オペレーター

こんにちは、お待ちいただきありがとうございます。BellRing Brandsの2026年度第2四半期決算電話会議へようこそ。これより、BellRing Brandsのインベスター・リレーションズ、Jennifer Meyerに進行を代わります。お願いします。

ジェニファー・メイヤー

おはようございます。本日はBellRing Brandsの2026年度第2四半期決算電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。本日は、弊社社長兼CEOのDarcy Davenport、およびCFOのPaul Rodeが同席しております。DarcyとPaulが準備された発言から始め、その後、短い質疑応答セッションを行います。

これらの発言を裏付けるプレスリリースおよび補足スライド資料は、bellring.comの投資家向け情報（IR）およびSEC提出書類の両方のセクションにおいて、当社ウェブサイトに掲載されています。リリースとスライドはSECのウェブサイトでも入手可能です。本電話会議には将来予想に関する記述が含まれており、実際の結果はこれらの記述と大きく異なる可能性があるため、投資家の皆様にはリスクおよび不確実性を慎重に検討していただく必要があることを申し添えます。これらの将来予想に関する記述は、本電話会議の日付時点のものです。

経営陣は、これらの記述を更新する義務を負いません。

ジェニファー・メイヤー

念のため、この電話会議は録音されており、音声の再再生は当社ウェブサイトでご利用いただけます。最後に、本電話会議では特定の非GAAP指標について説明します。これらの非GAAP指標と最も近いGAAP指標との調整については、本日午前中に発行され、当社ウェブサイトに掲載されたプレスリリースをご覧ください。それでは、Darcyに交代いたします。

ダーシー・ダベンポート

ありがとう、Jennifer。そして、今朝はお集まりいただきありがとうございます。当社の第2四半期の業績は予想を下回り、結果については失望しております。複数の動態が当社の財務結果に圧力をかけたため、厳しい操業環境に直面しています。

純売上高は2%増加しており、これは予想をわずかに下回るにとどまりましたが、収益ミックスは当社の予測および過去の傾向の両方から大きく異なっていました。ネガティブな販売ミックス、予想を上回る運送費、および単発的な在庫関連費用の組み合わせが、第2四半期の収益性に大きな重石となりました。厳しい操業環境は、競争の激化、消費者の圧迫、およびマクロ要因によるコストの逆風によって引き起こされました。私が詳細に説明する更新後の見通しは、これらの状況が下半期を通じて持続すること、および当社の需要牽引要因が成長に与える影響がより限定的になることを前提としています。

ダーシー・ダベンポート

また、プロテインに起因するコモディティ・インフレが予想を上回るペースで進んでおり、これが下半期に影響を及ぼすと見ています。このような背景から、当社はシェアを維持し、長期的な成長を支えるために、プロモーションと広告への投資を継続するという意図的な選択を行っています。これについて文脈を説明するために、一歩下がって、今年を通じて環境がどのように変化してきたかを説明します。会計年度の初め、当該カテゴリーは消費者の健康とウェルネスのトレンドに後押しされ、CPG（日用消費財）の中で最も急速に成長しているカテゴリーの一つでした。

カテゴリーの強力な成長と業界の生産能力の拡大が、新たな競合を引き寄せました。小売業者も、特にBellRingの売上の40%強を占めるクラブチャネルにおいて、スペースを拡大しました。その結果、当社はプロモーション投資がいくらか高まると予想していました。年が進むにつれて、最も意味のある変化は、リーダーシップの地位を維持するために必要なコストの上昇でした。

ダーシー・ダベンポート

第1四半期には、カテゴリー全体でプロモーションの頻度が増加していることを確認しましたが、これは概ね予想通りでした。しかし、今四半期には、より顕著な変化が見られ、トレードダウンのレベルが高まり、プロモーション価格への反応がより大きくなりました。これらの動態により、カテゴリー全体で予想を上回るプロモーション・リフト（販促による押し上げ効果）が発生し、ベースラインが圧迫され、シェアを維持するために必要なコストがさらに上昇しました。例を挙げると、第2四半期には、新しいブランド、特に小規模な参入者がトラクション（市場での足がかり）を得るために積極的に投資を継続したため、プロモーションの頻度と範囲が前年同期比で急激に増加しました。

その結果、RTD（即飲用）シェイク・カテゴリーのボリュームの27%が価格プロモーションによって販売されており、これは前年比で8パーセントポイント上昇し、第1四半期から意味のあるステップアップとなりました。プロテインシェイクの世帯浸透率は成長を続けており、消費者がシェイクから他のプロテイン強化製品へと支出を移しているという証拠はほとんどありません。

ダーシー・ダベンポート

しかし、ここ数ヶ月、1世帯あたりのRTDシェイク支出の減少が見られ、購入率が5年ぶりに低下しました。これは、プロモーション、低価格ブランド、およびバリュー価格のパックサイズへの依存度が高まっている、ますます価値（バリュー）を重視する消費者の姿を反映しています。要するに、RTDシェイクは8%増とカテゴリーとしては引き続き好調であり、広範な飲食業界を大きく上回っています。しかし、競争激化の影響は年初に想定していたよりも顕著であり、価格に敏感な消費者が増えているという追加要因が、当社のビジネス、特にボトムライン（純利益）に短期的な圧力をもたらしています。

とはいえ、当社のカテゴリーは消費者と小売業者の双方にとって依然として非常に重要であり、成長に向けた大きな余地があります。2026年度については、主にボリュームによって、RTDシェイク・カテゴリーはハイシングルディジット（1桁台後半）の下限で成長すると予想しています。

ダーシー・ダベンポート

プロモーションの激化は続くと予想していますが、急速にインフレが進む投入環境を考慮すると、カテゴリー全体のベース価格も上昇すると予想しています。このような背景を踏まえ、ここからは第2四半期の業績、運営計画、および更新後の見通しの詳細に移ります。第2四半期の純売上高は2%増加し、Premier Proteinの純売上高は横ばい、Dymatizeの売上高は2%減少しました。PremierのRTDシェイクの純売上高は2.3%増加しましたが、二桁のボリューム成長は、主に価格・ミックスの低下によって相殺されました。

価格引き上げ後のPremierパウダーおよびDymatizeの純売上高は、予想された消費者の弾力性と一致していました。Premierシェイクのドルベースの消費量は3%増加しました。クラブ以外の消費は引き続き好調で15%増となり、マスチャネルは、流通と追加のプロモーションに牽引されて10%台後半の増加となりました。

ダーシー・ダベンポート

今四半期における当社の主要なプロモーションの業績は、クラブ系小売業者および大規模なマス系小売業者におけるプロモーションが、売上高と消費量の両方で記録的な四半期を牽引したことにより、非常に満足のいくものでした。両方のイベントとも当社の予想を上回り、大幅な世帯獲得に貢献し、そのかなりの部分がカテゴリー新規購入者によるものでした。カテゴリーの傾向と同様に、非プロモーション週および非プロモーション小売業者では販売速度の低下が見られましたが、これは消費者の購買行動がプロモーションやバリュー価格の選択肢へとシフトしていることを反映しています。これにプロモーションによる押し上げ効果の増大が組み合わさったことで、非プロモーション品に対するプロモーション対象品のボリューム構成比が予想よりも高くなりました。

なお、第2四半期のプロモーションは、2月初旬にお伝えした通り実施されており、四半期中にそれ以上のイベントは追加されていません。

ダーシー・ダベンポート

次に、需要ドライバーに関する最新情報に移ります。当社の需要ドライバーは、引き続き、棚の中および棚外の両方における流通の拡大、広告投資の増加と、そのインパクトの向上、そして消費者の関心を引き、飲用シーンを増やし、トライアル（初回購入）を促進するイノベーションの投入に重点を置いています。流通の拡大は、当四半期中も継続しました。2026年に向けた2桁のTDP（総流通ポイント）成長に向けて、引き続き順調に進んでいます。

特筆すべき点として、シングルサーブ・ボトルがこれらの成長の相当な部分を占めており、大容量パックほど生産性は高くありませんが、トライアルを促進し、当社のディスプレイ戦略において重要な役割を果たしています。大規模なマス系小売業者とのプロモーションでは、医薬品および食料品の両売り場にわたる広範なディスプレイやエンドキャップ（棚の両端の陳列棚）を活用したことにより、強力な消費を促進し、世帯浸透率を高め、当社の「Coffeehouse」イノベーションにおいて確かなトライアルをもたらしました。これらの成功を踏まえ、第4四半期にはマスチャネルにおいてこのプロモーションを繰り返す計画です。

ダーシー・ダベンポート

第二の優先事項は広告であり、投資を増やし、クリエイティブを強化してきました。12月後半に開始した新しい「Go Get 'Em」キャンペーンは、認知度、ブランド・エクイティ、および当社ウェブサイトやEコマース製品ページへのトラフィックの上昇といった、初期の成功の兆しを見せています。当社の分析では、このキャンペーンによる高いROI（投資利益率）と増分売上が示されています。当社は、ブランド・エクイティを強化し長期的な成長を支えるためには、継続的なブランド投資が正しい戦略であると考えており、今年の投資は売上高の約4％を維持する見込みですが、より競争の激しいプロモーション環境を考慮すると、短期的なリターンはより緩やかなものになると予想しています。

次にイノベーションについてです。以前お話ししたように、当社は、より幅広い消費者のニーズや飲用シーンに対応するために進化するカテゴリーにおいて、ホワイトスペース（未開拓領域）の機会を特定するための包括的な需要調査を実施しました。最も魅力的で、かつ未充足な領域の2つが、「パフォーマンス・プロテイン」と「リフレッシング・プロテイン」でした。

ダーシー・ダベンポート

第4四半期に、これら両方の領域で新製品を発売することを発表でき、嬉しく思います。第一の製品である「Premier Protein Ultimate」は、高いタンパク質含有量を求める消費者のための新しい42gシェイクです。マルチパックとシングルサーブ・ボトルの両方で展開され、急速に成長している「タンパク質40g以上」のセグメントをターゲットとし、マス、Eコマース、および一部の食品小売業者で発売されます。第二の新しい製品である「Premier Protein Sparkling Soda」については、カテゴリーの中で最も未充足なセグメントの一つをターゲットとしており、特に期待しています。

Premierは、この急速に成長しているセグメントに参入する最初の規模の大きなプレーヤーとなるでしょう。当社のスパークリングソーダは、炭酸が効いた爽快な味わいで、15gのタンパク質を含み、4種類のフルーツフレーバーを鮮やかな缶のフォーマットで提供します。原材料はわずか5種類と、非常にクリーンなラベルを実現しています。

ダーシー・ダベンポート

当社のプロテインソーダは、新しい若年層の消費者を取り込み、バスケットサイズ（一回あたりの購入量）を増加させ、特に午後や日中の飲用シーンにおける利用拡大をもたらすと期待しています。このリフレッシング・プロテイン製品の初期導入は、主要なマス系小売業者、Eコマース、および多くのその他のFDM（食品・医薬品・量販店）小売業者で行われる予定です。強力なディスプレイ・マーチャンダイジング、ターゲットを絞ったリテールメディア、および認知度を高めるための刺激的なソーシャルメディア・キャンペーンによってサポートされます。それでは、業績見通しの詳細に移ります。

第3四半期のPremierシェイクの消費量は、クラブ系を除けば継続的な2桁成長を見込むものの、比較的横ばいになると予想しています。クラブ系は、競争的なプロモーションの激化と、消費者のトレードダウン（低価格品への移行）が当チャネルの業績に重石となり、第3四半期は依然として厳しい状況にあります。第3四半期の当社のプロモーション活動は、昨年の第3四半期の水準をわずかに下回る、かなり控えめなものになる見込みです。

ダーシー・ダベンポート

2026年通期の純売上高成長率は、横ばいから2％増と予想しています。更新された調整後EBITDAマージンの見通しは14％であり、これには第2四半期の在庫関連の費用による50ベーシスポイントの影響が含まれています。これは、下半期も価格ミックスおよび運送費の逆風が続くと想定しています。タンパク質に対する消費者需要が引き続き強く、タンパク質製品が普及し続けているため、タンパク質原料の需要が大幅に増加しています。

これにより、タンパク質に起因するコモディティ・インフレが当社の当初の想定を上回って発生しており、第3四半期から影響が出始め、第4四半期にはさらに大きな影響が出る見込みです。このような環境下で、当社は市場シェアを守るための短期的な投資と、長期的な収益性を強化するための行動とのバランスを取っています。

ダーシー・ダベンポート

当社の今年の業績は、事業の長期的なポテンシャルを下回っていると考えており、イノベーション、価格設定の規律、およびコストの最適化を通じてその差を埋めることが明確な優先事項です。最後に、競争、消費者、およびマクロ経済的なインフレの逆風の中を進んでいるため、短期的な環境は困難なものとなっています。タンパク質に対する消費者需要は健全なままです。新興ブランドからの競争の激化は依然として高い状態にありますが、時間の経過とともに徐々に落ち着くと予想しています。

長期的には、小売業者が最も実績のあるブランドに対して棚スペースを集約していく中で、深いカテゴリーの専門知識、主流への訴求力、および高いリピート率を備えた規模の大きなプレーヤーが勝者になると引き続き予想しています。Premierは、これらの各属性において強みを持っており、長期的な成長の適正なシェアを獲得するための好位置につけています。当社のチームは、進化する環境に適応し、長期的な成功に向けて事業を位置づけるため、迅速に行動しています。

ダーシー・ダベンポート

では、ポールにマイクを渡します。

ポール・ロード

ありがとうございます、Darcy。皆様、おはようございます。第2四半期のBellRingの総売上高は、前年同期比2%増の5億9,900万ドル、調整後EBITDAは5,400万ドルでした。Darcyが述べた通り、売上高は予想をわずかに下回りました。

一方、9%の調整後EBITDAマージンは、ガイダンスである13%を400ベーシスポイント下回りました。1,100万ドルの在庫関連費用が、差異の190ベーシスポイントを占めました。残りの差異は、主にPremier Protein RTD売上の構成、および予想を上回る運送費によるものです。Premier Proteinの売上高は1.7%増加し、そのうちRTDシェイクの売上高は2.3%増加しました。

Premierシェイクの販売量は12%増加しましたが、価格ミックスは9%のマイナスとなりました。後者（価格ミックス）については、ベースラインの販売量の減少に加え、プロモーションによる販売量が増加したことを踏まえると、予想を上回る結果となりました。

ポール・ロード

Dymatizeの売上高は、インフレによる値上げに伴う弾力性の影響を受け、2%減少しました。調整後売上総利益は1億3,600万ドルで、調整後売上総利益率は前年の34.5%に対し、22.7%でした。前年同期比の低下は、関税を含む大幅な原材料コストのインフレ、先ほど述べた不利な価格ミックス、運送費の上昇、および在庫関連費用によって引き起こされました。予測との比較では、運送費は計画をわずかに上回り、プロテインのインフレは計画通りでした。

販管費は9,200万ドルで、売上高比では15.3%となり、売上高比率ベースでは前年並みでした。これには、売上高比で140ベーシスポイント増加した広告投資の増加が含まれています。

ポール・ロード

2026年の見通しに転じますと、売上高は23億2,500万ドルから23億6,500万ドル、つまり横ばいから2%の成長を見込んでいます。調整後EBITDAは3億1,500万ドルから3億3,500万ドル、マージンは第2四半期の在庫関連費用を除いて、約14%または14.5%となる見込みです。改訂されたガイダンスには、第2四半期の業績および、これからお話しする下半期の更新された見通しが組み込まれています。下半期の売上高成長率は、前回のガイダンスで示唆されていた8%に対し、上半期と同様に1%を見込んでいます。

売上高の修正は主にPremier Proteinによるもので、第2四半期に見られた消費者動向と、需要ドライバーからの寄与がより弱まったことを反映しています。

ポール・ロード

具体的には、Premier Protein RTDシェイクの下半期のベースライン販売速度を引き下げており、これが第3四半期に多大な影響を与えます。念のため申し上げますと、第3四半期は通常、第2四半期や第4四半期よりもプロモーションが少ない四半期です。第4四半期にはプロモーション活動を追加しており、これにより販促費が増加し、また予想よりもプロモーションによる販売量が増えたことで、ミックスにも悪影響を及ぼします。Premier Proteinの下半期における販売量の伸びと価格ミックスの逆風は、上半期と比較的同様になると予想しており、1桁台後半の販売量増加が、1桁台半ばの価格面での逆風によって一部相殺される見込みです。

調整後EBITDAに関しては、下半期のマージンを、前回のガイダンスで示唆されていた20%に対し、15%と予想しています。このEBITDAマージンの変化は4つの要因によるものです。運送費およびプロテインコストの上昇が、約200ベーシスポイントを占めています。

ポール・ロード

第二に、不利なミックスと販促投資の増加が約160ベーシスポイント。第三に、コスト削減額の減少およびその他の製造コストが約60ベーシスポイント。最後に、販管費のレバレッジ低下が、減少分の残りを占めています。重要な点として、Premierブランドを引き続きサポートするため、通期の広告投資は売上高の約4%を維持します。

第3四半期については、売上高成長率は約1%の減少を見込んでおり、Premierがわずかに減少するものの、Dymatizeの成長がある程度相殺される見通しです。第3四半期の調整後EBITDAマージンは約16%となる見込みで、これには前年同期比での大幅な商品および運送費のインフレ、関税、および計画された広告投資の増加が反映されています。第2四半期と比較すると、第3四半期のマージンは、プロモーションによる販売量が減ることでミックスが改善することから恩恵を受けます。

ポール・ロード

さらに、パウダー事業においては、パウダーの主要原料であるホエイの歴史的なインフレに対処するため、第2四半期後半に実施した値上げが第3四半期に完全に反映されることから、価格とマージンの改善を見込んでいます。次に、キャッシュフローと流動性についていくつかコメントします。上半期は予想通り緩やかなキャッシュの流出となり、当四半期末の純レバレッジは3倍となりました。自社株買いを通じて株主にキャッシュを還元しており、第2四半期には2,600万ドルの買い戻しを行いました。

2026年下半期についても、過去のキャッシュフロー転換率と同様に、強力なキャッシュフローの創出を継続して見込んでいます。第4四半期に法的和解金の支払いを見込んでいることを念頭に置いてください。その結果、2026年度の残りの期間、レバレッジは3倍台前半で推移すると予想しています。

ポール・ロード

最後に、私たちは当カテゴリーとPremierブランドの長期的なポテンシャルを信じており、現在の業績に満足しているわけではありません。短期的な環境は厳しいものであり、大幅な商品コストの逆風に対処しつつ、市場シェアを守るために今年度はプロモーションと広告に投資しています。私たちは経済モデルを強化するために価格計画とコスト構造を評価しており、引き続き当事業の長期的な魅力があると信じています。当社は、消費者や小売業者にとって依然として高い関連性を維持しているブランドと、魅力的な規模のメリットを持つアセットライト・モデルに支えられ、カテゴリー内でリーダーシップ的な地位を保持しています。

業績改善に向けて、迅速に取り組んでいます。それでは、質問のためにオペレーターに交代します。

オペレーター

ご案内いたします。この時間にご質問を希望される場合は、電話の「＊11」を押し、お名前が読み上げられるまでお待ちください。質問を取り消す場合は、再度「＊11」を押してください。最初の質問は、バークレイズのアンドリュー・ラザー氏からです。

アンドリュー・レイザー

ありがとうございます。Darcy、ここ数四半期、あなたは、それは緩やかではあるものの、時間が経つにつれて、このカテゴリーはある程度の淘汰（shakeout）を経験することになるだろうとおっしゃっていましたね。一部の新興ブランドは、最終的に、現在確保するためにコストを支払っている棚割を維持できるほどの、店頭での回転率（velocity）があることを証明できないからです。それには時間がかかることは承知しています。

他の成長性の高いカテゴリーでも、そのようなことが起こるのを見てきました。

アンドリュー・レイザー

私がよく耳にする懸念事項の一つは、今から2年後というスパンで考えた場合に、Premier Proteinブランドがこのカテゴリーにおいてリーダーシップを確立し、それを維持できる、あるいはリーダーの一角であり続けられるという、あなたの自信の根拠は何なのか、ということです。カテゴリー内で、消費者にこれらの新興ブランドをこれほど魅力的に見せているものは何だとお考えでしょうか？ それは、Premierが追随しているイノベーションによるものなのでしょうか。あるいは、明らかに成長余地（runway）が大きいカテゴリーにおいて、Premier Proteinが2年後もリーダーブランドであり続けると考えているのであれば、株価は現在の水準にはなっていないはずだと考える人もいるでしょう。

アンドリュー・レイザー

それが私の質問です。

ダーシー・ダベンポート

はい。素晴らしい質問です。まず、カテゴリー自体についてですが、非常に多くの追い風（tailwinds）がある健全なカテゴリーであると考えています。そのようなマクロな追い風があると、市場への供給能力が増え、膨大な競争が生じることになります。

社内の最新の推計では、過去18ヶ月間で約40社の新規競合他社が現れたと考えており、これは凄まじい数です。ナンバーワンのプレーヤーとして、私たちはその影響を受けることになります。私の自信の根拠は、第一に、我々は概ねシェアを維持していることです。予想通り、わずかなシェアの減少はありましたが、クラブ（会員制倉庫型店）以外では実際にシェアを拡大しています。

ダーシー・ダベンポート

それに予想以上のコストがかかっていることは間違いなく、決算結果にも表れています。一歩引いて、カテゴリー全体の、そしてリーダーとしてのPremierの長期的なポテンシャルを考えたとき、私たちは間違いなく淘汰が起こると信じています。小売業者は、最も成功しているブランドを中心に棚を整理していくでしょうし、私たちはそのブランドになります。私たちは現在、最も高い認知度と、リピートの世帯浸透率（repeat household penetration）を誇っているため、検討対象（consideration set）に入り続けるでしょう。

助成認知（aided awareness）と純粋想起（unaided awareness）の両方において、私たちは最もよく知られたブランドです。GLP-1の観点からも、こうした理由により、私たちはGLP-1から最も恩恵を受けるブランドとなっています。ブランド指標（brand metrics）は素晴らしく、それは変わっていません。

ダーシー・ダベンポート

私たちは最も信頼されているブランドです。人々がより高い価格を払ってもよいと考えるブランドであり、高品質です。これらすべて、消費者との信頼を築くには何年もかかるものです。競争の激しさや、私たちがナンバーワンであり続けてきたことを考慮すると、多少の削り取り（nicks）は受けているものの、実際には誰に対しても適正なシェア（fair share）以上に失っているわけではなく、これは心強いことだと考えています。

私たちは全米規模のサプライチェーンを構築してきました。私たちはカテゴリーに関する膨大な知識を持っており、最終的にはブランドこそが消費者が選ぶものなのです。

ダーシー・ダベンポート

現在、淘汰が起きていると考えており、最終的に勝つのは強力なリピート率を持つブランドであり、私たちはその一つになるでしょう。また、覚えておいてほしいのですが、Andrew、これは成長しているカテゴリーです。複数の勝者が存在し得ます。これは単なるゼロサム・ゲームではありません。

IPOの際にもこのことについてお話ししたかと思います。それが大きな要因です。

アンドリュー・レイザー

素晴らしい。ありがとうございます。感謝いたします。

オペレーター

次のご質問は、モルガン・スタンレーのミーガン・クラップ様からです。

メーガン・クラップ

おはようございます。ありがとうございます。その点について、もう少し詳しくお話しいただきたいのですが、カテゴリーとプロモーション環境について伺いたいです。ダーシー、事前の説明の中で、何が変わったのかについて詳細な情報（color）をいただいたことに感謝します。

プロモーションは計画通りに行われたようですね。イベントを追加したわけではないが、消費者が以前よりも価格に敏感になっているため、販売量（ボリューム）を確保するためのコストが高くなっている、とのことです。プロモーションによる販売量の大きな動きが今四半期でかなり顕著であったことから、カテゴリー全体として、従来のCPG（日用品）的なプロモーション周期に少しずつ近づいているように感じられます。

メーガン・クラップ

つまり、質問としては、これをよりマクロ要因によるものと考えており、正常化する可能性が高いとお考えでしょうか。そう考える根拠は何でしょうか。それとも、規模が拡大し、よりメインストリームの価格に敏感な消費者を惹きつけ始めるにつれて、カテゴリーにとっての「ニューノーマル（新常態）」になっていくのでしょうか。関連して、質問が複数になり申し訳ありませんが、現在起きている状況を踏まえて、カテゴリー全体のベース価格はどのように上昇していくとお考えですか。

ありがとうございます。

ダーシー・ダベンポート

はい、これはマクロ要因によるものだと考えています。ご指摘の通り、私がマクロ要因だと考える理由は、まず第一に、今四半期のプロモーションが実質的に8ポイント増加したとあなたが強調されたことです。これは大きな数字です。前年比で40％高いことになります。

非常に大きな数字です。カテゴリー全体として、リフト（売上の押し上げ効果）が高まっただけでなく、競合に対抗するためにイベントを追加したわけでもありません。単に、既存のイベントがより高いリフトをもたらし、それが非プロモーション時のベースラインを圧迫した結果、ボトムライン（純利益）に影響を与えたのです。これは、より広範な消費者の購買力（アフォーダビリティ）の問題が直接的に影響していると考えています。

ダーシー・ダベンポート

つまり、最終的に私たちの製品を見てみると、かなり安価な朝食ですが、クラブ（会員制倉庫型店）での絶対的な価格は約30ドルです。25%オフのクーポンがあれば、8ドルになります。これは消費者にとって重要なことです。あなたが目にしているのはまさにそれだと思います。

私たちは、これが一時的なものだと信じています。状況は変わるだろうと考えています。しかし現在は、いわば「パーフェクト・ストーム（最悪の事態の重なり）」の中にあります。具体的には、消費者の価格感受性の高まり、新興ブランドが非合理な動きを見せることによる持続的な競争の激化、そしてインフレの進行です。

これが第一の要素です。第二の要素は、価格についてどう予測するかという点です。

ダーシー・ダベンポート

インフレの進行、そしてポールと私も話したように、これらもマクロ要因です。運送費の上昇や、タンパク質原料（プロテイン）価格の上昇が見られており、価格はそれに追従しなければなりません。正確なタイミングはわかりませんが、今後12ヶ月以上の期間において、コストの上昇があまりにも大きいため、何らかの価格改定が行われる必要があると考えています。

メーガン・クラップ

わかりました。ありがとうございます、ダーシー。

オペレーター

次のご質問は、エバーコアISIのデビッド・パーマー様からです。

デイビッド・パーマー

ありがとうございます。それに関連するフォローアップとして、インフレが進む中で、私たちがどのような点を注視すべきか、また、それらがいつ製品価格などに反映されるのかについて、詳細（color）をお聞かせいただけますでしょうか。先ほどの12ヶ月以上というコメントに関連して、現在見えているインフレ上昇のペースについても把握したいと考えています。本題として、価格決定権（pricing power）について伺いたいと思います。

どのような状況があれば、貴社に価格決定権があると確信できるでしょうか。全チャネルのベース・ボリュームの数値を見ると、4%か5%ほど上昇しているように見えます。

デイビッド・パーマー

私たちが目にしている多くの企業のベース・ボリュームの傾向と比較しても、悪くないように見えます。それ（上昇）は、それまで（減少していた）ハイシングル・ディジット（1桁台後半）やローシングル・ディジット（1桁台前半）の減少と比較して、価格決定権があることをある程度裏付けているように思えます。今後の価格決定権について貴社がどのように考えているかを知るために、データの中でどのような点に注目し、検討すべきでしょうか。ありがとうございます。

ダーシー・ダベンポート

価格決定権についてお答えし、その後ポールからインフレの質問に回答してもらいます。私たちは価格決定権を持っていることを示してきたと考えています。当社には、高いリピート率と高いロイヤリティ、つまりカテゴリー内で最高水準のロイヤリティを誇る素晴らしいブランドがあります。必要に応じて、これまで価格改定を行ってきました。

価格弾力性は想定の範囲内です。過去5年ほどを振り返ると、3、4回の値上げを行ってきましたが、成長を続けてきました。本来は値上げを避けたいと考えていますが、一歩引いてコストを考えれば、これは健康的な朝食であり、シェイクに至っては約2ドルです。

ダーシー・ダベンポート

プロテインに関するあらゆるマクロ的な追い風を考慮すれば、2ドルの健康的で便利な朝食は、依然として非常に手頃な価格と言えます。当社のロイヤリティとこれまでの実績が、価格決定権を有していることを示しているに過ぎません。ポール、次に……。

ポール・ロード

デイビッド、インフレについてお答えします。インフレに関して2点あります。まず、今年は、特に粉末製品の原材料であるホエイ・プロテインにおいて、かなりのインフレを予想していました。今年度はミドルシングル・ディジット（1桁台半ば）程度のインフレを見込んでいました。

変化したのは、第一に、先ほどダーシーが指摘したように、運賃が増加したことです。その多くは中東の紛争に関連しています。2月頃からそれが発生し始め、今後も継続すると予想しています。これは大きな要因ではありませんが、総コストの約10%を占めているため、間違いなく逆風となります。

ポール・ロード

より大きな要素は、ホエイ・プロテインの上昇が続いており、それが下半期の粉末製品に影響を与えることです。ここ数ヶ月、CME（シカゴ商品取引所）における脱脂粉乳市場が大幅に上昇しました。インフレに関する真の最新ニュースはこれであり、そこで大幅な上昇が見られました。今年分については大部分をカバー（ヘッジ）していましたが、完全ではありませんでした。

そのため、当年度の後半にいくらかの影響があります。来年については、当然ながら、これがどのように展開するかを見極める必要があります。現在の水準に留まるべきではなく、落ち着くはずだとは思います。しかし、現時点でそのような予測をすることは明らかに不可能です。

ポール・ロード

もしこれらの水準が維持されるならば、当然ながら2027年には対処すべき逆風が生じることになります。ホエイ・プロテインに関しては、2027年の逆風は軽減されると考えています。ゼロにはならないかもしれませんが、少なくとも2026年に見られたほど深刻ではないでしょう。実のところ、最大の新しいニュースは、脱脂粉乳のコスト面での急騰であり、これは当社のシェイクに含まれるミルク・プロテインの主要な原材料コストとなっています。

デイビッド・パーマー

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、バーンスタインのアレキシア・ハワード様からいただきます。

アレキシア・ハワード

ありがとうございます、おはようございます。投入コストのインフレに関する前回の質問に関連して、超ろ過乳（ウルトラフィルターミルク）を使用している競合他社がどのような状況に置かれているか、見通しはありますでしょうか。私の理解では、乳製品のインフレはそれほど急激ではないと考えております。これが業界全体の競争力の観点からどのように展開していくのかを伺いたいです。

ありがとうございます。

ポール・ロード

時間が経てば、超ろ過乳における乳製品の需給構造は、乳タンパク濃縮物（MPC）と同様のものになると考えております。長期的には、両者に構造的な違いはないと考えております。公平を期して申し上げれば、一部の競合他社や、彼らがコスト面で何を実現できるかについては、完全な把握はできておりません。ご存知の通り、我々は乳タンパクにおいて規模の面で強力な優位性を持っていると感じています。

明らかに国内だけでなく国際的にも調達を行っていますが、興味深いことに、現在、一部の脱脂粉乳やスキムミルクパウダーに関して、米国市場は国際市場と比較して価格が高騰しており、それが我々に何らかの優位性をもたらす可能性があります。前回の質問の際にお伝えしておくべきでしたが、失念しておりました。

ポール・ロード

ご存知の通り、2026年に向けて、タンパク質関連については概ね確保できております。ご質問への回答となりますが、超ろ過乳と乳タンパク濃縮物の間に、大きな構造的な優位性や劣位性があるとは考えておりません。両者が完全に連動して動くことはないかもしれませんが、長期的には連動していくものと考えております。

アレキシア・ハワード

承知いたしました。ありがとうございます。次の方へ回します。

オペレーター

次のご質問は、UBSのピーター・グロム様からいただきます。

ピーター・グロム

ありがとうございます。皆様、おはようございます。長期目標について改めてお伺いしたいと思います。数ヶ月前、皆様は売上高で7%〜9%、調整後EBITDAマージンで18%〜20%という予想を概説されました。

明らかに、今年はより厳しい状況にあります。ここ数ヶ月の状況に基づくと、それらは依然として現実的な目標であるとお考えでしょうか。もしそうであれば、それらの成長率や収益性の水準に戻るために、どのようなタイムラインを想定しておくのが妥当でしょうか。ありがとうございます。

ダーシー・ダベンポート

念のため申し上げますと、我々は毎年11月に長期的なアルゴリズムと見通しを再評価しており、今年も同様に行う予定です。間違いなく、短期的には、競合、消費者、およびコモディティの圧力が同時に押し寄せているため、厳しい状況にあることは認めております。しかし、一歩引いて俯瞰してみると、カテゴリー自体は健全なままです。我々は非常に強力なブランド・エクイティを持つナンバーワン・ブランドを保有しています。

時間の経過とともに、そのカテゴリーの成長に対して、我々は正当なシェアを獲得できると考えております。そのカテゴリーは、そのような水準で成長し続けるものと信じております。

ダーシー・ダベンポート

アンドリューの質問に対してお話ししたことでもありますが、長期的に見れば、主流層への訴求力があり、高いリピート率を持つ規模の大きなプレーヤーが勝者になると考えています。小売業者は、最も実績のあるブランドに対して棚割りを集約していくでしょう。プレミア（Premier）は間違いなくそのようなブランドの一つになります。短期的な視点では、私たちはその中間に位置しており、これらのマクロ的な要因を乗り越える必要がありますが、それを乗り越えて成長を続け、長期的な予測へと戻っていくと考えています。

ピーター・グロム

素晴らしい。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、スティフェル（Stifel）のマット・スミス様からです。

マット・スミス

おはようございます。ありがとうございます。ポール、第3四半期のプレミアの消費は横ばいであると言及されました。消費水準に関連した出荷の見通しについてお話しいただけますか？以前の消費は出荷とおおむね一致していたようですが、第4四半期に予定されている2つの新製品の発売やマス・プログラムの再開は、第3四半期の出荷に恩恵をもたらすのでしょうか、それとも第4四半期に入ってから限定的なものとなるのでしょうか？ありがとうございます。

ポール・ロード

新製品イノベーションによる出荷の大部分は第4四半期に行われます。そのため、第4四半期にはそれによる多少の押し上げ効果があるはずです。第4四半期については、出荷が消費をわずかに上回ると予想しています。第3四半期については、ドルベースでの消費成長が、出荷額の成長をわずかに上回ると予想しています。

特筆すべき重大な事項ではなく、上半期に行ったいくつかの出荷による、軽微なリバランスに過ぎません。第3四半期の純出荷は消費をわずかに下回り、第4四半期にはわずかに上回ると予想しています。

マット・スミス

ありがとうございます。次へ進みます。

オペレーター

次のご質問は、ドイツ銀行（Deutsche Bank）のスティーブ・パワーズ様からです。

スティーブ・パワーズ

はい、ありがとうございます。おはようございます。ダーシー、現在の環境についてもう少し明確にしたいと考えています。今起きていることは、あなたの発言からかなり明確であると思います。

ありがとうございます。ただ、それがいつ始まったのかについては、まだ少し不透明です。つまり、これらの動向は、四半期の早い段階で見られ、第1四半期の報告時にも明らかになっていたものが、予想通りに解消されなかったということなのでしょうか？それとも、四半期の後半に形成されてきた動向であり、今後も続くと予想されているのでしょうか？もし、追加的な課題が依然としてクラブ（club）チャネルに集中しているのか、それとも非クラブ・チャネルにも広がっているのかについて、何か明確なことがあれば教えていただけると助かります。

スティーブ・パワーズ

ついでに、ポール、もしよろしければ、価格決定力とインフレに関するコメントを総括した上で、それらすべてをまとめて今後12ヶ月を考えた際、蓄積されているインフレの何パーセントを、現実的に価格に反映できるとお考えでしょうか？ 例えば、100ドルのインフレ増分があるとして、プロモーション環境を差し引いた上で、その大部分を価格に転嫁できるというのは現実的でしょうか？ つまり、少なくとも短期的には、いわゆる価格決定力が競争環境によって制約されると考えて、我々の期待値を再調整すべきでしょうか？ ありがとうございます。

ダーシー・ダベンポート

はい。

ポール・ロード

私に先に答えてほしいのですか――

ダーシー・ダベンポート

あなたに回します。

ダーシー・ダベンポート

はい。

ダーシー・ダベンポート

はい、わかりました。2月のガイダンス以降に得た新しい情報は、言及しておくことが重要だと考えています。まず第一に、2月の電話会議に向けて、消費データは数週間分しかありませんでした。最大規模のクラブ（会員制倉庫型店舗）プロモーションはまだ実施されていませんでした。

それは3月に実施されました。マス（一般小売）向けのプロモーションの数週間にわたる期間も、まだ先のことでした。それは、最終的に我々が目にすることになった消費と構成（ミックス）に関するものです。コストの観点から言えば、当然ながら、石油や当社の運送コストに影響を与えたイランの戦争を予測できた者は誰もいませんでした。

タンパク質コストは四半期後半、具体的には3月後半、しかし実際には4月に加速しました。最後は、3月後半に発見された予期せぬ棚卸資産評価損です。

ダーシー・ダベンポート

これが非常に流動的な状況であること、そしてこれが大きな変化であることを認識していますが、多くのことが変わりました。ご質問ありがとうございます。消費者の価格感受性の高まりがどのチャネルで起きているかというご質問に関しては、クラブ（会員制倉庫型店舗）において最も顕著です。そこでは最も高いプロモーションによる押し上げ効果（プロモ・リフト）と、ベースラインの低下が見られます。

また、そこでは競争の激しさも最も感じられます。当然ながら、インフレは全般的に起きています。

ポール・ロード

それに付け加えますと、当社のベースラインに影響を与える競争の激化の多くは、実際には2月から3月の時期に発生し始めました。タイミングに関するあなたのご質問に戻りますと、その多くは我々のガイダンス発表後に発生しました。価格決定力とコスト上昇を転嫁する能力に関するご質問については、歴史的に見て、当社はそれを行ってきました。現在の環境がより競争的であるというあなたのご指摘は正しく、私は（以前とは状況が異なると）予想していますので、それがコスト転嫁の方法に影響するかどうかを、慎重に検討し評価していく必要があるでしょう。

現在の考えでは、転嫁は可能であると考えています。当社の業界の競合他社も、最近かなり大幅な価格引き上げを行っているのを我々は目にしています。

（チャンク 72 の翻訳に失敗しました）

ジム・サララ

はい、おはようございます。ご質問の機会をいただきありがとうございます。イノベーション（新製品）の詳細と、それが今後どのように貢献していくと考えるべきかについて、もう少し詳しく伺いたいです。まず第一に、それらの新製品の投入は、中核となるシェイク製品ラインナップと同様のユニット・エコノミクス（1単位あたりの経済性）になるのでしょうか？棚での展開を考える際、回転率の低い既存の中核SKUの入れ替えが発生するのでしょうか？新製品は、現在棚にあるものに対して、主に増分的な（純増となる）ものになるとお考えでしょうか？

ダーシー・ダベンポート

棚での増分性についてまずお答えし、そのあと、ポールにユニット・エコノミクスについてパスします。現在までに確認できているのは、それらは棚において増分的なものであるということです。それらは、つまり、私が先にお答えした最後の質問にも関連しますが、私たちの事業にとって増分的なものです。私たちはそれを明らかに小売業者に伝えており、棚の上での純増を実現しています。

ポール、ユニット・エコノミクスについて話してくれますか？

ポール・ロード

はい。つまり、新製品によって異なります。ユニット・エコノミクスの観点からは、同等かそれ以上になるものもあれば、特にマージンの観点から、より小さかったり低かったりするものもあります。留意していただきたいのは、明らかに当社の30gシェイク事業は規模が大きい一方で、これら他の多くの製品は規模が小さいということです。

当初はマージンが低くなると予想されますが、成長するにつれて、時間の経過とともにマージンは改善していくはずです。

ダーシー・ダベンポート

あと、もう一点だけ。先ほど、発売予定の42g製品とスパークリング製品について話しました。これらは全く異なる提案（プロポジション）です。42gラインについて言えば、それは当社の事業、つまりポートフォリオにおける空白部分でした。

単品販売、特にコンビニエンスチャネルにおいては重要です。そこで効果的に展開するためには、それが必要だったと考えています。それが一つの要素です。また、当社の単品ディスプレイ戦略や新規世帯の獲得にとっても重要です。

それがもう一つの要素です。スパークリングは非常にエキサイティングです。調査を行うたびに、私たちが「パレット（味覚の感覚）」と呼んでいる、この増分的な需要に対して、ますます期待が高まっています。

ダーシー・ダベンポート

これは非常に強力な需要シーン（オケージョン）となります。なぜなら、このカテゴリーの大部分は主に朝食の代用食ですが、これは午後のリフレッシュタイム向けだからです。小規模なプレーヤーによる多くの動きが見られますが、当社はこの分野で競合する最初の規模のあるプレーヤーとなる予定であり、製品も素晴らしいものです。

オペレーター

次のご質問は、ウィリアム・ブレア社のジョン・アンダーセン様からです。

ジョン・アンダーセン

おはようございます。ご質問の機会をいただきありがとうございます。ダーシー、あなたはカテゴリー内で状況がどのように変化してきたかについて、業界の供給不足の状態から、業界の供給能力が増えたように聞こえる（それが余剰であるかどうかは分かりませんが）とおっしゃいました。私の質問は供給能力を中心としています。

なぜなら、それが、おそらくこれらの新興勢力がクラブストアなどで展開する能力や、カテゴリー全体がより多くのプロモーションを行う能力を左右しているように見えるからです。供給能力の観点から、業界やカテゴリーがどのような状況にあるか、見解を聞かせていただけますか？

ジョン・アンダーセン

お聞きした理由は、クラブストアで見られるプロモーションの強化が、食品、ドラッグストア、マスチャネルへと移行し始める可能性があるのかどうか、興味があるからです。これらの新興勢力には規模を拡大する能力があるのでしょうか？クラブストアを超えて、より大きな形で競争に臨むための十分な供給能力が市場にあるのでしょうか？ありがとうございます。

ポール・ロード

ダーシー、これをお願いします。

ダーシー・ダベンポート

はい。

ポール・ロード

はい。全体として申し上げますと、生産能力については、まだ少し入り混じった状況であると言えます。テトラパック（紙パック）については、より多くの生産能力が利用可能になっていると考えていますので、それが一つです。ボトルについては、間違いなくいくらかの生産能力が追加されています。

また、もし缶の分野に参入しようとしているのであれば、一部の競合他社は、規模の拡大を継続するために生産能力を追加する必要があるだろうと考えています。明らかに、施設を拡張している他の競合他社も存在します。状況はまだ入り混じっています。間違いなく増えてはいますが、以前よりも不均衡になっています。

ポール・ロード

重ねて申し上げますが、それが過剰であるかどうかは分かりませんが、テトラパック側には以前よりも間違いなく多くの能力があります。そして、ボトルについては時間の経過とともに追加されてきました。これにより、明らかにさらなる生産能力が市場に利用可能になっています。これまで議論してきた通り、3〜4パーセントの市場シェアを獲得することと、我々のビジネスのような規模とスケールに到達することは、全く別の話です。

それには時間がかかります。我々も経験してきました。現在の地位に到達するまで、大規模な生産能力追加の波を2回経験してきました。ただ時間がかかるのです。

利用可能な生産能力は増えているか？ ということですが、間違いなく以前よりも増えています。彼らは依然として、相当な規模のビジネスへと拡大していく必要があります。

ポール・ロード

それらのブランドが成長を続けるためには、さらなる生産能力の追加が必要になるでしょう。

ダーシー・ダベンポート

その点に関して申し上げますと、多くの新興ブランドにとって、生産能力は間違いなく課題になるだろうと考えています。単にコストの上昇だけでなく、我々が直面している事柄は、我々特有のものではありません。彼らは現在、バリュー（価値・低価格）に非常に依存しており、プロモーションにも非常に依存しています。一部の新興ブランドは、時間の60%をプロモーションに費やしていると考えていますが、それは非常にコストがかかります。

年末にかけて、つまり下半期にインフレの影響がより顕著になったとき、それらのビジネスに大きな影響を与えることになるでしょう。

ジョン・アンダーセン

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、JPモルガンのトーマス・パーマー様からです。

トーマス・パーマー

おはようございます。ご質問ありがとうございます。第4四半期について言及されたプロモーション計画について、いくつか伺いたいことがあります。第一に、クラブチャネルで他にもいくつかのプロモーションを実施されていましたが、第4四半期を考えるにあたって、それらも再び実施される予定でしょうか？ 何か変更点はありますか？ 第二に、マスチャネルで言及されたプロモーションについてですが、実施期間の面で今年初めに実施されたものと比べてどうでしょうか？ また、カテゴリー全体でどの程度幅広く展開される可能性があるでしょうか？ 前回は、貴社がより目立ってはいたものの、他のブランドも参加しているのが見受けられたからです。

ありがとうございます。

ダーシー・ダベンポート

はい。第4四半期のプロモーション・スケジュールは、第2四半期と同様になる予定です。第2四半期と同様に、2つのクラブ・プロモーションを実施します。また、マス・プロモーションも実施しますが、これは第2四半期に行ったものと同様の内容になります。

トーマス・パーマー

わかりました。他社を含めて、どの程度幅広く展開されるかについて、何か詳細（color）はありますか？

ダーシー・ダベンポート

それについては、こちらでは把握できておりません。私の予想としては、前回はカテゴリー全体にとって好調でしたが、今回も同様になると考えています。つまり、少し少なくなるかもしれませんが、1月、2月、3月という時期を考えると、そこは「ニューイヤー、ニューユー（新年の自分）」という考え方から、年間で最も多くの新規世帯がこのカテゴリーに参入する時期だからです。あらゆる小売において、このカテゴリーへの注目が高まります。

次の大きな時期は我々の第4四半期になると思いますが、少し少なくなる可能性もあります。しかし繰り返しますが、必ずしも（他社の状況を）把握できているわけではありません。我々は自社が行っていることのみを把握しています。

トーマス・パーマー

承知いたしました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、みずほ証券のジョン・バウムガルトナー様です。

ジョン・バウムガルトナー

おはようございます。ご質問ありがとうございます。

ダーシー・ダベンポート

おはようございます。

ジョン・バウムガルトナー

Darcy、栄養面の特性と、飲料としての体験をより強めた新興勢力との間におけるイノベーションについて、改めてあなたのコメントを伺いたいです。歴史的に、カテゴリー内の主要プレーヤーはタンパク質含有量やフレーバーの多様性によって差別化を図ってきましたが、戦略としては、一日のより多くの時間帯に、より多くのタンパク質を提供することだと理解しています。消費者がその価値提案をコモディティ（汎用品）と見なし始めるのは、あるいは、需要のあり方が次のレベルへと進化し、単に高タンパクを提供することだけでは不十分になるのは、どの時点でしょうか？栄養として認められるには、高タンパクであるだけでなく、より多くのビタミンやミネラルを含む、真の食事代用食である必要があるのでしょうか？価格感応度についても、確かにマクロ経済の影響ではありますが、消費者が何か「より良いもの」を求めている兆候でもあるのではないかと考えています。

ジョン・バウムガルトナー

その価格決定権を行使し、市場シェアを守るためには、より特化したイノベーションによって、カテゴリーの価値提案を再定義する必要があります。

ダーシー・ダベンポート

それは見えているのだと思います。つまり、私たちが実施した調査による需要の展望が見えているということです。その調査では、基本的には10〜15種類の異なる需要の場面（デマンド・モーメント）をマッピングしました。私が「栄養重視」と呼んでいる、ビタミンやミネラルを含む完全栄養などの形態から、より飲料としての場面、つまり「リフレッシュできるプロテイン」といった形態まで様々です。

それらの製品と需要の場面については、リフレッシュしたい場面のための製品を作るのと、栄養重視の場面のための製品を作るのとでは、大きく異なります。例えば、リフレッシュしたい場面であれば、ビタミンやミネラルは必要ありません。

ダーシー・ダベンポート

カテゴリーが発展し成熟するにつれて、あなたの言葉を借りれば、異なる需要の場面に対応した、より特定の、特化した製品が増えていくと考えています。この調査で非常に明確に示された、心強い点は、当社の30g製品が多くの需要の場面において非常にうまく機能しているということです。すべてではありません（リフレッシュの場面などは除きますが）、多くの需要の場面で非常にうまく機能しているため、20億ドル規模のラインナップとなっているのです。カテゴリーが進化するにつれ、そのような傾向が見られるようになると思います。

すでに、特定の需要の場面を満たす、より特定の特化した製品という形で、その兆しは見え始めていると考えています。

ジョン・バウムガルトナー

ありがとうございます。追質問として、カテゴリーの購入率（バイレート）に関するあなたのコメントに戻ります。RTD（即飲飲料）は他のタンパク質形態にシェアを奪われていないとおっしゃいました。もしRTDの購入率が低下しており、タンパク質の消費全体が増えているのであれば、消費者は加工されたタンパク質から、卵や肉のような、よりコモディティ的な未加工の製品へとシフトしているのでしょうか？タンパク質市場全体の動向として、どのような状況が見えていますか？

ダーシー・ダベンポート

私たちが詳しく調査した結果、当社のカテゴリーやRTDシェイクから、店舗の至る所で見かけるようなタンパク質強化製品へと消費者が大量に流出している様子は見られませんでした。また、RTDシェイクを購入する世帯数に減少も見られませんでした。引き続き世帯数は力強く成長しており、カテゴリーの強さを示しています。お話しした通り、今期見られているのは、5年目で初めて購入率の低下が見られるということです。

それは今四半期に実際に起こりました。

ダーシー・ダベンポート

消費者がより自然なホールフード（未加工食品）へ移行しているかという詳細については、価格次第では当社のカテゴリーと卵などの間で多少の相互作用は見られますが、顕著なものではありません。顕著ではありません。今四半期の最大の変化は、世帯数は継続して流入しているものの、購入率が低下したということだと申し上げます。

ジョン・バウムガルトナー

わかりました。ありがとうございます、Darcy。

オペレーター

次のご質問は、TD CowenのRobert Moskow氏からです。

ロバート・モスコウ

はい、ありがとうございます。伺いたいのですが、ご存知の通り、ほとんどのCPG（日用消費財）カテゴリーにおいて、市場リーダーが価格を設定し、その後、他者がそれに追随します。これほど多くの、それに同調するかどうか分からない小規模なプレーヤーが流入している現状では、そうすることがより難しくなっているとお考えでしょうか？ポール、あなたは最近、競合他社の一社が大幅な価格改定を行ったのを目にしたとおっしゃっていましたね。それは大手プレーヤーでしょうか、それとも小規模なプレーヤーでしょうか？その違いはありますか？ありがとうございます。

ダーシー・ダベンポート

私がお答えします。大手プレーヤーです。つい今四半期のことです。かなり最近のことです。

つまり、そのリーダーの一社だと思います。かなり大幅な価格改定です。カテゴリーと環境の変化についてお話ししましたが、それらは非常に重大であり、かつ非常に新しいことだと考えています。私たちは、どのように対応すべきかを真剣に検討しています。

最終的には、運賃と、そしてより重要な点として、タンパク質の価格上昇の両方を考慮すると、ほとんどのプレーヤーが価格の見直しを迫られることになるのではないかと考えています。

ダーシー・ダベンポート

パウダー製品において、ホエイプロテインが歴史的な高値となっており、全面的な価格改定が見られます。当社も数回価格改定を行ってきましたが、現在はミルクプロテインにもその影響が出始めています。

ロバート・モスコウ

わかりました。承知いたしました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。以上で本日の質疑応答セッションを終了いたします。本日の電話会議はこれで終了です。ご参加いただきありがとうございました。

これで回線を切断していただいて構いません。