CE（セラニーズ クラスA） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

皆様、こんにちは。Celaneseの2026年度第1四半期決算電話会議およびウェブキャストへようこそ。現在、すべての参加者はリスニング専用モードとなっております。短い説明の後に質疑応答セッションを行います。

会議中にオペレーターのサポートが必要な場合は、電話のキーパッドで「＊0」を押してください。それでは、会議の進行をビル・カニンガムに引き継ぎます。ビル、ありがとうございます。始めてください。

ビル・カニンガム

ダリル、ありがとう。Celanese Corporationの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。私はIR担当バイスプレジデントのビル・カニンガムです。本日は、社長兼最高経営責任者のスコット・リチャードソン、および最高財務責任者のチャック・キリッシュが同席しております。

Celaneseは昨日の午後、Business Wireを通じて第1四半期の決算リリースを配信し、当社のIRウェブサイトに用意された説明文およびプレゼンテーションを掲載いたしました。

ビル・カニンガム

念のためのリマインダーとして、本日は非GAAP財務指標についても議論いたします。これらの指標の定義、および比較対象となるGAAP指標との調整については、当社ウェブサイトでご確認いただけます。また、本日のプレゼンテーションには将来予想に関する記述も含まれます。プレスリリースと用意された説明文の両方の末尾に記載されている、将来予想に関する記述についての注意書きをご確認ください。

これらの資料をすべて含むフォーム8-K報告書も、SEC（証券取引委員会）に提出済みです。

ビル・カニンガム

それではダリル、質疑応答に移りましょう。

オペレーター

ありがとうございます。これより質疑応答セッションを行います。質問を希望される方は、電話のキーパッドで「＊1」を押してください。確認音が鳴り、お電話が質問待ち行列に入ったことを示します。

質問をキャンセルしたい場合は「＊2」を押してください。スピーカー機器をご使用の参加者は、＊キーを押す前に受話器を上げる必要がある場合があります。質問は、1回につき質問1件と追加質問1件までに制限させていただきますようお願いいたします。最初の質問は、BairdのGhansham Panjabi様からいただきます。

それでは、質問をお願いいたします。

ガンシャム・パンジャビ

オペレーター、ありがとうございます。皆様、おはようございます。まず第一に、第1四半期の業績に基づくと、先行買い等に特有の注文パターンの歪みを除けば、主要なエンドマーケットは基本的に弱含んでいるように見受けられます。下半期のガイダンスに関してですが、事業環境は基本的に、いわゆる戦前の状態に戻ると想定されているのでしょうか？具体的には、下半期に向けてガイダンスとして示されている、1株当たり利益（EPS）3ドルという数字についてお聞きしたいと考えています。

スコット・リチャードソン

はい、ご質問ありがとうございます、Ghansham。私たちは、長期的な成功に向けて事業の体制を整えつつ、キャッシュの創出に注力するという方針を一貫して維持していると考えています。というのも、現在はエンドユースレベルでの需要が引き続き低迷している世界にいるからです。確かに、第2四半期に見られるようなサプライチェーンの混乱の一部については、それを捉えていくことになるでしょう。

私たちは、将来に向けて非常に強靭（レジリエント）なものを構築していると信じています。

スコット・リチャードソン

下半期を見据えるにあたり、私たちは多くの異なるシナリオを検討してきました。検討した結果、下半期において想定すべき適切なシナリオは、第2四半期の終わりまでにはサプライチェーンの混乱が解消し始め、下半期の数量とマージンが緩やかなものになるというものであると信じています。現時点では、それが妥当な想定であると考えています。

ガンシャム・パンジャビ

はい。スコット、ありがとうございます。フランクフルトやVAM、VAEなど、特定のケースにおいて容量を増強するという、これまでのネットワーク上の動きに関連してですが、需要が正常化した場合、どのようなことが起こりますか？明らかに需要の急増などに基づき、現在再びこれらの容量を増強していることを踏まえてお聞きします。

スコット・リチャードソン

ええ。ガンシャム、社内で私たちが使っている言葉は「対応するためにポジショニングする（備える）」ということであり、それは今第2四半期に限ったことではありません。これが私たちの毎日のオペレーションのあり方です。例えば、フランクフルトやシンガポールをスイング・ユニットとして運用してきましたが、アセチル・チェーンにおける稼働率も必要に応じてスイングさせています。

顧客需要がシフトしたり変化したりするのに合わせ、サプライチェーンやエンジニアード・マテリアルズもピボットさせています。対応するために、会社および日常業務をあるべき場所に継続的にポジショニングしていきます。もし需要が現在の水準に留まるのであれば、資産を現在の稼働状況で維持します。需要が変化すれば、必要に応じてピボットします。

ガンシャム・パンジャビ

わかりました。完璧です。スコット、ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、シティのパトリック・カニンガム氏からのものです。質問をお願いいたします。

パトリック・カニンガム

こんにちは。おはようございます。クリアレイクにおける貴社の米国生産には、かなり大きな優位性がありますね。第1四半期の稼働率はどのような推移でしたか？第2四半期にかけてはどのように進展していますか？それらの稼働率を最大化する上での制限要因や、コンプレックス（生産拠点群）全体で予想される物流のボトルネックがあるのかどうか気になっています。

スコット・リチャードソン

ええ。パトリック、ありがとうございます。それはまさに、お客様への供給の信頼性に関わることです。クリアレイクは、そこで製造する製品全般にわたって非常に柔軟に対応できる素晴らしい資産です。

また、世界各地に配置されたダウンストリームの資産も、同様に柔軟に対応可能です。先ほどの質問でも申し上げた通り、フランクフルトも、必要に応じて柔軟に動かせるようなブロック運用を行っている資産の一つです。今後も必要に応じてそれらの稼働率を調整していきます。想像がつく通り、今四半期のサプライチェーンにおける課題を考慮すると、クリアレイクは比較的高い稼働率で運転しています。

パトリック・カニンガム

了解しました。ではEM（エンジニアード・マテリアルズ）についてですが、危機に関連する文脈において、価格設定やシェア拡大の機会に関するプレイブック（戦略）について少しお話しいただけますか？ナイロン6,6市場のパフォーマンスはどうでしょうか？現時点で、供給や貿易フローのダイナミクスに何か意味のある変化はありますか？

スコット・リチャードソン

ええ、私たちのEM事業の見方は、成長が課題となっている世界において、これらは成長を牽引するための「適切な時期における適切な製品」であるということです。私たちは、適切なセグメントに焦点を当て、さらにその下のサブセグメントへと深掘りしていくことで、それを実現しています。コンパウンディング（配合）の観点から、当社の資産基盤は極めて有利なポジションにあります。コンパウンディングは、プロセスの最終段階において最も価値を創出する工程だからです。

当社の資産は各地域において極めて有利な位置にあります。サプライチェーンの課題によって特定の製品が不足する場合でも、各地域でポリマーを移動させたり購入したりすることで、調整を行うことができます。

スコット・リチャードソン

ご存知の通り、あるいは、原料コストの上昇に対処するために価格設定を調整できるかどうか、といったことです。それらの原料コストがエンジニアード・マテリアルズ事業に完全に反映されるまでには、通常1、2四半期かかる傾向があります。そのため、価格設定の観点から、今それに対して先手を打つよう努めることが重要でした。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、JPMorganのJeffrey Zekauskas様からです。質問をお願いします。

ジェフリー・ゼカウスカス

ありがとうございます。Ibn Sinaの見通しと、それがエンジニアード・マテリアルズのEBIT、EBITDA、または持分法による利益にどのように影響するかについてお話しいただけますか？

スコット・リチャードソン

ええ、ありがとうございます、ジェフ。Ibn Sinaを見ると、2025年は実際にはかなり大きな転換（turnaround）があったため、昨年の利益は少し低くなっていました。現在、我々の予測では、2026年対2025年の利益については、現在持分法による利益として計上されるものについては、ほぼ横ばいになると想定しています。現在、そのプラントの資産の大部分は、物流の制約および原料供給の混乱のため、過去6週間ほど稼働していません。

それが下半期に向けてどのようになるかを見ていただく必要があります。

スコット・リチャードソン

そこに1四半期のタイムラグがあるという事実と、2025年がかなり低い数字であったという事実を考慮すると、現在は横ばいになると想定しています。

ジェフリー・ゼカウスカス

わかりました、ありがとうございます。アセチル・チェーンにおいて、第2四半期にはおそらく2億ドル弱の増益となる見込みですが、その要因を分析していただけますか。それは酢酸の増加によるものか、VAMの増加によるものか、中国によるものか、あるいは米国からの輸出によるものか。アセチル・チェーンにおけるその改善がどのように波及するのか、見解をいただけますでしょうか。

スコット・リチャードソン

ええ。それは、ほとんどの四半期におけるビジネスの根本的な運営方法と、実際にはそれほど変わらないものだと言えます。以前申し上げたように、利益の大部分は西半球からもたらされます。第1四半期から第2四半期への上昇についても、間違いなく西半球に重きが置かれていると考えています。

それは、クリアレイクにある我々の資産基盤が持つ低コストの優位性と、それを西半球全体で活用できることによるものです。アジアでもマージンが上昇しているのを私たちは確認しています。製品の観点から言えば、ジェフ、ビニル・チェーンとは非常に不均衡なものだと言えるでしょう。VAMのダウンストリームにあるビニル・エマルジョン、そして再分散性粉末を考えてみてください。

スコット・リチャードソン

繰り返しになりますが、ビジネスについてお話ししてきたことと、それほど変わらないということです。収益性の多くは、酢酸を単なる酢酸として販売することからではなく、実際にはダウンストリームでの収益化、そして成長機会の領域を見出すことから得られています。我々はここ1年ほど、ビニル・エマルジョンや粉体が、世界の特定地域において非常に小さな成長領域であることの重要性についてお話ししてきましたが、現在まさにそれを実感しています。ビニル化学は、原油高の環境下において、競合システムに対して有利な立場にあります。

我々は成長機会について顧客と協力しており、製品の切り替えを促す取り組みも行っています。真の焦点は、製品ポートフォリオにおいて、よりダウンストリームに向けられています。

ジェフリー・ゼカウスカス

承知いたしました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、モルガン・スタンレーのVincent Andrews様からの電話回線にて承っております。ご質問をお願いいたします。

ヴィンセント・アンドリュース

ありがとうございます、おはようございます。EM（エンジニアード・マテリアルズ）の下半期について伺いたいのですが、事前説明の中に、ナイロン側の方で取り組んでいることについて、すでに進行中である在庫の取り崩しや構造的な在庫削減を予想しているとのコメントがありました。これは顧客側の要因によるものなのでしょうか？また、生産能力を削減するため、それが加速するとお考えでしょうか？そのあたりの詳細を補足していただけると助かります。

チャック・キリッシュ

はい、Vincentさん。下半期のエンジニアード・マテリアルズにおいては、損益計算書上でさらに5,000万ドルの吸収損（absorption hit）を見込んでいます。これは、移行に伴うナイロンの取り崩しによるものです。ご存知の通り、他の構造的な在庫削減策も進めていますよね？それらすべてを含めても、当社は今年度のEMの成長を目指しており、それが年間を通じて発生するこれらの吸収損を、十分に相殺できると考えています。

吸収損の内訳は、約3,500万ドルがこれらに関連するもので、残りの約1,500万ドルは第2四半期に発生する定期修理（turnaround）費用です。また、Scottが話した潜在的な原材料コストの圧力や、需要の減退なども（要因として）考えられます。

チャック・キリッシュ

また、Micromaxの利益を相殺することにもなります。同時に、我々がEMの基盤を強化していることも忘れないことが重要だと思います。コストの削減、複雑性の解消、そしてこの在庫をシステムから恒久的に排除することです。これは、かなり前から計画に組み込まれ、実行されてきたことです。

ヴィンセント・アンドリュース

わかりました。アセチルチェーンについて、一点追加で質問させてください。事前説明の中にはなかったと思うのですが、下半期については、フランクフルトの拠点を下半期通して稼働させる想定でしょうか、それとも操業を一部削減することを想定しているのでしょうか？

スコット・リチャードソン

はい、Vincentさん、起こりうるシナリオはいくつかあります。現時点では、フランクフルトは下半期まで稼働させる想定としています。世界中の2つのVAMユニットにおいて、定期修理（turnaround）の活動を行っています。現在から年末にかけて、米国のVAMユニットの両方を定期修理に出す予定です。

フランクフルトの稼働率計画がどのようになるかは、需要がどのような状況にあるかに左右されます。しかし、少なくとも下半期に向けて稼働を継続するという見通しです。

ヴィンセント・アンドリュース

どうもありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、ウェルズ・ファーゴのマイク・サイソン様からお寄せいただいております。質問をお願いいたします。

マイケル・サイソン

皆さん、こんにちは。素晴らしい年初のスタートですね。下半期について伺いたいのですが、もしここでの紛争に関して何ら変化がないと仮定した場合、アセチル系製品の第2四半期のランレートは第3四半期とほぼ同様になるのでしょうか？ つまり、第3四半期は第2四半期と同様の推移を見せ、その後、目標とする3ドルに到達するために第4四半期で大きく下落するということでしょうか？ それとも、状況が改善し、1.5ドル、1.5ドルといった形になると想定されていますか？

スコット・リチャードソン

ええ、マイク、まずは概略についてお話しし、その後にペース（ケイデンス）について話すためにチャックに代わります。下半期のガイダンスについては、第2四半期末までにサプライチェーンの解消が始まり、それが第3四半期、そして第4四半期へと続いていくというシナリオを想定しています。あなたの質問は、もし現状が維持された場合についてですが、我々の事業の捉え方を見ていただきたいと思います。先ほどもその立場について触れましたが、それは一種の「縮まったバネ」のようなものです。

もし機会があれば、そのバネを解放することになります。

スコット・リチャードソン

需要やサプライチェーンの観点から状況が変わらないとしても、下半期には間違いなく上振れの余地があります。

チャック・キリッシュ

はい、マイク、ガイダンスに基づくと、多くの変動要素と不確実性があります。現時点で最も分かりやすい考え方は、例年の通常の季節性を考慮することだと思います。第3四半期と第4四半期を比較すると、各事業で約2,500万ドルから3,000万ドルの差があります。現時点では、それが非常に良い出発点だと考えています。

今年も同様のパターンになるとしても驚きません。

マイケル・サイソン

承知いたしました。クリアレイクについて追加で質問させてください。クリアレイク2はフル稼働、あるいはかなり高い稼働率であったと記憶しています。クリアレイク1は現在、価格上昇などを活用するために完全に増産（ランプアップ）されているのでしょうか？ 業界の利益率は、過去のピーク時と比較して現在はどの程度の水準にありますか？

スコット・リチャードソン

はい、マイク、まず最後の質問にお答えします。確かに、世界的な過去のピーク需要水準や、サイクル中盤の需要水準には到底及びません。利益率や販売量の観点から、必ずしも過去の期間と比較することはないと考えています。最初の質問については、ジェフの質問への回答に戻りますが、我々が見ている機会の大部分は、ビニル系チェーンにおける酢酸よりも下流（ダウンストリーム）のものです。

スコット・リチャードソン

クリアレイクの稼働率については、そこにある両方の資産において、両方の資産から望む最適な使用や効率性を得るために、適切なレベルに調整（ダイヤルイン）しています。また、必要に応じて増減（ピボット）させることが可能です。実のところ、我々が見ているのは、酢酸のファンダメンタルズな需要というよりも、むしろダウンストリームの機会なのです。

マイケル・サイソン

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ドイツ銀行のデビッド・ベクレイター様からお寄せいただいております。質問をお願いいたします。

デイビッド・ベグライター

ありがとうございます。おはようございます。スコット、同業他社の数社は、紛争終結後、サプライチェーンが正常化するまでに9カ月から12カ月かかると述べています。御社は、アセチル類の正常化に向けて、おそらくより短いタイムラインを目標としているようですね。

失礼しました、御社が想定しているそのタイムラインについてお話しいただけますでしょうか？ありがとうございます。

スコット・リチャードソン

はい、ありがとうございます、デビッド。これはシナリオ・プランニングの問題であり、起こり得るシナリオは多岐にわたります。我々が行った想定、つまり状況が解消に向かい始めるという想定について言えば、その解消がどのような形になるかは、解消のスピードに基づいた数量および価格の観点から、どのような低下曲線を描くかに依存します。現時点では、それは不確実であると考えています。

状況がどのように展開するかについては、慎重であることが重要だと考えています。なぜなら、需要に対して潜在的な相殺要因もあるからです。原料価格が高止まりしている現状では、基盤となる需要に影響が出る可能性があります。

スコット・リチャードソン

こうした要素をすべて提示させていただきましたが、繰り返しになりますが、下半期に向けて慎重なガイダンスを示すことが適切であると考えています。また、先ほど申し上げた通り、我々は準備ができています。当社のチームは、第2四半期における現在の環境に対して、素晴らしい対応をしてくれました。もしこの環境が継続するようであれば、そのアップサイドを取り込んでいくつもりです。

デイビッド・ベグライター

ありがとうございます。新興国市場（EM）について伺います。価格引き上げを発表されていますが、第2四半期を通じて、価格とコストの推移（ペース）はどのようになっていますか？先行していますか、遅れていますか、あるいは中立ですか？下半期にかけてはどうなりますでしょうか？ありがとうございます。

スコット・リチャードソン

はい、価格改定による影響が反映され始めています。第2四半期においては緩やかな上昇となっていますが、これを確実に達成していくことが重要です。なぜなら、コストについては第2四半期にも多少反映されていますが、第3四半期にはより重くのしかかってくるからです。第3四半期の損益計算書（P&L）において、それが願わくば完全に具体化するものと考えています。

第2四半期を終えるにあたって、価格改定の恩恵を最大限に享受することが重要です。我々は確実にその軌道に乗っています。しかし、四半期を締めくくるこれからの6週間が、その計算において非常に重要になります。

デイビッド・ベグライター

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Fermium ResearchのFrank Mitsch氏より電話回線にていただいております。質問をお願いいたします。

フランク・ミッチ

素晴らしい。ありがとうございます。実は、David氏の質問は私が聞きたかったこと、つまりアセチル関連の話にうまく繋がっています。第2四半期を見ると、私の想定では（もし間違っていたら訂正し、詳しく説明してください）、アセチルのアップストリームおよびダウンストリームにおいて価格を上げていると考えています。

そうなると、第2四半期は第2四半期の平均よりも高い価格水準で終了し、第3四半期をより高い水準で開始することになると予想されます。そこでいくつか質問があります。御社もそのように考えておられますか？ また、慎重なガイダンスに基づくと、第3四半期においてある程度の価格下落を織り込んでおられますか？

フランク・ミッチ

アセチルの価格バランスと、下半期をどのように迎えることになるとお考えでしょうか？

スコット・リチャードソン

ええ、Frank、グローバルな観点では、それが必ずしも正しい想定であるとは言えません。中国の価格については、4月初旬の状況と比較して、すでに落ち着き始めているのが見えています。実のところ、グローバル全体としてそのような状況になるとは考えていません。アジアの価格については、現在の水準を維持するか、四半期が進むにつれてもう少し落ち着く可能性があると考えています。

西半球においては、競争動向にもよりますが、現在の価格水準は四半期末の水準とほぼ同様になると考えています。

スコット・リチャードソン

今日の推移を見る限り、4月の時点がおそらく最高水準だったと考えています。

フランク・ミッチ

中国に関するお話は理解しました。私の理解では、その一部は需要の減退によるものでもありました。つまり、少なくとも短期的には、ダウンストリームで製品を売ることができない状況にあるということです。西側諸国、例えば北米において、第3四半期に価格をいくらか戻す（下げる）ことになると想定されますか？

スコット・リチャードソン

それは現時点では未定（TBD）だと考えています、Frank。第3四半期が進むにつれて、価格に伴うマージンの縮小があると考えています。通常の季節性の観点から言えば、アセチルの場合、第2四半期は通常、販売量ベースで最も高い四半期となります。季節性の観点から、休暇シーズンを通じて第3四半期にはいくらか販売量が減少するのが通常です。

そのあたりの要素を、第3四半期の想定にいくらか織り込んでいます。

フランク・ミッチ

ありがとうございます、Scott。感謝いたします。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Alembic Global AdvisorsのHassan Ahmed氏からお電話いただいております。ご質問をお願いいたします。

ハッサン・アフメド

おはようございます、Scott。アセチル部門に関して皆さんが話されていた、地域ごとの価格動向の不均衡について、もう少し深掘りしたいと考えています。つまり、原材料側を見てみると、中東だけで2,600万トンから2,700万トンのメタノール生産能力が停止しているように見受けられますが、そうですよね？明らかに、中国を含め、世界中のメタノール価格はかなり急速に上昇しています。私が理解しようとしているのは、最近見られる、特に中国の酢酸スポット価格の下落についてです。

そこでのマージンはどのような状況でしょうか？稼働率は依然として比較的高い水準にあるのでしょうか？地域ごとのこの不均衡な価格環境を、何とか把握しようとしているところです。

スコット・リチャードソン

はい、Hassan。今こそ、今四半期に世界中にある我々のアセチル部門のチームが取った果断な行動について、強調しておく良いタイミングだと思います。彼らは、特に中国でマージンが上昇し始めたことを利用するために、第1四半期の終わりに非常に迅速に対応しました。第1四半期のサプライチェーンの混乱から恩恵を受けたのは、実のところ中国だけでしたが、彼らは第2四半期に向けて体制を整えるべく尽力していました。

現状を見てみますと、中国におけるマージンは、おそらく第2四半期の期初に最も高く、その後は低下しています。

スコット・リチャードソン

確かに、2026年初頭のマージン水準には達していません。4月初めの水準と、年初の水準との中間に位置しています。そのあたりのゾーンです。先週、中国は連休でしたが、今日から業務を再開しました。

価格は少し上昇しましたので、それがどのように維持されるか、そして需要がどうなっているかを見極める必要があります。我々が把握できる限りでは、中国のバリューチェーンを通じて、需要は比較的安定して推移しています。

ハッサン・アフメド

非常に助かります、Scott。追質問ですが、さらなる潜在的な事業売却に関して、現在の状況についてアップデートをいただけますか？

スコット・リチャードソン

はい、Hassan。ええ、我々はその件に非常に積極的に取り組んでいます。現在の情勢はM&A市場にとって追い風にはなっていません。それにもかかわらず、年内に別の案件を締結できることについては前向きに捉えています。

小規模な案件になるかもしれませんが、締結に向けて懸命に取り組んでいます。契約による現金流入額については、契約締結（signing）からクロージング（closing）に至るまでの不確実性を考慮し、いかなる前提も織り込んでいません。

ハッサン・アフメド

非常に助かります。本当にありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Vertical Research PartnersのKevin McCarthy氏からお電話いただいております。ご質問をお願いいたします。

ケビン・マッカーシー

はい、ありがとうございます。おはようございます。スコット、アセチルズにおける、戦前の契約取引とスポット取引の構成比についてお話しいただけますか？また、戦後、それがどのように変化しているか、あるいは変化しているのかについても教えてください。例えば、VAM（酢酸ビニルモノマー）で見られるような放物線を描くような急激な価格変動を考慮した場合、あなたの哲学としては、「鉄は熱いうちに打て」ということのように、この一時的な好機を活用することなのでしょうか？それとも、中長期的な視点を持って、契約の内容や条件、および構成比をアップグレードすることに注力するのでしょうか？あるいはその両方のバランスを取るのでしょうか？そのあたりの考え方についてお話しいただけますか。

スコット・リチャードソン

はい。ケビン、少し話を戻させてください。私たちのチームはまず、各地域、各製品において最も信頼できるサプライヤーであることを重視しています。私たちは長年にわたり、これを実現し、何が起こるか、あるいはどのような環境変化が起こるかに対して柔軟に対応できるネットワークを、非常に計画的に構築してきました。

正直に申し上げますと、価格決定メカニズムは地域や製品によって異なります。以前もお話ししましたが、米国におけるVAMなど、特定の地域ではフォーミュラ・プライシング（価格算定式に基づく価格設定）を採用しています。これは原材料価格に連動するため、良好なベースとなり、コストの転嫁（コスト・パススルー）を可能にします。

スコット・リチャードソン

アジアでは、より多くの契約取引がありますが、市場の動きに合わせて非常に迅速に変動します。米国および欧州における残りのビジネスでは、さまざまなメカニズムを用いたブレンド（混合的な要素）を採用しています。これは、現在のような環境において、準備ができている状態にあるということです。追加のボリューム（生産量）に対して柔軟に対応できる能力があることで、既存のお客様、あるいはセラニーズに新たに加わる、もしくは再びセラニーズに戻ってくるお客様に対して、信頼できるサプライヤーであるための能力を得ることができます。

重要なのは、いかにしてそのビジネスを長期的に確保するかということです。私たちは、下半期に向けて、これまで契約下になかったビジネスを確保しつつあります。

スコット・リチャードソン

第2四半期においてこのプロセスが進むことで、私たちが持つこの柔軟なキャパシティを活用できるようになり、第3四半期と第4四半期がどのようなものになるかについて、より明確な見通しが得られるようになります。

ケビン・マッカーシー

ありがとうございます。次に、昨夜米国とシンガポールで発表された、ナイロンにおける新たな戦略的イニシアチブについて伺いたいと思います。3,000万ドルの追加的なコスト削減を目指しているとのことですが、具体的にどのような取り組みを行っているのか、また、それらの削減を達成するためのキャッシュ・コスト（現金支出額）や、今後数四半期または数年における3,000万ドルの利益の反映（フロースルー）のタイミングについてコメントいただけますか。

スコット・リチャードソン

はい。ケビン、まずは変更に関する哲学と戦略についてお話しし、その後に詳細についてはチャックに代わります。ナイロン6,6に関しては、この1年以上前から非常にオープンにしています。以前申し上げた通り、私たちの価値はプロセスのコンパウンディング（配合・混練）工程にあり、その点は変わりません。

実際には、お客様への供給の信頼性を確保する必要があるスペシャリティ製品において、コンパウンディング能力を強化しています。私たちは、ポリマーをどのように調達するかについて、短期的および長期的な持続可能性を確保するための、非常に思慮深い段階的な計画を立ててきました。

スコット・リチャードソン

ポリマーの「内製か外部調達か（make versus buy）」を最適化できることは、極めて重要です。今回のポリマーのキャパシティに関する発表は、ナイロン6,6事業の根本的な収益性を向上させるというコミットメントにおける、次の大きな波となります。これらは現時点において、私たちにとって正しい動きであると信じています。今後、ご指摘の通り、約3,000万ドルの削減を見込んでいます。

そのうちの約3分の1はおそらく今年の下半期に計上されるでしょう。他の詳細についてはチャックに代わります。

チャック・キリッシュ

ありがとうございます、ケビン。はい、スコットが言ったように、その3,000万ドルのうち約3分の1が今年から入り始めます。キャッシュ・コストに関するご質問については、その3,000万ドルの回収期間は1年未満と考えてください。これは今年のフリー・キャッシュ・フロー予測にすでに組み込まれていますので、そこに（今回発表した内容による）追加的な要素はありません。

ケビン・マッカーシー

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ジェフェリーズのローレンス・アレクサンダー様から電話回線にて承っております。ご質問をお願いいたします。

ローレンス・アレクサンダー

おはようございます。運転資本に関するお考えを詳しく伺いたいと思います。ベースケースにおいて、今年の運転資本がどの程度のキャッシュの使途（use of cash）になるとお考えでしょうか。今年と来年についてお考えいただく際、運転資本は投入コストに関する予測に応じて単に増減するだけなのか、あるいは運転資本の状況を改善するために、ある時点でEBITDAに対して何らかの純粋な押し下げ要因（net drag）が生じることになるのでしょうか。

チャック・キリッシュ

ありがとう、ローレンス。今年のフリー・キャッシュ・フローについて、その中での運転資本についても触れさせてください。我々の業績予想の中間値を見ると、今年のEBITDA成長は約数億ドルとなります。これはフリー・キャッシュ・フローに反映されますが、運転資本を経由する過程で、2026年と2027年に分かれる可能性が高いです。

現在、簡略化して申し上げますと、増加したEBITDAの約半分を今年回収し、残りの半分を来年回収すると想定しています。そうなると、その約半分は、ええと、運転資本に拘束されることになります。

チャック・キリッシュ

その前までは、実際には今年、エマージング市場での在庫削減を継続することによって、運転資本が、例えば1億ドル程度のキャッシュの源泉（source of cash）になると想定していました。おそらく、このシナリオにおける今年の運転資本は、ほぼ横ばいに近いものになるでしょう。需要に応じて増減すると考えています。我々は、引き続き在庫を削減し、運転資本において追い風を生み出すことを期待しています。

ローレンス・アレクサンダー

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、BMOのジョン・マクナルティ様から電話回線にて承っております。ご質問をお願いいたします。

ジョン・マクナルティ

はい、おはようございます。ご質問を受け付けていただきありがとうございます。エマージング市場に関してですが、これまで取り組んでこられたすべてのこと、そしておそらく今年についてもいくつか追加的な取り組みが行われていることを踏まえると、おそらく今年は必ずしも通常の年ではないのではないかと考えています。現在進めているすべての変更、および、おそらくより正常化された需要環境を考慮した上で、現在のビジネスの中期的な（mid-cycle）収益力をどのように考えるべきか、何か考え方はありますでしょうか。

スコット・リチャードソン

はい。ジョン、ありがとうございます。用意されたコメントで使用した言葉は、ここで考える上で重要だと思います。それはまさに、成長とFortifyについてです。

Fortifyの側面について考えますと、我々は実施してきたコスト削減策、実現してきた効率化、そしてChemilleプラットフォームを通じてビジネスにテクノロジーをどのように加えていくかといったことに、懸命に取り組んできました。我々はこのビジネスを強化し、顧客のニーズに即座に対応できるよう位置づけています。チームが非常に熱心に取り組んでいるもう一つのことは、我々が勝てる場所、そしてそのビジネスを維持できる場所に焦点を当てた、非常に深いセグメント・アプローチを構築することです。

スコット・リチャードソン

差別化されたオファリングを持つ成長サブセグメントにおいて、例えば医療、エレクトロニクス、データセンター、いくつかの主要な成長産業用途、高性能のアスレチックウェアなどです。チームはこれらの高成長分野において、非常に優れた仕事を行っています。そこで適切に位置づけを行い、将来的に成長を実現できるようパイプラインを構築しています。いいですか、成長は常に困難なものです。

周囲の世界が広く成長していないときは、成長はさらに困難になります。ここには局所的な成長分野（pockets of growth）があり、そこに真に焦点を当てています。サイクルの半ばがどのようなものになるかを言うのは難しいです。我々は、歴史的な主要エンドユースや、いくつかの新興成長分野において、サイクルの半ばの需要にはまだ程遠いと考えています。

スコット・リチャードソン

それに取り組む中で、我々が考えるアドレス可能な市場規模を構築し続けていくにあたり、将来的にその詳細を提供いたします。

ジョン・マクナルティ

素晴らしい。詳細な説明をありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、バンク・オブ・アメリカのマシュー・デヨウ様から電話回線に入っております。ご質問をお願いいたします。

マシュー・デヨエ

おはようございます。これについて少し触れますと、資産の集約、エンクロージャー、再重合、およびクロージャーといったことを踏まえ、現在のEMがどのようなものであるかについて、投資家、さらにはセルサイドの間でも、より正確に把握したいという意欲があると感じています。Fortifyの背後にあるコアとなるアイデンティティと投資論理（thesis）は理解しています。結局のところ、達成可能な……必ずしも純粋なコモディティ・ビジネスではないので、あえて「サイクルの半ば」とは呼びたくありませんが、通常の需要、通常のマージン構造の下で、このビジネスの収益性について、人々や市場はどのような合理的な期待を持つべきでしょうか。

スコット・リチャードソン

はい。マット、ありがとうございます。解きほぐすべき点はたくさんありますね。申し上げたいのは、これはユニークなソリューションの構築を見据えた、顧客中心のビジネスであるということです。

競争環境が大きく変化した現在のグローバルな環境において、勝利を収められるよう適切に位置づけられるよう、我々は過去3年半にわたり懸命に取り組んできたビジネスです。これは独自の能力を持つビジネスです。独自の製品を持ち、ほぼあらゆる用途に対してポリマー・ソリューションを提供できる独自の能力を備えています。

スコット・リチャードソン

我々は、取り組んでいる事柄が収益性を向上させ、これらのソリューションに取り組むために必要な時間と労力をかける価値があることを確実にする、優れたモデルを持っています。我々が現在できていることは、EBITDAベースで10%台前半であったビジネスを、現在は継続的に20%を超える水準で推移するビジネスへと変えたことだと考えています。その数値をさらに上方へ押し上げ続けることが考え方です。たとえ周囲の世界が成長していなくても、我々は成長に注力しています。

スコット・リチャードソン

今年度の想定を振り返って検討してみますと、Micromaxおよびそこから生じる約4,000万ドルのEBITDAを標準化（除外）して考えると、エンドマーケットが成長していないにもかかわらず、この事業は前年比で成長していくはずです。そう考えるべきだと思います。5年、10年前のように、EBITDAベースで最低でも5%から10%の成長を過去に実現してきたような事業であり、世界の環境がどのような状況であっても、一貫して対処する方法を見出せる事業です。

スコット・リチャードソン

もし需要がサイクルの中間水準へと正常化に向かうのであれば――世界がかなり変わってしまったため、それがどのような形になるかを言うのは難しいのですが――、ある時点でホッケースティック的な急上昇も起こり得ると考えています。重要なのは、一貫性を持つこと、準備ができていること、そして非常に競争の激しい環境において勝利できるコスト構造を確保するために、困難なステップを継続していくことです。

マシュー・デヨエ

承知いたしました。ありがとうございます。酢酸側について伺ってもよろしいでしょうか。米国の酢酸価格に関して、コンサルタントの中にはあまり信用できない人がいたからです。

あなたの指摘通り、アジアはオフピークであり、さらなる価格上昇がない限り、米国価格は西側諸国の市場よりも奇妙なほど低く留まっているように思えます。これは、まず、私の認識は正しいでしょうか？ 繰り返しになりますが、私が入手している米国の価格データには確信が持てません。これがどのように持続するのか、そして、酢酸価格の弱含みがどのようにしてVAM（酢酸ビニルモノマー）の弱含みに繋がらないのか、あるいは、その酢酸価格の弱含みがメタノールへと遡って影響するのでしょうか？ これが単一の市場に留まる可能性はどの程度あるのでしょうか？ おそらくそうではないと推測しますが、ぜひあなたのご見解を伺いたいです。

スコット・リチャードソン

ええ、マット、ご存知の通り、私は年寄りですから。セラーニーズには21年在籍しています。

マシュー・デヨエ

そんなに年寄りではありませんよ。

スコット・リチャードソン

私がセラーニーズに入社した当時、現在「アセチルチェーン事業」と呼んでいるものは「酢酸事業」でした。現在は「アセチルチェーン事業」です。成功するために単に酢酸を販売することだけに依存する事業ではありません。20年前、この事業におけるエンドカスタマーへの販売額の半分以上は酢酸でした。

しかし、現在は全くそうではありません。あなたが言及されたダイナミクスについては、我々は酢酸価格の変動の影響を非常に受けにくくなっています。確かに、一部の地域では酢酸価格の変動がダウンストリームへ波及していくことはありますが、上昇する場合も下落する場合も、通常はいくらか時間を要します。

スコット・リチャードソン

それを管理すること、そして、この事業における成長の機会（ポケット）に向けてポジションを確保し続けることが重要です。規模は小さいものの、ビニルエマルション部門や再分散性粉末部門において、我々には成長の機会があります。現在の環境において、それらを拡大する方法を見出しています。先ほど申し上げたように、お客様が石油系システムから切り替えたいと考えている動きがあり、これが我々に有利な状況をもたらしており、今こそそのビジネスを獲得し、契約を結び、来年以降へと拡大していく機会となっています。

マシュー・デヨエ

わかりました。ありがとうございます、スコット。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、みずほ証券のジョン・ロバーツ様からの電話回線です。ご質問をお願いいたします。

エドレイン・ロドリゲス

ありがとうございます。ジョンに代わり、エドウィン・ロドリゲスが伺います。皆様、おはようございます。スコット、手短に一つ伺わせてください。

このインフレ環境において、年後半の需要の混乱についてどの程度懸念されていますか？それに関連して、顧客が今後予想される価格上昇に備えて、前倒し購入を行っている兆候は見られますか？

スコット・リチャードソン

ご質問ありがとうございます。ええ、それは我々が非常に懸念しており、注視している事項です。それは、我々が下半期に向けて提示しているシナリオにも組み込まれています。間違いなく注視すべき事項であり、事前の説明文でも述べた通り、特にエンジニアード・マテリアルズ（高機能材料）部門においては、一部の数量の前倒しが発生している可能性があります。

それは間違いなく、我々が発表した下半期のガイダンスの要因となっています。正直に申し上げますと、アセチル類については、そのような兆候はあまり見られないと考えています。あちらの製品は、その大部分が液体バルク化学品です。それらには、世界中での保管制限があるほか、一定の棚持ち（有効期間）という要素もあります。

スコット・リチャードソン

アセチル類については、それほど大きな要因ではないと考えていますが、エンジニアード・マテリアルズ部門においては、確かに認識している事項です。

エドレイン・ロドリゲス

わかりました、完璧です。質問は以上です。ありがとうございました。

スコット・リチャードソン

ダリル、次の質問を最後にしてください。

オペレーター

ありがとうございます。最後の質問は、UBSのジョシュア・スペクター様からの電話回線です。ご質問をお願いいたします。

クリス・ペレッラ

ハイ、おはようございます。ジョシュに代わり、クリス・ペレラが伺います。第2四半期におけるPOM（ポリオキシメチレン）のターンアラウンド（定期修理）の影響の規模を教えていただけますか？先ほど聞き逃してしまったかもしれません。後半の再稼働は、エバンシーナからの原料供給能力に依存しているのでしょうか？プラントの原料としてメタノールを購入することで、採算を合わせることは可能ですか？関連して、現時点で特にアジアにおいて、原材料の調達問題は見られますでしょうか？

スコット・リチャードソン

はい、クリス、私から始めさせていただきます。詳細はチャックに補足させます。まず、ご質問の後半部分についてお答えします。いいえ、我々はすでに移動を開始しており、米国のプラントから欧州へメタノールを移動させています。

ご存知のように、欧州のPOMユニットは、市場から調達したメタノールを使用するか、あるいは自社のコストに基づいた米国産天然ガス由来の原料を使用しています。

チャック・キリッシュ

はい。第1四半期から第2四半期にかけての、定期修理およびその他の在庫に関してについてお話しします。第1四半期において、我々はPOM在庫を積み増し、第1四半期の損益計算書に2,500万ドルの利益をもたらしました。第2四半期では、そのPOM在庫を取り崩すことになりますが、以前お話しした移行に向けて、ナイロンをいくらか積み増す予定です。

第2四半期の損益計算書には、ネットで1,000万ドルの操業度によるマイナスの影響に加え、約1,500万ドルの定期修理費用が発生すると見込んでいます。ガイダンスからご承知の通り、以前お話しした販売量の改善と価格改定を通じて、その5,000万ドルの前期比の逆風の大部分を相殺できると考えています。

クリス・ペレッラ

完璧です。ありがとうございます。

スコット・リチャードソン

それでは、皆様ありがとうございました。本日はお聞きいただき、感謝申し上げます。いつものように、電話会議の終了後も、追加のご質問をお受けすることが可能です。ダリル、電話会議を終了させてください。

オペレーター

皆様、ご参加いただき誠にありがとうございます。これをもちまして、本日の電話会議およびウェブキャストを終了いたします。お手数ですが、このまま回線をお切りください。それでは、素晴らしい一日をお過ごしください。