AM（アンテロ・ミッドストリーム） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

皆様、こんにちは。Antero Midstream Corporationの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。現在、参加者の皆様はリスニング専用モードとなっております。正式なプレゼンテーションの後に質疑応答セッションを行います。

なお、本会議は録音されておりますのでご留意ください。それでは、投資家広報担当副社長のDan Katzenbergを紹介させていただきます。ありがとうございます。始めてください。

ダン・カッツェンバーグ

Antero Midstream Corporationの第1四半期投資家電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。まず数分間、財務および運営のハイライトについてご説明し、その後、質疑応答に移りたいと思います。また、当社のウェブサイト（anteromidstream.com）のホームページをご案内いたします。そこには、本日の電話会議中に検討される、別途用意された決算説明資料が掲載されています。

本日の電話会議では、特定の非GAAP財務指標が含まれる場合があります。当該指標に関する重要な開示については、当社の決算プレスリリースをご参照ください。本日お電話に参加しているのは、Antero Midstream CorporationのCEO兼社長であるMichael Kennedy、同社のCFOであるJustin Agnew、およびAnteroのCFOであるBrendan E. Kruegerです。それでは、Michael Kennedyにマイクを渡します。

マイケル・ケネディ

ありがとう、Dan。皆様、おはようございます。スライド3からコメントを開始します。2026年度第1四半期は、戦略的イニシアチブを着実に進展させており、Antero Midstream Corporationにとってエキサイティングな四半期となりました。

私たちは厳しい冬の天候条件をうまく乗り切り、EBITDAとフリーキャッシュフローの成長を再び達成しました。加えて、2月には当初の予想を前倒しして、当社にとって過去最大規模の買収を完了しました。これらの成果は、Antero Midstream Corporationの最大の強みのうちの2つ、すなわち北米で最も低コストなベイスンにおける世界クラスの資産ベースと、当社のチームによる懸命な努力と献身を浮き彫りにしています。将来を見据えると、最近の地政学的な出来事やデータセンターの発表は、米国内および国外における米国エネルギーの著しい需要拡大を強調しています。

この見通しを踏まえ、当社は運営エリア内、特にドライガスエリアおよび新たに買収した資産におけるコネクティビティ（接続性）の強化に注力し、この需要拡大に対して費用対効果の高い統合ソリューションを提供していきます。当社のバランスシート、規模、および投資適格格付けのプロデューサーとしての統合的な計画により、当社はこれらの成長機会を活用できる好位置につけています。では、スライド4に移り、2026年の成長プロジェクトのいくつかをご紹介します。第1四半期末に、ページの右側に示されているドライガス圧縮設備の拡張を稼働させました。

このステーションでは、移設および再利用されたユニットを活用し、10年以上ぶりとなる当社の最初のドライガス・マレセルス・パッドをサポートしています。また、第1四半期には、初期の水システム統合に向けた取り組みも開始しました。Antero Midstream Corporationの水システムを、買収した水システムに接続するためのこの資本投資は、年末までに完了する予定であり、これによりAMは2027年に買収資産のコンプリーション（完結作業）へのサービス提供を開始できるようになります。現在、リッチガス・システムにおけるAM専用の鉱区では3基のリグが稼働しており、そのうち1基はドライガス・システム、もう1基は買収した混成（ブレンディッド）システムで稼働しています。

このバランスの取れた一貫した開発プログラムは、低コストのボリューム成長をもたらし、近い将来において1桁台後半のEBITDA成長を牽引すると期待されています。要約すれば、当社は資本効率の高い成長計画を実行し、2026年の素晴らしいスタートを切りました。基幹事業に加えて、天然ガスの需要増加を支えるために、その成長見通しをさらに拡大・強化する機会にも引き続き積極的に取り組んでいます。それでは、Justinにマイクを渡します。

ジャスティン・アグニュー

ありがとう、Mike。スライド5の第1四半期のハイライトから始めます。第1四半期、私たちは冬の真っ只中に、新たに買収した資産の運営を引き継ぎました［音声不明］。結果からお分かりいただける通り、嵐の期間中も操業停止は発生しませんでした。

これは、アップストリーム事業とミッドストリーム事業の間の統合的な計画とコミュニケーションの利点を物語っています。第1四半期の調整後EBITDAは2億8,800万ドルで、収集、圧縮、および処理量の増加により、前年同期比で5%増加しました。当四半期には、配当前で1億9,200万ドルのフリーキャッシュフローを、配当後で8,500万ドルのフリーキャッシュフローを創出しました。これは前年同期比で8%の増加です。

このキャッシュフローは、買収資金の一部への充当、および機会を見て公開市場での自社株買いに使用されました。重要な点として、11億ドルの買収と自社株買いを行った後でも、四半期末時点でのレバレッジは3倍台前半の範囲に抑えられ、8億ドル以上の流動性を確保しています。今後数四半期については、通期の予算通り、建設シーズンの条件改善を活用するため、設備投資の増加を見込んでいます。加えて、収集および淡水配送量の増加により、年間を通じて緩やかなEBITDAの成長を見込んでいます。

このキャッシュフローの特性により、レバレッジは年間を通じて低下し、当社の長期目標に沿って2026年末には3.0倍に向かう見込みです。要約すると、当社は自社投資とアクレティブな（利益増益に寄与する）買収による成長とモメンタムを継続的に構築しています。これらの結果により、当社は変更のない2026年度のガイダンス達成に向けて順調に進んでおり、今後数年間にわたる資本効率の高い成長に向けて好位置につけています。それではオペレーター、質疑応答の準備が整いました。

オペレーター

ありがとうございます。これより質疑応答を開始いたします。この時間は質疑応答セッションを行います。最初の質問は、ゴールドマン・サックスのJohn Mackay氏からです。

ご質問をお願いします。

ジョン・マッケイ

皆さん、こんにちは。お時間をいただきありがとうございます。まずはベイスン内の需要側について伺いたいと思います。いくつかのプロジェクトが浮上しており、Monarchなどに多くの注目が集まっています。

皆さんは、まだ時期尚早であるとおっしゃっていますが、AR（Antero Resources）の決算会議でもこれに触れていましたね。AMにとって、ここでの機会の範囲がどのようなものになるとお考えか、もし可能であれば、ギガワットあたりのEBITDAといった一般的な指標を用いてでも構いませんので、AM側の考え方の枠組みを示していただけますでしょうか？

マイケル・ケネディ

一般的な指標は使いませんが、AMはそれらすべてに参加しています。というのも、これらの案件の大部分は、何らかのインフラを必要とするからです。Brendanが話した既存パイプからのラテラル（枝管）や、既存インフラからの水インフラの拡充などです。AMはそれらすべての議論の場に参加しています。

先ほど申し上げたように、私たちはウェストバージニア州北部の産業インフラの建設者です。私たちはこれらすべてのインフラを構築してきました。ここでのシステム全体を構築する過程において、収集、圧縮、処理、および水インフラのすべてにおいて、当社にとってグリーンフィールド（新規開発）型の拡張でした。したがって、私たちは選ばれる建設者であり、それこそがARとAMがもたらす魅力の一部なのです。

それはアップストリームとミッドストリームの間の統合的な開発です。私たちには資源があり、インフラを構築する能力があります。

ジョン・マッケイ

確認ですが、より大規模なプロジェクトを支えるには、どの程度の期間が必要になるとお考えでしょうか？

マイケル・ケネディ

私たちは主にすべてを州内で行うことについて話しており、そのため、それほど長いタイムラインにはならないでしょう。5年先ではなく、1年目から3年目にかけての、当社の典型的な集中的な構築（ビルドアップ）となるでしょう。

ジョン・マッケイ

ありがとうございます。次に私の2つ目の質問です。1桁台後半の成長目標に言及されました。それがAR社の基礎的成長に対して何を意味するのか、少し枠組みを教えていただけますか？ AR社は前四半期の電話会議で、より高い成長ペースを示していました。

それが最終的にどのように着地するのか、そしてそれに基づいたAMアルゴリズムがどうなるのかを確認したいと考えています。ありがとうございます。

マイケル・ケネディ

それは基盤事業に基づくものです。2027年に水システムを統合するだけで、1桁台後半に達します。つまり、水の観点からAR社にサービスを提供するだけで、その1桁台後半が得られるということです。もしAR社が実際に3基のリグと2組のコンプリーション・クルーを運用し、DUC（掘削済み未完結井戸）を構築せずにそれらを実際に完結させた場合、2027年と2028年には、その1桁台後半のEBITDA成長率を超えることになるでしょう。

ジョン・マッケイ

承知いたしました。ありがとうございます。

マイケル・ケネディ

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、UBSのIvan Scotto様からです。ご質問をお願いいたします。

イヴァン・スコット

こんにちは。ご質問をお受けいただきありがとうございます。買収したHG資産を完全に統合するためにどれほどの資本が必要か、また、現時点でそのプロセスがどの程度進んでいるかについて、詳細な情報を伺いたいと考えています。

マイケル・ケネディ

2,500万ドルと考えており、おそらく半分ほどまで進んでいます。第1四半期に確定させた水システムについては、年末までに完了する予定であるとお伝えしました。すでにほぼすべて統合されているギャザリング・システムについては、その接続に500万ドルかかったと考えています。ですので、実質的には水に関連する部分が中心であり、現在その真っ最中で、年末までには完了する予定です。

イヴァン・スコット

わかりました。素晴らしい。それでは、今後を見据えると、将来的な増分リターンのための機会の大部分はどこにあるとお考えでしょうか？

マイケル・ケネディ

これらデータセンターのローカル電力プロジェクト周辺であると言えるでしょう。当社の基盤となる事業は、非常に高い収益率をもたらしています。ベースとなる投下資本利益率（ROIC）は10%台後半から20%であり、その計画は完全に立てられています。当社はシステムのバックボーン全体、つまり、私たちが保有する配管全体や大規模な集積システムを構築してきました。

したがって、増分リターンは、それらを基盤とし、AR社との関係、およびウェストバージニア州北部における産業プロジェクトを構築する当社独自の能力を基盤として構築されていくことになります。それが次の局面です。ベースとなる事業は素晴らしく、かなりの期間維持しており、今後も継続していく1桁台後半のEBITDA成長を伴っていますが、そこからの増分成長およびリターンは、これらのローカルな需要プロジェクトから得られるものとなります。

オペレーター

ありがとうございます。現時点では、追加の質問のリクエストはないようです。締めのご挨拶のために、経営陣に発言権をお戻しします。ありがとうございました。

ダン・カッツェンバーグ

本日の決算電話会議にご参加いただき、ありがとうございました。さらなるご質問がございましたら、遠慮なくお問い合わせください。それでは、良い一日をお過ごしください。

オペレーター

ありがとうございました。以上をもちまして、本日の電話会議を終了いたします。皆様、通信を切断してください。