AOS（エー・オー・スミス） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

こんにちは。お電話をお待ちいただきありがとうございます。A. O. Smith Corporationの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。[Operator Instructions] 本日の会議は録音されていますのでご注意ください。

それでは、本日のスピーカーであるHelen Gurholtに進行を代わります。どうぞ、マダム。

ヘレン・グルホルト

皆様、おはようございます。A. O. Smith第1四半期電話会議へようこそ。私は、投資家向け広報（IR）および財務計画・分析担当バイスプレジデントのHelen Gurholtです。本日は、最高経営責任者（CEO）のSteve Shaferと、最高財務責任者（CFO）のChuck Lauberが同席しております。

当社の事業の営業成績について透明性を高めるため、非GAAP指標を提供しております。「フリー・キャッシュ・フロー」は、営業活動によるキャッシュ・フローから設備投資額を差し引いたものと定義されます。「調整後1株当たり利益（EPS）」は、事業再編費用および減損費用による影響を除外しています。GAAP指標から非GAAP指標への調整表は、本プレゼンテーションの最後にある付録および当社ウェブサイトに掲載されています。

なお、本電話会議におけるコメントや回答の一部は、将来予想に関する記述であり、実際の結果に重大な相違をもたらす可能性のあるリスクにさらされていることにご留意ください。それらのリスクには、今朝のプレスリリースで説明した事項などが含まれます。[Operator Instructions] 本日の会議ではスライドを使用します。スライドは当社ウェブサイト（investor.aosmith.com）からアクセスいただけます。

それでは、準備された発言を開始するため、Steveに進行を代わります。次のスライドをご覧ください。

スティーブン・シェイファー

ありがとう、Helen。皆様、おはようございます。第1四半期の業績についてお話しする前に、第1四半期におけるA. O. Smith全従業員の並外れた献身と回復力に対し、心から感謝申し上げたいと思います。特に、テネシー州アシュランドシティの当社施設における天候に関連した被害に対し、迅速に対応した北米給湯器チームを称えたいと思います。

彼らは同僚の安全を確保すると同時に、生産損失から回復し、お客様へサービスを提供し続ける方法を見つけ出しました。皆様の献身とチームワークに改めて感謝いたします。それは、当社の会社としての力と文化を強化し続けています。では、2026年度第1四半期の財務実績に移ります。

スライド4をご覧ください。北米の売上高は1%増の7億5,300万ドル、その他の地域（Rest of World）の売上高は11%減の2億100万ドルとなり、会社全体の第1四半期売上高は2%減の9億4,600万ドルとなりました。EPSは0.85ドルで、販売量の減少およびLeonard Valve社の買収に関連して当四半期に計上された取引費用により、11%減少しました。こうした向かい風にもかかわらず、入念な運転資本管理により、当四半期のフリー・キャッシュ・フローは力強い実績となりました。

中国での売上高は、第1四半期に現地通貨建てで17%減少しましたが、これは当社の予想および広範な市場のパフォーマンスと一致していました。ほとんどの政府刺激策の中止と、継続的な消費者マインドの低迷により、給湯器および水処理市場は、引き続き厳しい状況にあります。特に、当社が競合しているプレミアム市場においては顕著です。この軟調な状況は続くと予想しています。

また、現在進行中の戦略的評価が市場に一定の不確実性を生じさせ、特定の投資を遅らせ、当社の事業にさらなる圧力をかけていると考えています。評価プロセスは継続して進展しており、今後数か月以内に明確な前進の道筋を定義することを目標に、お客様と従業員の未来についてより大きな透明性を提供できるよう、緊急性を持って取り組んでいます。次に、北米事業について詳細をご説明します。北米の給湯器売上高は前年同期比で2%減少しました。

テネシー州アシュランドシティの施設で顕著に見られた、悪天候による生産および出荷の制約が、年初の予想を下回る住宅産業の需要と相まって、当四半期にマイナスの影響を与えました。1月の決算電話会議で議論した通り、卸売りの住宅用チャネルは、新築市場の軟調や、小売業者がプロ向けサービスへの拡大を継続していることなど、引き続き課題に直面しています。こうした圧力にもかかわらず、第1四半期の卸売りチャネルにおける市場シェアの安定化には勇気づけられており、さらなる改善に向けた課題は残されているものの、前向きに捉えています。加えて、小売チャネルにおけるシェアのパフォーマンスと、小売パートナーとの関係の強さについても満足しています。

当社の強力な市場リーダーシップと両チャネルにわたるバランスの取れた存在感により、堅牢なデータ、分析、および深い顧客関係に裏打ちされた、市場動向の明確な可視化が可能となっています。第2四半期に向けて、ポジティブな勢いがあることを心強く感じています。北米のボイラー売上高は、住宅用ボイラーの販売量増加と価格改定の恩恵が商業用ボイラーの販売量減少を上回ったため、2025年と比較して2%成長しました。北米の水処理売上高は、第1四半期に1%増加しました。

優先ディーラーチャネルにおける10%の成長は、専門配管用卸売りチャネルの軟調によって大部分が相殺されました。慎重な消費者環境により、より消費者向けのチャネルでは成長が横ばいとなり、低価格製品へのシフト（トレードダウン）という一般的な傾向が見られました。このプラットフォームの収益性向上への取り組みを継続しており、年初の立ち上がりの遅れにもかかわらず、営業利益率は約100ベーシス・ポイント拡大しました。Leonard Valve社は、同社のバルブ事業の好調なパフォーマンスに牽引され、2026年度第1四半期の売上高に1,600万ドル貢献しました。

当四半期を強力な受注残を抱えて終えることができ、Leonard社は再び2桁成長を達成する軌道に乗っています。それでは、第1四半期の業績の詳細についてお話しいただくため、Chuckに代わります。

チャールズ・ラウバー

ありがとう、Steve。皆様、おはようございます。スライド5をご覧ください。まず、当四半期に影響を与えた2つの項目について強調したいと思います。

Steveが指摘したように、当四半期にはアシュランドシティの製造施設における屋根の一部への被害を含む、天候に関連した向かい風がありました。チームの迅速な対応と保険による補償により、通期業績への影響は最小限に留まると予測しています。しかし、生産および出荷の制約は、直接費用に対する保険による補償で相殺されるものの、第1四半期に1株当たり約0.04ドルのマイナスの影響を与えたと推定しています。加えて、1月6日にLeonard Valve社を買収したため、その結果、当四半期の法人費用として2,300万ドルの取引費用を計上しました。

北米セグメントの第1四半期売上高は7億5,300万ドルで、前年同期の厳しい比較対象に対し1%増加しました。価格改定による恩恵の持ち越しとLeonard Valve社の売上貢献は、住宅用給湯器の販売量減少および天候による生産・出荷の制約によって大部分が相殺されました。北米セグメントの利益は1億7,500万ドル、セグメント利益率は23.3%となり、前年同期と比較してそれぞれ1,000万ドルの減少、140ベーシス・ポイントの低下となりました。セグメント利益および利益率の低下は、主に住宅用給湯器の販売量減少によるものであり、Leonard Valve社からの利益貢献を上回るものでした。

当四半期は、価格改定による恩恵がコストインフレを上回りました。2025年度第1四半期は、発表された価格改定前の駆け込み需要と、高効率製品へのミックスの強化による恩恵を受けていました。スライド6に移ります。その他の地域（Rest of World）セグメントの売上高は2億100万ドルで、中国における継続的な消費者需要の低迷による売上減少のため、前年同期比で11%減少しましたが、これは有利な為替の影響によって一部相殺されました。

その他の地域における2026年度第1四半期のセグメント利益は1,200万ドル、セグメント利益率は6.2%となり、前年同期と比較してそれぞれ800万ドルの減少、250ベーシス・ポイントの低下となりました。2026年度のセグメント利益および利益率の低下は、主に販売量の減少によるもので、中国における継続的なコスト管理によって一部相殺されました。スライド7をご覧ください。2026年の最初の3か月間で、1億1,900万ドルの強力なフリー・キャッシュ・フローを創出しました。

これは2025年と比較して大幅な増加であり、主に、入念な運転資本管理と顧客支払いのタイミングが、利益の減少を上回ったことによるものです。3月末時点の現金残高は合計2億400万ドル、純負債残高は4億1,200万ドルでした。Leonard Valve社の買収に使用したタームローンのため、レバレッジ比率は24.7%でした。当社は、将来の買収に向けて引き続き十分な余力を持っています。

スライド8に移ります。株主への還元に加え、当社の主要な戦略的優先事項の2つである、革新的な製品提供を通じたオーガニック・グロースの推進と、オペレーショナル・エクセレンスを通じた生産性の向上に引き続き取り組んでいます。今月初め、当社の取締役会は、次回の四半期配当を1株当たり0.36ドルとすることを承認しました。第1四半期には、普通株式を合計5,100万ドルで約70万株自社株買いしました。

2026年度通期で2億ドルの自社株買いを行う予定です。ポートフォリオ管理への注力に基づき、当社の戦略的および財務的基準を満たすM&Aの機会を継続的に積極的に評価しています。スライド9をご覧ください。2026年度の業績ガイダンスおよび見通しです。

改定後の2026年度の見通しには、調整後EPSの範囲として1株当たり3.70ドルから4ドルが含まれています。これには、第2四半期に計上を予定している、比較的ネット・キャッシュ・ニュートラルな、北米水処理事業の事業再編および減損費用（約2,000万ドル）は含まれていません。見通しにおける主な前提条件として、鋼材コストが第1四半期を通じて着実に上昇したことを挙げます。これにより、2026年度通年の鋼材コストの想定を、2025年と比較して約15%の増加へと引き上げました。

さらに、最近の原油価格の変動により、輸送費および特定の原材料コストの想定も、前回のガイダンス以降に上昇しています。現在、運送費、非鋼材材料費、および関税により、2026年度の当社全体の売上原価は約3%増加すると予測しています。当社のガイダンスは、原油価格および関税水準が現在と同程度の水準に留まることを前提としています。当社は引き続き状況を監視してまいります。

2026年度の設備投資（CapEx）は7,000万ドルから8,000万ドルの間であるとの推定を維持します。フリー・キャッシュ・フローについても、引き続き5億2,500万ドルから5億7,500万ドルの範囲の強力な実績を見込んでいます。支払利息は、Leonard Valve社の買収のために発生した4億7,000万ドルの追加債務により、前年比で増加し、3,000万ドルから4,000万ドルの間になると予測しています。法人およびその他の費用は8,000万ドルから8,500万ドルの間と見込んでおり、これには第1四半期に計上されたLeonard Valve社買収に関連する取引費用600万ドルが含まれます。

実効税率は24%から24.5%の間と推定しています。また、2026年末時点の希薄化後発行済株式数は1億3,800万株になると予測しています。それでは、主要市場および各事業の2026年度売上高成長の見通しについて詳しく説明してもらうため、Steveに話を戻します。スライド9のまま進めてください。

Steve？

スティーブン・シェイファー

ありがとう、Chuck。北米においては、売上高の見通しに以下の前提が含まれています。住宅用給湯器業界の年初の立ち上がりは予想よりも遅かったものの、新築市場の軟調が続く一方で、計画的な買い替え需要は堅調であるため、2026年度通年の業界出荷量は横ばいから減少するという見解を維持しています。エネルギー省による最近の発表で、10月6日の商業用規制変更の施行が1年延期されることが示されたため、見通しを修正し、当初の移行日に至る四半期における前倒し購入（prebuy）活動は減少すると予想しています。

米国の商業用業界の販売量は、昨年と同程度になると予測しています。鋼材、運送費、その他の投入コストのインフレに対応するため、北米における給湯器およびボイラー製品の大部分について値上げを発表しました。値上げ幅は製品により異なりますが、約4%から7%の範囲です。第2四半期に向けて、特に輸送分野において、すでにいくらかのコスト上昇が見られています。

発表した価格改定の恩恵は、第3四半期から実現し始めると予想しています。これまでと同様に、現在の市場の課題に対処しながら、入念なコスト管理戦略を実施すると同時に、サプライヤー、顧客、およびステークホルダーとの継続的なコミュニケーションを維持していきます。価格改定の恩恵と、商業用および住宅用ボイラーにおける受注残の強化により、2026年の北米ボイラー売上高は6%から8%成長すると予測し続けています。北米の水処理事業の2026年度売上ガイダンスについては、成長率5%から6%へと引き下げました。

この見通しの低下は、当社の事業の約半分を占める消費者向けチャネルにおける慎重な消費者行動を反映したものであり、そこでは需要の軟調および低価格製品へのシフトが見られています。優先ディーラー・ネットワークの拡大に向けた取り組みの進展については満足しており、同チャネルの売上は2026年に2桁成長を達成すると期待しています。Leonard Valve社が2桁成長を達成し、2026年に約7,000万ドルの売上貢献をするというガイダンスに変更はありません。統合の取り組みは順調であり、共に市場へ参入する方法を模索する中で得られている反応に満足しています。

その他の地域の見通しと前提に移ります。中国の売上高に関する通年のガイダンスを更新しました。現在の環境に合わせてチャネル在庫のバランスを取るため、第2四半期の売上は第1四半期比で約15%減となり、中国の売上高は現地通貨建てで前年比10%台前半の減少になると予想しています。この改定されたガイダンスは、継続的な消費者需要の低迷、極めて限定的な政府刺激策、および継続的な競争圧力により、年間を通じて向かい風が続くと予想される中国市場に関する最新の見解を反映したものです。

当社は中国における評価を継続しており、長期的な競争力を強化するための戦略的代替案を検討しています。この評価プロセスは、当社の事業が直面している利点と課題の両方について、貴重な洞察を与えてくれています。中国事業のパフォーマンスを向上させるために特定した多くの施策は、評価の結論待ちの状態にあり、それが期待される回復のタイムフレームに影響を与えています。今後数か月以内に、より大きな透明性を提供することを目指しています。

Pureitを含むインド事業は、売上高が約10%成長すると予測しており、これに変更はありません。これらの2026年の前提に基づき、全体の売上高成長率は約2%から4%になると予想しています。北米セグメントの利益率は約24%、その他の地域セグメントの利益率は6%から7%の間になると予想しています。スライド10をご覧ください。

今朝、オペレーショナル・エクセレンスによる価値創造の機会について、さらなる詳細をご説明したいと思います。当社の焦点は、サイクルの半ばにある市場において持続可能な利益率の向上を提供すること、そして市場の不確実性が高い時期において収益性の高い成長を守ることにあります。長年にわたり、当社はAOSオペレーティング・システムを通じて、事業全体での継続的な改善を推進してきました。今日、当社はその基盤の上に新しいツールを構築し、強みに重点を置き、収益性の向上を推進するためのより戦略的な動きを行っています。

現在、当社の業務に導入しているツールセットには、プロセスのインテリジェンス機能と、より高い生産性レベルでより優れた顧客体験を促進するためのAI機能の強化が含まれます。初期の適用例としては、注文管理、保証請求処理、およびテクニカルサービス・サポートが挙げられ、これらにおいて機会を特定し、プロセス改善を開発し、AIエージェントを使用してその改善を推進しています。まだ初期段階ではありますが、私たちはその可能性に期待しています。北米水処理事業のスリム化は、より収益性の高い成長を推進するために当社の強みに集中することの一例です。

今朝発表した通り、当社はフットプリントの最適化とブランドの合理化を通じて、収益性を向上させ続け、長期的な成長を加速させるための措置を講じています。これらのステップは、進行中の水処理戦略の進化の一部であり、今後当社が最も競争力を発揮できると予想される領域により一層集中することを可能にします。第2四半期に約2,000万ドルの事業再編費用を計上することを見込んでおり、2027年開始の年間削減額は600万ドルから800万ドルの間と予測しています。業務プロセスを再構築するのに役立つこれらの刺激的な新しいツールと、強みに重点を置くという継続的な戦略的焦点は、A. O. Smithにおいてオペレーショナル・エクセレンスを実現する2つの方法です。

この重点領域が成熟していくにつれ、さらに詳細をお話しできることを楽しみにしています。スライド11に移ります。当社のチームは、第1四半期にいくつかの主要市場で圧力を受けましたが、うまく対応しました。住宅用給湯における市場シェアの改善、Leonard Valve社が当四半期にもたらした2桁のバルブ売上成長、そして入念な運転資本管理を通じて達成された強力なフリー・キャッシュ・フローを嬉しく思います。

一貫したオペレーショナル・ディシプリンに裏打ちされた戦略的行動により、A. O. Smithはリーダーシップの地位を強化し続け、将来の機会を活用するための備えを十分に整えられるものと信じています。以上で準備された発言を終了し、質疑応答に移ります。

オペレーター

[Operator Instructions] 最初のご質問は、ゴールドマン・サックスのSusan Maklari様からです。

スーザン・マクラリ

最初の質問は、住宅用のチャネル在庫についてです。発表された価格改定に関して、いくらかの「前倒し需要（pull forward）」があったとおっしゃいました。それについてもう少し詳しく、どの程度見えているのか、また第2四半期に向けてチャネルをどのように考えているのか、そしてその結果として今後数四半期のフロースルー（利益への波及）をどのように考えるべきか、お聞かせいただけますでしょうか。

チャールズ・ラウバー

Susan、チャックです。私が第1四半期の「前倒し」について言及したのは、昨年との比較におけることです。ですので、2026年度の第1四半期において、実際に前倒しが見られたわけではありません。単に四半期について考えていたのですが――ちなみに、チャネル在庫については、第1四半期を経て想定される範囲内にあると考えています。

スーザン・マクラリ

なるほど。なるほど。では、今年発表された価格改定による影響は、まだ現れていないということでしょうか？

チャールズ・ラウバー

はい、有意なものではありません。我々の価格引き上げはおよそ5月中旬から有効となります。ですので、まだ非常に初期の段階です。

スーザン・マクラリ

なるほど。わかりました。助かります。次に事業面についてですが、規制変更が1年延期されたと言及されました。

何がその要因となったのか、また、今年の残りの期間、さらにはチャネルがそれに対応していく来年に向けて、需要について現在どのように考えているのか、もう少し詳しく教えていただけますか？

スティーブン・シェイファー

もちろんです、スーザン。今年10月に発効する予定であったDOE（エネルギー省）の商業規則ですが、これは司法制度を通じて異議を申し立てられており、これまでのところ司法制度によって停滞しています。しかし、最高裁判所がこれを審理するかどうかを待っている保留状態にあります。最高裁判所がその異議を取り上げるかどうかは分かりません。

しかし、先週末にDOEが発表したのは、法的なプロセスを通じて何が起こるかという不確実性があること、そして明らかに10月6日が近づいていることから、本質的には2027年10月までその規則を施行しないという書簡を出したということです。ただし、司法制度における展開や、今後のDOEの規則に対する考え方によって、それも変わる可能性があります。したがって、これは先週時点での新しい情報です。法的側面とDOEの姿勢の両面において、依然として多くの不確実性がありますが、この発表を受けて、業界の駆け込み需要は以前より少なくなるだろうと考える方が、より慎重で賢明な判断であると感じています。

オペレーター

次のご質問は、D.A. Davidsonのマット・サマヴィル様からいただきます。

マット・サマーヴィル

2点質問があります。水処理事業に関してですが、小売や大型店チャネルからの撤退が、その事業における再構築の処方箋であるという印象を持っていました。しかし、水処理事業においてさらなる再構築を開始しようとしているようにお見受けします。その事業がどの程度の規模であるかを改めて教えていただき、今後どのように考えていくべきかについて、もう少し詳しく理解させていただけますでしょうか？

チャールズ・ラウバー

はい、マット。水処理事業は、およそ2億5,000万ドル強です。前回「再構築」についてお話ししたのは、店頭小売からの撤退についてだったと思います。それを再構築の要素の一つと呼びましょう。

今回は、いわば次の段階の注力ポイントであり、具体的には、買収したいくつかのブランドよりも我々のA.O.スミス・ブランドの活用に注力し、さらに製造拠点の合理化を図るというステップです。具体的には、2026年までにマージンを200ベーシス・ポイント拡大させ、北米の水処理事業における営業利益率を約15%に引き上げることを目指しています。また、この次の構造改革によって、2027年には追加で数百ベーシス・ポイントの改善を見込んでいます。したがって、収益性を向上させるための、まさに次のステップと考えてください。

マット・サマーヴィル

続いて追質問ですが、もし私の聞き間違いでなければ、中国事業が今後は低位の2桁台（マイナス）になると予想されています。それは、実際の市場で起きていることとどのように整合するのでしょうか？おそらくシェアを失っているのではないかと推察します。このプロセスが展開されるのにこれほど長い時間がかかっているために、その事業でシェアを失い続けてしまう可能性がある中で、このレビュープロセスの長さをどのように正当化（説明）されるのでしょうか？

スティーブン・シェイファー

はい。まず、市場環境とそこにおける当社の業績に関してですが、第1四半期、市場全体が多くの課題に直面したと考えています。準備された発言の中で強調した、刺激策に関する事項の多くは、ある種、一巡したようです。依然として、消費者マインドは低い水準にあります。

ですから、少なくとも当社が参加しているカテゴリーにおいては、市場全体として、第1四半期は困難な時期であったと言えます。当社が追跡している第三者データによれば、シェアの大幅な喪失はありませんでした。第1四半期においては、実際にはシェアを維持できたと考えておりますが、間違いなく下落傾向にある市場環境でした。そのことが、精査（アセスメント）が当初の期待よりも時間がかかっている理由の恐らく要因となっていると考えています。

精査からは、当社にとって非常にポジティブなことが依然として多く出てきています。背景として付け加えますと、中国における当社のビジネスに関して第三者による精査を行っていますが、当社のブランドは非常に強力です。当社の価格決定権も非常に強力です。それは、私たちが対話しているパートナー企業によっても裏付けられています。

A.O. Smithのビジネスに対し、パートナーシップの観点から非常に多くの関心が寄せられています。したがって、これはプロセスであり、精査の過程において、今後のビジネスを強化するためにどのように協力できるかという考えやアイデアを持つ人々から、多くの関心と多くの競争が寄せられています。これらはすべて非常にポジティブなことです。しかし、私たちは非常に困難な市場環境という背景の中でこれを行っています。

パートナーとこのような対話を行う際、私たちは皆、現在の環境という文脈による課題に直面しており、それが状況を難しくし、対話の期間を少し長くさせています。それが現在私たちが経験していることだと考えています。しかし、申し上げました通り、私たちはかなり前からこれらの対話を続けています。それらは成熟しつつあり、今後数ヶ月以内に、今後の道筋について明確な見通しが得られることを期待しています。

オペレーター

次のご質問は、JPMorganのTomohiko Sano様からです。

サノ・トモヒコ

ガイダンスの修正は、主に中国と北米における外部要因によるものと理解しています。この困難な環境において、主要な地域における市場シェアの変化は見られますか？

スティーブン・シェイファー

ええ、申し上げました通り、中国ではここ数年、いくらかの市場シェアの喪失がありました。しかし、現在の第1四半期に関しては、意味のある市場シェアの喪失は見られないと言えます。困難な市場の中で、私たちはなんとか持ちこたえていると考えています。米国においては、申し上げました通り、給湯器部門において、チャネルの卸売側でのシェアポジションを安定させることができました。

これは前四半期における私たちの大きな焦点であり、そこでの進展には満足していますが、シェアに関してはまだ取り組むべき課題があります。そして、小売側については、現在のシェアポジションと小売側でのパートナーシップの強さに非常に満足しています。したがって、現時点では意味のある変化はありませんが、私たちの大きな焦点は、私たちが展開している市場においてシェアポジションを維持し続けることです……

サノ・トモヒコ

Leonard Valveについて、追加で質問させてください。Leonard Valveの統合はどのように進んでいますか？また、期待されるシナジーを実現するための軌道に乗っていますか？

スティーブン・シェイファー

はい。Leonard Valveとの第1四半期については非常に満足しています。当社のポートフォリオと非常によく適合しており、今後の当社の水管理戦略の基盤となるものと考えています。より広範な観点では、さらなる取り組みが必要ですが、Leonard Valveの統合に関しては、順調に進んでいると考えています。

策定した計画通りに進んでいます。私たちが捉えている機会の大部分は、共に市場へ展開する方法（go to market）であり、それが私たちの大きな焦点となっています。そのため、市場の顧客との対話を重ねてきましたが、非常に好意的に受け止められています。したがって、これまでの進展には満足しています。

オペレーター

次のご質問は、Longbow ResearchのDavid MacGregor様からです。

ジョセフ・ノーラン

Davidの代理で、Joe Nolanが質問いたします。今年残りの期間におけるマージンと価格・コストの見通しに焦点を当てたいと思います。第2四半期には、鋼材費や運送費の上昇による影響を受けることになりますが、価格転嫁による利益が得られるのは第3四半期まで見込めないとのことです。つきましては、今年残りの四半期におけるマージンの推移について詳しく説明していただけますか？

チャールズ・ラウバー

もちろんです。喜んでお答えします。第1四半期については、価格とコストの関係に満足しています。価格が、発生したコストに加えて、わずかなマージン（利益幅）を上回りました。

したがって、過去のコストについては、良好なポジションで第2四半期に入っています。しかしながら、第2四半期には追加的なコストが見込まれています。輸送費の上昇が見られます。軽油価格は上昇しています。

鋼材コストの上昇も続いており、発表済みの価格改定もあります。この発表済みの価格改定は第3四半期に効いてくることになります。そのため、第2四半期に価格改定の効果が現れる前に、コストによる多少の圧力がかかることになります。第2四半期には多少の圧力がかかるでしょう。

しかし、実施予定の価格改定により、第3・第4四半期にはそれが克服される見込みです。ですので、現在のポジションについてはかなり手応えを感じていますが、コストについては注視しています。なぜなら、石油に関連するコストの一部は、かなり持続的であるように見えるからです。

ジョセフ・ノーラン

了解しました。助かります。もう一点、確認の質問です。業務用給湯器業界の見通しが横ばい（フラット）に転じたことについて、それは単に規制変更を反映したものなのでしょうか？ それとも、他に動いている要素があるのでしょうか？

スティーブン・シェイファー

はい。それが、我々の見通しが変わった最大の要因です。

オペレーター

次のご質問は、Baird社のMike Halloran様からです。

マイケル・ハロラン

これらすべてを、今年一年の利益の推移（ケイデンス）がどのようになるかという文脈に当てはめて説明していただけますか？ 明らかに、Leonard氏の言及した0.03ドル分はなくなりますが、先ほど言及されたように、第2四半期の価格とコストのダイナミクスは、後半よりも少し不利になる可能性があります。また、これら他の逆風、需要のダイナミクスのタイミングについてですが、天候による第2四半期の追い上げ（キャッチアップ）はあるのでしょうか？ それが一年を通じてどのように推移していくのでしょうか？ つまり、通常の年と今年とを比較して、どのように推移するのか、また考慮すべきその他のニュアンスも含めて、まとめて教えていただけますでしょうか。

チャールズ・ラウバー

もちろんです。喜んで。はい、前回のガイダンス以降、いくつか動いている要素があります。まず中国について、そして第2四半期に中国が減少するというスティーブのコメントから始めましょう。

第1四半期比で約15%減少すると予想しており、それを限界利益率（decremental margins）の観点から言えば、35%から40%と考えています。したがって、中国では厳しい四半期になると予想しています。しかし、その四半期が終わる頃には、チャネル内の在庫のバランスが少し改善していると考えています。チャネル内の在庫は昨年とほぼ同じ水準です。

ただ、現在の環境下では、もう少しスリム化したいと考えています。北米については、おっしゃる通り、第3四半期に価格改定の効果が出る前に、第2四半期にコストの負担が先行します。そのため、第2四半期のマージンにとっては若干の逆風となります。また、DOE（米国エネルギー省）についても、エネルギー省の政策声明に関する規制変更について考えている点についてですが、以前は、第2四半期と第3四半期にかなりの量の需要の先食い（プルフォワード）を期待していました。

現在はそれを少し弱めています。多少はあるかもしれませんが、以前想定していたほどの量を第2四半期と第3四半期に見込むことはできないと考えています。そのため、商用の販売ボリュームは前年比で横ばいとなり、その推移は例年とほぼ同様になるでしょう。マイク、第2四半期全体で見ると、第2四半期のEPSは通期ガイダンスの中央値の約25%になると予想しています。

これは、価格の先食いによる多少の助けが第2四半期にあると想定した数値です。ですので、多少の先食いがあることで、第2四半期の北米での業績は堅調であると予想しています。業界全体としては、第1四半期はかなり低迷しましたが、価格の先食いにより、第2四半期にはまともに回復してくる見込みです。下半期については、いわゆるボイラー部門のビジネスが少し強くなります。

第3四半期は常に強くなります。そして中国があります。中国の通常の推移を考えると、第4四半期が通常最も強力です。中国は第1四半期はかなり落ち着いていました。

第1四半期の中国の業績、営業利益率7%については満足しています。しかし、第2・第3四半期は少し苦戦し、その後、中国における通常の季節性のように、第4四半期に少し回復すると予想しています。全体としては、売上高は第2四半期に少し強くなり、コスト面での逆風、中国における実質的な逆風があり、下半期にはもう少し正常化していくという流れです。

マイケル・ハロラン

次に価格面についての質問です。二つの側面からの質問になります。第一に、現在進めている4%から7%の価格引き上げを前に、需要の先食いが発生すると予想していますか？ 第二に、現在給湯器業界全般で起きているいくつかの動向を考慮した上で、チャネルにおける受け入れ状況はどのようになるとお考えでしょうか？

スティーブン・シェイファー

はい。マイク、先食いに関しては、様子を見ることになります。いくらかはあると思いますが、我々は顧客と密接に連携しています。以前もお話ししたように、我々はそれらの移行期を乗り越えていきます。

価格変更を進める際にも、常に顧客にしっかりとサービスを提供できるよう努めますし、同時に、それらの移行期をどのようにサービスするかについて、オペレーション面でスマートに対処できるよう努めます。ですので、様子を見つつ、第2四半期にそれらを進めていく中で顧客と密接に関わっていきます。今後の展開については、市場がどう動くかを見ていくことになります。最終的には、顧客の競争力を維持することにコミットし続けると考えていますし、それを継続していきます。

しかし同時に、我々が多くの不確実性と多くのコスト圧力がある環境にいることも認識しています。

オペレーター

次のご質問は、KeyBanc Capital MarketsのJeff Hammond氏からの電話回線にて承ります。

ジェフリー・ハモンド

ガイダンスについて、少し異なる切り口で伺わせてください。EPSをわずか0.15ドル引き下げるだけのように見えますが、多くのマクロ想定がある種、逆方向に動いています。それに対する相殺要因についてお話しいただけますか？ つまり、現在、ある程度の価格改定を見込んでいることは承知していますが、EPSへの影響を軽減するような、事業再編によるコスト削減効果や、この工場の問題によるキャッチアップなど、他の相殺要因はありますでしょうか？

チャールズ・ラウバー

はい。工場の問題に関して多少のキャッチアップがありました。多くはありませんが、第2四半期において多少の助けとなるでしょう。今年について、前回のガイダンスと比較してお考えいただければと思いますが、大きな変化は、中国で見られた状況と、エネルギー省の政策声明によるものです。

その他の機会として、チームは中国で行ったようなコスト管理を引き続き検討しており、年内の残りの期間を通じて市場の成熟を見守りつつ、北米でもそれを継続していきます。コスト面については、本当にコストを注視していく必要があります。つまり、石油価格の上昇、輸送における石油価格の上昇により、現在コストはかなり不安定になっています。ですが、それがコストを注視し続ける最大の要因になるでしょう。

スティーブン・シェイファー

はい。つまり、コストコントロールはある種の短期的なレバーです。もう少し長期的には、明らかに、私たちが引き続き活用しようと考えているレバーはオペレーショナル・エクセレンスです。そこで活用しようとしているツールについても少し言及しました。

それが、生産性の余地をもたらすという点において、いつその成果が現れるのかというタイムフレームについては、まだ――現在、把握し理解しようとしているところです。しかし、それらのツールセットを用いて、いかにして業務をさらに生産的にできるかを解明することこそが、私たちが多大な時間と注力を投資しているもう一つの領域であると考えています。

ジェフリー・ハモンド

わかりました。ありがとうございます。それから、卸売と小売の間の競争環境、および今回の価格引き上げについてです。一つ目に、給湯器分野の他のプレーヤーが、鋼鉄や燃料のインフレに関連して、同様の価格設定を発表しているのは見ていますか？ また、かなり競争が激しい卸売チャネルにおいて、何か変化は見られますでしょうか？

チャールズ・ラウバー

はい。競合他社の価格設定についてはコメントいたしませんが、私たちは過去の実績と、コストを相殺することにいかに成功してきたかを振り返るようにしています。ですから、私たちは自社のポジショニングに自信を持っていますし、時間をかけてコストをカバーできる能力については、過去の実績がそれを証明しています。競争環境は依然として続いています。

業界全体が、非常に同様のコストインプットを経験しているものと考えています。そして、先ほどスティーブが述べたように、私たちのコミットメントは、お客様の競争力を維持させることにあります。

オペレーター

次のご質問は、StifelのNathan Jones氏からの電話回線にて承ります。

アダム・ファーリー

ネイサンの代理で、アダム・ファーリーがお答えします。業務用給湯器の規制の影響について、その影響は、その業務用給湯器の変化に向けて生産能力を増強しようとする計画に変更をもたらしますか？ また、より広範な話として、今年および来年にかけての生産能力計画について、アップデートをお願いします。

スティーブン・シェイファー

ええ、生産能力の観点からは、移行への準備はできていました。その準備のためにいくらかの投資を行ってきました。現時点では、もし需要が先送りされ、顧客が注文を遅らせ、実際、規制規則の施行が遅れることになれば、我々は（実施した）投資によって準備ができていると考えています。その投資の多くは既に行われ、一部はまだ控えていますが、需要の必要性が確実になるまで（実施を）遅らせています。

アダム・ファーリー

分かりました。承知いたしました。では、関税についてですが、いくつかの規則の最近の変更による、関税の総影響に対する増分的な変化はありましたでしょうか？また、関税に関するガイダンスにおいて、どのようなことが想定されているのでしょうか？

スティーブン・シェイファー

はい。IEEPA（国際緊急経済権限法）関税についてはいくらか緩和が見られましたが、一方で他の関税が導入されました。つまり、全体的な関税の見通しとしては、おそらくネットで少し中立か、あるいは少し有利かもしれませんが、石油やディーゼル燃料の上昇、輸送関連など、目の前にある他のコストによって、その効果が相殺されてしまっています。鉄鋼は非常に底堅い動きを見せています。

したがって、差し引きすると、単にコスト面でのわずかな逆風となっており、だからこそ価格改定を行っているのです。

オペレーター

次のご質問は、シティのAndrew Kaplowitz様からの電話回線です。

ナタリア・バック

Andy Kaplowitzに代わってお話しさせていただきます、Nataliaです。最初の質問ですが、他のほとんどの製品カテゴリーで期待値を下方修正しているにもかかわらず、ボイラーについては見通しが維持されています。基礎的な需要において何が起きているのか、詳しくお聞かせいただけますか？電話の冒頭で、商用および住宅用において強さが見られると言及されていましたが、具体的には、そのうちのどの程度が数量によるもので、どの程度が価格によるものなのでしょうか？

スティーブン・シェイファー

今年の成長における大きな価格構成要素は、昨年からの価格の引き継ぎです。第1四半期は商用部門が少し軟調であったと強調しましたが、受注が回復してきているのが見えています。これは、その事業における典型的な季節性でもあります。したがって、6%から8%の成長予測については引き続き自信を持っています。

商用部門については、受注状況を見る限り追いついてきていると考えていますが、それでも価格がその成長の大きな構成要素となっています。

ナタリア・バック

承知いたしました。有益な詳細をありがとうございます。では2つ目の質問ですが、資本投下を検討する際、現在のM&Aパイプラインをどのように見ておられますか？特に、中核事業内の機会と隣接領域の機会という観点からお聞かせください。

スティーブン・シェイファー

はい。M&Aに関連して、中核を強化する機会はいくつかあると考えていますが、その分野でのリーダーシップを維持するために、オーガニックな投資も多く行っています。水処理プラットフォームにおける規模と収益性の確保は、過去7、8年にわたりM&Aの観点から我々の大きな焦点となってきました。M&Aを通じてその事業を強化する機会は、まだいくつか存在します。

そして、我々の大きな焦点は水管理プラットフォームにあります。Leonard Valveは、1月に買収を完了し、そのカテゴリーに組み入れた事業です。M&Aの観点から見て、その水管理カテゴリーにおいてどのように構築し、拡大していくかが、おそらく我々にとって最も有望な領域であると考えています。

オペレーター

ありがとうございます。これ以上の質問はないようですので、締めのご挨拶のために、会議をHelen Gurholtにお戻しいたします。

ヘレン・グルホルト

本日はご参加いただきありがとうございます。今後数四半期における当社の進捗状況について、皆様にご報告できることを楽しみにしております。加えて、今四半期に開催される4つのカンファレンスへのご参加に向けて、ぜひ予定にお控えください。5月5日のOppenheimer、5月27日のKeyBanc、6月2日のStifel、そして6月9日のWells Fargoです。

ありがとうございました。それでは、良い一日をお過ごしください。

オペレーター

本日の電話会議はこれで終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。これにて回線をお切りいただけます。皆様、それでは良い一日をお過ごしください。