オペレーター

ご挨拶申し上げます。The Chefs' Warehouseの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。念のためお知らせいたしますが、本会議は録音されています。それでは、進行を司会を務めます、ゼネラルカウンセル、コーポレート・セクレタリー、および政府関係担当役員のAlex Aldousにお渡しいたします。

どうぞよろしくお願いいたします。

アレクサンドロス・アルドス

オペレーター、ありがとうございます。皆様、おはようございます。本日の電話会議には、創業者、会長兼CEOのChris Pappas、ならびにCFOのJames Leddyが同席しております。現時点で、当社の2026年度第1四半期決算プレスリリースをご覧いただける状態かと思います。

また、www.chefswarehouse.comの投資家情報（Investor Relations）セクションからもご確認いただけます。本電話会議を通じて、当社は、過去および推定のEBITDA、調整後EBITDA、ならびに過去の調整後純利益、調整後1株当たり利益、調整後営業費用、売上高および売上総利益に対する割合としての調整後営業費用、純有利子負債、ネットデット・レバレッジ、およびフリーキャッシュフローを含む、その他の非GAAP財務指標を提示いたします。これらの指標はGAAP（一般に認められた会計原則）に準拠して算出されたものではなく、他社が使用する同様の名称の非GAAP財務指標とは算出方法が異なる場合があります。

アレクサンドロス・アルドス

当社の非GAAP財務指標と、それらに最も直接的に比較可能なGAAP財務指標との定量的な照合は、本日のプレスリリースおよび2026年度第1四半期決算プレゼンテーションに記載されています。正式な発言を始める前に、本日の議論の一部には、当社の推定財務業績に関する記述を含む将来予測に関する記述が含まれることを皆様にお伝えしておく必要があります。こうした将来予測に関する記述は、将来の業績を保証するものではなく、したがって、それらに過度に依拠すべきではありません。これらの記述は、実際の業績が当社の予想と大きく異なる原因となり得る数多くのリスクおよび不確実性を伴います。

これらのリスクの一部は本日のリリースに記載されています。その他のリスクについては、SEC（証券取引委員会）のウェブサイトで閲覧可能なForm 10-Kに基づく年次報告書、およびForm 10-Qに基づく四半期報告書で説明されています。本日は、事業のアップデートを行い、第1四半期の結果について詳細に説明いたします。

アレクサンドロス・アルドス

本日の議論の一部において、The Chefs' Warehouseのウェブサイトの投資家情報セクションに掲載されている「2026年度第1四半期決算プレゼンテーション」と題された数枚のスライドを参照いたします。これらのスライドは、現時点では説明目的でのみ開示されていることにご留意ください。その後、質疑応答の時間を設けます。それでは、Chris Pappasに進行をお渡しします。

クリス。

クリストファー・パッパス

Alex Aldous、そして2026年度第1四半期決算電話会議にご参加いただいている皆様、ありがとうございます。2026年度第1四半期の事業活動は、1月から2月、3月にかけて売上動向が着実に増加するという、典型的な季節的なリズムを示しました。四半期後半における異常気象や中東での紛争勃発による事業のボラティリティ（変動）はあったものの、当社のチームによる卓越した遂行力と北米事業の強みにより、市場シェアの拡大を継続し、数量、製品浸透率、ユニーク顧客数、売上高、および収益性のすべてにおいて、前年同期比で力強い成長を実現しました。この勢いは4月にも続いており、現在は第2四半期の開始において二桁の売上高成長を見込んでいます。

中東における現在の状況、および当該地域における当社のチームと運営に関しては、当面の焦点は従業員の安全と確保に置かれています。

クリストファー・パッパス

当社は統治機関によって制定された安全プロトコルに従っており、サプライチェーンおよび顧客需要のボラティリティに効果的に対応しています。当社のリーダーシップおよびチームメンバーは、ボラティリティと不確実性の中で、個人的にも職業的にも素晴らしい対応をしてくれました。紛争が早期に解決することを願っています。財務への影響の詳細については、後ほどジムが詳しく説明いたします。

営業やオペレーションからすべてのサポート部門に至るまで、2026年の素晴らしいスタートを切ってくれたThe Chefs' Warehouseの全員に感謝いたします。当社の地域リーダーシップとそのチームは、投資を活用し、次世代の営業およびオペレーションのタレントを育成するという当社の戦略を継続して実行しています。

クリストファー・パッパス

彼らは顧客基盤への理解を深め、テクノロジーと業界のノウハウを融合させて、世界最高のシェフたちの信頼されるアドバイザーとなる究極のスペシャリティ食材のプロフェッショナルへと成長することで、当社の長期計画を加速させています。それでは、プレゼンテーションの3枚目のスライドをご覧ください。第1四半期のハイライトをいくつか挙げますと、オーガニック純売上高は10.4%増加しました。オーガニック・スペシャリティ売上高は前年同期比で6.8%増加しましたが、これは主に、ユニーク・プレイスメントの6.2%の成長、スペシャリティ・ケースの5.7%の成長、および価格インフレによるものです。

ユニーク顧客数は前年同期比で1.9%増加しました。報告されたユニーク顧客数の伸びは、テキサス州における非中核顧客事業からの移行に関連する離脱の影響を受けました。当社は今年第2四半期から、この影響を完全に解消（ラップ）しています。

クリストファー・パッパス

この影響を除くと、第1四半期のユニーク顧客数の前年同期比成長率は約4.3%でした。センター・オブ・ザ・プレート（主菜向け）の重量（ポンド）は、前年同期の第1四半期より約6.2%増加しました。売上総利益率は約53ベーシスポイント上昇しました。スペシャリティ部門の売上総利益率は2025年度第1四半期と比較して約43ベーシスポイント上昇した一方、センター・オブ・ザ・プレート部門の売上総利益率は前年同期比で約110ベーシスポイント上昇しました。

売上総利益と利益率の詳細については、後ほどジムが説明いたします。ルートあたりの前年同期比売上総利益の継続的な改善や、従業員あたりの調整後EBITDAを含む、特定の運営指標のアップデートについては、第1四半期決算プレゼンテーションの付録（アペンディックス）にあるスライドをご参照ください。

クリストファー・パッパス

それでは、今四半期のより詳細な財務情報と流動性のアップデートについて話すために、ジムに引き継ぎます。ジム？

ジェームズ・レディ

ありがとう、クリス。皆さん、おはようございます。これから当四半期の営業成績の前年同期比との比較、および貸借対照表と流動性のアップデートについて説明いたします。スライド4をご覧ください。

2026年3月27日に終了した当四半期の売上高は、2025年度第1四半期の9億5,070万ドルに対し、約11.4%増の10億5,900万ドルとなりました。売上高の成長は、約10.4%のオーガニック売上高の増加と、今四半期の売上成長に約1%寄与した買収による売上の貢献によるものです。第1四半期の最終月にイランでの紛争が始まったことを考慮すると、当第1四半期の前年比総収益成長への影響は、重大なものではありませんでした。

ジェームズ・レディ

それは、オーガニック成長全体を約50ベーシスポイント低下させたと推定しています。紛争が始まる前、当社の中東事業は1月と2月の時点で前年同期比で約11%成長していました。週単位で需要や顧客の購買パターンに変動はありますが、ここ数週間、当該地域に所在する当社の事業は前年の約75%の規模で推移しています。主な影響は、ホテルやリゾートの稼働率の低下によるものです。

カタールとオマーンにおける当社の事業は、ドバイやアブダビほど観光に依存していないため、前年並みに非常に近い水準で推移しています。先ほど述べたように、The Chefs' Warehouseの90%以上を占める北米事業は、オペレーティング・レバレッジを創出し、前年比の調整後EBITDA成長を達成しながら、ガイダンスを大きく上回る成長を続けています。

ジェームズ・レディ

中東の状況が現在も不透明であるため、将来のガイダンスに関連して、実際にはさまざまな可能性の範囲内で、複数の業績シナリオを作成しています。現時点では、通期のガイダンスは変更せず据え置いていますが、地域の状況が正常化すれば上方修正する可能性があります。第1四半期の純インフレ率は4.1%で、前年同期と比較して、スペシャリティ・カテゴリーで1.5%、センター・オブ・ザ・プレート・カテゴリーで8.2%のインフレとなりました。テキサスの離脱（attrition）の影響を調整したセンター・オブ・ザ・プレートのインフレ率は、前年同期比で約4.5%でした。

ジェームズ・レディ

売上総利益は、2025年度第1四半期の2億2,600万ドルに対し、2026年度第1四半期は13.9%増の2億5,740万ドルとなりました。売上総利益率は、約53ベーシスポイント増の24.3%となりました。販売費及び一般管理費は、2025年度第1四半期の2億280万ドルから、2026年度第1四半期は約10.5%増の2億2,410万ドルとなりました。この増加は、主に売上成長を支えるための人件費および福利厚生費に関連するコストの上昇、施設および車両フリートへの投資に伴う減価償却費の上昇、および自己保険関連費用の増加によるものです。

ジェームズ・レディ

調整後営業費用は前年同期比で10.5%増加し、売上高に対する割合では、2026年度第1四半期は18.6%でした。2026年度第1四半期の営業利益は3,310万ドルで、2025年度第1四半期の2,270万ドルと比較して増加しました。営業利益の増加は、主に売上総利益の増加によるもので、販売費及び一般管理費の増加によって一部相殺されました。2026年度第1四半期のGAAPベースの純利益は1,740万ドル（希薄化後1株当たり0.40ドル）で、2025年度第1四半期の純利益1,030万ドル（希薄化後1株当たり0.25ドル）と比較しました。

ジェームズ・レディ

非GAAPベースでは、2026年度第1四半期の調整後EBITDAは6,010万ドルで、前年同期の4,750万ドルと比較して増加しました。2026年度第1四半期の調整後純利益は1,720万ドル（希薄化後1株当たり0.40ドル）で、前年同期の1,020万ドル（希薄化後1株当たり0.25ドル）と比較しました。貸借対照表と流動性のアップデートに移ります。スライド5をご覧ください。

第1四半期末において、当社の総流動性は2億7,830万ドルであり、その内訳は現金1億2,270万ドルと、ABL（資産担保融資）枠の未使用分1億5,560万ドルです。

ジェームズ・レディ

第1四半期中に、当社は2029年に満期を迎えるタームローンの500万ドルの繰上返済を行い、自社株買いプログラムに基づき1,000万ドル相当の自社株を購入しました。2026年3月27日時点で、すべての現金および現金同等物を算入した総純有利子負債は約5億2,200万ドルであり、調整後EBITDA倍の純有利子負債は約1.9倍でした。先ほど述べたように、当社は以前提示した2026年度の通期ガイダンスを以下の通り維持します。2026年度通期の売上高は43億5,000万ドルから44億5,000万ドルの範囲、売上総利益は10億5,300万ドルから10億7,600万ドルの間、調整後EBITDAは2億7,600万ドルから2億8,600万ドルの間になると推定しています。

ジェームズ・レディ

2026年度通期についてですが、2028年に満期を迎える転換社債が希薄化をもたらすと予想しています。したがって、完全希薄化後発行済株式数は、およそ4,600万株から4,670万株の間になると予想しています。ありがとうございました。ここからは質疑応答に移ります。

オペレーターの方、お願いします。

オペレーター

ありがとうございます。これより質疑応答セッションを開始いたします。ご質問がある場合は、電話のキーパッドで「＊1」を押してください。確認音が鳴り、お電話が質問待ちの列に入ったことを示します。

質問を列から削除したい場合は、「＊2」を押してください。スピーカー機器をご使用の参加者の方は、スターキーを押す前に受話器を取る必要がある場合があります。質問を募りますので、少々お待ちください。最初の質問は、ジェフリーズのアレックス・スレイグル氏からです。

どうぞ。

アレックス・スレイグル

おはようございます。おめでとうございます、また、ここまでの詳細な説明に感謝いたします。

ジェームズ・レディ

おはよう、アレックス。

アレックス・スレイグル

ええ、分かっています。中東については、起きていることのすべてを我々が把握するのは難しいため、提供していただいたすべての情報に感謝しています。少し気になるのですが、売上高についてはいくらか詳細を話していただきました。中東事業の収益性への具体的な影響や、見通しにどのようなものが織り込まれているかについて、他に何かお話しいただけますか？また、規模感についてもですが、売上高は10%未満であるように聞こえますが、EBITDA側については分かりませんので、もし可能であれば詳細を教えていただけますでしょうか。

ジェームズ・レディ

はい、彼らがEBITDAに貢献している割合を必ずしも開示しているわけではありませんが、先ほど申し上げた通り、我々の事業全体の10%未満です。非常に収益性の高い企業です。我々はかなり重要な投資を行ってきましたし、その市場における中長期的な見通しと、そこでの我々の事業については非常に手応えを感じています。明らかに、現在は短期的な障害が少しありますが。

しかし、冒頭の説明でも申し上げました通り、その結果として売上高や調整後EBITDAのガイダンスを修正してはいません。申し上げた通り、多くの異なるシナリオをモデル化しています。

ジェームズ・レディ

通常、第1四半期以降にガイダンスを変更することはありません。第1四半期は非常に好調であり、トレンドも継続しています。ですから、もし中東の件が起きていなければ、今四半期にガイダンスを修正していたはずだと考えています。不確実性を考慮し、もう少し様子を見て、事態がどう展開するかを見極めたいと考えています。

アレックス・スレイグル

わかりました。シナリオに関してですが、それは直近のトレンドが年内、あるいは数ヶ月間継続すると想定しているのでしょうか、それとも、おおよその期間としてはどの程度でしょうか？

ジェームズ・レディ

申し訳ありません。基本的には、事態の進展に合わせてガイダンスを修正しますが、冒頭の説明でお伝えした重要な点は、当社のビジネスの90%以上が、中東から現在受けている最小限の影響を十分に補っているということです。

アレックス・スレイグル

分かりました、ありがとうございます。夏期の見通し、および国内旅行増加の可能性について、もう一つ質問させてください。祝日や旅行シーズンを迎えるにあたり、その重要な時期をどのように見ているか、それがChefにとってポジティブな追い風になる可能性があるのではないかと考えています。

クリストファー・パッパス

ええ、アレックス、非常に力強い状況だと見ています。繰り返しますが、戦争が起こるとは予想していませんでしたが、中東情勢は落ち着き始めています。過去15年間のすべての投資が実を結び始めており、この体制を築くために行った大規模な投資によって、売上の加速とレバレッジが得られています。旅行や外出の増加に伴う多少の変動はあっても、先行きは非常に力強いものになると見ています。

クリストファー・パッパス

我々は市場シェアを獲得しており、フードサービスにおける小規模な公開企業として、明らかに「良、優、最良」のセグメントを支配しながら、成熟を続けていると考えています。減速は見込んでいません。

アレックス・スレイグル

承知いたしました。詳細を説明していただき、ありがとうございます。

クリストファー・パッパス

ありがとうございます。

オペレーター

次の質問はUBSのMark Carden氏からです。どうぞ。

マーク・カーデン

おはようございます。ご質問にお答えいただきありがとうございます。まずはじめに、中東に関する追質問です。現地のチームが大丈夫だと伺い、安心しました。

75%という数字についてですが、ここ数週間で安定してきたように聞こえます。それで合っていますでしょうか？ また、3月の推移を考える際、停戦後に大幅な加速が見込まれるという想定は含まれているのでしょうか？

ジェームズ・レディ

はい。マーク、最も適切な言い方は、ここ数週間、当社のビジネスは前年比で約75%の推移となっているとお伝えしたことです。私たちは、今後の複数のシナリオ、つまり、もし爆撃が再激化し、ドバイにドローンが送られるような事態になった場合のさまざまなパーセンテージの水準を、予測に織り込みました。状況が悪化すれば下方への影響があるかもしれないし、事態が沈静化すれば上方への影響があるかもしれないということを理解しています。

それらをモデルに組み込み、ガイダンス（業績予想）を変更しないことを決定しました。おそらく、それが最も適切な考え方だと思います。

マーク・カーデン

わかりました。助かります。最近のコモディティ価格の変動、そして当然ながら原油価格の変化を受けて、今後数四半期におけるインフレの見通しに何か変化はありますか？

ジェームズ・レディ

私たちのチームは、ここ数年、本当に素晴らしい仕事をしてきました。特に、チームが成熟し、営業とオペレーション、調達と価格設定の間の連携が強化されてきたことが大きいです。また、多様なサプライヤー・ポートフォリオに対して行ってきた取り組みもあります。クリスが述べたように、その多くは、成熟、トレーニング、そして経験がすべて結実している結果です。

チームは、インフレ環境やデフレ環境を乗り切ることに非常に長けてきました。改めて、当社の製品ポートフォリオの多様性についてお話しさせてください。

ジェームズ・レディ

当社のような規模の企業において、世界中から調達され、品質と製品の多様性を求める顧客層を持つ配送センターには、9万点もの製品が流れています。そのような環境では、管理能力が非常に高まります。乳製品は前年比では価格が低下（デフレ的）していますが、前期比で見ると、乳製品や卵、その他の乳製品の価格は非常に管理しやすい範囲内にあります。そのため、顧客に高品質な製品を適正な価値で提供しつつ、目標を達成するために必要な売上総利益（ドル）を管理し続けることができます。

結局のところ、クリスの言葉に戻るのですが……

ジェームズ・レディ

人材、システム、テクノロジー、そしてインフラに対して行ってきた投資がすべて継続的に成果を上げており、それによってこのような価格環境を乗り切ることができています。

マーク・カーデン

素晴らしい。詳細な説明をありがとうございました。本当にありがとうございます。皆さん、頑張ってください。

ジェームズ・レディ

ありがとうございました。

オペレーター

次のご質問は、BMOキャピタル・マーケッツのケリー・バニア様からです。どうぞ。

ケリー・バニア

おはようございます。ご質問をお受けいただきありがとうございます。CME事業について少し追及させてください。私の計算が正しければ、第1四半期の売上高に対して50ベーシスポイントの押し下げ要因であったとおっしゃいましたが、計算が合っていれば、4月に入ってからの現在までで、200〜300ベーシスポイント程度の押し下げ要因になっていると考えています。

営業チームが二桁成長のペースで推移しているとのことですが、全体として加速したのか、あるいはほぼ横ばいで推移したのかが分かりません。明らかに、貴社の北米事業がそれを相殺して余りある状況です。その計算内容について明確にしていただけますか？ これまでの理解が正しいかどうかを確認したいと考えています。

ジェームズ・レディ

ケリー、ありがとうございます。ええ、我々はガイダンスを大きく上回る成長を遂げており、第1四半期における2つの嵐の影響、および中東情勢の1ヶ月間の影響を考慮しても、実際には二桁成長しています。これら3つの要因が合わさることで、今四半期は約150ベーシスポイントのマイナスとなりました。オーガニック成長率が10.5%で、主にItalcoによる1%の統合による寄与がありますが、もし今四半期にこれら3つの事象がなければ、そこに150ベーシスポイントを加算することができたはずです。

200や300ベーシスポイントという数字がどこから出てきたのか分かりませんが、現在そのような状況にはありません。

ジェームズ・レディ

考えてみれば、4月においても、前述したように75%で推移し続けているとすれば、中東情勢の影響を受けていても、依然として二桁成長を維持しています。明らかに、4月には我々を襲うような嵐は発生していません。そのことから、我々の北米事業がいかに強力であるかが分かると思います。チームは非常に高いレベルで業務を遂行しています。

公表されているアメックスのデータを見ても、ハイエンドな消費者は依然として支出を続けています。中東で起きていることについては克服しつつありますが、当然ながら、紛争が早期に解決し、ある程度の正常な状態に戻ることを願っています。

ケリー・バニア

わかりました。非常に助かります、ジム。異なる市場、つまり成熟した市場と、成長段階の初期にある市場について、もう少し詳しくお聞かせいただけますか？ また、フロリダ、テキサス、ニューヨーク、カリフォルニアなど、それらが非常に好調な北米の売上高にどのように寄与しているか、その内訳がこの強力な北米の成長にどのように貢献しているかについて、何か変化があれば教えていただけますか？

クリストファー・パッパス

はい。ケリー、我々の観察結果として、すべての市場が成長しているという見解に一貫性があると考えています。顕著な市場はさらに速いペースで成長しています。例えばフロリダのような新しい市場は、我々にとってはまだかなり新しいですが、3年ほど前に新しい施設を建設し、以来20%以上の成長を遂げており、今後長年にわたってそれが続くと予想しています。

営業担当者を増やし続け、フロリダ全域に拡大していくことで、より専門性の高い総合卸売業者（ブロードライナー）になっていくでしょう。そうなれば、我々の主要なビジネスであるニューヨークのモデルに似てくるはずです。

クリストファー・パッパス

西海岸は、そのニューヨークのモデルに向けて成熟し続けています。そこではかなりの規模に達していますが、それでもまだ倍増すると考えています。テキサスについては、トップ3に入ると考えています。素晴らしい成長が始まっており、「シェフズ・ウェアハウス（Chefs' Warehouse）」としての側面を強めています。

ニューイングランドも同様です。小規模な市場は、年間で20%、30%、40%の成長ができるかもしれませんが、それでも依然として小規模な市場です。次の目標である100億ドルへの前進を牽引するのは、依然として主要な市場です。テキサス、カリフォルニア、ニューヨーク全域、ニューイングランド、フロリダなど、明らかに人口密度が高い主要市場から、その多くがもたらされると考えています。

ケリー・バニア

非常に助かります。売上総利益率について、もう一点だけ伺わせてください。少し触れられましたが、インフレの大きさを考慮すると、「センター・オブ・ザ・プレート（主菜食材）」の利益率はかなり堅調に見えました。何がそれを牽引したのか、そして今後についてどのようにお考えか、理解を助けていただけますでしょうか。

全体的なインフレの影響や、顧客がそれにどのように対処しているかについてです。営業チームは非常にうまく管理しているようですが、顧客からどのような反応を得ているか、詳細を教えてください。

ジェームズ・レディ

ええ、先ほどの質問への回答に戻りますが、当社の製品ポートフォリオの多様性、そしてそれに対処するために協力し合っているチームの専門性と成熟度が、素晴らしい仕事をしてくれました。つまり、センター・オブ・ザ・プレートの年間の売上総利益率は、いくつかのインフレの影響を受けました。しかし、第1四半期における価格の推移（前月比）を見ると、12月から1月、2月、3月にかけて、実際にはデフレ的（価格が低下）でした。これは毎年発生する季節的な影響によるもので、今回はそれが少し顕著に現れただけです。

ジェームズ・レディ

マージンの改善は、我々のチームが、あの環境、つまり前期比の価格変動環境において、非常に効果的に管理できたことによるものだと考えています。それは、彼らがどのようにビジネスを管理してきたかを示す証しです。

クリストファー・パッパス

ええ。ケリー、マージンだけを見ていると少し混乱を招くことがあります。デフレが生じると、ボラティリティ（変動性）の影響だけでマージンが上がると予想することもあります。通常、価格が急騰する場合、我々はマージンに対して、売上総利益額（グロス・プロフィット・ダラー）を重視して管理しています。

というのも、我々の基本的な間接費はある程度固定されているため、実際に手元に残る（銀行へ持っていく）のは売上総利益額だからです。製品ミックスが変化し始めます。だからこそ、繰り返しになりますが、プロテイン・チームの管理方法も、事業運営に必要な売上総利益額をいかに達成し、我々が必要とする収益性を生み出すかを見極めることに重点を置いているのです。

クリストファー・パッパス

大幅なインフレが起こると製品ミックスが大きく変化するため、状況は少し曖昧になります。我々がいつも言っているように、ステーキハウスではないような場での外食では、人々はステーキよりもプレミアムなハンバーガーを食べるようになります。鶏肉やソーセージの販売量が増えます。製品のミックスは非常に多岐にわたります。

繰り返しになりますが、我々が販売するプレミアム製品への需要は、驚きだとは言いたくないのですが、高所得層の消費者が「5ドル高いから」といって、素晴らしいステーキを注文しないということはない、という我々の見ている状況にも影響しています。

クリストファー・パッパス

その顧客層については、私の41年目の経験になりますが、そのような傾向が変わるのを見たことがありません。ガソリン価格が1ガロンあたり0.30ドル、0.40ドル、0.50ドルと上昇しても、彼らの行動はそれほど変わりませんし、我々は一貫してそれを目にしているのだと思います。

ケリー・バニア

ありがとうございます。

クリストファー・パッパス

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、BTIGのPeter Saleh様からです。どうぞ。

ピーター・サレ

ありがとうございます。皆さん、素晴らしい四半期おめでとうございます。マージンに関する議論に戻りたいと思います。今四半期のEBITDAマージンは非常に高く、我々のモデリングを大幅に上回る、過去最高水準でした。

毎年、おそらく20ベーシス・ポイント程度のEBITDAマージンの拡大を目指すと話されていましたよね。もしこの数字を年間で反映させると、それ以上の拡大がなくてもその水準に到達することになります。今後の見通しとして、その20ベーシス・ポイントという数字は、引き続き妥当な目標値であると考えてよいか、少し詳しく教えていただけますでしょうか。

ピーター・サレ

EBITDAマージンがもう少し最終利益に反映され始めるような、ある種の転換点に達したのでしょうか？ありがとうございます。

ジェームズ・レディ

はい。ご質問ありがとうございます、Peter Saleh。ええ、私が申し上げたことに立ち戻りますが、もし現在、中東における不確実性がなければ、通常、これほど年度の早い時期にガイダンスを更新することはありませんが、中東で何が起こるかについてある程度の確実性があれば、更新していたのではないかと思います。繰り返しますが、これは当社の事業の10%未満です。

今年残りの期間、どのように展開するかは分かりません。現状が維持されるか、あるいは状況が改善されるのであれば、上方修正することになると考えています。

ジェームズ・レディ

25年度は24年度に対して、20または25ベーシスポイント以上のEBITDAマージンの改善を実現しました。先にクリスが言及した通り、これまでの投資によるオペレーティング・レバレッジが、本格的に現れ始めていると考えています。さらに改善を実現できる可能性は確かに非常に高いです。ただ、まだ年度の早い段階であり、中東に関する不確実性があるため、現時点では上方修正を控えています。

クリストファー・パッパス

はい。

ピーター・サレ

はい。資本構成と自社株買いについて伺わせてください。第1四半期に1,000万ドルの自社株買いを行いましたね。レバレッジは、自然に低下（デレバレッジ）している状態です。

年度を通じて、さらなる自社株買いを期待すべきでしょうか？つまり、2026年の残りの期間については、どのように考えていますか？ありがとうございます。

ジェームズ・レディ

見通しについては、特に変更はありません。当社の成長計画にとって重要であり、戦略的かつアクレティブ（株式価値にプラス）となり得る、買収による成長の機会が提示された際に、それを利用できるよう、ある程度のドライパウダー（手元資金）を確保しておきたいと考えています。機を捉えて自社株買いを継続したいと考えていますし、非常に緩やかに負債の返済を継続するかもしれません。ここ1、2年間の運営方法を継続していくことになると思います。

大きな変更はないと考えていますが、もし機会があれば、自社株買いにより多くの資金を割り当てることは間違いなくあり得ます。

ピーター・サレ

承知いたしました。ありがとうございます。

ジェームズ・レディ

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、モルガン・スタンレーのブライアン・ハーバー様からです。どうぞ。

ヒラリー・リー

こんにちは、ブライアン・ハーバーに代わって出席しておりますヒラリー・リーです。皆様、当四半期の決算おめでとうございます。単に伺いたいのですが、中東市場の改善以外に、消費者にとって何か他の潜在的な追い風は見えていますでしょうか？

クリストファー・パッパス

現時点で私たちが目にしている状況には、非常に満足しています。現在、実際に上昇の可能性があると考えているのは、ワールドカップについて耳にしていること、つまり、米国や私たちの多くの主要市場で開催されることです。こうした事象を（あらかじめ）計画に組み込んでいるわけではありませんが、何百万という人々がワールドカップのために私たちの主要都市にやってくることを考えると、私たちの顧客にとって非常に良いものになると考えています。

クリストファー・パッパス

私たちがサプライヤーとして提供しているレストランやホテルの消費者の支出は、強いものだと考えていますし、状況が大きく変わるという話も聞いていません。予約状況は堅調であり、当社の顧客は楽観的です。中東を除けば、今年度の進み具合も好ましく感じており、今後数年間にわたって供給するために準備してきたものが、まさに私たちに有利な形で整いつつあることを嬉しく思っています。

ヒラリー・リー

承知いたしました。その件について少し掘り下げさせていただきますが、数年前のオリンピックのような他の大きなイベントから受ける影響について、これまでに経験されたこと、あるいは数値化することは可能でしょうか？

ジェームズ・レディ

数値化はしていません。明らかに、F1であれ、ワールドカップやオリンピック、あるいはその他の種類のイベントであれ、イベントがある際には一時的な押し上げは見られますが、長期的な予測としてモデルに組み込んでいるものではありません。

ヒラリー・リー

承知いたしました。わかりました。ありがとうございました。改めて、当四半期の決算おめでとうございます。

クリストファー・パッパス

ありがとうございます。

オペレーター

次の質問は、The Benchmark CompanyのTodd Brooks氏からです。どうぞ。

トッド・ブルックス

おはようございます。質問を受け付けていただきありがとうございます。米国での第1四半期の結果は、明らかに好調でした。クリス、あなたは典型的な季節的な加速について話されました。

ジム、あなたは天候やCMEを除けば、おそらく12%程度のオーガニック成長に正常化すると指摘されました。4月には2桁の成長についてもお話しされました。卒業シーズン、母の日、屋外ダイニングの再開、そして先ほど指摘されたワールドカップなど、こちらも好調な時期に入っていることは承知しています。第2四半期に向けて、現在も加速しているのでしょうか？クリス、クライアントと話す際、今後数四半期に向けて彼らがどのような展望を持っているか、あるいは状況がどのように整えられていると考えているのか教えてください。

クリストファー・パッパス

慎重に、非常に慎重ながらも楽観視しています、トッド。中東の件は、明らかに我々の計画には含まれていませんでした。ビジネス自体は非常に強力です。誰も水晶玉（未来を予知するもの）を持っているわけではありませんが、消費行動に大きな変化は見られません。

我々は、より多くの市場シェアを獲得し、世界最高のシェフにとっての主要なハイエンド・パートナーとなるために投資してきました。

クリストファー・パッパス

消費のシフトは起きていますが、極めて裕福な層を除いて、消費者が他の何かを諦めるようなシフトは見られません。外食や旅行に関する彼らの行動は、何ら変わりません。加速している要因は、より多くの消費者が、過去に購入したりより多くのお金を使ったりしていたかもしれない他の事柄よりも、体験、旅行、外食、あるいはスポーツ体験といったものを選んでいることだと考えています。それが変わるとは思っていませんし、当社の顧客はその恩恵を受けていると考えています。

クリストファー・パッパス

飲食店やホテルの開業、パーティーの増加、ケータリングの増加、そして米国への訪問者数の増加など、一貫した投資が見られます。ハイエンド層の動きは、明らかに当社にとって有利に働きます。

トッド・ブルックス

素晴らしいですね。ジム、あなたに質問です。ピーターがEBITDAマージンの拡大と事業の収益性について質問していました。今回の拡大のうち、既存の施設にさらなるボリュームを投入することに関連しているのはどの程度で、一方で、投資家向け説明会（インベスター・デー）で強調されていたテクノロジー、プロセス、人材への投資によるものはどの程度でしょうか？EBITDAマージンで見られる利益を、その2つの要素の間でどのように分類されますか？ありがとうございます。

クリストファー・パッパス

ゴルディロックス。

ジェームズ・レディ

トッド、我々は、調整後EBITDAの金額やマージンの増分を、必ずしも特定のカテゴリーに割り当てているわけではありません。クリスが準備された発言の中で話したこと、また、本日の電話会議の冒頭でお話ししたことに立ち返りたいのですが、それは、これらすべての要素が組み合わさっているということです。特に、インフラを整えてキャパシティを持たせた新興の高成長市場における、販売員へのトレーニングへの投資、そして買収の統合などです。そうして、若く、成熟しつつある営業組織からスタートすることになります。

ジェームズ・レディ

彼らが成長するにつれ、我々が地域的に擁するリーダーシップ・チーム、つまり我々に加わる前に自ら配送事業や食品配送事業を運営してきた、非常に経験豊富なリーダーたちが、営業、オペレーションから調達、価格設定に至るまで、ビジネスのあらゆる領域を熟知しており、その恩恵を受けています。クリスが言及したように、テクノロジーと顧客への理解を深めることを融合させていることもそうです。それと、インフラ投資、そして価格設定、調達、オペレーションを管理する我々のチームの経験と成長が相まって、すべてが噛み合ってきています。「これが当社のEBITDAマージンを押し上げている要因だ」と一つに特定できるようなものはありません。

私はそのように考えますが、クリスに何か付け加えたいことがあればお願いしたいと思います。

クリストファー・パッパス

ええ。トッド、振り返ってみると、我々は上場して何年目でしたか？15年目ですね。その時点になればもっと簡単になると思っていましたが、学んだ教訓は、The Chefs' Warehouseのようなものを構築するには、一朝一夕にはいかないということです。世界中のあらゆるテクノロジーを手にすることができるでしょうし、もちろんそれは非常に助けになりますが、物事はそれよりもはるかに複雑です。

あなたが今おっしゃったように、建物が必要であり、成熟が必要なのです。チームを育成してスーパーボウルで優勝する（最高の結果を出す）には、何年もかかります。一晩で成し遂げられるものではありません。たとえ才能があったとしても、それだけの時間がかかるのです。

本当に、絶妙なバランス（Goldilocks）を見つけるようなものだと思います。

クリストファー・パッパス

もし私が本を書くとしたら、（こう書くでしょう）新しいテリトリーを構築するために新しい道を歩むたびに、常にそれにはもっと長い時間がかかる、と。新しいカテゴリーを習得するのにも、ずっと時間がかかるのだ、と。私たちが目にしているのは、明らかに、消費者は、つまり我々の顧客の顧客が、我々が販売している「人生におけるより良いもの」に対して支出をする余裕があるということです。我々は、良品、優品、最良品を販売していますよね？人々は、素晴らしいレストランの熟練度や、料理を組み上げる才能あるシェフたちを、本当に高く評価しているのだと思います。

それはまるでオーケストラのようです。

クリストファー・パッパス

奏で方を学び、ただひたすらより良くなっていく必要があります。シェフ、あるいはThe Chefs' Warehouseという、青果であれ、食料品であれ、乳製品であれ、タンパク質源であれ、ビジネス全体として、単にどんどん良くなっているのだと思いますし、その結果が表れているのだと感じています。

トッド・ブルックス

ありがとう。お二人、そしてチーム全員、おめでとうございます。

クリストファー・パッパス

ありがとう、トッド。

オペレーター

ご案内いたします。ご質問される場合は、スターの後に1を押してください。次の質問は、Wolfe ResearchのMargaret-May Binshtok様からです。どうぞ。

マーガレット＝メイ・ビンシュトク

こんにちは。質問を受け付けていただきありがとうございます。配置の伸び（placement growth）について伺いたいのですが、皆さんが示された6.2%という数字は加速しているように見えます。営業部隊によるものなのか、新規採用によるものなのか、あるいはデジタル浸透によるものなのか、どのレバーが最も大きく寄与しているのでしょうか？

クリストファー・パッパス

繰り返しになりますが、あらゆるレバー（要因）が寄与していると考えています。あらゆる要素が少しずつ関わっています。新しい施設でのレバレッジの獲得、そうでしょう？より多くのボリューム、より収益性の高いボリュームを投入すれば、ボトムライン（純利益）は大きくなります。テクノロジーによる導入の追加が上昇をもたらしており、新しい地域の施設へと拡大しています。

私たちはレバレッジを得ています。ビジネスの多くの異なる部分から少しずつ、それが最終的に、より大きなボトムラインをもたらしているのです。

マーガレット＝メイ・ビンシュトク

非常に助かります。M&A環境について伺いたいのですが、マクロ経済やボラティリティ（変動）を考慮すると、皆さんが目にしているバリュエーション（企業価値評価）や、パイプライン、あるいは売り手の意欲に何か変化はありますか？

クリストファー・パッパス

ええ、パイプラインは活況を呈していますが、繰り返しますが、数年前は市場へより早く参入するために、より多くのM&Aを行う必要がありました。全米規模のビジネスを、そして現在は国際的なビジネスを構築するためにです。現在は、多くのM&Aを必要としているわけではないので、非常に忍耐強く構えています。私たちの元に届いたいくつかの案件では、マルチプル（倍率）が下がっているのも目にしています。

ある時点で、私たちが構築しているものに加えるべき、優れたM&A案件が出てくると考えています。現時点では、非常に、非常に忍耐強く待っているところです。

マーガレット＝メイ・ビンシュトク

素晴らしいです。ありがとうございます、クリス。

クリストファー・パッパス

ありがとうございます。

オペレーター

現在、これ以上の質問はありません。締め括りのコメントのために、場をChristopher Pappasに戻します。

クリストファー・パッパス

はい。本日お電話にご参加いただいた皆様、そして The Chefs' Warehouse についてより深く知るために時間を割いていただいた皆様に感謝いたします。私たちは前四半期、そしてチームが成し遂げたことを非常に誇りに思っています。私たちは将来について非常に楽観的であり、中東の紛争が落ち着くことを願っています。

次回の決算電話会議への皆様のご参加をお待ちしております。ありがとうございました。

オペレーター

以上で本日の電話会議を終了いたします。これにて回線をお切りください。ご参加ありがとうございました。