オペレーター

おはようございます。Air Products社の第2四半期決算電話会議へようこそ。本日の会議は、Air Products社の要請により録音されています。本プレゼンテーションおよびAir Products社に代わってなされたコメントは、Air Products社の著作権に帰属し、すべての権利が留保されていることにご注意ください。

本日の会議の開始は、Megan Brittが行います。

メガン・ブリット

こんにちは。Air Products社の2026年度第2四半期決算電話会議へようこそ。本日の準備された発言は、最高経営責任者（CEO）のエドゥアルド・メネゼス、および最高財務責任者（CFO）のメリッサ・シェイファーが進行いたします。会議中の発言を補足するためのプレゼンテーションスライドを用意しており、Air Products社のウェブサイトの投資家情報（Investor Relations）セクションに掲載されています。

本会議では、将来の予測に関する「将来予測に関する記述（forward-looking statements）」を行います。これらの記述は、現在の期待および仮定に基づいており、さまざまなリスクや不確実性の影響を受けます。当社の実際の業績は、本会議で議論されるもの、およびSEC（証券取引委員会）に提出または提供された報告書の「将来予測に関する記述」および「リスク要因」セクションで議論されているものを含むがこれらに限定されない、これらのリスクや不確実性により、これらの記述と実質的に異なる可能性があります。当社は、将来予測に関する記述を更新する義務を一切負いません。

本日のプレゼンテーションでは、1株当たり利益、資本的支出、営業利益、営業利益率、実効税率、ROC（投下資本利益率）、および全社ベースの純有利子負債/EBITDA倍率を含む、さまざまな財務指標に言及いたしますのでご注意ください。特に明記しない限り、これらの指標に関する記述は、当社の調整後非GAAP財務指標を指します。これらの指標と、当社に最も直接的に比較可能なGAAP財務指標との照合については、当社の投資家向けウェブサイトの該当する決算発表セクションでご確認いただけます。それでは、エドゥアルドにマイクをお渡しします。

エドゥアルド・メネゼス

ありがとう、Megan。こんにちは。本日は会議にご参加いただきありがとうございます。始める前に、Air Productsチーム全体、特に中東における直接運営およびマイノリティ出資の合弁事業に従事する3,000名以上の従業員に対し、感謝の意を表したいと思います。

この不確実な時期において、私たちのスタッフは献身的な姿勢を示し続け、安全に焦点を当て、顧客に確実にサービスを提供し、重要なプロジェクトや業務をサポートしてきました。では、スライド3をご覧ください。本日早朝、当社は2026年度第2四半期の決算を発表しました。報告セグメント全体で、広範な営業利益の改善を実現しました。

1株当たり利益は3.20ドルで、販売量、生産性、および為替の影響により、前年同期比で19%増加しました。また、第2四半期の航空宇宙分野における販売量が予想を上回ったことで、向かい風も軽減されました。営業利益率は23.7%となり、前年同期と比較して上昇しました。これは、特にオンサイト事業における強力な基礎的な販売量、およびコスト生産性の継続的な恩恵を反映したものです。

投下資本利益率（ROC）は11.4%で、前年並みでしたが、前期比では改善しました。全体として、当社は会計年度上半期にビジネスパフォーマンスを向上させることができ、最近の中東紛争によって生じた市場動向を効果的に管理することができました。スライド4に移ります。当社は、戦略的ロードマップに基づき、2026年の3つの主要な優先事項に引き続き注力しています。

1つ目の「収益成長の実現」については、通期の収益ガイダンスを引き上げ、現在は通期会計年度の中間値で8%から10%の改善を示唆しています。EPS（1株当たり利益）の成長は、主に価格戦略、生産性、および新規資産の寄与に継続的に注力することによって達成されると予想しています。さらに、下半期には精製、エレクトロニクス、航空宇宙を含むいくつかの主要なエンドマーケットにおいて、販売量の改善をもたらすより好ましい操業環境を期待しています。2つ目の優先事項については、大規模なプロジェクト・ポートフォリオの最適化において継続的な進展を見せています。

NEOMについては、Yara社とのマーケティングおよび販売合意に関する交渉が期待通りに進展しています。プロジェクトは進展を続けており、水素およびアンモニアプラントの試運転に使用される再生可能エネルギーを生産する準備が整っています。特筆すべきは、NEOMでの活動は最近の中東での出来事による影響を受けていないことです。当社は引き続き状況を注意深く監視し、安全を最優先しています。

ルイジアナのプロジェクトについては、信頼できる資本コストの見積もりと、当社のプロジェクトのリスク調整後収益要件を満たす建設契約を必要とするという、前進するための高い基準を設定しました。現在、EPC企業からの建設入札を精査しており、パートナー企業と協力して、本暦年中半ばまでには「Go/No-go（実施か中止か）」の決定を下せるよう取り組んでいます。最後に、3つ目の優先事項である「資本規律の維持」についてです。当社は、資本配分、成長プロジェクトへの投資、および株主への現金還元に注力しています。

以前にお伝えした通り、2026年度の資本的支出を約10億ドル削減することを目指しており、その目標達成に向けて順調に進んでいます。当社は、従来の産業ガスプロジェクトの受注残（バックログ）への投資に注力しており、エレクトロニクスおよび航空宇宙分野におけるプロジェクト・パイプラインを強化しました。エレクトロニクス分野では、半導体およびメモリ顧客向けの複数の多段階プロジェクトとして、アジアにおける約10億ドルのASU（空気分離装置）および水素プロジェクトを現在実行中です。また、昨日発表した、韓国のサムスンとの新しい先端ファブ向けの特殊ガス供給システムにおける複数の生産施設の建設・所有・運営に関するプロジェクトを含め、今後6か月間で受注残にさらに15億ドルから20億ドルが追加される見込みです。

また、宇宙打ち上げ顧客へのサポートをさらに強化するため、フロリダに新しいASUを建設、所有、運営する意向も発表しました。最後に、当社は規律ある資本配分に引き続きコミットしており、株主への現金還元の強力な実績を継続するための適切なポジションを維持しています。2026年度上半期には、配当の形で株主に8億ドルを還元しました。スライド5をご覧ください。

広く報じられている通り、最近の中東での出来事は、カタールからのヘリウム供給の削減をもたらしました。ヘリウムは当社の製品にとって重要な製品ラインであり、最大の最終市場はエレクトロニクス、航空宇宙、および医療です。Air Productsのヘリウム・サプライチェーンは非常に強靭です。その理由は、1. 米国における複数の供給源に加え、アルジェリアのSonatrach社、およびカタールのQatar Energy社との長期的なパートナーシップがあること。

2. テキサス州に、稼働開始から約5年になる専用のヘリウム貯蔵洞（キャバーン）があること。この洞には大量のヘリウムが貯蔵されており、現在経験しているような供給源の一つが生産不能になった場合でも、顧客に高い供給信頼性を提供することを可能にします。3. 子会社のGardner Cryogenics社が保有する大規模なヘリウムISOコンテナ艦隊により、不確実な時期における供給フローの管理において柔軟性と対応力を提供できることです。紛争の開始以来、当社はコンティンジェンシー・プラン（緊急時対応計画）を発動し、貯蔵洞から製品を取り出し、紛争の影響を受ける地域を回避するようにコンテナ艦隊を配置しています。

当社は、カタールのパートナーが可能な限り速やかに通常の生産を再開することを期待しています。しかし、それが達成されるまでは、現在の供給寸断を通じてサプライチェーンのレジリエンス（強靭性）を確保できる良好なポジションにあります。当社は、顧客へのコミットメントを果たし、重要なエンドマーケットにおける長期的な販売量の成長を取り込むために、顧客と非常に密接に連携しています。スライド6に移ります。

メリッサが詳細な四半期実績を共有する前に、エンドマーケットの状況について追加の背景を説明したいと思います。中東で進行中の紛争を考慮し、当社は各エンドマーケットの主要顧客と密接に関わっています。また、現在の出来事を超えて、魅力的なエンドマーケットの成長に全面的に参加できるよう、戦略的に取り組んでいます。年度の開始時点では、産業生産および製造業の成長見通しが鈍いことを踏まえ、比較的保守的な見解を持っていました。

しかし、上半期の業績を経て、産業活動の持続的なレベルと、一部の領域における継続的な販売量増加の可能性について、より自信を持っています。中東での継続的な紛争は一定の不確実性をもたらしますが、コアとなるエンドマーケットにおける良好な動向と、いくつかの新たな受注の組み合わせが、販売量の改善を支えると期待しています。いくつかのハイライトを見てみましょう。精製分野の顧客基盤全体で強力な稼働率が見られます。

特に米国湾岸地域では、重質酸性原油を処理し、ジェット燃料などの需要の高い製品を生産できる多数の複雑な製油所にサービスを提供しています。米国の製油所は引き続き高稼働を続けると予想しており、これがオンサイト販売量の増加を支えるでしょう。化学分野に移動します。販売量に影響を与えるサプライチェーンの状況を注意深く監視しています。

欧州では、原料の確保における課題や、顧客が価格転嫁で軽減できない高コストが、稼働率に影響を与える可能性があります。欧州以外では、販売量は比較的安定しています。さらに、石油およびLNGコストの上昇が販売量の増加を支えている中国の石炭ガス化顧客からは、より強力な酸素需要が見込まれます。エレクトロニクスと航空宇宙は、引き続き明るい兆しを見せています。

当社は歴史的にエレクトロニクスにおいて売上の大きな割合を占めており、今年稼働を開始した新規資産により、このエンドマーケットでの販売量増加の恩恵を受けています。業界は現在、AI需要を満たすための歴史的なスーパーサイクルの中にあり、現在から2030年までの間に記録的な設備投資（CapEx）が予測されています。この拡大は、産業ガスプロバイダーにとって拡大の機会を生み出すでしょう。現在、当社はヘリウム供給において、大規模な長期エレクトロニクス顧客と密接に連携しています。

過去6か月間に締結された長期契約により、アジアの大型エレクトロニクス顧客向けのヘリウム販売量は、2026年から2030年の間に2倍以上に増加すると予想しています。最後に、航空宇宙分野では、打ち上げ、エンジン試験、および製造における販売量の改善が継続しています。当社は、独自の液体ヘリウムポンプを使用して液体水素および液体ヘリウムを供給する、最近のNASAアルテミス2ミッションの一翼を担えたことを非常に誇りに思います。宇宙分野での継続的な成長には絶大な機会があると考えており、最近発表した投資により、NASAおよび民間双方の打ち上げへの参画機会が増加することが期待されます。

それでは、財務実績の詳細な議論と2026年度の見通しのレビューのため、メリッサにマイクをお渡しします。メリッサ？

メリッサ・シェイファー

ありがとう、Eduardo。こんにちは。本日会議にご参加いただいている皆様、ようこそ。第2四半期の財務実績のハイレベルな要約については、スライド7をご覧ください。

売上高は9%増加し、営業利益は販売量、為替、およびコスト低下により19%増加しましたが、価格の下落という向かい風によって一部相殺されました。販売量に関しては、米国の製油資産からの増産やアジアでの新規資産の稼働により、オンサイト事業からの成長が見られました。また、欧州セグメントにおける主要な定期修理（ターンアラウンド）の影響も吸収しました。商用販売量は、ヘリウムの緩やかな改善を含め、安定していました。

価格については、ヘリウムによる向かい風が、特に米州および欧州における非ヘリウム商用製品の価格設定によって一部相殺されました。ベースビジネスは今四半期も再び成果を上げ、エネルギー価格のパススルーによる50ベーシスポイントの向かい風があったにもかかわらず、営業利益率は200ベーシスポイント以上拡大し、23.7%となりました。利益率の拡大は、主に生産性向上への取り組みによるものです。人員削減により、年初来で約5,000万ドルのコスト削減を実現しており、これは年間の計画通りに進んでいます。

1株当たり利益は3.20ドルで、前年比19%増加しました。これは、オンサイト販売量の増加と、宇宙打ち上げによる予想を上回るヘリウム販売量により、ガイダンスの上限を超えました。投下資本利益率（ROC）は11.4%で、前年並みでしたが、プロジェクトの受注残を実行する間、強力なベースビジネスのパフォーマンスにより、前期比で40ベーシスポイント上昇しました。次にスライド8に移ります。

第2四半期の1株当たり利益は3.20ドルで、前年比0.51ドル、または19%増加しました。価格低下によるヘリウムの向かい風は続いています。ガイダンス通り、米ドルが主要通貨に対して弱含んだため、為替は3%のプラス要因となりました。不確実なマクロ経済環境においても、ベースビジネスは強靭性を維持しました。

オンサイト販売量の成長、非ヘリウムの価格設定、生産性向上への取り組みの継続、および減価償却費の減少は、固定費のインフレと米州での計画的なメンテナンスによる停止によって一部相殺されました。今四半期の強力なベースビジネスのパフォーマンスに加え、主にメキシコにおける持分法による関係会社利益の改善も見られました。次にスライド9に移ります。セグメント別の実績の概要を説明します。

四半期セグメント実績の詳細は付録に記載されています。第2四半期、米州の営業利益は2%増加し、主にオンサイト販売量によって牽引されました。商用販売量も、宇宙打ち上げ用に供給されたヘリウムを含め増加しました。さらに、非ヘリウムの商用価格も結果に寄与しました。

この改善は、前年の単発の顧客契約付随条項による利益、ヘリウムの価格低下、および今四半期の電力コストの上昇とメンテナンスによる停止によって一部相殺されました。アジアセグメントの営業利益は、主に継続的な生産性向上と、オンサイトおよびヘリウム販売量の好調により、25%増加しました。稼働が進みつつある新規資産からも緩やかな寄与があり、これは会計年度下半期にさらに寄与すると予想しています。さらに、売却目的保有に分類された特定のガス化資産からの減価償却費の減少も、業績にプラスとなりました。

この改善は、ヘリウム価格の向かい風によって一部相殺されました。欧州の営業利益は、前年の定期修理を含む好調なオンサイト販売量、ならびに好ましい為替および非ヘリウム価格により、8%増加しました。一方で、減価償却費や固定費のインフレ、およびヘリウムの販売量と価格の向かい風を含むコスト増が見られました。中東およびインドセグメントでは、コスト低下により営業利益が改善し、持分法による関係会社利益はわずかにプラスとなりました。

最後に、コーポレートおよびその他のセグメントの結果は、設備販売コストの向かい風の減少と、継続的な強力な生産性により改善しました。次にスライド10に移ります。当社のベースビジネスは、エネルギー転換および従来の産業ガスプロジェクトの両方の受注残を実行する中で、安定したキャッシュフローを生み出し続けています。前年比で10億ドル以上の資本支出を削減するという目標に向けて、引き続き順調に進んでいます。

さらに、会計年度上半期を通じて、配当の形で株主に8億ドルの現金を還元しました。レバレッジに関しては、純有利子負債/EBITDA倍率は2.2倍です。当社は、長期的に会社をA/A2格付けに戻すことにコミットしています。スライド11をご覧ください。

見通しを確認します。上半期の好調な業績と市場販売量の超過により、通期のガイダンスを、前年比8%から10%増となる13ドルから13.25ドルに引き上げます。しかし、特に欧州およびアジアにおけるマクロ経済環境の不確実性を考慮し、慎重な姿勢を維持しています。下半期については、新規資産の稼働が進む一方で、継続的な非ヘリウムの価格戦略と生産性向上への取り組みの進展による恩恵を期待しています。

ヘリウムについては、長期的な販売量のコミットメントを取り込むべく努める一方で、価格低下による向かい風が続くと予想しています。第3四半期については、前年比5%から8%増となる、3.25ドルから3.35ドルの範囲の1株当たり利益を達成する見込みです。資本的支出については、通期で約40億ドルとするガイダンスを維持します。それでは、質疑応答に移ります。

オペレーター？

オペレーター

[Operator Instructions] 最初の質問は、BMOキャピタル・マーケッツのJohn McNulty氏からいただきます。

ジョン・マクナルティ

前回の会議以降、明らかに中東の紛争が多くの事象に影響を与えており、状況が変わっている可能性があります。プロジェクトについて一つ伺わせてください。NEOMについて、その進捗状況と併せて、現在、グレーアンモニア価格の急騰や、産業界が石油に依存せざるを得なくなるのではないかという懸念がありますが、貴社のグリーンアンモニア・プロジェクトにとって需要環境に大きな変化があったかどうか教えていただけますか？

エドゥアルド・メネゼス

ご質問ありがとうございます。はい、NEOMについてですが、ご存知の通り、プロジェクトはサウジアラビアの西海岸にあります。そのため、現時点では紛争の影響を受けていません。もちろん、安全面で多くの予防措置を講じていますが、必要な資材はすべて手元にあります。

スタッフも現地におり、プロジェクトは通常通り進行していると言えます。進捗に関しては、再生可能エネルギー側は基本的に完了しています。グリッド電力を使用して変電所を稼働させたところです。次のステップは、基本的にはソーラーパークを接続し、自社の再生可能エネルギーを使用して試運転を開始することです。

ですので、現地では期待通りに進展しています。アンモニア価格については、アンモニア市場で何が起きているかは誰もが目にしている通りです。価格は1トンあたり1,000ドルに非常に近づいていると思います。当然、それがプロジェクトなどに対していくらかの投機を生み出しています。

しかし、グリーンアンモニアの需要や、それが長期的に価格にどのような影響を与えるかを理解するには、まだ時期尚早であると考えています。繰り返しますが、これは数か月続く一時的な効果であると考えています。しかし長期的には、地球上のいくつかの地域において、天然ガスから切り離されることには明確な利点があると考えています。したがって、米国の天然ガス供給は、その観点からは勝者となるでしょう。

また、サウジアラビアのような場所でクリーンなエネルギーによって生産されるグリーンアンモニアも恩恵を受けることができますが、それを断言するにはまだ少し早いと思います。

ジョン・マクナルティ

承知いたしました。分かりました。では、追質問として、ヘリウム市場で起きていることを踏まえると、2026年のEPSに約4%のマイナス影響があると依然として予測されていることに少し驚いています。確かに、これらの一部は数年間にわたる契約ですし、昨年リセットされたものでさえ、マイナス要因になることは分かっています。

しかし、現在締結されつつある契約や、スポットに紐付いている最小限の部分において、何らかの上昇が見られないことに少し驚いています。ですので、ヘリウム市場で何が起きているのか、そしてなぜそれが年初に予想していたものとほとんど変わらないマイナス要因のままなのかについて、教えていただけますでしょうか。

エドゥアルド・メネゼス

はい。まずヘリウム市場について申し上げますと、戦争の前は構造的に供給過剰（ロング）の状態でした。そして当然ながら、カタールが世界のヘリウム供給量の3分の1を占めているため、現在は供給不足（ショート）の状態にありますが、危機が終結してから数週間、あるいは数ヶ月後には、元の状態に戻ると私たちは皆予想しています。したがって、現在は一時的な期間にあります。

準備された発言（事前説明）で述べた通り、Air Productsは、今日のような当社の供給源の一つが中断した場合でも、基本的にはお客様への供給を継続できるように設計された、非常に回復力の高い（レジリエントな）システムを有しています。それは基本的には市場全体のためではなく、Air Productsの販売量に合わせて設計されています。したがって、貯蔵ケーブンの稼働を上げると、以前よりも少し多くの量が得られる可能性があります。しかし、それはそれほど大きなものではなく、現在市場に存在しない量を供給できるほどのものでもありません。

ですから、もちろん、私たちは長期契約の締結を目指しています。それが目的です。この件については、紛争が始まる前から、これらの長期契約を締結しようとしていたという点もコメントしたと思います。エレクトロニクス向けのアジアにおけるヘリウム販売量は、今後4年間で2倍以上になると申し上げました。

実際には、それ以上になると予想しています。そのため、私たちはそれに注力しており、これらの長期契約の締結に集中しています。スポット市場において、あちこちで多少の利益を得ることはあるかもしれません。しかし、市場がいつ落ち着くのか、あるいはいつ正常な状態に戻るのかが分からない現時点では、それを予測に組み込むのは誤りでしょう。

オペレーター

次の質問は、JPモルガンのジェフ・ゼカウスカス様からです。

ジェフリー・ゼカウスカス

ダロウ・プロジェクトについてですが、実行するか否か（ゴー・ノーゴー）の意思決定についてお話しされていました。そのプロジェクトの規模を縮小することは可能でしょうか？言い換えれば、すでに使用可能な設備に投資していることを踏まえ、アンモニアの生産量を半分にすることは理にかなっているのでしょうか。そうすることで、施設の建設におけるインフレ要因を抑制できる可能性があります。その可能性はありますか？

エドゥアルド・メネゼス

はい。それらすべてを検討しています。ただ、それよりも少し複雑です。このプラントには、3つの異なるプロセス・ユニットがあると申し上げます。

空気分離プラント、水素製造ユニット、そしてアンモニアプラント（アンモニア・トレイン）がありますが、各プロセスエリアに対して正確に2つのトレインがあるわけではありません。3つのトレインを持つプロセスエリアが1つあるため、プロジェクトの半分だけを実行することは非常に困難です。したがって、50%よりも大きなプラントを建設する必要があるため、コストは大幅に増加し、施設全体を建設する場合よりも採算性がさらに厳しくなると考えられます。

ジェフリー・ゼカウスカス

分かりました。次に2点目ですが、前年比で平均価格が1%低下しています。ヘリウムを除外した場合、価格はどうなっていたでしょうか？会社全体として1%や2%上昇していたのでしょうか？

メリッサ・シェイファー

はい、もちろんです。ジェフ、ありがとうございます。その質問にお答えします。ヘリウムの販売（マーチャント）を除いた観点では、価格は実際には約2%上昇していたことになります。

その半分は米州で、半分は欧州で見られました。アジアについては、ヘリウムを除いた観点では、ほぼ横ばいでした。

オペレーター

次はみずほ銀行のジョン・ロバーツ様です。

ジョン・ロバーツ

ヤラ（Yara）との協議について伺います。CBAM（炭素国境調整措置）に関するリスクについて、貴社とヤラ社は基本的には認識を共有しており、協議を妥結させる上での主要な問題ではないのでしょうか。それとも、引き続き注視すべき重要な事項なのでしょうか？

エドゥアルド・メネゼス

以前申し上げたかと思いますが、CBAM（炭素国境調整措置）は我々の合意事項には含まれていません。我々の合意は水素と窒素に関する米国での合意ですので、それはどちらかといえばYara社への質問となります。しかし、前回の質問でも申し上げましたが、現在の危機は、皆様が持つ大きな利点は米国の天然ガス供給に接続されていることであるという点を、あらゆる人に明確にしています。そして、これはCBAMの議論よりもはるかに大きな問題であると考えています。

しかし、Yara社から聞いている限りでは、彼らはCBAMに関する可能性を理解しており、それは彼らとの協議事項ではありません。

ジョン・ロバーツ

わかりました。次に2点目ですが、原料供給の制約により、製油所や化学プラントなどの稼働が低下している、アジアにおける主要な顧客はありますか。原料を入手できないためにダウンタイム（停止時間）を余儀なくされているようなケースです。

エドゥアルド・メネゼス

いいえ、特にはありません。これらのセクターに対する我々の最大の供給先は中国です。そして、中国は基本的に、既存の石炭施設によって多くのLNGを代替していると言えるでしょう。実際、中国におけるこの種のプラント向けの酸素の販売量は大幅に増加しています。

オペレーター

では、次にドイツ銀行のDavid Begleiter様です。

デイビッド・ベグライター

Eduardo、Darrowについて、そのプロジェクトには高いハードルがあると述べられました。つまり、ベースケース（基本シナリオ）は、依然として「プロジェクトを進展させない」ということでありましょうか？そして、もし進展しない場合、その資本を使ってすぐに切り替えられる（pivotできる）プロジェクトはありますか？これが最初の質問です。

エドゥアルド・メネゼス

我々は...

メリッサ・シェイファー

はい。その質問には、私が回答させてください、もちろんです。Darrowの観点から言えば、Eduardoが以前にも述べた通り、実際にはプロジェクトを進めないことが我々のベースケースであると考えています。しかし、現在交渉している建設業者から入札結果を受け取るにつれて、経済性を再検討する必要があります。

その上で、プロジェクトを進めるかどうかについて、経済的な判断を下す予定です。資本の観点からは、Samsungプロジェクトを発表したばかりです。これはエレクトロニクス分野において大きな成長領域であると見ており、Darrowに投入する予定だった資本を迅速に振り替えることができるものです。我々は、ハイパーサイクルを通じて、今後数年間のエレクトロニクス分野について引き続き非常に強気（bullish）な見通しを持っています。

ですので、繰り返しになりますが、現時点でのDarrowのベースケースは「進展させない」ことですが、経済性を検討しているところです。そして繰り返しになりますが、Darrowが進展しない場合でも、他の成長機会に対して非常に強気な姿勢を持っています。

エドゥアルド・メネゼス

はい。ここで一点明確にしておきたいことがあります。Darrowを進めるためのベースケースについて私が申し上げているのは、我々が合意に達する必要があるということです。つまり、合意に達するまでは、ベースケースは進展しない、つまり現時点では合意に至っていないということです。

しかし、そのために取り組んでおり、今後3ヶ月間でどのような結果になるかを見極める予定です。ただ、ご承知の通り、現時点ではそのプロジェクトを進めるための合意にはまだ至っておりません。

デイビッド・ベグライター

米州地域のマージンについてですが、過去3年間よりも低いようでした。電力コストとターンアラウンド（設備保守）費用について言及されましたが、それらの逆風を考慮した上で、第3四半期のマージンは第2四半期と比較して良好に回復すると予想されますか？

メリッサ・シェイファー

はい。米州地域のマージンを考える際、考慮すべき点は、当然ながらエネルギーコストの価格転嫁であり、これがマージンに影響を与えることになります。我々のHyCo資産では、エネルギーコストの価格転嫁による非常に強力な貢献が見られており、これが影響を与えています。しかし、エネルギーコストが沈静化すれば、マージンは引き続き改善していくと考えています。

同地域では引き続き高い生産性が見られており、これも今後の健全なマージンに寄与するはずです。

オペレーター

次の質問は、ゴールドマン・サックスのダフィー・フィッシャー氏にいただきます。

パトリック・フィッシャー

中国の石炭ガス化プラントについて質問させてください。一つ目に、今四半期において、それらをセグメントから外したことによる減価償却費（D&A）の減少によるメリットはどの程度ありましたか？二つ目に、それらは最終的に石炭から石油、あるいは合成油への転換を行っているため、収益ベースでは集団として損益分岐点にあるとおっしゃっていました。現在はそれらのプラントははるかに収益性が高く、以前は支払いが不足しているとおっしゃっていましたが、現在は規制された割合で支払われているのではないかと推測しています。それらのプラントの経済性が、貴社の損益計算書（P&L）内でどのように変化したかについてお話しいただけますか？また、原油価格が100ドルを上回り続ける限り、今後も改善し続けるのでしょうか？

メリッサ・シェイファー

はい、ダフィー、ご質問ありがとうございます。はい、中国にある売却目的保有資産である石炭ガス化資産のうち2件を計上しています。今四半期への影響は、二つの側面があります。まず、減価償却の中止または停止による影響が、およそ1%から1.5%程度です。

そして、おっしゃる通り、石炭とメタノールの経済的側面は改善しています。以前の結果では、我々が慎重を期してそれらの項目に対して全額引当を行っていたため、未収金の回収ができていませんでしたが、現在は回収が進んでいます。この回収も、我々にとって約1%から1.5%の追い風となっています。現在、我々はそれらの資産の売却を積極的に進めており、今後も継続してまいります。

パトリック・フィッシャー

ありがとうございます。それではエドゥアルド、少し詳しくお聞かせいただけますか。2つのシナリオにおいて、ヘリウム価格がマイナスでなくなるのはいつ頃だとお考えでしょうか？一つは、カタールとの問題がかなり迅速に解決した場合、二つ目は、これが半永久的に続く場合、ヘリウム価格はどうなるとお考えですか？基本的には、ヘリウム価格がマイナスから脱する転換点はいつ頃に見込めるのでしょうか？

エドゥアルド・メネゼス

はい。我々は、ヘリウム価格は今年末までに底を打つと予想していました。現在もその見通しに変わりはありません。ただ、価格は「何と比較するか」という関数であることを忘れないでください。

我々は非常に高い価格水準からスタートしています。現在は長期契約の締結に取り組んでいます。我々の契約は平均して3年から5年ですが、最近では供給の信頼性を懸念する声が高まっているため、それよりも長い期間の契約も締結しています。我々が持つ岩塩空洞（cavern）を用いたシステムは、製品を空洞にガスとして持ち込み、貯蔵し、その後ガスを液体として取り出して液化施設に運ぶというものですが、これは非常に信頼性が高い一方で、コストもかかります。

例えば、在庫について考えてみてください。我々のキャパシティには、数千億ドル規模のヘリウムがあります。そのため、このシステムにはコストがかかるのです。市場が供給過剰（ロング）な状況では、そのコストに見合う価値を得ることは非常に困難です。

交渉は決して容易ではありませんが、現在は長期契約の締結が以前よりは少し容易になってきており、そこに注力しています。

オペレーター

次はWolfe Researchのクリス・パーキンソン氏に移ります。

クリストファー・パーキンソン

メリッサ、あるいはエドゥアルド、下半期のガイダンスのあり方を見ると、第4四半期のEPS（1株当たり利益）成長率は、かなり低い一桁台を示唆しているように見えます。何か他の要因があるのでしょうか？定期修理（ターンアラウンド）、水素需要、ヘリウム、あるいはベースラインのマーチャント価格など、我々がモニタリングすべき何かがあるのでしょうか。あるいは単に、中東情勢の不確実性に基づいて、会計年度がどのように着地するかを見極めたいということなのでしょうか？

メリッサ・シェイファー

クリス、ご質問ありがとうございます。ガイダンスについては、中間値から約10%（0.10ドル）引き上げました。非常に好調だった上半期を踏まえ、そこから積み上げるとすれば、まず市場ボリュームを見ます。上半期に見られたように、主に米州において市場ボリュームの継続的な改善を期待しています。

また、アジアと米州の両方で、下半期にかけて寄与が増加し続ける新規資産の寄与もあります。しかしながら、特にアジアと欧州のマクロ経済環境については依然として不透明なままです。加えて、ホルムズ海峡の影響による顧客のサプライチェーン状況を注視しています。最後に、第2四半期から移動させた定期修理があります。

第2四半期に予定していたものが第3四半期から第4四半期にまたがって実施される予定であり、これが我々にとって多少の逆風となります。したがって、米州では販売量の観点から新たな資産の寄与といった兆し（green shoots）は見られますが、アジアと欧州のマクロ経済環境、および繰り返される定期修理についても、引き続き注視していきたいと考えています。

クリストファー・パーキンソン

了解しました。手短な追質問ですが、昨日のサムスンのリリースにおいて、「半導体業界における過去最大級の投資」というフレーズが使われていました。定義を確認させてください。TSMCへの建設に9億ドルを投じたと認識していますが、サムスン向けのマルチステージ（複数段階）の投資額は、それを上回るものということでしょうか？何か補足できる枠組みはありますか？また、余談ですが、これは今後12か月ほど、入札活動に関してより一貫して続くものと考えてよいのでしょうか？

エドゥアルド・メネゼス

はい。メッセージはまさにあなたが説明された通りです。これは我々がエレクトロニクス部門で行ってきた中で最大の投資であり、具体的な金額は開示しませんが、あなたが以前のプロジェクトについて言及された内容は正しいです。それ以上は申し上げられません。

これはおそらく、今日の産業用エレクトロニクスにおける世界最大のサイトです。Air Productsは、フェーズ1においてそのサイトの最初のサプライヤーでした。そして、産業ガスの消費量という点では、フェーズが進むにつれて規模が大きくなっています。今回はそのサイトの第5フェーズであり、この契約に基づいて完全に建設された場合に供給するボリュームは、フェーズ1の時の約3倍になります。

それが一つの目安になるかと思います。非常に重要なプロジェクトです。サムスンと共にこの段階に到達できたことを非常に誇りに思っています。しかし、これは、このような複数フェーズのプロジェクトにおいて我々が行う必要がある、おそらく4年間にわたる建設の始まりに過ぎません。

そして、入札活動に関するもう一つのご質問についてですが。申し上げた通り、半導体およびメモリメーカーによって、0.5兆ドルを超える設備投資（CapEx）が行われるという数字を目にしています。当然、産業ガス関連のプロジェクトも数多く存在します。それらのボリュームは拡大しており、我々はそこから正当なシェアを獲得できるよう懸命に取り組んでいます。

オペレーター

次はモルガン・スタンレーのヴィンセント・アンドリュースさんです。

ヴィンセント・アンドリュース

スライド17の「コーポレートおよびその他」セグメントについてですが、営業利益の打撃が前年同期比および前期比で大幅に減少しています。設備販売プロジェクトの予測に関する変更が少なかったと言及されていました。それについて少し詳細を教えていただけますか？また、これが今年残りの期間における良好なランレート（収益水準）なのか、それとも単に一時的な変動（lumpiness）があるだけなのかについても教えてください。後半にはランレートが少し高まり、平均回帰して高くなる可能性があるのでしょうか？これが最初の質問です。

メリッサ・シェイファー

はい。ヴィンセント、ありがとうございます。当社のコーポレートおよびその他セグメントについてですが、状況はまちまちです。しかし、改善の大部分が、前年同期に見られた設備販売プロジェクトにおけるコスト増の反動であったというあなたの指摘は正しいです。

繰り返しますが、これは工事進行基準（percentage of completion）のプロジェクトであるため、コストの増加は最終利益（ボトムライン）に影響します。したがって、前年の要素が多少関係していました。しかしながら、コーポレートおよびその他セグメントにおいても、引き続き強力な生産性を維持しています。人員削減と組織の適正化を継続していく中で、前年比の観点からその効果が引き続き現れていくと考えています。

ヴィンセント・アンドリュース

わかりました。後半の数字がどのようなものになるか、少し見通しを教えていただけますか？また、税率についても伺いたいのですが、今四半期は予想より少し低くなりました。前年同期比で約1ポイント、前期比で約0.5ポイント低下しています。下半期については、この18%前後という数字を想定しておくべきでしょうか？

メリッサ・シェイファー

はい、フォローアップをありがとうございます。継続的な観点から申し上げますと、今四半期のランレートは、これ以上設備販売による逆風がなくなるため、今年度残りのコーポレート部門で見込まれる状況と整合するものと考えています。その差分は、今年度の残りの期間を通じて継続的に反映されるでしょう。税率の観点からは、はい、18%を予測の基準とすべき数字と考えています。

今四半期は、米国の投資税額控除や、オランダの投資インセンティブの見積もり増額により実効税率（ETR）が低下しましたが、これらは今年度の残りの期間を通じて反映される見込みです。

オペレーター

次に、バーンスタインのジェームズ・ホッパー氏にお願いします。

ジェームズ・フーパー

最初の質問です。年内の非ヘリウムガスの価格動向について、少しお話しいただけますか？明らかに、欧州と米州からはプラス2%と言及されました。しかし、インフレの影響により、アジアの価格設定の前提も変わったのでしょうか？

エドゥアルド・メネゼス

すみません、最後の方が聞き取れませんでした。どのような前提が...

メリッサ・シェイファー

アジアについてです。

エドゥアルド・メネゼス

アジアですね、はい。アジアは少し状況が異なります。中国は超競争的な市場であると考えています。どの欧米企業も、過去数年間PPI（生産者物価指数）やCPI（消費者物価指数）がマイナスであると答えるでしょう。

中国で価格を安定させるのは非常に困難な課題です。それ以外については、欧州と米国では、パススルー（価格転嫁）は別の問題として考えています。価格設定に関しては、進展し続けていると言えます。我々の目標は常に、事業で経験したインフレを価格に転嫁できるようにすることです。

ですので、近い将来もそれが続くものと予想しています。そしてヘリウムについては、既にお伝えした通り、前年比で影響が落ち着いてきており、年末までには価格におけるヘリウムの逆風も解消されることを期待しています。

ジェームズ・フーパー

続いてフォローアップですが、スライド6についてです。非常に有用だと思いました。上半期と比較して、下半期にエンドマーケットにおいてどのような大きな変動が起こると予想されるか、いくつか示していただけますか？例えば、化学分野において、アジアの供給停止を受けて、欧州のボリュームに改善は見られますか？

エドゥアルド・メネゼス

はい。欧州では、ご存知の通り、市場における中東からの供給の不在により、価格面での恩恵を受けています。しかし一方で、原油や天然ガスのコストインフレに苦しんでいます。ですから、難しい動向です。

欧州の化学産業が抱えている問題が、構造的に変化しているとは思いません。紛争が終われば、元の状態に戻るでしょう。しかし、現在のこの期間においては、基本的には状況はやや安定していますが、Air Productsは欧州の化学産業におけるサプライヤーとしてはそれほど大きくありません。そのため、その点については他の企業からより良い回答が得られるかもしれません。

セグメント全般について申し上げますと、先ほど言ったように、エレクトロニクスは我々にとって大きな明るい兆しです。我々はその需要を取り込むべく動いています。米国における航空宇宙・エネルギー分野も同様です。ガルフコーストのパイプライン・システムと製油所の接続により、現在は記録的な水準で稼働しています。

そのため、当社の水素の販売量は現在、かつてないほど高くなっています。ですので、順調です。そして、食品や医療といったオート（自動/その他）セグメントは非常に安定しており、他のセグメントよりも景気循環の影響を受けにくいです。

オペレーター

次のご質問は、Vertical Research PartnersのKevin McCarthy様から承ります。

ケビン・マッカーシー

ヘリウム市場の供給面における自由度についてお話しいただけますか？貴社が大規模な在庫バッファーを保有し、極めて信頼性の高い供給を維持するための措置を講じていることは承知しています。しかし、紛争が長期化するというシナリオにおいて、これまでと異なる取り組みは何でしょうか？調達体制や液化をどの程度拡大できる可能性があるでしょうか？現在の運営状況が2、3ヶ月前と比較してどのように変化したか、その枠組みをご説明いただけますでしょうか。

エドゥアルド・メネゼス

はい、Kevinさん。申し上げますと、我々の柔軟性の大部分は、歴史的にカンザス州の我々の拠点に由来しています。我々はBLM（土地管理局）と接続されていました。現在も接続されていますが、そこからの供給量は非常に少ないです。

当社のプラント内で液化可能な他の民間部門の容量もいくつかありますが、液化能力へのアクセスがあります。また、貯留空洞（cavern）を用いたプロジェクトもそれに関連しています。したがって、我々が直面している制約は、実際にはテキサスからカンザスへ製品を移動させる能力であり、第二の制約は現地における液化能力です。そのため、我々はこれらの制約を解消するために、両方のポイントを最大化するよう取り組んでいます。

東テキサスからカンザスまで片道約900マイルもあり、容易なサプライチェーンではありませんが、それを最大化するために取り組んでいます。しかし、供給源の一つが停止した場合でも、おそらくカバーできるでしょう。ご存知の通り、我々はカタールとも接続していますが、これは異なる供給源です。LNG供給源ではなく、現地の天然ガスグリッドです。

したがって、それを代替することは可能ですが、それ以上に増やすことはできません。ですから、設計自体はお客様をカバーするためのものであったと言えます。もしこの状況が長期化すれば、市場にとって厳しい時期となるでしょう。しかし、最終的には、製品を最も必要としているお客様に対し、市場が供給を継続する方法を見つけるだろうと考えています。

現時点での私の推測ですが、私は自社の供給体制にある製品についてのみお話しできます。

ケビン・マッカーシー

非常に助かります。もう一点質問させてください。下半期の販売量成長に関する財務ガイダンスにおいて、どのような要素を織り込んでいるかお話しいただけますか？会計年度第2四半期の4%という数字は、過去3年間で最高だったと思います。そして、その背景にある推進力の一部は、エネルギー市場の変化、つまり製油所の水素需要や、おそらくガス化需要などに関連しているように見えますが、正しいでしょうか？しかし、PMI（購買担当者景気指数）は拡大し改善していると考えています。

そこで、いわゆる「非エネルギー関連」の需要動向に関して、下半期にどのようにアプローチされていますか？

エドゥアルド・メネゼス

はい、Kevinさん。ガイダンスをどのように設定すべきかについて、社内で多くの議論がありました。想像される通り、簡単な状況ではありません。我々はこの紛争の渦中にあります。

現在は停戦状態にありますよね？ですから、1ヶ月後、2ヶ月後に状況がどうなっているか、原油価格がどうなるか、LNG市場で何が起こるか、欧州のエネルギー価格がどうなるかなど、誰にも予測できません。この点に関する明確さが欠如しているため、我々がしたことは、基本的に第2四半期の（予想を上回る）実績に基づいてガイダンスを調整することでした。現時点では、下半期の予測を変更するのは時期尚早であると考えています。状況が改善することを願っていますが、繰り返しになりますが、何が起こるかわかりません。

我々はこの紛争が起こるとは予想していませんでした。誰も予想していなかったと思います。そして、例えばヘリウムにおいて我々が目にした影響は、想定していたシナリオの一つではありませんでした。我々は、技術的な理由でカタールのプラントの1つが停止するというシナリオは想定していました。

それは常に起こり得ることです。しかし、貿易が停止したことや、紛争の影響でこれらの施設の一つが停止したことにより、3つのプラントが同時に停止するというシナリオは想定していませんでした。現在、これらの施設の一つを生産復帰させるための取り組みが行われていると理解しています。我々が接続しているものは、1年以内――つまり数ヶ月以内に復帰する予定です。

もちろん、現在発生している物流の問題を考慮して、どのように製品を移動させるかという課題はありますが、市場には多くの不確実性があります。この不確実性に基づき、慎重を期して、以前に提示していた下半期のガイダンスを維持することに決定しました。

オペレーター

次は、CitiのPatrick Cunningham様から承ります。

パトリック・カニンガム

ヘリウムについて、追加のフォローアップです。もし供給の中断が続く場合、顧客に対してアロケーション（割り当て制限）を行う必要はありますか？代替の供給源が、一部の大手半導体メーカーから品質承認（qualified）を得るまでに、どの程度の時間がかかりますか？

エドゥアルド・メネゼス

繰り返しますが、製品の観点からは、我々は在庫を保有しており、カタールから受け取っていた量を代替できるよう取り組んでいます。実際には、カタールの供給プラントは12月から停止していました。ですから、12月以降、カタールから製品を受け取っていませんでした。したがって、紛争によってそれほど状況が変わったわけではありません。

我々の現状としては、お客様に供給するための十分な製品を保有しており、それが今後の我々の立場となります。

パトリック・カニンガム

承知いたしました。アルバータ・プロジェクトについて、オフテイクのタイミングやコストに関する最新情報をいただけますでしょうか？

エドゥアルド・メネゼス

プロジェクトに関するアップデートはありません。我々は引き続き、条件を改善する方法を見出そうとしています。規制面については、カナダでいくつかの動きがあります。最終的な規制がどのようなものになるか、そしてそれがプロジェクトにどのような影響を与えるかを正確に把握しようとしており、このプロジェクトにとって可能な限り最善の条件を引き出せるよう、カナダ政府およびアルバータ州政府と協力して取り組んできました。

オペレーター

次はUBSのJosh Spector氏にお願いします。

ジョシュア・スペクター

6ヶ月前と比較していくつか追加契約を結ばれたことを踏まえ、現在、利益に寄与するプロジェクトのバックログ（受注残）がどの程度の規模であるか教えていただけますでしょうか。今後数年間に稼働するプロジェクト、あるいは我々が考慮すべき総額について教えていただけますか？

メリッサ・シェイファー

バックログについては、かなり一貫した方法で見ています。つまり、利益に寄与しており、取締役会の承認を得たものを指します。ただ、当然ながら既にお話ししているNEOMプロジェクトについては、CBAM（国境炭素調整措置）やRFNBO（非生物起源の再生可能燃料）が本格的に稼働する2030年に向けて、その影響に変動性があります。しかし現時点では、繰り返しますが、バックログは90億ドルです。

エレクトロニクス分野の成長については、継続的な寄与が見込まれ、その分野において我々の適正なシェアを勝ち取れると考えており、ポジティブに捉えています。また、以前提示した5カ年予測では、既存事業の寄与と市場成長、および新規資産の稼働の両面から、EPS（一株当たり利益）の観点で一桁台半ばから後半の成長を示しています。以前申し上げた通り、今年の下半期から寄与する新規資産が2件あり、今後5年間の残りの期間についても、同様の寄与が継続すると見ています。

ジョシュア・スペクター

わかりました。ありがとうございます。言葉が足りなかったかもしれませんが、NEOM、Darrow、および皆さんが強調された「利益に寄与しない」すべてのプロジェクトを除いた場合、その90億ドルはいくらまで減少しますか？

メリッサ・シェイファー

従来の産業ガス・バックログと呼んでいるものの中には、25億ドル強があります。その大部分はエレクトロニクス分野によるものです。

オペレーター

次はWells FargoのMike Sison氏にお願いします。

マイケル・シソン

今夏、宇宙分野において比較的大規模なIPOが控えています。そのセクターにおける貴社の事業について、その規模や、どのようなポジションに位置しているのか、お考えをお聞かせいただけますでしょうか？

エドゥアルド・メネゼス

はい。ニュースでもご存知の通り、商業打ち上げによって状況がほぼ毎週、あるいは毎日変化している、非常に急速に成長しているセグメントです。エア・プロダクツは航空宇宙分野において非常に伝統的な事業を展開しています。当社は1960年代からNASAと協力しており、従来の宇宙プログラムに対して水素、液化水素、液化ヘリウムの主要なサプライヤーとなっています。

現在は、商業打ち上げにおけるシェア拡大に取り組んでいます。このセグメントでは、極めて高い予測から、桁外れの（out of this world）ボリュームに至るまでの予測が見られますが、他の誰もがそうであるように、当社としてもこれがどのように展開していくのか、そして本当に毎日ロケットを打ち上げるという段階に到達するのかを見極める必要があると考えています。そのため、当該セグメント向けの従来の分離ガスにおける当社の参画を拡大すべく、いくつかの領域への投資を試みていますが、現時点ではそれについてより具体的な情報を提供することはできません。

オペレーター

現時点での質問は以上となります。

エドゥアルド・メネゼス

ありがとうございます。本日は電話会議にご参加いただき、ありがとうございました。エア・プロダクツに関心をお寄せいただき感謝申し上げます。また来四半期に皆様と業績についてお話しできることを楽しみにしております。

それでは、良い一日をお過ごしください。ありがとうございました。さようなら。

オペレーター

以上をもちまして、本日のカンファレンスを終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。それでは、回線をお切りください。