オペレーター

皆様、おはようございます。本日進行を務めさせていただきますケビンと申します。クリーブランド・クリフスの2026年度第1四半期決算電話会議に皆様をお迎えいたします。背景ノイズを防ぐため、すべての回線はミュートに設定されています。

スピーカーによる説明の後、質疑応答の時間を設ける予定です。本日のお電話の中で行われる特定のコメントには、1995年私募証券訴訟改革法のセーフハーバー保護の範囲内において、将来の見通しに関する記述として意図された予測的な記述が含まれる可能性があることを、当社から念のためお伝えいたします。当社は、将来の見通しに関する記述が合理的な仮定に基づいていると考えておりますが、これらの記述は、実際の結果が大きく異なる原因となり得るリスクや不確実性を伴うものです。

オペレーター

結果が大きく異なる原因となり得る重要な要因については、SEC（米国証券取引委員会）に提出されたForm 10-Kおよび10-Qの報告書、ならびにニュースリリースに記載されており、これらは当社ウェブサイトでご確認いただけます。本日の電話会議は、clevelandcliffs.comでも配信されています。会議の終了後、ウェブサイトにアーカイブされ、再視聴が可能になります。また、当社は特定の特別項目を除外した業績についても説明いたします。

レギュレーションGの目的のための調整（リコンシリエーション）については、今朝発表された決算発表資料に記載されています。それでは、会長、社長兼最高経営責任者（CEO）のローレンコ・ゴンカルベスを紹介いたします。

ロレンソ・ゴンカルベス

ケビンさん、ありがとうございます。そして皆様、おはようございます。2026年度第1四半期は、年内を通じて継続する持続的な改善に向けた進展の始まりとなりました。第1四半期の業績は、より良くなり得たものであり、いくつかの一次的な要因がなければさらに良好なものとなっていましたが、ポジティブなトレンドが形成されつつある明確な兆候が見て取れます。

これらの一次的な要因の中でも、エネルギーコストの急騰による影響が第1四半期の業績に最も関連していました。さて、良いニュースに移りましょう。当社の受注残は満杯であり、自動車メーカー（OEM）はクリフスからの鋼鉄の受注をますます増やしています。生産スケジュールはタイトであり、リードタイムは延びています。

歴史的に、価格の変化が当社の実現数値に反映されるまでには約1か月を要してきましたが、現在はそのタイムラグが2か月に近くなっています。

ロレンソ・ゴンカルベス

実務的な観点から申し上げますと、これは、今日市場で見られる価格の強さが、四半期ごとに、年が進むにつれてますます当社の業績に表れてくることを意味します。強力な受注残、規律ある生産、そして予見性、この組み合わせこそが、健全な鉄鋼市場の姿です。リードタイムの延長により、当社の製鉄所における生産スケジュールを最適化することができ、全体的な効率、生産性、およびコストの改善につながっています。この市場の強さは、通商面で起きていることによって推進されています。

米国への鉄鋼輸入は、2009年以来の最低水準にあります。今や、232条（通商拡大法232条）が機能していることは明らかです。溶解・鋳造要件（melted and poured mandate）は機能しており、執行も機能しています。その流れにおいて、派生製品への関税の執行方法における最近の変化には、非常に勇気づけられています。

配電用変圧器が追加されましたが、これはまさに正しい結果です。

ロレンソ・ゴンカルベス

トランプ政権は、国内鉄鋼業界が必要としており、求めてきたものを提供してくれました。労働組合の雇用は守られ、国内のサプライチェーンはより強靭になり、製鉄所は真の予見性を持って、より高い稼働率で稼働しています。まだ欠けている唯一のピースはカナダです。当社のカナダ子会社であるステルコ（Stelco）が鉄鋼を販売するための、強固な国内市場がカナダには存在します。

カナダ市場は、もはや米国に過剰生産能力をダンピング（不当廉売）することができなくなった国々からの鉄鋼によって、依然として供給過剰の状態にあります。そのため、彼らはカナダに鉄鋼をダンピングしています。とはいえ、カナダは最終的には正しい位置につけ、カナダ企業の破壊を招くような外国産鉄鋼の悪影響に対する、自国の国家安全保障上の防衛を強化するものと確信しています。私たちは、カナダ政府がカナダの雇用とカナダの鉄鋼労働者を守ることについて、誠実であると真に信じています。

ロレンソ・ゴンカルベス

私たちは、カナダが「フォートレス・ノース・アメリカ（Fortress North America）」を実施できる、かつ実施するであろうと十分に予想しています。なぜなら、それは完全にカナダ自身の権限内にあるからです。カナダは、それを行うために他の誰かに依存する必要はなく、かかっているのはカナダの雇用です。鉄鋼関税の国家安全保障上の根拠は、リアルタイムで検証されています。

イランでの紛争活動は、世界の航路を混乱させ、エネルギー価格を押し上げ、金属のサプライチェーンを不安定化させました。輸入鉄鋼は、現在では関税の対象となるだけでなく、輸送コスト、エネルギーの変動性、および地政学的リスクにより、構造的により高価になっています。このような世界的な不確実性は、他の場所では弱さを露呈させていますが、クリーブランド・クリフスのような国内鉄鋼メーカーの地位を強化しています。そのことが最も顕著に表れているのがアルミニウムです。

アルミニウム業界は、火災、電力不足、減産、地政学的な混乱といった事態に繰り返し打撃を受けており、顧客もそのすべてに気づいています。

ロレンソ・ゴンカルベス

自動車メーカー（OEM）は、供給の確実性、トータルコスト、および安全性を優先しています。当社のクリフスの鉄鋼は、アルミニウムのサプライチェーンに組み込まれているような脆弱性なしに、そのすべてを提供します。このビジネスにおける私の長いキャリアの中で、アルミニウムから鉄鋼への代替において、これほどの勢いを見たことはありません。アルミニウムから鉄鋼へのシフトが起きているのは、自動車業界だけではありません。

建築資材、家電、トレーラー部門も、最近ではより多くの鉄鋼の使用へと傾斜しています。以前はアルミニウム専用として利用されていた設備を用いて成形される当社のクリフスの鉄鋼の使用を進めるにあたり、クリフスは、アルミニウムからの市場シェア獲得における最大の潜在的な利益を、実生活の結果をもってクライアントに実証してきました。また、すべてのステークホルダーの皆様に、2月にクリーブランド・クリフスがクライアントであるトヨタから「トヨタ・クオリティ・エクセレンス・アワード（Toyota Quality Excellence Award）」を受賞したことをお知らせいたします。トヨタは、品質優秀賞を軽々しく授与することはありません。

ロレンソ・ゴンカルベス

彼らの基準は、世界でも最も厳しいものの一つです。その賞を受賞したことは、当社のプロセス、一貫性、実行力、および全体的な品質が、トヨタの高い基準において最高レベルにあることの裏付けです。その強さは、米国外の企業からも注目を集めています。前回お話しした際、私たちは昨年両社が署名した覚書（MOU）に従い、第2四半期中にポスコ（POSCO）との相互に満足のいく取引を達成することを目指すと予想しておりました。

この目標は引き続き達成可能ですが、現在の中東における混乱とその韓国への影響が、現在進行中の協議の結論を加速させる助けにはなっていません。とはいえ、ポスコとの関与は活発であり、この期間内、あるいはわずかに遅れて取引が完了できると依然として信じています。当社のエネルギー省（DOE）の資金提供によるプロジェクトについても、着実に進展しています。

ロレンソ・ゴンカルベス

Butler Worksの電磁鋼板拡張プロジェクトは計画通りに進展しており、2028年の完了に向けて予定通りです。同様に、当社のMiddletown Worksプロジェクトについても、更新されたスコープが最終的に承認されればプロジェクトが進行するという明確な承認を得ており、現在はその作業を完了させる最終段階にあります。プロジェクトの改定されたスコープは、Middletownを世界で最もエネルギー効率の高い拠点の一つに位置づける、現代的な高炉構成を反映しています。これらを合わせると、ButlerおよびMiddletownのプロジェクトは、国内の製鉄を強化し、効率を向上させ、長期的な競争力を支える方法で重要なインフラに投資するという、当社の規律ある近代化へのアプローチを強調するものです。

同時に、当社は昨年開始したフットプリント（事業拠点）の最適化措置を継続しています。Burns Harborでは、110インチ・ミルのすべての機能を160インチ・ミルに統合することに成功したため、より小規模な厚板（プレート）ミルを休止させています。

ロレンソ・ゴンカルベス

これにより、非効率なラインを排除し、効率的な160インチ・ミルの稼働率を向上させ、能力を損なうことなくコストパフォーマンスを強化します。また、もはや必要のないGary Plate仕上げラインも休止させています。定年退職による欠員を他の分野で補充するため、全体の鋼鉄生産の減少やレイオフ（一時解雇）は発生しません。これらのオペレーション上の変更が、現在厚板市場で見られるポジティブな勢いと相まって、厚板事業からの収益を向上させると期待しています。

レアアースに関しては、これらの重要鉱物における当社の潜在的可能性を引き続き分析しています。とはいえ、経済性は国内の精製能力にかかっています。現在、米国におけるそのインフラは極めて限定的です。

ロレンソ・ゴンカルベス

精製は資本集約的であり、当社自身が追求しようとするものではありません。政府支援プロジェクトや第三者投資を通じて、実行可能な国内精製インフラが利用可能になった場合には、その機会を活用できる有利な立場にあると考えています。また、当社は主要で著名なAIプロバイダーと提携し、特に生産計画や受注プロセスにAIを組み込むことにより、オペレーションとコマーシャルのインターフェースの運用において、意味のある一歩を踏み出す手助けを受けています。彼らのプラットフォームにより、当社の内部データ全体で機械学習モデルを使用し、制約を予測し、シーケンシング（順序付け）を最適化し、事後ではなくリアルタイムでより良い意思決定を行うことが可能になります。

当社の従業員は優秀ですが、人間がExcelスプレッドシートを操作してこれらのプロセスを完璧にすることは不可能です。

ロレンソ・ゴンカルベス

この取り組みは、最終的に、人間による経験主導の計画から、当社の業務の複雑さに応じてスケールする、新しく強化されたAI支援型の意思決定システムへと当社を移行させるものです。パートナーの名前を含むAIイニシアチブに関する正式な発表は、数週間以内に行う予定です。今後数ヶ月間で私たちが乗り越えるべき重要な節目の一つは、United Steelworkersとの労働協約の再交渉です。当社の従業員はこの会社の屋台骨であり、彼らのスキル、献身、そして生産物に対する誇りは、当社の成功にとって極めて重要です。

進化し、ますます資本集約的になっている当業界において、労働協約の構造が競争力、柔軟性、および長期的な持続可能性をサポートするものであることを確実にしなければなりません。

ロレンソ・ゴンカルベス

私たちは、労働力に報いると同時に、今後数十年にわたって投資し、成長し、強力な雇用主であり続けるための会社の能力を強化するという目標を掲げ、敬意と現実主義を持ってこれらの議論に臨みます。このプロセスは、Cleveland-Cliffsの経営陣と労働組合の従業員の双方にとって、パートナーシップの深さと強さを実証する有意義な機会であり、私たちは誰をも失望させません。それでは、財務結果について説明するために、CFOのCelso Goncalvesに交代します。

セルソ・ゴンカルベス

ありがとうございます。皆様、おはようございます。当四半期の調整後EBITDAは9,500万ドルで、主に価格の上昇により、前年同期比で2億7,400万ドルの増加となりました。まず売上高から始めますと、第1四半期の出荷量は計410万トン強となり、これは前四半期比で30万トン以上の回復を示しています。

この改善は、スポットおよびトレード・チャネル全体での需要条件の改善と、第4四半期からのより安定した操業リズムによって推進されました。天候関連の混乱による影響は依然として受けましたが、四半期が進むにつれて数量は強化されました。この傾向が続くにつれ、出荷量は第2四半期にかけてさらに増加する見込みです。当社のビジネスは固定費的な性質を持つため、その数量の回復は極めて重要です。

生産・出荷される増分トンの一つひとつが、マージンに対して不釣り合いなほど大きな影響を与えます。統合製鉄に組み込まれた営業レバレッジは、引き続き相当なものです。価格も正しい方向に動きました。

セルソ・ゴンカルベス

平均販売価格は前年同期比でトン当たり68ドル、当四半期の前四半期比ではトン当たり55ドル上昇し、市場環境の改善と自動車業界による需要牽引を反映しました。これは、顧客が最大レベルで注文していることに基づく想定よりも契約上のタイムラグが長かったため、当初の予測をわずかに下回りました。先ほどLourencoが述べたように、以前は約1ヶ月だった価格実現のラグが、受注残が埋まり、スケジュールが延びていることから、実質的に2ヶ月近くまで延長されています。これは、今日見えている価格の強さが、第2四半期および第3四半期の業績により完全な形で現れることを意味します。

米国では、当社の売上の約45%がコモディティであるHRC（熱延コイル）価格に連動しています。残りは、自動車分野のような固定価格契約、または厚板のように他の指数に連動した契約となっています。

セルソ・ゴンカルベス

カナダでは、事実上すべての出荷がスポット価格ベースで販売されていますが、その価格は米国の価格から完全に乖離しています。歴史的に、カナダの価格設定は事実上米国の価格設定と一致していましたが、現在の市場では、カナダの販売価格は米国の価格に対して40%のディスカウントとなっています。これはStelcoにとっては依然としてマージンに対してプラスですが、この種の価格環境において、同法人が歴史的に生み出してきた水準を大幅に下回っています。コスト面では、当四半期で最も顕著な圧力は、エネルギーと、冬にここ中西部で感じた極端な寒波の影響によるものでした。

当社は、毎月開始の3日前に、翌月の天然ガス購入の大部分を確定させています。

セルソ・ゴンカルベス

2月のガス価格が確定した日は、3年ぶりの高値となりましたが、その後まもなく歴史的な水準まで低下しました。このエネルギー価格の高騰については、前回の電話会議の時点で把握しており、ヘッジによって部分的に相殺されましたが、電気代および工業用ガスの高騰による多大な影響も受けました。当社は、非規制州であるオハイオ州とペンシルベニア州に、3つの電気炉（EAF）施設と2つの一貫製鉄所を有しています。寒冷期の月間のように価格が急騰すると、直接的な影響を受けます。

すべての要因を考慮すると、エネルギー価格の高騰により、第1四半期のEBITDAは歴史的な予測と比較して8,000万ドルのマイナスとなりました。その後、天然ガスと電気の価格は正常化しましたが、他のコスト圧力が浮上しています。

セルソ・ゴンカルベス

例えば、燃料費は当社の鉄鉱石ペレット製造事業における採掘コストに影響を与えており、スクラップ価格も上昇し続けています。これらに第2四半期のいくつかの計画停止による影響を合わせると、当社の第2四半期のコストは、年後半に大幅に低下する前に、さらに1トンあたり15ドル上昇する見込みです。コスト予測については、四半期ごとに更新します。数量、設備投資（CapEx）、販売費一般管理費（SG&A）を含むその他の通年予測はすべて、以前のガイダンス通りです。

収益が圧迫される一方で、SG&Aは当社の明確な成功分野となっています。2024年第4四半期にStelcoを買収し、当然ながらSG&Aは増加しましたが、EBITDAに加算される非現金償却費を考慮した後では、製鉄会社になって以来、四半期ベースで実質的に史上最低水準で運営されています。

セルソ・ゴンカルベス

これは、買収の影響や通常のインフレ圧力を吸収した後でも、当社のコスト規律が効いている良い証拠です。その結果、間接費ベースがよりスリム化され、操業条件が改善する中で当社が有利な立場を築くとともに、無駄を削ぎ落としシナジーを確保する能力を裏付けるものとなります。キャッシュフローについてですが、第1四半期のフリーキャッシュフローは、主に運転資本のタイミングにより、予想通りマイナスとなりました。当社の第1四半期と第3四半期は、ハイイールド債のクーポン（利払い）スケジュールのため、常にキャッシュの支出が大きくなる時期です。

3月にかけて出荷が加速したため、当四半期は売掛金が増加しました。これは、前四半期と比較して価格が高かったことと相まって、売掛金の大量蓄積を招く要因となります。第2四半期に大幅な現金回収が行われることは、その証拠が明確に示されています。この高い回収額と高いEBITDAを組み合わせることで、第2四半期には意味のあるプラスのフリーキャッシュフローへの復帰に向けた準備が整います。

セルソ・ゴンカルベス

EBITDAとキャッシュフローの両方の観点から、第2四半期は過去2年近くで最高の四半期となるはずですが、同時に、全拠点において多くの設備停止が発生する四半期でもあります。このため、出荷量およびコストの潜在能力が完全には現れるのは、設備停止が少ない第3四半期までとなります。第3四半期は、数量と価格に関して最大の営業レバレッジが得られる時期であり、当社の収益力がより鮮明になることを期待できる時期です。もし鋼材価格の曲線が一定に保たれるならば、第2四半期から第3四半期への改善は、第1四半期から第2四半期への前期比の改善よりもさらに良くなるでしょう。

現在の当社の役割は、信頼性の高い操業を行い、現在置かれている強い市場環境に、残りの部分を任せることです。

セルソ・ゴンカルベス

レバレッジ・ポジションの改善に関する当社の見通しは、年内の強力なフリーキャッシュフロー創出への期待と、現在進行中の複数の不動産取引の完了によって、引き続き確固たる裏付けがあります。休止中の資産の売却による4億2,500万ドルの現金受取予測は目標通りであり、前回の発言以降、さらに2件の物件が契約段階に入っています。収益を現金に換算し、これらの資産売却を完了させることで、バランスシートをさらに強化し、強固な立場から事業運営を行う柔軟性を維持しつつ、長期的なレバレッジ目標に向けて進展を続けていくと考えています。また、Cliffsにおける最も資金需要の高い時期を脱しても、なお流動性が30億ドル以上を維持していることを嬉しく思います。

それでは、クロージングの発言のためにLourencoにマイクを戻します。

ロレンソ・ゴンカルベス

ありがとう、Celso。最後に申し上げますと、今日根本的に異なっているのは、通商保護措置が機能しているということです。顧客は積極的に関与しており、受注残は埋まっています。当社はこの数年間、修正すべき点の修正に費やしてきました。

その作業は大部分が完了しています。拠点の規模は適正化され、ようやく成果を上げ、提供するためのプラットフォームが整いました。ここからは、実行、信頼性の高い操業、最高レベルでの顧客サービス、現金の創出、そしてこの市場の強みが損益計算書に反映されるようにすることに注力していきます。それでは、質問のためにKevinに代わります。

オペレーター

承知いたしました。これより質疑応答セッションを行います。質問待ち行列に並びたい場合は、電話機のキーパッドで星印の1を押してください。確認音が鳴りましたら、お客様の回線が質問待ち行列に入ったことを示します。

質問を取り消したい場合は、星印の2を押してください。スピーカー機器を使用されている参加者の方は、星印の1を押す前に受話器を取る必要がある場合があります。質問を募りますので、少々お待ちください。本日の最初の質問は、モルガン・スタンレーのCarlos de Alba様からです。

回線がつながりました。

カルロス・デ・アルバ

はい。おはようございます。質問の機会をいただきありがとうございます。最初の質問ですが、Celso、第2四半期の前期比での価格変化に関する予測についてコメントをいただけますか。

明らかに、ラグ（価格変動の遅れ）が動いていることを考えると、我々の予想とは変わっている可能性があります。詳細な情報（カラー）をいただけますと幸いです。

カルロス・デ・アルバ

リリースにおいて、第1四半期にMittalスラブ契約に基づく資材の出荷をようやく終了したと言及されました。その契約に関して、第1四半期に何トンの出荷があったのか、詳細を教えていただけますか？また、合意が公式に終了した後、基本的には数ヶ月にわたって鋼鉄の出荷を継続したことにより、EBITDAに与えたと計算される影響はどの程度でしょうか？ありがとうございます。

ロレンソ・ゴンカルベス

はい。カルロス、ロウレンソです。まずスラブについて答え、その後にセルソが質問の前半部分について回答します。これらのスラブについては出荷の残余（tail）があり、トン数としてはそれほど重要ではありませんが、依然として重荷となっています。

出荷の最終段階にあったスラブは17万5,000トンでした。それは終わりました、完了しました。現在、彼らは当社からのスラブを一切受け取っていません。ArcelorMittal Calvertは独自の判断で、Cleveland-Cliffs以外のソースからスラブを調達しています。

セルソ、前半の部分をお願いします。

セルソ・ゴンカルベス

もちろん。はい、カルロス。第2四半期に関する一般的なガイダンスをお伝えします。お伝えした通り、コストは第1四半期から第2四半期にかけてわずかに上昇する見込みですが、考え方としては、第1四半期は第4四半期よりもはるかに良好でした。

第2四半期は第1四半期よりもはるかに良くなり、第3四半期は第2四半期よりもさらに良くなるはずです。出荷の観点からは、第2四半期の出荷量は第1四半期から改善し、410万トンの水準を維持する見込みです。第1四半期に見られる傾向は、第2四半期も継続すると予想されます。自動車向け出荷は、第1四半期に約2年ぶりの高水準に達した後、増加する見込みであり、第2四半期にはさらに改善するでしょう。

販売価格は、第1四半期から第2四半期にかけて1トンあたり約60ドル上昇する見込みです。

セルソ・ゴンカルベス

価格設定に関連して、第1四半期に見たものと同様の利益が得られると予想しています。月次、四半期、およびスポット価格はすべて上昇しています。カナダの価格も改善しています。お伝えした通り、Calvertへの最後のスラブ出荷は完了しました。

スライド資料を掲載していますので、プレゼンテーションの中で更新された契約ミックスをご確認いただけます。現在、約43%が年間固定価格で、年間を通じて価格の再設定（resets）が行われます。23%は月次遅れ指数（month lag indices）に連動しています。7%は四半期遅れ指数（quarter lag indices）に基づいています。

12%は米国のスポット、15%はStelcoのスポットです。これでミックスの概要が把握できるはずです。価格、コスト、出荷についてお話ししました。これで第2四半期については十分な情報かと思います。

その後、第3四半期はさらに良くなるはずです。

カルロス・デ・アルバ

ありがとうございます、セルソ、ロウレンソ。感謝いたします。

ロレンソ・ゴンカルベス

ありがとう、カルロス。

オペレーター

ありがとうございます。本日の次の質問は、B. Riley Securitiesのニック・ジャイルズ氏からです。回線がつながりました。

ニック・ジャイルズ

はい、オペレーターの方、ありがとうございます。皆さん、おはようございます。第1四半期に運転資本が増加しましたが、これはある程度予想されていました。第2四半期において、その解消（unwind）がどの程度進む可能性があるでしょうか？また、年後半の需要増加や出荷増に対応するために、さらなる積み増しが必要かどうか、あるいはどのように行う必要があるのか、説明していただけますか？ありがとうございます。

（チャンク 32 の翻訳に失敗しました）

マーティン・エングレット

こんにちは。皆様、おはようございます。

ロレンソ・ゴンカルベス

おはよう、マーティン。

マーティン・エングレット

単位当たりキャッシュコストに関する質問です。上流の採掘事業を通じたディーゼル燃料へのエクスポージャーと、それが単位当たりキャッシュコストに与える影響、および、そこで考慮すべきヘッジ活動があるかどうかについてお話しいただけますでしょうか。

セルソ・ゴンカルベス

はい。マーティン、こんにちは。ええ、いくらかの影響が見られます。ディーゼルは採掘事業において重要なコスト構成要素です。

当社はもはやディーゼルのヘッジは行っていません。天然ガスのヘッジは行っており、主にエクスポージャーの50%が対象ですが、当社が鉄鋼会社となってからは、もはやディーゼルのヘッジは行っていません。トラックおよび鉄道サービス全体への年間影響は、採掘コストに対して年間約5,000万ドルの影響があり、これは1トンあたり約6ドルに相当します。

マーティン・エングレット

なるほど。天然ガスの件ですが。

セルソ・ゴンカルベス

当社は年間約2,500万ガロンのディーゼルを消費しています。

マーティン・エングレット

採掘事業における天然ガスの構成比は、会社全体の天然ガス使用量の約8%〜10%程度でしょうか？

セルソ・ゴンカルベス

具体的に採掘に関連する天然ガスは約20%です。

マーティン・エングレット

20%ですね、わかりました。では、自動車分野において、現時点でアルミニウムから鋼鉄へと再びシフトしている傾向がどの程度見られるか、お聞かせいただけますか？もしそれが意味のある量であるならば、それはいつ頃起こり得るのでしょうか。自動車業界の夏季休業後などに起こる可能性があるものなのでしょうか。もし共有いただける詳細な情報があれば、ぜひお伺いしたいです。

ロレンソ・ゴンカルベス

はい、まさに今、それが起こっています。手元に具体的なトン数はありませんが、一度堰を切れば拡大していくという事実において、それは意味のあることです。今、私たちが砂漠にいると仮定しましょう。もちろん、社名や詳細は申し上げられませんが、以前はアルミニウム製だったフェンダーが、現在は鋼鉄製として弊社が供給しています。

彼らは、リベット留め作業の多くや溶接の種類といったものを再考する必要があります。それが難しい部分なのですが、我々はその部分を乗り越えています。今や、アルミニウムがない代わりに、鋼鉄があります。これらのOEMのエンジニアリング部門において――ちなみに、特定のどこか一社を指しているのではなく、弊社がサービスを提供しているすべてのOEMにおいて、全面的に起こっていることです。

弊社は彼らすべてに供給しています。

ロレンソ・ゴンカルベス

彼らは今、アルミニウムをプレスするために使用していた以前の設備を使用してでも、鋼鉄をプレスすることがいかに実現可能であるか、そして組み立てが容易であることを認識しています。変化は今や意味のあるものとなっており、材料がない状態ではなく、材料を確保できています。それは起こっており、拡大しており、以前は稼働させていなかったラインを稼働させる機会を、我々はすでに目にしています。ニュー・カーライルの、長期間稼働していなかった電解亜鉛めっき（EGL）ラインを再稼働させました。

まさに今、それらすべてが起こっているのを目の当たりにしています。年度が進むにつれて、これは継続的なプロセスとなるでしょう。

マーティン・エングレット

おそらく、鋼鉄への回帰によって、自動車向けの製品ミックスが少し変化し、製鉄事業全体として、より好ましいミックスおよびマージンへと移行する可能性があるのではないかと推測しますが、その理解で正しいでしょうか？

ロレンソ・ゴンカルベス

そうですね、自動車事業は引き続き、弊社にとって収益性の高い事業です。固定価格は、私たちの収益性を決して損なうものではありません。単に、より多くのトン数を確保する必要があるだけであり、それはアルミニウムから鋼鉄への代替がもたらしていることだけでなく、顧客がコストに対して以前ほど熱狂しなくなっているという事実、そして、信頼性、品質、頼りにできる材料といったことの素晴らしさを彼らが認識し始めていることからももたらされています。それは原点回帰です。

すべてのOEMがテスラのようになり、電気自動車だけを生産しようと決めた前に存在していた、重要な要素への回帰です。その時代は過ぎ去り、すべてのOEMに非常に悪い経験を残しました。その時点では、誰もがコストに集中していました。その時に、準備不足の競合他社が、本来あるべき以上に自動車分野へ参入し始めたのです。

ロレンソ・ゴンカルベス

それは修正されており、是正されつつあります。それが今、我々が目にしていることです。

マーティン・エングレット

わかりました。両方の質問に対する詳細な説明とアップデートをいただき、ありがとうございます。ありがとうございました。

ロレンソ・ゴンカルベス

ありがとう、マーティン。

オペレーター

ありがとうございます。念のため申し上げますと、それは質問待ちリストの1番目となります。次の質問はゴールドマン・サックスのニック・キャッシュ氏からです。回線がつながりました。

ニック・キャッシュ

こんにちは、ありがとうございます。そして、ロウレンソさんとセルソさん、ここで質問を受けていただき本当にありがとうございます。最初の質問はスラブ契約についてです。前四半期には、価格が970前後であった場合、EBITDAが約5億ドル増加するという話をしていたかと思います。

現在の価格水準では、概算では収益が約1億ドル高くなると考えています。これはすべて営業レバレッジによるものでしょうか？また、加工費は粘着性がある（下がりにくい）のでしょうか、それともそのように考えるべきではないのでしょうか？ありがとうございます。

セルソ・ゴンカルベス

はい。すみません、音声が少し聞き取りにくかったのですが、スラブの計算に関するご質問は把握できたと思います。ええ、あなたの計算は妥当なようです。スクラップ価格やエネルギーコスト、その他同様の要因による相殺がいくらかあります。

あなたの想定は妥当だと思います。

ニック・キャッシュ

素晴らしい、ありがとうございます。では、手短に一つ追質問させてください。私の声が聞こえていれば幸いです。第2四半期には、スクラップと燃料の高騰により、トン当たりのコストがさらに15%増加するとのことでしたが、その後、おそらく2026年度第3四半期に低下するとおっしゃっていました。

その低下を確信している理由は何でしょうか？もし詳細を教えていただけるのであれば、それによって、トン当たりのコスト増減に関する通期ガイダンスがどのような状況になるのか教えていただけますか？ありがとうございます。

セルソ・ゴンカルベス

はい。第2四半期は大規模な設備停止（アウトレージ）がある四半期であることを忘れてはなりません。設備停止のため、当然ながらトン当たりのコストは上昇します。第3四半期は設備停止が非常に少ない四半期です。

高コスト期間の在庫が、その後の四半期にかけて消化されていきます。自動車向けボリュームは拡大し続けています。すべてのユニットがより高い稼働率で動いています。それが第3四半期に具体化することで、コスト希釈化の恩恵が見られるようになります。

ニック・キャッシュ

感謝いたします。ありがとうございます。では（次の質問へ）お譲りします。

セルソ・ゴンカルベス

ありがとう。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問はジェフリーズのアルバート・レアリニ氏からです。回線がつながりました。

アルベルト・レアリニ

おはようございます、Lourenco、Celso。

ロレンソ・ゴンカルベス

おはようございます、Albert。

アルベルト・レアリニ

もし、その可能性がある機会が実現しなかった場合の、解除費用やより広範な経済的影響について詳しくお話しいただけますでしょうか？以前、POSCOとの協議が続いている間は、Toledoや特定のFPT資産といった大規模な資産売却は検討対象外になるとおっしゃっていました。現在の鋼材価格の好調な環境において、POSCOとの協議を継続することと、これらの中には高価値の資産も含まれるものについて、市場へ売りに出す能力を比較してどのように考えておられるのか、お伺いしたいと考えています。ありがとうございます。

ロレンソ・ゴンカルベス

ええ。いいですか、いつまでも仮説的なシナリオを作り続けることはできません。それは生産的ではないと思います。なぜなら、例えば、今現在、おっしゃる通りです。

HBIの売却については、もう検討していません。少なくとも今は。それはPOSCOとの協議のために始まったものです。現在、HBIは溶銑の生産能力を拡張し、増産を助けています。

出荷量が増え、生産量が増えたことはご覧いただいた通りですし、第2四半期の出荷量と生産量も増加する見込みです。例えば、高炉にHBIを投入しているため、HBIはそこへの到達を助けています。また、当社の電気炉（EAF）でも使用しています。まだ3つの電気炉があります。

負担どころか、プラスなのです。私たちはここでキャッシュフローについて話しており、今後もキャッシュフローを創出し、成長させていくつもりです。

ロレンソ・ゴンカルベス

第2四半期からその兆しが見え始めるでしょう。だからこそ、私は仮説的なシナリオを扱うのが好きではないのです。状況は現在形成されている通りの形で推移しており、年間出荷量は1,650万トンから1,700万トンに向けて進んでいます。そこに到達するにはHBIが必要になります。

それは会社にとって非常に利益をもたらす（accretive）ものとなるでしょう。私たちは営業活動によって創出されるキャッシュフローを重視しており、それを追求し続けます。それ以外のことはすべて仮説に過ぎず、推測しようとしても実際には何の意味もありません。

アルベルト・レアリニ

承知いたしました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、バンク・オブ・アメリカ・セキュリティーズのLawson Winder氏からです。回線がつながりました。

ローソン・ウィンダー

オペレーター、ありがとうございます。そして、Lourenco、Celso、おはようございます。お二人のお話を聞けて、また、堅調な前四半期比のEBITDA改善が見られたことを嬉しく思います。第2四半期の単位当たりコストのガイダンスに関して、すでに行われた議論について少し深掘りさせてください。

様々な変数について考えているのですが、もし一時的なエネルギー価格の高騰による8,000万ドルを加算戻しすると、410万トンの場合、1トンあたり約1,950ドルになります。そこにさらに1,500万ドルが加わるので、差し引きすると、第2四半期は第1四半期に比べ、コストが総額で約3,500万ドル増加することになります。もし私の考え方が間違っていればご指摘ください。ただ、その内訳について詳しく教えていただけますでしょうか。

ディーゼル燃料について1トンあたり6ドルとおっしゃっていたと思いますが、明らかに他にもいくつかの要素があるかと思います。

ローソン・ウィンダー

それらの構成要素について、検討するのを手伝っていただけますか？

セルソ・ゴンカルベス

はい、もちろんです。ローソン、ご質問ありがとうございます。詳細を説明させてください。第1四半期には、一種の一時的な異常気象やエネルギー関連の問題による生産上の問題が見られました。

その一部は、単なる在庫の繰越を通じて、その高いエネルギーコストが少し持ち越されています。さらに、第2四半期にかけては、自動車向け製品の改善を継続しているため、より高付加価値な製品ミックスも加わります。私たちはその影響をいくつか受けています。第1四半期から第2四半期への持ち越しによる影響があります。

第2四半期には稼働停止があり、第2四半期にはよりリッチなミックスがあります。そして、ディーゼルや運送費などに関連する、戦争関連のコストの影響も現れ始めています。そのことが、第2四半期のコストが1トンあたり15ドルほど、わずかに上昇している理由を説明しています。

セルソ・ゴンカルベス

第3四半期になると、稼働率の向上、稼働停止の減少、エネルギーコストの低下、継続的な資産の最適化、石炭価格の下落、そして修理・メンテナンスコストの大幅な削減により、コストは大きく改善します。第2四半期は第1四半期から上昇しますが、第3四半期は第2四半期から大幅に減少するはずです。それが、今後数四半期を見据えた際の一連の出来事の推移です。

ローソン・ウィンダー

なるほど。はい、助かります。それらの一次的なエネルギーコストの減少により、実質的に第2四半期のEBITDAにおいて、前四半期比で8,000万ドルの追い風を得るという理解で正しいでしょうか？1ショートトンあたり19.50ドル程度のメリットということですか？

セルソ・ゴンカルベス

はい。完全な一対一（の相関）ではありません。先ほど申し上げたように、その一部は在庫コストを通じて持ち越されます。前四半期比で、それを完全に排除できるとは言えません。

ロレンソ・ゴンカルベス

第1四半期については除外すべきです。

セルソ・ゴンカルベス

はい。

ロレンソ・ゴンカルベス

第1四半期分は除外すべきです。そうすべきです。なぜなら、それは起こるべきではなかったことであり、外部要因がなければ起こらなかったことだからです。そして、それは現実です。

私たちは、市場で調達する物品に対して、常にヘッジを行ってきたのと同じ方法でヘッジを行うという、当社の手順に従って購入を行いました。私たちはすべてを規程通りに行いましたが、運が悪かったのです。物事は起こるものです。運が悪かったのは当社だけではないはずです。

他社がどのように報告するか、今後の経過を見てみましょう。実のところ、それは痛手でした。非常に大きな痛手でした。それらがなければ、第1四半期はもっと良くなっていたはずです。

だからこそ、私たちは指摘しているのです。それは私たちが特定し、示すことができる実数だからです。今後については、ええ、在庫の影響などがあります。その一方で、自動車向けから、より多くの付加価値材料を得られるようになる予定です。

ロレンソ・ゴンカルベス

我々は、懸念していた他の事柄に対しても対応しています。それらをそのように（明確に）特定することは非常に困難ですが、第1四半期については特定が非常に容易でした。そのため、プレスリリースでも指摘しています。

ローソン・ウィンダー

わかりました。はい、ありがとうございます。非常に助かります。土地売却について手短に伺わせてください。

正確なタイミングを予測するのは容易ではないことは承知しておりますが、それらは依然としてすべて2026年中に完了する見込みでしょうか？

ロレンソ・ゴンカルベス

はい。相手方が問題を解決し、資金調達を整えるべく動いていると非常に確信しています。我々は引き続き、法的拘束力のある契約を締結しています。当四半期には新たに2件締結しました。

これらすべての取引は非常に順調に進んでいます。

ローソン・ウィンダー

わかりました。ありがとうございます。

ロレンソ・ゴンカルベス

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。本日の次の質問は、モルガン・スタンレーのカルロス・デ・アルバ氏からのフォローアップ質問です。回線がつながりました。

カルロス・デ・アルバ

はい、ありがとうございます。基本的には、ローソンの最後の質問に対する直接的な追質問です。資産売却によって、今年はすでに7,000万ドルを受け取っています。年内の残りの、ええと、3億5,000万ドルの収益がどのようなペースで発生するかについて、何か詳細な見通しをいただけますでしょうか？あくまで今年中の見通しについてですが、それ以上の詳細はございません。

ロレンソ・ゴンカルベス

第2四半期に5,000万ドル、第3四半期に1億ドル、残りを第4四半期としましょう。

カルロス・デ・アルバ

承知いたしました。Lourencoさん、ありがとうございます。

ロレンソ・ゴンカルベス

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。本日の次のご質問は、Wells FargoのTimna Tanners様からです。回線がつながりました。

ティムナ・タナーズ

はい、おはようございます。もしよろしければ、製品ミックスについて少し伺いたいと思います。厚板市場は非常に好調だと聞いていますが、貴社が実施された措置の理由、および、いくつかの閉鎖にもかかわらず、どのようにして生産能力を同程度に維持しているのかについて、もう少し詳しくお聞かせください。同様に、ステンレスと電磁鋼板が前年比で減少していますが、電磁鋼板は数年間完売状態（受注が埋まっている状態）だと思っていました。

それらの製品について、もう少し詳細を伺えればと思います。ありがとうございます。

ロレンソ・ゴンカルベス

厚板については、基本的にはある一社の顧客に対応しており、かつ、Cliffsの所有ではないゲーリー・ワークス内のQ&Tラインに関連していた圧延機を閉鎖しました。物流面があまり有利ではありませんでした。それ以外のすべては変わりません。厚板市場に関するおっしゃる通りです。

私たちが話しているのは、ゲーリー・ワークスの110インチおよびQ&Tラインを使用していた特定の一社の顧客についてです。それだけです。それを再集約し、別の方法で行うことも可能です。それ自体に問題はありません。

なぜなら、160インチの圧延機は現在フル稼働しているからです。厚板については、これで問題ありません。

ロレンソ・ゴンカルベス

電磁鋼板に関しては、方向性電磁鋼板と、無方向性電磁鋼板を区別する必要があります。方向性電磁鋼板については、米国で製造しているのはCleveland-Cliffsという一社のみです。一方、無方向性電磁鋼板については、当社と、あまり良い品質の製品は作れていないものの、努力している数社の追随者が存在します。一方で、無方向性電磁鋼板の最大の用途は電気自動車です。

無方向性電磁鋼板の製造に投資を行った企業にとって、（電気自動車市場が）うまくいくことを願っています。方向性電磁鋼板に関しては、当社は単に製造しているだけでなく、バトラーでの製品を通じて増産を行っている唯一の企業です。Timnaさん、質問にお答えできていれば幸いです。

オペレーター

ありがとうございます。質疑応答セッションが終了いたしました。ここからは、改めて締めくくりのコメントをお願いいたします。

ロレンソ・ゴンカルベス

誠にありがとうございました。それでは、良い一日を。失礼いたします。

オペレーター

ありがとうございました。以上をもちまして、本日の電話会議およびウェブキャストを終了いたします。このまま回線をお切りください。それでは、良い一日をお過ごしください。

本日はご参加いただき、誠にありがとうございました。