CVCO（カブコ・インダストリーズ） FY2026 Q4 決算説明会

オペレーター

念のためお知らせいたしますが、本日のプログラムは録音されています。それでは、本日のプログラムの司会を務めます、コーポレート・コントローラー兼投資家広報担当のマーク・フスラーをご紹介いたします。それでは、お願いいたします。

マーク・フスラー

こんにちは。Cavco Industriesの2026年度第4四半期および通期決算電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。本電話会議では、社長兼最高経営責任者（CEO）のビル・ブール、執行副社長兼最高財務責任者（CFO）のアリソン・エイデン、および最高会計責任者（CAO）のポール・ビッグビーがお話しいたします。開始に先立ちまして、本電話会議において経営陣が行うコメントには、将来予想に関する記述（フォワード・ルッキング・ステートメント）が含まれる可能性があることをお伝えしておきます。

マーク・フスラー

将来予想に関する記述には、当社の将来の事業および財務実績に関する記述が含まれますが、これらは将来の実績を約束または保証するものではありません。これらは、Cavcoの財務および営業実績、収益、一株当たり利益、キャッシュフローまたはその用途、コスト削減、運営効率、信用市場における現在または将来のボラティリティ、あるいは将来の市場環境に関する期待または仮定です。

マーク・フスラー

すべての将来予想に関する記述には、Cavcoの実際の結果に影響を及ぼす可能性があり、また、Cavcoによって、あるいはCavcoに代わってなされた将来予想に関する記述に示された内容と実際の結果が大きく異なることを引き起こす可能性のあるリスクと不確実性が含まれています。当社の実際の結果に影響を及ぼし得る重要なリスクおよび重要な要因についての議論については、SEC（証券取引委員会）への提出書類をご参照ください。これらは当社の投資家情報（IR）ウェブサイトおよびsec.govでもご確認いただけます。

マーク・フスラー

また、本電話会議には、本ライブ放送の日付である2026年5月22日金曜日時点でのみ正確な、時間の経過とともに変化する情報が含まれています。Cavcoは、法律で義務付けられている場合を除き、本電話会議の日付以降の出来事や状況を反映するために、書面または口頭による将来予想に関する記述を修正または更新する義務を負いません。それでは、社長兼最高経営責任者のビル・ブールにマイクをお渡しします。ビル？

ビル・ブール

ようこそお越しくださいました。本日は2026年度第4四半期決算を確認するためにご参加いただき、ありがとうございます。まずは数分間、通期についてお話しし、その後、第4四半期の議論に移りたいと思います。主なトピックは、業界全体のHUD出荷数がわずかに減少した年であったにもかかわらず、当社は過去最高となる20,842戸の出荷を達成したということです。

営業利益は、昨年の1,000万ドルの非現金による減損処理を除いた場合、14%増加しました。より広い視点で見ると、工場における継続的な改善により、当社の住宅供給能力のピークからピークへの能力は大幅に向上しています。

ビル・ブール

近年完了した主要な工場近代化プロジェクト、およびAmerican Homestarの買収によるものです。後ほど触れますが、昨年の今頃、第1四半期に向けて当社の受注残は減少していましたが、今年は増加しています。2026年度において、当社は市場へのアプローチ方法を変革するための数年にわたる戦略も継続しました。第4四半期に全国的な製品ラインの枠組みを展開することで、Cavcoの名前の下での統合されたブランディングを強化しました。

これにより、潜在的な購入者が当社の住宅を検討しやすくなり、また販売店のパートナーが顧客のニーズに最適な住宅を見つけるお手伝いをすることが非常に容易になります。

ビル・ブール

数年前にデジタルマーケティングの再設計から始まったこれらの進歩は、当社の地位を大幅に向上させ、今後成長が見込まれる業界において市場シェアの拡大に貢献するものと考えています。当四半期に目を向けますと、前期比で売上高は5%減、営業利益は6%減となりました。しかしながら、いずれも前年同期比ではそれぞれ8%増、33%増となりました。繰り返しになりますが、昨年の同四半期には1,000万ドルの無形資産の減損がありました。

これを除くと、今年の当四半期の営業利益は前年同期比で約6%増加しました。

ビル・ブール

第4四半期の天候は米国北部全域で厳しいものになると予想されますが、今四半期は南部諸州における異例の天候により、立ち上がりが遅れました。1月と2月初旬に、生産日数と市場時間を失いました。当四半期の稼働率は約70%であり、生産ペースは四半期の大部分を通じて、概ね受注と均衡していました。その後、3月に卸売受注の大幅な増加が見られ、四半期後半にバックログ（受注残）が拡大しました。

ビル・ブール

受注の増加は、四半期開始時と比較してバックログのフロア数が25%近く増加して四半期を終えるほど大きなものでした。バックログは5〜7週間分で終了しましたが、これも四半期末にかけて拡大していました。平均販売価格（ASP）は前期比で約2%低下しました。これの内訳を見ると、当社所有のリテール販売は堅調でしたが、非常に好調だった第3四半期からは減少しました。

当社統合販売の割合の低下と、シングルセクション・ホーム（単一ユニット住宅）への製品ミックスの変化が、前期比のASP低下の要因となりました。

ビル・ブール

製品価格は実質的に横ばいでした。リテール客数、卸売受注、およびバックログの成長に関して、好感を持っています。これら3つのポジティブなシグナルの組み合わせにより、バックログの低さが工場の稼働を抑制していた箇所において、生産を押し上げる機会が得られます。American Homestarについて触れますと、オペレーション面の統合の多くは完了しており、今後の主な業務はシステム統合に集中しています。

前四半期に報告した通り、具体的なコスト・シナジーに関する当社の内部見通しは、案件の想定を上回り、年間1,000万ドルを超えていました。

ビル・ブール

その見通しは現在も維持されており、第4四半期において、我々はそのペースに非常に近づいていました。

ビル・ブール

SG&A（販売費及び一般管理費）とさらなる購買削減を中心に、1,000万ドルを超えるさらなる機会が今後もあると考えています。金融サービス部門では、融資業務と保険業務の両方が、再び好調な四半期に寄与しました。住宅ローンのみの購入者との新たな合意に至り、これによりローン実行（オリジネーション）を拡大し、一部のローンをオフバランス（貸借対照表外）で売却することが可能になりました。この投資家との合意により、今後もローン実行と販売の拡大を継続できるようになります。

保険事業においては、前四半期までにお話ししたアンダーライティング（引受）の変更と、継続的な良好な支払保険金実績の組み合わせにより、引き続き好調な結果を得ました。

ビル・ブール

製造部門に戻りますと、第4四半期に新工場の着工を発表した水曜夜のプレスリリースについて触れたいと思います。この決定は、当該地域における成長とオプショナリティ（選択肢）を創出するための、サウスウェスト（南西部）運営戦略全体の一環です。これはフェニックス地域の高容量・最先端の工場であり、当初は1ラインで稼働しますが、将来的には第2ラインを導入するためのインフラも整えられます。我々は、国家の供給ニーズを満たす上での工場建設住宅の役割の増大、および当社の資本配分アプローチに対する強い確信について、一貫してまいりました。

ビル・ブール

これがサウスウェストにおける販売エリアの拡大を可能にする堅実な投資であると確信しています。Cavco El Mirage工場は、暦年2027年中盤に稼働する予定です。営業活動によって創出された強力なキャッシュにより、当会計年度には3億6,000万ドル以上を投入することができました。当四半期中も自社株買いを継続し、さらに3,000万ドルを自社株の買い戻しに使用しました。

年間では、1億6,000万ドルの自社株買いを完了しました。また、American Homestarの買収に1億7,300万ドル、既存工場の拡張および近代化にさらに3,500万ドルを投資しました。

ビル・ブール

年末は、2億3,700万ドルの健全な無制限キャッシュ残高で終了しました。最後に、今週下院で396対13の賛成で可決された法案について、簡潔にコメントしたいと思います。法案における米国住宅の重要性の高さは、住宅供給危機を解決するために当社の住宅が果たすべき極めて重要な役割に対し、超党派の認識があることを示しています。法案のさまざまな部分は、製品革新を可能にし、規制の混乱を軽減し、消費者および商業的な資金調達の可用性を向上させ、ゾーニング（用途地域）の改善を促進するものです。

ビル・ブール

ここ数年、この取り組みが展開される様子を最前列で見てきたと感じています。MHIの業界団体のリーダーの方々に感謝したいと思います。彼らは長期間にわたり、まずはワシントンD.C.における我々のソリューションへの認識を高めるために、次いで立法そのものが、より多くの住宅を製造するという業界の能力を保護し、強化するものとなるよう尽力してくれました。予想通り、プロセスには潜在的な落とし穴もありました。

MHIの皆様は、それらすべてを巧みに乗り越えてくれました。この法案は上院で承認される見込みです。ホワイトハウスはすでに支持を表明しています。

ビル・ブール

恩恵が完全に現れるには時間がかかるでしょうが、それらは確かなものであり、大きな影響をもたらすでしょう。それでは、財務結果の詳細についてはアリソンに交代します。

アリソン・エイデン

ありがとうございます、ビル。2026年度第4四半期の純売上高は5億5,010万ドルで、前年同期の5億840万ドルと比較して8.2%増加しました。前四半期比では、販売戸数と住宅1戸あたりの平均売上高の両方の減少により、純売上高は3,090万ドル減少しました。工場建設型住宅セグメントにおける純売上高は5億2,800万ドルで、前年同期の4億8,790万ドルから4,020万ドル、あるいは8.2%増加しました。

この増加は、主にAmerican Homestarの加算と、既存の住宅1戸あたりの平均売上高の7.8%の増加によるもので、既存の販売戸数の8.9%の減少によって一部相殺されました。

アリソン・エイデン

既存の住宅1戸あたりの平均売上高の増加は、主に当社所有の店舗を通じて販売された住宅の割合が高まったこと、製品価格の値上げ、およびマルチワイド住宅の構成比（ミックス）の増加によるものです。金融サービスセグメントの純売上高は2,210万ドルで、前年同期の2,050万ドルから160万ドル、あるいは7.7%増加しました。この増加は、長期投資家協定の締結後におけるローン販売の拡大と、程度は低いものの、American Homestar Financial Servicesの加算によるものです。

アリソン・エイデン

第4四半期の連結売上総利益率は、純売上高に対して23.1%となり、前年同期の22.8%から上昇しました。工場建設型住宅セグメントの売上総利益率は、2026年度第4四半期は21.2%で、2025年度第4四半期の22.3%から低下しました。この低下は、販売戸数あたりのコスト上昇によるものです。金融サービスセグメントの売上総利益率は、売上高に対する割合として、2025年度第4四半期の36.8%から、2026年度第4四半期には69.4%に上昇しました。

この上昇は、主にローン販売の増加に加え、金利上昇や保険契約の引受条件の変更が、保険契約に与える影響が拡大したことによるものです。

アリソン・エイデン

第4四半期の販売費及び一般管理費は7,560万ドル、すなわち純売上高の13.7%であり、前年同期の7,750万ドル（純売上高の15.2%）と比較して減少しました。これらの費用の減少は、主に前年にリブランディング・プロジェクトの一環として行った1,000万ドルの商号価値の評価減によるもので、American Homestarの加算によって一部相殺されました。第4四半期の受取利息は320万ドルで、前四半期の450万ドルから減少しましたが、これはAmerican Homestarの買収後における現金残高の減少によるものです。

アリソン・エイデン

税引前利益は今四半期、前期の4,290万ドルから27.1%増の5,460万ドルとなりました。第4四半期の実効税率は22.2%で、前年同期の15.4%と比較して上昇しました。実効税率の上昇は、主に税額控除の減少と、前年同期に関連する株式報酬のベネフィットの減少によるものです。念のための補足ですが、当社はENERGY STAR税額控除プログラムの恩恵を受けてきました。

IRS（内国歳入庁）の規定により、これらの控除は2026年6月30日をもって廃止されるため、今後、これらの控除による恩恵を受けることはありません。

アリソン・エイデン

純利益は4,250万ドルで、前年同期の3,630万ドルと比較して増加し、今四半期の希薄化後1株当たり利益は、昨年の第4四半期の4.47ドルに対し5.42ドルとなりました。貸借対照表について議論する前に、資本配分について少しお話ししたいと思います。当四半期中、当社は取締役会が承認した自社株買いプログラムに基づき、3,000万ドルの普通株式を買い戻しました。さらに、取締役会は最近、当社の強力なキャッシュ創出力への信頼を反映し、承認枠をさらに1億5,000万ドル拡大しました。

これにより、今後の買い戻しに向けた承認枠は約2億1,800万ドル残っています。

アリソン・エイデン

当社の資本配分は、工場設備の強化、追加の買収、および貸付業務における機会の継続的な評価を含む、当社の戦略的優先事項と引き続き整合させていきます。自社株買いは、これらの取り組みを検討した上で、当社の貸借対照表を慎重に管理するためのメカニズムとして機能します。それでは、貸借対照表について説明するためにポールに代わります。

ポール・ビッグビー

ありがとう、アリソン。当四半期において、現金および拘束現金は1,510万ドル増加し、残高は2億5,760万ドルとなりました。営業活動によるキャッシュ・フローは6,740万ドルであり、その内訳は純利益および非現金調整項目が5,020万ドル、運転資本によるものが1,720万ドルです。投資活動は、主に工場設備への資本的支出により2,260万ドルの流出となりました。

一方、財務活動は、自社株買いに起因して3,000万ドルの流出となりました。2026年3月28日の貸借対照表を2025年3月29日と比較すると、American Homestarの追加により、棚卸資産、有形固定資産、のれんおよび無形資産、未払費用、および繰延税金を含む、いくつかの残高が増加しました。

ポール・ビッグビー

短期消費者貸付債権の減少は、第三者投資家にローンを売却するための長期契約を締結した後、ローン売却が増加したことによるものです。長期投資は、保険子会社における固定利回り資産および株式保有の増加により増加しました。旧来の未払費用およびその他の流動負債は、顧客預かり金、ボリューム・リベート、および製品保証引当金の増加により増加しましたが、これは保険損失準備金の減少によって一部相殺されました。

ポール・ビッグビー

自己株式は、当期間中に実施された自社株買いを通じて増加しました。以上で、ビルにお返しします。

ビル・ブール

よし。ありがとう、ポール。質疑応答に移る前に、オペレーティング・エクセレンス（業務の卓越性）について少しお話ししたいと思います。製造業において、それは確かに生産量に表れます。

業務の質の素晴らしい指標は、その安全文化と結果です。当社の記録可能な負傷率は、過去5年間、毎年改善してきました。その期間に、負傷率は65%減少しました。開始時は業界基準を上回っていましたが、過去4年間はそれを大きく下回っています。

ビル・ブール

改めて申し上げますが、これを挙げた理由の一つは、投資家に加えて、当社の従業員も時折これらの電話会議を聴いているためであり、彼らがこの優先事項に対して注いできた集中力と、その重要な成果を真に認めたいと考えているからです。また、社外の方々に対しても、このような安全性の向上は、私たちが基本事項を卓越した形で遂行することに注力していることを示すものであると理解していただくために申し上げました。私は、過去数年間に達成した他のいかなることと同様に、これらの安全性の結果を誇りに思っています。

ビル・ブール

小売部門のトレーニングへの強烈な注力から、保険部門が業務を再考したことで大幅な結果改善につながった取り組み、そして新たな投資家を募り顧客対面型システムを改善するためのCountryPlaceでの取り組みに至るまで、当社のあらゆる業務における業務プロセスの改善の例を挙げることができます。四半期ごとのサイクルの中では見過ごされがちですが、長期にわたる真の改善について物語るこのような例を、定期的に強調しておくことは重要だと考えています。

ビル・ブール

これらは、日々のプロセス遂行に対する強烈な注力と、それがどのように時間をかけてビジネス業績の改善という結果につながるかを示す例です。ジョナサン、それでは、質問を受け付けましょうか？

オペレーター

かしこまりました。本日の最初の質問は、CJS証券のダニエル・ムーア様からの電話回線です。ご質問をお願いいたします。

ダニエル・ムーア

はい。ビル、アリソン、ポール、こんにちは。いえ、おはようございます、と言うべきですね。詳細な説明をありがとうございました。

また、質問を受けていただきありがとうございます。

アリソン・エイデン

はい。

ビル・ブール

こんにちは、ダン。

ダニエル・ムーア

3月に見られた前月比での改善についてお話しいただけますでしょうか。トラフィックや受注率において、その傾向が4月、そして5月の現在に至るまで継続しているのか、前月比で見て、地域的な観点からどこで最も改善が見られ、逆に、依然として少し停滞していると思われる地域はどこでしょうか。

ビル・ブール

はい、まずは私からお答えします。第3四半期の電話会議でも、春の販売シーズンがどのように展開するかを非常に心待ちにしているとお話ししていましたが、まさにそのような四半期となりました。1月と2月は、必ずしも低調だったとは言えませんが、顕著な勢い（pickup）は見られませんでした。そして、3月になってようやく（改善が）現れました。

これは非常にポジティブなことだと捉えています。大幅な上昇でした。正直に申し上げますと、これはすべての地域で全般的に見られました。一部、より好調な結果が出た地域もありますが、これはあくまで相対的なものです。

私たちが追跡している文字通りすべての地域で、かなり顕著でした。

ビル・ブール

区分けして申し上げれば、最も好調な結果が見られたのは北西部、南西部、そしてテキサスでした。繰り返しますが、他の地域で見られた大幅な上昇を過小評価するつもりはありません。ダン、あなたの質問すべてに答えられていないかと思います。もう一つの質問を再度伺えますでしょうか。

ダニエル・ムーア

はい。4月、そして5月の現在に至るまで、3月からの状況は安定しているのか、それともそれらの市場において継続的な改善が見られるのか、前月比でどのような状況でしょうか。

ビル・ブール

皆さんもご存知のように、我々は先行きや当四半期について踏み込みすぎることは好まないのですが、今四半期は決算発表がやや遅いため、今四半期がどのように推移しているかについて、少し兆候を示すことは妥当だと考えています。その議論を継続しますが、4月の受注率は、比較的3月の水準を維持しました。継続的な強さを示す最良の指標の一つは、全リージョンにおけるバックログ（受注残）週数を見ていることですが、そのそれぞれが4月にかけてバックログの改善を示しました。我々はそれを確認しました。

それは単なる一過性の変動ではありませんでした。

ビル・ブール

我々は（受注の）回復を確認しました。5月はまだ最中ですが、お話しできることがあります。小売業界における春の販売シーズンについてお話ししますが、それが一種の先行指標ですよね？小売で販売が行われると、それが卸売の注文を引き起こし、それが最終的に製造へとつながります。小売は通常5月に入ると、人々が他のことに集中するため、少し鈍化が見られます。

5月の全体的な結果については、まだそれほど詳細には見ていませんし、3月と4月に見られたペースから何かが本当に衰退したとは感じていません。

ビル・ブール

すべてかなりポジティブな指標であるように見えます。私が常にすべきと考えているように、これらのコメントには慎重な姿勢を保ちますが、皆さんもご存知の通り、依然として外部環境は不透明です。しかし、3月と4月に受注とバックログの成長で見られたものは、非常に心強いものでした。

ダニエル・ムーア

非常に助かります。準備された発言の中で生産に関連してお話しされていた通り、それが第1会計四半期に向けて生産率を少し引き上げる自信につながったということでしょうか。私が正しく理解できているか確認したいのですが、出荷が前四半期比で一定レベルの増加を見込むとお考えでしょうか？

ビル・ブール

はい。

ダニエル・ムーア

第1四半期対第4四半期です。

ビル・ブール

はい。皆さんもご存知のように、集計されたバックログについて話す際、それは異なる市場、異なるサイクル段階にある多くの工場を持つシステムの平均のようなものです。我々はしばらくの間、ある工場はかなりの間十分なバックログがあり、そのためかなり高い水準で稼働している一方で、全米の他の工場はバックログが少ないために少し抑制しなければならない、というモードにありました。

ビル・ブール

バックログ全般における今回のような全体的な改善により、これまで少しブレーキをかけていた一部の工場が、加速させることが可能になると考えています。はい、増加すると予想しています。我々はバックログを並外れて高いレベルにすることを目的にビジネスをしているわけではありません。全体として現在のバックログの範囲を好ましく思っており、その受注レベルに見合った生産を行いたいと考えています。

ダニエル・ムーア

とても助かります。もう一つだけ質問させてください、その後は列に戻ります。232条関税について、どのようなことが予想されるか、あるいは何が見えているかについてお話しいただけますか？また、より一般的に、第1会計四半期およびその後1、2四半期における売上総利益率の予想、特に工場生産型住宅における、第4会計四半期に達成したと思われる21.2%と比較しての予想について教えてください。

アリソン・エイデン

はい、ありがとうございます。これにより、関税の影響についてお話しする機会が得られました。前四半期のコメントと同様に、関税が当社の売上原価に上昇圧力をかけていることは認識しています。その影響額を正確に推定することは非常に困難です。

今四半期の影響については、前四半期と非常によく一致していると言えます。課題の真の理由は、単にサプライヤーが関税を転嫁できるかどうかが、彼らの製品に対する需要レベルの機能に密接に関連しているという点にあります。

アリソン・エイデン

木材や鋼鉄の需要が加熱し始めれば、関税によるより全面的な影響が見られる可能性があります。それがどのように利益率に関係するかについては、以前申し上げた通り、利益率を将来にわたって予測することは困難です。実際、当社の利益率に影響を与える主要な構成要素は、これらコモディティのコストです。主に木材とOSBです。

ここ数四半期、当社はかなり低く、安定していると言える木材およびOSB価格の恩恵を受けてきました。最近では、木材価格が上昇し始めているのが見られます。

アリソン・エイデン

我々は木材とOSB両方のコモディティ指数を注視していますが、見られる変化が当社の売上原価に反映されるのは、実際には約60日後になると予想されます。重要な展開として、価格引き上げや厳格な配分制限を本格的に発表し始めている鉄鋼メーカーから、かなり否定的な影響を受けることが予想されます。バランス要因として言えば、当社の利益率は価格設定にも依存しています。過去2四半期において、製品全体の価格がいくぶん安定したことは、良い状況であったと言えます。

アリソン・エイデン

現時点では、それを傾向と呼べる段階にはありません。以前お話ししたように、価格は地理的な場所によって変動するため、確実に変化します。金融サービスに関するBillのコメントに関連付けますと、当社の利益率は金融サービス部門、特に保険部門の活動にも依存しています。ここ数四半期、金融サービスの利益率は確実に好調であり、それが当社の連結売上総利益率を押し上げる一助となっています。

アリソン・エイデン

まとめますと、原材料投入コストの上昇が予想され、それが当社の利益率を圧迫することは確かに認識しています。当社は引き続き、低い固定費の維持と、生産量の増加に合わせて変動費を柔軟に調整できる体制の維持に、非常に注力してまいります。これが少しでもお役に立てば幸いです。

ダニエル・ムーア

ありがとう、Allison。追加の質問があればまた戻ります。感謝します。

アリソン・エイデン

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Craig-HallumのGreg Palm様からです。ご質問をお願いいたします。

グレッグ・パーム

はい。ご質問の機会をいただきありがとうございます。需要環境について、春季の季節性の観点からもう少し詳しく伺いたいと考えています。通常、いくらか改善が見られる時期かと思いますが、予想よりも良かったのでしょうか？3月と4月に何が見られたのか、平年と比較してどのように特徴づけられるか、教えていただけますでしょうか？

ビル・ブール

ええ、卸売側だけで見ますと、1月は通常、休暇明けの閑散期となります。そこは特に驚くべきことではありません。南部全域で（悪天候の）直撃を受けました。こうした電話会議の場で、どのような文脈であれ天候の話をするのは好まれませんが、一部の工場で生産が落ち込み、1月下旬から2月上旬にかけて、住宅を購入しに出かける人がしばらくいなくなりました。

その状況を経験した身としては、受注がそのレベルであったことは驚くことではありませんでした。ある意味では――これが正しい表現かどうか分かりませんが――

ビル・ブール

ある意味では、かなり良い春を迎えたと感じています。ただ、それが受注数として現れるのが非常に遅かったのです。3月の伸び方を見ると、私には、少し遅れてやってきた春ではありますが、かなり堅実なものに見えました。先ほど申し上げたように、すべては小売から始まります。

小売が住宅を売り始めると、注文が出始めます。そうした動きが四半期の終盤に起きたため、弊社においては、出荷量の増加というよりも、むしろ受注残（バックログ）の増加として現れたのです。

ビル・ブール

Greg、その長々とした回答をより簡潔にするならば、四半期が終了し、4月に移行する段階では、非常に手応えを感じていた、と言えると思います。

グレッグ・パーム

はい。分かりました。納得のいく説明です。地域構成（geographic mix）についてお話しされましたが、現在の小売における状況と比較して、コミュニティ・チャネルではどのような状況が見られましたか？

ビル・ブール

ありがとうございます。事前の説明（prepared remarks）では言及し忘れておりましたが、それは前四半期に行った議論に関連することですよね、Greg？ 前四半期、私たちはコミュニティ（向け）が少し落ち込んでいるとお伝えしました。また、コミュニティの販売数量を四半期ごとに見ると、特筆すべきことが何も起きていなくても、変動（bouncy）し得るという点も強調させていただきました。前四半期のそのコメントに続く形になりますが、今四半期、コミュニティは回復を見せました。

これにより、第3四半期（Q3）の結果が一時的な傾向（trend）ではなかったことが裏付けられたと考えています。

ビル・ブール

コミュニティ・チャネルに何か問題があったわけではなく、この前の四半期にかなり健全に回復したのを確認できました。販売数量が横ばい（flattish）であった場合、それは各チャネルについて何を意味するのでしょうか？ 今回、その減少を相殺する形となった要因の一部は、ディーラー・チャネルにありました。これも、あくまで事実を報告しているに過ぎませんが、ディーラー・チャネルにおいて必ずしも何か問題がある、と申し上げたいわけではありません。それらの遅れてきた注文の多くは、ディーラー・チャネル経由で入ってきたものだと考えています。

これは単に、チャネル内における通常の変動として捉えています。

ビル・ブール

コミュニティは少し回復しました。小売についても、彼らは我々の注文の多くを占めていたため、回復すると予想しています。

グレッグ・パーム

わかりました。承知いたしました。最後になりますが、規制に関する事項、ROAD to Housing法についてお話しされましたが。

ビル・ブール

はい。

グレッグ・パーム

想定されるいくつかの利益がいつ頃実現するか、そのタイムラインについて教えてください。また、最も注視しているものに優先順位をつけることは可能か分かりませんが、それについてのお考えをお聞かせいただければと思います。

ビル・ブール

その場で即座に答えるのは難しい課題ですね。シャシーの恒久的な取り外しについては、多くの議論がなされてきたと思います。恒久的なシャシーについて、私が嬉しく思ったことを一つお話しします。社内外のディーラーと話をしていた際、このシャシーに関する議論が始まったとき、実は少し驚きました。

小売関連の方々の多くが、その見通しに対して非常に肯定的で、期待を寄せていることに。我々は良い状況にあります。モジュラーホームを製造する場合、一般的には取り外し可能なシャシーを持つように製造するものなのです。

ビル・ブール

モジュラー住宅を製造している当社の工場は、エンジニアリングおよび工場の観点から、法律が改正され、文言や定義が変更され、そして以前申し上げたように、各州がそれに準拠し次第、シャシーなしでHUDコード準拠の住宅を製造できる体制にあります。多少の時間はかかるでしょう（咳が出てしまい失礼します）。これは興味深く、将来の機会となるため、おそらく毎四半期これについて話すことになると思いますが、時間の経過とともに段階的に展開していき、長期的には非常に大きなものになると考えています。

ビル・ブール

ゾーニングについては、工場建設型住宅の供給を支援するために何ができるかに関して、連邦、州、および地方の各レベルでさまざまなことが起こり得ます。連邦政府は趣旨を理解しています。ワシントンD.C.の人々と話をするとき、彼らはゾーニングの課題を非常によく認識していますが、それらの決定の大部分は地方レベルで行われます。この法案には、ゾーニングの障壁を緩和、あるいは撤廃する自治体に対して、資金提供という形での「アメ（インセンティブ）」を提供することについて触れている側面があります。

それは、私たちが長年戦い続けてきた課題です。

ビル・ブール

それがどれほど定着するかは、注視していく必要があります。前四半期にもお話ししましたが、一部の州もこれに賛同しています。いくつかの立法が進んでいます。特にテキサス州とケンタッキー州では、公平な競争環境を整え、工場建設型住宅に対する差別的な障壁を取り除くための法案がすでに可決されています。

ゾーニングの解決策については、あまり楽観視しすぎないことを学んできたため、これは（他のものより）少し時間がかかるかもしれない、かなり大きな課題だと考えています。私たちは正しい方向に進んでいると思います。

ビル・ブール

私たちの主要な規制当局としてのHUD（住宅都市開発省）の優位性は、おそらく販売量（ボリューム）についてはそれほど大きくありませんが、住宅価格を押し上げるような不適切な規制を抑えるのに役立ちます。それを食い止めることができ、コスト効率の良い方法で、時間をかけて住宅を改善するためにHUDと協力できるようになります。販売量についてはそれほどではないと思いますが、法律全体の非常に重要な側面です。もう一点、私がワシントンD.C.で誰かの耳に触れるたびに、ある種繰り返し主張してきたことですが、彼らはFHA（連邦住宅局）タイトルI融資、つまり「プログラムを近代化する」という言葉を使わせてもらいますが、住宅のみを対象とした融資を推進しています。

ビル・ブール

FHAプログラムを通じて、住宅のみの購入に対する融資はほとんど行われておらず、それは明らかに間違っています。法律はFHAに対し、融資限度額や適格性といった事項を近代化するよう促しています。これは、お客様にとって真の資金調達の可用性、および資金調達コストの改善を意味し、極めて重要です。これらを本当に優先事項としてお伝えできたか、また、時期についてお話しできたか分かりません。

こうしたことには時間がかかると思いますが、非常に大きな改善であると考えています。これらは時間をかけて、真の変化をもたらすものになると考えています。

グレッグ・パーム

わかりました。お考えをお聞かせいただきありがとうございます。

ビル・ブール

（通話から）退出される際に、もう一点触れておきたいのは、機関投資家禁止について多くの人が耳にしていることですが、その多くは、多くの機関投資家が行ってきたビルト・トゥ・レント（建設後に賃貸）またはパーチェス・トゥ・レント（購入後に賃貸）モデルに関するものです。それが有用かどうかについての意見を話し合う場を設けるなら、おそらくいつか別の議論のトピックになるでしょう。私はその議論には加わりません。

ビル・ブール

それは、図らずも、製造住宅において長年成功してきた住宅またはコミュニティ所有モデル、つまり土地賃貸コミュニティに対する真の脅威でした。想像に難くないことですが、もし彼らが機関投資家として定義されてしまえば、住宅を購入できなくなってしまいます。繰り返しになりますが、MHI（製造住宅協会）の功績を大きく認めれば、製造住宅の購入に関する機関投資家禁止措置からの明確な免除を勝ち取ることができました。これは極めて巨大な成果です。

これにより、本当の混乱を回避することができました。これも非常に重要であったため、付け加えさせていただきました。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Zelman & AssociatesのJesse Lederman様からの電話回線です。ご質問をお願いします。

ジェシー・レダーマン

はい、質問を受け付けていただきありがとうございます。ビル、El Mirageプロジェクトについてもう少し詳しくお聞きしたいのですが。

ビル・ブール

はい。

ジェシー・レダーマン

（言葉遊びのつもりはありませんが）明らかに非常に画期的な、まさに「着工（groundbreaking）」と言えるような、さらなるキャパシティの拡大ですね。電話会議の冒頭で、年初と比較してピーク時のキャパシティはすでにいくらか高くなっているとお話しされました。それに加えて、現在、全米での稼働率は70%に達しています。なぜ、新たなキャパシティの追加や新工場の建設が資金の有効な活用方法であるとお考えなのか、また、その地域での追加キャパシティの必要性を裏付ける需要の想定について教えてください。

ビル・ブール

はい。ジェシー、非常に妥当で良い質問です。まずこれをお伝えしておきますが、私たちの考えでは、工場の近代化プロジェクトであれ、買収であれ、あるいは今回のような新工場の建設といった重大な事項であれ、投資については厳格に精査しています。リスクに対して適切なリターンが得られるか、そして資本コストを上回る投資になっているかという点に非常に注力しています。

信じていただくしかありませんが、これが収益を生むプロジェクトであると私たちは確信している、という点はご安心ください。

ビル・ブール

稼働開始まで1年以上かかり、数十年にわたってシステム内に留まるような長期的な資産となるプロジェクトについて、私たちは安易に決定を下すことはありません。今四半期の感触や、昨年の需要の状況に基づいて判断することはありません。これが最も適切な要約になると思いますが、決してそう単純な話ではないという意味で申し上げます。私たちがこの決定を下したのは、国内で400万〜600万戸の住宅不足が生じており、工場建設による住宅（factory-built housing）がその解決策になると考えているからです。

ビル・ブール

もし、私たちがその需要を解き放ち始め、この業界がフル稼働の状態に達したとしたら、この業界にはその機会とニーズを満たすための十分なキャパシティが不足することになります。私たちはグリーンフィールド（新規建設）によるキャパシティが必要になると考えており、明らかに、今回の四半期決算の範囲よりも長期的な視点で考えています。そのような戦略的な確信を持って、このプロジェクトに着手しました。これにより、その地域において一定の選択肢（オプション性）を持つことができるようになります。

私たちは単一の工場を、視野を狭めて見ているわけではありません。その地域にある他の工場との関係性、そして市場の機会という観点から見ています。

ビル・ブール

率直に申し上げますと、アリゾナ州においては、歴史的に見て、販売エリアを制限してきました。なぜなら、市場が好調な時に、コロラド州などの遠方の市場の顧客に対して継続的に供給することができないのであれば、そこで長期的なディーラー関係を築きたくなかったからです。私たちは時間をかけて、南西部においてある程度の自主的な制限を設けてきました。今回、これが私たちにもたらす機会の一つは、流通網を伴って、実際にいくつかの新しい地域へと進出できることです。

私たちの考え方の概要として、これが役立つことを願っています。

ビル・ブール

承知いたしました。しばらくの間、フル稼働に至っていない状況が続いている中で、どのようにして新キャパシティの構築を決断するのかという、非常に妥当な質問だと思います。繰り返しになりますが、最もシンプルな答えは、400万〜600万戸の住宅不足です。

ジェシー・レダーマン

はい。素晴らしい回答です、ビル。ありがとうございます。長期的な決定を下されたということですね。

また、近い将来においても、すでに事業を展開している地域の周辺に、解き放つことができる需要があると考えておられることを理解でき、非常に助かりました。

ビル・ブール

はい。

ジェシー・レダーマン

次の数問があなた向けか、あるいはアリソン向けか分かりませんが、一つは、もし開示可能であれば、施設全体への投資について伺いたいです。二つ目は、施設をフル稼働に向けて立ち上げ（ランプアップ）ている間の、損益計算書（P&L）におけるマージンの押し下げについてです。2027年以降のタイミングをどのように考えるべきか、どのような状況になるのか、そしてそれをどのように捉えるべきかについて伺いたいです。

アリソン・エイデン

はい。マージンの件からお答えします。追加の生産ラインを継続的に導入する際、そのラインを立ち上げていくことになります。それは、私たちが保有する複数のラインのうちの1ラインとなります。

当然、工場全体をスケールアップさせることになりますよね？ 直接労務費も、サポート部門も拡大させます。KPIを用いて非常に綿密にモニタリングできる体制にあるため、ネットワーク内に追加のキャパシティを導入することが、顕著な（利益の）押し下げ要因になるとは予想していません。もちろん、工場では常にそうであるように、立ち上げ期間は存在します。

アリソン・エイデン

私たちはこれを行うことに非常に長けており、製造の中核となる重要指標（KPI）やメトリクスのみに集中しているため、計画的かつ着実（measured fashion）に進めていきます。これは以前にも経験したことであり、実行できることを証明済みです。実際、私たちはこれに非常に期待しており、非常に秩序だった（methodical）方法で稼働していくにあたり、計画を立てる時間は十分にあります。

ビル・ブール

それは良い指摘だと思います。「スケールアップする」とは言わないかもしれませんが、それが正しいかどうかも分かりません。ここ数年、それらは完全なグリーンフィールド（ゼロからの新設）ではありませんでしたが、グレンデールは完全に新しい工場でした。なぜ完全なグリーンフィールドではないと言ったかというと、壁までできている建物を購入したからです。

しかし、それはこれまで他の用途には一度も使用されておらず、それを見つけてパークモデル（移動式住宅の一種）に使用できると判断しました。実質的に、数年前にグレンデールでグリーンフィールド的な要素を追加したことになります。同様に、ハムレットの案件も、半分は買収、半分はグリーンフィールドのようなもので、ボリュメトリック（立体構造物）の製造に使用されていた工場を購入しました。

ビル・ブール

例えば、多世帯向けの5階建てのホテルやアパートのような建設手法です。私たちはそれを購入し、設備を刷新（リツール）しました。ある意味では、それは製造住宅の戸建業界に新しいボリュームをもたらすものでした。ここ4、5年で、このような取り組みを行ってきた例がいくつかありますが、かなり成功してきたと考えています。

常に市場が絶好調で、作れるものはすべて作る、という賭けに出ているわけではありません。多くの分析、多くのシナリオプランニングを行い、許容可能なリターンを得られ、かつ市場を拡大できるという確信を持てるように努めてきました。

ジェシー・レダーマン

承知いたしました。皆さん、本当にありがとうございました。今回も回答に感謝いたします。

ビル・ブール

はい。ありがとう、ジェシー。

オペレーター

ありがとうございます。念のためお知らせいたします。現時点でご質問がある場合は、お電話の「＊11」を押してください。次の質問は、CJS証券のダニエル・ムーア様からのフォローアップ質問です。

どうぞご質問をお願いします。

ダニエル・ムーア

ビル、アリソン、改めてありがとうございます。あと1つか2つだけ。テキサスを拠点とする競合他社の一社が、最近その市場において、データセンターの建設およびエネルギーの両方に関連した、労働者向け住宅に対する非常に興味深い追加的な需要について言及していました。貴社にとってかなりの規模の市場であるテキサスにおいて、それに関して何を見ているか、あるいは何を見込むと考えているかをお伺いしたいです。

ビル・ブール

ええ。彼らが具体的に何と言ったかという詳細な情報は持ち合わせていませんが、その発言にはおそらく同意するでしょう。私たちは、特にエネルギー分野において、いくつかの市場機会を目にしています。先ほど地域について尋ねられた際にもコメントしましたが、テキサスは、他の好調な地域と比較しても受注が伸びている地域の一つです。

ダニエル・ムーア

助かります。もう一つ、新しい第三者貸し手との契約に関連して、詳しくお話しいただけることはありますでしょうか。それがフィナンシャル・サービス部門の成長軌道やマージンの機会をどのように強化すると考えるべきでしょうか。具体的に、四半期または年間で実行すべき融資額の指定があるのではないかと推察しますが、どの程度開示いただけるかは分かりかねますが、何らかの情報があれば助かります。

ありがとうございます。

ポール・ビッグビー

もちろん、ダン。私が回答します。このフォワード・フロー契約には、2年間にわたる四半期あたり約2,500万ドルの実行融資の最低コミットメントが含まれています。経済的な観点からお話ししますと、これは当社の既存の売却益取引と一致しています。

マージン・プロファイルに実質的な変化は見られません。戦略的には、マージンの拡大というよりは、資本効率の良い方法で融資能力を拡大することとして、これを捉えています。

ビル・ブール

ええ。それらのコメントに同意し、補足させていただきます。資本配分に関して、これまで皆様にお話ししてきたことだと考えますが、当社のバランスシートを貸し手へと変えるという話ではありません。しかし、融資の買い手が見つからない時には、融資を実行し、それをバランスシート上で保有するために、当社のバランスシートの一部を使用することに前向きです。

私たちは少しそれを行いました。数字を確認するために周囲を見ますが、バランスシート上の融資額は30代半ばから後半に達したと思います。

ビル・ブール

私たちは、第一に、いつかそれらの融資に興味を持つ投資家が見つかるだろうという信念を持って、それを行いました。第二に、もし見つからなかったとしても、私たちは質の高い融資を実行しており、それは悪くないプランBです。私たちのプランAは、常に他の投資家のために融資を実行することです。お伝えしておきますが、CountryPlaceの人々にとって、これらを成立させるための議論は決して単純で短いものではありませんでした。

彼らは、基本的にこの投資家とパートナーシップを構築するために非常にうまくやってくれました。これにより、融資実行を増やす確実性が得られ、ポールが言ったように、融資を実行して売却していくことになるため、さらに資本効率を高めることができます。

ビル・ブール

CountryPlaceでの活動ペースは上がりますが、バランスシートがそれに応じて拡大することはありません。これは、ここ数年間に自社のバランスシートに一部の融資を取り入れた際に、私たちが計画し、期待していたことそのものです。

ダニエル・ムーア

わかりました。非常に助かりました。素晴らしい。お電話ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Gabelli FundsのIan Lapey様からの電話回線より受け付けております。ご質問をお願いします。

イアン・レイピー

こんにちは、こんにちは。好調な四半期および通年決算、おめでとうございます。

ビル・ブール

ありがとう、Ian。

イアン・レイピー

いえいえ、どういたしまして。ブランドの再編から約1年が経過しました。これまでの進捗について、どのようにお考えかお話しいただけますでしょうか。

ビル・ブール

ええ、非常にうまくいっていると思います。独立系ディーラーや、場合によっては社内の営業担当者に対してアンケートを実施すべきかもしれませんが、すべての工場をCavcoブランドのもとにリブランディングしたことは、非常にうまくいったと考えています。これにより、より広範な地域にわたってマーケティングを行う機会が大幅に増えました。それから、Ian、これはまた一日中でも話せるような進展なのですが、すべてを同一のブランドの下に置くための、デジタルマーケティングにおけるこうした進展についてです。

ビル・ブール

次に、今年、製品ラインに関する取り組みを行いました。これは第4四半期に発表したものですが、各工場が製造するすべての製品を、その特性に基づいて、これらの製品ラインのいずれかに分類するものです。私たちが取り組んだことは、私の意見では非常に興味深いものであり、私自身もこれに期待しています。というのは、工場に対して異なる製品を作るよう指示しているわけではないからです。

私たちは、各工場がそれぞれのローカル市場に適した製品を作ることを期待しています。現在は、その上にアンブレラ構造（包括的な枠組み）を設けており、それによってマーケティングチームがより幅広い基盤でマーケティングを行えるようにしています。

ビル・ブール

特定の製品ラインにおいて、お客様はご自身にとって最も理にかなった製品ラインから製品を選ぶことができ、その製品ラインに合致する、地域の住宅を見つけられるようになります。この地点に到達する上で、ブランディングは極めて重要な役割を果たしてきました。そのようなリブランディングを行う際に、管理していかなければならない要素の一つとして「受容（受け入れ）」があると考えています。顕著な例を挙げますと、私たちが数十年にわたって関係を築いてきた独立系ディーラーは、Fleetwood HomesであれPalm Harbor Homesであれ、それまで扱っていた製品を販売することに慣れていました。

ビル・ブール

彼らにとってそれは彼らのパートナーシップであり、私たちは彼らにCavco Homesを販売するという方向へマインドセットを転換するよう求めています。いくらかの対話を必要としましたが、人々はそれを理解したのだと思います。彼らはその価値を見出しており、私の意見では、大多数とまでは言わないまでも、その人々のほとんどは現在それを理解しており、その変化に満足していると信じています。

イアン・レイピー

わかりました、ありがとうございます。CountryPlaceの投資家契約に関してですが、これらは貴社のホームのみを対象としているのでしょうか？貴社のリテーラーのみでの展開でしょうか？それとも独立系のリテーラーでも行われているのでしょうか？

ビル・ブール

はい。

イアン・レイピー

ああ、すみません。

ビル・ブール

どうぞ。いえ、どうぞ。私が話を遮ってしまいました。

イアン・レイピー

もう一点は、投資家は最終的にこれらを証券化することを計画しているのでしょうか、それともご存知でしょうか？

ビル・ブール

はい、それらはCavco製のホームのみを対象としているわけではありません。この業界のほとんどの貸し手と同様に、CountryPlaceは様々なメーカーに対して融資を行います。彼らの関係は、実のところディーラーやコミュニティ・オペレーターとのものであり、顧客に対して、貸し手あるいは融資の供給源に対する別の機会、別の選択肢を提供するためのものです。Cavcoに限定されたものではありません。

私たちは時折、特に自社所有のリテール部門において、Cavcoのホームに焦点を当てた特別プログラムを実施することがありますが、彼らはどのメーカーに対しても融資を行います。

ビル・ブール

これらのローンの買い手は、Cavcoのホームに対するローンのみを取得しているわけではありません。彼らの計画に関しては、おそらく私がコメントしたり推測したりできる範囲外です。つまり、この資金の一部、そして融資ビジネスにおいてこれまで見てきたことですが、その源泉は、彼らが管理している保険会社の資金です。私の理解では、私の予想では、彼らは大部分のローンをポートフォリオとして保有することになるでしょう。

製造住宅の買い手が、証券化を行いたいと思うほど十分な規模に達するというシナリオは想定できると思います。

ビル・ブール

私たちが話しているペースでは、月間2,500万ドルですか、それとも四半期ですか？四半期です。効率的な証券化を行うには、ポートフォリオを、いわば2億ドルまで引き上げる必要があります。それらが証券化されるというのは、私の見解では、決して短期的な計画ではありません。

イアン・レイピー

わかりました。

ビル・ブール

私の見解では。

イアン・レイピー

はい。最後の一つです。今会計年度のCapEx（設備投資）についてはどのような見込みですか？新工場にいくらかかるかはおっしゃっていなかったと思います。それが今年のCapExの大部分を占めるのではないかと考えています。

ビル・ブール

ええ。プロジェクトへの投資額を含む、工場固有の情報については詳しくお話ししません。あなたの質問ですが、もし私の勘違いであれば訂正してください。質問の内容は、維持資本（sustaining capital）に関するものですか、それともプロジェクトを含むより広範な予測を知りたいということでしょうか？

イアン・レイピー

はい。今会計年度のCapExは3,500万ドルだったと思います。

ビル・ブール

かもしれません。

イアン・レイピー

気になっているのは……

ビル・ブール

おそらく、その方法が。

イアン・レイピー

来年。

ビル・ブール

私たちがそれに対処する方法、そして皆さんは具体的な数字をお持ちかもしれませんが、維持的投資と工場の近代化投資を分けることだと思います。

アリソン・エイデン

ええ、以前私たちが考えていた方法だと思いますし、おっしゃる通り3,500万ドル前後です。私は通常、減価償却費の総額を見たときに、設備投資を判断します。私たちは成長シナリオの中にいるため、毎年減価償却される額に加えて、約1,000万ドルを投資しています。それで、あなたの言う3,500万ドルという数字になります。

ビルが言及したように、エル・ミラージュ（El Mirage）に投資している金額について、具体的にコメントするつもりはありませんが、明らかに、それは私たちの戦略的な資本配分のど真ん中に位置しています。

アリソン・エイデン

私たちは工場とオーガニックな成長に投資しています。ここでの良いニュースは、かなり強力なIRRハードルを持つ、手元資金のための投資機会を継続的に見出せていることだと思います。

ビル・ブール

ええ。それについて強調させてください。エル・ミラージュを含む新しい投資において、私たちが検討することの一つは――決してこのように単純明快に決定を下すわけではありませんが――単なる確認として、単位生産能力あたりの資本支出を見ています。エル・ミラージュは、私たちが買収や工場の近代化、その他のプロジェクトを行ってきたゾーンの中にちょうど位置しています。

それは、私たちがリターンについて正しい感覚を持っていることの、良い裏付けとなっています。分けて考える、という点については、あなたは基本的にはそうおっしゃったかもしれませんが、3,500万ドルを分ける際、そこには維持的資本と工場の近代化の両方が含まれていると考えています。私たちはここ数年、それらをかなり多く行ってきました。

アリソン・エイデン

あり得ます。

ビル・ブール

理解できているか確認させてください。あなたのコメントは、私たちの減価償却費が維持的資本に相当する、ということでしょうか。

アリソン・エイデン

その通りです。加えて、我々のビジネスモデルの現在の段階においては予想される通り、成長のための一定の金額も含まれます。

イアン・レイピー

わかりました。

ビル・ブール

35ドルは、明らかに維持的資本ではありません。

イアン・レイピー

その通りです。

ビル・ブール

プロジェクトの費用も含まれています。

イアン・レイピー

はい。わかりました、承知いたしました。ありがとうございました。

ビル・ブール

ありがとう、イアン。

オペレーター

ありがとうございました。以上をもちまして、本日のプログラムの質疑応答セッションを終了いたします。追加のご発言のために、プログラムをビル・ブアにお戻しいたします。

ビル・ブール

承知いたしました。ジョナサン、ありがとう。ここで一言二言述べさせてください。ここ数年のあらゆる決算電話会議で、おそらく全てのCEOが述べてきたことですが、不確実性は依然としてかなり高いと感じられます。

我々のマクロ環境を鑑みると、特定の予測に固執するのではなく、変化する状況に迅速に対応することに注力する必要があります。そして、それが我々の事業運営のあり方でもあります。短期的であっても、方向転換して別の道へ進む準備ができていなければなりません。その機敏さこそが、我々のチームが時間をかけて真に発揮してきた強みであると考えています。

ビル・ブール

この継続的な不確実性に対し、現時点では、受注が増加し、スループット（生産量）を強化することを可能にする受注残があることは喜ばしいことです。我々は将来的に、さらなる出荷記録を更新することを目指しています。冒頭では、会計年度として史上最高を達成したことについてお話ししました。その点において、将来さらに多くの記録を更新できることを願っています。

それは、高品質で手頃な価格の住宅に対する国内の未充足のニーズに対し、我々がより大きく貢献していることを意味します。本日ご参加いただいた皆様、そしてCavcoに関心をお寄せいただいている皆様に心より感謝申し上げます。今後も随時最新情報をお伝えしてまいります。

オペレーター

皆様、本日の電話会議にご参加いただきありがとうございました。以上をもちまして、プログラムを終了いたします。これにて通話を終了していただいて結構です。それでは、失礼いたします。