オペレーター

皆様、こんにちは。カーライル・グループの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。ここで、進行を本日のホストである、インベスター・リレーションズ（IR）責任者のダニエル・ハリスにお渡しいたします。ハリスさん、お願いします。

ダニエル・ハリス

オペレーター、ありがとうございます。おはようございます。カーライルの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。今朝の電話会議には、最高経営責任者（CEO）のハーヴェイ・シュワルツ、および最高財務責任者（CFO）のジャスティン・プラフが同席しております。

今朝早く、当社はプレスリリースと詳細な決算説明資料を発行いたしました。これらは当社の投資家向け広報ウェブサイトでご覧いただけます。本電話会議はウェブキャストで配信されており、リプレイも視聴可能です。本日の会議では、特定の非GAAP財務指標に言及いたします。

これらの指標は、一般に認められた会計原則（GAAP）に従って作成された指標と切り離して、あるいはそれらの代替として検討されるべきではありません。当社は、合理的に利用可能な範囲において、これらの指標をGAAPへ調整した内容を決算リリースにて提供しております。本日行われるいかなる将来予測に関する記述も、将来の業績を保証するものではなく、それらに過度に依拠すべきではありません。

ダニエル・ハリス

これらの記述は現在の経営陣の予想に基づいており、Form 10-Kの「リスク要因」セクションで特定されているものを含め、実際の結果が示された内容と大きく異なる原因となり得る固有のリスクおよび不確実性を伴います。カーライルは、いかなる時点においても、将来予測に関する記述を更新する義務を負いません。本日の電話会議にご参加の皆様全員が参加できるよう、ご質問は1つに留め、追加のフォローアップがある場合は再度キュー（待ち行列）にお戻りください。それでは、電話会議を最高経営責任者のハーヴェイ・シュワルツに引き継ぎます。

ハーヴェイ・シュワルツ

ありがとう、ダン。皆様、おはようございます。ご参加いただきありがとうございます。当社は、米国バイアウト投資の記録的な実現益、高い水準の資金流入、3億ドルの手数料関連収益、および47%のマージンを主軸とする、非常に強力な四半期を終えることができました。

プラットフォーム全体の勢いは加速し続けており、パフォーマンスも引き続き力強く、当社の戦略計画に対する自信を裏付けています。これらの結果は、複雑な世界的背景の中で達成されました。四半期の詳細に入る前に、数分間、環境とグローバルなマクロトレンドについてお話ししたいと思います。地政学的な不確実性と分断は、投資家にとっての最優先事項であり、資本配分や投資判断に影響を与えています。

もちろん、これは新しいことではありません。過去5年間、私たちはCOVID、継続中のロシア・ウクライナ戦争、そして現在の中東での紛争を乗り越えてきました。

ハーヴェイ・シュワルツ

その結果、私が面会するすべての政府当局者が議論したがる2つの主題があります。それは「国家安全保障」と「経済成長の促進」です。国家安全保障に関して言えば、伝統的な防衛への投資だけでなく、エネルギー安全保障も意味します。地域間での経済成長と競争への焦点は強まっており、再工業化とオンショアリング（国内回帰）が念頭に置かれています。

これらすべての変化の根底にあるのは、資本と革新的なクライアント・ソリューションへのニーズの高まりです。私が世界のどこへ行っても、メッセージは同じです。プライベート・キャピタルへの需要は成長し続けています。当社のチームとプラットフォームの広範さは、このような環境において有利な立場にあります。

当社の多角化されたビジネスセットは、プライベート・エクイティ、リアル・アセット、プライベートおよびリキッド・クレジット、そしてCarlyle AlpInvestにわたっています。今日の環境において、多角化は明確な強みとなります。

ハーヴェイ・シュワルツ

航空宇宙・防衛、インダストリアル、エネルギー、およびヘルスケアにおける当社の深いセクター専門知識は、拡大する投資機会に直接結びついています。当社は数十年にわたり、これを大規模に実施してきました。ジャスティンと私が四半期の財務パフォーマンスについて説明する前に、今週初めの重要な節目について強調したいと思います。当社は、次回のビンテージの米国バイアウト・ファンドのために確保された50億ドルのコミットメントをアンカーとする、これまでにない初の投資ソリューションを完了しました。

このイノベーションは、クライアントのニーズに対処するための資本効率の高い方法を提供します。これは、当社の次期米国バイアウト・ファンドへのアクセスを提供すると同時に、流動性を提供するためのテーラーメイドのソリューションを同時に提供するものです。このソリューションは、当社がどのようにCarlyle AlpInvestのポートフォリオ・ファイナンスおよびセカンダリーズにおける能力と、当社のプライベート・エクイティ・プラットフォームを活用して、投資家に対して差別化された成果を提供しているかを強調するものです。これは、投資家にとってもカーライルにとっても、真にウィンウィンの結果となりました。

ハーヴェイ・シュワルツ

この構造を通じて、複数のコーナーストーン投資家が米国バイアウトへのエクスポージャーを増やしており、当社のプラットフォームに対する信頼と、当社が注力するコア・セクターへの継続的な関心をさらに実証しています。重要な点として、次期米国バイアウト・ファンドの資金調達を開始したわけではないことを付け加えておきます。それは今年後半に行われる予定です。それでは、今四半期に見られた強力な活動トレンドに移ります。

以前の四半期でご覧いただいた通り、当社は業界よりも速いペースで投資家への資本還元を継続しています。実現益は120億ドルを超え、当社のポートフォリオの質の高さと、ファンド投資家への資本還元を継続的に優先していることを反映しています。

ハーヴェイ・シュワルツ

また、今四半期、米国バイアウト・ファンドの投資家に記録的な額の資本を還元したことも特筆に値します。その還元率は、2021年に設定した過去の記録よりも40%以上高い水準です。当社は、投資家のために現金化できる資産を豊富に保有し続けています。当四半期のポイントは100億ドルであり、また、今後数ヶ月以内に完了予定の2つの大型取引についても発表いたしました。

BASFのコーティング事業の80億ドルのカーブアウト、およびMAIキャピタル・マネジメントの30億ドルの買収です。また、プライベート・クレジットに40億ドル、Carlyle AlpInvestの多様な戦略全体で約400万ドルを投資しました。これらの取引は、今後数四半期におけるトランザクション手数料収入の増加にも寄与するはずです。

ハーヴェイ・シュワルツ

インフローについては、年初から好調なスタートを切り、130億ドルの新規資本を惹きつけました。Carlyle AlpInvestにおいては、今四半期に70億ドル近くを調達しましたが、これは当社の広範なセカンダリー、コーインベストメント、およびポートフォリオ・ファイナンス戦略に対する強い需要を反映しています。また、CAPMやCAPSを含むウェルス・ビークルにおいても、継続的なインフローが見られました。AlpInvestは、好意的な市場ダイナミクスと強力なパフォーマンスの両方の恩恵を受けています。

グローバル・クレジットでは、今四半期に40億ドルを調達しました。当社の多様化されたプラットフォーム全体で、需要は引き続き強力です。新たにクローズドエンド型の資産裏付け型ファイナンス戦略のファースト・クローズを行いました。当該戦略は現在120億ドルを超えており、前年比で30%以上増加しています。

要約すると、カーライルは、地政学や市場環境のダイナミックな変化に対し、持続的な結果を提供できる多様化されたプラットフォームの恩恵を受け続けています。

ハーヴェイ・シュワルツ

株主向けアップデートから2ヶ月が経過しましたが、皆様のご予想通り、2月に提示した目標を達成または上回ることに非常に自信を持っています。それでは、ジャスティンにマイクを渡します。

ジャスティン・プルーフ

ありがとう、ハービー。皆様、おはようございます。第1四半期において、当社は3億2,700万ドル、または1株あたり0.89ドルの配当可能利益（Distributable Earnings）を創出しました。手数料関連利益（Fee-Related Earnings）は3億ドルで、マージンは47%となり、第4四半期の2億9,000万ドルと比較して増加しました。

ファンド管理報酬は5億4,500万ドルで、Carlyle AlpInvestとグローバル・クレジットの継続的な成長に牽引され、前年同期比で4%増加しました。Carlyle AlpInvestは、今四半期に過去最高水準のAUMと過去最高のインフローを記録し、引き続き素晴らしい成長ストーリーを描いています。当社の基盤となる継続的な手数料ベースは成長を続けており、株主向けアップデートで提示した経路に沿って、今後2年間で管理報酬が加速すると予想しています。

ジャスティン・プルーフ

今四半期の4,500万ドルの手数料関連パフォーマンス収益は、AUMが現在190億ドルに達しているエバーグリーン型ウェルス戦略の成長に牽引され、前年同期比で15%増加しました。これはわずか3年前の水準の4倍に相当します。第1四半期のトランザクション・フィーは5,400万ドルであり、すでに署名済みまたは完了している複数の取引の完了により、次四半期にはこれが増加すると予想しています。第1四半期には120億ドルの実現収益（realized proceeds）を創出し、過去3番目に好調な四半期となりました。

今四半期の純実現パフォーマンス収益（NRPR）は2,100万ドルと前年同期を下回りましたが、これは単に構成要素の問題です。第1四半期のエグジットの大部分は、特にCP 7やCP 8など、まだキャリー（成功報酬）を実現していないファンドによるものでした。

ジャスティン・プルーフ

ファンド投資家への資本還元を継続し、価値創造を推進していく中で、NRPRの水準は上昇すると予想しています。2026年の残りの期間において、特にCarlyle Japan Partners IV、Carlyle Global Financial Services Partners III、およびCarlyle Europe Technology Partners IVにおいて、実現キャリーを促進するいくつかの取引を控えています。では、各セグメントの詳細に移ります。Carlyle AlpInvestの第1四半期のFREは6,800万ドルで、今四半期のキャッチアップ・フィーが1,300万ドル減少したにもかかわらず、前年同期を上回りました。

総AUMは過去最高の1,070億ドルに達し、前年同期比で20%増加しました。68億ドルの過去最高の四半期インフローは、プラットフォーム全体における広範な機関投資家およびウェルス関連の活動によってもたらされました。純未収パフォーマンス収益は6億4,300万ドルに達し、前年同期比で13%増加しました。

ジャスティン・プルーフ

Carlyle AlpInvestは引き続き素晴らしい勢いを見せており、次期ヴィンテージ・ファンドは今年後半にファースト・クローズが行われる予定です。グローバル・クレジットにおける今四半期のFREは9,300万ドルでした。管理報酬は1億4,700万ドルで6%増加しましたが、トランザクション・フィーはわずかに減少しました。総AUMは2,090億ドルで、前年比5%増となりました。

今四半期の39億ドルのインフローは、当社の新しい資産裏付け型ファイナンス・ファンドによる15億ドルのファースト・クローズが牽引しました。直近12か月間のクレジット・インフローの合計は250億ドルでした。多様化されたクレジット・プラットフォーム全体において、当社の基盤となるポートフォリオのクレジット指標の強さを引き続き確認しています。ダイレクト・レンディングにおいて、現在の未収利息発生率（non-accrual rate）はわずか1%です。

13年間にわたる設定来の損失率は、年率わずか8ベーシス・ポイントです。

ジャスティン・プルーフ

ストラクチャード・クレジットにおいて、当社の約50ベーシス・ポイントのデフォルト率は、業界平均の半分にとどまっています。当社は引き続きポートフォリオ全体を積極的に管理しており、2026年の残りの期間にクレジット市場のボラティリティが高まった場合でも、その好機を活かせる体制が整っていると考えています。グローバル・プライベート・エクイティにおける第1四半期のFREは1億4,000万ドルで、昨年の第1四半期と同水準でした。この事業の主要なオペレーティング・メトリクス、特に資金調達と実現（realizations）は、強力なモメンタムを示しています。

ハービーが述べたように、次期ヴィンテージの米国バイアウト戦略に対して、すでに50億ドルのコミットメントを割り当てています。これは素晴らしい成果でした。このソリューションは会社全体を広く活用したものであり、LP（リミテッド・パートナー）に対してテーラーメイドのソリューションを提供する当社の差別化された能力を際立たせています。当社は今四半期、米国バイアウト投資家に対し、過去最高となる70億ドルの収益を還元しました。

ジャスティン・プルーフ

CP VII単独で50億ドル近い収益を還元し、同ファンドのDPIを70%以上に押し上げ、残りの公正価値は約170億ドルとなっています。当社は過去2年間にわたりCP VIIの投資家に対して大きな進展を遂げてきました。このファンドからキャリーの実現を開始する前に、少なくとも今後数四半期は資本の還元を継続する見込みです。貸借対照表に話を移しますと、当四半期は強力なポジションで終了しました。

現金、純未収パフォーマンス収益、および負債を差し引いた投資を含む、カーライル株主に帰属する貸借対照表上の資産は、合計で約50億ドル、または1株あたり約14ドルでした。当社は、2025年の四半期水準に沿って、普通株1株あたり0.35ドルの四半期配当を宣言しました。

ジャスティン・プルーフ

当四半期には、合計2億500万ドルにのぼる380万株の自社株買い、または（発行済株式総数から）除外を行いました。当社の20億ドルの自社株買い枠のうち、残高は19億ドルです。希薄化後株式数である3億6,000万株は、過去1年間で減少しています。

ジャスティン・プルーフ

当社は、資本配分について規律を持ち、かつ機会主義的な考え方を維持しています。成長への投資は引き続き優先事項ですが、自社株買いも方程式（要素）の重要な一部であり、今後もその分野では積極的に取り組んでまいります。先を見据えると、第2四半期は強い勢いを持ってスタートします。960億ドルのドライパウダー（待機資金）は過去最高水準であり、前年同期比で13%増加しています。

当社のプラットフォームは、戦略、地域、顧客チャネルにわたって分散されており、現在の市場を乗り切り、投資家や株主の皆様に対して価値を創造し続けるために、極めて有利な立場にあります。2月の株主向けアップデートでお伝えした通り、当社の成長計画は、各事業におけるボトムアップのオーガニックな戦略に基づいています。

ジャスティン・プルーフ

2028年末までに、資金流入額2,000億ドル、手数料関連利益（FRE）19億ドル、そして1株当たりのDE（分配可能利益）6ドル以上という明確な道筋が見えています。当社は、これらの各目標を達成、あるいは上回ることを完全に期待しています。それでは、質疑応答に移るため、オペレーターに進行を戻します。

オペレーター

ありがとうございます。皆様、ただいまより質疑応答の時間となります。ご質問がある場合は、電話のキーパッドで「＊1」を押してください。繰り返しますが、ご質問やコメントがある場合は「＊1」を押してください。

最初の質問は、ゴールドマン・サックスのアレクサンダー・ブロスタイン氏にお願いします。アレックス、どうぞ。

アレクサンダー・ブロスタイン

はい、皆様、おはようございます。ご質問の機会をいただきありがとうございます。今週初めに発表された新しい仕組み（ストラクチャー）について、2点伺いたいと考えていました。明らかに非常にユニークかつ独創的な、フランチャイズを前進させるための方法です。

ハーヴィ、このソリューションがどのようにして考案されたのか、詳しくお聞かせいただけますでしょうか。仕組み内の実際のダイナミクスについて、2分ほどお時間をいただけますか。2つのことが並行して動いていますが、資産がどのようにSPV（特別目的車）に組み込まれ、最終的にどのように資金調達されるのかについてです。

アレクサンダー・ブロスタイン

また、他のLPからの反応についても気になっています。最終的に、カーライルへの財務的な影響に関して、Fund VIIまたはVIIIの経済条件（エコノミクス）の変化、あるいはFund IXの手数料体系がどのようになるかなど、考慮すべき点はありますでしょうか。

ハーヴェイ・シュワルツ

ありがとうございます、アレックス。少し話を戻しましょう。カーライルのAlpInvestプラットフォームは、しばしば間接的にセカンダリー事業であると捉えられがちです。しかし、ここ数年、戦略的にプラットフォームを再構築してきた通り、すでにご覧いただいているように、明らかにそれ以上のものです。

セカンダリー、コ・インベスト（共同投資）、プライマリー、そしてソリューション事業を網羅しています。その事業の最も重要な部分の一つが、この成長著しいソリューション事業であり、これはGPが追加的なエクスポージャーを取りたい場合や、LPがポートフォリオをダイナミックに管理したい場合に、思慮深いソリューションを提供することにあります。彼らはLPに対して、そのような価値を提供することで大きな成功を収めてきました。

ハーヴェイ・シュワルツ

これの端緒となったのは、非常にキャピタル・ライトな企業であるカーライルが、いかにして資本の活用を最適化できるかという検討でした。当社は、自身にとって合理的な方法でポートフォリオを再構築したいと考えている戦略的なLPの存在を認識していました。彼らはまた、米国バイアウトへのエクスポージャー増加も求めていました。当社はこのソリューションを考案することができました。

これは特に複雑なものではありませんが、この業界においては革新的かつ独創的であり、繰り返しになりますが、クライアントの目的を解決するものです。当社にとっても、チームにとっても、これは当然ながら良い結果です。なぜなら、これはフル・フィー（全手数料）での50億ドルを超えるコーナーストーン・ファイナンスだからです。（既存の収益への）影響はありません。

ハーヴェイ・シュワルツ

これを構築する上で最も重要だったのは、明らかに当社のLPのニーズを満たすことでしたが、同時に、ファンドおよび将来のファンドレイジングとの完璧なアライメントを確保することでもありました。それらすべてが、今回これを実現する方法において非常に重要でした。ファームとアライメントの観点では、当ファームもアライメントされている劣後的なエクイティ部分があり、それをサポートしています。これは明らかに当社のLPに好まれています。

これは、業界がどこへ向かっているかを真に反映していると考えています。断言できますが、ソリューションズ・ビジネスは、LPやGPに提供できる内容によって、すでに大きなモメンタムがありました。

ハーヴェイ・シュワルツ

これを発表して以来、問い合わせが殺到しています。これをどのように再現し、LPやGPに対してどのように価値を創造できるかについて、関心を持つ人々が相次いでいます。これは業界の進むべき方向性であると考えていますが、実際にこれを形にするには、カーライルおよびAlpInvestチームの思慮深い経験が真に必要となります。

オペレーター

Alex, does that complete your question?

アレクサンダー・ブロスタイン

Oh, yes. Thank you. Sorry.

ハーヴェイ・シュワルツ

Yes. Next question, please. Thanks, Alex.

オペレーター

Thank you. We'll take our next question from Kenneth Worthington from JPMorgan. Please go ahead, Kenneth.

ケネス・ワーシントン

Hi, good morning. Thanks for taking the question. プライベート・エクイティおよびAlpInvestにおけるキャリーの見通しについて詳しく伺いたいと考えています。プライベート・エクイティに関してですが、Carlyle Partners VIIおよびVIIIがキャッシュ・キャリー（現金による分配）の状態になるのを待つ間、Carlyle Japan Partners IVならびにCarlyle Global Financial Services Partners IIおよびIIIにおけるキャッシュ・キャリーについてお話しいただけますか？AlpInvestに関しては、キャリーの構成比が記録上最も低い水準にあるように見受けられます。AlpInvestにおけるキャリーは、株主にとって非常に優れた経済的利益をもたらすファンドから発生する段階にきているのでしょうか？

ジャスティン・プルーフ

まずはAlpInvest側についてお答えします。ご存知の通り、AlpInvestは欧州型のウォーターフォールを採用しており、予測が少し難しい側面があります。AlpInvestにとって最も重要なことは、リターンが引き続き非常に優れていることだと考えています。この事業には凄まじいモメンタムがあります。

確かにキャリーのタイミングを予測するのは難しいですが、リターンが引き続き好調である限り、最終的には素晴らしい結果につながるはずです。当社の他のファンドにおいて、すでに署名済み、完了、あるいはプロセスが深く進行している多様な案件があります。日本のバイアウトや欧州のテック分野についてご指摘いただきましたが、それらはすべて、今後数四半期のうちに実現するものと期待しています。

ジャスティン・プルーフ

繰り返しになりますが、そのいくつかは公表されているものであり、今後数四半期の価格設定や市場環境にも左右されるため、時期や金額について詳細を述べるのは控えたいと考えています。それらは非常に短期的なものです。プロセスは順調に進んでいます。2026年の残りの期間において、それらは間違いなく実現します。

我々は、今後数四半期のキャリード・インタレスト（成功報酬）の実現について、かなり楽観視しています。ファーム内では多くの活動が行われており、株主の皆様に素晴らしいリターンをもたらしています。

ケネス・ワーシントン

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Wolfe Researchのスティーブン・チャバック氏から承ります。スティーブさん、どうぞ。

ブレンダン・オブライエン

おはようございます。スティーブの代理を務めております、ブレンダン・オブライエンです。

ハーヴェイ・シュワルツ

やあ、ブレンダン。

ブレンダン・オブライエン

おはようございます。AlpInvestの事業について触れたいと思います。ご存知の通り、貴社はCAPSおよびCAPM製品を通じてウェルス・チャネルで多くの成功を収めてこられました。デイ・ワン・マークアップ（取得初日の時価評価上げ）の慣行は、最近になって監視の目が強まっており、貴社の競合他社の一社は、その結果としてリテール製品においてかなり大きな流出に見舞われています。

報道に対して過剰反応したくないところだとは理解していますが、リテール領域における他のアセットクラスで見られる状況を鑑みると、ここではもう少し積極的な姿勢をとるのが妥当であるように思えます。この批判に対して、アプローチに変更を検討されているか、また、これがアドバイザーとの対話に影響を与えていると感じるかについて、回答の機会をいただければと思います。

ハーヴェイ・シュワルツ

アドバイザーとの対話は引き続き非常に活発であり、それは明らかに流入額に表れています。慣行に関しては、我々の慣行を変更することはありません。業界はさまざまなタイプの資産プールに関与していますが、我々のチームは、大部分において常にパー（額面）に近い資産プールを購入してきました。歴史的に、このビジネスにおける我々の最高のパフォーマンスが得られた時期は、実際には、より高いパフォーマンスを生む資産を購入していた時でした。

当チームは、歴史的に、大幅なディスカウントされた非常に古い資産を購入することはありません。反響は引き続き非常に強力です。ジャスティンが指摘したように、パフォーマンスは非常に好調でした。我々は、パートナーシップやプラットフォーム、そしてアドバイザーからの関与について、非常に手応えを感じています。

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のお電話は、BMO Capital Marketsのブレンナン・ホーケン氏から承ります。どうぞ。

ブレンナン・ホーケン

おはようございます。質問を受け付けていただきありがとうございます。

ジャスティン・プルーフ

やあ、ブレンナン。

ハーヴェイ・シュワルツ

やあ、ハーヴェイ。元気かい？

ハーヴェイ・シュワルツ

元気だよ。

ブレンナン・ホーケン

ありがとうございます。基本手数料は前年比で比較的横ばいでしたが、今四半期については明らかに、キャッチアップによる恩恵を受けていませんでした。皆様は、スーパーサイクルが到来することもあり、特に下半期のファンドレイジングが非常に活発になることについて、これまで多くお話しされています。そのファンドレイジングが進展し、売上高に反映され始めるにつれて、基本手数料の成長プロファイルがどのようになるか、その見通しについて詳しくお聞かせいただけますでしょうか。

ありがとうございます。

ジャスティン・プルーフ

はい、もちろんです、ブレンナン。ご質問ありがとうございます。基本手数料は前年比で4%増加しました。LTM（直近12ヶ月）対LTMベースでは7%増加しています。

私たちは、これが加速すると予想しています。あなたはファンドレイジングにおけるスーパーサイクルについて言及されましたが、プライベート・エクイティ分野のAlpInvestにおいて、まさにそれが始まろうとしているところです。また、クレジット事業ではオポチュニスティック・クレジットを投入する予定です。私たちは、ファンドレイジングが真に加速する時期に入りつつあると考えています。

ご存知の通り、いくつかのファンドで規模の縮小がありましたが、現在はそれを乗り越えました。現在お示ししているLTM対LTMで7%という成長率は、このスーパーサイクルに入るにつれて加速すると予想しています。というのも、LPから非常に良いフィードバックを得ており、それは今後数四半期のファンドレイジングにとって好材料だからです。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問はマイケル・ブラウン氏にお願いします。マイク、どうぞ。

マイケル・ブラウン

ありがとうございます。皆さん、おはようございます。ウェルス・チャネルについてもう一点質問させてください。CTACは分散型のクレジット・ファンドです。

そこにはダイレクト・レンディングへのエクスポージャーがわずかに含まれていますが、それでも前四半期には解約が増加しました。これはなぜだとお考えでしょうか？また、単にプライベート・クレジットやダイレクト・レンディングに対する懸念に巻き込まれただけなのでしょうか？今後数四半期について考える際、解約請求と総販売額は今後、異なる動きを見せるとお考えですか？また、そのような（乖離した）側面について、ウェルス・チャネルに対してどのようにメッセージを伝えていますか？そのメッセージはチャネル側に浸透しているとお考えでしょうか？

ハーヴェイ・シュワルツ

ええ。アドバイザーの方々と多くの時間を過ごしてきましたが、我々のメッセージは伝わっていると考えています。ご存知の通り、CTACは非常に分散されています。900以上の銘柄があり、プラットフォーム全体にわたっています。

また、毎日時価評価（マーク）されています。これは、毎日時価評価される数少ない、おそらく唯一のソリューションの一つでしょう。2020年まで遡る、5年以上にわたって毎日時価評価を行ってきていると考えています。

ハーヴェイ・シュワルツ

アドバイザーの方々は、それに対して非常に良い反応を示しています。前四半期に見られたような環境において、我々は解約の待ち行列（キュー）の後方に位置しており、四半期を通じて解約が積み上がっていく状況がありました。あるファンドから次のファンドへと（解約が）移っていくような状況でしたが、それは想定内であり、我々にとって驚きはありませんでした。アドバイザーとのエンゲージメントにおいて、パフォーマンスは引き続き好調でした。

業界全体で見られる状況を鑑みると、あくまで推測になりますが、この解約の期間はもう少し続くかもしれません。一部のアナリストが予測を出していますが、それは妥当なものだと考えています。

ハーヴェイ・シュワルツ

分散された毎日時価評価型のクレジット・ソリューションとしてのCTACは、多くのメリットを提供します。長期的な軌道については、非常に手応えを感じています。

オペレーター

ありがとうございます。次に、TD CowenのWilliam Katz様、お願いいたします。

ウィリアム・カッツ

はい。失礼します。ご質問の機会をいただきありがとうございます。皆様、おはようございます。

クレジット・ポートフォリオについて少し掘り下げたいと思います。AUM（運用資産残高）を見ると、ここ1年ほど比較的安定して推移しています。その機会（動向）についてお話しいただけますでしょうか。ダイレクト・レンディングや、保険チャネルで見られる状況についてお話しされていたかと思います。

奇妙なことに、昨日、御社の競合他社の一社が、CLO（債務担保証券）の有効性について非常に鋭いコメントをしていました。そのビジネスの耐久性（持続性）についても伺えればと思います。ありがとうございます。

ジャスティン・プルーフ

もちろんです。クレジット分野では、良好な資金調達のモメンタムが見られます。当四半期には、実質的に幅広いベースで、40億ドル近くを調達しました。Billさん、ご存知の通り、我々は過去数年間にわたり多くのCLOのリセット（再組成）を行ってきましたので、それによって今後のCLOのベース・フィーは非常に安定しています。

CLOは金融危機を経験しましたが、非常に優れた成果を上げました。CLOには非常に確立された投資家層が存在するため、我々はそのビジネスについて非常にポジティブに捉えています。重要なのは、最も重要なことは、我々の投資パフォーマンスとクレジット（信用）が非常に強力であるということです。我々は25年間にわたってCLOを運用してきました。

我々のデフォルト（債務不履行）のレベルは、業界の半分です。ダイレクト・レンディングにおいては、素晴らしいトラックレコードを有しており、そのビジネスを拡大し続ける中で、投資家の方々から非常に高い反応をいただいていると考えています。

ジャスティン・プルーフ

プライベート・クレジットやCLOは、金融システムの中に居場所を持つ資産クラスとして、定着した段階にあります。これらが消え去ることはありません。我々が持つトラックレコードがあれば、率直に言って、両方の領域において成長を続けるための非常に有利な立場にあると考えています。

ハーヴェイ・シュワルツ

ええ。Billさん、それに追加したいのは、機関投資家との対話において、ウェルス・チャネルやダイレクト・レンディングに関して世間で流れている多くの見出しが、むしろ機関投資家の関心を高めているということです。ご存知のように、我々は過去6ヶ月間でチームに大幅な人員（リソース）を投入しました。そのため、新しいチームとともにプラットフォーム全体で市場シェアを拡大していくための非常に有利な立場にあると感じています。

実際、モメンタムは非常に良好です。明らかに、我々のポートフォリオには、他の市場参加者が抱えているような課題はありません。我々は非常に有利なポジションにあり、CLOビジネスについても非常に手応えを感じています。

ハーヴェイ・シュワルツ

ビル、ありがとう。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ジェフリーズのダニエル・ファノン様からです。どうぞ。

ダニエル・ファノン

ありがとうございます。おはようございます。クレジットについて、管理報酬の成長に関してもう一度伺わせてください。ここ数四半期、成長がやや停滞しています。

資金調達額と流出額の内訳、および、今年の残りの期間における製品の構成（ミックス）や手数料の変化について、詳細を伺えますでしょうか？

ジャスティン・プルーフ

もちろんです。まず、クレジットの管理報酬は直近12ヶ月（LTM）ベースで10%増加している点に触れておきます。そこには良好なモメンタムが見られます。しばらくの間、CLOの減少（ランオフ）が見られましたが、過去数年間にわたり多くのリセットを行ったことで、現在は安定しています。

もう一点お伝えしたいのは、間もなくオポチュニスティック・ファンドを市場に投入できる見込みであるということです。これはより高い手数料の製品です。また、ダイレクト・レンディングにおいても資金を調達しており、当社のプライベートBDCは好調です。これもCLOよりも高い手数料となる別の製品です。

ミックス（構成）は今後も改善し続け、そのプラットフォームには引き続き多大なモメンタムがあると見ています。

ジャスティン・プルーフ

7、8年前を振り返ってみれば、当時は実質的にCLOビジネスのみでした。しかし現在では、驚くほど多角化され、堅牢なものとなっています。市場で何が起ころうとも、当社にはそれを活用できる戦略があります。これにより、ダイレクト・レンディング専業の会社では十分に立ち回れないような異なるサイクルを乗り越えていく中で、素晴らしい資金調達につながると考えています。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、オートノマス・リサーチのマイケル・ダビット様からです。どうぞ。

マイケル・ダビット

皆さん、おはようございます。パトリック・ダビットです。ミドルネームで呼ばれています。ブレンダンの報酬成長に関する質問へのフォローアップです。

インベスター・デーでの債務に関するガイダンスにおいて、それは明示的な部分ではありませんでしたが、質疑応答の中で、今年はFRE（手数料関連収益）が1桁台の中盤から後半の成長を遂げる経路を示唆されました。現在も、それは達成可能だとお考えでしょうか？もしそうであれば、第1四半期の減速を経て、そこに至るための大きな要因（レバー）は何でしょうか？ありがとうございます。

ハーヴェイ・シュワルツ

はい、その数字については自信を持っています。もし変更があれば、アップデートいたします。第1四半期については、繰り返しになりますが、資金調達状況を鑑みると、モメンタムについては非常に手応えを感じており、事態は加速すると予想しています。当然ながら、環境を予測することはできません。

世界情勢は少し複雑になっています。ええ、その軌道については自信を持っています。

オペレーター

素晴らしい。次の質問はモルガン・スタンレーのマイケル・サイプリス氏からです。マイケルさん、どうぞ。

マイケル・シプリス

おはようございます。ご質問の機会をいただきありがとうございます。AIについて伺いたいのですが――

ハーヴェイ・シュワルツ

やあ、マイケル。

マイケル・シプリス

え？ありがとうございます。ええと、ポートフォリオ企業全体におけるAIの導入について伺いたいです。ポートフォリオ内で、AIによる収益増とコスト削減のどちらにどのような兆しが見えているのか、これまでに確認できているメリットをどのように定量化しているのか、そして価値創造の源泉としてのAIについて、今後の見通しはどうお考えかについて伺いたいと思っています。導入のしやすさや難しさ、これまでの導入プロセスから得られた教訓などについても話していただけますでしょうか。

ハーヴェイ・シュワルツ

導入は着実であると言えます。すでにご覧いただいている通り、ソフトウェアなどの分野のように、我々がそれほどエクスポージャーを持っていないセクターも当然あります。一方で、会計のような大規模な自動化機能、大量の処理、ルールベースのシステムといった分野では、導入率が上がり始めていると考えています。一歩引いて会社全体を見ると、我々はデータサイエンスとAIに非常に、非常に重きを置いています。

これは、投資の観点、AI導入に関連する機会の範囲についての全方位的な検討、ディスラプションをどう考えるか、どのように収益を拡大させるかといった考え方において、いわば「テーブルステークス（最低限必要な条件）」になりつつあるものだと私は考えています。そのすべてが、もはや前提条件になりつつあります。

ハーヴェイ・シュワルツ

驚天動地と呼ぶような具体的なエピソードをお話しできるわけではありませんが、その勢いは意味のあるものだと考えています。ポートフォリオレベルでのCEOによる賛同は非常に高いです。明らかに、モデルの進歩は文字通り毎週のように進んでおり、それによって、効率性と生産性の向上を真に実感し始めるレベルまで関与できる機会が得られています。全体としては、人々が予想するよりも少し時間がかかると思いますが、業務のあり方においては、依然として飛躍的な変化（ステップ・ファンクション的な変化）をもたらすものだと考えています。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問はエバーコアのベンジャミン・ブディッシュ氏からです。ベンジャミンさん、どうぞ。

ベン・ブディッシュ

こんにちは、おはようございます。質問を受け付けていただきありがとうございます。

ジャスティン・プルーフ

おはようございます。

ベン・ブディッシュ

ありがとうございます。セカンダリーズ事業について、おそらく異なる角度からもう一つ質問させてください。前四半期の電話会議で、ソフトウェアが全社的なAUM（運用資産残高）に占める割合は比較的低いと述べられました。資本調達が行われたタイミングや、当時流動性を求めて市場に出てきた企業のタイプを考慮すると、AlpInvestおよびセカンダリーズ業界全体におけるソフトウェアへのエクスポージャーはおそらくより高いと考えても差し支えないでしょうか？ セカンダリーズ・プラットフォームのリスク管理へのアプローチ、および、特定の産業や、エントリー・マルチプルが歴史的に見て高かったと思われるヴィンテージ・イヤーに関連する集中リスクをどのように管理しているかについて、お話しいただければと思います。

ありがとうございます。

ジャスティン・プルーフ

ご質問ありがとうございます。AlpInvestチームは、マネージャー単位やポジション単位だけでなく、ヴィンテージ単位においても、分散管理について非常に慎重に検討しています。異なるポートフォリオ全体でのソフトウェアへのエクスポージャーは、10%台前半から半ばです。これは、マーケット・ウェイト、あるいはアンダーウェイトであると特徴づけられます。

ご質問いただいたヴィンテージに関する点は非常に重要であり、AlpInvestが提供する大きな価値の一つは、ヴィンテージ・エクスポージャーが分散されたポートフォリオを構築していることだと考えています。彼らはこれを25年間継続しており、複数のサイクルを経験し、それについて熟考してきました。そのため、これら2022年や2023年のヴィンテージの案件が、実際にどのような結果になるかが見えてくる中で、その経験が彼らにとって有利に働くと期待しています。

オペレーター

ありがとうございます。最後の質問は、ドイツ銀行のブライアン・ベデル氏からです。ブライアンさん、どうぞ。

ブライアン・ベデル

ありがとうございます。おはようございます。お時間をいただき感謝いたします。トランザクション・フィー（取引手数料）についてお話しさせてください。

長期的な成長軌道、および短期的なものについてです。一部の取引によって、第2四半期には増加が見込まれるとおっしゃっていました。それが四半期ベースで過去最高に近づく可能性があるとお考えかどうか、そしてより重要な点として、長期的な成長軌道、および貴社が当該事業の強化のために行ってきた取り組みについてコメントをいただけますでしょうか。過去2年間、明らかに良好な成長が見られました。

その取り組みは成熟しつつあるのでしょうか、それとも、まだこのプロセスの初期段階にあるとお考えでしょうか？

ジャスティン・プルーフ

そうですね、私たちは間違いなく、ここでの過去最高記録を歓迎します。第2四半期が過去最高になるかどうかは分かりませんが、第2四半期の最初の1ヶ月ですでに多くの動きが見られているため、その軌道については手応えを感じています。ですから、その数字は上がると予想すると申し上げたのです。いいですか、忘れないでいただきたいのは、当社のキャピタル・マーケッツ事業は、実際にはカーライルがより広範なプラットフォーム全体で行っている案件に由来しているということです。

他の事業を構築していくにつれて、その事業が自然に拡大していくことが期待されます。もちろん、四半期ごとの動きは市場で何が起きているかに左右されます。ただ、過去2年間にわたり、プラットフォーム全体で行っていたあらゆる業務を、本格的に取り込み始めています。

ジャスティン・プルーフ

当社のすべての事業の成長が続くにつれて、キャピタル・マーケッツ事業もそれと並行して成長し続けることになるでしょう。

オペレーター

素晴らしい。ありがとうございます。以上で質疑応答セッションを終了いたします。最後に、締め括りの言葉をいただくため、ダニエル・ハリス氏にマイクをお戻しします。

ダニエル・ハリス

本日はお時間をいただき、ありがとうございました。追加のご質問がございましたら、本会議終了後にIR担当までお問い合わせください。次四半期にまた皆様とお話しできることを楽しみにしております。

オペレーター

ありがとうございます。皆様、以上をもちまして本日の電話会議を終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。これにて、回線をお切りいただけます。

それでは、良い一日をお過ごしください。