オペレーター

ご挨拶申し上げます。Avis Budget Groupの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。現時点では、すべての参加者は聞き取り専用モードとなっております。質疑応答セッションは、正式なプレゼンテーションの後に続きます。

会議中にオペレーターのサポートが必要な場合は、電話のキーパッドでスターにゼロを押してください。なお、この会議は録音されています。それでは、財務担当およびコーポレートファイナンス担当シニア・バイス・プレジデントのデビッド・カラブリアに進行を代わります。デビッド、ありがとうございます。

始めてください。

デイビッド・カラブリア

皆様、おはようございます。本日はご参加いただきありがとうございます。私と共に、CEOのブライアン・チョイ、およびCFOのダニエル・クニャが参加しております。始める前に、将来の財務実績を含む将来予測情報についてお話しすることを、皆様にお伝えしておきたいと思います。

これらは、実際の結果が当該の将来予測に関する記述および情報と実質的に異なる原因となり得るリスク、不確実性、および仮定に従うものです。そのようなリスク、仮定、不確実性、およびその他の要因は、当社の決算リリースやSEC（証券取引委員会）へのその他の定期的な提出書類、ならびに当社ウェブサイトの投資家情報セクションに記載されています。したがって、将来予測に関する記述は実際の結果の予測として依拠すべきではなく、当社の将来予測に関する記述のいずれかまたはすべてが不正確である可能性があるため、当社は将来の業績についていかなる保証もいたしかねます。また、当社は将来予測に関する記述を更新または改訂する義務を負いません。

デイビッド・カラブリア

本日の電話会議では、特定の非GAAP財務指標についてお話しします。これらの指標の定義、および最も近い比較可能なGAAP指標との調整については、当社ウェブサイトで閲覧可能な決算プレスリリースをご参照ください。それでは、ブライアンに代わります。

ブライアン・チョイ

ありがとう、デビッド。そして、本日の第1四半期決算電話会議にご参加いただいている皆様、ありがとうございます。今朝は取り上げるべき事項が多くあります。決算リリースおよび財務補足資料でご覧いただいた通り、当社は前四半期に概説した変更の実行を開始しました。

特に、フリート（車両群）削減と供給規律に関して講じた措置は、当社の営業実績と財務結果の両方に現れ始めています。これらの変更は、Avisを強化するために大きく寄与するものと考えております。ダニエルと私が事業の詳細をご説明いたしますが、その前に、皆様の多くが最も関心を寄せていると思われること、すなわち最近の株価のボラティリティについてお話ししたいと思います。多くの質問をいただいておりますので、公開提出書類による開示に基づき、我々が理解している事実を整理する時間を設ける価値があると考えております。

ブライアン・チョイ

まず、十分に理解されている事項から始めましょう。2025年12月31日時点で当社の9%保有者として届け出ていた第2位の株主であるPentwater Capitalは、2月20日に保有比率が10%の閾値を超え、セクション16インサイダーとなりました。同日、Pentwaterは、株式および現金決済スワップを通じて当社の経済的持分の39%を保有していることを開示しました。3月までに、彼らはその経済的持分が51%に増加したことを開示しました。

わずか1ヶ月の間に、Pentwaterの公開提出書類は、彼らの経済的持分が大幅に増加したことを示しました。我々は、この大幅な保有比率の上昇が、当社の銘柄における高い空売り残高（ショート・インタレスト）と相まって、ショートスクイーズを引き起こしたと考えております。その点は十分に理解されています。次に、我々がいま受け止めている事項についてです。

ブライアン・チョイ

昨日、市場が閉まった後、Pentwaterは4月22日および23日に、総売却額17億5,000万ドルで430万株を売却したことを開示しました。これほど短期間に売却された株式の規模を考慮すると、当社の株価は大幅な下落を経験しました。ここで重要なのは、Avisは2024年以来、株式の売買を行っていないという点です。当社の筆頭株主であるSRSは、2023年以来、株式の売買を行っていません。

この過度なボラティリティの期間中に活動していたインサイダーは、Pentwater Capitalのみであったようです。Pentwaterは、そのAvis株の売却が、少なくとも部分的にはSECセクション16のショート・スイング・プロフィット（短期売買利益）ルールに違反していることを認めています。AvisはPentwaterに対し、取引に関するすべての関連情報の提供を求めており、Avisは株主のために、あらゆる権利を積極的に行使していく方針です。

ブライアン・チョイ

会社側の観点からは、事業の運営方法において何ら変更はなく、我々の焦点は引き続き実行と長期的な価値創造にあります。この文脈を踏まえ、事業のファンダメンタルズの話に戻りましょう。前回の決算電話会議において、我々はこの事業をより強固な基盤に乗せるために必要な、困難ではあるが不可欠な決定事項を提示しました。我々は第1四半期にその計画を実行し、初期の結果はその進展を反映しています。

全体として、調整後EBITDAが計画を上回る第1四半期の業績に満足しています。詳細についてダニエルに説明を代わる前に、事業がどのように反応しているかを示すいくつかの証明点（プルーフポイント）を強調しておきたいと思います。収益から始めますと、これは、力強いRPD（1日あたり収益）のパフォーマンスに牽引され、米州地域で成長を実現した過去10四半期で初めての事例となりました。

ブライアン・チョイ

これは、供給を需要により適切に適合させるという我々の決定の直接的な結果であり、それによって引き受けるビジネスをより選択的に行い、価格設定の規律を向上させることができました。インターナショナル（海外部門）は、ミックス戦略を継続してうまく遂行し、こちらも力強いRPDの成長を実現しました。フリートの側面では、予想を上回る第1四半期の中古車需要を活用することができました。Manheim指数は、季節的な曲線におけるこの時点において前年を上回って推移しており、当社のチームは迅速に動き、残存価値の維持を予想していなかった米州において、記録的な数の車両を処分しました。

営業面では、リコールに関連する制約が継続したにもかかわらず、米州における第1四半期の利用率は、過去15年間で最高となりました。我々は、四半期初頭の天候による混乱、TSA（運輸保安庁）関連の影響、および広範な地政学的不確実性を含む不安定な環境を通じて、資産を効果的に管理しました。

ブライアン・チョイ

日々の業務遂行を超えて、我々は長期戦略の主要分野への投資を継続しています。Avis Firstは現在、9つの国際空港を含む36か所の拠点に展開しています。顧客満足度の指標は引き続き好調に推移しています。まだ初期段階ではありますが、採用は有望な兆しを見せており、この製品には大きな長期的ポテンシャルがあると信じています。

Waymoに関しては、第3四半期のダラスでのローンチに向けて予定通りに進んでおり、一般利用者の利用開始も近づいています。以前申し上げた通り、時間の経過とともに他の都市へも拡大していく予定であり、パートナー企業とも積極的に協議を続けています。それでは、詳細について説明するためにダニエルに代わります。

ダニエル・クーニャ

まず、今四半期に明確な進展の兆しが見られた米州セグメントから始めます。売上高は前年同期比で2.9%増加し、米州において10四半期ぶりの増収となりました。成長そのものと同様に重要なのは、その内訳です。レンタル日数は実質的に横ばいでしたが、RPD（1日あたり売上高）は2.8%増加しました。

これは2022年第四半期以来、米州における初のプラスのプライシング（価格設定）となる四半期であり、我々はこれを意味のある転換点（インフレクション・ポイント）であると捉えています。RPDは1月にわずかにプラスとなり、四半期末には前年同期比で4%近く上昇しました。また、付随業務（アンシラリー）のパフォーマンスも改善し、前年同期比で1.9%増加しており、引き続き高収益な売上構成への移行を支えています。売上高に占めるレジャー部門の割合は、当四半期に1.1ポイント増加しました。

ダニエル・クーニャ

このパフォーマンスの主な要因は、前四半期に概説したフリート戦略の転換です。当四半期のTSAボリュームは1.6%増加しましたが、供給を需要により適切に一致させるための意図的な決定として、フリートを0.6%削減しました。フリートの縮小とリコール関連の制約が続いているにもかかわらず、オペレーションの実行力向上と稼働率向上のため、レンタル日数は維持しました。また、第1四半期の中古車市場の強みを利用して、フリートのさらなる適正化（ライトサイジング）を行いました。

その際、利回りよりもスピードを優先したことで、減価償却の正常化を加速させることができました。米州における月次減価償却費は、四半期平均で約3億8,000万ドルでした。これは1月の5億ドル超から改善し、3月には3億ドル半ばまで低下しました。補足財務諸表に記載の通り、第2四半期には減価償却費が大幅に減少すると予想しています。

ダニエル・クーニャ

我々は、パンデミック以来で最も健全なフリート状況で当四半期を終えており、フリートの平均車齢は約20%若返っており、年内の残りの期間に向けて有利なポジションにあります。国際セグメントでは、売上構成を高収益セグメントへとシフトさせる戦略を継続して実行しています。レンタル日数は前年同期比で3.8%減少しましたが、RPDは固定為替レートベースで3%増加しました。この移行は昨年の第2四半期に始まり、現在、その新しい構成をサポートするために、人員配置、不動産拠点、およびゴー・トゥ・マーケット（市場進出戦略）の調整を進めているところです。

これにより一時的なコストの非効率性が生じていますが、これらは移行期特有のものと見ており、改善された売上構成は構造的なものです。需要の観点からは、国際的な環境は依然として不均衡で予測が困難です。地政学的な展開や旅行コストの上昇の影響を受け、地域間でばらつきが見られます。

ダニエル・クーニャ

そうは言っても、我々は旅行行動の変化、特にレンタカーがより魅力的な選択肢となり得る欧州内の地域間旅行の増加から恩恵を受けるポジションにあります。次に、レバレッジ、流動性、および見通しについてお話しします。3月31日時点で、9億ドル以上の利用可能な流動性に加え、ABS（資産担保証券）ファシリティを通じて約29億ドルの追加キャパシティを有しています。純企業レバレッジ比率は7.6倍でしたが、収益の成長と継続的な債務返済を通じて、年末までに6倍未満に削減する見込みです。

我々はより正常なレバレッジ水準への回帰に注力しており、重要な点として、2027年まで企業の債務満期はありません。第1四半期には、資本へのアクセスを強化するため、複数のリファイナンス取引を実行しました。2月には、欧州の証券化ファシリティを約24億ユーロで更新し、満期を2年延長しました。

ダニエル・クーニャ

3月には、満期を迎える債務をリファイナンスするため、3年物および5年物の期間で6億6,800万ドルのASOPターム・デットを発行しました。この取引は好意的に受け止められ、超過需要（オーバーサブスクライブ）となり、我々のクレジットに対する継続的な需要を反映して有利な条件で価格設定されました。また、今月末には24億ドルのASOP VFNファシリティの更新とともに、2026年10月までの追加の4億8,000万ドルの季節的キャパシティの確保を見込んでいます。全体として、第1四半期は今年への力強いスタートとなりました。

価格設定の改善と規律あるフリート実行に支えられ、調整後EBITDA計画を約5,000万ドル上回りました。その結果、通期の調整後EBITDAのガイダンスを8億5,000万ドルから10億ドルの範囲に引き上げます。それでは、ブライアンに代わります。

ブライアン・チョイ

ありがとう、ダニエル。今後の展望として、我々が注視しているいくつかの主要分野があります。第一に、地政学的な環境、特に中東情勢は、すでにエネルギー価格に影響を与え始めており、年内の重要な変数であり続けています。燃料コストの上昇は、車種の好みや全体的な需要を含む消費者行動に影響を与える可能性があります。

我々はミックスの変化の初期兆候が見え始めており、それに応じてフリート構成および処分戦略を積極的に管理しています。需要の観点からは、夏季シーズンに向けて健全な積み上げが見られます。米州のレンタル日数は、RPDを維持しつつ、一桁台半ばの成長傾向にあります。イースターによる時期の変動は第2四半期の比較に影響を与えますが、潜在的な需要は堅調に推移しています。

また、ワールドカップ開催都市を含む主要市場においても、レンタル日数とプライシングの両方が好調であり、強い需要が見られます。

ブライアン・チョイ

本日お聞きいただいているAvisのチームに対し、我々の優先事項は明確であり、変わりません。我々は規律を持ってフリートを管理し、ネットワーク全体の稼働率を向上させ、一貫した実行を続けていきます。これらは我々のビジネス運営におけるファンダメンタルズ（基本原則）です。これらは、顧客に優れたサービスを提供し、収益性を守り、長期的な価値を創造するためのものです。

それでは、オペレーター、質問をお受けします。

オペレーター

ありがとうございます。これより質疑応答セッションを開始いたします。ご質問がある場合は、電話機のキーパッドでスター1を押してください。確認音が鳴りましたら、お客様の回線が質問待ち行列に入ったことを示します。

質問をキャンセルしたい場合は、スター2を押してください。スピーカーを使用されている場合は、スターキーを押す前に受話器を上げる必要がある場合があります。ご質問は、1件につき質問1回、追加質問1回までに制限させていただきます。質問を確認する間、少々お待ちください。

最初の質問は、バークレイズのDan Levy様からです。ご質問をお願いいたします。

ダン・レヴィ

こんにちは、おはようございます。ご質問にお答えいただきありがとうございます。価格動向について伺えますでしょうか？Daniel、米州におけるプライシングは、ここ数年で初めてのプラスの四半期となりましたね。この四半期で何が転換したのでしょうか？第2四半期の現時点での見通しについてもコメントをいただいていますが、これが年内の残り期間も維持できるという確信はどの程度ありますか？トレンドがどのように変化し、なぜこのように転換したのか、その感覚をお聞かせいただけますでしょうか。

ブライアン・チョイ

はい、もちろんです。Dan、私が先に話し、その後にDanielが補足します。おっしゃる通り、これは我々のビジネスにおいてここ数年で目にした中で、単一の最大の変化です。少なくとも、私が第4四半期の決算説明会でも申し上げたように、最大のシフトは、業界の需給に対する我々の捉え方において、かなり異なる哲学的なアプローチを採用したことだと考えています。

我々は、最後の1件のレンタルまですべて取り込もうとしているわけではありません。その点を考慮して（戦略を）調整しています。供給量の低下、これは今四半期に我々が売却した車両数にも示されていますが、これが大きな助けとなりました。準備された説明でも述べました通り、第1四半期の価格動向は良好でした。

2月にはさらに改善しました。

ブライアン・チョイ

3月はイースター（復活祭）による構成（ミックス）の変化から、多少の恩恵を受けました。先を見通すと、状況は正常化したと考えています。4月を見ている限りでは、繰り返しになりますが、イースターの構成による恩恵が少し影響しています。5月、6月に向けては、状況が安定していくのを見込んでいます。

現在の価格動向については、かなり前向きに捉えています。

ダニエル・クーニャ

Brian、補足させてください。これは2022年度第4四半期以来、初めての価格上昇ですよね？それ以降、特に米州では、労働コストや車両コストなど、かなりのインフレを経験してきました。これらは業界全体が経験した圧力であると考えています。資産集約型ビジネスの経済性を維持するためには、ある時点で価格が維持され、下落が止まらなければなりません。

我々はこれが一種の変曲点であると考えており、需給のバランスを維持することによって我々ができる影響の範囲内で、貢献していくつもりです。はい。

ダン・レヴィ

ありがとうございます。2つ目の質問はバランスシートについてです。現在、純有利子負債/EBITDA倍率は7倍台半ばのレンジにあると認識しています。コロナ禍前は3倍から4倍のレンジでした。

貴社にとって適切なレバレッジ比率はどの程度であり、どのような策を講じることができるのでしょうか？フリー・キャッシュ・フローの創出については当然承知していますが、もしレバレッジ比率の低減を目指すのであれば、どのような手段が取れるのでしょうか？

ブライアン・チョイ

Dan、我々のメッセージは一貫していると思います。資本配分の焦点は債務返済へとシフトしていく、とお伝えしてきました。このビジネスでは依然としてフリー・キャッシュ・フローを創出しておりますので、その収益は債務返済に充てられます。真に必要なことは、EBITDAの成長を開始することです。

我々は今、フリート（車両群）の問題を抱えていた2年間を終えたところであり、それが損益計算書にも反映されています。この第1四半期を乗り越え、今後正常化していくにつれて、意味のあるデレバレッジ（債務削減）を正当化できるようなEBITDAの成長が見られると考えています。

ブライアン・チョイ

EBITDAの成長と債務返済を組み合わせることで、年内にはすでに6倍以下、失礼、6倍台まで下げられるとお話ししました。目標とするレバレッジ比率である2倍から4倍に達するまで、このEBITDA成長と債務返済の戦略を継続していきます。

ダン・レヴィ

素晴らしい。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ドイツ銀行のクリス・ウォロンカ様よりお電話が入っております。ご質問をお願いいたします。

クリス・ウォロンカ

おはようございます。質問をお受けいただきありがとうございます。また、予想を上回る四半期決算、おめでとうございます。フリート規模について少しお話しできればと思います。

皆様は常に、需要を少し下回る形でフリートを維持するよう努めているとおっしゃっています。米州における稼働率がプラスであるここ数四半期、皆様はそのようにされてきました。ここでのプライシングがかなり改善してきていますが、今後も需要を下回る規模でフリートを維持しようと考えていますか？業界全体がその傾向に従うという兆候はありますか？皆様が競合他社の動きに反応しなければならないこともあるかと思いますが、引き続き需要を下回る規模でフリートを維持する計画でしょうか？ありがとうございます。

ブライアン・チョイ

はい。私が先に話し、ダニエル、君が補足してくれ。我々は一貫して、需要を下回る規模でフリートを維持すると述べてきましたが、それは事実です。そう申し上げた際、私が言いたかったのは、例えばメモリアルデーのような、ある四半期のピーク時には、その需要を下回る形でピークを迎えるように努めているということです。

そうなると、ショルダー・ピリオド（閑散期）にはかなり過剰なフリート状態になります。

ブライアン・チョイ

私たちが現在取り組もうとしているのは、「四半期およびシーズンを通じて、ショルダー・ピリオドに過剰なフリート状態にならないために維持できる最小限のフリートレベルを把握し、その上で、需要のピーク時には運営効率と稼働率にしっかりと依存する」ということです。これが、私たちが取った構造的な違いだと考えています。それが価格にプラスの影響を与えると見ています。我々の視点からは、それがコントロール可能なことであり、今後も継続していくことです。

ダニエル・クーニャ

ブライアン、私が付け加える唯一のことは、クリスが指摘したように、我々がコントロールできない需要の部分があるということです。我々がコントロールできる部分は、資産をどのように活用するかです。我々はアセット・マネージャーです。各事業において総資産利益率（ROA）を向上させる必要があり、稼働率を高めることで資産ベースを削減し、さらなる高みを目指し続けることができます。

これは我々の主要な焦点であり、ここ数四半期で進展が見られているはずです。EBITDAの増加、つまりブライアンが成長やマージンの改善について非常に強く推進してきたポイントです。

ダニエル・クーニャ

これらは、我々がコントロールできることであり、Avisにとっても、また業界全体をよりバランスの取れた需給バランスの状態に維持することにとっても、役立つものだと考えています。

クリス・ウォロンカ

わかりました。ありがとうございます。追質問ですが、ブライアン、昨年、Avis Firstの取り組みやWaymoとの最初の契約は、昨年あるいは今年においても、財務に重大な影響を与えるものではないとおっしゃっていたかと思います。2026年のエグジット・レートを見据えた際、まだ年が始まったばかりではありますが、これらの一方、あるいは両方が、今年末または来年末までに財務数値に顕著に現れると予想していますか？ありがとうございます。

ブライアン・チョイ

クリス、それは二分して考える必要があると思います。まずAvisについてですが、今年の末に向けて、財務への影響がより顕著になるでしょう。現時点では、サービスの提供を確実にするために、まだ戦略的な駒を配置している段階であり、空港との交渉も行っているところですので、その結果がどうなるかについてガイダンスを出すには、まだかなり早い段階です。Waymoに関しては、ダラス、および追加を予定している都市での展開を本格的に拡大し始める2027年、つまり来年により多くの恩恵が見られると考えています。

クリス・ウォロンカ

わかりました。非常に良いです。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ゴールドマン・サックスのリジー・ダヴ様からです。ご質問をお願いいたします。

リジー・ダヴ

こんにちは。おはようございます。ご質問をお受けいただきありがとうございます。EBITDAガイダンスについて伺いたいと思います。

第1四半期の予想上振れの結果を反映していただきましたが、まず、レンジ（範囲）の下限と上限の差を生む要因として、どのような要素が組み込まれているのか、改めてお伺いできますでしょうか？ その8億5,000万ドルから10億ドルという数字は、長期的な、いわゆる「正常化されたEBITDA」として考えるのが正しいのでしょうか？

ブライアン・チョイ

こんにちは、リジー。はい、準備された発言でも申し上げた通り、第1四半期は予想を上回りました。第2、第3、第4四半期を見通すと、収益の大部分が夏季シーズンに発生するため、状況がどのように決着するかを判断するには、まだ時期尚早であると言わざるを得ません。ダニエルが言ったように、状況は前向きに見えます。

しかし現時点では、当会計年度については、8億5,000万ドルから10億ドルのレンジが妥当だと考えています。ただし、今期はかなり厳しい四半期を経験した直後ですので、これを（将来的な）正常化された水準であるとは言いません。

ブライアン・チョイ

はい、予想を上回りました。しかし、これは我々にとっての正常な水準であるべきではありません。赤字が出るような四半期であるべきではないのです。これが起こった理由は、以前申し上げたように、車両の処分において、最後の一ドルまで回収することよりもスピードを優先した結果、評価減を行ったためです。

フリート（保有車両）の適正化を行う必要があり、それにはコストがかかりました。今四半期のEBITDAへの影響にそれが出ている通りです。これが2027年も続くとは考えていません。構造的には、EBITDAは現在提示しているこのレンジよりも高くなるはずだと考えています。

リジー・ダヴ

わかりました。ありがとうございます。助かりました。では、フリート・コストの観点についてですが、下半期のガイダンスには、おそらく3億ドル程度が組み込まれているかと思います。

その数値は変動が激しくなり得るものであり、常にさまざまな要因が動いていることは承知しています。2019年のフリート・コストと比較して、わずか15％程度の増加にとどまっています。長期的に見て、その3億ドル程度のレンジに対する確信をどのように評価しており、どのようにそれを維持していくとお考えでしょうか？

ブライアン・チョイ

お聞きください。新車の全体的なコストが大幅に上昇していることを踏まえると、我々はこれらの資産をどのように管理し、どのように処分し、どの程度の期間保有するかについて、より改善していく必要がありました。フリート部門のチームが行っている多くの取り組みが、そこに貢献していると考えています。長期的には、3億ドル前半（low 300s）の達成は可能だと考えています。

ただし、それには相応の努力が必要であり、以前よりも機敏である必要があります。「これらの車両を18か月保有し、3万5,000マイルで処分する」といった固定的なやり方に頼ることはできません。これらの資産に対して、より「マネーボール」的な（データに基づいた戦略的な）アプローチを行う必要があります。幸いなことに、我々はその能力への投資を長年続けてきました。

ブライアン・チョイ

改善してきていると考えておりますが、その多くは、いわゆる中古車市場における全体的なマクロトレンドにも関係しています。それが具体的にどこで落ち着くかを断定するのは難しいですが、通常時であれば、300ドル台前半という数値は達成可能な範囲にあると考えています。

リジー・ダヴ

了解しました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Northcoast ResearchのJohn Healy様からの電話で承っております。ご質問をお願いいたします。

ジョン・ヒーリー

ご質問の機会をいただきありがとうございます。車両コストというテーマを引き継ぎたいと思います。ブライアン、ここ数年を見ると、新車と中古車の両面で供給の混乱があったと思います。中古車側については、おそらく年間のリース返却車両が250万ドルから、おそらく年間400万ドル程度へと、その転換点をまさに迎えようとしているように見えます。

それらの車両が、300ドル台前半という数字を達成する能力にどのような影響を与えるとお考えか、お聞かせいただけますか。というのも、大局的に見れば、車両を動かすためのレーン（経路）において、より多くの競争に直面することになるように思われるからです。

ジョン・ヒーリー

それがどのように貴社の計算（検討事項）に含まれるのかを知りたいと考えています。貴社は明らかに収益最適化の側面で多くの取り組みを行っていますが、フリート（車両群）の処分（売却）の側面ではどのようなことをされていますか？ 何らかの革新的なパートナーを検討されていますか？ ハーツ（Hertz）がAmazonと提携しているような取り組みを、貴社でも今年後半か来年あたりに、少し手をつけるようなことはあるのでしょうか？ よろしくお願いします。

ブライアン・チョイ

はい、John、まず最初の質問から答えさせてください。ええ、当然ながら、我々も流入する中古車の供給を非常に密接にモニタリングしています。先ほどのLizzieの質問に関連しますが、だからこそ、どの車をいつ売るかについて、より機敏に行動する必要があるのです。おっしゃる通りです。

もし走行距離3万5千マイルの車両が、3年間のリース返却車両と真っ向から競合することになるのであれば、それは我々が望む状況ではありません。当然、我々の車両の一部はそこに該当しますが、特定の車種クラスがそれよりもかなり前に売れ、また別の特定の車両がそれよりも後に売れるといった状況を、確かなものにする必要があります。先ほど申し上げた通り、それが我々が投資してきた業務です。

ブライアン・チョイ

こうした状況を試みた結果、それは実際には全員に利益をもたらすと考えています。全体的な減価償却コストの面で我々に利益をもたらすだけでなく、歴史的に見て、フリートの入れ替えを以前よりも少し新しい状態で（早めに）行う傾向があります。つまり、車両がより新しい状態のフリートになるということであり、これは車両のメンテナンスや、そして何より重要なカスタマーエクスペリエンス（顧客体験）といった面でも、下流への波及効果をもたらします。どこで車を売るかを選別することで、300ドル台前半という数字を維持できると考えています。

処分（売却）に関しては、おっしゃる通りです。車両を迅速に手放すための、より革新的な方法を検討しています。

ブライアン・チョイ

我々はCox社のパートナーと多くの取り組みを行ってきましたし、また、ダイレクト・トゥ・コンシューマー（直接消費者向け）販売についても、社内でもより多くの取り組みを行っています。車両販売の構成（ミックス）と利用するチャネルの両面において、これらの車両をいつ、どのように処分するかという点においてより効率的なオペレーターになることで、新車のコスト上昇を相殺できるよう、そのすべてに投資しています。

ジョン・ヒーリー

承知しました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、JPモルガンのライアン・ブリンクマン様からです。ご質問をお願いいたします。

ライアン・ブリンクマン

お電話に出ていただきありがとうございます。冒頭のご発言に関連してですが、高コストの負債を返済するために非常に低コストの株式を発行するといった、異例の資本市場の動きから、より多くの株主が利益を得る機会を逃してしまったのではないかと思われます。平時であっても、資本構成の各要素の相対的なコストについて常に検討されていることは承知しております。そのようなアクションを検討されていたのでしょうか。

また、決算に関する未公開の重要事実（MNPI）によるものか、あるいは売主側代理銀行との株式引受契約によるものかなど、実施を妨げた要因があれば共有いただけますでしょうか。

ライアン・ブリンクマン

アット・ザ・マーケット（ATM）発行を実行するために、決算を事前発表するなどして、これらの障害を克服しようと試みたことはありますか？

ブライアン・チョイ

ライアン、端的に申し上げますと、当時はクワイエット・ピリオド（沈黙期間）でした。これだけは言えますが、現在の水準に近い価格で株式を発行する意向は全くありません。より広く申し上げますと、私は2010年に初めてエイビスの株を購入しましたので、この会社に関わって16年になります。当時、そしてあなたがしばらく我々をカバーしてくださっている通り、エイビスの完全希薄化後発行済株式数は1億2,900万株でした。

それ以来、大株主、取締役、そしてCFOという立場において、当社の株式は過小評価されているという信念を一貫して持ち続け、自社株買いを提唱してきました。現在、当社の発行済株式数は3,500万株です。当初の発行済株式数のうち、9,400万株、つまり73%を消却してきました。

ブライアン・チョイ

上場企業がこれほど桁違いに発行済株式数を削減したケースは見たことがありません。私たちはこのビジネスの真の信奉者であり、ファンダメンタルズに基づき、パンデミック後には300ドルという高値で自社株買いを行っていました。今回の状況が生じるまで、その逆を行って株式を発行するという考えは、私の頭には一度も浮かびませんでした。おっしゃる通り、ATM枠を設けているのは、設けないことの方が無責任だからです。

過去にも同様のことを行いましたが、株式の発行は一切行っておりません。私は、価値の抽出（利得の抜き取り）のためにエイビスを取引しに来たのではありません。私たちは懸命に努力し、より良いビジネスを築くことで価値を創造していきます。手っ取り早く稼ぐことほど華やかではないかもしれませんが、それが私たちの進む道であり、私たちはそこに誇りを持っています。

ライアン・ブリンクマン

いえ、素晴らしい仕事をしておられます。気になる点として、インサイダーの立場から伺いますが、何らかの優先株式発行（プライマリー発行）を行う可能性について、取締役会や経営陣による審議がなされる前に、ペントウォーター社はその内容を知り得たのでしょうか？ 彼らはその情報をフロントランニング（先回り取引）し、それによって自社に価値を蓄積させた可能性があるのでしょうか。もしエイビスがそれらの株式を市場へ発行していれば、たとえ程度は低くとも、ペントウォーター社を含めたすべての株主に対して、他の株主と同様にプロラタ（按分）で、より多くの価値が帰属していたはずではないでしょうか。

ブライアン・チョイ

ライアン、現時点でその詳細に踏み込むことはできませんが、準備された発言でも述べました通り、私たちは株主が権利を有する一ドルたりとも逃さず追求する受託者責任があると強く信じています。正直に申し上げまして、ペントウォーター社が売却を開示したのは昨日の市場引け後でした。精査すべき取引は多く、決して単純な話ではありません。その開示のタイミングは、我々にとって決して好都合なものではありませんでした。

それは遺憾なことです。現在、証券弁護士が同席しており、まさに今、これらを精査しているところです。ペントウォーター社がForm 4（持分変動報告書）で示した総調達額は17億5,000万ドルにのぼります。株主に帰属すべき最後の一ドルに至るまで、我々が追求していくことをお約束します。

ライアン・ブリンクマン

非常に興味深いです。最後の質問です。一つだけ質問すると約束します。1日あたりの収益（RPD）についてですが、私も詳細な計算をすべて行ったわけではありませんが、これは驚異的な取引であるように見えます。

彼らは、その、10億ドルほどの利益、あるいはそれくらいを上げたのかもしれません。短期売買利益ルール（short swing profit rule）とその救済策（remedies）について初めて知ったときは、少し極端すぎるように思えました。しかし、今回の状況は、規制当局がそのルールを設けた動機が何であったのかを、ある種示唆しているように感じます。利益の返還（disgorgement of profits）に関する救済策、あるいは、どの程度の利益が返還対象となる可能性があるのかについて、どのようにお考えでしょうか？詳細に説明する必要があることは承知しています。

ライアン・ブリンクマン

また、ここでの法的先例についてですが、いくつかのケースで異議が申し立てられてきたと考えています。おそらく、それは機関投資家のような投資家というよりは、従業員の方々に関連するものかもしれません。また、彼らがどの程度かルールに違反したことを認めたとも伺いました。それは、貴社の請求（claim）に対する協議や、何らかの円満な解決（amicable settlement）の可能性を示唆しているのでしょうか？

ブライアン・チョイ

ライアン、その3番目の追加質問の中に、7つくらいの質問が含まれていると思います。一般的に言えることとしては、私が回答することに差し支えない範囲では、これまでに提示してきた内容となります。現在、非常に詳細に検討を進めています。事前に用意した発言（prepared remarks）で申し上げた通り、社内弁護士やPentwater社、および彼らの弁護士と協議を行っています。

鋭いご指摘です。聞いてください、第16条（Section 16）のルールには理由があって存在しています。それらは株主を保護するためのものであり、ステークホルダーの利益のために、これを最大限まで追求することは私の受託者責任（fiduciary duty）であると考えています。疑いなく、真相を究明するつもりです。

ライアン・ブリンクマン

分かりました、非常に興味深いです。ありがとうございます。RPDについてですが、明らかに、第4四半期決算の際に議論された時よりも、ユニットエコノミクスを重視し、フリート（車両群）を非常に効率的に運用するという戦略に、より注力されているように見受けられます。もちろん、ビジネスを孤立した状態で運営することはできませんし、競合他社も存在しますし、彼らの考え方もここ数年で大きく変わっています。

これほど良好なRPDの結果を出されたということは、貴社がここで最初に報告する形になるかと思いますが、他社も同様の方向に向かっているのではないかと推察します。

ライアン・ブリンクマン

業界の規律（industry discipline）という観点や、今報告されたRPDの向上が、競合他社の動向を考慮した上で持続可能なものなのかについて、どのようにお感じでしょうか？

ブライアン・チョイ

ライアン、競合他社が何を報告するかについては、お答えしかねます。我々の視点からは、需要に対して車両供給をより適切に適合させるために取ってきた一連の行動を鑑みると、現在、業界のフリート規模は適切であるように見えます。これから大きな夏がやってきます。ワールドカップや「アメリカ250（独立250周年記念）」があります。

旅行需要は堅調になると考えています。我々の考えとしては、制御できることしか制御できませんが、供給に関しては規律を維持し、稼働効率を通じて、稼働日数のシェアを確実に獲得していくつもりです。

ライアン・ブリンクマン

それは良かったです。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、ジェフリーズのステファニー・ムーア様からです。質問をお願いいたします。

ステファニー・ムーア

おはようございます。ありがとうございます。基底的な需要環境についてお伺いできればと思います。四半期が進むにつれて需要がどのように推移したか、特に地政学的な不確実性が高まり始めた際に、需要活動の減退が見られたかどうかについてお話しいただけますでしょうか。

また、そうした事象が展開し始めた際に、先行予約に何らかの変化が見られたかについても、需要の感触を掴みたいと考えております。同時に、今年は米国でワールドカップという非常に大きなスポーツイベントが多くの都市で開催されます。それが全体的な旅行需要、およびそれらの都市における価格設定にどのような影響を与え得るかについても併せて伺いたいです。よろしくお願いします。

ブライアン・チョイ

はい、ステファニー。私から始めます。その後、ダニエル、適宜補足をお願いします。おっしゃる通りです。

第1四半期の旅行需要は、いくぶんまちまちであったと考えています。ずいぶん前のことのように感じますが、1月には、開始当初に天候による混乱が多くありました。それから、TSA（運輸保安庁）の停止もありました。それが当社の商業旅行の多くに影響を与えました。

少し不安定な状況でした。事前準備した説明資料の中で申し上げたかと思いますが、第1四半期のTSAの件数は1.5%増といったところでした。これは、歴史的に見て低い方の数値です。ただ、先を見通すと、状況は強化され、正常化に向かっていると考えています。

ブライアン・チョイ

ワールドカップの開催都市については、早期予約の観点から非常に好調な予約が入っており、それに対応しているとお伝えしました。全体として、旅行のピークシーズンに向けて需要は全く問題ないと考えています。それが、当社の予約トレンドから見えていることです。その点に関しては、通常の年であるように見受けられます。

ワールドカップがあり、米国の特定の都市に展開していることを踏まえると、潜在的にはわずかな上振れ要因となる可能性があります。ダニエル、何かありますか？

ダニエル・クーニャ

はい、いくつかデータポイントを挙げさせていただきます。今年のイースターは少し早かったため、その影響が前年比の比較において、RPD（1日あたりの収益）に多少の圧力をかけることになると考えていましたが、その点については非常に満足しています。そのシーズンが過ぎ、特に6月、7月、8月に入ると、予約の日数が積み上がってきている様子に、非常に勇気づけられています。

ステファニー・ムーア

ありがとうございます。追質問ですが、ブライアン、過去にあなたは、全体的なOpEx（営業費用）を一般的に改善するために注力している、コストおよび投資面でのいくつかの取り組みについてお話しされていました。それらのコスト削減策が2026年に実現していくことを、どのように捉えるべきかについて、少しお話しいただけますでしょうか。ありがとうございます。

ブライアン・チョイ

はい、もちろんです。コスト規律に関しては、第4四半期にその計画を提示しました。これは当社のビジネスの基盤となるものです。当社の持つ営業レバレッジや、ビジネスのマクロ面における不確実性を考慮すると、コントロール可能なものについては、絶対にコントロールしなければなりません。

私たちは、可能な限りリーン（効率的）な状態を維持し、そこから得られた利益を、本当に必要としている領域に投資できるように、社内で多くの取り組みを行っています。当社にとってそれらの領域とは、テクノロジーを活用することによるオペレーショナル・エフィシェンシー（運営効率）の向上です。

ブライアン・チョイ

次回の会議でもう少し深くお話ししたい大きな事項は、当社全体のオペレーティング・システムを刷新し、そのために全く新しいプラットフォームに移行しようとしている点です。これについては将来的に詳しくお話しできますが、私たちが試みているのは、OpExやSG&A（販売費及び一般管理費）の項目に表示させるために最後の一ドルまで絞り出すのではなく、可能な限りリーンにすることで、将来的にリターンと収益成長を生み出すための収益に再投資できるようにすることです。

ステファニー・ムーア

ありがとうございました。感謝いたします。

オペレーター

ありがとうございます。質疑応答セッションが終了いたしました。これより、締め括りの言葉として、最高経営責任者のブライアン・チョイに進行をお戻しいたします。

ブライアン・チョイ

承知いたしました。本日はご参加いただき、ありがとうございます。今四半期の業績は、前四半期に概説した変更事項の実行において私たちが遂げてきた進展を反映したものであり、事業が反応し始めていると考えております。現在の私たちの焦点は、その勢いを活かし、規律ある実行を通じて一貫した業績を達成することにあります。

次四半期にその進捗について皆様に報告できることを楽しみにしております。

オペレーター

皆様、ご参加ありがとうございました。以上をもちまして、本日の電話会議を終了いたします。これにて回線をお切りください。それでは、どうぞ良い一日をお過ごしください。