オペレーター

皆様、こんにちは。本日、2026年3月31日に終了した第1四半期のDaveの決算についてお話しするための電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。本日は、DaveのCEOであるジェイソン・ウィルク氏、ならびに同社のCFO兼COOであるカイル・バイルマン氏が参加しております。皆様はすでに、本日市場終了後に発表された2026年度第1四半期の決算プレスリリースにアクセスできる状態かと思います。

プレスリリースは、Daveのウェブサイト（investors.dave.com）の投資家情報（Investor Relations）セクションでご確認いただけます。本電話会議は、同社ウェブサイトにてウェブキャストの再配信も行われます。現時点では、すべての参加者は聞き取り専用モードとなっております。本日の会議は録音されておりますので、予めご了承ください。

スピーカーによるプレゼンテーションの後、質疑応答セッションを行います。質問をされる場合は、電話機の「＊11」を押し、お名前が読み上げられるまでお待ちください。

オペレーター

質問を取り消す場合は、再度「＊11」を押してください。本電話会議およびウェブキャストの中でなされる特定のコメントは、1995年私募証券訴訟改革法に基づく「将来予測に関する記述」とみなされます。これらの将来予測に関する記述は、既知および未知の特定のリスクと不確実性、ならびに、実際の結果がこれらの将来予測に関する記述に反映されている内容と実質的に異なる原因となり得る仮定に左右されます。また、これらの将来予測に関する記述は、同社がSEC（証券取引委員会）に提出する書類の中で随時説明されるその他のリスクと不確実性にも左右されます。

将来予測に関する記述は、本電話会議の当日時点のものであり、それに対して過度な依拠をしないでください。同社は、法律で義務付けられている場合を除き、将来予測に関する記述を改訂または更新する義務を負いません。

オペレーター

また、同社のプレゼンテーションには、当社の事業の業績を補足する指標として、調整後EBITDA、調整後EBITDAマージン、調整後純利益、非GAAP売上総利益、非GAAP売上総利益率、調整後1株当たり利益、および株式報酬費用を除く報酬費用を含む、特定の非GAAP財務指標が含まれています。すべての非GAAP指標は、SECの規則に従い、最も直接的に比較可能なGAAP指標と照合されています。照合表およびその他の重要な情報は、決算プレスリリースおよびSECに提出されたForm 8-Kに記載されています。それでは、DaveのCEO、ジェイソン・ウィルク氏にマイクをお渡しします。

よろしくお願いいたします。

ジェイソン・ウィルク

こんにちは。ご参加いただきありがとうございます。Daveの2026年度は力強いスタートを切りました。売上高は前年同期比47%増の1億5,840万ドルとなりました。

調整後EBITDAは57%増の6,930万ドル、マージンは44%となりました。この決算内容と、第2四半期に現在見えている状況に基づき、3つの側面すべてにおいて通期ガイダンスを引き上げます。すべての投資家の皆様に、この電話会議から持ち帰っていただきたい3つの主要なポイントがあります。1つ目は、CashAI v5.5による与信実績（クレジット・パフォーマンス）の結果、第1四半期の損失率は過去最低を記録したことです。

ジェイソン・ウィルク

投資家の皆様がDaveの真の与信実績を評価するために用いるべき指標である「28日延滞」は1.69%に低下しました。これは前年同期比で1ベーシスポイントの改善であり、3年前と比較すると85ベーシスポイントの低下となります。この結果は、トレーニングとモデルに対して長年にわたり多額の投資を行ってきた結果、当社がいかに与信結果をコントロールできているかを裏付けています。2つ目は、10%台半ばのメンバー成長と10%台前半のARPU（1人当たり平均売上）成長を維持するという、当社の成長アルゴリズムの持続性を改めて実証したことです。

例年通りの第1四半期の季節的な税還付シーズンであり、過去数年と比較して還付額が拡大していたにもかかわらず、ARPUは前年同期比24%増、月間取引メンバー（MTM）は18%増を達成することができました。

ジェイソン・ウィルク

現在、MTMの総数は299万人に達していますが、これは総獲得可能市場（TAM）である1億8,500万人の中ではまだごくわずかな割合です。私たちは、ARPUを漸増させていくプロセスにおいて、まだ初期段階にあると考えています。最後に、新しい「4回分割払い（pay-in-four）」クレジット製品をローンチしました。最新製品を試験運用のため、少人数のメンバーに正式に提供しました。

この節目に到達したチームの努力を称えたいと思います。成長の柱についてお話しします。まずはメンバー獲得から。第1四半期には、前年同期比22%増となる69万5,000人の新規メンバーを獲得し、顧客獲得コスト（CAC）は18ドルでした。

ジェイソン・ウィルク

このCACは前年同期比で横ばいであり、前四半期比では11%改善しました。第1四半期は税還付の動向によりクレジット需要が減少するため、通常、当社のマーケティング効率が最も厳しくなる四半期であることを考慮すると、これは予想を上回る結果です。第1四半期の売上総利益の回収期間は3ヶ月近くまで改善しており、これにより、2026年を通じてメンバー獲得の拡大を継続することへの自信を深めています。第2の柱である、ExtraCashによるエンゲージメントに移ります。

実行額（オリジネーション）は、MTMの増加と平均実行額の増加に牽引され、前年同期比37%増の21億ドルに達しました。MTMは、高い維持率に加え、コンバージョンと再活性化の改善により18%増加しました。平均的なExtraCashの利用額は10%増加しましたが、これは主に昨年第3四半期後半に導入されたCashAI v5.5の影響によるものです。

ジェイソン・ウィルク

前四半期比では、実行額は212ドルとわずかに減少しましたが、これは四半期後半の税還付額の増加による影響を反映したものです。この動向はすでに反転し始めています。4月の平均額は214ドルに反発しました。今後も継続的なCashAI v5.5モデルの最適化、および今後数ヶ月以内にテストを開始予定の次期モデル「CashAI V6.0」により、実行額は改善していくと予想しています。

第3の柱である、エンゲージメントの深化に移ります。第1四半期のDave Cardの利用額は5億3,400万ドルで、9%増加しました。ここでの成長は、引き続きExtraCashとDave Cardの自然な相乗効果によるものです。私たちは、より深いエンゲージメントを促進するための新しいクレジット製品に注力しており、デビット決済額の増加を目的とした新しい取り組みは行っておりません。

ジェイソン・ウィルク

カイルに交代する前に、いくつか戦略的なアップデートをお伝えしたいと思います。まずは、私たちが正式に「Dave Flex」と呼んでいる新しい4回分割払いカード製品についてです。Dave Flexは、従来のクレジットカードに代わる責任ある選択肢として設計されており、給与支給日に合わせた最大4回のシンプルな分割払いで残高を返済する仕組みです。複利はなく、延滞手数料もなく、与信審査もありません。

Dave Flexは、利用ごとに再申請する必要がなく、あらゆるオンラインまたはオフラインの加盟店で使用できるため、サブプライム系クレジットカードの略奪的な手数料や、BNPL（後払い決済）に伴う大きな摩擦（利便性の低さ）に対して、競争力のあるポジションにあると考えています。Dave Flexは、顧客獲得の推進力、クレジット機能の拡大、および既存メンバーのエンゲージメント深化を期待できるため、当社の成長の柱の各要素をサポートするものです。

ジェイソン・ウィルク

Dave FlexはCash AIを使用してアンダーライティング（与信審査）の100%を動かしており、FICOスコアに依存する既存のクレジットカード製品に対して有意義な優位性を確保しています。これにより、顧客のアクセス性が向上し、優れたクレジットパフォーマンスにつながると信じています。お約束通り、先月、既存メンバーを対象にDave Flexのテストを開始しました。初期のエンゲージメントは心強いものであり、パフォーマンスに関するより多くのデータが得られ次第、詳細を共有する予定です。

2026年にDave Flexが多大な収益に貢献することはないと予想しており、ガイダンスにも組み込まれていません。今年の焦点は、2027年に規模を拡大する前に、テストと学習、およびメンバーのライフタイムバリュー（顧客生涯価値）の最適化を行うことです。ExtraCashやDave Flexのように、短期的なクレジットを活用してシェア・オブ・ウォレット（顧客の支出に占める自社シェア）を拡大する製品こそが、規模の大きいネオバンクの競合他社に対するDaveの真の差別化要因であると考えています。

ジェイソン・ウィルク

当社のロードマップの大部分は、責任ある短期クレジットの取り組みに積み上げられており、これによって中期的な成長アルゴリズムの達成がさらに促進されると考えています。そのため、当社のフォーカスをより正確に捉えるために戦略声明を更新しました。それは、「Daveは、すべてのアメリカ人の日常生活のために革新的なクレジット製品を先駆けて提供する米国のネオバンクである」ということです。次に、Coastal Community Bankとの提携に関してですが、今夏、ExtraCashの売掛金を新しいオフバランスの資金調達構造へと移行するプロセスを開始する予定であり、これは計画通りに進んでいます。

これにより、有意義な流動性が確保され、資本コストが削減され始めます。最後に、司法省（DOJ）の件については、重要な更新事項はなく、引き続き断固として当社の立場を防御してまいります。最後に、2026年は素晴らしいスタートを切っています。私たちは、表明した成長アルゴリズムに沿ってうまく実行できており、クレジットパフォーマンスも極めて好調です。

これらすべてを可能にしてくれたチームに感謝いたします。

ジェイソン・ウィルク

それでは、電話会議をカイルに引き継ぎます。

カイル・バイルマン

ありがとう、ジェイソン。皆様、こんにちは。第1四半期は、持続的な収益成長、規律あるマーケティング投資、および継続的な強力なクレジットパフォーマンスに象徴される、年初の力強いスタートとなりました。これらの要因が合わさることで、調整後EBITDAおよびEPS（1株当たり利益）のさらなる大幅な成長を実現し、本日発表するガイダンスの引き上げを裏付けています。

これは、すべての指標において、8四半期連続となるガイダンスの引き上げとなります。本日は、今四半期の主要な要因、クレジットおよび引当金のメカニズム、資本配分の最新状況、および改定された見通しについて説明します。KPIの詳細なレビューについては、当社IRウェブサイトの決算補足資料をご参照ください。売上高は1億5,840万ドルで、前年同期比47%の成長となりました。

この成長は、前月比18%の成長とARPU（ユーザー1人当たり平均売上高）の24%の拡大によって牽引されており、いずれも当社の中期的な成長アルゴリズムを上回っています。

カイル・バイルマン

これらの主要な数字の背景には、新規メンバーのコンバージョン、休眠メンバーの再活性化、およびリテンション（維持）のすべてが寄与しており、平均利用期間が約2年に達するメンバーからのリピート実行（リピート・オリジネーション）が引き続きポートフォリオの基盤となっています。Daveのストーリーに馴染みのない方のために説明しますと、第1四半期は季節的に最も低迷する四半期であり、これは税還付金によってExtraCashへの需要が一時的に減少するためです。その結果、ExtraCashの実行額は前四半期比で5%減少しましたが、これは2021年以降のすべての第1四半期で観察されてきた範囲と一致しています。これが、売上高の前四半期比3%減少の主な要因でした。

ExtraCashの平均実行額は、メンバー1人あたりの税還付額が通常より高かったことを反映し、前四半期比で214ドルから212ドルへとわずかに減少しました。

カイル・バイルマン

留意すべき点として、昨年の第1四半期は、手数料モデルの移行の一環として実施したExtraCashの承認限度額の引き上げによる恩恵を受けていました。4月には、平均実行額と実行額の両方が回復しており、第2四半期以降も継続的な拡大を予想しています。トップラインの牽引要因に関する先行きについては、CashAI V6.0の潜在的な影響に対する楽観的な見通しに加え、短期的に平均実行額、マネタイズ率、ひいてはARPUを向上させることを目的とした一連の取り組みを行っています。第一に、新規メンバー向けの15ドルの手数料上限を撤廃することです。

これにより、リスクが適切にマネタイズされた現在、より多くのメンバーがより高い限度額を利用できるようになります。第二に、ExtraCashの限度額を使い切っていない場合、その支払期間内に追加額を利用できないという、メンバーに共通する課題に対処しました。

カイル・バイルマン

「セカンド・ドロー（Second Draw）」と呼んでいるこの新機能は、その問題を解決し、メンバーにより柔軟な利用を可能にするもので、クレジット利用率全体、ひいては平均実行額の向上に役立つと考えています。セカンド・ドローは、先月よりすべての対象メンバーが利用可能になっています。次に、クレジットと引当金についてです。ジェイソンが述べたように、基礎となるクレジット状況は第1四半期に引き続き大幅に改善しました。

当社の28日延滞率は1.69%となり、実行額が37%増加したにもかかわらず、前四半期比および前年同期比の両方で改善し、第1四半期の記録を更新しました。これは、新しい手数料モデルに移行して以来、延滞率（DPD）が前年同期比で改善した最初の四半期です。新しい構造に移行した際、Cash AIの改善を進める間、意図的にクレジット・ボックス（審査基準の範囲）を拡大しました。3四半期にわたる最適化を経て、損失率は開始時を下回る水準に戻っています。

カイル・バイルマン

そのモメンタムは第2四半期にも継続しており、今後数ヶ月間のCashAI V6.0の展開によってさらに拡大するはずです。貸倒引当金に関しては、前四半期からの増加は機械的かつカレンダーに起因するものでした。基盤となる債権残高は、28日延滞率（DPD）ベースで第4四半期よりも10%良好なパフォーマンスを示しました。信用パフォーマンス、DPD率、純収益化率、および損失を差し引いた融資実行あたりの収益を組み込んだ指標は、すべて前四半期比および前年同期比で改善しており、これこそがより意味のあるシグナルであると考えています。

前四半期に設定した予想通り、第1四半期は火曜日に終了しましたが、火曜日は通常、週内における未回収債権のピークです。測定日におけるExtraCash残高の増加は、それらの債権における基礎となる損失内容が低下傾向にある場合でも、機械的に貸倒準備金を押し上げます。

カイル・バイルマン

もし第1四半期が前週の金曜日に終了していれば、引当金は約500万ドル低くなり、非GAAP売上総利益率は約75%になっていたでしょう。重要なのは、第1四半期がその火曜日の水準（ウォーターマーク）によって既に引き上げられた準備金を吸収済みであるため、第2四半期が火曜日に終了しても、第1四半期と同じように引当金に悪影響を与えることは予想していない点です。さらに、第3四半期と第4四半期がそれぞれ水曜日に、また木曜日に終了することは、それらの期間における融資実行額に対する貸倒引当金率および売上総利益率にとって追い風となるはずです。非GAAP売上総利益は1億1,440万ドルで、前年同期比37%増でした。

非GAAP売上総利益率は72%で、これは3月に示した70%台前半の枠組みと一致しており、第1四半期が年間で最も低い水準になると予想しています。

カイル・バイルマン

改善傾向にあるDPDトレンドと、今後予定されているより好ましいカレンダーの動態を考慮し、非GAAP売上総利益率は、年内の残りの期間において70%台半ばまで拡大すると予想しています。マーケティングに関しては、第1四半期は意図的に季節的な低水準に設定していました。税金還付シーズンにおけるExtraCash需要の典型的な軟調さを考慮し、投資を抑制しました。2026年の残りの期間については、投資収益率に関する規律を維持しつつ、マーケティング支出を2025年第4四半期の水準以上に拡大する計画です。

固定費については、人件費が前年同期比で1%、前四半期比で11%増加しました。通常、第1四半期には季節的に上昇する給与税に関連して、わずかな増加が見られます。さらに、以前にお伝えした通り、製品開発の人員数に対して、ターゲットを絞った投資を開始しています。

カイル・バイルマン

その投資の規模については、昨年末時点の従業員数300名未満から、今年末までに約325名に増えることを見込んでおり、これは年換算で約1,000万ドルの増加費用に相当します。当社は、業界でも最強クラスの従業員一人当たり収益を誇るビジネスの一つであると自負しており、非常に効率的なプラットフォームを運用し続けています。年内の残りの期間を通じて収益が拡大するにつれ、その後も営業レバレッジが構築され続けると考えています。これらを総合すると、調整後EBITDAは6,930万ドルで、前年同期比57%増、マージンは44%でした。

これは前年同期比で約300ベーシスポイントのマージン拡大に相当し、継続的な年間EBITDAマージンの改善を実現するという当社のコミットメントと一致しています。GAAP純利益は5,790万ドルで、101%増となりました。

カイル・バイルマン

調整後純利益は5,230万ドルで、61%増でした。調整後希薄化後EPSは3.64ドルで、64%増となり、これは営業パフォーマンスと第1四半期の自社株買いによる発行済株式数の減少の相乗効果を反映しています。第1四半期の自社株買いはすべて3月に行われたため、第2四半期からはその影響が丸一四半期分として現れ始めます。資本配分に関しては、第1四半期は1株当たり価値の増大に大きく寄与した四半期でした。

当社は1億9,490万ドルを自社株買いおよびRSU（譲渡制限付株式ユニット）のネット決済に投入し、基本株式数を2025年末時点の1,360万株から第1四半期末の1,270万株へと減少させ、前四半期比で約6%削減しました。

カイル・バイルマン

3月初旬、当社は2億ドルのゼロクーポン転換社債の発行を完了し、1億7,570万ドルの純手取額を確保しました。同時に、転換社債保有者との私的交渉による取引で7,000万ドルの普通株式を買い戻し、四半期の残りの期間も公開市場での株式買い入れを継続しました。当社には自社株買い枠の残額が約1億1,330万ドルあり、これを今後も機を見て活用していく予定です。当社の資本の優先順位は変わりません。

第一に、資本コストの数倍のリターンを生み出しているオーガニック成長への投資。第二に、Coastalファンディング構造の運用化。第三に、リスク調整後リターンが代替手段を上回る場合に、余剰資金を用いた自社株買いによる資本の還元です。当社の目的はシンプルです。

カイル・バイルマン

当社は株主当たりの価値を最大化するために資本を配分する意図があり、第1四半期はそのことを大規模に実行している強力な証左となりました。今夏、ExtraCash債権をCoastalのオフバランス・ファンディング構造へ移行させる計画は予定通り進んでいます。完全な実施により、2億ドルを超える増分流動性を確保し、資本コストを削減し、既存のクレジット・ファシリティを返済できる見込みです。念のため申し上げますと、この契約に基づきCoastalに支払われる手数料は、営業費用として計上され、非GAAP売上総利益および売上総利益率を圧迫しますが、調整後EBITDAの算出にあたっては足し戻されます。

次にガイダンスに移ります。第1四半期の業績および事業の軌道を基に、2026年のガイダンスの3つの指標すべてを引き上げます。

カイル・バイルマン

通期の売上高は7億1,000万ドルから7億2,000万ドル、すなわち約28%から30%の成長を見込んでいます。さらに、調整後EBITDAのガイダンスを3億500万ドルから3億1,500万ドルに引き上げます。最後に、調整後希薄化後EPSを、従来の14ドル〜15ドルから16.25ドル〜16.75ドルの範囲に引き上げます。これは、強力な営業パフォーマンスと第1四半期の自社株買いによる大幅な株式数の減少を反映しており、税率調整後ベースで約43%から47%の年成長率に相当します。

すべての数値は実効税率23%を前提としています。信用状況を改善し、融資実行額を拡大させながら、一貫してガイダンスを引き上げてきた過去数年間の実行力は、2026年にも引き継がれています。Cash AIは進化し続けています。

カイル・バイルマン

我々の競争力は強化され続けており、並外れた株主価値を創造しながら、中期的な成長アルゴリズムを実現するための、明確かつ実行可能な道筋を持っていると考えています。以上をもちまして、用意していた発言を終了いたします。オペレーター、質疑応答のためにラインを開けてください。

オペレーター

ありがとうございます。最初の質問は、William Blairのアンドリュー・ジェフリー氏からです。どうぞ。

アンドリュー・ジェフリー

ありがとうございます。本日はお時間をいただき感謝いたします。ジェイソン、エンゲージメントに焦点を当てることについて、おそらく、今四半期に成長が少し鈍化したDave Cardのボリュームに関連してお聞きしたいのですが、FlexやCashAI V6.0に目を向ける中で、エンゲージメントの観点からは、少なくとも短期的にはそれ（Dave Card）への焦点は薄れているように聞こえます。その点について、少し詳しく説明していただけないでしょうか。

ジェイソン・ウィルク

はい、もちろんです。ご質問ありがとうございます。エンゲージメントを深めること、特にカードを通じたものについて考える際、我々はDave Flex製品を通じて、非常に差別化されたオファリングを提供できると考えています。これは、我々のアンダーライティング（引受審査）における優位性に加え、誰かに直接預金（ダイレクトデポジット）の切り替えを求めるよりも、与信を提供してカード支出を獲得するほうが、摩擦がはるかに少ないという事実に基づいています。

すべての規模の大きいネオバンクのデビットカードの提供内容において、差別化はほとんどないことが分かりました。したがって、ExtraCashとDave Cardの間の自然なシナジーを維持し、そこでの自然なボリュームを促進していく考えです。Dave Flexによって、それをスケールした製品にし、競合他社との真の差別化要因にする大きな機会があると考えています。

アンドリュー・ジェフリー

なるほど。その製品の展開を楽しみにしています。もしよろしければ、もう一点フォローアップさせてください。時間の経過とともに、エンゲージメントはどこに向かうとお考えでしょうか？ 今四半期は、MTMからMAUへの付着率が20%前後、そのあたりの水準でした。

それはどこまで到達し得るのか、また、どのくらいの期間ででしょうか？ 本日の電話会議で挙げられた他のイニシアチブと同様に、それは非常に重要なARPU（ユーザーあたり平均売上）のドライバーになると想定しています。

ジェイソン・ウィルク

本日の会議で述べた通り、我々は掲げている成長アルゴリズムに対して非常に順調に進んでいると考えています。そのアルゴリズムとは、MTMを10%台半ば、ARPUを10%台前半で成長させるというものです。つまり、非常に順調です。今四半期中に両方のターゲットを上回りました。

申し上げた通り、全1億人のTAM（獲得可能な最大市場規模）に対し、MTMは299万人であるため、成長の余地は十分にあります。クレジットのシェア・オブ・ウォレット（顧客の支払能力に占める自社サービスの割合）の観点から、この顧客に対して継続的にさらなる提供ができる絶好の機会があることは分かっています。ExtraCashは、主に非選択的支出（生活必需的な支出）に使用されています。

ジェイソン・ウィルク

その製品を用いて、より多くのMTMを促進し、より高いARPUに向けて製品を最適化する余地はまだ大量にあると考えていますが、Dave Flexのようなもので、より多くの選択的支出を促進し、日々のエンゲージメントをより多く獲得し、そのクレジット・ウォレット（与信枠への利用）へと拡大していく機会は、まさに巨大なチャンスであると考えています。

アンドリュー・ジェフリー

ありがとうございます。感謝いたします。

ジェイソン・ウィルク

はい。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、KBWのライアン・トマセロ氏からです。どうぞ。

ライアン・トマセロ

皆様、ありがとうございます。Flex PayおよびFour製品のフォローアップとして、ExtraCashと比較した収益化率についての考え方や、アドバンス率（前払い率）、アドバンス上限額、および期間の長期化を考慮した場合のクレジット要素がどのように比較されるかについて、アップデートをいただけますでしょうか。また、それに関連して、PayおよびFour製品については、当初は既存顧客に焦点を当てるという意向を伺っています。最終的に外部成長へと注力していく中で、25ドル程度という現在のCAC（顧客獲得単価）水準を維持できるとお考えでしょうか、それとも、その製品の高いLTV（顧客生涯価値）によって、Flex製品におけるCACの上昇が正当化される可能性があるでしょうか。

ありがとうございます。

ジェイソン・ウィルク

もちろん。最後の質問にお答えしますと、私たちは繰り返し申し上げている通り、最も低い金額のCACを重視しているわけではありません。私たちは、最高かつ最も魅力的なリターンを見ています。好ましいプラスのリターンが見込めるのであれば、Flexの顧客獲得に対して費用を投じることになるでしょう。

現時点では、新規ユーザー向けの市場テストを実際に行っているわけではないため、CACについて判断を下すにはまだ早すぎます。有料広告でどのように機能するか、また2027年にその製品に対してどのような成長アルゴリズムを持てるかを理解するために、年内にテストを行う予定です。経済性に関しては、ExtraCashよりも高い月額手数料を市場でテストしています。また、その製品ではスワイプごとの取引手数料も市場でテストしています。

遅延損害金や、その製品に対する複利はありません。

ジェイソン・ウィルク

Cash AIを使用すれば、信用調査なしで申し込むことができます。現時点で共有できることの一つは、これまでの採用状況のすべてが、顧客あたりの総実行額に関する増分性（インクリメンタリティ）を示しているということです。つまり、この製品とExtraCashとの間に自然な相乗効果が見られているということです。間違いなく、ARPU（ユーザーあたりの平均単価）の向上が見られます。

顧客のキャッシュフローデータにおいて、人々がBNPL（後払い決済）とどのように関わっているかを見てきたことから、この製品に対して期待していた結果です。初期の兆候が現れており、私たちの仮説が正しいことが証明されつつあることは、依然としてポジティブに捉えています。

ライアン・トマセロ

素晴らしい。御社の主要なネオバンクの競合他社の一社が、おそらく、わずかに低コストな製品を用いて、現金前払い領域への再度の注力を示唆しています。彼らはまた、企業向けEWA（給与前払い）カテゴリーにも拡大しています。それらの競争動向から、何か測定可能な影響を受けているかどうか気になっています。

企業向けEWAカテゴリーが消費者向けの現金前払い製品と競合するものなのか、また一般的に、その戦略を将来的に現在の製品パイプラインへの追加要素としてどのように捉えているか、お考えをお聞かせください。ありがとうございます。

ジェイソン・ウィルク

そうですね、私たちは依然として、Plaidを通じて外部のメイン口座に対して与信判断（アンダーライト）を行う能力が、クレジットを利用するために自社口座への給与振込を必要とする規模の大きいネオバンクの競合他社に対する差別化要因であると考えています。以前も申し上げましたが、クレジットを利用するために銀行口座を連携させることを厭わない人々のTAM（全体有効市場）は、銀行口座の切り替えを厭わない人々よりもはるかに広いと考えています。したがって、それらの製品を同条件で比較するのは難しいと考えています。たとえその製品がわずかに安かったとしても、給与振込先を変更しなければならないという点で、ユーザーにとっては大きな負担（タックス）となり、多大な摩擦が生じるからです。

ジェイソン・ウィルク

企業向けの機会について考えますと、確かにそれは顧客を獲得するための興味深く差別化された方法ではありますが、これは顧客が毎日、稼いだ賃金にアクセスできるという点で、非常に異なる価値提案です。私たちはDave（競合他社）を、家賃やガソリン代、食料品などの支払いに充てるために、給与計算期間の開始時に給与のより大きな額を確保する能力を持つものと見ています。ユースケースが異なるため、それらは非常に補完的な製品であると考えています。それらの企業向けビジネスは10年以上前から存在していますが、実際に大幅な規模拡大を実現した企業はまだ見ていませんし、間違いなく当社のビジネスには関係も影響もありません。

ライアン・トマセロ

素晴らしい。皆様、ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、CanaccordのJoseph Vafi様です。どうぞ。

ジョセフ・ヴァフィ

皆さん、こんにちは。今四半期もまた素晴らしい業績でしたね。おめでとうございます。

ジェイソン・ウィルク

ありがとうございます。

ジョセフ・ヴァフィ

顧客獲得について、少し異なる視点から見てみたいと思います。ご存知の通り、顧客獲得にはセールスおよびマーケティングの支出があります。ただ、貴社の与信アルゴリズムについても掘り下げたいと考えています。それが改善を続け、CashAI 6.0が導入されている中で、顧客獲得のドライバーとしてどの程度の要因となっているのでしょうか。

というのも、明らかに、誰かが申し込んでも承認される場合もあればされない場合もありますし、それがMTMsの成長にどのように実際に寄与しているのかを知りたいからです。一つ、手短なフォローアップ（追加の質問）があります。

ジェイソン・ウィルク

Joseph、ありがとうございます。申し上げた通り、今四半期はマーケティングの観点から見て予想を上回るものでした。具体的には、CAC（顧客獲得単価）は想定よりも低く抑えられました。高水準の税還付が見られたことを踏まえると、これは素晴らしいことだと考えています。

回収期間が短縮されていることもあり、年内の残りの期間においても、マーケティング費用を効率的かつ大規模に投入し続けることに大きな自信を持っています。CashAI V6.0に関しては、「これまで拒否されていた顧客をより多く承認できるようになる」という考え方ではなく、むしろ「承認された顧客が、そこから追加の与信を受けられるようになる」と捉えています。我々は、そのベネフィットによるコンバージョンを確認しており、それが初回利用によるクレジット活性化の観点からCACの改善に寄与しています。

ジェイソン・ウィルク

私たちが、あるいは本日のコールの中でKyleが言及したことの一つは、新規顧客に対する手数料上限（fee cap）の撤廃です。すでにその恩恵は見えており、より多くの顧客がより高額な承認を得られるようになっています。そして、それは初回コンバージョンやリテンション（継続率）などに対して相乗効果をもたらしています。これは、LTV（顧客生涯価値）およびマーケティング支出全般に対して、増分をもたらすものです。

ジョセフ・ヴァフィ

承知しました。では、その点についてフォローアップさせてください。

カイル・バイルマン

ジョー、ちょっと割り込んで手短に付け加えさせてください。つまり、ジェイソンが言ったことはすべて事実ですが、それはポートフォリオ全体にも当てはまります。アンダーライティングをより良くし、CashAI V6.0から期待される改善を実現できれば、それらすべてのメリットや限度額の引き上げ、ひいてはより優れたバリュー・プロポジションが、顧客維持と再活性化を促進し、全体的な顧客成長を支えることになります。CashAIの改善を継続していく中で、新規ユーザーと既存ユーザーの両方にメリットをもたらすと期待しています。

ジョセフ・ヴァフィ

なるほど。理解しました。その手数料上限の撤廃に関してですが、価格感応度はどの程度あったのでしょうか？その撤廃に関するお考えをもう少し詳しく掘り下げていただけると助かります。ありがとうございます。

ジェイソン・ウィルク

ジョセフ、それについてはカイルに回します。

カイル・バイルマン

はい。ジョセフ、ここ数年、価格の最適化を行ってきた中で、価格を動かし、それによってスプレッドを拡大させることで、クレジット・ボックス（融資対象範囲）を広げることができると考えています。そうした限度額の引き上げやバリュー・プロポジションの向上は、それに伴う増分コストよりも、顧客にとってはるかに価値があるということです。手数料上限の撤廃においても、同様のダイナミクスが働いていると言えます。

つまり、上限を撤廃することで増分のスプレッドを生み出し、それによって限度額を引き上げることができるのです。ジェイソンが言及したように、コンバージョンへのメリットも見て取れます。

カイル・バイルマン

つまり、ここ数年のあらゆる事実やデータポイントは、限度額が価格よりも重要であるというダイナミクスを物語っています。私たちは常に、そこでのスイートスポットを見つけようとしています。

カイル・バイルマン

私たちが引き受けている増分リスクに対して、十分な報酬を得られるようにしつつ、顧客体験を確保することです。

ジョセフ・ヴァフィ

素晴らしい。皆さん、今四半期もおめでとうございます。ありがとうございました。

カイル・バイルマン

ありがとう、ジョセフ。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、Citizens JMPのDevin Ryan氏からです。どうぞ。

デビン・ライアン

ありがとうございます。こんにちは。Jason、Kyle、今四半期の好決算おめでとうございます。資本について少し触れたいと思います。

明らかに、今四半期のエクイティ・オファリングによって、多くの自社株買いが行われました。Coastalへの移行を控えており、それは、ええと、2億ドルの流動性となります。流動性の用途や余剰資金について考える際、明らかに既存のファシリティを返済することができます。それ以外に、フリーキャッシュフローの創出については、単に自社株買いに充てられると考えてよいのでしょうか、それとも他に考慮すべきことはありますか？明らかに、その2億ドルに加えて、年間でさらに数億ドル、あるいはそれ以上を創出しており、かなりの余力があると考えています。

ジェイソン・ウィルク

はい。ありがとうございます、Devin。その件についてはKyleに代わります。

カイル・バイルマン

やあ、Devin。ええ、おっしゃる通り、要点を突いていると思います。つまり、現時点での当社は実質的にフリーキャッシュフローを生み出す力があります。Coastal資金調達スキームへの移行により、多額の資本を確保することになります。

これにより、資本配分の観点から多くのドライパウダー（投資余力）が得られます。私の説明でも述べた通り、当社は引き続き自社株買いを、資本を再配分し続けるための非常に魅力的な方法であると考えています。資本配分の優先順位という観点からは、それはリストの最上位にあります。つまり、当社はこれまで様々なM&Aの機会を検討してきました。

当社の戦略に対して全体としてプラスとなるものがあれば、引き続きその状況を評価していくつもりです。

カイル・バイルマン

概して言えば、余剰資金の用途については、非常に自社株買いを重視していると言えます。

デビン・ライアン

わかりました。ありがとうございます、Kyle。ExtraCashについて、もう一点追質問させてください。通常、季節的に需要が落ち込む四半期であるにもかかわらず、明らかに強い需要が見られました。

今年は例年よりも税還付シーズンがさらに活発だったようにも見受けられます。その背景を考えると、今回の結果はさらに顕著なものだと感じます。顧客に見られた傾向についてお話しいただけますか？需要を牽引した新しい要因はありましたか？単にCashAI v5.5がクレジットボックス（与信枠）を拡大し、その機能を果たしたことによるものなのか、あるいは他に要因があったのでしょうか？また、こうした季節的な動向が過ぎ去った後、第2四半期へのスナップバック（回復）についてはどのような示唆があるでしょうか？

デビン・ライアン

冒頭の説明については承知しています。それ以外の補足的な情報があれば、助かります。ありがとうございます。

ジェイソン・ウィルク

はい。ありがとうございます、Devin。ご指摘の点については、4月に平均融資実行額の回復が見られたと言及しました。第1四半期に関しては、明らかに700万件を超える顧客連携口座という膨大なデータセットがあり、当社の消費者に関して経済に何が起きているかを詳しく把握することができます。

すべて非常に安定しているように見えます。所得は維持されています。むしろ、所得は前年同期比でわずかに増加しています。支出は前年同期比でほぼ横ばいです。

トレードダウン行動の兆候は見られません。補足させていただきますと、飲食（レストラン）の支出が、食料品支出を犠牲にして、飲食費のシェアを獲得しています。クレジット（信用）やレバレッジが増加している兆候もありません。

ジェイソン・ウィルク

ご覧いただいた通り、第1四半期は過去最高の業績を達成しました。投資家の皆様は、これをビジネスにおける大きなプラス要素として捉えており、CashAIの強さと、我々がいかにクレジット・ボックス（貸付基準）をコントロールできているかを示しています。

デビン・ライアン

そして、私は—

カイル・バイルマン

わかりました。

カイル・バイルマン

デビン、もう一つ、ちょっとしたエピソードを付け加えさせてもらってもいいかな。つまり、ARPU（1ユーザーあたりの平均単価）であれ、MTMあたりのExtraCashの実行額であれ、前期比のトレンドを振り返ってみると、2026年度第1四半期と2025年度第4四半期のトレンドは、過去数年間に見られたものと非常によく似ていました。昨年は、第1四半期に新しい手数料モデルとより高い閾値を導入したため、その影響が一部不透明になっており、少し異なっていました。今回の第1四半期は、昨年の前の数年間と大部分において同様でした。

我々にとってはほぼ通常通りの業務であり、タックスリファンド（税還付）による期待とも非常に一致していました。わかりました。詳細な補足情報をありがとうございました。

デビン・ライアン

ありがとうございます。

カイル・バイルマン

ありがとう、デビン。

オペレーター

次のご質問は、Seaport Research PartnersのJeff Cantwell様からいただきます。どうぞ。

ジェフ・キャントウェル

はい、ありがとうございます。タイミングの影響がなかった場合、当四半期の引当金費用はどの程度であったか教えていただけますか？今四半期、その影響はいくらでしたか？その規模を教えていただけますでしょうか？マクロ環境が概ね安定していると仮定して、ここから数値が正常化していくと期待すべきでしょうか、それとも、年内の残りを見通す上で、他に留意すべき点はありますか？ありがとうございます。

ジェイソン・ウィルク

ありがとう、ジェフ。この質問についてはカイルに答えてもらいます。

カイル・バイルマン

ジェフ、質問をありがとうございます。冒頭の説明でも述べた通り、例えば、水曜日に四半期が終了する場合と、その前の金曜日に終了する場合の引当金の変動は、売上総利益において約500万ドルの差となりました。これは、実行額に対する引当金の割合がどのようになるかを示す、かなり強力な指標だと考えています。それによって、売上総利益率は70%台半ばに戻っていたはずです。

第1四半期にこの影響が来ることを示すべく、我々は最善を尽くしたつもりです。こうしたカレンダー上の動的な変動については、明らかにかなり前から把握しており、売上総利益率のパフォーマンスは、依然として我々の予測である70%台前半の範囲内に収まっていました。

カイル・バイルマン

第1四半期が今年の下限（ロー・ウォーターマーク）になると予想しており、年度の残りの期間については、売上総利益率が70%台半ばになると予想しています。全体的なクレジット・パフォーマンスに関しては、DPD（延滞日数）率ベースで、昨年と同等か、あるいはそれ以上に良くなると予想しています。あらゆる兆候は、売上総利益率の改善、そして他の条件が同じでタイミングの動態を除けば、実行額に対する引当金の割合が低下することを示しています。

ジェフ・キャントウェル

わかりました。今四半期のCAC（顧客獲得単価）を見ると、18ドルでした。これは前四半期比で数ドル下がり、前年比では横ばいです。私の質問は、分割4回払いカードについてですが、BNPL（後払い）領域の競争環境を考慮した際、そのチャネルからの新規顧客成長を促進するために、CACの変更を検討していると疑うべき理由は何かありますか？新製品の立ち上げという文脈において、CACをどのように捉えるべきでしょうか？ありがとうございます。

ジェイソン・ウィルク

ジェフ、ありがとうございます。他の質問でも述べた通り、我々はリターンにおいてポジティブな経済性が見込まれる場合には、成長のためにFlex Cardへ投資していく予定です。もしそれが18ドルよりも高いCACを伴うものであっても、我々にとっては問題ではありません。なぜなら、我々が追求しているのはリターンであり、最低限のドル建てCACではないからです。

リターンがどのようになるかを見ることに非常に興味を持っています。競合状況については、加盟店のチェックアウト時におけるBNPLは非常に競争が激しいですが、再申請の必要なく、欲しいものを今買って後で支払うことができるD2C（消費者直接型）の提供は、それほど競争が激しくありません。我々はそのTAM（最大獲得可能市場）への浸透を開始し、そのメッセージに対して大規模な広告を展開する最初のプレーヤーの一人になれることを楽しみにしています。

ジェイソン・ウィルク

分割4回払いタイプの競合製品の多くは、主にBNPLチャネルを通じて既に獲得された顧客に対するクロスセル製品です。キャッシュフローデータに基づいて新規顧客の与信判断（アンダーライト）を行うCash AIにおける我々の優位性に加え、多様で大規模なマーケティングチャネルとメッセージを持つ強力なブランドという優位性を考慮すると、そこには多くの機会があると確信しています。以前の電話会議でも申し上げたかと思いますが、我々が打破すべきターゲットはサブプライム・クレジットカードだと考えています。それらは、遅延損害金や複利によって顧客から収益を得ているものですが、この製品はそれとは正反対のものであり、責任あるクレジットの提供を行い、遅延損害金なしで、将来の給料日に支払いが紐付いた仕組みになっています。

ジェイソン・ウィルク

これを市場に投入できることを楽しみにしていますし、これをマーケティング・マシン（強力なマーケティングの仕組み）にする大きな機会があると考えています。

ジェフ・キャントウェル

わかりました、素晴らしい。ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、B. Riley SecuritiesのHarold Goetsch様からです。どうぞ。

ハロルド・ゲッチ

皆さん、こんにちは。自社株買いの動きやそのタイミングを考慮して、今後数四半期の株式数がどのようになるか、少しヒントをいただけますでしょうか？

ジェイソン・ウィルク

ありがとう、Hal。それについてはKyleに答えてもらいます。

カイル・バイルマン

Harold、ありがとうございます。現時点では、自社株買いに関する具体的なガイダンスは提供しておりません。注目すべき点として、調整後EPSに関する修正ガイダンスには、通期での自社株買いは織り込まれていません。先ほどもほのめかしましたが、創出される余剰資金を用いて、自社株買いに対して引き続き積極的な姿勢をとることを想定しています。

ええ、具体的な数字についてはお答えできません。

ハロルド・ゲッチ

わかりました。

カイル・バイルマン

事態が想定通りに進めば、将来の買い戻しによる一定の影響を見込んでいます。

ハロルド・ゲッチ

もしよろしければ、キャッシュフローの審査状況を踏まえ、米国市場にある他の主要な6〜7社程度の企業と比較して、顧客の何パーセントがBNPLを利用しているか、改めて教えていただけますでしょうか？アクティブ顧客のうち、何パーセントがBNPLを利用しているか、おおよその数字はありますか？

ジェイソン・ウィルク

Harold Goetschさん、こんにちは。四半期の間のどこかの時点で、約50%の方が利用していることが見えており、需要があることは認識しています。先ほどの質問でも申し上げましたが、現在のBNPLの利用形態を考慮すると、融資実行額に関して、これを増分的なクレジット機会であると考えています。私たちは、そのBNPLの活動を置き換える機会があると考えています。

重要なのは、当社の顧客は、サブプライムのクレジットカードの審査に通らないか、あるいは手数料を膨大に支払わされることで、非常にひどい経験をしているかのどちらかであるということです。米国では、クレジットカードの金利として年間1,000億ドル以上が徴収されており、クレジットカードの延滞手数料は200億ドルを超えています。

ジェイソン・ウィルク

Daveが従来の34ドルのオーバードラフト手数料を打破するために考案されたのと同様に、我々はここで業界を真に変革する機会を見出しています。非常に期待が高まっています。加盟店のチェックアウトにおける摩擦の大きさなどを考慮すると、既存のBNPL（後払い決済）と直接競合するものとは考えていません。ご理解いただけますでしょうか？

ハロルド・ゲッチ

はい。素晴らしい。Flexに関する主要なポイントは、他のBNPLはいつ給料が入るかを知らないため、おそらく皆さんは、給料日に支払いがトリガーされる唯一のBNPL企業になる、ということでしょうか？それで合っていますか？

ジェイソン・ウィルク

その通りです。

ハロルド・ゲッチ

はい。わかりました。素晴らしい。では。

ありがとうございます。皆さん、お疲れ様でした。

ジェイソン・ウィルク

ハル...

カイル・バイルマン

ハロルド、サブプライムのクレジットカード会社についても同じことが言えます。彼らは単に――ええ。

カイル・バイルマン

与信審査に旧式のFICOモデルを利用しているだけです。彼らは皆、全く同じ日に回収を行っています。ご存知の通り、我々は給料日を知ることができるため、高度なカスタマイズが可能です。Cash AIによる所得の可視性と予測アルゴリズムによって、我々は大きな優位性を得ています。

我々のように顧客の与信審査を行う際、一般的なアメリカの消費者が自身の正しい給料日に回収されるということは、決済効率において大きな利点となります。

ハロルド・ゲッチ

素晴らしい。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、Lake Street Capital MarketsのJacob Stephan氏からです。どうぞ。

ジェイコブ・ステファン

皆さん、こんにちは。質問を受け付けていただきありがとうございます。休眠顧客の再活性化について少し伺わせてください。今四半期のMTM（月間取引メンバー）成長の要因の一つとして、そのことについてお話しされていましたが、何が再活性化を牽引しているのか、Cash AIなのか、あるいは再エンゲージメント・マーケティングなのか、その内訳を教えていただけますか？それに続く質問として、再活性化コホートが第1四半期のMTMの何パーセントを占めていたのか、その規模を把握する方法はありますでしょうか？

ジェイソン・ウィルク

ありがとう、Jacob。それについてはKyleに代わります。

カイル・バイルマン

Jacob、こんにちは。その機会の規模に関して言えば、我々には再エンゲージメントと再活性化を促進し続ける機会となる、約1,150万人の休眠顧客がいます。興味深いデータポイントとしては、総会員数は約17%増加しましたが、MTMはそれ以上のペースで成長しています。これは、こうした再活性化の取り組みを通じて、時間をかけて少しずつ開拓してきた基盤の活性化を物語っているのだと考えています。

それはライフサイクル・マーケティングであったり、Cash AIの改善であったり、あるいは人々がこのカテゴリーに戻ってくる際の検討度を高めるための、他社の代替手段と比較した当社の限度額のバリュー・プロポジション（価値提案）であったりします。これは我々にとって非常に大きな要素です。プロモーションもあります。

カイル・バイルマン

つまり、チームが再活性化の数字を増やすために推進してきた一連のさまざまな取り組みであり、それは引き続きMTMの構成における非常に重要な部分となっています。特定の期間における、総MTMに占めるその部分を数値化はしていませんが、繰り返しになりますが、それは我々が定期的にアプローチすべき非常に価値のある顧客プールであり、我々が非常に注力しているMTM成長ストーリーの重要な一部です。

ジェイコブ・ステファン

わかりました。2つ目のフォローアップとして。15ドルの手数料上限の撤廃に関連して、改めて教えていただけますか。MTMは、基本的には旧来の手数料上限である15ドルの適用が維持される（グランドファザードされる）のでしょうか。

再活性化したメンバーについては、基本的には上限撤廃の対象となるのでしょうか、それともどのような仕組みになっていますか？

カイル・バイルマン

手数料上限の撤廃は、初めてDaveにオンボーディングする新規顧客にのみ適用されます。今回の手数料変更の焦点はそこにあります。繰り返しますが、MTMベースにおいてその部分がどれほどの規模であるかは数値化していませんが、時間の経過とともにこれら新規顧客が総MTMベースに占める割合が増えていくにつれ、年間を通じて増分ARPU（ユーザーあたりの平均単価）を押し上げる効果が期待できると考えています。

ジェイコブ・ステファン

確認ですが、現在の総会員数である1,450万人を超える分については、実質的に新しい手数料上限、あるいは上限なしのモデルが適用されるということでしょうか？

カイル・バイルマン

その通りです。

ジェイコブ・ステファン

承知いたしました。ありがとうございます。素晴らしい四半期でした。

ジェイソン・ウィルク

ありがとうございます。

カイル・バイルマン

ありがとうございます、ジェイコブ。

オペレーター

ありがとうございます。以上をもちまして、本電話会議を終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。これにて回線をお切りください。