COP（コノコ・フィリップス） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

2026年度第1四半期コナコフィリップス決算電話会議へようこそ。本日進行を務めますリズと申します。現時点では、すべての参加者は聞き取り専用モードとなっております。後ほど質疑応答セッションを行います。

質疑応答セッション中に質問がある場合は、タッチトーン電話の「スター11」を押してください。それでは、インベスター・リレーションズ（IR）担当バイスプレジデントのGuy Baberにマイクをお渡しします。それでは、始めてください。

ガイ・ベイバー

リズ、ありがとうございます。そして皆様、2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日の会議には、会長兼CEOのRyan Lance、CFO兼戦略・商業担当エグゼクティブ・バイスプレジデントのAndy O'Brien、ローワー48（米本土48州）およびグローバルHSE担当エグゼクティブ・バイスプレジデントのNick Olds、ならびにグローバル・オペレーションおよびテクニカル・ファンクション担当エグゼクティブ・バイスプレジデントのKirk Johnsonを含む、コナコフィリップスのリーダーシップ・チームのメンバー数名が参加しております。RyanとAndyが冒頭の挨拶を行い、その後、チームによる質疑応答に移ります。

質疑応答では、お呼び出しいただいた方につき1問まで承ります。いくつか手短な注意事項がございます。第一に、本日のリリースとともに、補足財務資料とスライド資料を公開しており、これらはIRウェブサイトでご確認いただけます。第二に、本会議では、現在の予測に基づく将来予想に関する記述を行います。

ガイ・ベイバー

実際の結果は、本日のリリースおよび当社が定期的に提出するSEC（証券取引委員会）への提出書類に記載されている要因により、異なる場合があります。本日はいくつかの非GAAP財務指標に言及します。最も近い対応するGAAP（一般に認められた会計原則）指標との調整については、本日のリリースおよび当社ウェブサイトに記載されています。それでは、Ryanに引き継ぎます。

ライアン・ランス

Guy、ありがとう。そして、2026年度第1四半期決算電話会議にご参加いただいている皆様、ありがとうございます。始めるにあたり、中東で継続している紛争について触れたいと思います。私たちの思いは、何よりもまず、これらの事象によって直接影響を受けている従業員、パートナー、そして広範な地域社会に注がれています。

供給制限とその後のマクロ経済の変動は、エネルギー市場に影響を与えているだけでなく、世界経済全体にも波及しています。当業界における変動期は避けられないものですが、この紛争は、米国および世界のエネルギー安全保障の両方の重要性を改めて浮き彫りにしています。私たちは、紛争を解決し、米国の利益を守り、通商を促進し、地域の安定をもたらす、迅速かつ外交的な解決を心から願っています。第1四半期の業績に目を向けますと、財務およびオペレーショナル・パフォーマンスの両面で、再び強力な四半期となりました。

ライアン・ランス

当社は24億ドルのフリー・キャッシュ・フローを創出し、20億ドルの資本を株主に還元しました。あらゆるオペレーターの中で最も深く、かつ高品質な在庫（インベントリ）を保有するローワー48においては、プログラム内での3マイル以上の水平井の数を大幅に増やしており、同業他社をリードする資本効率の向上を継続しています。アラスカでは、ウィロー・プロジェクトが現在50%完了しており、もう一つの成功した冬季建設シーズンを終えようとしています。当社のチームは、重要なマイルSTONEであるプロジェクトの砕石工事の範囲を完了しており、夏季作業に向けた動員が進んでいます。

また、最近アラスカにおける4井の探査プログラムを完了しました。これは、当社の長期的な実績と一致する、既存のインフラを活用して追加の低コスト供給資源を掘り起こすための、複数年にわたるプログラムの第一弾です。まだ初期段階ではありますが、この機会と結果、そしてウィロー周辺エリアにおけるさらなる低コスト供給資源の到来に期待しています。

ライアン・ランス

アラスカのユニークな資源ポテンシャルを業界全体がますます認識する中で、当社の長年にわたる地位、既存のインフラ投資、および技術的専門知識は、当社に大きな競争優位性をもたらすと信じています。LNGに目を向けますと、最近、赤道ギニアにおいて第三者トリング契約を締結し、LNG施設の寿命を次の10年以降まで大幅に延ばしました。これは、発見された資源に囲まれた世界のガス資源が豊富な地域に位置する戦略的な資産であり、その長期的なポテンシャルを支えています。さらに、ポートアーサーLNGプロジェクトは非常に順調に進展しており、来年には最初のLNG供給が予定されています。

見通しについては、継続中の事象によって原油およびLNG市場は著しく逼迫していますが、マクロ環境は依然として不安定であり、予測は極めて困難です。このような不確実性の中では、当社の優先事項を揺るぎないものにすることが極めて重要です。それらは明確かつ一貫しており、持続可能なものです。

ライアン・ランス

それらは過去10年間にわたり当社に貢献してきましたし、今後も未来への指針であり続けます。当社は、S&P 500の上位4分の1（第1四半位）に匹敵する、ベースとなる配当成長を提供し続けます。投資適格のバランスシートを維持し、保護します。昨年、当社は株主還元目標を達成し、バランスシートを強化した数少ない企業の一つであったことを思い出してください。

当社は引き続き、営業キャッシュ・フロー（CFO）の大部分をまず株主に還元していきます。過去10年間のサイクルを通じて、平均して約45%を維持してきました。これらすべての優先事項を満たした上で、成長に向けた規律ある再投資を検討します。これらの優先事項が当社の2026年計画にどのように反映されているかという点については、ヘッジを行っていない原油およびLNGへの感応度を考慮すると、予想されるCFO創出額は大幅に増加しています。

ライアン・ランス

株主の皆様は、当社の「CFOの45%を資本還元する」という目標を通じて、このアップサイドを直接享受することになります。また、2027年までのオペレーショナル・効率を維持するために、下半期にパーミアン盆地での活動をわずかに追加しました。長期的には、コナコフィリップスは市場において差別化された、魅力的な価値提案を提供し続けます。当社は、同業他社の中で最も高品質な資産ベースを有していると信じています。

以前申し上げたように、資源がますます乏しくなりつつある世界において、当社は資源が豊富です。これは際立った競争優位性です。当社はセクター内で最も深く、最も資本効率の高いローワー48の在庫を有しており、ローワー48以外でも、多角化された低コスト供給の既存資産を豊富に保有しています。当社は、同業他社をリードするフリー・キャッシュ・フローの成長を推進するために、独自のポートフォリオ投資を行っています。

ライアン・ランス

我々は、コスト削減の取り組み、LNGプロジェクト、およびWillowに牽引され、以前に発表した2029年までの70億ドルのフリーキャッシュフローの変曲点（inflection）の達成に向けて順調に進んでいます。それでは、第1四半期の業績と更新された見通しについて詳細に説明するために、アンディにマイクを渡します。

アンディ・オブライエン

ありがとう、ライアン。第1四半期の業績から始めますと、1日あたり2,309,000 BOEを生産しました。これには、中東紛争によるカタールの生産量への影響、および原油価格の上昇に伴うSurmontでのロイヤリティ率の上昇が含まれています。これらの影響は、米国本土48州（Lower 48）および国際的なポートフォリオにおける好調な業績によって一部相殺されました。

米国本土48州では、1日あたり1,453,000 BOEを生産し、アンダーライン（実質的）ベースで前年比4%の成長となりました。調整後1株当たり利益は1.89ドル、営業キャッシュフロー（CFO）は54億ドルを創出しました。資本支出は29億ドルでした。第1四半期には、普通配当で10億ドル、自己株式買いで10億ドルの計20億ドルを株主に還元しました。

アンディ・オブライエン

当四半期末の現金および短期投資は67億ドル、流動性の高い長期投資は12億ドルでした。見通しについてですが、最近のマクロ事象の影響と中東紛争を巡る不確実性を考慮して、ガイダンスを更新します。明確にしておきますが、これは紛争がいつ解決すると考えているかについての見解を示すものではありません。我々は単に、皆様が当社の実質的な業績をモデル化し評価するための、明確で透明性の高い枠組みを提供しようとしているのです。

生産については、年間ガイダンスの中央値を1日あたり2,310,000 BOEに更新します。

アンディ・オブライエン

これは、第2四半期の生産ガイダンスからカタールが除外されたことによる年間1日あたり20,000 BOEの影響と、価格上昇によるSurmontでの年間1日あたり15,000 BOEのロイヤリティ率調整を反映したものです。年間生産ガイダンスについては、他に調整を行っていません。第2四半期の生産ガイダンスの中央値は1日あたり2,200,000 BOEであり、これは当四半期のガイダンスからのカタール生産の完全な除外、Surmontのロイヤリティ率調整、および計画されている第2四半期のメンテナンスを反映しています。営業費用については、通期ガイダンスの102億ドルに変更はなく、これは当社のコスト削減およびマージン向上プログラムの恩恵により、2025年比で4億ドルの削減を反映したものです。

アンディ・オブライエン

第1四半期には大きな進展がありました。年末までに10億ドルのランレート（年間換算額）を完全に実現することに引き続き自信を持っています。資本支出については、以前のガイダンスである約120億ドルに対し、ガイダンスを120億ドル～125億ドルの範囲に更新します。これは中央値で2%の増加となります。

この増加は、下半期のパーミアン盆地での活動がわずかに増加することによるものです。完工効率に合わせるために、リグを1基追加します。また、非操業（non-operated）支出の水準も高まる見込みです。これらの控えめな活動の追加により、2027年に向けての操業の継続性を維持します。

さらに、マクロ環境を巡る不確実性と、中東紛争（特にNFEおよびNFSの支出時期に関連するもの）を捉えるために、ガイダンスの範囲を組み入れています。最後に、我々は強力な第1四半期の結果を達成しました。

アンディ・オブライエン

財務的および操業的に優れた実行力を示しました。我々は戦略の推進を続けています。変動の激しいマクロ環境の中で、我々は過去10年間我々に貢献してきた、明確、一貫、かつ持続的な優先事項に引き続きコミットしています。ライアンが述べたように、当社の予想営業キャッシュフローは年初から大幅に増加しています。

価格上昇のメリットを確実に享受できるよう、原油およびLNGについては引き続きヘッジを行わない方針を維持しており、原油生産の40%はANSやDated Brentなどのプレミアム市場に連動しています。我々は営業キャッシュフローの45%を還元することに引き続きコミットしており、長期的な実績と同様に、株主の皆様はこの上昇の恩恵を直接享受することになります。

アンディ・オブライエン

今後を見据え、我々は計画の実行と、差別化された投資論拠の強化に注力し続けます。これには、米国本土48州における主要な在庫の深さ、魅力的なロングサイクル投資、あらゆる資本に対する強力なリターンを含む、比類なきポートフォリオの質、そして10年間の終わりまでセクターをリードするフリーキャッシュフローの成長の推進が含まれます。以上で、準備された発言を終了します。それでは、質疑応答を開始するためにオペレーターに交代します。

オペレーター

ありがとうございます。これより質疑応答セッションを開始いたします。時間の都合上、ご質問は1つに限定していただくようお願い申し上げます。ご質問がある場合は、タッチトーン電話の「星（*）11」を押してください。

待ち行列から外れることを希望される場合は、再度「星（）11」を押してください。スピーカーフォンをご使用の場合は、番号を押す前にまず受話器を取る必要がある場合があります。繰り返しになりますが、ご質問がある場合は、タッチトーン電話の「星（）11」を押してください。最初の質問は、RBCキャピタル・マーケッツのスコット・ハノルド様からです。

現在、通話が可能です。

スコット・ハノルド

はい。こんにちは。ありがとうございます。明らかにマクロ局面で多くのことが起きています。

皆さんが、現場の感触を得ているだけでなく、石油のマクロ動向についても多くの調査を行っていることは承知しています。市場で何が起きているのか、皆さんの見解を教えていただけますか？例えば、石油の現物ポジション対金融ポジションに関する見解や、オペレーターがどのように行動し、反応すると予想しているか、といった点についてです。皆さんは運営効率を維持していくようですが、他の方々から見聞きしている内容について、皆さんの見解をお伺いできればと思います。

ライアン・ランス

はい、スコット。数字についてはアンディに少し話してもらい、その後に私が戻って、あなたのより広範な質問にお答えしたいと思います。

アンディ・オブライエン

ありがとう、ライアン。そして、おはようございます、スコット。まず、あなたが私のために言及してくださった点から始めます。現在、確かに多くの変動要素があります。

私たちの世界観を要約したいと思います。他の人々と大きく変わらないかもしれませんが、要約しておくことは良いことだと思います。ここ約2ヶ月間、1日あたり約1,000万バレルの生産が停止しています。これはサウジアラビアなどの国々における転換された数量を考慮した数値です。

私たちは、失われた供給の一部を部分的に補填した在庫およびSPR（戦略石油備蓄）の放出を見てきました。発表されている継続的なSPRの放出は、間違いなく5月から7月の期間を通じて助けとなるでしょう。

アンディ・オブライエン

供給不足の大部分が、現在は製油所の稼働削減と需要抑制によって吸収されているということを、人々が理解しておくことは非常に重要だと考えています。損傷を受けたペルシャ湾の製油所を含めると、現在の世界の総製油所稼働削減量は、おそらく1日あたり約800万バレルに達します。今後を見通すと、私たちが直面しつつある最大の課題は、2月下旬にペルシャ湾を出航したタンカーがまだ航行中であったため、市場が当初、ある種の猶予期間を持っていたことです。それらすべてが目的地に到着しました。

供給喪失の影響が、より顕著になり始めるでしょう。ここから、在庫の減少が本格的に加速する可能性があります。

アンディ・オブライエン

すでに12カ国以上の政府が、物理的な不足に先立って、需要を配給制にするか、あるいはその他の方法で削減するための政策を実施しています。私が今説明したこれらの要因を考慮すると、世界の石油需要の見通しを、前年比でほぼ横ばいへと下方修正します。紛争が継続する場合、おそらくさらなる下振れリスクがあります。ライアンに引き継ぐ前に、最後にもう一点お伝えしたいのは、需要を管理するための継続的な努力にもかかわらず、6月から7月にかけて、一部の輸入依存国が深刻な不足に直面し始める可能性があるということです。

一旦ここで止め、ライアンに詳しく話してもらうことにします。

ライアン・ランス

はい。スコット、人々はどう動いているかということですが、皆、何が起きるかを非常に注視していると思います。おそらく、いくらかのショートサイクル投資が行われているでしょう。それについては、資本に関する我々の電話会議の中で出てくると思います。

我々は単に、米国本土48州で得た効率性の向上を維持しようとしているだけです。我々のOBO活動の一部を掘り尽くしてしまうようなことはしません。アンディが言ったように、需給のファンダメンタルズを評価しながら、長期的な視点も持とうとしています。少なくとも、紛争が始まる前と比較して、価格の下限は少し上がらざるを得ないと考えています。

ライアン・ランス

以前、サイクルの途中のWTI価格は約65ドルでしたが、その下限が上がることになると考えています。我々は現在、需要のダイナミクスと供給のダイナミクスを考慮して、それが我々の言う「サイクル中期の均衡価格」にどのような長期的影響を与えるか、そしてそれがどの程度持続するかを評価しようとしています。思い返せば、この事態が始まる前の数年間、我々はかなり強気な姿勢を取っていましたが、現物市場とペーパー市場の動きに関していくらかの不確実性があり、今回の件がその多くを加速させました。間違いなく、過去数ヶ月間に生じた変化を考慮すると、底値は上がらざるを得ないと考えています。

オペレーター

次のご質問は、ゴールドマン・サックスのニール・メータ様からいただきます。回線を開放いたします。

ニール・メータ

Ryan、Andy、素晴らしいコメントをありがとうございます。現地の皆さんのことを心より案じております。話をアラスカに移したいと思います。冬季の建設シーズンを終えたところですので、それらの計画がどのように進展したか、現在の状況を確認させてください。

ウィロー（Willow）の建設についてはどのような状況でしょうか。また、プロジェクトのリスクを低減し、フリーキャッシュフローのインフレクション・ポイント（変曲点）へと向かう中で、主要なマイルストーンは何でしょうか。

カーク・ジョンソン

はい、おはようございます、Neil。ご質問ありがとうございます。ウィローにおいては、この半年間で非常に力強い成果を上げています。いくつかお答えします。

ご質問にあるウィローについて直接触れた後、それと非常に関連する事項として、冬季シーズンであることを踏まえ、探査についても非常に好調であった点に触れたいと思います。これらのプロジェクトがどのように進展しているか、少し説明させていただきます。まずウィローについてですが、冒頭の説明にもありました通り、実際、プロジェクトは50%完了しています。そして、その達成には、私たちのチームが完了させ、乗り越えてきた一連の主要なマイルストーンが必要でした。

今シーズンのアラスカの冬季において、計画していた作業範囲（ワークスコープ）のすべてを完了させましたが、正直なところ、これは少し困難なものでした。最初の冬季シーズンと同様に、天候による作業不能日がかなりありました。それにもかかわらず、繰り返しになりますが、チームは冬季の全作業範囲を完了することができました。その中で、クリティカルパスの一部として、間違いなく我々にとって最も重要だったのは土木工事です。

すべての橋の設置と、砂利（グラベル）に関する作業範囲のすべてを完了させることができました。具体的には、道路、パッド、さらには滑走路などが含まれます。

カーク・ジョンソン

これにより、夏季の作業を実行する準備が整いました。特に砂利に関しては、それを乾燥・固化させ、その後の構造物工事、さらには将来の施設建設やパイプライン建設へと進むために必要な圧密を行うことができるため、非常に重要です。次にパイプラインに関連して、今年重要だったのは、東西方向の作業範囲でした。これは、既存の操業への接続を開始できるようになるため、重要です。

具体的には、ウェスタン・ノーススロープやアルパインとの接続を指しており、来週中にはそれらの接続により、燃料ガスを導入し、ウィローの発電を開始する予定です。

カーク・ジョンソン

繰り返しになりますが、オペレーション・センターの試運転を進める中で、ウィローにおいて設定した作業範囲を達成することに非常に成功しています。もちろん、エンジニアリングについては、ガルフコーストのアメリカ本土（Lower 48）で大部分が完了しており、プロセス・モジュールの製作についても同様のマイルストーンに到達しており、製作工程の50%強が完了しています。これは非常に重要です。なぜなら、今夏ではなく来夏に、それらを船積みしてアラスカへ運ぶ計画があり、それらのプロセス・モジュールを現地に送り届けることが、我々の次の大きなマイルストーンとなるからです。

繰り返しになりますが、これらすべてを合わせると、2029年に期待している初期段階のオイル生産に向けて非常に有利な立場にあり、すべてが計画通りに進んでいます。

カーク・ジョンソン

これは、70億ドルのフリーキャッシュフロー・インフレクションを実現するという、我々の魅力的なバリュー・プロポジションを支えるものであるため、明らかに重要です。さらにその先を見据えると、探査があります。ライアンからも聞いた通り、こちらでも好調な結果が得られています。今年計画していた4本の井戸についてはよくお話ししていますが、これらは成功に終わりました。

しかし、今回の冬季シーズンにおける探査規模は、2020年以来で最大のものとなりました。その4本の井戸に加え、地震探査も実施しました。また、かなりの規模で砂利探査も行い、将来のパッド用の砂利を見つける上で非常に高い成功率を収めました。

カーク・ジョンソン

その探査プログラムについてですが、ライアンから聞いた通り、非常に喜ばしい報告ができると考えています。つまり、探査および掘削を行っていた場所で、炭化水素が見つかったということです。当然ながら、当社の地下構造（サブサーフェス）チームがその結果を精査しており、発見したものを正確に特性評価できるよう努めています。もちろん、商業性の判断には通常、1シーズン以上の期間を要します。

だからこそ、これらを「探鉱および評価」の井戸およびシーズンと呼んでいるのです。数シーズンかかるでしょうが、今回発見した内容からすれば、ウィローの稼働を維持し続ける機会を非常に楽しみにしています。

カーク・ジョンソン

繰り返しになりますが、これこそが当社の目的を支えるものだと考えています。私たちの目的は、新たな資源およびパッド開発の機会を特定し、このインフラを常にフル稼働させることです。皆様は過去の当社の実績をご存知でしょうし、この半年間で実現している成功を見れば、アラスカ・チームの非常に力強い成果が改めてわかるはずです。

オペレーター

次のご質問は、バークレイズのBetty Jiang様からです。発言が可能になりました。

ベティ・ジャン

こんにちは、皆様、おはようございます。現在、原油価格上昇に対する短サイクルでの対応に多くの注目が集まっており、皆様は、豊富な在庫を考慮すれば明らかに理にかなっているパーミアン盆地での活動を強化し、真っ先に動き出しています。コンコ（Conoco）の観点から、今パーミアンでの活動を強化するという決定プロセスについて、もう少し詳しくお聞かせいただけますでしょうか？ 先ほどの中期的な見通しに触れますと、活動をさらに拡大させるにはどの程度の価格が必要になりますか？ また、2027年の生産結果への感応度はどのようになりますか？

アンディ・オブライエン

おはよう、ベティ。アンディです。まずは私から手短に始めさせていただき、その後にニックから、パーミアンで実施していることの具体的な詳細について詳しく話させます。準備された発言の中で触れましたが、我々が行ったことは、実質的に設備投資（CapEx）の中間値を約2億5,000万ドル引き上げたということです。

なぜこれを行っているのかを説明することが重要だと考えています。ニックが話すようなオペレーショナル・エフィシェンシー（操業効率）を維持し続けています。基本的に、我々が考えているステディ・ステート（安定稼働状態）を維持していくことが重要です。自社運営（operated）側については、我々の効率性を踏まえれば、実質的には単にステディ・ステートを継続しているということです。

アンディ・オブライエン

非運営（non-operated）側については、準備された発言で述べた通り、より予測的な動きであり、またその初期の兆候も見え始めています。つまり、一部の非運営パートナーが、より多くの井戸について我々に投票（選定）を行うよう動き始めています。この2億5,000万ドルは、価格に関する大きなマクロ的な判断というよりも、むしろオペレーション面において、我々のステディ・ステートを維持し、パートナーの動きに反応するための、思慮深い準備のためのものだと言えます。では、ニックから我々が行っていることの具体的な詳細を話させます。

その上で、カバーしたい事項があればまたお戻りしましょう。

ニック・オルズ

はい。ありがとう、アンディ。おはようございます、ベティ。アンディが言及した通り、その2億5,000万ドルの追加活動はデラウェア盆地に集中しており、それは自社運営と非運営の組み合わせです。

自社運営側では、掘削および完結（コンプリーション）作業の両方において、大幅な効率化を継続的に推進しています。完結の効率性については、掘削側をわずかに上回っています。我々が数年間にわたって話してきた、レベルロード（平準化）されたステディ・ステートのオペレーション・アプローチを維持し、フラッキング作業チームのペースに合わせるため、従来の計画に対してパーミアンでのリグをもう1基追加します。重要な点であり、最終的に避けたいことは、継続的に獲得している効率改善によって、フラッキングの空白期間が生じてしまうことです。

ニック・オルズ

覚えていらっしゃるかもしれませんが、昨年、2025年を終える時点で、掘削および完結（D&C）において、操業効率の両面で15%の改善を実現しており、我々はその傾向を継続的に見ています。完結の効率性については、それらを上回っています。さて、話を非運営（OBO）側に移しますと、パートナーからの井戸に関する投票が増え始めており、これは下半期を通じてOBO支出のレベルが高まる可能性を示唆しています。この価格環境において、供給コストが低く、リターンが高いOBOプロジェクトを選択しないということはありません。

過去にも見てきた通り、それらは競争力のあるプロジェクトです。短サイクルであり、リターンも良い。リターンの観点からは、それが正しい選択です。

ニック・オルズ

繰り返しになりますが、これらの活動の追加は、我々の下半期プログラムに対する控えめな資本追加であり、2027年に向けての操業効率を維持するものです。

ライアン・ランス

ええ、ベティ、付け加えさせてください。これらは検討の余地もないほど当然の判断です。他社によって我々の在庫が掘り尽くされることはありませんし、我々は効率的なマシン（事業体制）を稼働させ続けます。これらは下半期のものであり、2026年に大きな影響を与えるものではありませんが、我々のポートフォリオにおける、前年比での米本土48州における継続的な成長に向けた準備となります。

第1四半期にそれをご覧いただきました。前年比で確認できるはずですし、それは2027年まで続くでしょう。

ライアン・ランス

その一方で、我々は中期的な価格がどのようになるか、そして新たな均衡がどのようなものになるか、そしてそれが、企業として生成するキャッシュフロー、株主に還元するリターン、そして会社の成長と開発のために再投資する資金にどのような影響を与えるかを評価していく予定です。これは通常のプロセスの一環として、今年後半に発表される予定です。

オペレーター

次のご質問は、Wolfe ResearchのDoug Leggate様からです。現在、回線が開通しています。

ダグ・レガット

ご質問の機会をいただきありがとうございます。皆さん、こんにちは。ライアン、アンディ、私は5枚目のスライドを見ています。ライアン、十分に長く業界にいる者なら、2016年に配当に関してどのようなことがあったか覚えているでしょう。

現在、私たちは70%台前半という数字を見ています。チャートによれば、フリーキャッシュフローは100億ドルに達しており、そこには70%の上振れ余地があります。私の質問は、貴社が45%のキャッシュフロー・ペイアウト（配当性向）を守ってきた点についてです。貴社のコミットメントは実際には30%を上回っています。

明らかに、株価には多少のプロシクリカル（景気循環的）な動きが見られます。こうした臨時利益は、特に配当政策を通じて、さまざまな方法で資本化することができます。

ダグ・レガット

こうした状況において、なぜペイアウトを下げないのか、その理由を詳しく説明していただけないでしょうか。なぜ、より長期的な配当、損益分岐点、バランスシートについて考えないのでしょうか？ サイクル（景気循環）の頂点で自社株買いを行うことについて、皆さんがどのようにお考えなのか、単に好奇心があるだけなのですが。今はサイクルの頂点ではないかもしれませんが、当面の間、間違いなく高水準にあります。

ライアン・ランス

ええ、ありがとうございます、Doug。つまり、私たちは自社株買いを一種のドル・コスト平均法のように考えています。端の部分で微調整を行っており、そのため第1四半期は少し低くなりましたが、3月と4月は買いに適した時期でした。今後、第2四半期には買い増しが進むでしょう。

ご質問のより根本的な点については、私たちの30%というフロア（下限）は、当社が基準としているサイクル中盤の価格構造（mid-cycle price construct）に基づいています。

ライアン・ランス

私たちはサイクル中盤の価格がいくらであるかを考えています。完璧な世界など存在しないことは承知していますが、需給の観点からそれを理解する必要があります。そうすることで、どの程度のキャッシュフローを創出し、株主に何を還元できるのかを理解できるからです。2014年と2015年の低迷期に、当社のバリュー・プロポジションを再構築した際にその基準を設定しましたが、明らかにそれは理にかなっていました。

これまでの間、実際の価格はほとんどの期間において、私たちの想定するサイクル中盤の価格を上回っていました。そのため、株主に対して30%を超える還元を行う余裕がありました。

ライアン・ランス

私たちのこれまでの歩みは、サイクルを通り抜けながら、今や10年近くになります。2020年のパンデミックによる低迷期から、株主にかなりの額を還元していた2022年のピーク時まで含めてです。私たちはサイクル全体を通して物事を考えています。サイクル中盤の価格を設定するように努めています。

私たちは常に、社内の再投資率を下げようと努めています。ビジネスにおける資本投入をできる限り最小限に抑えつつ、成長を促そうとしています。それが、ニックが話している、彼のチームが進めている効率化のためのLower 48（米国本土48州）での取り組みや、カークが世界各地で行っていること、そして私たちのレガシー資産にある機会といった話に繋がります。

ライアン・ランス

私たちはベースラインよりも高い還元を行う余裕があり、それが今年私たちが掲げている45%のコミットメントを表しています。私たちは、会社が行っている力強さと勢いを認識しています。先ほどあなたが言及されたように、配当が過大（outsized）になることは望んでいません。それは、2015年や2016年以前のことを覚えている方々にとってはそうかもしれません。

Doug、もうそんなに長く業界にいる人間は残っていません。おそらく、あなたと私の二人くらいでしょう。いいですか、私たちは配当を維持できるようにしたいと考えています。また、S&P 500の競争力のある水準で配当を成長させたいと考えています。

それは重要だと考えています。継続的に、毎年成長させていくこと。それはS&P 500の上位4分の1（トップクォータイル）に匹敵するものだと考えています。

ライアン・ランス

それが、それを継続していくという私たちのコミットメントです。同時に、サイクル中盤の価格において、配当がキャッシュフローの過大な部分を占めることのないようにしたいと考えています。その「サイクル中盤の価格」が具体的にいくらであるかは別として。私たちはその両方を管理しようとしています。

通常、現在の配当は確実に負担可能であり、成長も可能ですが、45%の全額を占めるわけではありません。そのため、自社株買いによってそれを補完しています。長期的に見て、それが理にかなっていると考えています。これにより、将来的な配当の絶対的な負担を軽減できます。

多少のプロシクリカルな性質を持つかもしれませんが、私たちはそれに固執しすぎることはありません。

ライアン・ランス

四半期ごとに多少の増減を行い、それを管理しようと考えています。ベースとなる配当と、市場で行う自己株式取得の合計で、45%を確実に達成したいと考えています。そのために、かなり均等な取り組みを行うよう努めています。

オペレーター

次のご質問は、ジェフリーズのLloyd Byrne様からです。回線が繋がりました。

ロイド・バーン

おはようございます、Ryan、そしてチームの皆さん。OpEx（営業費用）について少しお話しいただけますか？引き続き目立っています。ここからの推移についてコメントをいただけますでしょうか。おそらく保守的な姿勢以外に、通期ガイダンスを引き下げない理由として何かあるのでしょうか。

アンディ・オブライエン

おはようございます、Lloyd。Andyです。はい、その件については私が回答できると思います。既にお伝えしている通り、予算を102億ドルに設定しましたが、これは前年より4億ドル低い水準です。

ご指摘の通り、第1四半期の業績は非常に好調でした。我々も非常に満足しています。これは概して、労務側と、リース運営費用を含む非労務側の両方において、コスト削減が当初の前提よりも速いペースで進んでいることによって推進されています。

アンディ・オブライエン

第1四半期の結果がこれを裏付けていますが、年末までにランレートで10億ドルの節減を達成できると非常に確信しています。ご質問の核心に触れますと、ガイダンスに関しては、まだ第1四半期に過ぎません。現在の進捗には非常に、非常に満足しています。ガイダンスを引き下げるべきかどうかを再検討するには、もう少し時間を持たせたいと考えています。

オペレーター

次のご質問は、モルガン・スタンレーのDevin McDermott様からです。回線が繋がりました。

デヴィン・マクダーモット

ご質問にお答えいただきありがとうございます。中東以外のLNGポートフォリオについて、締結されたこのEG（赤道ギニア）との合意について、もう少し詳細を伺いたいです。より広範に言えば、ポート・アーサーからの500万トンを含む、大規模なLNGオフテイク契約の商業ポートフォリオをお持ちです。現在の市場環境により、これらの商業用LNGの価値は高まっていると推察しますが、それらのマーケティングおよび販売の状況について、アップデートをいただけますでしょうか。

アンディ・オブライエン

もちろんです。ご質問の後半部分、特に赤道ギニアについてから始めさせていただきます。これについては、Kirkに加わってもらい、もう少し詳しく話してもらおうと思います。はい、商業面における当社のLNG戦略については、現在進めている進捗にこれ以上ないほど満足しています。

ご指摘の通り、現在の市場で起きていることについて、当社の見解としては、今年だけでなく、今後かなりの期間にわたって、世界のLNG供給は構造的なタイト化が見られると考えています。

アンディ・オブライエン

中東での一連の出来事が起こる前、我々がコンセンサスとは異なる、いわば逆張りの見解を持っていたことを覚えておられるかと思います。当時、我々は市場は（供給過剰ではなく）よりバランスが取れていると考えていましたが、コンセンサスはいくらかの供給過剰という見解でした。それは明らかに、今では過去のものとなりました。むしろ、現在は誰もが市場のタイト化を感じているのだと思います。

具体的に見てみますと、我々は現在、先行者利益を得ている状況にあり、すでに確保している1,000万トンの体制を整えられたことを非常に喜ばしく思っています。

アンディ・オブライエン

我々のEMPポートフォリオと同様に、低コストの供給について考えています。この世界においては、低い液化コストが重要です。我々はそれを実現しており、フェーズIから、主に欧州へ、そして一部のアジアへ、最初の500万トンをすでに割り当てています。ご想像の通り、残りの数量をどのように割り当てるかについての議論は、現在、我々が保有するボリュームへの関心が高まっており、激化しています。

そのため、ガルフコーストにおけるポジションを確保することの重要性と、その価値という点において、グローバルなエネルギー安全保障の側面も、単に裏付けられたと考えています。これはまさに、我々の戦略に合致したものです。

アンディ・オブライエン

商業面において、先行者としての動きは我々にとって非常に重要でした。Kirkに引き継ぐ前に、最後にもう一点だけコメントさせてください。商業活動以外の、APLNGなどを含む我々のリソースLNG事業についても言及しないわけにはいきません。これらのプロジェクトは、実質的にその大部分がブレントに連動した長期契約に基づいて価格が決定されています。

これらもまた、現在の環境において好調に推移しています。我々のLNG戦略は、期待していた通り、非常にうまく成果を上げていると考えています。では、赤道ギニアに関するご質問については、Kirkに代わってもらいます。

カーク・ジョンソン

はい。おはようございます、Devin。ご指摘の通り、EG LNGアセットはマラソン社の買収を通じて我々のものとなりましたが、それは優れた実績という高い評価とともにやってきました。我々にとっての課題は、実のところ長期的な存続性でした。

そのアセットと組織のパフォーマンスおよび能力について理解を深めるにつれ、我々は非常に満足しています。リリースに記載されている通り、EG LNGにおいて第三者とのトリング契約（加工受託契約）を締結することができました。改めて少し話を戻しますと、このEG LNGアセット、つまり赤道ギニアのアセットには、Albaユニットによるアップストリーム（上流）操業が伴っています。

カーク・ジョンソン

明らかに、我々はオフショア（沖合）に生産施設を持っており、それから首都マラボに隣接する島上にも施設があります。当然ながら、我々はEG LNGの持分（エクイティ・ポジション）も保有しています。EG LNGを通じてこのような契約を締結できたことで、このEG LNGアセットの寿命をさらに延ばす機会が得られました。これにより、当該施設を高い稼働率で運用することが可能となり、アセットの寿命を再び2030年代まで大幅に延ばすことができます。

それによって、我々に一定の猶予が生まれます。赤道ギニアの省庁と、発見された資源に関して締結を進めている基本合意書（HOA）についても、プレスリリースを通じて既にお伝えしている通りです。

カーク・ジョンソン

重要な補足説明をさせていただきますと、赤道ギニア海域の島とその周辺には、既知の資源、特にガスが存在しており、それらを商業的な機会へと結びつけるために、我々が追求を開始できる可能性があります。繰り返しになりますが、そのアセットにおいて長期的に存在するキャパシティの余剰分（アリン）を活用するということです。これもまた、興味深いアセットです。EG LNGからの販売は、SPA（売買契約）、長期SPA、およびスポット販売の両方で構成されています。

カーゴ（積荷）を北の欧州へ、あるいは（喜望峰を経由して）アジアへと運ぶことができ、非常に有利な位置にあります。このアセットが引き続き成果を上げていることを、我々も喜ばしく思っています。

オペレーター

次のご質問は、JPMorganのArun Jayaram様からです。

アルン・ジャヤラム

はい、ご質問にお答えいただきありがとうございます。LNGに関して、手短に追加で伺いたいことがあります。中東での混乱が、LNGのマクロ環境に対する見解にどのように影響しているかについて、コメントをいただけますでしょうか。また、その地域での混乱を考慮した上で、NFEプロジェクトおよびNFSプロジェクトに関するアップデートをいただけますと幸いです。

アンディ・オブライエン

はい、まずはマクロの観点から始め、その後、カークがNFEとNFSの詳細について説明します。マクロの観点については、先ほどの回答でも少し触れましたが、海峡を通れないという理由でカタールの生産が停止しているこの2ヶ月間で、実際に何が起きたかを考えてみてください。つまり、LNGの約20%が流れていないということです。人々がイメージしやすいように、より適切な表現をするならば、これは実質的に200カーゴ分が、出港できていないことに相当します。

200カーゴが引き渡されていないのです。

アンディ・オブライエン

マクロに関する我々の見解は、LNGについては、すでに一種の構造的な変化が起きている可能性が高いということです。つまり、かなりの期間、LNG不足が続くということです。現在置かれている状況を見ると、需要と供給のバランスを調整するために、人々は基本的に価格を吊り上げざるを得なくなるため、一定期間、価格はかなり建設的な（上昇傾向の）ものになる可能性が高い状況になると見ています。

アンディ・オブライエン

カタール側が、ラス・ラファン（Ras Laffan）への被害について公に表明している内容を見ると、その生産能力を再び市場に戻すには時間がかかるだろうということです。当社の見解としては、これら一連の出来事によって、LNGには本質的に一種の構造的な変化が生じたと考えています。以前の状態に近づけるには、かなりの時間を要することになるでしょう。これについては、カークからNFEおよびNFSにおける当社のポジションについて具体的に話させます。

アンディ・オブライエン

より広範なマクロの状況としては、石油とは少し異なる形で、状況が明確になりつつあると考えています。

ライアン・ランス

カークがNFEとNFSについて話し始める前に、アルンに付け加えさせてください。我々は欧州のガス在庫を注視していますが、本来蓄積されているべき水準を、現在は大幅に下回っています。北欧にいつ冬が到来するか、そしてその冬がどれほど厳しいものになるかによって、ガスが確保できるのかどうか、非常に懸念しています。現時点での在庫状況は、今後の展開において一種の警告灯（blinky light）を点灯させるものと言えます。

これについては、カークがカタールについて具体的に話せるかもしれません。

カーク・ジョンソン

アルン、これが確実に当社にどのような影響を与えているかについて、いくつか簡潔に補足させてください。当然ながら、カタールにおける当社の単一の生産資産はQG3（※原文ではin three）であることは、皆様もご承知の通りです。昨年のランレートでは、およそ80,000 BOE（原油換算バレル）であり、良好なランレートでした。これは当社全体の生産量の約3%に相当し、総営業キャッシュフロー（CFO）においても非常に近い比率です。

明確にしておくべき点は、当社のグローバル・ポートフォリオの残りの部分は、これら最近の出来事による影響をほとんど、実質的に受けていないということです。影響は、単純にこのQG3資産に限定されています。

カーク・ジョンソン

当然予想される通り、カタール・エナジー（QE）は、セキュリティおよびプロセスの整合性の理由から、ラス・ラファンのほとんどのトレイン（製造プラントの単位）において、非常に制御された形での減産、そして最終的には大部分の停止を実施しました。また、アンディが述べたように、海峡が閉鎖されていることで、カーゴを積み出すための能力が、あったとしても極めて限られていることも理由です。QEが明らかにしたところでは、2つのトレインが被災しました。

カーク・ジョンソン

それらは当社の資産ではありません。繰り返しになりますが、それによって市場から1,200万トン/年（MTPA）弱が差し引かれました。カタール・エナジーは、その影響が3年から5年以上にわたって世界市場に及ぶと予想していることを明確に示しています。繰り返しになりますが、当社への影響はありません。

NFEとNFSの建設と、それらの操業を混同しがちですが、これらは全く別物です。紛争にもかかわらず、NFEとNFSの両方の建設が進捗していることは喜ばしいことです。当然、いくつかの影響や中断はありますが、操業（の停止）とは大きく異なります。

カーク・ジョンソン

また、QEは遅延を予想していることを開示していますが、それが具体的にどのように現れるかについて、非常に強力なガイダンスを提供するのは時期尚早であると考えています。概ね、遅延は数ヶ月規模になると予想しています。QEが今年の後半に稼働を開始するというガイダンスを出していたことも覚えておられるかと思いますが、 certainly（確実に）来年初頭までずれ込む可能性はあります。繰り返しになりますが、我々は第2四半期の会社全体の生産量についてのみガイダンスを行うことを選択しました。

透明性の観点から、それをガイダンスから外すことが最善であると感じたためです。QEにおける建設状況と我々自身の生産の両方が進展していく中で、我々はこれを注視していきます。諸条件に依存します。これが助けになれば幸いです。

オペレーター

次のご質問は、バーンスタイン・リサーチのボブ・ブラケット氏からです。回線が開放されました。

ボブ・ブラケット

こんにちは。少し基礎的な質問で恐縮ですが、現在いくつか教育的な観点で調査しているトピックがあり、助けていただければと思います。一つは、原油価格の非常に激しい変動を踏まえた、価格実現率（price realizations）に関する詳細な内容、特にそれがタイミングにどのように関連するかについてです。二つ目は、シャットイン（生産停止）のエンジニアリングに関する詳細な内容についてです。

貴社は、シャットインやそれが生産に及ぼす潜在的な長期的影響について、間違いなく長年の実績をお持ちです。よろしくお願いいたします。

アンディ・オブライエン

ボブ、アンディです。まず、価格に関する質問の最初の部分からお答えします。あなたのレポートを読むのを楽しみにしています。あなたからも我々に教わることがあるでしょうから。

おそらく、コノコフィリップスとしての我々の視点から説明することになると思いますが、それが助けになれば幸いです。質問の他の部分については、ライアンに話させようと思います。価格に関するご質問については、我々のポートフォリオの観点からお答えすることで、そこから推論していただけるのではないかと思います。

アンディ・オブライエン

我々のポートフォリオについて考えてみると、原油販売量の約40%がアラスカまたは国際価格指標のいずれかに連動している状況にあります。都合よく、その両方にほぼ均等に分かれています。具体的に何に連動しているか、および価格がどのように機能するかについてですが、国際原油販売量は主にDated Brent価格に連動しています。皆さんもお気づきの通り、今では誰もが、久しぶりにDatedとICEについて話しています。

基本的には、Dated BrentがICEに対してプレミアム（上乗せ）で取引されている状況が見て取れます。つまり、ICE（先物）に対して、より現物価格が高い状態です。

アンディ・オブライエン

一方、我々のANS（アラスカ北斜面）側については、ANSは実質的にICE Brentに基づいて価格が決まります。基本的にはその2つの間で50対50の割合になっていますが、Brentへのレバレッジ（連動性）が大きく働いています。ご質問の、これらの事項に関連して、キャッシュ（現金流入）が見られるタイミングと収益（利益）が見られるタイミングの間に、ある程度のラグが生じるという点についてですが、当然ながら、まず収益に反映されることになります。実際にキャッシュが入ってくるタイミングにはラグがあります。

これは基本的に市場ごとに異なります。

アンディ・オブライエン

1ヶ月ほど経ってから、キャッシュがより本格的に入ってくるようになります。これが、我々の価格指標へのエクスポージャーの説明になり、また我々がDatedに基づいているのか、それともICEに基づいているのかという重要性を理解する助けになれば幸いです。質問をいただいた機会を利用して、今四半期において時として見落とされがちなもう一つの点にも触れておきたいと思います。確かに、我々にはそのようなグローバルなエクスポージャーがあり、それは非常に重要です。

また、実現価格についても触れておきたいのですが、我々には大規模な本土48州（Lower 48）の構成要素もあり、これは明らかにWTIに基づいて価格が決まります。

アンディ・オブライエン

我々は、WTIにおける実現価格に非常に満足しています。今四半期のWTIの実現率は約98%だったと考えています。すべてを合算して全社的な実現率を見ると、その数字は見えにくくなるかもしれません。すべてを合算すると、3つか4つの事象が同時に起こっています。

WTIとBrentの価格差（diff）が1バレルあたり約9ドルまで拡大しました。当然ながら、ノルウェーなどの場所で行っている販売のタイミングもあります。現在は非常に複雑な要因が絡み合っています。

アンディ・オブライエン

ご存知の通り、キャッシュと利益の間にはタイミングのズレがあり、それらが再び整合し始めるまでには、おそらく1、2ヶ月ほどかかるでしょう。

ライアン・ランス

ボブ、あなたの質問の後半部分についてですが、おそらく生産停止（シャットイン）による地下への影響についてお話しされているのだと思います。私たちの経験から申し上げますと、サウジアラビアやUAEなど、中東の資産の多くについては直接的な経験はありませんが、おそらく我々がノーススロープで保有しているような、非常に大規模で生産性が高く、高空隙率かつ高浸透率の資産と同様であると考えられます。それらに関して大きな問題は起きないと予想しています。準備期間は必要になりますが、地上での損傷の結果として生じた地上側の制約や問題を除けば、ほぼフル稼働の状態に戻るでしょう。

これらの一部については、生産を停止している間も水攻法（ウォーターフラッド）を継続しているのか、という点を確認する必要があります。

ライアン・ランス

もしそうであれば、おそらく圧力が蓄積されており、一時的な増産（フラッシュ生産）が見込まれるでしょう。非常に大まかな回答にはなりますが、これらの油田を再稼働させる際、供給への大きな影響や地下への損傷は起こらないと考えています。

オペレーター

次のご質問は、UBSのジョシュ・シルバースタイン様からです。お電話をつなぎます。

ジョシュ・シルバースタイン

皆様、ありがとうございます。M&Aに関する最新状況、おそらくどちらかと言えば資産売却の観点からお伺いしたいと考えています。先ほどおっしゃったように、貴社は非常に豊富な資源を保有しており、現在も売却プログラムを継続されています。価格上昇を踏まえ、これら非中核資産のバリュエーション（評価額）は現在強含んでいるのでしょうか？ それによって、現在の市場でより積極的に資産を売却したいという意向はありますか？ また、売却の観点から、ポート・アーサー（Port Arthur）フェーズ1における貴社の持ち分について、どのようにお考えかについてもアップデートをいただけますでしょうか。

ありがとうございます。

アンディ・オブライエン

はい、おはようございます。その質問にお答えします。発表済みの売却プログラムについて、その背景をご説明しておく価値があるかと思います。50億ドルのプログラムを発表しており、そのうち30億ドルはすでに完了しています。

残りは約20億ドルです。これは我々にとって、あくまで「通常業務（ビジネス・アズ・ユージュアル）」の一環であると考えています。公的な市場で広く議論されているのでお話ししますが、現在、パーミアン盆地でデータルームを開設しており、いくつかのパッケージ（資産群）を用意しています。これについて考える際、非常に重要な点があります。

アンディ・オブライエン

パーミアン盆地は、単一の大きな塊ではありません。盆地内の資産の集合体です。パーミアン盆地内で我々が非中核とみなしている資産は、我々が保有する膨大な開発可能資産（インベントリ）の深さを考えれば、おそらく今後10年から15年は着手することのないような資産です。もちろん、それらに対して多くの関心が寄せられていることは事実です。

強調しておきたい非常に重要な点は、我々の実績が示す通り、これによってスケジュールに追われることはないということです。十分な価値を得られないようなものを売却することはありません。

アンディ・オブライエン

プロセスを進め、もししばらく開発予定のない非中核資産に対して、十分な価値に見合うオファーがあれば、当然検討いたします。これはあくまで周辺的なものであり、我々が常に行っている通常のポートフォリオ整理作業の一環です。最後に、ポート・アーサー・フェーズ1に関するご質問についてですが、我々は現在、売却の必要がまったくない完璧な状況にあります。その資産は、初回の生産が近づくにつれて、日々リスク低減（デリスキング）が進んでいます。

2027年にはその資産を稼働させる予定ですので、実現するのが待ち遠しいです。

アンディ・オブライエン

中東で起きていることはすべて、我々のポートフォリオにあるこれらの安全な資産を保有することの重要性を、改めて浮き彫りにしていると考えています。将来的には、基本的にはインフラ投資の一種として適合するようなオファーを受ける日が来るかもしれません。我々がその資産を売却する必要性は全くありません。建設中の資産について、検討する必要があるとは到底思えません。

むしろ、それを完成させたいと考えていますし、将来的にそれが中核（コア）ではなくなることもあるかもしれませんが、現状、不満を感じている点は何もありません。

オペレーター

次のご質問は、BMOキャピタル・マーケッツのPhillip Jungwirth様からです。回線がつながりました。

フィリップ・ユングワース

ありがとうございます。貴社のMontney（モントニー）におけるポジションには多くの資源があり、周辺のオペレーターよりも優れた結果を出されています。他社が同様の技術的理解やオペレーション能力を持っていない中で、この液状資源が豊富なポジションにさらに追加するための意欲や、価値創造の機会についてはどのようにお考えでしょうか？ 別件ですが、もし貴社が10〜15 MTPAの上限をターゲットとする場合、カナダはLNGオフテイク戦略に組み込むことが可能でしょうか？

カーク・ジョンソン

はい、おはようございます、Phillip。Montneyに関するご質問に感謝いたします。ご指摘の通り、我々はMontney資産から非常に強力なパフォーマンスを継続的に得ています。我々はこれを、非常に規律ある、慎重な方法で進めてきました。

評価フェーズ（appraisal phase）は終了していますが、認めざるを得ないのは、まだ我々が「初期開発段階」と表現する状況にあるということであり、積極的に計画の最適化を図り、この盆地（basin）に非常に特有なあらゆる知見を取り入れています。同時に、米国の本土48州における、成熟した非常に際立ったポジションから得られるあらゆる最適化手法も活用しています。現在は概ね1基のリグを稼働させており、今後も同様のペースと方式で継続する予定です。というのも、本土48州でも経験したように、掘削と完井（completions）のチームを自然に強力なものとして組み合わせると、両者において非常に強力なパフォーマンスが見られるからです。

カーク・ジョンソン

そして、そのパフォーマンスを高く評価しています。というのも、液状資源（liquids）が非常に強力だからです。構成比はおよそ50%が液状資源で、NGL（天然ガス液）、コンデンセート、原油といういくつかのストリームがあります。我々はその液状資源市場において、それぞれを活用することができています。

非常に競争力のある資源です。当然ながら、我々は非常に強力なポジションを持っており、優れたパフォーマンスを見せているため、機会を注視しています。状況は見ていますが、M&Aや事業開発（BD）に関連する業務については、賢明に対処します。もし、我々にとって多くの相乗効果（シナジー）を生み出す機会があるならば、当然検討します。

カーク・ジョンソン

次に、ガス側については、液状資源のポジションが非常に支配的であるため、主要な推進力ではありません。実際、我々は燃料ガスを使用しているため、ある程度自然ヘッジされています。Surmont（サーモント）およびオイルサンドにおける当社の操業に直接関連するガスを使用しています。カナダから次段階のLNGオフテイク計画が出ていると聞いて、心強く感じています。

カナダが、より大きな範囲と規模を、より速いペースで実現することに期待しています。

カーク・ジョンソン

私たちの成長計画は、間違いなくオフテイクに依存しています。Montneyにおける自社開発計画を非常に積極的に進めるためには、それらのバレル（原油量）やガスに対する需要、そしてBC（ブリティッシュコロンビア）州からのさらなるオフテイクを確認する必要があります。繰り返しになりますが、これは注意深く見守るべき事項であり、それらのプロジェクトを進めている主体によって、さらなる進展が見られることを期待しています。

アンディ・オブライエン

私も少しだけ、手短に付け加えさせてください。商業的なLNGの観点から申し上げれば、西海岸でのオフテイクがもう少し増えることは非常に喜ばしいことです。我々のE&P（探査・生産）ポートフォリオと同様に、供給コスト、基本的には液化費用がすべてを左右することを理解しています。検討してみると、カナダにおける拡張や新規プロジェクトによって競争力のある液化費用が実現するのであれば、他の多くの場所からのオフテイクと同様に、ぜひ検討したいと考えています。

ええ、西海岸のオフテイクをポートフォリオに持つことは、決して悪いことではないと考えています。

オペレーター

次のご質問は、シティのアラスター・サイム氏からです。

アラスター・サイム

ありがとうございます。デラウェアにおける増分資本（incremental capital）の魅力性と、イーグルフォードにおける再フラクチャリング（refrac）の機会についてお話しいただけますでしょうか。それらをどのように比較・対照されますか？ありがとうございます。

ニック・オルズ

はい。デラウェアとイーグルフォードを見ますと、明らかにかなり異なります。イーグルフォードの再フラクチャリングについては、通常、年間で50%または60%実施しています。開発井の約60%のコストで実施でき、EOR（増進回収）において元の完結作業（completion）に対して60%のアップリフトを得ることができます。

その場合、再フラクチャリングの供給コストは30ドル半ばから後半程度を見込んでいます。次に、当社の供給コストが最も低い部類に入るデラウェアに目を向けると、現在は30ドル前半から半ば程度で実施しています。全体としては、デラウェアの方が再フラクチャリングよりも強力な全体的なリターンをもたらしますが、両者は非常に、非常に近いです。

ニック・オルズ

おそらく供給コストの差は2ドルから5ドル程度と考えています。ポートフォリオにおいて、これら2つの機会セットは非常に、非常に、非常に競争力があります。

オペレーター

最後の質問は、ピッカリング・エナジー・パートナーズのケビン・マッカードル氏からです。回線が開通しました。

ケビン・マカーディ

おはようございます。今年の更新された資本計画についてですが、先ほどペルミアンでの活動について触れられましたが、スライド5枚目に、マクロな中東情勢の不確実性に関する潜在的な差異が示されています。これについて少し詳しく説明していただけますか？これは単に中東での支出が延期されるということでしょうか、それともそのチャートには他の考慮事項も示されているのでしょうか？

アンディ・オブライエン

はい、主に、カークが以前に、そして私も先ほど説明した通り、年間におけるNFEおよびNFSの資本について、何が起こるかという不確実性の幅のことだと考えています。ニックも他の不確実性の一つについて触れ、ライアンも説明していましたが、本土48州における非操業（non-operated）側で何が起こるのか正確には分かりません。私たちが説明したように、もし決議（balloted）が行われた場合に、低コストの供給プロジェクトに参加できないような状況に自らを置くことはありません。それは単に、非常に不確実な世界における、現時点での一般的な不確実性として捉えていただければと思います。

オペレーター

ありがとうございます。皆様、ありがとうございました。本日の電話会議はこれで終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。

これにて回線を終了させていただきます。