オペレーター

おはようございます、皆様。お待ちいただきありがとうございます。本日の進行を務めますケルビンです。ただいまより、Cboe Global Marketsの第1四半期決算電話会議を開始いたします。

背景ノイズを防ぐため、すべての回線はミュートに設定されております。スピーカーの発言後、質疑応答セッションを行います。この時間中に質問を希望される場合は、電話機のキーパッドで星印（*）に続いて数字の1を押してください。質問を取り消したい場合は、再度星印と1を押してください。

ありがとうございます。それでは、インベスター・リレーションズ責任者のケン・ヒルにマイクをお渡しします。お願いいたします。

ケン・ヒル

おはようございます。第1四半期決算電話会議にご参加いただきありがとうございます。本日の電話会議では、CEOのクレイグ・ドノヒューが当四半期の業績について説明し、当社の戦略的イニシアチブに関する最新情報を提供いたします。最高執行責任者（COO）のスコット・ジョンストンが、本日発表された追加の戦略的再編措置に関する最新情報を提供いたします。

最高財務責任者（CFO）のジル・グリーベノーが、当四半期の財務業績の概要を説明するとともに、2026年度の財務見通しについてお話しいたします。各者のコメントの後、質疑応答を開始いたします。また、質疑応答には、エンタープライズ戦略およびコーポレート・デベロップメント責任者のプラシャント・バティア、およびデリバティブ部門グローバル責任者のロブ・ホッキングも参加いたします。なお、本プレゼンテーションではスライドを使用いたします。

スライドを表示しながら、それぞれについて解説を行います。

ケン・ヒル

スライド資料のダウンロード可能なコピーは、当社ウェブサイトのインベスター・リレーションズのページから入手可能です。説明の中で、将来の状況に関する現在の判断を示す将来予想に関する記述を行う場合があります。これらの判断は合理的であると考えておりますが、これらの将来予想に関する記述は将来の業績を保証するものではなく、一定の仮定、リスク、および不確実性を伴います。実際の成果および結果は、将来予想に関する記述において明示または暗示されている内容と大きく異なる場合があります。

将来予想に関する記述に影響を与える可能性のある要因の詳細については、当社がSEC（証券取引委員会）に提出した書類をご参照ください。本電話会議の後、新しい情報や将来の事象、あるいはその他の結果として、将来予想に関する記述を公に更新する義務を当社は負いません。本日の電話会議では、決算資料において特定および調整されている非GAAP指標に言及いたします。

ケン・ヒル

それでは、クレイグにマイクをお渡しします。

クレイグ・ドノヒュー

おはようございます。第1四半期決績の検討のためにご参加いただきありがとうございます。Cboeは、すべてのコア事業における継続的な強みに支えられ、純収益および調整後利益において、再び記録的な四半期を達成しました。これらの結果は、戦略を推進するための次のステップに進むにあたって、当社が備えている強固な基盤を裏付けるものです。

スコット・ジョンストンが今朝発表された追加の戦略的再編について説明し、その後ジルが財務状況のアップデートを行う前に、私からハイレベルなコメントをさせていただきます。第1四半期において、Cboeの純収益は前年同期比29%増の過去最高の7億2,900万ドルとなり、調整後希薄化後1株当たり利益（EPS）は、極めて高い48%増の過去最高となる3.70ドルとなりました。

クレイグ・ドノヒュー

第1四半期の堅調な業績は、今回も幅広い分野にわたるものでした。Cboeのすべての主要カテゴリーで記録的な純収益を達成し、5つの事業セグメントのうち4つで2桁の純収益成長を記録しました。当社のデリバティブ事業における第1四半期の動向を詳しく見ると、純収益が前年同期比32%増となり、再び記録的な四半期となりました。指数オプションの純取引および清算手数料収益が上昇を牽引し、35%という堅調な伸びを見せました。

これは、当社の独自製品であるSPXオプションが、1日平均出来高（ADV）が前年同期比34%増の490万契約と、四半期として新たな記録を更新したことによるものです。興味深いことに、その成長の原動力は、四半期を通じた市場環境の変化に伴って進化しました。1月と2月のように状況が安定していた時期は、リテールおよび機関投資家の関与が深まったことを背景に、0DTE（当日満期）オプションがSPXフランチャイズ全体の成長を牽引し続けました。

クレイグ・ドノヒュー

3月には、イラン情勢によりマクロ環境の展望が急変したため、インフレと成長に関する長期的なリスクが高まり、投資家はポートフォリオ管理のために非0DTEオプションへと移行しました。0DTEオプションも成長しましたが、3月の前月比では6%というより緩やかな成長にとどまった一方、非0DTEオプションは26%を超えて急増し、SPXオプションの月間ADVが新たに540万契約という記録を達成する原動力となりました。SPX以外では、Mini-SPXオプション、ラッセル2000指数オプション、およびVIXオプション・コンプレックスの各分野で、複数の四半期ADV記録を達成しました。これは、さまざまな市場環境におけるCboeのボラティリティ・ツールキットの有用性を示しています。

全体として、当社はグローバルなアクセスとリテールの関与を拡大し続ける一方で、当社のデリバティブ事業にとって支持的なマクロ環境であると考えています。

クレイグ・ドノヒュー

前四半期、グローバル取引時間の出来高は、ローカル・ブローカーのオンボーディングが進んでいるアジア時間帯の強い成長に牽引され、32%以上増加して過去最高を記録しました。当社は国内への投資も行っています。当社のトレーディングフロアは、電子化が不可能な複雑なマルチレッグ（複数脚）のリスク管理能力をトレーダーが効率的に行えるよう支援しており、直接執行と関連するヘッジ活動の両方を通じて、より広範な市場流動性をサポートしています。4月6日には、CNBCとの新しい複数年の提携の一環として、Cboeフロアにおける初のテレビ放送によるベル鳴らしを、長期パートナーであるS&P Dow Jones Indicesと共に実施できたことを嬉しく思います。

CNBCとの新しいパートナーシップを通じて、当社はCboeの象徴的なトレーディングフロアの力と専門知識を世界中の視聴者に届け、当社の市場エコシステム内の差別化された資産を活用して、ライブの市場インサイトと投資家教育を提供し、Cboeブランドを高め、グローバル市場における当社のリーダーシップを強化してまいります。

クレイグ・ドノヒュー

イベント契約についてですが、規制当局の承認を前提として、当社は証券ベースのイベント契約を市場に投入する計画です。当社のMini-SPX契約に基づき、既存のオプション・インフラストラクチャーを活用することで、この製品は、広く利用されているオプション戦略であるバーティカル・コール・スプレッドのリスク・リワード・プロファイルを反映するように設計されています。これにより、投資家は、定義されたダウンサイド・リスクと上限が設定されたペイアウト範囲を持ちながら、ある結果に対して単純な「イエス」か「ノー」かの見解を持つことが可能になります。より広いペイアウト・ゾーンを組み込むことで、この構造は、バイナリーな「全か無か」の結果を必要とすることなく、方向性が正しければ利益を享受できるようにしています。

このユニークなスプレッド要素は、オプション取引における主要な「定義されたリスク戦略」の一つを分かりやすく教育することによって、リテール仲介コミュニティからも好意的に受け入れられています。このローンチは、当社の広範なイベント契約戦略における第一歩に過ぎません。

クレイグ・ドノヒュー

これらの製品が金融市場により統合されるにつれ、今後大きな成長が見込まれると考えており、証券と先物の両方の能力を活用することで、指数ベースのアウトカムを超えて拡大していく意向です。長期的には、経済および金融指標に関する追加の契約を導入する魅力的な機会があると考えています。これは急速に成長している魅力的な市場分野であり、証券、先物、清算にわたる深い経験を持つ、顧客と規制当局の信頼できるパートナーとして、Cboeは成功するための独自のポジションにあると信じています。当社は、機関投資家とリテール参加者の双方のニーズを満たす製品を一貫して設計すると同時に、幅広い採用を支援する教育的なプロセスを思慮深く構築してきました。

当社の市場インフラの専門知識、製品設計能力、および規制上の誠実さを活用することで、Cboeは証券と先物の両方において、差別化されたイベント契約ソリューションを市場に提供する上で最適な立場にあると考えています。

クレイグ・ドノヒュー

イベントおよび予測市場への参入により、現在のイベントおよび予測市場分野で見られる多くの弱点に対処するために設計された機能と強化がもたらされます。キャッシュおよびスポット市場に話を移しますと、カテゴリー（欧州およびアジア太平洋、北米株式、グローバルFX）の各セグメントで記録的な結果が見られたことから、純収益は力強い34%増となりました。欧州の取引ビジネスが再び好調な四半期となったことに牽引され、欧州およびアジア太平洋セグメントは、前年同期比32%の純収益増を達成しました。これは、業界の出来高、市場シェア、および純獲得ダイナミクスが強まったことにより、純取引および清算手数料が前年同期比43%成長し、当該四半期および3月が1日平均売買代金において新記録を樹立したことによるものです。

クレイグ・ドノヒュー

実際、Cboe Europeの歴史上、取引高が最も高かった10日間のうち5日間が当四半期に発生しており、ピリオディック・オークション、Cboeクロージング・クロス、Cboe BIDS VWAP-Xなどの主要サービスにおいて記録を更新しました。同セグメントの非取引収益の増加も成長に寄与し、収益は前年同期比21%増となりました。北米株式は、当社の各市場における業界の株式出来高の強さにより、純取引および清算手数料の収益が40%増となり、堅実な貢献を果たしました。キャッシュおよびスポット市場ビジネスを締めくくるのはグローバルFXであり、第1四半期の純収益は前年同期比38%増と、再び記録的な貢献を果たしました。

FXビジネスが示した前年同期比の成長率は、第1四半期の全セグメントの中で最も高いものでした。次にCboe DataVantageに目を向けますと、第1四半期を通じてプラットフォーム全体で継続的な勢いが反映され、純収益は前年同期比で19%増加しました。

クレイグ・ドノヒュー

当社のマーケットデータおよびアクセス・ビジネスにおける成長の約85%は、価格設定ではなく、新規ユニットおよび新規販売によってもたらされました。第1四半期は、当社の市場へのアクセスに対する継続的な需要、および持続的で成長している国際的な貢献を補完するものとして、新製品の販売が力強い貢献を見せました。ここで、最高執行責任者（COO）のスコット・ジョンストンを紹介させてください。スコットは2月に当社に加わり、Cboeでの決算発表はこれが初めてとなりますが、当社を将来の成功に向けて位置づける中で、戦略的枠組みの形成、および規律、効率性、説明責任の強化において、すでに非常に積極的な役割を担っています。

スコットは、複数の主要なバイサイド企業におけるリーダーシップ職での幅広い実績を持っており、私自身、CMEに在籍していた際にスコットと密接に仕事をする機会がありました。スコットから、本日発表された追加の戦略的再編に関する変更について説明します。

スコット・ジョンストン

ありがとう、クレイグ。当社のコアビジネスは並外れた結果を出しており、当社のリーダーシップ・チームはかつてないほど強固になっています。今回のコーポレート戦略における次の進化は、現在のビジネスを最適化するだけでなく、明日の機会を捉えるために必要な能力とオペレーティング・ディシプリンを構築することを目的としています。2025年下半期に戦略的再編を開始して以来、当社は全社的に決定的な行動をとってきました。

これには、Cboe CanadaおよびCboe Australia事業の売却発表、コーポレート・リスティング、欧州デリバティブ、FX、および日本株式事業の撤退または縮小、ならびに米国および欧州のETPリスティング事業、およびいくつかの小規模なリスク・市場分析事業におけるコスト削減が含まれます。並行して、経験豊富で実績のある人材を主要な役割に加えることで、リーダーシップ・チームを大幅に強化しました。

スコット・ジョンストン

低収益な業務や複雑さを排除することで、長期戦略をサポートするために、より計画的な投資を行うことができます。これには、中核となるデリバティブおよび指数ビジネスの強化、スポットおよびオフエクスチェンジ（場外）ビジネスにおける機会の探索、清算能力の向上、当社製品へのグローバルなアクセスの拡大、そして予測市場やトークン化といった新しい分野でCboeが成功するための位置づけが含まれます。これらの長期的な野心をサポートするために、当社は組織を根本から再編しています。買収の統合やサポート機能の強化に伴い、Cboeの従業員数は2020年初頭から倍増しました。

成長は、強化された機会、関係、および能力をもたらしましたが、戦略の変化や機会セットの進化に伴い、ミスマッチも生じさせました。

スコット・ジョンストン

徹底的な見直しを経て、本日、より機敏なチームを構築するために組織を再編することを決定したと発表しました。これは、急速に変化する環境で運営するのに最適な立場にある人々に、明確な成果の責任を委ねるものです。特定の事業を売却、縮小、最適化するためのこれまでの行動は、本日発表された追加の戦略的再編による変更と相まって、従業員数を約20%削減することになると予想されます。さらに、成長戦略の次の段階を実行するにあたり、より迅速な意思決定、より強力なコラボレーション、およびチーム間のより優れた統合をサポートするため、対面での勤務へと移行していきます。

本日の発表は、当社の再編における極めて重要な次のステップであり、将来の成功を推進する業務にリソースを振り向けるものです。Cboeに加わる際、私にとって重要な検討事項は、組織全体を通じて変化を実現し、より高いレベルの効率性を推進できる能力でした。

スコット・ジョンストン

経営チームとして、我々は大きな進歩を遂げてきました。ジルは、会社全体に規律を浸透させるための重要なパートナーとなってきました。私は、当社としてこれまで踏み出してきた歩みをさらに発展させていくことを楽しみにしています。それでは、第1四半期の財務ハイライトと2026年のガイダンスについて説明するため、ジルにマイクを渡します。

ジル・グリーベノー

ありがとう、スコット。Cboeは過去5四半期のうち4回目となる記録的な四半期を達成し、調整後希薄化後1株当たり利益は前年同期比48%増の過去最高となる3.70ドルとなりました。セグメント別の業績に入る前に、今四半期の営業成績に関する主要な要点をいくつか申し上げます。純収益は2025年度第1四半期比で29%増加し、過去最高となる7億2,900万ドルとなりました。

すべてのカテゴリーで力強い2桁成長が見られ、最も強い成長はキャッシュおよびスポット市場ビジネスによるものでした。具体的には、業界の取引量が収益創出を後押ししたことにより、キャッシュおよびスポット市場の純収益は34%増加しました。デリバティブ部門では、プロプライエタリ・インデックス・オプションおよびマルチリスト製品の好調が同部門の力強い結果を牽引し、純収益は32%増加しました。

ジル・グリーベノー

Cboe DataVantageにおいては、新規販売の成長により、純収益は前年同期比19%増となりました。調整後営業費用は2億100万ドルで、前年同期比4%増でした。調整後営業EBITDAは5億4,100万ドルと41%増加し、調整後営業EBITDAマージンは、当社の卓越した収益結果と規律ある費用管理の両方の結果として、6.1パーセンテージ・ポイント拡大し74.2%となりました。セグメント別の当四半期の主要な要因に目を向けると、当社のプレスリリースおよびスライド資料の付録に各事業セグメントの主要指標の詳細が含まれていますので、ここでは各セグメントのハイライトをお伝えします。

オプション部門は、純収益が前年同期比33%増となり、再び記録的な四半期となりました。この成長は、第1四半期における純取引・清算手数料の34%増加によって牽引されました。

ジル・グリーベノー

オプションの総1日平均取引高（ADV）は10%増加し、その内訳はインデックス・オプションの出来高が29%増、マルチリスト・オプションの出来高が4%増でした。オプション事業の1契約あたりの料率も、マルチリスト製品およびインデックス・コンプレックスからのプラスの寄与により、前年同期比で19%増加しました。北米株式の純収益は2025年度第1四半期比で18%増加し、業界の力強い取引量により、純取引・清算手数料が40%増加しました。非取引側では、マーケット・データ手数料が5%増加し、アクセスおよびキャパシティ手数料は12%増加しました。

欧州およびAPACは、前年同期比で32%の純収益成長を記録しました。純取引・清算手数料は43%増加し、非取引収益は合計で21%増加しました。先物の純収益は2025年度第1四半期から9%増加しました。

Jill Gновенow

この増加は、主に当四半期中のVIX活動の活発化に伴う、総ADVの14%の増加によるものです。最後に、グローバルFXは、1日平均想定元本の36%増加と純キャプチャーの4%増加に牽引され、当社のセグメントの中で最も強い純収益成長となる前年同期比38%増を記録しました。Cboe DataVantage事業を見ると、純収益は2025年度第1四半期比で19%増加しました。収益の成長は、今回も健全な新規サブスクリプションおよびユニット販売によって支えられており、これが今四半期の成長の約85%を占め、残りは価格改定によるものでした。

成長要因をさらに掘り下げると、DataVantageの各主要領域で増加が見られ、マーケット・データおよびアクセス・サービス、Cboe Global Indices、ならびにリスクおよびマーケット・アナリティクスのすべてが前年同期比で2桁増となりました。

ジル・グリーベノー

最も顕著な成長は、新たに立ち上げた製品の一部に関連する一時的なデータ販売の結果として発生しました。費用については、当四半期の総調整後営業費用は2億100万ドルで、前年同期比4%増でした。この増加は、第1四半期の力強い収益傾向を受けた報酬および福利厚生費の増加に主に起因しており、その結果、短期インセンティブ報酬が増加しました。2026年のガイダンスの更新内容を概説する前に、Cboe CanadaおよびCboe Australia事業の計画的な売却、ならびに本日発表した戦略的再編に関連する追加措置が、2026年の見通しにどのように影響するかについてご説明します。

ジル・グリーベノー

ご記憶の通り、2025年後半に、当社はCboe AustraliaおよびCboe Canada事業の売却の可能性を検討し始め、特定の事業の縮小を発表し、特定のリスティングおよびアナリティクス事業におけるコスト削減を約束しました。完了後は、非中核および低リターンの事業から撤退または縮小するという戦略的決定が主な要因となり、これらの措置によって、2025年と比較して純収益が年率換算で約3%減少することを見込んでいます。費用面については、戦略的再編により、2025年比で調整後営業費用が年率換算で推定8%〜10%削減される見込みであると以前にお伝えしました。

ジル・グリーベノー

本日発表された追加の戦略的再編の変更を考慮すると、戦略的再編によって、2025年比でさらに大きな削減、すなわち年率換算で約12%〜14%の削減が達成されると予想しており、これは1億ドル〜1億2,000万ドルの範囲の節減に相当します。追加の戦略的再編措置は、年率換算で4,000万ドル〜5,000万ドルの費用節減に寄与する見込みです。2026年のガイダンスに関しては、戦略的再編による追加の節減額のうち、2,000万ドル〜2,500万ドルを2026年に実現することを見込んでいます。2026年ガイダンスの残りの変更点に触れる前に、Cboe CanadaおよびCboe Australiaについては売却合意に至っているものの、取引が完了するまでは事業を継続し、各事業体は個別の完了プロセスおよび規制当局の承認プロセスに従うものであることを明確にしておきたいと思います。

ジル・グリーベノー

売却が完了するまで、各事業の収益および費用の寄与は、引き続き当社の2026年度ガイダンスに含まれます。年率換算では、Cboe CanadaおよびCboe Australiaからの2026年度の純収益の総寄与額は6,000万ドルから7,000万ドルの範囲になると推定しており、売却後にCboeのコストベースから除外される調整後営業費用は、4,000万ドルから5,000万ドルの範囲になると推定しています。規制当局の承認が進展し、取引のタイミングがより確実になるにつれ、ガイダンスを更新していきます。2026年度の全体的なガイダンスについては、以下の更新内容を提供します。

通期ベースでは、Cboe DataVantageのオーガニックな純収益成長率は、10%台前半の範囲になると予想しています。全体のオーガニックな純収益成長率は、10%台前半から10%台半ばの範囲になると予想しています。

ジル・グリーベノー

2026年度の調整後営業費用のガイダンス範囲を、8億6,400万ドル～8億7,900万ドルから8億3,800万ドル～8億5,300ドルへと引き下げます。2025年と比較すると、これは下限では増減なし、上限では2%の増加を意味します。CapEx（資本的支出）の通期ガイダンス範囲は7,300万ドル～8,300万ドルのままであり、減価償却費は5,600万ドル～6,000万ドルの範囲のままです。現行の税法の下での調整後利益に対する実効税率は、通期で27.5%～29.5%になると引き続き予想しています。

ジル・グリーベノー

利息収益および利息費用については正式なガイダンスを提供していませんが、2026年度第2四半期の利息費用控除後の利息収益は、350万ドルから450万ドルのプラスの寄与になると予想しています。キャピタル面に関しては、2月6日の第4四半期決算電話会議に続き、機動的な自社株買いを再開し、第1四半期を通じて合計4,500万ドルのCboe株式を買い戻しました。前四半期には、1株当たり0.72ドルの配当の形で7,600万ドルを株主に還元しており、第1四半期の株主への総資本還元額は1億2,100万ドルとなりました。

ジル・グリーベノー

21億ドルの調整後キャッシュポジションと0.8倍のレバレッジ比率に示されるように、当社は極めて高いバランスシートの柔軟性を維持しており、オーガニックな機会またはインオーガニックな機会への投資、ならびに配当や機動的な自社株買いの形での株主への資本再配分を行うための良好な体制を整えています。では、クロージングコメントのために、Craigにマイクを戻したいと思います。

クレイグ・ドノヒュー

ありがとう、Jill。第1四半期の結果は真に例外的なものでしたが、市場は前例のないペースで進化し続けています。リーダーであり続けるためには、より速く動き、焦点を絞り、より高い規律を持ってリソースを投入しなければなりません。Cboeでの最初の12ヶ月を振り返ると、私たちが講じてきた決定的な措置が、会社がその潜在能力を最大限に発揮することに近づけていることは明らかです。

10月、徹底的な戦略的レビューを実施し、より厳格な財務・戦略的フレームワークを採用した後、当社の収益を牽引するコアビジネス、すなわちインデックス・オプション、マルチリスト・オプション、先物、米国株式、欧州株式、およびFXへの集中と投資を高めることを目的とした戦略的再編を発表しました。

クレイグ・ドノヒュー

当社は、ビジネスの再方向付けに向けて迅速かつ決定的な行動をとりました。これには、日本株式事業の縮小、コーポレート・リスティング（企業上場関連事業）からの撤退、欧州デリバティブ事業の縮小、リソース配分の最適化、リスクおよび市場分析事業の最適化、ならびにカナダおよびオーストラリア事業の売却開始が含まれます。先週、Cboe CanadaおよびCboe Australiaを売却するための最終合意に達し、重要な節目を迎えました。これらの行動は、コアビジネスのパフォーマンスを向上させただけでなく、急速に変容する業界の中で、新たな成長領域に注力することを可能にしました。

今後、金融・経済イベント市場への投資拡大、製品のトークン化、ならびに欧州および米国における清算サービスのさらなる拡大に伴い、新興領域での人材確保を含め、より効果的にリソースを配分できる体制が整っています。

クレイグ・ドノヒュー

その結果、地域のセールス、マーケティング、および投資家教育を強化し、最も需要の高い製品、新たなイノベーション、そして深い市場の専門知識をお客様に提供し、すべてにおいて株主のための長期的な価値を創出していきます。私は長年この業界に身を置いてきましたが、現在ほど前途に興奮していることはありません。私たちには勝ち取るべきものがすべて揃っていますが、それにはよりスマートに働き、意思決定と資本活用において極めて高い集中力を持つことが求められます。それでは、質疑応答のために、Kenにマイクを戻します。

ケン・ヒル

ここで、質問をお受けいたします。全員の方に時間を確保できるよう、お一人につき質問は1つに留めていただくようお願いいたします。列に並び直していただいて構いません。時間が許せば、2つ目の質問もお受けします。

オペレーター

皆様、ただいまより質疑応答セッションを開始いたします。ご案内いたします。質問をされる場合は、電話のキーパッドで「＊」ボタンを押した後、「1」を押してください。質問を取り下げたい場合は、再度「＊1」を押してください。

最初のご質問まで、少々お待ちください。最初のご質問は、Piper SandlerのPatrick Moley様からです。どうぞ。

パトリック・モリー

はい、おはようございます。ご質問を受け付けていただきありがとうございます。DataVantageの収益について伺いたいことがあります。今四半期は19%という非常に力強い成長を遂げました。

その85%が新規ユニットの販売によるものであると言及されました。私の考えでは、これは明らかにここ数四半期、高い水準が続いています。そのうち、どの程度が新規ユニットの販売によるものなのでしょうか？ 特に、営業部門への再投資に関するコメントを考慮した上で、ここでの成長がどの程度持続可能であると考えておられるか、最新状況を伺いたいと考えています。今後についてですが、今四半期に行われた通期業績予想の上方修正を踏まえ、投資家はDataVantageの成長における新たなベースラインとして、一桁台前半、あるいは二桁台前半を見込むべきでしょうか？ ありがとうございます。

クレイグ・ドノヒュー

こんにちは、Patrick。Cboe DataVantageに関して言えば、その通りです。当四半期は非常に好調で、成長は当社のすべての事業において、かなり広範なベースに基づいたものでした。前年比成長の約半分は、アクセス関連収益の増加によって牽引されました。

その要因は、当社のオプション取引所への接続性向上に対する顧客の需要でした。ご覧いただいた通り、当社のオプション取引高は二桁成長し、インデックス・オプションの取引高は約30%増加しました。非常に強力な背景がありました。成長の約40%は、マーケットデータ販売の増加によるものでした。

欧州および米国のプロプライエタリ・データの双方に対して非常に堅調な需要が続いており、またアジアの現地ブローカーからの強い需要も引き続き見られます。繰り返しになりますが、それらのブローカーは、顧客に米国市場へのアクセスを提供するためにデータを必要としています。

クレイグ・ドノヒュー

そこではかなり強力な販売実績が見られます。以前申し上げたように、これらの販売の一部は年間を通じて不均一に分散する場合があります。今四半期、当社はオプション・データセットに関連する2つの新製品を投入しました。サブスクリプション販売は好調な滑り出しを見せましたが、これら2つの新製品の投入は、それら新製品と組み合わせるためのヒストリカル・データセットに関連する、かなりの額の一時的な収益ももたらしました。

その点が、前年比19%という成長率における相対的なアウトパフォーム（想定以上の実績）の理由です。残りの成長は、当社のインデックス事業と、リスクおよびマーケット・アナリティクス事業の両方によって牽引されました。Jillが述べたように、当社は今四半期、通期予想を二桁台前半へと引き上げます。それを新たなベースラインとまでは言いませんが、引き続き非常に力強い成長が見込まれます。

クレイグ・ドノヒュー

四半期が進むにつれて、引き続き状況をアップデートしていきます。

オペレーター

次のご質問は、Deutsche BankのBrian Bedell様からです。どうぞ。

ブライアン・ベデル

ありがとうございます。皆さん、おはようございます。質問を受け付けていただきありがとうございます。予測市場に焦点を当てたいと思います。

Craig、その戦略については先ほどお話しされていたかと思います。何が……？ 近い将来に、垂直バイナリー・オプションに関して何を立ち上げるかは明確です。この業界が長期的にどのように展開していくと考えておられ、Cboeがそこにどのように参画していくと考えておられますか？ 特に注目したいのは、企業固有の財務KPI（主要業績評価指標）契約を立ち上げる可能性についてです。それらはおそらくSEC（証券取引委員会）による規制が必要になることは承知していますが。

この種の契約に対する潜在的な需要について、どのようにお考えでしょうか？ それらはオプション構造で行う必要があるのでしょうか？

ブライアン・ベデル

つまり、そういったものを行うために、例えばKalshiが現在行っているような市場構造を持つ、別のプラットフォームを構築することは可能でしょうか？ あるいは、両方でしょうか？ ともかく、長々とした質問になってしまいましたが、これについてコメントをいただけますでしょうか。

クレイグ・ドノヒュー

はい。ブライアン、ありがとうございます。喜んでお答えします。ロブもこれについて詳しく話したいと考えているはずです。

つまり、私はこれを、今後も発展し続ける可能性が高い、非常に重要な新しい市場セグメントであると考えています。イベント市場および予測市場で見られている爆発的な成長にもかかわらず、これは依然として極めて初期の段階にあると考えています。我々が申し上げているのは、その機会と、我々が市場の長期的な成長ポテンシャルと考えているものを活用することに注力しているということですが、それは、金融商品や経済指標などに真に向き合った、適切に設計された契約に焦点を当てたものです。企業固有の事項についても言及されましたね。

クレイグ・ドノヒュー

それこそが、イベント市場および予測市場における長期的な成長トレンドを活用するために、我々が非常に有利な立場にある理由の一つです。以前にも申し上げた通り、多くの点で、0DTE（当日満期）エコシステムの構築において市場をリードしてきたことにより、実質的にはイベント契約であり、毎日数百万件もの契約が取引されている状況を作り上げてきました。証券および先物領域の両方に存在していますが、特に株式および株式デリバティブ領域において強みを持っています。我々は、企業固有の契約を市場に投入することに非常に意欲的です。

それを行うための多くの機会があると考えています。

クレイグ・ドノヒュー

ロブとそのチーム、およびJJ・キナハンは、当社のすべてのパートナー、流動性供給者、マーケットメイカー、リテール・ブローカーと密接に連携し、我々を次の成長フェーズへと移行させようとしています。長期的には、イベント契約でもあるCFTC（商品先物取引委員会）規制下の先物やスワップへと拡大する機会もあると確信しています。これは非常に大きな市場機会であり、今後10年間にわたって発展し続けるものだと見ています。我々は、市場の完全性、市場の監督および監視、契約設計、流通、そしてリテールと機関投資家を融合させる実証済みの能力において非常に強力な評判を有しているため、具体的に多くの機会があります。

では、この件を実際にリードしているロブに代わります。

ロブ・ホッキング

はい。ありがとうございます、クレイグ。同感です、これは素晴らしい機会です。証券から開始するのは、哲学的な理由ではなく、実務的な理由によるものだと考えています。

顧客が存在し、インフラが存在し、投資家保護が最も強力なのが証券だからです。リテール・ブローカーのプラットフォームは、すでにOCC（オプション・クリアリング・コーポレーション）が清算する指数ベースの商品向けに構築されています。つまり、我々がXSPバイナリー・オプションを主力として展開する場合、より強力な顧客保護とともに、初日からより幅広い流通が可能であり、Cboeのブランドとも評判面での整合性がより高まる可能性があるということです。これにより、証券のようなリスクを、現在の顧客が自然に使用していない先物の枠組みに無理に押し込むことを避けることができます。

ですから、既にお話しした通り、第1フェーズでは、XSPにおけるバイナリー・オプションや定義されたスプレッドを主力とします。

ロブ・ホッキング

我々はその展開を、他のコアな独自商品へと拡大したいと考えています。先ほど申し上げた通り、このアプローチはクライアントの既存のワークフローとよく適合します。ご質問いただいた、非常に早い段階の第2フェーズとして、KPIベースの契約がどのようなものになるかを探りますが、これは証券と先物の両方で行うことになると考えています。いくつかは、より先物のカテゴリーに分類されるでしょうが、実際には証券側を主導していくことになります。

なぜなら、利益や企業のKPIなどの事象に紐づいたこれら多くの結果ベースの契約は、個々の企業の財務パフォーマンスに直接関連しており、したがって証券の枠組みに収まるものだと考えているからです。

ロブ・ホッキング

これらの商品を前進させ、開発していくにあたり、我々は商品の設計に注力しています。完全性の観点からこれは非常に重要だと考えていますが、人々が信頼でき、決済額が正確に何であるかを理解でき、修正や再表示の可能性が極めて低い、明確な解決プロセスと開示に基づく決済を備えることです。明らかに証券の枠組みの中で、数十年にわたる監視管理を活用することで、より多くの人々が参加を検討するにつれ、システムにさらなる確実性と信頼性を加えることができます。

ブライアン・ベデル

素晴らしい。大変参考になる詳細な説明をありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、バンク・オブ・アメリカのエリ・アブ様からです。どうぞ。

エリ・アブエ

おはようございます。ご質問ありがとうございます。2032年に他の取引所がSPX契約の競争に乗り出そうとしているという最近の議論を踏まえ、他のオプション取引所には模倣できない、CboeがSPXコンプレックスにもたらしている能力（強み）についてお話しいただけますか？ 特に、皆様が構築されたSPXにおけるネットワークの深さをより理解するために、何かデータポイントを共有していただけますでしょうか？ 現在、何社の導入ブローカーがSPXを提供していますか？ 取引量の大部分はわずか数社のブローカーによるものなのでしょうか、それとも参加は広範なものなのでしょうか？

ロブ・ホッキング

はい。喜んですべてお話しさせていただきます。まず、独自製品のエコシステムを構成するものの広がりについて概説させていただければ、それがなぜ非常に強力であり、模倣が困難であると感じているのか、その理由をご理解いただけるかと思います。まず、SPXという基盤となる製品があり、そしてS&P社という素晴らしいパートナーとの長年にわたる関係があります。

これにより、四半期ごとに記録的な成長を継続して提供することができています。SPXの1日あたりの平均契約数は、第1四半期で500万契約をわずかに下回り、3月にはほぼ540万契約となりました。これらはいずれも史上最高水準でした。

ロブ・ホッキング

私が指摘したいのは、これは43周年を迎えようとしている製品としては、過去5年間で300%以上の増加であるということです。確立された基盤がありながら、このようなリターン、そして製品の成長の仕方は驚異的です。第1四半期の出来高は、約84%が電子取引、16%が立会場取引（オープン・クライ）で構成されていました。ここで重要な点は、SPXオプションの取引における想定元本の58%が立会場で取引されているということです。

電子取引で行われているのは、実際にはわずか40%か、せいぜい42%に過ぎません。

ロブ・ホッキング

これは、立会場で取引される契約数は絶対数としては少ないものの、依然としてリスクにさらされている想定元本額の大部分を占めているということを示しており、ここを理解することが重要です。立会場には、およそ11の異なるフロア・ブローカー・グループがあり、最大のグループでもボリュームの約23%を占めるに過ぎません。それらに加えて、それら11のフロア・ブローカー・グループがプラットフォームにもたらすフローを支える、20のマーケットメイキング・グループが存在します。電子取引の側では、34の異なるリテール・ブローカー・プラットフォームが取引に接続されており、最大のプラットフォームでもボリュームの約30%に過ぎません。

ボリュームがそれらの多くのプラットフォームに分散していることがお分かりいただけると思います。そのボリュームのうち、50%は複雑な、あるいはマルチレッグのスプレッドであり、残りの50%は単純な、あるいはシングル・オプション取引です。

ロブ・ホッキング

お話ししてきたように、取引量の約60%が0DTE（満期当日オプション）で発生しています。そのフローが毎週どのように現れているのか、またどのように契約に影響しているのかを内訳で見ると、金曜日は約28%と最もボリュームの大きい日となる傾向があり、平日の他の日は平均して14%から23%の間となっています。全体として、この取引は毎日非常にバランスが取れています。なぜこの部分に踏み込むのかというと、これらの数値が示しているのは、ブローカー側、マーケットメイカー側、そして顧客側において、バランスの取れたフロー、バランスの取れたリスク、そしてバランスの取れた参加を持つ、完全なエコシステムであるということだと考えているからです。

なお、これは意図的なものであることを強調しておきたいと思います。

ロブ・ホッキング

エコシステムと製品ツールキットを構築しようとした際、それらがどのように互いに密接に関連し合うようにするか、私たちはそうすることを目指してきました。私たちの成功を鑑みれば、それを乱す理由はほとんどないと考えています。

エリ・アブエ

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、ジェフリーズのDan Fannon様からの電話回線です。どうぞ。

ダン・ファノン

ありがとうございます。おはようございます。ジル、あなたが示してくれたすべてのガイダンスについて、フォローアップさせてください。詳細な情報をありがとうございます。

ただ、いくつか明確にしたい点があります。1億ドルから1億2,000万ドルというのは、本日発表したものを含め、あなたが発表したすべての事項にわたる、総費用削減額という理解でよろしいでしょうか。今年のガイダンスに含まれているものは何か、そして、2026年、失礼、来年に向けて、まだガイダンスに含まれる予定のもの、あるいは実現される予定のものは何であるかを、確認させてください。タイミングについても、また何がガイダンスに含まれていて何が含まれていないのかについても、いくつか明確にしたいと考えています。

ジル・グリーベノー

もちろんです。喜んで説明させていただきます。申し上げました通り、すべての戦略的再編措置が完全に実施・実現された際、費用面からの年換算の合計メリットは、その1億ドルから1億2,000万ドルの範囲になると予想しています。あなたが正しく指摘されたように、これにはタイミングの要素が伴います。

内訳を説明するとすれば、本日共有した数値の中間値を用いて、このようにお話しできます。Cboe CanadaとCboe Australiaの両方の取引が完全に完了し、移行が完了した際、費用を約4,000万ドルから5,000万ドル削減できる見込みであるとお伝えしました。

ジル・グリーベノー

それを年換算で見ますと、それらはまだ発生しておらず、また私の先ほどの発言でも述べました通り、そのいずれも当社の2026年のガイダンスには織り込まれていません。削減額は2026年のガイダンスに組み込まれています。それらの費用はすべて、後日実現される予定です。本日後ほど行われた、戦略的再編に関連する追加措置を見ていただければ、その部分は、すべてが完全に認識された際、年換算で4,000万ドルから5,000万ドルの削減が見込まれます。

その大部分は2026年に影響が出ると予想していますが、2027年まで続く要素もあります。

ジル・グリーベノー

先ほど共有した通り、追加の3つの戦略的再編の取り組みによる2026年の削減額は、2,000万ドルから2,500万ドルの範囲になると予想しています。他のものを差し引くと、以前に実施された戦略的再編の要素のうち、約2,000万ドルはすでに当社の2026年のガイダンスに反映されています。本日、修正値として公表した数字には、その完全に網羅されたパッケージが反映されていることになります。

ダン・ファノン

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、バークレイズのBenjamin Budish様からです。どうぞ。

ベンジャミン・ブディッシュ

こんにちは。おはようございます、質問を受け付けていただきありがとうございます。ジルへの質問になりますが、資本の優先順位についてです。オーストラリアとカナダの事業から、いくらかの売却益が入ってくることになりそうですね。

純債務ポジションは非常に強力です。キャッシュ水準は前年同期比で2倍近くに増えているのではないでしょうか。少なくとも、事業のオーガニックな成長への投資能力に制限はないように思われます。キャッシュの使途、つまり、営業費用（OpEx）対 M&A 対 資本的支出（CapEx）について、どのように考えるべきでしょうか。

今回の再編による影響やその他の事項を検討するにあたって、何か補足情報があれば助かります。ありがとうございます。

ジル・グリーベノー

もちろんです。繰り返しになりますが、私たちは非常に多くのフリー・キャッシュフローを創出しており、特に四半期ごとに継続して達成している記録的な業績を考えればなおさらです。バランスシートは驚異的な状況にあります。申し上げたいことは、私たちは引き続きオーガニックな投資に注力しているということです。

私たちは明らかに、戦略的再編の面でかなり多くの措置を講じてきましたし、本日さらに追加の発表も行いました。これらが実際に行っていることは、将来の重点領域に向けて、私たちをより有利な位置に置くということです。先ほどクレイグが言及した、私たちが本格的に取り組もうとしているいくつかの領域について触れておきます。それらが金融・経済イベント市場であれ、製品のトークン化であれ、あるいは欧州および米国における清算サービスのさらなる拡大であれ、といったことです。

ジル・グリーベノー

ええ、それらは、私たちが利用可能な、ええと、潤沢な資本の潜在的な用途です。私たちは、ええと、すべてを機を捉えて検討しています。四半期配当について触れたように、繰り返しになりますが、自社株買いも機を捉えて行うことを期待していただいて構いません。私たちは第3四半期に配当を増額してきた実績があります。

それについても再度検討します。実質的に、ええと、機会が生じるにつれて、これらの分野のいくつかに注力できる非常に良好なポジションに現在いると感じています。

ベンジャミン・ブディッシュ

わかりました、素晴らしい。ありがとうございます、Jill。

オペレーター

次のご質問は、RBCキャピタル・マーケッツのアシシュ・サバドラ様からの電話回線です。どうぞ。

アシシュ・サバードラ

ああ、質問を受け付けていただきありがとうございます。ブライアンの質問に続けてお伺いしたいことがあります。予測市場（プレディクション・マーケット）も、S&P 500に関するこれらのバイナリー・オプションを立ち上げました。貴社がSPXオプションの独占権を持っていることを踏まえると、これが競争環境をどのように変えるのでしょうか？今後、それらのイベント契約の価格設定についてどのようにお考えでしょうか？ありがとうございます。

クレイグ・ドノヒュー

ありがとうございます。非常にありがとうございます。ええと、簡単にコメントさせていただき、その後に価格設定に関するご質問にはロブ・ホッキングに答えさせたいと思います。ええと、私たちは、取引されているいくつかの製品を確実に認識しており、ええと、それは私たちが規制当局と常に活発に議論しているトピックです。

広範な株式指数に基づくバイナリー・オプションは、証券ベースの製品であることは明らかです。それは私たちが継続的に行っている対話であり、最終的に規制の明確化が、私たちのライセンス取得済み製品への影響をもたらさないものになると、非常に期待し、楽観視しているところです。

ロブ・ホッキング

はい。価格設定の面では、さまざまなリテール・ブローカー・プラットフォームと非常に密接に連携していると考えています。明らかに、清算手数料や取引所手数料がいくらになるかを検討しなければなりません。現在、証券オプションに分類されているORF規制手数料のようなものも、考慮に入れる必要があります。

現在、それらについて検討を進めているところです。良いニュースは、現在他のプラットフォームで提供されている様々な、いわばイベント契約に対して、価格競争力を持たせるためのかなりの柔軟性があるということです。

ロブ・ホッキング

先ほどORFについても触れましたが、現在、夏に予定されている潜在的なORF改革を見据えていても、業界にとっては興味深いトピックだと承知しています。これにより、取引所ごとに、これらの手数料をどのように徴収するか、そして顧客にいかに多くのエンドバリューを提供できるかを、非常に的を絞って決定できる柔軟性が生まれます。手数料体系はまだ確定していません。確定した際には、当然ながら公表いたします。

既存の契約、つまりXSPの手数料については、現在の徴収方法とほぼ同様になるでしょう。大きな変更はないと考えています。バイナリーという仕組みの立ち上げは、既存のXSPおよびMini-SPXフランチャイズへの単なるアドオン（追加機能）であると考えています。

ロブ・ホッキング

私がより言及しているのは、KPIスタイルのイベント契約についてです。これらは非常に新しいものとなるため、どのようにリスク転移が行われ、価格設定が機能するかという点があります。詳細は後日改めてお伝えしますが、エンドユーザーにとって最善の機会と最高の付加価値を確保できるよう、すべての業界関係者と非常に密接に連携して取り組んでいます。

アシシュ・サバードラ

とても助かる詳細な説明でした。そして、非常に力強い決算、おめでとうございます。ありがとうございます。

クレイグ・ドノヒュー

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、モルガン・スタンレーのMichael Cyprys様からの電話回線です。どうぞ。

マイケル・サイプライス

おはようございます。ご質問をお受けいただきありがとうございます。言及された注力分野の一つに、清算能力の強化があります。それについて、どのように進めていくのか、また、清算においてどのような機会（オポチュニティ・セット）を見出しているのか、詳しくお話しいただけますでしょうか。

より広範な観点として、業界が時間の経過とともに、よりトークン化されたレイルへとシフトしていく可能性があります。トークン化された世界における、清算、ならびに決済と執行の経済性がどのように進化するとお考えか、単に興味があります。コスト圧縮の余地があるのはどこか、あるいは、新たな収益源や隣接領域としての機会はどこにあるとお考えでしょうか。

クレイグ・ドノヒュー

はい、私が回答いたします。清算能力を拡大することには、多大なメリットがあると考えています。我々は欧州の清算機関において非常に強力なポジションを確立しています。現在は、証券ファイナンス取引を含むよう拡大を進めております。

これは我々にとって新たな成長分野となっており、非常に期待しています。ご質問は、我々にとって非常に興味深いと考えている核心に触れています。それは、少なくとも米国においては、我々は清算および決済におけるプレイヤーとして、いまだ非常に初期段階の小規模な存在であるということです。トークン化やブロックチェーンのアプリケーション、そしてアトミック決済に目を向けると、それらの能力を展開する機会は、特に暗号資産などの新興市場の分野にあると考えています。

クレイグ・ドノヒュー

これが、今後の成長における我々の注力すべき方向性であり、伝統的な市場インフラの部分と、DeFiのような新興領域との間で今後も起こり続けるであろう融合を、活用していくということでもあります。

マイケル・サイプライス

その経済性の進化という点について、トークン化された環境における清算、決済、執行の経済性がどのように進化するとお考えか、何か見解はありますでしょうか。

クレイグ・ドノヒュー

それについては、それらの能力の開発がより近づくまで待つ必要があると考えています。ただ、それに対する需要があることは明らかです。伝統的な市場インフラ、特にポストトレード（取引後業務）分野における固有の限界を克服する方法として、オンチェーンでのトークン化を利用している人々を、我々は明確に目の当たりにしています。そこには価値が創出される余地があります。

現時点では、価格設定や経済性についてコメントすることはできません。

マイケル・サイプライス

はい。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Rothschild & Co RedburnのSimon Clinch様からの電話回線です。どうぞ。

サイモン・クリンチ

こんにちは。ご質問をお受けいただきありがとうございます。貴社が展開しているイベント・コントラクト戦略の話に戻りたいと考えております。テリー、Cboeにおける予測市場単体としての相対的な機会の規模をどのように捉えているか、そして、それを従来の先物およびオプション・フランチャイズ内での活動と成長を促進するためのファネルとして扱う機会と対比させた場合、どのように規模を測定しているかについてお話しいただけますでしょうか。

ありがとうございます。

クレイグ・ドノヒュー

はい。ありがとうございます。そのご質問には大変感謝いたします。それをCboeの将来の成長における二重の機能と考えるのは、正しい見解だと思います。

私たちは以前から述べている通り、四半期契約、月次契約、週次契約、隔週契約から、いわゆるゼロDTE契約へと移行してきましたが、現時点において、イベント・コントラクトは、実際には基本的なオプション取引戦略への足掛かりであると考えています。ロブもそれについて話しました。ロブとJJは、ペイアウト・ゾーンの概念や垂直スプレッドの概念を開発する上で、非常に革新的であったと考えています。

クレイグ・ドノヒュー

現時点において、ご質問にお答えするのは非常に難しいと考えています。株式証券を分解し、人々に投資アイデアを提供するためのさまざまな方法を模索することへの関心が、新興市場において高まっていることは非常に明白です。例えば、実績利益と予想利益の間のデルタ（差分）がどうなるかについて意見を表明することを実質的に可能にする契約や、あるいは、Netflixの加入者数、テスラの自動車生産量、Metaの広告収入など、さまざまなKPIが企業の収益結果をどのように左右するかという点に注目している人々を対象とした契約について考え始めると、これらの市場は巨大なものになり得ると考えています。現時点で市場の規模を正確にどのように測定しているか、その総計を提示することは困難です。

クレイグ・ドノヒュー

単に株式市場の規模を見るだけでなく、先ほど申し上げたように、株式証券をこれらすべての異なる種類のイベント・コントラクトへと、より詳細に、つまり分解していくことを検討し始めれば、今日の株式市場の規模をはるかに超える、莫大な乗数効果が生じ得るということがわかるはずです。これは、実際の市場規模の測定というよりは、どちらかといえば概念的な話です。これは本日の電話会議での私の先ほどのコメントにも通じますが、これは今後10年間で発展していくであろう、巨大な新しい市場セグメントであると考えています。そこには凄まじい機会があります。

私たちはこれに非常に興奮しています。私たちは、おそらくそれらの市場においてリーダーとなるための、最良のポジションにいると考えています。

サイモン・クリンチ

素晴らしい。ありがとうございました。ありがとうございます。

オペレーター

現在、これ以上の質問はございません。それでは、締めくくりの言葉をいただくため、電話会議を経営陣に引き継ぎます。どうぞ。

クレイグ・ドノヒュー

ご参加いただきありがとうございます。私たちは非常に期待しております。この1年間にわたり、膨大な量の仕事に取り組んでまいりました。私たちが取り組まなければならなかったことの中には、もちろん、実施するのが非常に困難な決定も含まれておりますが、私たちはCboeを極めて強固なものにし、市場におけるこれらすべての成長機会を活用できる体制を整えることに非常に注力しており、本日発表した変更は、その点において私たちを真に前進させるものです。

誠にありがとうございました。次四半期に皆様にお会いできることを楽しみにしております。

オペレーター

皆様、本日の電話会議はこれで終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。これにて回線をお切りください。