オペレーター

皆様、お待ちいただきありがとうございます。アメリカン・タワー社、2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。なお、本日の電話会議は録音されております。[Operator Instructions] これより、本日の進行を務めるインベスター・リレーションズ担当シニア・バイス・プレジデント、スペンサー・カーンにマイクを渡します。

お願いいたします。

スペンサー・カーン

ありがとうございます。おはようございます。当社の2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。私はアメリカン・タワー社のインベスター・リレーションズ責任者のスペンサー・カーンです。

本日お電話に参加しているのは、社長兼CEOのスティーブ・ヴォンドラン、およびエグゼクティブ・バイス・プレジデント兼CFO兼財務責任者のロッド・スミスです。準備された発言に続いて、質疑応答の時間を設けます。始める前に、セーフハーバーに関する声明にご注意ください。本日の一部のコメントは将来の見通しに関するものである可能性があることを申し上げます。

そのため、それらはアメリカン・タワー社のSEC（証券取引委員会）提出書類に記載されているリスクおよび不確実性の影響を受ける可能性があり、実際の結果は大きく異なる場合があります。追加情報は当社のインベスター・リレーションズのウェブサイトでご確認いただけます。それでは、スティーブに交代します。スティーブ？

スティーブン・ヴォンドラン

ありがとう、スペンサー。皆様、おはようございます。本日の電話会議にご参加いただきありがとうございます。2026年の立ち上がりについては非常に満足しています。

年初のパフォーマンスに加え、有利な為替およびストレートライン（直線的）な動向により、通期の見通しを引き上げることとなりました。当業界を形成する成長ドライバーは強化され続けています。ワイヤレスデータ消費の増加、クラウド導入の加速、急速に拡大するAI主導のワークロード、そして次世代技術への移行、これらすべてが、持続的な投資と高品質なデジタル・インフラストラクチャの必要性を示しています。これらのトレンドは世界的であり、構造的かつ長期的な性質を持っており、アメリカン・タワーの核心的な強みに直接結びついています。

過去数年間にわたり、当社はこの次の成長フェーズに向けて最適なポジションを確保するための決定的な措置を講じてきました。バランスシートを強化し、ポートフォリオを精査し、資本を先進市場へとシフトさせ、各市場における最も高品質な通信事業者と収益基盤を一致させてきました。その結果、アメリカン・タワーは少なくともここ10年間で最も強力な戦略的基盤の上に立っていると確信しています。その背景を踏まえ、前四半期に導入した2026年の3つの戦略的優先事項を改めて確認したいと思います。

これらは本日のプレゼンテーションの資料5枚目にまとめられています。第一に、持続可能な収益成長の推進です。これには、当社のグローバルなタワー・ポートフォリオ全体で約4%のオーガニックなテナント請求額の成長（一時的なDISH社関連の影響を調整した後）と、データセンター事業における二桁成長が含まれます。当社の基本的な成長ドライバーは複利的に作用しています。

モバイルデータ消費は、スマートフォンの普及拡大、5G導入の継続、固定無線アクセス、および拡大するエンタープライズ向けユースケースに支えられ、急速なペースで成長しています。米国では、業界アナリストが今後5年間でモバイルデータトラフィックが倍増すると予測しており、それに伴うネットワーク容量の増加が必要となります。注目すべきは、これらの予測には6Gへの移行やAI対応アプリケーションによる潜在的な増分の上昇分が完全には含まれていないことです。まだ初期段階ではありますが、6Gを導くエンジニアリングの原則は、ネットワークのより高密度化、計算資源のより分散化、および大幅に高いスループット要件を示唆しており、そのそれぞれが当社のタワー・ポートフォリオ全体における活動の増加につながるはずです。

同時に、AIへの投資が爆発しています。歴史が示す通り、技術革命は当初のユースケースをはるかに超えて拡大する傾向があり、新しいAIアプリケーションは、スループットと複雑さの両面において、ワイヤレスネットワークに対して意味的に大きな需要をもたらすと予想しています。これらすべてのトレンドは、本質的にマクロなタワー需要を支えるものです。地上ワイヤレスネットワークは、この需要を満たすことができる唯一のスケーラブルなソリューションであり、タワーはネットワーク容量を提供する上で最も効率的、経済的、かつ柔軟な手段であり続けています。

これらの利点は、時間の経過とともにさらに顕著になると考えています。こうした需要のダイナミクスは、当社の国際的な展開地域にも広がっています。欧州市場では、モバイルデータトラフィックは今世紀末までに2倍以上に増加すると予想されており、これが大幅な増設およびコロケーション活動を促進すると見込まれます。新興市場においては、モバイルデータトラフィックは今世紀末までにほぼ3倍になると予想されており、これらの未成熟な市場が発展するにつれて、長期的な成長の余地を提供しています。

長期的には、当社の国際市場、特に新興市場は米国よりも速く成長し続けると予想しています。これらと同じセクターの追い風は、CoreSiteにおける勢いの加速へとつながります。すでに強固な基盤の上で需要が急速に拡大しており、ハイブリッドおよびマルチクラウドの展開における持続的な成長、さらにはインファレンス（推論）を含むAI主導のワークロードのより急激な増加が見られます。重要なことに、今四半期はインターコネクション（相互接続）活動において明確な変曲点を記録し、プラットフォームの収益性と顧客関係の長期的な持続性の両方を高めました。

CoreSiteは、ネットワーク接続、クラウド・オンランプ、およびエンタープライズ・エコシステムの融合を位置づけることで、レジリエントなリーシング需要を推進しつつ、高利益率のインターコネクション収益ストリームを獲得するという、独自の差別化されたデジタル・インフラストラクチャ・プラットフォームとして際立ち続けています。この強力な組み合わせは、構造的に高いリターンをもたらし、特に相互接続されたAI対応インフラへの需要が成長し続ける中で、従来のシングルテナント型のハイパースケール・データセンター・モデルを上回る業績を実現するポジションにあります。CoreSiteを率いて4年以上が経過し、同プラットフォームに対する私の確信はかつてないほど強まっています。事業は当社の予想を大幅に上回っており、ポートフォリオ内の長期的な価値の核となるドライバーとして、CoreSiteの拡大を加速させることにますます熱意を燃やしています。

第二の戦略的優先事項は、オペレーショナル・エフェクショナリティー（運営効率）の推進です。オペレーショナル・エクセレンスは長らくアメリカン・タワーの核心的な強みであり、当社はその基盤の上に構築を続けています。第1四半期には、特に土地の費用、メンテナンス、調達、および内部テクノロジー・プラットフォームなどの分野において、直接的なタワーコストの削減に進展がありました。また、2030年までにタワー事業において200から300ベーシスポイントのキャッシュ調整後EBITDAマージンの拡大を実現できる能力に自信を持っています。

並行して、AIが組織全体でどのように効率性の向上をさらに加速させることができるかを評価しています。この機会は、将来的に意味のあるアップサイドをもたらすと信じています。第三の戦略的優先事項は、規律ある資本配分です。当社は、大きな柔軟性を備えた強固な財務状況を維持しています。

当四半期中、当社は先進的なタワー市場およびCoreSiteにおける[聞き取り不能]なリターン機会への成長資本を優先し続けると同時に、自社株買いへの資本配分も行いました。当社の資本配分フレームワークに変更はありません。配当を原資とした後、M&A、機動的な自社株買い、およびさらなるデレバレッジ（債務削減）を含むあらゆる選択肢を引き続き評価していきます。これらは、持続的なキャッシュフローの成長と投下資本に対する魅力的な長期リターンを創出するという一貫した使命に基づいています。

要約すると、当社の第1四半期の決算は、業界のボラティリティが高まる中でも、より強く、より集中し、将来に向けてより有利なポジションを確立した企業を反映しています。目の前にある長期的な機会は並外れたものであり、次なるデジタル・インフラ投資の波をサポートし、そこから利益を得るためにアメリカン・タワーほど有利な立場にある企業はほとんどありません。実行とコミットメントを示してくれた世界中の従業員、ならびに継続的な信頼を寄せてくださっているお客様と株主の皆様に感謝いたします。それでは、財務結果と見通しの詳細について説明するために、ロッドに交代します。

ロッド？

ロドニー・スミス

ありがとう、スティーブ。そして、皆様、お電話にご参加いただきありがとうございます。スティーブが述べたように、当社は素晴らしいスタートを切っており、当社の好調なパフォーマンスは、為替およびストレートラインの追い風と相まって、通期の見通しを引き上げる結果となりました。まず第1四半期の業績をレビューし、次に改定した通期見通しについて触れます。

資料7枚目は、第1四半期のハイライトの概要を示しています。連結不動産収益は、非現金ベースのストレートライン収益および為替の影響を除いた場合、前年同期比で約3%増加しました。一時的なDISH社関連の解約の影響を調整した正規化後の数値では、キャッシュベースかつ為替中立の基準で、不動産収益は約5%増加しました。当社の成長は、主に約2%（一時的なDISH社関連の解約の影響を調整した正規化後では約4%）のオーガニックなテナント請求額の成長によって牽引され、約17%のデータセンター・キャッシュ収益の成長によって補完されました。

調整後EBITDAは、純ストレートラインおよび為替の影響を除いた場合、1%増加しました。一時的なDISH社関連の解約の影響を調整した正規化後の数値では、キャッシュベースかつ為替中立の基準で、調整後EBITDAは約4%増加しました。キャッシュ調整後EBITDAマージンは、主にDISH社関連の解約、SG&A（販売管理費）のタイミング、およびアフリカにおける燃料価格の上昇により、前年同期比で約110ベーシスポイント低下しました。帰属AFFO（調整後営業キャッシュフロー）1株当たりは、為替の影響を除いた場合、約1%低下しました。

一時的なDISH社関連の解約の影響を調整し、かつリファイナンス費用の影響を除いた正規化後の数値では、帰属AFFO1株当たりは為替中立の基準で約4%増加しました。資料8枚目の第1四半期のオーガニック成長およびデータセンターの成長に移ります。連結のオーガニック・テナント請求額の成長率は約2%、DISH社の解約を除いた場合は約4%でした。各セグメントにおいて、オーガニック成長は当社のグローバルなポートフォリオ全体での堅調な需要に支えられ、今年初めに示した予測通りとなりました。

米国およびカナダでは、オーガニック成長は約1%、DISH社の解約を除いた場合は約5%でした。アフリカおよびAPACでは、オーガニック成長は約11%でした。念のため申し上げますと、解約は下半期に偏重すると予想されており、その結果、上半期は約10%、下半期は約7%のオーガニック成長となる見込みです。欧州では、オーガニック成長は約4%でした。

ラテンアメリカでは、主にブラジルにおける解約率の上昇により、オーガニック成長は約2%低下しました。前四半期に議論した通り、2026年の高い解約率は、当初2025年に予想されていた解約の遅延と、当初2027年に予想されていた解約の加速が組み合わさったことによるものです。全体として、ブラジルにおける市場修復が予想よりも早く進む見通しであること、および2027年にオーガニック成長が加速することについて、期待を持って見ています。最後に、スライドの右側ですが、タワーのオーガニック成長は、非現金ベースのストレートライン収益を除いた場合の約17%のデータセンター不動産収益の成長によって補完されました。

この二桁成長は、ハイブリッドおよびマルチクラウド設置への旺盛な需要、加速するAI関連のユースケース、およびインターコネクション活動の変曲点によって牽引されました。この変曲点は、CoreSiteの価値提案を強化すると同時に、時間の経過とともにその競争的な堀（モート）を強固にする、持続的な長期的トレンドの始まりであると考えています。それでは、改定した通期見通しに移ります。主に増分となる為替およびストレートラインの追い風により、主要な連結財務指標すべてにおいてガイダンスを引き上げます。

資料9枚目の不動産収益の見通しから始めます。見通しの中間値（ミッドポイント）を約1億4,500万ドル引き上げ、これは以前の見通しから1%の増加となります。改定後の見通しは、非現金ベースのストレートライン収益および為替の影響を除いた場合、前年同期比で約3%の成長を示唆しています。一時的なDISH社関連の解約の影響を調整した正規化後の数値では、キャッシュベースかつ為替中立の基準で、当社の見通しは約5%の成長を示唆しています。

見通しの引き上げは、約1億1,000万ドルの為替の追い風と、ラテンアメリカにおけるOi社に関連する約3,500万ドルの非現金ベースのストレートライン収益の加速によるものです。すべての地域においてオーガニック成長の前提条件を据え置いており、オーガニックなテナント請求額の成長率は約1%、DISH社の解約を除いた場合は約4%、データセンターの成長率は前年同期比で約13%と引き続き予想しています。資料10枚目の調整後EBITDAに移ります。調整後EBITDAの見通しの中間値を約1億500万ドル引き上げ、これは以前の見通しから1%の増加となります。

改定後の見通しは、非現金ベースの純ストレートラインおよび為替の影響を除いた場合、前年同期比で約2%の成長を示唆しています。一時的なDISH社関連の解約の影響を調整した正規化後の数値では、調整後EBITDAの見通しは、キャッシュベースかつ為替中立の基準で約5%の成長を示唆しています。資料11枚目のAFFOに移ります。帰属AFFOの見通しを1株当たり0.12ドル引き上げ、これは以前の見通しから1%の増加となります。

改定後の見通しは、前年同期比で約2%の成長を示唆しています。一時的なDISH社関連の解約の影響を調整し、かつリファイナンス費用の影響を除いた正規化後の数値では、帰属AFFO1株当たりの成長見通しは、為替中立の基準で約5%の成長を示唆しています。為替中立ベースの帰属AFFO1株当たり成長は、主に前年同期と比較したメンテナンス・キャピタル（保守的資本支出）および現金税金のタイミングにより、上半期よりも下半期の方が速くなると予想しています。念のため申し上げますと、当社のサービス事業の成長および負債のリファイナンスは、それぞれ今年度の帰属AFFO1株当たり成長に対して約100ベーシスポイントの逆風になると引き続き予想しています。

当社は、業界をリードする帰属AFFO1株当たりの成長と、魅力的な総株主リターンという目標を長期的に達成できる位置にあると引き続き信じています。資料12枚目の資本配分とバランスシートについてですが、当社は規律ある資本の管理人であり続けます。当社の投資適格のバランスシートは、さまざまなマクロ経済シナリオに対して有利な立場にあります。スティーブが述べたように、過去数年間にわたり、当社は事業におけるリスクを軽減するために意図的な行動をとってきました。

その結果、今日、当社はピアグループ（同業他社）の中で最も低いレバレッジと最も高い信用格付けを誇っており、今後、例外的な財務的柔軟性を備えたポジションにあります。当社の資本配分フレームワークは、財務的柔軟性の維持、投資適格の信用プロファイルの保護、および長期的な株主価値を高めるための慎重な投資に焦点を当て続けています。2026年度において、当社の成長資本計画は以前の見通しと一致しています。成長資本の約85%を、当社の先進市場プラットフォーム内で支出し続けると予想しています。

これには、高まった容量レベルを補充するためのデータセンター・ポートフォリオへの7億ドルを超える成功報酬型投資、タワーサイト下の土地の購入、および700件以上の新規サイトを計画している欧州での新設の継続的な加速が含まれます。さらに、第1四半期中に約1億8,400万ドルのアメリカン・タワー株を自社株買いし、4月21日までにさらに1,900万ドルを買い増したため、第4四半期に自社株買いを開始してからの総自社株買い額は5億6,500万ドルを超えています。資料13枚目に移り、最後に、当社は2026年に強力なスタートを切っており、これは当社のビジネスモデルの根本的な強さと持続性を反映しています。モバイルデータ消費の継続的な成長は、インターコネクションが豊富な当社のデータセンター・プラットフォームへの強い需要とともに、アメリカン・タワーにとって長く魅力的な成長の余地を支えています。

業界最高水準のタワーおよびデータセンターのポートフォリオと、強固なバランスシートを組み合わせることで、当社はこれらの機会を捉え、業界をリードする帰属AFFO1株当たりの成長という目標を達成できる有利なポジションにあります。それでは、オペレーター、質疑応答に移ります。

オペレーター

[Operator Instructions] 名前が呼ばれるまでお待ちください。最初の質問は、Raymond James & Associatesのリック・プレンティス様からです。

リック・プレンティス

いくつか質問があります。第一に、EchoStar DISHとAT&Tの間のスペクトラム（電波帯域）の取引は、非常にゆっくりと進んでいるように見えます。ワシントンで何らかの問題が起きているように感じられます。タワー業界とEchoStar DISHとの間のあらゆる訴訟や交渉において、エスクロー（第三者預託）が設定されることが要望の一つであると聞いています。

これについて、現在進めている道のりの一つであるかどうか、最新情報をいただけますか？ また、興味深いプロセスについて何か他にアップデートはありますか？

スティーブン・ヴォンドラン

はい、リック、スティーブです。現在進行中の訴訟や、その分野で起きていることについては、本当にお答えすることができません。ですので、DISH社に関して皆様にお伝えできる最新情報はありません。ただ、繰り返しになりますが、当社の契約には法的強制力があると信じています。

当社は引き続き契約を擁護し、訴訟を継続しています。皆様は訴訟記録（docket）にアクセスして、その局面で何が起きているかを確認することができます。また、当社はDISH社を数値から除外することで、収益およびガイダンスのリスクを完全に排除しています。したがって、その分野で何が起ころうとも、発表済みのガイダンスに対する増分の上昇要因（アップサイド）となります。

現時点では、それ以上お話しできることはほとんどありません。

リック・プレンティス

分かりました。我々も引き続き注視し、ワシントンの情報筋も確認していきます。第二の質問です、ロッド。欧州での700件の新規建設について、CapEx（設備投資）の85%が先進地域に充てられていると言及されました。

欧州でのオーガニック成長は、おそらく9%程度だと思いますが、欧州で何が起きているのか詳しく教えていただけますか？ どのようなモデルなのですか？ 米国では、新規建設を行う際、一部の企業（御社ではなく）が経済合理性のないものを行っているのではないかという懸念がありました。欧州における機会とはどのようなものか、契約はどのようなものか、そしてそこでのリターン・プロファイルがどのようになるのかについて教えてください。

ロドニー・スミス

はい。リック、以前にも申し上げているかと思いますが、欧州市場は、Telefonica案件の際に策定した当初の事業計画（ビジネスケース）を上回るパフォーマンスを示しています。そのため、私たちはこの結果に非常に満足しています。この数年間、同地域全体で1桁台後半の成長率を維持してきました。

その後、1桁台半ばの成長率へと落ち着きましたが、これほど高品質な経済圏としては、依然として非常に魅力的な成長率です。Telefonica案件に関して言えば、覚えているかもしれませんが、その買収の開始時から、今後10年間にわたりTelefonicaのために3,000サイトを建設する契約を締結したことも当時発表しました。私たちはその契約を実行に移してきました。また、同地域内の他の通信事業者とも、いくつかの追加のビルド・トゥ・スーツ（顧客要望仕様の建設）案件を行ってきました。

したがって、この市場で建設を行うことは、非常に魅力的なことだと考えています。もちろん、リターン・プロファイルについては、時間の経過とともに、その地域における当社の加重平均資本コスト（WACC）を数百ベーシス・ポイント上回ることを期待しています。しかし、欧州におけるセキュラー・トレンド（構造的なトレンド）は米国と非常に似ており、テクノロジーの進化、5Gネットワークの展開、そして最終的には6Gネットワークへの移行が進むでしょう。米国と同様に、新しいアプリケーションが登場し、それが地域全体のモバイルデータ消費量の成長を牽引することになります。

繰り返しますが、私たちは欧州だけでなく世界でも有数の優れた経済圏におり、Telefonicaを含むトップティアの顧客を強力に支える非常に魅力的な資産を保有しています。したがって、欧州市場から得られるキャッシュフローの一部を、ビルド・トゥ・スーツとして同市場に再投資し、サイトの建設を継続することは、総株主還元を促進するために非常に魅力的な施策であると考えています。市場は、当社が進出している世界の他のどの地域と同様に、堅調です。今後も見通しや成長率、政治動向、規制動向、市場背景を注視し続け、前進するあらゆる段階において慎重に対応してまいります。

しかし現時点では、市場は非常に好調であり、当初の予想を上回っています。ですから、私たちは満足しています。

スティーブン・ヴォンドラン

リック、付け加えさせていただきますと、当社のオペレーショナル・エクセレンス（業務上の卓越性）のおかげで、契約外の案件も非常に良好な条件で獲得できています。欧州では、建設されるサイトの多くが建設困難な場所にあります。建設が困難な場合、通信事業者は、迅速に稼働させ、規制上のシナリオを乗り越えられる優れたオペレーターを重視します。当社は、そこでのオペレーショナル・エクセレンスにより、健全なリターンでビジネスを獲得できています。

また、あなたが指摘されたように、米国では積極的に建設を行ってきませんでした。それらのサイトの多くは、建設がそれほど困難ではないエリアに建てられてきました。もし、建設が困難なエリアでの建設に再び注力するようになれば、米国においても優位性を確保できると考えています。ですから、当社の先進国市場のあらゆる場所で、より多くのサイトを建設できる見通しに期待しています。

リック・プレンティス

そして、リターン・ハードル（目標収益率）は数百ベーシス・ポイントということでしょうか？ それとも、どのような内容でしたか？ というのも、明らかに、何を建設すべきか、あるいはすべきでないかという考えを揺さぶるような、他の企業の事例も目にしているからです。

ロドニー・スミス

リック、リターン・ハードルの観点から申し上げますと、ここでは詳細には触れたくありませんが、 certainly（確実に）、妥当な期間において当社の加重平均資本コストを数百ベーシス・ポイント上回ること、条件の詳細についてはここでは触れませんが、それが市場のファンダメンタルズと当社の投資に基づいた、まさに私たちが期待していることです。とはいえ、長期的に見て、それを大幅に上回ることは可能でしょうか？ もちろん可能です。米国で見られるものと非常に似ています。米国では、現在は多くの建設を行っていませんが、過去には行っていました。

最初は加重平均資本コストと同等、あるいはそれをわずかに下回ることから始まるかもしれません。短期的には、その加重平均資本コストまで到達し、それを上回りますが、それは1桁台後半の成長率になるかもしれません。しかし、時間の経過とともに、エスカレーター（賃料増額条項）による複利効果と新規事業により、米国では10%台まで引き上げることができます。欧州の新設案件についても、長期的には確実にそのような方向に向かうと期待しています。

スティーブン・ヴォンドラン

はい。明確にしておきますが、リック、私は以前に経済条件の悪い場所で建設を行ったことはありません。今後もそれを行うつもりはありません。時間の経過とともに理にかなう（収益性が見込める）ものを建設していきます。

リック・プレンティス

素晴らしい。理にかなっていますね。資本配分規律における第3の柱として、私たちはそれを好ましく思います。

オペレーター

次のご質問は、シティのマイケル・ロリンズ様からの電話です。

マイケル・ロリンズ

スティーブ、あなたはM&Aが資本配分の選択肢の一つであると言及されました。現在、それらの機会をどのように捉えているのか、過去の捉え方と同様なのか、あるいは異なっているのかについてお伺いできますでしょうか。また、米国における公開企業間の合併（public to public）、あるいは公開企業から非公開企業への転換（public to private）の機会にAMTが関与する可能性について、具体的にコメントをいただけますでしょうか。それから、ロッド、もう一つ質問をさせてください。

スライド11には、正規化後1株当たりAFFOの成長と、2026年に影響を与えるいくつかの特定要因が示されています。2026年以降、投資家はこれをどのように捉えるべきでしょうか。年間1株当たりAFFOの期待値の適切な範囲はどのようになるべきでしょうか？

スティーブン・ヴォンドラン

もちろん、マイク。では、M&Aに関するご質問から始めさせていただきます。当社は長年にわたり、非常に規律ある資本配分のフォーミュラに従ってまいりましたが、その考え方を変えるつもりはありません。当社は、可能な限り最高の、リスク調整後収益率において、いかに長期的な株主価値を最大化できるかという観点から、あらゆる事象を検討しています。

そのため、その領域で検討するすべての事項に対して、かなり詳細な財務モデリングを行っています。ご想像の通り、当社にはM&Aチームがあり、彼らは案件の買収を好みます。ですから、あらゆるものを検討しています。どのようなプロセスについても、それがどのようなものかを確認するために、様子を見てこなかったということはありません。

ここ数年、実行に移すべき説得力のある機会は見つかりませんでした。今後、理にかなった案件が出てくることを期待しています。しかし、いかなるM&Aのシナリオにおいても、合意できる取引相手、建設的な規制環境、そして経済合理性が求められます。したがって、目の前にあるすべての機会を継続的に評価していきます。

それが米国であれ、他の先進国市場であれ、データセンター分野であれ、どのような案件が登場しても、それらのM&Aの機会を検討します。もしそれらを通じて長期的に株主価値を創造できると判断すれば、参画します。しかし、市場に出回っている特定のトレンドに対して受動的に動くことはしません。当社の事業はすでに十分な規模を有しています。

何かに対して過大な支払いをすべきという戦略的な必要性はありません。ですから、経済的に理にかなわないことは行いません。しかし、より活発な環境が見え始めていることを期待していますし、何らかの形でそこに参画できることを期待していますが、うまくいかないこともあれば、うまくいくこともあるでしょう。当社の規律ある資本配分に適合し、皆様にとって最高の長期的な株主価値をいかに創出できるかを見極めていく次第です。

ロドニー・スミス

マイケル、お電話いただきありがとうございます。AFFOに関するご質問についてですが、スライド11では、約10.99ドルの改定後の見通しを示しています。これは前年比で2%の報告成長率を反映したものです。その中には、為替（FX）による約200ベーシスポイントの追い風が含まれています。

また、純利息による約100ベーシスポイントの向かい風もあり、その中にはDISHの解約による400ベーシスポイントの向かい風が含まれています。そこにはいくつかの要素、動くピースがありますが、そのほとんどの注釈はスライド上に強調されていると思います。ですので、皆様にはそれらを組み合わせて理解していただければと思います。この2026年の見通しは、当社のAFFO 1株当たり成長に関する長期的な見解と一致しています。

為替や金利の影響（それが追い風であれ向かい風であれ、率直に言って）を考慮する前では、成長率は1桁台半ば、あるいはそれ以上の水準になります。ですから、DISHによるイベント起因の解約（これは400ベーシスポイントの解約です）は乗り越えることができます。したがって、解約の影響を調整しただけでは、200ベーシスポイントの成長率が約6%に上昇することになります。そこから為替による200ベーシスポイントの追い風を差し引くと、4%台に戻ります。

そこから金利による1%の向かい風を除くと、5%になります。つまり、当社は長期的なレンジ、すなわち時間の経過に伴う1桁台半ばから後半のAFFOおよびAFFO 1株当たりの成長率の、おそらく下限付近に位置しています。私たちは、業界全体、および当社特有のイベント起因の向かい風を数多く乗り越えてきたと感じており、現在はセクター内のセキュラーなテクノロジー・トレンドの恩恵を受ける時期へと移行しています。通信事業者によるモバイルデータの設備投資の継続は、依然として非常に安定しており、300億ドルから350億ドルの範囲で強力であると見ています。

通信事業者は、その終盤において5Gネットワークの展開を続けています。その後、ネットワーク全体の隙間を埋め、高密度化し、容量を拡大する段階へと移行していくでしょう。これらはすべて当社にとってプラスとなります。新たなアプリケーションも今後登場するでしょう。

その一部はAIによって推進されるはずです。それらはすべて、セキュラーな成長トレンドを加速させるものであり、当社および当社の事業が1株当たりAFFOの1桁台半ばから後半の成長を達成する上で、非常に建設的な支えとなるはずです。さらに、これらすべてに加えて、スティーブと私、そして経営チーム全体は、コスト管理、直接コスト、販管費（SG&A）、スマートな資本配分、そして非常に強力なバランスシート管理に引き続き注力し、これらの要素すべてが、1桁台半ばから後半のAFFOおよびAFFO 1株当たり成長という当社の目標達成をサポートし、寄与するようにしていきます。

オペレーター

次のご質問は、ウェルズ・ファーゴのエリック・リューボウ様からです。

エリック・ルーブショウ

ありがとうございます。CoreSiteの事業について伺わせてください。競合他社の一社が、モバイルエッジに関する初期段階の探索について話していました。貴社がCoreSiteを所有していること、そして貴社が数年前から注視しているこのテーマを踏まえ、今後数年間にそこに真の市場が形成されるとお考えか、何かアップデートがあれば教えていただけますでしょうか。

それとは別に、CoreSiteについてですが、現在は事業の比較的小さな部分であり、データセンターのマルチプルが非常に高く、需要も桁外れであるように見えます。長期的には、CoreSiteはアメリカン・タワーのファミリーとして理にかなっているとお考えでしょうか。あるいは、価値を最大化するために、何か戦略的なアクションをとる可能性があるのでしょうか。

スティーブン・ヴォンドラン

はい、ご質問ありがとうございます。他の方がエッジについて話しているのを聞くのは、非常に心強いことです。エッジについては、当社も一定期間前から部分的に確信を持っている事項です。現在も継続してプロジェクトを進めています。

ラレーにデータセンターを立ち上げたのは、人々が来てエッジについて実験できるような、いわばプレイグラウンド（試行の場）としてです。エッジを開発するためにエコシステム・パートナーと連携し続けるべく、その分野における漸進的な機会を検討しています。私が最も期待しているのは、ワイヤレス通信事業者が現在エッジについて議論していることです。彼らはチップメーカーや一部のクラウド企業と協議を行っています。

したがって、エッジは間違いなく成長し続けるものだと考えています。将来的に当社にとって重要な機会になると考えています。タイミングについては、前回の予測が少し外れてしまいましたので、再び予測はいたしません。しかし、その分野で多くの勢いが形成されつつあることは見て取れます。

ですから、私たちはその機会に非常に期待しています。また、AI RANであったり、あるいは現在ユースケースの一つとして聞いている「より多くの推論（インファレンス）をサポートする小規模なリージョナル・データセンター」であったりと、エッジがどのような形態に進化しようとも、それをサポートするために必要な基本インフラを提供する上で、当社は他の誰よりも有利な立場にあると考えています。CoreSiteにおける相互接続（インターコネクション）のエコシステムと、当社の分散型の土地フットプリント、および大規模に分散した不動産をサービス提供する能力を組み合わせれば、当社はそのための素晴らしいポジションにいます。ですから、私たちはエッジの機会に期待しています。

継続的に取り組んでいきます。これがどのように発展していくかについてはまだ初期段階にあるため、現時点での予測は持ち合わせていません。しかし、勢いはあり、それについて話しているすべての人々が、当社の当初の仮説を改めて裏付けています。それこそが、CoreSiteが当社にとって戦略的に重要な資産である理由です。

CoreSiteは当社の将来の大きな部分を占めると考えていますし、タワーとデータセンターの間のシナジーを実現できると考えています。それまでの間、私たちはその会社を成長させ続けていきます。買収を検討（アンダーライト）した際の結果を大きく上回るパフォーマンスを示しています。CoreSiteの成長を支える追い風は持続的なものです。

AIはその一つですが、それだけではありません。当社が持つこの高度に相互接続されたエコシステムは、世の中にあるほとんどの「データセンター」企業とは異なります。正直なところ、これはデータセンターと呼ぶことさえ好みません。なぜなら、ここは実質的に「インターコネクション・ハブ」だからです。

人々は他の人々と接続するために当社のところへ来ます。彼らがCoreSiteの施設にコンピュータを設置するのは、当社が他の企業へのアクセス、クラウドへのオンランプ、そして今では推論インスタンスへのアクセスを提供しているからです。つまり、急速に発展するデジタル・エコシステムにおける「神経中枢」のようなものであり、今後も成長し続けるでしょう。ですから、当社の一翼として、そのことに非常に期待しています。

CoreSiteは当社のポートフォリオにおいて長期的な地位を占めると考えています。そしてエッジが、両者の間のシナジーを完成させるものになると考えています。それまでの間、私たちは、ロッドが言及したように素晴らしい追い風があるタワー事業の成長に注力し、同時にCoreSiteを成長させ、エコシステムの発展に伴い、選ばれるインターコネクション・プロバイダーとなることに注力していきます。

オペレーター

次のご質問は、ゴールドマン・サックスのジム・シュナイダー様からです。

ジェームズ・シュナイダー

先ほどお話しいただいた、新興国市場や海外の先進国市場における魅力的な成長見通しを踏まえ、また、米国の解約に関して最近見られるいくつかの向かい風を考慮すると、欧州、米国、および新興国市場におけるM&A案件の相対的な魅力について、最新の見解をお聞かせいただけますでしょうか。米国は、潜在的な資産買収の面で、おそらく貴社の優先事項であるとお話しされていました。米国におけるプラス面とマイナス面は、以前と同様に見ているのでしょうか。

スティーブン・ヴォンドラン

はい、ジム、ありがとうございます。米国は引き続き当社のフラッグシップ市場であり、適切な条件や経済合理性などが伴うことを前提として、ここでの規模拡大の機会を歓迎しています。ですから、もし米国に機会があるのであれば、米国はおそらく常に当社の主要な焦点であり続けるでしょう。最近では、当社のすべての基準を満たす案件はそれほど多くありませんでした。

欧州は、当社が引き続き検討している市場です。以前も、株主に対して長期的な成長を示すために当社が求める条件を考慮し、その市場への参入にいかに忍耐強く取り組んできたかについてお話ししました。現在も、それらの基準を満たす漸進的なM&Aの機会は、欧州では多くは見当たりません。欧州で起きていることはありますが、現時点では長期的には魅力的だとは思えないものです。

ですから、引き続き注視していきます。先ほど申し上げた通り、当社にはM&A担当者がおり、彼らはあらゆるものを検討しています。もしそこで何か見つかれば、検討の対象となります。新興国市場については、この点を改めて強調させてください。

これらの市場は当社のポートフォリオの主要な構成要素であり、長期的には並外れた成長をもたらしてくれるものですが、2年前に下した戦略的決定は変わっていません。それは、新興国市場は過去よりも当社の全体的なポートフォリオにおいて小さな割合にすべきであるという考えです。当社は、その成長を信じていないからではなく、先進国市場へと資本を配分し続け、これらの市場からは離れていく方針です。成長は信じています。

彼らは好調です。それらは当社の米国の成長に対する補完的なものであり、それがポートフォリオにおける彼らの役割であると考えています。しかし、マクロ経済的なショックが発生した際に、もしそれらがポートフォリオの中で大きくなりすぎると、収益に過度なボラティリティをもたらしてしまいます。ですから、一部の短期的なダイナミクスが変化したからといって、戦略的方向性を変えることはしません。

長期的な株主価値を創造するための最善の機会は、引き続き米国および他の先進国市場に投資することであると考えています。そして、その事業の成長を牽引するセキュラーな追い風は、長期間続いていくと考えています。新興国市場は、それを補完するものです。また、当社のチームを非常に誇りに思っています。

彼らは現地での多くの逆境を乗り越えてきました。彼らは、当社が展開している両大陸において最高のオペレーターです。アフリカでは素晴らしい販売実績を上げています。ラテンアメリカのチームは、一種のリセットや再構築（リペア）を乗り越え、再び成長軌道に乗るための素晴らしい軌道に乗っています。

ですから、チームが現地で行ってきたことには非常に期待していますが、投資の仕方という戦略的方向性を変えることはありません。

オペレーター

次のご質問は、MoffettNathansonのNick Del Deo様からの電話回線です。

ニコラス・デル・デオ

まず、先ほどRickの質問に対していただいた国内の新設活動に関するコメントに基づきまして、通信キャリアは、より多くの新設機会に取り組むために、当社の主要な上場タワー会社パートナーと連携することに、より関心を持つ可能性があるのではないかという見解があるようです。同様の議論が行われたことはありますか、また、それらは実を結ぶ可能性があるとお考えでしょうか？次に、スティーブ、先ほど相互接続（インターコネクション）の重要性についてお話しされました。クラウド・オンランプは常にその非常に重要な部分であり、それらのエコシステムを強化してきました。今後数年間にわたり、AIワークロードにとって磁石となるような、ネオクラウド・オンランプやその他の展開を積極的に獲得するために、どのようなステップを踏んでいるかお話しいただけますでしょうか？

スティーブン・ヴォンドラン

もちろん。米国のビルト・トゥ・スーツ（顧客要望仕様）市場に関して言えば、当社は常に顧客とそれについて話をしています。競争環境が厳しかった時期でさえ、何年もそうしてきました。それは当社が常に持っていた中核的な能力であり、かつて当社は米国で最大級のタワー建設業者でした。

ですから、人々が経済性についてより合理的になるにつれ、そこには機会があると考えています。現時点で発表できることは何もありません。ただ、私の営業チームは常にそれらを提案しており、何らかの成果が出ることを期待している、とお伝えしておきます。もし実現した場合には、皆様にお知らせします。

しかし、契約が成立するまでは、成立したことにはなりません。ですから、時期尚早にそれについて話すことは控えさせていただきます。相互接続のオンランプに関しては、CoreSiteを買い取る前から同社の核心的な強みであったことの一つであり、当社が同社と連携して以来さらに進化していると考えているのが、エコシステムをキュレート（構築・管理）する能力です。これは単にクラウド・オンランプに関するだけではありません。

ネットワーク、企業、そしてそれらのクラウドプロバイダーのバランスを確実に取ることについてです。そして今、あなたが言及された「推論ハブ」という第4のカテゴリーが存在し、ネオクラウドのような、その分野にサービスを提供する他のエコシステム・プレーヤーも存在します。ですので、チームが非常に熟練しており、現在も継続して行っているのは、誰もがそこにいたいと思うようなエコシステムを確実に構築することです。当社の問題は需要ではありません。

それらすべてのプレーヤーが当社の施設に入りたがっています。当社がクラウド・オンランプを惹きつけ、推論を引きつける理由は、彼らの顧客を彼らのもとへ連れてきているからです。当社は彼らの顧客がデータを収容し、それらのクラウド・オンランプや推論ハブにネイティブに相互接続するためのスペースを提供しています。ですから、当社にとっては、真に重要なのはそのバランスを維持することであり、トレンドに過剰に反応したり、オンラインになった瞬間に建物を最高入札者に売り払おうとしたりすることではありません。

当社のビジネスの周囲に長期的な競争上の堀（モート）を築くような、エコシステムのキュレーションなのです。そのおかげで、当社の収益の大部分は、5社以上の他者と相互接続しているプロバイダーからのものです。数百の相互接続があるかもしれませんが、少なくとも5社以上の他者との接続があることで、エコシステム全体の粘着性（リテンション）が非常に高くなります。つまり、時間の経過とともにそのセクターに景気後退があったとしても、当社がエコシステムを構築してきた方法により、他社よりもはるかに強固な状態を維持できるということです。

ですから、チームはそれを継続的に構築することに非常に注力しています。推論ハブやネオクラウドは間違いなくそのエコシステムの一部であり、彼らは当社の門を叩いています。彼らはそこにいたいと考えています。そして当社のチームは、選択を行い、適切な顧客ミックスをキュレートすることができます。

当社が引き続き主要なインターコネクション・プロバイダーであり続け、時間の経過とともにこれらすべてのユースケースにおいて選ばれるプロバイダーになると確信しています。

ロドニー・スミス

ニック、スティーブの米国での新規事業に関する回答を補足するために、当社のサービス事業について手短にコメントさせてください。そして、当社のサービス事業がここ数年、非常に活発であったことを皆様に改めてお伝えしておきます。昨年はサービス収益が3億4,000万ドル規模となり、過去最高水準を記録しました。ここ数年で、当社は買収、所有、許認可、さらには建設管理を通じて、エンドツーエンドのソリューションを拡大してきました。

米国全土に4万3,000件近いサイトを保有しており、非常に分散されたサービス事業を展開し、数百人のスタッフがその事業をサポートしています。そして今年、当社は史上3番目に高い収益を上げる年になる予定であり、その事業は依然として非常に堅実です。また、そこには多くの能力があり、もし機会が得られれば、通信キャリアのために大規模な建設を効果的かつ効率的に行う能力に直接つながります。ですから、オペレーションの観点から、そのようなあらゆる機会に対して迅速に動ける非常に有利な立場にあります。

スティーブン・ヴォンドラン

良い指摘です、ロッド。顧客がそれを聞いてくれていることを願います。

ロドニー・スミス

はい。

オペレーター

次のご質問は、BernsteinのMadison Rezaei様からの電話回線です。

マディソン・レザエイ

先ほどのM&Aに関する質問に対し、少し異なる観点から補足させてください。当然、詳細についてコメントをお願いするつもりはありませんが、米国におけるプライベート（非公開）または集約されたポートフォリオが、競争力学を（もし変化させるのであれば）どのように変化させるとお考えでしょうか？

スティーブン・ヴォンドラン

それが実際に競争力学を変えるとは私は思いません。米国では、長年にわたり、規模の大きな非公開のタワー・ポートフォリオが数多く存在してきました。したがって、タワー分野における競争力学にそれが影響を与えている様子は全く見ていません。それは我々の運営方法を変えるものでも、我々の業績や競争力を変えるものでもありません。

ですから、非公開のタワー会社が増えることが、競争に影響を与えるとは考えていません。私が考えるに、それが反映しているのは、民間プレーヤーによるタワーの評価マルチプルと、公開市場におけるマルチプルとの間に、長年続いてきた乖離があるということです。彼らがより高いマルチプルで評価し、それが一定期間続いている理由は、彼らが長期的な視点を持っているからだと私たちは確信しています。彼らは、世間に存在する短期的なノイズの先を見ています。

そして、我々のビジネスを後押しするような、長期的な需要ドライバーを見ています。彼らは、米国のモバイルデータ成長が今後5年間で2倍になり、それがさらなるネットワーク投資を必要とし、それがタワーにとっての新規ビジネスにつながることを見ています。また、彼らはAIが、現在の予測にはまだ織り込まれていない追加的なユースケースであり、それがさらなる成長の触媒（カタリスト）となり得ること、そしてその進化の過程次第では非常に大きな成長をもたらす可能性があることも認識しています。彼らは、6Gがすぐそこまで来ており、6Gの周波数は6〜7ギガヘルツ帯になる可能性が高いことを見据えています。

これは、より多くの［DISH］ネットワークが必要になることを意味します。ですから、タワー会社に関して世間で流布している噂に目を向けると、人々がタワーの真の価値、そしてこれが今後デジタル・インフラストラクチャのバックボーンとなる成長産業であるという事実を認識していることは、私にとって心強いことです。ですから、噂を耳にし、世の中の状況を目にする限り、私にとっては、そのビジネスモデルが依然として最高のものであることを示しているに過ぎません。それは依然として、当社の株主のために多くの長期的価値を創造できる場所です。

我々にとって、そこは正しい場所なのです。

オペレーター

次のご質問は、モルガン・スタンレーの Cameron McVeigh 様からのものです。

キャメロン・マクベイ

CoreSiteについて、少し追及させていただきたいと思います。CoreSiteにおいて、既存サイトの一部を改修（レトロフィット）することへの再投資と比較して、容量を拡張することについて、どのようにお考えでしょうか。また、電力やタイトなサプライチェーンに関して耳にしている現在の需給不均衡の動向を踏まえ、CoreSiteの容量拡張へのアプローチに何か変化はありましたでしょうか。

スティーブン・ヴォンドラン

もちろんです。数年前から、用地の取得、電力の確保、さらには実際に使用するコンポーネントの注文についても、より長期的な視点を持たざるを得なくなりました。COVIDの結果として、サプライチェーンの混乱がありました。そのため、チームはより長期的な視点を持ち始めました。

そのことが、現在の我々を非常に有利な立場に置いています。過去数年間、CoreSiteの歴史の中で、過去のどの時期よりも多くの建設を行ってきました。過去数年間の記録的な売上により、より多くの建設を行うための能力も大幅に強化してきました。ですから、はい、より積極的になっています。

より多くの用地を購入しており、新しい市場への参入も検討しています。まだ発表したい段階ではありません。着工時期が明確になるまでは時期尚早だからです。しかし、そこには機会があると考えています。

また、一部の建物の改修も検討してきました。一部のコンピュータールームの改修は行っています。それが理にかなう場合もあれば、そうでない場合もあります。しかし、高密度なアプリケーションが導入される中で、利用可能な電力があるならば、コンピュータールームを改修して、その中の密度レベルを高めることは理にかなう場合があります。

ですから、それは検討してきた事項です。過去にも少し行っています。また、将来的に、複数の異なる冷却オプションを備え、より高密度化できるような柔軟性を持たせた新しい施設の設計も行っています。そのため、新しいサイトの建設方法や、物件の探し方も変更しました。

また、利用可能な電力がある既存のビルも検討しています。その分野で、小規模な物件をいくつか購入したのをご覧になっているかと思いますが、それは、我々が行いたい開発を加速させるための、今後の戦略になり得ます。しかし、既存のフットプリント内でオーガニックに構築していくパイプラインについては非常に手応えを感じており、市場にはいくつかの機会があると考えています［聞き取り不能］。総じて、繰り返しますが、その事業は非常に好調に推移しています。

それは今日、我々が投下資本から得られる最高水準のリターンの一部であり、急速な成長を続けています。ですから、我々はこれに期待しており、投資を続けていく予定です。

ロドニー・スミス

キャメロン、既存のキャンパスにおける用地および追加電力への投資について、スティーブのコメントに少し詳細を加えさせていただきます。昨年、開発用に確保していた電力は約287、280メガワットでしたが、これを200メガワット増加させました。それが、電力会社と交渉し、特定の場所で電力を確保し、用地を購入し、キャンパスを拡張できる場所で追加開発のために用地を確保（バンキング）しているところです。ですから、我々のフットプリント全体における需要に対し、引き続き注力していくための非常に有利なポジションにあります。

オペレーター

次のご質問は、バークレイズの Brendan Lynch 様からのものです。

ブレンダン・リンチ

ロッド、長期的な1株当たりAFFOの成長見通しについて、詳細な説明をありがとうございました。また、先ほどブラジルにおける正常化への回帰についても言及されました。潜在的なコロケーションおよび契約変更（アメンドメント）の増加、ならびに解約に関して、それが具体的にどのような状況であるか教えていただけますか。

ロドニー・スミス

はい、もちろんです。ラテンアメリカにおける現在の状況については、皆様ご存知かと思います。今年、我々は高いレベルのチャーン（解約）を経験しています。これは当社のオーガニックなテナント請求額（OTBG）成長への寄与として、約8%に達しています。

いくつか強調しておきたい点があります。これは私の準備された発言（冒頭説明）でも申し上げたかもしれませんが、強調しておく価値があるかと思います。それには、2025年のチャーンの一部を2026年に遅らせること、また、特に石油部門におけるチャーンの一部を2027年から2026年に前倒しすることが含まれます。したがって、我々は現地の市場におけるチャーンは、予想されるピークに達していると考えています。

また、地域全体で数百ベーシス・ポイントの新ビジネスも獲得しています。これは、ラテンアメリカにおける我々の市場の一部が、過去のブラジルを含め断片化しており、現在、統合が進んでいることの機能です。これらをすべてまとめると、2026年のオーガニックなテナント請求額の成長はマイナスになります。しかし、2027年に向けて一部のチャーンを2026年に前倒ししており、また、地域全体でのこうした市場の是正と統合を乗り越えてきているためです。

そして最も重要なことに、ブラジル自身において、2027年にはオーガニックなテナント請求額の成長が加速に転じると予想しています。つまり、2027年にかけてマイナスのOTBGから、1桁台前半のプラス圏へと移行し、2028年以降には正常な成長という期待の状態に戻るということです。しかし、ラテンアメリカ全体でより良い結果が見え始めていると考えています。なぜなら、合理的な数の通信事業者が存在しており、ブラジルには3社のしっかりとした資本力の充実した通信事業者がおり、今後、こうした統合に伴うチャーンがなくなることで、オーガニックなテナント請求額の成長において、正常な水準へと戻り、オーガニックなテナント請求額への新たなビジネスの寄与も正常化するための準備が整うからです。

スティーブン・ヴォンドラン

はい。ブラジルの3つのキャリアは、いずれもネットワークへの投資を拡大すると話している点を強調しておきたいと思います。ブラジルでは、エコシステム全体で需要の増加が確実に確認されています。そのため、ブラジルにおける新規ビジネスアプリケーションの加速が見られます。

市場の正常化が進んでいるのを実感しており、ラテンアメリカが時間の経過とともに米国の成長率を押し上げる（accretiveとなる）見通しに期待しています。ロッドが言ったように、2028年以降にそれが始まると考えており、その軌道に乗っています。

ロドニー・スミス

はい。そこに関連して、一点強調させてください。スティーブは、ラテンアメリカが我々の全体的な1株当たりAFFO成長率に寄与するという話をしました。そこで少し話を戻して、我々の長期的な1株当たりAFFO成長率の予測について改めて説明させてください。

米国市場では堅実な1桁台半ばの成長、欧州市場ではおそらくそれ以上の成長を見込んでいます。これは、米国における1桁台半ばのオーガニックなテナント請求額の成長（欧州ではおそらくそれよりわずかに高い）と、将来的な経費管理における良好なコストコントロールによって推進されます。そこにCoreSiteの2桁成長が加わることで、それらの成長率をさらに押し上げます。エマージング市場に目を向けると、アフリカは2桁成長しています。

これは全体の成長率に非常に大きく寄与します。ラテンアメリカを正常な成長へと戻すことも、また寄与することになります。そうすることで、1株当たりAFFOの成長率を1桁台半ば、あるいは1桁台後半に持っていくことができます。そしてもちろん、強固なバランスシート、非常にスマートな資本配分によってそれが補完されます。

例えば、皆様もご存知の通り、配当については第1四半期で5%の成長を実現しました。配当の成長率は、平均して我々の1株当たりAFFO成長率と一致すると予想しています。したがって、配当についても再び1桁台半ばの成長率を見込んでおり、CapEx（設備投資）には15億ドルから20億ドルを投資します。その上で、良好な機会が見られる場合には随時、増益につながるM&Aを検討し、同時に債務の返済、前四半期末の4.9倍からさらなるレバレッジの低減、そして自社株買いとのバランスを図ります。

私の準備した発言に基づけば、第1四半期に約1億8,400万ドル相当の自社株買いを行ったことは皆様もご存知かと思います。これは第4四半期に行った分に加えてのもので、これらを合わせると、自社株買いに5億6,000万ドル以上を充てたことになります。これが、今後のAFFOおよび1株当たりAFFOにおける1桁台半ばから後半の成長率を支えることになります。

ブレンダン・リンチ

ありがとうございます。非常に助かります。データセンターについて、もう一点だけ手短に伺わせてください。ノースカロライナ州でのデータセンター建設が遅延しているという報道がいくつか出ています。

全米で一種の[NIMBY（施設建設への反対運動）]の波が広がっているように見受けられます。こうした規制に対して、どのように対処されているかお話しいただけますか？

スティーブン・ヴォンドラン

はい。残念ながら、実際にそれが増加しているのは事実です。私にとっては、タワー事業の初期の頃を非常に強く彷彿とさせます。私が[駆け出しの]弁護士だった頃、行った仕事の一つにタワーの許認可がありました。

ですので、これは非常に似た現象であり、我々も同様の方法で対処しています。これは2社間ではそれほど明白ではないかもしれませんが、相乗効果（シナジー）の一つです。American Towerの政府渉外チームとゾーニング・許認可チームを活用して、CoreSiteのチームがそれに対処するのを支援し、また業界の観点から同様の課題に取り組んでいるデータセンター・コアリション（Data Center Coalition）の支援も行っています。我々は、地域社会と協力し、それらの懸念に対処する方法を見出す長い実績があると考えています。

我々のチームは、業界の誰よりも適切にこれに取り組めると非常に確信しています。とはいえ、ニュースやソーシャルメディアで少し話題になっており、我々も十分に認識している事項ではあります。現時点では、プロジェクトを白紙にしたり、大幅な遅延が発生したりといった問題には至っていません。したがって、我々はこれを乗り越えていけると信じていますが、状況が悪化しないよう、業界のパートナーや社内チームと引き続き連携していく所存です。

オペレーター

次のご質問は、New Street ResearchのDavid Barden様からです。

デビッド・バーデン

単刀直入にお聞きします。もしSBAが非公開化された場合、それは何を意味するのでしょうか？また、非公開化される際のマルチプル（倍率）はどの程度重要なのでしょうか？もしマルチプルが低ければ、自社株買いを停止するということでしょうか？逆に高ければ、より積極的に自社株買いを行うのでしょうか？あるいは、ポートフォリオの一部を非公開化したり、非公開企業に売却したりすることを検討し始めるのでしょうか？米国最大のタワー企業として、それが全員にとって何を意味するのか、見解をお聞かせいただければと思います。次に、先週、SpaceXが3日間のデューデリジェンス（精査）会議を行ったとのことです。バイサイドやセルサイドの方々が参加していたようですが、我々は投資銀行ではないので、そこには関与していません。

しかし、その会議やこれから始まるロードショーを経て、「数兆ドル規模の時価総額を支える成長ベクトルの一つは、地上無線市場の破壊（ディスラプト）である」と考えている人々がいます。これら両方の点について、お考えをお聞かせいただけますと大変助かります。

スティーブン・ヴォンドラン

かしこまりました。SBAに関する質問については、出回っている噂や、噂されている評価額についてはコメントを控えます。それらがどうなるかは、その時々で決まることです。我々は、他社が自社のビジネスをどのように展開しているかに基づいて事業運営を行うことはありません。

我々のビジネスについて、そしてどのようにして長期的な株主価値を最大化するかを考える際、我々は常にポートフォリオの最適化を検討しています。公開市場と非公開市場のマルチプルの乖離は、新しいことではありません。以前から存在していることです。我々は、保有し続けるよりも売却する方がより価値を生み出せると判断した場合には、断固とした行動をとってきたことをご覧いただければと思います。

我々は常にポートフォリオ内のあらゆる機会を評価しており、今後もそれを継続します。申し上げた通り、何が最も長期的な株主価値を生み出すかを追求していきます。我々は、この業界の成長を牽引する多くのセキュラー（長期的）な追い風があると信じています。我々のポートフォリオは成長し続け、合併後のポートフォリオ全体を通じて、時間の経過とともに1株当たりAFFOの1桁台半ばから後半の成長を実現できると考えており、それが現在の水準を超えて多くの株主価値を生み出すと信じています。

業界についてはそのように捉えています。自社株買いに関しては、何が長期的な価値を推進するかについて、独自の計算を行っています。この分野における他社の動きに大きく左右されることはありません。我々は、自社のビジネス、成長の見通し、そして何が正しい判断であるかに基づいて意思決定を続けていきます。

他の誰もがそうであるように、我々も市場を注視し、何が起こるかを見守りますが、長期的な価値創造については、引き続き独自の思考を持ち続けます。

衛星に関する点については、この質問には何度も回答してきましたが、繰り返させていただきます。我々はこの分野において「最前列の席」を持っています。我々は[ASP]の取締役の席を確保しています。だからこそ、ASPに対してあの投資を行ったのです。

衛星は地上ネットワークを補完するものです。我々が言ったことも、他のタワー企業、キャリア、そしてほとんどの衛星企業自身が言っていることでもあります。それを変えるものがあるとは考えていません。極めて過疎な地域においては、衛星の方が優れたソリューションになるかもしれません。

しかし、我々はそこにタワーを持っていないのです。それらの地域にある我々のタワーは、ごくわずかです。率直に言って、それらはポートフォリオの中でもパフォーマンスの高いタワーではありません。したがって、もし少数のタワーが中抜き（disintermediate）されたとしても、気づかない程度でしょう。

ですので、我々のビジネスの観点から言えば、衛星のことで一瞬たりとも懸念することはありません。むしろ、私は衛星に勇気づけられています。衛星はユビキタスなカバレッジを提供します。また、人々が6Gについて語っているような機能を可能にし、それがネットワークに「穴」がある場合には不可能な、新たなユースケースを我々の顧客に提供し続けることになるでしょう。

ですから、衛星のストーリーは時間の経過とともに展開されていくと考えています。それは我々のキャリア顧客にとって大きなプラスとなります。つまり、我々にとっても大きなプラスとなるのです。現在人々が耳にしている短期的なノイズは、単に的外れなものだと考えています。

オペレーター

以上で質疑応答セッションを終了いたします。本日のカンファレンスにご参加いただき、誠にありがとうございました。これにてプログラムを終了いたします。それでは、回線をお切りください。