オペレーター

これより、会議をIR担当バイスプレジデントのGregg Lampfに引き継ぎます。始めてください。

グレッグ・ランプ

Tracy、ありがとうございます。おはようございます。Cienaの2026年度第2四半期決算電話会議へようこそ。本日の電話会議には、社長兼CEOのGary Smith、およびCFOのMarc Graffが出席しております。

また、質疑応答のためにエグゼクティブ・アドバイザーのScott McFeelyも同席しています。本電話会議およびプレスリリースに加え、当社のウェブサイトの投資家向けセクションに、本議論の内容および当四半期の特定のハイライト事項を反映した投資家向けプレゼンテーション資料を掲載しております。本日のコメントは、当社の直近の業績、現在の市場動向および当社の事業の原動力に関する見解、ならびに財務見通しに関する議論について述べるものです。本日の議論には、Cienaの営業成績に関する特定の調整後指標または非GAAP指標が含まれています。

これらの非GAAP指標とGAAP基準による業績との調整表は、本日のプレスリリースに含まれています。Garyに交代する前に、本電話会議の中で、特定の将来予測に関する記述を行うことをお伝えしておきます。

グレッグ・ランプ

四半期および通期のガイダンス、市場動向に関する解説、ならびに当社の機会と戦略に関する議論を含むこれらの記述は、当社およびその市場に関する現在の期待、予測、および前提に基づいています。これらには、実際の結果が本日議論される記述と大きく異なる原因となり得るリスクおよび不確実性が含まれます。本電話会議で言及されるか、あるいは先に掲載した投資家向けプレゼンテーションに含まれるかに関わらず、当社の見通しに関する前提条件は、そのような将来予測に関する記述の重要な一部であり、それらを考慮していただくようお願いいたします。当社の将来予測に関する記述は、最新の10-Kおよび今後提出予定の10-Qに詳述されているリスク要因の文脈でも検討されるべきものです。

Cienaは、新しい情報、将来の事象、またはその他の結果にかかわらず、本電話会議で議論された情報を更新する義務を負いません。

グレッグ・ランプ

いつものように、本日は可能な限り多くの質疑応答の時間を設けますが、ご質問は1件、および追加のご質問（フォローアップ）1件までに留めていただきますようお願いいたします。それでは、Garyに交代します。

ゲイリー・スミス

ありがとう、Gregg。皆様、おはようございます。当社の第2四半期の業績は、当社の継続的なテクノロジーにおけるリーダーシップ、深い顧客関係、および当社のビジネスモデルの強さを反映し、再び非常に強力なものでした。当四半期において、売上高は15.7億ドルとなり、前年同期比で40%の増収となりました。

調整後売上総利益率は44.9%に拡大し、調整後1株当たり利益は前年同期の約4倍となる1.64ドルとなりました。前例のない需要と制約のある供給環境に対応しながら、これらの業績を達成したことを皆様にお伝えしておきます。クラウドプロバイダーとサービスプロバイダー双方からのAI主導の需要に後押しされ、強固かつ拡大するバックログ（受注残）が確実な見通しをもたらしていること、そして当社の優れたテクノロジー・ポートフォリオが組み合わさることで、当社はシェアを獲得し、お客様と株主の皆様に長期的な価値を提供できる好位置につけています。

ゲイリー・スミス

当社のポートフォリオの幅広さと深さは、AIがWAN（広域ネットワーク）およびデータセンター内・周辺において新たな機会を創出する中で、この市場成長の局面において当社が活用できる体制を整えています。当社のポートフォリオは、システム、インターコネクト、ソフトウェア、そしてもちろんサービスで構成されています。具体的には、システムには当社の光システム、ならびにルーティングおよびスイッチング・プラットフォームが含まれます。インターコネクトは、当社のWaveLogicモデムおよびプラグジャブル、ならびにネットワーク構築の基礎となる構成要素であるコパッケージド・オプティクス（Co-packaged optics）を含む、データセンター間およびデータセンター内の接続性のためのモジュールで構成されています。

そしてもちろん、お客様が大規模にネットワークを導入、自動化、運用、および最適化するのを支援するソフトウェアとサービスも含まれます。これらを総括すると、Cienaのポートフォリオは、WANおよびデータセンター内・周辺における多種多様な高速接続ソリューションを満たす革新的な製品を、比類のない競争力のある提供形態でお客様に提供します。

ゲイリー・スミス

前回3月にお話しして以来、最大手のハイパースケーラーは2026年の設備投資を増額しており、2027年以降も継続的な拡大の兆しが見えています。やや制約のあるコンピューティング投資を収益化するという優先事項を考慮すると、その支出のますます大きな割合がネットワーク・インフラストラクチャに向けられると予想しています。重要な点として、サービスプロバイダーも数年ぶりにネットワーク・インフラストラクチャへの再投資を行っています。これにより、ロングホール・メトロおよびマネージド光ファイバーネットワーク（MOFN）において、サービスプロバイダー全体で純新規の機会が生まれています。

実際、これらは当社にとって前年同期比で28%増加しました。簡単に言えば、すべての顧客が、モデルのトレーニング、データのインジェクション（取り込み）、および推論を含むAIのためのデータ転送の必要性を背景に、高容量、低遅延、かつ高速な接続性を優先しています。その目的を達成するために、当社の最新の見解では、アドレス可能な市場は今後数年間で約2倍になり、2029年までにおよそ500億ドルに達する見込みです。

ゲイリー・スミス

明確にしておきますと、この大幅な市場成長には、当社の従来のWAN市場と、データセンター内・周辺の高成長市場の両方が含まれており、その両方に対して当社は近年戦略的な投資を行ってきました。これに関連して、これらの動向が特に当社のラインシステムの需要をどのように押し上げているかについて、補足させていただきます。当社のインテリジェント・ラインシステムの第1世代であるRLSプラットフォームは、高速、低遅延、および電力効率の高い接続性の基準を確立しました。RLSの広大なグローバル導入実績（インストールベース）により、当社はテクノロジー要件に関する長年の深い洞察に加え、クラウドおよびサービスプロバイダー環境の両方にわたる重要な運用専門知識と統合経験を得ることができました。

これらの経験から得られたコラボレーションは、当社の次世代インテリジェント・ラインシステムであるRLS Hyper-Railの開発に直接的に活かされています。

ゲイリー・スミス

これは、主要なハイパースケーラーおよびサービスプロバイダーの両方を対象に、データセンター・インターコネクト、アーキテクチャを横断するスケール、および推論（インファレンス）における増大する容量と効率性の需要に特化して対処するために開発された、マルチレール・ソリューションです。複数のハイパースケーラーと共同開発され、革新的なフォトニック設計に基づいているRLS Hyper-Railは、高度な増幅技術を使用することで、数百キロメートルにわたって複数のファイバーペアを並列にサポートします。その結果、密度が大幅に向上し、スペースと電力の効率が実質的に改善されました。これは、スペースと電力が限られている中継増幅器サイトにおいて特に重要です。

特筆すべき点として、今朝、当社が主要なハイパースケーラーから業界初となるマルチレール・オーダーを獲得したことを発表でき、大変嬉しく思います。これは、当社のRLS Hyper-Railプラットフォームに対する初期の市場需要を裏付けるものであり、業界標準としてのCienaの地位を確固たるものにするものです。

ゲイリー・スミス

当社はまた、国内外の複数の追加のハイパースケーラー、ネオスケーラー、およびサービスプロバイダーとも協議を進めており、彼らは引き続き積極的に関与しており、当社の予想を上回るレベルの関心を示しています。また、当社のルーティングおよびスイッチング・ポートフォリオの製品と、業界をリードするPONテクノロジーを組み合わせた、データセンター・アウトオブバンド管理（DCOM）ソリューションについても触れたいと思います。ご覧の通り、DCOMは極めて順調に立ち上がっており（ランプアップしており）、これが当社のルーティングおよびスイッチング部門における前年比88%の売上成長に寄与しました。また、顧客基盤も拡大しています。

Metaに加えて、2社目のハイパースケーラー顧客から初期オーダーを受領しており、3社目のハイパースケーラー顧客とはラボでの評価が順調に進んでいます。AIが当社のシステムへの需要を牽引すると同時に、当社のインターコネクト・ポートフォリオ全体にもモメンタム（勢い）を生み出しています。

ゲイリー・スミス

当社の高性能コヒーレント・モジュールについて、最近、主要なハイパースケーラーとの間で新たな受注を獲得したことを皆様と共有できることを嬉しく思います。これらは、メトロおよびロングホール（長距離）のDCIネットワークの両方において大規模に展開され、WANおよびデータセンター内・周辺の両方のアプリケーションをサポートします。このテクノロジー・ソリューションは、顧客との緊密な連携により開発されたものであり、競合からのリプレイスによる勝利（takeaway win）を意味します。また、これは当社のシステムの能力をモジュールやコンポーネントの形態へと活用するという当社の戦略の証左であり、当社のテクノロジーが対応可能な幅広い消費モデルに対応するものであると確信しています。

また、ハイパースケーラーからの当社の400Gおよび800Gプラグアブルに対する強い需要も引き続き見て取れており、2025年までにプラグアブルの売上を2倍以上に増やす計画は順調に進んでいます。さらに、主要なスイッチOEMとの間で、当社の市場をリードするWaveLogic 5および6 Nanoプラグを使用するという、もう一つの初の案件を獲得しました。

ゲイリー・スミス

これもまた、当社のテクノロジーにおけるゴー・トゥ・マーケット（市場投入）および消費モデルの拡張を示す、さらなる実証的な証拠点です。当社は、スケールアップおよびスケールアウトの両方のユースケースにおいて、Nubis資産の強力なモメンタムを背景に、インターコネクト・ポートフォリオを拡大し続けます。まず、当社のリニア・リドライバーであるFirst Nitroについてですが、最終的なチップの返却を受け、非常に良好なパフォーマンスを示しているため、今夏に一般提供（GA）を開始する予定です。次に、CPO（Co-Packaged Optics）ユースケース向けの光エンジンであるVesta 200 6.4Tに目を向けると、過去90日間で、オープン・エコシステムに対する業界のモメンタムと需要の高まりが見られ、これは当社の仮説とNubis買収の戦略的価値を裏付けるものとなっています。

ポートフォリオの広さと深さを考慮すると、Cienaは、完全なシステムからモジュール、コンポーネントに至るまで、最高のテクノロジー、ソフトウェア、およびサービスを備え、複数のユースケースにわたって展開できる、高速接続ソリューションの唯一の特化したサプライヤーとして、独自の地位を築いています。

ゲイリー・スミス

締めくくる前に、ここ数四半期にわたって議論し、本日も数回言及した「顧客との共同創造（co-creation）」について簡潔に触れたいと思います。これはCienaにとって有意義な差別化要因であり、当社のイノベーションにおけるリーダーシップと、複数のテクノロジー世代にわたる複雑なプログラムを実行する能力の両方に対して、顧客が寄せている信頼を例証するものです。顧客は、新しい要件やアーキテクチャに関して、早い段階から当社を関与させます。彼らは、エンジニアリング・システムに関する知見や、ネットワークの進化を助ける新しいアプローチを革新することにおいて、当社を信頼しています。

その結果として得られるソリューションは、目的に適合しており、立ち上げ時において大規模かつ迅速に展開可能なものです。Cienaにとって、これはロードマップの決定を研ぎ澄ませ、勝率を高め、需要の可視性を向上させ、高度に差別化された専門知識、人材、プロセス、および能力を構築することにつながります。それは、当社の成長する市場モメンタムに反映されています。

ゲイリー・スミス

結論として、当社の深い顧客関係と持続的なテクノロジーにおけるリーダーシップは、今後数年間にわたる継続的なシェア獲得、持続的な成長、および収益性の向上に対する当社の自信を支えています。それでは、今四半期の財務結果と見通しについて説明するために、マークにマイクを渡します。マーク？

マーク・グラフ

ありがとう、ゲイリー。皆さん、おはようございます。今朝はお集まりいただきありがとうございます。ゲイリーが述べたように、第2四半期は、堅調な需要に対して強力な実行力が伴っていることを示す、もう一つの証となりました。

需要は少なくとも今後数年間は堅調に推移するという業界の見解と一致して、当社は顧客とオーナー（株主）の両方に対して提供できるよう、供給および製造能力を確保することにリソースを集中させています。当社の第2四半期の業績は、ビジネスを成長させると同時に、財務上の優先事項に対して進捗していることを示しています。まず、売上総利益率についてです。エンジニアリング・コストの削減、製品構成（ミックス）、および価格の最適化への集中的な取り組みにより、第2四半期の調整後売上総利益率は44.9%を達成しました。

当社は、Hyper-RailおよびDCOMにおけるテクノロジー・リーダーシップ、インターコネクトおよびコンポーネント事業の立ち上がり、およびバリュー・エクスチェンジ（価値交換）の機会に基づき、マージン拡大への道筋を継続的に見ています。運転資本の管理における規律も実を結んでいます。

マーク・グラフ

最も顕著な点として、在庫回転の高速化と買掛金の支払い実行の改善により、当社のキャッシュ・コンバージョン・サイクルは第1四半期から20日間改善しました。これは、2億1,900万ドル（売上高の13.9%）のフリー・キャッシュ・フローと、14億ドルの現金残高に寄与しました。最後に、当社はオーナーの資本を意図的かつ責任を持って配分しています。RLS Hyper-Railの開発など、新しい機会を捉えるために、オーガニックにビジネスへの投資を継続しています。

また、当社のPONテクノロジーを用いたデータセンター・アウトオブバンド管理など、異なる顧客のユースケースに向けて製品ラインを拡大しています。最後に、将来の需要に対する供給を確保するために、資本的支出（CapEx）と営業費用（OpEx）の両方において重要な投資を行っています。設備投資（CapEx）については、2億5,000万ドルから2億7,500万ドルの支出に向けて順調に進んでいます。これらすべてを行う一方で、当社は自社株買いを通じて株主への資本還元を継続しており、第2四半期には1株あたり平均371ドルで8,300万ドルの還元を行いました。

マーク・グラフ

ゲイリーが冒頭で述べた通り、第2四半期決算の詳細について申し上げます。売上高は15億7,000万ドルに達し、前年同期比で40%増、ガイダンスを7,100万ドル上回り、再び四半期として過去最高を記録しました。当社の光ネットワーク事業は、RLSおよびWaveserver製品ラインの両方が前年同期比55%超の伸びを見せたことによる強い需要に牽引され、第2四半期は2025年度第2四半期比で42%成長しました。ルーティング・スイッチング事業は、ゲイリーが先ほど言及したDCOMの立ち上げが主な要因となり、88%成長し、導入はペースを維持して続いています。

ダイレクト・クラウド顧客の売上高は前年同期比で70%成長し、サービスプロバイダーは28%の成長となりました。特筆すべき点として、インドのサービスプロバイダーの売上高は、MOFN導入への強い需要を反映し、前年同期比で2倍以上に増加しました。2社の顧客（いずれもクラウドプロバイダー）が、当社売上の10%以上を占めました。

マーク・グラフ

先ほど述べた通り、第2四半期の調整後売上総利益率は44.9%となり、ガイダンスを90ベーシスポイント上回り、前年同期比で4パーセントポイント上昇しました。第2四半期の調整後営業費用は3億9,800万ドルとなり、調整後営業利益率は19.5%を記録し、ガイダンスの中央値を100ベーシスポイント以上上回りました。第2四半期の営業費用（OpEx）は、売上高および受注高の年初来の好調に伴う変動報酬の増加により、高くなりました。それ以外については、営業費用は当社の予想通りです。

調整後EPS（1株当たり利益）は1.64ドルで、前年同期の数字の約4倍となり、当社のビジネスモデルの強力な収益創出能力を示しています。通期および2026年度第3四半期の更新ガイダンスを提示する前に、需要と供給の環境についてコメントさせていただきます。第2四半期、当社の受注残は前四半期比で6億ドル以上増加して77億ドルとなり、当社の製品に対する強い需要と市場における当社のリーダーシップを反映しています。

マーク・グラフ

年末には、さらに高い受注残で年度を終える見込みです。顧客とのコラボレーション、成長するサービス事業、堅調な受注フロー、そして質の高い受注残の組み合わせにより、2027年に向けた極めて高い可視性が得られています。業界全体で指摘されているこの需要の背景に対し、供給が需要に追いつかない不均衡が引き続き見られます。当社は、好調な業績や過去数四半期にわたる見通しの上方修正能力が示す通り、これらの課題に適切に対処しています。

当社は、拡大し続ける大量の受注残に対応できるよう、供給パートナーと顧客の両方と連携しています。具体的には、顧客との経済的な最適化の機会に焦点を当てつつ、供給の安全性を確保するためにサプライヤーと行う投資を通じて、より大きなバランスを実現できるよう取り組んでいます。それではガイダンスに移ります。

マーク・グラフ

2026年度第3四半期については、売上高が約16億2,500万ドル（±5,000万ドル）、調整後売上総利益率が45%（±50ベーシスポイント）、調整後営業費用が約4億1,000万ドル（±1,000万ドル）となり、営業利益率は19%〜20%となる見込みです。上半期の業績と、供給制約のある環境を管理し続ける能力に基づき、当社は再び2026年度のガイダンスを引き上げる立場にあります。通期の売上高は63億ドル（±1億ドル）を見込んでおり、成長率の中央値を前年同期比32%へと引き上げます。2026年度の売上総利益率は44.5%から45%の間になると予想しています。

2026年度の営業費用は、変動報酬の増加と供給の確保に向けた追加投資により、約16億1,000万ドル（±2,000万ドル）を見込んでいます。

マーク・グラフ

2026年度の営業利益率は19%（±50ベーシスポイント）を見込んでいます。結論として、市場動向が引き続きCienaに有利に働く中、当社は再び記録的な四半期を達成しました。多額の受注残、多段階の顧客プログラム、および当社の共同創造活動に支えられ、可視性は過去の常態を大きく超えて引き続き強固であり、その強さは2027年まで続くと確信しています。AIを可能にするネットワークの極めて重要な役割に裏打ちされ、2029年までにTAM（総獲得可能市場）が倍増することに支えられた、持続的かつ堅調な需要が見られます。

当社は、強力なビジネスモデルとオペレーショナル・エクセレンスを背景に、需要の増加をより高い1株当たり利益（EPS）へと転換することに成功しています。今後数四半期にわたり、お客様に価値をもたらし、株主の皆様のEPS成長を推進できる能力に自信を持っています。質問に移る前に、重要な節目についてお話しさせていただきます。

マーク・グラフ

今回の電話会議は、ゲイリーにとって100回目の決算電話会議であり、CEOとしての25年目となります。情熱、絶え間ない顧客志向、そしてCienaのチームメンバーに対する深い信頼を持って、彼は業界の大きな変革期においてCienaを導いてきました。その結果、今日、私たちは世界が最もそれを必要としているまさにこの瞬間に、高速接続において業界をリードするという羨望すべき立場にあります。世界中のCienaの従業員を代表して、ゲイリー、おめでとうございます。

そして、継続的なリーダーシップに感謝いたします。それでは、セルサイド・アナリストからの質問を受け付けます。

オペレーター

これより質疑応答セッションを開始いたします。念のため、ご質問は1回、フォローアップも1回までとさせていただきます。質問をされる場合は、スターキーと「1」を押して挙手をお願いいたします。質問を取り消す場合は、再度スターキーと「1」を押してください。

最適な音質を確保するため、質問の際は受話器を上げてください。ローカルでミュートになっている場合は、デバイスのミュートを解除してください。質疑応答のリストを作成しますので、そのままお待ちください。最初の質問は、J.P.モルガンのSamik Chatterjee様からです。

回線は開いています。

サミック・チャタジー

25年間の節目についてですが、まずは最初の質問として、最初のハイパースケーラー顧客との間で発表されている「マルチレールでの勝利（multi-rail win）」についてお話しいただけますか？彼らからの案件規模や導入意向について、どのようなことが見えていますか？それは期待値に対してどのように推移していますか？また、最初のハイパースケーラーと同様の性質を持つ他の議論や取り組みはありますか？また、その点に関して、短期的な売上の重要性（materiality）をどのように考えるべきか、共有できることはありますか？フォローアップがあります。ありがとうございます。

ゲイリー・スミス

ありがとう、Samik。感謝します。その最初の部分について私から答えさせてください。これらのハイパースケーラーとの共同協力関係により、これにおいて早期の成果（early win）を得られたことは、展開の性質を考慮すると、彼らにとって戦略的な決定であると考えています。

これは具体的には、より大きな増幅と密度を伴い、はるかに長い距離にわたる非常に高強度のトレーニングを可能にするものです。したがって、Hyper-Railを標準化することは彼らにとって非常に戦略的な決定であり、2027年にかけて展開が開始される予定です。当然ながら、規模については様々ですが、その性質上、いずれも数年にわたって数億ドル規模となります。我々は、これに関してほとんどの主要プレーヤーやハイパースケーラーと協議を行っています。

進捗は極めて順調であり、採用の観点からは、当初想定していたよりも少し前進しています。

サミック・チャタジー

了解しました。Marcに手短な質問を。Marc、おそらくOpEx、つまり営業費用の観点からですが、昨年実施したいくつかの施策により、年初の時点では（営業費用は）より横ばいになると考えていました。今年度の営業費用の見通しの上方修正は、収益の見通しの上方修正とも連動しています。

これについて詳しく説明していただけますか？ そのうち、変動報酬によるものと、何らかの投資によるものはそれぞれどの程度でしょうか。また、それが当社の長期的なOpExの推移についての考え方にどのように影響しますか？

マーク・グラフ

ありがとう、Samik。その増加分の90%は、受注と収益の両方が年初の予想を上回る高いパフォーマンスであったことによって引き起こされたものだと言えます。それが規模拡大（スケール）すれば、変動報酬も同様に拡大すると予想しています。とは言え、我々のモデルの強みにより、引き続き営業レバレッジが効いています。

年初の時点と現在を比較すると、変動報酬の増加があるにもかかわらず、営業レバレッジは高まっています。残りの差分は、現在見えている需要に対して供給の確保（supply security）を強化することに関わるものです。その支出の10%程度だと考えています。今後も、引き続き営業レバレッジを生み出し、収益をOpExよりも大幅に速いスピードで成長させていくと考えており、それは時間の経過とともにEPS（1株当たり利益）のさらなる強化として現れるでしょう。

サミック・チャタジー

分かりました。素晴らしい。ありがとうございます。質問に答えていただき感謝します。

マーク・グラフ

はい。ありがとう、Samik。

オペレーター

次の質問は、Raymond JamesのSimon Leopold様からです。回線は開いています。どうぞ。

マーク・グラフ

Simon、ミュートになっているかもしれません。

サイモン・レオポルド

聞こえますか？

マーク・グラフ

聞こえます。

サイモン・レオポルド

聞こえますか？ はい、大丈夫です。

マーク・グラフ

はい、聞こえています。

サイモン・レオポルド

すみません、ミュートになっていませんでした。本当にです。手短に質問させてください。10%の顧客について、もう少し詳しくお聞かせいただけますでしょうか。

質問したいのは、かなりの受注残がある中での価格戦略について、もう少し詳しく説明していただきたいということです。伺いたいのは、一つ目に、受注残に対して価格を引き上げることが可能なのか。二つ目に、上昇する投入コストと製品価格の引き上げ能力をどのように調整しているのか。三つ目に、価格引き上げは成長にどのように寄与するのか。

このようなインフレ環境において、何らかの知見をいただければ幸いです。ありがとうございます。

マーク・グラフ

はい。サイモン、ありがとうございます。まず、2%、あるいは2社の10%の顧客に関するご質問についてです。冒頭の説明でも述べました通り、両方のクラウドプロバイダーを合わせると、第2四半期の売上の約3分の1を占めています。

社名は明かせませんが、それが誰であるかは皆様の推測にお任せします。売上総利益率と価格設定の件については、私たちはあえて「バリュー・エクスチェンジ（価値の交換）」という言葉を使っています。なぜなら、需給ダイナミクスを検討する中で、いくつかの要素のバランスを取ろうとしているからです。一つは、明らかに、いかにしてマージンの拡大を継続するか。

供給を確保するために、いかにして適切な投資を行っていることを確実にするか。また、その他の運転資本関連のアクティビティも適切に行われるようにしたいと考えており、キャッシュ・コンバージョンの改善をご覧いただけた通りです。これらを検討するにあたり、あらゆる選択肢を検討しています（検討対象から外れているものはありません）。

マーク・グラフ

私たちは、サプライチェーンのリスクをどのようにバランスさせるかについて、すべての顧客と対話を行っています。供給を確実なものにするために、サプライヤーに対して追加のコミットメントを行っているからです。私たちはサプライヤーと協力して、彼らが我々のポートフォリオからどの製品を取り出すかを最適化し、良好なフィル・レート（注文充足率）を確保し、彼らが求めるものを推進しています。はい、私たちはすべての製品において価格設定の機会を検討しています。

チームは、インフレ要因と思われる投入コストに対し、優れたエンジニアリング作業を通じてそれらをコスト削減し、影響を軽減するという、驚異的な仕事をしてくれたと考えています。今年度で3度目のガイダンスとなりますが、その成果が現れているのだと思います。私たちは3四半期連続で売上総利益率を引き上げてきました。

マーク・グラフ

今後進むにつれて、スクリプトでお話しした理由により、売上総利益と営業利益の両面で、マージンを拡大できるという自信を深めていくと考えています。

サイモン・レオポルド

ありがとうございます。

マーク・グラフ

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Evercore ISIのアミット・ダリアナニ様からの電話です。回線は開通しています。どうぞ。

アミット・ダリアナニ

ありがとうございます。質問を受け付けていただき感謝します。質問は2つあります。まず1つ目ですが、ゲイリー、冒頭のコメントで、TAM（総獲得可能市場）が実質的に2029年度までに倍増するか、少なくとも500億ドルに達する可能性があるとお話しされたかと思います。

これは現在の水準から、おおよそ25%〜26%のCAGR（年平均成長率）を意味すると考えています。そのTAM拡大のうち、従来のWANに対してデータセンター周辺がどの程度を占めるのか、その内訳を説明していただけますでしょうか。また、そのようなシナリオにおいて、Cienaがシェアを獲得できる能力についてどのようにお考えでしょうか。

マーク・グラフ

はい、ありがとうございます、アミット。規模の拡大がその多くを牽引しているとお考えであれば、市場が倍増するという点について、全体的な成長率に関してはあなたの指摘通りです。おそらく2029年までには、約80億ドルから100億ドルの市場になると予想しています。これは、おそらく200億ドルを超えるロングホール、メトロ、光トランスポート、WAN型の市場全体の一部となるでしょう。

それが大きな部分を占めていることが見て取れます。インターコネクト市場のような、明らかに拡大している市場があり、そこに対して我々の様々な製品を提供しています。明らかにそれらが複合的に作用していますが、繰り返しますが、これはあくまでTAMの話であることを強調しておきます。

ゲイリー・スミス

私たちが目にしている通り、それは非常に急速に進化しています。我々の領域、特に「across（広域ネットワーク）」においては、Hyper-Railやモデムの観点から持つ技術などを用いて、引き続きシェアを獲得できると考えており、それらをデータセンター内およびその周辺に展開していきます。データセンター内部に進出するにあたっては、我々が新規参入者となる大きな市場がいくつか存在します。我々の技術によってシェアを獲得できると信じており、その証拠も現れ始めています。

アミット・ダリアナニ

承知いたしました。ありがとうございます。では、DCOM側について続けて質問させてください。ルーティング・スイッチングにおける88%の成長についてですが、これは本当にすべてがDCOMによるものなのでしょうか、それとも、DCOMとベースラインとなるルーティング・スイッチング事業との違いとして考える余地があるのでしょうか。

つまり、DCOMの機会について考えた際、それは持続的な数年間にわたるアタッチド・ビジネス（付随的ビジネス）だとお考えですか、それとも、一時的なアウトオブバンド（帯域外）のリフレッシュによる恩恵を受けているだけなのでしょうか。その規模がどの程度であり、どの程度の持続性があるのか、枠組みを示していただけますでしょうか。ありがとうございます。

ゲイリー・スミス

繰り返しますが、DCOMはルーティング・スイッチングの成長の大きな部分を占めていますが、たとえそれを取り除いたとしても、ルーティング・スイッチングはDCOMの部分以外でもかなり良好な成長を見せています。我々は、DCOMがハイパースケーラー内において、そして潜在的にはハイパースケーラー以外においても、数年間にわたる多面的なアプリケーションであると考えています。主要顧客であるMetaにおいて、それは明らかに示されています。それは、我々が予想していたよりもはるかに大きく、より広範な拡大であることが証明されつつあります。

実際、他のいくつかのハイパースケーラーとも関わりを持っています。別のハイパースケーラーからも注文を受けています。それぞれアプリケーションは若干異なりますが、決して一回限りのものではありません。成長し続ける、進化するアプリケーションになると見ています。

ゲイリー・スミス

繰り返しますが、まだ非常に初期の段階ではありますが、2029年までに総TAMは10億ドルから30億ドルに達すると考えています。これは、Cienaのデータセンター内部戦略における非常に重要な部分です。

アミット・ダリアナニ

完璧です。ありがとうございます。そして、素晴らしい数字を達成されたことにお祝い申し上げます。

ゲイリー・スミス

ありがとうございます、Amit。

オペレーター

次のご質問は、TD CowenのSean O'Loughlin様からのお電話です。回線は繋がっております。どうぞ。

ショーン・オロリン

皆さん、こんにちは。お久しぶりです。質問させていただく機会をいただきありがとうございます。スケール・アクロス（scale across）と、おそらくより伝統的なWANの両方における競合環境について伺いたいと思います。

貴社のシェアの地位はしっかりと確立されていると思いますが、スケール・アクロスにおける、より真の意味でのGPU間接続、あるいはHyper-Railといった、こうした技術転換が今後起こるとお考えでしょうか？ それらの変化は、その市場における従来の競合他社との、あるいはコンポーネント・ベンダーが潜在的にシステム分野へと進出してくるようなボトムアップ的な側面における、競合環境に何か変化をもたらすものでしょうか？

スコット・マクフィーリー

まず第一に、Sean、お帰りなさい。声が聞けて嬉しいです。Scottです。短期的には、過去を振り返ってみると、システム競合他社の状況における集約は確実に進んできました。

それは私たちが望んでいたペースよりも緩やかではありましたが、ここ10年間、確実に継続して起こってきました。実際、これらの大口顧客のニーズに対応できる能力と規模を持つ企業は、ほんの一握りに絞られてきています。もう一方の側面、つまりコンポーネント・ベンダーからシステム分野へ参入、あるいは参入しようとしている人々については、過去にそれを実行し、試みてきた特定の企業は存在します。しかし、私たちの見解では、それは非常に困難な道のりです。

スコット・マクフィーリー

つまり、システムベンダーの観点における「堀（参入障壁）」についてですが、人々はテクノロジーのコンポーネントを思い浮かべがちですが、実際にはそれよりもずっと深いものです。それらの個々のコンポーネントをどのように組み合わせて、数千キロメートルに及ぶエンド・ツー・エンドのシステムを構築し、お客様にとって経済的に優れた形で機能させるか、ということです。それを制御するためのソフトウェア、バックオフィス・システムへの統合、そして世界中で年間365日24時間体制でこれらのネットワークを保守できるサービスも含まれます。それは飛躍的な（ステップ関数的な）ハードルであり、私たちはこれを数十年にわたって行ってきました。

このセグメントに対して、これは大きな競争優位性になると考えています。

ショーン・オロリン

素晴らしい。ありがとうございます。では、売上総利益率について手短にフォローアップさせてください。通期ガイダンスは44.5%から45%となっています。

少なくとも私のモデルでは、その数値に到達するためには、第4四半期に少し低下させる必要があります。そこに何か示唆（メッセージ）があるのでしょうか、それとも私が深読みしすぎているのでしょうか？

マーク・グラフ

ええ。Sean、Marcです。ええ、少し深読みしすぎているかもしれません。第4四半期について考えていますが、そこに至るまでまだ90日ありますし、私たちはサプライチェーンにおけるいくつかの事項に細心の注意を払っています。

当然ながら、一つはミックスです。もう一つは、業界が引き続き制約を受けている中で、インフレ圧力に対して慎重に対応しようとしていることです。まだ、示唆される第4四半期の数値について深く考えすぎる必要はないでしょう。まずは第3四半期を終えましょう。

そうすれば、90日後により具体的にこの件についてお話しできます。

ショーン・オロリン

はい。クリアに聞こえます。皆さん、ありがとうございました。そして、ゲイリー、おめでとうございます。

ゲイリー・スミス

ありがとう、ショーン。

オペレーター

次のご質問は、Wolfe ResearchのGeorge Notter氏からの電話です。回線は開通しています。どうぞ。

スピーカー14

皆さん、こんにちは。Georgeの代わりに[Chirankat]が代読しています。coherent lite（コヒーレント・ライト）側でどのような牽引力が見られるか、あるいは、何か付加的なユースケースがあるのかについて伺いたいと思っていました。その点について何かお聞かせいただけますでしょうか。

スコット・マクフィーリー

まず第一に、高帯域幅通信のニーズが高まり、現在の技術の伝送距離が縮小し続ける中で、coherent liteは将来的に私たちが依然として見出している機会です。コヒーレント技術は、データセンターの四方の壁のより近く、私たちの考えでは、最終的にはデータセンターの内部へと入り込んでいくでしょう。それを実現するための手段が、コヒーレントの軽量版です。おっしゃる通り、業界ではそれをcoherent liteと呼んでいます。

私たちは、これが2027年後半から2028年にかけて、1.6 Tbから3.2 Tbのデータレートで市場と交差する機会になると考えています。当社のポートフォリオ・ロードマップは、主要なクラウドプロバイダーとの対話によって形成された、その状況を反映しています。技術については、将来的にさらにお話しできるかと思います。

スピーカー14

ありがとうございます。neo cloud（ネオクラウド）側の需要についてはどのような状況でしょうか？ その機会の規模をどのように捉えるべきでしょうか？ そちらでも牽引力が見え始めているようですね。

ゲイリー・スミス

はい、私がそれにお答えしましょう。つまり、neoscaler（ネオスケーラー）領域は、非常に幅広い種類、組織、顧客を網羅しています。私たちはそこに注力しています。彼らがネットワーク分野に注力することに伴い、大きな機会が見えています。

明らかに、ネオスケーラーはネットワーク分野への投資を検討しており、それを共有ネットワークやMOFNを通じて行っているか、あるいは自社で構築しているかのいずれかです。私たちはほとんどの主要なネオスケーラーにおいて重要な受注を獲得しており、彼らのためにネットワークを展開しています。現時点で規模を特定するのは難しいですが、間違いなく、今後2〜3年間にわたり、当社にとって特に良好な成長要因になると考えています。

スコット・マクフィーリー

彼らとの興味深いダイナミクスや関わりの一つとして、彼らはスピードを上げようとしていますが、必ずしも先行する大手企業のように人員を増強しているわけではないという点があります。そこでも大きなサービス案件の機会が見えており、当社にとって良いビジネスとなっています。

スピーカー14

素晴らしい。皆様、本当にありがとうございました。

オペレーター

次のご質問は、StifelのRuben Roy様からです。回線はつながっております。どうぞ。

マーク・グラフ

ルベン？ルベン？トレイシー、先に進んで、後でルベン氏に戻ったほうがいいかもしれません。

ルーベン・ロイ

こんにちは。すみません。聞こえますか？

マーク・グラフ

ああ、つながりましたね。

ゲイリー・スミス

はい。

マーク・グラフ

今なら聞こえます。ええ。

ルーベン・ロイ

はい。ええ。こんにちは、ゲイリー、ありがとうございます。Hyper-Railについていくつか質問があります。

数年間にわたって数億ドルに及ぶとおっしゃった点について、改めてお伺いしたいと考えています。導入の期待値を少し上回っているとおっしゃっているのだと思いますが、展開のペースについて、特に一部のハイパースケーラーとの共同開発などを踏まえて、詳しく教えていただけますでしょうか？これは、プロジェクト単位で収益が変動する（lumpyな）タイプの収益推移になるのでしょうか、それとも、今後数年間のマルチレール、特にHyper-Railに関して、より直線的な（linearな）推移になるとお考えでしょうか？

ゲイリー・スミス

特にマルチレールについてですが、はい。2027年に始まると考えています。それは線形的なものになると考えています。その時点では、複数のハイパーレール利用者や、サービスプロバイダーとも展開していると考えています。

非常に大規模なサービスプロバイダーが存在しており、特に卸売型のMOFN型市場にさらされている企業にとっては、この種のテクノロジーは極めて変革的なものになります。率直に言って、あなたが言及されている規模を考慮すると、2027年から数年間、当社にとって良好な線形成長をもたらすと考えています。これは単なるトレーニング（学習）ではありません。明らかに、これに関する一種のキラーアプリです。

これが可能にするのは、より長い距離におけるより高い密度です。また、異なるトレーニングモデルも可能にします。現在、コンピュート（計算資源）にかかっている制約を考えると、一般的に言えば、ネットワークはコンピュート側へ向かわなければならないのです。

ゲイリー・スミス

これまで見てきた需要に加えて、ネットワークがコンピュート側へ向かわなければならないため、需要がさらに増加し始めていると考えています。トレーニングの文脈でそれを考えると、ハイパースケーラーと共同開発したこのハイパーレールを投入するタイミングは、これ以上ないほど最適です。トレーニングに加えて、クラウド用、あるいはデータセンター接続用の、非常に長距離で、高密度、低遅延、かつ超インテリジェントなラインシステムについても話しています。トレーニングの部分については明らかに話してきましたが、推論やエージェンティックAIのすべてが始まりつつあり、これらも本質的にクラウドの成長を牽引することになります。

現在、そのインフラはRLSに基づいています。それが業界標準です。私たちはそこでの専門知識とテクノロジーをハイパーレールへと活用しています。

マーク・グラフ

はい。ルーベン、少し付け加えさせてください、マークです。明らかに、今年後半に導入するまでは、ハイパーレールの売上はゼロです。ハイパーレールの結果として、2027年には売上の意味のある増加が見られるでしょう。

ルーベン・ロイ

素晴らしい。詳細をありがとうございます。マーク、OpEx（営業費用）の成長に関するコメントについて、手短なフォローアップをさせてください。調整後営業利益率はすでに19.5%に達しています。

売上高ガイダンスに関して、より長期的な指標について、また、来年からこの新しい収益がモデルに加わり続ける中で、営業利益率の上振れ余地をどのように考えているかについて、お話しいただけますか？

マーク・グラフ

はい。ルーベン、現時点では2027年、あるいはそれ以降のことについて、詳しくお話しすることは控えます。私がこれをどのように捉えているかというと、かなり強力な受注残があります。第2四半期を7.7で終えています。

今年残りの期間を通じて、2027年に向けてそれを増やしていくと言いました。売上総利益率をどのように拡大していくかについても、かなり明確なロードマップがあります。2027年以降にかけて、継続的な営業レバレッジが見られると考えています。これらすべて、つまり当社のビジネスモデルの強みを総合すると、今後数年間にわたって、かなり意味のあるEPS（一株当たり利益）の加速が見られるでしょう。

年末が近づいたら、OpExがどの程度になると考えているかについて、もう少し具体的な規模感をお伝えします。

マーク・グラフ

重ねてになりますが、さらなる営業レバレッジを期待しています。

ルーベン・ロイ

承知いたしました。ありがとうございます。

マーク・グラフ

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、モルガン・スタンレーのMeta Marshall様からの電話口です。通話はつながっております。どうぞ。

メタ・マーシャル

ありがとうございます、おめでとうございます。私からいくつか質問させてください。まずはサプライチェーンについてです。過去には、システム側よりもプラグアブル（pluggable）側の方が供給に余裕があったかと思いますが、現在、どこに最も強い逼迫（ひっぱく）が見られるか、アップデートをいただけますでしょうか。

次に、売上総利益率（gross margin）のレバレッジについてです。デザイン変更による回避策を講じている点については既にお話しいただきましたが、プラグアブル事業の立ち上げ（ramp）という観点では、私たちが目にした売上総利益率の改善に、それがどの程度寄与しているのでしょうか？ありがとうございます。

マーク・グラフ

Metaさん、Marcです。サプライチェーンに関してですが、繰り返しになりますが、チームは我々のエンジニアリング技術を駆使してコスト削減に取り組んでおり、素晴らしい仕事をしていると考えています。最も制約があると思われる事項について考えますと、モデム、具体的にはCDMなどにおいて、いくつかの制約があります。モデム事業側で我々を助けているのは、当社が業界で最も垂直統合が進んだサプライヤーであることであり、そのためモデム側のサプライチェーン上の課題に対して、ある程度の緩衝材（buffer）を持つことができています。

システム側については、当社の増幅器やラインシステムに使用されるポンプレーザーについて、多くの方が言及しているのを耳にされているかと思います。これは、サプライチェーン全体を通じて、私たちが日々取り組み続けている事項です。

マーク・グラフ

これらの事項に対し、投資を行い、生産能力を確保し、サプライヤーとの長期的な議論を進めていくこと、そこに多くの時間を費やしています。繰り返しになりますが、販売できるように、より多くのユニットを（工場に）入荷させるという点においても、チームは素晴らしい仕事をしてくれています。入荷次第すぐに製品が出荷されており、そのおかげで今年の収益予想を達成、さらには上回ることができています。売上総利益率のレバレッジについては、いくつかの要因が絡み合っていると考えています。

一つは、私がエンジニアリングによるコスト削減について多くお話ししてきたことですが、これも繰り返しになりますが、チームが素晴らしい成果を上げています。

マーク・グラフ

我々は、コストをいかに最適化するかについてサプライチェーン側と話し合っているだけでなく、先ほど申し上げた「価値交換（value exchange）」をどのように行うかについて、お客様とも対話を進めています。もちろん価格も検討材料の一つではありますが、それだけにとどまりません。また、お客様やサプライヤーとの間で、供給リスクをどのようにバランスさせるかについても検討しています。また、運転資本（working capital）をより厳格に管理できるよう、どのような取引条件（terms）を確保すべきかについても考えています。

売上総利益率に関しても、単に価格の問題だけでなく、事業全体の基盤をどのように改善するかという、より広範な範囲を見据えていると考えています。

メタ・マーシャル

承知いたしました。ありがとうございます。

マーク・グラフ

すみません。プラグアブルに関するご質問を完全に飛ばしてしまいました。失礼いたしました。

メタ・マーシャル

はい。

マーク・グラフ

すみません。売上総利益率の話に夢中になってしまいました。プラグの件については、お話しした通り、プラグの総売上高は倍増すると予想しています。現時点では、プラグが当社の売上総利益率に対して、極端にマイナスの影響、あるいは極端にプラスの影響を与えているとは考えていません。

ミックス（製品構成）を考える上での一要素であることは明白ですが、現時点ではプラグの影響にこだわりすぎてはいません。とはいえ、事業の軌道については非常に満足しています。

メタ・マーシャル

ありがとうございます。どうもありがとうございます。

マーク・グラフ

はい。失礼いたしました。

オペレーター

次のご質問は、シティのAdrienne Colby様からのお電話です。回線は開いております。どうぞ。

エイドリアン・コルビー

ご質問ありがとうございます。サービスプロバイダー側について、もう少し詳細な情報（color）をいただければと思っていました。MOFNビジネスには明らかに強さが見られます。インド以外ではどのような状況にあるのかに関心があります。

以前は、サービスプロバイダーである顧客が10%を超えていました。それがハイパースケーラーの強さによって単に低下したのか、あるいはサービスプロバイダーに関して他に指摘すべき動向（dynamics）があるのかを知りたいと考えています。

ゲイリー・スミス

はい。ありがとうございます、Adrienne。お話しした通り、サービスプロバイダー全体では前年同期比で約28%増加しました。そこに見られるのは、2つの動向だと考えています。

一つは、率直に言って、彼らが過去5年間、光インフラへの投資を基本的に不足させてきたことです。彼らは5G投資に非常に追われていました。それは明らかに今、落ち着きを見せています。彼らは光インフラを最新の状態にアップデートしようとしています。

これは、世界中のサービスプロバイダーの状況全体で見られる展開です。二つ目の動向は、実のところMOFNの部分、つまり、様々な国々においてハイパースケーラーやクラウド事業者向けに明示的に構築されたマネージド光ファイバーネットワークです。これら両方の動向が作用しているのを見ています。これは数年にわたる、非常に持続的なものだと考えています。

ゲイリー・スミス

いくら一部のハイパースケーラーが全能（omnipotent）であったとしても、彼らが世界中のあらゆる場所に存在し、かつ様々な国々のラストワンマイルまでカバーすることは困難であり、それに関しては規制上の問題もあります。サービスプロバイダーにとっての、そのようなパートナーシップと機会のエコシステムに、彼らは注力しており、当社はその恩恵を受けています。これらすべてを俯瞰してみると、本質的にはネットワークの問題です。一般的に言えば、AIの文脈において何が必要とされるかという点において、ネットワークは実際ここ数年、投資が不足していました。

サービスプロバイダーの状況全体においても、その影響が波及しているのを見て取ることができます。

マーク・グラフ

ええ。Adrienne、それについて少し付け加えさせてください。MOFNの部分に言及されましたね。当社のすべてのサービスプロバイダーにおいて、その28%の成長は、MOFNに深く関与しているホールセール業者と、必ずしも関与していない業者の両方を含めた、そのグループの平均的な動向をかなり公平に表していると言えます。

10%の顧客に関するご質問については、単なる計算の問題です。それらのハイパースケーラーがあまりに巨大なペースで成長しているため、そのペースで成長していない他の顧客が（シェアとして）押し出されてしまっているのです。

エイドリアン・コルビー

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、バークレイズのティム・ロング様からの電話です。お繋ぎします。

ティム・ロング

ありがとうございます。はい。質問が1つと、そのフォローアップです。質問については、マーク、あなたがこれに対応してくださるかもしれません。

受注残高は引き続き非常に好調です。年内いっぱい好調が続くようですね。コロナ禍の後に見られた、業界の多くの企業において受注残高の減少と収益認識が必ずしもスムーズではなかったという文脈の中で、今後数年間でその受注残高がどのように展開していくとお考えか、少しお話しいただけますでしょうか。2点目は、間違いなくマークへの質問ですが、マルチレールについて触れていただけますでしょうか。

これまでの解説をありがとうございます。これは、以前あなたが価値交換のための非常に重要な領域の一つであるとお話しされていたことだと認識しています。

ティム・ロング

これが契約レベルにまで至っている今、収益性、つまり売上総利益率のプロファイルについて少しお話しいただけますか？これは顧客に多大な価値を提供しているようですので、Cienaにとって収益性が大幅にステップ関数的に上昇する製品の一つになる可能性があるのではないかと考えています。ありがとうございます。

マーク・グラフ

はい、ティム。質問をありがとうございます。まず受注残についてです。まず申し上げたいのは、コロナ禍の余波の後に見てきたものとは、かなり異なるダイナミクスであるということです。

現在私たちが目にしているのは、いくつかの要素です。一つは、私たちが提供しているサービス・エンゲージメントや、各ハイパースケーラーとの共同コラボレーションにより、何が敷設されているのかについて非常に深い洞察を得られていることです。これらは実際に敷設されています。コロナ時代に見られた問題の一部であったような、倉庫に積み上がっている状態ではありません。

何よりもまず、これらが展開されていることが分かっています。そして二点目に申し上げたいのは、もし私たちがその受注残を2026年に納品できるとしたら、彼らはそれを受け取るだろうということです。そうですよね？

マーク・グラフ

時折、「これは前倒し発注なのでしょうか？」という質問を受けることがありますが、実際にはその正反対だと考えています。実際には（納期が）後ろ倒しになっており、もし彼らがその製品を2026年ではなく今年中に受け取れるのであれば、彼らはそうするでしょうし、それを収益に変えるでしょう。実際、想像に難くないと思いますが、顧客からは「もしもっと多くのネットワーク機能を提供できれば、自分たちの収益を増やすことができる」というフィードバックをかなり多くいただいています。ダイナミクスは非常に異なると考えています。

その規模について具体的に申し上げますと、77億ドルのうち、およそ64億ドルがハードウェアです。その約80%が今後12か月以内に納品されると予想しています。そうですよね？納品に対する私たちの確信と、それがどのように受注可能な収益に変わるのかを検討している次第です。

ゲイリー・スミス

Tim、過去を振り返り、COVIDの経験から得た教訓、つまりCOVID中に見られた顧客の倉庫における在庫の積み上がり、希望納期の延期要請、あるいは注文のキャンセルといった兆候について言えば、現在それらは全く見られません。実際、むしろその正反対です。

マーク・グラフ

Tim、あなたの2番目の質問であるマルチレールについてです。いくつかお話しします。まずはシングルレール製品であるRLSから始めますと、ここ数年で、シングルレールであるRLSのマージンの積み増し（margin accretion）を改善する上で、驚異的な進歩を遂げてきました。Hyper-Railへと進むにあたっては、Hyper-Railから得られるマージンの積み増しは、ステップ関数的な飛躍（step function elevation）になると考えています。

2つのことが起きています。Hyper-Railが当社の売上高においてより大きな構成要素になると考えており、また、その売上構成要素は当社にとってはるかに高いマージンをもたらすと考えています。これが2027年以降に本格化するにつれて、全社レベルで良好なマージン拡大をもたらすと予想しています。

マーク・グラフ

だからこそ、売上総利益に関してこれまでお話ししてきた目標地点（waypoint）を突破するためのロードマップの一部として、そのことを繰り返しお話ししているのです。

スコット・マクフィーリー

受注した注文を含む初期の商談は、そのバリュー・エクスチェンジ（価値の交換）に関する我々の期待と一致していることが証明されていると言えます。

ティム・ロング

その通りです。

ティム・ロング

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、BNPパリバのKarl Ackerman様からお電話が入っております。発言可能です。どうぞ。

カール・アッカーマン

はい、お時間をいただきありがとうございます。2点質問させてください。まず、マルチレールについて追記させてください。クラウド・プロバイダーがマルチレールへと移行するにつれて、貴社がより強固な地位を築いているプラガブルと比較して、TAM（総獲得可能市場）は引き続き2/3ライン・システムの方へと傾いていくのでしょうか？ 第二に、アクティブ・カッパー・ケーブルの需要が拡大する中で、Nubisによるリニアドライブの機会の規模をどのように見積もることができるでしょうか？ ありがとうございます。

マーク・グラフ

ええ、カール、私が最初の質問に答えましょう。マルチレールについて考える際、改めてシングルレールのRLSと比較してみます。スケール・アクロス（scale across）環境におけるシングルレールRLSを考えると、それは約100キロメートルと言えるでしょう。それを拡張し、中間増幅サイトを持つハイパーレールを使用する場合、その1,000キロメートルのフォトニクス・コンポーネントは、その100キロメートルの半径におけるフォトニクス・コンポーネントの4倍から5倍になると予想します。

AIバックボーンやロングホール（長距離伝送）のためのスケール・アクロスにおいて、より長距離に到達するにつれて、フォトニクスの構成比の変化が見られると考えています。ええ、あなたの直感は正しいと思います。Nubisについて、リドライバの部分に関しては、アクティブ・カッパー・ケーブルであることがAECに対して競争優位性をもたらすと考えています。

マーク・グラフ

距離を4倍にする、あるいは最大4メートルまで伸ばし、消費電力を約90%に抑えるという点についてお話ししてきました。その規模感についてですが、2026年に関しては、意味のあるものにはならないでしょう。2027年、そして2028年に入ると、その製品のランプアップ（増産）が見え始めるでしょう。現時点では、それが正確にどの程度の規模になるかについては踏み込みません。

2027年および2028年にかけて、それが増益に寄与（accretive）すると予想しています。

スコット・マクフィーリー

それに関して、Nitroの部分について補足させていただきます。比喩を用いるなら、それはシリコンモデル、つまりチップモデルです。収益も興味深いものですが、実際には、ビジネスモデルの観点から見たその利益率の方がより興味深いものです。

マーク・グラフ

わかりました。

カール・アッカーマン

皆さん、ありがとうございます。

グレッグ・ランプ

以上で終了いたします。

マーク・グラフ

はい、もちろんです。

グレッグ・ランプ

皆様、ありがとうございました。今朝はご参加いただき感謝いたします。今後数日、数週間のうちにまたお話しできることを楽しみにしております。ありがとうございました。

それでは、また。

オペレーター

本電話会議は以上で終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。これにて回線を切断していただいて結構です。