オペレーター

こんにちは。お待ちいただきありがとうございます。Comstock Resources Incorporatedの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。現在、すべての参加者は聞き取り専用モードとなっております。

スピーカーによるプレゼンテーションの後、質疑応答セッションを行います。セッション中に質問をされる場合は、電話機の「星（*）11」を押してください。なお、本日の会議は録音されておりますのでご留意ください。それでは、本日の最初のスピーカーである、会長兼最高経営責任者（CEO）のジェイ・アリソンに進行をお渡しします。

どうぞ。

ジェイ・アリソン

皆様、ありがとうございます。ご参加いただき感謝いたします。Comstock Resourcesの2026年度第1四半期財務および営業成績決算電話会議へようこそ。本電話会議中、または終了後に、弊社ウェブサイト（www.comstockresources.com）から四半期決算プレゼンテーションをダウンロードしていただくことで、スライド資料をご覧いただけます。

「First Quarter 2026 Results」というタイトルのプレゼンテーションをご用意しております。私はComstockのCEO、ジェイ・アリソンです。本日は、社長兼最高財務責任者（CFO）のローランド・バーンズ、最高執行責任者（COO）のダン・ハリソン、および財務・投資家広報担当副社長のロン・ミルズが同席しております。プレゼンテーションのスライド2をご参照ください。

本日の議論には、証券法の意味における将来予想に関する記述が含まれますのでご注意ください。かかる記述における予想は合理的であると考えておりますが、それらの予想が正しいことが証明される保証はありません。

ジェイ・アリソン

皆様、スライド3へ進んでください。スライド3では、第1四半期のハイライトをまとめています。生産量の減少は、第1四半期の極端な冬の天候による生産への影響が一部要因となり、2025年度第1四半期と比較して当四半期の財務結果を押し下げました。天然ガスおよび石油の売上高は3億3,900万ドルでした。

営業キャッシュフローは1億9,200万ドル、1株あたり0.66ドルを創出しました。当四半期の調整後EBITDAXは2億5,100万ドル、調整後純利益は4,400万ドル、1株あたり0.15ドルと報告いたしました。当四半期中、非常に強力な drilling（掘削）結果が得られており、これが年内の生産量を再び押し上げる要因となります。第1四半期に販売を開始した井戸のほぼすべてが、四半期の終盤に集中していました。

ジェイ・アリソン

前回のアップデート以降、西部ヘインズビルの新しい井戸6基をオンライン化（稼働）させ、1井戸あたりの平均初期生産量は1日あたり2,900万立方フィートでした。レガシー・ヘインズビルにおいては、平均水平長12,312フィート、1井戸あたりの平均初期生産量3,100万立方フィートの井戸10基の販売を開始しました。次に、発電ハブについてです。3月19日、米国商務省は、スライド4に示す通り、テキサス州アンダーソン郡に位置する新しい5.2 GWの天然ガス火力発電ハブのホストとして、当社の西部ヘインズビルのサイトを選定しました。

この展開、および私たちのすぐ近くに大規模な商業顧客を持つことについて、非常に期待しています。

ジェイ・アリソン

このプロジェクトは、日米通商協定の一環として、日本による米国への5,500億ドルの投資約束の一部です。米国と日本がプロジェクトを所有し、ネクステラ・エナジー・リソーシズがその開発、建設、および運営を行います。ネクステラはプロジェクトを積極的に進めており、米国および日本との最終合意に向けて、サイト開発、調達、許可取得、および商業的スキームの構築を進めています。このプロジェクトは、当社の豊富な天然ガス供給と、この地域の強力な送電インフラを活用するものです。

アンダーソン郡の施設は、最大5.2 GWの天然ガス火力発電能力を持ち、最大5 GWの大規模な負荷需要に対応可能です。Comstockは当該施設への天然ガス供給を行い、その供給量は2031年までに1日あたりほぼ10億立方フィートに達する可能性があります。

ジェイ・アリソン

次にローランドから、昨日報告いたしました財務結果の詳細について説明いたします。ローランド？

ローランド・バーンズ

はい。ありがとうございます、ジェイ。スライド5では、第1四半期の財務結果について説明します。第1四半期の生産量は、1日あたり平均1.1 Bcfeでした。

当四半期のヘッジ後の石油・ガス売上高は3億3,900万ドルで、当四半期の生産レベルの低下を反映しています。EBITDAXは2億5,100万ドルとなり、第1四半期に1億9,200万ドルのキャッシュフローを創出しました。当四半期の利益は1億700万ドル、1株あたり0.38ドルと報告しましたが、この数値には当社のヘッジ・ブックに関連する税引前8,300万ドルの時価評価による未実現利益が含まれています。

ローランド・バーンズ

時価評価による利益、西部ヘインズビル・プレイで実施している地震探査に関連する探査費用、およびその他の非経常項目とそれらの関連法人税効果を除外すると、当四半期の調整後純利益は4,400万ドル、希薄化後1株あたり0.15ドルとなりました。スライド6では、当四半期の天然ガス価格の実現額の内訳を示します。当四半期の四半期加重平均NYMEX決済価格は平均4.96ドル、ヘンリーハブ・スポット価格の加重平均は4.90ドルでした。当社のガスの26%はスポット市場で販売されましたが、当社の生産量に対する適切なNYMEX参照価格は4.94ドルであったはずです。

当四半期におけるガスの実現価格は平均4.27ドルとなり、これはNYMEX決済価格と比較して0.69ドルのベーシス差（基差）、およびその参照価格と比較して0.67ドルの差を反映しています。

ローランド・バーンズ

当四半期、地域ハブ価格とNYMEXとの間に大幅な乖離が生じ、それが当四半期のディファレンシャルの上昇を招きました。また、冬季の嵐の際、生産停止（shut-in）を補うために高価格のガスを購入する必要がありました。当四半期、当社は72%のヘッジを行っており、その結果、実現価格は3.45ドルまで低下しました。当四半期中の第三者へのガス販売により、全体の価格実現額を0.05ドルから3.50ドルの間で改善させました。

スライド7では、Mcfeあたりの営業コストとEBITDAXマージンの詳細を説明します。フィールド・コストの多くが固定であるため、当四半期の生産レベルの低下により、単位当たりコストにはマイナスの影響がありました。当四半期のMcfeあたりの平均営業コストは0.93ドルで、第4四半期のレートから0.16ドル上昇しました。リフティング・コストと一般管理費（G&A）はともに0.04ドル上昇しましたが、これは生産レベルの低下に起因するものです。

ローランド・バーンズ

当四半期のガス価格上昇により、生産従価税が0.03ドル増加しました。集荷コストは、主に認識した前期修正により0.05ドル増加しました。全体として、当四半期のEBITDAXマージンは73%でした。スライド8では、当四半期の掘削およびその他の開発活動への支出を要約します。

掘削プログラムには計3億4,300万ドルを支出しました。当四半期には、ヘインズビル層の水平井を11口（純井戸数9.3口）、ボシアー層の井戸を6口（純井戸数6口）掘削し、合計で17口（純井戸数15.3口）となりました。13口（純井戸数11.7口）を商業生産に切り替え、それらの井戸の全体的な平均1口当たり初期生産率（IP率）は、1日あたり3,100万でした。スライド9では、第1四半期末の資本構成を要約します。

ローランド・バーンズ

当四半期末、アップストリーム・クレジット・ファシリティの未払借入金残高は3億5,000万ドルでした。当社のアップストリーム借入基準額（borrowing base）は20億ドルであり、当ファシリティにおける当社の約定額は15億ドルです。3月、当社はPinnacle Gas Services向けに1億5,000万ドルの新しいミッドストリーム・クレジット・ファシリティを締結しました。3月末時点で、このミッドストリーム・クレジット・ファシリティの借入残高は4,700万ドルでした。

直近12ヶ月の比率は2.9倍でした。第1四半期末において、当社の流動性は約13億ドルでした。それでは、当四半期の事業運営について話すために、ダンにマイクを渡します。

ダン・ハリソン

はい、ロランド・バーンズ、ありがとうございます。スライド10では、テキサス州東部およびルイジアナ州北部におけるヘインズビルおよびボシアー頁岩層の鉱区フットプリントの最新の概要を示しています。現在、ヘインズビルおよびボシアー頁岩層の商業開発の可能性がある面積は、総面積で1,074,868エーカー、純面積で806,980エーカーに達しています。左側はウェスタン・ヘインズビル領域のフットプリントで、現在は純面積54万エーカー以上に成長しています。

右側は、レガシー・ヘインズビル領域にある26万6,570エーカーの純面積です。現在、ウェスタン・ヘインズビル領域では36口の井戸が生産中ですが、ここはレガシー・ヘインズビル領域と比較して相対的に未開発です。

ダン・ハリソン

もちろん、レガシー・コアと比較して、ウェスタン・ヘインズビルではより厚い有効層厚と非常に高い圧力が見られることから、ウェスタン・ヘインズビルはレガシー・ヘインズビルよりもセクションあたりの資源ポテンシャルが大幅に高くなると予想しています。スライド11は、第1四半期末時点におけるレガシー・ヘインズビル領域の現在の掘削インベントリです。レガシー・ヘインズビルにおける当社の操業インベントリは、現在、総ロケーション数955、純ロケーション数740で構成されており、これは平均権益比率78%に相当します。レガシー・ヘインズビルの非操業インベントリについては、総ロケーション数819、純ロケーション数98で、平均権益比率は12%です。

当社の掘削インベントリは、4つの区分に分けています。まず、5,000フィート未満のショート・ラテラルがあります。

ダン・ハリソン

次に、5,000フィートから8,500フィートのミディアム・ラテラルがあります。ロング・ラテラルは8,500フィートから10,000フィートの間、そしてエクストラ・ロング・ラテラルは10,000フィートを超えるすべてを指します。レガシー・ヘインズビルの総操業インベントリには、現在、ショート・ラテラルが30、ミディアム・ラテラルが141、ロング・ラテラルが337、エクストラ・ロング・ラテラルが447あります。総操業インベントリはほぼ半分に分かれており、52%がヘインズビル、48%のロケーションがボシアーです。

当社のレガシー・ヘインズビル・インベントリには、114の総ホースシュー・ロケーションも含まれており、そのうち53%がヘインズビル、47%がボシアーにあります。総操業インベントリの80%以上は、8,500フィートを超える長さのラテラルを有しています。

ダン・ハリソン

本日時点で、レガシー・ヘインズビル・インベントリにおける平均ラテラル長は10,019フィートまで上昇しました。このインベントリにより、現在の活動レベルに基づくと、今後数十年にわたる掘削ロケーションが確保されています。スライド12では、ウェスタン・ヘインズビルにおける推定掘削インベントリを示しています。当社のウェスタン・ヘインズビル・インベントリは、現在、総ロケーション数3,331、純ロケーション数2,546で構成されており、これは平均権益比率約76%に相当します。

ウェスタン・ヘインズビルの面積の大部分がまだユニット化されていないため、純ロケーション数は推定値です。ウェスタン・ヘインズビルのインベントリはボシアー層に比重が置かれており、インベントリのほぼ3分の2がボシアー頁岩層、3分の1がヘインズビル頁岩層となっています。

ダン・ハリソン

ウェスタン・ヘインズビルのインベントリも、長さによって4つのグループに分けられており、ショート・ラテラルが5,000フィート未満、ミディアム・ラテラルが5,000フィートから8,500フィート、ロング・ラテラルが8,500フィートから10,000フィート、そしてエクストラ・ロング・ラテラルが10,000フィート超となっています。当社のウェスタン・ヘインズビルの総操業インベントリには、現在ショート・ラテラルはありません。ミディアム・ラテラルが1,319、ロング・ラテラルが646、エクストラ・ロング・ラテラルが1,366あります。ウェスタン・ヘインズビルの総操業インベントリの60%は、8,500フィートを超えるラテラルを有しています。

スライド13では、当社の新しいホースシュー開発プログラムの最新状況について説明します。

ダン・ハリソン

ホースシュー型井戸の設計は、当然ながら、隣接する2つの個別の短いラテラルを1つのより長い単一のラテラルに統合するものであり、これにより、当社の資本をより効率的に活用することができます。1万フィートのホースシュー型井戸を掘削する場合、2本の5,000フィートの分割ラテラル井戸を掘削する場合と比較して、平均して掘削コストを35%削減できます。当社のレガシー・ヘインズビル・エリアにおける掘削インベントリには、現在114件のホースシュー型候補地が含まれています。Camp Tech 29149 number twoは、第1四半期に1日あたり4,100万立方フィートのIPレートで販売開始されました。

2026年には、計16本のホースシュー型井戸を掘削する計画です。スライド14は、井戸が全深度（TD）まで掘削された時点に基づいた、掘削済みの平均ラテラル長を概説するチャートです。

ダン・ハリソン

平均ラテラル長は、レガシー・ヘインズビルとウェスタン・ヘインズビル・エリアで分けて示されています。第1四半期、当社はレガシー・ヘインズビル・エリアで12本の井戸を全深度まで掘削し、これらの井戸の平均ラテラル長は10,872フィートでした。個々のラテラルは8,497フィートから15,772フィートの範囲でした。当社のレガシー・ヘインズビル鉱区における現在までの最長ラテラル掘削記録は、依然として17,409フィートです。

第1四半期には、ウェスタン・ヘインズビルでも5本の井戸を全深度まで掘削し、これらの井戸の平均ラテラル長は10,356フィートでした。個々の長さは9,400フィートから11,393フィートの範囲です。

ダン・ハリソン

第1四半期を通じて、ウェスタン・ヘインズビルで掘削された最長ラテラルは12,763フィートでした。先月時点で、ウェスタン・ヘインズビルにおいてその長さを上回り、約14,800フィートという新たな記録的なラテラル長を達成しました。Dolly Jones RP number one Hという井戸は、4月中旬に全深度に達しており、今夏後半に完結（コンプリーション）を行う予定です。これまでに、ウェスタン・ヘインズビルでは47本の井戸を全深度まで掘削しました。

これには、1万フィートを超えるラテラルを持つ井戸が21本、1万2,000フィートを超えるラテラルを持つ井戸が7本含まれます。スライド15は、前回の電話会議以降にレガシー・ヘインズビル鉱区で販売開始した10本の井戸の概要を示しています。

ダン・ハリソン

これらの平均ラテラル長は12,312フィートでした。個々のラテラルは、下限の9,465フィートから上限の15,143フィートの範囲です。これらの井戸の個別のIPレートは、最小で1日あたり1,500万立方フィートから、最大で1日あたり4,100万立方フィートの範囲です。平均IPは1日あたり3,100万立方フィートでした。

当社の9基のリグのうち5基が、レガシー・ヘインズビル鉱区で掘削を行っています。スライド16。これは、前回の電話会議以降にウェスタン・ヘインズビル鉱区で販売開始した6本の井戸の概要です。これら6本の井戸の平均ラテラル長は10,874フィートで、平均初期生産量は1日あたり2,900万立方フィートでした。

ダン・ハリソン

当社の9基のリグのうち4基が、現在ウェスタン・ヘインズビル鉱区で掘削を行っています。スライド17では、レガシー・ヘインズビル・エリアにおける平均掘削日数と1日あたりの平均掘削長（フィート）を強調しています。これは、長さが8,500フィートを超える当社のベンチマーク・ロング・ラテラル井戸に関するものです。第1四半期、当社はレガシー・ヘインズビル・エリアで12本のベンチマーク・ロング・ラテラル井戸を全深度まで掘削し、TDまでの平均日数は26日でした。

第1四半期、当社のレガシー・ヘインズビル鉱区における1日あたりの平均掘削長は921フィートで、これは2025年第4四半期と比較して3%の増加となります。第1四半期に掘削された井戸のうち4本はホースシュー型井戸であり、これらは通常の直線的なラテラルと比較して、数日余分にかかります。スライド18。

ダン・ハリソン

これはウェスタン・ヘインズビルにおける当社の掘削進捗を示しています。第1四半期、当社はウェスタン・ヘインズビルで5本の井戸を全深度まで掘削しました。これにより、第1四半期末までに全深度まで掘削した井戸は、計44本となりました。第1四半期に全深度まで掘削した5本の井戸の平均日数は57日でした。

これは第4四半期と比較して3日増加しています。これは第1四半期の1日あたり478フィートという掘削速度にも反映されており、第4四半期より4%低下しています。掘削上の問題はさておき、ウェスタン・ヘインズビルにおける四半期ごとの掘削パフォーマンスは、主に垂直深度、温度、およびラテラル長によって左右され、これらは当社の鉱区範囲内でかなり変動します。

ダン・ハリソン

井戸が掘削される場所は、四半期ごとの掘削パフォーマンスの数値に大きな影響を与えます。ウェスタン・ヘインズビルにおける現在までの最速の井戸は依然として37日で、これは12,045フィートのラテラルで掘削されたものです。スライド19は、レガシー・ヘインズビル鉱区に位置するベンチマーク・ロング・ラテラル井戸の、第1四半期までのD&Cコストの要約です。これらは8,500フィートを超えるラテラルです。

これらのコストには、8,500フィートを超えるすべてのレガシー・エリアの井戸が含まれています。掘削コストは井戸がTDに達した時点に基づいており、完結コストは井戸が販売開始された時点に基づいています。第1四半期、当社は12本のベンチマーク・ロング・ラテラル井戸を全深度まで掘削しました。

ダン・ハリソン

第1四半期の掘削コストは平均で1フィートあたり700ドルでした。これは第4四半期と比較して3%の増加です。第1四半期の掘削コストの増加は、複数の要因が組み合わさった結果であり、主な要因は第1四半期における全体の平均ラテラル長が短かったことです。ホースシュー型井戸の掘削数が増えたこと、また、テキサス東部エリアでの掘削数が増えたことも要因です。

同エリアでは、局所的な過圧SWDゾーンを隔離するために使用する追加のケーシング・ストリングが必要となります。第1四半期には、レガシー・ヘインズビル鉱区において、ベンチマーク・ロング・ラテラル井戸のうち8本を販売開始しました。第1四半期の完結コストは1フィートあたり652ドルでした。これは第4四半期と比較して9%の減少です。

ダン・ハリソン

このコンプリーションコストの低下は、使用馬力の削減、フラッキング（水圧破砕）効率の向上、およびドリルアウト（孔内清掃）コストのわずかな低下が組み合わさったことによるものです。現在、3つのフルタイムのフラッキング・フリートを稼働させています。これは、1月に3つ目のフラッキング・フリートを追加した後の状況です。今月には4つ目のフラッキング・フリートを追加する予定であり、年内を通じて4つのフリートを稼働させ続ける計画です。

掘削面においては、レガシー・ヘインズビル地域において、ロータリー・ステアラブル・ドリリングBHA（底面掘削アセンブリ）を用いたフィールドテストを継続しており、そこで非常に順調な進展を遂げています。より多くのデータを蓄積し、さらなる改良を進めることで、このロータリー・ステアラブル技術は将来の掘削プログラムにおいてより大きな役割を果たし、さらなるコスト削減に寄与するものと期待しています。

ダン・ハリソン

スライド20は、第1四半期までの当社のD&C（掘削・コンプリーション）コストの要約です。これは、ウェスタン・ヘインズビルで掘削されたすべての井戸に関するものです。第1四半期中、ウェスタン・ヘインズビルにおいて5本の井戸を総深度まで掘削しました。これらは平均水平井区間長が10,356フィートでした。

第1四半期の掘削コストは平均で1フィートあたり1,534ドルでした。これは第4四半期と比較して3%の増加を表しています。また、第1四半期中には、ウェスタン・ヘインズビルにおいて平均水平井区間長が11,177フィートの5本の井戸を生産（販売）に転換しました。第1四半期のコンプリーションコストは平均で1フィートあたり1,537ドルであり、これは第4四半期と比較してほぼ横ばいです。

ダン・ハリソン

再度、前述の内容を繰り返させていただきますが、ウェスタン・ヘインズビルにおける当社の掘削およびコンプリーションのパフォーマンスは、垂直深度や地層温度、および水平井区間長に大きな変動があるため、権益内のどこで井戸が掘削されるかに大きく影響されます。また、さらなる時間短縮とコスト削減につながると期待される新しいパフォーマンス・イニシアチブも実施しています。既存のウェスタン・ヘインズビルのリグのうち1基を10,000 PSI定格にアップグレード中であり、夏の後半までには使用可能になる予定です。このアップグレードにより、垂直区間と水平区間の両方で掘削速度を上げることができ、さらなるコスト削減が可能になります。

ダン・ハリソン

また、今年後半には、より高い温度定格を持つ新しいドリリング・モーターの試験も予定しており、これにより掘削時間の短縮とラン（連続掘削）の長期化が期待されます。レガシー・ヘインズビル地域において、ロータリー・ステアラブル・ドリリング・システムのより成功した、かつ安定したランが得られ次第、この技術をウェスタン・ヘインズビル地域へ展開することを検討します。先ほども申し上げましたが、ウェスタン・ヘインズビルにおいて、本日までで記録的な最長水平井区間長となる14,800フィートの水平井を掘削しました。この井戸は当社の当初のパフォーマンス予想を上回りました。

この井戸は水平井区間においてより大きな孔径で掘削されたため、より大きな断熱掘削パイプを使用することができ、その結果、孔内温度の低下、孔内掘削アセンブリによるより信頼性の高いモーター・パフォーマンス、およびモーター寿命の延長につながりました。

ダン・ハリソン

当社はこの新しい井戸設計を、将来のより多くの井戸に導入する計画です。これは、実施中の他のパフォーマンス・イニシアチブと相まって、将来の井戸における大幅に低く、かつ予測可能なコスト構造につながります。それでは、電話会議をJayに代わします。

ジェイ・アリソン

ありがとうございます、Dan。ロランド、ありがとう。皆様、スライド21をご覧ください。この電話会議では90日間の枠組み（カプセル）の中で話を進めていることは承知しています。

Comstockの過去5年間のストーリーは、単なる直近90日間の枠組みではなく、ウェスタン・ヘインズビルにおいて実質的な掘削機会を追加しようとする我々の探求によって定義されてきました。その期間において、我々は5年間で約30,000の個別リースから構成される、728,000グロス・エーカーズの掘削権をリースまたは取得してきました。全体として、当社のリース条件は当社の開発プログラムを支える良好なものです。そのプログラムの結果として、直近90日間ではなく、5年間で、現在我々の権益内には2,546のネット・ロケーションが特定されています。

ジェイ・アリソン

ウェスタン・ヘインズビル盆地で積極的に掘削および作業を行っている他の3社も加わっています。ヘインズビル・シェールは、我々の見解では、ガルフコーストのLNG施設、そして現在テキサス州やルイジアナ州で建設されているデータセンターに天然ガスを供給するための最も重要な盆地であると考えています。市場が必要とする天然ガスがどこから来るのかという将来を見据える中で、ウェスタン・ヘインズビルの登場はゲームチェンジャーとなります。誰もがその問いを投げかけます。

2015年まで遡るNextEra社との関係と、当社の理想的なロケーション、そしてDanが今お話ししたウェスタン・ヘインズビルでの掘削結果が組み合わさり、2026年3月19日の何のアナウンスにつながったでしょうか？

ジェイ・アリソン

それは、米国商務省が、我々のウェスタン・ヘインズビルのサイトを、新しい5.2 GWの天然ガス火力発電ハブの拠点として選定したという発表です。その場所はどこか？テキサス州アンダーソン郡です。当社が現時点で掲げている目標は5つあり、その5番目は皆様にぜひお聞きいただきたいものです。5つあります。

1つ目は、Danが話したように、近々の掘削プログラムに114本のホースシュー・ウェルを追加することで達成した、レガシー・ヘインズビル掘削プログラムの強化です。これらは非常に優れたパフォーマンスを示す井戸です。現在、レガシー・ヘインズビル地域に配備されている5基のリグのうち3基がホースシュー・ウェルを掘削しています。2つ目は、低コストのオペレーターであり続けるよう努めることです。

最低のコストと、成長する天然ガス需要に最も近い豊富な掘削インベントリ（在庫）の組み合わせが、Comstockの市場価値を押し上げる原動力となるでしょう。

ジェイ・アリソン

第三に、明白なことですが、バランスシートの保護を継続します。これは、2025年に行った事業売却、スライド22に記載されている当社の堅牢なヘッジプログラム、そして13億ドル近くに上る強力な財務流動性によって大きく助けられました。第四に、当社のミッドストリーム会社であるPinnacle Gas Servicesの構築を支援します。ウェスタン・ヘインズビルにおける当社の天然ガスを集積および処理するために、当社が2023年にPinnacle Gas Servicesを設立したことは、当社の掘削プログラムを支援するだけでなく、発電ハブの機会にもつながりました。

ミッドストリームを自社で管理することで、生産コストを低く抑え、インフラを所有することで将来の価値を取り込むことができます。

ジェイ・アリソン

PGSは現在、個別のクレジット・ファシリティを持つことができる立場にあります。当社は、ミッドストリームの事業基盤を拡大し続け、ウェスタン・ヘインズビルをプレミアム市場へ接続するための将来的な機会を活用することを可能にするエクイティ・パートナーを見つけるという、非常に、非常に強力なプロセスの終盤に近づいていると考えています。最後に、第五に、今回の会話の大部分がこれについてでしたが、ウェスタン・ヘインズビルにおける井戸の掘削および完井の最適化です。第1四半期までに掘削した44の井戸のうち、多くは異なる垂直設計を持っています。

ダンが繰り返し述べてきたように、それらは様々な深さまで掘削され、様々な長さのラテラルを持ち、異なる方法やツールを用いて掘削および完井されました。また、当社は異なるドローダウン・レベルを採用して井戸を生産してきました。井戸のパフォーマンスにはばらつきがありましたが、これは新しいシェール・プレイにおいては予想されることです。

ジェイ・アリソン

それは良いニュースです。将来的に、計り知れない天然ガスの価値と富を解き放つための、井戸の掘削および完井における最善の方法を解明しつつあることに、当社は非常に勇気づけられています。本日はお時間をいただきありがとうございます。これから質疑応答に移ります。

電話で質問をしたい方は、ロンにお繋ぎしますので、ロンに質問してください。もう一点だけコメントさせてください。ご存知のように、2008年のレガシー・ヘインズビルにおける初期の創設者または開発者として、私たちはそこで犯された間違いから、確かに学びました。理解しています。

ジェイ・アリソン

私たちがウェスタン・ヘインズビルにある、前例のない富を有しているかもしれない70万エーカー以上の土地において、したくないことは、2008年、2009年、2010年に始まったレガシー（旧来の地域）で犯された間違いを繰り返すことです。レガシーでは400万エーカーに及びます。私たちはウェスタン・ヘインズビルにあると考えている土地を約80万エーカー保有しています。犯された間違いとは、リース契約の期限が迫っていたために掘削を急ぎすぎ、価値を毀損してしまったことです。

地層（ロック）は確立されています。動かすことはできません。会社として私たちがしなければならないことは、それらの地層に価値を持たせることです。その方法として――キャッシュバーンや資源の境界確定のペースが遅いことが少し負担であることは理解しています。

分かっています。

ジェイ・アリソン

それこそが、私たちが既に保有している価値を創造するために行っていることなのです。それでは、質問に移ります。

オペレーター

ありがとうございます。これより質疑応答セッションを行います。質問は1回と、そのフォローアップを1回までにお願いいたします。質問される場合は、お電話の「＊11」を押し、お名前が呼ばれるまでお待ちください。

質問を取り消す場合は、再度「＊11」を押してください。Q&Aのリストを作成しますので、そのままお待ちください。最初の質問は、Wolfe ResearchのCarlos Escalante様からのものです。Carlos様、お電話がつながりました。

カルロス・エスカランテ

はい、おはようございます。お招きいただきありがとうございます。

ジェイ・アリソン

やあ、カルロス。カルロス。

カルロス・エスカランテ

調子はいかがですか、Jay？

ジェイ・アリソン

キャッシュバーンと資源確定リスクの進展の遅さ、そして投資家の忍耐を、見出しとして挙げていただきありがとうございます。その見出しは素晴らしいですね。

ジェイ・アリソン

だからこそ、私の説明の中でもその点に触れたのです。なぜなら、それがまさに正しいことだと思うからです。それはネガティブなことではありません。ポジティブなことですが、すべての人にとってポジティブというわけではありません。

それだけは分かっていただきたいのです。率直に、その見出しを提示していただきありがとうございます。助かりました。

カルロス・エスカランテ

いえ、もちろんです。そうおっしゃっていただき、また長期的なバリュープロポジションについてのお考えの概要を述べていただき、感謝いたします。もしよろしければ、そこから始めて、最初のお考えを詳しくお聞かせいただけないでしょうか。他社の皆様と同様に、貴社も厳しいガスの状況に直面しており、おっしゃった通り、現在の計画ではそのキャッシュバーンの期間が延びる可能性があります。

長期的な価値提案があることは認めつつも、生産量や資本が前四半期に述べた内容と一致しなかったり、整合していなかったりする四半期が今後数四半期続く可能性がある中で、投資家がどの程度の忍耐を持ってくれるとお考えでしょうか？

ジェイ・アリソン

そうですね。

カルロス・エスカランテ

その点を説明していただけると、大変助かります。

ジェイ・アリソン

Carlos、まず第一に、これは難しいことなのですが、分かっていただけると思います。まるで高等数学の初日の授業に出て、何も理解できず、あまりの混乱に教室を出る頃には先生の名前さえほとんど覚えていないような感覚です。当社の事業計画を見ていただければ、確かに、今四半期の生産量は、何と言いますか、10%、12%、13%といった数字で未達となり、CapEx（資本的支出）は高くなりました。当社の事業計画をご存知であれば、とは言いますが、「いいえ」というのは大きな言葉ですが、当社はM&Aを行わないという方針です。

もしここにM&Aを組み込めば、通常は株式を発行し、生産量を増やし、在庫（埋蔵量）を増やして、四半期ごと、あるいは毎年、状況を変化させることになります。当社はM&Aを行ってきませんでした。

ジェイ・アリソン

M&Aを行わない場合、生産量を増やす唯一の方法は（タイムラグが生じます。90日か120日かもしれませんが、遅れが生じるのです）、なぜなら、昨年バランスシートを守ろうとして、1基、2基、3基、4基とリグを設置した場合、その生産量が得られるのは1年後になるからです。そこで起こるのは、いわば「審判の日」です。私たちはリグを設置しました。

M&Aは行いませんでした。私たちは、ウェスタン・ヘインズビルの保有面積を毎月2,000または3,000エーカーずつ増やし続け、その大部分は最高級の区画でした。私たちはその資金を投じ続けたのです。

ジェイ・アリソン

さて、サイクルを転換するために、我々は、当社の事業計画において今後15年間重要ではない資産を4億4,500万ドル売却しました。そうすることで負債を返済しますが、その後に何が起こるでしょうか？ そう、レバレッジを少し上げる必要が出てきます。我々は、おそらく4億ドル、あるいは4億5,000万ドル程度、あるいはそれ以上を、（投資に）使いすぎる（outspend）だろうと述べました。それは天然ガスの価格によります。

今四半期に見られるのは、生産量が減少したということです。はい、我々は予想を下回りました。ヘッドライン（見出し）では下回りました。我々は、米国最大のデータセンターに関する何かポジティブな見出しを出すつもりですが、皆さんのうちの何人かからは、それが見当たらないようです。

ええ、生産量は目標に届かず、CapEx（資本的支出）は少し増加しました。

ジェイ・アリソン

もしM&Aを行わず、また、何かを購入するたびに全員に向けて株式を発行することで、常に株式を吐き出したり（puke up equity）しなければ、我々のような四半期を迎えることになります。我々は、全員が保有している株式の1株たりとも守ります。生産量は減少しています。しかし、どうなるか分かりますか？ 今、生産量が増加しているのが見えます。

当社の生産量は、第2四半期には13%、14%、15%増加するはずです。カルロス、私は、我々は転換点を越えた（turned the corner）と考えています。その転換点は困難です。ご存知の通り、4つの新しいリグに実際に資金を投じなければならないため、この90日間は厳しいものです。

これらのホースシュー型（horseshoe）の井戸を、確実に機能させなければなりません。

ジェイ・アリソン

Bossier（ボシエ）とHaynesville（ヘインズビル）の両方において、反復可能なウェスタン・ヘインズビルの井戸を掘削・完結させるための最善の方法を見つけ出す自由を、ダン・ハリソンに与えなければなりません。それらの井戸は、互いに90マイル離れていてもよく、我々から東または西の方向に20マイル離れていることさえあります。カルロス、私は、我々は転換点を越えたと考えています。おそらく、第2四半期は、4番目のフラック・フリート（破砕用車両群）を追加したため、多少の躊躇が見られるでしょう。

井戸のパフォーマンスは良好です。昨年確保した資金で負債を返済しましたし、ウェスタン・ヘインズビルにおいて価値を破壊するような急進的なことは何もしていません。

ジェイ・アリソン

先ほど申し上げたように、我々が保有するアクレージ（土地面積）において、現在ウェスタン・ヘインズビルで稼働している4基のリグを使い続ければ、我々が所有するすべてのアクレージはHBP（掘削権取得済み）になります。その4基のリグさえ必要ないかもしれません。計画は機能しています。カルロス、以前のあなたなら、「さて、また別の1万5,000、2万エーカーを購入した。

さらに2,000万ドルから3,000万ドルかかる。四半期の数字をほぼ直撃（hit us on the nose）してしまう」と言うところだったでしょう。我々はそれを計画していません。そのような状況は見えていません。

見えていないのです。我々は毎月1,000または2,000エーカー程度を見込んでいます。もしもっと手に入れられるなら、手に入れるでしょう。しかし、手に入るような状況（取り合えるような状況）にはありません。

ジェイ・アリソン

そこが、我々が橋を渡った（crossed the bridge）と思うところであり、今話しているのは、我々が渡り終えた橋についてですが、それは渡るのが困難な橋でした。我々はそれを渡り終えたのです。では、未来がどこへ向かっているかを見てみましょう。

カルロス・エスカランテ

私には素晴らしいように聞こえます、ジェイ。その回答に感謝します。私の追加の質問はダンに対してです。Hutto RodellのIP（初期生産量）について手短に話していただけますか？ それは、広範なグループの成績を下回り、実のところ、あなたがオンラインにしたすべての井戸、つまりその盆地でオンラインにしたすべての井戸の平均的な初期生産率を下回っているように見えます。

その根本的な原因は何だったのか、特定していただけないでしょうか？ 完結設計（completion design）の問題でしたか、地質の問題でしたか？ ウェスタン・ヘインズビルにおける非常に堅実で質の高いIPレートと比較して、今回のアンダーパフォーマンスを招いた要因が何であれ、それを防ぐために次のパッド（掘削地点）で具体的にどのような変更を加えることができるでしょうか？

ダン・ハリソン

はい。それは良い質問ですね。非常に手短に回答し、その後で少し詳しくお話しします。

ジェイ・アリソン

彼に詳しく話させてあげて。

ダン・ハリソン

私たちが掘削し、現在生産中である36の井戸のうち、7つは私が「アップヒル（上向き）」と呼んでいるものを掘削しました。つまり、水平部分が基本的に下がるのではなく、上がっていくのです。地質学的な理由から、ほとんどの井戸はかなり下がっていきます。このHutto Rodellは、ヒール（井戸の入り口側）とトゥ（井戸の先端側）の間のTVD（真垂直深度）の差において、群を抜いて最も大きなものです。

ヒールからトゥまで、ほぼ1,400フィートあります。この井戸で良好なIP（初期生産量）が得られなかった主な理由は、フローバック中に大量の水が出たことです。フローバックの間中、非常に大量の水が出ていました。

ダン・ハリソン

コア領域の井戸でも、どこであっても同様ですが、大量の水が出ると、高いIP率を得るのは困難です。それが、この井戸で良好なIP率が得られなかった理由です。私たちは、それが単なる形状（ジオメトリ）の問題なのか、あるいは地質学的な要因が関与しているのか、本当にそのあたりを絞り込んで特定しようとしているところです。我々のBrown Trueheart BB井戸もありました。

その隣、と言っても1マイルほど離れていますが。どちらもヘインスビル（Haynesville）をターゲットにしていました。どちらもアップヒルで掘削されました。Brown Trueheartはそれほど大きくアップヒルにはなりませんでしたが、これもフローバック中に大量の水が出ました。

水がそれほど多くなかったので、IPは少し良かったです。

ダン・ハリソン

アップヒルで掘削した7つの井戸のうち、その2つ、Brown Trueheart BBとHutto Rodellは、より深い付与層（pay）にあります。それらの深いTVDは、17,500から18,500、あるいは18,800の範囲です。その両方の井戸はフローバック中に大量の水が出ました。私たちは、14,000から16,000、あるいは16,000から17,000のTVD範囲にある浅い区画でも、同様にアップヒルで5つの井戸を掘削しました。

1,400フィートほどではありませんが、ヒールからトゥまで、おそらく600フィートか700フィートほど上がっています。それらの井戸は、フローバックの初期段階で少し多めの水が出ました。フローバックを終了する頃には、水量は減少していました。

ダン・ハリソン

だからこそ、大量の水が出た理由が、アップヒルで掘削されたという事実にあると100%断定できるかどうかは分からない、と言っているのです。それが水量の増加に寄与しているとは考えますが、それが唯一の理由であるかどうかは分かりません。今まさに、それらのすぐ隣で別の井戸、Jones No.1のフラッキングを行っています。先ほど、掘削したばかりの長い水平部分を持つ井戸として言及したDolly Jones No.1と混同しないでください。

これは別のJones No.1ですが、他の2つの井戸と並んでいます。これらは2つのヘインスビルとは対照的に、ボージャー（Bossier）層です。

ダン・ハリソン

その井戸がどのように反応するかを見て、それが形状によるものなのか、あるいは単にヘインスビル対ボージャーの違いなのか、結論を導き出せるかどうかを確認する必要があります。その答えには、多少の地質学的要因も含まれるでしょう。簡潔に言えば、フローバック中に大量の水が出ると、IPを得るのは難しくなります。おそらく36の井戸のうち、フローバック中に非常に大量の水が出、それがIP率に大きく影響した井戸は3つあったと言えます。

ジェイ・アリソン

それは我々のフラッキング用の水ですか。

ダン・ハリソン

それはロード・ウォーター（注入水）です。地層水ではありません。その通りです。これは広範囲にわたっています。

つまり、これまでテストしてきた井戸の端から端まで掘削しているということです。50マイルから60マイルにわたっています。それは、テキサス東部からルイジアナ州の深いナチトケシュ断層帯まで行くようなものです。それは非常に大きな距離であり、これらの井戸が何を産出し、どのように機能し、どれだけの水が出るかには、多くの変動があります。

それが要因の一部です。もう一つの点は、ウェスタン・ヘインスビルとコア領域を比較することでしょう。コア領域では、コア内のすべての井戸において、TVDの観点で下向きや上向きに動く井戸はあまりありません。

ダン・ハリソン

それらはすべて、ほぼ水平で、おそらく85度から95度、あるいはそれよりももう少し緩やかです。ウェスタン・ヘインスビルでは異なります。区画を維持するために掘削しているため、これらの井戸の一部をアップヒルで掘削しています。1つのウェルパッドから2本の井戸を出す場合、一方は南へ向かい、傾斜に沿って下がり（down dip）、もう一方は北または北西へ向かい、傾斜に沿って上がります（up dip）。

しかし、そこでは傾斜がはるかに大きいです。ウェスタン・ヘインスビルでは傾斜がより大きいため、このような、より角度のついた坑井につながるのです。

カルロス・エスカランテ

了解しました。お返しします。チームの皆さん、ありがとうございました。

ジェイ・アリソン

素晴らしい質問です。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Johnson Rice社のCharles Meade様からの電話回線です。Charles様、回線を開通いたしました。

チャールズ・ミード

おはようございます、Jay、Dan、Roland、Ron、そして電話会議に参加されているComstockの皆さん。

ジェイ・アリソン

おはようございます。

チャールズ・ミード

Jay、もしこれが少し基本的な質問であったとしてもお許しください。このテキサスの発電ハブについて、あなたの視点から全体像を教えていただけないかと思いました。ほら、それについて多くの発表がありましたし、その……私の見解では、皆さんはそのサイトが建設される場所の地表所有者である、ということになるのではないかと思います。少なくとも、そのように思われます。

皆さんはその発電施設にガスを供給することになる。それはまだ確定していないのだと思いますが。

チャールズ・ミード

Comstockがそこでどのような役割を果たしているのか、そしてガス販売の商務条件の確定までどの程度近づいているのか、その概要を教えていただけますでしょうか。

ジェイ・アリソン

そうですね、それは素晴らしい質問だと思います。ほら、あなたの（書く）見出しも気に入っていますよ。「生産がわずかに目標に届かなかった、などなど」といった具合に。それは良い見出しです。

NextEraと何を行っているかをもっと入れてくれたら良かったのですが、あなたが質問してくれたこと、それが素晴らしい。AIやハイパースケーラー、これまでに起きたこと、そして資金提供されていないあらゆる事柄について、市場が騒ぎ立てているのを見れば、それらは我々にとってはバックグラウンド・ノイズ（雑音）に過ぎません。

ジェイ・アリソン

ここで起きていることは、もし貴社のビジネスにハイパースケーラーが関わっていれば分かりますが、彼らの多くは「テキサスが本当に気に入っている」と言うことです。テキサスは天然ガスが非常に豊富な州であり、NextEraのような企業が目指す発電にはそれが必要です。彼らはテキサスを好んでいます。機能する場所を確保しなければなりません。

我々がウェスタン・ヘインズビルで行っているように、非常に優れた地理的条件に展開できれば、多くの需要が見込めます。我々は広大なフットプリントを所有しており、いわゆる「可能性は無限大」です。

ジェイ・アリソン

具体的には、NextEraが承諾し、連邦政府が日本側との合意を持って介入するという流れになります。日本側は「5,500億ドルをコミットした」と言い、その後、連邦政府がNextEraを選びます。次に、NextEraが自らの開発対象となる盆地を選定します。これは、我々が2015年からNextEraと築いてきた関係に立ち返るものです。

彼らは「過去に多くの取引を行ってきた。ウェスタン・ヘインズビルを非常に気に入っており、実際に現地にも行っている。ここにデータセンターを設置したい」と言っています。ここで起きていることは、我々は地表権を所有しているわけではないということです、チャールズ。

我々が支出する範囲で言えば、我々はガスを提供するだけです。言い換えれば、建設などの義務を負うことはありません。

ジェイ・アリソン

我々が行っているのは、タービン用のデータ（動力）を提供するために、ギガワット、5GW、あるいは10億（単位）といった、それよりもはるかに大きくなる可能性のある量を供給することです。これは米国政府レベル、NextEraレベル、そして我々のガスという要素が組み合わさった、非常に素晴らしい事象です。我々は天然ガス会社ですから。クリスマスのツリーの下にある大きなギフト（成果物）が何であれ、それは利益となるでしょう。

他の全員が条件について話し合い、必要とされる最初の電力が供給される時を待てばよいのです。

ジェイ・アリソン

我々が確保した権益（アクレージ）を通じて、アップサイドとミッドストリームの両方を得られることは、想像を絶するほど素晴らしいことです。NextEraが、AIハイパースケーラーやデータセンターの動力として米国シェールガスが果たすべき大きな役割を見出しているものを提供するには、そのガスを供給するためのミッドストリームが必要なのです。

チャールズ・ミード

了解しました。ジェイ、概要をありがとうございました。ウェスタン・ヘインズビルについて、追加で質問させてください。これらのマップは非常に分かりやすいですね。

16ページにある、最近の井戸の結果を示す赤い点を見ています。もう少し傾斜上方向（up dip）にある井戸についてお話しいただけますか。プレイ（開発対象領域）がどのように変化しているのか伺いたいです。垂直深度が浅くなるため、おそらくD&C（掘削・完結）コストは低くなると推測していますが、傾斜上方向に移動するにつれて、それらの井戸の生産性がどのように変化しているかも教えてください。

ジェイ・アリソン

ええ、ダンに答えさせます。ただ、チャールズ、一点注釈（補足）をさせてください。我々が2022年にCircle Mで掘削した場所を見ると、2022年に8ヶ月間生産し、その後2023年、2024年、2025年と掘削を続けています。もし、既に複数の井戸を掘削している場所にインフィル掘削（埋め合わせ掘削）を行うのであれば、数十、あるいは数百の井戸をインフィル掘削することも可能ですし、そのパッドサイトの近くにゲザーリング（集ガス設備）もあります。

コストを下げたいのであれば、そうすることは可能です。しかし、それは我々の事業計画の一部ではありません。だからこそ、我々は地震探査データとウェルコントロール（制御）があったため、北へ40〜50マイル進んでElijah 1を掘削したのです。

ジェイ・アリソン

我々が持つこのフットプリント全体では、1,000、あるいは100ほどの穿孔（ペネトレーション）があります。地震探査データもあり、現在はコアも取得しています。コアを取得する前は、カルロスから「これを境界確定（デリニエーション）させるだけの忍耐があるのか？」と問われました。しかし、1年で北へ40〜50マイルと進むのは、かなり迅速な境界確定です。

コア調査だけで、何のコントロールもなくそこまで行った例はありません。我々の目標はリグを稼働させ続けることであり、その99%は、既知の再現可能な場所の周囲でインフィル掘削を行うことではなく、権益を保持し続けることです。それは別の事業計画です。では、ダンにその質問に答えてもらいます。

ダン・ハリソン

最後に彼が言ったことを、間違いなく繰り返させていただきます。我々が掘削しているすべての場所は、権益を保持するためのものです。10件中9件以上は権益保持のためだと言えます。チャールズ、そのスライドにある2つの点は、実際にはそこにある2つのパッドを表しています。

その2つの点は、その場所にある2つのBumpurs井戸と2つのPollard井戸を表しています。各パッドで掘削を行い、北側に1つの井戸、南側に1つの井戸を配置しました。Bumpursの一つは北へ、NMHは北へ、BHGJは南へ、Pollard TFGは北へ、そしてPollard MBKは南へと（伸びており）、権益を保持しています。

ダン・ハリソン

それらは、私たちが常に行っていること、つまり井戸のパフォーマンスの確認から始めました。私たちは、おそらくこれらの井戸への刺激（stimulation）が不十分であったことを認識していました。より大規模なフラック（水圧破砕）を行う必要がありました。これら4つの井戸はすべて、皆さんが見ているその小さなエリアのオフセット井で実施したものよりも、大規模なフラックをそのエリアで行いました。

4つの井戸はすべて非常に良好に見えます。先ほどカルロスの質問に答えていた際、上方に伸びた2つの井戸についても少しお話ししました。

チャールズ・ミード

なるほど。

ダン・ハリソン

フローバックの最初の2日間は多少の水が見られるかもしれませんが、実際には大きな水量は見られませんでした。フローバックが終了し、井戸の初期生産（IP）に入る頃には、ほぼ乾いていました。ヒールからトウにかけて、そこでは約600フィートか700フィートほど上方に伸びています。これら4つすべて、非常に良好に見えます。

私たちはそれらに非常に満足しています。それらの井戸の真垂直深度（TVD）はおそらく14,000から16,500フィートの範囲です。下傾斜（down dip）の井戸のトウ（toe）は17,000に近いかもしれませんが、圧力は低くなります。それらはD&C（掘削・完備）のコストが安くなります。

ダン・ハリソン

実を言うと、我々のこれまでの記録で最も速く、最も安価な井戸、つまり先ほど言及した37日間でTD（最終深度）に到達した記録的な井戸は、それらのパッドの直接のオフセット井でした。それはJenningsパッド、Jennings Lower、Jennings FSRAでした。Jennings FSRAはそれらの井戸のすぐ隣にあり、上傾斜（up dip）に位置していました。37日間でTDに到達しました。

モーターの稼働が非常に順調でした。圧力が低く、深度も浅いため、EUR（推定最終回収量）は少し少なくなるでしょう。しかし、掘削・完備（D&C）コストの迅速化によって、それを相殺しています。掘削の高速化と、より低いD&Cコストです。

チャールズ・ミード

素晴らしい詳細な情報をありがとうございます、ダン。

ジェイ・アリソン

非常に、非常に良い質問です。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、テキサス・キャピタルのデリック・ウィットフィールド氏からです。デリックさん、お繋ぎします。

デリック・ウィットフィールド

皆さん、おはようございます。お時間をいただきありがとうございます。

ジェイ・アリソン

おはようございます、デリック。

デリック・ウィットフィールド

ジェイ、電話会議の冒頭に全体像に触れるようなコメントをいただき、ありがとうございます。ダン、まずはあなたから始めたいと思います。皆さんがテストしているいくつかの新しい概念についてですが、今四半期、あなたはロータリー・ステアラブル・ドリリング・システムの活用と、ビッグホール設計による最初の井戸について強調されました。これらが、皆さんが考えているように成功した場合、コスト面でどのような意味を持つ可能性があるか、お話しいただけますでしょうか？

ダン・ハリソン

ええ、お話ししましょう。ロータリー・ステアラブルについては、おそらく後ほどウェスタン・ヘインズビルで展開されることになるでしょう。これまでにレガシー・ヘインズビルでは数回の試運転を行ってきました。使用しているシステムは、おそらく5、6ヶ月前くらいに稼働を開始したのではないかと思います。

まだいくつかの微調整を行っているところです。分かりますよね、学習プロセスなのです。正直に言って、そのロータリー・ステアラブルについても、現在までに本当に素晴らしい、つまり、本当に素晴らしい稼働結果が何度かありました。一方で、ツールの問題（現在微調整中のものですが）のために、あまり遠くまで到達できなかったケースもありました。

ダン・ハリソン

数年前にパーミアン盆地で同じ技術が導入された際、このツールが円滑に機能するレベルまで洗練されるのに18ヶ月から2年かかったと言えるでしょう。一朝一夕にできることではありません。他の盆地でうまく機能するこれらのツールも、深度と温度の関係で、最後に辿り着くのがヘインズビルなのです。それが現在の状況です。

私たちは、これまでに得られた素晴らしい稼働結果に非常に興奮しています。もっと多くの実績を積み上げ、より高い一貫性を持って実行していく必要があります。その上で、ウェスタン・ヘインズビルへ展開していく予定です。あちらは温度面において、よりはるかに困難な環境だからです。

ダン・ハリソン

これらのホースシュー井戸でも、すでにいくつか稼働させています。非常に満足しています。まだ多くの余地があります。また、夏の終わりに導入される1万馬力のリグについても、非常に楽しみにしています。

より速くポンプを動かせるようになり、底部の馬力が増え、ROP（掘進速度）が向上し、工期を数日短縮できるでしょう。非常に期待しています。そして、おそらく最もエキサイティングなことは、最後に掘削した井戸です。そこでは6.75インチの代わりに、8.5インチのビットサイズでビッグホールのラテラルを掘削しました。

掘削を開始した際、それなりの期待を持っていました。

ダン・ハリソン

長いラテラルを掘削する能力が必要でしたよね？ ラテラルに到達する前に、上部のケーシングストリングにすべてかかるため、より多くの費用を投じる必要があります。ケーシングは1サイズ大きくしなければなりませんよね？ ラテラルに到達する前までは、基本的にはコストがかさんでいる状態、つまり少し割高になります。損益分岐点に達するか、あるいはさらに安く済ませるためには、より速く掘削できると考えている、ある程度長いラテラルが必要になります。私たちが実際に行ったところ、予想していたよりもさらに安く済みました。

ダン・ハリソン

その井戸の掘削コストは、スライド20に示されているフィートあたりのコストのどの棒グラフよりも、基本的には低くなりました。わずかに低いレベルです。

ダン・ハリソン

また、スリムホールでの実績よりも、多少予測が立てやすくなると感じています。スリムホールよりも、スライディングやターンの制御をより効果的に行うことができます。それによって得られる無形のメリットもあり、それが助けになると考えています。あとは、もっと多く掘削するだけです。

もちろん、実際の結果で証明する必要があります。まだ1回しか行っていませんが、非常にうまくいっているようです。垂直部についても、いくつかの変更を加える予定で、現在取り組んでいます。そこをもう少し安くできると考えていますが、非常に期待しています。

ダン・ハリソン

つまり、これまで掘削してきたスリムホールの水平井に対して損益分岐点に達するには、14,000または15,000フィートを掘削する必要があるかもしれないと考えていましたが、実際にはそこまで掘る必要はありません。スリムホールに対してもコスト競争力を持たせるためには、おそらく11,000フィートか12,000フィートの掘削だけで済むのです。

ジェイ・アリソン

デリック、チャールズ・ミードが先ほどした質問に戻りますが、これらの中にはBossierのものもあれば、Haynesvilleのものもあります。ダンが特定の井戸について話すとき、例えば80マイル離れた場所に別のHaynesvilleがあるかもしれませんが、それは今日彼が話しているHaynesvilleと全く同じではありません。言い換えれば、それらはすべて少しずつ異なるのです。だからこそ、2008年、2009年、2010年、2011年のレガシーなHaynesvilleにおいて、多大な価値の毀損が見られたのです。

掘削リグが過剰であっただけでなく、リースの期限が切れつつありました。その上、ガス価格、つまり天然ガス価格が暴落したのです。

ジェイ・アリソン

私たちはそのすべてを見ています。そして、あなたが言った「大きな視点」というコンセプトが気に入っています。それは、いわば私たちがあちこちに種をまいており、それらの木が成長し始めているようなものです。急ぎすぎることはできません。

LNG（液化天然ガス）やデータセンター向けに、かつてないほどの強気相場の機会が私たちに向かって来ていると私は考えていますが、（成長を）急ぎすぎることはできません。私たちのタイミングは、アメリカにおける適切な地理的場所に位置しているため、完璧なものになるでしょう。それが違いです。もし盆地（ベイスン）を所有していれば……ええ、他にも50社ほどの企業が掘削を行っていますが、彼らは私たちが所有しているものを所有していません。

それとは異なる扱いをしなければなりません。

ジェイ・アリソン

もしそれが価値があり貴重なものであるなら、貴重なものとして扱う必要があります。そして、それこそが私たちが今日皆さんに伝えようとしていることです。それは、キャンディストアの中にある、あなたたちが好まない種類のキャンディかもしれません。しかし、それが私たちの売っているものです。

断言しますが、取締役会は100%これを支持しており、経営陣も同様です。ジョーンズ家は、ほぼ毎日、これに関与しており、理解しています。もっと早く進めたいところですが、それはできません。急ぎすぎると問題が生じます。

カルロスが質問したことにも似ていると思いますが、生産量が減少し、CapEx（資本的支出）が増加するという、消化不良を引き起こすような「その曲線」を、私たちは転換したのだと考えています。

ジェイ・アリソン

私もその感覚がありますし、皆さんもそうであることは分かっています。その点については、私たちはその曲線を転換したと考えています。生産量は上がるはずです。今年の残りの期間、特に第3四半期と第4四半期には非常に素晴らしい成長が見込めるはずです。

私たちは追加のフラックリグを導入しました。どうでしょう、私には明るい未来しか見えません。

ダン・ハリソン

デリック、質問に答えられましたか？

デリック・ウィットフィールド

大丈夫です。ジェイ、NextEraについては同感です。最近の開発について、その規模や開発の近接性から見て、セクター内でいかに有意義で差別化されているかを真剣に考えると、それは非常に大きな進展であり、今朝はそれほど見出しになったり、時間が割かれたりしていないように感じます。ただ、ダンに別のトピックで戻りたいと思います。

なぜなら、これもプレイ（開発対象地域）を評価する上で重要だと思うからです。明らかに、皆さんが現在取り組んでいるD&C（掘削・完結）の最適化についてです。ダン、これまでの制限フローバック試験で見えていることから考えて、ウェスタン・ヘインズビルでの開発を進めるにあたって、それは（調整可能な）最適化のノブとして活用できそうなものでしょうか？

ダン・ハリソン

もちろんです。簡単にまとめさせていただきます。より大きなフラッキング（水圧破砕）を行い、より優れた刺激（スティミュレーション）を行う必要があります。そうした大規模な刺激を行うと、接触する岩石の体積が増えるため、それらすべてを（亀裂を）開いた状態に保つ必要があります。

すべてを開いたままにできれば、かなりの埋蔵量にアクセスできます。開いた状態を維持するためには、非常に保守的なドローダウン（圧力低下の抑制）が必要です。今年以降は、おそらく、ここ半年の状況よりもさらに、わずかに、より保守的なドローダウンを行うことになるだろうと言えます。そうすることで、より大きなEUR（推定最終回収量）が得られ、PV-10の値も大幅に改善します。

最初の2年以内にそれらの量を回収できれば、収益率に影響が出ることは実質的にありません。

ダン・ハリソン

つまり、ほぼ同じ数字になるでしょう。私にとっては、それが答えです。地中には相当な資源があります。つまり、大規模なフラッキング（水圧破砕）における層厚と圧力だけで、多くの埋蔵量に触れていることになりますし、それらのフラック（破砕）を維持し続けなければなりません。

作成したものを、その量と価値を抽出するために、開き続けておく必要があるのです。大規模なフラッキング、そして今後の非常に保守的なダウンドロー（圧力低下）です。

ジェイ・アリソン

ねえ、デリック、我々は実地調査を行っています。2週間前、ダニエル・S・ハリソンと、掘削グループの他のトップレベルの数名がドイツへ行きました。彼らはベイカー社の工場へ直接足を運びました。言い換えれば、見て、確かめ、触れるということです。

何をすべきか、より良く、より速く、より迅速にするために、どのように微調整できるかを確認するのです。彼らをそこへ連れて行くのです。言い換えれば、もし彼らが我々がすべきことを教え、示してくれるという申し出があり、さらに我々が必要なものを開発するために彼ら自身の資金を投じてくれるのであれば、我々はそこへ行きます。カルロス、チャールズ、デリック、こうした質問をするすべての人について、それは重要であり、我々は彼らを歓迎しています。

ジェイ・アリソン

我々はベストを尽くしています。それは言葉に現れ、感情に現れ、そして我々が38年間行ってきた活動の中に現れています。我々はベストを尽くしており、奇妙な話（不自然な説明）はしません。これは厳しい物語（状況）ですが、最高な物語でもあるのです。

重ねて言いますが、エクイティ（株式）の面では、すべての株式が貴重です。我々はそれを貴重なものとして扱っています。

デリック・ウィットフィールド

素晴らしい。投資家の皆様のために、もう一つだけ質問させてください。多くの方が考えていることだと思いますので。ガイダンスに関する考え方についてですが、皆様がガイダンスを提供される際、それは多少のリスクを考慮したP50、つまりP45からP55の範囲と考えてよいのでしょうか？皆様が実行可能と考えている内容に基づき、ベストなガイダンスを出してくださっていることは承知していますが、それについて何か詳細（補足説明）を伺えればと思います。

ロン・ミルズ

デリック、つまり、我々は掘削および完結（コンプリーション）のタイムフレームからの期待値に基づき、最善の予測を提供しています。それ以上に言えることはありません。

ダン・ハリソン

私の考えでは、ウェスタン・ヘインズビルについてですが、レガシーとウェスタン・ヘインズビルがあります。レガシーはおそらく今日まで、ウェスタン・ヘインズビルよりも少し予測しやすいものでした。より大規模なフラッキングと、より保守的なダウンドローによって、ウェスタン・ヘインズビルの生産量のガイダンスは、過去を振り返るよりも、将来を見通す際により予測しやすくなると考えています。

ジェイ・アリソン

ええ、ウェスタン・ヘインズビルにおける純粋なボリューム（生産量）が、変動をいくらか解消してくれるでしょう。

デリック・ウィットフィールド

全て理解できました。皆様、お時間をありがとうございました。

ジェイ・アリソン

素晴らしい質問です。デリック、ありがとう。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、Rothのレオ・マリアーニ様からの電話です。レオ様、発言可能です。

レオ・マリアーニ

皆さん、こんにちは。少し資金調達の側面に話を移したいと思います。明らかに、皆さんはPinnacleのクレジット・ファシリティを確保されており、それについては簡潔に触れられました。皆さんはそれを連結しているようですね。

貸借対照表に載っています。お伺いしたいのですが、その負債はComstockに対するリコース（遡及権）があるのでしょうか？加えて、Pinnacleレベルで必要となる他の資金調達についても話されていました。Quantumを退場させる（買い取る）試みをされているとのことですが、おそらくそれによって彼らに支払われるのだと思います。Pinnacleレベルで、さらに追加のエクイティ調達も検討されているのでしょうか？近い将来、このクレジット・ファシリティだけで足りるとお考えですか？

ローランド・バーンズ

良い質問ですね、レオ。ええと、私たちはPinnacleにおけるエクイティ調達のプロセスを進めています。次の電話会議では、それについて報告できることを願っています。非常に順調に進んでいます。

Quantumとの優先株パートナーという形に対し、より多くの普通株パートナーを迎え入れる絶好の機会です。多額の分配金が発生している優先ユニットを償還するだけでなく、普通株パートナーを迎え入れる機会もあります。それによって、クレジット・ファシリティに加えて、Pinnacleに少しのエクイティを追加し、いくらかの（負債の）返済に充てるための追加のエクイティを調達できると考えています。

ローランド・バーンズ

ミッドストリームの構築が進んでいる状況においては、明らかに、生産量（ボリューム）が発生するずっと前に、すべてを構築し、井戸への準備を整えておく必要があります。私たちはそれを実施しており、第2トレイの導入に伴い、前倒しで多額の、いわゆる資本集約的な支出を行ってきました。これは今夏に稼働する予定です。それが完了すれば、大きな処理能力を持つことになり、今後は井戸への接続などのために資金を支出していくことになります。

Pinnacleにおける今後のCapEx（設備投資）は、いくらか低くなるでしょう。

ローランド・バーンズ

そして、将来的にはそれに見合う生産量が出てくることになります。それがミッドストリーム事業者の性質というものです。先ほどジェイが言ったように、プロセスは順調に進んでおり、すぐに解決できることを望んでいます。それによって、ミッドストリーム会社の価値がより際立つことになるかもしれません。

数値としての透明性（見通し）も格段に高まると考えています。はい、当社は過半数の持分を有し、当該エンティティを完全に支配しているため、すべて連結されています。ただし、これは別のクレジット構造になっています。

ローランド・バーンズ

アップストリームは社債とクレジット・ファシリティを含む完全な構造を持っており、ミッドストリームはクレジット・ファシリティのみを持つという、2つの別々のクレジット構造になっています。両者の間にリコース（遡及権）はありません。

レオ・マリアーニ

わかりました。非常に丁寧な説明をありがとうございました。

ジェイ・アリソン

レオ、Quantumはしばらくの間パートナーであったと言えます。完璧です。彼らのファンドの仕組みは、ご存知の通り、もし私たちが彼らへの支払いを完了できれば（それは実現するでしょう）、そして、gathering（集約）を成長させ、かつ私たちがそれをコントロールできるような、長年にわたる投資を行う長期的なエクイティ・オーナーを得ることができれば、それが次のステップとなります。既にお伝えした通り、需要は蓄積されてきました。

近い将来、それにおいて良い結果が見られるはずです。

レオ・マリアーニ

わかりました。非常に詳細な説明をありがとうございました。皆さん、その追加の詳細情報に本当に感謝します。ただ、あの、アンダーソン郡の5GWの施設の話に戻りたいと思います。

ガス供給に関する商業的交渉が現在どのような状況にあるかについて、少なくとももう少し詳しく教えていただけますでしょうか？これはまだ、ある程度競争的なプロセスなのでしょうか？複数の当事者と話し合いを進めているのでしょうか、それとも現時点ではComstockに絞り込んでいるのでしょうか？現在の交渉状況がどの程度なのかはわかりませんが、そのガスがどのように価格設定される可能性があるかについて、何かハイレベルな示唆をいただけますでしょうか？

ローランド・バーンズ

ええと―

ジェイ・アリソン

いいえ、レオ、それについてはコメントしません。

ローランド・バーンズ

はい。

ジェイ・アリソン

それは、あなたが尋ねていることよりも、はるかに大きな問題です。それについてはコメントしません。

ローランド・バーンズ

はい。ただ、付け加えさせていただきます。これはNextEraのコメントでもご確認いただけますが、私たちの合意事項は、私たちがガス供給業者であるということであり、そうではありません。つまり、すべての交渉には多くの当事者が関わっています。

それが現在進行中のことです。NextEraがコントロールしているプロセスであると考えています。彼らは決算電話会議において、ガスはComstockから供給されるということを明確に述べていました。それは議論の余地のないことです。

ジェイ・アリソン

はい。素晴らしい質問です。現時点で開示可能な回答を持っている者は誰もいません。

レオ・マリアーニ

承知いたしました。皆さん、ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、TPH & CoのJacob Roberts様からです。Jacob様、回線がつながりました。

ジェイコブ・ロバーツ

おはようございます。

ローランド・バーンズ

おはようございます。

ジェイコブ・ロバーツ

まずは第1四半期の実現額（realization）についてお聞きしたいと思います。多くの変動要素があり、おそらくある程度は一時的な事象であることは理解していますが、今後の販売（マーケティング）をどのように考えるかという点において、今四半期から得られた主要な教訓があればお聞かせいただけますでしょうか。

ローランド・バーンズ

はい、はい。第1四半期は、ガスにとって非常にボラティリティの高い四半期であったと考えています。スポット価格と月初価格の両方に大きな変動がありました。非常に異例な2月で、NYMEX価格が直前で非常に高く設定されたものの、月が始まるとほぼ即座に、スポット価格がその半分近くまで下がりました。

非常に奇妙な四半期でした。また、嵐の際に生産を停止（shut in）せざるを得なかったことによる影響も受けています。

ローランド・バーンズ

その結果、遅延が発生しました。稼働予定だった多くの井戸において、数週間の遅延が生じました。というのも、特にルイジアナ州の道路状況が悪かったため、フラッキング設備を停止せざるを得なかったり、掘削リグを移動させられなかったりしたからです。そこでは多くの混乱（noise）がありました。

これは特にヘインズビルで起きたことだと考えています。これは、今後も続くような実質的な事象ではないと考えています。ガス市場はより正常な状態に戻ります。

ローランド・バーンズ

ご存知のように、私たちはガスの約75%を月初ベースの販売に指定し、残りの25%をスポットにすることで、井戸の停止や新しい井戸の稼働に合わせて調整できるようにしています。それが私たちの哲学のようなものです。これは、ガスの約55%以上をヘッジしていることとも整合しています。ですから、それらのヘッジは月初価格にしっかりと紐付けたいと考えており、スポット価格に紐付けたくはないのです。

私たちの哲学は同様のものだと思います。第1四半期においては、スポット市場で利用可能な生産量をもっと多く持っていれば、より良い結果が得られていたのではないかと考えています。

ローランド・バーンズ

おそらく、もっと良い価格を実現できたはずです。月初めのコミットメントを果たすためのガスが十分になかったことが、ガス価格が高騰していた時期の実現価格に、おそらくいくらか悪影響を及ぼしたのだと考えています。

ジェイコブ・ロバーツ

ご回答ありがとうございます。ジェイ、このアセットを正しい方法で開発しようとする点については、あなたのおっしゃる通りだと思います。ウェスタン・ヘインズビル（Western Haynesville）の話に戻りますが、当社の投資家との対話は、引き続きこのベースンから出される州のデータに焦点を当てており、そこで見えているのは、2024年および2025年のヴィンテージにおいて、6ヶ月または12ヶ月の累積生産量が一段階低下していることです。これは、皆さんがこれらのデッキで提示しているIP（初期生産量）にも、ある程度反映されていると考えています。

最適化を進め、これを正しく遂行するという文脈において、最近のEUR（推定最終回収量）に関して社内でどのような状況が見えているのか、また、それらが1,000フィートあたり3 BCFEから3.5 BCFEの範囲であった初期の井戸とどのように比較されるのか、詳しく説明していただけますか？

ダン・ハリソン

そうですね、このプレイで最初に掘削した初期の6本ほどの井戸は、ロバートソン郡（Robertson County）にありました。もし仮に今日、すべての操業を停止して、現在生産中の36本の井戸のすべてを測定したとしたら、レオン（Leon）の井戸と比較した場合、最も優れた井戸はロバートソン郡にある井戸であったと言えます。北東端の50〜60マイルほど離れた場所に、現在まで稼働しているElijah 1という井戸が1本ありますが、あちらも非常に優れた井戸です。概して、平均すると、これまでのところ最高の井戸はロバートソン郡にあるものでした。

そこには良好で厚いペイ層があり、岩石の質も良いのです。

ダン・ハリソン

遡って、15年ほど前だったと思いますが、エンカナ（Encana）がここに来て最初の2本のシェール井を掘削し、そのエリアで掘削を行いました。初期の頃、私たちはそれらの井戸からより激しく生産を行いました。それが初期の井戸です。2022年と2023年のものを見れば、それらの井戸のことです。

2024年、2025年になると、レオンへと移動したエリアのものになります。つまり、それでも優れた井戸ではあるのですが、フットプリント全体で見れば、そのような変動が生じるということです。

ジェイコブ・ロバーツ

わかりました。お時間をいただきありがとうございました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、シティ（Citi）のポール・ダイアモンド（Paul Diamond）様からの電話です。ポール様、お繋ぎします。

ポール・ダイヤモンド

ありがとうございます。皆様、おはようございます。お時間をいただきありがとうございます。先ほどウェスタン・ヘインズビルの開発についてお話しされていましたが、その点について確認させてください。

そこでの完全なユニット化（full unitization）に向けたタイムフレームとペースについて、改めて教えていただけますか？依然として2027年後半頃という見通しでしょうか、それとも何らかの動きが見られますか？

ローランド・バーンズ

HBP（権利保有分）についてですか、ポール？

ポール・ダイヤモンド

ええ、それらがHBP（生産維持）されるものに関しては。

ダン・ハリソン

ええ。維持できると思います。繰り返しになりますが、我々は毎月アクレージ（採掘権）を追加しています。現在我々が持っているモデルを見れば、今年、来年、その一部、あるいは、おそらく、2028年中盤までには、4基のリグを稼働させ続けていれば、すべてがHBP（生産維持）されることになります。

それは、もしそうであれば、の話ですが。それについてはかなり妥当な推測だと思います。つまり、本当の問題は、掘りたくない時期に、掘りたくない井戸を掘らなければならないのか、ということだと思います。答えはノーです。

数年前には2基のリグを運用していました。3基目を追加する予定です。ガス価格が低かったため、3基目を追加しませんでした。

ダン・ハリソン

昨年の後半に（リグを）追加して4基になりましたが、それがリースしたアクレージの維持に影響を与えることはありませんでした。本当の問題は、現在保有しているリグ、あるいは、仮に1基減らしたとしても（最悪のケースを想定しても）、現在リースしているすべてのアクレージを維持できるのか、ということだと思います。答えはイエスです。

ポール・ダイヤモンド

了解しました。承知しました。その点に関連して、ダウンサイド（下方リスク）について伺います。今後数四半期の操業ペースにおけるオプショナリティ（選択肢の余地）について少しお話しいただけますか？ウェスタン・ヘインズビルに5基、コア地域に4基、そしてそれら4基のフリート（リグ群）をアクレージ全体に展開するという現在の戦略を、何が変化させる要因となるのでしょうか？

ローランド・バーンズ

ですが、質問は何でしょうか？

ポール・ダイヤモンド

何が現在の戦略を変更することになるのか、という点です。

ローランド・バーンズ

ええ。リグを減らすのか、あるいは追加するのか、ということですね。最終的には、既存のヘインズビルのリグのうち1基をウェスタン・ヘインズビルへ移動させる最適な時期を見極めたいと考えています。それについてはまだ検討中です。

現在の操業ペースは、おそらく来年にかけても継続していく計画になると思います。ウェスタン・ヘインズビルへリグの1基を移動させる機会を伺うことになるでしょう。それが、我々が下さなければならない最大の決断の一つだと考えています。

ジェイ・アリソン

ええ、ポール、リグ数は9基です。コア地域に5基、ウェスタン・ヘインズビルに4基であることを忘れないでください。そのリグ数は、現在の見通しでは固定されています。つまり、固定されています。

ローランドが言ったように、我々が保有する全9基のリグのうち、1基を除いて（ダン、もし間違いがあれば訂正してください）、すべてウェスタン・ヘインズビルへ移動させることが可能です。

ローランド・バーンズ

その通りです。

ジェイ・アリソン

もし必要であれば、コア（主要エリア）からウェスタン・ヘインズビルへリグを移動させることも可能です。9台という数字は適切だと考えています。それは、私たちが2026年および2027年に掲げているすべての目標を達成するものだと思います。ガスを供給しなければならないあらゆる契約も満たします。

そのためのテイクアウェイ（輸送手段）も確保しています。そのためのリグも配備済みです。そのためのフラック・クルー（水圧破砕作業員）も確保しています。それでうまくいくと考えています。

ダン・ハリソン

ええ。それに追加してもう一点申し上げますと、ペースに関しては、4台というのは適切だと考えています。また、私たちは依然として多くのことを学んでいる最中です。10,000リグのアップグレードが控えています。

年末には高温モーターのテストも行う予定です。非常に良好な経過を見せている「ビッグ・ホール（大口径掘削孔）」もあり、それをもっと（稼働に）組み入れていきたいと考えています。リグのペースについては、ウェスタン・ヘインズビルにリグを追加する前に、これらの事項についてもう少し知見を深めたいと考えているのです。

ポール・ダイヤモンド

承知しました。理解しました。お時間をいただきありがとうございました。これで失礼します。

ジェイ・アリソン

ありがとう、ポール。

オペレーター

次のご質問は、Tuohy Brothers Investment ResearchのNoel Parks氏からの電話です。Noelさん、回線がつながりました。

ノエル・パークス

こんにちは、おはようございます。

ジェイ・アリソン

こんにちは、Noelさん。

ノエル・パークス

あの、こんにちは、お元気ですか？あなたが話していたことのいくつかをうまく整理したいと考えているのですが、つまり、フラッキング（水圧破砕）の後に地層を（閉塞させずに）開いたままにしておけることを証明する必要がある、という点についてです。私の理解が正しければ、それは単にチョーク（流量調節弁）に関するプロトコルの一部なのでしょうか、それとも例えばプロパント（支持材）も含まれるのでしょうか？今後、その点においてかなりの探索、いえ、すみません、実験が必要になるのでしょうか？

ダン・ハリソン

ええと、その大部分はドローダウン（減圧）によるものだと考えています。ご存知の通り、かなりの量のガスを生産すると、すべての破砕系は時間の経過とともに自然に閉じていくものです。

ノエル・パークス

なるほど。

ダン・ハリソン

ガスの量です。それは単なる自然な経過です。非常に浅い地層に比べると、より深い地層ではそれが少し顕著に見られます。砂の量を増やす、砂の濃度を高める、あるいはフラッキングに使用する流体の粘度を調整して、砂を投入した際に破砕の幅を少し広くするといった方法で、それを軽減することは可能です。

これらすべてが寄与しますが、より大きな要因（レバー）は、どれだけ速くドローダウンするかだと考えています。既にお伝えしている通り、資源が非常に膨大であるため、大量の岩層に触れたいと考えていますが、その一方で、生産（引き出す速さ）については非常に慎重でありたいと考えています。

ノエル・パークス

ありがとうございます。ロバートソン郡が初期の井戸のいくつかがある場所だとおっしゃっていましたね。これは一種の大きな意思決定のポイントであり、データを実際に持てる段階としてはまだ早すぎると推察しますが。つまり、プレイ（開発区域）のコアを特定し、おそらくプレイのより限定された部分でマニュファクチャリング・モード（効率的な大量生産体制）を開始、あるいは向かっていくことを視野に入れて、あとどの程度まで進む可能性があるか、見当はついていますでしょうか？

ダン・ハリソン

つまり、すべて非常に生産的です。プレイのコアがどこであるかを断言できるほど十分に分かっていると言うのは、躊躇します。まだ掘削すべき鉱区（エーカーレッジ）が大量に残っています。北東の端で生産している井戸は、Elijah 1という1本だけです。

他にもいくつかあります。

ノエル・パークス

なるほど。

ダン・ハリソン

そこが、14,800フィートの水平区間でDolly Jonesを掘削した場所であり、今夏後半に完井（かんぺい）させる予定です。もっと多くのそのような井戸を導入していく必要があります。今のところ言えるのは、これまでのところ、私たちが気に入らないような鉱区は一つもありません。多少の変動はありますが、すべて順調に見えます。

ローランド・バーンズ

はい。我々は、より多くの結果として、つまり、井戸の掘削方法が異なり、ランディングゾーン（目標層）も異なっています。また、ドローダウン（圧力低下）のさせ方も異なります。ロバートソン郡の非常に初期の井戸は、かなり激しくドローダウンされたため、初期段階で大量のガスを生産しました。

リオン郡やその他の郡における、より制限的なチョーク（絞り）の使用は、1,000フィートあたり3.5 Bcfという性質に基づき、依然として非常に魅力的なEUR（推定最終回収量）をもたらすと考えています。それほど激しくガスを引き抜くことはできませんが、データは単に異なって見えているだけです。井戸からは依然として非常に強力な回収が見られます。

ローランド・バーンズ

実のところ、他のオペレーターの中には、明らかに1,000フィートあたり4 Bcfや5 Bcfを超える井戸を持つところもあります。その多くは、どのようにしたいかによります。もし全てのガスを本当に素早く引き抜きたいのであれば、EURは低くなるでしょう。もしチョークを適切に管理するのであれば、より高いEURが得られます。

それが、我々が学んでいるバランスのようなものです。非常に初期の井戸については、引き抜きすぎたと考えています。それらをより良く処理できる井戸もあれば、できない井戸もありました。

ジェイ・アリソン

その通りです。

ローランド・バーンズ

全体として、そのようなEURが得られるのがそのエリアだけである、という意味ではないと考えています。つまり、非常に高い、ええと、Elijah（エライジャ）井戸は、3.5 Bcfを超える非常に高いEURを持つ井戸になるはずです。間違いなく。初期の井戸は、おそらくスティミュレーション（刺激）が不足していたと考えています。

全てのデータを見ると、現在のより優れたフラック（水圧破砕）設計が、より良い回収に寄与すると考えています。

ジェイ・アリソン

これがいかに多産であるかをお伝えしましょう。我々のフットプリント（開発対象領域）全体、74万総面積において、ヘインズビル・ボージャーがどのような分子（組成）であるかを確認した、1,000を超える穿孔（ペネトレーション）があります。北東にいる競合他社を見てみると、彼らは7万5,000純面積を持っています。彼らはある井戸を掘削し、「見たところ良い」と言っています。

それは、我々が最初の井戸を掘った場所から80マイル離れた場所です。もし皆さんにテニスシューズを履かせて80マイル行かせたら、到着するのに2、3日かかるでしょう。それほど離れているのです。このプレイがいかに巨大であるかということです。

この層の厚みがどれほどあるかということです。

ジェイ・アリソン

だからこそ、我々はこれのまさに始まりにいると言っているのです。2008年、2009年、2010年にレガシーで見られたような、我々が管理する盆地（ベイスン）を台無しにするようなことはしません。井戸が多すぎたのです。彼らはそれらをどのように掘削し、コンプリート（完結）させるかを知りませんでした。

十分な長さのラテラル（水平部）を掘ることができませんでした。どのようなプロパント（敷砂）を使用すべきかも分かりませんでした。ミッドストリーム（輸送インフラ）もありませんでした。我々は、ウェスタン・ヘインズビルと呼んでいる盆地において、それら全ての事態を回避しています。

ノエル・パークス

素晴らしい。見解をありがとうございます。

オペレーター

以上で質疑応答セッションを終了いたします。これより、締め括りの言葉としてJay Allisonにマイクをお戻しいたします。

ジェイ・アリソン

まず初めに、皆様には1時間20分、あるいは1時間30分もの間、お付き合いいただいております。つまり、真実をお伝えすること、そしてこの大きな展開において我々がどのような状況にあるかをお話しすることに対して、我々がいかに真摯であるかを感じ取っていただければと思います。ビジネスプランに目を通していただけることに、常に感謝しております。投資家の皆様であれ、取締役会であれ、経営陣であれ、我々は皆、真に心を一つにしており、すべての人にとって公正かつ正しいことを行おうと努めているということを、常にお伝えしたいと思っております。

それが債券保有者であれ、株式所有者であれ、関係ありません。我々は、真に強くあり続け、自らの職務を遂行しようと努めております。我々は、ComstockがLNGにとって素晴らしいストーリーであると考えております。

ジェイ・アリソン

発電、データセンター事業、そして我々が保有する豊富な在庫においても、素晴らしいストーリーです。我々が持つ最上位の資産、次なる層の資産、そして我々を支援する銀行といった、要件をすべて満たしていること、そしてGolden Pass、Cheniere、Venture GlobalなどによるLNGでの成長があれば、我々は準備が整っており、スコアボードに大きな勝利を記録することになるでしょう。皆様が引き続き我々に注目し、質問を続けていただければ、我々はより良くなれます。そのことに感謝いたします。

お時間をいただきありがとうございました。

オペレーター

本日の電話会議にご参加いただき、ありがとうございました。以上でプログラムを終了いたします。これにて回線をお切りください。