ATR（アプターグループ） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

皆様、お待ちいただきありがとうございます。Aptarの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。[Operator Instructions] 本日の電話会議の進行を務めます、投資家広報・コミュニケーション担当シニア・バイス・プレジデントのMary Skafidasです。それではお願いいたします。

メアリー・スカフィダス

皆様、こんにちは。本日はお集まりいただきありがとうございます。本日の電話会議には、社長兼CEOのStephan Tanda、エグゼクティブ・バイス・プレジデント兼CFOのVanessa Kanu、次期CEO兼Aptar Pharma社長のGael Touyaが参加しております。当社のプレスリリースおよび付随するスライド資料は、当社ウェブサイトの投資家情報ページに掲載されています。

この電話会議では、特定の非GAAP財務指標についてお話しします。これらの指標は、最も直接的に比較可能なGAAP財務指標と調整されており、その調整内容はプレスリリースに記載されています。本決算電話会議で議論される、非GAAP指標から最も比較可能なGAAP指標への調整については、昨日配布されたプレスリリースをご参照ください。いつものように、この電話会議の録音は当社のウェブサイトに掲載いたします。

それでは、電話会議をStephanに引き継ぎます。

ステファン・タンダ

ありがとう、Mary。皆様、おはようございます。本日はお電話にご参加いただきありがとうございます。以前発表した通り、私は今年後半に退任し、9月1日付でGael TouyaがAptarの次期CEOとして加わります。

なお、7月31日の第2四半期決算電話会議は私が引き続き進行しますので、揶揄するようなコメントはその時まで取っておいてください。Gaelと私は、移行期間中、密接に協力しています。Gaelも本日は参加しており、電話会議の開始にあたって一言挨拶をしたいと思います。Gael？

ガエル・トゥヤ

ありがとう、Stephan。皆様、おはようございます。本日の電話会議に参加できて嬉しく思います。また、次期CEOとして温かい歓迎を受けていることに深く感謝いたします。

今後数ヶ月にわたり、投資家やステークホルダーの皆様とより緊密に関わっていけることを非常に楽しみにしております。本日は皆様と共にここにいられて光栄です。

ステファン・タンダ

ありがとう、Gael。皆様、繰り返しますが、揶揄するようなコメントは第2四半期まで取っておいてください。また、より厳しい質問は、Gaelが正式にCEOに就任する第3四半期まで取っておいてください。それでは、第1四半期の業績のハイライトから私の発言を始めます。

電話会議の後半では、CFOのVanessa Kanuが、今四半期の主要な要因について詳細を説明します。全体として、今四半期は概ね予想通りの展開となりました。報告された成長は、好意的な為替変動の恩恵を受けました。しかし、実質的な業績は、主に2024年度第1四半期および2025年度第1四半期の例外的な成長に続く、予想された救急医療用医薬品のデストッキング（在庫調整）に起因する、まちまちな事業環境を反映したものとなりました。

ポートフォリオ全体では、需要のトレンドは健全に推移しており、当社の主要な成長プラットフォームのいくつかは引き続き好調に推移しています。当社の製薬（Pharma）セグメントでは、GLP-1生物学的製剤、全身性鼻腔薬投与、鼻腔充血除去剤、および眼科用ディスペンシングを含む主要領域において需要の拡大が続いており、当事業の長期的な成長プロファイルに対する自信を裏付けています。コンシューマー・ディスペンシングも、ビューティーおよびクロージャー（蓋・栓）の両方におけるボリュームとミックスの改善により、プラスに寄与しました。ビューティーにおいては、プレステージ・フレグランスの強さと、特定のパーソナルケア用途に需要が支えられました。

クロージャーは高い製品ボリュームの恩恵を受けましたが、樹脂価格の下落分を価格に転嫁したことで相殺されました。両セグメントを通じて、当社のチームは規律ある実行、ポートフォリオの最適化、および全体的なオペレーショナル・レジリエンス（業務の回復力）に注力し続けています。Vanessaに交代する前に、当社のコア事業が継続的に成果を上げている製薬パイプラインについて触れたいと思います。全身性鼻腔薬投与は加速しており、注射剤は現在、当社の機会セットにおいてより大きな割合を占めています。

救急医療用ディスペンシング・システムの減少は、第1四半期のコア売上高に3%のマイナス影響を与えました。過去数ヶ月にわたり、複数のプログラムが主要な臨床および規制上のマイルストーンを通過してきました。その多くは、Aptarの市場をリードする鼻腔および薬物投与技術を活用しています。経鼻投与においては、当社のプラットフォームは、ENA（ウイルス種に依存しない呼吸器治療）を含む一連の第II相プログラムをサポートしています。

これらのプログラムは、当社のデリバリーシステムの精度、信頼性、およびスケーラビリティに依拠しており、Aptarの統合された製剤および規制対応能力によって、信頼される開発パートナーとしての当社の役割を強化しています。また、アナフィラキシーを含む第1型アレルギー反応の緊急治療薬であるNeveに関する承認の更新についてもいくつか共有したいと思います。最近、米国食品医薬品局（FDA）はNeveの処方情報の更新を承認し、年齢基準を削除しました。さらに、カナダ保健省およびアラブ首長国連邦のEmirates Drug Establishmentも承認を与えました。

処方薬市場では、Cipla社が最近、当社のメタード・ドーズ（定量）吸入器バルブを使用したVentolinの、最初のABランクのジェネリック治療用同等品について、米国FDAの承認を受けたことを発表しました。この薬剤は、可逆的な閉塞性気道疾患を持つ患者の気管支痙攣の治療または予防に使用されるものであり、当社の技術が先発医薬品に使用され、その後ジェネリック版の承認プロセスにおいて重要な役割を果たすという、もう一つの例です。今四半期に発売された他の製品についてもいくつか強調したいと思います。注射剤用の当社の[判別不能]コンポーネントは、米国における血液派生物製剤に使用されています。

当社の眼科用ディスペンシング技術は、ラテンアメリカにおけるアイケア製品に使用されています。そして欧州では、当社の[判別不能]オンウェル・スプレッド技術が、乳幼児用の鼻腔生理食塩水に使用されています。最後に、Enable Injections社との最近の提携により、Aptarのデジタルヘルス、コネクテッド・ライフサイクル対応のデジタルソリューションを、Enfuseオンボディ・デリバリーシステムに統合し、臨床開発から商業化に至るまでの患者のエンゲージメント、患者の服薬アドヒアランス、およびデータインサイトをサポートします。ビューティーにおいては、当社の最新のプレステージ・フレグランスポンプの一つが、クリスチャン・ディオールによるDior Addictに使用されています。

また、ブランドがよりアルコールフリーの水ベースのフォーミュラへと移行するにつれ、消費者が香水に期待する微細なミストを提供しつつ、より粘度の高い、あるいは油分の多い液体をディスペンシングするために特別に設計されたポンプが必要となっています。また、肌に潤いを与えたり、整えたり、保護したりする、香料を注入したスキンケアのトレンドや、分子をフォーミュラ内に懸濁させて制御された香料放出を実現するマイクロカプセル化香料のトレンドも高まっています。当社のポンプのいくつかは、これらの高まる消費者需要とそれに伴うディスペンシングの課題に対処するために設計されており、それには[判別不能]の欧州発売に向けた、アルコールフリー・ハイブリッドおよびマイクロカプセル化ライン用のスプレー技術も含まれます。スキンケアおよびメイクアップにおいては、[判別不能]ダブルセラムの成功に続き、[判別不能]が、進行的な投与量調節（プログレッシブ・ドーズ）を備えた当社の特許取得済みデュアル・ディスペンシング技術を特徴とするダブルセラム・ファンデーションを発売しました。

最後に、[判別不能]は北米におけるデイリー・エア・スプレーに当社のカスタム・アクチュエーターを使用しており、迅速なプロトタイピングと用途特化型のエンジニアリングが製品発売を加速させるという、早期の顧客エンゲージメントの価値を浮き彫りにしています。クロージャーに目を向けると、アジアのソースによく使用される当社のディスペンシング・クロージャーが、現在[判別不能]独自のバーベキューソースに使用されています。最後に、ケチャップやその他の調味料で行ったことと同様に、ビューティーおよびパーソナルケア製品を「上下逆さま」にする当社の技術を強調したいと思います。私たちは、シャンプー、コンディショナー、ボディウォッシュ、ベビーソープ、ローション、ペットシャンプーなどに使用できる、片手でのディスペンシングを可能にするインバーテッド（逆さまでも使える）[判別不能]クロージャーを発売しました。

この技術はすでにペットケア用のシャンプーラインに採用されており、追加のバージョンはホームケアおよびヘアケア市場で成功を収めています。これは当社の特許取得済みのSimply Squeezeフローコントロールバルブを特徴としており、カテゴリーを転換し、世界中の消費者の日常生活をより容易にするという当社のコミットメントを反映したものです。また、ARS Pharmaceuticals社との継続中の訴訟についても簡単に報告させていただきます。訴訟は継続して進行しており、裁判所がARS社の棄却申し立てを却下したことを嬉しく思います。

現在、我々はディスカバリー（証拠開示）段階に深く入っており、サザン地区の独占禁止法訴訟の棄却申し立て、または、あるいは、基礎となる営業秘密訴訟が係属しているニューヨークへの移送申し立てを行いました。これらの事項は継続中であるため、現時点でこれ以上共有できることはございません。それでは、今四半期の業績の詳細について共有するため、Vanessaに交代します。Vanessa？

ヴァネッサ・カヌ

ありがとう、Stephan。皆様、おはようございます。まずは今四半期のハイライトをまとめて始めさせていただきます。報告売上高は11%増加し、為替効果および買収を調整したコア売上高は前年同期比で横ばいでした。

調整後EBITDAは1億8,900万ドルで、前年同期比3%増となりました。調整後EBITDAマージンは19.2%で、前年同期の20.7%と比較して低下しましたが、これは主にビューティーおよびクロージャーにおける製品ミックスの悪化とオペレーショナルな課題によるものです。調整後1株当たり利益は1.19ドルで、比較可能な為替レートでは前年同期の調整後1株当たり利益1.30ドルとなりました。これらの概況を踏まえ、セグメント別の業績を詳しく見ていきましょう。

製薬セグメントのコア売上高は、主に製品ミックスの悪化により1%減少しました。年明けに向けて、救急医療用医薬品の減少が予想されるため、前年同期比での比較は厳しいものになると予想しています。その点に関して、救急医療用医薬品の売上が2026年度通期で約6,500万ドル減少するという以前にお伝えした予測は、引き続きその通りに推移しています。第1四半期において、救急医療用ディスペンシング・システムの減少は、製薬のコア売上高に3%のマイナス影響を与えました。

市場別に内訳を説明します。まず、独自の薬物投与システムから始めます。処方薬のコア売上高は10%減少しました。救急医療用ディスペンシング・システムの減少は、処方薬のコア売上高に5%のマイナス影響を与えました。

加えて、Stephanが以前述べたように、2025年度第1四半期は多くの用途分野においてこの部門にとって好調な四半期であったため、比較が難しい状況にあります。先を見据えると、年が進むにつれて主要なエンドマーケットでの継続的な成長を見込んでいます。コンシューマー・ヘルスケアのコア売上高は、主にアイケアおよび鼻腔充血除去剤製品の売上増加により、4%増加しました。注射剤のコア売上高は20%増加し、主にGLP-1生物学的製剤および抗血栓薬に使用されるエラストマーコンポーネントへの強い需要に支えられました。

サービスも今四半期はプラスに寄与しており、NX1および生物学的製剤プロジェクトに向けて強力なパイプライン構築が継続しています。アクティブ・マテリアル・サイエンス・ソリューションズについては、今四半期のコア売上高は1%減少しました。経口固形製剤の売上増では、プロバイオティクスおよび糖尿病検査チップの売上減少を完全には相殺できませんでした。製薬セグメントの今四半期の調整後EBITDAマージンは33.3%で、前年同期から150ベーシスポイント低下しました。

マージンの低下は予想されていたもので、主に高利益率の救急医療用医薬品の売上減少による製品ミックスとボリュームの変化によって引き起こされましたが、ロイヤリティは引き続きマージンにプラスの影響を与えています。ビューティーセグメントに移ります。コア売上高は、今四半期のボリュームの改善により3%増加しました。ビューティーの2大エンドマーケットであるフレグランス、フェイシャルスキンケア、およびカラーコスメティックスを見ると、コア売上高は3%増加しました。

これは主に、プレステージ・フレグランスポンプおよびカラーコスメティックスの2桁の売上成長によるものです。マスステージ・フレグランス技術の売上も今四半期に成長し、スキンケアの減少を相殺しました。パーソナルケアのコア売上高は、全地域にわたる広範な成長により6%増加しました。ボディケアおよびヘアケアの両方の用途で、引き続き強い需要が見られました。

ビューティーの今四半期の調整後EBITDAマージンは11.1%で、主に北米における製品ミックスの悪化により100ベーシスポイント低下しました。また、前四半期に報告したサプライヤーの火災の影響を依然として受けていますが、マージンは2025年度第4四半期から順次改善しています。クロージャーセグメントに移ります。コア売上高は前年同期比で横ばいでした。

ボリュームは増加したものの、コア売上高は前述した樹脂価格の下落の転嫁による影響を受けました。クロージャーの2大エンドマーケットを見ると、食品のコア売上高は3%減少しました。これは主に先ほど述べた樹脂の影響によるものですが、当社のソースおよび調味料用ディスペンシング・クロージャーへの継続的な需要によって一部相殺されました。飲料のコア売上高は、主に乳飲料およびリキッド・コーヒー・クリーマーの売上増加に牽引され、10%増加しました。

このセグメントの調整後EBITDAマージンは13.1%で、前年同期比270ベーシスポイント低下しました。これは主に、以前報告したメンテナンス上の問題（クロージャー・チームが引き続き対応中）および、今四半期に北米で発生した異常気象による一時的な工場閉鎖によるものです。加えて、今四半期に少数持分の減損処理を行いました。全社レベルでは、連結売上総利益率は、主に前述の要因により、第1四半期は前年同期比で210ベーシスポイント低下しました。

販売費、研究開発費、および管理費（SG&Aと略記）は、主に為替効果と買収の影響により、絶対額ベースで増加しました。為替効果および買収を除外した場合、SG&Aの金額は前年同期比で横ばいでした。売上高に対するSG&A比率は、2025年度第1四半期の17.5%から17.1%へと、前年同期比で40ベーシスポイント減少しました。これらの金額には、前年同期には存在しなかった、非経常的な訴訟に関する約400万ドルの法的費用が含まれています。

調整後1株当たり利益は1.19ドルで、比較可能な為替レートでは、当社の設備投資および買収に関連する減価償却費の増加、ならびに当年度の借入金に対する金利上昇による600万ドルの増加を反映した1,700万ドルの支払利息により、前年同期比で8%減少しました。今四半期の調整後実効税率は22.6%で、前年同期の25.8%と比較して、収益ミックスの改善および株式報酬による過剰な税務上の利益により低下しました。キャッシュフローに目を向けます。今四半期のフリー・キャッシュ・フローは、営業活動によるキャッシュフロー1億1,900万ドルから設備投資6,500万ドルを差し引いたもので、前年同期比で2倍以上の5,300万ドルとなりました。

今四半期には1億ドル相当の自社株買いを行い、3,100万ドルの配当を支払いました。株主への資本還元総額は1億3,100万ドルとなりました。最後に、当四半期は強力なバランスシートで終了しました。3月31日時点の現金残高は2億2,300万ドル、純有利子負債は11億ドル、レバレッジ比率は1.43倍となっており、改めて堅実な状況を反映しています。

見通しに移る前に、中東紛争の影響について簡単に触れたいと思います。第1四半期における当社の業績への影響は最小限でした。第2四半期に向けては、他社と同様、原材料、輸送、エネルギーを中心とした投入コストの大幅な上昇が見られます。当社は、樹脂に関するインデックス契約条項に支えられているケースもありますが、これらのコスト上昇の大部分を顧客に転嫁しています。

現在までに重大なサプライチェーンの混乱は経験していませんが、状況を非常に注意深く監視しています。念のため申し上げますが、コストが転嫁される際、マージン率はいくらか圧縮されることになります。当社の焦点は、全体的な利益への影響を中和することにあります。それでは、第2四半期の見通しに移ります。

第2四半期の調整後1株当たり利益は1.32ドルから1.40ドルの範囲、実効税率は22.5%から24.5%、ユーロ対米ドル為替レートは1.18を想定しています。2026年度通期については、設備投資が2億6,000万ドルから2億8,000万ドルの範囲、減価償却費は現在3億1,000万ドルから3億2,000万ドルの間になると予想しています。以上をもちまして、質疑応答に移る前に、締めくくりのコメントをいただくためStephanに交代します。

ステファン・タンダ

ありがとう、Vanessa。見通しに関してですが、第2四半期を見据えると、製薬部門における救急医療用医薬品のデストッキングの影響を除けば、各セグメントで成長が見込まれる堅実な四半期になると予想しています。念のため申し上げますが、上半期は救急医療用医薬品の比較対象となる数値の影響で課題がありますが、これは下半期には緩和されるはずです。製薬部門においては、救急医療用医薬品のエンドマーケットを除けば、処方薬部門が健全な成長に戻ると予想しています。

また、主に注射剤およびコンシューマー・ヘルスケア事業の強みに支えられ、多くの製薬エンドマーケットで継続的な成長を見込んでいます。製薬以外では、堅実な需要に支えられたクロージャー部門の力強い四半期、およびフレグランスの特に強い成長を伴うビューティー部門の継続的な成長を期待しています。四半期に入るにあたり、ダイナミックな環境下での事業継続に伴う潜在的なサプライチェーンの不確実性とコストの変動については注視し続けています。これらの状況には積極的に対応していますが、第2四半期を遂行するにあたり、規律を保ち、自らコントロール可能な事項に集中していきます。

多くのエンドマーケットで見られる需要は非常にポジティブなものです。製薬におけるパイプラインは構築され続けており、ビューティーおよびクロージャーにおいても健全な受注活動が見られます。それでは、質疑応答に移りたいと思います。

オペレーター

[Operator Instructions] 最初のご質問は、KeyBancのPaul Knight様からです。

ポール・ナイト

ありがとう、Stephen。ええ、あなたが提案された通り、発言は7月まで取っておきます。冒頭であなたが述べられた、米国およびカナダにおけるNepiがあらゆる年齢層に対して承認されたことに関するコメントや、その他のハイライトについてですが、それらの出来事や承認は、2026年に向けた私の見通しがより高まったと言うのに十分なものでしょうか。

ステファン・タンダ

分かりました。もう一度試してみましょう。これで大丈夫ですか？

ポール・ナイト

今、聞こえますか？

ステファン・タンダ

オペレーター、聞こえますか？

オペレーター

大変クリアに聞こえています。

ステファン・タンダ

分かりました。失礼しました。新しいシステムを導入したばかりなのです。念のため申し上げますが、単一の製品が業績を実質的に大きく動かすことはありません。

例外は、どの四半期においてもNARCANだと思います。そして、これらの追加の承認は、時間が経つにつれて、これが成功する製品になると我々が期待していることの裏付けとなります。明らかに、市場を（おそらく）30キロを超える子供たちへと拡大することが可能になりますし、追加の地域的な承認も明らかに好材料です。しかし、それを一四半期、あるいは年内の残り期間における重大な影響へと結びつけることはしません。

そうは言ったものの、年内の残り期間の処方数の伸びについては、非常に手応えを感じています。明らかに、第1四半期は非常に厳しい比較対象（前年同期実績）がありましたが、我々はすでに第2四半期におり、救急医療を除いた処方数において力強い成長を期待しています。

ポール・ナイト

そして最後に、エラストマー事業においてGLP-1の生産能力を増強しているのでしょうか？

ステファン・タンダ

我々は多額の投資を行いました。現在、十分な生産能力を有しており、既存の大きな建物内に追加の設備を導入するだけで、生産能力を少しずつ増やすことも可能です。

オペレーター

次のご質問は、Ghansham Panjabi氏からのものです。

ガンシャム・パンジャビ

まずはじめに、Stephan、素晴らしい業績をおめでとうございます。そしてGael、あなたもおめでとうございます。私たちのチームは、あなたの新しい役割での成功を心より願っています。まず、Rx（処方薬）部門について伺います。

ナロキソンのデストック（在庫調整）を除くと5%減少したとおっしゃいましたが、2025年度第1四半期については、前年同期比の比較対象が厳しい（tough comps）と言及されていました。しかし、私の記憶では、第2四半期の比較対象もかなり厳しいものです。2025年度第1四半期は10%増、第2四半期は8%増だったと記憶しています。第2四半期のRxナロキソンの見通しはどうなっていますか？具体的なガイダンスは出さないことは承知していますが、その厳しい比較対象を考慮した上で、前年同期比で成長すると予想していますか？

ステファン・タンダ

お祝いのお言葉をいただきありがとうございます。手短に答えれば、イエスです。第2四半期においても比較対象は同様ですが、当然ながらエマージング・メディスン（新興国向け医薬品）を除けば、第2四半期のRxは非常に堅調な成長を見込んでいます。

ガンシャム・パンジャビ

わかりました。次にコンシューマー部門についてですが、2026年度第1四半期はプラス4%とおっしゃいました。しかし私の記憶では、昨年は咳・風邪薬などの特定のカテゴリーでデストックが発生していたため、比較対象はかなり容易なものでした。したがって、コンシューマー部門に関しては計画通りだったのでしょうか？それから、サプライチェーンの不確実性に関するコメントに関連して、もう少し広い質問をさせてください。

サプライチェーンなどに関連する顧客の不確実性を背景とした、何らかの先取り購入（prebuy）に関して、ポートフォリオ内のビジネスのいずれかの部分で恩恵はありましたか？

ステファン・タンダ

はい。2番目の質問に私が答え、その後Gaelにコンシューマー・ヘルスケアの成長についてコメントしてもらいましょう。私たちは、それほど多くの先取り購入は見られません。正直に申し上げまして、需要の回復に伴い、先取り購入の需要にさえ応えきれない製品ラインがいくつかありました。

ですので、恩恵はかなり限定的です。質問の意図は理解しています。コンシューマー・ヘルスケアについては、Gael？

ガエル・トゥヤ

はい。コンシューマー・ヘルスケアについては、良好な第4四半期を経て、2四半期連続でプラスの傾向に戻っています。ですので、期待通りです。パイプラインの転換も良好で、タルク（滑石）事業は引き続き非常に好調であり、Deal trucksも順調です。

咳・風邪薬については、在庫調整が見られました。また、特定の国々、特に米国において、風邪やインフルエンザのシーズンが低調であったことは認識しています。

オペレーター

次のご質問は、バンク・オブ・アメリカ・セキュリティーズのGeorge Staphos氏からのものです。

ジョージ・スタフォス

Gael、そしてStephan、おめでとうございます。改めて、7月の（業績）結果についても、第2四半期、おめでとうございます。Ghansham氏の質問について一点確認させてください。申し訳ありません、現在2つの電話会議を兼務しているため。

製薬部門は、エマージング・メディスンの影響があっても成長するとおっしゃったのでしょうか、それとも、単にRxが[判別不能]の影響を除いて成長するとおっしゃったのでしょうか？どのように理解すべきでしょうか？

ステファン・タンダ

はい、後者です。後者です。ですので、強調しておきたいのですが、救急医療を除く製薬部門が第4四半期に10%成長したことに皆様が大きな安心感を得ていたことは承知していますが、今四半期はそれよりわずかに低いものの、第2四半期には再び好成長を見込んでいます。ですので、ここでの単一の四半期の結果を深読みしすぎないでください。

ジョージ・スタフォス

なるほど。救急医療を除く製薬部門の成長ですね。

ステファン・タンダ

その通りです。

ジョージ・スタフォス

私の質問は、製薬について1点、クロージャー（蓋）セグメントについて1点です。Stephan、Gael、GLP-1については、御社のビジネスにおける大きな推進力ではないことは認識していますが、それでもどこかでパイプライン（在庫）の積み増しが発生している可能性について、何か見えていることはありますか？ もしそれがリスクである場合、どのように対処、あるいは予測されていますか？ 次にクロージャーについてですが、このセグメントの利益率が通常の水準に戻るのはいつ頃になると予想していますか？ また、アメリカ建国250周年による、予想より少し強いバーベキューシーズンのおかげで、何らかの需要の増加は見られますか？ 顧客からそのような話は出ていますか？ それとも現時点では、「あれば良いが、織り込みはしていない」という段階でしょうか。

ステファン・タンダ

分かりました。「アメリカ250周年」については聞いていませんが、それは確かに祝うに値する理由ですね。間違いありません。ですから、それについては皆でバーベキューをしましょう。

GLP-1の話に戻ります。需要は非常に強力です。消費者が処方箋通りに薬を受け取るために、数週間ではなく、おそらく数日間待たなければならないという話を、今でも聞き及んでいます。また、Stephan（※注：文脈上別の人物、あるいは言い間違いの可能性あり）のところでも非常に強力な結果が出ており、おそらく80％ほど伸びているかと思います。

ですから、他の人が体重を減らしているのを見るにつれて、人々もその流行に乗りたいと考えており、製品への強い需要があります。Gael、パイプライン（在庫）の積み増しについて何か聞いていますか？

ガエル・トゥヤ

非常に健全なパイプラインがあります。つまり、今まさに、明らかに多くのプレイヤーを引きつけている状態です。

ステファン・タンダ

いえ、つまり在庫の積み増し（inventory build）のことです。

ガエル・トゥヤ

いいえ、いいえ、いいえ。そのような意図はありません。つまり、これは……いいえ、お客様から聞いているのはそのようなことだけです。

ステファン・タンダ

クロージャー（蓋類）部門については、私から始めます。ヴァネッサからも補足してもらうかもしれません。はっきり申し上げます。回りくどい言い方は避けますが、発生したいくつかのメンテナンス上の問題、および中西部で発生した2ダースもの竜巻警報によって、工場の停止や避難を余儀なくされ、合計で11日間に及んだことは、決して好ましい状況ではありませんでした。

そのため、下半期には通常の利益率に近い水準まで回復することを期待しています。ヴァネッサ、君からお願いします。

ヴァネッサ・カヌ

その通りです、Stephan。全く同感です。これ以上付け加えることはあまりないかと思います。準備された発言の中で指摘した通り、いくつかの課題がありました。

しかし、クロージャー部門においては、前四半期比での利益率の改善を見込んでおり、それは当社のガイダンスに組み込まれています。

オペレーター

次のご質問は、レイモンド・ジェームズのマット・ロバーツ様です。

マシュー・ロバーツ

緊急の質問ですが、第1四半期における3ポイントの逆風について、金額ベースでも同様なのか、あるいは私の計算機が故障しているのか、確認させてください。少し低く見えます。では、エマージェンシー（救急関連）部門の成長は、具体的に2025年第2四半期と第1四半期でどのように比較されますか？また、第1四半期に減速した製薬カテゴリーにおいて、他に言及すべき考慮事項はありますか？喘息やCOPD（慢性閉塞性肺疾患）については準備された発言に含まれていませんでしたが、何か他に起きていることはありますか？

ステファン・タンダ

はい。その具体的な質問については、メアリーに後ほど確認してください。おそらく、我々が即座に答えられるような非常に具体的な質問だと思います。全般的な話として、6,500万ドルという数字が依然として正しいものであることを再確認させてください。

今年上半期に影響の約3分の2が発生し、残りが下半期に発生すると見込んでいます。したがって、第4四半期が来る頃には、この影響はほとんど解消されているはずです。そして、確実に2027年第1四半期には、クリーンな比較（前年同期比での純粋な比較）が可能になります。つまり、上半期中に6,500万ドルの大部分の影響が完了することになり、我々はこの数字が新たな基準水準であると合理的に確信しています。

もし6,500万ドルを差し引いたものを新たな基準水準とするならば、顧客によれば、そこから低〜中程度のシングルディジット（1桁台）の成長を見込んでいます。その他の動きについては、詳細には踏み込みたくありません。

マシュー・ロバーツ

ありがとうございます、Stephan。製薬についてですが、少なくとも利益率に関しては、ミックス（製品構成）の影響にもかかわらず、範囲内に留まっていました。前四半期にエマージェンシー関連が含まれていて見られた3ポイントの低下に対し、今回は1.5ポイントの低下でした。では、第4四半期と第1四半期で見られた状況を踏まえ、2026年に長期的な目標範囲は依然として達成可能でしょうか？あるいは、年間を通じてどのように推移するとお考えですか？また、第1四半期については、先ほど申し上げた通り、ミックスの影響はあったものの範囲内でした。

その要因として、コストパフォーマンス（原価率の改善）でしょうか？あるいは、当四半期のロイヤリティ収入に変化があったのか、もしくは注射剤の利益率がそれほど改善したのでしょうか？利益率に関して、どのような状況が見えているのか、詳細を教えてください。

ステファン・タンダ

製薬は素晴らしいビジネスです。もちろん、エマージェンシー・メディシン（救急関連医薬品）は非常に収益性が高いですが、利益率はやや低く、それでも範囲内です。最初の質問にお答えしますと、はい、製薬部門は今年度の長期的なEBITDAマージン目標の範囲内に収まると予想しています。そして、年が進むにつれて、売上高の成長とともに回復していくと考えています。

前回も申し上げた通り、当社は今年度の長期的なEBITDAマージン目標を達成できると予想しています。通常、通期のガイダンスは出しませんが、これは明らかに製薬部門が（好調に）推移していることの結果です。それ以外に、ヴァネッサ、何かありますか？

ヴァネッサ・カヌ

はい。付け加えるアップデートがあるとすれば、通期を見通す上で、現在直面しているコスト高の価格転嫁（パススルー）に関連することです。準備された発言でも述べましたが、これらのコストを転嫁する際、マージンの割合（比率）としては圧縮が生じます。しかし、明らかに我々の焦点は、ボトムライン（純利益）へのドルベースの影響を中立化（相殺）することにあります。

そのため、これらのコストの価格転嫁に基づき、セグメントレベルでいくらかの利益率の圧縮が見られる可能性があります。

オペレーター

次のご質問は、William Blairのマシュー・ラロウ氏からのものです。

マシュー・ラーロウ

利益率に関する点について、少し追記させてください。[indiscernible]の在庫調整が発生する前の6四半期間、全社の売上総利益率は平均して約38%でした。そして、お話しいただいたビューティーおよびクロージャにおけるオペレーショナルな問題、ならびに在庫調整の影響により、明らかにここ数四半期はそれを下回っています。しかし、これらすべては下半期に向けて改善しています。

ですので、第3四半期か第4四半期までに、全社の売上総利益率をその水準（レンジ）に戻せると考えてよいでしょうか。

ヴァネッサ・カヌ

はい。マット、我々は第2四半期のガイダンスを出していますが、第3、第4四半期のガイダンスは出していません。しかし、方向性としては、ステファンがたった今共有した内容、および前回の決算説明会で共有した内容ともすべて一致していると考えています。実のところ、全体のEBITDAマージンへの影響は売上総利益率の問題なのです。

第1四半期でご覧いただいた通り、SG&A（販売費及び一般管理費）の観点からはかなり厳密に管理できており、そこに問題はありません。したがって、問題はまさに売上総利益率にあり、それは製品ミックスの影響、つまりビューティーおよびクロージャで対処してきたオペレーショナルな問題に起因しています。これらはすべて、第2四半期から前期比で改善し始める予定です。ですから、方向性については、まさにおっしゃる通りです。

マシュー・ラーロウ

わかりました。では、オペレーショナルな問題について少し追記させてください。メンテナンスのようにコントロール可能なものと、他のサプライヤーでの火災のように、それほどコントロールできないものがあります。これらが当四半期でどのように進捗したのか、また、それらがいつ頃解決（一区切り）すると予想されているのかについてお伺いしたいです。

ステファン・タンダ

はい。先ほど申し上げたことを繰り返すことになりますが、ビューティーおよびクロージャの両方におけるこれらの問題は、下半期には解消され、前期比での改善が見込まれると確信しています。

オペレーター

次のご質問は、Jefferiesのダニエル・リッツォ氏からのものです。

ダニエル・リッツォ

ナルカンについて伺います。今回の初期的な在庫調整、あるいはこの問題を乗り越えた後、長期的には、救急サービスやこの製品の購入者が、いわば「再補充」を行い、その後、需要が横ばいになり、減少していくといった状況が再び起こるのでしょうか。このように需要が乱高下（ランピー）するものなのでしょうか。それとも、単に初回に注文しすぎてしまっただけなのでしょうか。

どのように考えるべきでしょうか。

ステファン・タンダ

はい、ダン。間違いなく前者（一回限りの現象）だと考えています。つまり、これは非常に特殊な状況なのです。先発メーカーに加えて数多くのジェネリックメーカーが存在し、OTC（一般用医薬品）承認もなされ、和解金による膨大な資金がこの吸入剤へと集まり、誰もが契約を勝ち取るために戦う準備をしている状態です。

現在は、組織化されているわけではありませんが、より競争的な市場になっています。ある州で勝ったと思えば別の州では負ける、といった状況です。同じようなダイナミクスが繰り返されるとは思いません。もちろん、需要の乱高下はあるでしょう。

そうでないビジネスなど存在しないでしょうから。そして、この件についてはエンドユーザーの在庫レベルを追跡できないため、他のものよりも予測可能性が低くなっています。しかし、50州すべてがこの市場に参加しており、競合他社も12社以上いますので、ある程度は平準化されるはずです。これほどの規模の変動が再び起こるとは考えていません。

「二度とない」とは言いませんが、近い将来においては、そのようなことはないでしょう。

ダニエル・リッツォ

いいえ、助かります。それは私が想定していたことでもあります。それから、お客様の間では事前購入は行われていないとおっしゃいましたが、物流や投入コスト、あるいはあらゆる事象のボラティリティを考慮して、状況を平滑化し、供給の確保を確実にするために、貴社自身で在庫を積み増している、あるいは積み増す計画があるのかどうかお伺いしたいです。

ヴァネッサ・カヌ

はい、ダン。その通りです。弊社の購買チームおよびサプライチェーンチームは、これを非常に厳格に管理しており、安定供給を確保し、地理的なバランスをどのように取るかを検討し、さらにエネルギーコストの上昇がサプライヤー全体の健全性にどのような影響を与えるかを確認するために、一部のサプライヤーの健全性をモニタリングしています。そのため、実際に安全在庫を一部増やす予定です。

したがって、在庫が増加傾向に転じることを予想していますが、それはすべて正当な理由によるものであり、中東危機や、より長期的な[判別不能]の間も適切に管理できるように意図的に行われるものです。

ダニエル・リッツォ

教えていただきたいのですが、コロナ後の物流問題の際にも、このように対応する必要がありましたか？今回のような事態が展開した時と同じようなものでしょうか？

ステファン・タンダ

私の記憶では、そうではありません。コロナ禍における主な課題は、コロナ明けの米国における労働力の確保でした。人々はまだ政府からの支援金を手に持っており、製造業に戻ってきようとしませんでした。欧州では、個人ではなく企業が政府からの支援を受けていたため、企業は稼働を継続できました。

そのため、かなりスムーズに回復しました。ですから、今回は非常によく異なります。

オペレーター

[オペレーターの指示] 次のご質問は、ウェルズ・ファーゴのGabe Hajde様からの電話です。

ゲイブ・ハイデ

今四半期のアクティブ（製品/事業）について伺いたいと思います。プロバイオティクスについてお話しされていたのは承知しています。また、試験紙については別の逆風があると考えています。今後の見通しとして、注射用GLP-1については多く議論されていますが、貴社は経口固形製剤のGLP-1についてもいくつかのソリューションをお持ちだと考えています。

その分野について、何か強調できる点はありますか？

ステファン・タンダ

はい。GLP-1製剤などの、例えば敏感な薬剤のブリスター包装に使用されるようなアクティブフィルムについては、あまり期待しすぎないようにしたいと思います。時期尚早だと考えています。パイプラインに一つあることは承知していますが、それについて何かを算出するにはまだ早すぎます。

一方で、活性物質（アクティブマテリアル）事業は非常にエキサイティングなパイプラインを持っていると考えています。例えば、ニトロソアミンの低減です。これはFDA（米国食品医薬品局）が取り締まりを強化している非常に大きなトピックであり、弊社はおそらく、他の要素を変えることなくニトロソアミンを低減できる唯一のソリューションを提供しています。今四半期に起きたもう一つの動向は、試験用のバイアルを製造している糖尿病試験紙による指先穿刺から、より高度なグルコースモニタリングや持続血糖測定（CGM）へのさらなる移行です。

ご存知の通り、弊社はアボット社のLibreやLINGOに関与しています。したがって、それは前者の減少が後者の成長となり、特定の四半期においてどのようにバランスが取れるかという問題です。しかし全体として、我々はアクティブ（[判別不能]）について強気な姿勢を続けています。ただ、経口GLP-1に過度な期待はしません。

ゲイブ・ハイデ

承知いたしました。ヴァネッサ、特定の逆風については言及されていなかったと思いますが、一般的に言えば、歴史的に貴社は価格やコストの逆風に対してかなり迅速に追いつくことができてきました。しかし、第2四半期において、樹脂の価格遅延や輸送などの影響で、具体的に遅れが生じており、下半期には回復すると予想されるようなものは何かありますか？

ヴァネッサ・カヌ

特筆すべき重要な事項はありません、ゲイブ。これは、ええ、そうですね、戻って、まずお伝えしますと、もちろんです、樹脂価格の上昇による影響は受けることになります。我々のビジネスにおいて、すでにそれを実感しています。セグメント別で見ると、実際には当社のクロージャー（容器蓋）事業が最大のインパクトを受けているところです。

しかし、もちろん全セグメントに影響します。クロージャーについては、一般的に指数連動によって保護されていますが、ビューティおよびファーマについては、それほどではありません。しかし、そこにおいても、当社は顧客に（コストを）転嫁しています。コストが上昇した他の時期にも、そうしてきました。

ですから、これは我々がうまく対処できる事項です。そして第2四半期への影響に関しては、すでにそれらのコスト転嫁を開始しており、第2四半期の全体業績に対する純額での重要な影響は想定しておらず、それはすでにガイダンスに織り込み済みです。

ゲイブ・ハイデ

よろしいかと思います。前回は、以前の質問に対する回答として、安全在庫を少し積み増す可能性について言及されていました。それは原材料側ですか、それとも製品側ですか？また、事態が沈静化し、例えば9ヶ月後になった際に、一部の製品ラインで過少生産になる可能性があることを踏まえ、固定費の吸収についても考えています。ですので、何か具体的なことがあるのか気になっています。

ステファン、あなたが、安全網を少し構築しているとおっしゃった件についてです。

ヴァネッサ・カヌ

はい。いいえ、それは原材料側です。重要な投入資材が不足しないようにするためです。

オペレーター

次のご質問は、バンク・オブ・アメリカ・セキュリティーズのジョージ・スタフォス様からです。

ジョージ・スタフォス

簡潔にいくつか伺います。まず、ヴァネッサ、もしあなたが既に言及していたのであれば、聞き逃していたらすみません。非支配持分投資の減損がどのようなもので、金額はいくらで、その背景は何であったかについて話していただけますか？それから、クロージャーに関する議論についてですが、明らかに運営上の課題に対処されており、下半期には解決されることと思います。[聞き取り不能] 工場の状況がどうであったか、改めて教えていただけますか？10年以上前の話であることは承知していますが、食品・飲料向けに転用した後、そのパフォーマンスはどうでしたか？また、全般的に、現在のクロージャーにおける運営ネットワークをどのように捉えていますか？特に、リンカーンはどのように推移していますか？

ステファン・タンダ

[聞き取り不能] について私から始めます。ヴァネッサ、もう一方の質問については彼女が答えてくれるでしょう。[聞き取り不能] は順調です。他の工場と同様、時折あちこちで問題が発生することもありますが、全体としては、パフォーマンスの良い工場へと成長しました。

私たちが話したような天候の問題もありました。中西部だけでなく南部でもありました。あちらでも雪があったと思います。ですがそれ以外については、実際、リンカーンについてはかなり満足しています。

私たちが話したメンテナンスの問題については、実際にはウィスコンシン工場の方でより多く発生しています。それではヴァネッサ、ベンチャー投資について話してもらえますか。

ヴァネッサ・カヌ

はい、もちろんです。ジョージ、私の冒頭説明ではそれについてはあまり詳しく触れませんでした。ただ、非支配持分投資の減損が追加であったことについてコメントしました。それは最も重要な項目ではありませんでした。

ステファンが今言及したように、メンテナンスの課題や天候の問題がありました。そして、残念ながら、これは今四半期のクロージャーに悪影響を与えたもう一つの要因でした。金額は大きくありませんでした。非支配持分投資です。

数年前に行ったベンチャー投資です。すべての投資においてそうしているように、我々は投資の回収可能性を評価し、引当を行うことを決定しました。おそらく、繰り返しになりますが、最も重要な影響ではありませんでしたが、今四半期のクロージャーの利益率に影響を与えたもう一つの要因であり、全体としては重要ではありませんでした。

ステファン・タンダ

つまり、全体としては……

ジョージ・スタフォス

数百万ドル、10万ドル、何かそれよりも大きな規模になる可能性はありますか？...

ヴァネッサ・カヌ

前年同期比でマージンへの影響は約50または60ベーシスポイントです。言及しておくことは重要ですが、これにあまり時間を割くつもりはありません。

ステファン・タンダ

つまり全体として、実際、あまり[判別不能]しすぎないようにしたいのですが。当社にはベンチャープログラムがあり、イノベーションを行う最先端企業に投資を行うことで、社内のイノベーションを補完する役割を非常にうまく果たしてきました。私たちはしばしば、数百万ドルの投資と引き換えに取締役の席を得て、テクノロジーに関する知見を得ています。全体として、ポートフォリオはかなり良好なリターンをもたらしています。

しかし、ベンチャー投資というものは、すべてが成功するわけではなく、成功しなかったものについては減損処理をしなければなりません。

オペレーター

現在、これ以上の質問はありません。タンダ様、発言権をお返しします。

ステファン・タンダ

ありがとうございます。それでは、本日の電話会議の総括と要約をさせていただきます。まず第一に、厳しい追及を控えていただきありがとうございます。感謝いたします。

当四半期については、チームはいくつかの予期せぬ課題を克服し、良好なEPS（1株当たり利益）を達成するなど、堅実なパフォーマンスを見せました。今後2四半期にかけて、救急医療分野の在庫調整の推移の透明性が向上しており、6,500万ドルという予測を確実なものとしています。その約3分の2が今年上半期に影響し、残りが下半期に影響する見込みです。第1四半期は、特に処方薬において前年実績との比較が厳しい時期でしたが、救急医療を除く処方薬は、第2四半期に堅調な成長に戻ると予想しており、それに加えて、コンシューマーヘルスケアにおける注射剤の成長も寄与する見込みです。

あまり多くは触れませんでしたが、全身性鼻腔薬デリバリー・プロジェクトの増加と、GLP-1、バイオ製剤、NX1主導のプロジェクトを含む注射剤プロジェクトへの関与の増加を背景に、製薬分野におけるパイプラインの拡大に引き続き非常に期待しています。念のためのリマインダーですが、リスク調整後ベースでは、肺バイオ製剤と全身性鼻腔薬デリバリーが、当社の製薬パイプラインにおける主要な市場であり続けています。また、私の発言でも触れた通り、ますます多くの顧客がAptarとの提携を公開することを選択しています。これは、彼らにとって開発の初期段階における信頼性の構築にもつながり、それによって当社も、パイプラインに含まれる事柄について、段階的に詳細な情報をお伝えできるようになります。

第2四半期および2026年までの救急医療分野を見据えると、当社は3つのセグメントすべてにおいて、広範な成長を実現できる良好なポジションにあります。もちろん、救急医療を除く製薬分野での継続的な力強い成長、ならびに注射剤、全身性鼻腔薬デリバリー、コンシューマーヘルスケアにおける堅実なモメンタム（勢い）を伴います。ビューティー分野は成長に回帰しており、クロージャー（容器）分野では、パーソナルケア用途を含む、さらなるカテゴリー転換を促す継続的なイノベーションを期待しています。当社は、中東紛争の影響を含む短期的な逆風に対処するだけでなく、事業運営、サプライチェーン・ネットワーク、および販売管理費（SG&A）全体においてさらなる効率化を図るため、厳格な生産性ロードマップを遂行しています。

最後に、当社の強固なバランスシートは、事業への投資と株主への資本還元を両立させる強力な選択肢（オプショナリティ）を当社に与えてくれます。それでは、数週間後にお話しできることを楽しみにしています。

オペレーター

ありがとうございました。これにて終了いたします。