COST（コストコ・ホールセール） FY2026 Q3 決算説明会

オペレーター

皆様、お待ちいただきありがとうございます。本日の進行を務めさせていただきますアビーと申します。それでは、コストコ・ホールセール・コーポレーションの2026年度第3四半期決算電話会議を開始いたします。背景ノイズを防ぐため、すべての回線はミュートに設定されています。

スピーカーの発言の後、質疑応答セッションを行います。その間に質問をされる場合は、電話機のキーパッドで星印（＊）に続いて「1」を押してください。質問を取り消したい場合は、再度星印（＊）に続いて「1」を押してください。ありがとうございます。

それでは、会議を最高財務責任者（CFO）のゲイリー・ミラーチップに引き継ぎます。始めてください。

ゲイリー・ミラーチップ

皆様、こんにちは。コストコの2026年度第3四半期決算電話会議にご参加いただきありがとうございます。まずはじめに、本日の議論には1995年私募証券訴訟改革法の意味における「将来予想に関する記述」が含まれることをお伝えしておきます。これらの記述には、実際の結果、業績、および／またはパフォーマンスが、当該記述によって示されたものと大きく異なる原因となり得るリスクおよび不確実性が含まれています。

これらのリスクおよび不確実性には、本日の電話会議で概説されるものだけでなく、同社の公開声明やSEC（証券取引委員会）に提出された報告書において随時特定されるその他のリスクが含まれますが、これらに限定されません。将来予想に関する記述は、それが作成された時点の状況のみを示すものであり、当社は法律で義務付けられている場合を除き、これらの記述を更新する義務を負いません。

ゲイリー・ミラーチップ

既存店売上高、およびガソリン価格の変動と為替の影響を除いた既存店売上高は、補足情報として意図されたものであり、GAAP（一般に認められた会計原則）に準拠して表示される売上高の代わりとなるものではありません。財務結果の詳細に入る前に、本日の電話会議にロン・ヴァクリスが再び参加していることを嬉しく思います。それでは、冒頭のコメントについてロンに引き継ぎます。

ロン・ヴァクリス

ありがとう、ゲイリー。皆様、こんにちは。本日はご参加いただきありがとうございます。ゲイリーに話を戻す前に、現状についていくつかコメントし、当社の戦略的優先事項について簡単に最新状況をお伝えします。

継続的なマクロ経済の不確実性を背景に、品質の高い商品とサービスを可能な限り低価格で提供することに注力するという当社の考えは、引き続き会員の皆様から強く支持されています。第3四半期において、これが最も顕著に表れたのは当社のガソリン事業です。中東での情勢が製品供給やガソリン価格に大きな影響を与えたため、当社の注力点は、常に変わらず、在庫を確保し、最高の価値を提供することで会員の皆様の役に立つことです。その結果、記録的な販売量となりました。

ロン・ヴァクリス

当四半期の4週間ごとの会計期間のすべてにおいて、連続して全社過去最高の販売量記録を更新し、当四半期の最後の5週間は、当社の歴代最高の販売週となりました。当社のガソリンチームは、多くの拠点に対して毎日複数回の配送を必要とするこの前例のない需要を管理するために、非常に優れたパフォーマンスを発揮しました。これらの記録的な販売量を後押しした高い消費者価格感受性により、第3四半期には当社のガソリンスタンドを初めて利用する会員も多く見られました。ガソリンスタンドを利用する会員は通常、倉庫型店舗でもより多くの支出を行うため、これは将来的にこれらの会員とのさらなるロイヤリティ向上につながると信じています。

当社は、高油価による長期的なインフレの影響、および関税による将来的な影響を注視しています。

ロン・ヴァクリス

当社のバイヤーは適応能力を示し続けており、その豊富な経験と専門知識を駆使して、会員への価格への影響を軽減するよう努めています。当社の目標は、価格を最も早く下げ、最も遅く上げることです。ゲイリーが後ほど、今四半期に当社が値下げを行った例をいくつか紹介します。また、第3四半期には、多くのエキサイティングな新しいカークランド・シグネチャー製品を通じて、会員の皆様にさらなる価値を提供することができました。

関税の件については、IEEPA（国際緊急経済権限法）に基づく関税の還付請求の提出を開始しました。これは、米国税関・国境警備局が確立したプロセスを通じて行っています。

ロン・ヴァクリス

これらの申請は、今後数ヶ月にわたって行われる予定です。他の請求者が経験していることに基づけば、承認された請求に対する還付は、今後2〜3ヶ月の間に随時受け取り始める見込みです。以前申し上げたように、当社の計画は、会員に転嫁された関税の一部を、何らかの形で会員に還元することです。いくら、いつ還元するかは、受け取る還付金の額や時期、および還元プロセスに関して当社に対して提起された訴訟の進展を含む、さまざまな要因に左右されます。

成長の優先事項の進捗に話を移しますと、当社の不動産およびオペレーションチームは、今後数年間で年間30店舗以上の純増開店を目指しており、国内外の両方で新規倉庫のパイプラインを拡大することに引き続き注力しています。

ロン・ヴァクリス

当四半期には、米国で3店舗、カナダのビジネスセンターを1店舗含む、計4店舗の純増開店を行いました。これらの開店により、世界全体の総店舗数は928店舗となりました。現在、2026年度は26店舗の純増開店を予想していますが、前回の電話会議から2店舗減となり、その2店舗は2027年度に開店する予定です。今年これまでに、2件の移転を完了しており、第4四半期にもう1件を計画しています。

当社は、より良い会員体験を提供し、これらの倉庫での販売量を増やすために、特定の高売上倉庫を、より広い駐車場と拡張されたガソリンスタンドを備えた、より大きな場所へと移転し続けています。デジタル分野においては、倉庫型店舗とオンラインの両方で、会員の皆様によりシームレスで便利な体験を提供するために、有意義な進展を遂げています。

ロン・ヴァクリス

テクノロジーへの投資、および優れたメンバー体験を提供するためにこのテクノロジーを活用するという従業員のコミットメントの結果、チェックアウトの速度が大幅に改善しています。実施した強化策には、モバイルウォレットの改善、Costcoアプリでのデジタル会員カードのクイックアクセスの導入、およびショッピングカートの事前スキャン・ツールの国際的な展開が含まれます。前四半期にお話ししたペイステーション（レジ）のパイロット運用も成功しており、現在は、このテクノロジーを新しい店舗のオープンや高売上店舗に組み込んでいます。また、メンバー向けのEコマース体験も強化しており、最近ではスペインとフランスで当日配送サービスを開始しました。

第三者パートナーを活用した当日配送は、メンバーにさらなる利便性を提供する非常に効果的な手段となっています。

ロン・ヴァクリス

米国における当日配送の平均時間は現在45分未満であり、平均メンバー満足度評価は5点満点中4.8点です。この事業分野は、デジタル事業全体よりもさらに速いペースで成長しており、このサービスを利用するのは多くの場合、最も支出額の多いメンバーであるため、ロイヤリティの強力な原動力となっています。最後に、消費者がショッピング習慣においてどのようにAIを取り入れているかについての理解が深まるにつれ、現在および将来の潜在的なコストコ・メンバーに対して当社の価値をより分かりやすく示すため、主要なAI企業と協力しています。AIは消費者の製品リサーチの方法を変えつつあり、当社の価格決定権と品質へのこだわりを考慮すると、コストコにとって大きな機会となる可能性があると信じています。

ロン・ヴァクリス

それでは、今四半期の業績について議論するためにゲイリーにマイクを戻します。私は質疑応答の際に再び戻り、いくつかの質問にお答えします。

ゲイリー・ミラーチップ

ありがとう、ロン。本日のプレスリリースでは、2026年度第3四半期（5月10日に終了した12週間）の営業成績を報告しました。例年通り、本日のプレスリリースを補足する追加情報とともに、投資家向けウェブサイトの「イベントおよびプレゼンテーション」セクションにスライド資料を公開しています。第3四半期の純利益は21億9,200万ドル、または希薄化後1株当たり4.93ドルで、前年の19億300万ドルまたは希薄化後1株当たり4.28ドルから15%増加しました。

第3四半期の売上高は691億5,000万ドルで、2025年度第3四半期の619億6,000万ドルから11.6%増加しました。既存店売上高は9.8%増加し、ガソリン価格のインフレと為替を調整した場合は6.6%の増加でした。ガソリン売上を完全に除外し、為替の影響を調整した場合、既存店売上高は6.6%の増加でした。デジタル経由の既存店売上高は21.5%増加し、為替調整後は20.8%の増加でした。

ゲイリー・ミラーチップ

既存店売上高のセグメント別内訳は、決算リリースと補足スライド資料の両方に開示されています。第3四半期の既存店売上高指標に関しては、為替が売上高を約1%押し上げ、ガソリン価格のインフレが売上高を約2.2%押し上げました。客数または買い物頻度は、全世界で2.4%増加しました。平均客単価は、全世界で7.3%増加し、ガソリン価格のインフレと為替変動を除いた場合は4.2%の増加でした。

損益計算書の会員費収入に目を向けます。会員費収入は13億7,300万ドルで、前年同期比で1億3,300万ドル、または10.7%の増加を記録しました。為替調整後は9.9%の増加でした。2024年9月の米国およびカナダでの会員費値上げは、会員費収入の成長の4分の1強を占めました。

会員費値上げと為替の影響を除いた場合、会員費収入は前年同期比で7%増加しました。

ゲイリー・ミラーチップ

これは、会員基盤の継続的な拡大とエグゼクティブ会員へのアップグレードによるものです。第3四半期末時点で、有料のエグゼクティブ会員数は4,120万人となり、前年比で9.6%増加しました。今四半期、当社は中国でエグゼクティブ会員プログラムを開始し、同市場で強力な初期導入が見られました。当四半期末の有料会員総数は8,290万人で前年比4.1%増、カード保持者数は1億4,850万人で前年比4%増となりました。

第3四半期末の更新率については、米国およびカナダの更新率は92.2%で前四半期から10ベーシス・ポイント上昇し、全世界の更新率は前四半期から変わらず89.7%となりました。以前お伝えした通り、オンラインで入会したメンバーは、店舗での入会者よりも平均して更新率がわずかに低くなっています。この層が総会員数に占める割合が増加しているため、全体の更新率に対して一定の下押し圧力が生じています。

ゲイリー・ミラーチップ

第3四半期において、ターゲットを絞ったデジタルコミュニケーションやリテンション戦略を通じてこれらのメンバーの更新率を向上させることに注力した結果、会員基盤の構成変化によるマイナスの影響を十分に相殺できたことは喜ばしいことです。売上総利益率に目を向けますと、報告された利益率は前年同期比で21ベーシス・ポイント低下し、前年の11.25%に対し11.04%となりました。ガソリンのインフレを除いた場合、売上総利益率は1ベーシス・ポイント高くなっていました。コア利益率は46ベーシス・ポイント低下し、ガソリンのインフレを除いた場合は29ベーシス・ポイントの低下でした。

コア製品自体の利益率に関しては、コア対コアの利益率は9ベーシス・ポイント低下しました。この減少は、卵や牛肉など、メンバー向けにいくつかの日常品を低価格で提供するために投資した、生鮮食品および日用品における利益率のわずかな低下によるものです。

ゲイリー・ミラーチップ

輸送コストも、ガソリン価格の上昇により、当四半期の逆風となりました。報告されたコア利益率とコア対コアの利益率の間の大きな差は、主にミックスの変化によるものです。具体的には、ガソリン、Eコマース、およびファーマシー（薬局）の売上が、コアの商品販売よりも速いペースで成長しました。付随事業およびその他の事業の売上総利益率は、ガソリンのインフレを除いた場合、9ベーシス・ポイントおよび14ベーシス・ポイント高くなっていました。

これは、Eコマースおよびファーマシーにおける販売浸透率の上昇によってもたらされましたが、ガソリンの売上総利益率の低下によって一部相殺されました。LIFO（後入先出法）は、ガソリンのインフレの有無にかかわらず、利益率を14ベーシス・ポイント押し上げました。今年の第3四半期のLIFO費用は4,400万ドルで、昨年の第3四半期の1億3,000万ドルと比較して減少しました。

ゲイリー・ミラーチップ

今四半期の売上総利益率は、2025年3月の従業員合意書に含まれる従業員の休暇日数の増加に伴い、前年第3四半期にあったキャッチアップ（追いつき）のための未払費用計上分を、前年同期比で（ラッピング効果により）2ベーシスポイント改善しました。続いてSG&A（販売費および一般管理費）についてです。報告されたSG&A率は、前年同期の9.16%に対し8.96%となり、前年同期比で20ベーシスポイント低く、あるいは改善しました。ガソリン価格のインフレを除いた場合、SG&Aは前年同期比で2ベーシスポイント低く、あるいは改善しました。

SG&Aのオペレーション部門は12ベーシスポイント低く、あるいは改善しましたが、ガソリン価格のインフレの影響を除くと、生産性の潜在的な改善がヘルスケアコストの上昇によって相殺されたため、3ベーシスポイント高く、あるいは悪化しました。セントラル部門は3ベーシスポイント低く、あるいは改善しており、ガソリン価格のインフレの影響を除くと1ベーシスポイント低くなりました。株式報酬は横ばい、あるいはガソリン価格を除くと1ベーシスポイント高く、あるいは悪化しました。

ゲイリー・ミラーチップ

今四半期、SG&Aはまた、2025年の従業員合意書における休暇日数の増加に伴う、前年第3四半期のキャッチアップのための未払費用計上分を、5ベーシスポイント改善しました。営業利益のライン以下では、支払利息は前年の3,500万ドルに対し、3,200万ドルでした。受取利息は、現預金残高の増加に牽引され、前年の9,500万ドルに対し1億3,000万ドルでした。また、為替およびその他は、主に為替変動により、前年の1,000万ドルの損失に対し、2,500万ドルのプラスとなりました。

所得税に関しては、第3四半期の税率は、前年第3四半期の26.2%に対し25.4%でした。次に、今四半期の注目すべき主要項目についてお話しします。第3四半期の設備投資（CapEx）は14.1億ドルでした。

ゲイリー・ミラーチップ

年間の設備投資額は、新しい倉庫のパイプラインを拡大するための継続的な投資、高ボリュームな建物での継続的な成長を促進するための既存倉庫のリニューアル、運営効率を支えるためのデポ（配送拠点）ネットワークの拡大、および会員のデジタル体験の向上への投資により、約65億ドルになると推定しています。マーチャンダイジングのハイライトについては、ロンが冒頭のコメントで述べた通り、ガソリン価格が今四半期に大きな影響を与え、会員の総支出に占めるガソリンの割合が増加しました。同時に、マーチャンダイジングの品質、価値、および新しさの組み合わせが引き続き会員の支持を得たことで、ガソリンを除いた既存店売上高は非常に堅調な結果となりました。生鮮品の既存店売上高は、食肉とベーカリーが牽引し、今四半期はハイシングルデジット（1桁台の高い数値）の増加となりました。

食肉では、牛肉のプレミアムカットと、ひき肉や鶏肉などの低価格なタンパク質源の両方で強さが見られました。

ゲイリー・ミラーチップ

ベーカリーでは、さまざまな季節限定のペストリーやクッキーを含む、エキサイティングな新商品の発売により、引き続き成功を収めています。非食品の既存店売上高は、第3四半期にハイシングルデジットの増加となりました。業績の高い部門は、金・ジュエリー、小型家電、タイヤ、家具、大型家電、およびヘルス＆ビューティーでした。ヘルス＆ビューティーおよび小型家電部門におけるフレグランス、ヘアケア、スキンケア製品を含むセルフケアおよびウェルネス商品は、今四半期に極めて好調でした。

また、品質と価値が魅力的な場合、会員はより高価なセルフケア商品にも支出を惜しまない傾向が見られました。例えば、今四半期、サウナとマッサージチェアの売上高は50%近く増加しました。食品および日用品では、パック食品や菓子が牽引し、既存店売上高はミドルシングルデジット（1桁台の中程度の数値）の増加となりました。

ゲイリー・ミラーチップ

卵価格の下落は売上の逆風となりましたが、これはプロテインスナックやプロテインバーといった他の品目の大幅な成長によって一部相殺されました。カークランドシグネチャー（KS）も食品および日用品の成長を牽引しています。私たちは新しいKS商品を継続的に開発しており、同等以上の品質で、ナショナルブランドの同等品に対して少なくとも15%〜20%の節約を提供しています。第3四半期に発売されたものには、KSエナジードリンク、KSウルトラフィルターミルク、KSシーソルトポップコーン、およびKSオーブンローストチキンのドッグフードが含まれます。

私たちの目標は、値下げの機会がある場合には、真っ先に値下げを行うことであり、今四半期の例としては、KSクリスピーウィングが16.99ドルから14.99ドルへ、KSミルクチョコレートアーモンドが19.99ドルから18.99ドルへ、KSゴルフボールが32.99ドルから29.99ドルへ、そしてKSキングサイズシーツが89.99ドルから79.99ドルへと値下げしました。付随事業では、既存店売上高はミドル20s（20%台半ば）の増加となりました。

ゲイリー・ミラーチップ

調剤部門が牽引し、今四半期には大幅な市場シェアの拡大を見せました。経験豊富な薬剤師が会員のケアに尽力していることに加え、多くの要因がこの成長に寄与しています。これには、GLP-1需要の増加と、当社の会員処方プログラムへのウェゴビー（Wegovy）およびオゼンピック（Ozempic）の追加、ペット用医薬品の優れた価値、メディケアDのオーバーザカウンター（市販薬）フレックスカードの適用、およびメールオーダー（通信販売）とスペシャリティ・ファーマシー（特殊医薬品）提供の拡大が含まれます。ガソリンの既存店売上高は、前年同期比のガロン単価の上昇および販売量の加速により、ポジティブなハイ20s（20%台の高い数値）となりました。

次にインフレについてです。全体として、インフレは主にガソリン価格の上昇により、第3四半期にわずかに上昇しました。これは、主に青果、卵、乳製品のデフレにより、食品・日用品および生鮮品のインフレが低かったことで相殺されました。

ゲイリー・ミラーチップ

非食品分野ではインフレがわずかに上昇しており、樹脂コストの上昇が売上原価に反映され始めるにつれて、多くの非食品カテゴリーでさらなるインフレを予想しています。いつものように、当社のバイヤーはコスト上昇の影響を緩和するために懸命に取り組んでいます。サプライチェーンは概ね安定しており、マーチャンダイザーは夏に向けての在庫状況を良好に捉えています。中東情勢に起因する配送問題に対する在庫の露出（リスク）は比較的低いですが、引き続き状況を注視しています。

デジタル分野では、第3四半期に強力な会員エンゲージメントが見られ、サイトおよびアプリのトラフィックは37%増加しました。調剤、金・ジュエリー、家具、タイヤ、特別イベント、家庭用品、および大型家電はすべて、前年同期比で二桁成長しました。会員によりパーソナライズされた体験を提供することが主要な焦点であり、この分野では継続的に進展しています。

ゲイリー・ミラーチップ

第3四半期、当社のパーソナライズされた製品推奨カルーセルは、通常のコンバージョン率の3倍という優れたコンバージョン率を達成し、5億ドル弱のeコマース売上に貢献しました。ロンが電話会議の冒頭で共有した通り、消費者が製品やサービスの調査にAIをますます活用するようになっていることから、これはコストコにとって大きな販売機会となる可能性があると考えています。現在、当社はオンラインの製品ページを強化するためにAIを活用しており、それが結果として大規模言語モデル（LLM）に対する当社の関連性を高めています。AI検索から生成されるトラフィックの量はまだ少ないものの、第3四半期には三桁成長が見られ、この活動は当社のサイトに流入するすべてのトラフィックの中で最も高いコンバージョン率を記録しました。

最後に、デジタル機能の加速に伴い、リテールメディアにおけるリーチも拡大しています。第3四半期には、Google Commerce MediaおよびYouTubeとの新しいコラボレーションを開始しました。

ゲイリー・ミラーチップ

このパートナーシップの開始により、ブランドや代理店がコストコ・リテールメディアと連携することが容易になり、リテールメディア収益のシェア拡大に向けた我々の道のりにおける重要な節目となります。準備された発言は以上です。今後のリリースに関してですが、5月31日（日）に終了する4週間の5月の売上結果を、6月3日（水）の市場終了後に発表する予定です。それでは、質疑応答を開始いたします。

オペレーター

ありがとうございます。ただいまより質疑応答セッションを開始いたします。電話で参加されており、質問をご希望の場合は、電話機のキーパッドで「＊1」を押して挙手を行い、キュー（待ち行列）に加わってください。質問を取り下げたい場合は、再度「＊1」を押してください。

質問を指名された際、デバイスのスピーカーフォンで聴取されている場合は、受話器を手に取り、質問時に電話がミュートになっていないことをご確認ください。できるだけ多くの質問にお答えできるよう、質問は1人につき1問に制限していただきますようお願いいたします。繰り返しになりますが、キューに加わるには「＊1」を押してください。最初の質問は、UBSのMichael Lasser様からのものです。

お繋ぎします。

マイケル・ラサー

こんばんは。ご質問のお時間をいただきありがとうございます。貴社がガイダンス（業績予想）を提供されていないことは承知しておりますが、新規会員の増加は、それら新規顧客がウェアハウス（店舗）の利用を拡大していくにつれて、貴社の既存店売上高全体の成長の重要なドライバーとなります。そして、この指標は4.1%に鈍化しており、これはここしばらくで最低の水準です。

今後数週間でクラブの営業時間変更に関する反動（lapping）を見ることを考慮すると、少なくとも短期的には、貴社の既存店売上高成長の見通しに関する期待値は、かなり控えめなものに留めておくべきでしょうか。ありがとうございました。

ゲイリー・ミラーチップ

こんにちは、Michael。ご質問ありがとうございます。いくつか異なる部分に分けてお答えします。まず、会員数とそこに見られる成長に関する、ご質問の主要な部分について、少し立ち止まって考えてみたいと思います。

全体として、当四半期の業績には満足しています。準備された発言でも申し上げた通り、会員数の伸びを見ると、会費の値上げと為替の影響を除くと、全体で7%増加しました。その大部分は、エグゼクティブ・メンバーの継続的な関与によるもので、当四半期には9%以上増加しました。これは、売上に関するあなたのご指摘に関連付ける最初のポイントかもしれません。

ご存知かもしれませんが、エグゼクティブ・レベルの会員は、一般的に我々への支出額が多く、来店頻度も高い傾向にあります。

ゲイリー・ミラーチップ

これは、会員の支出額という観点から、将来の健全性と成長の可能性における、非常にポジティブなダイナミクスです。次に、ご指摘の通り、有料会員数の伸びは4%強でした。これら2つが組み合わさることで、会員数の7%の成長が実現しました。また、デジタル会員の構成比が会員更新率において成熟し始め、よりターゲットを絞ったマーケティングやリテンション（維持）戦略のメリットが見え始め、会員更新率が、いわゆる「正常化」してきたことにも満足しています。

我々の目標は、会員に対するコミュニケーションやターゲットを絞ったマーケティング活動をさらに実行していくことで、当然ながらこの率を向上させ続けることです。

ゲイリー・ミラーチップ

ご指摘の通り、直近の四半期では前年比の会員数増加がいくらか鈍化しています。これはいくつかの要因によるものと考えています。一つは、主要な新市場で新しいウェアハウスを開設していないことです。例えば、過去数年間にアジア、特に日本や中国で経験した成長を振り返ると、新しいウェアハウスを開設した際には、会員数において並外れた成長が見られる傾向があります。

それらの会員の更新率は、多くの場合、はるかに低いものです。なぜなら、体験を試し、我々が提供するものを見ようとする新規消費者という大きな要素が含まれており、多くの場合、ウェアハウスからより遠く、長い距離を移動して来られるからです。

ゲイリー・ミラーチップ

しばらくの間、新しい国際市場での大規模な新規開設がありませんでした。これは間違いなく影響しており、また、1年前の入会数の強い成長の反動（cycling）も受けています。COVIDや新市場への参入といった特別なイベントに関連した大幅な増加という恩恵がない場合、4%から5%がより通常の成長率であると考えています。全体として、更新率が平準化しており、新規会員の入会数に見られる前年比の成長を踏まえると、会員の健全性については良好であると感じており、将来に向けても継続的な成長の機会は多くあると考えています。

マイケル・ラサー

既存店売上高の成長に関しても、過去数年間のいくつかの大きな特需の反動（lapping）を見るにあたって、それが重要なパイプラインであることを踏まえた上での質問でした。ありがとうございました。

ゲイリー・ミラーチップ

はい。ご指摘の通り、一般的に申し上げますと、将来のトレンドがどのようになるかについてのガイダンスは提供しておりません。会員に大きな価値を提供し、優れた品質の商品を提供し続けることで、市場シェアを拡大し続けられると考えております。大まかに申し上げますと、現在見られているものは、実質的にここ1年ほど見られてきたトレンドの継続に過ぎません。

会員は支出する意欲と能力を持っていますが、品質、価値、そして新しさに対して非常に高い期待を持っています。その点において、当社のバリュープロポジション（価値提案）は非常にうまく共鳴しているようです。ご存知の通り、かなり大規模なギフトカード・プログラムが比較対象（cycling）となっており、ガソリンの売上も現在、前年比での比較対象となっています。

ゲイリー・ミラーチップ

しかし、最近の売上実績を見ると、ガソリンを除いた既存店売上高（comp）は6%から7%の範囲を維持しており、過去1年ほどの会員の支出や会員数の伸びを見ても、そのパフォーマンスからの大きな変動は見られません。

マイケル・ラサー

ありがとうございました。頑張ってください。

ゲイリー・ミラーチップ

ありがとう、マイケル。

オペレーター

次のご質問は、モルガン・スタンレーのSimeon Gutman様からの電話です。お繋ぎします。

ペドロ・ヒル

こんにちは。Simeonに代わって出席しておりますPedro Gilです。ご質問をお受けいただきありがとうございます。まず、9ベーシスポイント低下したコア・オン・コア・マージンについて伺いたいと思います。

およそ4四半期前に始まった、非常に好調な伸びが比較対象（lapping）となっているためです。これは、シェアを獲得し、消費者に見られるいくつかのトレンドを活用するために、戦略的により積極的なバリュー・ポスチャー（価値重視の姿勢）をとっている兆候と捉えるべきでしょうか？ 競合他社でも同様の動きが見られますか？

ゲイリー・ミラーチップ

はい。ご質問ありがとうございます。以前、前年比の総利益率についてお話しした際と同様に、少し話を戻させてください。私たちは全体および四半期ごとに見ており、私たちの焦点は、ガソリンのインフレまたはデフレを除いた総利益率にあります。

当四半期において、結果として1ベーシスポイントの改善が見られました。もし覚えていらっしゃれば、また先ほど言及されましたが、実際には、2年分、特に2024年度と2025年度の第3四半期における、総利益率でこれまで見てきた中で最も高い成長を比較対象（cycling）としています。

ゲイリー・ミラーチップ

以前お伝えした通り、総利益率の詳細な内訳は提供しておりますが、私たちは総利益率の個別の構成要素を見るよりも、より包括的に事業を管理する傾向があるため、ガソリンのインフレまたはデフレを除いた総利益率という指標に焦点を当てる傾向があります。とは言え、当四半期は多くの変動要因がありました。まず、全体的なトップラインの成長が高まりましたが、それは売上構成の大きな変化を伴うものでした。ガソリンの売上が増加し、eコマースと薬局部門が加わりました。

これがミックス（売上構成）にかなり大きな変化をもたらしました。それがコア・レート全体に影響を与えています。コア・オン・コアについては、当四半期において昨年のかなり大きなLIFO（後入先出法）費用を比較対象（cycling）としていることは認識しておりました。

ゲイリー・ミラーチップ

メンバーがガソリン価格の高騰に直面していることを認識し、それを機会と捉え、メンバーへの価値向上に真に投資することを目指しました。その一部は、ガソリンにおける市場での価値（価格競争力）を拡大させることで、販売量の成長、およびガソリンスタンドへのガロン数とトラフィック（客数）の増加を促すことです。また、準備された発言でも述べた通り、特に卵や肉などの日用品についても、メンバーに対して非常に強力な価値を維持することに注力しました。前年との比較（サイクル）による恩恵があったため、そうした機会があると考えました。

そして、事業のトップライン成長を継続させ、メンバーに価値を提供するために、それが正しいことだと感じました。ご質問の最後の部分について一般的に申し上げますと、私たちは自分たち自身を最大の競合相手であると考えています。

ゲイリー・ミラーチップ

実際、私たちが実施している価格への投資の大部分は、メンバーに素晴らしい価値を提供することを確実にしたいと考えているためです。そして、売上総利益率を維持しつつ、トップラインの成長を促すために投資できる機会がある場合には、その機会を模索しています。

ペドロ・ヒル

承知いたしました。助かります。追加の質問ですが、既存店売上（comp）における客数（traffic）と客単価（ticket）の構成について伺えますでしょうか。特に客単価の要素が重要だと考えています。

それが、同一SKUの比較価格によるものなのか、ミックスによるものなのか、あるいはバスケット（買い上げ点数）の拡大によるものなのか、その内訳を分析していただけると非常に助かります。

ゲイリー・ミラーチップ

はい。それらすべてが組み合わさったものですが、バスケット内のアイテム数が増加しています。バスケットにおいていくらかのインフレも見られますが、当社の場合、インフレの一部は、アイテムをより大きなサイズのものや、より高い価値を持つより高品質なものへと移行させていることによるものである点をご留意ください。個々の要素を詳細に分析することはしていませんが、その両方の組み合わせになるでしょう。

ペドロ・ヒル

承知いたしました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、JPMorganのChristopher Horvers様からです。回線は開いております。

クリストファー・ホーヴァース

ありがとうございます。こんばんは。

ゲイリー・ミラーチップ

こんばんは。

クリストファー・ホーヴァース

価格設定に関する議論に戻したいと思います。準備された発言の中で、予想されるコスト低下を前に価格を低めに設定していると言及されました。同業他社の一社は、関税導入前の在庫を持っていても、関税の一部を吸収したり、あるいは早めに価格転嫁したりすることについて話していました。私の大きな質問は、市場全体の合理性に変化があるのか、それとも、我々が置かれている背景を考えると、単に現時点における機会主義的な動きに過ぎないのか、という点です。

ゲイリー・ミラーチップ

はい、クリス、その質問にはいくつかの方法で答えたいと思います。ロンからも補足的なコメントが欲しいかもしれません。一歩引いて競争環境についてお話しすると、現在、市場は非常に合理的であると考えています。私たちは常に価格決定権を維持し、会員のために存在することを目標としており、自社が最大の競合相手であると考えています。

先ほど申し上げたように、ガソリン価格の上昇の影響により、会員に対してより多くの価値を提供し続けることが重要であると感じました。また、より広範なコメントとして、当社の売上総利益への影響についてですが、コア事業のマージン改善が見られた数四半期前にもお伝えしてきたかと思います。

ゲイリー・ミラーチップ

当社の比率は四半期ごとに変動します。特定の単一の四半期や、売上総利益の一つの要素に固執しすぎないようにお願いしたいと考えています。私たちはより包括的に管理し、会員のために価値を創出し、売上高を伸ばし続けるためにどのように投資できるかを考えています。今四半期については、先ほど申し上げたように、LIFO（後入先出法）費用の循環（サイクリング）により、牛肉や卵のような日常的な品目に対してより多くの投資を行う機会がありました。

また、ガソリン部門でも差益を拡大することができました。全体として、過去12〜24ヶ月間の売上総利益率の推移を見ると、概して安定しています。これはガソリンのインフレまたはデフレを除いた売上総利益率について話しています。概して安定しており、1桁台半ばの範囲でわずかな改善が見られます。

ゲイリー・ミラーチップ

第3四半期の業績は、まさにその推移に沿ったものでした。また、ガソリン価格が会員に与える影響が見られる中で、会員のためにさらなる価値へ投資できる余力もありました。

ロン・ヴァクリス

ロンです。ゲイリーの発言に付け加えると、我々が行った価格設定の動きは戦略的なものであり、反応的なものではありません。これらは想定内の動きです。一つの例として、関税が高かった時期に我々が保有していた在庫について言及されました。

現在は、より低価格の商品が入ってきています。それらの低価格の商品に早く移行するために、早めに値下げを行うこともあります。卵のコモディティ価格が下がり始めたとき、我々はすぐに値下げを行いました。我々はこれをレバー（手段）として活用してきただけです。

我々は長年にわたり、値下げは最も早く、値上げは最も遅く行うという方針を掲げてきました。この期間はその好例であり、可能な限り低コストの商品へと移行し、会員のために価格を下げるというものでした。

クリストファー・ホーヴァース

理解しました。追質問として、歴史的には、SG&Aにおいてコア・レバレッジが見え始めるには、合計で4〜5%が必要だと考えてきました。御社は、為替がプラスに働いたためか、9%程度を行ったと思いますが、実際には3ベーシスポイント・ディレバレッジ（レバレッジが低下）していました。何か変化があるのでしょうか？ヘルスケアコストについて言及されましたが、運送費がどの程度その流れに影響を与えたのでしょうか？今後の考え方について何かコメントはありますか？ありがとうございます。

ゲイリー・ミラーチップ

SG&Aについては手短に申し上げますが、我々の見解に特段の変化があったとは思いません。営業活動の主要な構成要素を見ると、コア事業の営業活動においては、おそらく1桁台半ばのレバレッジを実現できていました。しかし、ヘルスケアコストの増加といくつかの小さな一時的項目が、その影響を上回ってしまいました。本部部門においても、中央部門（Central）の数値にも影響を与えるであろう法的和解と引当金がいくつかありました。

もちろん、これらの項目は毎四半期、予期せず発生する可能性があります。それらを除けば、当四半期には合理的なレベルのレバレッジが見られたはずであり、1桁台半ばの比較対象（comps）が一定レベルのレバレッジをもたらすという考え方とも一致します。ご指摘の点については、もちろんガソリンを除いた数値になります。

ゲイリー・ミラーチップ

通常、ガソリンにおいて同レベルのレバレッジは見られませんが、コア事業においては、それが我々の想定する結果です。

クリストファー・ホーヴァース

理解できました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、TD CowenのOliver Chen様からの電話です。お繋ぎいたします。

オリバー・チェン

こんにちは、ロン、ゲイリー。ゲイリー、リテールメディアについて考えた際、貴社のビジネスモデルは、SKUの効率性の面で他のプレーヤーとはかなり異なっています。大きな機会（リテールメディアの可能性）と会員満足度とのバランスを取る上で、どのようなパラメータやガードレールを想定していますか？また、その機会において、貴社は素晴らしい転換点にいるように聞こえます。ロン、素晴らしい長年の業績に対して、自らを最大の敵と見なしてイノベーションを推し進め続ける中で、支出に関してトレードオフはありますか、それとも実際にはないのでしょうか？レジの改善や自動化、さらには顧客をより喜ばせるためのAIの導入、そしてテクノロジー、配送、スピードの活用という点では、非常にキャピタル・ライト（資本をあまり必要としない）であるように見受けられます。

ありがとうございます。

ゲイリー・ミラーチップ

ありがとう、オリバー。リテールメディアに関する質問については、我々にとって「常に会員を第一に考える」という点で非常にシンプルだと考えています。リテールメディアにおける我々の焦点が、何よりもまず、パーソナライゼーション機能を強化することであった理由の一つは、会員により関連性の高いメッセージを届け、会員の時間を節約し、費用を抑えることで、体験の向上を支援するためです。それらの機能を実装し始めるにあたり、我々は並行してサードパーティのサイト上でも一部のメディア活動を導入してきました。

これは、実際に機能を構築するとともに、コストコとリテールメディアによって何が可能であるかを当社のCPG（消費財）パートナーに示すためです。現在、それらのパーソナライゼーション機能を拡大させている段階ですが、引き続きその（会員の）視点を通してリテールメディアを検討していきます。

ゲイリー・ミラーチップ

リテールメディアがいかにして、会員に対してより多くの価値、より関連性の高い体験を提供できるか、そして当社のCPGパートナーがいかにしてそこに参画し、より良い投資、つまりマーケティング支出に対するより高いリターンを実現できるか、という点です。こうした機能をより多く導入していくにつれて、リテールメディアが加速し、そこで生み出す価値も増大すると期待しています。それは間違いなく、会員体験と会員価値という視点を通じたものになります。もちろん、我々が行うすべてのことにおいて、その価値の80%から90%は、会員により多くの価値を提供し、より良い価格設定を行うために会員へと再投資され、それが売上高の拡大につながります。

ロン・ヴァクリス

改めて、テクノロジー支出に関する質問についてですが、我々が見ている限りでは、それはキャピタル・ライトであると考えています。投資に対して素晴らしいリターンが得られています。ゲイリーは、Eコマースで活用している売上について話しました。AIにはコストがかかりますが、それは売上の拡大と、そこで見られる大きなレバレッジによって相殺されています。

オペレーション面では、フロントエンドで使用しているテクノロジーが、生産性の向上に非常に大きく貢献（アクレティブ）しています。ゲイリーが述べた販管費（SG&A）のレバレッジに関する点は、レジ待ちの短縮、会員の通過スピードの向上、そして結果としてこれらの領域における人件費の削減という、我々が享受しているメリットをよく反映していると思います。現時点では、資本面で大きな負担（ヘビー・リフト）になるとは考えていません。

オリバー・チェン

よろしくお願いいたします。ありがとうございました。

ロン・ヴァクリス

ありがとうございます。

ゲイリー・ミラーチップ

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Gordon HaskettのChuck Grom様からの電話です。回線は開通しております。

チャック・グロム

ロン、ゲイリー、こんにちは。貸借対照表上の1株当たりの現金は約45ドルあります。視野を広げて、特別配当の計画を含む資本配分、および将来の関税還付金をどのように充当していく予定かについて、検討の助けとなるお話をお願いできますでしょうか。

ゲイリー・ミラーチップ

もちろん。チャック、ありがとう。はい、資本および財務戦略については、私たちの考えは非常に一貫しています。もちろん、私たちの最優先事項は、成長を促進するために事業への投資を継続することです。

冒頭の説明でもお話ししましたが、私たちは、新倉庫の展開を加速させること、および、特にキャパシティに制約のある拠点において、容量を大幅に拡張し継続的な成長を支える機会がある倉庫の改装に注力しています。デポ・ネットワークの拡大も進めています。また、製造能力への投資も行っており、ホットドッグの生産能力の拡大やコーヒーの焙煎など、成長を支えうる分野への投資を進めています。そしてもちろん、デジタル会員エンゲージメント、および会員体験を向上させるためのテクノロジー機能への投資も行っています。

ゲイリー・ミラーチップ

これらの投資を最優先事項として行いながら、ご存知の通り、普通配当も時間をかけて増配しています。また、毎年発行している役員向け株式付与による希薄化を避ける水準で、自社株買いを継続しています。ご指摘の通り、私たちはそれらの優先事項を超えて余剰現金を生成し続けている状況にあり、現在のバリュエーションにおいては、成長の機会が見込まれる場所への投資の柔軟性を失うことなく、余剰現金を還元するための最も効果的な方法は、通常、特別配当であると考えています。現預金残高は増え続けており、当然ながら、その状況に対処するための適切なタイミングとアプローチを検討していく予定です。

前回の特別配当の際、株価は現在よりも大幅に低かったということを念頭に置くことが重要です。

ゲイリー・ミラーチップ

同程度の利回りになるとすれば、私たちの現金は前回の特別配当時よりも高い水準である必要があると言えます。取締役会とともに、これらの選択肢を引き続き検討してまいります。現時点でお話しできる計画はありませんが、検討を続ける中で、明らかに投資家の皆様に随時状況をお伝えしていくつもりです。

チャック・グロム

わかりました、ありがとうございます。納得しました。では不動産についてですが、今四半期、あるいは今年中に3店舗を移転させるとお話しされていたかと思います。その機会の範囲について伺いたいのですが、通常、クラブ（店舗）の移転を検討する際の売上高の基準を改めて教えていただけますでしょうか。

ロン・ヴァクリス

それは実のところ既存の施設に基づいています。北東部には、500のパークを持つ小規模な施設であった、初期のプライスクラブの拠点がいくつかあります。それらが、現在米国で見られる倉庫の平均的なボリュームの閾値に達したとき、その市場で売上を拡大する機会があると判断するタイミングとなります。世界中で、それを引き金とするような特定の金額が一つあると言うのは難しいです。

実態としては、事業の規模、施設の規模、そしてガソリンスタンド、駐車場、および倉庫内のトラフィック（動線）において、私たちがどのように会員サービスを提供しているかによります。ご覧いただいている通り、それは常に変動する指標なのです。

チャック・グロム

素晴らしい。皆さん、ありがとうございます。

ロン・ヴァクリス

ありがとうございます。

ゲイリー・ミラーチップ

チャック、ありがとう。

オペレーター

次のご質問は、TruistのScot Ciccarelli様からの電話です。回線はつながっております。

スコット・シカレリ

皆さん、こんにちは。お時間をいただきありがとうございます。世界規模で、また確実に米国においても、貴社の最大の競合相手であるウォルマートとアマゾンが、配送スピードにおいて、いわば競争のハードルを上げ続けているように見受けられます。その事実と、電子商取引（eコマース）の潜在的な増加を考慮すると、配送能力とスピードは、時間の経過とともにさらに重要になっていくと思われます。

コストコは、最終的に自社の1P（自社運用）配送インフラを構築する必要があるとお考えでしょうか、それとも、そのような環境で競争するために、第三者パートナーに全面的に頼ることができるとお考えでしょうか？ありがとうございます。

ロン・ヴァクリス

それについては、引き続き検討していくと考えています。ご存知の通り、数年前の2020年に、大型・重量商品の配送分野に進出するために買収を行いました。これは、その分野において配送時間を短縮することに大きな機会があると感じたためです。これは当社にとって非常に実りあるものであり、その点に関しては素晴らしい事例となっています。

現在、当社の当日配送プロセスにおいては、非常に優れた第三者パートナーを有しており、冒頭の発言でも申し上げた通り、会員の皆様から高い満足度をいただいています。会員の方がそれほど迅速な配送を必要とされる場合、平均45分以内で行っております。現時点では、現在のパートナーに満足しています。私たちは引き続き、それらを評価し、ネットワーク全体および世界中でどのように配送時間を改善できるかを検討していきます。

ロン・ヴァクリス

そのビジネスにおいて、さらなる垂直統合が必要になるかどうかについては、引き続き検討していくことになります。

スコット・シカレリ

承知いたしました。ありがとうございました。

ゲイリー・ミラーチップ

ありがとう、Scot。

オペレーター

次のご質問は、BernsteinのZhihan Ma様から電話でお寄せいただいております。お繋ぎします。

ジハン・マ

こんにちは。ご質問をお受けいただきありがとうございます。客数について伺いたいことがあります。第3四半期にはカレンダー効果（カレンダーのずれ）の影響が大きかったと理解していますが、少なくとも第3四半期の前半については、客数が過去の傾向を下回っていたように見受けられます。

その後、4月にかけて成長し始めました。次の2点について教えていただけますでしょうか。1つ目は、4月の加速のうち、どの程度がガソリン価格の高騰による恩恵を受け、店舗への客数を押し上げたのか。2つ目は、客数をさらに向上させるための構造的な方法はありますか？特に、多くの店舗がすでに容量の限界に達している可能性があり、物理的にこれ以上の客数増を惹きつけることができないのではないかという点を考慮した上での質問です。

ありがとうございます。

ゲイリー・ミラーチップ

もちろん、ご質問ありがとうございます。客数については、一歩引いて過去12ヶ月ほどを見てみることが重要だと考えています。なぜなら、時間の経過とともにミックスの変化が見られるからです。1年ほど前を振り返ると、バスケットサイズは横ばいか、わずかにマイナスでした。

一方でバスケットサイズと客数は増加しており、おそらく一桁台半ばの上昇だったはずです。私たちが目にしているのは、当時見られていたものと同じ全体的な既存店売上高（comp）のトレンドの継続です。それらの低い平均バスケットサイズと比較するサイクルに入ったことで、バスケットサイズが増加し、直近の月次結果をその5%と比較すると、客数は平均でおよそ2%程度、成長し続けていることがわかります。

ゲイリー・ミラーチップ

引き続き健全に成長していますが、以前よりは確実に少し低くなっており、これら2つの数値がより近づいて見えるこの2年間において、いわば「正常化」が進んでいると言えるでしょう。個別の月を見て、そこから多くを読み取ろうとするのは少し難しいと考えています。一方で、会員の皆様がより頻繁に訪問できる機会を創出するために、ここ数四半期で多くの取り組みを行ってきたと考えています。例えば、最近のガソリン価格上昇に伴うガソリン需要の拡大以前に行ったガソリンスタンドの営業時間の延長や、1年足らず前に開始したウェアハウス（店舗）の営業時間延長などが挙げられます。

また、先ほどロンが言及した、駐車場やガソリンスタンドの容量を拡大するためのウェアハウスのリニューアルや拡張に関する取り組みも含まれます。

ゲイリー・ミラーチップ

客数のその軌道を維持することに、重点を置いています。おっしゃったように、会員の行動変化に伴う様々な動向があるため、個別の月においてはプラス要因とマイナス要因の増減（puts and takes）があるだろうと考えています。例として挙げられた期間については、関税がコストにどのような影響を与えるかを懸念して、会員が商品を買いだめしていた時期が確かにありました。その一部が個別の月次データに表れているのだと思います。

全体としては、2年単位で見ても、また単年で見ても、現在見られている客数の成長については手応えを感じています。

ロン・ヴァクリス

ゲイリーの発言に付け加えると、彼が設備投資について述べたように、ウェアハウスに隣接する物件の取得や駐車場の拡張を行っています。また、テクノロジーによる処理能力（スループット）も客数の重要な要因です。会員の方々をより迅速に処理することができれば、駐車スペースの回転率が上がり、それが高ボリュームのウェアハウスにおける客数の向上につながります。私たちは戦略的にインフィル（既存市場の隙間を埋める）出店を検討しています。

既存の市場に店舗をオープンした際、既存店舗の混雑（プレッシャー）を解消すると、それらの既存店舗において非常に良好な客数の回復が見られることが証明されています。世界中で戦略的にインフィル出店を進めることで、混雑が緩和されたウェアハウスにおいて、素晴らしい客数の回復が見られます。

ゲイリー・ミラーチップ

ガソリンについても質問されましたので、念のため確認させてください。おっしゃったわけではありませんが、明確にしておきたいと思います。ガソリンスタンドの客数は、私たちの客数（traffic）の数値には含まれていません。一般的に言えば、ガソリンスタンドを訪れる会員のうち、ウェアハウスも併せて訪れる方は半数に少し満たない程度です。

そのため、第3四半期の全体的な客数結果を見ても、その結果として劇的な変化があったとは言えません。その理由の一つとして、明日のガソリン価格がどうなるかという懸念から、通常であればタンクが空になるまでの間にあるはずの隙間を埋めるために、ガソリンを補充（トップアップ）しようとガソリンスタンドを訪れる頻度を増やしている会員が多いことが考えられます。私たちは、これは時間をかけてロイヤリティを構築するための素晴らしい方法であると考えています。

ゲイリー・ミラーチップ

当社のガソリンを利用している会員を見ると、全体的に来店頻度が高くなっています。支出も全体的に増えており、更新率も高くなっています。ガソリンへのエンゲージメントを継続的に高めていく中で、これは当社のビジネスの長期的な成長を示す、良好で健全な指標であると考えています。

ジハン・マ

とても助かります。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、BairdのPeter Benedict様からの電話です。回線は開いています。

ピーター・ベネディクト

ああ、皆さん、こんにちは。質問を受け付けていただきありがとうございます。来週、主要な数字が発表されることは承知していますが、これまでに見られた行動の変化やトレンドの変化について、何かコメントをいただけますでしょうか？ 現在、環境は明らかに流動的ですので、誰もがその点に注視していると思います。それに関連して、GLP-1に関するより大きな視点での質問があります。

事前説明でも触れられていましたが、GLP-1が、御社のどのカテゴリーのパフォーマンスに影響を与えているのか、あるいは今後数ヶ月から数年にわたって、異なるカテゴリーにどのように注力していくと考えているのか、気になっています。ありがとうございます。

ゲイリー・ミラーチップ

はい、ピーター、ありがとうございます。おっしゃる通り、来週売上高を発表するため、短期的なトレンドについては触れませんが、先ほど申し上げたいくつかのコメントに立ち返らせていただきます。会員の行動に大きな変化は概して見られていません。ただし、ガソリンについては注釈を付けさせていただきます。

ガソリン価格は会員にとって非常に意識される事項であり、ガソリンの全体的な成長に大きな影響を与えています。また、現在の市場におけるガソリン価格の高騰により、会員の月間総支出に占めるガソリンの割合も確実に高まっています。当社は、会員のニーズに応えられるよう、価格面での差（優位性）を広げてきましたが、それが会員にとって非常に重要な関心事であることは認識しています。コア・マーチャンダイジングに関しては、非常に一貫しています。

ゲイリー・ミラーチップ

品質、価値、そして新しさは極めて重要であり、それらは当社のバイヤーが日々注力している事項です。「日常的な優れた価値」を提供する商品の組み合わせと、「新しさやワクワク感」をもたらす商品の組み合わせの両方が、引き続き好調であることを確認しています。その例をいくつか挙げますと、非食品、食品、サービス、および生鮮品という3つのカテゴリーすべてにわたります。非食品においては、「日常的な価値」はタイヤに現れており、「主要な商品」はヘルス＆ビューティーにあります。

ここでは、会員が毎日利用できる優れた価値を提供しています。「ワクワク感」の側面では、会員が利用できる新しい優れた商品を見つけること、つまりスペシャルイベントなどです。ヘルス＆ビューティーや小型家電で販売しているセルフケア商品についていくつか言及しました。

ゲイリー・ミラーチップ

それらは、会員が優れた価値で自分へのご褒美を得る機会を見出している領域だと考えています。生鮮品においても同様のことが言え、当社が提供する価値と品質により、プレミアムミートは引き続き極めて好調です。牛ひき肉や鶏肉についても、提供している日常的な価値により、ユニット成長は非常に強力です。GLP-1に関して、私たちが目にしている最も大きなことは、当社の薬局が提供する価値が、会員が非常に費用対効果の高い方法でそれらの薬剤を利用する助けになっているということです。

事前説明でも触れましたが、食品や日用品において、私たちが特に注力していることの一つは、現在あらゆるプロテイン（タンパク質）関連が極めて好調であるということです。プロテインスナック、プロテインバー、ビーフスティックなどです。

ゲイリー・ミラーチップ

自社ブランドの「カークランド・シグネチャー」のビーフスティックを発売しましたが、これは凄まじい販売量を記録しており、会員に多大な価値を提供しています。これは、会員が求めている価値や品質、そして会員に見られる傾向に基づき、私たちがそれらの商品に真に注力している領域の一例です。

ロン・ヴァクリス

マーチャンダイジングの面では、当社のマーチャンティング責任者であるサラと共に、ここ第4四半期にいくつかの主要なCPG（消費財メーカー）と面会する機会がありました。GLP（ダイエット関連薬）の顧客のニーズに基づき、彼らが素晴らしい方向転換を行っているとお伝えしておきます。ゲイリーがプロテインについて言及しましたが、当社の乳製品部門でカークランド・シグネチャーの超ろ過プロテインミルクを発売したばかりですが、非常に強力に売れ始めています。食物繊維やマグネシウムに関するものも同様です。

当社のバイヤーは、GLPによるハロー効果とメンバーのニーズを的確に把握していると考えていますし、かなり規模の大きいCPG各社が、そこにある将来的な潜在的機会に向けてどのように方向転換しているか、その様子には非常に感銘を受けています。かなりの潜在的機会が存在しており、我々はその先頭に立っていると感じています。

ピーター・ベネディクト

それを聞けて良かったです。ありがとうございます。

ゲイリー・ミラーチップ

ありがとうございます、ピーター。

オペレーター

次のご質問は、オッペンハイマーのルペシュ・パリック様から電話でお繋ぎいただいております。どうぞ。

ルペシュ・パリーク

こんにちは。質問をお受けいただきありがとうございます。AI検索に関する先ほどのお話に関連して、トラフィックやコンバージョンの観点で、特定のカテゴリーやサービスにおいて何らかのメリットが見られるかどうかお聞きしたいです。

ゲイリー・ミラーチップ

ルペシュさん、かなり広範囲に及んでいると考えています。先ほど申し上げた通り、当社にとってはまだ非常に初期の段階ですが、当社の価値と品質が表示されるよう、それら（製品情報）が大規模言語モデルを通じて反映・伝達されることを確実にするため、製品ページの更新に取り組み始めています。ご想像の通り、メンバーに対して優れた価値を提供し、品質を維持するという当社のコミットメントにより、当社が販売している製品に対するメンバーのレビューやフィードバックは、代替品と比較して概してポジティブなものです。これらは概して、大規模言語モデルともうまく共鳴します。

つまり、メンバーがそれらのアイテムを検索した際に、当社がより一貫して表示されるようになってきており、将来的により一貫して表示されるようにするための計画もあります。

ゲイリー・ミラーチップ

メンバーの行動が変化する中で、少なくともその活動の適正なシェアを確保できるよう、戦略を進化させ続けていくことは機会であると考えています。

ロン・ヴァクリス

良い例となるカテゴリーは、家電などです。家電については、非常に優れた日常的な価値を提供していますが、当社の真に大きな価値は「オールイン・プライシング（一括価格設定）」にあります。当社の価格には、配送、設置、古い製品の回収が含まれています。通常の検索では、それらの価値がすべて表示されることはありませんでした。

しかし現在、これらの大規模言語モデルを使用すれば、例えばタイヤであれば、設置費用、ロードハザード保証、窒素充填が含まれているといった、価値の全体像を見ることが可能になります。我々は、このAI検索、およびそれが、我々が提供するものの真の価値という「コストコのストーリー」全体を伝えるためにもたらす強みについて、非常に強気であると考えています。

ルペシュ・パリーク

素晴らしい。燃料事業に関する追加の質問です。皆さんは取扱量（ボリューム）の大幅な増加を経験されています。スループット（取扱量）を増やす機会について、また、最近の行動の変化に関連して、燃料の取扱量が今後、より永続的な増加となる可能性について、どのようにお考えでしょうか？

ゲイリー・ミラーチップ

ありがとう、Rupesh。ガソリン価格に何が起こるかを予測するのは、明らかに少し難しいことです。以前の電話会議の冒頭でも少し触れましたが、価格差を広げ、会員の皆様により多くの価値を提供することで、ガソリンで当社を利用する会員様は、一般的に来店頻度が高く、より多く買い物をし、より多く購入し、さらに更新率も高い傾向にあると考えています。より多くの会員様が当社のガソリンスタンドに継続的に来店しているという事実、そしてRonが準備された発言の中で述べたように、長期間会員であるにもかかわらず、ガソリンスタンドを初めて利用する会員様も見受けられるという点は、長期的なロイヤリティに向けた勇気づけられる兆候であると考えています。

ゲイリー・ミラーチップ

ガソリンそのものについては、予測が少し難しいと考えています。というのも、ガソリン価格が高くなると、会員様は少し遠くまで移動するか、あるいは当社の給油ポンプが混雑しているため、給油に少し時間がかかるかもしれないことを承知の上で利用するという傾向がしばしば見られるからです。ガソリン価格の変化に基づき、時間の経過とともにそのような変化を確認することができます。当社でガソリンを利用する会員様は、当社が提供する全体的な価値を改めて認識し、強化する素晴らしい機会になると信じています。

また、当社のガソリンを購入する会員様とそうでない会員様の過去の傾向に基づけば、長期的なロイヤリティを促進する可能性が高いと考えています。

ルペシュ・パリーク

素晴らしい。ありがとうございます。

ゲイリー・ミラーチップ

ありがとう、Rupesh。

オペレーター

次のご質問は、Evercore ISIのGreg Melich様からの電話回線です。回線は開通しています。

グレッグ・メリッチ

ありがとうございます。ディスインフレとインフレについて、もう少し詳しく伺いたいと思います。Gary、全体的に概ね1%程度で推移していると考えてよいでしょうか？それは妥当な見積もりでしょうか？今四半期には、良いものもあれば悪いものもあったとおっしゃっていましたね。

ゲイリー・ミラーチップ

はい、Greg、今四半期は少し高めでした。過去にお伝えしてきた通り、おおよそ1桁台の低めから中程度です。インフレ率の上昇の大部分、あるいはすべてと言ってもいいかもしれませんが、その数値にはガソリンが含まれており、想像通り、ガソリンがインフレの最大の部分でした。準備された発言の中で触れたいくつかのカテゴリーと品目について、もう少し詳しく説明します。

生鮮食品、食品、日用品は今四半期は少し低くなりました。これは主に、青果、卵、乳製品がいずれもデフレ傾向（価格下落傾向）であったことによるものです。牛肉、デリ、キャンディなどの分野では、依然としてインフレが見られます。

ゲイリー・ミラーチップ

食料品と日用品には確かに増減要因がありますが、当四半期の純影響としては、食料品および日用品はわずかに減少しました。非食料品は当四半期、わずかに増加しました。その一部は、コンピューター向けのメモリーチップのコスト上昇が、主要な品目のコストに影響を与えていることによるものです。当社は、会員への影響を緩和し最小限に抑えるため、それらの品目の一部を前倒しで購入する機会を設けましたが、品目コストにおいてそのような傾向が見られるのは間違いありません。

非食料品における第二の領域として、特に原油価格が高水準で推移し続けた場合、樹脂コストの上昇による影響で、プラスチック成分やポリエステル、綿を含む品目の価格が上昇する可能性があります。

グレッグ・メリッチ

了解しました。では、ガソリンについて追加で伺わせてください。ガソリンの価格差を広げたと仰いました。その一環として、1セント単位の利益（ペニー・プロフィット）は減少したのでしょうか、それとも、基本的には他社が値上げする中で、御社はそれよりも控えめに値上げしたということでしょうか？

ゲイリー・ミラーチップ

当社の利益は、前年同期比でわずかに高くなりました。明らかに販売速度（rate of sales）が大幅に低かったためです。

グレッグ・メリッチ

了解しました。ありがとうございます。頑張ってください。

ゲイリー・ミラーチップ

ありがとう、グレッグ。

オペレーター

次のご質問は、グッゲンハイム・セキュリティーズのジョン・ハインボッケル氏からです。お電話をお繋ぎします。

ジョン・ハインボッケル

やあ、皆さん。ロン、関連する質問を2点。クラブのパイプライン、つまり、例えば今後3年間のヨーロッパとアジアにおけるクラブのパイプラインはどのような見通しでしょうか？どこに、最も多くのクラブのバックログ（未着工案件）があると考えていますか？第二に、非常に高いAUV（1店舗あたり平均売上高）を記録しているカナダのキャパシティについてですが、店舗を増設していることは承知しています。同国におけるキャパシティの動向はどのようになっていますか？

ロン・ヴァクリス

はい。カナダについては、そうですね、大きな上振れの可能性があります。いくつかのクラブがあります。今後3〜5年の計画は策定済みですので、少なくとも今後5年間はカナダで一貫した力強い成長が見込めると考えています。

その後、改めて今後の方針を評価することになります。アジアでは、中国、韓国、日本に素晴らしい機会が残っています。台湾については、同地域でもう数店舗の機会があると考えていますが、主にこれら他の3つの大きな国が、当社にとって最大の可能性を秘めていると考えています。ヨーロッパについては、フランスではまだ事業を開始したばかりですが、展開が進むのを見込んでいます。

スペインについては、今後3年間で大幅な成長が見込めると考えています。英国は、過去3年間、非常に好調でした。

ロン・ヴァクリス

イギリスにおいても、非常に良い兆しが見えてきていると考えています。今後5〜10年間にわたって非常に強力な国際展開を見込んでおり、それらの国々は、おそらく北米以外におけるリーダーとなるでしょう。

ジョン・ハインボッケル

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

最後のご質問は、バンク・オブ・アメリカのクリス・ナルドン様からの電話です。回線は開通しております。

クリス・ナルドン

ありがとうございます。最近の傾向と比較したエグゼクティブ・メンバーシップの強さについてですが、ゴールドからエグゼクティブへアップグレードする顧客が増えているのでしょうか、それとも最近の強さは、新しい顧客がより高いティアのメンバーシップを選択していることによるものでしょうか？次に、関連するフォローアップとして、ガソリン価格の高騰に関連して、春のシーズンが進むにつれて、新規メンバーシップの獲得状況は改善していますか？

ゲイリー・ミラーチップ

クリス、ご質問ありがとうございます。エグゼクティブ・メンバーシップについては、その両方の組み合わせです。ゴールド・メンバーシップからのメンバーシップのアップグレードの増加は間違いなく見られますが、私たちが提供している追加特典、特に営業時間の延長や、一定額以上の利用でInstacartが毎月10ドル割引になる特典によって、エグゼクティブ・メンバーシップに加入する新規会員の割合も高まっています。すみません、質問の後半部分はどのような内容でしたでしょうか？

クリス・ナルドン

加入についてです。

ゲイリー・ミラーチップ

ああ、加入についてですね。はい。特定の単一の要因に帰結させられるかは分かりかねますが、電話の冒頭でお伝えした通り、新規会員の加入数において間違いなく前年比での成長が見られます。私たちはその勢いを喜ばしく思っていますし、先ほど言及したように、当然ながら昨年も高い成長率を記録していたため、そのサイクル（前年の高い数値との比較）もあります。

私たちはそこに見られる成長を心強く感じています。必ずしも特定の単一の要因によるものだとは言いませんが、新規会員の加入数が前年比で継続的に成長していることは間違いありません。

クリス・ナルドン

わかりました。中国でのエグゼクティブ展開についてですが、予想と比較して状況はいかがでしょうか？また、今後、他の国際市場のどこでこのプログラムを展開していく予定なのか、改めて教えていただけますでしょうか？

ゲイリー・ミラーチップ

はい。全体として、非常に満足しています。中国においては、我々の予想を上回っていると考えています。会員の皆様にとって大きな価値になると信じ、当然ながら高い期待を持って開始しましたが、当初予想していたよりも高いレベルのアクティビティが見られます。

中国に関して申し上げますと、中国にある7という数字（の倉庫数）を上回る規模の倉庫を保有しているほとんどの市場において、現在はエグゼクティブ・メンバーシップを導入しています。現時点ではエグゼクティブ・メンバーシップを導入していない個別の国もいくつかありますが、将来的にそのプレゼンスを拡大すれば、導入が理にかなうこともあるでしょう。現時点では、理にかなっている市場においてはエグゼクティブ・メンバーシップを導入できていると考えています。

クリス・ナルドン

ありがとうございます。

オペレーター

皆様、以上をもちまして質疑応答セッションおよび本日の電話会議を終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。これにて回線をお切りください。