AESI（AESI ホールディングス） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

ご挨拶申し上げます。Atlas Energy Solutionsの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。それでは、司会を務めます、投資家情報担当バイスプレジデントのKyle Turlingtonをご紹介いたします。ありがとうございます。

始めてください。

カイル・ターリントン

こんにちは。Atlas Energy Solutionsの2026年度第1四半期の電話会議およびウェブキャストへようこそ。本日は、プレジデント兼CEOのJohn Turner、CFOのBlake McCarthy、Power部門プレジデントのTim Ondrak、およびエグゼクティブ・チェアのBud Brighamが出席しております。John、Blake、Budが、2026年度第1四半期の当社の事業および財務実績についてコメントいたします。

その後、質疑応答の時間に移ります。準備された発言を始める前に、本電話会議には米国証券法で定義される「将来予測に関する記述」が含まれることを皆様にお伝えいたします。これらの記述は、本発言時点における現在の情報および経営陣の予想に基づいており、将来の業績を保証するものではありません。将来予測に関する記述には、予測が困難な特定のリスク、不確実性、および仮定が含まれます。

そのため、当社の実際の成果や結果は、大きく異なる可能性があります。

カイル・ターリントン

これらのリスクに関する詳細は、2026年2月24日にSECに提出された年次報告書（Form 10-K）、第1四半期の四半期報告書（Form 10-Q）、および臨時報告書（Form 8-K）やその他のSEC提出書類でご確認いただけます。将来予測に関する記述に過度に依拠すべきではありません。当社は、これらの将来予測に関する記述を更新する義務を負いません。また、調整後EBITDA、調整後フリーキャッシュフロー、その他の営業指標および統計などの、特定の非GAAP財務指標についても言及いたします。

GAAPとの調整に関するコメントおよび計算については、昨日のプレスリリースに記載されています。それでは、ジョン・ターナーに交代いたします。

ジョン・ターナー

ありがとう、Kyle。四半期の詳細に入る前に、現在のAtlasがどのような状況にあるかという枠組みをお話ししたいと思います。砂および物流の面では、西テキサス市場が転換期を迎えています。トラック運送料金は、底値から大幅に回復しました。

物流マージンは、1月の低水準の1桁台から、3月には10%台半ばまで拡大しました。コンプリーション（完結）活動は活発化しており、当社の採掘業務は実質的に完売状態にあります。電源部門では、Caterpillar社とグローバルなフレームワーク合意を締結し、1.4GWの発電容量を確保しました。また、当社初の民間グリッド向け電力販売契約（PPA）を発表したばかりであり、これは11月にCaterpillar社に発注した最初の240MWのうち、120MWを配備するものです。

年内の残りの期間に向けた戦略的および商業的なモメンタムは、ここしばらくの間で最も強力なものとなっています。それでは、第1四半期の実績に移ります。

ジョン・ターナー

Atlasの売上高は2億6,550万ドル、EBITDAは2,840万ドルとなり、EBITDAマージンは11%でした。業績は、厳しい冬の天候、Kermit施設におけるメンテナンス作業の増加、およびサードパーティによる物流コストの上昇による影響を受けました。これらの項目はいずれも解決済みであり、逆風が収まり、契約済みのボリュームが増加するにつれて、第2四半期からは基礎的なマージンが正常化すると予想しています。需要回復の明確な兆候は、当社の自社受注案件に現れています。

顧客の取引量は、現在の生産ペースにおいて、当社の採掘業務の第2四半期の受注を完売状態へと押し上げました。年内の残りの期間も、当社のプラントは非常に多忙な状態が続くと予想しています。契約が終了するか、あるいは増産を選択した場合、今年度の追加の砂の販売は、より高い価格で実現するはずです。マクロ的な背景も追い風となっています。

ジョン・ターナー

WTI原油は1バレル100ドル付近で推移しています。2027年限の価格（ストリップ）も上昇しています。明確にしておきたいのは、当社の見通しは、単一の価格水準の維持ではなく、現在確認できる顧客のコミットメントとコンプリーション活動に基づいているということです。西テキサスの砂および物流市場は、ほぼ2年間にわたって低迷してきましたが、Atlasはインフラへの投資を止めることはありませんでした。

市場が逼迫したとき、当社のプラント、物流ネットワーク、およびラストマイル用設備への投資が、パーミアン盆地における最も信頼できるサプライヤーとしての当社の地位を強化します。次に、電源部門についてお話しします。ここでは、当社の砂および物流のフランチャイズを築き上げたものと同じ運営規律をもって資本を投入しており、Atlasの産業能力が直接的に活かされると考えています。

ジョン・ターナー

当社は、補助設備（balance of plant）を含む完全なソリューションをAtlasが所有・運営する「フルスコープの電力販売契約（PPA）」を追求することで、一部の競合他社とは意図的に異なる電源戦略を構築しています。これにより、より強固で長期的な顧客関係を構築でき、契約更新時に大きな優位性を得ることができ、多くの場合においてグリッド（系統）と比較して優れた信頼性を提供でき、設備コストを回収した後はより高い価格設定の柔軟性を確保でき、さらに埋没費用と施設の複雑さによって競合他社に対する高い参入障壁を築くことができます。グリッドの制約が今後数年間続く可能性が高いことから、このPPAモデルは当社の株主にとって正しい長期戦略であると信じています。11月、Atlasは特定の顧客プロジェクトに対応する規模として、240MWの発電設備についてCaterpillar社に初回発注を行いました。

ジョン・ターナー

今年初めに商業的なモメンタムが高まった際、当社はこの機会が世代を超えたものであることを認識し、Caterpillar社と別途グローバルなフレームワーク合意を締結しました。これにより、2027年から2029年の間に納入される追加の1.4GWの発電資産を確保しました。当初の240MWの発注と合わせ、これらのコミットメントは、2030年までに2GW以上を所有・運営するという当社の目標を支えるものです。グローバルなフレームワーク合意の発表により、当社の商業的地位は即座に向上しました。

当社の営業チームは、案件を追いかける立場から、案件を追いかけられる立場へと変わりました。発電設備が不足する中で、当社の確実なサプライチェーンと納入の保証能力により、当社は中規模の産業プロジェクトから、データセンターへの配備に向けた本格的な競争へと進出することができました。

ジョン・ターナー

4月1日、当社は初の民間グリッド電力購入契約（PPA）を発表いたしました。これは、11月に発注した初回240MWのうち、120MWを供給する展開となります。このPPAは、初期5年間の期間に加え、さらに5年間の延長オプションが2回付帯しています。機器の配送と建設は今年後半に開始される予定で、2027年上半期の試運転を目指しています。

この120MWの導入は、フル稼働時には年率換算で約5,000万ドルから5,500万ドルの調整後フリーキャッシュフローを生み出すと見込んでいます。建設および試運転期間中の顧客へのサポートとして、当社はすでに移動式発電機によるブリッジ電源（暫定電源）の提供を開始しています。

ジョン・ターナー

これらのブリッジ展開と、最近実施された他のマイクログリッド展開の組み合わせにより、2026年の残り9か月間で、導入が進むにつれて年度後半に偏重する形で、約3,500万ドルの増分調整後EBITDAに寄与すると見込んでいます。最後に、4月に当社は、2031年満期の0.5%転換社債型新株予約権付社債4億5,000万ドルの価格決定に成功しました。同時に、当社はキャップド・コール取引を締結しました。初期のキャップ価格は、先週木曜日の終値17.38ドルに対して28%のプレミアムを乗せた、1株あたり22.32ドルです。

当社は、3億8,600万ドルの純調達額の一部を使用して、ABL（資産担保融資）に基づく未払残高、およびマスターリース契約と中間資金調達契約に基づく未払のアドバンス（前払金）を返済しました。

ジョン・ターナー

残りの純調達額の一部は、初回240MWの発注資金に充当する予定です。キャッシュ・クーポン（現金利息）ベースでは、この取引により、この規模の資本にかかる現金利息費用が、1桁台後半から0.5%へと軽減されます。キャップド・コールは、キャップ価格までは希薄化を有意に軽減しますが、構造の中に残存的なエクイティ・オプション性が組み込まれていることは認識しています。要約すると、アトラスは、来年の約550MWの予想導入量から、今世紀末までに約2GWへと電力事業を成長させるための有利な立場にあります。

回復傾向にある砂および物流事業と相まって、この軌道は当社のキャッシュフロー・プロファイルを大きく変え、株主の皆様に多大な長期的価値を創出するものとなるでしょう。

ジョン・ターナー

以上をもちまして、進行をCFOのブレイク・マッカーシーに譲ります。彼より財務状況の詳細なレビューと、砂および物流事業の最新状況について報告いたします。

ブレイク・マッカーシー

ありがとう、ジョン。第4四半期の決算会議の時点では、当社は世界の石油の需給が今年後半に均衡に向かうと予測していたため、おそらくほとんどの業界予測者よりも石油の見通しについて強気であったと思われます。いずれにせよ、当社は2026年の米国の活動レベルが微増または微減するという、大半の予測と一致していました。石油分野ではよくあることですが、背景は急速に変化しました。

中東の混乱とその世界の石油貿易フローへの影響により、原油価格の急速な再調整が起こりました。現在の紛争がどのように終わるか（願わくは平和かつ迅速に）は誰にも分かりませんが、中期的には原油価格の下限が大幅に上昇したと、私たちはますます確信しています。商品市場は、米国の無条件な生産への需要（コール）の増加を示唆しています。

ブレイク・マッカーシー

顧客が活動スケジュールを前倒しする兆候もいくつか見られますが、パーミアン盆地における真のコンプリーション（完結）作業クルーの増員数は、これまでのところ一桁台前半に留まっています。2026年のウエスト・テキサスの活動の潜在的な回復は、コロナ後の回復とはかなり異なるものになる可能性があります。顧客は、パンデミック直後のように、大量のDUC（掘削済み未完結井戸）の在庫を抱えてはいません。正直なところ、サービス業界も、当時のような即時利用可能な休止設備の在庫を持っていません。

その代わりに、生産を拡大するにはリグの増設が必要になります。そして、そのリグには人員の確保が必要となり、コンプリーション・スプレッドにはクルーの増員、おそらくは資本的なアップグレード、および付随サービスの確保が必要となります。これらすべての現在の価格水準では、顧客の増分需要に応えるためにサービスプロバイダーが必要とする投資を正当化することができません。

ブレイク・マッカーシー

我々は、北米のサービス・コンプレックス全体における価格回復の初期段階にいる可能性があります。まだ非常に初期の段階です。誰が何をツイートしたかに基づいて商品市場の価格推移（テープ）に見られる激しいボラティリティは、極めて高い信頼感を与えるものではありません。現在の地政学的イベントが世界の物理的な在庫に与えている影響の実態は、ますます自明になりつつあります。

ストリップ（先物曲線）は、最終的には必ずその実態に反応します。大手オペレーターは短期的には活動追加に対してより慎重なアプローチを取ると予想されますが、小規模オペレーターの層は、歴史的に強気相場において価値の獲得を最大化するために常に大手に先んじて動いてきたため、おそらく大手よりも先に動くでしょう。ウエスト・テキサスのオイルパッチは、業界の噂で活気づく小さなコミュニティです。下半期の活動増加に関する適切な情報が聞こえ始めています。

ブレイク・マッカーシー

これまでのところ、高水準のストリップ（先物価格）を利用して、残りの掘削・完結済み在庫を加速させているオペレーターが数社見られており、それが直接的な要因となって、年末までに割り当てられた増分数量が100万トン増加しました。現在までの大手の公開E&P（探査・生産）企業による限定的な反応は、それほど驚くべきことではありません。なぜなら、彼らは資本配分の決定を下す前に、年中盤あたりで2027年のカーブ（先物曲線）を評価する可能性が高いからです。砂の供給が逼迫するのに、多くのクルー増員は必要ないでしょう。

現在、パーミアン盆地では約75のフラック（水圧破砕）クルーが稼働していると推定しています。過去数年間のコンプリーション工程における砂の使用強度の増加により、フラック活動が10%増加すれば、保守的に見積もっても700万トン以上の増分となる砂需要が発生すると考えています。

ブレイク・マッカーシー

我々が把握している市場情報に基づくと、業界がその需要を満たすのに十分な量を生産することは難しく、それを井戸現場（ウェルサイト）まで輸送することはおろかです。価格面で意味のある改善はまだ見られませんが、状況が整いつつあることは感じ取ることができます。マインゲート価格（鉱山出荷価格）の上昇については引き続き慎重ながらも楽観視していますが、物流価格の上昇はすでに目の当たりにしています。昨年は、物流価格が低迷するという最悪の事態（パーフェクト・ストーム）が重なりました。

解放記念日（Liberation Day）以降、パーミアン盆地における活動の低下と、全米におけるトラック輸送運賃の弱含みの両方が見られました。これに、年中盤にDune Expressが稼働を拡大した影響が加わり、昨年下半期のトラック輸送運賃は、COVID（コロナ禍）期に見られた水準を下回りました。第三者トラック輸送の利益率は、第4四半期にマイナスに転じました。

ブレイク・マッカーシー

そのゴムバンドは、1月初旬に活動のわずかな拡大がパーミアンにおける物流ネットワークの脆弱性を露呈させたことで、ついに弾けました。イラン紛争の前にも、トラック輸送運賃の急騰が見られました。2月後半には、ディーゼル価格の上昇により、さらなる運賃引き上げの波が起こりました。全米の長距離トラック輸送市場において、3月の荷受拒否率（テンダー・リジェクション・レート）は約14%となり、典型的な季節的な落ち込みに反する結果となりました。

これは、運賃が2025年の水準よりも800ベーシスポイント以上高く維持されており、貨物市場がよりタイト（逼迫）で高価になっていることを意味します。全米的な運賃の上昇は、運送業者が現在、長距離トラック輸送市場に合わせなければならないため、西テキサスの運賃も押し上げるでしょう。これらの高い運賃を顧客に転嫁するまでには常にタイムラグがありましたが、1月と2月の1桁台前半の利益率に対し、3月には10%台半ばの物流利益率を確認しました。

ブレイク・マッカーシー

トラック輸送運賃の上昇は、マインゲート価格上昇の追い風にもなり得ます。活動拠点から数マイルの帯域（バンド）離れた不利な立場にある鉱山は、輸送運賃が正常化した際に競争力が低下します。また、運賃の上昇は、Dune Expressの価値提案（バリュー・プロポジション）をさらに明白なものにします。パーミアンにおける運賃は、依然として全米の長距離トラック輸送運賃を約10%下回っているため、西テキサスのトラック輸送運賃にはさらなる上昇余地があると考えられます。

歴史的に見て、パーミアンのトラック輸送運賃は、リース道路の走行による摩耗や損傷のため、通常、長距離トラック輸送市場に対してプレミアム（割増）がつきます。物流価格の上昇は通常、マインゲート価格の上昇に先行するため、現在見られている改善は非常に歓迎すべきものです。

ブレイク・マッカーシー

財務状況に移ります。2026年度第1四半期の売上高2億6,550万ドルの内訳は以下の通りです。プロパント売上高は計1億560万ドル、電力機器売上高は330万ドル、物流は1億3,910万ドル、電力レンタルが1,750万ドルでした。プロパントの総販売量は、前四半期比で増加し570万トンとなりましたが、これには第三者からのサンド購入量約13万トンは含まれていません。

当社の物流事業は、四半期として過去最高となる550万トンの納品量を記録しました。第1四半期のプロパントの平均販売価格は、190万ドルの不足収益（shortfall revenue）を除いて、1トンあたり約18.19ドルでした。

ブレイク・マッカーシー

第2四半期については、販売量は前四半期比で増加し、平均販売価格は18ドルをわずかに下回る見込みです。第2四半期については、実質的に完売状態です。第1四半期の売上原価は、減価償却費、枯渇費および無形資産償却費（DD&A）を除いて2億1,400万ドルで、その内訳はプロパントプラント運営費が7,470万ドル、電力機器コストが210万ドル、サービスコストが1億2,700万ドル、レンタルコストが590万ドル、ロイヤリティが430万ドルでした。第1四半期の1トンあたりのプロパントプラント運営費は、ロイヤリティを含めて約13.86ドルで、前四半期から増加しました。

当社の主要な現行施設における冬季の嵐後のメンテナンス活動に関連する費用の増加が、1トンあたりの営業費用（OpEx）上昇の主な要因となりました。第1四半期の現金ベースの販売費及び一般管理費（SG&A）は、訴訟費用および非経常項目を除いて2,330万ドルでした。

ブレイク・マッカーシー

訴訟費用を除くSG&Aは、年間の残り期間、四半期あたり平均して約2,100万ドルから2,200万ドルになる見込みです。当四半期の成長 CapEx（設備投資）は700万ドルで、その大部分は当社の電力セグメントに関連しており、メンテナンス CapExは2,460万ドルでした。第1四半期は、当社のサンドおよび物流事業における2026年の設備投資の最高水準（ハイウォーターマーク）となります。これは、支出が主に不可欠な設備およびTwinkle浚渫船の引き渡しに向けた準備作業に関連していたためです。

直近の転換社債による資金調達に伴い、240MWの購入を貸借対照表に計上するため、2026年のCapExガイダンスを約3億5,000万ドルから3億7,500万ドルに調整しています。

ブレイク・マッカーシー

約4,500万ドルのメンテナンス CapExを計画しており、約3億500万ドルから3億3,000万ドルを成長に向けて充当する予定ですが、その大部分は当社のプライベート・グリッド電力事業の構築に関連しています。第2四半期に向けては、販売量が前四半期比で改善すると予測しています。第2四半期の生産能力については実質的に完売しており、増産を行うには、現在のサンド価格では正当化できない追加の人員が必要になるためです。さらに、下半期の活動レベル、ひいては販売量の可視性（予測可能性）は急速に向上しています。

固定費の吸収が進み、生産効率が向上するため、第2四半期の1トンあたりの営業費用（OpEx）は、約12.75ドルに減少すると予測しています。

ブレイク・マッカーシー

新しいオペレーティング・プロセスが当社の固定鉱山で実を結び始めており、1トンあたりの営業費用は年内の残り期間を通じて改善し続ける見込みです。第1四半期、当社の物流事業は、第三者トラック輸送運賃の急騰と、四半期後半のディーゼル価格の上昇による影響を受けました。しかし、前述の通り、物流利益率は1月の1桁台前半から3月には10%台半ばへと、四半期を通じて段階的に改善しました。現在、第2四半期の物流利益率は10%台半ばと予測しています。

さらに、前述のように、Atlasの電力事業は契約のモメンタムを急速に構築しています。第1四半期中、当社はアップストリームおよびミッドストリームのマイクログリッド・プロジェクト、ならびに商業産業市場におけるブリッジパワー（暫定電源）の導入にわたる複数の契約を締結しました。ブリッジパワーおよびマイクログリッドの導入により、2026年の残り9ヶ月間で、約3,500万ドルの増分調整後EBITDAを創出できると期待しています。

ブレイク・マッカーシー

3月のEBITDAの現在のランレートと、パワーセグメントからの増分貢献を考慮すると、第2四半期のEBITDAは約5,000万ドルになると予想しています。質疑応答に移る前に、結びの言葉をいただくため、エグゼクティブ・チェアマンのBud Brighamに進行を代わります。

バド・ブリガム

ありがとうございます、Blake。まず、私のコメントの背景についてお話しします。35年前、若い地球物理学者だった私は、少額の資本を手に独立し、Brigham Explorationを設立しました。私たちの計画は野心的でした。

最先端技術を活用して競合を技術革新で上回り、株主に持続的な価値を創出することです。卓越した人材を雇用し、彼らを投資家と密接に連携させ、起業家精神のある革新的な文化の中で彼らに権限を与えることで、そのモデルは3つのIPOと数多くの成功したエグジットをもたらしました。その過程で、当社のE&P企業は業界を変革するいくつかの進歩を推進してきました。1990年代には3D地震探査の活用を先駆けて行い、前例のない探査成功率を実現し、1997年の最初のIPOへとつながりました。

2004年には、オイル・プレイにおける水平方向のフラッキングの早期導入者となり、バッケンにおける地位を築きました。

バド・ブリガム

2007年と2008年には、フラック・ステージを増やすことなどにより、バッケンにおいて競合他社を上回る成果を出し始めました。2009年には、20以上のフラック・ステージを備えた、初の成功した2マイルの長いラテラルを完了しました。これにより、バッケンのプレイを西へ70マイル以上拡張し、米国のすべての主要なシェール盆地における開発を加速させました。2014年と2015年には、Brigham Resourcesの成功した油井が、デラウェア盆地を南へ大幅に拡張しました。

2017年にはAtlasを設立し、同じ革新的な精神を油田サービスにも持ち込み、新たに4つの「初」を実現しました。第一に、当社のチームは、当時不可能であると広く信じられていた業界初かつ唯一の長距離砂コンベアシステムを設計、許可取得、建設しました。これは、アメリカで最も生産性の高い地域の中心部まで、42マイルにわたってプレミアムなプロパントを確実に供給するものです。

バド・ブリガム

また、当社は自律走行トラックによるプロパント輸送においても、米国の油田におけるダブルおよびトリプル・トレーラー構成においても、そしてパーミアン盆地においてドレッジ・マインによるプロパント採掘を行う唯一の企業においても、最初の手法を確立しました。JohnとBlakeが共有した通り、私たちはまだ始まったばかりです。大規模で複雑なインフラ・プロジェクトを革新し実行する実証済みの能力は、今日のエネルギー課題に対処する上で独自の優位性を私たちに与えています。もちろん、その35年のキャリアの中で、私は多くのサイクルや混乱を経験してきましたが、今日私たちが目の当たりにしているような強力な需要の転換点は見たことがありません。

世界最大のプレミア・プロパント・ロジスティクス・プロバイダーとして、私たちは対応する準備ができています。最近の中東情勢の混乱により激化している世界的な需要を満たすため、増分の石油供給を支援できる非常に有利な立場にあります。

バド・ブリガム

過去のアップサイクルと同様に、当社は今後数年間にわたり、プロパントとロジスティクスを通じて強力なキャッシュフローの成長を実現できる立場にあります。Atlasにとって今回のサイクルが著しく異なる点は、米国の急速に拡大する電力需要の充足にも最適な立場にあることです。先日発表した電力契約は、キャタピラー社と締結したばかりのグローバル・フレームワーク協定と相まって、供給の確実性と、急速に成長する民間電力市場における主要プレーヤーとなるための規模の両方を当社にもたらします。これらのマイルストーン、および今後訪れるものによって、テキサス州および全米で深刻なグリッド制約に直面している投資家と顧客の両方に対し、当社の能力を明確に示しています。

Atlasとパワーの未来はここにあり、私たちはこの重要な市場におけるリーダーとして台頭していると信じています。本日はご参加いただきありがとうございました。それでは、質疑応答のためオペレーターに進行を代わります。

オペレーター

ありがとうございます。これから質疑応答セッションを行います。質問をご希望の方は、電話のキーパッドの「＊1」を押してください。確認音が鳴りましたら、お客様のラインが質問待ち行列に入ったことを示します。

質問を列から削除したい場合は、「＊2」を押してください。スピーカー設備をご使用の方は、スターキーを押す前に受話器を取る必要がある場合があります。質問を呼び出しますので、少々お待ちください。最初の質問は、Raymond JamesのJames Rollyson氏からです。

どうぞ。

ジェームズ・ロリソン

はい、皆さん、おはようございます。John、まずは電力に関する質問から始めていただけますか。わずか1四半期前まで、皆さんは商用および産業用スペースに注力しており、当初の240MWに関しては特定の顧客をターゲットにしていたようです。キャタピラー社とのグローバル・フレームワーク協定によって、その規模をかなり大幅に引き上げられましたが、皆さんは「以前とは逆に、こちらに連絡が来るようになった」とおっしゃっていました。

皆さんが追加しようとしている電力の規模を考えると、そのエンドカスタマーがデータセンター関連の業者に移ったのかどうか、気になっています。

ジョン・ターナー

はい、ありがとうございます、James。私が先に答え、その後Timが補足します。ええ、James、おっしゃる通りです。つまり、GFA、すなわちグローバル・フレームワーク協定は、Atlasの商業的な機会のセットに多大な影響を与えました。

協定前、当社のパイプラインは、より小規模な産業用展開に偏っていました。確保された供給とキャタピラー社からのプレミアムな機器へのアクセスが組み合わさったことで、顧客との対話が変わりました。それはまさに一晩で起きたことです。私たちが招かれている展開の規模、および取引相手の質の両方が大幅に変化しました。

それから、私の電話会議で申し上げたように、現在は「逆引き」の問い合わせが活発になっています。現在、毎日多くの顧客側からの逆引きの問い合わせを受けています。

ジョン・ターナー

ご存知のように、それが私たちが電力事業の今後の展望について非常に楽観的である理由の重要な部分です。ティム、何か付け加えたいことはありますか？

ティム・オンドラック

はい。ジョンが述べたように、多くの引き合いが入ってきていると考えています。グローバル枠組み合意を締結した目的は、目の前にある案件の集合（opportunity sets）に対して電力を確保することでした。それらの案件は、ジョンが述べたように、より小規模な産業用導入に大きく偏っていました。

「小規模」と言っても、50から数百MW程度です。グローバル枠組み合意の締結以来、より大規模なデータセンター・プロジェクトからもいくつか問い合わせが届き始めています。案件の集合としての、その時点での私たちのキュー（案件待ち行列）はおよそ4MW、あるいは4GWであったと考えています。

ティム・オンドラック

その合意を締結して以来、そのキューはおそらく8GWから10GWの間まで成長したと言えます。これらは、それらが実在するかどうかを確認するための精査の段階を経ており、プロジェクトが進展するにつれて、私たちが参加したいと考えている、質の高いプロジェクトです。

ジェームズ・ロリソン

おお。より少ない数の顧客に対して、多くの機器を導入できるようですね。

ティム・オンドラック

その通りです。

ジェームズ・ロリソン

フォローアップとして、砂の物流事業へと話題を転換します。ブレイク、あなたは追加的な機会について、そして、この決算シーズンにおいて米国陸上での活動回復の初期の兆候を耳にしていることについて話されました。当然、パーミアンもその一部になるでしょう。現在、キャパシティが埋まっている状況において、追加的な砂の量について考える際、その砂を実際に提供するための採掘能力を増強することを検討するために、砂にどの程度の価格水準が必要だとお考えか、気になっています。

ブレイク・マッカーシー

ええ、それは良い質問です、ジム。その質問は、基本的に、ある時点においてプレイヤーが砂の価格をコントロールできるという前提に基づいていると思いますが、ご存知のように、砂は極めてボラティリティの高いコモディティです。以前にもお話ししたように、マクロな観点から供給が需要をわずかに上回るだけで、業界の限界生産価格へと急速に下落します。現在、18ヶ月以上にわたってその価格帯にあります。

しかし、砂に関する点は、それがコンプリーション（油井完成）工程における極めて重要な原材料であるということです。供給がわずかに不足すると、単に3ドルや4ドル動くといったレベルではなく、急激に上昇します。

ブレイク・マッカーシー

現在、最大のプレイヤーとして、価格に大きな動きはまだないと考えています。端の方で多少の動きは見られますが。私たちが目にしている、一つ心強いことは、より機敏なオペレーターのいくつかが、RFP（提案依頼書）のプロセスを前倒ししようとしていることです。通常、こうした話は11月まで出てきませんが、賢明な方々は、まさに私ならそうするであろうこと、つまり「おい、これは兆候がはっきり出ているぞ。

状況は引き締まってくる（供給がタイトになる）はずだ」といった動きを見せています。

ブレイク・マッカーシー

もし今、価格を確定させることができれば、2027年以降の、ええと、コストにとっては非常に好ましいことになります。現在の私たちの立場からすると、「お客様の数量を確保するお手伝いをすることについては大歓迎ですが、これらの価格を長期的に固定するつもりはありません」といった感じです。それは、ある程度の譲歩が必要なものです。生産を増やすことに関しては、現在の状況と、我々の定格容量（nameplate capacity）を比較すれば、まだ上振れの余地があります。

それには、シフトを増やすことや、おそらく最小限の設備投資が必要になるでしょう。

ブレイク・マッカーシー

それは、砂の価格が23〜25ドルの範囲を超えない限り、実際には行うつもりはないことです。なぜなら、そこがまさに業界が資本コストを回収し始める水準だからです。理想的な状況としては、砂をそのような正常な価格帯に維持することです。それはアトラスにとってまさにスイートスポットであり、追加供給を促すこともありません。

砂の価格は常に動きます。価格が下がるときは急激に下がり、上がるときは通常、私たちの予想をはるかに超えて上昇します。非常に注意深く注視しているところです。

ジョン・ターナー

注意すべき点として、2021年当時、砂の価格は1トンあたり約20ドルでした。2022年3月には30ドルを超え、現在は1トンあたり40ドルになっています。ブレイクが言ったように、砂の価格は激しく変動します。明らかに非常にボラティリティが高いのです。

供給と需要のバランス、つまり供給不足の状態が変化すると、その変化は迅速に起こります。

ジェームズ・ロリソン

はい、覚えています。皆さん、コンテキスト（背景情報）をありがとうございます。

ジョン・ターナー

ありがとう、ジム。

オペレーター

次のご質問は、Piper SandlerのDerek Podhaizer様からです。どうぞ。

デレク・ポダイザー

おはようございます。物流マージンが1桁台前半から10%台半ばへと上昇し、次四半期についてもそのガイダンスが出ているというコメントは、心強いものです。特にトラック運賃に関して、すでにタイト化しているように見えるトラック運賃に対し、パーミアン盆地の活動が10%増加した場合、どのように考えるべきでしょうか。ブレイク、トラック運賃はまだ全米平均を10%下回っているとおっしゃっていましたね。

もしここでの活動が活発化した場合、トラック運賃がどこまで上がる可能性があるかについて、もう少し詳しく教えていただけますか。

ブレイク・マッカーシー

ええ、デレク、それは素晴らしい質問です。申し訳ないのですが、現在のトラック運賃を正確に特定しようとするのは、まるで「油を塗った豚」を捕まえようとするようなものです。変動する変数が多すぎます。準備された発言の中で述べたように、一般的な長距離輸送（over the road）との典型的な関係については、現在、全米の貨物運賃に対するパーミアン盆地の運賃は逆転しています。

通常、ドライバーやトラック所有者が油田で資産（トラック）を酷使することを動機付けるには、長距離輸送に対して10〜20%程度のプレミアムを上乗せした運賃が必要になります。現在、パーミアン盆地の運賃は依然としてディスカウント（割安）の状態にあります。もう一つ注視しているのは、ディーゼル価格です。

ブレイク・マッカーシー

トラックの個人事業主にとって、それは直接的な経済的打撃となります。当社の顧客の多くは、それらのコストを転嫁することに迅速に協力してくれていますが、一部の事業者がその転嫁を受け入れることを拒否したり、あるいはその一部しか受け入れなかったりするという話を、かなりの数耳にしています。私の意見では、それは非常に短絡的です。というのも、トラック業界の利益率は、小規模な運送会社に至っては赤字でないにしても、業界全体で既に極めて薄くなっていたからです。

彼らに急激なディーゼル価格の高騰を自ら負担させることは、トラック不足を招くだけです。業界のウォッチャーが指摘するように、すでにそのような状況が見え始めており、いくつかの運送会社は、赤字で運行するよりも資産を休止させることを選択しています。トラック市場における継続的な逼迫です。これは我々が確実に注視している事項です。

ブレイク・マッカーシー

トラック運賃が上昇するにつれて、鉱山の立地と物流ネットワークの広がりがより重要になります。したがって、ミッドランド盆地における当社の移動式鉱山と、デラウェアを対象とする当社の固定式鉱山に提供されるDune Expressによる物流上の利点の組み合わせは、多くの競合他社の鉱山に対して非常に強力なポジションに我々を置いています。実際、それはおそらく、当社のマイン・ゲート・プライシング（鉱山渡し価格）を押し上げる能力にも寄与するでしょう。

ブレイク・マッカーシー

「トラック運賃が10%変動した場合、当社のマージン・プロファイルにどのような影響を与えるか」という点に関して言えば、Dune Expressによって提供されるそのマージンの優位性は、まさにその効果を加速させるものです。もしトラック運賃がコストインフレによって個人事業主に強要されていると考えていらっしゃるのであれば、その通りです。当社は、ラインの終点や、あるいは州境の施設から井戸現場までの最終輸送において、その影響を受けます。しかし、輸送量の大部分がDune Expressによってカバーされているため、物流全体の輸送量に占める割合は非常に小さくなります。

これにより、当社の限界利益（インクリメンタル）を押し上げる結果となります。

ブレイク・マッカーシー

低位の1桁台から10%台半ばへと改善が見られたことは、心強いことでした。現在、我々はそれを注視しており、今四半期を通じて10%台半ばのマージンが続くものと予想しています。年後半に進むにつれて、それは間違いなく我々が強化し始めていく事項です。

ジョン・ターナー

はい。ディーゼル価格については、Dune Expressにとって明らかに大きな追い風になると考えています。なぜなら、あの電気コンベアは、砂を42マイルにわたって電気で運んでいるからです。それも大きいです。

また、トレーラーの不足、トレーラーのリードタイムについても問題があると考えています。現在、トレーラー製造の多くはメキシコから行われていますが、それには関税がかかっています。年後半に進むにつれて、多くの場所で不足が生じ始めるのではないかと考えています。

デレク・ポダイザー

わかりました。非常に助かる詳細な情報です。すみません。プロパント（支持材）の需要側についてお話ししましたが、供給側についても考えてみたいと思います。

以前の電話会議では、市場にあるティア2、ティア3の砂鉱山についてお話ししました。供給の約20%が市場から退出していると伺ったかと思います。もし、完結作業チーム（コンプリーション・クルー）の再投入があれば、今年度は700万トンの需要があるというお話でしたが、それらの鉱山が市場に戻ってくるよう動機付けるには、どのようにすべきだとお考えでしょうか。これらの鉱山が閉鎖されても、完全に閉鎖されたり市場から完全に退出したりすることはなく、かなり迅速に再稼働させることが可能です。

デレク・ポダイザー

どの鉱山が再稼働できる能力があるのか、あるいは、いくつかの鉱山は本当に市場から排除されてしまったのかどうか、供給状況（サプライ・スタック）を調査・確認されたのでしょうか。現在の供給状況についてのコメントや詳細、そして、もし大きな需要の呼び込みがあれば、供給側がどのように反応し得るかについてお聞かせください。

ジョン・ターナー

はい。それについてお答えします。つまり、我々は過去に経験したことに基づいて判断するしかありません。価格が本当に上昇し始め、需給バランスが変化した時期を振り返ると、稼働していた多くの鉱山が閉鎖され、長期契約を確保するまで、再開や多額の資本投入を躊躇していました。

それが大きな影響を与えると考えています。また、ディーゼル価格やトラック運賃の状況を考えると、近接する鉱山はより有利な立場に置かれると考えています。何か付け加えますか？

ブレイク・マッカーシー

ええ。その、物流の運搬との相互作用ですよね？ つまり、単に鉱山での生産コストだけでなく、その鉱山が、その、鉱区の周辺部に位置しているかどうかも関係してきます。例えば、極端に南の方にあるような鉱山の場合、現在見られるようなディーゼル価格の高騰を考慮すると、それらの運搬コストは非常に割に合わなくなります。それらの鉱山が稼働を強化するインセンティブを得るためには、マイン・ゲート価格が大幅に上昇する必要があります。

ブレイク・マッカーシー

ジョンが言ったように、「ここでXという価格でスポット販売ができる。それを2年間外挿すれば、その資本投資のインセンティブになる」といった見込みなしに実行するのは、少々無謀といえるでしょう。しかし、契約がなければ、それはかなりの賭けになります。

バド・ブリガム

ええ、それらに関連して、人員についても言及しておくべきですね。

ブレイク・マッカーシー

はい。

バド・ブリガム

つまり、これらのプラントを操作できる労働力を見つけるのは、本当に困難な課題です。ですから、それもまた課題となるでしょう。

ジョン・ターナー

まさに、現在起きているデータセンターのブームが。

バド・ブリガム

ええ。

ジョン・ターナー

私がセントラル・テキサス、あるいは少しセントラル・ウェスト・テキサスと呼ぶような、アビリーン周辺などの地域では、現在、非常に多くの労働者が油田から引き抜かれています。これほど多くの建設工事が行われているためです。

バド・ブリガム

技能工（トレード）

ジョン・ターナー

技能工やそういった類のことです。ほら、通常、我々が人員を確保しようとする先において、採用を困難にしています。2022年にこれらの鉱山が操業を開始した当時よりも、ここでは多くの他の要因が働いていますよね？つまり、より多くのことが起きているのです。

バド・ブリガム

人口動態の変化もあります。

ジョン・ターナー

ええ。

デレク・ポダイザー

ええ。ええ、多くのことが変わりました。皆さん、非常に助かりました。本当に感謝します。

それでは、（進行役に）お返しします。

ジョン・ターナー

ありがとう、Derek Podhaizer。

オペレーター

次のご質問は、Daniel Energy PartnersのSean Mitchell氏からです。どうぞ。

ショーン・ミッチェル

皆さん、おはようございます。詳細なご説明をありがとうございます。話を電力の話に戻すと、このグローバル・フレームワーク契約においてCATが皆さんに提供している具体的な設備について、また、なぜこれらのユニットが他の選択肢と比較してマイクログリッドに非常に適していると言えるのかについて、お話しいただけますでしょうか？

ティム・オンドラック

はい。おはようございます、ショーン。ティムです。その質問にお答えします。

CATから購入する資産は、実のところ2つのエンジン・プラットフォームです。一つは中速エンジン、もう一つは高速エンジンです。これらはいずれも、連続定格運転（continuous duty）を行うように設計されています。中速エンジンは4MWのユニットです。

高速エンジンは2.5MWのエンジンです。私たちは、これらを数十年にわたって所有・運用していきたいと考えている資産だと感じています。それぞれが、お客様のニーズをサポートするのに役立つ異なる特性を持っています。具体的にどのユニットを特定のプロジェクトに投入するかは、まさにプロジェクトごとに決まります。

ティム・オンドラック

私たちが自信を持っているのは、それらのエンジンの実績だけでなく、そのうちの一つは20年間設計変更が行われていないという点でもあります。それは、そのエンジンが現場でしっかりと稼働し続けており、今後もそうであり続けることを示しています。もう一方はいくつかの設計変更が行われており、その契約の下で、いくつかの異なるモデルが利用可能です。稼働ベースでの負荷に応じて、それらのモデルを使用して顧客需要に合わせることができます。

これら両方について私たちが期待しているのは、その分野で、おそらく最も尊敬されているOEM、実のところCaterpillarは複数の分野において、そのOEMであるという事実です。

ティム・オンドラック

そうした後ろ盾があることで、メンテナンスコストの予測が容易になり、問題が発生した際にも迅速に対処することができ、最終的には、お客様のために運用している資産がティア1（一流）のポートフォリオとなることにつながります。

ショーン・ミッチェル

助かりました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、シティグループのスコット・グルーバー様からです。どうぞ。

スコット・グルーバー

はい、おはようございます。砂の生産事業に関して、OpEx（営業費用）の側面に話を移したいと思います。第2四半期のEBITDAガイダンスに含まれている、トン当たりのOpExガイダンスを再確認させてください。1トンあたり12.45ドルと聞き間違えたかと思うので、確認させてください。

明らかに、新しい浚渫船（dredges）によって改善は見込まれると思いますが、現在、平準化ベース（normalized basis）でトン当たりのOpExはどの程度になるとお考えでしょうか。また、いつまでにそこに到達できるとお考えでしょうか。

ブレイク・マッカーシー

スコット、それについては訂正させてください。第2四半期ガイダンスに含まれている第2四半期のトン当たりOpExガイダンスは、12.75ドルです。

スコット・グルーバー

わかりました。ありがとうございます。

ブレイク・マッカーシー

はい。ご説明ありがとうございます。つい言葉がもつれてしまうことがありまして。ええ、明らかに固定費吸収型のビジネスですので、現在の生産能力における第2四半期の受注が完売に近づきつつあることは、明らかに追い風となります。

現在、旗艦であるカーミット鉱山では新しい浚渫機（しゅんせつき）の試運転を行っている段階です。それらが稼働すれば、変動費が低下します。それが営業レバレッジの面で反映され始めるでしょう。年が進むにつれ、それは低下傾向を続けるはずです。

ブレイク・マッカーシー

おそらく、控えめに見ても9月か10月頃には、11台（の価格）に到達するでしょう。明らかに、それは数量的な側面に基づいたものですが。長期的には、我々の鉱山はしばらくの間、高めの営業費用（OpEx）で操業しています。最適化が完了すれば、フル稼働ベースで10ドル台後半に戻すという目標を依然として持っています。

バド・ブリガム

全社的に。

ブレイク・マッカーシー

全社的にです。プラントにおけるプロセス改善や、より効率的なメンテナンスなど、内部で進んでいる多くの事柄について、非常に期待しています。着実に進展しています。年内の残りについても、引き続きポジティブな傾向が続くと考えています。

スコット・グルーバー

次に物流の話に戻りますと、トラック輸送側には明らかに好ましい傾向があり、先ほど（価格について）言及されました。これはDune Expressの価格にプラスの影響を与えるのでしょうか？ そのタイミングについて伺いたいのですが、Dune Expressの数量に対する価格は、今年度分は確定しているのでしょうか？ それとも、今年中のどこかで再設定される可能性があるのでしょうか？

ブレイク・マッカーシー

それらの契約の多くは、半年ごと、あるいは四半期ごとの価格改定が行われます。先ほど申し上げた通り、現時点ではまだ初期段階であり、実際の砂の価格にはそれほど大きな動きは見られませんが、トラック運賃には動きが見られます。

ブレイク・マッカーシー

Dune Expressの数量に関しては、配送トンあたりの総コストとして捉えています。オペレーターが考慮すべき視点に沿ってそれらを合算しています。なぜなら、このサイクルが進むにつれて、それは確実に我々にとって有利に働くからです。おそらく、年内の後半にかけては、わずかな追い風となるでしょう。

より大規模な契約については、2027年に向けてより大きな追い風となるはずです。

ジョン・ターナー

我々のトラック輸送の価格改定は、それよりも頻繁に行われます。

ブレイク・マッカーシー

ええ。

ジョン・ターナー

砂の価格よりも頻繁にです。

ブレイク・マッカーシー

ええ。

ジョン・ターナー

ええ。砂の価格は四半期ごとです。あ、失礼、トラックの輸送価格のことです。

スコット・グルーバー

ええ、なるほど。そうした統合された配送によって、利益率の面でのアップサイドは来年本格的に出てくるということですね。

ブレイク・マッカーシー

それがおそらく最大のレバー（要因）になるでしょう。

スコット・グルーバー

ええ。なるほど。承知いたしました。詳細をご説明いただきありがとうございました。

ブレイク・マッカーシー

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、RBCキャピタル・マーケッツのキース・マッキー氏からです。どうぞ。

キース・マッキー

おはようございます、ありがとうございます。砂の価格に関するテーマに続けてお聞きします。契約期間と契約数量についてコメントいただけますか？現在締結している契約または合意のスケジュールに基づくと、現在から年末までの間に、砂の価格のうちおおよそどの程度が再価格設定（リプライシング）される可能性があるでしょうか？

ブレイク・マッカーシー

はい。私たちは、可能な限りRFP（提案依頼書）プロセスを通じて、砂の契約を締結するように努めています。下半期を見ると、スポット価格に完全に連動しているものについては、契約ポートフォリオの20〜25%まで再価格設定できる可能性があると考えています。それに加えて、お客様が2027年の数量を確定させようとする動きに伴い、「契約全体を（新しい）価格水準に移行させましょう」といった議論が進む可能性があります。

したがって、年が進むにつれて価格の上昇余地はありますが、それは実際には契約ポートフォリオ全体を再価格設定することになります。

ブレイク・マッカーシー

それは、2027年の本格的なRFPシーズンに入るにつれて、そのような形になっていくでしょう。

キース・マッキー

なるほど。わかりました。了解しました。納得がいきます。

では、導入予定の新しいTwinkle型浚渫船の導入と、そのタイムラインについてもう少し詳しく説明していただけますか？それは、ブレイクさんが説明してくださっているトン当たりの営業費用（OpEx）ガイダンスとどのように整合するのでしょうか？

ジョン・ターナー

タイミングについてですが、最初のTwinkle型浚渫船は現場に到着しています。建造は完了しており、現在は池の掘削を行っているところです。その浚渫船は、おそらく今四半期中、つまり第2四半期末までには進水すると予想しています。2隻目の浚渫船は、おそらく6月のどこかで到着し始めると考えています。

その後、現場での浚渫船の組み立てが必要になるでしょう。浚渫船による完全な影響が出るのは、おそらく年末、つまり第4四半期まで待ちたいところです。

ジョン・ターナー

つまり、両方の船はおそらく第3四半期に進水しますが、試運転を行い、本来あるべき稼働状態にするための時間が必要になると考えています。私たちが提示しているガイダンスには、これは含まれていないと考えています。

ブレイク・マッカーシー

第2四半期におけるその影響はありません。

ジョン・ターナー

はい。

ブレイク・マッカーシー

モデルのメカニズムの観点から言えば、現在、砂の変動費は5.50ドルから5.75ドルに近い状態です。それらの浚渫船が稼働し始めると、その数字を正確に把握できるようになります。したがって、先ほど申し上げたように、変動費による営業レバレッジとして、それが実際に効いてくるようになります。

キース・マッキー

了解しました。詳細なご説明をありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Johnson RiceのDon Crist様からです。どうぞ。

ドン・クリスト

おはようございます。お時間をいただきありがとうございます。グローバル枠組み合意（GFA）について、納入スケジュールについて伺いたいと思います。2027年から2029年の期間中、スケジュールはほぼ一定でしょうか、それとも後半に偏重しているのでしょうか？GFAの納入スケジュールについて、何か詳細な情報をいただけますでしょうか。

ジョン・ターナー

Don、2027年の納入スケジュールは、年度の最後の3四半期に集中する形になります。枠組み合意前の最初の段階での契約から、まだ120MW分があり、それをそこに組み込める見込みです。2028年はかなり一定しており、納入枠における全体のMW規模としては加速していきます。

ブレイク・マッカーシー

2027年と2028年に重きが置かれており、2029年のコミットメントは少なくなると考えています。TimとJohnが非常に熱心に話していたように、事業を進展させ、実際にこれらの資産の一部を契約し始めれば、契約の後半段階でそのコミットメントの規模を拡大する能力が我々にはあります。これは、今後検討していく事項です。

ドン・クリスト

わかりました。契約のタイミングについてですが、非常に流動的であり、取締役会の承認など様々なプロセスが必要であることは承知していますが、目標としては、その増分容量を、例えば納入の9ヶ月前までに契約済みにしておくということでしょうか。それとも、それは少し強気すぎる目標でしょうか。

ジョン・ターナー

ええ。

ブレイク・マッカーシー

どうぞ。

ジョン・ターナー

つまり、私が考えていること、そして明らかに他社も分かっていることなのですが、これらの契約のタイミングについて話すことは、非常に困難です。私たちの目標は、できるだけ早く契約を締結することです。具体的なタイムラインを公表したくはありません。

ブレイク・マッカーシー

時間がかかりますね。

ジョン・ターナー

時間がかかります。

ブレイク・マッカーシー

ええ、そうですね。

ジョン・ターナー

これらは非常に、その、複雑な契約であり、交渉には時間がかかります。なぜなら、取引相手との15年から20年間の電力契約の話をしているからです。目標として、それに対してタイムラインを設定したくはありません。つまり、展開を開始する際に、確実に契約が締結されている状態にしたいだけなのです。

ブレイク・マッカーシー

ええ。一つ言えるのは、コンピューティングパワーが、その、真のボトルネックであるということです。この顧客層からは、進展を求める強い切迫感があります。明らかに、こちら側にも切迫感があります。

「早くこれらの契約を締結したい」というものです。彼ら側からも、「この電力が必要だ、そしてこのタイムラインが必要だ」という強い切迫感があります。つまり、「契約を締結した」状態から、実際に電力を供給する、あるいは私たちが彼らに電力を供給する状態に至るまでには、かなりの建設期間があります。これらの交渉が可能な限り迅速に進むことは、双方にとって有利なのです。

ブレイク・マッカーシー

Johnが述べたように、これらは大型契約を伴う非常に複雑な交渉であり、一つ一つが、いわばM&A取引のようなものです。このような期間の契約を締結する場合、それはインフラ事業です。非常に長い期間その契約と共に歩むことになるため、確実に正しいものにする必要があります。

ジョン・ターナー

はい。こうした議論のダイナミクスを変えたもう一つの要素は、取引相手からの引き合いの数そのものだと考えています。15年、20年といったコミットメントを伴う契約ベースの事業を構築しようとする際、グローバルな枠組み合意（global framework agreement）における資産選定については、非常にうまく進められたと考えています。素晴らしいチームがいると考えています。

良い案件を構成するもう一つの要素は、その期間、共に仕事がしたいと思える優れた取引相手であることです。

ジョン・ターナー

現在のパイプラインの内容と、それがどれほど急速に拡大しているかを踏まえると、当社は非常に幸運な立場にあり、それらの契約における取引相手を誰にするかについて、多少の選択権を持てるようになっています。これは明らかに我々全員が期待していることであり、詳細が決まり次第共有いたします。

ドン・クリスト

詳細なご説明をありがとうございます。500MWの契約が20億ドルを優に超えることもあるとなると、成約に至るまでに時間がかかるのは理解できます。応援しています。補足説明をありがとうございました。

ありがとうございます。

ブレイク・マッカーシー

ありがとうございます。

ジョン・ターナー

ありがとうございます、Don Cristさん。

オペレーター

現在、これ以上の質問はありません。締め括りの言葉のために、発言権をJohn Turnerに戻します。

ジョン・ターナー

オペレーター、ありがとうございます。本日は多くの質問をいただき、ありがとうございました。終了する前に、今四半期の詳細から一歩引いて、なぜ2年後のAtlasが、現在、あるいは過去のAtlasとは根本的に異なると私が信じているのかをお話ししたいと思います。まず、先月発表した120MWの電力案件、つまり4月1日に締結した電力販売契約（PPA）についてです。

これは、完全に稼働した際に、年間5,000万ドルから5,500万ドルの調整後フリーキャッシュフローを生み出す見込みです。個別の契約のリターンは、顧客や市場、契約期間、契約構造などによって異なるでしょう。当社のポートフォリオ全体、より広範なポートフォリオにおけるすべてのメガワットが、これと同じ経済性で展開されるとは想定していません。

ジョン・ターナー

この契約は、我々のモデルが何を成し遂げられるかを示す有意義な証左であり、2030年までに所有および運営することを見込んでいる2GW、つまり2GWのごく一部を表しています。我々は、単にマージナルな（限界的な）規模で電力を追加しているような会社ではありません。我々は、現在、変曲点にある砂および物流のフランチャイズの上に、長期契約によるキャッシュフローのストリームを構築しています。我々は、Caterpillarが優れた取引相手である時期であり、かつ発電設備が米国経済において最も希少な資産の一つとなっている時期に、Caterpillarからの確実な供給を確保してこれを行っています。

砂および物流事業は、この変革に資金を供給するエンジンです。そのエンジンは加速しています。

ジョン・ターナー

すでにお話しした通り、第2四半期については実質的に受注が埋まっています。物流マージンは現在10％台半ばで推移しており、その強さは第2四半期を通じて継続すると予想されるとお話ししました。また、第2四半期のEBITDAは約5,000万ドルを見込んでおり、これは第1四半期から約76％の前期比増となります。Blakeが説明した、完工作業員の不足、設備の不足、トラック運送市場レートの上昇といった状況は、歴史的に、その盆地（ベイスン）において最も信頼できるサプライヤーに利益をもたらすものであり、それがAtlasです。

我々は過去にもそれを目にしています。また、最近では、リターンを損なうことなくこの成長に資金を供給できるよう、バランスシートを整えました。

ジョン・ターナー

転換社債の価格設定を通じて、それについてお話ししました。Budが業界での35年間の中で述べたように、彼はこれほど規模の大きな2つの需要の変曲点が、一方は世界的な石油需要の急増、もう一方は米国の深刻な電力制約という形で、同時に重なるのをこれまで見たことがありません。Atlasは、その両方に対応できる体制を整えています。我々には、実行するための資産、契約、サプライチェーン、および資本があり、その意志もあります。

お時間とご質問、そして継続的なご支援をいただきありがとうございます。次四半期に我々の進捗状況を皆様に報告できることを楽しみにしています。

オペレーター

本日の電話会議は以上で終了いたします。これにて回線をお切りください。ご参加ありがとうございました。