CWK（クシュマン・ウェイクフィールド） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

こんにちは。Cushman & Wakefieldの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。これより、インベスター・リレーションズ（IR）責任者のMegan McGrathに進行を譲ります。始めてください。

メーガン・マグラス

ありがとうございます。Cushman & Wakefieldの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日早朝、当期間の財務結果を発表するプレスリリースを発行いたしました。本リリースおよび本日のプレゼンテーション資料は、当社のIRウェブサイト（ir.cushmanwakefield.com）にてご覧いただけます。

プレゼンテーション資料の「将来予想に関する記述に関する注意事項（Cautionary Note on Forward-Looking Statements）」のページをご覧ください。本日のプレゼンテーションには、当社の現在の予測および将来の事象の見積りに基づく将来予想に関する記述が含まれています。これらの記述はあくまで見積りに過ぎないものとして検討されるべきです。実際の結果は大きく異なる可能性があります。

本日の電話会議では、SEC（米国証券取引委員会）のガイドラインに従い、非GAAP財務指標に言及します。GAAPから非GAAP財務指標への調整、非GAAP財務指標の定義、およびその他の関連情報は、決算リリースの財務諸表および本日のプレゼンテーションの付録に記載されています。

メーガン・マグラス

Michelleに進行を譲る前に、一点お知らせいたします。2026年4月8日、当社はSECに対し、本年1月1日付で施行される報告形式の変更に関する複数の項目をまとめた8-K（臨時報告書）を提出いたしました。業界の競合他社との報告形式をより適切に合わせるため、今後、サービスライン別の手数料収入については、以下の非GAAP指標（調整後EBITDAマージン、セグメント営業費用、および手数料ベースの営業費用）と併せて報告することはいたしません。その結果、収益および関連する成長率に関する議論には、今後、総契約コストが含まれることになります。

これらの変更の詳細、および過去2年間の再作成された財務実績については、SECに提出された8-Kに記載されており、当社のIRウェブサイトでもご確認いただけます。最後に、本日の電話会議で議論される比較対象は、現地通貨建てでの前年同期比となります。

メーガン・マグラス

それでは、当社のCEOであるMichelle MacKayに進行を譲ります。

ミシェル・マッケイ

ありがとう、Megan。本日ご参加いただいた皆様、ありがとうございます。当社は、戦略の着実な遂行と長期的な財務目標に向けた測定可能な進展を示す、強力な第1四半期決算を達成しました。収益成長率は9%となり、長期的なガイダンスの範囲を上回りました。

営業レバレッジの構築が継続したことで、10%台半ばの調整後EBITDA成長を達成しました。調整後EPS（1株当たり利益）は67%の成長を記録しましたが、これは好調な事業パフォーマンスと、当社が着実に進めてきたバランスシートの構造的な改善の両方を反映したものです。これらの成果は意図的なものです。持続性と成長のために設計された戦略の産物です。

堅実な第1四半期のパフォーマンスと、継続的なパイプラインの強さに支えられ、当社は通期のガイダンスである調整後EPS成長率15%〜20%に自信を持っています。本日は、当社の業績の一貫性の鍵となるドライバーである、成長の広がり（breadth）に焦点を当てたいと思います。

ミシェル・マッケイ

高成長のアセットクラスにおいて、クライアントは資本と需要を、物流、ライフサイエンス、AI関連産業を含む専門分野へとシフトさせています。AIはビジネスにとって構造的な追い風となっており、あらゆる地域でのリーシング活動を支え、データセンター関連サービスの成長を加速させています。現在、APAC（アジア太平洋）では50件のテクニカル・アドバイザリーによるデータセンター・プロジェクトが進行中であり、グローバルな案件も拡大しています。これは、規模が拡大し続ける長期的な機会です。

キャピタル・マーケットにおいては、6四半期連続となる2桁の収益成長を達成しました。これには米国の22%の成長が含まれており、機関投資家クライアントの収益は32%増加しました。これは、人材およびプラットフォームへの投資による複利的なリターンと、当社の機関投資家フランチャイズ内におけるコネクティビティ（連携性）の高まりを反映しています。リーシングにおいては、17%増となり、会社史上最高の第1四半期収益を達成しました。

ミシェル・マッケイ

パフォーマンスは、産業、取引規模、地域にわたって広範なものであり、米国の主要20都市のうち15都市で成長が見られました。この広がり（breadth）は重要です。それは成長の持続性と、シェアを継続的に獲得する当社の能力の両方を裏付けるものです。サービス部門の収益は7%増加しました。

これは、クライアントが、規模を伴う統合されたマルチサービス機能を提供できるプロバイダーへと集約を進めていることを反映した、着実な進展を示しています。プロジェクト・マネジメント部門は、国際的なパフォーマンスに牽引され15%成長しましたが、これは拡大するグローバルなクライアント基盤に対し、ますますテクニカルなワークストリームを管理する当社の能力を強調するものです。これらを総合すると、これこそが「一貫性」の姿です。多様化された成長、スケーラブルなマージン、そして規律ある資本配分です。

それでは、詳細について議論するために、Neilに進行を譲ります。

ニール・ジョンストン

ありがとう、Michelle。皆様、おはようございます。念のため申し上げますが、すべての比較は現地通貨建てでの前年同期比です。第1四半期の収益は25億ドルで、前年同期比9%増となりました。

これは、当社のサービスライン全体にわたる広範な強みと、成長戦略による継続的なポジティブ・モメンタムに支えられたものです。プラットフォーム全体で営業レバレッジを効かせた結果、調整後EBITDAは15%増の1億1,100万ドルとなりました。コアビジネスの強みと、実施した資本構成の改善の恩恵を受け、調整後EPSは0.15ドルと67%増加しました。バランスシートの変革を継続しており、今週初め、当社は2028年満期債券の発行残高6億5,000万ドルのうち、1億ドルを償還する決定を発表いたしました。

ニール・ジョンストン

これが完了すると、2024年の開始以来、合計で約6億ドルの債務返済を完了したことになり、2028年までに純レバレッジを2倍にするという目標に向けたさらなる進展となります。当四半期のサービスライン別の収益実績を見てみましょう。リーシングは当四半期に17%成長し、そのうち米州リーシングは19%増加しました。米州におけるリーシングの成長は広範なものであり、コア、中規模、および大規模なリーシング取引規模のすべてにおいて、二桁成長を記録しました。

アセットクラス別では、オフィス需要は引き続き堅調であり、データセンターを含むインダストリアルにおいて特に強さが見られました。EMEA（欧州・中東・アフリカ）およびAPAC（アジア太平洋）のリーシングは、それぞれ10%と9%増加し、特にドイツ、オランダ、およびグレーターチャイナ（中華圏）において強さが見られました。キャピタル・マーケットに目を向けると、当四半期のグローバル成長率は14%を報告しました。キャピタル・マーケットにおける継続的な好調なパフォーマンスは、一流の人材を加え、プラットフォームを強化するために行ってきた取り組みを反映しています。

ニール・ジョンストン

オフィスはグローバルで11%増加し、特に米州で好調で、すべての取引規模で利益を上げ、ニューヨーク市、北カリフォルニア、およびフェニックスにおいて特に強さが見られました。インダストリアルは、各リージョンで二桁成長を記録し、25%増加しました。当社のサービス事業は、EMEAとAPACの両方におけるプロジェクト・マネジメントの継続的な強さにより、グローバルで7%拡大しました。米州は、主に当社のファシリティ・マネジメント事業における新規案件の獲得とクライアント・マンデート（業務委託）の拡大による恩恵を受けました。

先日のインベスター・デーでお伝えしたことを繰り返しますが、当社はクライアントと共にバリューチェーンを上昇し続ける中で、サービス事業における着実で収益性の高い成長を推進することに注力しています。キャッシュフローに目を向けると、当第1四半期のキャッシュの流出は、米国におけるボーナスの年次支払を含め、過去の運転資本の動向と一致しており、当社の事業における典型的な季節的パターンを反映しています。

ニール・ジョンストン

当社の直近12ヶ月のフリー・キャッシュ・フローは調整後純利益の約70%であり、当社の目標範囲である60%〜80%のフリー・キャッシュ・フロー・コンバージョン・レートと一致しています。当四半期末の現金及び現金同等物は約6億ドル、総流動性は16億ドルとなりました。当四半期末の純レバレッジ比率は3.1倍であり、前年同期からほぼ1ターン分（1倍分）の改善となりました。次に、変更のない2026年の見通しについてお話しします。

当社は引き続き、収益成長率6%〜8%、および調整後EPS（1株当たり利益）成長率15%〜20%を見込んでいます。4月8日付の8-Kで開示した報告形式の最近の変更を踏まえ、2025年インベスター・デーで提示した3年間の目標についてアップデートしたいと思います。

ニール・ジョンストン

従来の3年間の手数料収入成長目標である6%〜8%は、GAAP収益成長目標へと移行しましたが、成長率6%〜8%のまま維持されています。特定のEBITDAマージン目標は今後提示しませんが、3年間で約150ベーシスポイントのマージン拡大を達成できると引き続き予想しています。年間の調整後EPS成長率15%〜20%、フリー・キャッシュ・フロー・コンバージョン率60%〜80%、および2028年までの純負債レバレッジ2倍という目標に変更はありません。以上で、マイク・マッケイに進行を戻します。

ミシェル・マッケイ

ありがとう、ニール。過去3年間、当社は、市場の変化を通じて収益性の高い成長を積み上げていけるよう、より集中し、より機敏で、市場の変革をリードするのに適した体制へと、意図的にこの会社を再構築してきました。四半期ごとに、当社は戦略を実績へと変え、変化する市場環境においても、予測可能な結果、各事業ラインにおけるレジリエント（回復力のある）な成長、そして持続的な利益を提供しています。当社の実行の一貫性は偶然ではなく、意図的に設計されたものであり、それは当社の定義的な特性であり、主要な差別化要因です。

重要なのは、当社にとっての一貫性は、財務実績に反映されるだけでなく、変革の時期に、明確かつカスタマイズされた戦略を通じてクライアントをどのようにリードするかにも反映されているということです。当社のシンクタンクが行っている活動は、AIの影響に関する研究の継続的な拡大を含め、そのマインドセットを反映しています。本日、当社はAIシリーズのパート2を開始できることを誇りに思います。

ミシェル・マッケイ

AIダッシュボードの紹介に焦点を当てた第1部では、1万5,000人以上のクライアントやステークホルダーを巻き込み、この分野における真のソートリーダーとしての地位を固めました。本日のリリースではさらに踏み込み、AIがセクター、役割、および地域ごとに、経済成長、雇用パターン、およびスペース需要をどのように再形成する可能性があるかを検証します。AIのような複雑なマクロおよび技術的な変化を、明確で実用的な洞察へと翻訳することで、当社はテナントや投資家のより良い意思決定を継続的にサポートしていきます。本日の締めくくりとして、これを述べたいと思います。

当社は、各事業で見えている可視性と当社のモデルの持続性に基づき、自社の見通しに自信を持っています。力強い四半期を実現してくれたチームに、そして継続的な信頼を寄せてくださっている株主の皆様に感謝いたします。それでは、質疑応答のためにオペレーターに進行を戻します。

オペレーター

ありがとうございます。これから質疑応答セッションを行います。お電話の方は、質問は1件につき質問1つ、追質問1つまでに制限していただくようお願いいたします。追加の質問がある場合は、再度キューに並んでいただくことができ、時間の許す限り回答させていただきます。

質問を希望される場合は、電話機のキーパッドで「＊1」を押してください。確認音が鳴りましたら、お客様の回線が質問キューに入ったことを示します。質問をキューから削除したい場合は、「＊2」を押してください。スピーカー設備をご使用の方は、＊キーを押す前に受話器を上げる必要がある場合があります。

質問を募りますので、少々お待ちください。ありがとうございます。最初の質問は、ゴールドマン・サックスのジュリアン・ブルーイン様からです。ご質問をお願いいたします。

ジュリアン・ブルワン

はい。ご質問の機会をいただきありがとうございます。リーシングの結果について伺いたいのですが、当四半期は非常に印象的なものでした。そのうちのどれくらいが、過去1年間の採用イニシアチブ（採用施策）によって推進されたものだったか、改めて教えていただけますでしょうか。

また、採用の観点からより一般的に、現在の異なるセグメント間での状況をどのように捉えていますか。

ミシェル・マッケイ

ジュリアン、ありがとうございます。ミシェルです、おはようございます。採用全般に関して言えば、極めて好調です。現在もキャピタル・マーケット・プラットフォームの構築を進めており、そこで相当数の採用を行ってきました。

第1四半期には、リーシング（賃貸仲介）の採用担当者も相当数獲得しました。インダストリアル（産業用不動産）リーシングは、過去2年間にわたり我々にとって継続的な好材料となっており、そこでも引き続き非常に強力なリーシングが行われると予想しています。最近ボストンでいくつかのチームを獲得しましたが、供給が最小限であることから、米国のインダストリアルにおけるファンダメンタルズは引き続き堅調であると予想しています。これに関して、特にインダストリアル・リーシングに関するデータポイントをいくつか挙げさせてください。

第1四半期、需要は加速しています。米国の吸収量（アブソープション）は前年同期比で52%増加しており、ここは採用において非常に魅力的な環境です。

ミシェル・マッケイ

新しく近代的な施設が選ばれています。より大規模な利用者は、自動化やより高い電力要件をサポートするために、近代的な物流施設を求めています。それが需要の主要な原動力となっており、建設量は2022年のピーク時から60%減少しています。これは空室率を低下させる助けとなりますが、重要なのは、インダストリアル・リーシング市場の取引金額ベースが、パンデミック前よりも現在80%大きくなっていることです。

リース契約が更新されるにつれ、取引価値は大幅に高まっていくでしょう。したがって、結局のところ、そこでは市場のタイト化が進んでいます。米国のオフィス・リーシングについても、我々にとって非常に似たダイナミクスが見られます。直近4四半期の純吸収量は、第1四半期に520万を超え、パンデミック以降で最も強力な水準となりました。

リーシングは、残念ながらキャピタル・マーケットと比較して時として見過ごされがちですが、極めて好調に推移しています。

ジュリアン・ブルワン

ありがとうございます。大変参考になります。スライドの中で、EMEAにおける強力なサービス成長は、英国とアイルランドにおけるファシリティ・マネジメントの改善、およびフランスにおける強力なプロジェクト・マネジメントによって牽引されたと記載されていました。それらの改善が今後どの程度持続可能なのか伺いたいです。

この高い成長は、年内の残り期間も続くのでしょうか？これは、昨年、あるいは一昨年に行った事業再編が、実際に定着してきた証拠と言えるのでしょうか？

ニール・ジョンストン

ジュリアン、サービス部門に関しては、間違いなく国際的な状況に非常に満足しています。プロジェクト・マネジメントについては、言及されていませんでしたが、APACとEMEAの両方において特に強みとなっている領域でした。EMEAではマージン（利益率）の非常に良い改善が見られます。今四半期はマージン拡大の最初の四半期となりましたが、その一部は、サービス事業に関して我々が行った構造的な取り組みの結果によるものです。

全般的に、サービス部門の方向性と、我々が見ている成長については、非常に手応えを感じています。

オペレーター

次のご質問は、シティのセス・バージ氏から電話が入っています。ご質問をお願いいたします。

セス・バージィ

ご質問の機会をいただきありがとうございます。最初の質問ですが、インベスター・デーのトピックの一つに、クロスセル能力を高め、それを2028年までに200%まで引き上げるというものがありました。第1四半期の結果の中に、その兆候が見え始めている部分はありますか？また、それをどのように追跡していますか？あるいは、その取り組みについて何か詳細を共有いただけますか？

ミシェル・マッケイ

はい、もちろんです。これの一部は、クロスセル能力を持つチームの意欲を高めることです。最近、我々の次世代のトップ50リーダー・グループであるGOCを招集し、クロスセルに関連するKPI（重要業績評価指標）を含む報酬体系に彼らを連動させました。そこで良い動きが出始めています。

それが確実に実行され、今後3年間にわたって目標を達成できるよう、一連のKPIを追跡しています。

セス・バージィ

ありがとうございます。最後に、売上目標を9%上回るペースで推移しているガイダンスについて、手短に質問させてください。第1四半期は季節的にやや弱い時期であることは承知していますが、第1四半期が好調に推移している中で、ガイダンスを据え置いていることについてどのようにお考えでしょうか。

ニール・ジョンストン

はい、もちろんです。それについてお答えできます。ええ、間違いなく第一四半期の結果には非常に満足しています。堅調な第一四半期でした。

リーシング（賃貸業務）も堅調でした。サービス部門についても、間違いなく予想通りでした。4月も引き続き強い勢いが見られ、パイプラインも良好です。年初はかなり野心的な目標を掲げてスタートしましたが、それらの目標の達成については、引き続き非常に自信を持っています。

現時点では、ええ、現時点では、すべてが堅調な一年を示唆しています。

オペレーター

次のご質問は、JPモルガンのアンソニー・パオローネ様からです。ご質問をお願いいたします。

アンソニー・パオローネ

ありがとうございます。おはようございます。ニール、そしておそらくミシェルにもお聞きしたいのですが、あなたが最後に言及した事項から始めさせていただきます。4月、5月、6月といった、現在の見通し（ビジビリティ）について、物件タイプ別、あるいは事業セグメント別に、何か変化や特に強みが見られる箇所についてお話しいただけますか？特に、非常に好調だった第一四半期の多くは、戦争やいくつかの地政学的問題が発生する前に確定していたためです。

ミシェル・マッケイ

はい、トニー、4月においても依然として大きな強さが見られており、それは実にすべての事業ラインおよびセグメントタイプにわたっています。

アンソニー・パオローネ

わかりました。追質問ですが、APAC（アジア太平洋）における50件のデータセンター・プロジェクトに言及されました。それは、世界各地のさまざまな項目を挙げていく中で、単に一つとして挙げただけなのか、それともデータセンター事業の大部分がそこにあるのか、あるいは、APAC対米国やEMEA（欧州・中東・アフリカ）のように、データセンター分野における能力において大きな地域差があるのか、という点を知りたいと考えています。

ミシェル・マッケイ

はい。それについて少しお話しさせてください。その数字を引き合いに出したのは、それが明らかにかなり大きな数字であり、プロジェクト計画、プロジェクト開発、建設および引き渡し、コスト・コンサルティング、ならびにテクニカル・デューデリジェンスを含んでいるためです。米国の事例では、最近、優良な大手テック企業から5年間のプロジェクトマネジメント業務の委託（マンデート）を獲得しました。

これは、プロジェクト・コントロールという形での、より付加価値の高い、よりテクニカルなサービスにも焦点を当てたものです。年初以来、米国でのリーシング案件もいくつか獲得しています。EMEAにおいては、最近、北欧で建設前のアドバイザリー・サービスに関する5件の委託を獲得しました。データセンターにおけるビジネスと実行は、世界中で見られています。

オペレーター

次のご質問は、バークレイズのブレンダン・リンチ様からです。ご質問をお願いいたします。

ブレンダン・リンチ

ありがとうございます。質問を受け付けていただき感謝します。オフィス・リーシングについて一つ。おっしゃる通り、年初は非常に好調でした。

企業は、過去数年間に十分なスペースをリースしていなかったことによる遅れを取り戻そうとしている、という感覚をお持ちでしょうか？もしそうであれば、このプロセスはどの程度進んでいるのでしょうか？

ミシェル・マッケイ

つまり、いくらかそのような傾向があると言えます。転貸（サブリース）スペースについては、ピークから約25%低下しており、低迷傾向にあります。これは、企業が自社のスペースを回収していることを意味します。また、産業用不動産市場においても非常に興味深い供給ダイナミクスが存在しており、米国の建設パイプラインは2020年第1四半期のピークを85%下回っています。

このダイナミクスが、最も立地の良いクラスAスペースへの需要を押し上げています。ここでも一種のスケアシティ・プレイ（希少性を背景とした動き）が起きています。リース期間は維持されています。これは、いわゆる単一四半期限りの事象ではありません。

ファンダメンタルズが整っており、オフィス・リーシング部門における持続的な活動を真にサポートする状況となっています。

ブレンダン・リンチ

企業が将来の成長を見越してスペースをリースしている、という感覚をお持ちでしょうか？ 数年前にはそのような傾向がありましたが、少し落ち着きました。現在、市場にスペースが不足していることは確実だと思います。彼らは、ここ数年よりも、長期的なスペースの確保に向けてより積極的に動いているのでしょうか？

ミシェル・マッケイ

それは良いご指摘だと思います。彼らはより自信を深めています。もし、追加で2万平方フィートを確保すべきか確信が持てなかったとしても、非常に気に入った資産が見つかれば、その契約を進めることになるでしょう。

オペレーター

次のご質問は、ウィリアム・ブレア社のスティーブン・シェルドン様からの電話回線です。ご質問をお願いいたします。

スティーブン・シェルドン

はい、おはようございます。ありがとうございます。サービス部門の継続的な加速が見られることを嬉しく思います。ここでのコメントは、パイプラインは良好である、というものでした。

そこで、パイプラインにおいて何が見えているのか、また、特に技術的な領域への注力を踏まえ、サービス部門内の異なる事業間での違いがどのようなものか、非常に気になっています。サービス部門のパイプラインについてアップデートを伺いたいです。

ニール・ジョンストン

もちろん、スティーブンさん。スクリプト（原稿）でも申し上げた通り、全体として、当社のグローバル・サービス事業は、まさに私たちが望んでいる通りのパフォーマンスを発揮しています。全体で7%増です。先ほど申し上げたように、APAC（アジア太平洋）およびEMEA（欧州・中東・アフリカ）のチーム、特にプロジェクト・マネジメントに関連する取り組みや、EMEAにおけるプロパティ・マネジメントにおける素晴らしい成果を目の当たりにし、喜ばしく思っています。

過去数四半期において、米州で成長がわずかに鈍化している唯一の領域は、ファシリティ・サービスです。これは当社の清掃事業であり、いくつかの契約移行が見られました。私たちは、そこでの取り組みについて非常に手応えを感じています。プラットフォームを強化しており、見えているパイプラインや起きている状況を好意的に捉えています。

ニール・ジョンストン

私たちのもう一つの主要な強み、特に米国およびグローバルにおいて、それはグローバル・オキュパイアー・サービス事業です。これは、大手企業クライアントのアウトソーシング業務です。最近、非常に大きな注目すべき案件の獲得がありました。これは当社にとって真の明るい兆しであり、クロスセルや事業拡大に非常に適しています。

サービス部門で見えている状況について、非常に期待しています。

スティーブン・シェルドン

わかりました。助かりました。では、地域の収益性トレンドについてですが、今四半期はAPACが後退したように見受けられました。前年同期比でかなり低下していました。

これは、前年同期の比較対象が高かったこと、そして特に資本市場が前年同期よりも低迷していることが理由ではないかと推測しています。APACの収益性に関して特筆すべき点はありますか？ また、年内の見通しについてはどのようにお考えでしょうか？

ニール・ジョンストン

もちろんです。基本的に、APAC（アジア太平洋地域）は減速していません。私たちは、そこで見ているもの、見てきたもの、そして今見ているものを好ましく思っています。収益性低下の主な要因は、実に2つありました。

おっしゃる通り、1つ目は日本の資本市場です。1年前に非常に大規模な増額取引が2件ありました。これらを除外すれば、実際には日本はほぼ100%増加していました。基礎的なファンダメンタルズは好調ですが、それらの厳しい比較対象（comps）が、その市場およびAPAC全体における今四半期の数値に確実に影響しました。

2つ目は、中国のある低収益の合弁事業において、一時的な貸倒引当金の結果、350万ドルの減益を計上したことです。

ニール・ジョンストン

中国自体は、実際にある程度の回復を見せ始めています。中国自体はかなり強力ですが、あの一時的な影響がありました。全体としてAPACについては手応えを感じていますが、今四半期の業績において、それら2つの要因の影響が確実に見られました。

オペレーター

次のご質問は、モルガン・スタンレーのロナルド・カムデン様からです。ご質問をお願いいたします。

ロナルド・カムデン

はい、ありがとうございます。マージン拡大の目標について、引き続き達成されるものと考えているかと思いますが、それについてお話しいただけますでしょうか。150ベーシス・ポイントというのは、どのような内訳（ミックス）によるものですか？サービスによるものですか？あるいは他の事業ラインによるものですか？マージンの上昇がどこから生まれるのか、その考えを詳しく伺いたいです。また、今年中にその一部が見え始める可能性があるでしょうか。

ニール・ジョンストン

ええ、もちろんです、ロン。マージンに関しては、私たちは収益を伴う成長に非常に注力しています。成長が明らかに主要なトピックではありますが、同時に、成長する際には、それを収益性の高い形で行いたいと考えています。マージンの改善はどこで見られるのかというと、確かに、リーシングや資本市場といった当社のトランザクション型ビジネスが成長するにつれ、その構成比（ミックス）によってマージンが高まります。

サービス部門では、多くのリストラクチャリングを行っています。契約に関する再編や、バックオフィスの効率化を進めています。それらの両方の組み合わせが、マージンを押し上げる要因となります。また、私たちが行っている投資にも細心の注意を払っており、それらの投資が高いIRR（内部収益率）を持ち、成長と収益性の両方を促進するようにしています。

現在の状況には手応えを感じています。

ニール・ジョンストン

第1四半期には30ベーシス・ポイントのマージン拡大が見られましたが、今後3年間にわたって、このマージン拡大を継続させていく意向です。

ロナルド・カムデン

ありがとうございます。2つ目の質問は、AIとデータセンターについてです。リーシングに関して、データセンターへのエクスポージャーがあることを強調されていたかと思います。そのトレンドによる他のセグメントでの追い風や、会社として具体的にどのようなポジション取りを行っているかについてお話しいただけますか？ありがとうございます。

ミシェル・マッケイ

まず、当社、クッシュマンにおけるAIについてお話しさせてください。当社はAIを2つの観点で捉えています。1つは効率化の実現手段（enabler）として、もう1つは成長のツールとしてです。効率性の向上は、いわば当然備えておくべき基本要件（table stakes）と考えています。

それらは厳格な運用という単純な基準であり、プラットフォーム全体でワークフローと成果を最適化する方法を引き続き評価しています。成長の側面については、独自のデータを活用して純増収益を獲得することに最も期待しています。この文脈において、当社は主要なAI企業の一社と戦略的提携を結びました。これにより、外部の思想的リーダーシップと専門知識を得ることができ、プラットフォーム全体で成長を促進するためのあらゆる機会を検討できるようになります。

ミシェル・マッケイ

マクロ経済におけるAIについてお話しされる際、おそらく皆さんが向かおうとしている方向性かと思いますが、私のスクリプトで言及した、本日発表されるレポートの中で私たちの見解をご覧いただくことになります。私たちは、AIが経済規模を拡大させると考えています。それは長期的に見れば、スペースへの需要増加につながります。私たちの調査に基づき、そのスペースがどれくらいになるかを特定しています。

私たちは、AIが3億3,000万ドルの純増をもたらすと予想しています。つまり、今後10年間で3億3,000万平方フィートの追加需要となるということです。私たちはすでに、オフィスおよび産業用不動産全体で初期の兆候が見られます。いくつか興味深い情報があります。

第1四半期の米国オフィス需要は、パンデミック後で最高水準を記録しました。

ミシェル・マッケイ

ベイエリアでは、現在700万平方フィートのAIフットプリントを追跡しており、2025年の450万平方フィートから増加しています。強力なテック・エコシステムを持つマンハッタンとサンフランシスコは、第1四半期のオフィス部門の純吸収量においてリーダー的存在でした。先ほど申し上げた通り、産業用不動産の需要は、当社の内部調査によると、第1四半期に前年比で52%増加しており、AIやオートメーション向けに設計された近代的な施設に焦点が当てられています。その純吸収量の大部分を占めているのがそれらです。

AIは需要にとって純粋なプラス要因となるでしょう。ただし、注意すべきニュアンスがいくつかあります。オフィスは、引き続き高品質なクラスA物件、柔軟でテクノロジー中心のスペースへとシフトしていくでしょう。産業用不動産は、先ほど申し上げたように、より電力を多く必要とする近代的な施設へとシフトしていくでしょう。

マルチファミリー（集合住宅）については、成長性の高い市場や人材が密集する市場において、パフォーマンスがますます集中していくと予想しています。

ミシェル・マッケイ

小売業においては、K字型経済が継続すると予想しており、中価格帯の小売業が圧力を受ける一方で、ハイエンドとローエンドの両端でアウトパフォームが進むと考えています。

オペレーター

次のご質問は、Citizens JMPのMitch Germain様からです。ご質問をお願いいたします。

ミッチ・ジャーメイン

はい、ありがとうございます。Michelle、クライアントが特化型セクターへと資本を移動させているとおっしゃいましたが、皆さんはそのような動きを捉えるために、どのようなポジショニングを行っているのか気になっています。

ミシェル・マッケイ

ご質問ありがとうございます、Mitch。ここ数年、私たちはプラットフォームに価値ある人材を招き入れること、クロスセルの強化、そしてそれらのプラットフォームをグローバルに構築することの両面において、それらの専門分野に資金を配分してきました。データセンター、特化型物流、あるいはライフサイエンスといった分野について言えば、取引の際に専門人材を擁しているだけでなく、サービシング（管理・運用）の面でも人材を擁しており、それらのスペースにおいて資産を所有または占有している世界的な大手企業をサポートしています。

ミッチ・ジャーメイン

助かります。採用環境についても少し伺いたいのですが、これは明らかに御社の競合他社の多くでも一貫して見られる傾向のように思えます。要求される条件や、それに伴う経済性（条件面）において、何か変化は見られますか？もし共有できることがあれば教えてください。

ミシェル・マッケイ

アドバイザリー人材の採用についてでしょうか、それともブローカレッジ人材の採用についてでしょうか？

ミッチ・ジャーメイン

その通りです。失礼いたしました。ええ。つまり。

ミシェル・マッケイ

ええ。それほどでもありません。

ミッチ・ジャーメイン

現在、契約内容は異なっているのでしょうか？

ミシェル・マッケイ

ええ、私たちの観点からは、契約の組成方法における変化は特に見られません。私たちは、契約を分析し組成する上で非常に特定の方法を用いております。いいえ、それらの構造において実質的な変化は見られません。

オペレーター

質疑応答セッションが終了いたしました。マッケイ様、結びのご挨拶のために、発言権をお戻しいたします。

ミシェル・マッケイ

本日はお時間をいただきありがとうございました。第2四半期決算説明会でまた皆様とお話しできることを楽しみにしております。

オペレーター

皆様、以上をもちまして本日の電話会議を終了いたします。ただいまより回線をお切りいただけます。ご参加いただきありがとうございました。それでは、良い一日をお過ごしください。