オペレーター

こんにちは。アルコア・コーポレーションの2026年度第1四半期決算説明会および電話会議へようこそ。すべての参加者は聞き取り専用モードとなります。本日のプレゼンテーションの後に、ご質問の機会がございます。

質問をされる場合は、電話の「＊（アスタリスク）」を押し、次に「1」を押してください。質問を取り消す場合は、「＊」を押してから「2」を押してください。本イベントは録音されていますのでご注意ください。それでは、会議を財務および資本市場担当シニア・バイス・プレジデントのルイ・ラングロワに代わります。

始めてください。

ルイ・ラングロワ

ありがとうございます。皆様、こんにちは。本日は、アルコア・コーポレーションのプレジデント兼最高経営責任者（CEO）であるウィリアム・F・オプリンジャー、およびエグゼクティブ・バイス・プレジデント兼最高財務責任者（CFO）のモリー・S・ビアマンが同席しております。ビルとモリーによるコメントの後、皆様からのご質問をお受けします。

念のため申し上げますが、本日の議論には、さまざまな仮定や注意事項の対象となる、将来の事象および期待に関する将来予測に関する記述が含まれます。当社の実際の結果がこれらの記述と大きく異なる原因となる要因は、本日のプレゼンテーションおよび当社のSEC提出書類に含まれています。加えて、本プレゼンテーションにはいくつかの非GAAP財務指標を含めています。過去の非GAAP財務指標については、最も直接的に比較可能なGAAP財務指標への調整を、本日のプレゼンテーションの付録でご確認いただけます。

本スライドに記載の理由により、特定の将来予測に関する非GAAP財務指標の定量的な調整は提示しておりません。議論の中でEBITDAに言及する場合は、調整後EBITDAを意味します。最後に、既報の通り、決算プレスリリースおよびスライド資料は当社ウェブサイトでご覧いただけます。それでは、ビルに進行を代わります。

ウィリアム・F・オプリンジャー

ありがとう、ルイ。2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日は、当社の力強い第1四半期の業績を振り返り、市場について議論し、戦略的優先事項における進捗状況を強調します。まず、主要なトピックから始めましょう。

当社は、実行力に支えられ、2026年の力強いスタートを切りました。第2四半期および2026年通期において、力強い業績を達成できる良好なポジションにあります。安全面から始めますと、第1四半期において総傷病率が改善し、引き続き進展が見られました。決して満足することはありませんが、先行指標と遅行指標の両方が正しい方向に動いています。

我々の焦点は明確です。死亡事故および重大リスク管理と、現場におけるリーダーの時間の組み合わせです。リーダーは製造現場や鉱山現場に立ち、対話、コーチング、そして基準の強化を行うことが期待されています。安全は単なる取り組みではありません。

我々が行うすべてのことの基盤です。オペレーション面では、期待に応えました。システム全体で安定したパフォーマンスを維持し、より高い金属価格を捉えました。中東における重大な混乱にもかかわらず、我々のチームは事業の供給継続を確保しました。

当社の柔軟なキャストハウス（鋳造）ネットワークは、引き続き付加価値の機会を創出しており、当四半期において当社の商業、調達、および物流能力の深さが明白となりました。戦略面では、前進を続けました。西オーストラリア州では、鉱山承認を進め、パブリックコメント期間への回答を完了し、ステークホルダーと協力的な作業を継続しています。以前共有したタイムライン通り、2026年末までの大臣承認を見込んでいます。

また、データセンター・プロジェクトのための旧マセナ・イースト製錬所跡地の収益化について、高度な協議を進めています。潜在的なデベロッパーが公的審査を申請しています。現在、条件を最終決定している段階であり、本日は価値についてコメントしませんが、プロセスが進むにつれて詳細を提供いたします。さらに、並行して他の2つのサイトについても進展させています。

勢いは第2四半期へと続いています。4月7日、サン・シプリアン製錬所の再稼働を、安全かつ成功裏に完了しました。そして4月14日、2028年満期社債の未償還残高2億1,900万ドルの償還通知を発行しました。これは、第1四半期末に14億ドルの強力な現金残高に裏打ちされた、規律ある資本配分の明確な例です。

将来を見据えると、出荷量の増加、継続的なオペレーション・パフォーマンス、およびアルミニウム部門における好調な市場環境の恩恵の実現を通じて、収益性を高めることに注力しています。同時に、価値創造を目指す当社の戦略的イニシアチブの勢いを維持していきます。それでは、財務結果について説明するためにモリーに代わります。

モリー・S・バーマン

ありがとう、ビル。売上高は前期比で7%減の32億ドルとなりました。アルミナ部門では、第1四半期特有の出荷量の減少、第三者へのコミットメントを満たすための購入・転売アルミナの減少、ならびに中東紛争に関連する船舶の制約、および西オーストラリア州のサイクロン・ナレレによる船舶積載の問題により、第三者向け売上高が33%減少しました。実現価格もアルミナとボーキサイトの両方で低下しました。

アルミニウム部門では、主に平均実現第三者価格の上昇とサン・シプリアン製錬所からの出荷増加により、第三者向け売上高が3%増加しました。これらの影響は、他のサイトからの季節的な出荷量の減少、および北米内での在庫の能動的な再配置によるタイミングの影響によって一部相殺されました。この再配置は、収益認識を第2四半期まで繰り延べるタイミングの差を生じさせますが、一方で、より高いマージンをもたらす付加価値製品の追加生産および出荷のためのキャストハウスの柔軟性を提供します。両部門における「第1四半期特有または季節的な出荷量の減少」に関する私のコメントに関連して、当社の第1四半期の出荷量は、歴史的に年間見通しのわずか23%から24%であり、第4四半期の出荷量はポートフォリオの変化にもよりますが通常26%から27%であることに留意することが重要です。

2025年度第4四半期の強力な出荷水準を経て、2026年度第1四半期は、コンセンサス・アナリストがより高い数値を予測していたとしても、概ね当社の予想通りでした。アルコア・コーポレーションに帰属する第1四半期純利益は、前四半期の2億1,300万ドルに対し4億2,500万ドルとなり、普通株式1株当たり利益は1.60ドルに増加しました。この前期からの改善は、実現アルミニウム価格およびマアデン（Ma'aden）社株式の時価評価による有利な変動を反映しています。これらの影響は、スペインとノルウェーにおけるCO2補償の認識、ブラジルにおける繰延税金資産の評価引当金の戻入れ、およびのれんの減損損失を含む、2025年の非経常項目による前期比の純不利な影響によって一部相殺されています。

調整後ベースでは、アルコア・コーポレーションに帰属する純利益は、5,200万ドルの純特別項目を除いて、3億7,300万ドル、または1株当たり1.40ドルでした。特筆すべき特別項目には、当該期間中の価格上昇によるマアデン社株式の8,800万ドルの時価評価益が含まれます。調整後EBITDAは5億9,500万ドルでした。EBITDAの主要な要因を見てみましょう。

調整後EBITDAの6,800万ドルの前期からの増加は、主に金属価格の上昇によるもので、主にLMEおよびミッドウェスト・プレミアムの上昇が要因ですが、両部門における前期比の出荷量の減少によって一部相殺されています。アルミナ部門の調整後EBITDAは、主にアルミナ価格の低下とボーキサイトのオフテイク・マージンの低下により5,200万ドル減少しましたが、オーストラリア連邦政府との鉱山承認枠組みのさらなる近代化に関する合意に関連する、第4四半期の費用の非経常性によって一部相殺されました。アルミニウム部門の調整後EBITDAは、主に金属価格の上昇とアルミナコストの低下により1億7,400万ドル増加しました。これらの影響は、第4四半期に認識されたスペインとノルウェーでのCO2補償の非経常性、3万メトリックトンのEBITDA認識を第2四半期に繰り延べた在庫再配置の影響を含む出荷量の減少、およびサン・シプリアンの再稼働に関連するコストの上昇によって一部相殺されました。

セグメント外のその他のコストは、主にセグメント間消去の不利な影響により、前期比で5,400万ドルの不利な結果となりました。次に、2026年度のキャッシュフロー活動に移ります。第1四半期は通常のようにキャッシュを消費したものの、3月末時点で14億ドルの強力な現金残高で終了しました。第1四半期に創出された5億9,500万ドルの調整後EBITDAは、主に運転資本の増加によって相殺されました。

季節的な運転資本の積み増しは、買掛金の減少、在庫の補充、四半期末の出荷遅延によるアルミナ在庫の増加、および主に金属価格の上昇による売掛金の増加に起因します。日数ベースで見ると、運転資本の増加は前年並みであり、同様に年度が進むにつれて減少する見込みです。設備投資は1億1,900万ドルで、これは第1四半期に支出が低くなるという当社の典型的な傾向を反映しています。当社は2026年度の設備投資の見通しを維持しています。

環境およびARO（資産除去債務）支払額は8,500万ドルで、これにはクウィナナ（Kwinana）サイトの環境修復の進展が含まれます。負債の純増は、在庫の再配置に関連する短期借入を反映しており、これは在庫の販売が認識される第2四半期に返済される予定です。それでは、第1四半期の主要な財務指標を見てみましょう。第1四半期までの自己資本利益率（ROE）は21.9%であり、年初の力強いスタートを反映しています。

当四半期中、定期的な四半期配当を通じて株主に2,700万ドルのキャッシュを還元しました。フリーキャッシュフローは、主に季節的な運転資本の積み増し、設備投資、および環境およびARO支払額を反映し、当四半期の強力なEBITDAを相殺してマイナス2億9,800万ドルとなりました。当四半期は、現金残高14億ドル、調整後純有利子負債18億ドルで終了しました。4月14日に発表した通り、当社は2028年満期社債の未償還残高2億1,900万ドルを5月に償還する旨の通知を発行しました。

当該社債は額面で償還されます。この発表は、レバレッジを下げ、バランスシートをさらに強化するという当社の目標に沿ったものです。当社は、余剰キャッシュを価値創造につながる成長機会と株主への追加還元との間で比較検討する、規律ある資本配分枠組みを継続して実行してまいります。次に、見通しに移ります。

2026年度通期の見通しについて2件の更新があります。5月の2028年満期社債の償還により、支払利息は1億3,500万ドルへとわずかに減少する見込みです。さらに、環境およびARO支払額の見積もりは、オーストラリアにおける鉱山承認枠組みの近代化に関する合意された契約からの資金要件を反映し、3億2,500万ドルから約3億6,000万ドルに引き上げられました。2026年度のセグメント別では、アルミナ部門の業績は、ボーキサイト・オフテイク契約による価格と数量の低下、および中東紛争に関連するエネルギー価格（主にディーゼル）の上昇により、約1,500万ドル不利になる見込みです。

アルミニウム部門の業績は、第1四半期に行われた在庫再配置措置、出荷量と製品プレミアムの上昇、およびサン・シプリアン製錬所の再稼働完了による生産コストの低下により、5,500万ドル有利になる見込みですが、季節的に低い第三者向けエネルギー販売によって一部相殺されます。最近の価格に基づくと、LMEおよびミッドウェスト・プレミアムの上昇と出荷量の増加による第2四半期の恩恵を期待していますが、これは米国に輸入される当社のカナダ産金属に対するセクション232関税コストの増加を招きます。関税コストは約3,500万ドル増加すると予想しています。アルミニウム部門におけるアルミナコストは、2,000万ドル有利になる見込みです。

セグメント間利益の消去に関しては、API価格がさらに低下した場合、セグメント間利益の消去は発生しないと推定しています。APIが上昇した場合は、以前のガイダンスが適用されます。その他の費用におけるEBITDA以下の項目については、2026年度には約3,000万ドルの有利な為替影響が含まれていますが、これは再発しない可能性があります。先週の価格に基づくと、2026年度のオペレーショナル・タックス（営業税）費用は約1億1,000万ドルから1億2,000万ドルになると予想しています。

それでは、ビルに代わります。

ウィリアム・F・オプリンジャー

ありがとう、モリー。アルミナ部門の動向から始めましょう。中東紛争が世界中の精錬所のマージン圧迫を悪化させており、現在の環境は依然として困難です。FOB西オーストラリアのアルミナ価格は、四半期を通じて比較的弱含みで推移しました。

同時に、ホルムズ海峡の封鎖を含む中東紛争に関連する混乱により、エネルギーおよび運送コストが上昇しており、関連する需要の減少が中国以外の精錬所マージンの重石となっています。当社のアルミナのコストポジションは、低価格環境においても回復力を備えており、長期契約と金融ヘッジを通じて、スポットのエネルギー価格変動の影響を回避しています。中国では、マージンへの圧力はより緩やかです。国内のアルミナ価格の上昇、ボーキサイトコストの低下、および紛争の影響をほとんど受けていない安定した石炭価格が、精錬所マージンを支えています。

とはいえ、ソーダ（苛性ソーダ）市場が引き締まり、海路のボーキサイト供給を通じて高い運送コストが波及し始めるにつれ、コストは上昇すると予想しています。現在までに、2026年度において、中国では年間精錬能力の約400万メトリックトンが削減されました。もともと中東の製錬所向けであった貨物が中国へルート変更されているため、短期的には中国の価格への圧力を見込んでいます。中国沿岸部やインドネシアの新しい精錬プロジェクトからの今後の供給、および中東の製錬所からの需要減退は、上半期を通じて世界のアルミナ市場に影響を与え続けるでしょう。

最後にボーキサイトについてですが、ギニアからの供給が豊富であるため、第1四半期を通じて価格は弱含みで推移しました。中東紛争に関連する運賃の上昇は、FOBレベルが軟調であるにもかかわらず、CIF中国価格にある程度の支持を与えました。市場は現在、次の方向性を示すシグナルとして、ギニアの輸出政策を注視しています。次に、中東紛争と、それがなぜアルミナ部門にとって重要なのかを見てみましょう。

中東は世界最大のアルミナ輸入地域であり、原材料の供給ルートはホルムズ海峡に大きく依存しています。毎年、約880万トンのアルミナと600万トンのボーキサイトがこの海峡を通過します。それが2月27日に変わりました。紛争の結果、年初来で年間250万トン以上の製錬能力と、約200万トンの精錬能力が停止しています。

これは世界のシステムに対する重大な混乱です。この地域のアルミナ精錬所はアルミニウム製錬所と統合されています。しかし、この地域のボーキサイト需要の約半分は中東以外から輸入されています。この構造により、地域のアルミニウムシステムは、輸送の混乱や物流の制約に対して特に脆弱な状態にあります。

そして、それはボーキサイトやアルミナだけにとどまりません。この地域のいくつかの製錬所は、輸入のアノード、焼成コークス、およびコールタールピッチにも依存しています。海峡の通過が制限されると、これらの資材の移動が困難になり、コストを押し上げ、不確実性を高めます。中東が世界のグリーン・ペトロコーク輸出において重要な役割を果たしていることを考えると、これらの混乱はすでに世界の焼成コークス市場に波及しています。

教訓は明確です。中東における構造的な依存関係は、そこでの混乱が局地的なものにとどまらないことを意味します。混乱はアルミニウムのバリューチェーンを通じて迅速に広がり、供給をタイトにし、コストのボラティリティを高め、地域を超えたリスクを増大させます。次にアルミニウムに移ります。

LME価格は、在庫のタイト化と供給の混乱に後押しされ、前期比で約10%上昇し、最近ではメトリックトン当たり3,600ドルを超え、上昇し続けています。発表された減産によって2026年の需給バランスはすでに引き締まっており、中東でのさらなる混乱は、供給をさらに制約させる可能性があります。そしてそれが重要なのは、中東が世界最大の一次アルミニウム輸出地域だからです。この地域からの金属フローの混乱は、LME価格を押し上げているだけでなく、欧州、北米、およびアジア全域で地域プレミアムを押し上げています。

原油価格の上昇とそれに伴う原材料への影響は、世界的に生産コストを増加させています。しかし重要なのは、これらのコスト圧力は、アルミニウム価格の上昇によって十分に相殺されているということです。アルコア・コーポレーションについては、長期の電力契約と金融ヘッジのおかげで、スポット電力価格へのエクスポージャーは電力消費量の1%未満です。これにより、この環境において真のマージンの優位性を確保しています。

これらの混乱は、モザンビークでの製錬所減産の発表やアイスランドでの混乱を受けて、市場がすでにタイトになっていた時期に発生しています。アルミニウム在庫はすでに歴史的な低水準にあり、中東での混乱によってさらに悪化しています。紛争が下振れリスクをもたらすため、以前の予想よりもペースは緩やかになるものの、中国を除く市場に牽引されて、今年のグローバル需要は前期比で成長すると予想しています。しかし、供給混乱の規模を考慮すると、需要の軟化よりも市場における供給の影響の方が大きくなるでしょう。

基礎となる市場環境は概ね一貫しており、パッケージングおよび電気市場が需要成長を牽引する一方で、自動車および建設市場は軟調なままです。最も重要なことは、当社の主要地域である北米と欧州が大幅な不足状態にあり、中東からの輸入への強い依存度のため、潜在的な供給混乱に対して特に脆弱であるということです。四半期のハイライトに目を向けると、継続的な混乱と供給の不確実性の高まりに直面し、国内供給を求める動きから、北米と欧州の両方で顧客が増加したことにより、付加価値製品の数量は前期比で増加しました。北米と欧州は、特にビレット、スラブ、および鋳造用製品において、中東の供給に大きく依存しています。

北米では、輸入の約半分が中東から来ています。欧州では、特定の付加価値製品においてその依存度はさらに顕著です。紛争の激化以来、地域プレミアムは大幅に上昇しました。北米では、顧客が中東の供給を補填しようとしているため、鋳造およびビレット市場でスポット需要が増加しています。

同様に欧州でも、同じ要因に支えられてビレット、スラブ、および鋳造用製品の需要が増加しています。中東紛争以前に製造されたアルミニウムの大部分が現在ようやく北米に到達しているため、供給削減の全体的な影響は、北米の顧客にはまだ及んでいません。全体として、現在の環境は、安全で多様化された供給の価値を再認識させ、アルコア・コーポレーションの地域的なフットプリントと、主要地域において一次金属および付加価値製品の両方で顧客にサービスを提供する能力という戦略的優位性を際立たせています。一歩引いて、全体を繋げてみましょう。

変動の激しい市場では、ヘッドライン（目立つニュース）に集中しがちです。アルコア・コーポレーションにおいて、価値創造は、安全とオペレーショナル・ストレングス（業務上の強み）に根ざした規律ある実行から始まります。そして、その規律が成果を生んでいます。第一に、安全です。

当社は全社的に安全文化の劇的な変化を推進しています。重大リスク管理を強化し、現場におけるリーダーの存在感を高めることで、学習に焦点を当て、最終的にはインシデントを未然に防ぐことに注力しています。これは単に正しいことを行うということ以上の意味があります。それはオペレーショナル・エクセレンス（業務の卓越性）と信頼性に関わるものであり、長期的な価値をもたらします。

第二に、操業許可（ライセンス・トゥ・オペレート）です。オーストラリアでは、自信を持って鉱山承認を進めてきました。パブリックコメント期間への回答を完了し、西オーストラリア州環境保護庁（WA EPA）と建設的に協力しており、タイムラインに変更はありません。長期的には、戦略的評価によって2045年までの事業への明確な道筋が示されることになります。

そしてブラジルでは、政府とのパートナーシップを通じて、社会サービスやヘルスケアプログラムを通じたコミュニティ支援を継続しています。これが、信頼を築き、維持する方法です。そして最後に、実行です。ABS（アルコア・ビジネス・システム）は、日々価値を提供しています。

規律ある実行、明確なリーダーシップ、および責任の所在が、当社の運営に組み込まれています。この統合されたパフォーマンス・フレームワークが生産性を高め、通期の財務目標を支え、混乱の時期であっても迅速な適応を可能にしています。結論は以下の通りです。より安全な職場、より強固な操業許可、そして規律ある実行――これこそが、我々が長期的な価値を創造する方法です。

簡単な要約で締めくくらせていただきます。実行は重要であり、我々はそれを果たしています。第1四半期において、我々は重要な課題を成し遂げました。安全性を強化し、強力なオペレーショナル・パフォーマンスを達成し、中東の混乱に直面しながらも機敏性を維持し、同時に顧客へのサポートを継続しました。

サン・シプリアン製錬所の再稼働を安全に完了し、2028年満期社債の償還通知を発行することで、バランスシートを積極的に管理しました。これは、規律ある実行の実践です。将来を見据えると、我々の方向性は明確です。安全性、安定性、およびオペレーショナル・エクセレンスに妥協なく注力し続けます。

混乱の時期であっても顧客をサポートし、信頼される選択肢としてのサプライヤーであり続けます。メッセージは明快です。一貫した実行と、戦略的優先事項における着実な進展。これこそが、アルコア・コーポレーションにおける長期的な価値創造の方法です。

それでは、質疑応答に移ります。オペレーター、Q&Aセッションを開始してください。

オペレーター

ありがとうございます。これより質疑応答セッションを開始いたします。スピーカーフォンをご使用の場合は、キーを押す前に受話器をお持ちください。指名された際は、質問は2つまでにお願いいたします。

最初の質問は、モルガン・スタンレーのカルロス・デ・アルバ氏からです。始めてください。

カルロス・デ・アルバ

はい、こんにちは、モリー、ビル。ご質問の機会をいただきありがとうございます。最初の質問ですが、中東の製錬所が稼働率を下げていることが、貴社のコスト面でのアルミナ出荷にどのような影響を与えているかについてコメントいただけますか。貴社の年間出荷量の約30%がその地域に向かっていると考えています。

そのため、どのように対処しているのか詳細を伺えればと思います。年間出荷量は変更しないとしていますが、おそらく出荷先をアジアや他の地域に振り向けているかと思います。その際、収益性やマージンへの影響はありますか？ また確認ですが、これらの出荷を中国へ振り向ける際、API価格が適用されるのでしょうか、それとも異なる価格メカニズムに変更されるのでしょうか？ 加えて、西オーストラリア州のガリウム・プロジェクトの進捗はいかがでしょうか？

ウィリアム・F・オプリンジャー

カルロス、ご質問ありがとうございます。当社はそれらの出荷を振り向けるために顧客と協力しています。おっしゃる通り、フルイヤーのガイダンスは1月時点のものを維持しており、製品を引き続き受け取っている中東の顧客と、出荷の振り向けについて協議を進めています。ご指摘の通り、それらは主にアジア、大部分は中国へと振り向けられています。

振り向け自体による収益性への直接的な影響はありません。当然ながら、アルミナ市場における当社の利益はAPI価格の影響を受けます。API価格は低下しているため、当セグメントの収益性はAPI価格の影響に従います。これについては、プレゼンテーションの最後に感応度分析がございます。

それ以外の影響はありません。価格に関するご質問については、引き続きAPIに基づいて価格を設定しています。西オーストラリア州のガリウム・プロジェクトについては、進展しています。日本政府、オーストラリア政府、および米国政府という主要なステークホルダーと、書類の最終決定に向けて引き続き協力しています。

ガリウム・プロジェクトを成功裏に進められると確信しています。

オペレーター

次のご質問は、JPMorganのWilliam Peterson様、お願いいたします。どうぞ。

ウィリアム・ピーターソン

はい、こんにちは。本日は質問の機会をいただき、また現在起きているあらゆる事態を乗り切るための力強い実行力に感謝いたします。アルミナ部門の第2四半期ガイダンスにおいて、価格およびエネルギー価格の上昇により、1,500万ドルの不利な影響があると述べられました。これをさらに詳しく説明していただけますか。

価格の影響はいくらで、エネルギーの影響はいくらでしょうか？また、コスト面について一歩引いて見ると、カーボン製品、運送費、およびディーゼルがコスト圧力を引き起こす要因として指摘されていました。Alcoa Corporationはこれらの面でどこに最もさらされており、どのように軽減しようと考えていますか？第二に、アルミニウムの生産および出荷ガイダンスは据え置かれています。中東（Alumar、San Ciprián、その他の拠点）における供給不足を考慮して、需要を満たすために、貴社の拠点の範囲内で生産を増やす機会はあるとお考えでしょうか？

モリー・S・バーマン

こんにちは、ビル。私がその質問にお答えします。まず、アルミナ部門のガイダンスについてですが、1,500万ドルの減額となります。そのうち1,000万ドルは、ボーキサイトのオフテイク契約における価格低下および数量減少によるものです。

次にエネルギー価格については、主に当社の採掘事業におけるディーゼルです。原材料全般については、現時点で供給に関する懸念はありません。当社の調達および物流チームは、紛争による課題を乗り切るために素晴らしい仕事をしてくれました。中東から調達していた苛性ソーダはごく一部であり、それはすでに代替の供給源へと切り替えられています。

価格面については、先ほど述べたディーゼル価格に加えて、第2四半期には価格上昇を見込んでいますが、在庫のタイムラグがあるため、それらの購入価格が損益計算書（P&L）に反映されるのは第2四半期以降になります。苛性ソーダについては、塩素生産に影響を与える石油化学プロセスの低下により、価格の上昇を予想しています。なお、苛性ソーダは塩素の副産物です。苛性ソーダには5〜6ヶ月のタイムラグがあります。

カーボン価格も、グリーン・ペトロコークの価格上昇と供給動態により上昇しており、その影響を多少受けますが、第2四半期以内ではありません。また、運送費に影響を与える原油価格の高騰もあります。その一部は反映されますが、かなり少額にとどまるでしょう。運送コストの多くは在庫に含まれるため、繰り返しになりますがタイムラグがあり、反映されるのは少し後になります。

さらに、サン・ルイス精錬所におけるエネルギー・エクスポージャーもあります。そこでは指数連動型の燃料油を使用していますが、見通しには500万ドル未満を組み込んでいます。少額であったため、あえて言及しませんでした。

ウィリアム・F・オプリンジャー

モリー、ありがとう。モリーのコメントに付け加えさせてください。当社の調達、物流、および商業チームは、素晴らしいチームワークを発揮しています。中東での紛争が船のスケジュールに多大な影響を与えていること、さらに西オーストラリアではサイクロンが直撃に近い状態で襲ったことを考慮すると、チームはポートフォリオ全体で欠品を出さず、出荷用の船を確保し（これは最近では容易ではない課題です）、製品を顧客に届けるために、見事な仕事をしてくれました。

加えて、先ほどCNBCの電話会議でも触れた通り、中東のサプライチェーンの混乱を受けて、多くのスポット注文の依頼が寄せられています。欧州と北米の両方において、当社の商業チームは、当社の余剰能力を現在の顧客のニーズと一致させられるかどうかを確認するため、非常に多忙に活動しています。第二の質問についてですが、ポートランドでの製錬生産を増やしており、オーストラリアでポット（電解槽）を増設しています。ブラジルのサン・ルイスでも、着実に生産を増やしています。

サン・シプリアンでは再稼働を完了しており、第1四半期と比較して第2四半期はフルに恩恵を受ける予定です。リスタでも同様の状況にあり、静かにポットの再稼働を進め、フル生産能力に戻しています。これは製錬側のお話です。しかし、おそらくより重要なのは、現在見られている付加価値側での動きです。

ケベックや、ある程度の範囲での欧州などにある当社の余剰能力を、サプライチェーンの混乱により苦慮している顧客のニーズに適合させています。

オペレーター

次のご質問は、BMO Capital MarketsのKatja Jancic様、お願いいたします。どうぞ。

カチャ・ヤニチ

こんにちは、質問を受けていただきありがとうございます。生産拡大に関するコメントへのフォローアップとして、それ（増産）はすでにガイダンスに組み込まれていると想定してよいでしょうか、それともどのように捉えるべきでしょうか？また、フォローアップとして、そこでのアップサイドは、おそらくプライムP1020の生産が減少し、付加価値製品の生産が増えることなので、より高いプレミアムが期待されると考えてよいでしょうか。そしてサン・シプリアンについては、現在は再稼働しているとのことですが、現在の環境において、精錬所と製錬所の両方の操業は収益を上げていますか？

モリー・S・バーマン

提供したガイダンスに組み込まれています。製品ミックスに関する点については、その通りです。P1020が減少し、付加価値製品が増えることは、より高いプレミアムを支えることになります。製錬所は、フル再稼働を完了したことで、現在は非常に好調です。

しかし残念ながら、精錬所では引き続き大幅な損失が出ており、2026年内には、製錬所が精錬所のフリーキャッシュフローの損失を補填できるほどのキャッシュフローを生み出すことはできません。当社は計画通りに進んでおり、生存可能性に関する合意（viability agreement）に基づく義務を果たしており、2027年までに現地のキャッシュフローを中立化するという目標に向けて取り組んでいます。しかし、現在の価格水準では、精錬所は依然として非常に厳しい状況にあります。

ウィリアム・F・オプリンジャー

それに関連して付け加えますと、第1四半期に金属のポジションを変更したことは、付加価値製品への需要があるため、実施した時点よりも今日の方が賢明な判断であったことが分かってきました。これにより、キャストハウス（鋳造所）を少し空け、顧客のためのVAP（付加価値製品）向けに増分キャパシティを創出することが可能になります。

オペレーター

次のご質問は、B. Riley SecuritiesのNick Giles様です。どうぞ。

ニック・ジャイルズ

オペレーター、ありがとうございます。こんばんは。明らかにボラティリティが大きい状況ですが、アルコア社はこのような価格環境において、多額のキャッシュを創出する機会を有しています。また、第1四半期に純有利子負債はわずかに改善しましたが、最終的には目標に近づいています。

紛争の影響は、M&Aと株主還元の重み付けの仕方にどのような変化をもたらしましたか？例えば、自社株買いの魅力が低下し、精錬分野におけるM&Aがより魅力的になるといったことはあり得るのでしょうか？第二に、休止中のサイトの収益化に関するアップデートをお願いします。私の理解が正しければ、Massena Eastが最も進展しており、他に2つのサイトが進行中であると考えています。Massena Eastについては、現在も条件の交渉中でしょうか？また、複数のサイトにわたる5億ドルから10億ドルの範囲について考える際、最も価値の高い機会から優先的に収益化されると想定すべきでしょうか？

ウィリアム・F・オプリンジャー

紛争は当社の資本配分フレームワークを変更していません。繰り返しますが、第一に、現在保有しているオペレーションを維持することです。製錬事業のマージンを考慮すると、これはかつてないほど今日において重要になっています。第二に、強固なバランスシートを維持することです。

当社は強固なバランスシートを有していますが、目標純有利子負債の範囲を10億ドルから15億ドルとして設定しているため、その範囲に到達する余地はまだあります。それ以上に、当社は株主還元と成長機会とのバランスを取っていきます。したがって、簡潔に答えれば、いいえ、紛争はそれを変えていません。当社はそれらの項目のバランスを取っていきます。

休止中のサイトについては、最も価値の高いものが最初に収益化されると想定しないでください。各サイトには、買い手と検討するための一連のパラメータ（条件）があります。Massena Eastの場合、そのサイトにおいて過去に取引実績のある買い手であり、それがMassena Eastを売却する機会を加速させています。現在も条件を最終調整中であり、プロセスが進むにつれて詳細を追加でお伝えする予定です。

また、他の2つのサイトについても並行して進めています。

オペレーター

次のご質問は、UBSのDaniel Major様です。どうぞ。

ダニエル・メジャー

こんにちは、ありがとうございます。私の声は聞こえていますか？

オペレーター

はい。

ダニエル・メジャー

ありがとうございます。最初の質問は、燃料およびその他のエネルギー投入コストに関して、どの程度カバーされているかについてのフォローアップです。金融ヘッジと供給契約について言及されましたが、それらの金融ヘッジの期間はどのくらいでしょうか？第二に、西オーストラリアでどの程度の在庫を保有していますか？特に、アジアの精錬所からの供給が制約されるシナリオにおいて、どの程度でしょうか？

ウィリアム・F・オプリンジャー

Mollyがより定量的な回答をする前に、まず一歩引いて、お聞きになっている皆様に、世界における当社の主要なエネルギー・エクスポージャーを確実に理解していただきたいと思います。製錬は電力を大量に消費するプロセスであり、当社の総電力需要のうちスポット購入の対象となるのは1%未満です。電力が第一かつ最大のエネルギー使用であり、スポットに対するエクスポージャーは非常に小さくなっています。天然ガスについては、オーストラリアでローリング方式の天然ガス契約を締結しています。

スペインでは、San Cipriánで稼働している生産分について天然ガスのエクスポージャーをヘッジしており、2027年までヘッジしています。これは、欧州のエネルギー情勢で見られるいくつかの動向を振り返ってみると、非常に良い判断であったと言えます。燃料油については、ブラジルでいくらかのエクスポージャーがありますが、重要ではありません。そして最後に、ディーゼルへのエクスポージャーがありますが、第2四半期にはディーゼルに関する最善の知見を組み込んでいます。

現時点では、5月までディーゼルを確保するというサプライヤーからの確約を得ています。彼らがそれ以降についても確約できるほどの先見性を持っているかどうかは分かりませんが、現時点ではディーゼルの供給についてかなり手応えを感じています。

モリー・S・バーマン

エネルギー契約については、その99%が長期コミットメントに基づいています。また、10-Kで開示されている通り、契約期限はそれぞれ異なります。近いうちに期限を迎えるものをいくつか挙げますと、アイスランドでは2027年に向けた価格交渉が控えており、カナダの契約は2029年に更新を迎えます。その他はそれらの日付以降です。

もちろん、マセナ（Massena）では最近更新したばかりですので、そこでは10年間に加え、さらに5年間の期間を2回分確保しています。

ダニエル・メジャー

わかりました、ありがとうございます。追質問ですが、特に西オーストラリアのディーゼルについて、5月までは供給の確実性があるとのことですが、そうおっしゃいましたか？

ウィリアム・F・オプリンジャー

はい。補足しますと、我々はオーストラリアにおけるディーゼルに非常に注力しています。通常、我々はそのような見通し（line of sight）を持っています。オーストラリアにおけるディーゼルのポジションについては、かなり自信を持っていると申し上げたいと思います。

モリー・S・バーマン

我々は現地で優先顧客（preferred customer）であり、サプライヤーとは長年の関係があります。彼らは我々が優先順位のトップになることを承知しています。

ダニエル・メジャー

わかりました、明確です。ありがとうございます。次に付加価値製品に関する追質問です。アルミニウム部門における5,500万ドルのプラスのベネフィット（利益要因）の内訳を教えていただけますか？また、出荷量とプレミアムの関係についてですが、売上のうちどの程度の割合がビレット・プレミアムの影響を受けるのでしょうか。

そして、第2四半期のプレミアムに関する5,500万ドルには、どのような前提条件が組み込まれていますか？

モリー・S・バーマン

それらの詳細の一部は把握していますが、すべてではありません。アルミニウム部門で好転するとガイダンスを出した5,500万ドルのうち、約3,000万ドルのベネフィットは在庫の再配置（inventory repositioning）によるものです。これは第1四半期に行った措置が、第2四半期の売上として現れるものです。一般的に、出荷量の増加と製品プレミアムを合わせると3,500万ドルとなります。

サン・シプリアン（San Ciprián）の再稼働が完了すれば、製造コストが改善されます。それが改善額の約1,000万ドルに相当します。これは、季節的に減少する約2,000万ドルの第三者向けエネルギー販売によって部分的に相殺されます。これは、ウォーウィック（Warwick）発電所の転売と、ブラジルの水力発電の転売に分かれています。

ダニエル・メジャー

非常によくわかりました。もう一つだけ追質問を。その3,000万ドルの在庫再配置というのは、単に第1四半期に反映された低い売上を第2四半期に移したものということでしょうか？

モリー・S・バーマン

その通りです。

オペレーター

次のご質問は、シティのAlexander Nicholas Hacking様からです。どうぞ。

アレクサンダー・ニコラス・ハッキング

こんにちは、お電話ありがとうございます。聞き逃していたら申し訳ないのですが、第1四半期の延期を考慮した上で、第2四半期に向けてのアルミニウム出荷のペースを数値化されましたでしょうか？その差分（デルタ）はどの程度になる想定でしょうか？また、カナダのセクション232に関するアップデートはありますか？昨年は進展しているように見えましたが、最近は音沙汰がないようです。これについて何かコメントはありますか？

モリー・S・バーマン

Alex、もちろん第1四半期は季節的に売上が低かったのですが、中東の再編およびサイクロン・ナレルに関連して実際に失われた分を見ると、わずか約6万メトリックトン、収益ベースで約2,000万ドルでした。

ウィリアム・F・オプリンジャー

セクション232については、具体的な進展に関するアップデートはありません。夏の間にUSMCA（米国・メキシコ・カナダ協定）の交渉に入るにあたり、注視していく必要があります。明らかに、カナダ政府と米国政府の両政権が我々と協議する際、我々の立場は、北米全域にわたる統合された市場を望むというものです。カナダから米国の顧客へ直接つながる専用のサプライラインがあるため、それが我々の立場です。

ですので、現時点ではセクション232の変更に関する実質的なアップデートはありません。

オペレーター

次のご質問は、BarrenjoeyのGlyn Lawcock様からです。どうぞ。

グリン・ローコック

ビル、モリー、おはようございます。ビル、鉱山の承認について再度伺わせてください。先ほどのご発言では、タイムラインに変更はないとのことでしたし、EPA（環境保護庁）と協議を重ねてこられました。何か懸念すべき事項（レッドフラッグ）は出てきていますでしょうか？また、タイムラインについて改めて教えていただけますか。

承認は依然として今年の末の予定でしょうか？追跡質問ですが、もう一つの製錬所のために、HolyoakeとMyara North以外にもう一つの鉱山の移動計画があると認識していますが、それは事実でしょうか。また、そのスケジュールはどのようになっていますか？その申請はいつ頃開始されるのでしょうか。それも同様に2、3年前からでしょうか？

ウィリアム・F・オプリンジャー

タイムラインとしては、依然として今年の末の閣僚承認を目指しています。パブリックコメント期間における意見に対して回答が行われるよう、多大な尽力をしてきました。我々は引き続きEPAに情報を提供し、彼らの意思決定プロセスを支援するよう努めており、現時点では、年末までの閣僚承認という見通しを維持しています。私の記憶では、2030年代初頭にLarego鉱山の移動が行われる予定で、それは2031年後半に開始されます。

その移動に関する申請プロセスの具体的な時期については、改めて回答させていただきます。

オペレーター

次のご質問は、Wells FargoのTimna Tanners様からです。どうぞ。

ティムナ・タナーズ

ビル、ミリー、こんにちは。ビルが前四半期に述べた、銅からアルミニウムへの代替に関するコメントについて、改めて伺いたいと思います。価格の変化を踏まえ、その動向について何か観察されていることはありますか？また、価格上昇に伴い、アルミニウムから他の素材への代替が見られるといったことはありますか？それから資本配分についてですが、ここ数ヶ月で状況が変わり、フリー・キャッシュ・フローが潜在的に増加する可能性があります。その追加的な現金の配分に関する最新の考えや、いつ頃その考えが更新される予定か、タイムフレームについて教えていただけますか？

ウィリアム・F・オプリンジャー

Timna、質問をありがとうございます。概括的に申し上げますと、現在の銅価格の水準では、アルミニウムへ代替する現実的な理由は依然として存在します。この紛争の中でアルミニウム価格は急騰しましたが、アルミニウムへの代替には依然として十分な理由があると考えています。一方で、限界的な部分では、アルミニウムから鋼鉄への、それが可能な用途におけるわずかな代替も見られます。

しかし、自動車向けのより大きな用途については、それらは数年間にわたるプラットフォームであるため、そのような代替はまだ見られていません。また、パッケージングなどの事例を考慮すると、代替案はPET（ポリエチレンテレフタレート）ですが、現在の原油価格水準では、PETがアルミニウムの代替として魅力的には見えません。資本配分については、目標とする純有利子負債水準に到達することに期待しています。当社のレバレッジ比率は低く、その範囲に到達することは、WACC（加重平均資本コスト）を最低にすることにつながり、WACCが最低であれば企業価値は最大化されます。

当社は債務の返済を進めており（4月14日付の通知時点）、第1四半期のキャッシュにおいては、大幅な運転資本の積み増しが見られました。これは通常見られる現象であり、時間の経過とともに運転資本は解消され、キャッシュへと戻るはずです。したがって、当社は引き続きデレバレッジを進めて目標範囲に到達するつもりであり、それが私にとって企業価値を最大化するものと考えています。

モリー・S・バーマン

第2四半期および下半期の見通しについては、キャッシュ創出において強いメリットを見込んでおり、年内の残りの期間において、株主還元と競合するような（優先順位が並ぶような）成長の選択肢を有すると予想しています。

オペレーター

次の質問は、John Tumazos氏、John Tumazos Very Independent Researchより受け付けます。どうぞ。

ジョン・トゥマゾス

質問を受け付けていただきありがとうございます。中東の顧客が、この戦争の期間中にも契約を履行し、不可抗力を主張していないことは素晴らしいことです。彼らがアルミナを転売したり、貨物を転送したりするのを、御社が支援できるのでしょうか、それとも彼らが独自に行うのでしょうか？戦争によって月に約40万トンが中断され、ムサファの閉鎖によって月に約10万トンのアルミナが中断されている状況で、彼らはどのようにそれを行っているのでしょうか？非常に高度なスキルが必要であるように感じられます。また、それとは別に、Kwinanaは約1年前に見事に休止状態にされましたが、現在稼働しているものはすべてフル稼働しているのでしょうか？

ウィリアム・F・オプリンジャー

John、現在に至るまで、当社の顧客はすべてそのコミットメントを履行しており、当社は積み込みと出荷のタイミングの調整を支援しています。もし船の積み込み時期に関して柔軟性が必要であれば、当社はそれを提供します。また、出荷量に関する柔軟性も提供します。より大きな出荷、あるいはより小さな出荷が必要であれば、当社の能力の限り対応します。

非常にダイナミックで流動的な状況です。本日、ミリーと私は、西オーストラリアからのすべての将来のボーキサイトおよびアルミナの出荷について、レイデイ（船積期間）を確認し、船が適切に入港するように、すべてを再確認したところです。現在まで、当社は顧客をサポートすることで、これらを円滑に進めることができています。現在稼働しているものはすべて、フル稼働に向けて立ち上げているところです。

サイクロン・ナレルがあったことを忘れないでください。西オーストラリアにほぼ直撃し、ガスシステムを大幅に停止させました。当社は、地域社会の他の部分で使用される天然ガスを確保するために、西オーストラリアの拠点の稼働を縮小しましたが、現在はWagerupとPinjarraの両方をフルボリュームに引き上げるプロセスにあります。ご存知の通り、スペインは半分のボリュームで稼働していますが、これは主に製錬所の再稼働をサポートするためのものです。

そしてAlumarは、第4四半期、第1四半期ともに素晴らしい業績を上げており、精錬所については（幸運を祈って言えば）、製錬所の安定性は非常に良好です。

オペレーター

次の質問は、B. Riley SecuritiesのNick Giles氏によるフォローアップ質問です。

ニック・ジャイルズ

フォローアップの質問を受け付けていただきありがとうございます。Warrickの再稼働に関して、どのような考えをお持ちか明確にしていただけますか？今後、再稼働に向けて進むためには何が必要でしょうか。また、設備投資（CapEx）要件の概算はありますか？それから、先週の、下流部門の貿易措置に関する2月の重要な修正について、お客様からはどのような声を聞いていますか？それらの変更に対する感応度（影響）はありますか？

ウィリアム・F・オプリンジャー

Warrickについてですね、ご質問ありがとうございます。私たちはオーストラリアでの生産能力の再稼働、ブラジルでの増産、リスタ（Lista）での生産能力の増産についてお話ししました。また、サン・シプリアン（San Ciprián）での増産も完了したばかりです。ですから、皆さんが質問すべきなのは、Warrickにおけるその5万トンについてです。

まず、Warrickにおける減産中のラインの状態はかなり悪いです。約1億ドルの資本が必要であり、その再稼働には1年から2年かかると考えています。Warrickの再稼働には、特に電気設備に関連して、納期に時間を要する品目がいくつかあります。書類上は、現時点で再稼働はポジティブに見えます。

しかし、私たちは短期および長期的な電力の確保可能性と、その工場を4ライン体制で安全に稼働させる能力を検討しています。私たちの動向を十分に追ってくださっている方なら、私たちが5ラインで稼働していたのが3ラインに減り、最終的に2ラインまで減り、そして3ラインへと再稼働したことをご存知でしょう。現在、そこでは良好な安定性と安全性を確保しており、第4ラインの再稼働の可能性に関する分析において、それらすべてを考慮に入れます。川下の貿易制度の変更については、米国の川下顧客が輸入品に対して公平な競争条件（レベル・プレイング・フィールド）を得られるようになるものと理解しており、それは好意的に受け止められています。

オペレーター

これで質疑応答セッションを終了いたします。締めのご挨拶のため、会議をOplinger氏にお戻しいたします。

ウィリアム・F・オプリンジャー

本日はお電話にご参加いただきありがとうございました。Mollyと私は、7月に再びお話しする際に、さらなる進捗を共有できることを楽しみにしています。これで電話会議を終了いたします。ありがとうございました。

オペレーター

会議は終了いたしました。本日のプレゼンテーションにご参加いただきありがとうございました。これで回線を切断していただいて構いません。