APAM（アルチザン・パートナーズ・アセットマネジメント クラスA） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

Artisan Partners Asset Managementの事業アップデートおよび決算電話会議へようこそ。本日の電話会議では、CEOのJason Gottlieb、およびCFOのC.J. Daleyよりお話しさせていただきます。これらの発言の後、質疑応答の時間を設けます。最新の決算結果および投資家向けプレゼンテーションは、弊社ウェブサイトの投資家情報（Investor Relations）セクションでご確認いただけます。

開始にあたり、本日の電話会議における質疑応答を含む発言には、将来予測に関する記述が含まれる可能性があることをお知らせいたします。これらは、弊社の決算リリースに記載され、SEC提出書類に詳述されている要因を含むがこれらに限定されない、既知および未知のリスクと不確実性の影響を受けます。これらのリスクと不確実性により、実際の結果が記述された内容と大きく異なる場合があります。また、弊社はプレゼンテーション後、これらの記述を更新または改訂する義務を負いません。

加えて、本日の発言の一部には、非GAAP財務指標への言及が含まれます。これらの指標と、最も比較可能なGAAP指標との調整内容は、決算リリースおよび投資家情報ウェブサイトにある補足資料に記載されています。また、本電話会議におけるいかなる内容も、Artisanの投資商品における持分の購入または売却の申し出や勧誘、あるいは投資サービスに関する推奨を構成するものではないことにご留意ください。それでは、Jasonに交代いたします。

ライアン・ブルーン

Artisan Partners Asset Managementの事業アップデートおよび決算電話会議へようこそ。本日の電話会議では、CEOのJason Gottlieb、およびCFOのC.J. Daleyよりお話しさせていただきます。これらの発言の後、質疑応答の時間を設けます。最新の決算結果および投資家向けプレゼンテーションは、弊社ウェブサイトの投資家情報（Investor Relations）セクションでご確認いただけます。

開始にあたり、本日の電話会議における質疑応答を含む発言には、将来予測に関する記述が含まれる可能性があることをお知らせいたします。これらは、弊社の決算リリースに記載され、SEC提出書類に詳述されている要因を含むがこれらに限定されない、既知および未知のリスクと不確実性の影響を受けます。これらのリスクと不確実性により、実際の結果が記述された内容と大きく異なる場合があります。また、弊社はプレゼンテーション後、これらの記述を更新または改訂する義務を負いません。

加えて、本日の発言の一部には、非GAAP財務指標への言及が含まれます。これらの指標と、最も比較可能なGAAP指標との調整内容は、決算リリースおよび投資家情報ウェブサイトにある補足資料に記載されています。また、本電話会議におけるいかなる内容も、Artisanの投資商品における持分の購入または売却の申し出や勧誘、あるいは投資サービスに関する推奨を構成するものではないことにご留意ください。それでは、Jasonに交代いたします。

ジェイソン・ゴットリーブ

本日はお電話いただきありがとうございます。Artisan Partnersにおいて、私たちの目的は、クライアントのために長期にわたって富を創出し、複利成長させることです。私たちは、自律性、自由度、リソース、およびサポートのユニークな組み合わせを提供することで、投資の才能が集う理想的な拠点（ホーム）を維持することにより、それを実現しています。当社のモデルは、株式、クレジット、およびオルタナティブの全領域において着実に能力を拡大してきたことで、時間の経過とともに再現性があることが証明されています。

幅広い市場環境において、私たちは高付加価値投資への注力を維持し、クライアントと株主の両方にポジティブな成果をもたらしてきました。長期的な投資パフォーマンスは当社のプラットフォーム全体で力強さを維持しており、運用資産残高（AUM）の74%が3年間で、76%が5年間で、99%が10年間で、手数料差し引き前においてベンチマークを上回りました。10年以上のトラックレコードを持つArtisanの全12戦略は、設定来、手数料差し引き後でベンチマークを上回っています。これら12の戦略は、年平均で6%から13%近くの資本の複利成長を実現しており、手数料差し引き後で、年平均202ベーシスポイントベンチマークを上回っています。

ポジティブな長期投資成果のトラックレコードを際立たせるものとして、当社の投資チームのうち2つが、最近MorningstarおよびLipperから投資の卓越性に対して表彰されました。Morningstarは、Global Valueチームの[判別不能] O'Keefe氏を、2026年Morningstarアワードの「投資の卓越性、優れた株式ポートフォリオ・マネージャー」にノミネートしました。Lipperは、当該チームのグローバル・バリュー・ファンド（機関投資家向けクラス）を、2025年12月31日に終了した3年、5年、および10年の期間において、グローバル・ラージキャップ・バリュー・ファンド・カテゴリーにおける最良のファンドに選出しました。また、Lipperは、Select Equity Fund（機関投資家向けクラス）を、2025年12月31日に終了した直近3年間の期間において、グローバル・マルチキャップ・バリュー・ファンド・カテゴリーにおける最良のファンドに選出しました。

さらに、Lipperは、Msite's Capital Groupのグローバル・アンコンストレインド・ファンド（機関投資家向けクラス）を、2025年12月31日に終了した直近3年間の期間において、グローバル・インカム・ファンド・カテゴリーにおける最良のファンドに選出しました。外部からの評価は私たちの目標ではありませんが、Artisan Partnersが時間の経過、チーム、およびアセットクラスを越えて、このような称賛を継続的に獲得していることは、当社のプラットフォームの質、および才能ある人材とクライアントの両方に対するビジネスモデルの再現性を裏付けるものです。Global ValueチームおよびMsite's Capital Groupによる最近の表彰に祝辞を述べます。短期的には、直近1年間のパフォーマンスは、当社の最大規模の株式戦略のうち数件の低迷によって押し下げられていますが、それらはすべて強力な長期トラックレコードを有しています。

スライド4に移ります。第1四半期の全社的な純流出は31億ドルでした。流出は、クライアントがリスク軽減（デリスキング）を行った、アセットクラスの好調な時期の後に資産を再配分した、あるいは一部がパッシブな代替手段へと移行した、いくつかの株式戦略に集中していました。これらの流出は、プラットフォームの多くの部分におけるポジティブな事業展開を覆い隠すものでした。

年初来では、13の投資戦略において純流入を記録しています。サステナブル新興国市場戦略は第1四半期に2億5,000万ドルを調達し、運用資産残高は30億ドルに近づいています。クレジット事業においては、第1四半期に8億ドルの純流入を記録し、数年間にわたる成長の成功を継続しています。これは、クレジットにおけるプラスの資金流動性が15四半期連続したことになります。

オルタナティブにおいては、第1四半期に3億ドルを調達しましたが、その大部分はグローバル・アンコンストレインド戦略によるものであり、ここでは実現可能なパイプラインの構築を継続しています。クレジットとオルタナティブについては、引き続き強力な事業展開を見込んでいますが、株式の背景はより厳しく、予測が困難です。当社のチームは、最近の市場のボラティリティの間も効率的に運営されてきました。先週末時点で、当社のAUMは再び約1,840億ドルまで回復し、2月下旬に達成した史上最高値に近い水準となりました。

当社のビジネスおよび財務モデルにより、既存のクライアントへのサービスを提供しつつ、グローバルなチャネルを通じて新しいクライアントの機会を積極的に開拓することで、クライアントに高付加価値の投資成果を提供することに集中し続けることができています。スライド5は、新しい人材と投資能力を用いてプラットフォームを拡大するための、当社の体系的なアプローチを強調しています。第1四半期には、米国の中堅市場資産を専門とする不動産プライベート・エクイティ投資会社であるGrandview Property Partnersをオンボードし、今年後半に同チームの次なるフラッグシップ・ファンドを立ち上げるための基礎を築きました。また、EMEAおよび中間層ウェルス・チャネルにおける主要な販売人材を補充し、Artisanの投資信託のETFシェアクラスを提供するためにSECへ免除申請を提出しました。

これらの投資は、特に中間層ウェルス・チャネルにアクセスする追加の販売リソースによる成功、およびカスタム・クレジット・ソリューションやモデル・デリバリーによる投資ビークルの能力の拡大と近代化に基づいています。資産運用業界の環境はダイナミックであり、私たちはプラットフォームの幅を広げる機会を積極的に模索しています。個別のリフトアウト（チームの引き抜き）から大規模な買収に至るまで、あらゆる範囲の機会を検討しています。当社のプラットフォームは、優れた投資人材にとって差別化されており、魅力的なままであり、人材にアクセスし、リソースを提供し、サポートする方法はこれまで以上に増えています。

それでは、直近の財務結果をレビューするためにC.J.に交代します。

チャールズ・デイリー

ありがとう、Jason。完全なGAAPベースおよび調整後の結果は、決算リリースに詳述されています。当社は、記録的な運用資産残高、四半期収益の新たな史上最高値、および2番目に高い年間収益と利益を伴って2025年を終えました。2026年3月31日時点で、運用資産残高は1,730億ドルであり、12月四半期から4%減少しましたが、前年同期比では7%増加しました。

平均AUMは1,820億ドルで、前期比で1%増加、前年同期比で9%増加しました。3月は市場環境によりAUMが急落しましたが、Jasonが述べたように、4月には大部分が回復しました。収益は3億300万ドルで、12月四半期から10%減少しましたが、前年同期比では9%増加しました。前期比の減少は、主に成功報酬の欠如によるものです。

12月四半期には6つの戦略にわたって2,900万ドルの成功報酬が実現しており、当社の成功報酬の機会の大部分は、その期間に毎年測定および実現されるためです。加えて、収益の前期比減少のうち約600万ドルは、2026年度第1四半期の営業日数が2日少なかったことによるものです。当四半期の加重平均手数料率は67ベーシスポイントであり、成功報酬の欠如により12月四半期から低下しました。調整後営業費用は、主にGrandview Property Partnersの費用の追加、季節的な費用、および長期報酬費用の影響により、12月四半期と比較して4%増加しました。

2026年度通期の費用ガイダンスに変更はありません。長期インセンティブ報酬およびGrandviewに関連する約2,000万ドルの増分固定費を除くと、2026年の固定費用は低一桁台の率で増加すると引き続き予想しています。前年同期と比較すると、調整後営業費用は、主に収益増加に伴う変動型インセンティブ報酬の増加により、11%増加しました。その結果、調整後営業利益は前期比で30%減少しましたが、前年同期比では6%増加しました。

前年同期と比較したマージンの低下は、主にGrandviewの結果が加算されたことによるものです。調整後1株当たり純利益は、12月四半期から31%減少しましたが、前年同期比では5%増加しており、これは営業利益の傾向と一致しています。当社の非GAAP指標において、営業外収益には利息収益および費用のみが含まれます。シード投資の評価替えは株主経済に影響を与えますが、中核となる営業パフォーマンスの透明性を高めるため、これらの変化は調整後結果からは除外しています。

バランスシートは、2億7,100万ドルの現金を保有しており、引き続き強固です。第1四半期中に、約5,000万ドルのシード資本を償還し、バランスシート上のシード投資を1億1,000万ドルに減少させました。シード資本の償還による手取金は、企業目的、再投資、または年末の特別配当を通じた潜在的な株主還元に使用可能な現金に含まれます。配当政策に基づき、取締役会は2026年3月四半期に対し、1株当たり0.77ドルの四半期配当を宣言しました。

これは前期比で24%の減少、前年同期比で13%の増加となります。前期比の減少は、主に成功報酬の欠如および第1四半期の季節的な費用パターンによるキャッシュ創出の減少を反映しています。四半期配当の資金提供後、当社は約1億5,000万ドルの余剰資本を保持し、オーガニックな成長イニシアチブのサポート、潜在的なM&A機会の検討、または株主への還元に充てます。以上で私の準備された発言を終わります。

それでは、オペレーターに交代いたします。

オペレーター

[オペレーターの指示] 本日の最初の質問は、TD CowenのBill Katz氏からです。

ウィリアム・カッツ

では、最初の質問ですが、準備されたコメントの中にも、また昨日のリリースでの解説の中にもありましたが、株式の減少（アトリション）について言及されていました。その資産再配分に関して、現在どのような状況にあるとお考えでしょうか。また、先週引用された1,840億ドル（失礼、1,820億ドルでした）という数字の中で、その株式の減少に関してどのような状況が見えているのか、枠組みを教えていただけますか。それから、機関投資家向けのパイプライン全般についてのより広い質問として、新興国市場（EM）やクレジットと、株式側で知っていることとの間で、どのように少し形が変わってきたのかについてお話しいただけますでしょうか。

ジェイソン・ゴットリーブ

Bill、まずは株式ビジネスについて少しお話しします。主な要因は2つありました。1つ目は、米国市場が依然として比較的堅調である一方で、新興国市場（EM）が30%上昇しているという強さを受けて、私たちが経験した国際戦略におけるリバランスです。これは多くのチームにわたって、特に当社の国際バリュー・フランチャイズにおいて、その規模とビジネスの性質から経験されました。

ご存知の通り、DavidとInternational Valueチームはかなり長い間、ソフトクローズ（運用制限）状態にあります。しかし、彼は常にキャパシティと資金流動性のダイナミクスを、ニュートラルからわずかにフォワード・リーニング（前方志向）の状態へと管理することができており、今後もその状態が続くと予想しています。そのビジネスポートフォリオで見ているものはすべて、非常にリバランス志向のものです。解約活動はありませんでした。

もう一つの要素は、当社のAUMの明らかに大きな構成要素であるグロース・ビジネスから来ています。これを見ると、多くの潜在的なダイナミクスが起こっています。1つ目は、当社のグローバル・オポチュニティ戦略が、短期的および中期的なパフォーマンスにおいて、いくらか課題に直面していることです。これが、グローバルな一部の機関投資家との関係において、いくつかの向かい風や課題を引き起こしています。

しかし、そのビジネスの内部では、実際には非常に興味深く、重要なポジティブな展開が起こっていることを指摘しておきたいと思います。何よりもまず、約1年前に立ち上げたフランチャイズ・ファンドは、当四半期にグローバルなクライアントからネットで4億ドルの資金流入があり、これにより同戦略のAUMは10億ドルにかなり近づいています。同チームのもう一つの大規模な戦略であるミッドキャップ・グロース戦略は、非常に意味のあるパフォーマンスの好転を見せており、それは実際には24年末に始まり、25年にかけて加速し始め、26年も継続しており、これがさらなる強化に役立つと考えています。また、同フランチャイズ内のもう一つの重要な機会であるグローバル・ディスカバリーも、その安定した良好な長期パフォーマンスにより、非常に良いパイプライン活動を見せています。

ですから、株式の観点から見ているのは、主にリバランスとグローバル・オポチュニティからの課題による、機関投資家を中心とした状況です。新興国市場（EM）を見ると、実際には非常に良い機会が見えています。皆様ご存知の通り、これは2025年まで見捨てられていたアセットクラスでした。アセットクラス自体からだけでなく、重要なことに、当社のチーム、特にサステナブル新興国市場から、非常に良好なパフォーマンスが見られています。

当四半期に見られた2億5,000万ドルの流入は、チームがここ数四半期にわたって示してきた素晴らしいパフォーマンスを、確実なものにするための良い道のりの始まりであると考えています。そして、パイプラインに関連して、今後もこれは私たちにとって良い機会であり続けると信じています。

ウィリアム・カッツ

わかりました。追質問として、コメントの最後でも触れられていた、チームのリフトアウトや買収のパイプラインについて伺います。現在取り組まれているGrandviewについては感謝いたします。現在の状況はいかがでしょうか。

例えば、1年前や前四半期と比較して、パイプラインの性質としてどの段階にあり、どのような追加の機会に注力しているのでしょうか。

ジェイソン・ゴットリーブ

はい。以前の電話会議でも申し上げました通り、当社の投資戦略グループおよび広範な経営陣は、既存のプラットフォームやフランチャイズだけでなく、外部の機会セットに対しても非常に効率的に、かつ積極的に取り組んでいます。具体的には、特に2つの領域に注力しています。少し前からお話ししていることですが、当社のクレジット事業の拡大、およびオルタナティブ・プラットフォームの拡大能力についてです。

グローバルに、より伝統的なクレジットを拡大できる非常に良い機会が見えてきており、年内に何らかの成約に至る強い可能性があると考えています。ですから、これについては非常に期待しています。しかし、以前にも申し上げた通り、完了するまでは「完了した」とは言えません。ルビコン川を渡るような、決定的な段階の直前には、常に奇妙な挙動や活動が起こるものです。

それでも、私たちは現在の状況について非常に手応えを感じており、これが当社のプラットフォームにとって大きな機会になると考えています。M&Aの状況に目を向けると、繰り返しますが、非常に強固なパイプラインが見えています。私たちが議論してきたあらゆる領域、すなわち差別化されたクレジット、プライベート・エクイティおよびリアルアセットの両方におけるセカンダリー、そして当然ながら、徐々に少しずつ興味深いものとなってきているプライベート・クレジットといった領域から案件が流入しています。サイクル（循環）の観点から見てきた状況から、これまで少し敬遠してきた領域ではありますが、私たちが耳にし、目にしていることが真のサイクルなのか、あるいは単に特異的な状況が起きているだけなのかを判断するのは困難ですが、その領域での良好な対話に非常に注力しています。

したがって、パイプラインの見え方や、過去と比較した感覚という点では、段階的に少しずつ強まっていると考えています。そして明らかに、クレジットをグローバル化するというこの機会に向けて、積極的に動いていることについては非常に手応えを感じています。また、既存の事業においても、絶えず評価を行い、多くのR&D（研究開発）的な機会に取り組んでいることを指摘しておくことも重要です。現在、特に2つの案件を進めています。

これらが実現すれば、非常に意義深く興味深い機会になると考えていますが、まだR&Dの段階にあります。そのため、これらについて議論するには少し時期尚早です。

オペレーター

[Operator Instructions] 次のご質問は、Evercore ISIのJohn Dunn様からです。

ジョン・ダン

新しい戦略領域を多数保有するようになった現在、歴史的にあまり取り組んでこなかった機関投資家クライアント・セグメントの中で、現在ターゲットとしているものはありますか？

ジェイソン・ゴットリーブ

John、機関投資家に関しては、まだ開拓されていないセグメントや、私たちが十分に把握できていないセグメントはないと考えています。機会が見られる大部分は、中間層のウェルス（資産管理）領域にあると考えています。米国において、またより最近では、英国市場、欧州市場、およびEMEA（欧州・中東・アフリカ）の両方において、人材、能力の両面でプラットフォームを構築し、採用やオンボーディングを行ってきました。これらは、率直に言って短期的であっても、すでにいくつかの興味深い結果を生み出し始めています。

中間層のウェルス・プラットフォームが今四半期にわずかなプラスのフローを記録できたことは、非常に良い兆候だと考えています。フローのパターンを総流入（gross in）と総流出（gross out）に少し分けて見てみると、総流入額は、株式活動が活発だった2021年の第1四半期か第2四半期以来、2番目に良い四半期となりました。したがって、私たちが招聘した人材の質や才能と、現在見えている成果との間には相関関係があると確信しています。流入の観点からは、以前お話ししたいくつかの株式戦略について、リバランスの観点、およびパフォーマンスの観点の両面から対処していく必要があります。

しかし、中間層のウェルスという観点では、非常に手応えを感じています。機関投資家に関しては、大規模な取引先に対して、引き続き着実に業務を遂行（block and tackle）していく必要があります。

ジョン・ダン

承知しました。それに関連して、撤退を検討している可能性のある大規模なマンデート（受託案件）について、何か見通し（line of sight）を立てられるものはありますか？また、地域ごとに、機関投資家側で需要に影響を与えている事項について、概括的に教えていただけますでしょうか？

ジェイソン・ゴットリーブ

見通しに関しては、強い見解を持っていません。私たちはすべての機関投資家との関係に深く関わっており、当社の投資フランチャイズと並行して動くチームは、情報を処理し、私たちにインテリジェンス（情報）を提供するための十分な備えができています。ただ、大規模な流出や大規模な流入に関する直接的な見通しは、現時点では持っていません。パフォーマンスが少し厳しい時には、間違いなくクライアントとの距離を縮め、やるべきことがあることを認識した上で、その関係を築き続けるという、一定の状態が続いていると考えています。

パフォーマンスが好調で、強い前向きな見通しがある領域については、最大限に注力しており、それらの領域では回復の兆し（green shoots）も見え始めています。そのため、パフォーマンスが弱い領域での離脱と、好調な領域での成長が相殺し合うような状況になる可能性はあります。しかし、冒頭のコメントでも申し上げた通り、当社には非常に優れた能力があります。Global Valueについても触れましたが、[indiscernible]グループや、インターナショナルおよびグローバルの両方をカバーするグローバル株式チームから出ているパフォーマンスの一部はすでにご覧になっているかと思います。

当社のサステナブル・エマージング・マーケット（持続可能な新興国市場）のフランチャイズも、機関投資家から多くの関心を集めています。したがって、不可避的に1つか2つの戦略が課題に直面することはありますが、その戦略に対して規律を維持できるよう最善を尽くしており、ポジショニングについては手応えを感じています。

ライアン・ブルーン

以上をもちまして、本日の質疑応答、および本日の電話会議を終了させていただきます。ご参加いただきありがとうございました。それでは、回線を切断してください。