CTVA（コルテバ） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

皆様、こんにちは。本日はお集まりいただきありがとうございます。Corteva Agriscienceの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日の定型的な説明の後に、質疑応答セッションを行います。

それでは、投資家広報担当バイスプレジデントのKim Boothに進行を代わります。よろしくお願いいたします。

キム・ブース

おはようございます。Cortevaの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日の定型的な説明は、最高経営責任者（CEO）のChuck Magroと、執行副社長兼最高財務責任者（CFO）のDavid Johnsonが担当いたします。さらに、種子事業部門執行副社長のJudd O'Connorと、クロッププロテクション（作物保護）事業部門執行副社長のRobert Kingが質疑応答セッションに加わります。

本電話会議中の説明を補足するためにプレゼンテーションスライドを用意しており、これらはCortevaウェブサイトの投資家情報セクションおよびウェブキャストのリンクから閲覧いただけます。本電話会議において、将来に関する予測である「将来見通しに関する記述」を行います。これらの記述は、現在の期待および仮定に基づいており、さまざまなリスクや不確実性の影響を受けます。

キム・ブース

実際の業績は、本電話会議およびSEC（証券取引委員会）に提出された報告書の「リスク要因」セクションで議論されているものを含む（ただしこれらに限定されない）これらのリスクや不確実性により、これらの記述と大きく異なる可能性があります。当社は、将来見通しに関する記述を更新する義務を負いません。本日のプレゼンテーションでは、特定の非GAAP財務指標に言及することにご留意ください。非GAAP指標の調整表は、決算プレスリリースおよび関連資料、ならびに当社の投資家情報ウェブサイトで入手可能な補足財務サマリーのスライドデッキに記載されています。

それでは、Chuckにマイクをお渡しします。

チャック・マグロ

ありがとう、Kim。皆様、おはようございます。本日はお集まりいただきありがとうございます。春は農業にとって常に忙しくエキサイティングな時期であり、今年も例外ではありません。

北半球での作付けは順調に進んでいます。天候は概ね良好であり、需要の高いテクノロジーを持つ当社は有利な立場にあります。しかしながら、農家は引き続き慎重であり、価値重視の傾向にあります。作物の組み合わせやテクノロジーの選択はますます戦略的になっており、作付け面積や投入資材の決定は、最も良好な需要シグナルを示す作物へと向けられています。

全体として、強力な作付け面積が、種子およびクロッププロテクションの堅調な販売数量需要を支えています。下半期に向けて、監視しているいくつかのリスクがあります。それらについては本日議論しますが、まずは当四半期についてお話ししましょう。種子およびクロッププロテクションの両部門ともに、価格ミックス、数量、コスト、および為替による包括的な利益により、健全な2桁のEBITDA増益を達成しました。

チャック・マグロ

前年同期比で、Cortevaは、コアポートフォリオ、成長プラットフォーム、および重点的なコスト実行に牽引され、第1四半期のEBITDAが21%増加し、マージンは200ベーシスポイント以上拡大しました。種子部門の北米における堅調な販売数量の一部は時期のずれによるものですが、すべての地域における価格ミックスの改善は、マージンが厳しい状況であっても、農家がエーカー当たりの収量と自身の収益性を高めるために、当社の最新のハイブリッド種や品種を植え続けているという明確なシグナルです。すべての地域におけるクロッププロテクションの販売数量増は、新製品およびスピノシン系薬剤の2桁の増加によってもたらされており、当社のプレミアムテクノロジーに対する継続的な需要を反映しています。この業績により、2月に発表した通期ガイダンスを再確認することができます。

また、下半期のリスクをわずかに軽減することも可能になりました。詳細はDavidから説明します。

チャック・マグロ

当社のガイダンスには、米国の農家が作付け面積をトウモロコシから大豆へシフトさせる見込みであり、その結果、トウモロコシの作付け面積が3～4%減少すると予測されていることが織り込まれています。現在の傾向が続けば、2026年には米国の大豆全作付け面積の約65%にEnlist大豆が植えられることになります。市場が成熟するにつれ、Enlistは米国で販売第1位の soybean テクノロジーとなっています。ご承知の通り、当社の焦点は現在、地球上で最大の soybean 市場であるブラジルにおいて、soybean テクノロジーのリーディングプロバイダーになることに置かれています。

当社のブランド化されたトウモロコシ事業は、すでにブラジルで第1位の地位を占めています。大豆における当社のライセンシングモデルにより、この重要な市場で効率的にシェアを獲得できると確信しています。その点において大きな進展を遂げており、今年は形質の浸透率が2桁に達すると予想しています。

チャック・マグロ

中東紛争に関しては、当該地域における当社の商業的プレゼンスは最小限ですが、状況を注視しています。現時点で分かっている限りでは、サプライベースへの原料へのエクスポージャーを注視しつつも、Cortevaへの主な影響は、現在は原油価格の上昇に関連しています。しかし、典型的な在庫サイクルの回転を考慮すると、2026年の影響は現在のガイダンスの範囲内で管理可能であると考えています。詳細はDavidから説明しますが、2月に伝えた内容から、関税の面でも好材料が見えています。

世界的には、業界全体の観点から見ると、ファンダメンタルズは混在した状態が続いています。穀物および油糧種子の記録的な需要は続いており、農家は収量を向上させ保護するために、プレミアムな種子およびクロッププロテクション技術に投資しています。

チャック・マグロ

作物価格全体は前年から上昇していますが、世界的な大規模な作物生産と地政学的な不確実性が市場に重石となっているため、マージンは依然として厳しい状況です。肥料や燃料など、いくつかの農家向け投入コストは、原油価格の上昇による影響を受けています。通期のクロッププロテクション市場に関する当社の最新の見通しでは、緩やかな成長を想定しており、1桁台前半の販売数量増が、わずかなマイナスの価格変動を補って余りある形となります。Cortevaについては、1桁台半ばの販売数量増が、1桁台前半の価格面での逆風を補って余りあると考えています。

5月初旬の今日、私は第1四半期の業績に満足しています。周知の通り、農業において第1四半期の結果が通年を決定づけるわけではありません。上半期は予想よりも少し順調に進んでいると言えます。

チャック・マグロ

当社の成長プラットフォームは順調な進展を見せており、管理可能なレバーを通じてコストポジションを改善することに、適切なレベルの注力ができていると考えております。今年後半にロイヤリティ収支が均衡する段階（ロイヤリティ・ニュートラル）から、ロイヤリティが利益を生む段階（ロイヤリティ・ポジティブ）へと移行するという節目を迎えることは、極めて重大な達成であり、今後の展開を象徴するものです。当社にはすでに、PowerCore EnlistトウモロコシおよびEnlist E3大豆の、100社を超える独立系種子会社のライセンシーが存在します。これらの自律的な施策は、引き続き当社の価値創造を推進し、農業サイクルを通じて意味のあるマージン向上をもたらします。

また、事業分離についても手短に最新状況をお伝えします。まず、分離は第4四半期のいずれかの時期に向けて予定通りに進展しており、推定される1億ドルの純ディスシナジー（負の相乗効果）予測に対しても、好ましい傾向にあります。

チャック・マグロ

数週間前に発表いたしました通り、当社のCP（農薬）事業を担うことになるCortevaとなる新会社のCEOに、ルーク・キッサムを任命いたしました。キッサムは、実績を証明してきた経験豊富なCEOであり、6月1日付で入社することになります。また、新会社の2つのエグゼクティブ・リーダーシップ・チームについても発表いたしました。両チームとも、既存のメンバーと新メンバーが混在していますが、全員が当社の文化と価値観に共鳴しています。

彼らは農業、科学、イノベーションへの情熱に加え、自らが率いるチーム、そして彼らが奉仕する従業員、顧客、株主に対するコミットメントを共有しています。当社は、第2四半期後半に公開届出を行うことを目的として、証券取引委員会（SEC）に最初のForm 10を提出いたしました。

チャック・マグロ

最後になりますが、今週初めに、将来の「純粋なグローバル先進種子・遺伝学企業（Pure Play Global Advanced Seed and Genetics Company）」の名称を発表いたしました。新会社の新しい名称を検討し始めた際、私たちは、その創意工夫と勤勉さによって世界に食糧を供給し、食料およびエネルギー安全保障を含む世界最大の課題の解決において、当社を議論の余地のないリーダーへと押し上げた、何世代にもわたる従業員と農家の方々のレガシー（遺産）を称えたいと考えていました。また、当社を際立たせているテクノロジーが、モダンでテクノロジー志向でありながら、科学とイノベーションが世界をより良く変えられるという信念に根ざした、ルック・アンド・フィール（外観と感触）を通じてブランドに反映されるようにしたいと考えました。したがって、私たちの努力の結晶である「Vylor（ヴァイラー）」を紹介できることを嬉しく思います。

この名称自体は「valor（勇気）」という言葉に由来しています。

チャック・マグロ

改めて、Vylorを可能にした先人たちの仕事に敬意を表します。これについては、9月の投資家向けイベント（インベスター・デー）で詳しくお話しします。Vylorの成功は、業界をリードする遺伝資源、バイオテクノロジー、ゲノム編集能力、そしてエキサイティングな新しいライセンスビジネス、来年発表予定の独自のハイブリッド小麦技術、次世代バイオ燃料の開発プログラムを含む、ワールドクラスのパイプラインによって推進されます。未来を見据え、Vylorは私たちの情熱、野心、そして、いつの日か畑作作物（ロウ・クロップ）の枠を超えた機会へと農業を前進させるという、共通の決意を反映しています。

今年が多忙なスタートを切っていることは、分離を完遂させるべく取り組む一方で、お客様がCortevaに期待されるレベルのパフォーマンスとサポートを継続して提供できるよう努めていることからもお分かりいただけるでしょう。

チャック・マグロ

デイビッド・ジョンソンに交代する前に、わずか数週間前にパイオニア（Pioneer）が100周年を迎えたという事実を称えたいと思います。これほど象徴的なブランドは他にありません。1926年、パイオニアとそのハイブリッドトウモロコシは、単に農業を変えただけでなく、世界を変えました。私たちは今、再びそれを成し遂げようとしています。

前回と同様に、ゲノム編集からハイブリッド小麦、そしてバイオロジカルズを含む安全で効果的な持続可能な農薬製品に至るまで、画期的なテクノロジーによって実現します。目の前の重要な任務に集中していると、達成したことに目が行き届かなくなることがありますが、このような節目は祝うべきものです。最後に、今四半期、多くの相反する優先事項を管理しながら、お客様のために実行し、最も重要なことに集中し続けてくれた従業員に感謝の意を表したいと思います。デイビッド・ジョンソン、お願いします。

デイビッド・ジョンソン

ありがとう、チャック。皆様、電話会議へようこそ。第1四半期の財務実績を示すスライド6から始めます。当四半期の実績は好調でした。

これは、第4四半期からの期ずれ（タイミングの移行）による種子配送の早期開始と、全地域における農薬の販売数量増に牽引されたものです。オーガニック売上高は前年同期比で7%増加し、その内訳は種子が9%増、農薬が4%増でした。為替は売上の4%の追い風となり、予想通りの結果となりました。種子の価格ミックスは、価値に見合った価格設定を継続していることにより、全地域で増益となり、当四半期は3%上昇しました。

種子の販売数量は前年同期比で6%増加しました。

デイビッド・ジョンソン

北米における2025年第4四半期からの販売数量のシフトは予想通りであり、また好天により北米シーズンが早期に開始されました。加えて、当社の小売ブランドであるBrevantは継続的な成長を見せました。農薬の価格は、主にラテンアメリカにおける競争的な市場動向に押され、予想通り2%低下しました。農薬の販売数量は6%増加しましたが、すべての地域で増益となりました。

特筆すべきは、新製品であるスピノシン系（spinosyns）が当四半期に二桁の数量増を達成したことです。前述の通り、当社の事業は半期単位で見る方がより有意義です。第1四半期と第2四半期の間のタイミングのずれは当業界では日常的なことですが、北半球と南半球のパフォーマンスについては、6ヶ月間の期間で見る方がより完全なものとなります。営業EBITDAは前年同期比で21%増加しました。

デイビッド・ジョンソン

営業EBITDAマージンは29%を超え、オーガニック売上の成長と生産性向上による継続的なコスト削減に牽引され、240ベーシス・ポイント上昇しました。続いて、第1四半期の営業EBITDA実績の要約を示すスライド7に移ります。営業EBITDAは約2億5,000万ドル増加し、14億ドルを超えました。販売数量の増加、価格およびミックス、為替、ならびにコストメリットが、販売費用の増加による逆風を十分に相殺しました。

種子事業は、当四半期に純ロイヤリティ費用がさらに3,000万ドル減少したことで、今年後半にロイヤリティ収支がプラスに転じる道筋において引き続き進展しています。この改善は、一部のライセンス取得形質におけるロイヤリティ費用の減少によるものです。種子と農薬を合わせると、種子原料コストの低下を含む、約7,000万ドルの生産性向上および投入コストのメリットをもたらしました。

デイビッド・ジョンソン

第1四半期において、SG&A（販売費及び一般管理費）は、不利な為替、貸倒れ、売上増に伴う手数料の増加、および人件費と機能別支出の増加により、前年比で増加しました。上半期の売上高に対するSG&A比率は、2025年上半期と比較してほぼ横ばいになると予想しています。為替は、主にユーロの影響により、EBITDAに対して約6,000万ドルの追い風となりました。種子（シード）および農薬（クロップ・プロテクション）の両部門とも、素晴らしい第1四半期を迎え、2桁のEBITDA成長と大幅なマージン拡大を実現しました。

スライド8に移り、通期2026年のガイダンスを簡潔に再確認させていただきます。営業EBITDAは40億ドルから42億ドルの範囲、マージンは22%から23%、営業EPSは3.45ドルから3.70ドルを継続して予想しており、これは中間値で約7%の成長に相当します。

デイビッド・ジョンソン

この見通しは、管理可能なレバーの継続的な実行に支えられた、広範なオーガニック成長によって裏付けられています。北半球のシーズンの早期開始によるいくつかの好材料は見えていますが、通期の予想に変更があるかどうかについては、数ヶ月後により明確な見通しが立つでしょう。それでは、スライド9に進み、今年の上半期および下半期の主要な前提事項に移行します。まず上半期についてですが、当社の業績は北米の種子部門における強力な実行力によって推進されています。

全体の価格ミックスはほぼ横ばいとなる見込みで、種子は1桁台前半の増加、農薬は1桁台前半の減少で相殺される見通しです。広範な農業資材の価格動向については引き続き注視していますが、米国の資材の大部分は今シーズン向けに購入済みであり、最近の価格上昇の影響は受けないと考えています。

デイビッド・ジョンソン

また、上半期は生産性の向上と投入コストの低下による大きなメリットを享受しており、これがマージン拡大の支えとなっています。同時に、SG&Aは手数料の増加と貸倒れにより、前年比で緩やかに増加する見込みです。為替の観点からは、主にユーロに牽引され、上半期に恩恵を受けています。下半期に目を向けると、農薬部門、特に中南米における販売量の増加による継続的なモメンタムを期待しており、下半期に比重が置かれるバイオロジカルズのポートフォリオがより重要な貢献をする見込みです。

種子側については、ブラジルにおけるトウモロコシの作付面積が安定していることから、安定した需要環境が見込まれます。価格ミックスの観点では、種子は1桁台前半から中盤の改善が見込まれる一方、農薬の価格設定は圧迫されたままで、前年比で1桁台前半の減少となる見通しです。生産性の向上は、下半期も両事業において継続されます。

デイビッド・ジョンソン

また、関税と原油価格の高騰による純影響については、農薬の棚卸資産回転に合わせて、下半期により顕著に現れると予想しています。念のためお伝えしておきますと、関税は当社のガイダンスに含まれており、予想よりもわずかに良好な傾向にあります。一方、原油価格の高騰は4,000万ドルの向かい風となっており、これもガイダンスに含まれていますが、積極的な緩和策を進めています。最後に、為替はブラジル・レアルへのエクスポージャーにより、下半期も追い風となる見込みです。

それでは、スライド10に進み、主要な要点をまとめます。第一に、種子と農薬の両部門における継続的なオーガニック成長に牽引され、第1四半期の業績が予想を上回る、力強い年度のスタートを切ることができました。これは、当社のポートフォリオの強さと、「価格による価値（price for value）」戦略の継続的な実行を反映しています。

デイビッド・ジョンソン

管理可能な項目への注力による明確なメリットを享受しており、投入コストの節約と生産性の向上が、今四半期における大幅なマージン拡大につながっています。加えて、今四半期はロイヤリティ・ポジティブ（royalty positive）への道において着実な進展を遂げました。また、上半期に約5億ドルの自社株買いを完了する計画を含め、株主への大幅な資本還元についても計画通りに進んでいます。予想通り、第1四半期のキャッシュフローは、バイヤー（Bayer）との合意および分離関連項目により影響を受けました。

これらの項目がなければ、通期のフリーキャッシュフロー・コンバージョンは、2024年のインベスター・デーで議論された中期目標に沿うものと予想しています。

デイビッド・ジョンソン

当社は、通期の売上高、EBITDA、およびマージンの継続的な成長を反映した見通しを再確認します。これは、当社の差別化されたテクノロジーに対する強い需要と、事業全体における規律あるオペレーショナルな実行力によって支えられています。最後に、分離についても計画通りに進んでおり、ここ数週間で多くの主要な節目を発表してきました。最近、初期のForm 10を提出しており、第2四半期末に向けて公開提出が行われる予定です。

規制上の要件により、Form 10では分離はリバース・スピンオフとして扱われ、新しいCortevaは「中断事業」として提示されます。一時的な費用は約3億5,000万ドルとなる見込みであり、これは外部のベンチマーク範囲と一致しており、その大部分は下半期に発生する見込みです。

デイビッド・ジョンソン

また、以前の推定である1億ドルの純ディシナジー（net dissynergies）については好転しており、そのうち5,000万ドルが2026年のガイダンスに含まれています。最後に、現在進行中の資本構成の構築に関する重要なアップデートを共有したいと思います。先週、取締役会は米国の年金プランへの15億ドルの裁量的拠出を承認しました。この決定は、両社を長期的な成功に向けて位置づけることを目的とした、より広範な資本構成構築の戦略的な一部です。

この措置を講じることで、各エンティティが単独ベースで強力な投資適格の信用プロファイルを発展させることを確実にします。これは、今日のCortevaのバランスシートの強さによって可能となるものです。それでは、キムにマイクを戻します。

キム・ブース

ありがとう、デビッド。それでは、ご質問に移りましょう。当社の将来予想に関する記述および非GAAP指標に関する注意事項は、準備された発言およびその後の質疑応答の両方に適用されますので、ご留意ください。オペレーター、質疑応答の手順をお願いします。

オペレーター

ありがとうございます。これより質疑応答セッションを開始いたします。ご質問は、お一人につき一問に制限させていただきます。質問をされる場合は、スター1を押して挙手してください。

質問を取り消す場合は、再度スター1を押してください。最良の音質を確保するため、質問の際は受話器を上げてください。ローカルでミュートになっている場合は、デバイスのミュートを解除してください。質疑応答のリストを作成いたしますので、そのままお待ちください。

最初の質問は、Wolfe ResearchのChris Parkinson様からの電話です。どうぞ。

クリス・パーキンソン

ありがとうございます。Chuck、明らかに今年は、御社、シンジェンタ、BASFといった農業の世界では多くのことが起きています。これまでのところ、数字がそれ自体を物語っています。業界内における御社の競争上のポジショニングに関してですが、種子部門に焦点を当てても、農薬部門に焦点を当てても構いません。

誰もが自社のポートフォリオがいかに優れているかを強調しています。下半期、投資家は時間の大部分をどこに費やすべきだとお考えでしょうか？最もオプション性が高いのはどこでしょうか？何に対して最も期待すべきでしょうか？今後数年間の御社の軌道の観点から、それらに関するお考えをお聞かせいただけますと幸いです。ありがとうございます。

チャック・マグロ

はい。おはようございます、Chris。素晴らしい質問です。今日、いくつかお答えします。

もちろん、これは9月15日にニューヨークで開催を予定しているインベスター・デーの全焦点となる内容です。両社が、実際に数カ年間の財務および戦略計画を提示する予定です。私からの宣伝としては、ぜひ電話で参加してくださいということです。考えをいくつか述べさせてください。

全体的な観点から申し上げますと、Cortevaは3カ年計画を提示しており、順調に進んでいます。人によっては、それよりもわずかに好調な傾向にあると言うかもしれません。その理由を掘り下げると、私たちが動かしている大きなレバーが実のところ2つあります。

チャック・マグロ

私たちはテクノロジーを活用し、新しいテクノロジーを開発して農家の手に届けています。これについては、後ほど詳しく説明させてください。次に、私たちは業界の中でも、非常に規律ある内部プロセスを通じて、コスト生産性を真に追求してきた先駆者の一つであると考えており、それが多大な価値を生み出しています。導入した前回の3カ年計画では10億ドルのコスト削減を掲げていましたが、現在はそれを少し上回るペースで進んでいます。

それ以外についても、ご質問にお答えしますと、当社のテクノロジーとパイプラインは、業界の誰と比較しても（両方の事業部門において）遜色ありません。実際、多くの点で私たちがリードしていると言えます。

チャック・マグロ

新しいCortevaの農薬（CP）事業に目を向ければ、ポートフォリオの規模についてはすでにお話ししてきました。今後10年間で、約7つの新しい有効成分に加え、多数の新しいバイオロジカル（生物農薬）を保有することになります。実際、私たちは最初のバイオコントロールを投入する予定ですが、これは私たちが持つと考えている有効性において、業界でも最初期のものの一つとなるでしょう。そこには大きな期待があります。

数年前にバイオロジカルへの投資を行いましたが、今日、当社のCP事業はそこにおけるリーダーの一社となっています。ポートフォリオには魅力的な要素が多くあります。分社化は、農薬事業にとってさらなる可能性を切り開くものになると考えています。当社のポートフォリオは、CPにおいて極めて強力であると言えます。

チャック・マグロ

もう一方の事業部門、つまり現在のVylorについて見てみましょう。もはやSpin Coはありません。これは今日の電話会議の中で私が最も気に入っている点の一つです。将来的にどのように種子事業を成長させていくかについてですが、それはアウトライセンス（技術供与）に集約されます。

今年は、ロイヤリティがプラス（黒字）になる最初の年となりますが、これは今朝発表したばかりの新しい情報です。以前はロイヤリティが中立（損益ゼロ）になると考えていました。2月に締結したバイエルとの契約により、当社のトウモロコシおよび大豆技術に対する非常に強い需要が見られます。

チャック・マグロ

前四半期に申し上げた通り、これは今後10年ほどで約10億ドルの増分収益となる見込みです。当社の主力であるトウモロコシと大豆のライセンス供与による、かなり大きな成長です。それに加えて、ハイブリッド小麦プログラムという、さらに10億ドルの機会があります。やや長期的なものにはなりますが、それでも10億ドルの機会であり、独自の不稔性システムを用いて、その技術をグローバルに展開していく予定です。

それについては（詳細は）後ほどお話しします。これは9月の商業的な発表に向けた準備段階です。私たちが現在持っているゲノム編集およびバイオテクノロジーの能力、特にゲノム編集能力により、トウモロコシや大豆、潜在的には小麦を超えて、他の列状作物、さらにはそれ以上の分野にも進出できると感じています。

チャック・マグロ

これが、9月に共有させていただく情報であり、私たちの長期的な成長戦略です。先ほど申し上げた中核的な成長についても、成長の観点から考えてみると、Vylorは、その利益率、フリーキャッシュフローへの転換率、そして売上高および純利益の成長という点において、典型的なグロース・コンパウンダー（複利成長型企業）であると考えています。

オペレーター

次のご質問は、モルガン・スタンレーのヴィンセント・アンドリュース様からです。どうぞ。ヴィンセント様、お手元のマイクのミュートを解除していただくようお願いいたします。

ヴィンセント・アンドリュース

失礼いたしました、しばらくそうしていませんでした。ありがとうございます、皆さんおはようございます。チャック、プレスリリースの中で、中国におけるいくつかの進展により、S&P環境および農薬が改善し始めているという考えを、ある種示唆されていました。それについてお話しいただき、それがいつ頃、業績に現れるとお考えか伺えますでしょうか。

下半期の業績については、その点を見込んでいるようには見えませんが。

チャック・マグロ

おはようございます、ヴィンセント。いいですか、我々は皆、世界の農薬（CP）業界サイクルが今どのような状況にあるかを知っています。2025年について考えてみると、当時は実際に横ばいとなった最初の年であり、我々は市場が横ばいになったことをある種祝っていました。なぜなら、それ以前の2年、2024年と2023年は、この業界にとってかなり厳しい年だったからです。

2月に年間のガイダンスを出した際、「2026年は、業界が成長に回帰する数年ぶりの最初の年になると見ています。ただし、緩やかなものになるので、過度な期待はしないでください」と述べ、低い一桁台と伝えました。我々は今でもその見解を持っています。我々のマクロ的な観点は変わっていません。

チャック・マグロ

世界的に見ると、農薬業界は2026年にわずかに成長すると考えていますが、これまでの状況よりはずっと良くなるでしょう。その確信の根拠は何でしょうか？ いくつかあります。いくつかの変化が見られます。現在、世界的にエネルギーおよび原油価格が高騰しており、それがインドや中国といった世界中の低コスト生産地域における有効成分（AI）の生産にコストインフレをもたらしています。

実際、特定の有効成分については価格の上昇が見られます。もう一つ分かってきたのは、中国からブラジルへの輸出がわずかに減速していることです。わずかなものです。3月時点の非常に新しいデータであるため、まだトレンドだとは言えませんが、確かに好ましいデータポイントではあります。

チャック・マグロ

これらを総合すると、その影響はどうなるのかと考え始めます。非常に率直に申し上げますと、2026年への影響はおそらく最小限でしょう。なぜなら、ブラジルには少なくとも今年の大部分に必要な在庫があると思うからです。これは、2026年後半から2027年上半期にかけて、ポジティブな兆しとなる可能性があります。

我々が業界の展開をどのように捉えているかと言えば、緩やかな成長への回帰であり、中国の有効成分のコストやブラジルへの流入に関して、いくつかのポジティブな兆しが見えることが、我々に希望を与えています。

チャック・マグロ

はい、ありました。2月に申し上げたことですが、中国がVAT（付加価値税）に関する輸出管理を再び導入しており、それが特定の量の有効成分に対して、およそ8%の価格上昇を引き起こしていると考えています。ヴィンセント、これももう一つのポジティブなデータポイントです。

オペレーター

次のご質問は、BMOキャピタル・マーケッツのジョエル・ジャクソン様からです。どうぞ。

ジョエル・ジャクソン

こんにちは、おはようございます。いくつかまとめて質問させてください。まず、第4四半期の利益のうち、どの程度が第1四半期にずれ込んだのかについてお話しいただけますか？ チャック、あなたは北米のシーズンが終わるまで、5月に年間のガイダンスを変更することを好まないことは承知しています。もし、その要因（puts）を見ると……2026年のブリッジについて、数ヶ月前の予測から何が変わったのかお話しいただけますか？ 為替は少し良くなったようです。

農村部の飼料（rural feeding）は少し良くなったようです。エネルギーコストについては少し悪化したようです。数ヶ月前の予測と比較して、何が良くなり、何が悪くなったのか、大まかな区分（high-level buckets）だけで構いませんので教えていただけますでしょうか？

チャック・マグロ

はい。ジョエル、その質問についてはデイビッドに答えさせます。おっしゃる通りです。いいですか、農業分野では、現在もまだ作付けを行っている最中です。

2月の時点で把握していたことと、第1四半期末に把握していることの間に、大きな違いはありません。通常、我々はガイダンスを調整することはありません。我々は事業を上半期、下半期という枠組みで明確に捉えており、第2四半期終了後に必要な調整を行います。全体としては、プラス要因とマイナス要因が混在していると言えます。

デイビッドがそれらすべてを説明します。全体として、今年は2月に予想していたよりも、わずかに良い方向に進んでいます。デイビッド、お願いします。

デイビッド・ジョンソン

はい。第1四半期に計上された金額を見ると、明らかにそれは当初のブリッジ（差異分析）に含まれていました。当初の想定と比較して現在の状況を考えると、概ね想定通りと言えます。ご存知の通り、第1四半期は非常に強力なスタートとなりました。

事業を上半期と下半期に分けて見ているとお伝えした通りです。

デイビッド・ジョンソン

上半期は、当初の予想よりも高い伸びになると予想しています。当初は、両半期ともに前年同期比の増加率は、7％前後といった、ほぼ横ばいの数字になると予想していました。現在、上半期はそれよりも少し強くなると予想しています。実際のブリッジ項目を見ると――というか、ジョエル、あなたは非常に分かりやすく提示してくれました――つまり、為替は多少プラスに働く可能性が高いと考えています。

また、ロイヤリティの進捗状況を見ると、おそらく当初の評価よりも少し有利に働くでしょう。一方で、イラン紛争がインフレを助長するといった要因があり、それらは主に下半期に影響するでしょう。

デイビッド・ジョンソン

現時点では、それを4,000万ドルのマイナス要因として見積もっています。関税については、わずかにプラスになると予想しています。これらをすべて合わせても、40億ドルを超える見通し数値からすれば、これらは非常に軽微なプラス要因とマイナス要因に過ぎません。現時点での状況はこのようなものです。

繰り返しますが、これらの項目については引き続き検討していきます。また、支払利息や税率なども検討していきます。税率の想定についても、おそらく低めの水準で、多少有利に働くのではないかと感じているからです。

オペレーター

次のご質問は、ドイツバンクのデビッド・ベグライター様からです。どうぞ。

デイビッド・ベグライター

ありがとうございます。おはようございます。チャック、今年度は投入コストが米国の農家に影響を与えないと言及されましたが、コスト面で見えている状況を踏まえ、来年については農家の行動や購買決定に何らかの影響が出ると予想されますか？ありがとうございます。

チャック・マグロ

はい。おはようございます、デビッド。まず今年見られたことから始めますと、先物価格を見ると興味深い点があります。明らかに、現在の市場はトウモロコシの作付面積がもう少し増えると予測しています。

我々の受注残にも、間違いなくその側面が反映されるでしょう。準備された発言ですでに述べた通り、米国の農家の大部分は、今シーズン分の肥料をすでに確保しています。現在見られているエネルギー価格の上昇が、米国の作付け決定に影響を与えた、あるいは今後与えるとは想定していません。もっとも、農場における燃料価格の上昇は、米国だけでなく世界中の農家にとって確実にストレスとなっています。

これはデイビッドもすでに述べています。

チャック・マグロ

我々はラテンアメリカの下半期について注視しています。なぜなら、エネルギー価格の高騰が継続すれば、作付面積だけでなく、特にブラジルにおける何を植えるかという点にも影響を与える可能性があると考えているからです。我々はそれがどうなるかを把握しようとしているところです。現時点では、過度に懸念はしていません。

我々の予測では、サフランニャ（第2期作物）の面積は下半期はおおむね横ばいになると考えていますが、これは我々が注視している不確実な要素です。話を先に進めて、米国の今年下半期、あるいは潜在的に2027年に向けて何が起こるかを考えると、そのような状況を招き得る多くのプラス要因とマイナス要因が存在します。

チャック・マグロ

米国に関して私がかなり自信を持って申し上げられる点は、トウモロコシと大豆の作付面積が1億8,000万エーカーになると予想していることです。その構成がどのようになるかは、エネルギー価格、肥料の可用性とコスト、そして先物価格によって決定されることになります。現時点では、それらが我々が注視している動向の一部であり、次シーズンの米国についてお話しするには時期尚早すぎると言えます。それらが決定要因になると考えています。

今年に関しては、トウモロコシが9,500万エーカー、大豆が約8,500万エーカーの作付となることに、引き続き非常に自信を持っています。これは、今春の我々の考え方の方向性を示すものとなるでしょう。

オペレーター

次のご質問は、Vertical Research PartnersのKevin McCarthy様からです。どうぞ。

ケビン・マッカーシー

はい、ありがとうございます。おはようございます。Chuck、現在進行中の分離に関して、最も注力している今後のマイルストーンについて詳しくお話しいただけますでしょうか。新しい名称であるVylor、そして新しい経営陣にお会いできて嬉しく思います。

今後1、2ヶ月以内にフォーム10（Form 10）が提出される予定とお聞きしています。よりオペレーション面に興味があります。スピンオフ前とスピンオフ後で、ディスシナジー（相乗効果の喪失）に対処するために、もし何かできることがあれば、それについて詳しくお話しいただけますか。また、資本市場への登場日までに通過すべきその他のマイルストーンについても教えてください。

チャック・マグロ

おはようございます、Kevin。はい、私から始め、その後Davidが詳細を補足します。結論から申し上げますと、分離プロセスにおいて今のところ驚きはありません。多くの要素が動いています。

文字通り何百人もの従業員が、分離作業と顧客への対応という二つの仕事を現在こなしています。今のところ順調です。第4四半期に向けて計画通りに進んでおり、非常に手応えを感じています。Davidが述べたように、純ディスシナジーはおそらく1億ドルよりも少し良い傾向にあり、ガイダンスには5,000万ドルを組み込んでいます。

第1四半期には非常に重要な節目がありました。Luke KissamをCortevaの新しいCEOとして発表しましたが、彼が加わってくれることを大変嬉しく思っています。

チャック・マグロ

現在、2つのエグゼクティブ・リーダーシップ・チームがあります。初期のフォーム10を提出しました。あなたが言及されたように、種子・遺伝学会社については、Vylorという名称が決まりました。本社の所在地については、まだ決定すべき事項がいくつか残っており、第2四半期に行う予定です。

Davidが言うように、公的な書類の提出も第2四半期になると思いますので、彼に詳しく説明させます。下半期には、両社の取締役会を発表し、資本構成を最終決定する予定です。

チャック・マグロ

9月15日がハイライトになると期待しています。そこで両社は、先ほど申し上げたように、経営陣、戦略的計画、および財務計画を発表する予定です。David、何か漏れはありますか？

デイビッド・ジョンソン

Chuck Magro、ほぼすべて網羅されています。純ディスシナジーについて、もう少し詳しく説明します。当初、我々は1億ドル程度と言いました。それを見て2つの主要なカテゴリーに分解すると、その中には外部支出の要素が含まれています。

ITコスト、コーポレートコスト、外部の上場企業関連コストなどを考えてください。これらはほぼ予想通りの推移をしており、これらはディスシナジーとなります。これらの要素の一部については、事業を分離することでコストが増大するためです。

デイビッド・ジョンソン

もう一方の側面、つまり組織構造などの問題に入ります。過去数ヶ月間の分離における重労働は、ITを除けば、両方の事業にとって適切な組織構造を構築することであったと言えます。以前もお話ししましたが、新しいCortevaの事業は基本的にはグローバルな機能別ビジネスとして運営されます。一方で、種子事業を見ると、大部分においてより地域密着型のビジネスです。

以前、Cortevaとしてそれらをまとめておくために、特定の管理層を設けることなどについて議論しました。しかし、その体制を解消する過程で、我々はリストラプログラムを実施しました。これについては第1四半期に8,000万ドルの損失を計上したとお話ししました。

デイビッド・ジョンソン

これらはすべて、両方の事業にとって適切な2つの組織構造を構築するために実施されています。これらをすべて合わせると、現在進行中ではありますが、おそらく当初の予測よりも若干好ましい状況にあると言えるでしょう。ご想像の通り、22,000人以上の人員を2つの組織に分割するのは多大な作業です。最近の主な重労働は、まさにそこに集中しています。

オペレーター

次のご質問は、J.P.モルガンのジェフリー・ゼーカスカス様からです。どうぞ。

ジェフ・ゼカウスカス

ありがとうございます。第1四半期は少々不可解でした。トウモロコシの数量が7%増加した一方で、大豆は減少したからです。他の条件が同じであれば、今年は、大豆の作付け面積は増加し、トウモロコシの作付け面積は減少するはずです。

なぜトウモロコシが増加し、大豆が減少したのでしょうか？ デイビッド、あなたが……あ、失礼、フリー・キャッシュ・フローの減少についてお話しされるかと思います。年金基金に15億ドルを拠出する計画だと伺っており、これは営業活動によるキャッシュ・フローから支出されるものですよね。フリー・キャッシュ・フローについては、調整後の数値を出されているのでしょうか？ 第1四半期には、昨年に比べて7億ドル多くキャッシュ・フローを使用されたかと思います。これについて内訳を説明していただけますか？ よろしくお願いします。

チャック・マグロ

トウモロコシと大豆の質問についてはジャッドに答えさせ、フリー・キャッシュ・フローについてはデイビッドに担当させます。ジャッド、どうぞ。

ジャッド・オコナー

はい。ジェフ、ご質問ありがとうございます。両方の点について、まずお話しさせていただきます。明らかに、特に北米においては、第1四半期単独のビジネスというよりも、上半期全体でのビジネスとなります。

3月31日と4月1日という日付、つまり1週間の配送の違いが大きな変動を生むことがあります。2025年度第4四半期から（繰り越された）トウモロコシの数量が一部ありました。これは、例年通りに2025年度第4四半期に入らなかったためです。大豆の数量については、今後の動向を見守る必要があります。

受注残の観点からは、懸念は見られません。堅実なポジションにあります。

ジャッド・オコナー

単に第1四半期と第2四半期の間のタイミングの問題です。上半期が終われば、当然、正確にどのような状況にあるか、より詳しく分かるようになります。懸念事項（レッドフラッグ）はありません。作付けは順調に進んでいます。

トウモロコシ、大豆ともに、作付けは少し先行しています。トウモロコシのシェアの観点からは、非常に強力なポジションにあると感じています。大豆の作付け面積は増加すると考えており、我々はその面積に対して自社のシェアに見合った成果を得られると考えています。作付けが終われば、詳細な状況をお伝えできるでしょう。

デイビッド・ジョンソン

はい。フリー・キャッシュ・フローについては、今年に入るときから、今後の2つの組織構造の構築に関連する、資本配分などの個別要素があるため、フリー・キャッシュ・フローは少々特殊なものになると常にお伝えしてきました。第1四半期の7億ドルについてですが、概して、その最大の影響は第1四半期に支払ったバイエル社との契約によるものです。また、オペレーショナルな側面から申し上げれば、最も重要な点は、事業自体は依然として、40%から50%、中間値の45%の転換率（コンバージョン・レート）に収まっているということです。

ご指摘の通り、今後については、概説した3億5,000万ドルの一時的な分離費用のような支出要素が出てくる予定です。

デイビッド・ジョンソン

バイエル社との契約がありました。また、15億ドルの年金拠出がありますが、これは税引前ベースです。その税務上の節税効果を見ると、約2,900億ドルになります。

オペレーター

次のご質問は、ゴールドマン・サックスのダフィー・フィッシャー様からの電話回線です。どうぞ。

ダフィー・フィッシャー

はい、おはようございます。中南米と、来るべきシーズンについて詳しく伺いたいです。トウモロコシの作付面積の見通しを横ばいに据え置いておられます。ここ数ヶ月、窒素（肥料）価格が実際に急騰しており、他の条件が同じであれば、トウモロコシと比較して大豆の方が有利になります。

それを据え置いている論理（理由）は何でしょうか？2つ目に、中南米において100万エーカーをトウモロコシから大豆へ移行させた場合、北米での経験則は分かっていますが、中南米の損益（P&L）にはどのような影響がありますか？3つ目は、北米では運転資本、あるいは貸倒金が少し問題になっていますが、中南米についてはどのように考えていますか？例えば、昨年と比較して、今年はどの程度の運転資本を投入する用意がありますか？

ジャッド・オコナー

はい、ダフィー、最初の数点については私がお答えし、その後、貸倒金の質問についてはデビッドから触れてもらうと思います。まず、サフリーニャ（二期作）の観点から申し上げますと、中南米、特にブラジルは北米とは少し異なります。北米では、トウモロコシの面積か大豆の面積かという選択になります。中南米では、作物のタイミングとして、サフリーニャの面積は大豆の面積の後に続きます。

二期作システムなのです。サフリーニャが横ばいであると言うとき、それは実際には、大豆に続くこの2回目のトウモロコシ作付けを、実にここ8、10年連続で拡大し続けてきたということです。今年は肥料価格を考慮すると、面積を実際に拡大せず、横ばいの年になる可能性があると考えています。

ジャッド・オコナー

作付面積の観点から言えば、サフリーニャ・コーン（2回目の冬のトウモロコシ）は、大豆面積のごく一部にしか行われていないため、ある種のブルーオーシャンと言えます。大豆からトウモロコシへの移行については、当然ながら北米の数字は共有していると思います。中南米の数字は持ち合わせていませんが、中南米における100万エーカーの移行の影響よりも、実質的にかなり少なくなります。北米よりもずっと、ずっと少なくなります。

デビッド？

デイビッド・ジョンソン

金利などを考慮した上で、中南米で主に信用条件などをどのように提供しているかという点については、業界ナンバーワンであると自負している当社のバーター・プログラムに少し頼っていると考えています。これは成長しています。当社にとって非常に良いものだと考えています。2つの事業を比較すると、少し異なります。

種子事業では、シーズンに入る前にまだいくらかの現金の先払いがあります。CP（農薬）事業については、与信供与をどこまで増やすかといった点において、どのように進めるかについて、顧客ごとに非常に戦略的に判断していると言えます。現在、私たちはそのバランスを非常にうまく取れていると考えています。

デイビッド・ジョンソン

今回の四半期については、貸倒金が少し増えたことについてお話ししました。第1四半期のSG&A（販売費及び一般管理費）は約1億ドル増加しており、ご希望であればその詳細を説明できますが、そのうち約25%が貸倒金でした。しかし、現時点で見ますと、売上高に対する延滞債権の割合は、昨年の同時期と同水準、あるいは若干良好な水準にあります。これは、営業チームと財務チームが定期的に話し合っていることであり、顧客ごとにリスクと機会のバランスを慎重に取るよう努めています。

オペレーター

次のご質問は、UBSのジョシュア・スペクター様からの電話回線です。どうぞ。

ルーカス・ストーン

ありがとうございます。おはようございます。ジョシュの代理で、ルーカス・ストーンが伺います。下半期に期待されている農薬事業の販売量の加速について、改めて伺わせてください。

上半期の1桁台前半から、下半期に入ると1桁台後半へと販売量が上昇することを見込んでおられますが、製品別および地域別に、それがどこから来るものだとお考えか、もう少し詳細を教えていただけますか？また、そこでの成長を、下半期の市場予測と比較するとどのようになりますでしょうか？ありがとうございます。

ロバート・キング

はい。ロバートです。その点について私が回答します。上半期や第1四半期と比較して、下半期に予想される販売量の増加について申し上げますと、これは主に中南米が牽引しています。

今年は、より多くの面積が再び生産（作付け）に入ることをご留意ください。Juddが話したように、サフランニャ（第2期作）は横ばいになる可能性がありますが、それらの面積は作物として作付けされ、それには依然として作物保護剤が必要です。2点目は、同地域において成長を続けているバイオロジカルズ（生物農薬）についてです。そこにはいくつかの主要製品があり、その一つがUtrisha N、もう一つがBlueNです。

これは植物のための窒素生成剤です。

ロバート・キング

現在の、特にアンモニアや尿素といった肥料価格を考慮すると、これらは代替手段となります。私たちはその成長を継続させていく考えであり、昨年も二桁成長を達成しました。中南米におけるバイオロジカルズの成長に加え、病害虫の圧力が増していることから第1四半期または上半期に見られたスピノシンの成長、そして、より広い農地による需要の全体的な増加と、熱帯気候における抵抗性の継続的な拡大が加わります。これらが、下半期に作物保護部門で二桁成長を達成するための真の原動力となっています。

オペレーター

次のご質問は、オッペンハイマーのKristen Owen様からお電話をいただいております。どうぞ。

クリスティン・オーウェン

おはようございます。ご質問の機会をいただきありがとうございます。中東で起きていること、およびそれが貴社のビジネスにどのように影響するかについて、少し異なる切り口でお伺いします。Chuck、あなたは先物カーブがより多くのトウモロコシ作付け面積を求めていると指摘されました。

私たちは、米国だけでなくブラジル、アルゼンチン、インドネシアにおいても、エネルギーコストのインフレを緩和する要因として、世界のバイオ燃料の背景における重大な変化を明らかに経験してきました。このことが貴社のビジネスにどのような影響を与えると お考えか、また、新しい生産システム・プラットフォームや冬用菜種（ウィンター・カノーラ）に対して、追加的な関心が示されているかどうかについてお話しいただけますでしょうか。バイオ燃料の背景が、2026年から2027年にかけての展望をどのように変えつつあるのか、お聞かせください。ありがとうございます。

チャック・マグロ

ご質問ありがとうございます。従来のバイオ燃料と、いわゆる次世代バイオ燃料の両方において、文字通り世界中で高まっているバイオ燃料への勢いについては、非常に期待しています。まだ、これを構造的な変化と呼ぶには時期尚早です。今年起きていることを見ると、世界的にバイオ燃料の需要は再び記録的な年になると予想しています。

昨年も記録的な年でした。世界的にエネルギー価格が高止まりすれば、さらに需要が増えると見ています。

チャック・マグロ

世界の状況を簡潔に申し上げますと、ブラジルはE32（エタノール混合率32%）への移行を進めており、これまでにない規模で自国のトウモロコシ収穫量を消費することになります。これは構造的にブラジルの農業にとって素晴らしいことになり、当然ながら同国のエネルギーコストの助けにもなるでしょう。ご指摘の通り、東南アジアは、文字通り次世代航空燃料のリーダーになるという高い目標を掲げています。もし彼らが目標を達成すれば、それは多くの作物需要を喚起することになります。

ここ米国では、通年でのE15（エタノール混合率15%）義務化に近い状態にあると考えています。まだ実現させる必要がありますが、戦略的・経済的に非常に理にかなっており、確実に農業の助けとなるでしょう。

チャック・マグロ

実のところ、もしE15が実現すれば、米国のトウモロコシ収穫量のさらに最大15%を消費する可能性があります。これは米国の農家にとって非常に、非常に良いことになると考えています。魅力的な要素がたくさんあります。私たちは継続的な成長が見込めると考えています。

私たちのプログラムについて、Juddから少し説明させますが、私たちは文字通り世界中の複数のパートナーと共に、主要なバイオ燃料作物開発プログラムの一つを展開しています。Judd、お願いします。

ジャッド・オコナー

はい、ありがとう、Chuck。短期的な話として、米国南部で収穫の準備を進めている、昨秋に作付けした約10万エーカーの作物についてお話しします。これはBungeおよびChevronの持続可能な航空燃料（SAF）向けです。農学的には良好な状態に見えます。

収量は良好な位置（水準）になりそうですし、農家はこのプログラムによって利益を上げられるでしょう。このプログラムにおいて、この新しい作付けシステムに参入した農家の継続率は90%を超えています。一度試した農家は、それを自身のプログラムに組み込んでおり、非常にうまく機能しています。私たちはこれに期待しています。

来年は40万エーカーを超える規模まで拡大する予定です。

ジャッド・オコナー

コンセプトを実証してきたことで、過去3年間は大幅な成長を遂げてきました。おそらく、ラテンアメリカにおけるBPとの50/50の合弁事業（JV）に関する最近の発表をご覧になったかと思います。ラテンアメリカでのマスタード栽培の拡大や、ウィンターキャノーラ、ヒマワリなど、他の多くの作物についても検討しています。現在は立ち上げのための少数の従業員を配置している段階であり、まだ始まったばかりです。

2027年には、より本格的な形での作付けが始まる予定ですので、その件については随時情報をお伝えしていきます。バイオ燃料に関する当社の内部プラットフォームと、今後5年、10年がどのようなものになるかについて、非常に期待しています。ご質問ありがとうございました。

オペレーター

次のご質問は、バークレイズのBenjamin Theurer様からです。どうぞ。

ベン・テューラー

はい、おはようございます。ご質問にお答えいただきありがとうございます。分離（スピンオフ）について少し詳しく伺いたいと思います。2つの新会社の資本構成についてお話しいただきましたが、クロッププロテクション（作物保護）事業と、新しい種子事業会社との間での、資本化のレベルやレバレッジのレベルに関して、どのような検討事項を設けているのかを理解したいと考えています。

また、最終的には、種子事業への規模拡大や、クロッププロテクション側での規模拡大といった、事前にお話しされていた事項に真に取り組む能力について、この資本の分割をどのように捉えるべきでしょうか。現在の目標は何でしょうか。

デイビッド・ジョンソン

はい。現時点で公表している内容としては、両社とも信用格付けの観点から投資適格水準の指標を持つことを希望しています。Corteva全体のバランスシートの強さを考慮すれば、それらの目標を達成できる良好な状況にあると考えています。取締役会が実際の分離日に向けて最終承認を行う際には、主な検討事項は、以前お話ししたように「負債がどこに位置するか」になるでしょう。

負債は現在所属している会社に留まることになります。本日発表し、ここで対処することができた要素の一つは、年金が新しいCortevaに残るという事実です。そして、適切な資金調達水準を確保するために、いわば裁量的な15億ドルの支払いを充てることができました。

デイビッド・ジョンソン

それ以上に踏み込むと、実質的には両社のキャッシュ水準と金融債務水準の話になります。両社とも、単に投資適格水準の指標を目指すだけでなく、分離後は攻めの姿勢を取れるように設定されると考えています。彼らには、実行可能な戦略的機会が豊富にあるはずです。

オペレーター

次のご質問は、ジェフリーズのLaurence Alexander様からです。どうぞ。

ケビン・エストック

おはようございます、ケビンです。ローレンスの代理で発言します。スピンオフについてですが、1億ドルのディスシナジー（分離に伴うコスト）に言及されていました。スピンオフ後にどのようなものが吸収される（残る）ことになるのか、詳しく説明していただけますか。

また、それに関連して、各社が最終的に単独での利益率プロファイルをどのように維持できると考えているのかについても伺いたいです。

デイビッド・ジョンソン

はい。スピンオフに向けて、私たちが恵まれた状況にあるのは、これまで行ってきたセグメント報告の形式が、今後の事業の描き方となる点だと考えています。唯一の調整事項は、コーポレートコストが2つの異なる事業間でどのように配分されるかという点です。それから、他に2つの要素があります。

一つは純ディスシナジーであり、それがどちらの事業に帰属するかという点です。これについては、可能な限り削減する機会があるとお話ししてきましたが、現在、その削減に向けて精力的に取り組んでいます。そして最後の要素は、2つの事業間で何らかの契約上の移行があるかどうかという点です。

デイビッド・ジョンソン

本日お話ししているところでは、継続的な事業運営に関して、両事業の間に実質的な変化はないと考えています。結局のところ、コーポレートコストの分割と、両事業間の純ディスシナジー（負の相乗効果）がどの程度になるかに集約されるでしょう。幸いなことに、事業のマージン・プロファイルなどの事項については、分割後を見ても変化することはないと考えています。

オペレーター

次のご質問は、RBCキャピタル・マーケッツのArun Viswanathan様からです。どうぞ。

アルン・ヴィスワナサン

ありがとうございます。お電話に出ていただき感謝いたします。皆様お元気でいらっしゃることと思います。種子事業における競争環境について、お考えを伺えますでしょうか。

おそらく主要な競合他社は、ここ数年は少し苦戦していたかと思いますが、今後数年間でいくつかの新製品を投入する予定があります。それを潜在的な競争上の脅威、あるいは再浮上するものと見ていますか？ あるいは、Cortevaにはパイプラインがあるとお考えでしょうか。それに対抗し得る、貴社のパイプライン・プロジェクトについても少しお話しいただけますでしょうか。

アルン・ヴィスワナサン

以前、背丈の低いトウモロコシや小麦についてお話しされていましたが、他に強調すべき点はありますか？ よろしくお願いいたします。

ジャッド・オコナー

はい、Arun、Juddです。ご質問ありがとうございます。まず、我々の内部的な今後5年間の展望についてお話しし、その後に競争環境について少し触れたいと思います。言うまでもなく、市場には多くの優れた競合他社が存在します。

我々は日々、農場の門前（ファーム・ゲート）で彼らと激しく競い合っています。すべてはジャームプラズム（生殖質）から始まります。我々のトウモロコシのジャームプラズムは、私がこの会社での27、28年のキャリアの中で見てきた中で最も優れたものであり、向上し続けています。我々のR&Dチームがもたらしている遺伝的改良（ジェネティック・ゲイン）の速度は凄まじいものです。

ジャッド・オコナー

パイプラインについてですが、ジャームプラズムの遺伝的多様性の観点から、当社のすべてのブランドとライセンス供与を埋めることができているのは素晴らしいことです。当社のZシリーズ・ソイビーン（大豆）は、これまで市場に投入してきた大豆の中で最高のクラスであり、向上し続けています。市場の観点からは、Enlistの浸透率は65%強程度で落ち着いています。当然、その分野には新たな競合他社も参入してくるでしょう。

しかし、出発点は我々のジャームプラズムです。除草剤プラットフォームも重要ですが、市場にはEnlistが到達したレベルに追いつこうとしている他のプレイヤーもいます。我々はそれに応じて競争していくつもりです。Enlistを市場に投入した際、我々は実質的な市場シェアの獲得を実現しましたが、それはスイッチを切り替えるような一瞬のことではありませんでした。

ジャッド・オコナー

Enlistが登場したとき、あるいはDicambaが直近のラベル（登録）を取得するまで市場から撤退していた時期においても、このような劇的な切り替えは起こりませんでしたよね？ 大切なのはジャームプラズムと収量であり、今後もそうあり続けるでしょう。2030年には北米で次世代の地上部製品が登場します。2030年にはラテンアメリカでも次世代の地上部製品が登場します。2030年、2031年には地上部と地下部の両方が揃う予定です。

Vylor向けには、全く新しい、独自の、完全なプロプライエタリ（独占的）な作用機序（モード・オブ・アクション）を持つ形質があります。当社の製品ポートフォリオについて、これほど手応えを感じていることはありません。競合他社が止まることはないでしょう。もちろん、彼らも努力を続けるでしょうが、我々は非常に良好な5年間を過ごしてきました。

次の5年間も非常に似たものになると見ています。我々にとって、多くの物事が正しい方向に進んでいます。

オペレーター

最後のご質問は、CitiのPatrick Cunningham様からです。どうぞ。

パトリック・カニンガム

こんにちは。おはようございます。CP（作物保護部門）における特許製品の差別化ミックス（構成比）は約65%となっています。このミックスの、今世紀末（この10年の終わり）までの目標比率はどのくらいでしょうか？また、私たちが留意すべき、最も重要なパテント・クリフ（特許切れによる減収）は何でしょうか？

ロバート・キング

パトリック、ロバートです。ええ、鋭いご指摘です。現在、差別化されたポートフォリオは、約3分の2、正確には3分の2を少し上回る水準で推移しています。今後控えているパイプラインと、私たちがどのように進化し続けると考えているかをご覧いただければわかる通り、新製品は今年、売上高20億ドルに達する見込みであり、今後も成長を続けるでしょう。

我々は現在の状況を好ましく思っています。ArylexやRinskorはまだピークに達しておらず、今後も継続していく予定です。それらはピークの売上高に達すれば、Enlistを上回るでしょう。チャックが話したように、今後さらに、少なくとも7つの有効成分が次の10年間に市場に投入される予定です。

具体的なご質問についてですが、この10年の終わりまでにHavizaが登場します。これはラテンアメリカのアジアダイズさび病において、ブロックバスター（大ヒット製品）となるでしょう。

ロバート・キング

バイオロジカルズ（生物農薬）もいくつか控えています。手短に答えれば、それらは成長し続けると予想しています。どの程度まで進むのかについては、明らかに、いくつかの事項をモデル化して検討する必要があります。この10年の終わりに近づくにつれ、現在の水準からわずかに増加し続けるでしょう。

それ（特許製品）にバイオロジカルズが加わることで、農場段階での価値提案において、非常に大きな強みとなるはずです。

オペレーター

質疑応答セッションが終了いたしました。締め括りの言葉のために、コールをKim Boothに戻します。

キム・ブース

ありがとうございます。本電話会議にご参加いただき、またCortevaに関心をお寄せいただきありがとうございます。皆様にとって安全で素晴らしい一日となりますようお祈りいたします。

オペレーター

本日の電話会議は以上で終了です。ご参加ありがとうございました。これで回線を切断していただいて構いません。