AHCO（アダプトヘルス） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

皆様、こんにちは。本日は、AdaptHealthの2026年度第1四半期決算発表へようこそ。本日のスピーカーは、AdaptHealthの最高経営責任者（CEO）であるSuzanne Fosterと、AdaptHealthの最高財務責任者（CFO）であるJason Clemensです。開始前に、本電話会議および本日発行されたプレスリリースに含まれる記述は、民間証券訴訟改革法の定義における将来予想に関する記述を構成する場合があることを、皆様にお知らせいたします。

これらの記述には、2026年およびそれ以降の財務結果に関するコメントが含まれますが、これらに限定されません。実際の結果は、多くのリスク要因や不確実性のために、将来予想に関する記述で投影されたものとは大きく異なる可能性があります。これらの要因については、当社の年次報告書および四半期報告書（SEC提出書類）において詳細に説明されています。AdaptHealth Corp.は、かかるその後の事象を反映するために、本電話会議で提供された情報を更新する義務を負いません。

オペレーター

さらに、本日の電話会議では、EBITDA、調整後EBITDA、調整後EBITDAマージン、オーガニック成長、フリー・キャッシュ・フローといった特定の財務指標に言及しますが、これらはすべて非GAAP財務指標です。これらの非GAAP指標に関する詳細は、本日の電話会議に付随するプレゼンテーション資料に記載されており、当社ウェブサイトに掲載されています。本日の電話会議は録音されており、後ほどリプレイを視聴いただけます。それでは、AdaptHealthの最高経営責任者、Suzanne Fosterをご紹介いたします。

スザンヌ・フォスター

皆様、おはようございます。本日はご参加いただきありがとうございます。2026年の開始数ヶ月は、AdaptHealthにとって決定的な一年となるための舞台を整えました。当四半期、当社は3つの領域で大きな進展を遂げました。

第一に、当社の新しい人頭払い契約に基づき、数十万人のアクティブな患者様を当社のプラットフォームへ移行させることに成功しました。第二のハイライトは、インフラ投資における進展です。当社のAI活用イニシアチブや患者向けデジタルプラットフォームが重要な節目に達したことで、オペレーティング・メトリクスの改善が始まりつつあります。第三に、4月に、条件を改善した内容でクレジット・ファシリティのリファイナンスを行い、バランスシートをさらに強化するとともに、財務的および戦略的な柔軟性を確保しました。

新しい人頭払い契約から始めますと、当社は在宅医療機器（HME）の歴史において最大の患者移行を完了させるという、最も野心的な事業運営の取り組みの一つを乗り越えました。

スザンヌ・フォスター

既存の事業者から、これほどの規模の人頭払い契約を引き受けたHME企業はこれまでありませんでした。過去数ヶ月間で、当社は35の新規拠点を設立し、現在は1,000万人を超える新規メンバーの独占的なHMEプロバイダーとなっています。当社は、今年の上半期にかけてこの移行を進める計画でした。より積極的なスケジュールでこの移行を完了させ、既存事業全体で力強いパフォーマンスを発揮した結果、収益はガイダンスを大幅に上回り、4つのセグメントすべてにおいて堅調なオーガニック成長を達成しました。

契約に関しては、対象となるメンバー数、メンバーあたりの収益、利用率、および製品コストは、すべて当社の予想に沿っています。責任ある移行を確実に行うため、計画よりも高い労務コストを維持しました。

スザンヌ・フォスター

第1四半期において、これは1,200万ドルの増加した労務費に相当し、そのうち800万ドルは移行を加速させるための変動労務費であり、これらは第2四半期末までに正常化する予定です。残りの400万ドルの賃金および福利厚生の増加分は、オペレーティング・モデルへの適正化およびサービス要件を満たすための体制整備に伴い減少していく見込みです。これは、潜在的にさらに長期にわたる5年間の契約であることを考慮すると、関係性と患者様のために、追加の導入費用を投じることは正しい決断でした。第1四半期の財務結果については、第1四半期の収益は8億1,980万ドルで、前年同期比5.4%増となり、ガイダンスの中央値を約2,200万ドル上回りました。

買収および売却の影響を調整したオーガニックベースでは、前年同期比9.1%の成長を達成しました。

スザンヌ・フォスター

そのうち、約500ベーシスポイントは新しい人頭払い契約によるものです。残りの400ベーシスポイントはベースとなる事業によるもので、4つのセグメントすべてが当四半期にプラスのオーガニック成長を達成しました。Sleep Health（睡眠ヘルス）セグメントの純収益は3億5,850万ドルで、前年比13.3%増となり、PAP（陽圧呼吸療法）の新規開始数は再び新記録を樹立しました。睡眠が全体的な健康において重要であることが蓄積されたエビデンスによって明らかになるにつれ、睡眠の質の向上を目的とした治療への需要も相応に増加すると予測しています。

現在、閉塞性睡眠時無呼吸症の患者の最大80%が未診断の状態にあります。

スザンヌ・フォスター

しかし、在宅睡眠検査へのアクセスの拡大、閉塞性睡眠時無呼吸症の早期発見のためのウェアラブルデバイスの開発、およびデュアル療法の統合により、患者の意識は高まっています。より多くの患者様が睡眠療法の利点を経験するにつれ、当社は、健康上のメリットを完全に享受できるよう、高品質なケアの提供と治療へのアドヒアランス（遵守）のサポートに注力し続けます。インフルエンザの流行が非常に軽微であったにもかかわらず、Respiratory Health（呼吸器ヘルス）セグメントの純収益は1億7,810万ドルで、前年比7.6%増となり、酸素の新規開始数は12.8%増となりました。Diabetes Health（糖尿病ヘルス）セグメントの純収益は1億4,220万ドルで、前年比2.4%増となりました。

過去1年間の人材、プロセス改善、およびテクノロジーへの投資が成果を上げ始めています。

スザンヌ・フォスター

特にリサプライ（再供給）において強力な結果が得られており、当社の集約型リサプライチームが適切に機能し、患者様に高品質でタイムリーなケアを提供していることが改めて実証されました。Wellness at Home（在宅ウェルネス）セグメントの純収益は1億4,100万ドルで、報告ベースで10.3%減少しましたが、これは2025年中に売却した非中核資産による売却収益3,580万ドルを反映したものです。過去2年間、当社はポートフォリオを、Sleep HealthおよびRespiratory Healthセグメントの成長を支える製品カテゴリーへと慎重に整理してきました。これらの売却を調整した後、Wellness at Homeは11%のオーガニック成長を達成しました。

第1四半期において、人頭払いによる純収益は連結総純収益の9.2%を占めました。人頭払いのメンバー数は前年同期比で7倍の約1,500万人に増加しました。調整後EBITDAは1億2,120万ドルとなり、前述の労務費および福利厚生費の影響により、ガイダンスを下回りました。

スザンヌ・フォスター

移行後も人件費は低下し続けますが、計画通りに進めるために、我々はコスト抑制イニシアチブを開始しました。その結果、通期の純売上高予想を引き上げ、2026年度の調整後EBITDAおよびフリー・キャッシュ・フローのガイダンスを維持することに自信を持っています。当四半期から一歩引いて、我々が実行しているプレイブック（戦略的指針）について数分お時間をいただきたいと思います。というのも、現在作用している業界のダイナミクスは、我々のような規模の企業にとって、これまでで最も有利なものの一つだからです。

過去数年間にわたって構築してきた当社のビジネスは、これらの動向とよく適合しており、今後数年間にわたって成長するための有利な立場にあります。インセンティブを一致させ、ヘルスケアコストを抑制する手段として、支払者（ペイヤー）の間で人頭払い契約（カピテーション契約）への関心が高まっており、この傾向は今後も続くと予測しています。

スザンヌ・フォスター

これらの契約の確保と実施は複雑であり、全国的なカバー範囲、強力な臨床実務、堅牢なテクノロジー、および運営上の専門知識が求められます。当社はこれらの強みを有しており、市場もそれを認めています。新しい人頭払い契約に関する協議は、引き続き活発かつ有望であり、近い将来、追加のパートナーシップを発表できることを楽観視しています。規制環境は、規模がありコンプライアンスを遵守している事業者に利益をもたらす形で進化しています。

政府は在宅医療機器における不正や乱用を根絶するために積極的に取り組んでいますが、我々は、その取り組みは長らく待ち望まれていたものであり、患者、メディケア（高齢者向け公的医療保険）プログラム、そしてより広範なヘルスケア・エコシステムにとって間違いなく必要なものであると考えています。自宅で慢性疾患を管理している何百万人もの患者にサービスを提供している、多くの正当で懸命に努力している在宅医療機器企業は、この重要な使命にふさわしい評判を持つ業界で事業を行う権利があります。

スザンヌ・フォスター

我々は政府の取り組みに賛同しており、政府がこれらの目標を追求するにあたって、建設的なパートナーとなる機会、そして率直に言えば責任があると考えています。ここでの進むべき方向は明確です。監視の強化とより明確な基準により、適切なコンプライアンスに必要とされるシステム、プロセス、および臨床インフラへの投資を行ってきた事業者が、時間の経過とともに選別されることになるでしょう。当社はすでにこれらの投資を行っており、業界がその基準へと向かうのをリードしていくことにコミットしています。

当社のバランスシートは、クレジット・ファシリティの借り換えを経て、我々のコアである睡眠ヘルスおよび呼吸器ヘルス部門のアクセスを拡大する資産に対し、魅力的な地域で、かつ理にかなった状況において、強固な立場からタックイン買収（小規模買収）を追求できる柔軟性を備えています。これらは、当社の基準を確実に満たすか、あるいは上回るリターンでなければなりません。過去2年間はその規律を反映しています。

スザンヌ・フォスター

我々は資本を選択的に投入してきました。成約した案件と同じ数だけ、案件プロセスやデューデリジェンスを中止してきました。テクノロジーが真の差別化を生んでいます。我々は患者向けおよび運営用プラットフォームに投資してきましたが、それらの投資は患者体験と治療開始までの時間を改善しています。

当社の対話型AIプラットフォームは試験運用段階を脱しており、第1四半期には、睡眠スケジューリング、コンタクトセンター、および再供給のユースケースにおいて、実際の通話に対応しています。1年前は完全に手動であったスケジューリングは、現在25%がタッチレス（自動化）となっています。受注転換時間は大幅に短縮されており、紹介元の医療提供者と患者の双方にとって、体験の大きな改善となっています。当社の患者用ポータル「myAPP」は、第1四半期にユーザー数が412,000人を超えました。

これらの機能は、規模が拡大するほど重要性を増していきます。

スザンヌ・フォスター

要約すると、2026年の残りの期間における我々の焦点は、患者数の増加の管理とコストの抑制です。450万人を超える患者に対して優れたサービスを維持しながら、持続可能で収益性の高いオーガニック成長を目指します。それでは、財務状況のレビューのためにジェイソンに交代します。

ジェイソン・クレメンス

サザン、ありがとうございます。また、本日の電話会議にご参加いただいた皆様に感謝いたします。まず2026年度第1四半期の財務結果について説明し、続いてバランスシート、資本配分、および見通しについてお話しします。2026年度第1四半期の純売上高は8億1,980万ドルで、前年同期比5.4%増加しました。

同期間のオーガニック成長は9.1%であり、4つの全セグメントにおいて広範な成長が見られました。人頭払い収益は7,490万ドルとなり、新しい契約の稼働開始日が当初の想定よりも早まったため、予想を上回りました。被保険者数、1メンバーあたりの収益、利用率、および製品コストはすべて予想通りでした。第1四半期の調整後EBITDAは1億2,120万ドルで、調整後EBITDAマージンは14.8%となり、ガイダンスを約700万ドル下回りました。

ジェイソン・クレメンス

人頭払い契約を早期に開始するために追加の人件費を要しましたが、上昇した人件費はすでに低下しており、今後数ヶ月以内にベースラインに戻る見込みです。第1四半期の営業活動によるキャッシュ・フローは9,370万ドルで、前年同期とほぼ横ばいでした。第1四半期のフリー・キャッシュ・フローはマイナス2,750万ドルで、これは予想通りであり、新しい人頭払い契約をサポートするための在庫確保に向けた患者用機器の初期購入に伴う、1億2,120万ドルの設備投資（CapEx）によるものです。人頭払い契約による安定稼働状態に移行するにつれ、設備投資は正常化し、フリー・キャッシュ・フローは下半期に改善すると予想しています。

バランスシートに目を向けますと、当四半期末の制約のない現金は約4,800万ドルでした。

ジェイソン・クレメンス

純有利子負債は約18億4,000万ドルであり、連結純レバレッジ比率は、2025年度第4四半期の2.75倍から3.0倍となりました。この増加は、新しい人頭払い契約をサポートするために、在宅医療機器プロバイダーから特定の資産を総額8,470万ドルの対価で買収したことにより、リボルビング・クレジット・ファシリティから1億ドルを引き出したことを反映しています。当社は今後数四半期でリボレーターの残高を返済する予定であり、純レバレッジ比率2.5倍という目標の達成に向けて引き続き取り組んでまいります。

ジェイソン・クレメンス

4月に、当社は11億ドルのシニア・セキュアード・クレジット・ファシリティのリファイナンスを完了しました。これは、3億2,500万ドルのタームローンA、3億2,500万ドルのディレイド・ドロー・タームローン、および4億5,000万ドルのリボルビング・クレジット・ファシリティで構成されており、いずれも2031年4月に満期を迎えます。新たなファシリティにより、タームローンの満期が延長され、負債の加重平均コストが低下し、リボルビング・クレジット・ファシリティの枠が拡大することで、増分的な運営の柔軟性が提供されます。また、ディレイド・ドロー・ファシリティを通じてコミットされた資本が提供され、当社はこれを、2026年8月のコール・プレミアムの失効後に、2028年満期の社債を償還するために使用する予定です。

この有利な価格設定は、S&PおよびMoody'sの両社から最近受けた格付けの引き上げ、ならびにさらなるデレバレッジ（負債削減）への当社の取り組みを反映したものです。

ジェイソン・クレメンス

当社の資本配分の優先事項に変更はありません。オーガニック成長を加速させるための投資、レバレッジの低減、そして規律あるタックイン買収の追求です。四半期末の後、当社は残りのカスタム・リハビリ資産の売却を完了しました。これは、当社のコア事業の成長を支える睡眠、呼吸器、および関連製品カテゴリーにポートフォリオを集中させるための、小さくとも着実な一歩です。

ガイダンスに移ります。通期の純売上高予想を1,000万ドル引き上げ、34億5,000万ドル～35億2,000万ドルとします。これは、第1四半期の売上高の上振れが、カスタム・リハビリ資産の売却による売上減によって相殺されたことを反映しています。

ジェイソン・クレメンス

カピテーション（定額制）契約に関連する人件費を抑制するために講じている措置を考慮し、通期のガイダンスについては、調整後EBITDAを6億8,000万ドル～7億3,000万ドル、フリーキャッシュフローを1億7,500万ドル～2億2,500万ドルとして維持します。2026年度第2四半期については、純売上高が8億4,000万ドル～8億6,000万ドル、調整後EBITDAマージンが約19%となる見込みです。新しい契約をサポートするために設備投資（CapEx）が増加するため、フリーキャッシュフローは控えめなものになると予想しています。締め括りの言葉のために、マイクをSuzanneに戻したいと思います。

スザンヌ・フォスター

ありがとうございます。今四半期は、当社にとって真に記念碑的な四半期となりました。当社のチームは、この業界史上最大となる患者の移行を、非常に短期間で完了させるために並々ならぬ努力を払いました。最後に、新しいカピテーション・パートナーシップを構築するために、夜間、週末、残業など、必要なことは何でもこなしてくれたすべてのAdaptor（アダプター）の皆さんに感謝の意を表して締めくくりたいと思います。

また、基盤となる事業のパフォーマンスを維持してくれたすべてのAdaptorにも、特別な感謝を捧げます。これは真にチームの努力の賜物です。今四半期に達成した進展は、患者が頼りにし、医師が最初に選ぶ、在宅ヘルスケアにおいて最も信頼され、頼りになるパートナーになるという当社の志を達成するために、このチームにはその素質があることを改めて証明するものです。以上で、準備された発言を終了します。

オペレーター、質疑応答を開始してください。

オペレーター

ありがとうございます。ご質問がある場合は、キーパッドの「＊1」を押してください。待機列を解除する場合は「＊2」を押してください。繰り返します、質問は「＊1」です。

時間の都合上、ご質問は1件につき、追加の質問を1回までとしてください。最初の質問は、ドイツ銀行のPito Chickering様からいただきます。どうぞ、回線は開いています。

ピト・チッカリング

おはようございます。オーガニックな売上に関してですが、カピテーション契約による売上はすべて9.1%として計上されるのでしょうか、それともそれらの水準から第2四半期にかけて加速すると想定すべきでしょうか？また、カピテーション契約を除いたオーガニックな売上成長については、何か補足説明をいただけますか？すべてのカピテーション契約が完全に実現した後の、コアな成長がどのようなものかを知りたいと考えています。

ジェイソン・クレメンス

もちろん、Philipさん。Jason Clemensです。オーガニックな内訳については、カピテーションおよび新契約を除いたコア事業で4%強の成長です。第2四半期に関するご質問については、具体的にカピテーションによる売上の加速を予想しています。

それが、通期の純売上高予想を引き上げた理由です。第2四半期には、この新契約によるカピテーション売上の成長が丸一四半期分計上されることになり、それがオーガニックな成長を加速させると予想しています。

ピト・チッカリング

わかりました。加速による800万ドルの変動人件費と、400万ドルの適正化についてお話しいただきましたが、他にも多くの変動要因があり、第1四半期から第2四半期にかけてEBITDAをモデリング（予測）するのは少し難しい状況です。これらのコストに関する多くの変動要因を踏まえ、EBITDAが第2四半期にどのように拡大し、その後第3、第4四半期にかけてどのように拡大していくのか、詳細を教えていただけますか？ありがとうございます。

ジェイソン・クレメンス

もちろんです、Philip。第2四半期のガイダンスでは、売上高を8億4,000万ドルから8億6,000万ドル、調整後EBITDAマージンを約19%と予測しています。これは、第2四半期のEBITDAが1億6,000万ドル強になることを意味します。この大幅な増加の理由は、大きく2つあります。

第一に、新しい人頭払い契約（capitated arrangement）による売上高が四半期全体にわたって発生するためです。これは、開始日が段階的に展開されたため、その売上の一部しか計上されなかった第1四半期とは大きく異なります。第2四半期に入る時点で固定費はすでに損益計算書（P&L）に計上されているため、この売上は非常に高いマージンとなります。

ジェイソン・クレメンス

第二の要素は、人件費のコントロールについてです。確かに3月末にかけて、変動給、つまりインセンティブ給、ボーナス、契約社員などの費用が急増しました。これは、患者が既存のプロバイダーからAdaptへ移行する際に発生した大量のコール量、および、どのように継続してケアを受けられるか、今後どのようにAdaptHealthと関わっていくかという多くの質問に伴う移行をサポートするためでした。第2四半期に入り、そのボリュームが落ち着くにつれて、第1四半期に言及したこれらのコストの一部を削減できる見込みであり、第3四半期までにはすべてを削減できると予想しています。

ピト・チッカリング

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問はUBSのKevin Caliendo様です。どうぞ。回線はつながっています。

ケビン・カリエンド

ありがとうございます。質問を受け付けていただき感謝します。確認させてください。第1四半期のEBITDAが約700万ドル未達であったとおっしゃいましたが、同時に人件費は落ち着いてきているともおっしゃいました。

契約オンボーディングを除いた、基礎的なEBITDAの見通しにおいて、他に改善している点はありますか？ つまり、ミックス（構成）の変化なのか、あるいは以前挙げられていたAIの取り組みによるものなのか、ということです。年間の増加に伴い、それらが基礎的なトレンドを後押ししているのか、それとも単にオンボーディングに関するものなのかを理解したいと考えています。

ジェイソン・クレメンス

ケビン、間違いなくオンボーディングの影響です。次に、第2四半期に入ると、通常、回収率（collections）が1ポイント強改善し、その結果、売上に対する引当金（reserves）が減少します。その数字だけでも約1,000万ドルに相当し、それは純粋な回収と売上側のレートに関するものなので、そのままボトムライン（純利益）に直結します。今朝言及したAIについては、Suzanneがもう少し詳しく説明するかもしれません。

我々がパイロットフェーズを脱し、第1四半期の終了時に最初の本稼働（go lives）を開始しつつあることを見て取ることが重要です。これは、年間を通じて、そして2027年にかけて規模を拡大していくには時間がかかるでしょう。Suzanne、詳細について補足してもらえますか？

スザンヌ・フォスター

我々が導入しているテクノロジーの目標は、患者体験と治療開始までの時間を改善することです。当然ながら、スケジューリングの25%のタッチレス化（無人化）などは、一定のメリットをもたらします。我々は、不足があった事業領域にその利益を再投資してきました。テクノロジーの導入による財務上の利益は下半期に現れるとこれまで述べてきましたが、実際には2027年にかけての展開となります。

なぜなら、過小投資となっていた部分の適正化（right-size）を図るために、他の事業領域への投資が必要だったためです。

ケビン・カリエンド

助かりました。手短に追加で伺ってもよろしいでしょうか？ 保険者（payers）の間で、睡眠時無呼吸症の補償内容に何か変化は見られますか？ 第1四半期に何か異なる影響がありましたか？

スザンヌ・フォスター

いいえ。すべて一貫しています。睡眠時無呼吸症候群は、安定した四半期となりました。現時点で、変化が見込まれるような兆候はありません。

ケビン・カリエンド

素晴らしい。非常に助かります。ありがとうございます。

スザンヌ・フォスター

了解しました。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、RBCキャピタル・マーケッツのベン・ヘンドリックス氏から受け付けます。どうぞ。

マイケル・マレー

こんにちは、ベンに代わって質問させていただきます、マイケル・マレーです。質問を受け付けていただきありがとうございます。人頭払い契約がフル稼働時にEBITDAマージン20%に達すると予想され、基盤事業も継続的に改善している中で、今後2〜3年間のAdaptHealthの定常状態におけるEBITDAマージンをどのように捉えるのが適切でしょうか？持続的に20%台前半に達する道筋はありますか？

ジェイソン・クレメンス

はい、もちろんです。ジェイソンです。まずは2026年の予測から始めたいと思います。ガイダンスの中央値では、調整後EBITDAマージンは20%をわずかに上回る数値を示しています。

2027年に向けて、注目すべき2つの重要な項目があります。第一に、第1四半期において、当然ながら2026年の第1四半期と比較して、人頭払い収益が丸一四半期分となります。以前議論した変動労務費や、第1四半期に見られた一部の固定費については、その時点ではP&L（損益計算書）からそれらを除外できていると考えており、それによって2027年以降のマージン・プロファイルは向上する見込みです。

スザンヌ・フォスター

それに付け加えますと、私たちの考え方としては、出来高払いによる償還環境がかなり安定していることを前提とし、それに加えて今後数年間にわたって人頭払い収益が増加することで、さらなる患者数の増加と、私が言及したテクノロジーを含む基盤となるオペレーションの改善が促されると考えています。これらが今後12か月間、そして2027年にかけて実現することで、EBITDAを維持し、前進するにつれてそれをわずかに向上させることが可能になると考えています。

マイケル・マレー

助かります。ありがとうございます。パイプラインや、新たな人頭払い契約の可能性に関する時期についてのアップデートはありますか？外部からの引き合いに加速は見られますか？ありがとうございます。

スザンヌ・フォスター

はい、もちろんです。先ほど申し上げました通り、当社のパイプラインの進捗については非常に前向きに捉えています。進展しておりまして、近いうちにそれに関する発表ができると考えてください。

マイケル・マレー

わかりました。ありがとうございます。

スザンヌ・フォスター

承知いたしました。

オペレーター

ありがとうございます。次に、ジェフリーズのBrian Tanquilut氏にお願いいたします。どうぞ。ラインは開通しています。

ブライアン・タンキルート

はい、皆さん、おはようございます。まず、de novo（新規開設）について伺わせてください。de novoによる拡大はガイダンスを大幅に上回ったとおっしゃっていましたね。今四半期におけるこの加速を可能にした運営上のマイルストーンについて、どの程度お話しいただけますでしょうか？

ジェイソン・クレメンス

ブライアン、売上高（トップライン）のことですね？

ブライアン・タンキルート

はい、その通りです。

ジェイソン・クレメンス

はい。このカピテーション方式の契約（capitated arrangement）は、複数の段階またはフェーズに分かれて導入されました。現時点ではすべてのフェーズが完了していますが、それらは段階的に行われました。第1四半期において、後半にウェイトがかかる形でした。

それが、特に第2四半期において収益の増加が見られる理由です。第2四半期は、その収益がフルに計上される状態で四半期全体を過ごすことになるからです。現時点で、契約は全8州で完全に稼働しています。スザンヌが言ったように、その事業を支える35の新規拠点があります。

これらが成功裏に遂行されたことを報告でき、大変嬉しく思います。今後進展していくことを楽しみにしています。

スザンヌ・フォスター

私たちが注力したマイルストーンについてですが、これが3者間の移行であったことを覚えておいてください。3者すべてが準備できている必要がありました。他の2者が準備できている状況を踏まえ、私たちは一歩踏み出し、稼働開始を加速させることを確実にしなければなりませんでした。すべての新しい従業員を配置すること、つまり、ある地域や稼働開始の特定のフェーズに割り当てられていた多くの労働力について、私たちは非常に迅速に繰り返さなければなりませんでした。

彼らは第1フェーズのオンボーディングを完了しておらず、第2フェーズに彼らを使うことができなかったため、利用することができませんでした。そのため、地域に基づいたオンボーディングの重複が発生しました。だからこそ、単に多くの労働力があるだけでなく、重複もあるため、（改善などの効果が）出てくると確信している、とお話ししているのです。

ブライアン・タンキルート

なるほど。理解しました。ジェイソン、フリーキャッシュフローについてですが、冒頭の説明の中で、それは予想通りであるとおっしゃったと思いますが、また、一部の資産購入が第1四半期にずれ込んだことにも言及されました。今四半期のフリーキャッシュフローの内訳をどのように捉えるべきか、また、年内の残りの期間のペースをどのように捉えるべきか、お伺いしたいです。

ジェイソン・クレメンス

もちろんです、ブライアン。第1四半期については、ほぼ予想通りでした。マイナス2,000万ドルからマイナス4,000万ドルのガイダンスを出しており、損益計算書（P&L）への追加コストにもかかわらず、マイナス2,750万ドルとなり、キャッシュフローのパフォーマンスには満足しています。第2四半期に入ると、90日前の状況と比較して、第2四半期の設備投資（CapEx）の引き上げを示唆しています。

繰り返しますが、これはカピテーション契約をサポートするため、および、流入してくるすべての新しい患者数に対して、すべての在庫拠点が在庫を備え、完全に準備ができていることを確実にするためです。そのために、第2四半期は当初の想定を下回ることになります。第2四半期は依然としてプラスになると考えていますが、おそらく控えめなものになるでしょう。

ジェイソン・クレメンス

設備投資（CapEx）の正常化が進むにつれ、第3四半期と第4四半期はともに非常に好調で、それぞれ1億ドル前後になると非常に確信しています。

ブライアン・タンキルート

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次はCanaccord GenuityのRichard Close氏に移ります。どうぞ、回線は開いています。

リチャード・クロース

はい、ご質問ありがとうございます。おめでとうございます。今後の潜在的な新しいカピテーション契約に基づく事業についてお聞きしたいと思います。明らかに、今回の最新の契約の大部分は、貴社にとって比較的新しい地域におけるものでした。

今年や来年の新しい事業の発表の可能性について考える際、潜在的な新規獲得のために必要となる投資レベルについて、どのようにお考えでしょうか？

スザンヌ・フォスター

まず始めさせていただきます。

ジェイソン・クレメンス

はい。投資面に関して申し上げますと、特に契約の立ち上げ時において、設備投資（CapEx）の高水準化が見られます。その理由は、その事業が既存のプロバイダーから獲得または奪取された場合、当然ながら、まだサービスを受けている患者がいるためです。ご存知の通り、通常、契約の立ち上げ時には設備投資の要件が発生します。

継続的な設備投資のコミットメントについては、当社の標準的な設備投資とほぼ同等の水準、つまり、それらの事業の継続的な運営においては売上高の11%〜12%程度になると予想されます。新しい市場に参入するためには、いくらかの立ち上げ時の設備投資が必要となります。

スザンヌ・フォスター

私たちがこれをどのように、どこで検討しているかという点についてお答えします。本日言及した、私たちの新しい契約は、主に私たちにとって新しい地域におけるものでした。固定費や拠点などを設定するために、投資が必要であることを私たちは認識していました。明らかに長期的には、現時点では、これらの新しい拠点は私たちの新しい戦略的パートナーにのみサービスを提供しています。

時間が経過し、状況が安定すれば、当然ながら、それは拡大のための足掛かり（フットプリント）となるでしょう。現在確保しているパイプライン、そして今回の新しい足掛かりがあれば、このビジネスのやり方を知っているチームと既存の拠点を持たないエリアは、ほとんどありません。

スザンヌ・フォスター

例えば、この新しい包括払い（capitated）契約の第一フェーズを引き受けた際は、拠点が密集している東海岸でした。実際、支障なく効果的にオンボード（導入・開始）することができました。新しい包括払い契約を検討する際には、既存の拠点がある場所か、あるいは運営を引き継ぐために拠点を買収できる場所があるかを見ています。初日に数十万人の患者にサービスを提供するために35の新規（de novo）拠点を立ち上げるよりも、ずっと異なり、明らかにずっとスムーズなものになると期待しています。

リチャード・クロース

なるほど、助かります。糖尿病についてですが、明らかに進展がありますね。年内の残り期間を進んでいくにあたって、糖尿病事業をどのように考えているかお話しいただけますか？何かアップデートがあれば助かります。

スザンヌ・フォスター

もちろんです。私たちはチームに対して非常に満足しています。先ほど申し上げた通り、プラスの成長を遂げています。彼らの取り組みに対しては、いくら賞賛しても足りないほどです。

すべての改善は、実行（エグゼキューション）によるものです。市場において何か異なる兆候が見られるわけではありません。調剤や医療給付、紹介パターンなど、すべてほぼ同じ状況です。チームがこの1年間で行ってきた改善は、可能な限り最善の仕事をするという内部への注力です。

以前、Diabetes Healthについて、「まずは立て直さなければならない」と言いましたが、それは達成されました（チェックマークを付けました）。次に、私たちのポートフォリオの中で何がAdaptHealthにとって戦略的に適合しているかを常に検討しています。他のすべてのポートフォリオと同様に、Diabetes Healthの戦略的適合性についても引き続き検討を続けていきます。

リチャード・クロース

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。以上をもちまして、質疑応答セッションおよび電話会議を終了いたします。お時間とご参加をいただき、ありがとうございました。これより回線をお切りください。