オペレーター

おはようございます。ザ・キャンベルズ・カンパニー（The Campbell's Company）第3四半期2026年度決算質疑応答セッションへようこそ。本日の会議は録音されています。導入の挨拶の間はすべての回線がミュートされますが、終了後に質疑応答の機会がございます。

質問をご希望の場合は、電話機のキーパッドで「星（＊）」の後に「1」を押してください。それでは、キャンベルズのチーフ・インベスター・リレーションズ・オフィサー、ジョシュア・レヴィンに進行を代わります。

ジョシュア・レバイン

おはようございます。ザ・キャンベルズ・カンパニーの2026年度第3四半期決算質疑応答セッションにご参加いただきありがとうございます。本日早朝、本日の決算発表に関連して、当社はプレスリリース、Form 10-Q、スライド資料、ならびに経営陣による準備された発言の書面および音声録音を公開いたしました。これらの資料はすべて、当社ウェブサイトの投資家向けセクションに掲載されています。

本日のライブ質疑応答セッションの終了後まもなく、本電話会議のトランスクリプトと音声の再再生を掲載いたします。本日は、社長兼最高経営責任者（CEO）のミック・ベークハイゼン、および最高財務責任者（CFO）のトッド・カンファーが同席しております。本日の議論において、経営陣は将来の計画や業績に関する現在の期待を反映した、将来予想に関する記述を行う場合があります。これらの記述は、仮定および見積もりに基づいており、リスクおよび不確実性を伴います。

ジョシュア・レバイン

当社の実際の業績がこれらと大幅に異なる原因となり得る要因についての議論については、プレゼンテーションの3枚目のスライド、またはSECへの提出書類をご参照ください。また、当社は投資家にとって有用な情報を提供すると判断される非GAAP財務指標も使用しています。最も直接的に比較可能なGAAP指標との照合は、決算プレゼンテーションの付録に含まれています。非GAAP財務指標は、GAAPに従って提示される財務情報から切り離して、あるいはその代わりとして検討されることを意図したものではありません。

それでは、質疑応答を開始いたします。オペレーター？

オペレーター

質問をご希望の場合は、電話機のキーパッドで「星（＊）」の後に「1」を押してください。質問を取り消す場合は、再度「星（＊）」の後に「1」を押してください。ありがとうございます。最初の質問は、バークレイズのアンドリュー・ラザール様からです。

どうぞ、回線は開いています。

アンドリュー・レイザー

ありがとうございます。皆さん、おはようございます。本日の準備された発言の中で、スナック部門で行う必要のあるいくつかの「苦渋の決断」や、通常の水準を上回る、緩和されない2%〜3%の追加的なインフレの可能性についてお話しいただきました。現時点では2027年度の具体的なガイダンスについてはお聞きできないことは承知しておりますが、来年度におけるこれら主要なプラス要因とマイナス要因（puts and takes）の規模、および潜在的な緩和策の規模について、ヒントをいただけますでしょうか。

継続的な生産性の多くは、ベースラインまたは潜在的なインフレを相殺するために使用されるものと考えております。

トッド・カンファー

はい、もちろんです、アンドリュー。中東紛争の前、我々は3%程度のベースとなるインフレを見込んでいました。明らかに、現在の原油価格を見ると、もし原油が1バレルあたり100ドル前後で推移するならば、コアとなる3%に加えて、さらに2%〜3%のインフレを見込むことになります。また、すでにご存知かと思いますが、ドライバー不足も起きており、ディーゼル燃料コストの上昇だけでなく、物流および運送の観点からもインフレを押し上げています。

以前お話しした通り、インセンティブ報酬の再設定もございます。これは来年度、約4,000万ドルの影響となります。また、マーケティング投資の増加も見込んでいます。これらすべてを背景として、来年度に向けて高い生産性向上が不可欠です。

トッド・カンファー

前報通り、今後数年間で1億ドルの販売管理費（SG&A）削減を予定しています。早期退職パッケージを発表しており、これは好評を得ており、そこからかなりの節減が見込めます。この1億ドルのうち、可能な限り多くを来年度に組み込みたいと考えています。すべてが来年度に反映されるわけではありませんが、コスト圧力を相殺するために、可能な限り前倒ししていきます。

当然ながら、必要に応じてネット価格の実現（net price realization）も行います。価格改定が必要な場合は、トレードROI（取引投資利益率）を非常に厳格に検討します。価格改定はあくまで最終手段ですが、当然必要になることもあるでしょう。来年度に向けて間違いなくいくつかのコスト圧力があります。

我々はこれを非常に深刻に受け止めています。高い生産性を維持し、RGM（収益成長管理）が来年度に向けた非常に重要な要素となります。

アンドリュー・レイザー

わかりました、ありがとうございます。追加で一つ伺います。以前、キャッシュフローや資本配分の選択肢について、身を削る（tightening your belt）といったお話をされていました。2027年度に発生し得るすべての潜在的なコストと再投資を考慮したとき、どのような資本配分の変更が必要になるとお考えでしょうか。

また、配当に関する現在のお考えについても伺えますでしょうか。ありがとうございます。

トッド・カンファー

いいですか、配当は当社の株主にとって極めて重要です。以前もお話しした通り、明らかに、当面の間、配当を引き上げる意図はありません。配当率は、非常に定期的に行われる取締役会の決定事項であり、私たちは明らかに、その配当率と、可能な限り迅速にレバレッジを削減する能力とのバランスを取ろうとしています。いいですか、投資適格格付けを維持することは、経営陣にとって不可欠な事項です。

取締役会にとっても不可欠な事項です。私たちは、今後数年間で（レバレッジを）3倍台前半まで戻すために、非常に積極的な取り組みを行っています。明らかに、何よりもまず、収益を安定させ、最終的にこの事業の収益性を高める必要があります。私たちはそのために懸命に取り組んでいます。

今後数年間で、運転資本を積極的に削減していきます。

トッド・カンファー

CapEx（設備投資）の観点からは、最優先のプロジェクトに注力しています。同業他社の一部が行っているように、格付けを通常よりも少し強化するために、ハイブリッド証券の活用を検討します。明らかに、現時点でのM&Aは検討対象外です。これらは社内で絶えず議論されていることです。

明らかに、これは経営陣と株主にとって非常に重要であり、私たちはそれをできるだけ早く3倍台前半まで引き下げるために、最大限の努力をしています。

アンドリュー・レイザー

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、JPモルガンのトム・パーマー様からです。どうぞ。回線は開いています。

トム・パーマー

おはようございます。ご質問ありがとうございます。

ミック・ベークハイゼン

おはようございます。

トム・パーマー

事前の説明において、スナックに関するAndrewの発言、およびポートフォリオの合理化とネットワーク内のノードの集約に関するコメントについて、少し掘り下げたいと考えています。これについて詳しく説明していただけないでしょうか。合理化について話す際、念頭に置いているブランドはありますか？「ネットワーク内のノード」と聞いたとき、注力すべき領域として製造、あるいは流通と考えてよいのでしょうか？より具体的な施策がいつ頃取られるようになるのか、その時期についても伺えればと思います。ありがとうございます。

ミック・ベークハイゼン

もちろんです。トムさん、少し背景を説明させてください。私はこれを、簡素化という文脈で捉えています。私たちがポートフォリオの核、およびブランドの核に注力することについて話しているのをお聞きになるでしょう。

その良い例が、Goldfishについて、子供のいる世帯に焦点を当てるという話です。これは実りある戦略であることが証明されています。過去2四半期にわたり、Goldfishブランドの中核部分が安定したことをご覧いただけた通りであり、私たちは今後もそれに継続的に注力していくつもりです。これがGoldfishの例です。

ポートフォリオ全体に他の例もあります。基本的にはブランドレベルで、核となるものに注力するということです。加えて、イノベーションの観点からは、より数は少ないものの、より意味のあるイノベーションを確実にサポートしていくようにします。

ミック・ベークハイゼン

小規模なイノベーションが広範に乱立させるのではなく、実際には特定のイノベーションにおいてより大きな規模で取り組み、それらが真にブランドにとって有意義なものとなるよう確実に支援していく。ブランド、およびより広範なスナック製品ポートフォリオ内でのブランドの役割という文脈におけるもう一つの領域は、ブランド支援に関して我々が行っている選択についてである。具体的には、特定のブランドは、他のブランドと比較して、より多くの広告支援を必要としており、その準備ができている。我々はその配分について非常に慎重に行っている。

これは、スナックブランドのポートフォリオ全体にわたって成長に注力するという意味ではないが、ポートフォリオ全体において非常に意識的な選択を行っている。最後に、コストの観点からは、ブランドを支援するための原動力を確保する必要がある。トッドは、組織全体で行っているさまざまな取り組みの例をいくつか挙げた。

ミック・ベークハイゼン

例えばスナック製品ポートフォリオを見ると、過去に実施した特定のコスト削減の取り組みがある。我々は、販売費及び一般管理費（SG&A）側、およびサプライチェーン側の両面において、マージンの広範な改善に引き続き注力していく。過去にいくつかの変更を行った。特に、継続的な販売量圧力がある中で、そこにはさらなる機会がある。

最後に、ブランドポートフォリオをより広く見て、売上高とコアへの注力に立ち戻ると、特定のブランドにおいてSKUのテール（下位の少数のSKU）が存在する。売上はそれほど多くない。しかし、そのテールを削減することで、さらなる簡素化が可能になり、その結果、全体的なオペレーションを改善し、全体的なネットワークを改善できると考えている。これによって、我々が進めていることの背景が少しでも伝われば幸いである。

トム・パーマー

そうでした。ありがとうございます、ミック。手短な追質問があります。第4四半期において、関税の還付についての言及があるようです。

Q（四半期報告書）を含め、どこにも数値化された記載が見当たりませんでした。それについて何か説明をいただけますか？また、それは第4四半期に限定されるものですか、それとも継続的な影響がありますか？

トッド・カンファー

第4四半期に予測している関税還付による影響は、1株あたり約0.03〜0.04ドルです。これは、高騰する燃料コスト、ドライバー不足、そして現在すでに目にしているイラン紛争の影響によって、単独で相殺される。その0.03〜0.04ドルは、良い要因と悪い要因が互いに相殺し合うようなものだ。関税還付には2つの要素がある。

我々が直接回収できる直接的な部分だ。我々のビジネスにおけるRao's La Reginaの部分だと考えてほしい。次に、もう少し規模は小さいが、当社のベンダーが我々の代わりに還付を受けているという第2の要素がある。彼らが資金を受け取り、その後で我々がその資金を回収できるようになるまでには、おそらくもう少し時間がかかるだろう。

その一部を第4四半期に受け取れる可能性もあり、一部は来年に持ち越される可能性がある。

トム・パーマー

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

次の質問はUBSのPeter Grom様からです。どうぞ、回線は開いています。

ピーター・グロム

ありがとうございます。皆さん、おはようございます。第4四半期のオーガニック売上の見通しについて、少し見解を伺いたいと考えています。これは年初来の状況と比較して、かなり実質的な改善を意味しています。

あなたが言及された、助けとなるタイミングの動態という観点から、また基調となる消費に関して期待していたことと比較して、第4四半期の見通しを詳しく説明していただけますか？

トッド・カンファー

はい。明らかに、SovosからのERP移行に伴うノイズがRao'sに影響しており、特に第3四半期と第4四半期で差が出ています。それが第3四半期にマイナスの影響を与えました。その3,000万ドルの反動（lap）が第4四半期に入ってきます。

MMBは、今四半期の純売上高の観点から、力強い成長を見込んでいます。彼らの消費は現在、わずかにプラスで推移しており、それは良い状況です。年末に向けて、おそらくその範囲内で推移し続けると予想しています。また、イノベーションによるパイプラインの充填もかなりの量あります。

MMBには、主にスープとソースにおいて非常にエキサイティングなイノベーションがあり、これが第4四半期の助けにもなります。MMBについては、純売上高の観点から、非常に堅調な第4四半期になると予想しています。スナックについては、おそらく第3四半期に見たものとほぼ同様、あるいはそれよりも少し悪くなる可能性があります。全体として、今四半期の純売上高は、横ばいから微増となるはずです。

ピーター・グロム

とても助かります。トッド、トムの質問でもあなたが言及されていましたが、利益に関連しても多くの変動要素があります。見通しには依然として比較的広い幅が含まれていますが、下限と比較して、どのような場合に上限に近い数値になるのか、その枠組みを教えていただけますか？発行済株式数の増加や金利費用などを踏まえると、現時点では下限の方が現実的なのでしょうか？ありがとうございます。

トッド・カンファー

はい。純売上高の観点からは、現時点では下限であるマイナス2%が、おそらくより現実的な想定であると言えます。売上総利益率の観点からは、オーガニック（既存事業）ベースでは、第3四半期と同様の結果になるはずです。第3四半期は240ベーシスポイント低下しましたので、その範囲内になるでしょう。

ただし、もし覚えていらっしゃれば、第4四半期に入るにあたり、La Reginaの買収の一部が財務諸表に反映されます。その受託製造マージンが当社の損益計算書に計上されることになります。そこから初めて、約70〜80ベーシスポイントの恩恵を受けることになります。販売費及び広告宣伝費は、わずかに増加すると予想しています。

実際には第3四半期にもっと増加すると考えていましたが、一部のマーケティング費用が第3四半期から第4四半期へとずれ込みました。当初は第4四半期は減少すると考えていましたが、わずかに増加する見込みです。

トッド・カンファー

金利や税金については、大きな影響はありません。株式数については、GAAPの規定により、その買収による約700万株を計上する必要があるため、発行済株式数が2億9,900万株から3億600万株へと、ある種、人為的に増加することになります。純売上高については、間違いなくマイナス1%からマイナス2%の下限側になると言えます。EPS（1株当たり利益）については、まだいくつかの変動要素がありますが、おそらく2.20ドルからそれ以下になるでしょう。

ピーター・グロム

素晴らしい。ありがとうございます。次の方へ回します。

オペレーター

次のご質問は、バンク・オブ・アメリカのピーター・ガルボ様からです。どうぞ、回線はつながっております。

ピーター・ガルボ

皆さん、おはようございます。ご質問を受けていただきありがとうございます。トッド、2027年のプラス要因とマイナス要因に関するアンドリューの質問への回答の中で、一点確認させてください。それにはLa Reginaによる株式数の増加（ステップアップ）も含まれるのでしょうか？メカニズムとして、それが来年も反映されるということを確認しておきたいと考えています。

トッド・カンファー

通期では、約3億600万株になります。はい。

ピーター・ガルボ

わかりました。トッド、もう一つの質問は、あなたのコメントにあったハイブリッド債の発行の可能性についてです。私の知識不足かもしれませんが、ハイブリッド債がレバレッジの面で助けになると理解している一方で、あなたは利益の安定化も試みているとおっしゃいました。ハイブリッド債の発行には、より高いクーポンレート（利率）が伴うものだと考えています。

一方で利益を安定させることと、もう一方でEBITDAの側面を考慮すること、これら2つの事柄をどのように整合させる（両立させる）とお考えでしょうか？これらは関係者によって捉え方が異なることは承知していますが、そのあたりの考え方を教えていただけますでしょうか。

トッド・カンファー

おっしゃる通り、ハイブリッド債は150〜200ベーシスポイント高くなる傾向があります。はい、それはEPS（一株当たり利益）の押し下げ要因となります。明らかに、EBITDAには影響しません。見方によって異なりますが、収益の観点からは多少のマイナスの影響があります。

どのような種類のハイブリッド債を実行するかによりますが、約50%のエクイティ・クレジット（資本認定）が得られる傾向にあります。それは格付機関の観点からはプラスです。明らかに、そこが検討事項となります。ですが、すべてはバランスの中にあります。

私たちは、株主にとって最善なものと、クレジット（信用）の観点から最善なもののバランスを取ろうとしています。現在、その非常に難しいバランスを取ろうとしているところです。ハイブリッド債は非常に有用なツールになり得ます。本電話会議の冒頭でも述べた通り、同業他社の中にはそれを非常にうまく活用しているところもあります。

検討すべき事項です。

ピーター・ガルボ

わかりました。皆さん、ありがとうございました。伝えておきます。

オペレーター

次のご質問は、ウェルズ・ファーゴ・セキュリティーズのクリス・キャリー様からです。どうぞ、回線は開いております。

クリス・ケアリー

皆さん、おはようございます。価格引き上げ、あるいは、この高インフレの背景に対処するためのツールキットの一環として、価格引き上げを利用する用意があるという概念についてお聞きしたいと思います。現在の競争力学を考慮した上で、これについてどのように考えているか、また、RGM（収益成長管理）に対する純価格実現をどのように捉えているか、そしてポートフォリオの中で、追加的な価格設定に対して最も高いコストの正当性を見出せると考える具体的な領域について、詳しくお聞かせいただけますでしょうか。

ミック・ベークハイゼン

はい。トッド、私から始めましょうか。まず第一に、トッドも先ほど述べましたが、インフレ圧力が続いている中で、私たちは高い水準の生産性の創出、追加的なコスト削減の取り組み、そしてプラスの純価格実現に引き続き注力していきます。トッドが述べたように、私たちはレベニュー・グロース・マネジメント（収益成長管理）の能力を構築しています。

これは過去6か月間にわたり、私たちが非常に注力してきたことです。これについては順調に進展しています。その結果、そこに機会があると信じています。また、先ほど申し上げた通り、最終手段として、「リスト価格を引き上げる必要性があるのではないか」という方向へ進むことになるでしょう。

トッド、何か付け加えたいことはありますか？

トッド・カンファー

はい。コスト圧力が現在の水準に留まるのであれば、明らかに5〜6%のインフレを見込むことになる可能性があります。RGMのさまざまな要素を活用しなければなりません。トレード投資（販促投資）のROI（投資利益率）だけでも、大きな機会があります。

率直に言って、わが社に素晴らしい利益をもたらしていない投資がいくつかあり、現在まさにそれらを調整しているところです。もしそれで不十分で、マージンを維持するためにポートフォリオの異なる部分でピンポイントの価格設定（サージカル・プライシング）を行う必要があるならば、当然検討します。今後も続くことですが、明らかに、ここ（グローバル）の外部環境は非常に不安定です。日々変化しています。

必要に応じて適切な措置を講じていく所存です。

クリス・ケアリー

わかりました、ありがとうございます。今四半期のスナック菓子部門のマージンに関してですが、前四半期と比較して改善が見られ、これは心強いものです。明らかに、長期的にビジネスが到達すべきと考えていた水準には依然として届いていません。第3会計四半期のマージンが、皆様自身の予想に対してどのような結果となったか、感触を教えてください。

マーケティング費用の減少によるタイミングの問題があったのでしょうか、それともマージン構造を把握し始めてきたのでしょうか？ おそらく、ここから少なくともいくらかの安定化は期待できると考えてよいでしょうか。ありがとうございます。

トッド・カンファー

ええ、良いニュースとしては、EBITDAマージンが前四半期の7%強から、今四半期は約10%へと上昇しました。第2四半期から第3四半期にかけて、前期比での改善が見られると述べていましたが、その通りになりました。概ね予想通りでした。それが良いニュースです。

悪いニュースは、両四半期とも前年同期比で約400ベーシスポイント低下しており、これは明らかに容認できるものではありません。第3四半期のマージン上昇は、前期比および前年同期比ともに、主にトレード・スペンド（販促費）の減少によってもたらされました。繰り返しになりますが、RGM機能の一部が効き始めており、これは素晴らしいことです。マーケティング費用も少し減少しました。

第2四半期は、第3四半期よりも前年同期比でマーケティング支出が多くなっていました。それがマージン構造に大きく寄与しました。

トッド・カンファー

ベーカリー部門の業績についてお話しした通り、良いニュースとしては、業績が安定化しつつあることです。店頭での在庫確保（on-shelf availability）を改善しており、その改善を実現するために、第3四半期は基本的にすべてのプロモーションを中止しました。これによりトップラインの数量は減少しましたが、トレード（販促活動）の大部分を縮小したため、おそらく利益率は多少改善しました。まさに明暗が分かれる状況です。

繰り返しになりますが、10%まで引き上げたことは手応えを感じていますが、目標水準には到底達していません。第4四半期も同様の推移になる可能性があります。お話しした通り、取り組むべき重要な課題がいくつかあります。今後数年間で利益率を改善するための鍵は、第一に、ゴールドフィッシュ（Goldfish）を成長させることです。

事業は安定してきましたが、依然として1〜2%程度の減少傾向にあります。

トッド・カンファー

これを成長軌道に乗せなければなりません。これはスナック・ポートフォリオの中で最大かつ最も収益性の高い部分です。ミックがポートフォリオの簡素化について言及しましたが、現在そのプロセスを進めており、これによりミックス（製品構成）が改善されます。これにより廃棄量の削減につながり、率直に言って工場の効率も向上します。

ネットワークとオーバーヘッド（間接費）の両面から、スナック事業の固定費構造を引き続き検討していく必要があり、それらのプロジェクトは順調に進展しています。

クリス・ケアリー

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Evercore ISIのDavid Palmer様からです。どうぞ。回線は開いています。

デイビッド・パーマー

ありがとうございます。明らかに、2027年度に向けて、お話しいただいたインフレやスナック菓子に関して下している判断への対処が必要となり、それらはノイズとなり、さまざまな程度の売上や利益への圧力となるでしょう。コア事業に注力し、それらを少なくとも緩やかな成長、すなわち収益を伴う成長へと戻すという目標についてお伺いしたいのですが、オーガニック売上の観点から見て、短期的および中長期的に潜在的な成果が得られる場所、あるいは最も改善が見込まれる領域はどこだとお考えでしょうか。その後に短い追質問があります。

ミック・ベークハイゼン

かしこまりました。今四半期を見ても、いくつかの領域を強調してお伝えします。質問していただき感謝いたします。今四半期には、継続的にサポートできる非常に明確な実績があるからです。

ミール＆ビバレッジ・ポートフォリオ内では、「家庭での調理」という消費者動向が堅調であり、この傾向は続くと予想しています。我々のミール＆ビバレッジ・ポートフォリオの大きな部分は、まさにその消費者動向に合致しています。今年度を通じて一貫した成長が見られており、この特定領域におけるポートフォリオの成長は継続できると考えています。それは調理用スープとRao'sの両方に当てはまり、その中のもう一つの素晴らしいブランドはPacificでもあります。

ミール＆ビバレッジにおける非常に明確な成功領域であり、今後もサポートを継続していく予定です。また、次年度に向けて素晴らしいイノベーションも控えています。

ミック・ベークハイゼン

スナックの観点からは、ゴールドフィッシュについてお話ししました。ゴールドフィッシュはスナック・ポートフォリオの重要な部分です。中核となる部分を安定させており、ブランドを再び成長軌道に戻す必要があります。その成長を支えるために、当該ブランドにおいてあらゆる手を尽くしており、これは全体の収益性の観点からも重要です。

スナック・ポートフォリオのもう一つの核であるPepperidge Farmにおいても、運営面で大きな進展を遂げており、先ほどToddが説明した通り、これは非常に重要です。繰り返しになりますが、私が話す際、大きなブランドについても言及していますが、現在、キャンベル（Campbell's）、Rao's、ゴールドフィッシュ、Pepperidge Farmといった、40億ドルを超えるブランドを擁しています。成功に向けた体制を整え、これらの異なる領域を成長させていく必要があります。

デイビッド・パーマー

ひとつ短い追質問をさせてください。スープとソースの事業についてです。キャンベルのコンデンスド（濃縮）ソースを展開されていますが、なぜそれが大きな構想なのですか？また、なぜそれがコンデンスドの適切な拡張なのですか？レディ・トゥ・サーブ（そのまま食べられるタイプ）や、いわば「食べるスープ」といった部分がどれほど絶望的であるかとは言いたくないのですが、気になっています。ポートフォリオのその部分を安定させるために、何かできることはありますか？以上です。

ありがとうございます。

ミック・ベークハイゼン

ええ、結構です。2つの部分に分けてお答えします。まず第一に、私たちの濃縮スープのポートフォリオの約50％、実際には最近では50％を少し上回っていますが、その大部分は調理用の材料として使用されています。クリーム・オブ・マッシュルームを例に考えてください。

ポートフォリオの残りの半分は、そのまま食べるための部分です。調理用のポートフォリオ部分は一貫して成長しています。消費者がスープ売り場へ行き、自宅でスクラッチ・ミール（食材から作る料理）を作るために、当社の濃縮調理用製品を購入しているのが見受けられます。これは、しばらく前から続いている、機能している消費者トレンドです。

私たちが投入している濃縮ソースにおいて、まさにこの点に注力しようとしています。

ミック・ベークハイゼン

これは、一方で消費者がすでにその目的のために当社の濃縮調理用製品を使用しているという、消費者インサイトに基づいたものです。それに加えて、以前にもお話ししましたが、消費者がさまざまなフレーバーを模索しているということも見て取れます。これらの異なる製品がまさに取り組んでいるのは、まさにその点です。それは、一方で継続的な調理需要の回復力があり、人々が濃縮調理用の売り場へ行き、その結果として当社の製品をいくつか購入しているということと、そこに付加的なフレーバーを組み合わせるということの組み合わせです。

次年度に登場する予定のこのイノベーションについては、非常に期待しています。レディ・トゥ・サーブ（そのまま提供可能な）スープに関しては、取り組むべき課題がある領域です。一方で、ポートフォリオの一部は機能しています。

ミック・ベークハイゼン

そのレディ・トゥ・サーブ・ポートフォリオのうち、プレミアム部門は機能しています。それはRTSポートフォリオの約20％を占めるRao'sとPacificです。これらは成長しています。しかしながら、ポートフォリオのメインストリーム部分は圧力にさらされています。

その結果、私たちは何をすべきか？ 機能しているプレミアムブランドの成長を確実に支援しなければなりません。さらに、メインストリーム・ポートフォリオの関連性を高める必要があります。一方で、既存のポートフォリオ内のテール（下位）部分を見ていますが、そこには不釣り合いな逆風が見られます。これに対処する必要があります。

その上で、スープ売り場の一部であるレディ・トゥ・サーブ・スープの売り場における関連性も確実に高めていく必要があります。これは、来年投入するエキサイティングなイノベーションへとつながります。

ミック・ベークハイゼン

それは、まさに「ベター・フォー・ユー（より健康的な）」という側面や、製品のいくつかのポジティブな側面に焦点を当てたものです。これについては、さらなる詳細を後ほどお伝えします。

デイビッド・パーマー

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、モルガン・スタンレーのMegan Clapp様からです。どうぞ。回線は開いています。

メーガン・クラップ

こんにちは。おはようございます。ありがとうございます。原油価格が100ドル前後で推移した場合、皆様が引用された、2027年度に向けて見込まれる2～3%の追加的なインフレに関するコメントについて、改めてお聞きしたいです。

その数字を提示していただきありがとうございます。もう少し詳しく掘り下げたいのですが、インフレの進展のペースが年度を通じてどのように推移するかについて、教えていただけますでしょうか。ヘッジの状況を鑑みると、ヘッジが終了するにつれて、おそらく下半期に重くなる（バックハーフ・ローデッドになる）のではないかと推測しております。原油価格は非常に変動が激しいため、追跡を検討するにあたって、2027年度に向けて現在どの程度ヘッジされているのか、また、おそらく最大の圧力要因となる箇所をどのように分類されているのか、その背景を教えていただけますでしょうか。

ありがとうございます。

トッド・カンファー

私たちは、7月に終了する2026年度についてはほぼ完全にヘッジ済みですので、その領域に関するノイズはほとんどないはずです。上半期についてはいくらかヘッジを行っています。高コスト環境であることを踏まえ、事態は少し落ち着くと予想しているため、通常よりもヘッジ量は少し少なくなっています。現在、価格が極めて高騰しているため、それらが緩和されることを期待しています。

当然ながら、そこにはリスクがあります。現在の価格水準を考えると、日々ますます明らかになってきているのは、上半期のインフレはかなり高くなるだろうということです。それらの価格はある程度固まっています。たとえ今日、戦争や紛争が終結したとしても、原油価格が下落するには時間がかかるでしょう。

トッド・カンファー

肥料やアルミニウムが、価格が高止まりしている状態から下落させるような形で地域外へ動き出すには、しばらく時間がかかるでしょう。上半期は間違いなく高水準のインフレが続きます。疑問点は、下半期がどうなるかということです。状況が落ち着き、5〜6%ではなく3%に近い水準になるのでしょうか。

もし戦争がさらに数ヶ月続けば、通年で高水準のインフレとなる可能性があります。これらが現在動いている要素です。お伝えした通り、我々はコスト削減を積極的に進めています。RGM（収益成長管理）チームは、必要に応じてトレード・スペンド（販促費）の価格設定を積極的に最適化しようとしています。

メーガン・クラップ

わかりました。ありがとうございます、トッド。助かりました。ミック、状況を整理するために、スナックについて少し補足させてください。

これまで有益なコメントをたくさんいただきました。Goldfishのコア商品は安定しているようで、ベーカリーについても、事前説明ではあまり触れませんでしたが、安定しているように思えます。自社に起因する逆風の一部は緩和されているようです。本当の不透明な要素は、これまで何度も話してきたように、セイボリー（塩味のスナック）部門だと感じています。

質問は、セイボリー部門において、状況が改善する前にさらに悪化する可能性があるのか、という点です。SKU（最小管理単位）の合理化や簡素化を進めていくにあたってです。セイボリー部門の推移を理解するための手がかりや、その事業が安定するまでの現実的なタイムラインについて、考えをお聞かせいただけますか？ありがとうございます。

ミック・ベークハイゼン

おっしゃる通りです。ポジティブな点としては、Goldfishが機能しており、モメンタムを維持できるよう努めています。フレッシュ・ベーカリー側については、トッドが言及した通り、オペレーションの観点から改善が見られており、これによりプロモーション活動の一部を再開することができ、その分野でも改善し始められる見込みです。セイボリーの観点からは、私の事前説明でも触れた通り、コア（中核）を強化しながらの簡素化に注力しています。

また、より大きく大胆なイノベーションにも立ち返る必要があり、市場での実行力を全体的に向上させる必要があります。これには少し時間がかかるでしょう。短期的には、セイボリーにおいて引き続き何らかの圧力を感じることになると考えています。これらの計画が形を成すにつれて、推移は改善し始めるはずです。

おっしゃる通り、それには少し時間がかかります。

メーガン・クラップ

理解しました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、TD CowenのRobert Moskow様です。どうぞ。回線は開いています。

ロバート・モスコウ

こんにちは、質問をありがとうございます。トッドとミック、お二人とも、RGMを改善し、機能していないトレード・プログラムを排除する機会を見つけることについて話されました。それについて、さらに詳細な情報や、何か共通する傾向はありますか？他のプロモーションよりも効果的であることが証明されているプロモーションの種類はありますか？例えば、「より長期間の取引が必要である」とか「より深い（大幅な）値引きが必要である」といった具合に、内訳を説明していただけるでしょうか。何かテーマ（傾向）はありますか？ありがとうございます。

トッド・カンファー

はい、私から始めます。もっとも、これは極めて明白なことですが、我々がより改善しなければならない点です。単なる店頭でのTPR（一時的な値下げ）では、大きなリターンは得られず、それらは可能な限り制限しなければなりません。一方で、特設コーナーやディスプレイ（フィーチャー・アンド・ディスプレイ）を伴う場合は、ROI（投資利益率）が非常に素晴らしいものになります。

マーケティング部門と営業部門が連携して、可能な限り多くの特設コーナーやディスプレイを確保できるよう努める必要があります。我々はそこに投資を集中させています。もし特設コーナーやディスプレイを確保できないのであれば、TPRの一部は見送るつもりです。なぜなら、我々としてはリターンが良いと感じていても、現実にはリターンが得られていないからです。

それが、我々が取り組んでいる最大の課題であると言えます。

ミック・ベークハイゼン

私が付け加えたい他の要素は、本当に重要な場面において、適切な価格設定ができているかを確認することです。明らかに重要な特定の需要喚起期間（ドライブ・ピリオド）があり、それらを確実にサポートしていく必要があります。トッドの指摘通り、それが特設コーナーやディスプレイであれ、より広範なブランド・サポートであれ、パッケージ全体として機能するようにしなければなりません。もう一つの要素として、Goldfishに関する少し興味深い点（ナゲット）を付け加えます。

プライス・パック（価格と包装形態の組み合わせ）の観点から見ると、マルチパックが成長していることがわかります。実際、直近13週間でマルチパックは6%成長しました。ブランド内であっても、そのような領域において、適切な価格設定を行い、市場において適切なプライス・パックを提供できているかを確認することが絶対的に重要です。

ロバート・モスコウ

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

本日の最後の質問は、BNPパリバのマックス・ガムポート様からです。どうぞ。回線は開いています。

マックス・ガムポート

ご質問ありがとうございます。まず、関税の還付に関してですが、貴社はそれらを保持できているようです。小売業者からのコメントによれば、彼らが関税の還付分を消費者に還元しようとしている可能性があります。小売業者が、これらの資金の一部を貴社にも還元するよう圧力をかけてくるリスクはあるとお考えでしょうか？

トッド・カンファー

そこには常にリスクがあると認識しています。現時点において、それらの資金を払い戻す意図は全くありません。ご覧の通り、当社の売上総利益率を見ると、それらの関税や通常のインフレを相殺できていないことは明らかです。当社は昨年、わずかな価格改定を行いました。

現時点では、それらの関税を還付する意向はありません。

ミック・ベークハイゼン

私が付け加えたい唯一の点は、当然ながら常に多くのプラス要因とマイナス要因のやり取りがあるということであり、先ほど申し上げました通り、当社は消費者に価値を提供することを非常に重視しているということです。それは私たちが毎日考え、毎日話し合っていることであり、それらの決定を下す際には、明らかに多くの異なる検討事項が考慮されます。

マックス・ガムポート

ありがとうございます。2027年度について言及された2〜3ポイントの追加的なインフレについて確認させてください。これは、石油や石油関連のコモディティだけでなく、それらを含めた包括的な数値ということでよろしいでしょうか？現在調達しているあらゆるインプットに基づいた、現時点での最善の予測ということでよろしいでしょうか？

トッド・カンファー

繰り返しますが、紛争以前に2027年度の初期計画を立てていた際、当社は3%近いインフレを想定していました。石油、および海峡の封鎖に関連する事項による追加分がさらに2〜3ポイント加算され、合計で5〜6%になります。これは単に石油そのもののことではなく、パッケージや物流など、石油が明らかに製品に組み込まれるあらゆる要素のことです。また、その地域から供給されるアルミニウムが、現時点で非常に高騰しています。

今年、農業界に影響を与える可能性がある肥料も、同様に影響を与える可能性があります。紛争が影響を及ぼすあらゆるものが、その追加の2〜3ポイントに含まれます。

マックス・ガムポート

わかりました。どうもありがとうございました。質問は以上です。

オペレーター

本日の質疑応答の時間は終了いたしました。以上をもちまして、本日の電話会議を終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。それでは、回線をお切りください。