CSX（シーエスエックス） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

皆様、お待ちいただきありがとうございます。私は本日進行を務めますアビーと申します。ただいまより、CSXコーポレーションの2026年度第1四半期決算電話会議を開始いたします。背景ノイズを防ぐため、すべての回線はミュートに設定されています。

スピーカーの発言の後、質疑応答の時間を設けます。その時間中に質問を希望される場合は、電話のキーパッドで「＊」を押した後に「1」を押してください。質問を取り消したい場合は、「＊1」をもう一度押してください。ありがとうございました。

それでは、投資家広報およびコーポレート・コミュニケーション責任者のマシュー・コーンに進行を代わります。始めてください。

マシュー・コーン

ありがとう、アビー。皆様、こんにちは。2026年度第1四半期決算電話会議にご参加いただき、大変嬉しく思います。CSXの経営陣からは、スティーブ・エンジェル（社長兼最高経営責任者）、マイク・コリー（EVP兼最高執行責任者）、ケビン・ブーン（EVP兼最高財務責任者）、およびメアリークレア・ケニー（シニア・バイス・プレジデント兼最高商業責任者）が参加しております。

本電話会議に付随するプレゼンテーション資料（当社ウェブサイトで閲覧可能）には、将来の見通しおよび非GAAP財務指標に関する開示を含むスライドがございます。それらをご一読いただくことをお勧めいたします。それでは、スティーブ・エンジェル氏に進行をお渡しいたします。

スティーブ・エンジェル

皆様、こんにちは。本電話会議にご参加いただきありがとうございます。当社の鉄道従事者が、力強い年初のスタートを実現したことを嬉しく思います。安全面で大きな進展を遂げ、天候の課題を乗り越えました。

また、効率性の向上とコスト構造のスリム化に向けた取り組みを推進しました。我々が遂げた進展は、四半期業績に明確に表れています。輸送量と収益は前年比で増加した一方で、営業費用は大幅に減少し、それが大幅なマージンの拡大とEPS（1株当たり利益）の成長につながりました。堅調な収益と継続的な資本規律により、フリー・キャッシュ・フローの増大を実現しました。

総じて、これはベスト・イン・クラスの業績という我々の目標に向けた、心強い第一歩となります。同時に、我々はこのプロセスのまだ初期段階にあり、市場環境は依然として不透明であることを認識しています。

スティーブ・エンジェル

メアリークレアから説明がある通り、中東での紛争やエネルギー価格の上昇は一部のお客様に機会をもたらしていますが、これはインフレ圧力や消費者心理への潜在的な影響という、より広範な懸念も生じさせています。変わらないのは、実行（エグゼキューション）への注力です。当社のチームは、サービス提供の拡充、輸送時間の短縮、およびトラックから鉄道への貨物転換を通じて、お客様のニーズに応えています。また、長期的に業績を維持するために必要な生産性向上能力を構築すべく、広範なコスト削減施策を推進しています。

それでは、安全および運営のハイライトについて、マイク・コリーに交代します。

マイク・コリー

ありがとう、スティーブ。スライド5は、安全および運営実績のハイライトを示しています。ベスト・イン・クラスの業績は安全から始まりますが、第1四半期において我々は良い進展を遂げました。当社のFRA（連邦鉄道局）負傷率は、総労働時間が9%減少した状況において、前年比で13%改善しました。

列車の事故率は30%以上改善しました。安全な運営は、従業員とお客様に利益をもたらし、より円滑で効率的なネットワークの運用を可能にします。当社は、効果的なリスク認識と安全な運用慣行が組織全体で一貫しているCSXの文化を醸成することに引き続き取り組んでいます。運営面では、当四半期を通じて米国中西部および北東部の大部分を襲った激しい冬の嵐を、うまく乗り切ることができました。

当社の主要指標は、ブルーリッジ再建工事やハワード・ストリート・トンネル・プロジェクトによる閉鎖がレジリエンス（回復力）に影響を与えた昨年と比較して、良好な結果となっています。

マイク・コリー

列車の速度、滞留時間（ドウェル）、稼働車両数（cars online）のすべてが前年比で改善しました。また、第1四半期の燃料効率において、1,000総トンマイルあたり0.97ガロンという過去最高を記録し、3月には2021年以降で最高の0.93ガロンを達成しました。インターモーダル・ターミナルのパフォーマンスは、大幅な新規物量の増加を吸収しながらも、非常に良好でした。例えば、アトランタのフェアバーンのチームは、南東部での国内事業拡大に伴い、お客様が信頼できるサービスを維持しつつ、インターモーダル・リフトの15%増加に対応しました。

同様に、チームは非効率な箇所の発見と排除に非常に効果的に取り組んできました。当社のエンジニアリング部門およびネットワーク部門は、ワーク・ブロック（作業時間帯）のより効率的な活用と、輸送部門との全体的な連携の改善を通じて、生産性を大幅に向上させてきました。年初は、規律あるカーフュー（作業時間帯）の実行により、レールおよび枕木の設置における効率性が二桁の改善を示しました。

マイク・コリー

私はこのチームと我々が達成したことを非常に誇りに思っており、さらなる目標に向かって取り組んでいます。素晴らしい勢いがあり、我々の目標は、年内を通じてこれらの成功を積み重ねていくことです。それでは、今四半期の財務結果について、ケビンに交代します。

ケビン・ブーン

ありがとう、マイク。こんにちは。マイクとスティーブの両名が述べた通り、2026年は力強いスタートを切りました。全社的に、輸送量と収益は増加し、コストは低下しています。

これらの結果は、安全とカスタマーサービスへのコミットメントを維持しながら、ビジネスのほぼすべての部分で効率性を高めるために、CSX全体で行われた多大な努力とパートナーシップを反映しています。総収益は、価格上昇と燃料費回収の増加がビジネスミックスの影響によって相殺されたものの、輸送量の3%増加に伴い2%増加しました。総費用は、コスト構造の改善とネットワークの流動性向上に向けた施策により、6%減少しました。その結果、営業利益は20%増加し、1株当たり利益は26%増加しました。

次のスライドに移ります。第1四半期の総費用は、前年比で1億5,300万ドル減少しました。

ケビン・ブーン

この差異には、前年比で1億ドルを超える効率化による節減分に加え、不動産からのその他の利益や、ネットワーク混乱コストのラッピング（前年同期の比較対象期間の終了）が含まれていますが、インフレと燃料価格の上昇によって一部相殺されています。人員を5%削減したことと、残業代を1,000万ドル削減したことがインフレを相殺したため、人件費は1%低下しました。PS&O（計画・戦略・運用）の節減は広範にわたっており、裁量コストに対する責任の明確化、無駄な支出の排除、および資産利用率の向上から恩恵を受けています。一例として、CSXの車両フリートは2024年末と比較して7%小型化しており、これにはコストのかかる機器レンタルを返却して営業費用と資本支出の両方を削減できる機会も含まれています。

私たちは今後も個別の資産レベルでこれらのコストを追求し続け、新しいツールによって責任の明確化を支援し、不安全で非効率な運転慣行に対処していきます。

ケビン・ブーン

私たちはコスト管理を組織の最前線に持ち込み、リーダーたちに対して自らの予算を超えたコストについて教育を行っています。マイクが述べたように、当社のエンジニアリング・グループは、残業労働の削減を含む効率化を推進する方法を見出しており、これは今年の資本支出を削減することになります。同様に、貨車リース費用（freight car hire expense）の可視性を向上させており、これにより現場のリーダーが、1日あたり100万ドルを超えるコストプールを管理するネットワークセンターを支援できるようになります。燃料費については、ディーゼル価格の上昇により今四半期は逆風となりましたが、記録的な第1四半期の燃料効率を達成しており、機関車および非機関車の両方の燃料支出を削減することに引き続き注力しています。

第2四半期に向けては、インセンティブ報酬、オーバーホールを含む契約上の機関車コストのタイミング、および業界再編に関連するアドバイザリー費用などの、非季節的な費用が発生することを予想しています。

ケビン・ブーン

スティーブが指摘したように、私たちはリーダーにツールとデータの可視性を提供し、同時にそれらのリーダーが行動を起こせるようにする、持続可能な効率化プロセスを構築することに注力しています。今後数年を見据えると、改善を継続するための機会に欠けることはありません。それでは、収益結果を確認するためにメアリークレアに代わります。

メアリークレア・ケニー

ありがとう、ケビン。皆さん、こんにちは。当社のビジネスは、コマーシャル・チームの素晴らしい働きと、オペレーション・グループとの強力なパートナーシップにより、第1四半期は好調に推移しました。期初には、寒波や嵐が特定の市場での出荷に影響を与えましたが、当社のネットワークは回復力（レジリエンス）を示しました。

私たちは顧客とのつながりを維持し、新規ビジネス、信頼性の高いサービス、および特定市場における好調なトレンドに支えられ、3月末には勢いを持って終えることができました。今年は幸先の良いスタートを切っており、春に向けていくつかのポジティブな指標が見られます。今後についても、ネットワークのリーチ拡大、顧客体験の向上、および収益性の高い成長の推進に向けたイニシアチブを実行しながら、機敏かつ顧客中心の姿勢を維持していきます。スライド10は、第1四半期の貨物量および収益のパフォーマンスについてです。

全体として、当四半期の総貨物量は3%増加し、収益は2%増加しました。ビジネスミックスの影響により、ユニットあたりの総収益は1%減少しました。

メアリークレア・ケニー

商品部門（Merchandise）では、貨物量は前年比で横ばいでしたが、収益およびユニットあたり収益（RPU）は2%成長しました。既存店価格（Same-store pricing）は当社の予想通りでしたが、商品部門のユニットあたり総収益はミックスの影響を受けました。個別の市場を見ると、ミネラル部門の成長が商品部門を牽引し、セメントおよび塩の出荷に支えられて貨物量は4%増加しました。化学部門は、データセンター需要が天然ガス生産を推進していることによるフラックサンド（破砕砂）出荷の増加と、海外のサプライチェーン混乱の恩恵を受けた国内生産者によるプラスチックの強さに支えられました。

肥料部門は、ボーン・バレーからのリン酸塩輸出の改善により利益を得ました。一方で、林産物（Forest products）は引き続き足を引っ張り、貨物量は9%減少しました。2025年に発生した閉鎖の影響がサイクルとして現れる厳しい比較対象（comps）に直面しており、需要は依然として住宅市場の弱さの影響を受けています。

メアリークレア・ケニー

ここでの一つの新たなポジティブな兆候は、荷主が燃料費やトラック輸送コストの上昇の影響を考慮し、鉄道への転換（rail conversion）をより重視していることです。インターモーダル部門は今四半期好調で、貨物量が6%増加したのに対し、収益は5%増加しました。主要顧客との新規ビジネスは、国際および国内市場の両方で当社に利益をもたらしました。ミックスも要因の一つであり、輸送距離が短くなる傾向がある内陸港ビジネスの大幅な成長により、RPUは1%減少しました。

最後に、石炭ビジネスの収益は、貨物量が1%減少したことで1%減少しました。国内のトン数はわずかに増加し、輸出はわずかに減少しました。電力会社による石炭需要は引き続き高く、3月の強力なオペレーショナル・パフォーマンスは顧客の在庫補充を支えましたが、輸出出荷は積込を一時的に減少させた寒波の影響を受けました。前期比では、世界のネット石炭ベンチマークは概ね横ばいでしたが、石炭のRPUは南部電力への配送という好ましいミックスの恩恵を受けました。

メアリークレア・ケニー

スライド11は、2026年残りの期間における当社の市場予測のハイライトです。まず商品部門については、化学部門に短期的な機会を見込んでいます。国内のプラスチック生産者が安定した原料供給を受けており、世界的な供給不均衡を活用しようとしているためです。骨材、セメント、建設用鋼鉄などのコモディティは、インフラプロジェクト向けに引き続き高い需要があります。

当社の金属部門も、当社がサービスを提供している新施設の稼働開始（ramp-up）の恩恵を受けるはずです。住宅の価格妥当性（affordability）は依然として現実的な逆風であり、特に林産物部門においては、年初来で追加の閉鎖が見られています。自動車部門は、生産量の低下と、当社のネットワーク上にある主要工場の長期にわたる設備刷新（retooling）により、引き続き圧力を受けています。インターモーダル部門は、トラックの供給不足とディーゼル価格の上昇が鉄道転換の追い風となることで、良好な勢いを持っています。

顧客も、新しく、より迅速なサービスオプションに対して良好な反応を示しています。私たちは、従来のインターモーダル・レーンと新しいサービス提供の両方において、サービスを強化する方法を探し続けています。

メアリークレア・ケニー

旧メリディアン＆ビッグビー鉄道における最終的なインフラ改善を完了させており、まもなくCPKCとのSMX製品による改善されたサービスを開始する予定です。SMXは、テキサス州ダラスとメキシコを含む南東部の主要市場間において、トラックに競争力のある輸送を提供し、最近の投資によってスピードと効率の両方が向上します。さらに、ハワード・ストリート・トンネルのクリアランス（通過高さ）に関する最終的なインフラ改善も完了に近づいています。完成すれば、東西の輸送時間を1日短縮でき、南東部の市場と北東部の市場をこれまで以上に効率的に接続できるようになります。

当社の国際的なパフォーマンスは、困難な前年同期比の比較に対して好調でしたが、エネルギーコストのインフレは消費者需要および輸入に対するリスクとなっています。輸出用石炭は、再開された鉱山の恩恵を受けるはずです。電力需要は引き続き強く、国内の電力会社による貨物量を支えています。

メアリークレア・ケニー

現在、当社のネットワーク上で第2四半期に閉鎖が予定されている施設が2つありますが、プラントの寿命延長が潜在的な上振れ要因となっています。世界的な金属価格は比較的安定しており、世界的な鉄鋼需要の停滞の中でも、それが続くものと予想しています。次のスライドでは、当社の産業開発プログラムに関する最新状況をお伝えします。当社のチームは、新規および拡張中の製造施設に対し、魅力的なソリューションとしてCSX Railを位置づけています。

約600件のアクティブなプロジェクトからなるパイプラインは引き続き堅調です。第1四半期だけで21件のプロジェクトが稼働を開始しており、これらはフル稼働時に年間推定33,000カーロードの寄与が見込まれます。通期では、約100件のプロジェクトが稼働を開始すると予想しています。これは非常に強力な年であり、3〜4年前に承認された複数の施設が稼働を開始します。

メアリークレア・ケニー

背景として、これら100件のプロジェクトは、フル稼働時に、昨年の85件のプロジェクトの合計よりも約50%多いボリュームの寄与が見込まれています。このスライドの地図は、第1四半期のプロジェクトとサービスの詳細を示しており、3つの主要プロジェクトのハイライトが含まれています。フロリダ州ジャクソンビルにあるバルク商品ターミナルであるKeystone Terminals社と協力し、新しい鉄道延伸を開発することで、合成石膏の出荷が当社のネットワーク上で可能になりました。Martin Marietta社は、フロリダ州グリーンコーブスプリングスにある鉄道を利用した骨材積み込み施設を、新しい鉄道インフラとともに拡張しました。

この市場の強い需要により、この施設は第2四半期末までにフル稼働に達する見込みです。また、Diamond Pet Foods社に対し、インディアナ州に決定した複数州にわたる用地選定を支援しました。当社のチームは同社と協力し、用地計画に組み込まれた完全な線路設計を開発しました。

メアリークレア・ケニー

当社の成長努力を下支えする、強固な顧客およびコミュニティとの関係を構築し続けている、営業、マーケティング、および産業開発チームの業務の深さを誇りに思います。それでは、スティーブにマイクを戻します。

スティーブ・エンジェル

ありがとう、メアリークレア。それでは、スライド14で2026年度の更新されたガイダンスを確認します。当社の売上実績は予想通りであり、四半期が進むにつれて好調な傾向を示しました。年内の残りの期間についても、今後の機会に期待しています。

売上高の見通しの変更は、主に予想を上回るエネルギー価格、特にディーゼルの価格上昇によるものであり、これが第2四半期から燃料関連の売上を押し上げ始めます。燃料を含め、ディーゼル価格が今週時点のフォワードカーブに従うと仮定すると、通期の売上成長率は、以前の1桁台前半に対し、現在は1桁台半ばになると予想しています。ご存知の通り、燃料価格の上昇は売上を増加させると同時に費用も拡大させるため、報告マージンを圧迫する可能性があります。

スティーブ・エンジェル

そうは言っても、年初来のコストパフォーマンスには満足しており、ケビンが説明したように、来年以降に向けて有利な状況を整える幅広い生産性向上への取り組みを進めています。その結果、前年比で200〜300ベーシス・ポイントの営業利益率の拡大を見込んでいますが、現在はその範囲の上限に向かう傾向になると予想しています。2026年の総設備投資は依然として24億ドルを下回ると予想しており、フリー・キャッシュ・フローは2025年比で60%以上増加すると予測しています。最後に、実りある四半期に貢献してくれたCSXの全員に感謝したいと思います。

私たちは目標に引き続き注力しており、2026年以降もこの勢いを維持できる自信があります。

スティーブ・エンジェル

それでは、マシュー、質疑応答に移ります。

マシュー・コーン

ありがとう、スティーブ。これより質疑応答セッションを開始します。全員の参加機会を最大限に確保するため、質問は1人につき1問のみに制限させていただきます。アビー、それでは開始しましょう。

オペレーター

ありがとうございます。はい、電話で参加されており質問をしたい場合は、電話のキーパッドで「＊1（スターワン）」を押して挙手し、待ち行列に加わってください。質問を取り消したい場合は、再度「＊1」を押してください。質問のために指名された際、デバイスのスピーカーフォンで聴いている場合は、受話器を取り、質問する際に電話がミュートになっていないことを確認してください。

繰り返しますが、待ち行列に加わるには「＊1」を押してください。最初の質問は、ウェルズ・ファーゴのクリス・ウェザビー氏からの電話です。回線を開通させます。

クリス・ウェザビー

はい。ありがとうございます。皆さん、こんにちは。ここでのガイダンスを見て、皆さんが話を締めくくったところから始めたいと思います。

私たちの計算では、年度の残りの期間を通じて、燃料は営業比率（operating ratio）を約100ベーシスポイント押し上げるか、あるいは営業利益率（operating margin）を100ベーシスポイント押し下げると考えています。それを維持し、そして明らかにレンジの上限に寄ることが、良い結果となります。皆さんが発見した生産性の向上機会について、いくつか概説していただければと考えていました。もし具体的な数値を提示していただければ大変ありがたいですが、また、年度が進むにつれて今後どのようなことが残っているのか、そして次の数四半期を通じて、200〜300ベーシスポイントのレンジの上限についてどのように考えるべきかについても伺いたいです。

ケビン・ブーン

はい、クリス、ありがとうございます。明らかに、年度の初めの動きについては非常に、非常に満足しています。第4四半期に集まって計画を策定した際、その計画は100を超える異なるイニシアチブで構成されていました。明らかに、組織全体の多くの異なる人々が集まり、その進展を推進している多大な業務です。

率直に言って、存在するであろうと分かっていた多くの事柄について、チームは我々が考えていたよりも、おそらくさらに迅速に成果を出したと考えています。それはここでの第1四半期の業績にも表れています。燃料サーチャージに関するあなたの計算は、比較的、方向性は正しいと思います。明らかに、年度の残りの期間で燃料価格がどこに着地するかについては、多くの不確実性があります。

ケビン・ブーン

イニシアチブを見ると、明らかにPS&Oの勘定科目（line item）において多くの進展が見られ、これはあらゆる場所での多大な業務の結果です。車両について話しました。エネルギーコストに目を向けると、それは機関車用燃料だけでなく、車両やその他の分野に関連する燃料についても、社内で非常に多く議論している事項の一つです。公共料金の支出も、我々の支出の大きな部分を占めています。

今後数ヶ月間、エネルギーは効率化を推進するために我々が行おうとしているあらゆる取り組みの重点的なターゲットになると言えます。言及した車両支出もありますが、リストは延々と続き、我々はそれを継続的に開発しています。これまでの進展によって、我々は今、2027年について考え始め、そのパイプラインを構築し始める機会を得ることができました。私はその進展に期待しています。

ケビン・ブーン

マイクとそのチームのあらゆる尽力に対し、感謝してもしきれません。それは集団的な取り組みであり、我々はこの道を歩み続けることを期待しています。我々はこれらのイニシアチブを維持しなければなりません。年度を通じて継続するにあたっての大きな焦点は、第4四半期に提示した計画を確実に遂行することです。

オペレーター

次のご質問は、バンク・オブ・アメリカのケン・ヘクスター様からの電話です。回線は開いています。

ケン・ホクスター

はい、ありがとうございます。こんにちは。本当に素晴らしいお話ですし、コスト面とその進展についても素晴らしい成果だと思います。その潜在能力を見るのはエキサイティングです。

メアリークレア、サービス、ハワード・ストリート・トンネル、ボルチモア港のプロジェクトについてですが、ダブルスタック（2段積み）がいつ完全に開始され、積載されるようになるのか、そのタイミングと拡張性について、そしてそれをどれくらいの速さで実感できるのかについてお話しいただけますか？というのも、貴社はすでに1桁半ばの成長を記録しているからです。システムとしてどれほどの量を扱えるのか、そしてそのボリュームの拡大をどれほど迅速に見ることができるのでしょうか？ありがとうございます。

メアリークレア・ケニー

はい、こんにちは。ハワード・ストリート・トンネルについては以前少しお話ししましたが、このプロジェクトについては本当に期待しています。長らく待ち望まれていたことであり、運用チームが昨年、我々の側での作業を完了させるために、本当に驚異的な仕事を成し遂げました。最後の橋が来週あたりに完成する予定で、その後、ダブルスタックの利用が可能になります。

以前もお話ししましたが、これによりいくつかのことが可能になります。一つ目は、東西回廊における追加の容量と効率化です。米国西部からボルチモアへ、あるいはその逆、さらにはシカゴからボルチモアへの移動を考えてみてください。これにより、実質的にその場所での容量が倍増し、現在の輸送時間から約1日短縮されることになります。

これには非常に期待しています。また、I-95回廊における効率性ももたらしてくれます。

メアリークレア・ケニー

フロリダからニュージャージーやボルチモアにかけて、非常に迅速で素晴らしいサービスを提供しています。繰り返しになりますが、そこでの容量も2倍になりますので、その実現を楽しみにしています。3つ目の要素は、以前は到底できなかった市場に対して、効率的にサービスを提供できるようになることです。アトランタから北東部にかけての場所を考えると、接続ポイントが増えることになります。

北東部と言えば、ニュージャージー、チェンバーズバーグ、フィラデルフィアといった場所のことです。これは、以前は効率化ができなかったため、従来は提供していなかった新しいサービスです。構築には多少の時間がかかるでしょう。これについては以前からチャネルパートナーや荷主の方々と話をしていますが、彼らも非常に期待しています。

メアリークレア・ケニー

今期の入札シーズンの終盤に差し掛かっていますが、手応えを感じており、それは来年あたりにかけて継続的に拡大していく見込みです。私の過去の経験から申し上げますと、新しいサービスが本格的な立ち上がりを見せるまでには、通常2回ほどの入札シーズンを要します。

オペレーター

次のご質問は、JefferiesのStephanie Moore様からです。回線は開通しています。

ステファニー・ムーア

ありがとうございます。全体的なマクロ経済および貨物環境から何が見えているかについて、少し触れたいと思います。貴社のガイダンスは、少なくとも以前のガイダンスにおいては、いかなる種類のマクロ経済の回復も想定していなかったと理解しています。現在の収益ガイダンスも、マクロ経済の回復を想定していないものと推測しております。

市場において何が見えているのか、また、その根底にある前提における保守性の度合いについて、お考えをお聞かせください。ありがとうございます。

メアリークレア・ケニー

はい。市場について少しアップデートさせていただきます。事前説明資料でもいくつか触れましたが、今年に入った際、つまり1月に申し上げた時点では、いくつかの市場で機会が見られた一方で、鉱工業生産におけるより広範な逆風も見られました。1月に述べたことを基準にいたしますと、インフラ投資に関連する分野については、引き続き非常にポジティブに捉えているとお話ししました。

事業の骨材（アグリゲート）側を考えれば、建設に使用される金属、つまり管材、鋼板、鉄筋といった分野については手応えを感じていました。また、トラックからの転換機会や新たに開始したサービスにより、国内のインターモーダル事業についても手応えを感じていました。その一方で、当社の事業の多くは住宅および自動車に関連しており、それらの市場はかなり厳しい状況にあります。

メアリークレア・ケニー

現在の状況としましては、これら両方の分野において、実際には改善が見られていないと言わざるを得ません。自動車生産は、現時点で今年、約2%減少すると予測されています。何度か申し上げている通り、当社のネットワーク内にある大規模なプラントが設備の刷新（リツーリング）のため今年一年間停止しており、これも当社にとっての逆風となっています。住宅分野については、手頃な価格で購入できるか（アフォーダビリティ）の問題があります。

金利は依然として高く、中東で起きた一連の出来事の後、少し反発しました。これらは依然として逆風です。加えて、当社の林産品事業においては、昨年もかなりお話ししましたが、重複して発生している製紙・パルプ工場の閉鎖があり、これらを完全に補う（閉鎖の影響を上回る）のは今年後半になる見込みです。年初からのこれらの要素に変更はありません。

メアリークレア・ケニー

変化が見られたと言えるのは、一つは中東の紛争に関連する点です。前四半期の終盤から今四半期の初めにかけて、プラスチック事業において改善が見られました。原料において、国内生産者に機会があると考えています。これがいつまで続くかは分かりませんが、当初、この分野では世界的な供給過剰を見込んで今年を迎えていたときよりも、よりポジティブな上振れ要因となっています。

二つ目に挙げたいのは、燃料価格の上昇です。これは鉄道の価値提案（バリュープロポジション）を高めることになります。トラックからの転換機会に関しては、おそらく主に国内のインターモーダル事業、および林産品セグメントなどの他の分野においても、1月時点よりも現在はより楽観的であると言えます。

オペレーター

次のご質問は、Wolfe ResearchのScott Group様からです。回線は開通しています。

スコット・グループ

はい、ありがとうございます。スティーブ、あるいはケビン、過去4年間で、そのPS&O（諸経費等）の項目において非常に大幅なインフレ（コスト上昇）が見られましたが、先ほど少し触れられていたように、第1四半期にはその削減において良好な進展が見られました。この6億6,000万ドルというのは、良好なランレート（継続的な実行速度）と言えるのでしょうか、それともこのPS&O項目を改善する余地はまだあるのでしょうか？ また、もし可能であれば、短期的には単なるノイズ（一時的な変動）が多い状況ですが、第1四半期から第2四半期にかけての、前期比でのマージン改善をどのように捉えるべきか、お考えをお聞かせください。ありがとうございます。

ケビン・ブーン

はい。PS&Oには、多くの異なる要素が含まれています。スティーブなら、「そこ（の取り組み）に終わりはない」と言うでしょう。調達チームはベンダーに対して価値の追求を求め続けており、今後も本格的に継続していく予定です。

先ほど申し上げた通り、多くの異なる構成要素があります。私も、チームも、間違いなく多くの改善の余地があると感じていた領域でした。この取り組みの持続可能性に関しては、引き続き追求していきます。先ほど申し上げたように、マイクと彼のチームは、財務チームやその他の部署と共に、すでに2027年に向けて舵を切っており、すべてのコスト項目を確認して、どこに機会があるかを探っています。

これについては、間違いなくさらなる展開があります。それらを積み上げ、それらのコストをどのように考えるかについて、非常に慎重に取り組んでいくつもりです。

ケビン・ブーン

これらは、今後も特定し続けていく事項です。第2四半期についてですが、PS&O内のいくつかの事項について、第1四半期に発生した4,400万ドルの不動産利益は、明らかに第2四半期には発生しないことを申し上げました。エンジン側のオーバーホールについては触れませんでした。これは第1四半期に見たものよりも少し高くなる見込みです。

先ほど申し上げた取引コストや関連コストも同様です。また、第2四半期の燃料費についても、第1四半期の平均よりも高くなると予想しており、現在の燃料価格を考慮すると、当然ながらそれらの事項の利益率に対して圧迫要因となります。先ほども申し上げた通り、それはチームにとって、それらのコストを追求し、それらの領域でより一層の効率化を推進する動機となるだけです。

ケビン・ブーン

現在の焦点は、第4四半期にここで提示した計画を達成すること、チームや全員がその責任を全うしていることを確実にすること、そして、それから将来の数年間に向けたパイプラインの構築を開始し、今後のコスト削減の取り組みを継続できるよう可視性を確保することにあると考えています。

オペレーター

次のご質問は、J.P.モルガンのブライアン・オセンベック様からの電話です。回線は開通しています。

ブライアン・オッセンベック

こんにちは。ご質問の機会をいただきありがとうございます。ケビンへ、売却益（gain on sale）について一つ手短な追質問をさせてください。これが変動しうるものであることは承知しています。

第2四半期には発生しないとのことですので、残りの四半期のランレートに関して、年初の時点で想定していたことなのか、また、下半期についてはどのように考えておられるのでしょうか。これはマイクへのより広範な質問です。明らかに、多くの生産性の向上が現れ始めています。ですので、我々が注目している一部のターミナルで見られる滞留時間（dwell time）のわずかな上昇は、外部から見ている時に思うほど大きな影響を与えていないのかもしれません。

ブライアン・オッセンベック

あなたの見解をお伺いしたいのですが、前年比の比較対象（comps）が容易になっており、厳しい天候から回復しつつある一方で、滞留時間の面でかなり上昇している領域もあります。それが、ヤードやシステムの再構築によるものなのかは分かりませんが、特にその点について、さらなるお考えをお聞かせください。ありがとうございます。

ケビン・ブーン

分かりました。不動産については私が回答します。この4,400万ドルについては、年初の時点で想定していたと考えています。年内の残りの期間において、これほどの規模のものは計画にも予測にもありません。

常にいくつかの小さな案件が発生しており、クリスティーナと彼女のチームはそれらを特定することにかけて素晴らしい仕事をしてくれますが、現時点でこれほど重要なものはありません。常に検討すべき事項はありますが、それらを成約させ、前倒しできるかどうかは今後の状況によりますが、現時点では今年の計画には入っていません。

マイク・コリー

はい、ブライアン、ご質問ありがとうございます。ケビンが先ほど述べたように、当社の生産性向上への取り組みは非常に広範であり、すべてのオペレーションにわたっています。本質的に、全体的な焦点は、無駄の削減、オーバーヘッド（間接費）の削減、そして特に資本効率の向上にあります。私たちは、作業チーム、エンジニアリング作業チーム、開始時間、および割り当てられた時間の完全な完了について、非常に規律を持って取り組んできました。

例えば、今年の線路閉鎖（track outages）に伴う作業完了期限（curfews）の遵守率は、前数年間の70％や60％と比較して、今年は100％に近い状態です。作業が完了できない場合があり、それは安全上の責任問題（liability）となり、その結果、全体的なコストが膨大になります。今年、これらの作業を完遂するために、作業を行う新しい手法を導入しているため、列車の運行計画やヤード計画に影響が出ているケースもあります。

マイク・コリー

線路やヤードの一部を24時間閉鎖し、連続して作業を行うことは、列車のルート変更や交通の迂回を招き、遅延を引き起こしました。これは我々の意図した設計ではありませんが、現時点では、効率性を獲得し、それが可能かどうかを確認するための学習機会であると捉えています。今後の計画としては、現在行っている作業やそこから得られる学びに基づいて、適切な計画を策定していくことです。過去30〜45日間にわたり、こうした効率化の機会に注力してきたことで、単に深く掘り下げて改善すべき箇所だけでなく、おそらく設備投資が必要となる箇所も明らかになり始めています。

マイク・コリー

現在進行中の例をいくつか挙げますと、シンシナティのヤードでは、今年中に転轍機の設置を完了させる予定であり、ナッシュビルでも同様の作業を開始しました。また、流動性を高めるため、南部の一部の混雑した回廊における側線の整備作業を特定しました。我々の焦点は常に、それらのオペレーティング・メトリクス（運営指標）の改善にあります。安全性とサービスに深く取り組む一方で、内部指標についても同様に全力で推進しています。

全体的な生産性を生み出すために、さまざまな試みを行っています。我々は全員、滞留時間（dwell）と列車の速度を非常に強く意識しており、それが我々の大きな焦点となっており、それらを正常な状態に戻していきます。すべてのコストの配分において、よりスマートかつ効果的な方法を模索し続けるつもりです。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、バークレイズのブランドン・オグレンスキー氏からの電話回線です。回線がつながっております。

ブランドン・オグレンスキー

こんにちは、お疲れ様です。ご質問の機会をいただきありがとうございます。スティーブ、就任からまた一四半期が経過しましたが、あなたとチームが投下資本利益率（ROIC）の向上を目指していることは承知しています。やや漠然とした質問になりますが、これについてご意見を伺いたいです。

現時点で、将来的に高いROICを実現するためには、資産の生産性なのか、ビジネスミックスや価格設定の改善なのか、コスト効率なのか、あるいはそのすべてなのでしょうか。その方向性についてお聞かせいただけますと幸いです。ありがとうございます。

スティーブ・エンジェル

もちろんです。ご存知の通り、投下資本利益率には分子と分母がありますが、私は長年にわたりこれに関して多くの経験を積んできました。ROICを向上させる最善の方法は、分子を押し上げることです。それは、営業利益率や営業利益のパフォーマンスを向上させ、営業利益を拡大することです。

これらがトップライン（売上高）に関わります。今年度のガイダンスについてはすでにご覧いただいている通りです。また、ケビンとマイクの両名が、2026年中の実行に加え、2027年に向けた生産性向上への取り組みについても話していたことをお聞きになったことでしょう。私にとって、それがトップラインを押し上げる真の秘訣であり、毎年確実にその貢献を享受できるよう、生産性の筋肉を構築していくことなのです。

次に、資本、つまり分母の側面については、資本支出のあり方に関して、より慎重になることです。

スティーブ・エンジェル

もちろん、それには影響があります。マイクが話したように、大規模なプロジェクトの実行において、より効率的かつ効果的に進められるよう、エンジニアリング業務を輸送部門と連携させて行っています。以前は、多くのプロジェクトを同時に進行させていたため、必要な進捗が得られず、完了に結びつかない状態であったと言えます。より「ブロック・モード（まとまった期間での集中作業）」で取り組むことにより、大規模プロジェクトをより迅速かつ効率的に実行し、支出を抑え、その投資の恩恵を享受できるようになりました。

これは、資本面で行っていることの一例に過ぎません。ケビンは資本調達プロセスの管理に深く関与しています。現在、私たちはすべてのプロジェクトを精査しています。一つひとつが自立していなければなりません。

個別にフォローアップを行い、必要な形で確実に実行できるようにしていきます。

スティーブ・エンジェル

より長期的な視点で資本支出を見ると、予測分析が、特にインフラ面における資本支出の集中化を確実にする上で、大きな役割を果たせると考えています。資本支出を集中させることができ、また、単にメンテナンスの観点から必要だと考えるものではなく、分析結果やデータが支出の優先順位として示すものに基づいて、支出の優先順位をつけることができます。この道を進み、その取り組みをより良くしていくことで、経験に基づいた「支出すべき」という判断ではなく、「適切なもの」に対して資金を投入できるようになるため、全体の資本支出は前年比で低くなると予想しています。

スティーブ・エンジェル

以上、とりとめのない長い回答となりましたが、それが私の投下資本利益率に対する考え方です。私たちは多くの指標においてベスト・イン・クラスを目指すと述べてきましたが、これもその一つです。それを実現する方法は、分子を上昇させ続け、収益を前年比で成長させ、資本支出を非常に効果的に管理することであり、それが我々の進む道です。

オペレーター

次のご質問は、UBSのTom Wadewitz氏からのものです。回線は開通しています。

トム・ワデウィッツ

はい、こんにちは。価格設定（プライシング）の側面について少し伺いたいと思います。トラックのスポット市場ではかなり大幅かつ急速なタイト化が起きており、契約運賃もかなり上昇していると考えています。メアリークレア、あるいはより広範な視点として、その間のタイムラグをどのように考えるべきでしょうか？インターモーダルや商品輸送（merchandise）の価格設定において、それ（トラックの価格上昇）が下半期に恩恵をもたらす可能性があるのでしょうか？それとも、現在の状況は喜ばしいものの、本格的な価格上昇は2027年になると予想すべきでしょうか？また、今四半期内において、商品輸送の基礎的な価格設定に何か変化は見られますか？ミックス（構成比）が逆風であるとお話しされていましたが、それはこれまでと同様なのか、あるいは何らかの変化があるのでしょうか？ありがとうございます。

メアリークレア・ケニー

はい。ご質問ありがとうございます。価格設定については前四半期にもお話ししましたが、私がこの職に就いた際に注視した領域でもあります。以前にも申し上げた通り、既存事業ベース（same store sales basis）では、今年の価格設定は昨年よりも改善すると予想しています。

当社はお客様に対して重要なサービス製品を提供しており、適切に価格設定を行い、提供するサービスに見合った価値を確保することが重要です。今年一年の商品輸送の価格設定を見てみると、我々が裁量を持って調整できる価格設定は堅調であると言えます。これは今年後半、そして確実に来年にかけて当社に利益をもたらすでしょう。以前にも申し上げましたが、我々の総受注残（total book）のうち、特定の年に調整可能なものは50%程度に過ぎません。

メアリークレア・ケニー

すべてを同時に調整することはできないため、タイムラグが生じます。ビジネスのインターモーダル部門についてお考えいただく際は、他の市場と同様に、そこでも引き続き価格に注力しているとお考えください。ただし、他のセグメントとは異なります。例えば、国際インターモーダルについて考えると、非常に集中しています。

主に長期契約に基づいており、トラック市場の変化とはそれほど高い相関関係にはありません。これは当社にとって少し異なる領域です。

オペレーター

次のご質問は、シティグループのAri Rosa氏からのものです。回線は開通しています。

アリ・ローザ

こんにちは、こんにちは。好調な決算、おめでとうございます。スティーブ、M&Aの状況について最新情報を伺いたいと思います。昨年、大陸横断（transcon）合併によってCSXが競争上の優位に立つ、あるいは……失礼、競争上の不利に陥るのではないかという懸念が多く聞かれました。

明らかに多くの進展が見られます。一歩引いて、1年後、2年後、3年後のビジネスがどのような姿になっているかを考えると、その懸念はどの程度残っているのでしょうか？それに対して、ビジネスをどのような体制にするためにどのような措置を講じていますか？メアリークレアは、ハワード・ストリート・トンネルによって切り拓かれたインターモーダル事業の拡大と、そこでのいくつかの機会について話してくれました。

アリ・ローザ

脆弱性がどこに存在する可能性があるのか、そして、もしその（合併の）未来が展開した場合にCSXがどのように備えているのか、最新の見解をお聞かせください。

スティーブ・エンジェル

第一に、現在行っていることを継続し、基幹事業において高い水準で遂行し続けることです。メアリークレアが、我々にはかなりの数の成長機会があることについて話してくれました。当然、市場には不確実性などもありますが、我々は自社の成長機会について非常に前向きに捉えています。また、我々の運営体制や資本への注力についても、非常に手応えを感じています。

その観点から言えば、多くの物事が好転しています。合併についての私の考えですが、繰り返しになりますが、これは長期的なプロセスです。私が関わった案件では、最初から最後まで3年かかりました。現在から何らかの結論（それがどのようなものであれ）に至るまでには、かなりの時間が経過することになるでしょう。

スティーブ・エンジェル

業界の再編については、その業界に身を置いているのであれば、対処しなければならない課題が生じるだろう、と私は考えます。一方で、活用できる機会も出てくるでしょう。この合併が成立すれば、その両方が見られるのではないかと推測しています。それにはかなりの時間がかかるでしょう。

最終的な結果がどうなるかは分かりません。当面の間、私たちは単に実行に集中し、将来的に何が起こったとしても、強固な立場からその状況に臨めるようにすることに注力するつもりです。それが常に私の哲学であり、私たちはそのようにしていくつもりです。

オペレーター

次のご質問は、Deutsche BankのRicha Harnain様からの電話です。お繋ぎします。

リチャ・ハーナイン

こんにちは。皆様、お時間をいただきありがとうございます。フル稼働時に年間33,000カーロードの寄与が見込まれるとおっしゃっていた、21のプロジェクトについて伺いたいと思います、Maryclareさん。いつ頃フル稼働に達すると予想していますか？もし今年、計100のプロジェクトを見込んでいるのであれば、残りの約80件も、その21件と同じような影響を与えるのでしょうか？つまり、その寄与レベルであれば、年間ベースで非常に強力なカーロードの成長が示唆されることになります。

何か見落としている点や、そのペース（cadence）についての理解に誤りがないか確認したいだけです。もし詳細を掘り下げていただければ幸いです。ありがとうございます。

メアリークレア・ケニー

はい。ご質問ありがとうございます。プロジェクトごとに少しずつ異なると申し上げます。複数の異なる事業部門にまたがる21のプロジェクトについてお話ししていますが、昨年の当社の産業開発（ID）の取り組みや、今年見ているもの、将来のパイプラインを考えると、それらは多様です。

より大規模なプロジェクトもあります。昨年、稼働を開始した自動車工場についてお話ししましたが、これは時間が経ちフル稼働に達すれば、かなり大きな規模になるでしょう。最初は1台の車両から始まりました。それが拡大するには時間がかかります。

また、数千カーロード程度の規模の、より小規模な収益のプロジェクトもいくつかあります。これの良い点は、パイプラインが非常に多様であることであり、私たちはそれを好ましく思っています。

メアリークレア・ケニー

特定の領域に強く相関していたり、集中していたりすることはありません。市場の変化を考える際、それは将来を見据える上で私たちに利益をもたらします。私たちは期待しています。IDに関するガイダンスについては、現時点でお伝えできるのはおそらくそれくらいですが、見えているパイプラインについては確かに期待しています。

これは、今後進めていく中で継続的に開発していく領域です。

オペレーター

次のご質問は、Evercore ISIのJonathan Chappell様からの電話です。お繋ぎします。

ジョナサン・チャペル

ありがとうございます。こんにちは。Maryclareさん、価格または利回りの観点からおそらくまだ触れていないセグメントは石炭で、前期比で約3%上昇しています。これは数年ぶりのことです。

また、前年比ではほぼ横ばいですが、これも2022年以来初めてのことです。これは、インデックスの逆風がついに緩和されたことによるものでしょうか？ミックスの改善効果でしょうか？あるいは、石油と比較して、商品価格のボラティリティが石炭に恩恵をもたらしたのでしょうか？遠回しな言い方ですが、これは回復の始まりなのでしょうか？あるいは、今年の残りの期間の石炭のRPU（単位あたり収益）について考える際、第1四半期分を考慮して外挿するとどうなりますか？

メアリークレア・ケニー

はい、ありがとうございます。前回の電話会議でもお話ししましたが、昨年の石炭輸出側では、年間を通じてベンチマークが低下していくのを見ました。第4四半期に到達する頃には、その価格は年初の1月と比較してかなり大幅に低下していました。私が昨年第4四半期から今年第1四半期にかけて見てきたこととしては、私たちが紐付いている高ボラティリティ側の主要なベンチマークは、比較的安定しているということです。

第1四半期には、おそらく前年比で最大のインパクトがありました。昨年ベンチマーク価格が低下したため、もしベンチマークが現在の水準にとどまれば（これは現在の私たちの予測であり、先行きに関する考え方でもあります）、その格差はある程度縮まることになるでしょう。

メアリークレア・ケニー

国内事業については、良好な需要が見られると言えます。電力への強い需要があります。データセンターと、それらインフラへの継続的な投資が、引き続き電力を引きつけることになるでしょう。我々は国内需要について手応えを感じています。

以前にも申し上げましたが、当社のネットワーク上には今四半期に閉鎖が予定されている公共事業施設がいくつかありますが、現在の電力需要を鑑みると、それらの施設に関連した（閉鎖時期の）延長が行われる可能性があると考えています。国内の市場全体は強いと見ていますが、当社への影響については、これらの閉鎖が実際に起こるのか、あるいはそれらの施設の延長が見られるのかによって、一部が決まることになります。

オペレーター

次のご質問は、TD CowenのJason Seidl様からです。回線は開通しています。

ジェイソン・サイドル

はい、オペレーターの方、ありがとうございます。Mikeへの質問です。Mike、ダブルスタック（2段積み）運行を可能にするための橋梁の開通が進んでおり、シカゴ周辺の貨物フローにもいくつか変更を加えられました。今年度の残りの期間において、生産性を向上させ、明らかにマージン（利益率）を押し上げる要因となる、他に進展しているものはありますか？

マイク・コリー

ありがとう、Jason。ええと、シカゴについては、明確にしておきますが、CSXの起点から、他の運送業者への処理を行うための接続業者やベルトラインへと直接運行を行うことで、サービスを合理化しています。我々はこれまでも、貨物を転送するためにベルトキャリアを使用してきましたが、現在はシカゴ外部からシカゴを経由してくるすべての貨物を、ベルトキャリアと共に統合しています。これにより、取扱い回数が減り、すべての貨物の時間が短縮されます。

逆方向についても同様に機能します。ネットワークの他の部分については、先ほど申し上げたように、生産性向上に向けた取り組みを多角的に実施しており、非常に素晴らしいチームワークが発揮されています。当社のエンジニアリング・グループはかなりの効率化を実現しており、それが年度を通じて波及していくと考えています。彼らはネットワーク・グループと極めて良好に連携しています。

マイク・コリー

Casey AlbrightとDoug Hrechakが強力に推進しています。Jason、我々は毎日、さらなる効率化を学んでいると言ってもいいでしょう。まだ分かっていないことこそが、我々が追い求めているものです。インターモーダル（複合一貫輸送）部門については、非常にスピードアップしています。

より速いサービスレーンを提供し、新規ビジネスを獲得するというMaryclareの先ほどの指摘に関連して、アトランタのフェアバーンにあるアトランタ・ターミナルの拡張を進める予定です。Carrie Crozierとそのチームが、そこで良好な結果を出しています。

マイク・コリー

つまり、我々は取扱い回数の削減、貨物のスピードアップ、そして非効率性の排除という観点から、最大限の生産性を追求しています。これは単に滞留時間（dwell）や列車の速度だけでなく、グループ全体の中に、我々が追い求めている要素が他にもたくさんあるのです。

オペレーター

次のご質問は、RBC CapitalのWalter Spracklin様からです。回線は開通しています。

ウォルター・スプラックリン

はい、ありがとうございます。こんにちは。Maryclare、あなたへの質問です。取り組んでいるプロジェクトのパイプラインについて、明らかに触れていただいたかと思います。

会社固有のプロジェクトによる成長の総量と、マクロ環境による圧力の両面を切り分けて考えたいと考えています。当然ながら、純計（ネット）では横ばいのガイダンスを出されています。それが「プロジェクトによる+2、マクロによる-2」なのか、あるいはそれより少ない、または多いのかを知りたいのです。繰り返しになりますが、貴社固有の成長を切り離しておきたいと考えています。

そうすれば、市場が改善し、マクロ環境の好転が見られた際に、その上に貴社固有の機会を積み重ねることができると考えているからです。

メアリークレア・ケニー

はい、ありがとうございます。現在進行中のプロジェクトについては既にお伝えしている通りです。これまでの歩みを振り返りますと、IDを通じて過去数年間にわたり、良好で強力なビジネスを積み上げてきました。それが今後も続くものと期待しています。

産業開発に影響を与えた、より広範なマクロ経済の要因について、これまで何度かご質問をいただいてきたかと思います。弊社側の状況としては、パイプラインは引き続き堅調に推移しています。マクロ経済の影響により、一部の領域において、プロジェクトの立ち上がりが当初の予想よりも若干遅れているケースが見受けられます。ここで考慮すべき点は、特定の案件について詳細に触れることは避けますが、昨年も弊社のネットワークに影響を与えた事業閉鎖がありました。

メアリークレア・ケニー

それは主にパルプ・製紙工場部門に集中しており、一部のお客様が自社事業内の効率化を推進されていたことが理由でした。それらを差し引いても、IDにおける増分的な機会は見込んでいます。今年中に、閉鎖に関して何か別の事態が起こるかどうかという点について、将来の全容を予測することはできません。現時点では、これは間違いなく弊社にとって純粋なプラスであると考えています。

オペレーター

念のため、ご質問がある場合はスター1（*1）を押してください。次の質問は、モルガン・スタンレーのRavi Shanker様からの電話です。通話は繋がっております。

ラヴィ・シャンカー

ありがとうございます。皆さん、こんにちは。Kevinさんに2点質問させてください。コメントの中で、インセンティブ報酬やその他の事項を含め、いくつかのコスト面の逆風について指摘されていました。

それらの項目の量とタイミングについて、もう少し詳しくお聞かせいただけますか？また、生産性向上施策において、2027年に軸足を移していると何度か仰っています。これについてもう少し詳しく説明していただけますでしょうか？それは、2026年の成果はほぼ確定しており、追加的な改善はすべて2027年になるからでしょうか、それとも、それらの施策の性質がより長期的なものだからでしょうか？

ケビン・ブーン

はい。まず、第2四半期のコメントについて改めて説明させてください。改めて指摘しておきたいのは、既にお伝えしたエンジンのオーバーホール、および明らかに取引コストに伴う追加コストについてです。燃料面については、燃料価格の上昇により、マージンにその影響が反映されることになります。

それ以外については、もう少し具体的に申し上げますと、おそらくPS&Oの観点から、私が議論したいくつかの項目に基づいた、通常の季節性とは異なる前期比の要因があると考えています。なぜ私が、そしてチームが2027年に向けた取り組みについて話しているかというと、確かに2026年に向けた計画は策定済みだからです。では、何か（改善点）を見つけられるでしょうか？Mikeが言ったように、彼は常に何かを見つけ出しています。はい。

ケビン・ブーン

私たちがやりたいのは、Steveが言ったように、継続的改善の「筋力（体制）」とリズムを作ることです。明らかに、2027年に実施したいと考えていることについては、今すぐに開始し、年半ばまでに計画をまとめる必要があります。そうすることで、実行に移し、勢いを築くことができるからです。私たちは、いかなる年においても期末時点の数値（エグジットレート）について議論しますが、2026年と2027年のエグジットレートを構築し、継続的に前年比の改善を実現できるようにしたいと考えています。

これは、今四半期の残りの期間および来年にかけて、チームが注力していく事項となります。当然ながら、今年予定している100を超える取り組みについても、計画通りに進め、それらに継続的に積み上げていく必要があります。

オペレーター

次の質問は、バーンスタインのDavid Vernon様からの電話です。通話は繋がっております。

デイビッド・ヴァーノン

皆さん、質問の機会をいただきありがとうございます。ガイダンスの枠組みについてですが、売上高5%成長という目標には、明らかに燃料が含まれています。ボリューム（数量）面において、より楽観的になっているのか、あるいは悲観的になっているのか、また更新されたガイダンスにおいて価格と数量の分解（内訳）があるのかどうか気になっています。Mikeさん、現在の人員配置の状況を見て、低一桁の成長を処理できると感じるレベルにありますか、それとも人材プールを少し補充する必要があるでしょうか？本日提示されたガイダンスの背景にある人員計画について、どのようにお考えか伺いたいです。

ケビン・ブーン

収益面については、メアクレアとスティーブの両名が強調したように、私たちが話した収益に関するガイダンスの上方圧力、あるいはアップサイドの大部分は、主に燃料関連およびエネルギーコストによるものであると考えています。これらは一部の市場にプラスの影響を与えています。確かに、現在、経済には多くの変動要素があります。私たちはそれを注視しています。

メアクレアも、第1四半期をポジティブな形で終えたことに触れましたが、それが続くかどうかを見ていくことになります。私たちはそれが続くことを期待しており、その一部、わずかな量は今後のガイダンスに織り込まれています。では、マイクに代わります。

マイク・コリー

はい、デイビッド。ええと、現在の当社の人員数レベルについては、現時点では問題ないと考えています。第2四半期から第3四半期にかけて、一般的にボリュームが少し増加し、休暇シーズンのピークを迎えるため、T&E労働力の増加が見られる可能性があります。私たちは引き続き離職レベルを慎重に管理していきますし、労働力を効果的かつ生産的に活用する方法を常に模索していますが、必要な箇所でボリュームに合わせて採用を行えるよう、メアクレアおよび彼女のチームと非常に緊密に連携しています。

とはいえ、現時点では問題ありません。

オペレーター

皆様、以上をもちまして、質疑応答セッションおよび本日の電話会議を終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。これにて回線をお切りください。