オペレーター

皆様、おはようございます。Core Natural Resources Inc.の2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。現時点では、すべての回線は聞き取り専用モードとなっております。プレゼンテーションの後に、質疑応答セッションを行います。

この通話中に至急の援助が必要な場合は、星キーのゼロを押してオペレーターにお繋ぎください。この通話は2026年5月7日木曜日に録音されています。それでは、会議をDeck Sloneに代わります。どうぞ。

デック・スローン

ペンシルベニア州キャノンズバーグから皆様、おはようございます。本日はご参加いただきありがとうございます。開始に先立ちまして、本通話で行われる、当社の予想される将来の事業および財務実績に関する記述を含む特定の記述が、民間証券訴訟改革法に基づき、将来予測に関する記述とみなされる可能性があることをお知らせいたします。将来予測に関する記述は、その性質上、さまざまな程度の不確実な事項を扱うものです。

これらの不確実性は、当社がSEC（証券取引委員会）に提出する年次報告書および四半期報告書に詳細に記載されており、当社の実際の将来の結果が、将来予測に関する記述で表明されたものと大きく異なる原因となる可能性があります。当社は、法律で義務付けられている場合を除き、新しい情報や将来の事象、その他によるものであるかを問わず、将来予測に関する記述を更新する義務を負いません。

デック・スローン

また、本日午前中に議論する予定の非GAAP財務指標の調整表は、プレスリリースの最後に記載されていることをお知らせいたします。プレスリリースのコピーは、corenaturalresources.comの投資家セクションに掲載しております。また、本日の通話には、会長兼CEOのJimmy Brock、社長兼CFOのMitesh Thakkar、およびマーケティング・販売担当上級副社長のBob Braithwaiteも参加いたします。JimmyとMiteshによる公式な発言の後、質疑応答に移らせていただきます。

それでは、Jimmyに代わります。Jimmy？

ジミー・ブロック

ありがとう、Deck。皆様、おはようございます。困難な2025年を経て、2026年の力強いスタートをご報告できることを嬉しく思います。今四半期の結果は、当社のビジネスモデルの回復力と、全社のチームメンバーの献身を反映しています。

当社のオペレーティング・プラットフォームは、安全重視の文化に支えられ、第1四半期を通じて効率的かつ信頼性の高いパフォーマンスを発揮しました。Leer Southの火災から一歩前進し、鉱山はペースを維持し、四半期を通じて強力な生産量と現金コストのパフォーマンスを達成しました。予想通り、採掘条件は良好であり、現在、当社は世界クラスの主要なロングウォール（長壁式）鉱山として稼働しています。加えて、地質条件が良好なB層において、West Elkはギアを上げ、改善されたコスト構造とともに大幅なオペレーショナル・エフィシェンシー（運営効率）を確保しました。

それでは、当社の運営実績について詳しく説明します。

ジミー・ブロック

高カロリー熱用（High CV Thermal）セグメント内の石炭販売量は、2026年度第1四半期は770万トンとなり、2025年度第4四半期の780万トンと比較されました。当四半期中、当社の高カロリー熱用セグメントの石炭実現売上高は1トン当たり58.86ドルで、前四半期の1トン当たり58.11ドルと比較されました。2026年度第1四半期の現金コストは1トン当たり42.56ドルとなり、2025年度第4四半期の1トン当たり41.42ドルと比較されました。当四半期のセグメント現金コストが高騰したのは、一部には今冬の北極圏の寒冷現象が原因であり、これによりペンシルベニア鉱山コンプレックス（PMC）の電力コストが激増したこと、および数週間にわたる厳しい採掘条件が影響しましたが、これらは現在PMCにおいて解消されています。

ジミー・ブロック

冶金用（Metallurgical）セグメントでは、製炭用石炭の販売量は2026年度第1四半期に210万トンでした。当四半期中、当社の冶金用セグメントの石炭実現売上高は1トン当たり122.11ドルを報告し、これは前四半期比で7%の改善となりました。30万トンの熱用副産物の販売を含むセグメント全体では、平均販売価格は1トン当たり112.03ドルでした。セグメントの実現単価は前四半期比で1トン当たり6.58ドル増加しました。

当四半期の現金コストは1トン当たり92.35ドルとなり、前期間の1トン当たり103.49ドルと比較して、Leer South鉱山のフル稼働四半期を反映した結果となりました。

ジミー・ブロック

当セグメントの調整後EBITDAは総額5,800万ドルとなり、前期間より7,900万ドル増加しました。パウダーリバー・ベイスン（PRB）セグメントでは、セグメント内の石炭販売量は2026年度第1四半期に1,190万トンでした。当四半期中、当社のPRBセグメントの石炭実現売上高は1トン当たり14.39ドル、現金コストは1トン当たり13.64ドルとなり、前四半期の現金コストである1トン当たり13.62ドルと同水準でした。中東における現在の紛争により、ディーゼル価格の大幅な上昇が見られます。

第1四半期におけるディーゼル価格上昇の影響は限定的でしたが、これらの高値が続く場合、将来の期間において当社のPRBの利益率を圧迫することが予想されます。続いて、Core Marine Terminal（CMT）について説明します。

ジミー・ブロック

CMTの出荷量は、2025年度第4四半期の500万トンに対し、2026年度第1四半期は480万トンでした。CMTは2026年度第1四半期に1,600万ドルの調整後EBITDAを報告し、これは前四半期と同水準でした。当社の強力な財務実績の結果、再び株主の皆様に多大な価値を還元することができました。ご承知の通り、当社の資本還元枠組みは、フリーキャッシュフローの約75%を株主に還元することを目標としており、その大部分は自己株式取得を通じて還元される予定です。

2026年度第1四半期には、4,700万ドルを株主に還元しており、これはフリーキャッシュフローの85%に相当します。その内訳は、4,200万ドルが自己株式取得への投資、500万ドルが配当によるものです。2025年2月のプログラム開始以来、当社は資本還元プログラムを通じて2億9,200万ドルを投入してきました。

ジミー・ブロック

その総額のうち2億6,600万ドルは、プログラム開始時点における当社発行済株式数の約7%を自社株買いに充てられました。現在、運営基盤はフル稼働の状態にあり、今後も強力な株主還元が継続するものと期待しています。それでは、マーケティングおよび財務状況に関する最新情報を提供するため、進行をMiteshに譲ります。

ミテシュ・タッカー

ありがとう、Jimmy。皆様、おはようございます。まずは当社の財務業績のアップデートから始めさせていただきます。本日午前、堅調な第1四半期の決算を発表いたしました。

2026年度第1四半期は、純利益2,100万ドル（希薄化後1株当たり0.41ドル）、および調整後EBITDAは1億8,000万ドルを記録しました。これに対し、2025年度第4四半期は、製鉄用石炭プラットフォームの力強い貢献により、純損失7,900万ドル、調整後EBITDAは1億300万ドルでした。当四半期において、当社は設備投資に7,300万ドルを費やし、5,600万ドルのフリーキャッシュフローを創出しました。これは、45X税額控除の発生計上とキャッシュ・ベネフィットとのタイミングの差を含む、5,200万ドルの運転資本のマイナス要因による影響を受けています。

ミテシュ・タッカー

第1四半期末時点での総流動性は9億3,500万ドルで、そのうち4億1,300万ドルは使用制限のない現金及び現金同等物です。次に、マーケティング面についてアップデートいたします。継続中の中東紛争を背景に、ここ数ヶ月、世界のエネルギー市場は非常に不安定な状況にあります。製鉄用輸出に関しては、紛争による世界的な景気後退の脅威が、これらの市場における需要に広範な重石となっています。

その一方で、供給側においてもいくつかの課題が生じています。ホルムズ海峡の封鎖はオーストラリアへのディーゼル供給に大きな影響を及ぼしており、燃料配給措置につながる可能性があり、それが石炭供給を減少させる恐れがあります。こうしたコスト圧力は、今年初めにオーストラリアで発生した大雨関連の供給混乱の直後に発生しています。

ミテシュ・タッカー

その結果、オーストラリアのPLVベンチマーク価格は高止まりしており、当社はCoreがその状況を活用できるよう、継続してポジションを構築しています。対照的に、国際的な一般炭市場は、ホルムズ海峡を通過する石油・ガスの流れの混乱によるエネルギー供給の停滞、および燃料転換の追い風の恩恵を受けています。欧州が冬に備えて天然ガス在庫を確保できるよう、ガスから石炭への燃料転換を促すために、今夏、欧州の天然ガス価格は高止まりするという見方があります。また、EUは旧来の石炭火力発電所を容量予備から卸売市場へと復帰させることも検討しており、これが石炭需要を後押しする可能性があります。

インドにおけるペットコーク価格も年初から大幅に上昇しており、当社のPAMC石炭の需要に寄与しています。

ミテシュ・タッカー

国内の一般炭市場では、天然ガス価格の下落と天然ガス在庫の増加により、第1四半期の石炭消費量は減少しました。しかし、消費量は減少したものの、発電所の石炭在庫は2025年末以降減少しています。長期的には、堅調な計画が進められているデータセンターの建設を背景に、国内の一般炭需要の見通しについては引き続き強気です。最近、ペンシルベニア州は、キーストーンおよびコネモー（Conemaugh）石炭火力発電所が少なくとも2032年まで、さらにはそれ以上に稼働を継続できるよう措置を講じました。

当社はこの延長を強く支持しており、これにより私たちの拠点近隣における手頃で信頼性の高いエネルギーの可用性が高まることになります。当四半期中、米国東部の国内電力会社へのWest Elk石炭の出荷をさらに拡大するなど、契約面での勢いを継続的に強めていきました。

ミテシュ・タッカー

念のための補足ですが、第4四半期以降、東部の多くの発電所におけるWest Elk石炭の試験燃焼は成功を収めており、定期契約を締結いたしました。この機会を切り開き、これらの市場への確実な配送を可能にしてくれた鉄道パートナーの皆様の支援に感謝いたします。2025年末以来、当社のマーケティングチームは、販売契約の幅を広げ、期間を延長することにおいて有意義な進展を遂げており、魅力的な価格で2028年までの追加の1,150万トンの契約量を確保しました。この長期的な基盤を 바탕(basis)として、各鉱山セグメントにおいて2026年の短期的なポジションも強化しました。

それでは、2026年の見通しについてアップデートいたします。ガイダンスに関しては、セグメントレベルの販売済みポジションを除き、決算発表で示されたガイダンス水準を概ね維持しています。

ミテシュ・タッカー

高カロリー一般炭（High CV Thermal）セグメントでは、販売済みポジションに560万トンを追加し、総契約量は2,910万トンとなりました。高カロリー一般炭セグメントは現在、ガイダンス範囲の中央値で契約済みの割合が94%に達しており、コミットおよびカラー付き（価格制限付き）の数量における平均石炭売上高は、1トン当たり57.85ドルと予測されています。製鉄用セグメントでは、販売済みポジションに160万トンを追加し、2026年の契約量は830万コークス用トンとなりました。そのうち約380万トンは、予想平均石炭売上高1トン当たり122.40ドルで価格が設定されています。

ミテシュ・タッカー

PRBセグメントについては、契約ポジションは現在約4,800万トンで、予想平均石炭売上高は1トン当たり14.20ドルです。現金ベースのSG&A（販売費および一般管理費）に関しては、予想通り第1四半期に統合関連の残存コストが発生しましたが、年度が進むにつれてこれらのコストは段階的に解消される見込みです。次に、航空宇宙・防衛産業をサポートするための能力拡大に精力的に取り組んでいるCore Innovations Groupについて、手短にアップデートいたします。2026年の前半、当社はウェストバージニア州トレイデリアの製造施設を30%拡張完了し、航空宇宙サプライチェーンにおける成長をさらに加速させ、プレゼンスを高めるために、テキサス州フォートワースのSawyer Composite社を800万ドルで買収いたしました。

ミテシュ・タッカー

これらの動きにより、我々は石炭ベースのCFOAM材料事業を基盤として発展させ、現在では、我が国の航空宇宙および防衛部門の増大するニーズに応えるため、高性能材料、工具、部品、およびアセンブリを提供するフルサービス・プロバイダーとなっています。ウェストバージニア州とテキサス州の拠点を通じて、当社の航空宇宙ベンチャーは現在、75,000平方フィートの製造スペースと80名の従業員を擁し、多くの主要な防衛プライム企業を含む40社以上の顧客にサービスを提供しています。我々はこの事業において、継続的な成長のための多くの機会があると考えています。それでは、質疑応答に移る前に、結びの言葉をいただくため、ジミーにマイクをお返しします。

ジミー・ブロック

ありがとう、ミテシュ。第2四半期およびそれ以降に向けて、いくつかの重点領域があります。第一に、安全重視の文化を維持しながら、事業全体におけるベストプラクティスの特定を継続していきます。第二に、高カロリー熱用および冶金用セグメントにおけるコスト実績については楽観視しています。

PAMCの双方のロングウォールが、2026年第1四半期に見られた厳しい採掘条件から脱し、価格が正常化し、Leerが北部の埋蔵量へと移行していることから、コストは第1四半期と比較して改善すると予想しています。第三に、Leer Southの火災事案による保険金の回収を積極的に進めています。2026年第1四半期の業績については、合併後、すべての資産がフル稼働となった後の第1四半期として、満足のいくものと考えています。当社の運営面および財務面における能力については、まだ端緒についたばかりであると信じています。

ジミー・ブロック

今後、世界的な経済の不確実性を踏まえ、市場が流動的な状態が続く中、我々は管理可能な要素に注力していきます。しかしながら、製品にとって最も有利な市場へと焦点を移していく中で、当社の高品位炭は引き続き強い需要を得ています。事業全体を通じて、この市場の不確実性の中、我々はコスト削減策に注力し続けており、このポジティブな勢いを年内を通じて維持できるものと確信しています。最後に、従業員を称えて締めくくりたいと思います。

昨年を通じて、彼らはCore Natural Resourcesを今日の姿、すなわち一流のワールドクラスの企業へと統合・発展させるために精力的に働いてくれました。2025年を通じて、チームはLeer Southのロングウォールの再稼働を推進し、ベストプラクティスの特定に注力する中で、そのビジョンを信じてくれました。

ジミー・ブロック

我々は石炭市場の周期的な性質を乗りこなすことには慣れており、安全とコンプライアンス、継続的改善、および財務実績という当社の核心的価値に焦点を当てながら、引き続きコスト管理を行ってまいります。以上をもちまして、質疑応答セッションを開始するため、オペレーターにマイクをお戻しします。オペレーター、通話参加者への指示をお願いします。

オペレーター

ありがとうございます。皆様、ただいまより質疑応答セッションを開始いたします。ご質問がある場合は、タッチトーン電話で星印に続いて1を押してください。挙手を受け付けた旨の音声ガイダンスが流れます。

挙手プロセスを辞退される場合は、星印に続いて2を押してください。スピーカーフォンをご使用の場合は、いずれかのキーを押す前に受話器を上げてください。最初の質問まで少々お待ちください。最初の質問は、UBSのジョージ・エディ氏からです。

どうぞ。

ジョージ・エディ

こんにちは、皆様。本日はお電話ありがとうございます。まず、高カロリーセグメントについてですが、API2ベンチマークに300万から400万トンほど連動しているとお聞きしていますが、その28.5ドルという数字のAPI2価格に対する感度について、改めて教えていただけますか？

ボブ・ブライスウェイト

もちろん、ジョージ、ボブです。第2四半期から第4四半期にかけて販売予定の残りの数量については、約300万トンがAPI2に連動しています。また、高揮発分Bに連動している分も、約30万トンほどあります。残りは固定価格です。

現在、セグメント全体での感度は、API2価格を約120ドルと想定した場合、1トンあたりおよそ0.07ドルです。現在、API2は110ドルから115ドルあたりですが、中東で起きている状況をご存知の通り、今後も変動が続くと予想しています。

ジョージ・エディ

はい。ありがとうございます、ボブ。各事業セグメントにおける2027年の契約済み数量についてですが、来年の事業の何パーセントが契約済みであるか、改めて教えていただけますでしょうか。

ボブ・ブライスウェイト

はい。高CVセグメントについては、契約済みのボリュームが、おおよそ50%前後という状況にあります。正直に申し上げますと、PAMCとWest Elkを見れば、2027年の予想生産量に対して、我々の状況は基本的には50対50です。我々にとっての朗報は、ここ数ヶ月間で中東の状況を確実に活用することができ、API2価格が130ドルから140ドル台であった際に、魅力的な価格で一部のボリュームを確保できたことです。

正確に、その、価格面でどのような見通しを持っているかをお話しする準備はできていませんが、市場が、前年比で見ると、...ではないということはお伝えできます。

ジョージ・エディ

はい、素晴らしい。ありがとうございます、Bob。最後に、Mitesh、もし私が先ほど聞き逃していたら申し訳ないのですが、保険価格について、タイミングと、年内のドルベースの最新状況についても教えていただけますか？

ミテシュ・タッカー

はい、George。もちろんです。ご存知の通り、ボルチモア橋の請求については、Leer Southの面において解決しました。我々は最終的な請求書を提出しましたが、それらは限度額に達する損失を示しています。

保険会社は請求内容を検討しており、内部の審査および承認プロセスを進めています。これには保険会社によって異なる時間がかかる可能性があります。しかし、第2四半期には、承認が少しずつ見え始めるだろうと楽観視しています。総計として、保険からさらに1億ドルの増分収益を回収できると予想しています。

ジョージ・エディ

はい、わかりました。非常に助かります。ありがとうございます。

ミテシュ・タッカー

ありがとうございます、George。

ジミー・ブロック

ありがとう、George。

オペレーター

次のご質問は、B. Riley SecuritiesのNick Giles氏からです。どうぞ。

ニック・ガイルズ

はい、オペレーター、ありがとうございます。皆さん、おはようございます。高CVの現金コストについて、第1四半期は明らかに上昇していますが、ガイダンスは維持されています。年間を通じたそれらのコスト改善のペース、電気料金への感応度、そして現在West Elkがどの程度貢献しているのかについて、理解を助けていただけますでしょうか？

ジミー・ブロック

こんにちは、ニック。ジミーです。ええ、コスト面を見ると、ガイダンスは据え置いています。第1四半期にいくつか事象がありましたが、それらは正常化すると感じており、第2四半期および年内の残りの期間については軌道に戻る見込みだからです。

ペンシルベニア採掘コンプレックスにある2つのロングウォールが、サンドロック（砂岩）貫入部にありました。以前にも経験はあり、その下へ潜り抜けることができていました。今回は少し異なり、苦戦しましたが、現在はもうそのような状況ではありません。両方のロングウォールは現在その箇所を抜けています。

また、あなたが先ほど述べられたように、第1四半期には異常な電力価格の影響を受けましたが、天候の変化とともに正常化し、低下すると考えています。

ジミー・ブロック

コメントでも述べた通り、主にあの北極寒波によるものでした。もちろん、あのようなサンドロックの層を通過する際は、石炭を採掘するためにより多くの資材が必要になります。ビットのコストも高くなります。より多く使用し、摩耗させるからです。

ですので、そこについては非常に良い状況になると考えています。ウェスト・エルクについては、ウェスト・エルクは順調に稼働しています。ウェスト・エルクに落ち度があったわけではありません。単に石炭を運び出す列車の問題であり、それは確実に改善しています。

鉄道パートナーと協力して改善を図ってきました。しかし、ウェスト・エルクに何が起きたかというと、在庫のスペースがなかったため、フル稼働ができなかったのです。これは平準化され、解消されると考えています。

ジミー・ブロック

コストガイダンスを引き上げることはしたくないと考えています。軌道に戻り、その範囲内に収まるだけでなく、年内の残りの期間については、いくつかの指標が改善することさえあると信じています。

ミテシュ・タッカー

ニック、感度に関するあなたの質問に続けて、そのパラメータについていくつかお伝えしますね。PJMの電力価格について考えると、1月のような月には電力価格が100ドルを超えていました。現在はすでに50ドルを下回っており、価格カーブを見ると、カーブはそのあたりの数値にあると思います。夏季はもう少し高く、秋には再び戻りますが、感度の観点から言えば、1MWあたり約1ドルの変化が当社にとって約75万ドルの影響を与える可能性があるということを、念頭に置いておいてください。

ジミー・ブロック

ええ。

ニック・ガイルズ

お二人ともありがとうございます。大変助かります。同様の流れとして、PRBにおいてガイダンスを維持されていますが、何が可能にしたのかという点に興味があります。また、もしディーゼル価格が高止まりすると仮定した場合、PRBにおいてどの程度のコスト上昇圧力が発生するとお考えでしょうか？ありがとうございます。

ジミー・ブロック

PRBについては、いくつか要因があると考えています。第一に、ドラグラインのブームにあるコネクティング・リンクの影響で、あちらでの生産が数週間失われ、明らかに数量に少し影響を与えました。また、あちらは現在ショルダー・シーズンでもあります。さらに、トラック車両群の最適化や、現在取り組んでいるスケジュールの見直しなど、他のコスト削減策も検討しています。

現地のチームは、それをガイダンスの範囲内に戻すために非常に懸命に働いています。それらの数量を戻し、もしディーゼル価格がいくらか正常化または低下すれば、コストガイダンスの軌道に完全に戻り、さらには改善する機会さえあると考えています。

ジミー・ブロック

それは私たちが継続的に取り組んでいることであり、ニック、私たちはそれを達成できるとかなり高い確信を持っています。

ニック・ガイルズ

それを聞けて良かったです。皆さん、アップデートをありがとうございました。質問の列に戻りますが、引き続き成功をお祈りしています。

ジミー・ブロック

ありがとう、ニック。

ミテシュ・タッカー

ありがとう。

オペレーター

ベンチマーク・カンパニーのネイサン・マーティン氏から質問があります。どうぞ。

ネイサン・マーティン

オペレーター、ありがとうございます。皆さん、おはようございます。

ジミー・ブロック

おはよう、ネイサン。

ネイサン・マーティン

ボブ、ジョージの最初の質問に戻ってもいいでしょうか。2026年の高熱量（High CV）サーマル・セグメントについてですが、価格決定済みの数量が2,850万トンあります。そのPAMCとWest Elkの内訳、およびそれらの感応度について伺えますか？API2は120を基準として0.07ドルの差があると仰ったかと思いますが、念のため確認させてください。

ボブ・ブライスウェイト

はい、その通りです。現在、合計2,910万トンのうち、2,340万トンがPAMC、570万トンがWest Elkです。第1四半期の売上高に対して、West Elkは110万トン寄与しました。ジミーが言及したように、当社の鉄道パートナーの状況は第1四半期よりも確実に改善しているため、今四半期および年度の残りの期間を通じて、その数量が570万トンの水準に達するように増加し始めると予想しています。

また、まだ4月、というか5月ですので、その点に基づき、私たちは多少慎重な姿勢をとっていることもお伝えしておきます。

ボブ・ブライスウェイト

ご存知の通り、依然として間違いなくいくつかの機会が存在しています。国内市場は、ガス価格が低下しているものの、確実にいくぶん堅調さを維持しています。列車の到着とオフテイク（引き取り）は引き続き高い水準にあります。また、インドにおいても、強力なエルニーニョ現象が予測されています。

もしそれが現実になれば、おそらくモンスーン（雨季）が遅れることになるでしょう。例年のこの時期よりも多くの引き合いがあると感じており、非常に心強い状況です。我々は確実に、可能な限り多くの数量を割り当て、PAMCから可能な限り多くの数量を引き出すよう努めていきます。West Elkでは570万トンです。

ボブ・ブライスウェイト

全て売り切れたわけではありませんが、非常に惜しいところまで来ています。したがって、販売可能な残りの全数量はPAMCにあります。繰り返しになりますが、現在の価格が我々のガイダンスを上回っているという事実は心強く、今後さらなる改善が見られる可能性があります。価格が設定されていない、ご覧いただいている数量はニューカッスル価格に連動しています。

これは、我々のWest Elk鉱山からアジア向けに行っているビジネスの一部です。

ネイサン・マーティン

わかりました。ありがとうございます、ボブ。助かりました。少しWest Elkの話にとどまらせてください。

前四半期にも、そして今少しも、そのことについてお話しされました。国内の数量を東部の発電所へ移動させるという件です。それは主に輸送の問題であったように聞こえますし、先ほど在庫スペースについても言及されました。それについて何か追加のお考えはありますか？競合他社の一つも、西海岸からの輸出数量を増やすことについて話していました。

それについても何かお考えはありますか？

ボブ・ブライスウェイト

はい。West Elkに関しては、東部の国内顧客から見ている状況に非常に勇気づけられています。我々のPAMCの石炭とも多くの重複があります。現在までに、1件の長期契約を締結しており、他にもいくつか進行中であることをお伝えできます。

石炭は好意的に受け入れられています。伝統的に、旧Archの関係者にとってそこは主要な市場ではありませんでしたが、現在は、今後の増産に向けて同鉱山の生産量を600万トンまで引き上げようとしているため、主要市場であると言えます。西海岸については、現在West Elkの製品をロングビーチ経由で西海岸から出荷しています。これは今後も継続する見込みです。

ボブ・ブライスウェイト

次に、西海岸の追加キャパシティ、あるいは西海岸からの追加の輸出キャパシティに関しては、我々のPRBの石炭も移動させる機会がないか、確実に検討しています。オークランドについては多くの人が話題にしていると承知しています。我々も間違いなくそこでの協議を進めていますし、カナダ経由の潜在的な輸出キャパシティについても検討しています。

ジミー・ブロック

はい。輸出および石炭の輸送に関しては、あらゆる港を検討しています。当然ながら、滞船料（デマレッジ）が発生するまで船舶がどれくらいの期間停泊するか、航行距離、その他あらゆる要素を考慮する必要があります。市場に対して行うのと同じように、港についても同様のアプローチを取ります。

我々にとって最も経済的な港から出荷するように努めており、当然ながら、自社の港を利用することを好みます。つまり、ロングビーチをはじめとする西海岸のすべての港を検討していますし、バンクーバーなども含めて検討しています。経済的な合理性がある場所であればどこでも、石炭を運ぶことができ、間違いなくそれらすべてを検討対象としています。

ネイサン・マーティン

了解しました。ありがとうございます。ではジミー、お時間をいただいている間に、もう一つだけ伺わせてください。石炭サプライチェーンやベースロード電源の支援に関連して可決された、政権によるセクション303の裁定について、何かコメントや考えはありますか？

ジミー・ブロック

はい。私がまずそれについて話し、その後に詳細を話すためにDeckに代わります。我々は現政権に非常に満足しています。特に、一部の発電所の寿命を延ばす能力についてです。

例えば2024年に至るまでの長年にわたり、電力需要は基本的に横ばいでした。その状況を考えれば、寿命の延長は間違いなく必要になると考えています。発電量だけで誰もが予測している増加を考慮すると、政権がこれまでに実施してきたことについては、非常に好ましく感じています。もちろん、政権が我々の代わりに問題を解決してくれるわけではないと常々言っていますが、我々が取り組むべき解決策を提示してくれることは間違いなく、石炭に関しては非常に、非常に前向きな姿勢を見せてくれています。

ジミー・ブロック

トランプ大統領は、ご存知の通り、国家石炭評議会（National Coal Council）を復活させました。現政権からは多くのポジティブな勢いが生まれています。デックと彼のチームは、そこから得られるあらゆる恩恵を最大限に享受できるよう、連日彼らと協力しています。それでは、デックにコメントを促したいと思います。

デック・スローン

はい。ありがとうございます。ジミーに完全に同意します。現政権は非常に協力的です。

彼らが支援しようとしている領域は、実に多岐にわたります。例えば、石炭火力発電所の早期廃止を防ぐためのセクション202(c)の権限について言えば、現在、5件のセクション202(c)に基づく命令が実施されています。それらの発電所が昨年使用した石炭は、合計で1,000万トンにのぼります。それらの発電所が必要であることは、これで非常に明確だと思います。

昨年それだけのレベルで稼働していたのであれば、その容量が必要であるということです。すでに述べた通り、現在、米国の電力需要の見通しについては、突如として転換点（インフレクション）を迎えています。

デック・スローン

数値には幅がありますが、最近我々が参照しているものの一つであるグリッド・ストラテジーズ（Grid Strategies）社の予測では、今後5年間で米国の電力需要は3.7%の成長率を示す可能性があるとのことです。そのシナリオにおいて、現政権はこれらの石炭火力発電所が必要であるという事実を認識しており、それは非常に助けになります。また、一部の石炭火力発電所を閉鎖に追い込むために設計された一連の規制に対処していることも重要だと考えています。現政権はそれらの規制を解消しようとしており、非常に素晴らしい仕事をしてくれています。

その目的は、単に発電所を稼働させ続けることだけでなく、再投資を可能にし、それらの発電所を「若返らせる」ことでもあります。すべての構成部品を交換することができるため、これは有用なことです。

デック・スローン

ご存知の通り、PRBにおけるロイヤリティ率の引き下げは我々にとって助けとなっており、45X生産税額控除も、PRBにおける健全な産業の見通しにとって良好な兆しであると考えています。現政権の進む方向性については、これ以上ないほど満足しており、今後も彼らと協力を続けていく所存です。輸出の解禁についても話をしましたが、これは現政権が、より多くの物量を解放し、海上輸送市場へより多くの物量を送り出す方法を見つけることに強く注力しているもう一つの領域です。このように、多くの領域で良好な支援を受けています。

ジミー・ブロック

現政権は、我々が抱える問題に取り組むための多くのリソースを確実に提供してくれており、非常に感謝していますし、率直に言って、現政権とは非常に深く関わっています。

ネイサン・マーティン

皆さん、お時間をいただきありがとうございました。次に進めます。今後のご成功をお祈りします。

ジミー・ブロック

ありがとうございます。

オペレーター

テキサス・キャピタルのマシュー・キー氏から質問があります。どうぞ。

マシュー・キー

皆さん、おはようございます。ご質問の機会をいただきありがとうございます。インフレによるコスト圧力、特にディーゼル燃料に関してですが、コストガイダンスを引き上げてはいないものの、ディーゼルのヘッジなど、そうした圧力を管理するために何かできることはあるのでしょうか？

ミテシュ・タッカー

はい、マット、良い質問です。当社の10-Qにおいて追加の開示を行っておりますが、湾岸地域での紛争が始まる前に、一部のディーゼルについてヘッジを行いました。ディーゼルに関しては、コストの大部分をヘッジする方向に進んでいたと考えておりますが、急激な価格高騰があり、当時はボラティリティが高すぎてヘッジを正当化できなかったため、少し控えた次第です。状況は少し落ち着いてきており、今後も検討と評価を続けていきます。

ご想像の通り、現在はカーブが再びバックワーデーション（逆鞘）となっており、これは好ましいことです。販売価格と採掘コストの間に十分なクッションを確保できるよう、どのようにヘッジを段階的に組み入れていくか、引き続き評価していきます。

マシュー・キー

わかりました。助かります、ミテシュ。ありがとうございます。製鉄用石炭（met coal）のベンチマーク価格は、少なくとも2026年度第1四半期においては、少なくとも方向性としては改善しました。

依然として、high-vol Aの価格とプレミアム・ロー・ボラティリティ（PLV）のベンチマークとの間には非常に広いスプレッドが見られます。製鉄用石炭市場、特にhigh-vol Aに関連して、現在どのような状況にあるのか、詳細をお聞かせいただけますでしょうか。

ボブ・ブライスウェイト

はい。今朝発表した通り、我々は非常に良好なポジションにあります。今期残りの分として、830万トンの契約を確保しています。販売予定の残量を見ると、その大部分がhigh-volであり、一部にlow-volも含まれています。

また、最も心強い点は、今年の販売量の30%以上がPLV価格に連動していることです。アジアは引き続き成長しており、そこが成長と需要の源泉となっています。インドは確実に成長していますが、現在はブラジル、そして欧州においてもいくつかの機会が見えています。欧州の鉄鋼市場を後押ししているものの一つとして、CBAM（炭素国境調整措置）が挙げられます。

ボブ・ブライスウェイト

現在、ブラジルへの鉄鋼のダンピングは昨年ほどは見られず、これも心強い材料です。high-volが現在はやや供給過剰であるという単純な事実から、これらのスプレッドはしばらく維持される可能性が高いと考えています。しかし、高コストの操業部門、特にここ米国国内の部門が市場から撤退し続けるのを目の当たりにすれば、時間の経過とともにそれらのスプレッドは縮小し始めるだろうと考えています。とはいえ、チームはインデックス・ボリュームの30%以上をPLVに連動させるという素晴らしい成果を上げています。

デック・スローン

マット、市場がどのような状況にあるかについて、その見解に同意したいと思います。昨年の米国輸出量を見ると約600万トン減少しており、オーストラリアのコークス炭輸出も約600万トン減少しています。合わせると1,200万トンです。市場に回帰してくる生産量に多くの注目が集まっていますが、実質的な合理化と規模の縮小が行われてきました。

これは重要なダイナミクスであると考えています。また、予想される通り、他の地域でも操業上の課題が発生し始めている兆候もあります。通常、世界的な供給の5%から10%が、何らかのレベルの課題に直面するものです。

デック・スローン

市場は依然として圧力下にありますが、「稼働停止の後に、一部の生産能力が市場に戻ってきた」という、いわゆるトップライン（売上高・供給量）に関するストーリーに対しては、相殺要因が存在すると考えています。

マシュー・キー

わかりました。詳細なご説明をありがとうございました。今後の成功をお祈りしています。

ジミー・ブロック

ありがとうございます。

マシュー・キー

ありがとうございます。

オペレーター

ご案内いたします。ご質問がある場合は、スター1キーを押してください。B. Riley SecuritiesのNick Giles様より、もう一件ご質問をいただいております。どうぞ。

ニック・ガイルズ

オペレーター、ありがとうございます。追加の質問を受け付けていただきありがとうございます。製鉄用石炭（met）側については、先ほどある程度回答いただいたかと思いますが、改めてお伺いさせてください。年間の製鉄用石炭の数量をモデル化しようとする際、製鉄用石炭セグメントと高カロリー（high CV）セグメントの両方において、現在何件のロングウォールの移設が予定されており、それらがいつ予定されているのか、改めて教えていただけますでしょうか。

よろしくお願いします。

ジミー・ブロック

はい。終了したばかりの第1四半期については、Q1に4件のロングウォールの移設がありました。第2四半期は3件を予定しています。PMCで1件、製鉄用石炭鉱山で2件（Leerで1件、Leer Southで1件）です。

それから、年内の残りについては、第4四半期がやや多いようですが、年間で計13件となります。概ねそのような状況です。ニック、私がいつも言っているように、ロングウォールの移設は進捗が進んでいることを意味するので、私は好ましく思っています。

ニック・ガイルズ

承知しました。ありがとうございます、ジミー。シナジーの面について伺わせてください。アップデートをいただいているか分かりませんが、2026年はシナジーの恩恵が見えてくる最初の通年の年の一つだと考えています。

その進捗を測定するにあたって、どのような指標に注目すべきでしょうか。また、その進捗を測定する際の分母としては何を用いるべきでしょうか。

ミテシュ・タッカー

ニック、繰り返しになりますが、シナジーの発現の仕方は多岐にわたります。最も分かりやすいものは、販管費（SG&A）の面だと思います。2024年に遡りますが、両社にとって合併前の最初の通年、つまり合併前の最後の通年を見ますと、合併後の連結会社における現金ベースの販管費（合併関連費用および株式報酬費用を除く）は約1億5,300万ドルであったと記憶しています。そして現在、私たちは上限約1億ドルを見込んでいます。

このことは、現金ベースの販管費に関して、シナジーの面で大きな進展があることを示しています。

ミテシュ・タッカー

同様に、マーケティングの面でも、リリース内で発電用副産物として開示されている中間製品（middlings）を見てください。旧Arch社の製品が主である現在の製鉄用石炭価格を踏まえると、中間製品の実現価格は20ドル台後半であったはずです。私たちはこれを、ペンシルバニアの採掘コンプレックスや他の鉱山の一部とブレンドしており、1トンあたり約15ドルのバリュー・アップリフト（付加価値向上）を実現しています。これらの要素を合わせると、シナジーの達成という側面において、私たちは大幅に前進していると考えています。

ミテシュ・タッカー

マーケティング面で少し不透明にさせている要因は、全体として鋼炭価格が低下していることだと考えています。これにより、それらのシナジーの価値が減少しています。価格が正常化するにつれて、シナジー面でよりインパクトのある数字が見られるようになると考えていますが、高カロリー値の熱用炭についても、価格が改善すれば、ブレンド活動によってミドリングの価値も上がります。これらは、当社の財務諸表で容易に確認できる2つの項目です。

ミテシュ・タッカー

もう一つの項目と言えば、すでにお話しした、実施した3本の債券による財務面でのシナジーです。それぞれの会社が以前に保有していたレートと比較して、我々が得たレートについて、そして保険面についても、これら2つの項目を合わせると、その面だけでも年率換算で2,000万ドル以上のシナジーがありました。ですので、最終的に、それらすべてを合算すると、1億6,000万ドルを超えるシナジー・ランレートを見込んでいると考えています。我々が以前提供した中間値は約1億6,500万ドルでしたが、これは合併当初に申し上げた1億1,000万ドルから1億4,000万ドルという予測よりも高く、その後1億6,500万ドルの中間値へと引き上げました。

ですので、我々はすでにその高値圏に向かって推移しています。

ニック・ガイルズ

承知しました。詳細な説明をありがとうございます、Mitesh。もしよろしければ、もう一つだけ。株主還元へのコミットメントは、私には非常に明確であるように思えます。

M&Aの状況についてはどのようになっていますか？ 鉱山の観点、サプライチェーン沿いのもの、あるいは物流の観点など、M&Aの状況において検討に値するような機会は見えていますか？ ありがとうございます。

ジミー・ブロック

Nick、それは私たちが日々評価している事項です。つまり、我々に寄せられる多くの案件を検討しており、私が常々申し上げているように、私の仕事は最高の収益率を目指して資本を配分することです。寄せられる多くの案件を検討しています。現時点では、確実なものとして進めている案件はありませんが、我々に舞い込むあらゆる機会を検討しています。

そうすることは株主と従業員に対する責務であり、今後も継続していきます。もし理にかなった案件が出てくれば、我々には間違いなく流動性があり、実行する能力もありますし、実行するつもりです。

ニック・ガイルズ

皆さん、改めてありがとうございます。詳細なご説明に感謝いたします。

ジミー・ブロック

はい。ありがとう、Nick。

ミテシュ・タッカー

ありがとう。

オペレーター

現時点での質問は以上です。それでは、締め括りの言葉のために、Jimmy Brockに進行を戻します。続けてください。

ジミー・ブロック

さて、本日は電話会議にご参加いただき、誠にありがとうございます。そして、これからの年内の展開を楽しみにしております。冒頭の挨拶で申し上げました通り、Core Natural Resourcesにとって、最良の時期はこれから来ると考えております。ご参加いただきありがとうございました。

オペレーター

皆様、本日の電話会議は以上で終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。これより回線をお切りいただけます。