オペレーター

ご挨拶申し上げます。BGCグループの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。ただいまより、すべての参加者は聴取のみのモードとなります。正式なプレゼンテーションの後に質疑応答セッションが行われます。

会議中にオペレーターのサポートが必要な場合は、電話機のキーパッドで「＊（アスタリスク）」と「0（ゼロ）」を押してください。なお、本会議は録音されております。それでは、進行をホストであるインベスター・リレーションズ責任者のJason Chryssicasに引き継ぎます。ありがとうございます。

始めてください。

ジェイソン・クリシカス

皆様、こんにちは。今朝、BGCの2026年度第1四半期の財務結果を発表いたしました。結果は ir.bgcg.com でご確認いただけます。本日のお電話で提供される過去の実績は、別途明記されていない限り、2026年度第1四半期と前年同期との比較のみとなります。

本日のお電話における「過去の」「記録的な」「最強の」といった結果へのすべての言及は、2018年11月のスピンオフ前における、Newmarkを除いたBGCの単体財務実績を指します。当社は、調整後利益（adjusted earnings）および調整後EBITDA（adjusted EBITDA）という用語を含む非GAAP基準で結果に言及します。当社の財務結果に関する詳細、および非GAAP用語の完全かつ最新の定義、これらの項目と対応するGAAP実績との照合、経営陣によるそれらの使用方法・時期・理由、ならびに関連する業界および経済統計については、当社ウェブサイト上の本日の投資家向け資料をご参照ください。

ジェイソン・クリシカス

本日議論される見通しは、重大な買収または売却が行われないことを前提としています。当社の予測は、さまざまなマクロ経済、社会、政治、および／またはその他の要因に基づいて変更される可能性があります。本電話会議の情報には、当社の経済見通しや事業に関する記述を含むがこれらに限定されない、将来の見通しに関する記述が含まれています。これらの記述にはリスクと不確実性が伴い、実際の業績が予測と異なる原因となる可能性があります。

法律で義務付けられている場合を除き、当社は将来の見通しに関する記述を更新する義務を負いません。実際の業績が将来の見通しに関する記述と異なる原因となり得る要因に関する情報、およびこれらの将来の見通しに関する記述に影響を与える可能性のあるリスクやその他の要因についての完全な議論については、当社のSEC提出書類（これらのSEC文書内のリスク要因および開示事項を含むがこれらに限定されない）をご参照ください。以上をもちまして、進行をBGCグループの最高経営責任者であるJohn Abularrageに引き継ぎます。

ジョン・アブララッジ

ありがとう、Jason。おはようございます。当社の2026年度第1四半期電話会議へようこそ。本日は、共同最高経営責任者であるSean WindeattとJ.P. Aubin、ならびに最高財務責任者のJason Haufが同席しております。

BGCはまた別の記録的な四半期を達成しました。収益はあらゆる資産クラスおよび地域での成長により、44%増の9億5,500万ドルとなりました。OTCを除くと、収益は23%増の8億1,700万ドルとなり、これも記録的なものとなりました。税引前利益は、44%以上増となり、過去最高を記録しました。

当社のECS収益は2倍以上の3億3,000万ドルとなり、世界最大のエネルギー・ブローカーとしての地位を強化しました。FMXは、米国債、FX、および先物においてADV（1日平均取引高）の記録を更新し、過去最高の四半期を記録しました。FMXの米国債ADVは、第1四半期に51%増の記録的な900億ドルとなり、41%の市場シェアを占めました。

ジョン・アブララッジ

当社は昨年の2,500万ドルのコスト削減プログラムをさらに進展させ、現在は年間3,500万ドルのコスト削減が見込まれています。さらなるマージン拡大を推進するため、2026年を通じて引き続きコスト削減の特定と実行を行ってまいります。マクロ環境に関する最後の点です。2月28日に始まったイラン紛争は、四半期の最終月まで、エネルギー、金利、およびFXにわたって高いボラティリティをもたらしました。

紛争が始まる前の2月27日時点では、収益は41%増のペースで推移していました。四半期全体で44%増で終了したことは、今四半期の記録的な業績が主に当社の基盤となる事業によって牽引されたものであり、紛争はあくまで追加的な寄与にとどまったことを裏付けています。それでは、事業の四半期実績の詳細について説明するため、進行をSeanに引き継ぎます。

ショーン・ウィンディット

ありがとう、John。当社は、前年同期比43.8%増となる9億5,550万ドルの記録的な収益を達成しました。総ブローカー収益は、すべての資産クラスにおける成長に牽引され、46.7%増の8億9,580万ドルとなりました。ECS収益は、OTCの買収、および広範なエネルギー・コンプレックス事業と海運事業における強力なオーガニック成長により、120.1%増の3億3,000万ドルとなりました。

金利関連の収益は、継続的なFMXの米国債市場シェアの拡大に支えられ、上場先物およびオプション、金利スワップ、および国債における強力な成長を反映して、27.5%増の2億5,620万ドルとなりました。

ショーン・ウィンディット

外国為替収益は、主に新興国市場およびG10製品における強力なボリュームの成長により、19.1%増の1億3,100万ドルとなりました。クレジット収益は、新興国クレジット、PortfolioMatch、および仕組み債の取引高の増加により、8.2%増の9,410万ドルとなりました。株式は、すべての主要地域における強力な市場シェアの拡大と世界的な株式ボラティリティを反映し、34.3%増の8,450万ドルとなりました。データ、ネットワーク、およびポストトレード収益は、2025年第4四半期に売却したKACEを除いて、23.2%増の3,450万ドルとなりました。

この成長は、LuceraおよびFenics Market Dataによって牽引されました。KACEを含めると、データ、ネットワーク、およびポストトレード収益は6.1%増となりました。次にFenicsについて説明します。

ショーン・ウィンディット

Fenicsの収益は19.8%増となり、第1四半期の記録となる2億690万ドルとなりました。Fenics Marketsは、金利、クレジット、外国為替における電子取引高の増加、およびFenics Market Dataの収益増加により、20.3%増の1億7,670万ドルの収益を創出しました。2025年12月31日、当社はKACE事業を最大1億1,900万ドルで売却完了しました。KACEを除いたFenics Marketsの成長率は24.1%でした。

Fenics Growth Platformsの収益は、主にFMX、PortfolioMatch、およびLuceraによって牽引され、17.4%増の3,020万ドルとなりました。FMXの米国債は、前年同期比51%増となる、四半期として記録的な897億ドルのADVを創出しました。

ショーン・ウィンディット

FMX USTの第1四半期の市場シェアは、前四半期の39％、前年同期の33％から41％に拡大しました。3月のADV（1日平均取引高）は1,070億ドルに達し、同プラットフォームの史上最高を記録しました。FMX先物取引所は、また別の四半期で大幅な成長を実現しました。SOFRのADVは、前年同期の2,200コントラクトから、2026年第1四半期には39,000コントラクト以上に増加しました。

一方、期末の未決済建玉は約143,000コントラクトに達し、前年同期の8,000コントラクトと比較して増加しました。FMXの米国債先物は4月に勢いづき、月を通じて取引高が増加し、2026年4月29日には約30,000コントラクトという新たな高水準に達しました。

ショーン・ウィンディット

FMX FXの1日平均取引高は、スポットFXおよびNDF取引高の力強い成長に牽引され、過去最高の205億ドルへと42％増加し、継続的な市場シェアの拡大につながりました。PortfolioMatchのADVは第1四半期に42％成長し、過去最高を更新しました。この成長は、米国およびEMEAのコーポレート・クレジットにおけるクライアント活動の活発化によってもたらされ、これは新規および深化する顧客関係、ならびに最近導入された取引機能の幅広い採用を反映しています。平均取引規模は、プラットフォームのグローバルな最大取引規模の拡大に支えられ、過去最高水準に成長しました。

PortfolioMatchは、クレジット市場のこの極めて重要な部分において、引き続き市場シェアを獲得しています。資本市場に不可欠なリアルタイム取引インフラを提供するLuceraおよびFenicsのネットワーク事業は、第1四半期の収益が22.8％増加しました。

ショーン・ウィンディット

成長は、FX提供における継続的なモメンタムと、米国債や先物を含むフィクスド・インカム・ソリューションにおけるクライアント採用の拡大によって牽引されました。今後の展望として、FXとフィクスド・インカムの両方において、新しい製品のパイプラインが稼働する予定であり、これが新たな増分成長の重要な源泉になると期待されています。それでは、ここからジェイソンに交代します。

ジェイソン・ハウフ

ありがとう、ショーン。皆さん、こんにちは。BGCは当四半期に、全地域での成長を反映し、過去最高となる9億5,550万ドルの収益を上げました。EMEAの収益は56.7％増加、米州の収益は29.9％増加、アジア太平洋地域の収益は31.1％増加しました。

費用について。GAAPベースおよび調整後利益ベースの報酬および従業員給付は、それぞれ57.3％、51.5％増加しました。GAAPベースの報酬および従業員給付の増加は、OTCの買収、手数料収入の増加、コスト削減プログラムの一環として発生した費用、および米ドル安に関連するものです。調整後利益ベースの報酬および従業員給付の増加は、OTC、手数料収入の増加、および米ドル安によってもたらされました。

ジェイソン・ハウフ

GAAPベースおよび調整後利益ベースの非人件費は、主にOTCの買収により、それぞれ33.4％および27.4％増加しました。OTCを除くと、GAAPベースおよび調整後利益ベースの非人件費は、それぞれ19.3％および12.7％増加しました。当四半期中に、追加で1,000万ドルの節減を実現しており、当社のコスト削減計画により、年間で3,500万ドルの節減が見込まれます。当社は、さらなるマージン拡大を目指し、2026年を通じてコスト削減の取り組みを継続することに引き続きコミットしています。

次に、過去最高の調整後利益について。税引前調整後利益は44.9％増加して2億3,210万ドルとなり、税引前マージンは24.3％となりました。

ジェイソン・ハウフ

税引後調整後利益は40.6％増加して2億110万ドルとなり、その結果、税引後調整後1株当たり利益は0.41ドルとなり、前年比で41.4％増加しました。

ジェイソン・ハウフ

当社の調整後EBITDAは26.7％増加して2億5,320万ドルとなりました。株式数について。当期間における調整後利益のためのBGCの完全希薄化後加重平均株式数は4億9,520万株で、前四半期比で1％増加、前年比で1.3％減少しました。3月31日時点の流動性は8億7,840万ドルであり、2025年末時点の9億7,910万ドルと比較して減少しました。

流動性の変化は、期末ボーナスの支払い、税金の支払い、および、季節的に繁忙な第1四半期に発生した手数料収入と、季節的に閑散とした第4四半期に回収された手数料との間のタイミングの差を反映しています。

ジェイソン・ハウフ

第1四半期は一般的に資金使途が最大となるため、通常この期間の自社株買いは少なくなりますが、年内の残りの期間を通じて自社株買いが増加すると予想しています。それでは、第2四半期の見通しについて説明するために、ジョンに話を戻します。

ジョン・アブララッジ

Jason、ありがとうございます。2026年度第2四半期のガイダンスを以下の通り提示できることを嬉しく思います。売上高は、2025年度第2四半期の7億8,400万ドルに対し、7億8,500万ドルから8億4,500万ドルの範囲を見込んでおります。これはガイダンスの中間値で見ると、第2四半期で4%の増収、上半期で22%の増収、オーガニック成長では13%となります。

税引前調整後利益については、前年の1億7,360万ドルに対し、1億7,800万ドルから1億9,600万ドルの範囲になると予想しており、ガイダンスの中間値では、第2四半期で8%の利益成長、上半期で26%の利益成長となります。

ジョン・アブララッジ

2026年度通期の調整後税率は、11%から14%の間になると予想しています。それではオペレーター、質疑応答を開始したいと思います。

オペレーター

ありがとうございます。質問をご希望の場合は、電話機のキーパッドで「＊1」を押してください。確認音が鳴りましたら、お客様の回線が質問待ちの列に並んだことを示します。質問をキャンセルしたい場合は「＊2」を押してください。

スピーカーフォンをご使用の方は、星印のキーを押す前に受話器を上げる必要がある場合があります。最初の質問は、Piper SandlerのPatrick Moley様からです。質問をお願いいたします。

パトリック・モリー

はい、おはようございます。ご質問の機会をいただき、また過去最高益の四半期となりましたこと、おめでとうございます。エネルギー、コモディティ、および海運の売上高について伺いたいと思います。これらは今四半期、非常に好調でした。

リリースの中で、イラン紛争が勃発する前ですでに総売上高は前年同期比で41%の伸びを見せていたと記載されていますが、最終的には四半期で前年同期比44%増となりました。この成長のうち、どの程度を構造的なものと見ていますか、それとも景気循環的なものですか？また、昨年4月のOTC Global Holdingsの買収から1年が経過し、地政学的な要因によるボラティリティが今後正常化していくことを踏まえ、投資家は今後のECSの売上ランレートをどのように捉えるべきだとお考えでしょうか？ありがとうございます。

ショーン・ウィンディット

おはようございます、Patrick。構造的な点については、ジョンが冒頭陳述で述べた通り、紛争開始前にビジネスが41%増加し、最終的に44%増となったことを指摘しました。その計算をすればお分かりいただけるかと思いますが、紛争に起因する増分収益はおよそ2,000万ドルと見なすことができます。しかし、第1四半期の成長の大部分は当社の通常の事業によるものでした。

これは非常にポジティブなことです。特にECSについては、第1四半期と第2四半期の間に、したがって年内の残りの期間においても、何も変わっていないと考えています。OTCを所有して丸1年が経過しました。

ショーン・ウィンディット

当該事業の統合は実質的に完了しています。したがって、今後は当社のマルチブランドにおけるECSの全領域での成長が見られることになるでしょう。OTCとコア事業の内訳は公表しません。

パトリック・モリー

わかりました、助かります。追質問ですが、今四半期にコスト削減プログラムを拡大されました。プレスリリースでは、さらなるマージン拡大を推進するため、2026年を通じてコスト削減の特定と実行を継続していくとおっしゃっていたかと思います。その増分となる1,000万ドルの要因は何なのか、また、現在の3,500万ドルを超えて、あとどれほどの余地があるとお考えか、詳しく説明していただけますか？また、年内の残りの期間、損益計算書（P&L）に反映されるマージン拡大のペースについては、どのように考えるべきでしょうか？

ショーン・ウィンディット

ええ、いい質問ですね。第1四半期にコスト削減プログラムを40%拡大し、その次に何をするのかと聞かれるわけですから。気に入りましたよ。ええ、ご存知の通り、長らく当社をカバーしていただいていますが、OTC買収の結果として、2,500万ドルのコスト削減が可能であると特定しました。

その取り組みを開始した際、当然ながらその目標を上回りたいと考えました。さらに1,000万ドルを見つけ、現在は合計3,500万ドルに達しています。その大部分は人件費項目によるものです。

ショーン・ウィンディット

インフラ関連のラインもいくつかあります。例えば、OTCが物流事業において保有していた非営利事業の一つを閉鎖しましたが、その結果、報酬の減少と少額の非競合関連費用（non-comp）の減少も伴いました。こうした施策を行えば、今後も事業全体で継続していくことになると思います。35（パーセント）を超えることを期待していますか？ もちろん、だからこそ冒頭説明でそのようにお話ししたのです。

今回、追加で40%を達成した直後ですので、私たちの考えと、次四半期における更新された内容について、改めてアップデートさせていただくことになるかと思います。

パトリック・モリー

わかりました。助かります。それを楽しみにしています。もう一つ質問がありますが、一旦質問待ちの列に戻ります。

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。念のためご案内いたします。質問待ちの列に加わる場合は、電話機のキーパッドで「＊1」を押してください。次の質問は、バンク・オブ・アメリカのエリアス・アブード様からの電話です。

ご質問をお願いいたします。

エリアス・アブド

おはようございます。質問を受け付けていただきありがとうございます。先ほどパトリックに対して、リベレーション・デー（Liberation Day）が始まる前から、売上高が前年比で41%高く推移していたと指摘されました。私の質問は、もしリベレーション・デーが2026年度第1四半期において皆様にとって大きな追い風ではなかったとするならば、2026年度第1四半期の31%のオーガニックな売上成長と、2026年度第2四半期のガイダンスが示唆する4%の売上成長との間の乖離を、どのように説明すればよいのでしょうか？

ショーン・ウィンディット

ありがとう、エリ。それは私が答えましょうか。実は興味深い話なのですが、ジョン、JP、そして私がガイダンスを作成していた際、ガイダンスを出すには非常に困難な時期であったと言えるでしょう。理由は主に2つあります。

第一に、今年の第1四半期において指摘しましたが、イラン紛争の結果として、当社の見積もりでは第1四半期に約2,000万ドルの追加的な売上がありました。

ショーン・ウィンディット

昨年、皆さんも覚えておられる通り、米国において4月は興味深い月です。なぜなら、4月25日は、確かリベレーション・デーと呼ばれており、その関税の導入によって、4月の月間における取引量と取引高が大幅に増加したからです。今年の第1四半期の2,000万ドルと、昨年の第2四半期の約2,000万ドルを合わせれば、その乖離を説明できるはずです。また、申し訳ありませんが、冒頭説明の数字の中で言及していませんでした。

私たちはKACE事業を売却しましたし、物流事業も閉鎖しました。

ショーン・ウィンディット

それは四半期売上高で1,000万ドルに相当します。これら3つの要素を合わせると、5,000万ドルの差になります。そのため、ジョンの冒頭説明でも6ヶ月間の数字を提示しましたが、そこでは、ガイダンスの中央値を想定した場合、オーガニックで12.7%成長していると述べています。ですから、ガイダンスを作成した時点での4月は、当然ながら前年との比較において課題がありました。

本日、5月7日現在、私たちが目にしているのは、取引水準が私が「正常」と呼ぶ状態に戻り始めているということであり、それをガイダンスに反映させようとしています。

エリアス・アブド

承知いたしました。資料の中で、上場銘柄の売上高が実際には取引所の出来高を上回っていることを示す新しいデータを提供されました。一般的な見解では、電子化は一方向のトレンドであり、主にボイス（音声）取引を主体とする貴社のビジネスは、取引所よりも成長が緩やかであるはずだとされています。しかし、これらの数字は明らかに、それが真実ではない可能性を示唆しています。

その理由を理解させていただけますでしょうか。なぜ、上場銘柄の出来高の大部分を占める完全電子化されたロータッチ・フローよりも、BGCが行うハイタッチ・フローの方が高い成長を遂げることが理にかなっているのでしょうか？

ショーン・ウィンディット

わかりました。2点あると思います。共同CEOのJ.P.が前四半期に指摘したように、私たちが説明しようとしていたのは、私たちは取引所であるということです。つまり、電子市場だけでなく、ボイス、ハイブリッド、そして電子的な方法で行っているという点を除けば、取引所として機能しています。

興味深い点は、市場にボラティリティがあるとき、なぜ取引所、もちろん取引所の株価は好調なのに、当社はそれほどでもないのかが理解できなかったことです。私たちは、自分たちが取引所のように機能しているということを指摘しています。違いは、クライアントが3つの方法のいずれかで私たちにアクセスし、ビジネスを執行できるという点です。

ショーン・ウィンディット

したがって、例えばCMEやICEのように電子取引高が増加しているときに、BGCのような仲介業者を通じてボイス、ハイブリッド、電子取引の両方で行われる取引も、当然、ポジティブになることは驚くべきことではありません。だからこそ、両者の間には相関関係があるのです。繰り返しになりますが、4月にそのことを強く実感しました。取引高が低下していたにもかかわらず、当社は成長しました。

なぜ当社は彼らをアウトパフォームしているのでしょうか？ 2つの理由があると考えています。1つ目は、複数のアセットクラスにおいて市場シェアの拡大につながった要因によるものです。言うまでもなく、当社の買収です。そして2つ目は、全体的な取引高の増加です。

それが、私たちが市場をアウトパフォームし続けている理由だと考えています。

エリアス・アブド

了解しました。パトリックに返す前に、もう一つだけ質問させてください。第1四半期と比較して、当四半期累計のFMX先物未決済建玉（OI）の減少について教えていただけますか？ そこを軌道修正するために何ができるでしょうか？

ジョン・アブララッジ

こんにちは、ジョンです。先物のOIの低下は、市場で起きていることに関する単なるリスクオフの心理の反映です。ご存知のように、OIとは単なる未決済の注文です。つまり、紛争が始まった際に起こると予想されることであり、現在見ているように、取引高が回復し始めているのと同じように、回復し始めている状況です。

ジョン・アブララッジ

私たちの考え方としては、一般的に、新興の取引所においては、もちろん、いかなる理由であれ取引高が減少することは決して望ましくないと考えていますが、これは、USTキャッシュ・プラットフォームがまだ新興であったときにまさに経験したことと同じです。そして、明らかに現在は（新興では）ありません。紛争が始まったとき、当社のキャッシュ・プラットフォームが素晴らしく機能したのを皆さんもご覧になった通りです。これは、私たちが予想していたことだと思います。

ジョン・アブララッジ

明らかに、以前持っていた市場シェアへと戻る機会がもしあるならば――私たちは現在、実質的にそこに到達しており、次にお話しする時には、そこ、あるいはそれ以上に到達していると信じています――それは、市場参加者やパートナーが私たちに言い続けてきたこと、つまり「この市場にはセカンドプレーヤーが必要だ」ということを証明しています。私たちはそのセカンドプレーヤーです。だからこそ、市場シェアと取引高が以前の水準に戻り、次にお話しする時には、それよりも高くなっていると確信しています。

ジョン・アブララッジ

市場のリスク・パラメータは変化していますが、当社の市場における地位は、皆さんが目にし始めている取引高とOIの回復によって、より強化されています。

エリアス・アブド

了解しました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、Piper SandlerのPatrick Moley氏からの追質問です。ご質問をお願いいたします。

パトリック・モリー

追質問をお受けいただきありがとうございます。手短に伺います。手元にライブの文字起こしがないのですが、冒頭説明の中で、投入を楽しみにしている新製品について何かおっしゃっていました。FXのことだったかと思います。

それらがどのようなものか詳細を伺えますでしょうか。また、収益あるいはトップラインの観点から、それがどのような影響を及ぼし得るか、そしてそれらの投入時期を数値化する方法はありますでしょうか。ありがとうございます。

ジョン・アブララッジ

ご存知のように、私たちが議論してきた通り、LuceraはBGCのポートフォリオにおける至宝です。それを数値化するという点では、収益規模が大きくなっているにもかかわらず、歴史的な成長率に近い形で成長し続けるでしょう。20%超の成長を遂げています。新製品に関しては、Luceraの世界において最も重要であり、私たちの世界においても重要性が増している単一の要素は、コネクティビティです。

Luceraは、アセットクラス内において常に他の製品を展開しています。

ジョン・アブララッジ

考え方としては、そうですね、LuceraはFXにおいて支配的であり、金利（rates）においてはそれよりは若干劣るものの成長しています。しかし、金利コンプレックス（rates complex）の他の部分においても、Luceraは成長しており、既存および新規の顧客からより多くの支持を得ています。大口顧客におけるLuceraのコネクティビティが拡大し続けるにつれて、他のアセットクラスへも拡大し続けており、Luceraに付随する信頼性とホワイトグローブ・サービスが、真に定着してきています。これを見ることができて嬉しく思います。

彼らは素晴らしい仕事をしています。

パトリック・モリー

わかりました、ありがとうございます。私からは以上です。

オペレーター

ありがとうございます。皆様、以上をもちまして質疑応答セッションを終了いたします。最終コメントのために、Abularrage氏にマイクをお戻しいたします。

ジョン・アブララッジ

皆様、誠にありがとうございました。いつも通り、お時間をいただき感謝申し上げます。次四半期にまたお話しできることを楽しみにしております。

オペレーター

ありがとうございます。以上をもちまして本日の会議を終了いたします。これにて回線を切断していただいて構いません。ご参加ありがとうございました。