オペレーター

皆様、おはようございます。Constellation Energy Corporationの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。現在、すべての参加者は聞き取り専用モードとなっております。後ほど質疑応答セッションを行いますので、その際にあらためて指示がございます。

なお、本電話会議は録音される場合がございますので、あらかじめご了承ください。それでは、本日の進行を務めます、インベスター・リレーションズ（IR）担当副社長のティム・フロッテメッシュを紹介いたします。始めてください。

ティム・フロッテメッシュ

ダニエル、ありがとう。皆様、おはようございます。Constellation Energy Corporationの第1四半期決算電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。本日の電話会議は、Constellationの社長兼最高経営責任者（CEO）であるジョセフ・ドミンゲスと、同社の最高財務責任者（CFO）であるシェーン・スミスが進行いたします。

また、準備された発言の後に、皆様の質問にお答えするため、Constellationのシニアマネジメントチームの他のメンバーも参加しております。本日午前中に決算プレスリリースとプレゼンテーションを公開いたしました。これらはすべて、Constellationのウェブサイトのインベスター・リレーションズ・セクションでご確認いただけます。本日の電話会議で議論される決算リリースおよびその他の事項には、Constellationおよびその子会社に関する将来予測に関する記述および見積もりが含まれており、これらはさまざまなリスクや不確実性の影響を受けます。

実際の結果は、本日の資料で議論される要因や仮定、および本電話会議で行われるコメントに基づき、当社の将来予測とは異なる場合があります。

ティム・フロッテメッシュ

リスク要因、および業績が経営陣の予測、予想、期待と異なる原因となり得るその他の状況や検討事項についての議論については、本日の8-KおよびConstellationのその他のSEC提出書類をご参照ください。本日のプレゼンテーションには、調整後営業利益およびその他の非GAAP指標への言及も含まれています。非GAAP指標と、それに対応する最も近いGAAP指標との間の調整については、プレゼンテーションの付録および決算プレスリリースによる見積もりに含まれる情報をご参照ください。それでは、ジョーにマイクを渡します。

ジョセフ・ドミンゲス

ありがとう、ティム。皆様、おはようございます。私たちの生活における素晴らしい母親たちを祝う、素晴らしい母の日を過ごされたことと思います。本日はご参加いただき、またConstellationに継続的な関心を寄せていただき、ありがとうございます。

今朝の準備された発言は比較的簡潔なものにします。ちょうど1ヶ月前、事業および業績の見通しを共有した際に皆様と十分な時間を持ちましたので、本日は皆様のお時間をより効率的に使えるようにいたします。まず事業アップデートの主要なメッセージを要約し、その後、当四半期、当社の発電開発活動、およびPJMの規制環境についてお話しします。

ジョセフ・ドミンゲス

何よりもまず、当社の長期的な見通しは非常に強力であることをお伝えしたいと思います。2029年まで20%を超えるベースの利益成長率を見込んでおり、これは、インフレに伴って増加する原子力発電生産税額控除（PTC）、高品質な取引相手との長期契約、そして全米最大の商用・産業用リテール・プラットフォームに支えられた持続的な顧客マージンといった、極めて視認性の高い要因に裏打ちされています。また、私たちは、高品質で適正な価値評価を受けている企業の共通の特徴である、長期のローリングベースでの10%以上のEPS成長率で事業を成長させることができるという確信を持っています。さらに、当社の見通しは2029年まで間違いなく保守的であり、この資料の13ページに数値化されている通り、上振れを牽引するためのかなりのレバーが存在します。

ジョセフ・ドミンゲス

先月私たちが検討し、多くの株主の皆様から好評をいただいた事業アップデートの23ページの更新版が示されています。シェーンがより詳細に説明しますが、機会の中には、当社の原子力およびガス発電所におけるデータセンター顧客向けの追加の長期オフテイク（引き取り契約）、ならびに価格の予見可能性を伴うクリーンで確実、かつ信頼性の高い電力を求める顧客向けの契約などが含まれます。また、24時間体制の需要増加によるガス発電資産の稼働率向上、原子力PTCの仕組みを通じた2%を超えるインフレに対するポジティブなゲアリング効果も含まれます。最後に、強力かつ成長を続けるフリー・キャッシュ・フローに対するより高いリターンの恩恵があります。

ここでの第2の大きなストーリーは、ベースの利益と強化された利益の構成です。Calpine事業はConstellationに高品質で視認性の高い利益をもたらし、当社の成長見通しを支え、これら2つの企業を統合することの価値を強化します。

ジョセフ・ドミンゲス

最後に、フリー・キャッシュ・フローの見通しについて触れておきます。振り返ってみると、事業見通しを提供した際にもっとうまく説明できたかもしれませんが、現在は13ページに更新された数値を提示しています。強力なEPS成長と同様に、フリー・キャッシュ・フローの見通しについても同様の成長を見込んでおり、先ほど申し上げたレバーを考慮する前の段階で、2026年から2027年の期間で84億ドルの予測、2028年から2029年の期間では115億ドルから130億ドルへと上昇する見込みです。私たちは、今世紀の残りの期間を通じて、価値を向上させるために資本を生産的に投入する大きな機会を得ることになるでしょう。

スライド6の四半期決算に話を移します。いつものように、まずはConstellationの男女の従業員に対し、その献身と、また別の強力な運営および財務実績をもたらしてくれたことに感謝の意を表したいと思います。

ジョセフ・ドミンゲス

当四半期のGAAPベースの利益は1株当たり4.49ドル、調整後営業利益は1株当たり2.74ドルでした。年初来の実績および年内の見通しに基づき、通期の調整後営業利益のガイダンス範囲である1株当たり11ドルから12ドルを据え置きます。詳細はシェーンのセクションで説明します。前回お話しした際から、私たちは迅速に市場に復帰し、非常に狭い期間内に自社株買いを行いました。

過去数週間にわたり、約120万株を平均約285ドルで、総額3億3,500万ドルの自社株買いを成功させました。これらの買い入れは、規律ある資本配分への当社のコミットメントと、事業の長期的な価値に対する当社の自信を強調するものです。

ジョセフ・ドミンゲス

自社株買いは、今後の成長機会に期待している一方で、現在の株価水準において、当社の株式はキャッシュの魅力的な活用先であるという、経営陣および取締役会からの意図的な表明でした。当四半期、米国の上場企業上位1,000社のうち第1位として、「バロンズ誌による2026年最も持続可能な米国企業」に選出されたことを嬉しく思います。この評価は、従業員、所有者、顧客、地域社会、そしてもちろん環境を含む、幅広いステークホルダーに対する企業の取り組みを測定する、230以上のパフォーマンス指標の評価に基づいています。バロンズ誌から最も持続可能な米国企業として認められたことは、当社にとって非常に、非常に大きな意味を持ちます。

それは、当社のビジネスへのアプローチが正しいことを裏付けるものです。Constellationでは、困難なことに取り組み、それを完遂するという文化があります。

ジョセフ・ドミンゲス

新規開発に向けた市場環境がますます厳しくなっているにもかかわらず、当四半期、当社は2つの新しい発電プロジェクトを系統に正常に供給し、重要な局面において実行し、成果を出す能力を示しました。第一に、105メガワットのパストリア・ソーラー・プロジェクトを稼働させました。このソーラー・プロジェクトは、同地点にある750メガワットを超えるコンバインドサイクル発電機の隣に位置しており、カリフォルニア州水資源局が掲げる2035年までのカーボンニュートラル達成目標を支援する、太陽光発電と蓄電池を組み合わせたプロジェクトの第一段階となります。これにより、国内最大のカーボンフリーエネルギー生産者としてのConstellationの指導的な地位はさらに強化されます。

第二に、テキサス州にある460MWのピン・オーク・クリーク天然ガス・ピーキング施設での商業運転を開始しました。

ジョセフ・ドミンゲス

迅速な起動を目的として設計されたピン・オーク・クリークは、電力需要が高まる時期に、重要なピーク需要への対応を提供し、系統の信頼性を向上させます。これらのプロジェクトを合わせると、カルパイン社の買収後において、複雑な開発の取り組みを実行し、顧客と系統の両方の進化するニーズを満たす新しい発電を提供できるConstellationの能力が示されています。取引面では、先週、Freestone Energy CenterにおけるCyrusOneとの電力供給を伴う土地取引に関連する、ネットメータリング契約についてPUCTの承認を受けました。この承認は、今後の共同設置プロジェクトに対する期待に関して、市場への重要なシグナルとなります。

現在、データセンターへの電力供給を可能にする変電所の建設が進んでおり、今年第4四半期に稼働する見込みです。スライド7に移りますと、PJMにおける規制の明確化に向けて順調に進展しています。

ジョセフ・ドミンゲス

PJMは、大口負荷顧客の成長に起因する増分容量ニーズに対処するため、市場ベースの解決策を提示しました。これにより、顧客が自らの容量要件とコスト・エクスポージャーを管理するための、選択肢を伴う経路が創出されました。初期の提案が発表されて以来、ステークホルダーとの建設的な対話が行われてきました。今後数週間にわたってさらなる微調整が行われると予想されますが、PJMは、6月にFERCへ提案を提出することを目指し、最終的な枠組みについていつ投票を行う予定か、その明確化のための提案スケジュールを策定しました。

正直なところ、これは我々が期待していたよりも早いペースであり、この明確なスケジュールと最終規則への経路が示されることで、市場参加者が計画を立て、投資を行う際の確実性が高まります。

ジョセフ・ドミンゲス

新たな大口負荷が系統に接続するための明確な経路を提供することにより、ミッドアトランティックおよびミッドウェスト地域全体の経済拡大を促進するためには、明確さが極めて重要です。これは、我々の州における力強い経済発展の素晴らしい機会であると考えています。意義のある建設雇用、継続的な雇用、固定資産税、そして地域社会への支援といった利益をもたらすと同時に、国家として最も重要な経済および国家安全保障の推進を支援します。また、固定的な系統インフラの高いコストを負担している、当州の住宅用および商業用の両方の顧客にとっても、喜ばしいことです。

これらの大口負荷を取り込み、ピーク時の使用量管理をよりダイナミックに行うことで、システム利用率を向上させ、すべての顧客の平均時間当たり利用コストを低減させる真の機会が得られます。契約面では、PJMがこれらの政策課題に取り組む中で、顧客の関与は様々です。

ジョセフ・ドミンゲス

前回のアップデートでお伝えした通り、プロジェクトの協議や契約交渉を継続することに前向きな顧客もいれば、規制の明確化を待つために一時停止することを選択した顧客もいます。だからこそ、PJMがこの明確化のニーズに対処するために、これほど迅速に前進していることを嬉しく思います。バックストップに関する提案は、PJMが示したスケジュール通りに行われる必要があり、PJMは共同設置に関する文書においてもそのスケジュールを再現しなければなりません。昨年は、テキサス州の州上院法案6号がERCOTにおけるデータセンター開発を大幅に制限するのではないかという懸念が広がっていました。

しかし、新たな負荷を発電施設と共同設置するための要件が確立されると、取引が進み始めました。PJMでも同様のことが起こると期待しています。結論として、顧客はできるだけ早くデータセンターを稼働させたいと考えています。

ジョセフ・ドミンゲス

そのためには規制の明確さが必要であり、選択肢が理解されれば、顧客はそれぞれの特定のニーズに適した決定を下すでしょう。我々は引き続きPJMと協力し、経済成長を支援し、住宅用顧客を保護し、そしてすべてのアメリカ人のコストを安定させ、おそらくは実際に引き下げるためのルール作りを支援していきます。スライド8に移ります。一貫して明確な点は、ハイパースケーラー顧客による追加のコンピューティング、ひいては追加電力への需要が減速していないということです。

実際、2026年の予測支出水準は昨年よりも75%近く高く、上方修正され続けています。また、信頼性はサポートされるべきであり、かつ既存の顧客に負担をかけない方法で行われなければならないという認識も高まっています。Constellationは、顧客にソリューションを提供する上で有利な立場にあります。

ジョセフ・ドミンゲス

当社は、独自の原子力出力増強、新しい天然ガス発電、および新しい蓄電池プロジェクトを含む、約5,000MWの新規容量リソースをPJMの系統連系キューに提出しました。顧客がピーク時の増分需要を相殺するために新しい容量を契約しようとする中で、当社はPJMの提案された枠組みとよく一致し、それらのニーズを満たすことができる多様なプロジェクトを揃えています。もし顧客がデマンドレスポンスへの参加を好む、あるいは第三者を通じて参加を可能にしたいと考える場合は、当社の小売事業を通じてそのようなソリューションも提供できます。当社は、顧客とより広範な市場の両方に対して、実行可能な容量ソリューションを特定し提供することに非常に意欲的です。

最終的な目的は、クリーンで確実なエネルギー（clean, firm energy）とそれに関連する特性の価値を最大限に引き出し、すべてのステークホルダーに利益をもたらす方法を見出すことです。スライド9に移ります。

ジョセフ・ドミンゲス

PJMにおける顧客や規制当局との対話を継続していく一方で、当社の見通しに対して意味のある上振れをもたらす機会は、単一の地域に留まらないことを認識しておくことが重要です。当社は、ERCOTの顧客に対してパワード・ランド（電力供給付き用地）ソリューションを提供してきた実証済みの実績があり、その成功をさらに拡大するための追加の機会を、当社のより広範なフリート全体に見出しています。重要な点として、当社は利用可能な用地と系統連系への道筋を持つサイトを保有しており、規制の枠組みをうまく乗り越える実証済みの能力も備えているため、顧客ソリューションを継続的に推進していくための良好なポジションにあります。テキサス州にある3つのデータセンター・プロジェクトでは、ピーク時の制約をカバーするための確実なバックアップ発電を導入することによって、あるいは別の事例では、系統の負荷増大時に完全な出力制御（カーテイラビリティ）を受け入れることによって、顧客が自らの信頼性へのコミットメントに対応しています。

ジョセフ・ドミンゲス

これらのガスに隣接したパワード・ランド取引は、それ自体が重要な特権を有しており、とりわけ系統への完全なアクセスを可能にします。顧客はこれらを、系統に接続された原子力発電所からの確実なカーボンフリー・エネルギーの購入と組み合わせることも可能であり、当社はそれらの提供について顧客と協議を進めています。シェーンに交代する前に、このスライドと、スライド6で説明したPastoriaおよびPin Oak Creekの開発プロジェクトについて、一つの考察を共有したいと思います。当社がCalpine社を買収した時点で、これらすべての素晴らしい取り組みはCalpineにおいて進行中でした。

1年余り前にCalpineの取引を発表した際、当社はコマーシャル事業とリテール事業の互換性と補完的な性質についてお話ししました。また、Calpineが業界をリードする天然ガスおよび地熱資産を有していること、そしてもちろん、同社の素晴らしい人材についても触れました。

ジョセフ・ドミンゲス

また、将来予測される展開として、Calpineが、新しい天然ガス、太陽光、および蓄電池開発におけるConstellationの既存のスキルを補完するとともに、天然ガスを用いたデータセンター取引に関するConstellationの能力を強化することについても共有しました。PJMやERCOT、その他の地域における規制要件を振り返っていただくと、補完的な開発およびコマーシャル能力が、どのようにしてConstellationの驚異的かつユニークな原子力・天然ガス資産のフリートの価値を引き出すのに役立つかをご理解いただけると信じています。それは、お客様とアメリカの成長を支援すると同時に、アメリカの一般家庭にとってのコストを安定化させ、潜在的に削減することにつながるものです。それでは、第1四半期の財務実績について詳しく話してもらうため、シェーンにマイクを渡します。

シェーン？

シェーン・スミス

ありがとう、ジョー。皆さん、おはようございます。スライド10から始めます。第1四半期において、当社はGAAPベースの1株当たり利益が4.49ドル、調整後営業利益が1株当たり2.74ドルとなりました。

これは前年同期比で1株当たり0.60ドルの改善であり、当社の予想と一致しています。今四半期の増益は、主にCalpineによるEPS（1株当たり利益）の押し上げ効果に起因しています。念のため申し上げますと、当社のガイダンスには、Calpineによる通期での約2ドルのEPS押し上げ効果が含まれています。Calpineからの増分利益に加え、業績はPJMにおける容量価格の上昇と、株式報酬費用の減少からも恩恵を受けました。

これらのプラス要因は、前年同期と比較して計画的な原子力燃料交換による停止日数の増加、各州のプログラムにおけるZEC（ゼロ・エミッション・クレジット）価格の下落、および冬の嵐「Fern」に関連する負荷（需要）への供給コストの増加によって一部相殺されました。

シェーン・スミス

事業運営は嵐の間も順調に行われましたが、事象が長期化したため、系統運用者はシステムの信頼性を維持するために運用予備力の呼び出しを行いました。これらの追加的なアンシラリーサービス（系統補助サービス）料金により、顧客負荷への供給コストが増大しました。2026年通期を見据え、当社は3月31日に提示した1株当たり11ドルから12ドルの調整後営業利益の範囲を据え置きます。スライド11に移ります。

当社の原子力のパフォーマンスは、今四半期も再び好調でした。運営中の原子力発電所から、設備利用率92.3%で4,000万MWhの確実かつ排出フリーのエネルギーを生成しました。この設備利用率には、前述の第1四半期における通常よりも多い計画停止日数の影響が含まれています。当社のコンバインドサイクルおよびコジェネレーション・フリートは、設備利用率47.1%で2,300万MWhを生成しました。

シェーン・スミス

資産タイプによって運用メトリクスが異なる点に注意することが重要です。火力フリートは、天候や系統の状態によって変動する給電指令（ディスパッチ・シグナル）に従います。運用面では、CCGT（コンバインドサイクル・ガスタービン）およびコジェネレーション・フリートの強制停止率は5.1%であり、これは当社のユニットが必要とされる時に約95%の割合で供給を行ったことを意味します。データセンターを含む大規模な負荷需要を持つ顧客が稼働するにつれ、当社の強力なオペレーションが、その増大する需要を満たす上での差別化要因になると信じています。

既存資産の利用率向上は、時間の経過とともに顧客に利益をもたらすでしょう。スライド12に転じます。当社のコマーシャル・チームは、進化するニーズに対応するカスタマイズされたエネルギー・ソリューションを提供することにより、引き続き顧客をサポートしています。

シェーン・スミス

事業および収益の見通しにおいて、当社はベースとなる収益想定の中に顧客マージンを示していますが、これらは電力ポートフォリオとガスポートフォリオの両方において、以前の開示よりも高い、非常に可視性が高く予測可能なものと考えています。このマージンの拡大は、3つの要因によって推進されています。第一に、従来のC&I（商業・産業用）電力マージンが拡大したこと。第二に、見通しの中で述べたカーボンフリー・ソリューションに対する顧客需要の増加が、増分マージンをもたらしていること。

第三に、Calpineのリテール・ポートフォリオを組み込むことで、魅力的な高価値市場におけるカスタマイズ製品の構成比が高まり、見通しがさらに強化されていることです。当社のカスタマー・ソリューション・プラットフォームの規模は、10年以上にわたり持続的な価値と増益をもたらしてきました。Calpineのリテール事業が加わったことで、現在当社は、全米40州の顧客に対し、年間約2億7,500万MWhの電力と800BCFの天然ガスを供給しています。

シェーン・スミス

重要な点として、そのボリュームの大部分は、フォーチュン100企業の80%以上を含む、商業および産業用顧客向けです。これらの顧客は、ニーズに合わせてソリューションをカスタマイズできる戦略的パートナーとしての当社の価値を最も認識する可能性が高い顧客であり、また、Constellationが生産する確実なクリーン・メガワットに対してプレミアムな価値を置く可能性が最も高い顧客でもあります。スライド13に移ります。事業および収益の見通しにおいて、当社は2026年および2027年通算で84億ドルの成長前フリーキャッシュフローの予測を概説し、その2年間にわたる確立された資本配分枠組みの中で、どのようにキャッシュフローを投入する計画であるかを示しています。

シェーン・スミス

本日は、2028年および2029年の成長前フリーキャッシュフローの予測に焦点を当て、当社が利益に関して強調してきたオプション性が、フリーキャッシュフローにもどのように適用されるかについて透明性を提供します。当社の資本配分における成功の実績を考慮すると、アクレティブな（一株当たり利益を増大させる形での）配分に利用可能であると予想される成長前フリーキャッシュフローの予測値を強調することが重要であると考えています。2028年から2029年にかけて、115億ドルから130億ドルの成長前フリーキャッシュフローを創出すると予想しています。その範囲の中間値を用いると、2026年および2027年に予想される84億ドルに対して、約45%の増加を再提示することになります。

シェーン・スミス

スライドの右側には、先月共有したのと同じ機会を反映しており、現在は、2029年以降の成長前フリーキャッシュフローを年次ベースで増加させる上で、各レバー（要因）が何をもたらし得るかを含めています。これらの数値は例示的なものであり、必ずしも加算的なものとして意図されているわけではありませんが、当社が強調してきたオプション性が、どのように増分フリーキャッシュフローを牽引するかについての有用な文脈を提供します。利益とキャッシュの両方におけるこれらすべてのアップサイドは、現在存在する、意味のある成長を伴う、極めて予見可能性が高く持続的な基盤の上に位置しており、コアビジネスの強固さと、さらなる長期的な価値を創出するための当社のオプション性を補強するものです。スライド14に移ります。

シェーン・スミス

ジョーが述べたように、当社は拡大した承認枠の下、直ちに自社株買いへの資本配分に着手し、3億3,500万ドルを用いて約120万株を買い戻しました。当社は引き続き機動的に実行していきます。当社の資本配分フレームワークは、一貫しており、規律あるものです。当社は、強力な投資適格水準の信用指標を維持し、二桁のアンレバード・リターン目標を達成するポートフォリオ全体にわたる成長機会に投資し、配当を年率10%で維持・増配し、余剰資本を株主へ還元することにコミットしています。

シェーン・スミス

強固で成長するフリーキャッシュフローに支えられ、当社はこのフレームワークを思慮深く、かつ意図的に適用し続けます。それでは、ジョーに話を戻します。

ジョセフ・ドミンゲス

ありがとう、シェーン。お疲れ様でした。最後に、当社は株主および事業を展開する地域社会に対して価値を提供できるよう、引き続き懸命に取り組んでまいります。約2年間にわたり、大規模な負荷プロジェクトを系統に接続しようとするお客様やその他のステークホルダーと共に、規制の不確実性に対処してきました。

意味のある進展がありました。ERCOTは事態を前進させました。次はPJMが前進させる時です。規制の明確化がなされれば、プロジェクトは前進するものと考えています。

PJMにおいては、今まさにトンネルの先に光がはっきりと見えています。当社は、すべてのステークホルダーにとって理にかなったフレームワークに到達できるよう、また、米国の家庭における潜在的なコスト軽減を促進できるよう、政策立案者や市場規制当局と建設的に協力し続けます。

ジョセフ・ドミンゲス

お客様はPJMでの動き出しを熱望しており、当社はそれを実現するために連携しています。最終的な明確化を待つ間も、当社の焦点は実行にしっかりと置かれています。当社は、資産を世界クラスの水準で運用し続け、データ経済におけるお客様を含むプラットフォーム全体のお客様との関わりを深め、当社のクリーンで、ベースロード電源（firm）となり、かつ信頼性の高い発電に関する、持続可能でプレミアム価格の契約を確保していきます。今朝はお時間をいただき、改めて感謝申し上げます。

それでは、質疑応答に移ります。

オペレーター

お電話の「＊11」を押し、お名前が呼ばれるまでお待ちください。質問を取り消すには、再度「＊11」を押してください。時間の都合上、ご質問は1回と、その後のフォローアップを1回に制限させていただきます。質疑応答のリストを作成するまで、そのままお待ちください。

最初の質問は、モルガン・スタンレーのデビッド・アルカロ氏からです。お電話がつながりました。

ジョセフ・ドミンゲス

おはよう、デビッド。

デイビッド・アルカロ

おはようございます、ありがとうございます。電力市場に関する最新の見解をお伺いできればと思います。特にERCOTについてです。現在見えている、非常に強力なデータセンター活動のパイプラインがあるにもかかわらず、先物が弱含んでいることについて、皆様の解釈や見解を伺いたいです。

それについてどのようにお考えか、また、その市場の今後の展開についてのお考えをお聞かせください。

ジョセフ・ドミンゲス

デイビッド、これについては一旦アンドリュー・ノボトニーに代わってもらいます。ERCOTに関する端的な答えは、タイミングの問題だと思います。ここ90日から120日間、価格面において当該市場は非常に不安定でした。真の問いは、どれほどの需要が、いつ発生するかです。

ERCOTにおけるデータセンターやその他の開発活動については多くの議論がありますが、その需要はまだ系統に接続されていないという点を忘れてはなりません。現在建設中なのです。そのタイミングが、一つの要因になるでしょう。

ジョセフ・ドミンゲス

ご存知の通り、ERCOT市場では予測される追加の潜在的成長に非常に幅広いレンジがありますが、それがいつ発生し、どのように相互接続されるかが課題として残っています。私たちはERCOTは過小評価されていると考えており、特に将来の年の価格設定は、それほど理にかなっているとは考えていません。アンドリュー、補足をお願いします。

アンドリュー・ノボトニー

はい、ジョー、その通りだと思います。具体的に言えば、ジョーが市場は過小評価されていると言った際、私たちは特に2028年、2029年以降の期間に注目しています。そこが需要増が実際に起こり得る時期です。現在、キューには40万メガワットを超える大規模需要が並んでいます。

当然、その数値に近いものを期待しているわけではありません。2029年以降の先物市場は、私たちにはわずか1万〜1万5千メガワット程度しか織り込んでいないように見えます。もし3万メガワットといった数字が見えてくれば、市場には上昇圧力がかかると考えています。それまでの間、短期的な弱含みについては驚いていませんし、私たちはそれに対して十分にヘッジを行い、保護されています。

デイビッド・アルカロ

了解しました。助かります。では、別の件ですが、ペンシルベニア州における現在の州の支援レベル、つまりデータセンター活動に対する好意的な方向性についてコメントをいただけますでしょうか。最近、知事が州内の規制対象の公益事業に対して書簡を送ったのを拝見しました。

どのような姿勢を示しているのでしょうか。それが、卸売市場に対する見方や、ペンシルベニア州におけるデータセンターへの支援に関する全体的な印象を変化させるものなのでしょうか。

ジョセフ・ドミンゲス

あの書簡は、明らかに規制対象の公益事業に関するものであり、コンステレーションのような事業体に関するものではありませんでしたが、競争市場の重要性に言及していました。ペンシルベニア州は、競争市場によるソリューションを非常に支持しており、これまでもそうでした。知事は、RPMにおけるコストキャップに関して明らかにリーダーの一人でしたし、同様に、現在PJMの規制手続きの一環として行われている、大規模需要における「自前の発電設備を持参する（bring your own generation）」といった議論においても、主要な意見発信者の一人でした。それらの事項を除けば、ペンシルベニア州におけるデータ経済の発展と再工業化に対して、適切な条件下では引き続き非常に協力的です。

ジョセフ・ドミンゲス

知事は、適切な条件下において、ペンシルベニア州がAIやその他の技術におけるリーダーとなるための、雇用と経済発展の重要性について述べています。デイビッド、私たちは（州の姿勢が）引き続き非常に建設的であると考えています。

デイビッド・アルカロ

ありがとうございます。詳細なご説明に感謝いたします。ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Wolfe Researchのスティーブ・フライシュマン様からです。回線はつながっております。

ジョセフ・ドミンゲス

こんにちは、スティーブ。

スティーブ・フライシュマン

こんにちは。おはようございます。まずCraneについて伺います。そのタイムラインに関する最新情報、および、2031年の接続よりも早く稼働する可能性を示唆するような、どのような点に注目すべきかについて教えていただけますか？

ジョセフ・ドミンゲス

スティーブ、稼働はもっと早くなります。つまり、私たちが話しているのは、資産に対して完全な容量クレジット（capacity credit）を取得することについてです。どなたにも誤解してほしくありません。

スティーブ・フライシュマン

ええ、承知しました。

ジョセフ・ドミンゲス

発電所自体の稼働が遅れるということではありません。完全な容量クレジットを取得するという点については、現在、実際に判断はFERC（連邦エネルギー規制委員会）に委ねられています。ご存知のように、当社はEddystoneからCraneへCIRを移管する申請を行っており、これにより2027年の容量クレジット取得が促進されると考えています。また、送電系統接続プロセスを迅速化させるため、各公益事業会社と日々連携を続けています。

通常、彼らはかなり長いタイムラインを提示することから始まりますが、それを短縮していくものだと理解しています。当社は、より早期の稼働を実現できるよう、関係する公益事業会社とこれらのプロジェクトの短縮に取り組んでいます。これが現在のアップデートです。FERCからの回答があれば、より詳細がわかるでしょう。

デビッド、何かありますか？デビッド・ダルディスに、何か補足があるか聞いてみます。

デイビッド・ダルディス

いいえ、ただスティーブ、私たちは6月から7月の時期にFERCから回答が得られることを期待しています。また、PJMが、実質的な見解を示すことなく、要請されたウェイバー（免除）の重要性を認めたこともご覧になったかと思います。ジョーが言ったことすべてについて、私は改めて強調しておきたいのですが、これは、RTEP（地域送電拡張計画）プロジェクトによって最終的に解消される混雑に対して、誰が責任を負うのかという問題なのです。EddystoneはそのCIRを必要としていません。

同発電所はDOE（エネルギー省）の命令に従い、エネルギー専用リソースとして稼働を続けますが、2027年の期限に間に合わせるために、FERCがCIRの移管を承認するための明確な道筋があると私たちは考えています。

スティーブ・フライシュマン

わかりました。ありがとうございます。別の質問ですが、自社株買いが行われたことは好材料でした。6月末には、Calpineの株主に対する最初のロックアップ解除が控えています。

彼らがどのような考えを持っているか、何か分かりますでしょうか。また、ロックアップ解除を前に、貴社が自社株買いを行う意向を示したという事実について、私たちはどのように解釈すべきでしょうか？

ジョセフ・ドミンゲス

いいですか、我々が早期に買い付けを行ったという事実から、何かを読み取ろうとはしないでいただきたいと考えています。その点については、冒頭の説明で述べた通りです。我々は、自社株買いを行う上で非常に魅力的な価格だと考えました。投資家がこの分野でどのように動く可能性があるかについて、ある種のシグナリングを行うことについては、かなり慎重になるつもりです。

シェーン、補足できることがあれば話してくれませんか？

シェーン・スミス

はい。ここでの背景を皆様に再確認させていただきます。Calpine社に対する対価として、我々は所有者に対して5,000万株のConstellation社株式を発行しました。2,500万株は2026年6月30日にロックアップが満了し、残りの2,500万株は2027年6月30日に満了します。

50億ドルの授権枠を検討した際、ロックアップに関連して重要な取引が発生する可能性に備え、柔軟性を確保しておきたいと考えたのは確かです。ジョーの指摘通り、これは実際には現在の株主が何をしたいかによります。慎重を期すという性質上、彼らの意図について彼らに代わって発言することはありません。双方にとって妥当なことがあれば、柔軟に対応できる体制を整えています。

スティーブ・フライシュマン

なるほど。ありがとうございます。

ジョセフ・ドミンゲス

ありがとう、スティーブ。

シェーン・スミス

ありがとう、スティーブ。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ウェルズ・ファーゴのShar Pourreza様からです。回線はつながっています。

ジョセフ・ドミンゲス

おはよう、Shar。

シャー・プールレザ

おはようございます、ジョー。皆さん、おはようございます。ジョー、まずはPJMについてお伺いします。一部のハイパースケーラーとの会話は停止し、一部は継続していると述べられました。

同業他社は、FERCやPJMのプロセスと並行して案件を進めることに対して、もう少しオープンな姿勢を見せています。RBPの前に、二者間契約を確保しておくことを妨げる何かはあるのでしょうか？つまり、契約を獲得するために、新規容量に既存容量を合わせる必要があるということでしょうか？

ジョセフ・ドミンゲス

いいえ。まず、シャー、そこには2つの質問があります。現在、取引を進める上で我々を止めるものは何もありません。前回のアップデートでもお伝えしましたが、取引に関心を持っているクライアントも見ていますし、彼らは規制プロセスから何が生じようとも、現在持っているツールや他の買収によって対処できると考えています。

他のクライアントについては、取引を進める前に、これがどのようなものになるか、コストへの影響はどうか、我々のソリューションはどのようなものか、そして我々のソリューションが市場で検討している他のものとどのように組み合わさるかを見たいと考えています。これは、いわゆる「完全な停止」ではないと考えています。事態がどうなるかを確認するための「一時停止」であり、その後、願わくばそれらの対話が迅速に再開されるものと考えています。

シャー・プールレザ

分かりました。なるほど。完璧です。ではジョー、続けて質問させてください。

明らかに配分すべき多額の現金があります。50億ドルの自社株買いが承認されており、2027年までに84億ドルのフリー・キャッシュ・フローがあり、それ以降のランレートはさらに高くなる見込みです。これが、$0.50の上振れ感応度とどのように結びつくのでしょうか？追加の投資機会は、$0.50と比較してよりアクリーティブ（利益増益）になると予想されますか？市場の勢力関係を考慮すると、現時点で資産買収の選択肢は限られているのでしょうか？全体的なキャピタル・アロケーションに関するアップデートをいただければと思います。ありがとうございます。

ジョセフ・ドミンゲス

もちろんです。シェーンに代わります。いいですか、当社のフリー・キャッシュ・フローの能力を考えれば、それを競合とは捉えていません。我々は10%を超えるIRR（内部収益率）を持つオーガニックな投資機会を得るでしょう。

以前の電話会議でのアップグレードについてお話ししたように、そうした事柄のいくつかは進んでいく予定です。また、我々の前にある様々なレバーや能力によって実現可能だと考えている将来像に対し、当社の株価がバリュエーションの観点から整合していないレベルで取引されている場合には、自社株買いを行うことも厭いません。結局のところ、それらすべてが混ざり合ったものになると考えています。シェーン？

シェーン・スミス

ええ、ジョー、その通りです。シャー、私が$0.50について申し上げたいのは、我々が範囲（レンジ）やある程度の柔軟性を確保したいと考えたのは、それらの投資が取り得る性質によるものです。開発プロジェクトを稼働させる場合、それがアクリーティブになるまでには、明らかに長い期間を要します。一方で、M&Aの場合、例えばCalpineのように規模が大きく、1年後に1株当たり利益（EPS）を2ドル上乗せできるようなケースもあります。

我々は、適切なリターン・プロファイルで資本を投下する際、結果の範囲がどのようになるかを人々が検討できるよう、思慮深く、慎重に対応したいと考えています。そして、それは様々な形や規模を取り得るのです。

シェーン・スミス

$0.50は、そのキャピタル・アロケーションに基づいて想定できる仮定に基づいた、例示的なものとして意図したものです。

シャー・プールレザ

分かりました。非常に助かりました。皆さん、ありがとうございます。感謝いたします。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問はバークレイズのニコラス・カンパネラ氏からです。回線は開いています。

ジョセフ・ドミンゲス

やあ、ニック。

ニコラス・カンパネラ

おはようございます。質問の機会をいただき、またアップデートをありがとうございます。2029年までのフリーキャッシュフローの明確化についてお伺いしたいです。つまり、2029年までのEBITDAとフリーキャッシュフローの間のキャッシュコンバージョンについて、少しお話しいただけますでしょうか？Craneのランプアップや、計画の後半にある他のいくつかの事項のように、これらのプロジェクトが稼働し始めるにあたって、キャッシュコンバージョンをどのように考えていらっしゃいますか？

シェーン・スミス

やあ、ニック、シェーンです。キャッシュ貢献の大部分が原子力資産によるものであるという性質に関しては、これまで見てきたものから実質的に変わることはありません。キャッシュ税、維持更新用設備投資、燃料の会計処理に関する適切な想定を考えれば、コンバージョンは過去の実績と大きく異なることはないでしょう。私が強調したいのは、EPSとフリーキャッシュフローの間のコンバージョンにおいて、特定されたレバーを実行できる範囲において、その多くがボトムライン（最終利益）に寄与するのが見られるということです。

これらは追加投資を必要とするものではなく、そのため、その多くは単に利益からキャッシュフローへの税調整にすぎません。

ニコラス・カンパネラ

わかりました。ありがとうございます。新しい容量リソースについてお伺いしたいのですが、アップグレード、天然ガス、蓄電池を合わせて、系統接続キューに約5GW投入することを強調されています。これは3月31日のアップデート時点と比較してどのような状況でしょうか？その際、いくつかの休止中のタービンについてお話しされていたかと思います。

今回の計画では、より多くの新規建設にコミットするおつもりでしょうか？その閾値をどのように考えるべきでしょうか？ありがとうございます。

ジョセフ・ドミンゲス

そうですね、Calpineの能力をいくつか追加するため、おそらくかなり増えると考えています。結局のところ、それをどのように活用するか、あるいは何が進展するかについては、どのプロジェクトが適格となるか、また、キューのプロセスのどの段階にあるかについて、PJMからの情報をもう少し待っている状態だと考えています。現時点では、PJMからバックストップ提案に関する詳細をもう少し受け取り、また、当社が締結する相対契約の一部として当社のリソースを必要とする可能性のある契約が明らかに進展するまでは、何かを約束できる段階にはないと考えています。

ニコラス・カンパネラ

お考えをありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問はジェフリーズのJulien Dumoulin-Smith様からです。回線は開いています。

ジョセフ・ドミンゲス

こんにちは、Julien。

ジュリアン・デュムーラン＝スミス

おはようございます、チームの皆さん。お時間をいただきありがとうございます。ジョー、チームの皆さん、感謝いたします。先ほどの、物事の進展のペースに関する会話について、少しフォローアップさせてください。

ここでのCalvertについては、Limerickや他のどのような組み合わせと比較してどのように考えていますか？これまでの規制当局との対話の進展を踏まえて、特定の方向性はありますか？明らかに、ここ数週間のアナリスト・デーで皆様からCalvertについてより多くの話を聞きました。それについて、どのように期待値を設定すべきでしょうか？それから、この会話に少し戻りますが、追加性の観点で、皆さんが考えている特定の比率はありますか？あるいは、出力抑制やデマンドレスポンスの側面についてはどうでしょうか。例えば、テキサスでネットメータリングを実施されましたよね。

ジュリアン・デュムーラン＝スミス

それは、本件を前進させるための具体的なプロセスを固める上で、どのように展開していくのでしょうか？

ジョセフ・ドミンゲス

Julien、最初のご質問、つまり異なるサイト間でどちらが先にゴールに到達するかについては、明快な回答ができないことをお詫びします。Calvertについて言及したのは、おそらく多くの方がその日の後の方で、事業見通し（business outlook）の際に新聞記事で目にされたことでしょうが、新聞記事が出る前に私たちの考えを共有しておきたいと考えたからです。そうでなければ、私たちがここで発表するのではなく、お客様が準備が整ったタイミングで取引を発表することになるからです。顧客がどのように管理していくか、そして新規と既存の比率がどうなるかについては、私の個人的な意見としては、両者が混在することになると考えています。

ジョセフ・ドミンゲス

本日の冒頭説明（prepared remarks）の中で、テキサスの案件について少し触れました。それが、管理のためにバックアップ電源やその他の出力制御（curtailment）ツールを使用することに完全に抵抗がない方々から、どの程度の幅になり得るかを示す、かなり良い指標になると考えています。これらの買い手は洗練されたものであり、多くの場合、すでに蓄電池や太陽光などの購入を行っていることを念頭に置いておいてください。場合によっては、既存の契約を抱えた状態でこれらの取引に臨んでくることもあります。

数年前にJames McHughが私たちのCFE、つまり当初のCFE契約について、実際にはMicrosoftとの最初の契約について話していたのを覚えているでしょう。それはまさにそのような状況で、ある企業が「これほど大きなポートフォリオを持っています。これを管理して、24時間体制で環境属性（environmental attributes）を確保できるようにセットアップしてほしい」と言ってやってきたのです。そのような能力を持ったクライアントもいれば、デマンドレスポンスやバックアップ電源などを求めるクライアントもいるでしょう。

出力制御を管理する能力や、出力制御を管理しようとする意欲は顧客によって異なるため、その構成（mix）は興味深いものになるでしょう。もう一点付け加えると、データセンター自体が、データ経済のジョブ（計算処理）を移動させることで、出力制御リスクの一部をますます管理できるようになるでしょう。

ジョセフ・ドミンゲス

米国について考える際、データセンターが様々な地域に普及するにつれて、エネルギー消費のピーク時に行う必要がないジョブや、その時点で信頼性の問題が発生していない国内の他地域のデータセンターへ転送できるジョブを特定する能力が、彼らに備わってくると思います。状況は変化しており、データセンターによって、ジョブをシフトさせることで出力制御を管理できるケースから、ピーク時容量としてデータセンターのすべてのメガワットに対してバックアップ電源を必要とするケースまで、非常に幅広い解決策の組み合わせが見られるようになると考えています。

ジョセフ・ドミンゲス

現在の市場状況から判断すると、「これが比率である」と一般的に言おうとする試みは、現時点では一種の徒労（fool's errand）であると考えています。

ジュリアン・デュムーラン＝スミス

よく分かります。尊重いたします。手短な追質問ですが、冒頭説明やここでのやり取りの中で「明確さ（clarity）」について頻繁に言及されています。事態を本格的に動かすために、具体的に求めている閾値（threshold）やドケット（docket）はありますか？同時に、質疑応答で「他の顧客もこの件について取り組んでいる」とおっしゃいました。

このドケットが解決され、これが解き放たれる（unleash）瞬間があるとお考えでしょうか？先ほどご指摘があったように、一部の顧客は、そうした期限を待っているのかもしれませんし、待っていないかもしれません。

ジョセフ・ドミンゲス

繰り返しになりますが、すべてのお客様を代表して発言するつもりはありません。FERC（連邦エネルギー規制委員会）のこれまでの動きを考えれば、申し立て（filing）が行われること自体が、一部の人にとっては明確化につながると考えています。FERCは明らかに、ここで迅速に進めたいという意欲を持っていますよね？申し立て自体の詳細も、すでに役立っています。分かりません。

ある時点において、これらの中にはバックストップ手続（Backstop proceeding）の最後まで待つ人もいるかもしれません。もし取り組んでいるコ・ロケーション（共同設置）のアイデアがある場合は、コ・ロケーションの申し立てと、それに関するFERCの最終命令を待つ必要があるかもしれません。

ジョセフ・ドミンゲス

重要なのは、ここで非常にスピード感があるということです。私はPJMで20年以上この仕事をしてきましたが、これほど前例のないスピードで物事が動いているのを目の当たりにしています。これほどのスピードで動くのを見たのは、唯一、PJMが最初に内部規則を採用し、ステークホルダーの投票なしに迅速に進めることが可能になった際の、一部のRPM（信頼性価格モデル）の変更があった時だけです。委員会は、この問題を解決したいと切望しているのが見て取れます。

彼らは、これを正しく行うことの重要性と、アメリカにおけるデータ経済の重要性の両方を理解しており、それは非常に明確です。政権も明らかにこれに注力しており、PJMがここで非常に迅速に行動しているのを私たちは目にしています。

ジョセフ・ドミンゲス

コロケーションの実施日を見たいと考えています。PJMは2029年としていましたが、それが前倒しされることを望んでいます。その点については、FERCから出されているシグナルと我々の認識は一致していると考えています。物事は非常に速く進んでおり、年末までにはこれらのすべての問題について明確な状況が得られると予想しています。

ジュリアン・デュムーラン＝スミス

はい、もちろんです。ありがとうございます。幸運を。

ジョセフ・ドミンゲス

はい、ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、JPMorgan SecuritiesのJeremy Tonet様からです。回線は繋がっています。

ジョセフ・ドミンゲス

おはよう、Jeremy。

ジェレミー・トネット

こんにちは、おはようございます。はい、ありがとうございます。本日は詳細な説明をありがとうございました。まずは少しハイレベルな点から質問させていただきたいのですが。

先週PJMから出されたホワイトペーパー「市場設計を通じた信頼性の強化（Powering Reliability through Market Design）」を拝見し、パスA、B、Cに対する初期的な見解をお聞かせいただけるかと思いまして。どのようなハイレベルな考えでも歓迎いたします。

ジョセフ・ドミンゲス

それについては、David Dardisに意見を求めたいと思います。

デイビッド・ダルディス

はい。やあ、Jeremy、ありがとう。PJMがホワイトペーパーを発行し、市場ルールの見直しの必要性を認め、率直に言って、信頼性確保のための競争的な市場へのコミットメントを示したことには、確かに感謝しています。そのホワイトペーパーに含まれている内容の多くは、我々が長年にわたりPJMと話し合ってきたことであり、特に、エネルギー市場と予備力市場を共に最適化することや、長年容量市場に依存してきたのと対照的に、エネルギー市場において価値をより適切に反映させることなどが含まれています。

これは非常にポジティブなことだと考えています。加えて、我々は非常に支持的な立場を取ってきました。エネルギー価格の上昇という見通しを踏まえ、二国間契約による供給の確実化について、少なくとも2年前から、耳を傾けてくれるあらゆる相手と話し合いを続けてきました。これもまた、非常にポジティブなことだと考えています。

デイビッド・ダルディス

オプションBと信頼性の差異に関しては、それを咀嚼し、それが潜在的に何を意味し得るのかを考えるためにもう少し時間が必要だと考えています。私たちは、負荷の柔軟性が今後の市場において非常に重要な解決策であるという点には間違いなく同意しています。つまり、信頼性をめぐって異なる負荷に対して、ルールの中に恒久的に、いわば差別的な扱いを組み込み、その根拠に基づいて信頼性を割り当てるようなことです。これにはいくつかの真の法的問題が内在していると考えており、さらなる検討が必要になるでしょう。

特に、エネルギー市場の改革や予備力市場、およびそれらの共同最適化について、より迅速に動き始めることができれば、非常にポジティブであると考えています。

ジョセフ・ドミンゲス

ジェレミー、それは私たちが長い間彼らに促してきたことであり、率直に言って、PJMが自らに不利益をもたらす形で後回しにしてきたことでもあります。いいですか、現在の窮地に陥った原因は2つあります。一つは、リソースの実際の容量能力を適切に考慮していなかったため、容量価格が馬鹿げたほど低かったことです。それは変化しました。

容量価格の急騰が見られました。これは当初からもっと適切に管理されるべきでした。もう一つの、当初からもっと適切に管理されるべきであった点は、より多くの収益がエネルギー市場で認識されるべきであったということであり、それによって容量市場への負担を軽減すべきでした。容量市場への負担は、私たちが学んだように、住宅用顧客にとって罰則的なもの（過度な負担）になり得ます。

このホワイトペーパーにおいて、これらの問題が再びPJMの検討課題として前面に出てきたことは良いことです。

ジョセフ・ドミンゲス

それこそが、それらが置かれるべき場所です。競争的な市場ソリューションこそが正しい答えとなるでしょう。これらの市場は、それを迅速に可能にする必要があります。願わくば、PJMがこのホワイトペーパーに対して実際の行動を伴うフォローアップを行ってくれることを期待しています。

彼らは圧力を受けることになるでしょう。つまり、この委員会は、明確化を図り、これらの事項を非常に迅速に解決することに対して非常に意欲的であると私は考えています。PJMはこの問題を前に進め続けなければなりません。

ジェレミー・トネット

分かりました。非常に助かりました。希少性の価格設定（Pricing scarcity）は困難ですね。私からは以上です。

ありがとうございます。

ジョセフ・ドミンゲス

その通りです。

オペレーター

ありがとうございます。最後の質問は、Evercore ISIのNicholas Amicucci氏からです。回線は開いています。

ジョセフ・ドミンゲス

おはよう、ニック。

ニコラス・アミクーチ

皆さん、こんにちは。ありがとうございます。おはようございます。お元気ですか？ 近期的な原子力関連のアップグレードについて、少し感触を得たいと考えています。

それらはどの程度近い時期のものなのか、また、2029年の想定にはどのようなものが織り込まれているのでしょうか？

ジョセフ・ドミンゲス

わかりました。計画に含まれているのは、原則としてバイロンとブレイドウッドです。現在、他に計画に入っているものはありますか？

デイビッド・ダルディス

ありません、アップグレードはどれも含まれていません。資本は支出されていますが、2029年にEPSの増益（EPS accretion）として現れるものは何もありません。2030年が、EPSに寄与する最も早い年となります。

ジョセフ・ドミンゲス

はい。計画に含まれているバイロンとブレイドウッドを除けば、ということですね。

デイビッド・ダルディス

その通りです。

ニコラス・アミクーチ

完璧です。第1四半期の好決算を踏まえて伺いたいのですが、皆さんは、それらは概ね予想通りであったと言及されていました。歴史的に見て、第1四半期は最大の不確実な要素（疑問符）となってきました。今後、予想レンジの上限側に対してより確信を持つためには、どのような状況を見る必要があるのか、その感覚を伺いたいと考えています。

1ヶ月ちょっと前に（業績アップデートの）お話をいただいたばかりであることは承知しておりますが。

ジョセフ・ドミンゲス

ああ、見てください、少なくとももう四半期はあります。私たちのビジネス・アップデート・コールの時期を考えてみれば、第1四半期がかなり進んでいた時期でした。当初ガイダンスを設定した時点では、その四半期がどのような結果になるかについて、かなり確かな見通しを持っていました。

ニコラス・アミクーチ

なるほど。ありがとうございます。

ジョセフ・ドミンゲス

ありがとうございます。

ジョセフ・ドミンゲス

さて、オペレーター、他に追加の電話や質問はありますか？失礼。

オペレーター

ありがとうございます。現時点では、これ以上の質問はございません。以上をもちまして、質疑応答セッションを終了いたします。ここからは、締め括りの言葉としてJoseph Dominguez氏にお戻しいたします。

ジョセフ・ドミンゲス

さて、Constellationにご関心をお寄せいただき、皆様改めて感謝申し上げます。従業員のおかげで、良い第1四半期となりました。2026年の残りの期間についても、引き続き実行に向けて尽力してまいります。また約90日後にお話ししましょう。

オペレーター、電話を終了します。

オペレーター

皆様、本日の電話会議にご参加いただきありがとうございました。これで本日のプログラムを終了いたします。回線を切断していただいて結構です。皆様、良い一日をお過ごしください。