オペレーター

おはようございます。お電話をお待ちいただきありがとうございます。Aon plcの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。[オペレーターの指示] また、本電話会議は録音されていることを関係者の皆様にご案内いたします。

異議がある場合は、このまま回線を切断してください。本日の電話会議におけるコメントの一部は、1995年私募証券改革法で定義される、性質上、将来の見通しに関する記述（forward-looking statements）に該当する場合があることにご注意ください。これらの記述には、実際の結果が過去の結果や予想された結果と大きく異なる原因となり得る特定の不確実性やリスクが伴います。これらのリスク要因に関する情報については、当四半期の決算リリース、および当社のウェブサイトで入手可能な直近の四半期報告書または年次SEC提出書類をご参照ください。

それでは、Aon plcの社長兼CEOであるグレッグ・ケースにマイクをお渡しします。始めてください。

グレゴリー・ケース

ありがとうございます。おはようございます。第1四半期決算電話会議にご参加いただき感謝いたします。本日はCFOのエドマンド・リースも同席しております。

エドマンドの発言中に参照されるプレゼンテーション資料は、当社ウェブサイトでご覧いただけます。当社は、3x3プランの最終年となる2026年を、強いモメンタム（勢い）とともにスタートさせました。第1四半期の業績は、継続的な好調なパフォーマンス、一貫した実行力、そして2年以上前に定義した戦略的優先事項に対する進展を反映しています。当社は規律を持って運営し、意図的に投資を行い、クライアントに対して差別化された価値を提供しており、持続的なオーガニック成長、マージンの拡大、および長期的な価値創造を実現する能力への自信を強化しています。

本日、私は3つの領域に焦点を当てます。第一に、外部環境とクライアント需要を形成する要因について説明します。第二に、高度なアナリティクスとAIがいかに価値と機会を高めているかを含め、当社の3x3プランの実行がいかに業績に結びついているかを強調します。最後に、当社の業績をハイライトし、モメンタムを構築し続ける中での見通しと、今年がどのように展開していくかについての見解を共有します。

まず、外部環境から始めましょう。現在、かつてないほど、当社のクライアントはボラティリティ、複雑性、そして高まるリスクという環境下で事業を行っています。地政学的な不確実性、経済的圧力、およびサイバーリスクが、急速な技術変化と収束しています。これらの動態は、リスク、資本、および労働力計画の相互接続性を高めています。

中東で続く紛争を受け、当社は地域内およびグローバルなクライアントと密接に連携し、クライアントがレジリエンス（回復力）を構築し、極めて不確実な市場において事業を継続・成長できるよう支援しています。このような環境において、より良い意思決定を行う価値は、かつてないほど明白かつ緊急なものとなっています。資本はより選別的になっています。取締役会や規制当局は、より強力なガバナンス、透明性、およびレジリエンスを要求しており、経営陣は成長を可能にしながら、ダウンサイド・リスクからの保護、資本効率の向上、および労働力の持続可能性の確保に注力しています。

その結果、クライアントはトランザクション（取引）ベースのソリューションに加え、アウトカム（成果）ベースのアドバイスを求めており、リスクや人材の課題を理解し、ビスポーク（個別設計型）のプログラムを設計し、地理的に一貫して実行できるパートナーを求めています。このような環境では、データ、アナリティクス、および深い専門知識を統合し、クライアントが明確さと自信を持って意思決定を行えるよう支援できる企業が、ますます報われるようになります。これらの傾向は、Aonの戦略的投資、クライアント構成、および革新的な能力と直接的に一致しています。戦略的実行と3x3プランのトピックについてですが、戦略に対する実行は引き続き強力かつ規律あるものです。

3x3プランは、引き続き焦点の鋭敏化、投資の整合、および全社的な責任の明確化を推進しています。これは、リスク、資本、および人的資本にわたる機能を統合し、それらをAon Business Services（ABS）を通じてスケールアップさせる「Aon United」の進展を加速させています。ABSを通じて、テクノロジーと高度なアナリティクスは当社の戦略の組み込まれたイネーブラー（実現要素）となっており、独自のデータ、高度なアナリティクス、および専門知識を組み合わせて、ビスポークなリスクおよび資本ソリューションを設計、配置、および管理しています。この組み合わせは、テクノロジー単独では複製できない強力な競争優位性を生み出します。

当社は約10年前にABSを設立しましたが、2024年からはAIと高度なアナリティクスを全社に組み込むために、意図的に投資を強化してきました。これらの投資は成果を生んでおり、生産性を実質的に向上させ、クライアントの実行力を高めています。年末までに、人材とテクノロジーに約13億ドルを投資する見込みであり、これにより生産性を高め、リスクのより優れた診断、統合されたソリューションの設計、効率的な資本へのアクセス、およびクライアントに対する一貫した実行力を強化します。強調すべきいくつかの証明点とパフォーマンスの節目があります。

第一に、クライアントのセグメンテーションと収益の質についてです。当社は、取引ではなく、クライアントのアウトカム、レジリエンス、資本効率、および労働力の有効性において競合しています。当社のビジネスの大部分は、複雑なリスク、資本、および労働力のニーズを持つグローバルな大手および中堅市場のクライアントにサービスを提供しています。これらのセグメントでは、専門知識、独自の洞察、およびシームレスな実行を通じて価値が創造されます。

一方で、当社の収益のうち中小企業（SME）および個人向けセグメントから得られるものは2%未満です。このクライアント構成は、収益の大部分が継続的であり、継続的なクライアントニーズに組み込まれているという、強力な収益の質へとつながっています。当社のヘルス＆ウェルス（Health and Wealth）事業は、合わせて全社収益の約34%を占めています。これらの事業内では、約80%が非常に継続的であり、年次評価、年金管理、ウェルスにおける資産連動収益、およびヘルスにおける年次の福利厚生ブローキングおよびアドバイザリーを含む、規制およびミッションクリティカルな活動に定着しています。

当社の助言が独自のデータとテクノロジーによって差別化されるプロジェクトベースのコンサルティングは、全社収益の10%未満です。労働力の変革を支援する上で重要な役割を果たすRadford McLagan報酬データベースを含む、これらの能力を強化するための継続的な投資は、深い専門知識と独自のデータがいかにクライアントにとってより高い価値のアウトカムへとつながるかを裏付けています。第二に、獲得可能な市場（addressable market）の拡大についてです。当社は以前、GDPに占める保険付リスクの割合が過去30年間にわたって低下していることを指摘しました。

高度なアナリティクスとモデリングにAIを組み込むことで、新たな資本にアクセスできるようになり、保険の関連性が高まっています。これにより、経済的損失と保険付損失のギャップが縮まり、複雑なプログラムを設計、配置、および管理できる企業の重要性が増しています。この動態の明確な例はデジタルインフラであり、そこではAIコンピューティングがデータセンターへの前例のない世界的な投資を推進しています。これらの資産は、従来の保険ソリューションを超える複雑な建設、運用、カタストロフ（自然災害）、およびサイバーリスクをもたらします。

当社のデータセンター・ライフサイクル保険プログラムは、最近その容量をさらに10億ドル増額して35億ドルとしており、当社がマーケットメーカーとしてリードすることを可能にしています。これは、これらの資産のフルライフサイクルにわたる、あらゆる種類の補償、大規模な容量、および資本ソリューションをまとめ上げるものです。これはAI導入に直接結びついた成長する需要の源泉であり、当社の統合、データ、および専門知識が意味のある優位性を生み出し、Aonをクライアントの戦略的パートナーとして位置づけ、新規ビジネス獲得や関係深化の機会へと導いています。ここでも、AI組み込みのアナリティクスへの投資と進展により、従来の再保険資本である4.6兆ドルを超えて、プライベート・エクイティ、政府系ファンド、年金基金を含む250兆ドルの資本プールにアクセスすることが可能になっています。

第三に、当社のコアなブローカレッジ（仲介）モデルに組み込まれたイノベーションについてです。「Aon Broker Copilot」は、大規模言語モデル（LLM）と予測機能を通じて、高度なアナリティクスを収益を生むワークフローにどのように効率的に組み込み、手動の配置プロセスを変革できるかを示しています。このプラットフォームは、数十年にわたる独自のクオート（見積）、プライシング、およびトレーディングのデータを活用し、ブローカーが複雑な配置を交渉する際にリアルタイムの洞察を提供します。さらに、当社はこれらの機能をバリューチェーン全体に拡大しています。

「Aon Claims Copilot」は、地理的領域や事業ラインにわたるデータを統合することで、保険金請求の代弁（アドボカシー）を改善し、より優れた準備、モニタリング、および交渉を可能にします。過去10年間の当社の代弁活動の結果、当初拒否された保険金請求に対して、100億ドル近い財務的価値を覆し、部分的に回収することができました。Claims Copilotは、当社の代弁活動を強化し、クライアントにとってさらに優れた結果をもたらします。これは、単なる自動化ではなく、データアナリティクスと専門知識のアウトカム主導の応用を意味します。

収益成長をサポートすることに加え、当社の投資は会社の運営方法を改善しています。例えば、請求書発行、保険証明書、および保険証券管理において、大幅な生産性向上が見られます。そして、これらの向上はますます測定可能になっています。例えば、請求書発行のサイクルタイムは22日から11日へと50%短縮され、請求書発行作業は70%削減されました。

保険証明書の発行は、数時間から5分未満へと95%短縮され、保険証券チェックの時間は48時間から30分へと95%短縮されました。これらの改善の結果、同僚の能力は、より価値の高いアドバイザリー業務やクライアント対応業務へと再配置されています。これは、「AIの活用における勝者は、今日および将来の成長のために、世界クラスの人材戦略を主導する」という当社の信念を完全に反映したものです。決定的なのは、AI主導の生産性が営業レバレッジを生み出すことです。

ユニットコストを下げ、その利益を差別化と成長に再投資することで、クライアントに提供する価値を高めながら、マージンを拡大しています。当社の長期的な哲学と一致して、生産性の向上は、マージン拡大をサポートしつつ、差別化を強化し、イノベーションを加速させ、クライアント関係を深めるために意図的に再投資されます。この「高価値成長、営業レバレッジ、および規律ある再投資」のフライホイール（弾み車）が、株主への持続的な価値創造に対する当社の自信を支えています。簡潔に業績についてお話しします。

当社の第1四半期の業績は、全社的な強力な実行力を反映しています。オーガニック収益成長は5%を達成し、調整後営業マージンは拡大を続け、調整後EPS（1株当たり利益）は力強い成長を実現し、多額のフリーキャッシュフローを創出しました。特に第1四半期は、コマーシャル・リスクにおけるオーガニック成長が4四半期連続で6%以上を達成したことがハイライトであり、当社が行ってきた意図的な投資の影響と、革新的なソリューションを通じて提供された価値を裏付けています。さらに、当社のバランスシートは引き続き強力かつ柔軟です。

エドマンドが詳細に説明しますが、当社は第1四半期においても、計画的なM&Aと、増額された自己株式買いおよび配当を通じた株主への大幅な資本還元を行い、バランスの取れた資本配分戦略を継続して実行しました。最後に、当社は最近、6年連続となる二桁の増配を発表しました。先を見据えると、当社は2026年のガイダンスを再確認しており、長期的な見通しに自信を持っています。外部環境は、当社のソリューションへの需要を強化し続けています。

当社の戦略的優先事項は明確であり、実行は一貫しています。テクノロジーの導入が、当社のアドレス可能な市場を拡大するというネット（純）効果をもたらすと信じています。アナリティクスが意思決定を改善し、オルタナティブおよびプライベート資本が利用可能な容量を拡大し、クライアントが統合されたアウトカムベースのソリューションを求めるようになるにつれ、保険およびリスク管理の関連性は高まります。Aonは、世界中のクライアントに対して、資本を調達し、機能を統合し、複雑なリスクおよび人的資本の問題を管理する上で独自の地位を築いているため、市場よりも速く成長し、時間の経過とともにシェアを拡大していくと期待しています。

結びに、Aonは戦略的、運用的、および財務的に優れたポジションにあります。ますます複雑化する世界において、クライアントに差別化された価値を提供し、その価値を強力な業績と長期的な株主還元へとつなげています。世界中の6万人の同僚に感謝します。クライアント、お互い、そして当社の「Aon United」戦略に対する継続的なコミットメントに感謝いたします。

それでは、エドマンドにマイクを戻し、彼のコメントと見解を伺いたいと思います。エドマンド？

エドマンド・リース

ありがとうございます、グレッグ。皆さん、おはようございます。第1四半期の詳細な結果に入る前に、3x3プランの最終年を進むにあたって、当社の業績とモメンタムを定義するファンダメンタルズ（基礎的条件）に今日の議論の拠点を明確に置きたいと思います。過去数四半期にわたり、当社は非常に意図的な動きをしてきました。

まず、コミュニケーションを通じて戦略的な明確さを確立し、次に規律ある実行を示し、それが一貫して強力な財務パフォーマンスに反映されています。2026年を進むにあたって、当社のメッセージは一貫しています。当社のビジネスのファンダメンタルズは強力で、レジリエントであり、その結果に明確に現れています。第一に、当社のビジネスの構造的な優位性、極めて深いクライアントおよび業界との関係、独自のデータとアナリティクス、および統合されたサービスとグローバルな能力に対して高い自信を持っています。

これらはすべて複製が困難であり、重要なことに、AIがトランザクションベースのモデルからインサイト主導の意思決定への移行を加速させる中で、時間の経過とともに価値を高めていくためのポジションを当社に提供します。これらの優位性は、提供される価値に結びついた持続的な経済性、既存および新規の双方における高い維持率と継続的な収益ストリームを支え、中期的な一桁台半ば、またはそれ以上のオーガニック成長を維持し、サイクルを通じてリターンを創出する能力の基盤となります。第二に、当社の自信は一貫した実行によって実証されています。四半期ごとに、当社は持続可能なオーガニック収益成長を達成し続け、営業レバレッジを通じてマージンを拡大し、利益を強力なフリーキャッシュフローへと転換しています。

収益を生む人材への投資、Aon Business Servicesのスケールアップ、Aonのクライアント・リーダーシップの拡大、および主要な中堅市場プラットフォームの構築といった当社が行ってきた選択は、総体として、資本を必要とせず、マージンを押し上げ、市場環境にかかわらずレジリエントな、より質の高い成長を生み出すために機能しています。第三に、当社の強力な実行力は、当社に大きな財務的余力と柔軟性をもたらしています。当四半期中、当社は独自の市場環境を認識し、機動的に5億ドルを投じて、本源的価値に対して魅力的なディスカウントであると判断した価格で自己株式を買い戻しました。一貫したフリーキャッシュフローの創出、規律あるバランスシート、および目標範囲内のレバレッジにより、当社はオーガニック成長を高いリターンを生む非オーガニックな投資で補完できる良好なポジションにあり、資本配分が引き続き長期的な株主価値を高め続けることを保証しています。

そして最後に、これらすべての属性、すなわち持続的な競争優位性、一貫した実行、差別化されたパフォーマンス、および大幅な財務的柔軟性を伴う規律ある資本配分をまとめて見れば、その意味するところは明確です。これらは、時間の経過とともに価値創造をもたらす特性です。当社の焦点は、当社がコントロールできるインプット、すなわち、AI組み込みツールへの成長投資を含む戦略、実行、および規律ある資本配分に置かれています。これらを実行することで、当社の財務モデルの質と持続可能性に対する市場の評価を含むアウトプットを期待しています。

それでは、その文脈を踏まえて、第1四半期の業績に移りましょう。スライド5では、第1四半期の業績をご覧いただけます。当四半期のオーガニック収益成長は5%であり、総収益は前年同期比6%増の50億ドルとなりました。調整後営業マージンは70ベーシスポイント拡大し、39.1%に達しました。

調整後EPSは14%増の6.48ドルでした。最後に、3億6,300万ドルのフリーキャッシュフローを創出し、これは332%増となりました。これらの詳細について、スライド6のオーガニック収益成長から見ていきましょう。当四半期のオーガニック収益成長は5%で、当社の「一桁台半ばまたはそれ以上」というガイダンスに沿ったものでした。

このパフォーマンスは、優先的な成長領域における採用への戦略的投資の影響と、当社の分析およびアドバイザリー能力からの貢献の増大を反映しています。コマーシャル・リスクにおいては、オーガニック収益成長が7%となり、4四半期連続で6%以上の成長を記録しました。業績は、成長が二桁であった北米と、EMEA（欧州・中東・アフリカ）の両方からの意味のある貢献、および当社のコアなP&C（損害・対物）ビジネスにおける強力なパフォーマンスを反映しています。M&Aの成約案件数は当四半期中に加速し、M&Aサービスがオーガニック収益成長を押し上げました。

加えて、大手および中堅市場の両方のクライアントにわたる当社のMGA（マネージド・グループ・エージェント）事業は、専門的なアンダーライティング（引受）ソリューションに対する継続的なクライアント需要に支えられ、プラスに寄与しました。最後に、建設部門は二桁の成長を記録し、引き続き成長の原動力となっています。データセンター関連の収益パイプラインは昨年の3倍になるペースであり、2026年における一桁台半ばまたはそれ以上の持続的な成長に対する当社の自信を裏付けています。再保険においては、4%のオーガニック収益成長となり、これは特約（treaty）配置の成長と、任意（facultative）配置の二桁成長によって牽引されました。

特約の成長は、10%から15%の料率圧力（rate pressure）を反映していましたが、新規ロゴ（新規顧客）の追加を含む継続的な強力な新規ビジネス活動によって、それを十分に相殺しました。保険リンク証券は当四半期の貢献は限定的でしたが、二桁の成長を継続しており、未決済残高は610億ドルに達しています。第2四半期を見据えると、当社のデータは4月1日の更新時におけるさらなる料率圧力を示しており、米国と日本の両方で料率は15%から20%低下していますが、需要は約10%高まることで一部相殺されます。重要な点として、当社は、国際的な任意配置の継続的な成長と、戦略・テクノロジー・グループ・ソリューションにおける需要の増大に支えられ、下半期の好調な推移により、通期のオーガニック収益成長は目標である一桁台半ばまたはそれ以上の成長に沿うと引き続き予想しています。

ヘルス・ソリューションは当四半期に4%成長しました。ヘルス収益の約75%を占める中核のヘルス＆ベネフィット事業は、EMEAとAPACの両方で一桁台半ばの強力な成長を達成しましたが、タレント・ソリューションにおける裁量的支出の鈍化によって一部相殺されました。これは、2026年度第1四半期まで続いた継続的な圧力の影響を反映しています。将来を見据えると、雇用主が上昇するヘルスケアコストに対処し、移行する労働力を管理し、従業員により良い成果を提供することに注力するにつれ、当社のアナリティクスおよびアドバイザリー能力への需要は高まっています。

この需要の増大と中核事業の好調なパフォーマンスにより、ヘルスにおける通期のオーガニック成長は、目標である一桁台半ばまたはそれ以上の範囲内に収まると引き続き予想しています。最後に、ウェルス（Wealth）は1%の成長となり、これはEMEAにおける規制および評価関連の業務と、NFPのアセットベース収益への市場パフォーマンスの影響によって牽引されましたが、米国におけるアドバイザリー需要の軟化によって一部相殺されました。英国の年金リスク移転市場が引き続き強力であり、Aonが市場リーダーであることから、第2四半期のウェルスにおける成長は一桁台半ばを予想しています。スライド7で、第1四半期のオーガニック収益成長の主要な構成要素を見ていきましょう。

Aonは、オーガニック収益成長に9〜11ポイント寄与する新規ビジネスを創出するという一貫した実績があり、第1四半期もそれが継続しました。当四半期において、新規ビジネスは新規クライアントの獲得と既存クライアントとの委託範囲の拡大の両方に支えられ、オーガニック収益成長に9ポイント寄与しました。建設やエネルギーといった高成長領域における収益を生む人材への投資は、引き続き測定可能な影響を与えています。当社の2024年および2025年の採用グループは、第1四半期のオーガニック収益成長に70ベーシスポイント寄与しており、これらのグループが経験を積むにつれてモメンタムが強まると予想しています。

当社は以前から、当社のデータアナリティクスと能力が「選ばれる目的地」となっていることを述べてきました。人材に対する継続的な競争圧力があるにもかかわらず、当社は2026年に収益を生む人員を4%から8%拡大し続けると予想しています。2026年第1四半期の維持率（retention）は90%台半ばと依然として強力であり、エンタープライズ・クライアント・グループへの関与の深化やABS主導の洞察がクライアント価値と関係の深化を高めていることを背景に、前年比で20ベーシスポイント改善しました。当四半期の純新規ビジネス（net new business）のオーガニック収益成長への寄与は5ポイントでした。

料率とエクスポージャーの影響を捉える純市場影響（net market impact）は、P&Cおよび再保険における価格環境の軟化にもかかわらず、予想通りに推移し、オーガニック収益成長に1ポイント寄与しました。1月1日の更新後の再保険における料率主導の圧力は、コマーシャル・リスクにおける限度額の引き上げと補償範囲の拡大によって相殺されました。これは、成長が主にビジネス投資とクライアント需要によって牽引されており、価格サイクルとはほとんど相関していないことをさらに裏付けています。収益に関する最後の一点として、第1四半期の受託投資収益は5,500万ドルで、平均残高の上昇が低金利によって相殺されたため、前年比で18%減少しました。

スライド8をご覧ください。第1四半期の調整後営業利益は8%増の20億ドルとなり、調整後営業マージンは70ベーシスポイント拡大して39.1%となりました。ABSを通じて、テクノロジーコストの削減、NFPの統合を含むプロセスの標準化と自動化、および開発・運用ワークフローへのAIの組み込みを行うことで、構造的にコストベースを下げています。これらのアクションはマージン拡大を推進するだけでなく、持続的なトップライン成長を支える投資のための、持続的な余力も生み出しています。

当四半期のリストラクチャリング（事業再編）による節減額は2,500万ドルで、調整後営業マージンに50ベーシスポイント寄与しました。当社は2026年に1億ドルの節減を達成する予定であり、2027年までの総節減額4億5,000万ドルの目標に向けて前進しています。2026年はリストラクチャリング投資の最終年となります。スライド9の利息、その他収益、および税金に移動します。

第1四半期の受取利息は1,200万ドルで、NFPウェルスの売却による手取額への利息により、前年比で700万ドル増加しました。支払利息は1億7,900万ドルで、主に平均負債残高の減少により前年比で2,600万ドル減少しました。2026年第2四半期の支払利息は約1億8,000万ドルを見込んでいます。その他費用は、非現金年金費用およびバランスシート項目の再測定により、前年比で1,500万ドル減少しました。

2026年第2四半期のその他費用は1,500万ドルから2,000万ドルの範囲になると推定しています。最後に、第1四半期の有効税率は20.3%で、収益成長の地域構成および一時的項目の好影響を反映し、2025年第1四半期より60ベーシスポイント低くなりました。通期の税率見通しは、19.5%から20.5%で変更ありません。スライド10のフリーキャッシュフローと資本配分についてお話しします。

当四半期は、強力な営業利益の成長を反映し、3億6,300万ドルのフリーキャッシュフローを創出しました。これは今年への強力なスタートであり、2026年も二桁のフリーキャッシュフロー成長を予想しています。スライドの右側の資本についてです。当社の強力なフリーキャッシュフローの成長により、成長のための投資と株主への資本還元のバランスを取るという、規律ある資本配分モデルの継続的な実行が可能になりました。

グレッグが述べたように、4月に当社は四半期配当を10%増額して1株あたり0.82ドルとし、これは6年連続となる二桁の増配を記録しました。これは当社のビジネスと財務モデルのキャッシュ創出能力と持続性を反映したものです。また、当社はM&Aにも積極的に取り組み、戦略的優先事項およびリターン基準に合致する中堅市場向けの成長志向のタックイン買収に3億4,900万ドルを配分しました。当四半期における最大の資本用途は株主還元でした。

合計で6億6,200万ドルを株主に還元しており、これには5億ドルの自己株式買いが含まれます。これは、過去8四半期の四半期平均である2億5,000万ドルから大幅な増額となっています。先ほど述べたように、当社は市場環境を先読みして積極的に動き、当社の本源的価値を大きく下回る価格で株式を買い戻しました。その確信はビジネスのファンダメンタルズに基づいています。

現在の強力な業績を牽引すると同時に、人材、AI組み込みのアナリティクス、およびスケーラブルなプラットフォームへの投資を通じて将来の成長を推進するものであり、これらの投資は当社の長期的な収益力と最終価値を高めると信じています。これらを総合すると、これらのアクションは、レバレッジ目標の維持、継続的な配当の増額、高リターンM&Aへの規律あるアプローチ、および余剰資本の株主還元を行うという、当社のバランスの取れた資本配分モデルの一貫した適用を反映しており、資本配分が引き続き長期的な株主価値を高めることを保証しています。スライド11にて、財務目標と2026年のガイダンスに関するいくつかの考えを述べて、準備した発言を締めくくります。2026年第1四半期の業績は、当社の予想に沿った年明けとなり、持続的な成長を推進するために行った戦略的な選択を裏付けるものです。

したがって、継続的な新規ビジネスの獲得、収益を生む採用による複利効果、および中堅市場における付加価値的な成長に支えられ、オーガニック収益成長が「一桁台半ばまたはそれ以上」となる2026年通期のガイダンスを再確認します。当社は第1四半期に70ベーシスポイントのマージン拡大を実現しており、スケーラブルなABSプラットフォームからの効率性向上の恩恵と、リストラクチャリング目標の継続的な進展を実感しています。その結果、通期で70〜80ベーシスポイントのマージン拡大という予想を再確認します。オーガニック成長とマージン拡大の組み合わせは、2026年の強力な利益成長の見通しを支えるものであり、それらの利益が高い割合でキャッシュに転換されることで、今年二桁のフリーキャッシュフロー成長を実現できるポジションにあります。

当社の強力な資本ポジションにより、オーガニック成長を戦略的M&Aで補完すると同時に、機動的な自己株式買いも実行できるという、複数の手段にわたる積極的な資本展開のための財務的柔軟性が得られています。当社は高品質なM&Aパイプラインを追求するための十分な財務的余力を持っており、年内に少なくとも10億ドルの自己株式買いを実施するという目標に向けて、着実に進んでいます。質疑応答に移る前に、皆さんが目にしているパフォーマンスは、意図的な決定の結果であることを強調しておきたいと思います。3x3プランの一環としてのオーガニック投資、人材への13億ドルの投資、およびそれらの人材がクライアントに対してより迅速で深い洞察をもたらすことを可能にするAI組み込みの能力、ならびに非オーガニックなアクションはすべて、一貫した利益およびフリーキャッシュフローの成長を実現するために意図的に整合されています。

当社はすでに生産性の向上を実現しており、それらの利益を、クライアントに提供できる内容を拡大し、かつ提供の効率を高めるための能力へと再投資しています。テクノロジーが差別化された洞察、アドバイス、およびアウトカムをますます可能にし、増幅させていく世界において、この再投資サイクルは極めて重要です。これがうまく実行されれば、リスク移転の関連性を高め、GDPに占める保険付リスクの割合を増加させることでアドレス可能な市場を拡大すると同時に、既存および潜在的なクライアントとのシェアを獲得するための、AIを活用した追加の機会を解き放ちます。ここにおける当社の投資リーダーシップは、当社の長期的な成長プロファイルを強化し、当社の成長する最終価値への確信を強め、株主のための長期的な価値創造を支えます。

それでは、質問を受け付けます。ケリー、お願いします。

オペレーター

[オペレーターの指示] 最初の質問は、ウェルズ・ファーゴのエリース・グリーンスパンからとなります。

エリース・グリーンスパン

最初の質問ですが、今四半期のオーガニック成長に対するデータセンターの寄与について、もう少し詳しくお聞かせいただけますでしょうか。エドマンドは、今年のレベルは昨年の3倍になるとおっしゃったかと思いますが、第1四半期のオーガニック成長への寄与度を把握し、今後数四半期の予想を理解するために、その規模感を知りたいと考えています。

エドマンド・リース

エリース、ご参加ありがとうございます。素晴らしい質問です。特にデータセンターについてお答えしますが、この質問における重要な点は、当社のコマーシャル・リスク事業において、成長がいかに広範なもの（broad-based）であったかということです。データセンターについては、単刀直入に申し上げれば、当社の事業における二桁成長の建設部門の一部でした。

しかし繰り返しになりますが、コマーシャル・リスクの成長は広範なものでした。ですので、料率の低い環境下においても、コマーシャル・リスクは過去4四半期連続で6%以上を達成していることを強調しておきたいと思います。コマーシャル・リスクの強さは驚くべきことではありません。なぜなら、その結果は先ほどスクリプトで述べた通り、当社の意図的な戦略的意思決定を反映しているからです。

米国で二桁成長、EMEAでコアなP&Cビジネスが強力な成長を達成するなど、広範な成長となりました。コマーシャル・リスクにおける新規ビジネス自体は、12ポイント以上の寄与がありました。これは建設分野における優先的な成長採用によって強力に支えられており、データセンターはその構成要素として現れています。コマーシャル・リスクの維持率は、当四半期は前年比で50ベーシスポイント向上しました。

これは当社のアナライザーがRFP（提案依頼書）を支援している結果です。現在、米国とEMEAで一連のツールを展開しています。また、改めて強調しますが、プロパティ（財産）における価格圧力にもかかわらず、コマーシャル・リスクにおける純市場寄与は依然としてプラスでした。そして、ご質問の点に関連して、優先的な成長領域についても改めて強調させてください。

建設部門の二桁成長は、データセンターにおける案件獲得とパイプラインによるものです。今年、より高い案件を獲得しており、パイプラインも年間の見通しに自信を与えていますが、それが成長の主要なドライバーだったわけではありません。M&Aについても触れましたが、そこでも成長は強力でしたが、たとえそれがなかったとしても、我々は4四半期連続で6%の成長を達成していたはずです。成長がいかに広範であったかを強調させていただきます。

もう一点、エリース、補足させていただきますと、NFPから得ているシナジー、特にロンドンのAon Client Treatyのような当社の施設を活用することによって得られるものは、ここでの成長のもう一つの寄与要因となっています。今後も、当社の成長の原動力である人材とテクノロジーへの投資と注力を続けていきます。建設やデータセンターに特化した採用を含むこれらの投資こそが、新規ビジネスの成長を維持し、現在の強力な維持率を継続させるものだと信じています。

グレゴリー・ケース

エリース、エドマンドが非常にうまく要約してくれたと思いますが、重要なのは「広範な成長」という点です。私たちはデータセンターに対しても非常に期待しています。しかし、実際には、素晴らしい展望を控えた「始まりの始まり」の段階にあり、私たちは非常に有利なポジションにいます。

エリース・グリーンスパン

それでは、資本に関する追加の質問です。第1四半期に自社株買いを積極的に行ったことは認識していますが、通期目標は10億ドル以上に据え置いています。明らかに引き上げることもできたはずです。これは、M&Aパイプラインの進展を見守っているからでしょうか？ それとも株価の動きに依存しているのでしょうか？ 第1四半期終了後、ブローカー業界内ではボラティリティが高まっているように見受けられます。

自社株買いを積極的に行う意図と、M&A戦略を継続して追求する意図のバランスについて理解したいと考えています。

エドマンド・リース

はい。エリス、もう一つの重要なトピックを挙げていただきありがとうございます。これについても、一歩引いてお話しする必要があります。なぜなら、今四半期のフリーキャッシュフローの創出と、資本配分モデルの継続的な実行について、私たちがどれほど満足しているかを改めてお伝えすることから始めなければならないからです。

スクリプトでも触れましたが、レバレッジ目標は概ね通りであり、実際、今四半期は少し良くなっています。2.7まで下がったと考えています。我々の目標は少なくとも2.9です。配当の2桁増額を発表しました。

ミドルマーケットに投資しています。そして、あなたが今おっしゃったように、市場の機会を活用し、株主への資本還元も行っています。したがって、この質問は、私たちが規律を持って実行している資本配分モデルに立ち返らせてくれます。2026年に向けて、つまり、あなたはいくつか指摘されましたが、私たちはM&Aのパイプラインを引き続き検討していきます。

先ほど述べたように、戦略的、財務的に満たされるべき強力な基準と閾値を設けています。ご存知の通り、買収後1年で売上が10%以上増加し、IRR（内部収益率）が少なくとも20%あり、当社の市場をリードするROIC（投下資本利益率）を維持できるようなM&Aを検討しています。それが私たちの評価基準であり、ミドルマーケットや、日本、EMEA、さらにはラテンアメリカといった特定の国際市場には、引き続き検討すべき機会が存在します。ですので、私たちは強力なバランスシートを背景に、それらのM&Aを追求できる柔軟性を持っています。

もし基準を満たさない場合は、活用されていない（lazy）バランスシートにはしません。私はこの言葉を使い続けていますが、余剰資本は株主に還元します。ですので、現時点では、年間で少なくとも10億ドルという目標を維持することが賢明だと考えています。明らかに、第1四半期の5億ドルは素晴らしいスタートであり、その数字に自信を与えてくれます。

年間の経過を見守っていきます。

オペレーター

次のご質問は、ジェフリーズのアンドリュー・アンダーセン様からです。

アンドリュー・アンダーセン

既存案件の拡大（expanding mandates）と、真の新規顧客（new logos）の比較について、今四半期の構成比はどうなっており、昨年と比較してどのような傾向にあるかお話しいただけますか？ 短期的には既存案件の拡大の方がマージンには良いと考えていますが、そうではない可能性もあります。特にCRS（商業リスク・ソリューション）について興味があります。

エドマンド・リース

はい。これは非常に重要な、極めて重要なトピックである、新規事業の成長についてです。スクリプトでも述べた通り、インベスター・デーでお示しした通り、9〜11ポイントを目標として継続的に創出しています。今四半期も9ポイントでした。

素晴らしい質問です。2025年、あるいは2024年を振り返ると、インベスター・デーでお話ししたように、新規顧客と既存顧客の拡大はほぼ半々の割合でした。ソリューションラインによって四半期ごとの変動は見られますが、ほぼ同等です。そして、ご質問の商業リスク（Commercial Risk）に関しては、今四半期は12ポイントの貢献がありました。

これは強力な項目です。ここでも、新規顧客と既存顧客の拡大が、今四半期は再び同等の構成比でした。ですので、通常はそれぞれでバランスが取れるようになっていますし、エンタープライズ・クライアント・グループを展開するにあたって、その両方を追求しようとしています。私たちはこれに全力を注いでおり、グレッグがエンタープライズ・クライアント・グループについてお話しできるかと思います。

既存顧客との関係を真に拡大し、組織のシニア・エグゼクティブ、人事責任者、CFOとの関係を深めていくことです。これにより、関係を深化させ、それらの顧客を維持することが可能になります。したがって、その両方において成果を見ています。スクリプトでも触れましたが、新規顧客は再保険（Reinsurance）にとっても強力な推進力となり、そこでのレート圧迫を一部相殺するのに役立ちました。

ですので、その観点からは強力な四半期であったと考えています。

アンドリュー・アンダーセン

ブローカーの手数料と手数料水準に関して、業界全体で広範な議論が行われています。提供している価値という文脈において、このダイナミクスをどのように考えていますか？ また、これらはどのような傾向を辿ると見ていますか？

グレゴリー・ケース

アンドリュー、少し一歩引いて、市場全体で何が起きているかを考えてさせてください。私たちは真の機会を見出しています。これがAIとどのように結びつくかについては、この電話会議の中で質問が出ればさらに詳しくお話しするかもしれませんが、真の機会です。ちなみに、これはクライアントのニーズに基づいた機会です。

質問の投げかけられ方が時として興味深く、保険市場とアドバイザーとの間のゼロサムゲームという見方をする場合があります。しかし、本来私たちが問うべきは、リスク業界全体がクライアントに対してより大きな価値を提供できるかどうかです。もし私たちが、ますます高まり続けている基準を満たすことができれば、それはポジティブな動きを示唆することになりますが、それこそがまさに私たちの立ち位置です。リスクが増大し、ボラティリティが高まる世界において、より優れたソリューションへのニーズは非常に高く、私たちは単なるインサイトだけでなく、伝統的な市場やオルタナティブ市場を含む資本へのアクセスを提供する上で、非常に有利な立場にあります。

したがって、当社の観点からは、AIをカタリスト（促進要因）として、当社の戦略を推進・強化する大きな機会が前方にあると考えています。繰り返しますが、AIは戦略ではありません。当社の戦略は信じられないほど強力で、十分に証明されています。AIはそれを加速させるためのカタリストです。

そして、エドマンドがコメントで述べたことを行います。私たちは獲得可能な市場（addressable markets）を拡大します。それらの市場へのアクセスを強化します。市場が拡大するにつれて、さらに大きな価値を付加する能力を持っており、それがより強力なパフォーマンスを示唆しています。

しかし、アンドリュー、明確にしておきますが、ここでの究極の判断基準はクライアントです。彼らが決めるのです。そして、私たちはより大きな価値を提供できる非常に有利な立場にあります。そうすることで、オペレーショナル・インプルーブメント（業務改善）のより大きな機会が生まれます。

オペレーター

次は、ゴールドマン・サックスのロブ・コックス様です。

ロバート・コックス

最初の質問は中東についてです。中東紛争が今四半期のAonの業績にどのように現れたかについてお話しいただけますか？ また、もし考えがあれば、今年後半に紛争による保険金支払いインフレ（claims inflation）が見られる可能性についても、お話しいただけますでしょうか？

グレゴリー・ケース

まず全体として、ロブ、中東に関する一般的な見解から始めてもいいでしょうか。全般的な状況と、それが世界中の、そして当然ながら当該地域における当社のクライアントにどのような影響を与えているかについてです。また、エドマンドには中東における業績と、それが当四半期の全体的なパフォーマンスにどのように影響したかについて、具体的に話してもらいたいと思います。（エドマンドへ） いいですか、私たちの第一の、そして最も重要な焦点は、当該地域の同僚やクライアントにあり、彼らをサポートし、彼らが直面しているすべての事態を補強することです。

広範な視点で考えると、明らかに中東は当社のビジネスにおいて極めて大きな部分を占めているわけではありませんが、世界中のクライアントにとって重要です。全体的な影響を及ぼすことになるでしょう。当社の立場としては、事態がどのように進展するかを見守ることになります。しかし現在、クライアントに代わって私たちが取り組んでいるのは、不確実性への対応です。

それが、私たちがクライアントに奉仕し、サポートする方法です。ですから、それがどのような形であれ、それがどれほど長く続こうとも、私たちはそこにあり、業績全体への影響は避けられないでしょう。しかし、今のところは非常に「開発・進展モード」の状態にあります。ではエドマンド、具体的に当四半期についてコメントをいただけますか？

エドマンド・リース

はい。グレッグ、まずはあなたが今おっしゃった、私たちの焦点は同僚とクライアントにあるという点から始めたいと思います。では、現地の業績についてお話しします。ロブ、この地域における当社の主要な成長率は、実は2桁成長でした。

念頭に置いていただきたいのは、グレッグが言ったように、中東のビジネスは当社の全体的なビジネスにおいて大きな部分を占めているわけではありませんが、その50%以上がヘルス（健康保険）分野であるということです。それらの更新は、紛争とその激化が起こる前、つまり紛争がエスカレートする前に行われました。ですから、かなり確定しています。中東における商用リスク（Commercial Risk）は、当社のポートフォリオの中で最大の成長分野の一つでした。

想像がつくかと思いますが、地域内のリスクの高まりは、グレッグが冒頭の発言で述べたように、クライアントがその事態を乗り越えるのを支援するという、当社へのさらなる需要を生み出しています。また、同地域における再保険ビジネスについては、その70%が1月1日の更新で行われます。したがって、ここでも力強い成長が見られました。グレッグの指摘は正しいです。

当社のポートフォリオにおいては小さな部分です。当社は非常に多角化されています。そして、私が申し上げた通り、当社の強みは広範囲にわたっています。今後、事態の激化や紛争の長期化が続くようであれば、経済へのより広範な影響へと波及し、一定の影響を与える可能性があります。

しかし、繰り返しになりますが、もしそうなれば、クライアントは実際には当社のサービスをより必要とするようになります。引き続き進展を注視していきますが、現在はクライアントと同僚に注力し続けています。

ロバート・コックス

とても助かります。リスク・アナライザーについて、一点フォローアップさせてください。エドマンド、あなたは商用リスクにおけるリテンション（契約継続）の向上の一部を、リスク・アナライザーの成果であると考えているようですね。それは新規ビジネスにも貢献しているのではないかと推測します。

リスク・アナライザーによるメリットを、実際にはどのように測定しているのでしょうか？また、様々な事業部門における、過去と比較した採用状況や利用状況について、もう少し詳しく教えていただけますか？

エドマンド・リース

はい。当社のCOOとビジネスパートナーが率いるチームは、リスク・アナライザーの展開を本格的に進めています。グレッグも先ほど述べましたが、彼も強調することでしょう。ここでの出発点は商用リスクでした。

そして、これをヘルス分野にも展開し始めており、コアとなるヘルス＆ベネフィット分野でもその恩恵が見え始めています。しかし、ビジネスとして顕著に現れているのは商用リスクの領域です。先ほど申し上げた通り、展開を進めています。米国では後半のバージョンを使用しており、EMEA（欧州・中東・アフリカ）では中盤の段階にあり、他の地域でも展開を進めているところです。

アナライザーを使用した場合と使用しない場合の影響を見ることは、非常に明確かつ測定可能です。我々は勝率（win rates）、更新、そしてそれによる新規ビジネスを分析しています。繰り返しますが、それが第一の要因です。もし商用リスクへの12ポイントの寄与を「人材」と「テクノロジー」の2つに集約するとすれば、それは優先成長領域における採用と、プロパティ（財産）、D&O（役員賠償責任）、サイバーの各分野にわたって導入されているアナライザーです。

また、グレッグがスクリプトの中で、ブローカー・コパイロット（Broker Copilot）の展開についても言及していましたが、これも価格設定や取引データに関する知見をクライアントに非常に迅速に提供するのに役立っています。ですので、もしその新規ビジネスを2つの要素に帰せるとすれば、それらの2点になります。これらは非常にうまく測定できています。グレッグ、これについて何かコメントはありますか？

グレゴリー・ケース

いいえ、よく説明してくれたと思います。ただ、コンテキスト（文脈）として、ロブ、少し遡らせてください。これは単にアナライザーだけの話ではありませんよね？これは、「いかにして増大するクライアントのニーズに対応するか」という非常に単純な問いに答えるために、私たちが長年にわたって取り組んできた、非常に計画的なアプローチなのです。ですから、アナライザーはクライアントのニーズに突き動かされた、それに対する直接的な回答なのです。

私たちがアナライザーを提供できるのは、生データがあり、その量、質、そしてそれをどのように取り込み、整理（キュレーション）してきたかという実績があるからです。分析能力があり、さらに組織構造も備わっています。「リスク・キャピタル」や「ヒューマン・キャピタル（人的資本）」について考えれば、それは他社には存在しません。それによって、エドマンドが説明したような、世界最高水準の非常に質の高い人材を確保し、それを提供するために確実に連携を取ることが可能になります。

ですから、単にアナライザーだけではありません。サービスのコンポーネント、つまり証明書（certificates）やアドホックな証明書の発行、請求書など、幅広い業務も含まれます。つまり、収益主導型であると同時に、サービス主導型でもあるのです。そして当然、それが効率性を生み出します。

エドマンドが先ほど述べたような効率性です。これは、その能力に再投資できることを意味します。重要なのは、ここが「バージョン」であるという点です。この点を見逃さないでください。

プロパティ・アナライザーについては、すでにバージョン10以上に達しています。一連のアナライザー全体を通じても、私たちは進化を続けています。まもなくRIMS（リスク管理・保険ソリューションに関する会議）に出席しますが、そこで得た15のアイデアを次の反復（イテレーション）に反映させる予定です。私たちには、それを継続的に革新できる仕組みがあります。

しかし、ここでの真の決め手は、私たちが変化をもたらしているということであり、それが変化をもたらしているのは、それらがクライアントの収益、ビジネス構築、意思決定、そしてサービスを通じた事業運営において重要だからなのです。

オペレーター

次の質問は、BMOキャピタル・マーケッツのマイク・ザレムスキー様からです。

マイケル・ザレムスキー

最初の質問です。非常に好調な商用リスクのオーガニック成長に焦点を当てます。業界において第2四半期はプロパティ（財産保険）の最大の四半期の一つであることが分かっていますので、楽観視しすぎてはいけない（先走りすぎてはいけない）と考えておくべきでしょうか。純市場影響（net market impact）について、エドマンド、第2四半期については、前年の第2四半期は第1四半期からかなり大幅に減速しました。

今年の残りの期間を考える際、それを念頭に置いておくべきでしょうか。それとも、短期的な第2四半期が、我々がどの程度期待を持つべきかを抑制する要因（ガバナー）になるのでしょうか？

エドマンド・リース

はい、あなたの質問には強調すべき重要な部分が2つあります。一つは、おっしゃる通りです。当社は四半期ベースではなく、通年ベースで経営を行っています。したがって、四半期ごとに変動の可能性があるため、ガイダンスは通年の年間ガイダンスとして考えています。

それはさておき、純市場影響に関する質問の2つ目の部分についてですが、これも重要です。ご存知のように、ガイダンスは、2025年末に向かって四半期が進む中で、P&C（損害保険）の商用リスクや再保険において見られる圧力にもかかわらず、そこからの寄与は0から2ポイントとしています。当社は概ね1ポイント、あるいはそれよりわずかに高い水準を維持しており、それは今四半期も継続しています。第2四半期を含む今年の残りの期間も、同様の結果を予想しています。

ここで強調しておくべき重要な点は、影響が出る可能性はありますが、依然として「0から2ポイント」という考え方で捉えていただくべきだということです。しかし、より重要なのは、GDPの成長や、現在起きているビジネス投資です。なぜなら、それが純市場影響について話している際の「価格設定（プライシング）」の要素だからです。そして、製品の多様性、地理的な多様性です。

先ほど商用リスクにおける広範な成長についてお話しした通りです。これらが、どのような価格設定環境においても、1桁台半ば、あるいはそれ以上の成長を可能にする要素です。そこに注力しています。ですから、今四半期についても、これは新しいことではありません。

プロパティは今四半期で15%減少しました。キャジュアルティ（損害保険）は1桁台半ばの成長です。D&Oは価格が少し上昇しています。サイバーは1桁台前半の料率です。

価格設定においてはこうしたマイクロマーケット（局所的な市場）が存在しますが、当社はクライアントがこれらの市場を活用し、限度額（リミット）や補償範囲を拡大できるよう、アクションを起こしています。それこそが、依然として1桁台半ばの成長を維持させている要因なのです。グレッグ？

グレゴリー・ケース

そしてマイク、あなたの「先走りすぎているのではないか」という指摘は聞き逃しませんし、理解しています。我々は、年々、非常に慎重かつ計画的なアプローチをとってきました。しかし、エドマンドがコマーシャル・リスクについて述べた直近4四半期を見れば、我々の「3x3プラン」において、クライアントによって定義され、極めて強力なコンテンツに裏打ちされた一連の機能（ケイパビリティ）を真に展開してきたことがわかるはずです。我々は当初、コマーシャル・リスクと全米市場に焦点を当てました。

そしてエドマンドが今述べた通り、どのような価格環境下であっても、非常に幅広いベースで7%のオーガニック成長を達成しました。その点について条件を付けたりはしていません。それは重要ではないからです。重要なのは、クライアントの成功を支援し、より多くのクライアントを獲得し、より多くの業務を行い、より長く継続してもらうということであり、そのすべてがこれに含まれます。

チームは驚異的でした。彼らは7%を達成しました。北米では二桁成長だったと、あなたは表現されたと思います。ですから、これは非常にユニークな進捗です。

我々はこれに浮かれることはありません。ただクライアントのニーズに集中し、今年の結果を出すことに専念しています。しかし、自問してみてください。「ミッドシングルディジット（4〜6%程度）またはそれ以上の確率を高められたか」と。

その文脈において、この進捗には手応えを感じてよいはずです。

マイケル・ザレムスキー

はい。間違いなく、ここ数四半期、純利益率への影響がそれほど動いていないことを見ても、素晴らしい結果です。最後にもう一点、手短に伺います。準備された発言の中で、生産性の向上を推進することについて触れられました。

明らかに、貴社全体で生成AI技術の導入が加速しています。Aonの従業員一人当たりの生産性が、過去の水準よりもはるかに高いレベルまで加速するような未来を想定されていますか？ それとも、判断するには時期尚早でしょうか？ お聞きしたのは、貴社のブローカーの競合他社の一社が、かなり大きなものになり得る生産性向上について、非常に長期的な「北極星（究極の目標）」を提示していたからです。

グレゴリー・ケース

はい。聞いてください、この件は非常に多く議論されているので、少し時間を割く価値があるでしょう。いくつか考えを述べさせていただき、その後にエドマンドにも発言してもらいたいと思います。これは我々の会社にとって非常に根本的なことです。

さて、AIの影響というこのトピック全体に関して、「それは生産性なのか？ それとも別のものなのか？ それはどう展開していくのか？」という点についてです。まず、我々の立場を明確にしておきたいと思います。我々は、我々の戦略を補強するAIの可能性について、非常に期待しています。「補強」と言いましたが、我々の戦略を補強し、加速させ、強固なものにすることを意味します。

これは今後5年間にわたることであり、同様に長期的な視点においても重要です。また、明確にしておきたいのは、この能力については我々は何年も取り組んできており、すでに成果が見え始めているということです。今四半期でもそれをご覧いただきました。今後、時間の経過とともにさらに顕著になるでしょう。

我々は今、クライアントに対して成果を提供し、Aonの長期的な価値を高めていきます。繰り返しになりますが、我々の見解は時間をかけて構築されてきたものです。つまり、我々はリスク・キャピタル、ヒューマン・キャピタル、ABS、そして統合されたクライアントの観点からどのように提供するかといった課題に対処するために、長年かけて組織を再編してきました。また、我々は「どのようにこれを実現するか」についても明確にしてきました。

人々は口で言うことはできますが、我々が実現できるのは、データの量、質、それらをどのように取り込み、時間の経過とともにどのように変化させ、どのようにキュレーション（整理・管理）してきたかがあるからです。マイク、それに付随する分析力（アナリティクス）、そしてそれを用いて我々がどのようにモデリングし、活用するかです。分析力自体は興味深いものですが、それが導入され、10倍、15倍へと洗練されたサービス機能を持つ「アナライザー（分析ツール）のスイート」となったとき、それは強力なものになります。それはリスク・キャピタルとヒューマン・キャピタルがあって初めて可能になることであり、だからこそ我々はこのことに非常に期待しているのです。

そして、これはすべていくつかの原則に基づいているという点に立ち返ります。一つは、文字通り「クライアントは何を必要としているか？」であり、それが時間の経過とともにどう変化するかです。我々が導き出してきたこれらへの対応は、第一に収益の向上、第二にサービスの向上、そして第三に生産性、という順序に基づいています。だからこそ、我々は「AIにおいて、これを推進する絶対的に世界クラスの人材戦略が先頭に立っていなければ、成功は得られない」と言ってきたのです。

そして、それこそが今我々が目にしているものです。クライアントの需要によるアナライザーは、クライアントが自身のビジネスをどのように進化させ、ビジネスにおけるリスクをどう考えるかという、その思考プロセス自体を変えました。サービス面でも同様のことを行っています。しかし、それがクライアント側の側面だとすれば、あなたの質問のもう一つの側面は、価値、つまりその経済性や営業成績についてです。

率直に言って、先ほど申し上げた通り、より大きな価値とは、より大きなマージン（利益率）のポテンシャルを意味します。しかし、それは継続的でなければなりません。つまり、持続可能である必要があります。ですから、我々の観点からは、我々には「北極星」があり、そこに向かって突き進んでいます。

それは実際に成果を上げています。そして、我々は影響を与えるための、より大きな機会があると考えています。エリースの最初の質問に戻りますと、その一つはデータセンターのような「ネットニュー（新規領域）」の分野です。まだ始まったばかりですが、我々がこれまで行ってきた取り組みのおかげで、信じられないほど有利なポジションにいます。

ですから、我々はこの可能性に非常に期待しており、時間の経過とともに発展していく実質的な機会があると考えています。我々はこれを「既存の領域を守る（defend the house）」ものとは考えていません。「新たな領域を築き上げる（build the house）」機会であると考えています。エドマンド、この価値の部分と持続性の部分について少し話してもらえますか。

エドマンド・リース

はい、もちろんです。マイク、あなたの質問は価値の部分と経済性への影響についてですね。グレッグは先ほど需要について話しました。次に経済性があり、それは今日すでに影響を与えていると考えています。

そして第三の部分は、持続性、つまり継続的な利益、我々がいかに優れたパフォーマンスを出し続けるかという点です。そこが非常に魅力的な部分です。我々は現在、それに基づいて事業を行っており、結果にもそれが表れています。単にマージンだけではありません。

新規事業の成長にも表れています。グレッグが先ほど話したように、我々の報酬は、クライアントの資本を支援し、労働力を支援し、レジリエンス（回復力）の向上を支援するという「成果」に結びついています。それはリテンション（顧客維持）にも現れています。NPS（ネット・プロモーター・スコア）は10ポイント上昇しました。

これは先ほど言及していなかったことですが。また、私が言及したアナライザーは、RFP（提案依頼書）の採択率を向上させています。そして、あなたの質問にある通り、マージンの改善にも現れています。グレッグは先ほど、請求、保険証明書、インボイス発行、ポリシー管理といった事項に関する統計を挙げましたが、これらすべてがユニットコスト（単位当たりのコスト）を下げており、先ほど5%から15%の生産性向上についてお話ししました。

それらは今まさに起きており、かつクライアントに価値を提供し続けられる方法で行われています。ですので、それが第一に挙げられます。経済性は、トップライン（売上高）とボトムライン（純利益）、そして今日の業績に表れています。重要な点は、このパフォーマンスが今後数年間にわたって積み上がっていくということです。

つまり、これによる数年間の追い風が見えるということです。データセンターにおける我々の取り組みは、その素晴らしい例です。ワークフォース・ソリューション（労働力ソリューション）における取り組みも同様の素晴らしい例です。したがって、我々のインサイトと能力は、この市場を拡大する助けとなるでしょう。

我々のコンテンツと投資は、この拡大する市場においてシェアを獲得する助けとなるでしょう。そして、投資においてリードし続け、これらの生産性向上を実現していく中で、我々は再投資を行います。これが「好循環のループ」を生み出します。結局のところ、それはより持続可能なビジネス、よりスケーラブルなビジネス、そしてクライアントに価値をもたらすことで長期的に見てより価値のあるビジネスを意味するのです。

オペレーター

次にモルガン・スタンレーのボブ・ファンに移ります。

ジアン・ファン

私の質問も、中東に関連することですが、厳密には中東そのものではありません。中東紛争を考えると、エネルギー価格の高騰はアジアのGDPにかなりの影響を与えるはずです。中東が貴社に与える寄与度はおそらく小さいと理解していますが、アジアの寄与度は小さくないはずです。エネルギー価格によるアジアの成長鈍化を考える際、通年のオーガニック成長の見通しへの影響、例えばインフレの影響などについて、どのようにお考えか教えていただけますか？

グレゴリー・ケース

全体的なことから始めます、ボブ。改めて、基本となる考え方として、成長の観点からミッドシングルディジットまたはそれ以上の成長という現在の位置付けを再確認させてください。我々は現在、世界全体を見ており、あなたが注目している点についても可能な限り注視しています。我々の見解は、一桁台またはそれ以上です。

まず、その全体的な基本方針から始めてください。その上で、エドマンドが先ほど曖昧さと不確実性について触れた点について強調したいと思います。ある領域で課題を生む要素は、別の領域で機会を生み出します。我々はそれを数え切れないほど見てきました。

例えば今の中東においても、エドマンドが述べたように我々のビジネスの大きな部分は占めていませんが、クライアントが状況を理解し、成長を考えながらも確実に身を守れるよう支援することで、信じられないほどうまく機能しています。APAC（アジア太平洋地域）、アジアは我々にとって依然として極めて重要です。相対的には会社全体の中で巨大な部分ではありませんが、かなり重要です。エネルギー側に関するあなたの指摘は理解していますが、率直に言って、それは他の機会を生み出すことになるでしょう。

クライアントはその環境をどのように乗り切るかを判断しようとしています。そして、それこそが我々の役割です。我々は彼らがそうできるように支援します。だからこそ、先ほど「形が変わるかもしれない」という話に戻るのです。

形が変わるかもしれません。我々の行うことが変わるかもしれません。進化するかもしれません。しかし、不確実な環境においてクライアントの成功を支援する我々の能力はかつてないほど高まっており、強まり続けています。

だからこそ、先ほどの確約に戻るのです。エドマンド、これに何か付け加えられますか？

エドマンド・リース

グレッグ、それについては、それが結果に表れている、という点以外に付け加えることはあまりありません。我々のインターナショナル・マーケットは、多くの個別のソリューションラインにおいて、成長を真に牽引しています。そしてその構成比が変わっていく中で、我々がクライアントを支援できる機会が継続していくと考えており、それが我々の業績に表れています。ですので、付け加えることはそれほどありません。

ジアン・ファン

ありがとうございます。最後の質問はAI費用についてです。プレスリリースの中で、IT費用が800万ドル増加したと言及されています。AI費用について考えますと、入力コスト側ではトークン駆動型、プロンプト駆動型といった変動費になります。

今後、AI機能を拡充していくにあたって、その全体的な費用をどのように捉えるべきでしょうか？ それらはすべて、本質的にマージン・ガイダンス（利益率の指針）に織り込まれているのでしょうか？ AIの利用率が高まり増加していく中で、その点について少し詳しく教えていただけますか？

エドマンド・リース

素晴らしい質問です。手短に答えれば、はい、その通りです。マージン・ガイダンスに織り込まれています。繰り返しになりますが、私とCOO（最高執行責任者）は、このことについて常に話し合っています。

私たちは「モデル・アグノスティック（特定のモデルに依存しない）」な立場をとっています。Broker（ブローカー）やClaims Copilot（クレーム・コパイロット）がその素晴らしい例ですが、独自のモデルを構築する一方で、この分野における主要な企業とも提携しています。実際、これは私たちの組織的な準備状況（レディネス）に関わることでもあります。私とグレッグ、そしてリーダーシップ・チームは、トークン化の必要性が少ない基本的なツールを必要とする層と、エキスパート向けのツールを必要とする層に、組織を階層化することに時間を費やしました。

私たちはそれをゾーン1、2、3という形で枠組み化しています。ですから、誰がそれを使用するのかに非常に注力しています。繰り返しになりますが、私たちの焦点はトップライン（売上高）の成長と生産性です。したがって、コストを意識しつつ、トップラインの成長に役立ち、生産性を向上させるものを作るために、その両方の領域において組織に備えさせたいと考えています。

コストについて言えば、明らかに、3x3プランの一環として行った13億ドルの投資の中に組み込まれています。また、あなたが損益計算書のテクノロジー開発の部分を鋭く、かつ正当に指摘されましたが、おそらくあなたが見たものの半分、2025年には約6億ドルがAIにも関連していると言えます。当然ながら、その中にはテクノロジー・インフラの部分もありますが、重要な構成要素は、完全にAIに特化したテクノロジー開発です。しかし繰り返しになりますが、これらの投資へのコミットメントこそが、この分野における私たちのリーダーシップを際立たせるものです。

私たちはそれらのコスト、およびそれによって得られる生産性向上の再投資分を、ここでの全体的なガイダンスに織り込んでいます。

グレゴリー・ケース

ボブ、それに対して私から一つ観察事項を付け加えさせてください。エドモンドが説明した投資やコストの仕組み、あるいはCOOのサイモンが議論している内容について考えたとき、それは非常に複雑な議論です。これらはすべて極めて重要です。ですから、私たちがそれをどのように見ているのかを理解してください。

しかし、ここでの真のブレイクスルーは、単なるコスト効率化ではありません。真のブレイクスルーは、クライアントへの価値提供です。文字通り、これは収益の部分であり、サービスの提供の部分でもあります。つまり、より多くの収益、その収益のより高い維持率、これらすべてが要因となります。

そして、私たちが絶対に――単なる効率性ではなく、収益を得るために「利回り（イールド）」を得なければならないのがこの部分なのです。ですから、再び、この電話会議の序盤にあった「すべてがゼロサム・ゲームになり、規模がどんどん小さくなっていく」という議論に戻ります。私たちにとっては、機会はどんどん大きくなっています。それは収益に関する対話です。

それは効率性を超えた生産性に関する対話です。そして、これこそが私たちがいくつかのブレイクスルーを目にしてきた部分です。これが、単にコストを削減することだけではない、私たちの多くの取り組みを加速させている要因です。私たちは以前にもそれを行いましたし、今も継続しています。

しかし、私たちは真に、クライアントが以前にはできなかったことを実現できるよう支援しているのです。

オペレーター

次に、デロイト・バンクのCave Montazeri様をお願いいたします。

ケイブ・モンタゼリ

あなた方は10年以上前からABS（Aon Business Services）への投資を開始されました。外部から見て、最近までは、主にマージン拡大のストーリーであると感じられていました。しかし現在、そして本日この電話会議でも何度か言及されていますが、オーガニックな成長（自律的成長）にも具体的な影響が見られ、皆さんがお話しされている「フライホイール効果」を実感できています。現在、他社もそれに気づいており、誰もが皆さんのようになりたい、自分たちのバージョンのABSを構築したいと考えています。

先行者利益を持つことは、あなた方にとってどの程度重要でしょうか？ 競合他社がそれぞれのバージョンのABSを導入するにつれて、それらの効率性や優れた分析ツールはコモディティ化してしまうのでしょうか？ それとも、早期に参入することには真の「堀（モート）」があり、皆さんが投資を続け、ABSをより良くしていくことで、他社は常に後手に回ることになるのでしょうか？

グレゴリー・ケース

質問に感謝します。それは、ある種の進化を考える上で、まさに今日の重要な問いです。私は改めて、これはクライアントのニーズ、それが時間の経過とともにどのように進化するか、そして私たちがそれにどう応えるかから始まるのだということを強調したいと思います。私たちはクライアントのニーズに応えています。

それが戦略です。繰り返しになりますが、AIは戦略ではありません。クライアントのリスクが増大する中で、より効果的な方法でクライアントにサービスを提供すること、それが戦略なのです。そして、それを実行するために何が必要かを考えると、ここに戻ってきます。

これには長い時間がかかりました。これらをまとめ上げるのは困難です。そして、それは単なる分析やデータだけではありません。ちなみに、それは極めて重要です。

生の量を確保したとしても、それを取り込み、精査できるような「質」へと変換できなければ、何も得られません。ですから、それには長い時間がかかりました。ちなみに、ABSは私たちにとってコスト面でも重要でした。私たちは素晴らしい再保険データを持っていました。

素晴らしい商業リスクデータ、素晴らしいヘルスケアデータを持っていました。しかし、それらはつながっていませんでした。今、私たちはそれらを、かつて見たこともないような方法でつなぎ合わせています。その分析が、これらの能力をもたらします。

しかし明確にしておくと、これは分析だけの話ではありません。あるレベルでは、組織の話です。リスク資本と人的資本の整合性（アライメント）の問題です。私たちは会社を組織的に分解し、リスク資本をめぐる「点をつなぐ」ために再構築しました。

これは再保険と商業リスクです。ですから、再保険の知見や洞察が、商業リスクの意思決定プロセスに組み込まれることを想像してみてください。これは、クライアントへの洞察という観点で、非常に、非常に大きな変化です。ですから、私たちにとって組織改革は絶対的に重要です。

分析とABSも絶対的に重要です。そして、市場へのアプローチ方法も重要です。エドモンドが先ほど、エンタープライズ・クライアントと、つながりのあるグローバル企業について述べましたが、それは些細なことに聞こえるかもしれませんが、強力なものです。クライアントはAonについて交渉したり、理解しようとしたりすべきではありません。

私たちが彼らを理解し、統合された企業として提供すべきなのです。もし私たちが、かつて存在しなかったような能力を持つAonクライアント・リーダーシップと、かつてない分析手法に裏打ちされたAonビジネスサービスを提供できれば、それこそが私たちにとっての「驚き（Wow）」となります。そして、それが実現できれば、それは収益主導のエンジンとなります。私たちはそのエンジンに投資し続け、それを動かし続けます。

そして、結果として――エドモンドが述べた部分を見逃さないでください――これは、単に次の5年間の業績に関する話ではありません。もしそのように捉えるのであれば、これは私たちの「継続価値（ターミナルバリュー）」に関する話です。これはより大きな市場です。データセンターはより大きな市場です。

サイバー問題の解決はより大きな市場です。そして、その市場にサービスを提供するには、真のエキスパート、つまり新しい専門知識が必要となります。これは、もしあなたがその知識を持っていれば、より多くのシェアを獲得できることを意味します。そして、より多くのシェアを獲得すれば、より多くの価値を創造できます。

そして「価値」とは、クライアントと株主の両方に対して、マージン（利益率）の面で成果を届ける機会があることを意味します。その両方が可能です。それが私たちのミッションであり、私たちの見解です。私たちは進展できていることを幸運に感じています。

しかし明確にしておくと、私たちはやり遂げなければなりません。私たちはここにクライアントのための機会があると考えており、それを推進し続けます。

ケイブ・モンタゼリ

追質問ですが、保険料の2%未満であるとおっしゃった個人ライン（パーソナル・ライン）の露出についてです。それがどのようになったのか、改めて教えていただけますか？ それは、Aonの中核として維持したいものなのですか、それともクライアントからの要望によるものなのですか？

グレゴリー・ケース

簡単に説明します。まず、個人ラインについては、あるレベルで複雑な問題です。私たちが提供している分野は、超富裕層であり、時にはビジネスとも結びついており、彼らが何を行っているのかを真剣に考える必要があります。私たちはそれをサポートするために懸命に取り組んでいます。

ですから、複雑ではないとして片付けたくはありませんが、私たちの業務の非常に小さな部分です。2%未満です。時にはビジネス全体と付随して提供されることもあります。文脈としてお伝えすると、それが優先事項ではないことは理解していますが、重要でもあります。

はい、エドモンド、どうぞ。

エドマンド・リース

はい。我々の個人向け保険事業の大部分は、過去10年間にわたって行ってきた買収の一環として成立してきたものです。我々は150件以上の買収を行ってきました。そして、実際、我々が高成長なコア事業であるコア領域に焦点を当てるべく、継続的にアクティブなポートフォリオ管理を行っていることを見て取っていただけるかと思います。

皆様は、資産売却によるキャッシュも実際に確認されているはずです。2024年には7億3,000万ドルを超えました。これは、我々がポートフォリオの整理（ポートフォリオ・ハイジーン）を継続する中で、個人向け保険事業を売却したことによるものです。ですから、それがその比率になっている理由であり、今後も（その比率は）縮小し続けていくと考えています。

なぜなら、我々はコアであるリスク・キャピタルおよびヒューマン・キャピタル事業に非常に注力しているからです。

オペレーター

ありがとうございます。それでは、締めのご挨拶のため、グレッグ・ケースに進行を戻したいと思います。

グレゴリー・ケース

本日はお電話にご参加いただき、皆様に感謝申し上げます。感謝するとともに、次四半期を楽しみにしております。

オペレーター

皆様、ご参加ありがとうございました。以上をもちまして、本日の電話会議を終了いたします。回線をお切りください。それでは、良い一日をお過ごしください。