AFL（アフラック） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

こんにちは。アフラック・インコーポレイテッド（Aflac Incorporated）2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。[Operator Instructions] 本イベントは録音されていますのでご注意ください。それでは、キャピタル・マーケッツ担当シニア・バイス・プレジデント、デビッド・ヤングに進行を代わります。

どうぞ。

デイビッド・ヤング

おはようございます、ようこそお越しくださいました。アフラック・インコーポレイテッドの2026年度第1四半期決算電話会議にご参加いただきありがとうございます。今朝は、アフラック・インコーポレイテッドの会長兼CEOであるダン・エイモスが、日本および米国における業績と事業の概要をご説明いたします。続いて、アフラック・インコーポレイテッドのシニア・エグゼクティブ・バイス・プレジデント兼CFOであるマックス・ブローデンが、資本および流動性を含む今四半期の財務実績の詳細をご説明いたします。

これらのトピックは、決算発表とともに掲載された資料、財務補足資料、および investors.aflac.com に掲載されている四半期CFOビデオ・アップデートにも記載されています。本日の質疑応答には、アフラック・インコーポレイテッドおよびアフラックU.S.のプレジデントであるヴァージル・ミラー、アフラック・インターナショナル（Aflac International）の会長兼代表取締役社長であるチャールズ・レイク、アフラック生命保険株式会社の代表取締役社長である小出正利、およびアフラック・グローバル・インベストメンツ（Aflac Global Investments）のグローバル・チーフ・インベストメント・オフィサー兼プレジデントであるブラッド・ドリズランドも参加しております。開始前に、本電話会議におけるいくつかの記述は、連邦証券法の意味における将来予測に関する記述です。これらの記述は合理的であると考えておりますが、その性質上、将来を見越したものであるため、正確であることを保証するものではありません。

実際の結果は、本日議論している内容と大きく異なる可能性があります。当社の業績に重大な影響を及ぼす可能性のある様々なリスク要因については、年次報告書（Form 10-K）をご参照ください。先ほど申し上げました通り、特定の非米国GAAP指標との調整に関する決算発表資料および関連する決算資料は、investors.aflac.com で入手可能です。それでは、ダンに代わります。

ダン？

ダニエル・エイモス

ありがとう、デビッド。皆さん、おはようございます。ご参加いただきありがとうございます。第1四半期を終えたばかりではありますが、今期は今年度の好調なスタートとなりました。

アフラック・インコーポレイテッドは、希薄化後1株当たり純利益1.98ドル、調整後希薄化後1株当たり利益1.75ドルを報告しました。これらの結果は、当社の戦略の重点的な実行を反映したものであり、それによって株主の皆様への長期的な価値を創出しています。日本から始めますと、ご存知の通り、昨年、アフラック日本はマーケティングおよび販売の変革を実施しました。これが、2025年に見られた力強い業績と販売のモメンタムの実現に寄与しました。

そして今四半期においても、この変革はアフラック日本のコーポレート戦略およびマーケティング・販売チームによって推進された主要な戦略的イニシアチブでした。この実現に向けて、副社長の真里本新助氏、第一シニア・バイス・プレジデントのエト・ミチヒロ氏、チーフ・マーケティング・オフィサーの斉藤ユミ氏が、エグゼクティブ・バイス・プレジデントの吉住氏と連携して取り組んだリーダーシップを強調したいと思います。結束したマネジメント・チームとして、彼らは力強い結果を出しました。彼らが生み出した、そして今後も組織にもたらし続けるであろうイノベーションに期待しています。

[indiscernible]。これを踏まえ、アフラック日本の第1四半期の売上高が25.5%増加したことを嬉しく思います。これらの強力な販売実績は、主に当社の最新の医療保険商品であるOnsen Tallettと、最新のがん保険商品であるMiraitoによって牽引されました。継続的な戦略の一環として、当社は革新的な第一セクター商品である [indiscernible] を通じて、新規および若年層のお客様に対し、第三セクター保障の重要性を引き続き強調し、推進しています。

当社の保険商品の価値は、数百万人の契約者に共鳴しており、これはアフラックの全体的な戦略がいかに効果的であり、レピュテーション（評判）がいかに重要であるかを裏付けています。販売を通じて新規保険料を取り込みながら、高い継続率を維持することで、将来的な失効や再発行、および保険料払込済状態に達する契約による影響を相殺することを目指しています。高い継続率を維持することは、アフラック日本の将来にとって引き続き重要です。代理店、アライアンス・パートナー、銀行を含む当社の幅広い販売チャネル・ネットワークは、日本の消費者に金融保障を提供するために、継続的に機会を活用しています。

今四半期は、すべての販売チャネルで売上高が増加しました。これは、顧客が保険を購入したいと思う場所にいることを優先していることを考えると、重要なことです。当社は引き続き、各チャネルのニーズを評価し、日本の市民に金融保障を提供するために協力しながら、それらのニーズをサポートしていきます。米国のアフラックに目を向けますと、売上高が前年同期比で2.9%増加したこと、およびグループビジネスのすべての領域、特にグループ・ボランタリー製品において見られるモメンタムに勇気づけられています。

より重要なことに、当社は79.3%という高い保険料継続率を維持し、今四半期の正味受取保険料を3.5%増加させました。当社は、強力なアンダーライティング（引き受け）規律と高い保険料継続率を維持しながら、収益性の高い成長を推進することに注力し続けています。これが引き続き正味受取保険料の成長を牽引すると信じています。同時に、米国のアフラックは、マックスがまもなく詳しく説明しますが、経費管理における慎重なアプローチと、強力な税引前利益率の維持を継続しています。

日本および米国全体で、消費者は自己負担医療費の増加する負担を感じています。そこで我々の出番となります。当社のマネジメント・チーム、従業員、および販売パートナーは、契約者が最も必要とする時にそこにいるために団結しています。がん保険のパイオニアであり業界のリーダーとして、当社のチームと販売パートナーは、真の思いやりと配慮を持って金融保障を提供し、負担を軽減するために日々尽力しています。

保険会社として、当社の主な責任は、株主のニーズに応えつつ、契約者との約束を果たすことです。当社は、慎重な流動性および資本管理へのコミットメントを維持しながら、継続的に強力な資本およびキャッシュフローを創出しています。当社の投資が堅実な投資収益を生み出していることを引き続き喜ばしく思っています。当社の財務力は、契約者への約束を裏付ける基盤であり、それと同時に、財務的な柔軟性と戦術的な資本投入のバランスを保っています。

私は、当社の資本投入を支える会社の財務力に非常に満足しています。当社は43年連続の増配を大切にしており、この記録を延長することに引き続きコミットしています。自社株買いと配当を合わせ、第1四半期には株主に13億ドルを還元しました。そうすることで、当社は業界内で最高水準の投下資本利益率（ROIC）と最低水準の資本コストを併せ持つ企業としての地位を維持してきました。

今日の複雑なヘルスケア環境において、アフラックは、関連性の高い製品、財務力、強力なブランド、および幅広い販売網を組み合わせ、消費者が自己負担医療費による経済的負担を管理できるよう支援する、信頼できるパートナーとして際立っています。世界最大級の生命保険市場である日本および米国における、当社のビジネスの継続的な基盤となる強みと継続的な成長能力は、当社の指導的な地位を支え、モメンタムを築いています。それでは、財務実績の詳細について説明するために、マックスに進行を戻します。マックス？

マックス・ブローデン

ありがとう、ダン。第1四半期の調整後希薄化後1株当たり利益は、当四半期の為替変動の影響を除いて、前年同期比6.6%増の1.77ドルとなりました。今四半期、責任準備金の再測定益は計8,200万ドルに達し、給付金を減少させ、計画を2,300万ドル、あるいは希薄化後1株当たり0.04ドル上回りました。変動投資収益は、当社の長期的な期待収益を1,400万ドル、あるいは希薄化後1株当たり0.02ドル下回りました。

為替の再測定を除いた調整後1株当たり簿価は0.2%増加しました。調整後ROEは12.8%で、為替の再測定を除くと16.4%となり、当社の資本コストに対して堅実なスプレッドとなりました。全体として、今四半期のこれらの結果は堅実であると考えています。まず、日本セグメントから始めます。

今四半期の円建ての正味受取保険料は3.8%減少しました。再保険、払込済契約、および繰延利益負債の影響を除いた、アフラック日本の実質受取保険料は1.3%減少しました。当社はこの指標が、長期的な保険料のトレンドに関するより明確な洞察を提供すると考えています。日本の当四半期の総保険金支払比率は62.9%で、前年同期比で290ベーシスポイント低下しました。

責任準備金の再測定益が計画を超えたことによる影響は約70ベーシスポイントと推定しています。がんおよび入院に関しては、引き続き好調なトレンドが続いています。継続率は低下しましたが、92.8%と引き続き強力であり、当社の予想通りとなっています。がん保険商品においては、失効および再発行の増加が引き続き見られます。

円金利の上昇にもかかわらず、第一セクターの貯蓄型ブロックの失効は低水準を維持しており、前期間と同程度でした。日本の経費率は今四半期は19.5%で、前年同期比で10ベーシスポイント低下しました。今四半期の円建ての調整後純投資収益は4%増加しました。これは主に、取扱高の増加に伴う米ドル建て固定利回り収益の増加と、前年比での変動純投資収益の増加によるもので、一部は、取扱高と金利の低下およびコール収入の減少による米ドル建て変動利回り収益の減少によって相殺されました。

今四半期の日本の税引前利益率は35%で、前年同期比で320ベーシスポイント上昇しており、非常に良い結果となりました。米国に関する結果に移ります。正味定期保険料は3.5%増加しました。保険料継続率は79.3%と堅調に推移しました。

当社の総保険金支払比率は47.2%で、個人向けボランタリー給付製品および団体障害保険における好調な発生保険金により、2025年度第1四半期より50ベーシスポイント低下しました。責任準備金の再測定益が今四半期の保険金支払比率に与えた影響は約230ベーシスポイントであり、これは計画を約80ベーシスポイント上回っています。米国の経費率は38.3%で、主にDAC（契約獲得費）の償却と手数料の増加、および広告・投資支出のタイミングにより、前年同期比で70ベーシスポイント上昇しました。米国の調整後純投資収益は、主に短期金利の低下により、今四半期は0.5%減少しましたが、変動純投資収益の増加によって一部相殺されました。

米国セグメントの収益性は堅調で、税引前利益率は20.4%となり、前年同期の好調な四半期と比較して40ベーシスポイント減少しました。コーポレート＆アザー（本社およびその他）は、調整後純投資収益の減少、利息費用の増加、営業費用の増加、および閉鎖済みビジネスブロックからのランオフ（解約進行）の影響により、前年の4,300万ドルの利益から減少し、税引前調整後利益は損益分岐点となりました。調整後純投資収益は、ヘッジ利益の減少と、税額控除投資の減少が組み合わさったことにより、前年より1,700万ドル減少しました。当社の税額控除投資は、今四半期において米国GAAP上の純投資収益行に500万ドルのマイナスの影響を与えましたが、関連する税額控除が税金行に計上されました。

第1四半期の利益において、税額控除投資による利益はありませんでした。当社は投資ポートフォリオの全体的なパフォーマンスに満足しています。当四半期中、ローンポートフォリオにおいて1,900万ドルの貸倒損失を計上しました。加えて、当該期間中に不動産を差し押さえたことはありません。

商業用不動産市場における評価の下落が続いていることを反映し、保有不動産ポートフォリオにおいて2,400万ドルの減損を計上しました。しかし、現在のディストレスト（困窮）市場は当社のポートフォリオの真の本来価値を反映していないと引き続き考えており、だからこそ、当社はこのサイクルを通じて管理を継続し、回収を最大化させています。米国の法定会計ベースでは、今四半期中に、投資資産に対して1,200万ドルの減損、および住宅ローンに対して100万ドルの評価引当金を未実現損失として計上しました。日本の金融庁（FSA）ベースでは、証券の減損戻し入れにより、第1四半期に6,600万円の純実現利益を計上しました。

また、移行期不動産ローンに関連して2億100万円の評価引当金を計上しました。これは当社の予想の範囲内であり、規制上の利益および資本への影響は限定的です。3月31日付で、アフラック・リー・バミューダ（Aflac Re Bermuda）は、日本生命保険相互会社から終身年金ブロックを引き継ぐ取引を行いました。この取引自体はアフラック・インコーポレイテッドの財務に重大な影響を与えるものではありませんが、日本市場をターゲットとした再保険フランチャイズを拡大する上での戦略的な節目となります。

アフラック・インコーポレイテッドの制約のない流動性は34億ドルであり、これは期末時点の最低残高である10億ドルを24億ドル上回っていました。今四半期の調整後レバレッジは21.2%で、当社の目標範囲である20%から25%の範囲内でした。当社の負債の約65%を円で保有しているため、このレバレッジ比率は円・ドル為替レートの変動による影響を受けます。これは意図的なものであり、米ドル建てでのアフラック日本の経済的価値を保護するためのエンタープライズ・ヘッジ・プログラムの一環です。

当社の資本ポジションは引き続き強力です。当四半期末の推定規制上のESR（経済ソルベンシー比率）は227%でした。アンダーテイキング固有パラメーター（USP）を含めると、規制比率に16ポイント加算され、USPを含むESRは243%となります。当社の総合RBC（リスクベース・キャピタル）は約560%と推定しています。

これらは強力な資本比率であり、市場のボラティリティやクレジット・サイクル、および外部ショックに耐えられるよう、当社は積極的にモニタリング、ストレス・テスト、および管理を行っています。資本と流動性の強固さを踏まえ、当社は第1四半期に10億ドルの自社株買いを実施し、3億1,500万ドルの配当を支払いました。これらは、これらの資本投入に対して良好な相対的IRR（内部収益率）を提供しています。当社は、資本コストに対する意味のあるスプレッドを伴う強力なリスク調整後ROEを推進するために、バランスシートの管理および資本の投入方法において、引き続き柔軟かつ戦術的に対応してまいります。

それでは、デビッドに進行を戻します。

デイビッド・ヤング

ありがとう、マックス。[Operator Instructions]。

オペレーター

[Operator Instructions] 最初の質問は、Evercore ISIのトム・ギャラガー氏からです。

トーマス・ギャラガー

最初の質問は、資本創出についてです。マックス、外部との再保険取引からどれほどの利益を得られたのか、定量化するのを手伝っていただけますか？また、日本において、その影響を受けた可能性があるESRへの逆風は発生しましたか？

マックス・ブローデン

第1四半期に外部当事者と実行した再保険取引についてですが、資本への影響は比較的小さなものでした。これは、企業全体と比較すると、スキーム内では比較的規模の小さいブロックでした。したがって、当四半期のESRまたはFSAの利益に対して、実際には大きな意味を持つものではありませんでした。ESRの変動に関しては、ご存知の通り、通年と比較してわずかに低下しています。

その主な要因は、当四半期中にアフラック日本から持株会社へ子会社配当が移動したことです。それ以外については、当社の感応度分析があり、他の影響を推定する上でも非常にうまく機能しています。明らかに、円金利の上昇は、大量失効リスクに伴う資本賦課の増加により、ESRにわずかなマイナスの影響を与えます。同時に、円安が進んだこともESRに利益をもたらしています。

したがって、資本市場の入力によるESRへの影響は、相対的に小さいものです。

トーマス・ギャラガー

承知いたしました。では、私の追質問ですが、今四半期は失効および再発行（リイシュー）活動に変化があったように思います。通常はもっと古い契約が中心ですが、今四半期はそれが少なくなっていました。やや若い顧客が失効と再発行を行っている場合、アフラックのIRR（内部収益率）の観点からはどのようなことを意味するのでしょうか？経済性を考える際、それらは依然としてプラスのIRRなのでしょうか？

マックス・ブローデン

ありがとう、トム。その契約が失効し、新しい契約へと移行することによって、その契約のデュレーションが少し短くなる場合、そのシナリオで起こり得ることとしては、明らかに保険契約者がより良い補償を得るためにこれを行っているということです。そして、一度より良い補償を得てしまえば、失効および再発行活動の後の継続率は、おそらく向上する可能性が高くなります。したがって、全体として考えるならば、ブロック全体の総計を通じて分析すると、IRRへの影響は比較的軽微であると考えています。

失効したばかりの特定の契約をスナップショットとして捉えれば、当然そのIRRは当初の想定よりも少し低くなりますが、現在私たちが考えているのは、移行先となるその新契約についてです。その契約のデュレーションは長くなる可能性が高く、それが新たに組成される新契約のIRRを実際に向上させることもあります。ですので、これは一種の相殺的な影響として働いています。したがって、保有契約（in-force）全体におけるIRRへの全体的な影響は、極めて軽微であると予想されます。

オペレーター

次のご質問は、KBWのRyan Krueger氏からです。

ライアン・クルーガー

日本の支払備金比率（benefit ratio）について質問があります。今四半期は目標値の上限に近い数値でしたが、良好な経験値（favorable experience）を除けば、目標を少し上回っているのではないかと思います。年度が進むにつれて、60%から63%という見通しに向けて支払備金比率が改善していくと予想される主な要因についてお話しいただけますか？

マックス・ブローデン

はい、ありがとうございます、ライアン。異なる要因として、基礎となる経験率、つまり昨年第3四半期に設定されたより低い純保険料比率、そして異なるタイプの失効活動について考えているのですが、今四半期には得られなかった（しかし、以前は長期間享受していた）良好な経験値が、今後も継続すると予想しています。純保険料比率については、ほぼ設定済みであり、当期支払備金比率に関連するビジネスミックス（事業構成）によってより左右されます。また、当然ながら、今年の第3四半期に行う長期仮定のアンロックに伴い、純保険料比率を更新する予定です。

最後の一要素は、失効の構成（ミックス）です。今四半期は、高齢者の癌による失効が少し少なく、より最近発行された契約の失効が少し高いという構成でした。このようなことが起こると、若い契約は古い契約と比較して積み立てられている準備金が少ないため、報告されるGAAPベースの支払備金比率への影響は当然少なくなります。特に、解約返戻金（CSV）のある古い契約は、それらの準備金の戻し入れがあるため、報告される支払備金比率にかなりの影響を与える可能性があります。

したがって、これらの影響やトレンドが通年での業績に及ぶことを考えると、年初に提示した日本の支払備金比率の見通し範囲である60%から63%について、引き続き非常に自信を持っています。

ライアン・クルーガー

ありがとうございます。それから、開始時点では規模の小さいものでしたが、初めての第三者による日本の再保険取引について、それが長期的に見てアフラックにとってどれほどの機会になるとお考えか、少しお話しいただけますか？それは、日本での成長に多少の影響（move the needle）を与える可能性がありますでしょうか？

マックス・ブローデン

ええ、これらの取引は、今回のようなものは比較的規模の小さい取引ではありますが、長期的には当社にとって重要（material）になり得ます。実行される際にはかなり大きな規模のブロックになることもあり、それらは当社の収益プロファイルに対して即座に増益効果（accretive）をもたらします。ですから、日本は明らかに非常に大きな市場です。市場全体をターゲットにするとはいかないでしょう。

ターゲットとするニッチ分野、および追求する製品やリスクの種類の両面において、アプローチ方法は限定的なもの（selective）にするつもりです。しかし、AA格付けを持つ当社のバランスシートは、取引相手にとって非常に魅力的であると考えています。また、日本市場における進め方や取引における一定の専門知識を有しており、現在はそのためのプラットフォームを構築済みです。したがって、死亡リスク、長寿リスク、およびスプレッドリスクといったリスクを当社のバランスシートに加えることも、リスク管理の観点から当社にとって非常に魅力的であり得ると考えています。

財務的な観点から、これを非常に魅力的にさせる要因は多くあります。ですので、これが構築されるには時間がかかると思いますが、長期的には、間違いなく当社にとって重要になると期待しています。

オペレーター

次のご質問は、Wells FargoのLes Carmichael氏からです。

ウェズリー・カーマイケル

日本のがん保険「みらいと」に関する最初の質問です。第1四半期と比較して、次四半期の売上は前期比で改善すると予想していますか？現在、新しい医療商品と多少競合していることは承知しています。

コウイチロウ・ヨシズミ

[通訳] アフラック生命保険の吉住です。医療・がん保険のメリットによる勢いは継続しており、2026年の売上は2025年と同水準になると予想しています。がん再保険の「みらいと」、医療保険、および[聞き取り不能]、そしてSumitaの計3つの商品を同時に販売できる体制を整えました。

ウェズリー・カーマイケル

ありがとうございます。次に2つ目の質問ですが、コーポレート部門についてです。当四半期は損益分岐点であったこと、おそらく税額控除による多少の影響があったことは承知していますが、数値は多少変動しています。Max、そこの予想される収益力のランレート（継続的な収益水準）について、何か教えていただけますでしょうか？いくつかの変動要因があることは理解しています。

マックス・ブローデン

はい。短期金利がどこに向かうかを教えていただければ、答えをお答えできる、というような仕組みです。当社のコーポレート・その他部門を変動させている主な要因は、現金および流動資産から生み出される純投資収益です。ですので、明らかに、持株会社が保有する資本の額に短期金利を乗じたものが、ある程度その数値を左右します。

もう一つの要素は、当社が……ここは内部の……失礼、当社のすべての再保険契約を保持している箇所であり、これらはランオフ（事業縮小）ブロックであるため、年間約8%の自然減があります。そのため、当該部門の収益に寄与する内部または外部の取引を追加して行わない限り、前年比で収益貢献度は低下することになります。ですので、現在第2四半期に入っていますが、現在のボリュームと金利、および当社の再保険ブロックの状況を考慮すると、この部門の税引前利益はわずかにマイナスになると予想しています。

オペレーター

次のご質問は、Dowling & PartnersのJoel Hurwitz様からです。

ジョエル・ハーウィッツ

Max、日本における一部のfirst-sector（第一セクター）ビジネスに関して行った外部再保険取引について伺いたいと思います。出再保険料および前四半期からの上昇幅を見ると、正味実現保険料に対して約1.5ポイントの影響があったように見えます。時間の経過とともに、収益への影響はその保険料への影響と同様であると考えるべきでしょうか？それとも、その取引による収益への影響については、別の考え方をするべきでしょうか？

マックス・ブローデン

その取引に関しては、第1四半期の当アフラック・ジャパンの利益に対し、数百万米ドル単位で一桁台半ばのマイナスの影響を与えました。その取引、あるいはそのビジネスブロックは、当初は今後数四半期にわたり、同様のマイナスの影響を与えますが、時間の経過とともに、その影響はゼロに近づいていきます。つまり、短期的には、その出再ビジネスによるマイナスの収益影響を予想していますが、それらの保険契約が払込済（paid-up）状態に達するにつれて、時間の経過とともにゼロに近づいていく見込みです。

ジョエル・ハーウィッツ

承知いたしました。助かりました。では、米国に話を移します。この1ヶ月間で、州の規制当局が貴社の一部の商品に対して保険料引き下げを強制しているという見出しがいくつかありました。

他の州からも圧力を受けていますか？また、米国におけるトップラインの収益への潜在的な影響については、どのように考えるべきでしょうか？

ヴァージル・ミラー

Joel、ヴァージルです。いいえ、そのような追加の圧力は見ていません。実際、米国においては、今年度の今後の見通しについて満足しています。私たちは引き続き、一貫性がありバランスの取れたアプローチをとっていますが、実質的な影響は全く受けていません。

オペレーター

次のご質問は、ジェフェリーズのスニート・カマス氏からです。

スニート・カマス

まずはダンに、戦略について伺いたいと思います。日本でのこの再保険の機会は興味深く聞こえますが、別の解釈をすれば、あちらの中核事業の成長が以前よりも鈍化しており、成長を促進するための他の機会を探している、という兆候であるとも受け取れます。単に好奇心から伺いますが、その解釈は間違っていますでしょうか？

ダニエル・エイモス

いいえ。申し上げたいのは、私たちは常に機会を探しているということです。私たちの再保険に関する立場としては、他社との再保険から始め、最終的には自社で引き受けるという、ゆっくりとした計画的なアプローチをとってきました。そして、私たちは再保険事業において成功を収めています。

そして今、次のステップは、私たちの最大かつ最も親密なパートナーである日本郵政との取引を行うことであり、そこから先はどうなるかを見ていくところです。私たちは依然として、日本での事業成長には多くの機会があると信じています。したがって、これは私たちにとって自然な形であり、今後も注視していきます。しかし、私が好むのは「革命ではなく進化」です。

ですから、私たちは引き続き計画的にこれに取り組んでいき、事業を成長させていきます。

スニート・カマス

わかりました。次にヴァージルに伺います。前四半期、あなたは売上構成、つまり団体事業と中核となる代理店事業の比率について、詳細な情報を共有してくださいました。第1四半期に何が起きたのか、また年度の残りの期間、どのように推移するとお考えか、アップデートをいただけますでしょうか？

ヴァージル・ミラー

はい、ありがとうございます。申し上げた通り[聞き取り不能]、全体として、今四半期には満足しています。一貫しています。団体事業についてお伝えした詳細と同様に、もう少し踏み込んだ内容をお伝えします。

非常に似ています。今四半期において、団体商品を見ると、これには当社の[聞き取り不能]ビジョン・ラインや中核となるVBが含まれ、さらに現在取り組んでいる団体生命保険および欠勤・障害保険が含まれます。これら3つのカテゴリーを合計すると、今四半期は約12.4%増加しました。私たちが「バイ・ザ・ビル（by the bill）」と呼んでいるものについては、これは[聞き取り不能]の資産に対して行った投資です。

私たちが作ったもの、これを「プラント（plant）」と呼ぶこともありますが、単に団体生命・欠勤・障害保険と呼びましょう。そして、私たちがコンシューマー・マーケットと呼んでいるD2Cプラットフォームがあります。これら3つのエンティティを合計すると、今四半期は25%増加しました。非常に力強いパフォーマンスであり、これらには非常に満足しています。

もし[聞き取り不能]の資産をご覧いただければ、1年以上前に私が責任を取り、その事業を改善するために投資し、再始動させるとお伝えしました。今四半期は52%増となっています。力強いパフォーマンスです。これらのカテゴリーでは、引き続き堅調なパフォーマンスが見られると信じています。

繰り返しになりますが、現在の推移には満足しています。そして全体として、79.3%という一貫して高い継続率を維持しているという事実を加味すると、保険料収入が3.5%の全体増となっている理由が見えてくるはずです。保険料収入を見ると、パンデミック以降、着実な増加が見られます。現在、その指標における当社の立ち位置には満足しています。

スニート・カマス

しかし、中核事業である代理店事業などは、依然として縮小しているのでしょうか？その部分については、どのような状況なのでしょうか？

ヴァージル・ミラー

はい。ですから、団体事業分野だけで見られるような、全体としての凄まじい成長は見られないのです。その特定の事業については、成長を引き出すために現在いくつか投資を行っていますが、現時点でご覧いただいている状況は、微減から横ばいです。これを改善するために、私は引き続き代理店の採用に注力し、その後、それらの代理店を確実に成約（コンバート）させていくことに注力していきます。

第1四半期では、新規代理店のコンバージョン率は16%でした。そこに引き続き注力しており、引き続き高い生産性を維持しています。代理店グループの生産性は約8%でした。このように注力し続けています。

しかし、おっしゃる通り、中核となる従来の事業については成長が見られていません。私たちはまた、加入手続き（エンロールメント）プロセスの改善と強化にも投資してきました。これは、新しい代理店がオンボーディング（立ち上げ）をより容易に行えるようにし、迅速に営業活動を開始して成果を出せるようなツールを提供したことを意味します。手数料を支払う人々を迎え入れる市場においては、できるだけ早く彼らの手に資金を届け、契約を獲得することが最善であることは誰もが知っています。

舞台裏には「新規代理店成功率」と呼ばれる指標があります。これは、最初の3ヶ月間で代理店に約2万5,000ドルの売上を上げさせ、3つの新規契約を獲得させることができるか、ということを実際に測定するものです。この指標も8%上昇しています。したがって、私たちは正しい方向に向かっていると考えています。

しかし、市場が団体商品へと向かい、さらに団体商品が、現在は100人規模、あるいは100人未満のより小規模な従業員グループへと移行し続けている中で、私たちは革新的な商品とテクノロジーを提供し続ける必要があると考えており、それが私たちの投資対象となっています。

オペレーター

次のご質問は、BMOキャピタル・マーケッツのJack Maton氏からです。

フランシス・マッテン

米国事業に関する追質問です。ここ数ヶ月、インフレやガソリン価格の上昇による何らかの追加的な影響があることを踏まえ、Aflacは、任意加入型商品（ボランタリー製品）に関する消費者行動や、代理店の採用に関して、何か変化が見られると考えていますか？ つまり、これまでのところ継続率は安定しているようにお見受けしますが、他に何か見解はありますでしょうか。競合他社の一社は、ボランタリー製品の継続率がやや低下しているようですので。

ヴァージル・ミラー

ご質問ありがとうございます。ご覧の通り、当社の継続率は一貫性を維持しており、実際、着実な増加を示してきました。したがって、79.3%という数字は強力なものです。ですので、それ（インフレ等の）影響は見られていません。

採用については、市場環境は厳しく、容易ではありません。しかし、過去2、3年と同程度の水準で採用を進められる見込みであることをお伝えできます。現在は10,000名から11,000名の範囲にあります。今年もその水準になると予想しています。

しかし、繰り返しになりますが、焦点は、それらの採用者を受け入れ、確実に成約させ、今後継続させていくことにあります。とはいえ、特筆すべきような重要な影響は見られていません。

フランシス・マッテン

承知いたしました。助かります。次に、日本事業の成長見通しについての追質問です。Aflacは、皆さんが実施されたマーケティング・トランスフォーメーションや、過去1年間のいくつかの新商品投入を受けて、非常に強力な販売成長を見せています。

しかし、その根底にある既経過保険料（earned premium）の成長率は、まだ上向いていません。そこで、その転換点を迎えるためには、何らかの変化が必要だとお考えでしょうか？

ダニエル・エイモス

吉住さん？ まあ、私が引き受けましょう。どうぞ。

コウイチロウ・ヨシズミ

[Interpreted] すみません、もう一度質問を繰り返していただけますか？

フランシス・マッテン

はい。つまり、Aflacが過去1年ほどに見せてきた強力な販売成長は目覚ましいものですが、根底にある既経過保険料の成長率は、まだ上向いていません。そこで、その転換点が生じるためには、何が必要だとお考えでしょうか？

マックス・ブローデン

私がまず口火を切り、その後Aflacが回答を補足する形でもよろしいでしょうか。既経過保険料の構成を見ると、現在、約900億円という比較的予測可能な失効（lapsation）が発生しています。つまり、既経過保険料の成長を取り戻すためには、年間ベースでの有効契約（in-force）の前期比成長率をゼロ、あるいは横ばい（flat）にするために、基本的にはそのレベルの販売水準に到達する必要があるということです。それが、私たちが到達すべき目標です。

明らかに、Aflacジャパンはその戦略を実行しています。そして、その戦略によって、その水準に到達するための見通しは立っています。時間の経過とともに、既経過保険料に関しても、横ばい、そして成長モードへと移行することを期待しています。しかし、当面の間、根底にある既経過保険料はマイナス1%から2%の範囲で推移しており、通期でもそのようになると予想しています。

マサトシ・コイデ

[通訳] [聞き取り不能] の小出です。我々の中期経営戦略は、新規事業を成長させることです。そうすることで、収受保険料の停滞を止めることを目指しています。

オペレーター

次のご質問は、レイモンド・ジェームズ社のウィルマ・バーディス様からです。

ウィルマ・ジャクソン・バーディス

アフラックは再び低下しています。アフラックは負債を調達する計画はありますか？もしそうであれば、資本の使途について少しお話しいただけますでしょうか？それに加えて、かなりの余剰資本をお持ちだと思います。ですので、その点についても少しお話しいただけますか。

マックス・ブローデン

はい、ウィルマ、ありがとうございます。レバレッジは21.2%に低下しました。これは部分的に円・ドル為替レートによるものです。ご存知の通り、当社の負債の約3分の2は円建て、3分の1は米ドル建てで保有しています。

これは、全社的な円・ドル為替レートの影響を中立化するために実施している、当社の全社的為替ヘッジ・プログラムの一環です。つまり、20%から25%のレバレッジ・コリドー（範囲）内で運営するにあたり、円での借り入れには大きなメリットがあります。それは、全社的な為替リスクの観点からのリスク低減、より幅広い投資家層へのアクセス、そしてより低い金利へのアクセスであり、これらすべてが当社にとって非常に有益です。しかし、それは同時に、当社のレバレッジ比率が円・ドル為替レートのボラティリティにさらされることも意味します。

そのため、大幅な円高シナリオにおいても、必ずしもレバレッジ・コリドーを逸脱しないことを確認するために、ストレス・テストを行う必要があります。だからこそ、特に資本構成に新たな負債を加えようとする際には、常にさまざまなシナリオの下でストレス・テストを行っているのです。現時点では、レバレッジ自体を引き上げる具体的な計画はありません。当社は持株会社において、事業への投入や株主への還元に活用するための十分な資本と流動性を有しています。

また、規制対象の事業体に保有する資本に関して、全社的に大きな柔軟性を備えています。その上に加え、再保険を活用することで、短期的にはより多くの資本を創出し、最終的には持株会社が利用可能な流動性をさらに高めることができるため、当社は実行したいあらゆる計画を実行できる非常に強力な立場にあります。

ウィルマ・ジャクソン・バーディス

アフラックには非常に多くの余剰資本があります。私が受ける質問の中で、本当に第1位となるのは「それを何に活用できるのか？」というものです。こうした外部の再保険案件を追求することは、よりまとまった額の資本を投入できるものとお考えでしょうか？もしそうであれば、より大規模な案件において、どのような条件を重視されますか？

マックス・ブローデン

当社の外部再保険戦略に関しては、それは資本を消費するものとなります。とは言え、過去数年間にわたって実施してきた株主への資本還元の方針を変更するほど、多くの資本を消費することになるとは想定していません。これはどちらかといえばアドオン戦略です。もし良好なIRR（内部収益率）でこれらを実施し、事業全体と収益力を成長させることができれば、会社全体にとって非常に有益であると考えています。

また、当然ながら、収益源をいくらか多様化させ、当社のリスク・プロファイルも多様化させることになり、これらすべては最終的にポジティブなものとなります。

オペレーター

次のご質問は、JPモルガンのパブロ・シングゾン様からです。

パブロ・シングゾン

まず、米国のベネフィット・レシオについて、フランクの質問とは逆の観点から伺います。第1四半期の結果は、貴社の見通しよりも大幅に良好でした。ここからベネフィット・レシオが上昇する理由は何かありますか？あるいは、基本的には、第1四半期の保険金支払いが単に良すぎたとお考えでしょうか？

マックス・ブローデン

パブロ、ありがとうございます。通期の保険金支払比率のガイダンスは、42%から52%を維持しています。第1四半期においては、社内予想を約80ベーシスポイント上回る再測定益の恩恵を受けました。ですので、実態ベースで言えば、これら80ベーシスポイントを足し戻すと、第1四半期の実態ベースの保険金支払比率は、通期レンジの極めて低い方の端にあたる、ちょうど48%となります。

今四半期は、がんに関する良好なエクスペリエンス（経験率）に加え、当社のグループ障害保険ブロックの低い保険金支払比率からも恩恵を受けました。これは四半期ごとにかなり変動し得るものですので、その点をご留意ください。年初の業績を非常に心強く感じておりますが、当社の米国の保険金支払比率については、通期で48%から52%が妥当なレンジであると考えています。

パブロ・シングゾン

2つ目の質問ですが、他の団体保険会社は[判別不能] ファミリーについてより多く語り始めています。その製品に対する貴社の現在の関与についてお聞かせいただけますか？ 現在は管理サービスを提供しているのだと思いますが、将来のある時点で、最終的にリスクを完全に引き受けるという目標はありますか？

ヴァージル・ミラー

再度、バージルです。はい、当社の全体的なブロックと事業内容について、もう少し詳しくお話しさせていただきます。もちろん、当社の焦点は管理サービス部門にあります。当社は300万人を超える構成員に対してサービスを提供しています。

主なものとして、コネチカット州に提供しているサービスについてお話しします。メイン州にも（サービスを）追加したいと考えておりますが、当社は他の団体や他の事業主体に対しても監督およびサービスの提供を行っています。ただし、それらの事業主体の中身を見ると、当社は保険補償も提供しています。その事業側面による保険料収入は約4,000万ドルほどであり、当社の米国のブロック全体にとっては重要ではありません。

しかし、管理サービス手数料としては、その側面からおそらく約9,000万ドルを得ています。これにより、規模感がもう少し明確になるかと思います。繰り返しになりますが、全体で300万人以上の構成員に対してサービスを提供しています。全体として、これは当社の総合的な事業ポートフォリオにとって非常に好ましいものです。

当社がこの分野における確かなプレーヤーであることを証明できています。当社は、きめ細かな、非常に高い水準のサービスを提供しています。卓越したサービスを提供しており、それらの管理サービスを提供している現場からは、良いフィードバックを得ることができています。また、これは当社にとって好調なビジネスであるため、必要に応じて市場外への拡大を慎重に検討しています。

オペレーター

次の質問は、Evercore ISIのTom Gallagher氏からのフォローアップです。

トーマス・ギャラガー

私が正しく理解できているか確認するため、伺ったいくつかの異なる回答を関連付けてお聞きしたいと思います。マックス、日本における保険料成長を横ばい（フラット）にするための数字として、年間で約900億円の円建て売上が必要だとおっしゃいました。この理解で合っていますでしょうか？

マックス・ブローデン

はい、その通りです。

トーマス・ギャラガー

わかりました。そして、先ほどの26年度の日本での売上予想に関する回答では、25年度と同じレベルである740億円とのことでした。そうなると、150億から160億円ほど不足することになります。そのような計算で合っていますでしょうか？

ダニエル・エイモス

ええと、ダンです。その数字は昨年の数字よりも高くなると考えています。

トーマス・ギャラガー

了解しました。ではダン、あなたは～と予想されていますが、もしよろしければ、それについてもう少し詳しく見解をお聞かせいただけますか、ダン。25年度の基準が740億円であったことに対して、全体としてどのようにお考えでしょうか。26年度にはそれがどのように推移するか、最善の予測を教えてください。

ダニエル・エイモス

そうですね、800億円に近い数字になると言いたいところです。それが私の望むところです。会社がそれより少し少ない数字で満足しないと言うつもりはありませんが、私は800億円を希望しています。

ヴァージル・ミラー

ダン、私から製品について少しお話ししましょうか？

デイビッド・ヤング

はい、お願いします。

ヴァージル・ミラー

はい。単に申し上げれば、現在見られる新しいがん関連商品の成長における一貫性を見れば分かります。また、市場に投入した医療系商品である[聞き取り不能]パレットも、第1四半期に好調な結果を残したことも分かります。したがって、これら2つの商品の新規販売については非常に手応えを感じています。

そして、私たちは引き続き[聞き取り不能]に注力しています。[聞き取り不能]は当社にとって非常に好調な結果となりましたが、それでも――必要に応じて料率の調整を行っており、依然としてその分野での主要なプレーヤーであり続けています。これら3つの要素を合わせると、それがアフラック日本における現状に対して、私たち全員が勇気づけられている理由だと考えています。

オペレーター

これで質疑応答セッションを終了いたします。閉会の辞のために、会議をデビッド・ヤングにお戻しいたします。

デイビッド・ヤング

アンドレア、そして今朝の電話会議にご参加いただいた皆様、ありがとうございます。もし追加のご質問がございましたら、投資家・格付機関対応チームまでお問い合わせください。喜んでフォローアップさせていただきます。また近いうちにお話しできることを楽しみにしております。

それでは、良い一日をお過ごしください。

オペレーター

本会議は終了いたしました。本日のプレゼンテーションにご参加いただきありがとうございました。これにて回線をお切りください。