CRGY（コンタンゴ・オイル・アンド・ガス） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

皆様、こんにちは。Crescent Energyの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。現時点では、すべての参加者は聞き取り専用モードとなっております。正式なプレゼンテーションの後に、短い質疑応答セッションが行われます。

電話会議中にオペレーターのサポートが必要な場合は、電話機のキーパッドで星印（*）とゼロ（0）を押してオペレーターに合図を送ってください。念のため申し上げますが、この会議は録音されています。それでは、本日の進行役である、投資家向け広報（IR）のReid Gallagherを紹介いたします。よろしくお願いいたします。

レイド・ギャラガー

おはようございます。Crescentの2026年度第1四半期電話会議にご参加いただきありがとうございます。本日の準備された発言は、CEOのDavid Rockecharlieと、CFOのBrandi Kendallが行います。また、質疑応答の時間には、最高執行責任者（COO）および投資担当執行副社長も同席いたします。

本日の電話会議には、連邦証券法の意味における予測およびその他の将来予測に関する記述が含まれる場合があります。これらの記述は、商品価格の変動性、世界的な地政学的紛争、当社の事業戦略、および当社の実際の業績がこれらの記述または当社のその他の開示において表明または暗示された内容と異なる原因となり得るその他の要因を含む、リスクと不確実性の対象となります。当社は、本日の電話会議の後に、いかなる将来予測に関する記述を更新する義務も負いません。加えて、本日の議論には非GAAP財務指標に関する開示が含まれる場合があります。

レイド・ギャラガー

過去の非GAAP財務指標を、最も直接的に比較可能なGAAP財務指標へ調整する方法については、当社ウェブサイトの投資家セクションに掲載されているForm 10-Qおよび決算プレスリリースをご参照ください。それでは、Davidに代わります。

デビッド・ロケチャーリー

おはようございます。ご参加いただきありがとうございます。まず、当社の投資家の皆様、才能ある同僚たち、そしてCrescent Energyチームとして私たちの歩みの一部となってくださったすべての方々に感謝申し上げます。私たちは共に、投資とオペレーティングの専門知識を独自の形で組み合わせる一貫した戦略を実行し、より高いリターン、より多くのフリーキャッシュフロー、そして収益性の高い成長を実現してきました。

今日、Crescent Energyは、かつてないほどの規模、集中力、そして機会を備えた、米国トップ10の独立系石油・ガス生産会社となっています。この強固な基盤の上で、私たちは今後数ヶ月、数年間にわたり多大な価値を構築し続けていきます。本日のアップデートは、Crescentの未来に対して大きな自信を与えてくれるものです。Crescentは、再び強力な四半期を達成しました。

生産量は予想を上回り、意味のあるフリーキャッシュフローを創出し、パーミアン資産の統合において大きな進展を遂げました。いつものように、まずは3つの主要なポイントから始めたいと思います。第一に、強力な実行力がアウトパフォーム（目標以上の成果）を牽引しました。

デビッド・ロケチャーリー

サイクルタイムの短縮と、生産基盤の最適化におけるいくつかの重要なステップにより、生産予想を上回りました。また、機を捉えたリファイナンスを通じてフリーキャッシュフローをさらに増加させ、資本コストを低減しました。第二に、パーミアンの買収に非常に満足しており、統合は計画を前倒しで進んでおり、日々、より大きなアップサイドが見えています。私たちはすでに当初のシナジー目標を上回り、現在までに1億2,000万ドルを計上しており、井戸コストと生産量の両方において早期の改善が見られています。

第三に、投資とオペレーティングの専門知識を組み合わせた当社の差別化された強みが、当四半期および今後の見通しの両方において、引き続き多大なフリーキャッシュフローをもたらしています。それでは、四半期について詳細に説明します。

デビッド・ロケチャーリー

当四半期の生産量は、1日あたり石油換算で記録的な34万1,000バレル（うち石油14万バレル）となり、1億9,200万ドルのレバード・フリーキャッシュフローを創出しました。重要な点として、第1四半期の生産量は、主にベース生産量の好調と、サイクルタイムの改善によるパーミアンでの加速に支えられ、総石油換算量と石油量の両方において予想を上回りました。開発計画は根本的には変更されていませんが、資産全体でのオペレーショナル・エフィシェンシー（運用効率）の推進と井戸コストの低減を継続しつつ、短期的なリターンの向上を捉えるために、選択的に生産量を加速させています。イーグルフォードにおいては、着実な効率性の向上を継続して見ています。

開発全体でシムルフラック（simul-frac）完井の活用を増やし続けており、これがコスト削減と生産量の加速につながっています。

デビッド・ロケチャーリー

同時に、積極的な現場での活動（ground game）を通じて、水平井の長さ（ラテラル長）と権益を増やし、2026年の開発プログラムを強化しました。パーミアンにおいては、早期の勝利を収めるための力強いスタートを切っています。統合の初期段階では、資産の安定化に焦点を当てました。資本集約度を適正化し、リターン主導のオペレーティング・アプローチを導入しました。

現在は最適化に注力しており、現在までに1億2,000万ドルのシナジーを計上し、すでに当初の目標を超え、素晴らしい初期結果を見ています。いくつか例を挙げますと、開発プログラムに関するオペレーショナル・プランニングを改善し、1パッドあたりの井戸数を効率的に増やし、隣接区画のトレードと土地の最適化を通じて、2026年の計画に約10万フィートの追加のラテラル長を加えました。サイクルタイムを短縮し、現在、2026年の開発計画において100生産日分を前倒ししています。

デビッド・ロケチャーリー

井戸コストの削減においても、すでに成功を収めています。サービス契約の再入札から、燃料の使用方法や施設設計の変更に至るまで、以前のオペレーターと比較して1井戸あたり50万ドル以上の削減を達成しました。これらは一時的な勝利ではありません。これらはCrescentのオペレーティング・モデル、および資産を購入してそれを改善するという当社の実績を反映したものです。

重要なのは、ここからさらに大きなアップサイドが見込めるということです。ユインタにおいては、イーグルフォードで見られるのと同じ実証済みの手法を導入しており、井戸コストが前年比で約20%低下するという強力な実行力を見せています。シムルフラックの導入、効率性の向上、ラテラル長の延長などは、資本プログラムを最適化し、井戸のリターンを高めるために私たちがこの盆地にもたらしたツールのごく一部に過ぎません。今年の活動は、引き続き当社のコアであるユテランド・ビュート（Uteland Butte）の開発に焦点を当てています。

デビッド・ロケチャーリー

さらに、盆地全体の追加の地層および当社の保有地における好調な結果を受け、我々はより広範な資源機会の慎重な境界画定に向けて、より多くの資本を投入しています。実質的なコスト改善と、当社のポジションにおける多層的な資源の膨大な潜在力により、ユインタ（Uinta）において価値創造のための大きな機会が前方にあると考えています。当社の鉱物およびロイヤリティ事業も、同様に好調なパフォーマンスを示しています。世界クラスの資源と高利益率のキャッシュフローからなる当社のポートフォリオは、コストのかからないオーガニックな成長への貴重なエクスポージャーを提供します。

現在の価格水準では、当ポートフォリオは今年度、約2億ドルのEBITDAを創出すると予想しており、これは当初のガイダンスと比較して大幅な増加となります。ポートフォリオ全体を通じて、結果は明らかです。我々は着実に実行し、資産を改善し、強力なリターンと多額のキャッシュフローを生み出しています。

デビッド・ロケチャーリー

当社の投資と運営スキルのユニークな組み合わせが今四半期の結果をもたらしました。Crescent Energyは、印象的な結果と投資家への長期的な価値を提供し続けるために、これまで以上に有利な立場にあります。それでは、ブランディに代わります。

ブランディ・ケンダル

ありがとう、デビッド。Crescentは、調整後EBITDAとして約6億9,000万ドル、レバード・フリー・キャッシュフローとして約1億9,200万ドルを創出し、またしても好調な財務結果を達成しました。これらの結果は、強力な実行力と、並外れたフリー・キャッシュフローを創出するために構築されたポートフォリオの両方を反映しています。当四半期中、我々は機を捉えたリファイナンスにより、資本コストの改善も行いました。

利息費用を削減し、満期を延長し、バランスシートをさらに強化しました。これらすべてが、今後のより高いフリー・キャッシュフローを支えるものです。当社の資本配分フレームワークは、一貫しており規律あるものです。第一に、配当です。

当社は今四半期、1株当たり0.12ドルの配当を宣言し、株主への現金還元という長い歴史を継続しています。第二に、強固なバランスシートの維持に引き続き取り組んでいます。

ブランディ・ケンダル

当四半期末の流動性は約20億ドルであり、短期的な負債の満期はなく、時間の経過とともに絶対的なレバレッジを低下させる明確な経路を有しています。第三に、当社のフリー・キャッシュフローは大きな柔軟性をもたらします。現在の価格水準では、2026年に約10億ドルのレバード・フリー・キャッシュフローを創出すると予想しており、これにより負債の削減、アクレティブなM&Aへの資金提供、および適切な時期の自社株買いを行う能力が得られます。当社の焦点は、引き続き1株当たりの長期的な価値創造にあります。

当社の規模、キャッシュフローの特性、およびバランスシートの強さは、それを達成するための複数の手段を提供しています。それでは、デビッドに戻します。

デビッド・ロケチャーリー

ありがとう、ブランディ。質疑応答を開始する前に、当社の主要なメッセージを改めてお伝えしたいと思います。第一に、当社の基盤事業は引き続き期待を上回るパフォーマンスを示しています。生産量は予想を上回り、強力な財務結果を達成し、業務の効率化を継続しています。

第二に、パーミアン（Permian）における統合は計画を前倒しで進んでいます。すでに当初のシナジー目標を達成しており、さらなる上昇余地を見込んでいます。第三に、投資と運営の専門知識という差別化された組み合わせが、引き続き強力なリターンと多額のフリー・キャッシュフローをもたらしています。少し前まで、Crescentは1日あたりわずか10万石油換算バレルを生産する新興の上場企業でした。

それ以来、我々は収益性の高い成長、多額のフリー・キャッシュフロー、および実質的な運営効率を推進し、米国トップ10の独立系石油・ガス生産企業へと成長し、本日ご覧いただいたような目覚ましい結果を達成してきました。当社の戦略は一貫しており、かつてないほどの規模、集中力、そして機会を備えています。

デビッド・ロケチャーリー

Crescentは、今後数ヶ月、数年間にわたり、目覚ましい業績と長期的な価値を提供するために、かつてないほど有利な立場にあると信じています。それでは、質疑応答に移ります。オペレーターの方？

オペレーター

ありがとうございます。皆様、これより質疑応答セッションを開始いたします。最初の質問は、ウィリアム・ブレアのニール・ディングマン氏からいただきます。どうぞ。

ニール・ディングマン

はい、おはようございます、皆さん。素晴らしい四半期ですね。デビッド、最初の質問は運営効率について、具体的にはVital資産においてすでにどの程度のアップサイドを見込んでいるかについてです。非常に迅速にアップサイドが見え始めているようですが、その詳細をお聞かせいただけますでしょうか。

ジョーイ・ホール

ニール、ジョーイです。その質問を引き受けます。ええ、私たちは本当に迅速に立ち上がりました。私たちの攻め方を説明するなら、統合能力を駆使して、できるだけ早く防御的な立場から攻撃的な立場へと移行した、という感じでしょうか。

スライド7のフレームワークは非常に良いと思います。私たちは、できるだけ早く状況を安定させたいと考えていました。もちろん、活動を減速させることは助けになります。これは、フットボールで言われる「ゲームのペースを落とす」ことに似ています。

ペースを落としたことは非常に大きな助けとなりました。私たちはすぐに最適化プロセスへと移行できました。

ジョーイ・ホール

最初に行ったことの一つはサービスの再入札であり、これは非常にタイミングの良いものでした。ディーゼル燃料100%のフリート（車両群）が稼働していましたが、入札プロセスを通じて、動的ガス混合（DGB）フリートを見つけることができました。コスト削減において、最も大きなレバー（施策）を一つ挙げるとすれば、それはディーゼル燃料を55%から75%置き換えたことです。現在のディーゼル価格や、パーミアンで得られているガス価格を考慮すると、これは極めて大きな成果でした。

スライド12にその影響が出ており、私もそのスライドは非常に気に入っています。1フィートあたり25ドルの削減を実現できました。これは大きな成果でした。

ジョーイ・ホール

今後予定されていることについても、基本的には同じプレイブック（手法）に基づいています。より大きなパッド（掘削拠点）、simul-frac（同時フラッキング）の導入などです。以前のオペレーターは、おそらく終盤に1、2個のパッドを行った程度だったと思いますが、私たちは可能な限り多くのパッドを行っています。今年は井戸の約50%がsimul-fracによるものになる見込みです。

サイクルタイムの短縮、人工リフトの適正化、施設規模の縮小など、私たちが通常行っていることを進めています。機会は豊富にあり、チームがいかに迅速に立ち上がったかを非常に誇りに思います。

ニール・ディングマン

ありがとうございます。第二に、ダイアモンドバック社が活動を強化しているのを見ましたが、皆さんが同様に、リグを1、2基増やすような動きをするには何が必要でしょうか。

デビッド・ロケチャーリー

ニール、デイビッドです。まず、一歩引いて、なぜ私たちが「投資」と「操業」についてこれほど頻繁に話すのかを改めて強調させてください。資本の投下は投資です。過去3年間にわたるM&Aには非常に満足しています。

それは、原油価格が60ドルの環境下での地中への投下資本です。今日の環境下では、投資家の利益のために、できるだけ多くのキャッシュフローを確保すべきだと考えています。価格上昇局面に向けてリグ活動を増やすことは考えていません。高いマージンで生産量を確保し、キャッシュをバランスシートおよび投資家に還元することを目指しています。

ニール・ディングマン

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次に、J.P.モルガンのザック・パーハム様からの質問をお受けします。どうぞ。

ザック・パーハム

皆さん、質問の機会をいただきありがとうございます。まず、パーミアンにおける現在のWahaスポット価格はマイナス4ドル付近です。先物価格では、新しいパイプラインの稼働により、今年後半にはかなり改善することを示しています。バイタル社（Vital）はWahaへのエクスポージャーがかなりあると考えていたため、御社のパーミアン資産についても同様であると推測しています。

それを操業にどのように反映させていますか？現在のWahaの状況を鑑みて、一部の操業タイミングを遅らせたり、盆地内の高GOR（ガス油比）井戸を閉塞（シャットイン）させたりすることを検討していますか？

ブランディ・ケンダル

ザック、ブランディです。今日お話しできることとして、今後おそらく24ヶ月間にわたるWaha（価格）の観点からは、2ドル半ば程度で非常にうまくヘッジできていると言えます。そこには多くの保護策があると感じています。

ザック・パーハム

わかりました、ありがとうございます。ではデビッド、準備された発言の中で仰っていた、ユインタにおけるより広範な資源機会のデリニエーション（範囲確定）について、一点フォローアップさせてください。それをもう少し詳しく説明していただけますか？近い将来、他にどのようなゾーンをテストする計画ですか？そのタイムラインはどうなっていますか？もう少し詳細（カラー）を知りたいと思っています。

クレイ・リンド

クレイです。年初のコメントでも言及した通り、私たちはUteland Butteに注力してきました。下半期に入るにつれ、自信を持って掘削を継続しつつ、受動的なデリニエーションの機会も取り入れていくことになるでしょう。我々の保有面積の北東側で行ったJV（合弁事業）については、その結果に非常に手応えを感じており、引き続きそこに注力していくと言及しました。

我々がどこに注力しているかを考えると、同様の展開がさらになると見てよいかと思います。Upper Cubeについて考えれば、そのプレイ（開発領域）全体におけるUpper Cubeでの活動が見て取れますし、我々の資産において早期に見られた結果についても、非常に期待しています。

クレイ・リンド

今後さらなる展開がありますが、我々に用意されている機会のセットには期待しています。

ザック・パーハム

ありがとう、クレイ。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、レイモンド・ジェームズのジョン・フリーマン様から電話口にて承ります。どうぞ。

ジョン・フリーマン

おはようございます。ありがとうございます。第1四半期が素晴らしい内容であったこと、そして、通期の生産ガイダンスを正式に変更されていないことは承知していますが、第1四半期の力強いビート（予想上振れ）と、皆さんが追加している追加のフッテージ（掘削長）を考慮すると、当初のガイダンスよりも良い結果になる可能性が高いように見受けられます。

ジョン・フリーマン

このようなアウトパフォーマンスの要因を、パーミアンで言及されていたサイクルタイムの短縮と、最適化されたワークオーバー（修復）プログラムに関連するものと思われるベースのアウトパフォーマンスとに分解した場合、少なくとも第1四半期の上振れのうち、改善されたサイクルタイムに対してベースのアウトパフォーマンスがどの程度寄与したのか、その内訳を詳しく説明していただけるでしょうか？

ブランディ・ケンダル

こんにちは、ジョン。ブランディです。おおよそ50対50だと思います。パーミアンにおけるサイクルタイムの改善、そして既存資産の最適化です。

ジョン・フリーマン

完璧です。私からの追質問ですが、皆さんはここ数四半期、クレセント・ロイヤルティーズについて詳細を提供し続け、同事業を拡大し続けてこられました。クレセント・ロイヤルティーズのレバレッジについてですが、明らかにクレセントE&Pのように、設定されているレバレッジ目標などがあるかと思います。現在、ロイヤルティのレバレッジは約1.9倍です。

この種の事業としては、それは適切な水準（ZIP code）と言えますか？E&P事業について考えるのと同様に、この事業に関して私たちが考慮すべき目標などはありますか？

ブランディ・ケンダル

ジョン、こんにちは。ブランディです。私がお答えします。年度末時点では、ミネラル事業のレバレッジは1.5倍以下になると予想しています。

資料でも指摘した通り、現在の商品価格における資産ベースは、2億ドル近いフリーキャッシュフローを生み出しています。そのフリーキャッシュフローは、そちらのバランスシートに充てられます。レバレッジの観点からは、ワーキング・インタレスト事業について考えるのと同様の（適切な）水準になると考えています。

ジョン・フリーマン

わかりました。ありがとうございます。素晴らしい四半期でした。

デビッド・ロケチャーリー

はい、ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次に、Pickering Energy PartnersのMichael Furrow様からの質問をお受けします。どうぞ。

マイケル・ファーロウ

おはようございます。質問を受け付けていただきありがとうございます。改善されたサイクルタイムと、それがビジネス全体にどのような意味を持つのかについて、改めて伺いたいと思います。効率性の向上は、特に現在の原油価格においては明らかにプラスです。

一つ留意点として、活動の加速は、コーポレート全体の減衰率に一定の圧力をかける可能性があります。とは言え、ベースとなる生産量は好調に推移しているようです。ベース事業のアウトパフォーマンスの主な要因と、今後どのように減衰率をさらに最適化していくよう考えているか、説明していただけますか？

デビッド・ロケチャーリー

デイビッドです。まず「業績が良いことは、単に業績が良いということだ」という点から始めさせてください。私たちは現状の進捗に非常に手応えを感じています。ご指摘の点については、より早い段階でバレル（原油）を確保できることは、減衰率を根本的に変えるものではありません。

ご存知のように、私たちは事業としてその点に注力しています。いわゆるキャピタル・ディシプリン（資本規律）と、生産ベースを望ましい水準に維持する能力については、非常に自信を持っています。今後の見通しについて見解を述べるために、Joeyに代わります。私にとっての要点は、事業をより迅速に統合し、より早く変更を加えることができており、それが単に、より早く、より多くの価値をもたらしているということです。

ジョーイ・ホール

はい、マイケル・ファーロウ、サイクル（工程）が早まれば、より多くの活動を取り入れる機会が得られ、それが資本にどう影響するかというご質問については理解しています。もう一点指摘したいのは、私たちが坑口コスト（well costs）において示している大幅な削減についてです。増加している活動の多くは、すでに支払いの目処が立っています。例えば、西テキサスの資産において、坑口コストを1坑あたり50万ドル削減できるとお伝えしています。

これは、活動を少し増やす上で非常に大きな意味を持ちます。また、以前お話ししたエーカーレッジ・トレード（土地取引）を通じて10万フィートを追加することや、資源を取り残さない（stranded resource）ことなど、さまざまな取り組みについても触れてきました。結局のところ、デビッドの言い方が気に入っています。

ジョーイ・ホール

効率性の向上は間違いなくポジティブな要素であり、あとは残りの期間の展開に合わせて、坑口コストを低く抑えるためにできる限りのことを行うことでバランスを取っていきます。

マイケル・ファーロウ

ありがとうございます。デビッド、あなたの発言に同意します。パフォーマンスの向上は、やはりパフォーマンスの向上です。市場もそれに同意しているようです。

さて、追質問として、先ほどの主題であるサイクルタイムの改善と効率性の向上について、便乗させてください。デビッド、以前あなたは、キャッシュフローの最大化が目的であると言及されました。今年の後半、もし操業がこのペースで続き、会社が年間の計画井戸数または資本を達成するか、あるいは延長するかという決断を迫られた場合、生産量とCapEx（資本的支出）の両方が高まることで、この操業ペースと効率性を維持するとお考えでしょうか。それとも、活動レベルや支出レベルが調整要因（governor）となるのでしょうか。

デビッド・ロケチャーリー

はい。簡潔に答えれば、減退率、再投資率、およびリターンという全社的な目標への注力が、常にすべての原動力となります。また、既にご存知の通り、新たに取得した資産を考慮し、ポートフォリオ全体を通じて年間でリグを1基分増減させることができるよう、ガイダンスを出しています。手短に申し上げますと、活動レベルと事業計画は概ねすでに織り込まれており、価格環境の上昇は単にキャッシュフローの増加を意味します。

すでにマージン（余裕）において柔軟性を持っていますので、それに関して根本的な変更を行うことはないと考えています。

ブランディ・ケンダル

マイケル、私から付け加えさせていただくと、通年の生産量または資本に関するガイダンスに正式な変更はありません。これまでの実績、およびデビッドの指摘通り、商品価格（コモディティ価格）の水準を考慮すると、生産量と資本の両方において、中位から高位の範囲になると予想しています。

マイケル・ファーロウ

わかりました。ありがとうございます。明確になりました。お時間をいただき感謝します。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、TPH&CoのOliver Huang氏からの電話で行います。どうぞ。

オリバー・ファン

皆様、おはようございます。ご質問の機会をいただきありがとうございます。まずはシナジーの側面から伺わせてください。すでに当初の目標を上回っているのは素晴らしいことです。

今後の展開として、前四半期に更新された目標を達成するために、残りの達成すべき事項の内訳を教えていただけますでしょうか。その見通しについて、より詳細な洞察を得たいと考えています。

ブランディ・ケンダル

こんにちは、オリバー、ブランディです。これまでに実現してきたことは、主にオーバーヘッド、資本コスト、そしてオペレーショナル・シナジーの引き出しに始まっています。残された課題としては、資本コストを改善する余地がまだあると考えています。オペレーションの観点から私たちが何に注力しているかについてはジョーイに話させますが、パーミアンだけでなく、ポートフォリオ全体をより包括的に考える中で、マーケティング活動をさらに最適化する機会もあると考えています。

ジョーイ・ホール

おはようございます、オリバー。ええ、特定したいくつかの資本的な機会についてすでにお話ししましたが、特にDGBフリートやディーゼル使用量の削減に関するものです。繰り返しになりますが、大型パッドやより長い水平井といった、資本効率を高めるための同様のポイントについても同様です。我々が従来とは異なる視点で物事を見ている具体的な例を挙げるとすれば、生産量（ボリューム）を追うのではなく、価値（バリュー）に焦点を当てていることです。

人工リフトはその完璧な例です。以前のオペレーターとは異なり、高い生産量を追うために可能な限り最大のESPを設置するのではなく、より長く、おそらく次回の転換時まで持続するような、適切なサイズのESPを設置することを優先しています。

ジョーイ・ホール

これにより、最大25万ドルかかる可能性のあるワークオーバーやESPの交換を回避できます。つまり、単にピーク時の生産量を追うのではないということです。また、ピーク時の生産量を追わないことで可能になるもう一つのことは、設備規模の縮小です。これも、繰り返しますがCapExの削減につながります。

その他に特定していることとしては、故障件数を減らすことで、ワークオーバー活動を大幅に削減できることです。一部の井戸に対して複数回のワークオーバーを行う傾向が見られたため、それらの資本的ワークオーバーをいかに排除できるかに注力しています。また、LOEを削減するためにできる限りのあらゆる手を尽くしています。そこには非常に多くの機会があります。

ジョーイ・ホール

期初に開始したペースを維持し、年間を通じて継続していくことを楽しみにしています。

オリバー・ファン

わかりました。素晴らしい。非常に有益な補足説明です。もう一点、パーミアンについて質問させてください。

統合の面でのあらゆる進展を踏まえ、最初から最後までCrescent設計で行われた最初の井戸がいつ頃になるか、改めて教えていただけますでしょうか？皆さんがお話しされた内容、つまり大型パッド、より長い水平井、同時フラッキング（simul-frac）の活用などが、井戸コストのスライドにどの程度反映されているのかを把握したいと考えています。

ジョーイ・ホール

ええ、それは少し時間を要するプロセスになると言えます。明らかに、我々は既存の掘削スケジュールを引き継ぎました。そこにいくつかの修正を加える機会がありました。このプロセスの初期段階においては、主に、現在あるものをいかにオペレーション面でコスト削減できるかということに注力してきました。

パッドサイズの拡大や水平井の延長といった要素は、今年の後半から来年初めにかけて効果が現れ始めるものになります。しかし、私にとってはこれは心強いことです。なぜなら、期初において、非常にシンプルな変更を行うだけで、オペレーショナル・エフィシェンシー（運用効率）の達成とコスト削減において大きな成功を収めてきたからです。

ジョーイ・ホール

そのため、今後時間をかけて実現していく他の要素についても、このプロセスが継続していくものと楽観視しています。我々の開発計画が完全に実施されるには、今年の末から来年にかけて、もう少し時間がかかる見込みです。

ブランディ・ケンダル

付け加えさせていただきますと、我々が実現した50万ドルの井戸コスト削減という数字は、それを上回る成果が出るものと考えています。

ジョーイ・ホール

ああ、その通りです。はい。

オリバー・ファン

素晴らしい。お時間をいただきありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次に、BMOキャピタル・マーケッツのフィリップ・ユングワース様からのご質問をお受けします。どうぞ。

アジェイ・バックシャニ

こんにちは、アジェイ・バクシャニです。フィルの代理で伺います。素晴らしい四半期でした。ご質問にお答えいただきありがとうございます。

統合が進んでまだ初期段階であることは承知しており、すでにかなりの成果を上げられていますが、Vital Energyのインベントリ（掘削可能地点）について、低リスク地点数と総地点数の観点から、初期の評価についてお話しいただけますでしょうか？総インベントリに関するCrescent社としての見解が固まるまで、あとどの程度でしょうか？また、パーミアン盆地の低リスク地点の上振れ要素（アップサイド）と、より多くのウェル（井戸）をこのカテゴリーに移行させることをどのように捉えていますか？

クレイ・リンド

こんにちは、クレイです。ジョーイから聞いた通り、私たちは現在の状況に非常に興奮しています。オペレーショナルな実行力への注力、そして着実に実績を積み上げる能力は本物であり、それはすでにお伝えしてきた通りです。全体的な、いわゆるインベントリの機会については、引き続き期待しています。

デビッドの準備された発言の中で、買収全体と現在の立ち位置に対する私たちの期待についてお聞きいただいたかと思います。前途には多くのことが控えています。それは継続的な進化のプロセスになるでしょう。買収を発表した時点の状態と比較すると、インベントリの側面を含め、あらゆる面においてより心強い状況にあります。

アジェイ・バックシャニ

ありがとうございます。次の質問ですが、商品（コモディティ）環境の強まりによって、Crescent RoyaltiesとしてのA&D（買収・売却）市場へのアプローチに、もし何か変化はあったのでしょうか？価格が上昇する前に、あの2つの案件を成し遂げられたことと思います。また、この市場におけるCrescent E&PのA&Dをどのように捉えているかについても、併せて触れていただければ幸いです。ありがとうございます。

デビッド・ロケチャーリー

おっしゃる通り、私たちは事業全体で達成したことについて、本当に興奮しています。ここ数年の、非常に異なるマクロ環境の中での動きを見ていただければ分かりますが、私たちは創造的な方法で事業規模を有意義に拡大し、機会の集合体（オポチュニティ・セット）を変革することができました。明らかにロイヤリティ事業においては、パーミアン盆地への参入による規模の拡大はもちろん、現在第3位の生産者となっているイーグルフォード事業においても、有意義な規模拡大を実現しました。今後のことについて考えますと、すでにお聞きいただいた通り、私たちが事業に対して見出している機会の範囲は、かつてないほど大きくなっています。

私たちのコントロール下にある価値創造の機会は、膨大にあります。

デビッド・ロケチャーリー

A&D市場を見ると、明らかに商品側には大きなボラティリティがあります。2月の中旬から下旬に紛争が始まって以来、原油比重の高い取引が発表されることはありませんでした。私たちは引き続き、規律ある資産評価者であり続けますし、この市場環境においてもそれを継続するとお考えいただければと思います。これには、基盤となるE&P事業の両方、およびロイヤリティ資産の両方が含まれます。

明らかに、私たちが構築してきたポートフォリオにより、これほど強固な立場にあることはありません。私たちは規律ある買収者であり、規律ある評価者であり続け、現在私たちがコントロールしている機会に非常に期待しています。

アジェイ・バックシャニ

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次に、Wolfe ResearchのJohn Abbott氏からのご質問をお受けします。どうぞ。

ジョン・アボット

おはようございます。ご質問にお答えいただきありがとうございます。質問は、2027年に関する初期段階の見解についてです。Brandi Kendall氏が、2026年については、CapEx（設備投資）と生産ガイダンスの両方において、中から上半分のレンジになる可能性が高いと先ほど述べられました。

つまり、もし今後も商品価格の強含みが続くとした場合、来年を見据えて2027年を考えるにあたり、どのようなプラス要因とマイナス要因があるでしょうか？ 減衰率が25%に達することや、パーミアン盆地におけるリグ数の削減の可能性の変化などが考えられます。Joey氏が、今年のパーミアン盆地におけるフラッキング（水圧破砕）は50%になると話していましたが、それがさらに高まる可能性もあります。2027年を検討する際、どのようなプラス要因とマイナス要因があるとお考えでしょうか？

デビッド・ロケチャーリー

はい、John、Davidです。素晴らしい質問です。あまりに早い段階で詳細に入りすぎずにお話ししますと、我々がこれまでと同様のことを継続し、それをより良く行おうとしていることは、十分に理解していただいているかと思います。生産レベルについては、非常に着実な注力を行うと考えています。

我々は、掘削活動を通じて、横ばいから非常に緩やかな成長を維持することについてお話ししています。生産とD&C（掘削および完結）の両面において、またコスト面においても、引き続きパフォーマンスを向上させていくと考えています。減衰率、再投資率、資本利益率といったすべての基本原則に従い、投資家の皆様に利益をもたらす強力なフリー・キャッシュ・フローを、引き続き大幅に創出していきたいと考えています。

デビッド・ロケチャーリー

2027年もこれまでと同様の継続であり、願わくは、継続的に非常に安定し、改善していくビジネスになるとお伝えしておきます。

ジョン・アボット

次の質問はBrandi氏宛てです。Brandi、今四半期に1億4,000万ドルの運転資本の引き出しがありました。これは、年度の経過とともに解消されると考えて間違いありませんか？ つまり、もし商品価格の高止まりが続く場合、キャッシュ・タックス（現金納税額）をどのように微調整していくとお考えでしょうか？

ブランディ・ケンダル

素晴らしい質問です、John。運転資本については、来四半期に解消されると予想しています。これは主に、第4四半期末に完了したA&D（買収および売却）取引に関連するものと言えます。キャッシュ・タックスの観点からは、特に2026年に関しては、予想される課税所得を相殺するための多額の税務資産を有しています。

より長期的な視点では、WTIが80ドルを超える環境下では、キャッシュ・タックスを支払う立場になると予想しています。

ジョン・アボット

感謝いたします。ご質問にお答えいただき、誠にありがとうございました。

ブランディ・ケンダル

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次に、ウェルズ・ファーゴのHanwen Chang様からのご質問をお受けいたします。どうぞ。

ハンウェン・チャン

ご質問にお答えいただきありがとうございます。現在の石油マーケティング上のエクスポージャー、具体的にはMEH連動バレルとWTIベースの価格設定の内訳について詳しく説明していただけますでしょうか？石油の販売量はどの程度スポット価格の影響を受けるのでしょうか？ありがとうございます。

ブランディ・ケンダル

ハンウェンさん。ご質問の背景には、今四半期の石油の実現価格が非常に好調であったことがあると考えています。当社はWTIの99%で実績を記録しました。これは、当社の南テキサス産原油の多くを、厳密には船舶輸送原油であるMEHに基づいて販売しているという事実によるものだと考えています。

中東で起きていることを踏まえると、MEHは通常の取引価格に対して追加的なプレミアムが付いた価格で推移しています。事業全体として、原油の約70%から75%がMEHに基づいて価格設定されていると言えます。

ハンウェン・チャン

ありがとうございます。MEHのエクスポージャーを考慮すると、第1四半期と比較して第2四半期をどのように捉えるべきでしょうか？さらなる上振れの可能性がありますか、それともどちらかの四半期がピークに近いのでしょうか？

ブランディ・ケンダル

つまり、石油の実現価格に関する第2四半期については、おそらく第1四半期の実績とほぼ同水準になると考えています。

ハンウェン・チャン

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次に、ジョンソン・ライス・アンド・カンパニーのCharles Meade様からのご質問をお受けいたします。どうぞ。

チャールズ・ミード

はい。おはようございます、デビッド、そしてCrescentチームの皆さん。貴社の設備投資（CapEx）の柔軟性、具体的には、現在の資本予算内で、例えばより原油資産へとCapExを再配分することについて質問させてください。Eagle Fordでのアップディップ（傾斜方向への進展）によって、それを実行できる明らかな場所があるように思われます。

また、これらの大型パイプラインが稼働し、ガスの収益性がこれほど悪化しなくなれば、パーミアン盆地でもおそらく機会があると考えています。

チャールズ・ミード

例えば、ペコスでさらに西側に保有している資産などは、ガスの収益性がプラスに転じれば、そこで原油の生産量を引き上げる機会があるかもしれません。そのような機会をどこに見出しているか、また、それに対して実行に移す可能性がどの程度あるかについてお話しいただけますでしょうか。

デビッド・ロケチャーリー

はい、素晴らしい質問です。まずは「イエス」という非常にシンプルな回答から始めさせていただきます。あなたのコメントは、我々にとってまさに待ち望んでいた言葉です。我々はポートフォリオ内に柔軟性を持っていることを誇りに思っています。

それは、我々が構築してきたCrescentの資産における、非常に価値のある特徴の一つだと考えています。手短に申し上げますと、我々はここ数年間、それを管理できてきましたし、今年も同様です。つまり、現在は約90％以上を液体（原油・NGL等）重視の掘削に割り当てており、ポートフォリオ全体で最善のリターンを得るための機会を継続的に監視していきます。おっしゃる通り、ポートフォリオ内には、ガスよりも液体に対して資本をより多く、あるいはより少なく割り当てることができる場所が複数あります。

デビッド・ロケチャーリー

我々は単に、最善のリターンと最高の効率性を追求しています。現在のプログラムには非常に手応えを感じていますが、あなたが概説されたことと全く同じことを行うための柔軟性は引き続き保持しています。あなたの言い方は素晴らしいですね。我々はその点に注力し続けます。

チャールズ・ミード

ありがとうございます。私からは以上です。ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。皆様、参加者からの質問はこれですべて終了しましたので、ここからは締め括りのコメントのために、会議をDavid Rockecharlieに引き継ぎます。

デビッド・ロケチャーリー

ありがとうございます。通話の冒頭でお話ししました通り、我々を信頼してくださっている投資家の皆様、そしてCrescentを今日の姿へと築き上げ、今後さらなる前進と日々継続的な改善を支えてくれるここCrescentの全同僚に、改めて感謝申し上げます。我々と共に歩んでくださっている他のすべての方々にも感謝いたします。我々は、最良の日はこれから来ると確信しています。

やるべきことはたくさんあります。今朝の電話会議でのすべての質問に感謝いたします。

デビッド・ロケチャーリー

さて、我々は業務に戻ります。冒頭で申し上げました通り、今後数ヶ月、数年にわたって、Crescentを卓越した事業へと構築し続けていく中で、非常に力強い一連のアップデートをお届けできることを楽しみにしています。

オペレーター

ありがとうございます。皆様、Crescent Energyのカンファレンスは終了いたしました。ご参加いただきありがとうございました。これより回線をお切りいただけます。