オペレーター

ご機嫌よう、お待ちいただきありがとうございます。Ally Financial Inc. 2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。現時点では、すべての参加者は聴取専用モードとなっております。スピーカーによるプレゼンテーションの後、質疑応答セッションを行います。

挙手された際には、自動音声メッセージが流れます。質問を取り下げたい場合は、再度11を押してください。本日の会議は録音されていますのでご注意ください。それでは、会議を最高財務計画・投資家情報責任者のSean Learyに引き継ぎます。

始めてください。

ショーン・リアリー

Liz、ありがとうございます。おはようございます。Ally Financial Inc. 2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。今朝は、CEOのMichael RhodesとCFOのRuss Hutchinsonが、質疑応答の前にAlly Financial Inc. の業績をレビューいたします。

言及するプレゼンテーション資料は、弊社ウェブサイト（ally.com）の投資家情報（Investor Relations）セクションに掲載されています。本日の電話会議を規定する将来予想に関する記述およびリスク要因に関する記述は、2ページ目にあります。当社の営業実績および資本実績に関するGAAPおよび非GAAP指標は、3ページ目にあります。念のため申し上げますが、非GAAPまたはコア指標は、米国GAAP指標を補完するものであり、代替するものではありません。

定義および調整内容は付録に記載されています。それでは、Michaelに交代します。

マイケル・ローズ

ありがとう、Sean。そして皆様、おはようございます。本日の第1四半期決算電話会議にご参加いただき感謝いたします。前回のアップデートでは、今後の道のりに対する私の楽観的な見通しを述べました。

2026年の第1四半期を終え、マクロ環境が依然としてダイナミックであるものの、当社の業績は私たちが正しい軌道に乗っていることを裏付けており、当社の見通しに対する私の自信を裏付けるものとなっています。その自信は、事業の集中、業務の合理化、および資本レベルの引き上げに向けた取り組みによって、年明けに私たちが維持していた強固なポジションに基づいています。昨年展開した「Focus Forward」戦略は、シンプルかつ強力なものです。「Focus（集中）」とは、明確な競争優位性を持つビジネスおよびセグメントに一層注力することを意味します。

これらは、長期的な関係、差別化された能力、関連する規模、そして勝機（right to win）を有している領域です。「Forward（前進）」は、強固なポジションから、並外れた、持続可能なものを創り出したいという当社の野心を反映しています。これらの原則が相まって、業務の合理化と注力分野の明確化が可能となり、ますます影響力があり、永続的なビジネスを構築することができています。昨年のリフレッシュ以降の業績は、この戦略が機能していることを明白に証明しています。

申込フローの記録的な増加により、増分的なリスク調整後リターンを伴う強力な実行ボリュームが可能となりました。引受保険料の記録的なボリュームは、保険サービスを活用してディーラーとの関係を深め、彼らのエコシステム全体での勝利を支援し続けていることを示しています。コーポレート・ファイナンス・ポートフォリオにおいては、クレジット・リスクへの揺るぎない注力を維持しつつ、25%を超えるROEを達成し、強力な成長を実現しました。また、全米をリードする完全デジタル・ダイレクト・バンクとしての地位を強化しました。

顧客数は成長を続け、エンゲージメントも高まっており、安定した低コストの資金調達を実現しています。進展は本物であり、私たちはさらなる成果を届けることに引き続きコミットしています。それでは、第1四半期のハイライトについて説明します。調整後EPSは1.11ドルで、前年同期比90%増でした。

コアROTCEは11.1%で、2025年比で440ベーシスポイント上昇しており、当社が創出可能な構造的に高いリターンを反映しています。マージンは3.52%で、前四半期に議論したリースの逆風の影響を受けましたが、当社のミッドティーン（15%前後）を目標とする仮説の最終的なレバーである、持続可能な3%台後半のマージンを達成できると確信しています。調整後純収益は22億ドルで、前年同期比6%増、クレジットカード事業の売却を調整した場合は12%増でした。最後に、CET1は10.1%で、前年同期比で約60ベーシスポイント上昇しました。

数週間前に発表された思慮深いバーゼルIII案と、それが提供する明確さには勇気づけられています。資本規則を近代化し、当社のビジネスに内在するリスクと資本要件をより適切に一致させる、より合理化された枠組みを実現しようとする規制当局の努力を評価します。Ally Financial Inc. に特して言えば、この案は建設的であり、当社の既存の資本配分優先事項を支持するものと見ています。当社は、ビジネスにおける有機的成長のための増分的な機会を特定し、CET1を構築し、株主に資本を還元する能力に引き続き自信を持っています。

戦略は当社のブランドと文化によって増幅されています。当社のブランドは、真正性とインパクトで知られる資産です。今週初め、男性スポーツと女性スポーツに同額を支出するという「50/50メディア・プレッジ」を達成したことを発表しました。これは予定より1年早く、私たちが生み出せるインパクトの明確な証拠です。

女性スポーツは近年目覚ましい成長を遂げており、その進化を形作っている人々をパートナーとして支援できることを非常に誇りに思っています。これらの投資によるビジネス成果は有望であり、当社のブランド・ヘルスは過去最高となり、顧客維持率は引き続き業界をリードしています。当社の文化は、「Do It Right（正しく行う）」という揺るぎないコミットメントに基づいており、あらゆる活動の精神を確立しています。第1四半期、当社はFortune誌の「最も働きがいのある企業100選」に選出されました。

これは過去最高の順位であり、4年連続の選出となります。さらに、Newsweek誌はAlly Financial Inc. を「最も信頼されている企業」のリストに掲載しました。これらの評価は、当社のチームが日々築き上げている文化と顧客中心主義を反映したものです。さらに重要なのは、チームメイトから直接意見を聞けたことです。

90%以上が「Ally Financial Inc. は素晴らしい職場である」と答え、リーダーシップへの信頼と進むべき方向への自信において、意味のある向上が見られました。これは、当社の戦略が共鳴していることを示しています。私たちは一致団結し、集中し、従業員が共感できる方法で実行しています。その一致は活力をもたらしています。

勢いは本物であり、今後の展開に期待しています。それでは、5ページに移動し、コア・フランチャイズについて議論しましょう。各コア・フランチャイズにおけるオペレーショナル・モメンタム（運営上の勢い）は依然として強く、2025年に達成した進展に基づき、さらなる財務パフォーマンスの向上に向けた体制を整えています。当社のディーラー中心、かつ景気循環を通じた（through-the-cycle）アプローチは、引き続き主要な差別化要因であり、ディーラー・ファイナンシャル・サービス全体で結果を出し、関係の強さを強化しています。

440万件の申込は、再び記録的な四半期となったことを示しています。製品ラインナップの規模と幅広さ、および相互に利益をもたらすディーラーとの関係は、強力な申込フローを促進し、実行（オリジネーション）を厳選することを可能にする主要な戦略的優位性であり続けています。ファネルの上部における強みは、堅実な実行パフォーマンスへとつながっており、消費者向け実行額は115億ドルで、業界の軽自動車販売の減少や激しい競争にもかかわらず、前年同期比13%増となりました。重要な点として、リスク調整後リターンに焦点を当てているため、経済環境に留意し、アンダーライティングに対してダイナミックなアプローチを維持しています。

強力な申込フローの恩恵は実行にとどまらず、今四半期はパススルー・プログラムからの記録的なボリュームと収益を確認しました。保険は重要なレバーであり、ディーラー・パートナーの成功と当社の勝利への能力に貢献しています。その強みは結果に現れており、引受保険料は3億8,900万ドルとなり、Ally Financial Inc. の第1四半期として記録を更新しました。成長は、自動車金融チームとのシナジーを活用し、ディーラーのビジネスのあらゆる側面をサポートするための包括的なバリュー・プロポジションを強調することで、引き続き促進されています。

コーポレート・ファイナンスにおいては、ポートフォリオを前四半期比約6%増の137億ドルへと成長させつつ、26%のROEを達成しました。引き続き増分的な成長機会が見られますが、クレジット（信用）は当社の運営における中心であり続けています。以前にも述べたように、当社は事実上すべての取引においてリード・エージェントを務めており、デューデリジェンス・プロセスを主導し、適切に取引をアンダーライトおよびストラクチャリングする能力を有しています。Ally Bankに目を向けると、当社の顧客第一のアプローチが私たちを際立たせており、デジタルチャネルへの移行の恩恵を受け続けています。

当四半期末のリテール預金残高は1,460億ドルに達し、全米最大の完全デジタル・ダイレクト・バンクとしての地位を強化しました。当社の焦点は、顧客の成長と維持を促進するために、クラス最高の製品とサービスを提供することにあります。第1四半期には顧客獲得の改善が見られ、過去1年間で6%の顧客成長を実現しました。支払利息以上の価値を提供することを目指す中で、350万人の顧客との関係をさらに深める有意義な機会があると考えています。

ポートフォリオの強さと安定性は、当社の成功にとって極めて重要です。リテール預金は引き続き総資金調達の約90%を占め、その92%がFDICの保険対象となっています。このフランチャイズは、安定した低コストの資金調達源を提供し、当社のビジネスが慎重な成長に集中することを可能にします。冒頭と同じように、楽観的な見通しで締めくくりたいと思います。

今後の道のりは明確で説得力があります。当社のコア・フランチャイズは成果を出しており、リターンは上昇しています。進展と勢いに勇気づけられており、ダイナミックな運営環境には留意しつつも、今後の展開については楽観視しています。それでは、Russに引き継ぎ、財務の詳細について説明してもらいます。

ありがとう。

ラス・ハッチンソン

スライド6を用いて、第1四半期のパフォーマンスについて説明することから始めます。OIDを除く純金融収益は16億ドルで、前年同期比8%増、前年のクレジットカード事業を除いたベースでは15%増でした。コア・フランチャイズ全体での強力なパフォーマンス、高利回り資産へのバランスシートの継続的な最適化、および預金価格設定に対する規律あるアプローチの恩恵を受け続けています。第1四半期の調整後その他収益は5億7,200万ドルで、クレジットカードの売却による約2,500万ドルの逆風があったものの、前年同期比で横ばいでした。

この勢いは、保険、SmartAuction、およびパススルー・プログラムを含む、当社の多様化された収益ストリームの強さを反映しています。調整後引当金繰入費用は4億7,400万ドルで、前年同期比で2,300万ドル減少しました。これは主に、リテール・オートにおけるNCO（純貸倒償却）の継続的な改善と、クレジットカード事業からの撤退によるものです。リテール・オートのNCOは、前年同期比で15ベーシスポイント減少し、1.97%となりました。

調整後非利息費用は12億ドルで、前年同期比で8,500万ドル減少しました。これは、当社の継続的なコスト規律への取り組みを示すとともに、クレジットカードの売却、および昨年3月に発生した歴史的に高い天候関連の損失を反映しています。スライド7に移動し、マージンの詳細について説明します。OIDを除く純利息マージン（NIM）は3.52%で、変動金利エクスポージャーの再価格設定とリース利回りの低下が、預金コストの低下によって相殺されました。

ヘッジの影響を除いたリテール・オート・ポートフォリオの利回りは、1月に言及した予想通り、前四半期比で横ばいでした。リース利回りには、1月に指摘した特定のプラグインハイブリッド車への逆風を考慮し、リース解約による1,000万ドルの損失が含まれています。当社は減価償却率を四半期ごとに評価しており、主にこれらの影響を受けたモデルに起因して、近く満期を迎える特定のリースについて減価償却を加速させました。念のため申し上げますが、リースの解約構成は来年から変化し始める見込みです。

過去2年間に実行したリースの約半分はOEMの残価保証が付いており、残りの半分はより多様なOEMの構成となっています。これにより、リースにおける利得および損失のボラティリティは、時間の経過とともに抑制され続ける見込みです。負債側では、資金調達コストは預金コストの9ベーシスポイントの低下に主に牽引され、前四半期比で9ベーシスポイント減少しました。リテール預金残高は26億ドル増加し、純新規顧客数は7万4,000人増加しました。

これは、当社のブランドと製品が市場で支持されている明確な証拠です。重要な成長期を通じて価格設定の規律を維持していますが、ポートフォリオの強さを考慮し、2月に流動性貯蓄（liquid savings）の利率を10ベーシスポイント引き下げ、累積ベータは57%となりました。第1四半期の結果には反映されていませんが、直近で流動性貯蓄をさらに10ベーシスポイント引き下げ、累積ベータは63%となっています。さらに、CD（譲渡性預金）の満期は引き続き追い風となっており、2026年に約180億ドルの満期があり、加重平均利回りは4%近くとなっています。

今後の見通しとして、季節的な税金の支払いがあるため、第2四半期のリテール預金残高は減少すると予想しています。当社の焦点は、引き続き顧客成長のトレンドと、全体的な資金調達コストの最適化にあります。平均運用資産は前年同期比で2%増加しました。重要な点として、成長は引き続き、当社の最高リターン資産であるリテール・オートとコーポレート・ファイナンスに集中しています。

これらのポートフォリオの合計は、前年同期比で6%増加しました。バランスシート全体の勢いは、さまざまな金利環境において、時間の経過とともに持続可能な3%台後半のマージンを実現するという当社の確信を支えています。8ページに移動します。CET1は10.1%で、前年比で約60ベーシスポイント上昇しました。

Michaelと同様に、改定案に対する規制当局の思慮深いアプローチを評価しています。改定された標準的手法の下では、AOCI（その他包括利益累計額）を完全に段階的に導入した場合、CET1は9%をわずかに上回る水準になります。これは、2023年の案の下で到達していた水準よりも、100ベーシスポイント近く高くなります。標準的手法に加えて、当社は拡大リスクベース・フレームワークについても引き続き評価を行っています。

Michaelが述べたように、これらの提案はAlly Financial Inc.にとって好ましい結果を示唆しており、当社の資本配分優先事項に変更はありません。コア・フランチャイズにおける増分的な成長を継続的に推進し、資本を構築し、配当を維持し、自己株式買いを行うことを目指していきます。今週初め、2026年度の四半期配当を0.30ドルと発表しましたが、これは前四半期と同様の水準を維持しています。また、1億4,700万ドル相当の自己株式買いを実施しました。

当社の無期限の自社株買い枠は引き続き柔軟性を提供しており、自社株買いは当社の他の資本配分フレームワークを補完するものであるため、どの四半期においてもダイナミックな対応を可能にします。四半期末において、調整後1株当たり有形純資産は、過去1年間で約14%上昇し、過去最高となる41ドルに達しました。これは、簿価とリターンを同時に高める当社の能力を反映しています。スライド9では、資産の質（アセット・クオリティ）の推移を確認します。

連結純貸倒償却率は121ベーシスポイントで、前四半期比で13ベーシスポイント減少し、前年同期比では29ベーシスポイント減少しました。コマーシャル・ポートフォリオ全体の強さは、リテール・オートの良好なトレンドを補完し続けています。リテール・オートの純貸倒償却率は197ベーシスポイントで、前四半期比で17ベーシスポイント減少し、前年同期比では15ベーシスポイント減少しました。第1四半期は、特に強力な中古車価格と記録的な低水準のフロー対損失率（flow-to-loss rates）の恩恵を受け、NCOが前年同期比で5四半期連続の改善となりました。

ページの右上にある、30日以上の全延滞率（all-in delinquencies）は4.6%で、前年比で17ベーシスポイント減少しており、全延滞ベースで4四半期連続の前年同期比改善となりました。業界データによると、税金の還付は、20%を超える増加という一部の初期予想に対し、前年同期比で約11%の増加にとどまりました。税金還付の増加とダイナミックなマクロ環境にもかかわらず、今四半期の延滞は、当社が典型的とされる季節的パターンに従いました。消費者の回復力は引き続き確認されていますが、変化する背景を考慮し、慎重な姿勢を維持することが適切であると考えています。

ページ下部の引当金については、構成の動態により、今四半期の連結カバー率は1ベーシスポイント減少し2.53%となりましたが、リテール・オートのカバー率は3.75%で横ばいでした。リテール・オートのカバー率レベルは、ポートフォリオ内の良好なクレジット結果とマクロ経済の不確実性のバランスを継続的に取っています。コマーシャル・ポートフォリオ全体では、クレジット・パフォーマンスは安定したファンダメンタルズとともに引き続き強力です。引き続き増分的な成長機会が見られますが、リスク調整後リターンが引き続き当社の焦点です。

成長はクレジット第一の視点から評価されるため、アンダーライティングと価格設定の両方において規律を維持します。スライド10に移動し、オート・セグメントのハイライトを確認します。税引前利益は3億3,600万ドルで、主にCECL（現行予想信用損失モデル）による引当金の積み増しにより、前年同期比で減少しました。左下には、リテール・オート・ポートフォリオの利回りの推移を強調しています。

ヘッジの影響を除いた利回りは、前四半期比で横ばい、前年同期比で16ベーシスポイント上昇しました。第1四半期の実行利回りは9.6%で、継続的な競争にもかかわらず前四半期比でほぼ横ばいであり、当社の当初予想をわずかに上回りました。この期間のSティア（最上位層）への集中度は41%に低下しました。クレジット・スペクトラム全体でリスク調整後リターンを最適化するため、ダイナミックな対応を継続します。

ページの右下には、消費者向け申込件数が過去最高を記録したことにより、115億ドルの消費者向け実行が実現したことが示されています。当社の戦略的焦点は、ファネルの上部と、当社の包括的なディーラー中心モデルにあります。新車および中古車の業界販売の減少と継続的な激しい競争にもかかわらず、実行額は前年同期比で13%増加しました。原油価格の上昇や消費者マインドの低下による潜在的な影響を評価しながら、アンダーライティングへのアプローチにおいて規律を維持しています。

変化する市場に合わせて当社のバイ・ボックス（融資基準）を積極的に調整する能力は、時間の経過とともに増分的なリスク調整後リターンを支えることになります。スライド11の保険について説明します。コア税引前利益は8,700万ドルで、前年同期比7,000万ドル増加しました。総引受保険料は3億8,900万ドルで、前年同期比400万ドル増加しました。

保険損失は1億2,100万ドルで、前年の歴史的な天候イベントによる天候関連損失の減少により、4,000万ドル減少しました。保険は引き続き、資本効率の高い多様な収益を促進しており、当社の長期的な成長戦略の主要な構成要素です。自動車金融チームとのシナジーを活用してビジネス内の勢いを促進し、ディーラー・パートナーがビジネスのあらゆる側面で成功できるよう支援することで、当社の包括的なバリュー・プロポジションを深め続けています。スライド12のコーポレート・ファイナンスについて説明します。

当ビジネスは、コア税引前利益9,400万ドル、ROE 26%という、再び強力な四半期を達成しました。ポートフォリオは慎重に成長を続けており、現在は約140億ドルに達しています。クレジットの規律は、当社のあらゆる活動に組み込まれています。それは成長の指針となり、ポートフォリオのクレジット特性に反映されています。

当社の戦略は、長年の関係と深いアンダーライティングの習熟に基づいて構築されており、これらはリスク管理における優位性であると信じています。さらに、差別化された資金調達プロファイルにより、増分的なリターンを創出しながら、保守的に取引をストラクチャリングすることが可能になっています。プライベート・クレジット業界全般に関するニュースを考慮し、当社のポートフォリオの強さを強調するいくつかの指標を追加しました。2019年にこの事業に参入して以来、損失を記録したことは一度もなく、ローンが「批判的（criticized）」または「未収益（nonaccrual）」として分類されたこともありません。

当社の手法は非常に規律あるままであり、ローンレベルの詳細に基づいた保守的なアンダーライティング、保守的な進捗率（advance rates）、厳格な集中制限および適格要件、ならびに基礎となる担保の再評価および借入限度額の削減能力に基づいています。ポートフォリオは十分に多様化されており、平均進捗率60%で約1,200の債務者にわたっています。これは当社の強力な担保ポジションを裏付けるものです。当社のエクスポージャーは、景気循環を通じた実績が証明されている、高品質で規模の大きな資産運用会社（アセット・マネージャー）のグループに意図的に集中させています。

当社の実績とクレジット・リスク管理の継続的な優先順位付けは、今後も増分的な成長を推進する能力への自信を与えてくれます。スライド13で、見通しについて簡潔に述べます。ガイダンスは3ヶ月前に共有したものと一貫しています。コア・フランチャイズ全体での勢いを活用し続けており、今四半期の実行力には満足しています。

マクロ経済の不確実性の影響を密接に監視していますが、通期のガイダンスを達成する能力には引き続き自信を持っています。ページに記載されている通り、当社のベースラインとなる想定は、2027年6月までフェデラル・ファンド金利の引き下げを含まない3月31日時点のフォワード・カーブを反映しています。ベンチマーク金利の動きは、将来のNIM拡大のタイミングやペースに影響を与える可能性がありますが、さまざまな金利環境において、持続可能な3%台後半のマージンを達成することに自信を持っています。Michaelが述べたように、運営パフォーマンスと改善する財務実績に勇気づけられています。

当社のFocus Forward戦略は機能しています。当社のチームは、規律ある実行を通じて進展を促進することに、引き続き強烈に集中しています。私は、株主の皆様に魅力的な長期的価値を提供できる能力に自信を持ち続けています。それでは、質疑応答のためにSeanに交代します。

ショーン・リアリー

ありがとう、Russ。質疑応答に移りますが、質問は1問と、それに対する追加の質問（フォローアップ）を1問までとしてください。Liz、質疑応答を開始してください。

オペレーター

現時点で質問される場合は、電話機の11を押してください。最初の質問は、ゴールドマン・サックスのリャン・ナッシュ氏からです。

ライアン・ナッシュ

おはようございます。Michael、まず始めに、不安定な原油価格やその他のインフレ要因など、消費者が直面している課題は明らかに多くあります。金利も人々が期待していたほど低くありません。こうした状況を考慮した上で、消費者の動向について現在何が見えているか、そしてそれが今後の全体的なクレジット見通しにどのような意味を持つのか、アップデートをいただけますでしょうか。

ありがとうございます。これらを総合的に見た場合、全体として、まだ貴社のビジネスに実質的な影響は出ていないということでしょうか？

マイケル・ローズ

総合的に見た場合、全体として、まだ当社のビジネスに実質的な影響は出ていません。今日のこと、そして将来のことの両方について、もう少し詳しく説明させてください。今日、私たちは消費者の行動が引き続き回復力（レジリエンス）を持っていると考えています。以前の対話でも何度か述べましたが、消費者のセンチメント・データと、当社のポートフォリオで実際に起きていることの間には、多少の乖離があります。

また、今日においても、魅力的なリスク調整後リターンを伴うローンを創出する機会が継続して見えていることも付け加えておきます。私たちは、現在契約しているビジネスを好ましく思っています。同時に、コメントの中で聞いた通り、私たちは意図的に慎重な姿勢をとることを選択しています。今四半期のデータを見ると、自動車の申込件数は前年同期比で16%増加していますが、実行ボリュームはもう少し緩やかなペースにとどまっています。

私たちはボリュームよりも規律を優先しており、それは適切であると考えています。今後の見通しについては、状況がどのように展開するかを正確に予測する能力は、おそらく他の誰とも変わらないため、私たちは自分たちがコントロールできることに非常に集中しています。第一に、私たちは長期的な戦略に依拠し続けています。1年ほど前に行った方向転換は、現在の環境に対して非常に有利に働いていると考えています。

第二に、当社は強力なデータ・ディシプリン（データの規律）をもってAlly Financial Inc. を運営しています。自動車側の新規実行データ、ポートフォリオ・データとヴィンテージ・トレンド、損失の重篤度、ロール・レート（延滞進行率）、スキップ・レート（所在不明率）など、多くの内部データを保有しています。また、外部のマクロデータ、貯蓄率、所得率、さらにはクレジットカードの延滞や最小支払額のデータなども確認しています。これらを将来に向けて総合的に判断すると、この環境において私たちは慎重な姿勢をとっていますが、今四半期の成果については手応えを感じています。

逆風も追い風もありますが、当社のポートフォリオで見えているものには自信を持っています。全体として、環境が異例であることは認識していますが、当社のファンダメンタルズと最近のパフォーマンスには非常に満足しています。

ライアン・ナッシュ

承知いたしました。Russさんへのフォローアップとして、金利の変動にもかかわらず、NIM（純金利マージン）を3.60%から3.70%と再確認されましたが、現在は（利下げの）見込みなしと想定されています。マージンのペースがどのように変化したか、現在の期末時点での想定ランレートはどの程度か、そして、このような安定的な金利環境において、昨日実施したような削減と同様に、預金コストを低く抑え続けることができるのかについてお話しいただけますか？ありがとうございます。

ラス・ハッチンソン

ありがとうございます、Ryan。多くの要素が含まれていますので、分解してお話しします。以前、当社のビジネスにおける中期的トレンド、つまりポートフォリオ構成や預金価格のベータについてお話ししました。これらはすべて非常に健全な状態を維持しており、純金利マージンの中期的推移について自信を持たせています。

フェデラル・ファンド金利の変化のペースや規模は、特定の四半期に影響を与える可能性がありますが、それらのトレンドは維持されています。ご指摘の通り、フェデラル・ファンド金利の予想に変化が見られます。当社の見通しは、フェデラル・ファンド金利が年内を通じて横ばいであるという想定に基づいており、ガイダンスは3.60%から3.70%を維持しています。これは、最近のOSA（オンライン貯蓄口座）金利の引き下げを含め、ビジネスが予想通りに推移していることを反映しています。

我々は63%のベータで運用しており、これは我々がこれまで話し、目標としてきた範囲内にあります。今後数四半期については、第2四半期は昨日実施した最近の引き下げに加え、2月に実施した引き下げの四半期全体への影響も受けることになります。CD（定期預金）の満期は年間を通じて続きます。背景としては、低利回りの住宅ローン担保証券や住宅ローンが減少する一方で、両方の勢いを利用しながら、より高利回りのリテール・オートおよびコーポレート・ファイナンスの勘定を拡大し続けており、ポートフォリオ構成の移行が進行しています。

NIMに関する全体的な見通しに変更はありません。通年では、3.60%から3.70%を見込んでいます。計算していただくと分かりますが、これは年度末にその範囲の上限、あるいはそれ以上で終了することを意味しており、それが引き続き我々の予想です。金利の動きは特定の四半期に影響を与える可能性がありますが、ビジネスにはそれを相殺する方法があります。

オペレーター

次のご質問は、Autonomous ResearchのRobert Wildhack様からです。

ロバート・ワイルドハック

皆さん、おはようございます。まずは資本について伺います。自社株買いは我々の予測よりも好調でした。Michaelさん、あなたとRussさんは、新しい提案によるAlly Financial Inc.へのいくつかのメリットを挙げられていました。

それらを合わせると、新しい規則を受けて、現在の自社株買いのペースを維持、あるいは加速させる余地はどの程度ありますか？次に競争環境についてですが、リテール・オート側で何が起きているか（最近の新規参入者や潜在的な再参入者がいます）について、また同様に預金についても詳しく教えていただけますか？これまでの累積ベータが63%であると強調されましたが、預金面での競争状況についても何か変化はありますか？

ラス・ハッチンソン

ありがとう、Rob。私から始めて、Michaelに続けてもらおうと思います。まず、電話会議で行ったコメントを繰り返させていただきます。我々は、これら非常に思慮深い提案を高く評価しています。

これらはあくまで提案であり、意見公募期間を経て、最終的な規則に変更が生じる可能性もあります。それを踏まえた文脈として、指摘した通り、それらはAlly Financial Inc.にとって建設的かつ有利なものであると期待しています。当社の資本の優先順位に変更はありません。第1四半期は、我々が注力しているビジネス（リテール・オートおよびコーポレート・ファイナンスの力強い成長）における成長を優先し、その成長を支えるための資本を確保する方法を示す良い手本となっています。

また、資本の積み増しを継続し、RSAに基づき完全に段階的に導入された場合に計上される実効CET1比率9%超の上に、バッファーを積み上げることも優先事項としています。そして、当然ながら、配当の維持と自社株買いの継続です。我々はこれを「または」ではなく「かつ」の物語だと考えています。中核事業の成長支援、資本の蓄積、配当の維持、そして自社株買い。

これらすべてを同時に行うことができます。

マイケル・ローズ

競争環境について、オート（自動車ローン）から始めますと、最近大きな変化はありません。パンデミック終息時に見られた状況と比較して、4四半期連続で競争が激化していますが、我々は引き続き勢いを示しています。当社のディーラーは、当社が「サイクルを通じた（through-the-cycle）」パートナーであるという事実に反応しています。当社はさまざまな方法で彼らのビジネスをサポートしており、長年にわたる有意義な関係を築いています。

それが今四半期の記録的な申込件数につながっており、当社が好むボリューム、信用、利回りでローンを実行できる機会セットを与えてくれています。預金については、現在の状況に非常に満足しています。預金残高を巡る競争があることは認識していますが、ナショナルブランドを持つデジタルバンクとして、我々は比較的稀有な地位にいると考えています。その条件を満たすプレーヤーは多くありません。

今四半期、前年比で顧客成長率が6%であったことを開示しましたが、現在の環境において、顧客成長率は減速するどころか、実際には加速しています。価格設定は別として、我々はそのビジネスで得ているマージンと、新しい資金流入を好ましく思っています。新しい流入は低残高の顧客であり、我はそのダイナミクスを好んでいます。顧客は明らかに、ナショナルブランド、一流のデジタル体験、そして競争力のある金利に反応しています。

オペレーター

次のご質問は、KBWのSanjay Sakhrani様からです。

サンジャイ・サクラニ

ありがとうございます。おはようございます。クレジットについてですが、与信の質は非常に良好です。貸倒償却が減少し、それに伴って延滞も減少していく中で、引当金カバー率の推移をどのように捉えるべきでしょうか？また、Michaelさん、あなたは（業績が）測定されているとおっしゃいました。

クレジットにおける成功を考慮すると、地政学的な事象が落ち着いた場合、今後さらなる成長へと舵を切る可能性はありますか？また、申込件数の伸びは非常に強力であり、実行利回りも極めて高い水準を維持しています。申込件数の好調を牽引しているものは何でしょうか。ディーラーへの浸透率でしょうか、それともブランドの多様化でしょうか？そして、それがNIMの推移において極めて重要となる利回りの防衛力に、どのようにつながるのでしょうか？

ラス・ハッチンソン

ご指摘の通り、ポートフォリオで見えている状況に満足しています。第1四半期、損失への流出率（flow-to-loss rates）は堅調でした。中古車価格が下支えとなりました。その結果、純償却額（NCO）および延滞（DQ）が前年同期比で減少する四半期となりました。

マイケルが先ほど述べたように、マクロ環境は動的（ダイナミック）ですが、我々は慎重な姿勢（measured posture）をとっていると考えています。引当金については、リテール自動車ローン引当金を3.75%で据え置きました。これは、ポートフォリオで見えている状況と動的なマクロ環境を考慮したものです。我々は、引当金を決定するために四半期ごとに徹底したプロセスを行っています。

我々のリターン目標である10%台半ばのROTCE（有形自己資本利益率）を考える際、引当金の戻し入れを前提とはしておらず、恒常的な状態（steady-state）に基づいて事業を捉えています。

マイケル・ローズ

我々が「ダイナミックである」と話すのをよく耳にするかと思いますが、現在の環境や今日見えている状況においては、「慎重（measured）」という言葉が適切です。我々は非常にデータに依存しており、データが変動する（ebb and flow）につれて、利益に貢献する（accretive）ビジネスを推進するという最善の利益のために調整を行います。申込数と利回りについてですが、申込フローの強さは、1年前の戦略的転換（クレジットカード事業の売却、モーゲージ実行の停止、およびコア事業への集中）に遡ります。我々は非常に意図的に動いてきました。

ディーラー担当のチームメンバーは、日々関係構築を行っています。ディーラーは、我々が彼らに全力（all-in）であり、彼らが勝つのを支援するためにそこにいることを評価してくれています。それが、より多くのボリューム（取引量）につながっています。これは「Focus Forward」に対する規律ある実行の成果です。

利回りは構成（ミックス）や季節性によって変動します。我々は第1四半期に見られた利回りを好ましく思っています。

ラス・ハッチンソン

それは我々の予想を少し上回りました。第1四半期から第2四半期にかけては、季節性によりSティア（最上位層）への集中度が少し高まり、利回りに圧力がかかる可能性があります。単一四半期の利回りに固執すべきではありません。強力な申込ボリュームがあることで、ボリューム、信用、および実行利回りのプルスルー（成約率）を管理する柔軟性が得られます。

オペレーター

次のご質問は、TruistのBrian Foran様からです。

ブライアン・フォーラン

こんにちは。資本についてですが、IRBA（内部格付手法）をまだ検討中であると言及されました。RSA（標準的手法）の下での約9.1%よりもIRBAの方が優れている、つまり選択する価値があるという考えはありますか？また、コーポレート・ファイナンスについては、ROE 26%で損失ゼロと成長は素晴らしいように見えますが、この分野では投資家の不安があります。定性的に、成長を牽引しているものは何でしょうか。

チームの採用でしょうか、それとも競合他社が撤退しているからでしょうか？また、アンダーライティング（引受）の観点から、価格の引き上げ、融資比率（アドバンス・レート）の引き下げ、担保評価の厳格化など、どこかで条件を厳しくしていますか？

ラス・ハッチンソン

先ほど申し上げたように、どちらの提案も建設的ですが、これらはあくまで提案であり、変更される可能性があります。一見すると、IRBAは、我々のバランスシートの大きな部分を占めるリテール自動車ローンを含む特定のカテゴリーにおいて、リスクウェイトが低くなるという利点があります。一方で、オペレーショナル・リスクのような、その一部を相殺する追加的なRWA（リスクアセット）カテゴリーもあります。カテゴリーIVの銀行として、我々はデフォルトではRSAとなりますが、1年間の移行期間を経てIRBAを選択することができます。

我々は両方を評価しており、長期的に見て資本をポートフォリオのリスクに最もよく適合させる方を選択します。コーポレート・ファイナンスについては、我々のチームは何十年も体制を維持しており、クレジット・ファースト（信用重視）です。我々は成長を追い求めはしません。ポートフォリオは返済と実行の不規則性（lumpiness）により変動することがあり、規模が縮小した四半期もご覧いただいた通りです。

第1四半期の結果には満足していますが、信用において妥協はありません。CLO市場が一部のファシリティ（融資枠）を取り込むといった動きがありますが、我々は成長のために信用を妥協することはありません。

マイケル・ローズ

我々の多くの中小企業クライアントも、数十年にわたり事業を継続しています。クライアントが非常に好調であれば、彼らは成長し、我々も共に成長します。皆様が見ておられる成長の多くは、長年にわたる信頼関係に基づき、我々が共に成長しているものです。それが成長のための最善の方法です。

オペレーター

次のご質問は、TD CowenのMoshe Orenbuch様からです。

モシェ・オレンブッハ

ありがとうございます。小売自動車ローンのクレジット・パフォーマンスと見通しに関して、ビンテージのロールフォワード、中古車価値、および消費者パフォーマンスを挙げられました。これらはどのように推移すると予想されますか。2026年にかけて、パフォーマンスはますます改善していくのでしょうか。

また、保険事業については、収益性は強かったものの、成長率は低かったとのことです。天候以外に、留意すべきトレンドはありますか。また、保険料収入または収益を加速させる要因があれば教えてください。

ラス・ハッチンソン

2026年の小売自動車のNCO（純回収不能債権）ガイダンスについては、1.8%から2.0%で据え置いています。今年1月に、これは中間的なガイダンスであると説明しました。もしポートフォリオがこれまで通り（損失への移行、中古車価格、延滞の推移）に推移すれば、その範囲の中間に収まると予想しています。より長期的な視点では、当社は年率1.6%から1.8%のNCOレートに向けてローンを実行しており、数年かけてその水準へと移行していくと考えています。

保険については、収益は天候による損失の減少と、投資ポートフォリオにおける強い実現益を反映しています。昨年の第1四半期は200年に一度の天候イベントがあったため、前年同期比の比較は容易でした。長期的には、わずかに低リスクなビジネスの引受を行っています。天候リスクの高い州への集中を抑え、高免責金額の保険を増やすことで、名目上の車両価値が同じであっても保険料は低くなりますが、ボラティリティを軽減しています。

オペレーター

次のご質問は、モルガン・スタンレーのJeff Adelson様からです。

ジェフ・アデルソン

おはようございます。営業レバレッジについて、御社は費用管理をうまく実行されています。カードの減少による恩恵や、200年に一度の天候イベントがなかったことなどが挙げられます。費用に関して、予想に対してどのような推移となっていますか。

また、今後どこまで改善の余地がありますか。効率性を高めるための他の機会はありますか。また、税還付については、年初来で増加傾向にあります。それが（事業に）波及する領域はありますか。

例えば、申請の前倒し的な動き（pull-forward dynamic）や、還付金を自動車購入に利用すること、あるいは原油価格の上昇に備える動きなどです。

ラス・ハッチンソン

ありがとうございます、Jeff。前年同期比の比較は、比較対象期間におけるカードの存在や昨年の天候による恩恵を受けていますが、当社の費用規律は非常にしっかりと機能しており、数四半期にわたってそれをご覧いただいています。非利息費用については通期のガイダンスを提供しており、2026年は約1%の増加という予測を維持しています。2026年以降、長期的な費用成長は一桁台前半から半ばと見ています。

当社は、影響を最大化するために投資支出の優先順位を常に再検討しています。税還付については、一部で予想されていた20%ではありませんが、約11%増加しており、大幅な増加であり、おそらくプラスに働いています。原油価格、消費者マインド、個人貯蓄など、マクロ要因が混在しています。それらを総合すると、今四半期の季節性は想定通りのものでした。

オペレーター

次のご質問は、エバーコアのJohn Pancari様からです。

ジョン・パンカリ

おはようございます。小売自動車について、残存価値に関連したリース終了により1,000万ドルの損失を計上したと言及されました。最新の見通しを教えていただけますか。どのように推移し、それはガイダンスに織り込まれていますか。

また、別件ですが、新型軽車両の販売が5%減少したことを認められました。その点に関する前提は何ですか。また、それは2%から4%という運用資産成長の見通しを抑制するものですか。

ラス・ハッチンソン

リースに関しては、1,000万ドルのリース終了に伴う損失は、1月に話をさせていただいた際の予想よりは少し良好な結果でした。一部のPHEV（プラグインハイブリッド車）モデルに見られる圧力は予想通りでしたが、より広範な終了ポートフォリオにおいて中古車価格の好調が見られ、それが相殺となりました。当該のPHEVモデルに関連する特定の短期ビンテージに対し、加速減価償却を行いました。今年の見通しには、残る圧力も考慮に入れています。

軽車両の販売については、業界全体の販売は減少しましたが、当社は申請数が好調な2四半期を維持し、それが強力な貸出実行（originations）につながりました。小売自動車ローンのモメンタムについては手応えを感じており、運用資産成長のガイダンスについても引き続き自信を持っています。

ジョン・パンカリ

ありがとうございます。リターンに関して、金利変動やバーゼル規制による好影響にもかかわらず、NIM（純利鞘）への自信を挙げられました。これが、10%台半ばのROTCE（有形自己資本利益率）の見通しにどのような影響を与えるのでしょうか。変更はありますか、また、妥当な時期はいつでしょうか。

ラス・ハッチンソン

時期に関する更新はありません。特定の四半期を明言することは引き続き控えています。中期的なトレンドは継続しており、10%台半ばの目標を達成することに対して高い確信を持っています。

オペレーター

次のご質問は、ドイツ銀行のマーク・デヴリーズ様からです。

マーク・デヴリーズ

ありがとうございます。資本に関してですが、ラス、あなたが「low and slow（低水準かつ緩やか）」という言葉に言及しなかったことに気づきました。これは、資本還元のペースに対するより大きな楽観視を反映した意図的な省略なのでしょうか、それとも私の深読みでしょうか。

ラス・ハッチンソン

おそらく深読みしすぎでしょう。我々はダイナミック（機動的）に動いていくつもりです。資本の優先順位に変更はありません。アクレティブな（価値を増大させる）リターンを生み出すコア業務において実行機会が見込まれる場合には機動的に対応し、引き続き資本を積み増し、配当を維持し、自社株買いを行っていく予定です。

マイケル・ローズ

過去数年間を振り返ると、現在、自社株買いのペースについて議論できているという事実は、正しい戦略と規律ある実行力を持っていることの証左です。今四半期の実績だけでなく、我々の戦略的なポジショニング、そして将来に向けてどのように準備が整っているかについても、非常に手応えを感じています。

ショーン・リアリー

マイケル、ありがとうございます。予定時刻になりましたら、本日の会議を終了させていただきます。もし追加のご質問がございましたら、いつものように、遠慮なく投資家広報（IR）までお問い合わせください。本日は午前中からご参加いただきありがとうございました。

以上で本日の電話会議を終了いたします。

オペレーター

本日の電話会議を終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。これで回線を切断してください。