オペレーター

皆様、Avery Dennison Corporationの2026年3月31日終了した第1四半期の決算電話会議へようこそ。プレゼンテーション中、すべての参加者は聞き取り専用モードとなります。その後、質疑応答セッションを行います。その際、質問を希望される場合は、電話機のキーパッドで「星（＊）1」を押して挙手し、キュー（順番待ち）に入ってください。

なお、このウェブキャストは録音されており、Avery Dennison Corporationの投資家向けウェブサイトで再視聴が可能です。それでは、Avery Dennison Corporationの投資家情報担当バイスプレジデント、William Gilchristに進行を代わります。どうぞ。

ウィリアム・ギルクリスト

Lucasさん、ありがとうございます。そして、Avery Dennison Corporationの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日の議論を通じて、非GAAP財務指標に言及することをご承知おきください。当社が使用する非GAAP指標は、本日発表される決算リリースに付随する財務諸表のスケジュールA4からA8において、GAAPに基づき定義、説明、および調整されています。

また、当社の将来の業績および財務結果に関する現在の見解や予測を反映した、特定の予測的記述を行うことをあらかじめお伝えいたします。これらの将来予測に関する記述は、本日の決算リリースに含まれるセーフハーバー条項に従って行われます。本日の電話会議には、Deon M. Stander、社長兼最高経営責任者（CEO）、およびGregory S. Lovins、シニアバイスプレジデント兼最高財務責任者（CFO）が出席しております。それでは、Deonに代わります。

ディオン・M・スタンダー

Gilly、ありがとう。そして、皆様、こんにちは。当社は2026年の力強いスタートを切りました。第1四半期のオーガニック売上高は、ボリュームおよびミックスにおける1桁台半ばの成長に牽引されて1%増加し、調整後EPS（1株当たり利益）は前年同期比で7%増加しました。

これらの結果は、当社の多角化されたポートフォリオ、および当社の強力な生産性とコスト管理のメリットを改めて示すものです。今四半期の業績は、マテリアルズ・グループ（Materials Group）の好調な結果がソリューションズ・グループ（Solutions Group）の軟調な業績を相殺したことから、当社のレジリエンス（回復力）を明確に示しました。ベースとなるラベル材料事業の成長は、特定の高付加価値カテゴリーにおける一時的な軟調さを十分に補いました。過去のサイクルで見てきたように、地政学的な不確実性が原材料インフレの大きな変化を引き起こしています。

このインフレ圧力の持続期間は不明ですが、当社は積極的に対応しており、これらの圧力を相殺するために価格引き上げを実施し、必要に応じて素材の再設計（リエンジニアリング）を推進しています。インフレサイクルを成功裏に管理してきた当社の実績により、利益を守る能力に対して高い自信を持っています。さらに、顧客の需要を満たすための供給の確保における実証済みの能力は、依然として明確な競争優位性であり、サプライチェーンが逼迫した場合でも、当社が顧客にとって選ばれるパートナーであり続けることを確実にする助けとなります。当社は、実証済みのプレイブックを活用することで、収益の成長と事業のレジリエンスの両方を推進するために、断固とした行動を継続しています。

第一に、当社の焦点は、シェア獲得を通じて成長を促進し、新たなビジネス機会を拡大するために、イノベーションとサービス主導の差別化への投資に置かれています。この点において、当社は最近、Williard社に7,500万ドルの追加投資を行う契約を締結しました。これは、長年にわたるパートナーシップを深化させ、企業全体のインテリジェント・ラベル・プラットフォームを強化する動きです。この投資には、小売、食品、および物流業界全体での導入を加速させるための、専用の合同ゴー・トゥ・マーケット（市場投入）チームが含まれています。

また、設計および製造における当社のリーダーシップを活用して、Williard社の補完的な技術に商業的規模をもたらすことで、当社を好ましいインレイ（中芯）の商業パートナーとして位置づけます。第二に、インフレ圧力に先んじるために、迅速な商業的、調達的、およびコスト削減アクションを実行することで、商業的およびオペレーショナルな機敏性を維持しています。第三に、当社の強みであるシナリオ・プランニングを拡張し、幅広いシナリオを通じてボトムライン（純利益）を保護するために、より大きな生産性と規律あるコスト管理を推進しています。セグメント別の結果について説明します。

マテリアルズ・グループは、前年比で11%の報告売上高成長を達成しました。オーガニックベースでは、デフレ関連の値下げが一部相殺したものの、1桁台半ばのボリュームおよびミックスの成長に牽引され、売上高は約2%増加しました。今四半期の業績は、改めてこの事業の強さを浮き彫りにしました。ベースとなるカテゴリーでは力強い成長が見られ、1桁台半ばの成長を記録し、1桁台前半の減少となった高付加価値カテゴリーの静かな四半期を補う重要な役割を果たしました。

高付加価値プラットフォーム内では、グラフィックス（Graphics）およびリフレクティブ（Reflectives）が1桁台半ばの減少、パフォーマンス・マテリアルズ（Performance Materials）が1桁台前半の減少となりました。これは、前年比の厳しい比較、顧客の注文時期、および自動車エンドマーケットの販売の軟調さが組み合わさった結果を反映しています。これらの高付加価値カテゴリーは、年間を通じて成長に転じると予想しています。ラベル材料においては、3月中に一部の顧客による前倒し購入が見られ、それが4月まで続いています。

その解消（アンワインド）の正確な額と時期を予測することは困難ですが、現在は、このボリュームが第2四半期の後半に大部分解消されると予想しています。当社のチームは、在庫サイクル管理の枠組みを活用しながら、変化する需要に合わせて生産レベルとコスト構造を合わせることに注力し続けています。利益の観点からは、調整後EBITDAは1桁台後半の二桁増となり、マージンは前年比で10ベーシスポイント増加しました。これは、当社のチームの実行力の直接的な結果です。

当社のオペレーショナルな厳格さに加え、原材料のリエンジニアリングの取り組みによる貢献を活用しました。これらの努力により、製品ミックスの悪化や高い従業員関連コストによる逆風を効果的に打ち消し、顧客へのサービスを継続しながらボトムラインを成長させることができました。ソリューションズ・グループでは、今四半期の報告売上高は3%減少し、オーガニックベースでは売上高が1%減少しました。今四半期は、高付加価値カテゴリーの着実な業績によって特徴付けられ、これらは1桁台前半の成長を記録し、引き続きこのセグメントの長期的な成長ドライバーとして機能しています。

高付加価値カテゴリー内では、VESCOMとEmbellixが共に堅実な1桁台半ばの成長を達成しましたが、1桁台前半の減少となったインテリジェント・ラベルがこれを一部抑制しました。ベースとなるカテゴリーでは、売上高は予想をわずかに下回り、1桁台半ばの減少となりました。収益性の観点からは、今四半期の調整後EBITDAマージンは16.4%で、前年同期比で80ベーシスポイント減少しました。オペレーショナルな効率化による明確なメリットと、価格および原材料コストによる純利益を得たものの、これらの利益は、高い従業員関連コスト、ベースカテゴリーのボリューム低下、および将来の成長への投資によって相殺されました。

当社は、イノベーション主導の差別化を確実にするためにこれらの投資に引き続きコミットしています。これは、強力な長期成長とマージンの拡大につながるものです。企業全体のインテリジェント・ラベル・プラットフォームに目を向けます。売上高は前年同期比で1桁台前半の減少となり、当社の成長予想をわずかに下回る結果となりました。

しかし、この表面的な数字は、実際にはエンドマーケットにおける2つの異なるダイナミクスを反映しています。最大のカテゴリーであるアパレルおよび一般小売では、勇気づけられる業績が見られました。2025年の関税導入前の比較という高いハードルがあったにもかかわらず、売上高は1桁台前半の増加となりました。この成長は、プログラムの拡大が成功したことによるものであり、アパレルにおける導入が拡大し続けていることを示しています。

対照的に、物流（ロジスティクス）ではより顕著な逆風が見られ、売上高は1桁台後半の二桁減となりました。これは主に、物流顧客の需要の軟化と、この顧客が新しいチップへ移行する際に行っている在庫管理を反映したものです。当社はここでの長期的な導入曲線に注視しており、これらの多様な市場のタイミングを乗り切る中で、下半期に計画している小売および食品分野への展開に向けて、プラットフォームのポジショニングを継続しています。先を見据えると、当社の企業向けインテリジェント・ラベルは、主要なプログラムが拡大する下半期に業績がより偏るものの、2026年の成長は2025年を上回ると引き続き予想しています。

アパレルおよび一般小売では通期の成長を見込んでおり、食品カテゴリーについては、米国の最大手食料品小売業者とのベーカリー、精肉、デリ部門における展開が下半期に加速するため、転換点を迎える予定です。最後に、物流においては、2025年の過大なボリュームおよびシェアの比較対象期間（ラップ）となるため、2026年を通じて新しいパートナーとのパイロット運用を拡大することで、積極的に管理しています。第2四半期の見通しについて説明します。オーガニック売上高成長率0%から2%とし、利益成長は当社のガイダンス範囲の中間値を見込んでいます。

当社の業績は、再び当社の管理可能なレバーによって推進されます。すなわち、高付加価値カテゴリーとベースビジネスの両方における差別化されたソリューションの拡大、原材料インフレの増加を相殺するための価格設定の加速、生産性とコスト管理への絶え間ない注力、および利益を推進するための効果的な資本投入です。要約すると、当社の第1四半期の業績、ならびにシェアと利益を拡大する能力は、動的な環境における当社の差別化を示しています。当社は、戦略の根拠となる潜在的なセキュラー（構造的）な成長ドライバー、ならびに景気循環的な圧力やインフレの変動を機敏に管理するための事業レジリエンスのためのアクションに注力しています。

Williard社とのパートナーシップの深化に示されるように、サプライチェーンのレジリエンスを確保し、イノベーション主導の差別化を加速するために講じている積極的な行動は、当社の競争優位性（競争の堀）をさらに強化します。当社の実証済みの戦略、市場をリードするレジリエントな事業、機敏なチーム、および規律ある資本配分アプローチは、2026年以降も成長を継続し続けるという自信の源となっています。すべてのステークホルダーのために価値を創造することに注力し、機敏に、そして卓越性への献身を続けてくれているグローバルチームに心から感謝の意を表します。それでは、Gregに代わります。

グレゴリー・S・ロビンス

Deon、ありがとう。そして、皆様、こんにちは。第1四半期は、前年同期比7%増となる2.47ドルの強力な調整後1株当たり利益を達成しました。利益の成長は、ボリュームの増加、生産性、および有利な為替換算効果によって推進されましたが、高い従業員関連コストと、ターゲットを絞った成長投資によって一部相殺されました。

Deonが述べたように、今四半期は、特に3月の最後の数週間における価格引き上げ前の顧客による前倒し購入の恩恵を受けており、これは今四半期の利益に対して約0.05ドルの追い風になったと推定しています。第1四半期の報告売上高は前年同期比で7%増加し、オーガニック売上高は、ボリュームおよびミックスの好調さがデフレ関連の値下げによって一部相殺されたものの、1%増加しました。報告売上高はまた、約5ポイントの為替換算による成長と、テイラー・アドヒーシス（Taylor Adhesives）買収による1ポイントの成長の恩恵を受けました。今四半期の調整後EBITDAマージンは16.4%で、前年同期と同水準でした。

当社は今四半期、主に前年同期と比較した運転資本の改善、および継続的な規律ある設備投資により、1億400万ドルの強力な調整後フリーキャッシュフローを創出しました。当社のバランスシートは引き続き強力であり、四半期末の純有利子負債対調整後EBITDA比率は2.4です。第1四半期の資本配分は、確立された枠組みと一貫しており、7,200万ドルの配当と6,100万ドルの自己株式買いのバランスの取れた組み合わせを通じて、株主に1億3,300万ドルを還元しました。なお、自己株式買いの大部分は3月に完了しました。

これらのアクションは、当社の資本配分アプローチを定義するにあたり、財務的な柔軟性とバランスシートの強さを維持しながら資本を還元するという当社のコミットメントを強調するものです。今四半期のセグメント別の結果について説明します。マテリアルズ・グループのオーガニック売上高成長は、ボリュームおよびミックスにおける1桁台半ばの成長が、1桁台前半のデフレ関連の値下げによって一部相殺されたものの、前年同期比で2%高となりました。オーガニックベースでは、ベースカテゴリーが1桁台半ばの成長を記録し、1桁台前半の減少となった高付加価値カテゴリーを十分に補いました。

ラベル材料については、今四半期中にシェア獲得に成功したと考えており、同時に価格引き上げ前の顧客の購入タイミングの恩恵も受けました。地域別では、北米のボリュームおよびミックスは1桁台半ばの増加、欧州は約10%の成長を達成しました。新興市場では、アジア太平洋地域も約10%成長し、ラテンアメリカは1桁台後半の成長となりました。マテリアルズ・グループの高付加価値カテゴリーにおけるオーガニック成長は、全体で1桁台前半の減少となりました。

スペシャリティおよび耐久性ラベルが1桁台前半の成長を記録したものの、グラフィックスおよびリフレクティブの1桁台半ばの減少、ならびに当社のパフォーマンス・テープおよびアドヒーシブ事業を含むパフォーマンス・マテリアルズの1桁台前半の減少によって、それを上回る減少となりました。テイラー・アドヒーシス買収に関しては、同事業は引き続き当社の予想通りの業績を維持しています。マテリアルズ・グループの調整後EBITDAは前年同期比で12%増加し、マージンは10ベーシスポイント増加しました。この拡大は、生産性の活用における継続的な強力な実行力、素材のリエンジニアリングを含む価格および原材料コストの純利益、および強力なラベル・ボリュームを反映しており、従業員コスト、ミックス、および投資によって一部相殺されています。

原材料コストに関しては、第1四半期に前年同期比で1桁台前半の原材料デフレを経験しました。そのデフレは、3月に入るとインフレへと転じました。石油化学価格に連動するコモディティへの影響が見られました。当社のチームは、戦略的なソーシングと価格設定の実施を通じて、インフレの急上昇を乗り切るために、実証済みのプレイブックを活用しています。

全体として、第2四半期には前期比で1桁台後半のインフレを予想しています。ソリューションズ・グループに話を移します。オーガニック売上高は1%減少しました。高付加価値カテゴリーは1桁台前半の成長、ベースカテゴリーは1桁台半ばの減少となりました。

これは、2025年1月の強力な関税導入前のベースラインを比較対象（ラップ）となるため、アパレル需要の継続的な軟化が見られること、および顧客による継続的な在庫管理を反映しています。高付加価値カテゴリー内では、VESCOMは新しいプログラムの展開による継続的な恩恵に牽引されて1桁台半ばの増加、Embellixはワールドカップと業界の成長の両方に牽引されて1桁台半ばの増加となりました。インテリジェント・ラベルは、物流、業界、および一般小売の減少により、1桁台前半の減少となりました。ソリューションズ・グループの調整後EBITDAマージンは16.4%で、前年同期比で80ベーシスポイント減少しました。

生産性への注力と価格および原材料コストの純利益の恩恵は引き続き受けていますが、これらは、高い従業員関連コスト、ベースカテゴリーのボリューム低下、および継続的な成長投資によって相殺されました。第2四半期の見通しについて説明します。報告売上高成長率は2%から4%を見込んでいます。この売上高成長には、オーガニック成長0%から2%、為替換算による約1%、およびテイラー・アドヒーシス買収による約1%が含まれます。

調整後1株当たり利益は2.43ドルから2.53ドルの範囲を予想しており、中間値で前年同期比約3%の成長となります。この利益成長は、賃金インフレと成長投資による逆風を、生産性向上アクションによるメリットが上回ること、第2四半期後半にラベル材料のボリュームに影響すると予想される在庫削減（デストッキング）への期待、2025年の一時的な節減効果（主にインセンティブ報酬費用によるもの）の正常化、および為替、株式数、金利、税務の組み合わせによる純利益によって推進されます。また、補足資料の9スライド目に、当社の2026年通期の主要な寄与要因の概要を記載しています。これらは前回の見通しから大部分変更ありません。

第1四半期に主に恩恵を受けた有利な為替と、株式数の減少の組み合わせにより、約0.25ドルのEPSへのメリットを継続して予想していますが、これは高い調整後税率と支払利息によって一部相殺されます。生産性レバーの活用を継続するにあたり、リストラクチャリング（事業再編）による節減額は5,500万ドルを超えると予想し、期待値を引き上げました。また、年間で約100%のコンバージョンを目標とする強力な調整後フリーキャッシュフローを維持することにコミットしており、固定資産およびIT関連の資本支出は約2億6,000万ドルを見込んでいます。現在の経済状況が継続すると仮定した場合、前買いのタイミングによる在庫削減の影響を除けば、最近の歴史的な季節パターンに従って、年間を通じて前期比での利益の増加を予想しています。

要約すると、当社は前年同期比で調整後EPSが7%成長するという、力強い年のスタートを切りました。これらの結果は、動的な環境を乗り切りながら、ボリュームと生産性を推進する当社の能力を反映しています。当社は、調達における卓越性と実証済みの価格設定の規律を活用することで、直近の大きなインフレの波を相殺できる好位置にいます。今四半期は1億400万ドルの調整後フリーキャッシュフローを創出し、株主に1億300万ドルを還元しました。

当社は、強力なバランスシートを維持しながら、規律ある資本配分枠組みの中で運営を継続しています。それでは、質疑応答に移ります。

オペレーター

皆様、これより質疑応答セッションを開始いたします。質問をご希望の方は、電話機のキーパッドで「星（＊）1」を押して挙手してください。質問への回答が終了し、登録を解除したい場合は、「シャープ（＃）」を押してください。すべての参加者のご要望にお応えするため、質問は簡潔にお願いし、追加の質問がある場合は再度キューにお戻りください。

質疑応答のリストを作成しますので、そのままお待ちください。最初の質問は、Robert W. BairdのGhansham Panjabi様からです。Ghanshamさん、どうぞ。

ガンシャム・パンジャビ

オペレーター、ありがとうございます。皆様、おはようございます。インテリジェント・ラベルについてですが、第1四半期の業績は当初の予想に対してどのように推移しましたか？また、ここ数ヶ月の出来事を踏まえて、この事業の2026年度のコア売上高に関する見解に変更はありますか？

ディオン・M・スタンダー

Ghanshamさん、こんにちは。第1四半期は、主に顧客レベルで見られた物流のボリューム、および顧客が新しいチップの準備として在庫管理を行っていたことによる変化により、当社の予想をわずかに下回る結果となりました。今年残りの期間の見通しは提示していませんが、Ghanshamさん、全体として2026年は2025年と比較して成長すると依然として信じています。特に、下半期には、特に食品分野において新しいプログラムの一部が立ち上がるため、成長が見込まれます。

下半期には、Walmart向けの展開についても話をしました。また、計画されていた他の多くのアパレルプログラムに加え、いくつか新しいプログラムも進行しています。全体として、マクロの観点から下半期がどのように推移するかを知ることは困難ですが、それらの新しいプログラムを推進し、展開させる当社の能力については手応えを感じており、年が進むにつれて成長率の拡大が見られ始めるでしょう。

オペレーター

次の質問は、Bank of America Securities IncorporatedのGeorge Staphos様からです。Georgeさん、どうぞ。

ジョージ・レオン・スタフォス

ありがとうございます。皆さん、おはようございます。詳細をご説明いただき感謝いたします。今四半期の収益ブリッジ（増減要因分析）について詳しく伺いたいと思います。

売上成長率は2%から4%、オーガニック成長率は0%から2%としています。為替によるものが1%、Taylorによるものが1%となっており、もし私たちの読み違いでなければ、価格設定による影響はそれほど大きくないことを示唆しています。コスト圧力を相殺するために行っている取り組みが、第2四半期の価格設定において、またタイムラグを考慮すると第3四半期において、どのように具体化していくかについてお話しいただけますか？関連して、マテリアルズ（材料）部門の高付加価値カテゴリーで見られたボリュームの弱さについて、共通の要因はありますでしょうか？ありがとうございます。

グレゴリー・S・ロビンス

ありがとうございます、George。最初の質問からお答えします。第2四半期の見通しについてのご質問かと思います。第2四半期については、前期比で1桁台後半のインフレが見られます。

これに対処するため、世界各地で価格引き上げを実施しており、価格への影響は1桁台前半から半ばとなる見込みです。したがって、第1四半期から第2四半期にかけて、そのインフレ圧力を相殺できると考えています。前年同期比の観点では、依然として一部のデフレの持ち越しがあり、それが価格を押し下げた要因の一部となっています。第1四半期についてお話しした通り、第1四半期は前年同期比で1桁台前半の低下となりましたが、これは主に昨年見られたデフレに伴う価格の持ち越しによるものです。

その持ち越しによる価格低下の一部が、第2四半期の価格引き上げの一部を相殺しますが、第2四半期は前年同期比でわずかな純増となる見込みです。

ディオン・M・スタンダー

私から付け加えるなら、歴史的に価格設定とインフレの間には、約1四半期のギャップが見られてきました。ここ数サイクルを経験する中で、価格設定、調達、およびインフレを管理する能力は大幅に向上しており、インフレの管理と実施する価格設定のタイミングにおいて、実質的なギャップは生じないと予想しています。マテリアルズ・グループ全体の高付加価値カテゴリーに関するご質問については、第1四半期にはいくつかの個別要因がありました。特にグラフィックスとテープについては、主に昨年第1四半期の非常に強い比較対象（前年実績）があったこと、一部のディストリビューターにおける四半期内の在庫動態、そしてグラフィックス事業に反映されているエンドマーケットの売上の軟化が原因で減少しました。

私たちの予想では、年が進むにつれて、これらのカテゴリーは成長に復帰し、全体のボリュームも増加していくと考えています。

オペレーター

次のご質問は、JPMorganのJeff Zekauskas様からです。Jeff、どうぞ。

ジェフリー・ジョン・ゼカウスカス

ありがとうございます。第2四半期の1株当たり利益（EPS）は、第1四半期と比較して横ばいと予測されています。通常、第2四半期は季節的に強まる時期です。先行買いが少しあることは理解しており、それを5セント分と仰っていましたが、通常、季節性はそれよりも強力です。

第2四半期の利益成長を抑制しているのは、後ほど影響してくる原材料インフレのタイミングでしょうか？また、第3四半期は通常、第2四半期よりも季節的に弱くなりますが、インテリジェント・ラベルでは成長が見られ、価格ももう少し上がる予定です。第3四半期は、上昇し始めるのでしょうか、それとも横ばい、あるいは減少するのでしょうか？現在の状況をお聞かせください。

グレゴリー・S・ロビンス

ありがとう、Jeff。最初の質問についてですが、申し上げた通り、第1四半期には約5セントの先行買いによる利益があり、それが第2四半期からなくなるため、第1四半期から第2四半期にかけて実質的に0.10ドルの変動が生じます。歴史的には、ご指摘の通り、年によって異なりますが、前期比で0.10ドルから0.15ドル程度の季節的なプラス要因があり、それが主に相殺してきました。他の要因については、非常にわずかな価格とインフレのタイムラグの影響があると言えますが、それは年が進むにつれての生産性の向上によって大部分が相殺されます。

全体としては、まさにその季節的なプラス要因が、先行買いの影響によって相殺されていることが主な要因です。年内の残りの期間については、申し上げた通り、四半期ごとに継続的な利益成長を見込んでいます。先行買いの影響は、ご指摘の通り第2四半期を押し下げますが、第2四半期から第3四半期にかけてはプラスに働くはずです。下半期にかけては、高付加価値カテゴリーの成長の継続的な改善、自社株買いによる継続的な利益への影響、および生産性向上の継続を期待しています。

第3四半期および第4四半期にかけても、前期比での継続的な利益の改善が見込まれます。

オペレーター

次のご質問は、BMO Capital MarketsのJohn McNulty様からです。John、どうぞ。

ジョン・パトリック・マクナルティ

おはようございます。ご質問にお答えいただきありがとうございます。IL（インテリジェント・ラベル）事業についてもう少し掘り下げさせてください。ロジスティクスが弱含んでいたのは、顧客のボリュームと、チップの変更（移行）という2つの点のように聞こえました。

おそらくチップの変更は一時的なものであり、回復するものと考えています。それが単なる一般的なボリュームの弱さによるものなのか、それともチップの移行によるものなのか、どの程度か教えていただけますか？そして関連する二次的な質問として、先ほど行われたWilliardへの投資について、その機会をどのように活用できるのか、そしてそれが時間の経過とともに、その事業をいかに意味のある形で貴社にもたらす可能性があるのかについて、お考えをお聞かせいただけますでしょうか。

ディオン・M・スタンダー

John、物流の軟調さの大部分はエンドユーザーの需要量に起因しており、それは本日公表された内容からもお分かりいただけるかと思います。チップのタイミングについてもある程度の影​​響がありましたが、第2四半期を終えるまでには大部分が解消される見込みです。物流については、前回の会議でお話ししたことを思い出してください。我々は2025年に並外れた成長とシェア獲得を実現しましたが、今年はそれが比較対象（ラッピング）となります。

その成長とシェアが得られたのは、多くの競合他社が想定通りにアカウント（顧客）に対応できなかったためであり、我々がサポートを提供するために介入した結果です。我々の計画と予測では、時期が経てば正常化する見通しです。第1四半期ではまだそれを確認できていませんが、現時点での我々の計画と予測はそうなっています。また、他の物流プロバイダーとも物流におけるポジティブなパイロット運用を拡大しています。

Williardについては、この補完的な技術への投資を非常に嬉しく思っています。彼らは長年のパートナーであり、具体的には共同のゴー・トゥ・マーケット（市場参入戦略）や、我々の規模とネットワークを活かした最大手の製造・設計者としてのサポート提供という役割を通じて、その関係を深めています。WilliardはBluetoothに依存しているため、一般的に考えられているようなRFIDではなく、主にコンディション・モニタリング（状態監視）、つまり温度、湿度、光の変化に関連するセンシングが必要なアイテムに適用可能です。これこそが、この技術が真価を発揮する場面です。

我々は常に、それぞれのビジネスケースに適用可能なセンサーのポートフォリオを持つことについて話してきました。これは、より高度なコンディション・センシング技術を必要とする食品、医薬品、およびケースやパレットレベルでの一部の物流において、非常に適用性が高いと考えてください。今後の展望としては、二つの側面があります。一つは、我々のインテリジェント・ラベル・プラットフォーム全体の総獲得可能市場（TAM）をさらに拡大することです。

コンディション・モニタリングは、長期的にはおそらくさらに750億ユニット規模になると考えています。もう一つは、今後すべての顧客に対してパートナーシップを通じて提供できるソリューションの幅を考える上で、強固なポジションを確立できることです。

オペレーター

次のご質問は、UBSのJoshua Spector様からの電話回線です。Josh、どうぞ。

ジョシュア・デビッド・スペクター

こんにちは。おはようございます。2点だけ明確にさせてください。価格とコストの側面について、Greg、あなたは第2四半期はわずかなマイナス要因になるとお話しされました。

コストはすべて第2四半期に反映されるのでしょうか、それとも本日見えている状況に基づくと、第3四半期に何か別の対応が必要になるのでしょうか？それから、先ほどJeffの質問に対して、通期での前四半期比の利益成長についてお答えいただいた際、過去の利益の季節性に関する但し書きがありましたが、第3四半期は利益が増加するとお答えになり、その後、季節的に第4四半期は通常増加するとのことでした。そのように考えて間違いありませんか、それとも別の表現をされますか？

グレゴリー・S・ロビンス

価格とコストについては、タイミングの問題で第2四半期にわずかな逆風があると言及しました。4月から5月初旬にかけてもインフレの進行が見られるため、我々は引き続き価格改定を行っています。一部の地域では他の地域よりも高いインフレが見られ、第2段階の価格改定に入っている地域もあります。わずかな逆風はあるかもしれませんが、全体としては、第2四半期を通じて価格設定はインフレにかなり密接に追従しています。

第3四半期にも、前四半期からの持ち越しによるインフレの影響がいくらかあるため、第2四半期半ばに見られるインフレは第3四半期にも流れ込みます。そのため、第3四半期には前四半期比でのインフレの影響と、第2四半期から第3四半期への前四半期比での価格メリットの両方が見られることになります。下半期のガイダンスは出していませんが、我々の予想としては、引き続き大幅な生産性の向上（本日のスライドで示した通り、リストラクチャリングの見通しを引き上げました）、高付加価値カテゴリーの成長の継続、そして利益を増加させるための資本配分を継続していくことです。我々の焦点は、四半期を追うごとに前四半期比での改善を継続的に推進することにあります。

オペレーター

次のご質問は、JefferiesのJohn Dunigan様からの電話回線です。John、どうぞ。

ジョン・ロバート・ダニガン

Deon、Greg、詳細な説明をありがとうございます。本当に感謝しています。そして、非常に厳しい環境下での好業績、おめでとうございます。インテリジェント・ラベル事業について伺いたいのですが、昨年実現した物流シェアの獲得による逆風についてお話しされましたが、第1四半期ではそのシェアの返上（ギブバック）はそれほど見られなかったとおっしゃいました。

2026年において、前年比でどの程度の逆風を織り込んでおくべきでしょうか？

ディオン・M・スタンダー

John、我々は年内の予測は出していませんが、状況が正常化すれば、2025年に獲得した並外れたボリュームとシェアの一部が比較対象（ラッピング）となることを想定し、計画しています。我々は、他の物流顧客との間で拡大している追加のパイロット運用によって、それを相殺するよう努めています。2026年における我々のインテリジェント・ラベル（IL）プログラム全体の最大の要素は、下半期にウォルマートと展開を開始する食品プログラムになります。以前、2025年の総IL売上高に対して、2年間の期間でハイシングルデジット（1桁台後半）からローダブルデジット（2桁台前半）相当の価値になると考えているとお話ししたのを覚えておいてください。

我々は依然として、今年の後半にその大幅な拡大（ランプアップ）が始まる計画です。その発表を受けて、技術をどのように活用できるかに関心を持つ他の食品小売業者や食品サプライチェーン企業からの問い合わせも増えています。現在進行中の2つのパイロット運用について、北米と欧州で大規模な食料品小売業者と実施しているもの、および、我々の小売顧客の一社のダイレクト・トゥ・ストア・デリバリー（店舗直送配送）のサプライチェーン部門における、異なるユースケースでの運用について、勇気づけられています。全体として、食品の観点からは直接的な拡大が見られており、アパレルにおいては、既に進行中のものが数件、そして下半期の後半に開始されるものが2件あり、新しいプログラムの展開が続いていく見込みです。

もう一つの励みとなっている点は、この分野におけるイノベーション技術の牽引力です。昨年、我々の紛失防止および可視化ソリューションに基づくInditexグループとの展開についてお話ししました。現在は第2の顧客として、別のフットウェアブランドが下半期に向けてその使用を開始しており、単に新しい顧客を獲得するだけでなく、新しいユースケースを推進するために技術を拡張させています。

オペレーター

次のご質問は、Truist SecuritiesのMike Roxland様からの電話回線です。Mike、どうぞ。

マイケル・アンドリュー・ロクスランド

Deon、Greg、Gilly、私の質問を受けていただきありがとうございます。Deon、Johnの質問に続けて伺いますが、Intelligent Labels（IL）は、上半期と比較して下半期に加速すると予想されているか、あるいはかなり確信しているようですね。可能な範囲で結構ですので、年間を通じたILのペース（cadence）についてどのようにお考えでしょうか。2025年を超える成長という2026年のガイダンスを達成するには、かなり高い成長が示唆されており、それは上半期よりも下半期に重みが置かれることになりそうです。

それから、2点目に、主要な物流顧客と、その海外展開についてのアップデートはありますか？

ディオン・M・スタンダー

Mike、おっしゃる通りです。下半期には大幅な加速が見込まれますし、今後下半期にかけて、四半期ベース（sequentially）での成長のランレートは改善していくでしょう。それにより、年度末を迎える時点では、2025年を上回る成長を実現できると考えています。物流顧客に関しては、国際展開に向けて継続的に取り組んでおり、計画通り比較的順調に進んでいます。

2つ目の取り組みについては、おそらくプレスリリースでもご覧になったかと思いますが、私たちは過去数年間にわたり非常に活発に取り組んできたラストマイルのフルフィルメントセンターだけでなく、顧客がファーストマイル（荷主自身、独自のフランチャイズ店舗、その他の顧客）へと軸足を移す際にも、その面でのサポート提供に関与しています。最終的に、物流業界ではさまざまなビジネスモデルが組み合わさることになります。ラストマイルを優先することを選択する企業もあれば、ファーストマイルに重点を置く企業もあります。現在進行中のいくつかのパイロット運用においても、他の2、3社の物流プレーヤーで同様の傾向が見られています。

オペレーター

次のご質問は、Raymond JamesのMatt Roberts様です。Matt様、どうぞ。

マシュー・バーク・ロバーツ

皆様、おはようございます。お時間をいただきありがとうございます。Deon、電話会議の中で何度か、コスト削減、特にインフレ圧力に対するプレイブックに言及されました。皆様は、食品、アパレル、その他のカテゴリーなど、幅広いエンドマーケットや、顧客が今後どのように価格設定を考えているかについて、独自の知見をお持ちです。

顧客は価格を通じてどのように自社のコストを相殺しようとしていますか？また、それが今後のボリューム（販売数量）の見通しにどのような影響を与えると予想していますか？また、拡張されたシナリオ・プランニングについてお話しされましたが、小売価格が数年間にわたって上昇し続けてきた後、いわゆる「消費者の弾力性」の閾値に達するまで、あとどの程度でしょうか？

ディオン・M・スタンダー

もちろん、Matt。年初のアサンプション（前提）と比較すると、インフレは当初の計画よりも高くなることは明らかであり、経済指標は年初と比較して低くなっています。私たちにとって難しいのは、それが下半期にどのように展開するか、その影響、タイミング、および結果を予測することです。私たちは、発生する可能性のある、あるいは発生しない可能性のあるボリューム環境のあらゆる事態に備えられるよう、シナリオ・プランを拡張し、さらに幅を広げています。

今年を通じて、当社の収益成長の軌道に自信を持っている最大の理由は、繰り返しますが、生産性を加速させ続けるためです。事業再編の費用を5,500万ドルに更新したことをすでにご承知かと思いますが、その大部分は下半期に発生します。また、当社の高価値カテゴリーは、年間を通じて拡大し続けると考えています。これは、Materials Groupが第1四半期に改善の見込みがある個別（特有）の課題に直面したためだけでなく、下半期にILの成長が加速するためでもあります。

最後に、株式数の削減による影響も下半期において後押しとなります。エンドマーケット全体を見渡すと、地域やエンドマーケットによって状況は異なります。当社のマテリアル・ラベル事業では、インフレの強い地域のお客様はより慎重になっています。一部のお客様は前倒し購入（prebuying）を行っています。

特に欧州やアジアの一部、そして北米でもわずかにその傾向が見られます。エンドマーケット側では、小売業者やブランドは消費者マインドを注視しています。CPG（消費財）のボリュームはここ数年低調でしたが、心強いことに、今年初めにいくつかのCPG企業がボリュームの成長が見られるとの示唆を示しました。これはインフレにもかかわらず、当社にとってプラスの恩恵となる可能性があります。

アパレルにおいては、長らくセンチメントが軟調で、昨年は関税の課題にも直面しましたが、現在はアパレルのお客様は、インフレがエンドマーケットの需要にどのような影響を与えるかを考えています。アパレルは裁量的な購入品だからです。とはいえ、アパレル輸入は依然として非常に低い水準にあります。アパレルの在庫対売上比率は2021年以来の低水準であり、年間を通じて状況が正常化するにつれて、アップサイドが見られる可能性があります。

私たちは、バック・トゥ・スクール（新学期）の調達から、最終的にはホリデーシーズンに向けて、引き続きお客様と取り組んでいきます。私たちの想定では、現在のマクロ環境からこれ以上の悪化が見られない限り、Gregが述べたように、年間を通じて四半期ベースでの収益成長を見込んでいます。

オペレーター

次のご質問は、CitiのAnthony Pettinari様です。Anthony様、どうぞ。

アンソニー・ジェームズ・ペッティナリ

おはようございます。Intelligent Labelsについて追加で伺います。大きな加速が下半期にあるとのことですが、第1四半期の出口レート（期末のペース）に関して、何か特筆すべき点はありましたか？強かったのでしょうか、それとも弱かったのでしょうか？第2四半期は比較対象（前年同期）が容易になる（comps get easier）可能性があるように見えます。3月か4月に加速は見られましたか？

ディオン・M・スタンダー

Anthony、劇的に目立つようなものはありませんでした。第2四半期については、アパレルと一般商品において比較対象が容易になる見込みです。なぜなら、お忘れかもしれませんが、昨年は第2四半期に関税の影響が本格的に現れ、当時もマイナスの結果となりました。現在の状況を見ますと、4月の現在のランレートは、両方の事業において、全体的な3月の状況の継続を反映しています。

アパレルは初期段階で見える限り堅調であり、当社のマテリアル事業、特にラベル事業については、Gregが話したような高水準の活動が継続していますが、第2四半期が進むにつれて、それらは落ち着いていく（unwinding）見込みです。

オペレーター

次のご質問は、ドイツ銀行証券のHillary Cacanando様からです。Hillary様、どうぞ。

ヒラリー・カカナンド

こんにちは。質問をお受けいただきありがとうございます。資本配分の観点では、今四半期に6,100万ドルの自社株買いを行いました。レバレッジが2.4倍と安定していることを踏まえ、年内の自社株買いのペースについて、特に投資パイプラインとのバランスをどのように考えるべきでしょうか？

グレゴリー・S・ロビンス

ありがとう、Hillary。当社は引き続き自社株買いに関するプレイブックに従い、グリッドを用いたリターンに基づいたアプローチを取っています。株価が上昇する局面では、ペースを少し落とすことがあります。3月に見られたような、株価の上昇が鈍化した局面では、ペースを上げました。

第1四半期の自社株買いの大部分は実際には3月に行われ、4月も比較的同様のペースが続きました。年間の状況がどのように展開するかによりますが、それに応じて引き続きリターンに基づいたアプローチを取っていきます。全体として、当社は、オーガニックな事業投資（設備投資やイノベーション関連の投資）や、将来の成長率向上を目的としたWilliardのような投資、ならびにM&Aと継続的な自社株買いの両方の機会を検討するためのキャパシティについて、手応えを感じています。これらすべての面において、当社は能力（キャパシティ）があると感じており、引き続きバランスの取れた、規律あるアプローチを取っていきます。

オペレーター

次のご質問は、バンク・オブ・アメリカ証券のGeorge Staphos様からです。George様、どうぞ。

ジョージ・レオン・スタフォス

追加の質問をお受けいただきありがとうございます。手短に2点伺います。第一に、シナリオ・プランニングをどのように拡大しているか、詳しくお聞かせいただけますか？単に生産性に関するレバーをより多く活用したり、市場の状況に応じて自社株買いを加速させたりすることなのでしょうか、それとも、プレイブックをどのように拡大しているかについて、他に共有できる要素はありますか？第二に、先行買い（prebuys）に関してです。貴社はお客様にサービスを提供するためのビジネスを行っていることを認識しておりますが、第2四半期、あるいは第3四半期にかけて管理しなければならない在庫調整（デストッキング）を招くような、過度な先行買いを防ぐためにどのような対策を講じていますか？

ディオン・M・スタンダー

ありがとう、George。シナリオの拡大に関しては、あなたが主要な要因に触れられました。当社は、販売量が減少するシナリオにおいて、どこに追加の生産性の機会があるか、あるいは逆に、販売量が成長し続ける場合にはどうなるかを理解しようとしています。もう一つの要素はイノベーションです。

パイプラインに新しい製品やソリューションがある場合、それらを加速させてより早く市場に投入できるかどうかです。当社のチームはまた、イノベーション、品質、サービス提供に裏打ちされたコマーシャル・エクセレンスを通じて、新規・既存両方の顧客に対して勝ち続け、シェアを拡大するために何が必要かに注力しています。こうした関係性は、シェア・オブ・ウォレット（顧客内シェア）を拡大する機会をもたらします。通常、不確実性が高い環境やインフレ環境下、特にサプライチェーンが困難な状況においては、お客様が当社の提供する安定性を信頼するため、市場リーダーへの回帰が見られます。

これはシェア拡大におけるもう一つのアップサイド（上振れ要因）となる可能性があります。

グレゴリー・S・ロビンス

それの一部は、先行買いに関する質問への回答にもなるかと思います。顧客が先行買いを行う主な理由は2つあります。供給の確実性を確保することと、市場で予想される価格上昇に対処することです。当社のグローバルな規模は、調達の卓越性とソーシング戦略を活用することで、供給の確実性を確保する上で大きな競争優位性となります。

当社は2021年と2022年の課題から多くを学び、サプライヤーおよびソーシング戦略を拡大しており、供給の確実性を確保する能力については手応えを感じています。これにより、先行買いが過大になる影響を抑えることができます。現在見られているものは、2021年から2022年に見られた規模よりもはるかに小さく、当時は2022年後半から2023年初頭にかけて在庫調整が発生する前に、3〜4四半期にわたる在庫の積み増しが見られました。現在は、1ヶ月程度の在庫積み増しにとどまっています。

引き続きこれを非常に注意深く管理し、四半期が進むにつれてどのように推移するかを見守っていきます。

オペレーター

Gilchrist様、現時点でこれ以上の質問はございません。それでは、締めのご挨拶のために、通話をあなたにお戻しいたします。

ウィリアム・ギルクリスト

ルーカスさん、ありがとうございます。エイブリー・デニソン社の全員を代表して、本日の電話会議にご参加いただいた皆様、ならびにエイブリー・デニソン社に対し継続的な関心をお寄せいただいている皆様に、感謝申し上げます。以上をもちまして、本日の電話会議を終了いたします。

ディオン・M・スタンダー

ありがとうございました。