CVX（シェブロン） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

おはようございます。本日の進行を務めますケイティです。シェブロン社の2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。現時点では、すべての参加者は聞き取り専用モードとなっております。

スピーカーの発言後、質疑応答セッションを行います。その際、改めて指示をご案内いたします。電話会議中にサポートが必要な場合は、タッチトーン電話のスターとゼロを同時に押してください。なお、この電話会議は録音されています。

それでは、シェブロン社の投資家広報（IR）責任者であるジャニーン・ワイにマイクを渡します。始めてください。

ジャニーン・ウェイ

ありがとう、ケイティ。シェブロン社の2026年度第1四半期決算電話会議およびウェブキャストへようこそ。IR責任者のジャニーン・ワイです。本日は、会長兼CEOのマイク・ワース、およびCFOのエイミア・ボナーが同席しております。

スライドおよび準備された発言資料については、シェブロン社のウェブサイトでご確認いただけます。開始前に、本プレゼンテーションには見積もり、予測、およびその他の将来予想に関する記述が含まれていることにご注意ください。非GAAP指標の調整表は、本プレゼンテーションの付録に記載されています。スライド2に記載されている注意喚起事項および追加情報をご確認ください。

それでは、マイクに交代します。

マイケル・K・ワース

よろしくお願いします。ジャニーン、新しい役割での就任おめでとう。今四半期、シェブロンは規律ある実行と強靭なポートフォリオに支えられ、堅調な業績を達成しました。市場の変動や地政学的緊張の高まりにもかかわらず、私たちの従業員は、世界が必要とする信頼できるエネルギーを安全に届けることに注力し続けています。

我々のアプローチは一貫しています。すなわち、資本およびコストの規律を維持し、強力なキャッシュフローを創出し、優れた株主還元を行うことです。シェブロンのファンダメンタルズは強固です。当社は世界クラスのポートフォリオと、同業他社をリードするキャッシュマージンを持つ上流資産を有しており、第2四半期に向けて強力な勢いを維持しています。

米国の生産量は一日当たり原油換算200万バレルを超え、ゴルゴンおよびウェストストーンのLNGはフル稼働しており、TCOは一日当たり原油換算100万バレル以上を生産、米国の製油所は記録的な原油処理量を達成しています。

マイケル・K・ワース

シェブロンの業界をリードする製油複雑性と、TCO、ガイアナ、パーミアン、ベネズエラ、アルゼンチンからの多様な水上輸送による持ち分原油（equity crudes）の独自の組み合わせは、統合（インテグレーション）を通じた価値獲得の機会を生み出します。当社の高品質な上流および下流のポートフォリオは、今四半期に大きな統合のメリットをもたらしました。タイトな市場に対して強力な供給を維持し、燃料油、硫黄、および大幅な価格の不均衡が見られたその他の二次製品を含む製品全体でマージンを最大化しました。当社は、高い稼働率と市場への安定供給を維持するため、バリューチェーン全体のフローの最適化を継続しています。

第2四半期には、世界の持ち分原油の処理量が前年比で2倍以上に増え、40%に達することを期待しています。アジアでは、80%を超える製油所稼働率を見込んでいます。ベネズエラについては、当社の深い専門知識と長年の地位を活用し続け、将来に向けた選択肢を創出していきます。2週間前、当社はPDVSAとの資産交換を発表しました。

マイケル・K・ワース

この合意により、オリノコにおける当社のポジションが増強されます。アヤクチョ8は、ペトロピアールとの継続的な鉱区保有ポジションを拡大するものであり、長期的な成長の可能性とオプショナリティ（選択肢としての価値）とともに、操業および開発の相乗効果をもたらします。ペトロインデペンデンシアは、当社が15年以上にわたって参画している合弁事業であり、持ち分比率を49%に引き上げました。現在の操業は順調に進んでいます。

当社は依然として債権回収モードにあり、ベネズエラが営業キャッシュフローの1%〜2%を占め続けると予想しています。この取引は、資源の深層化と統合によるアップサイドを改善し、将来的な潜在成長を支えるものと期待されています。では、財務状況について説明するため、エイミアに交代します。

エイミア・P・ボナー

ありがとう、マイク。第1四半期、シェブロンは22億ドルの利益、または1株当たり1.11ドルを報告しました。調整後利益は28億ドル、または1株当たり1.41ドルでした。今四半期には、法務引当金に関連する3億6,000万ドルの費用が含まれています。

為替の影響により、利益は2億2,300万ドル減少しました。オーガニックな設備投資（CapEx）は今四半期で39億ドルであり、上半期に支出を抑えるという過去の設備投資傾向と一致しています。インオーガニックな設備投資は約2億ドルでした。通期の設備投資ガイダンスの範囲内で終了する見込みです。

調整後第1四半期利益は、前四半期より4億4,000万ドル減少しました。調整後の上流部門利益は、実現価格の上昇、減価償却費・枯渇費・無形資産償却費（DD&A）の減少、および営業費用（OpEx）と税金の影響が良好であったことにより増加しました。

エイミア・P・ボナー

調整後の下流部門利益は、主に不利なタイミングの影響により減少しましたが、これは製油マージンの上昇によって一部相殺されました。不利なタイミングの影響は今四半期で合計約30億ドルに上り、これは3月の商品価格の急騰を反映したものです。この影響は、棚卸資産評価と、現物貨物に連動するペーパー・デリバティブ・ポジションの時価会計との間で均等に分割されました。ペーパー・ポジションの約10億ドルは、関連する貨物の大半が4月に引き渡されるため、第2四半期に解消されると予想しています。

先を見通すと、価格が上昇する際には追加のタイミングの影響が発生し、価格が下落する際にはさらなる解消（アンワインド）が発生すると予想されます。シェブロンは今四半期、運転資本を除く営業キャッシュフローとして71億ドルを創出しました。これには、特別項目およびタイミングの影響による合計約30億ドルの不利な影響が含まれています。

エイミア・P・ボナー

今四半期の調整後フリー・キャッシュ・フローは41億ドルであり、これにはテンギゾフクロイル（Tengizchevroil）からの10億ドルのローン返済が含まれています。自社株買いは、ガイダンス通り25億ドルでした。

エイミア・P・ボナー

運転資本は、商品価格の急騰および在庫の積み増しの影響を受けました。過去の傾向と同様に、上半期には運転資本が増加し、下半期には減少（リリース）すると予想していますが、その程度は主に価格によって左右されることになります。当該期間中、流動性と一般的な事業ニーズを管理するために、50億ドル以上のコマーシャル・ペーパーが発行されました。その約半分はすでに4月中に返済されており、これらの短期債務残高は第2四半期を通じてさらに増加すると予想しています。

2026年度第1四半期の石油換算生産量は、2025年度第1四半期と比較して、1日あたり約50万バレル増加しました。これは、ポートフォリオ全体における継続的なオーガニックな成長に加え、旧ヘス社の資産の統合を反映したものです。

エイミア・P・ボナー

中東での紛争は、当社のポートフォリオの5%未満が当該地域に位置しているため、今四半期の生産への影響は限定的でした。パーティション・ゾーンでは、貯蔵管理のため、ほぼ最低稼働率で操業しています。東地中海では、タマールとレバイアサンの両方がフル稼働しています。今四半期中、当社は主要な拡張プロジェクトを引き続き遂行し、タマールの最適化プロジェクトおよびレバイアサンの第3集水ラインの両方において、オフショア範囲の業務を完了しました。

最後に、外部環境の変化にもかかわらず、当社は長年の財務的優先事項に沿った規律を持って計画を実行していることを強調して、話を締めくくらせていただきます。この規律あるアプローチにより、ボラティリティの期間中におけるレジリエンス（回復力）と、サイクルを通じて投資を行い株主にキャッシュを還元する能力を維持すると同時に、長期的な構築を目指したバランスシートの維持を確実なものにしています。シェブロンの事業は好調であり、2026年度のガイダンスに変更はありません。

エイミア・P・ボナー

設備投資および生産の見通しは前回のガイダンス通りであり、年末までに30億ドルから40億ドルの構造的なコスト削減目標を達成できる見込みです。この一貫性が、11月に発表した2030年目標の根拠となっています。これには、ブレント原油価格70ドルにおいて、調整後フリー・キャッシュ・フローおよび1株当たり利益の10%超の成長、ならびにROACE（平均使用資本利益率）の3%の改善が含まれます。これらは単なる願望としての目標ではありません。

現在稼働している資産、より効率的な組織モデル、そして継続的な資本規律に基づいたものです。それでは、ジャニーンに代わります。

ジャニーン・ウェイ

はい。以上で準備された発言を終了いたします。マイク、イーミア、ありがとうございました。念のため、追加のガイダンスについては、プレゼンテーションの付録のほか、スライドやchevron.comに掲載されているその他の情報でご確認いただけます。

それでは、質疑応答に移ります。質問は1人につき1問に制限していただきますようお願いいたします。すべての質問にお答えできるよう最善を尽くします。ケイティ、回線を開けてください。

オペレーター

ありがとうございます。現時点で質問がある場合は、タッチトーン電話で星印（）の1を押してください。より多くの方々にご質問いただくため、質問は1人1問に制限していただきますようお願いいたします。質問が回答済みの場合、または待機列から外れることを希望される場合は、星印（）の2を押してください。

スピーカーフォンでお聞きの場合は、最適な音質を確保するため、質問の前に受話器を上げていただくようお願いいたします。繰り返しますが、質問がある場合は、タッチトーン電話で星印（*）の1を押してください。最初の質問は、ゴールドマン・サックスのニール・メータ様からです。

ニール・メータ

はい。マイク、イーミア、ありがとうございます。そしてジャニーン、お帰りなさい。マイク、現在の中東での紛争について、あなたの見解をぜひ伺いたいです。

石油・ガス業界における4十年にわたるあなたの歴史という文脈において、これをどのように考えておられるか、そしてこれはどれほど重大な瞬間であるとお考えでしょうか？現在の紛争の長期的な影響は何だとお考えですか？11月のアナリスト・デーでは、中期計画の想定として名目上のブレント原油価格70ドル（横ばい）について議論しましたが、この事象は、あなたのミドルサイクルの価格に対する考え方を変えるものになりますか？

マイケル・K・ワース

はい、ありがとうございます、ニール。これは明らかに、世界のエネルギーシステムに対する非常に重大な混乱です。これは、我々が長年にわたって考えてきたシナリオであり、長年の計画演習の中に組み込んできたものです。エネルギーシステムが長期的にどのように変化するかについて、確固たる結論を出すにはまだ時期尚早であると考えています。

変化はあると思います。事態が何らかの解決に至り、エネルギーシステムが新たな均衡に達し得る形で再構築され始めるまで、今後数週間（できればそれ以上長くならないことを願いますが）の展開を見守る必要があると考えています。

マイケル・K・ワース

その新たな均衡は、これまで私たちが知っていたものとは異なる形になると思いますが、それが正確にどのような姿になるのかを、強い自信を持って記述できるかどうかは分かりません。皆様に期待していただきたいことの一つは、一貫性です。何があろうとも、資本およびコストの規律は維持されるでしょう。何があろうとも、規模と持続性を備えた、コストカーブの下位にある極めて競争力の高い資産への投資は継続します。

強力なリターンとフリー・キャッシュ・フローを促進するために投資し、強力なバランスシートを維持することで、予測可能で成長する株主還元を実現していきます。我々は2030年まで非常に高い可視性を確保しています。イーミアがそのガイダンスを繰り返しましたが、今この瞬間にも稼働している資産が、今世紀の残りの期間において、予測可能で明確なキャッシュフローの成長をもたらします。

マイケル・K・ワース

それ以上に、準備していることはたくさんあります。Eimearが話したこと、つまり一貫性、規律、そして現在稼働している現場におけるポートフォリオの強みといったことが重要だと考えています。

マイケル・K・ワース

それらは、今後の我々の戦略を支えるものとなります。この事態がどのように解決されるか、そして紛争後にエネルギーシステムがどのような姿になり始めるかを見極め、もし微調整が必要であれば、改めて皆様にお話しします。現時点で具体的なことをお伝えするのは時期尚早だと考えておりますが、繰り返させていただくならば、皆様が我々に見てこられたこと、そして私の44年間の経験の中で、予期せぬ事態やサイクルを通じて我々を支えてきた特性こそが、今後も継続していく特性であると考えています。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、J.P.モルガンのArun Jayaram様からいただきます。

アルン・ジャヤラム

おはようございます。ご質問の機会をいただきありがとうございます。マイク、Eimear、決算資料から読み取れる主要なテーマの一つは、Chevronが精製システムからのマージンを最適化する機会、およびHessとの合併後における海上輸送原油へのエクスポージャーの拡大であると感じています。スライド4を見ておりますが、バリュー・キャプチャー（価値獲得）の機会、およびおそらく第1四半期の経験について、どのように考えればよいか、また、この統合が今後の収益力にどのように好影響を与えると考えておくべきか、お聞かせいただけますでしょうか。

マイケル・K・ワース

ありがとう、Arun。昨年実施した組織変更の一環として、我々はグローバル・エンタープライズ・オプティマイゼーション・チームを立ち上げました。彼らは、全資産から最大限の価値を引き出し、合理的な場面で統合を行うために、アップストリームとダウンストリームの全領域にわたる権限を持っています。彼らは前四半期において、システムの稼働率を高く維持し、ボラティリティを通じて良好なマージンを獲得するという、非常に優れた仕事をしてくれました。

我々のポートフォリオは、このような時期に状況を柔軟に調整するための選択肢を提供してくれます。

マイケル・K・ワース

アジアにある我々の製油所は、すべて様々な形態の合弁事業ですが、第2四半期には、Chevronの持ち分原油（エクイティ・クルード）の割合が40%を超えると予想しています。これは通常の市場環境よりもはるかに高く、おそらく同地域の他の精製資産で見られる割合よりも高くなるでしょう。というのも、原油へのアクセスが極めて重要かつ困難な時期において、我々にはそれらの製油所に持ち分原油を直接供給する能力があるからです。米国では、エクイティ・クルードの処理量（スループット）が50%を超えて稼働しています。

一部の製油所ではそれよりもずっと高い割合です。我々はジョーンズ法（Jones Act）の適用除外を利用して、メキシコ湾岸から西海岸へと原油を移動させています。

マイケル・K・ワース

アジアでは、第1四半期に韓国のGS Caltex製油所において、CPCブレンド、Mars、WTIをすべて処理しました。比較対象としてお話ししますと、私が以前ダウンストリーム事業を担当していた頃は、精製システムへのエクイティ・クルードの投入割合は約15%で、残りの85%は市場からの原油でした。先ほど申し上げた通り、アジアでは40%を超え、米国では50%を上回り、一部の製油所ではそれよりもはるかに高くなると予想しています。これは、我々の歴史において大きな変化です。

マイケル・K・ワース

マージンがバリューチェーン全体（アップストリームにあるか、ダウンストリームにあるか）で変動しやすい時期において、我々はより高い確実性を持ってそれらを獲得することができます。重要なのは、製品の需給が非常に逼迫している世界において、我々は資産の稼働率を非常に高く維持し、切実に必要としている市場に対して多大な供給を行うことができるということです。したがって、我々が獲得している価値を数値化して提示することはありませんが、それが業績数字に反映されるのを見ていただけるはずです。それは意味のあるものであり、第2四半期、そしておそらくそれ以降も継続していくと考えています。

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、モルガン・スタンレーのデビン・マクダーモット氏から受け付けます。

デビン・マクダーモット

おはようございます。質問を受け付けていただきありがとうございます。アイミア、用意された発言の中で、シェブロンの長期的かつ一貫した財務上の優先事項について強調されていました。それについて少し深掘りし、価格が上昇した際における資本配分、特に株主還元、キャッシュの蓄積、そして成長の間のバランスに関する最新のお考えを伺いたいと思います。

自社株買いの範囲を前期比で据え置かれましたが、これは非常に理にかなっていると思いますし、自社株買いにおいてプロサイクル（景気循環的）な動きをしない姿勢を高く評価します。その戦略についてお話しいただけますでしょうか。成長支出の側面では、支出を転換させるために、例えばパーミアン盆地で資本を追加し、同資産におけるプラトー（停滞期）から再び成長へと移行させるには、どのような状況が必要でしょうか？ 質問は2点ありますが、お考えをお聞かせください。

エイミア・P・ボナー

はい。ありがとうございます、デビン。そうですね、全体としては、当社の主要な財務上の優先事項の一貫性を維持し、ボラティリティの中でもそれに対して非常に規律を持って取り組むという点に立ち返ります。だからこそ、本日、私たちは資本配分の枠組みを一切変更しません。

範囲も一切変更しませんし、現在の状況およびそれらすべてに満足しています。簡単に要約しますと、第一に、配当の増額です。今年、私たちは39年連続で増配を行いました。第二に、最も資本効率の高い方法での事業への投資です。

今年の予算は180億ドルから190億ドルです。その予算通りに進んでいます。当社の資本パフォーマンスは非常に強力です。その資本により、今年は生産量を7〜10％増加させる予定であり、その成長見通しを改めて確認しています。

第三は、バランスシートです。

エイミア・P・ボナー

バランスシートは非常に健全です。キャッシュ創出力が高まることで、バランスシートはさらに強化されるでしょう。第四に、自社株買いは25億ドルから30億ドルの範囲内に留めることです。マイクが述べたように、紛争が始まってまだ8週間ですから、時期尚早です。

エイミア・P・ボナー

価格に関するファンダメンタルズの見通しについて異なる見解を持つには、それが構造的に変化しているかどうかを見極めるにはまだ早すぎます。資本配分に関しては、現在の状況に満足しており、一貫性と規律を維持していきます。ありがとう、デビン。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、ウォルフ・リサーチのダグ・レゲート氏から受け付けます。

ダグ・レガット

ありがとうございます。皆さん、おはようございます。マイク、アイミア、デビンの質問に続いて、2つの特定の資産についてもう少し詳しくお伺いできますでしょうか。マイク、ベネズエラでは明らかにいくつかの変更がありました。

私の理解では、そこは基本的に、事業を維持し、明らかに旧来の債務などを返済するために、キャッシュフローを再循環させている状態だと認識しています。財政条件が変化し、治安状況が変わったという段階にあるのでしょうか？ つまり、ベネズエラの全体的な概況として、追加的に資本を投入する準備ができるような状況にあるのかどうかです。パーミアンについても同じ質問をしたいと思います。そこでは、それほど遠くない過去に成長のストーリーがありました。

ダグ・レガット

あなた方はそこを安定させましたが、これら両方のエリアにおいて、長期的には増産（石油生産の追加）の必要性が生じる可能性があるとも言えますし、もしそうであれば、御社は資本を投入できる非常に強力なポジションにあります。資本増額に関する質問ではありますが、これら2つの資産に特化した内容でもあります。

マイケル・K・ワース

ええ。ダグ、まず申し上げたいのは、準備された発言でも述べた通り、現在、テンギスシェブロイル（Tengizchevroil）では日量100万バレルを超える生産を行っており、パーミアン（Permian）でも日量100万バレルを確実に上回っているということです。オーストラリアのLNG施設はフル稼働しています。メキシコ湾についても、つまり、エンジンの主要なピストンがすべて作動しているような状態です。

第2四半期を迎えるにあたり、システム全体で凄まじい勢いがあります。第2四半期の生産量は第1四半期よりも高くなる見込みです。エイミア・ボナーが再確認した通り、通期の生産成長ガイダンスは7%から10%です。現在、事業は力強い成長を遂げています。

マイケル・K・ワース

次に、私たちにはオプションがあります。つまり、選択肢を提示してくれるポートフォリオを持っているということです。デビンへの回答の中でエイミアが非常にうまく述べていたと思いますが、この紛争が始まって間もない段階で、大きな変更を加えるのは時期尚早です。事態がどのように解決されるかは分かりません。

事態が迅速に解決され、海峡が再開され、供給が十分に安定した市場に戻るというシナリオも描けます。一方で、この状況が続き、市場がよりタイトになり、事態の収束後には異なる状況になっているという別のシナリオも描けます。これがどのように展開するかは正確には分かりません。今日、高い資本効率と運営効率で稼働しているシステムに対して、軽率な、あるいは即座の変更を行うつもりはありません。

マイケル・K・ワース

このような時期だからこそ、信頼性と安全性に集中し続けることが非常に重要です。ベネズエラに関して言えば、お客様のご理解の通りです。私たちは依然としてキャッシュフローを回収（リサイクル）しています。まだ回収すべき債務があります。

当然ながら、現在のような価格環境下では、より速いペースで回収が進んでいます。同国内ではポジティブな進展の兆しも見られますが、依然として疑問は残っています。財政条件が明確ではありません。税金やロイヤリティに関して、提示されている範囲はありますが、紛争解決などに関して対処すべき事項がまだ残っています。

私たちは、過去数年間にわたり成長をもたらし、実際、今年についても成長をもたらした現在のモードで運営を継続していきます。

マイケル・K・ワース

さらなる資本を投入するためには、さらなる進展を見る必要があります。あそこには多くの資源があり、成長させることは可能です。パーミアンについては、エイミアが言及した通りだと思いますが、現在、パーミアンでは強力なフリーキャッシュフローを生み出すように運営しています。加速させて再び成長させることもできますが、将来がどうなるかは分かりません。

現時点において、資産の信頼性向上や、ダウンタイムによる生産ロス削減などで見えている価値は、非常に確かなものです。私たちがそこに注力しているからこそ、それを実現できています。生産成長へと素早くシフトしてしまうことは、その注力を薄めてしまう可能性があります。

マイケル・K・ワース

これらの事柄に関する見解が変われば、随時アップデートいたします。現時点では、現状のまま着実に進めていくと考えています。

オペレーター

ありがとうございます。ありがとうございます。次の質問は、エバーコア（Evercore）のスティーブン・リチャードソン様からいただきます。

スティーブン・リチャードソン

こんにちは、おはようございます。ありがとうございます。マイク、マイクロソフトとの電力プロジェクトに関する独占契約について、少しお話しいただけますでしょうか。具体的には、既に取り組まれてからしばらく経っていますので、間違いなく多くのことを学ばれてきたことでしょうし、異なる業界の異なる種類の取引先を相手にするという点で、ここに至るまでにはある程度の道のりがあったかと思います。

また、契約の明確化やFID（最終投資決定）に至るまでのタイムラインについても、アップデートをいただけますでしょうか。

マイケル・K・ワース

もちろんです。報道されている通り、現在マイクロソフトと独占的な協議を行っていることを確認しています。マイクロソフトのような非常に質の高い顧客と協議を行えることを大変嬉しく思っています。彼らは私たちがよく知る企業です。

長年にわたり私たちのパートナーであり、主要なクラウドプロバイダーです。長年にわたり、私たちの重要なテクノロジープロバイダーでもあります。私たちはマイクロソフトと深く、非常に良好な関係を築いています。ウエスト・テキサスで進めているプロジェクトは順調です。

大気排出許可を申請しました。以前お話しした大型タービンだけでなく、初期のスケールアップや信頼性の確保に有用な小規模なブロック発電設備も確保しました。現在は、そのエンジニアリング業務を行っているEPC業者を選定済みです。

マイケル・K・ワース

水供給業者などと合意しました。プロジェクトは非常に速いペースで進展しています。今年中にタービンの納入が始まる予定です。現在交渉中の最終合意（definitive agreements）を前提として、年内に最終投資決定（FID）に向けて動く予定です。

スピード感と規模感を持ったプロジェクトを実現できると考えており、それが他社との差別化要因となります。リターンについては規律を維持します。これまでの交渉を見る限り、電力価格に関するマイクロソフトの期待と、当社の投資収益率（ROI）に関する期待の両方を満たせる合意点を見出せそうです。申し上げた通り、非常に、非常に喜ばしく思っています。

マイケル・K・ワース

次回の電話会議でこれについてさらにお話しできるかと思いますので、引き続きご注目ください。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、ロイヤル・バンク・オブ・カナダのBiraj Borkhataria氏から受け付けます。

ビラジ・ボルカタリア

こんにちは。ご質問にお答えいただきありがとうございます。ベネズエラについて改めてお伺いしたいのですが、状況は明らかに急速に変化しています。年初には、米国政府による見解は、石油会社が売掛金残高を振り返るのではなく、前向き（将来重視）に見るべきであるといった内容が中心でした。

しかし、より最近では、本日お話しいただいたように、貴社や他の同業他社は、その一部を回収できる可能性について話されています。私の質問は、貴社の、その、20億ドルの売掛金残高を回収するための妥当な期間について、どのように考えるべきかということです。ありがとうございます。

マイケル・K・ワース

はい、Biraj。当社は年初、概数で15億ドルに近い売掛金を抱えていました。申し上げた通り、その回収ペースはある程度価格に左右されます。当然、今年は昨年よりも速く回収できています。

今年の末時点でも、ある程度の残高は残ると思いますが、現在の水準よりは大幅に低くなっているはずです。おそらく2027年のどこかで全額完済されると考えています。その後、今後のキャッシュ配分（cash distributions）のモデルがどのようになるかについて、改めてお知らせします。

マイケル・K・ワース

2027年までには、前の質問への回答で触れた税金、ロイヤリティ、契約条件といった未解決の問題のいくつかが明確になっており、資本投資に関して何を行うかについて、より具体的なガイダンスを提供できるようになっていると考えています。どのようなシナリオにおいても、現地に人員を配置し、操業、サプライチェーン、契約リソースなどを有する優位な既存業者（incumbent）として、さらなる進展が見られることを前提に、現地で大きなプレーヤーとなるための非常に有利な立場を維持できると考えています。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、ウェルズ・ファーゴのSam Margolin氏から受け付けます。

サム・マーゴリン

おはようございます。ご質問にお答えいただきありがとうございます。長期的な見通し（visibility）が現在非常に限られているという認識に同意いたします。短期的に見ても、いくつかの並外れた事象が起きています。

状況の展開次第では、今後数ヶ月以内に、貴社が操業している一部の地域で局地的な不足が問題になり始める可能性があります。シェブロンは、通常の操業だけでなく、サプライチェーンの管理方法においても、このような個別的な市場事象やボラティリティ事象にさらされています。第1四半期のタイミング効果やデリバティブのエクスポージャーに関連して、この非常に変動の激しい異常な環境下において、何かが変化したのか、あるいは操業体制（operating posture）を調整されているのかについて伺いたいと思います。

マイケル・K・ワース

ええ、サム、異常な環境です。ご存知の通り、私たちは異常な環境下での業務経験があります。2020年には、需要の崩壊と供給過剰という、これとは逆の状況を経験しました。2022年には、ウクライナでの紛争が始まった際、これに近い状況を経験しました。

私たちは、こうした事態に対処するためのプレイブック（手順書）を持っています。これらの市場への供給を最適化し、財務エクスポージャーや取引相手の状況を確認し、リスクを管理するのです。報告されたタイミングの影響は、このような市場において予想される類のものであり、以前にも目にしてきたものです。そこに異常な点はありません。

マイケル・K・ワース

四半期を通じて、原油価格の大きな上昇がありました。デリバティブに関連して、通常は当社の財務諸表には現れないような事象が、このような市場では非常に顕著になります。市場が逆方向に動く場合にも、同様の影響が見られ、それらは逆方向に作用します。当社の数字におけるいかなる事項に対しても、過剰反応しないでいただきたいと考えています。

私たちは市場における供給に非常に注力しています。先ほど、アジアについては、明らかに直近のストレスが生じていると述べました。私たちは、アジアの製油所に原油を直接送り込むことができるため、アジアの製油所を、おそらく他社と比較しても最高水準の稼働率に維持できるよう努めています。

マイケル・K・ワース

アジアへ移動させた原油の例を挙げました。通常であれば米国の製油所に送られる原油を、（アジアへ）持っていくことができます。当社には利用可能な良好な代替品があり、入手可能な他の原油をアジアへ移動させることができます。私たちは、逼迫しつつある市場への供給を維持することに非常に敏感に取り組んでいます。

また、お客様や取引相手などへの影響についても非常に敏感に捉えています。これは動的な状況ではありますが、私たちは、予測不能で動的な市場を乗り切るための非常に豊富な経験を持つ組織を有しています。それらのエクスポージャーを非常にうまく管理できると確信しています。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、バークレイズのBetty Jiang様から受け付けます。

ベティ・ジャン

おはようございます、マイク・アイミア。ご質問にお答えいただきありがとうございます。テンギズシェブロイル（TCO）についてお伺いしたいです。事前準備された発言の中で、TCOは1日あたり100万バレル（BOE）を超えて生産しており、これは設計容量を上回っており、第1四半期に見られた混乱から回復していると言及されていました。

その資産が現在どのようなパフォーマンスを見せているのか、何がそのアウトパフォーマンを牽引しているのか、そしておそらくボトルネック解消の機会についても伺えますでしょうか。この話題に関連して、マイク、契約再交渉に関する議論がどのように進んでいるか、アップデートをいただけますでしょうか。ありがとうございます。

マイケル・K・ワース

もちろんです、ベティ。まず第一に、TCOは2月の電気系統の修理を経て、3月にフル稼働に戻りました。また、3月初旬には黒海で悪天候による動的な影響がありました。CPC（カスピ海パイプライン・コンソーシアム）では、3基あるシングルポイント・ムーアリングのうち2基が利用可能で、残りの1基も今年後半に利用可能になる予定です。

2基あれば、パイプラインの全流量を処理できます。パイプラインはフル稼働しています。プラントもフル稼働しています。この直近の期間における一連の動きの一環として、多くのメンテナンス作業を行ってきましたが、プラントは今年残りの期間、ほぼフル稼働の状態を維持できる見込みです。

2025年後半に行ったボトルネック解消作業について言及されましたね。

マイケル・K・ワース

現在、それらは新しい構成で稼働しています。初期のパフォーマンスは非常に心強いものです。これについて具体的なガイダンスを提供できるほどの稼働時間は、まだ確保できていないと考えています。もう少し操業データを確認する必要があります。

次回の電話会議では、そのアップデートができる見込みです。市場シグナルが、資産を可能な限り強力に稼働させるべきであると示しているこのような時期には、まさにそれがTCOで行われています。私たちは、中央制御センターによって、現地のあらゆる世代の処理能力を最適化し、私が「ホワイトスペース」、あるいはそれらの資産を通じてさらなる生産を絞り出す機会と呼ぶものを発見することのメリットを引き続き実感しています。

マイケル・K・ワース

それは非常に複雑な最適化の方程式であり、私たちはこれまでにない方法でそれを行うための新しいツールを保有しています。これまでに見てきた状況には勇気づけられており、次四半期にさらなるガイダンスを提供します。権益については、議論において順調に進展しています。私たちは、この事業のすべてのパートナーおよび共和国（政府）と密接に連携しています。

技術チームおよび商業チームが設置されており、すべてのパートナーおよび政府代表者がそのプロセスに積極的に参加しています。これにより、全員の足並みがしっかりと揃っていると考えています。私たちは同じ道を歩んでおり、物事は進展しています。これについても、今年後半のどこかの時点でアップデートができると考えています。

マイケル・K・ワース

これは、過去33年間にわたり、パートナーであれ共和国であれ、すべてのステークホルダーに対して多大な価値を創出してきたベンチャーであり、私たちはその歴史を継続させるための解決策を模索しています。TCO全体の最終的な点として、今年のフリーキャッシュフローに関する60億ドルのガイダンスに変更はありません。これには、第1四半期に見られたオペレーショナルな問題も考慮されています。また、現在目にしている状況も考慮に入れています。

つまり、原油価格70ドルとした場合の60億ドルのキャッシュフロー・ガイダンスです。明らかに、もし今年の着地がそれより高い価格になるのであれば、それよりも強力な数字になるでしょう。ベティ、ありがとう。

オペレーター

次のご質問は、BNPパリバのLucas Herrmann氏から承ります。

ルーカス・ヘルマン

はい、ありがとうございます。マイク、イーミア、LNG事業について手短に触れさせてください。市場は明らかにタイトになっています。ポートフォリオ全体で、裁定取引や、新たに生じているその他の機会を活用するための柔軟性がどの程度あるのか、つまり、実質的にコミットされていない生産量はどの程度なのか、という点をお聞きしたいと思いました。

大まかには以上です。ありがとうございます。

マイケル・K・ワース

分かりました。ありがとう、ルーカス。ええ、私たちは昨年、年間約1,600万トンのポートフォリオで年度を終えました。その大部分は明らかにオーストラリアによるもので、そこには40TCFの資源があり、アジアにおける強力かつ成長する需要へのアクセスがあります。

グローバルで見ると、当社のポートフォリオは約80%が長期のオイル・リンク契約であり、約20%がスポット市場にさらされています。私たちは長期的にはその状態を好ましく思っています。LNG市場における供給過剰（length）への懸念を考慮すると、今年に入って、それは良いポジションであると言われていたと思います。

マイケル・K・ワース

スポット価格が非常に強くなったとき、当然「もっとスポットを持っていたい」と思うでしょう。私たちはそのようなサイクルを注視していく必要があります。また、タイムラグのある当社のオイル・リンク契約は、第1四半期には現在の市場環境をあまり反映していませんでした。その後の四半期では、その影響が当社ボリュームの80%の価格に反映されてくることが期待できます。

もちろん、スポット契約で販売されている20%については、最近市場で見られたような価格になっています。米国を拠点とする最初のカーゴを販売したばかりですが、これは2030年までに年間さらに400万トンまで拡大し、合計で2,000万トンに達する予定です。

マイケル・K・ワース

それはスポット価格に基づいて欧州へ販売されました。先ほど申し上げたように、当社のポートフォリオは非常に強力に稼働しています。WheatstoneとGorgonはフル稼働しており、西アフリカも同様です。私たちはその恩恵を享受しており、その比率は先ほど説明した通りです。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、UBSのManav Gupta氏から承ります。

マナブ・グプタ

おはようございます。化学品セクターに話を移したいと思います。世界的に、ナフサが不足しているため、ナフサ・クラッカーの稼働が止まりつつあります。御社のポートフォリオは非常に米国中心です。

15%ほど他所にありますが、容量の大部分は米国にあります。私たちが聞いているところでは、ポリエチレンの価格を1ポンドあたり0.20ドル引き上げようとする動きがあります。第4四半期は、過去最低となる歴史的なマージンで終わりましたが、第2四半期は実際にはサイクルの中間（mid-cycle）を超える可能性があります。その点について、また、それによってどのように利益を得るのかについて少しお話しいただけますか？

マイケル・K・ワース

もちろん、Manav。皆様に改めてお伝えしておきますが、当社の石油化学へのエクスポージャーは、主にシェブロン・フィリップス・ケミカルを通じてであり、また韓国のGSカルテックスを通じたものも一部あります。CP Chemは、ここ北米および中東の一部において、エタンベースのクラッキングに大きく重点を置いています。CP Chemはリキッド・クラッキング（液状炭化水素の分解）を行っていますが、それは自社の精製フローから派生したものであり、中東からのナフサ供給には依存していません。

特に、当社のエクスポージャーの大部分を占めるオレフィン・チェーンにおいて、力強い価格変動が見られました。おそらくご存知かと思いますが、それらの価格変動は主に第2四半期に発生しました。第1四半期にはそれほど見られませんでした。

マイケル・K・ワース

チェーン・マージンは、あなたが言及された昨年の非常に低い水準から大幅に改善し、現在は中期サイクルのチェーン・マージンよりも良好であると思われる水準にあります。クラッキングにおいて有利な原料を使用できる地域の、稼働中の資産を保有している方々にとっては、その恩恵が見られるはずです。北米のエタンは間違いなくそのように表現できるでしょう。それらの事業において、かなり良好なマージン獲得が見込まれるはずです。

間違いなくその通りです。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、バンク・オブ・アメリカのJean Ann Salisbury様にお受けします。

ジーン・アン・ソールズベリー

おはようございます。バッケンに関する最新の見解をお伺いしたいです。コスト削減への取り組みによって、それがポートフォリオの核であるという確信が深まったのか、また、原油価格の上昇によって、その資産の所有に対する他者の関心が高まったのかについて教えてください。よろしくお願いします。

マイケル・K・ワース

もちろん。バッケンの資産は順調に稼働しています。あそこでは、プラトー（一定水準）において日量数十万バレルの生産が見込まれるとお伝えしてきました。第1四半期は、主に天候の影響により、それを少し下回りました。

リグ数は削減しました。以前の4基に対し、現在は3基を稼働させています。より長いラテラル（水平掘削部分）を掘削しています。その方法で生産を維持し、既存のインフラをフル活用して、そこで強力なフリーキャッシュフローを創出できると考えています。

当社ポートフォリオのベストプラクティスを適用しており、NobleやPDCの時と同様に、Hessの慣行もいくつか取り入れています。これは、シェールにおけるより液状炭化水素重視のポジションです。その通りです。

マイケル・K・ワース

液状炭化水素の力強い価格設定により、非常に良好なパフォーマンスを示しています。取引を発表して以来、そして間違いなく取引が完了して以来、他社からの関心を受けています。いくつか引き合いがありました。私たちは、もう少し多くの操業データを確認し、その資産を真に理解したいと考えています。

以前申し上げたように、Nobleを買収した際、DJ（ダッジ・リバー盆地）の品質を過小評価していました。幸いなことに、すぐに売却することはありませんでした。ここでは、バッケンにおける価値を完全に把握したいと考えています。私たちが行おうとしていることの一例を挙げましょう。

マイケル・K・ワース

現在、バッケンにおいて回収率を向上させるための高度な化学品をテストしており、これはパーミアンやDJで行ってきたことと同じです。初期の反応はかなり良好に見えます。回収率と資産価値を向上させる方法、そしておそらく他社には利用できない方法を私たちが持っている限り、潜在的な買い手よりも多くの価値をそこから引き出すことができるはずです。非常に良好に推移しており、本当に満足しています。

改善を続けること以外に、急いで何かをするつもりはありません。

マイケル・K・ワース

時が来れば、ポートフォリオ内の他のあらゆる資産と同様に、それが長期的にどのように適合するかという検討を行いますが、今日その問いを立てるのは、私たちにとって少し時期尚早です。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、Melius ResearchのJames West氏から承ります。

ジェームズ・ウェスト

おはようございます、マイク、エイミア、そしてジャニーン。東地中海における貴社の資産について、少し詳しく伺いたいと思います。当該地域近辺での紛争を考慮すると、現時点においてそれらの資産の価値は大幅に高まっているように見受けられます。貴社がオペレーターを務めるLeviathan（レバイアサン）およびTamar（タマール）、そして、貴社がオペレーターではないものの、明らかに深く関与されているAphrodite（アフロディーテ）について、今後それらの資産をどのように考えていらっしゃるでしょうか？ エネルギー安全保障などの目的で、地域の多くの場所に送るべき天然ガスが大量に存在するためです。

これについて、簡潔な見解をお聞かせいただけますでしょうか。

マイケル・K・ワース

ジェームズ、概して言えば、あなたと同意見です。我々は当初からこれらの資産を評価してきました。だからこそ、TamarとLeviathanの両方で生産拡大に向けた投資を行っており、それらのプロジェクトは順調に進展しています。今年は、100%ベースで1日あたりさらに6億立方フィートの増産が見込まれています。

Leviathanのより長期的な拡張も進行中です。これについては1月に最終投資決定（FID）を下しており、期待しています。もちろん、AphroditeにおいてはFEED（基本設計）作業を開始しています。これは高品質でクリーンな生物起源ガスです。

当該地域におけるガスの需要は成長し続けています。そして現在、世界中のあらゆる場所において、供給の信頼性は明らかに優先事項となっています。

マイケル・K・ワース

我々が供給している市場は成長しており、資源の質も非常に高いです。資産の質についても、Noble社に改めて言及させていただければ、それらの拡張計画におけるエンジニアリングや設計のあり方は、引き続き我々に感銘を与えています。東地中海は、成長の可能性がある地域であると考えています。そこでは探査活動が行われています。

多くの資源が発見されており、さらに未発見の資源も存在する、巨大なガスハブと捉えることができます。我々はそこでのポジションに満足しており、今後も継続して探査および開発の機会を追求していくと考えていただければと思います。ありがとうございます。

オペレーター

次の質問は、Bernstein ResearchのBob Brackett氏から承ります。

ボブ・ブラケット

おはようございます。シェブロンには、もちろん供給ショックに対処するためのプレイブック（対応策）があるとおっしゃいました。世界中の政府も、供給ショックの際にはプレイブックを引っ張り出してきます。供給ショックの際に、世界中のどのような政府政策が助けとなり、またどのような政策が、おそらくは役に立たないのかについてお話しいただけますか？

マイケル・K・ワース

はい、その通りです、ボブ。あらゆる範囲にプレイブックが存在し、このような状況への対応に役立つ政策もあれば、そうでないものもあります。大まかに言えば、世界は供給の課題に直面しています。供給を促進し、供給を可能にし、供給の容易化を助長する政策が役立つものであり、いくつか例を挙げましょう。

戦略備蓄の放出です。明らかに、それによって本来なら市場に出回らない石油が市場に投入されます。これは優れた政策的措置です。米国では、ジョーンズ法の適用除外が見られました。

これにより、本来であればこれらの市場で取引できない船舶を使用して、供給が存在する場所から、切実に必要とされている場所へと供給品を移動させることが可能になります。これは良い動きです。

マイケル・K・ワース

仕様（スペック）を緩和する動きも見られました。これは、どの製品をどの市場に移動させることができるかという政府による制約を取り払い、必要とされている製品を、そうでなければ移動させることができない状況下でも移動できるようにするものです。米国で見られるもう一つの例は、国防生産法を利用して、カリフォルニア沖合の生産の一部を稼働させ、市場に投入できるようにすることです。当該資産のオペレーターと協力して、地元のニーズを満たすために、それを当社のエル・セグンド製油所へ送るよう取り組んでいます。

カリフォルニア州は、供給不足が最初に、そして最も深刻に感じられている州であり、それが一般の人々（あるいは市場価格）にまで波及しています。

マイケル・K・ワース

供給を必要とされる場所に届けるために、システムにおける供給と柔軟性を創出するという観点で、非常にポジティブであったと考える措置がいくつか取られてきました。役に立たない可能性のある措置は価格上限の設定です。これは、消費者や経済への影響を緩和するという善意によるものではありますが、エネルギーを効率的に使用するというシグナルが経済に流れるのを妨げ、供給を必要としている市場への供給創出を阻害しかねないシグナルを送ることになります。それは市場の正常な挙動を歪めることになります。

輸出禁止も同様のことが起こり得ます。それらがなければ最も必要としている場所に市場へと流れていくはずの供給を制約し、状況を悪化させてしまう可能性があるのです。

マイケル・K・ワース

もちろん、歴史的に多くの政府がとってきた手法の一つは、このような時期に発生する利益に対する何らかの税金です。これらの税の歴史を振り返ると、当初宣伝されているほど多くの収益を生み出すことはほとんどなく、むしろ将来の投資に関する不利益な疑問を投げかけることになります。それらは、即時的ではなく中期的に供給側の対応を遅らせ、将来にわたって脆弱性を生む状況を作り出す可能性があります。我々は世界中の政府とこれらの政策について議論しており、状況への対応に真に役立つ政策を奨励し、役に立たない可能性のある政策については警告を行っています。

マイケル・K・ワース

当社のように大規模で多様なポートフォリオを持つ企業が持つ一つの利点は、非常に広範な事業基盤（フットプリント）を持っているため、特定の市場における潜在的な誤った政策決定に対して過度にさらされることがないという点です。より限定的な事業基盤や、こうした領域に集中している企業は、それらの影響に対してより脆弱になる可能性があります。ボブ、ありがとう。

オペレーター

次のご質問は、BMOのPhillip Jungwirth様から承ります。

フィリップ・ユングウィル

ありがとうございます。現在、世界では多くのことが起きています。米国の気候変動訴訟について伺いたいのですが、これは業界にとってしばらくの間、懸念材料（オーバーハング）となってきました。コロラド州の訴訟に関して最高裁判所がこの問題を取り上げることで、いくらかの明確化が進むかもしれません。

これが、州の管轄権対連邦の管轄権を巡る問題をどの程度解決し、米国における気候変動に関する議論全体を前進させるとお考えでしょうか？

マイケル・K・ワース

はい。フィル、我々はその訴訟の当事者ではないので、それについてあまり具体的にコメントすることはできません。我々は、最高裁判所で審理され、州裁判所で審理されていた事件は本来連邦裁判所に移送されるべきであると結論付けられた別の事件の当事者です。その背後にある論理には深く立ち入りませんが、ご存知かもしれませんが、我々の見解では、これは連邦裁判所が決定すべき事項であるという点で、その原則はある程度類似しています。

実際、これは真に、選挙によって選出された公職者が決定し、国民の感情と国家の利益を適切に反映した気候政策を確立すべき事項です。

マイケル・K・ワース

つまり、市、郡、州は、気候政策を確立したり、気候問題が訴訟の対象となったりする適切な場所ではありません。最高裁判所まで持ち込まれたその訴訟が、いくらかの明確化をもたらすことを期待しています。連邦裁判所のレベルでは、さまざまな見解が出ているのを目にしてきました。ですから、この件は国の最高裁判所から示される明確化によって、真に恩恵を受けることになるものだと考えています。

さらなる展開を待ちましょう。フィル、質問をありがとう。

オペレーター

次のご質問は、みずほのNitin Kumar様から承ります。

ニティン・クマール

おはようございます、マイク、アイミア。質問を受け付けていただきありがとうございます。ご存知の通り、昨年11月に探鉱プログラムに関するアップデートがあり、2030年以降を見据えた会社の構想が示され、新しい国々への展開を含む、国ごとの潜在的な選択肢も示されていました。ここ8週間に起こった出来事を踏まえ、それらの優先順位の序列に変更はありますか？あるいは、石油を市場に供給するために、少しペースを早めて推進しているものはありますか？

マイケル・K・ワース

いいえ、ニティン、本当に変わっていないと言えます。つまり、探鉱はより長期的なサイクルの活動です。私たちは多様なポートフォリオを持っています。現在の状況を鑑みると、それは価値のあることだと考えています。

中東地域にもいくつか機会はありますが、中東以外にも非常に関心を持っている機会が数多くあります。世界はこのエネルギー供給を必要としており、今後も長期にわたって必要とするという現実は、私たちが世界中で資源を探し続けなければならないことを意味しています。私たちは、これまで構築してきたポートフォリオに満足しています。また、入社した新しい人材にも満足しています。

現在は、意思決定を行うための異なるモデルを採用しています。

マイケル・K・ワース

私たちは新しい技術を使用して、サイクルタイムと探鉱プログラムの成功率の両方を向上させようとしています。それらが継続していくことを期待していただいて構いません。財務的なコミットメントも増強しました。詳細は後ほどお伝えしますが、これは今後数年間にわたって議論される内容だと考えています。

先ほどのコメントに関連して言えば、例えば、ここ数週間の混乱に対応してパーミアンでの活動レベルを変更しないとすれば、そこは確かに、活用できるより短期的な手段がある場所です。探鉱のような、より長期のサイクルを要するものは、短期的にはこれの影響を受けません。ありがとうございます。

オペレーター

次の質問は、TD Cowenのジェイソン・ガベルマン氏にお願いします。

ジェイソン・ガベルマン

はい。質問を受け付けていただきありがとうございます。持分法適用関連会社からの分配金について、第2四半期末までに通期ガイダンスの約70%に達すると予想されています。その一部は、原油価格の上昇に関連しているものと推測しています。

持分法適用関連会社の分配金と原油価格の関係が線形であるかどうか、また、市場で見られる状況の結果として、潜在的な上振れを市場が考えるための目安となるような経験則をお持ちであれば、お話しいただけますでしょうか？ありがとうございます。

エイミア・P・ボナー

ジェイソン、マイクが話した通り、明らかに私たちは、関連会社に関する非常に強力な勢いを持って第2四半期を迎えています。テンギスチェブロイルがフル稼働に戻ったことに始まり、生産能力の上振れを試しています。CPChemも貢献しており、アンゴラLNGもフル稼働しています。これらは、私たちがアセットに見出している追い風と、私たちが持つ強力な勢いの例に過ぎません。

だからこそ、本日、関連会社の分配金ガイダンスを引き上げることができたのです。第1四半期と比較して、さらに20億ドル以上増加しています。これは、業績に対する私たちの自信によるものです。もう一点付け加えるとすれば、テンギスチェブロイルはすでに分配のスケジュールを変更しています。

エイミア・P・ボナー

彼らは現在、毎月配当を行っています。すでに4月分が手元に入っています。これらの動きが操業面の勢いと相まって、ガイダンスの引き上げにつながっています。見ての通り、ガイダンスは60ドルに設定されており、したがって、多くの上振れの可能性があります。

価格がどのように展開するかによって、ここには多くの上振れ要素があります。ご質問ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。最後の質問は、Daniel Energy Partnersのジェフ・ジェイ氏にお願いします。

ジェフ・ジェイ

皆様、こんにちは。ボブ・ブラケット氏の質問に対する、一種のフォローアップ、具体的にはカリフォルニア州に特化した質問をさせてください。つまり、同州の輸入への依存度や低水準の在庫状況については多くのことが書かれていますが、同州で製油所を運営する立場として、他に何か緩和策（リリーフ・バルブ）はあったのでしょうか？ジョーンズ法は役に立ちましたか？また、市場への供給が適切に行われるよう、何か運用上の変更は行われましたか？

マイケル・K・ワース

ご指摘いただいた点については、私は一つに言及しましたが、その両方だと思います。サブル（Sable）のオフショアでの新規生産分をオンショアに持ち込み、それを確実にカリフォルニア市場へ届ける能力のことです。それは、カリフォルニア産の石油をカリフォルニアのパイプラインを通じてカリフォルニアの製油所へ、そしてカリフォルニアの顧客へと届けるということであり、これはわずか数ヶ月前までは実現していませんでした。ジョーンズ法についても同様です。

カリフォルニアで必要とされる原油や製品を、ガルフコーストから持ち込むことができます。満たさなければならない特定の仕様がありますので、おそらく（通常では）回ってこないようなブレンド用在庫を活用することになるでしょう。はい、私たちはカリフォルニアの顧客と現地の状況に対して非常に敏感に対応しています。

マイケル・K・ワース

カリフォルニア州の政策が州にもたらした結果、すなわち、アップストリーム生産であれ精製であれ、衰退している石油産業については、すでによくご承知かと思います。今年は2つの製油所が閉鎖され、供給能力が制限されています。世界がこうした制約を感じている中で、カリフォルニア州は世界の他の地域からの供給に依存しており、それらはおそらく、他国の経済を維持するためにも必要とされるものです。これは州にとって真のジレンマです。

私たちはそこでの供給義務を果たすためにできる限りのことをしていますが、これは数十年にわたる不適切なエネルギー政策の結果として、カリフォルニアに生じた脆弱性を浮き彫りにしています。さて、ケイティ、質問待ちの方の最後の方だったように聞こえましたが、正しいでしょうか？

オペレーター

その通りです。現在、待ち行列に追加の質問はありません。

ジャニーン・ウェイ

承知いたしました。本日はお時間をいただきありがとうございました。シェブロンへの関心と、本日の電話会議へのご参加に感謝いたします。どうぞ安全に、そして健康にお過ごしください。

ケイティ、お返しします。

オペレーター

ありがとうございます。以上をもちまして、シェブロンの2026年度第1四半期決算電話会議を終了いたします。これで回線を切断してください。