オペレーター

おはようございます。Deere & Companyの第2四半期決算電話会議へようこそ。それでは、IRディレクターのJosh Beal氏に進行をお渡しします。ありがとうございます。

始めてください。

ジョシュ・ビール

こんにちは。本日は電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。本日は、CFOのBrent Norwood、および投資家コミュニケーション・マネージャーのChris Seibertが同席しております。本日は、Deereの第2四半期決算の詳細について説明した後、当社の市場および2026年度の現在の見通しについてお話しする時間を設けます。

その後、皆様のご質問にお答えします。なお、本日の電話会議を補完するスライドをご用意しておりますので、ご確認ください。

ジョシュ・ビール

スライドは弊社ウェブサイト（johndeere.com/earnings）からアクセスいただけます。まず最初にお知らせいたします。本電話会議はインターネットでライブ配信され、Deere & Companyによる将来の送信および使用のために録音されます。Deereによる書面での明示的な同意なく、この著作権で保護された放送のいかなる部分を、その他の目的で使用、録音、または送信することも厳格に禁止されています。

ジョシュ・ビール

質疑応答セッションを含む本電話会議の参加者は、あらゆるメディアにおいて、自身の肖像および発言が決算電話会議の一部として保存および使用されることに同意したものとみなされます。本電話会議には、当社の将来の計画および予測に関する将来予想に関する記述が含まれており、これらは不確実性、リスク、状況の変化、および予測が困難なその他の要因の影響を受けます。

ジョシュ・ビール

実績値が大幅に異なる原因となり得る要因に関する追加情報は、証券取引委員会（SEC）に提出された報告書によって更新された、当社の最新のフォーム8-K、および年次フォーム10-K内の「リスク要因」に含まれています。また、本電話会議には、米国一般に公正妥当と認められる会計原則（GAAP）に準拠していない財務指標が含まれる場合があります。

ジョシュ・ビール

これらの指標に関する追加情報（もしあれば）は、比較可能なGAAP指標との調整を含め、リリースに記載されており、弊社ウェブサイト（johndeere.com/earnings）の「Quarterly Earnings and Events」セクションに掲載されています。それでは、Chris Seibertに交代いたします。

クリス・シーバート

おはようございます。本日はご参加いただきありがとうございます。ジョン・ディアの第2四半期において、当社は前年同期比5%の売上高成長、および16.9%の機器事業オペレーティング・マージンを達成しました。これは、着実な遂行、および複数の産業や地域にまたがる強力で多角化された事業ポートフォリオを反映したものです。

また、今回の四半期業績は、IEEPA関税に関連する還付請求の回収を計上したことによる恩恵も受けており、これについては後ほど詳しく説明します。

クリス・シーバート

当社の建設部門および小型農業・芝生事業部門は、引き続き良好な業界ファンダメンタルズの恩恵を受けています。特に、堅調なインフラ支出とレンタル用フリートの更新が建設および道路建設機械の需要増加を牽引しており、一方で小型農業・芝生事業は、芝生のエンドマーケットの回復と酪農・畜産セクターにおける健全なキャッシュフローの恩恵を受けています。当社の大型農業事業における農産物の消費は、バイオ燃料利用の増加やエネルギー価格の上昇に一部支えられ、成長を続けています。

クリス・シーバート

肥料コストの上昇が生産水準に影響を与える可能性があるため、今後の作付け年度において、農業コモディティの供給が引き締まる可能性があります。しかしながら、最近の穀物価格の上昇にもかかわらず、生産者のマージンが高騰し変動の激しい投入コストや高金利という逆風に直面しているため、顧客センチメントは低調なままです。

クリス・シーバート

こうした背景の中で、Deereは、新製品在庫の低水準、中古在庫の継続的な改善、そして市場シェアの拡大を推進し、市場回復に伴い将来の成長を可能にすると期待される新製品およびテクノロジー・ソリューションの力強い投入により、大規模農業サイクルの回復に備えてその地位を強化し続けています。企業として、当社は顧客にさらなる価値を提供し、サイクルを通じてDeereに構造的に高いパフォーマンスをもたらす能力に引き続き自信を持っています。

クリス・シーバート

3つのセグメントすべてがサイクルの異なる段階で稼働していることが示されている2026年における事業セグメントの多角化は、組織のレジリエンス（回復力）を高め、成長機会を強化するものです。その結果、今四半期において、当社は2030 Leap Ambitionsに向けた進展を継続しつつ、2026年度の全体的な純利益の見通しを維持します。スライド3では、第2四半期の実績から始めます。売上高および収益は5%増の133億6,900万ドル、機器事業の売上高は5%増の117億7,800万ドルとなりました。

クリス・シーバート

Deere & Companyに帰属する純利益は17億7,300万ドル、または希薄化後1株当たり6.55ドルでした。各セグメントに目を向けると、スライド4の生産および精密農業事業から始めます。売上高は45億300万ドルで、主に出荷量の減少により前年同期比で14%減少しましたが、有利な為替換算の影響によって一部相殺されました。

クリス・シーバート

価格実現率は約1ポイントプラスでした。為替換算も約3ポイントプラスでした。営業利益は7億600万ドルで、当該セグメントの営業利益率は15.7%となりました。前年同期比の減少は、主に出荷量の減少と製造コストの上昇によるもので、有利な為替変動の効果によって一部相殺されました。

クリス・シーバート

次に、スライド5の小型農業・芝生用機器事業（Small Ag & Turf）に移ります。第2四半期の売上高は、出荷量の増加と有利な為替換算に牽引され、16%増の34億8,500万ドルとなりました。価格実現率は約1.5ポイントプラスでした。為替換算も約2.5ポイントプラスでした。

営業利益も当四半期は増加して7億1,900万ドルとなり、営業利益率は20.6%となりました。営業利益の改善は、主に出荷量の増加と有利な価格実現の効果によるものです。

クリス・シーバート

スライド6は、世界の農業および芝生用市場の業界見通しを示しています。高騰する投入コストと継続的な世界市場の不確実性を背景に、米国およびカナダにおける大型農業機械業界の売上高は、引き続き15%から20%減少すると予想しています。しかしながら、堅調なコモディティ需要と供給引き締めの予測が作物価格の改善を支えており、一方で米国政府のプログラムが継続的に農家への流動性支援を提供しています。

クリス・シーバート

RVO（再生可能燃料義務）の承認や、通年でのE15導入の可能性を含む最近のバイオ燃料政策による支援は、米国の生産者にとって、より大きな安定性をもたらし、将来の需要を支えるのに役立つはずです。米国およびカナダの小型農業・芝生用機器事業については、業界の需要は横ばいから5%増の範囲で、堅調に推移すると予想されます。芝生用市場については、数年間にわたる業界の減少を経て需要が拡大しているため、緩やかな回復を予測しています。乳製品・家畜部門も引き続き高いマージンを維持しており、継続的な製品需要を支えています。

クリス・シーバート

欧州では、産業需要は比較的安定しており、横ばいから5%増の間で推移すると予想されています。高水準の金利が引き続き購買決定に影響を与えていますが、顧客の収益性と更新需要は比較的安定しています。耕作部門は依然としてやや低調ですが、好調な乳製品の利益率が業界全体の見通しを支え続けています。南米に目を向けますと、トラクターおよびコンバインの業界売上高は、現在は約15%減少すると予想されています。

クリス・シーバート

作物生産量と収穫量のパフォーマンスは、農産物価格の改善とともに引き続き堅調である一方、高水準の金利、投入コストの上昇、およびブラジル・レアルの強含みが、顧客の収益性を圧迫し、短期的には設備需要を減少させています。アジアの業界売上高は、主にインド市場における緩やかな改善に牽引され、前年同期比でほぼ横ばいになると予測されています。次に、セグメント別の予測について、スライド7から説明します。

クリス・シーバート

生産・精密農業（Production & Precision Ag）セグメントについては、純売上高の予測に変更はなく、通期で5%から10%の減少のままです。この予測には、通期で約1ポイントのプラスの価格実現（price realization）と、3ポイント弱の有利な為替換算効果が反映されています。同セグメントの通期営業利益率の予測も変更はなく、11%から13%の間で推移する見込みです。スライド8は、小型農業・芝生用機械（Small Ag & Turf）セグメントの予測です。

通期の純売上高は、引き続き約15%増と予想しています。このガイダンスには、1.5ポイントのプラスの価格実現と、約1ポイントの有利な為替換算効果が含まれています。同セグメントの営業利益率ガイダンスは、13.5%から15%の間を維持しています。スライド9の建設・林業（Construction & Forestry）セグメントに移ります。

クリス・シーバート

当四半期の純売上高は、出荷量の増加と有利な為替換算の結果、前年同期比で29%増の37.9億ドルとなりました。価格実現は2.5ポイント以上好調でした。為替換算も3ポイント強と好調でした。営業利益は5億6,100万ドルと前年同期比で増加し、営業利益率は14.8%となりました。

この改善は、出荷量の増加と好調な価格実現によるものであり、一部は不利な製造コストによって相殺されました。スライド10では、建設・林業部門の業界見通しについて説明します。

クリス・シーバート

米国およびカナダにおける土木機械の業界売上高予測に変更はなく、建設機械および小型建設機械はともに約5%増となる見込みです。建設業界のファンダメンタルズは引き続き好調であり、インフラ整備や大規模プロジェクトへの支出が住宅建設の軟化を補って余りある形で、健全な顧客受注残を支えています。

クリス・シーバート

世界の林業市場は、住宅建設活動の低迷と丸太および木材価格の下落による継続的な圧力を反映し、5%減少すると予想されます。道路建設市場については、複数の地域における道路建設支出の高まりに支えられ、世界全体で前年同期比で約10%成長すると現在は予測しています。スライド11の建設・林業セグメントの見通しに進みます。2026年の純売上高は、通期で約20%増となる見通しです。

クリス・シーバート

この通期の純売上高ガイダンスには、2.5ポイントの有利な価格実現と、約2ポイントの有利な為替換算が含まれています。同セグメントの営業利益率も引き上げられ、通期で10%から12%の間となる見込みです。スライド12の金融サービス事業に移行します。第2四半期のディアー社に帰属する世界全体の金融サービス純利益は1億9,000万ドルでした。

クリス・シーバート

前年同期からの増加は、有利な金融スプレッドと有利なデリバティブ評価調整によるものであり、ポートフォリオの平均残高減少による影響が一部相殺されました。2026会計年度については、主に有利な公正価値調整と貸倒引当金の改善に牽引され、通期の見通しを8億6,000万ドルに引き上げました。最後に、スライド13にて、純利益、実効税率、および営業キャッシュフローのガイダンスの概要を説明します。

クリス・シーバート

2026年度の純利益予想については、45億ドルから50億ドルの間で据え置いています。次に、ガイダンスには今後、24%から26%の実効税率が含まれます。最後に、機器事業からのキャッシュフローは、引き続き45億ドルから55億ドルの範囲となる見通しです。以上で、公式な説明を終わります。

それでは、いくつかの四半期固有のトピックに移る前に、冒頭のコメントとしてBrent Norwoodにマイクを渡します。

ブレント・ノウッド

ありがとう、Chris。私は以前、IR（投資家情報）部門にいた際、Deereの決算電話会議に数年間携わっていましたが、しばらくは建設・林業（Construction & Forestry）事業に従事しており離れていました。戻ってこれたことを嬉しく思うとともに、新しい役割において投資家やアナリストの皆様と再び交流できることを楽しみにしています。先ほど指摘があった通り、私たちは引き続き、極めて流動的なビジネス環境の中で事業を展開しています。

ブレント・ノウッド

しかしながら、私たちのチームのレジリエンス（回復力）と事業の多角化により、今会計年度の財務見通しを維持すると同時に、今後数年間に向けた良好な体制を整えることができています。前述の通り、当社の各事業セグメントは、サイクルの異なる段階にあります。大型農業（Large Ag）はボトム（底）を下回る水準で推移していますが、小型農業・芝生用（Small Ag & Turf）は中期サイクル（mid-cycle）に向けて進展しており、建設・林業（Construction & Forestry）は中期サイクルをわずかに上回っています。

ブレント・ノウッド

そうは言っても、全セグメントで二桁の利益率を達成していること、そして昨年12月にニューヨーク証券取引所で行った投資家向けイベントで概説した2030年の成長目標に向けて進展する中で、今年度は売上高を5%以上成長させる見込みであることを念頭に置くことが重要です。より短期的な視点では、過去四半期において世界経済では多くのことが起こりましたが、中でも最も顕著なのはイランでの紛争とそれに伴う影響です。しかし、当社の基本見解としては、2026年が農業サイクルの底になると考えています。私たちは、新品の機器に関するフィールド在庫を厳格に管理し、中古品についても大きな進展を遂げてきました。

その一方で、稼働時間は蓄積され続けており、それがフリート（保有車両・機械）の老朽化を招き、ベースレベルでの買い替え需要を促しています。

ブレント・ノウッド

その時点からの回復のペースは、当然ながら、地政学的な展開、農業の潜在的なファンダメンタルズ、および政策の結果を含むいくつかの要因に左右されます。同時に、当社の顧客は、労働力不足、投入コストの圧力、そして重要な業務を遂行するための限られた作業期間（operating windows）など、持続的な課題への対応を迫られています。サイクルやマクロ環境にかかわらず、私たちの焦点は揺るぎなく、顧客がより少ないリソースでより多くのことを行えるよう支援し、これらの課題を克服するために効率的かつ収益性をもってサポートすることにあります。

ブレント・ノウッド

私が本当に期待を感じているのは、サイクルごとに当社の事業パフォーマンスを構造的に改善してきた方法です。関税による向かい風があるにもかかわらず、当社は前回同様のサイクルにいた時期と比較して、構造的に高い水準の収益性を実現しています。これにより、これらの価値を創出するソリューションを、当社の顧客や彼らがサービスを提供する業界にとって現実のものとするために、サイクルを通じて記録的な投資を継続することが可能になっています。

クリス・シーバート

ありがとう、Brent。あなたが戻ってきてくれたことを嬉しく思います。事業に関するいくつかの事項に移ります。まずは今四半期の業績から始めましょう。

純売上高は、季節性を考慮すると予想通り、前四半期比で増加しており、前年同期比でも5%増加しています。機器事業の利益率は、第2四半期で17%をわずかに下回りました。Josh Beal、まずは今四半期の内訳からお願いします。

ジョシュ・ビール

もちろんです、Chris。まず何よりも、今四半期の臨時項目であるIEEPA（国際緊急経済権限法）関税の還付金について言及しておくことが重要です。先ほど指摘があった通り、米国税関・国境取締局によって申請が受理されたIEEPA関税に関連する還付請求に関連して、2億7,200万ドルの回収を計上しました。これが今四半期の製造コストに寄与し、利益率を2.5ポイント近く押し上げました。

ジョシュ・ビール

関税の還付を除くと、第2四半期は、すべての事業セグメントにおいて売上高とマージンの両方が概ね予想通りとなり、設備事業全体では16.9%のマージンを達成しました。先ほどあなたが述べられた多角化に関するコメントに触れますと、Small Ag & Turf（小型農業・芝生用機器）セグメントは今四半期に20%を超えるマージンを達成しており、SAT市場における相対的な強さが、大規模農業生産者が受けている圧力の一部を相殺するのに役立っています。

ジョシュ・ビール

今四半期の大きな前年同期比の変化に移ります。まずは価格から始めましょう。クリス、あなたが指摘した通り、第2四半期は3つの事業セグメントすべてにおいて価格実現はプラスでした。特に建設・林業（C&F）の価格実現に強さが見られ、特に道路建設事業において、当社の予測を上回る結果となりました。

また、為替も前年同期比で追い風となりました。これは主に米ドルの弱含みによるもので、海外市場へ輸出される米国製品のマージンに好影響を与えています。

ジョシュ・ビール

向かい風に関しては、関税還付の影響を除くと、第2四半期には前年同期比で製造コストの上昇が見られました。関税還付を考慮しない場合、前年同期比の直接関税費用は約2億ドルの向かい風となり、残りの大部分は原材料費および運送費の上昇によるものでした。

クリス・シーバート

ありがとう、ジョシュ。それは次の質問につながります。第1四半期の決算発表後の通商政策の動向を考えると、多くの人が関心を寄せている事項だと思います。あなたが指摘したように、第2四半期には一時的な関税の追い風の恩恵を受けました。

今後何を予想すべきでしょうか、また、それは今年残りの期間のガイダンスにどのように反映されていますか？

ジョシュ・ビール

まず、第1四半期の決算発表のタイミングが、IEEPA（国際緊急経済権限法）に関する最高裁判所の判決の直前であったことを皆様に再確認させてください。その判決以降、IEEPA関税の無効化、新たなセクション122関税の導入、およびセクション232関税の調整が見られました。これらの変更の累積的な影響により、通年ベースでは、当社の直接的な関税エクスポージャーは実質的に変わらず約12億ドルであり、これはマージンに対して約3%の向かい風となります。還付金を差し引いた後では、当社の予測には今年度の関税コストとして約9億ドルが含まれています。

ブレント、何か追加で付け加えたいことはありますか？

ブレント・ノウッド

もちろん、ジョシュ。まずは、引き続き非常にダイナミックな通商環境を管理するために、組織全体で行われている多大な努力を評価したいと思います。このような背景を踏まえ、顧客が直面しているインフレ圧力に留意しつつ、当社は純価格実現に関して規律ある慎重な対応をとってきました。

ブレント・ノウッド

前年度は、関税措置を受けた後も追加の価格改定やサーチャージの導入を行わなかったことを思い出してください。2026年度において、設備事業の想定される純価格実現率は年間で1.5%から2%の間であり、これは関税の影響を除いた、現在経験している一般的なインフレ水準と一致しています。関税の影響を管理するために、組織全体でチームがエクスポージャーを定量化し、軽減の機会を特定するために勤勉に取り組んでいます。

ブレント・ノウッド

これらの行動には、製品の認証および免除申請、ならびに明確な「後悔のない解決策（no-regret solutions）」が存在する場合のコスト削減機会の特定や調達の調整が含まれます。全体として、当社はこれらの機会に対してうまく実行できており、現在の関税環境を効果的に乗り切る能力に自信を持ち続けています。最後に、念のため申し上げますと、ジョン・ディアの米国での完成品販売の約80%は米国の製造施設で生産されており、それらの施設で使用されるコンポーネントの約75%は米国のサプライヤーから調達されています。

ブレント・ノウッド

我々は米国製造業に対して深いコミットメントを維持しており、国内のフットプリント（事業基盤）への投資と拡大を継続しています。例えば今四半期、米国で設計・製造された掘削機を市場に投入するための7,000万ドルの拡大投資を受け、ノースカロライナ州カーナーズビルにて、Deere設計の掘削機の製造を最近開始しました。我々は、今後10年間にわたる米国製造業への200億ドルの投資というコミットメントを堅持し続けます。

クリス・シーバート

Josh、Brent、背景の説明をありがとうございます。現在の市場環境に話を移しましょう。前回の決算電話会議以降、イランでの紛争の開始と、それに伴う石油や肥料といった製品へのインフレ影響が見られます。その点を踏まえた回答の中で、より広範な農業市場の状況と、それらが当社の業界ガイダンスにどのように反映されているかについて、まずは南米からアップデートをいただけますか？

ジョシュ・ビール

はい、もちろんです、Chris。先ほどおっしゃった通り、我々は南米の農業業界の見通しを、5%減から15%減へと下方修正しました。これは主にブラジルにおけるさらなる軟化を反映したものです。11月に始まる当会計年度の開始以来、ブラジルにおけるDeereの小売販売は、同国で半年間に約15%減少したトラクターおよびコンバイン業界全体よりも減少幅が小さくなっています。

これは当社の修正後の業界ガイダンスに沿ったものとなっています。

ジョシュ・ビール

小型および中型トラクターはより底堅く推移した一方で、大型トラクターとコンバインは業界全体よりも大きく減少しました。イランの状況は、ブラジルの生産者が9月頃に新しい作物の植え付け準備を進めているという、生産サイクルにおける特に敏感な時期に影響を与えています。世界の他の地域の農家は、今期の栽培シーズンに向けて投入資材を概ね確保していますが、ブラジルの生産者は現在のスポット価格の影響をより強く受けています。

ジョシュ・ビール

同国の金利は高水準を維持しており、最近の緩和にもかかわらず、予想されるインフレ環境を考慮すると、年内の追加利下げへの期待は減少しています。同時に、米ドルに対するレアルの増価が、生産者のマージンに対するさらなる圧迫要因となっています。作物価格の改善と旺盛な生産はプラス要因ですが、全体としてブラジルの生産者のマージン見通しは、これらの逆風により圧迫されています。その結果、会計年度の残りの期間、市場は慎重な姿勢を維持すると予想しています。

ブレント・ノウッド

Brentです。一言コメントさせてください。ブラジルの業界は確かに短期的には困難な状況にありますが、この市場における当社のパフォーマンスについて、いくつか点を付け加えたいと思います。当地域のチームは、ボラティリティ（変動性）に対処し、ビジネスを改善することにおいて引き続き素晴らしい仕事を行っています。

我々はすべてのトラクターカテゴリーにおいて前年比での市場シェア拡大を継続していると同時に、コンバインにおいても強力な地位を維持しています。同時に、ポジティブな価格実現（プライス・リアライゼーション）を実現しており、ポートフォリオのイノベーションを加速させ、ボトム（低水準）の時期であってもブラジルで2桁のマージンを創出しています。

ブレント・ノウッド

はっきり申し上げれば、ディーラーの立派な働きがなければ、これは達成できませんでした。ディーラーは、強固な自己資本に支えられ、サイクルや高金利環境を非常にうまく、かつ非常に収益性高く管理してきました。機械の稼働時間は蓄積されており、フリート（保有車両・機械群）は老朽化しています。これは、市場が安定すれば買い替え需要を支えることになるはずです。

総じて、これらの結果は当社のチームの強さと、ポートフォリオおよびチャネルの質を浮き彫りにしており、ブラジルにおける長期的な機会に対する私の確信を強めるものです。

クリス・シーバート

Brent、詳細な補足説明をありがとうございます。南米におけるDeereの成長見通しを考えるのは、本当にエキサイティングなことです。Josh Beal、他の地域の農業市場についての考えを共有していただけますか？

ジョシュ・ビール

はい、その通りです、クリス。まず、投入コスト、特に燃料と肥料が世界的に上昇しており、農業経済全体におけるインフレを押し上げる要因となります。先ほど述べたように、北米および欧州のお客様は、コストが低かった春の作付けシーズンの前に、これらの投入資材を主に購入されました。同時に、過去数ヶ月間に商品（コモディティ）価格が上昇しており、これが短期的な圧力の一部を緩和する助けとなっています。

ジョシュ・ビール

また、米国における政策面でも心強い進展が見られます。再生可能燃料義務（RVO）の引き上げが承認されており、これが大豆の追加的な消費を支えます。加えて、補足的災害救済プログラムの支払係数が35%から70%に引き上げられたほか、先日、下院で通年のE15（エタノール混合度15%ガソリン）が可決されました。これは前進となるポジティブなステップであると考えています。

現在、米国のトウモロコシ生産量の約3分の1がエタノールに回されていますが、ブレンド用インフラが整うにつれて、より広範なE15の普及は、時間をかけてトウモロコシ需要を大幅に拡大させる可能性があります。

ジョシュ・ビール

全体として、これらの進展が今会計年度の需要水準を大幅に調整することはないと考えており、その結果、南米を除く農業業界の見通し（ガイド）は概ね据え置いています。ブレント、農業以外の話に移りますが、建設市場について何か考えはありますか？

ブレント・ノウッド

はい、もちろんです。建設需要は、インフラ支出、レンタル活動、および加速するデータセンター投資に支えられ、引き続き堅調です。その強さを反映して、前年比の純売上高見通しを約20%増へと引き上げました。米国およびカナダでは、受注残が引き続き強化されており、11月以降60%以上増加し、現在は2024年4月以来の最高水準にあり、今年の生産枠の80%以上が埋まっています。

ブレント・ノウッド

2026年のCONEXPOでは、新型のジョン・ディア製エスカレーターや、Tenna、Virtual Superintendent、Operations Centerを用いた、よりスマートで安全な現場を実現する完全に統合されたジョブサイト・ビジョンについて、大きな話題を呼びました。会場には14万人以上の請負業者が参加しましたが、現時点で新型ジョン・ディア製エスカレーターの生産枠のほぼすべてが予約済みであることを報告でき、誇りに思います。

ブレント・ノウッド

第2四半期には、追加的な需要が2027年まで続くと確信している多数のお客様を訪問しました。データセンターの建設は2026年に1,000億ドルを超えると予想されており、2027年に向けてさらに二桁成長が見込まれています。これは、大規模な造成を行うお客様にとって素晴らしいだけでなく、これらのプロジェクトを支える水・ユーティリティ関連の請負業者にとっても大きなメリットです。データセンター以外では、IIJA（インフラ投資・雇用法）によって資金提供されるインフラ、堅調な石油・ガス活動、および継続的な倉庫業への投資も見られます。

最後に、道路建設のパフォーマンスも、前年比でのインフラ支出の増加に後押しされ、引き続き極めて好調です。特筆すべき点として、年初来の強さを踏まえ、同セグメントの業界見通しを引き上げました。

クリス・シーバート

はい、お二人ともありがとうございます。次は在庫管理について伺いたいと思います。今四半期の、新規および中古の農業用在庫の両方について、どのような状況が見られたかお話しいただけますか？

ジョシュ・ビール

はい、もちろんです、クリス。お気づきかもしれませんが、前四半期では、すべての地域、特に高馬力トラクターにおける在庫動向の改善について議論しました。今四半期もその傾向が継続しており、在庫は良好な位置を維持し、受注残も健全であることを報告できて嬉しく思います。北米の大規模農業から始めますと、当社の新規在庫レベルは良好なままです。

高馬力トラクターとコンバインの両方の在庫は、2024年中盤のピークから50%以上減少しており、在庫販売比率は過去の平均水準並みとなっています。

ジョシュ・ビール

これらの改善により、今年度の計画は、小売需要に合わせて生産を管理し続けることです。また、北米の中古在庫についても、意味のある進展がありました。コンバインの在庫は、2024年3月のピークから10%台半ば減少しており、これはこの業界サイクルを通じて行ってきたプロアクティブな在庫管理の成果を反映しています。北米の高馬力トラクターの中古在庫も、同様に改善しています。

ジョシュ・ビール

中古トラクター在庫は、今サイクルのピークから10%台半ば減少しており、四半期ベースでは、通常、季節的な在庫積み増しが見られる時期であるにもかかわらず、1桁台前半の減少となっています。特筆すべき点として、2022年モデルから2023年モデルの8Rトラクターは、昨年のピークレベルから現在約45%減少しています。スプレイヤーやプランターを含む他の北米の製品ラインでも、中古在庫の著しい改善が見られており、スプレイヤーの在庫は約30%減少、プランターの在庫は直近のピークレベルからおよそ50%減少しています。

ジョシュ・ビール

北米の受注残に話を移すと、受注の勢いは引き続き我々の予想通りに推移しています。季節性製品の2026年モデルの生産は、主に早期発注プログラム（EOPs）によって決まっており、これらは数ヶ月前から終了しています。我々はちょうど、2027年モデルの春季製品向けの早期発注プログラムを開始したところで、これらは会計年度の最後の数ヶ月間に生産が開始されます。

ジョシュ・ビール

Waterlooの大形トラクターに関しては、2026年モデルの生産を締めくくるにあたり、受注残は第4四半期へと順調に進んでいます。全体として、受注残は健全であり、小売主導の生産計画と一致しています。北米の小型農業・芝生（Small Ag & Turf）部門では、昨年の過少生産に続いて良好な在庫水準が維持されており、今会計年度は小売需要に合わせて積み増すという計画の遂行を継続しています。

ジョシュ・ビール

北米以外では、欧州および南米の在庫水準は、2024年度および2025年度の大幅な削減を経て、良好な状態にあります。欧州では、2026年の生産は概ね小売需要と一致していますが、ブラジルでは小売需要を下回る生産になると予想しており、特にコンバインにおいて顕著です。両地域における受注の可視性は、現在、第3四半期から第4四半期にかけてまで及んでいます。

クリス・シーバート

ありがとう、Josh。四半期決算から関税、世界中の市場環境に至るまで、ビジネスの多岐にわたる側面についてお話しいただきました。これらを踏まえ、今年度の売上総利益率および利益予想の修正という観点で、これらが何を意味するのか、まとめていただけますでしょうか？

ジョシュ・ビール

ええ、もちろんです。見通しには追い風と向かい風の両方が混在していますが、全体的な業績はバランスが取れており、企業全体としての純利益予想の据え置きを支えています。3つの全事業部門が、関税還付による一時的な押し上げ効果の恩恵を受けており、これが材料費や運送費における継続的なインフレ圧力の相殺に寄与しました。

ジョシュ・ビール

お話しした通り、農業部門内では、動向は引き続きセグメントごとに異なります。大型農業部門では、ブラジル市場が投入コストの上昇や政治的要因に起因する高まった不確実性に直面しています。同時に、当社の小型農業・芝生事業は、基礎的な需要の持続的な強さと芝生分野での緩やかな成長により、引き続き堅調な勢いを示しています。PPAとSATの両部門は、主に海外市場に対する予想のわずかな下方修正を反映し、通期の価格実現率の予想を約0.5ポイント、わずかに調整しました。

ジョシュ・ビール

建設・林業セグメントは、エンドマーケットの需要の強まりにより引き続き好調に推移しており、その結果、同セグメントの純売上高およびマージンの両方の予想を引き上げています。これらを総合すると、こうしたダイナミクスは当社のポートフォリオのレジリエンス（回復力）とバランスを際立たせており、会社全体としての安定かつ一貫した純利益見通しを支えています。

ブレント・ノウッド

ありがとう、ジョシュ。一点付け加えるとすれば、年内の財務見通しを検討する際、下半期は売上高がわずかに高くなり、第4四半期は第3四半期よりも高くなると予想しています。加えて、第4四半期には最も有利なコスト比較ができると考えています。

クリス・シーバート

Brent、良い指摘です。ありがとうございます。さて、最後のトピックです。前四半期では、新しい油圧ショベルの発売やTennaの買収を通じて、建設・林業（C&F）事業におけるイノベーションを強調しました。

農業分野のイノベーションについてはあまり時間を割けませんでした。当社のポートフォリオおよび精密農業ソリューション全体における最新の進捗状況について、アップデートをいただけますか？

ジョシュ・ビール

ええ、クリス、それはエキサイティングなトピックですね。当社は農業事業への強力な投資を継続しており、意義のあるポートフォリオの拡大、製品の強化、そしてテクノロジースタックの継続的な構築を実現しています。顧客が困難な市場環境を進む中で、サイクルを通じた投資、イノベーションの推進、そして最も重要な局面で顧客価値を提供するという当社のコミットメントの重要性が、より一層強化されています。

ジョシュ・ビール

過去1年間で、当社は農業生産サイクルの各主要段階におけるリーダーシップを強化するため、複数の新製品およびソリューションを投入しました。そのうちのいくつかを挙げますと、トラクターにおいては、さらなる高馬力オプションを備えた6つの新しい8Rおよび8RXトラクターモデルを発売しました。これらは、大規模経営における性能、操縦性、および汎用性の向上に焦点を当て、ゼロベースの再設計を通じて開発されました。

ジョシュ・ビール

新しいラインナップは、440、490、540馬力のラインナップにより8シリーズを拡張するもので、それぞれJD14エンジンと強化されたインテリジェント・パワーマネジメントを搭載しています。これらのトラクターは自動運転に対応しており、高度な精密技術およびコネクティビティ・ソリューションと完全に統合されており、農家が作付けサイクルを通じてより多くの面積を効率的にカバーできるよう設計されています。

ジョシュ・ビール

播種においては、新しい製品ラインナップにより、ExactDepthソリューションを通じた畝（うね）の最適化が可能になりました。これは、走行中にキャビンから個々のローユニットの深さ校正を行えるように設計されています。また、最近リリースされたFurrowVisionテクノロジーによるダウンフォースの自動化を通じても最適化が可能です。これらの畝の最適化ソリューションを、ExactShotとExactRateによる自動施肥ソリューションと組み合わせることで、農家は限られた播種期間内に上昇する投入コストを抑えつつ、収量ポテンシャルを最大限に高めるためのより良い体制を整えることができます。

散布工程については、当社のSee & Sprayテクノロジーが進化を続けています。

ジョシュ・ビール

最近のソフトウェアの強化により、新規および既存の両方のシステムにおいて、小麦、大麦、菜種といった注目すべき作物を含む、より幅広い作物へのターゲット散布機能が拡大しました。さらに、最近発表したSee & Scout機能は、同じカメラプラットフォームを活用して圃場レベルのデータを取得し、雑草密度や株数マップなどの、生産者向けの新しい農学的知見を生成します。

ジョシュ・ビール

様々な作物生産システムにおいて雑草の抵抗性が課題であり続ける中、農家にとって精度と柔軟性は極めて重要です。当社は、お客様が収量を向上させつつ、これらの課題を費用対効果高く管理するのを支援する卓越したソリューションを提供できることを嬉しく思います。このポートフォリオおよびテクノロジー提供範囲の拡大は、世界的な影響も及ぼしています。今四半期の初めに、ブラジルで「Casa John Deere」を開催しました。

ジョシュ・ビール

このイベントには25カ国以上から3,000人を超えるお客様が集まり、農業および建設の両分野にわたって20以上の新しい製品およびテクノロジーソリューションがリリースされ、Deereがブラジルで開催した史上最大の製品発表となりました。わずか1年前の春、ブラジルにおける史上最大の製品発表についてお話ししたことを思い出してください。今年、私たちはその製品投入数を上回りました。

ジョシュ・ビール

重要な点として、これらの製品の強化はすべて、Precision Essentialsなどの製品やコネクティビティ・ソリューションを備えた、業界をリードする精密ガイダンス技術に支えられています。セルラー通信のカバー範囲が限定的な、あるいは全くない地域でも信頼性の高いデータアクセスを提供するために、当社はグローバルな展開拠点全体において、衛星ベースのコネクティビティに向けたStarlinkとのパートナーシップを継続的に活用しています。

ジョシュ・ビール

2024年後半にそのソリューションを立ち上げて以来、当社は12,500件以上のJDLink Boostキットを販売し、直近の四半期だけで25%の成長を達成しました。これにより、コネクテッド・フリート（接続された車両群）を拡大し、当社のデジタルおよびSaaS提供の価値を高めています。まとめると、作業工程のイノベーション、統合されたテクノロジー、そして拡大するコネクティビティの組み合わせにより、農業サイクル全体を通じて継続的な高価値収益を支えながら、お客様の生産性を向上させ続けるための有利な立場を築いています。

ブレント・ノウッド

また、John Deere Operations Centerにおける稼働面積（engaged acres）は前年比で約10%増加しましたが、高頻度稼働面積（highly engaged acres）はさらに力強いペースで成長したことも付け加えておきます。月間アクティブ・デジタルユーザー数も成長を続けており、現在は44万人近くに達しています。

クリス・シーバート

お二人ともありがとうございます。ブレント、質問を受け付ける前に、最後に何かコメントはありますか？

ブレント・ノウッド

はい、ありがとう、クリス。第2四半期において、当組織は強力な遂行能力を示し、その結果、機器オペレーション部門において約17%のマージンを達成しました。大型農業部門については、事業全体で新品在庫を細心の注意を払って管理しつつ、中古在庫レベルの改善において有意義な進展を遂げました。一方、小型農業・芝生（Small Ag & Turf）および建設・林業（Construction & Forestry）については、好調な需要トレンドを活用し、企業全体の成長を牽引しました。

ブレント・ノウッド

これらの結果は、当社のオペレーティング・チームの規律と、彼らが日々注いでいる集中力を反映したものであり、彼らが成し遂げたことを非常に誇りに思います。会計年度を通じて、当社は多数の新しい製品およびテクノロジーを投入し、イノベーションと長期的な顧客の成功に対するコミットメントを強化しました。今後も、ポートフォリオ全体、およびお客様にとって最も重要なテクノロジーに対して投資を続けてまいります。

ブレント・ノウッド

サイクル全体を通じて継続的な研究開発（R&D）および設備投資を行うことで、当社は、顧客が投入物を削減し、生産性を向上させ、最終的には業務においてより強力な成果を上げられるよう、ビジネスの体制を整えています。また、当社は引き続き規律ある資本配分に努めております。当四半期には、自社株買いと配当の組み合わせを通じて株主に6億3,500万ドルを還元しました。これは当社の財務実績の強さと、ビジネスに対する自信の両方を反映したものです。

先ほど申し上げました通り、当社は強力なリターンを提供しながら、今年もお​​よび事業が成長し続けると予想しています。さらに重要なことは、将来に向けてより強固な基盤を築いており、それが今年の残りの期間だけでなく、将来の数年間にわたっても当社を有利な立場に置くものであると信じていることです。

クリス・シーバート

ありがとう、Brent。投資家の皆様からの質問を受け付けます。

ジョシュ・ビール

電話会議の質疑応答セクションを開始する準備が整いました。オペレーターが投票手順について指示いたします。他の方々への配慮および、より多くの方に参加していただくため、質問は1人1問に限定してください。追加の質問がある場合は、再度キュー（待ち行列）に並んでいただくようお願いいたします。

オペレーター、最初の質問の準備をお願いします。

オペレーター

ありがとうございます。キューに加わりたい場合は、アスタリスク（＊）の1を押してください。最初の質問は、Melius ResearchのPaddy Bogart氏からです。

パディ・ボガート

こんにちは。質問させていただきます。今年は明らかに、建設業が好調なスタートを切っています。Deereには過去の供給不足による追い風があることは承知していますが、業界予測が5%増であるのに対し、これまでの貴社の売上成長との間にはかなり大きな開きがあります。

業界は健全な成長を見せているのでしょうか、また、Deereが大幅にシェアを拡大しているとお考えでしょうか？

ジョシュ・ビール

はい、質問ありがとうございます、Paddy。おっしゃる通りです。質問の構成も的確です。昨年、当社の土木機械セグメントにおいて、特に年初にかけて、多少の供給不足がありました。

今年、小売需要との整合性を高めていく中で、その変化だけで自然な押し上げ効果が得られます。それに加えて、土木機械セグメントにおいて業界が5%増と予測されていることや、道路建設における継続的な強さについても話してきました。その業界が当社を押し上げています。さらに、過去12ヶ月間でシェアの回復も見られます。

特に、昨年末に価格調整を行った最近の6ヶ月ほどにおいて、シェアの拡大も見られています。ありがとう、Paddy。

パディ・ボガート

ありがとうございます。

オペレーター

次の質問は、JefferiesのSteve Volkmann Fisher氏からです。

チラグ・パテル

こんにちは、ありがとうございます。今朝はスティーブの代理で、チラグ・パテルが伺っております。関税に関する部分について、手短に触れたいと思います。各事業におけるベースラインの利益率をより詳しく把握したいと考えています。

その2億7,200万ドルの内訳をセグメント別に少し説明していただければ、大変助かります。

ジョシュ・ビール

承知いたしました。明らかに多くの変動要素がありますが、まずは年間の経過に伴う関税費用から始めます。コメントでも申し上げた通り、今四半期を通じて、IEEPA（国際緊急経済権限法）の廃止、第122条の導入、そして第232条へのいくつかの調整など、いくつかの変動要素がありました。これらを相殺すると、当社の関税費用の全体的なランレートは、実際には通年で約12億ドルと変わっていません。

ジョシュ・ビール

以前お示しした内訳も、実際には変わっていません。建設・林業部門が約45%、小型農業・芝生部門が約3分の1、残りの部分は概数で大型農業部門が約20%です。関税費用の通年の影響は約3ポイントです。各事業部門については、計算していただければ分かります。

ジョシュ・ビール

先ほどお話しした通り、今四半期に2億7,200万ドルの関税還付を計上しました。通年の影響としては、機器オペレーション事業にとって約1ポイントの追い風となります。関税のランレートと、その1ポイントの一時的な還付を相殺することになります。内訳の感覚をお伝えしますと、それらは関税エクスポージャーともかなり近いものとなっています。

還付金の約50%が建設・林業部門に、約30%が小型農業・芝生部門に、残りの20%が大型農業事業に充てられました。ご質問ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、シティグループのカイル・メンゲス様からです。どうぞ。

ランディ・マーカー

こんにちは、おはようございます。カイルの代理でランディが伺っております。先ほどの関税に関する質問のフォローアップです。これらの関税を相殺するために、実際には価格改定を行っていないとおっしゃいました。

あなたが取っている軽減策について、もう少し詳しくお聞かせいただければと思います。関税が最初に表面化してからの過去12ヶ月ほどで、その面でどのような進展があったのか、そして今後さらにどのようなことが起こり得るのかについてです。ありがとうございます。

ブレント・ノウッド

ご質問ありがとうございます。ブレントです。当社の価格実現、および関税コストの扱いについての考え方についてです。重要な点として、機器オペレーション事業全体の今年の価格予測は、約1.5%から2%の範囲内であることをお伝えしておきます。

これは、関税を除いた当社の一般的なインフレ率も約1.5%〜2%であることを踏まえた比較となります。関税を加味すると、当社の増分コストは価格に対して若干の利益率低下（マージン・ディリューション）をもたらします。

ブレント・ノウッド

以前申し上げました通り、当社は関税についてお客様にサーチャージ（追加料金）を課すことはしていません。特に、ここ数ヶ月の関税率がいくぶん不安定で、非常に流動的であることを踏まえると、そうすべきだと考えています。その代わりに、コスト削減策を通じて関税エクスポージャーを減らすことに注力しています。具体的には、リソーシング、リショアリング、免税申請、USMCAへの準拠の確保といった取り組みです。

今後、お客様へのサーチャージに頼ることなく、主にコスト対策を通じて、関税による財務的な悪影響を大幅に相殺できるものと確信しております。

ジョシュ・ビール

はい。ランディ、少し補足させてください。価格とコストの動向、特に2026年上半期と下半期について考えています。2026年後半に入り、昨年の後半に発生した関税費用だけでなく、その後半にかけて見られた関連するインフレも、昨年の同時期と比較（ラップ）し始めると、下半期には関税の観点と原材料コストの観点の両方において、より好条件な比較（コンプ）が見え始めるでしょう。

ジョシュ・ビール

実のところ、当社の価格は逆の側面があります。昨年後半に建設・林業および大型農業用機械の両部門で行ったインセンティブ（販売促進策）もあり、これらも昨年の同時期と比較することになります。実際、下半期には価格面がより有利になります。その後、関税や原材料コストを含む製造コスト側も、同様に有利になります。

当年度の残りの期間を通じて、価格とコストのバランスは改善していく見通しです。ご質問ありがとうございました。

ランディ・マーカー

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、モルガン・スタンレーのエンジェル・カスティージョ様からです。回線は開いています。

エスター・オシナイヤ

こんにちは、エスターです。エンジェルの代理で参加しています。ご質問にお答えいただきありがとうございます。世界的な農業サイクル全般について、もう少し詳しくお話しいただけますか？ほとんどの市場で底を這っている状態ですが、異常な地政学的環境を考慮した場合、地域別の見通しに対する下振れリスクをどのように捉えていますか？また、この時期の農家の行動を理解するための参照点として、参考にできる期間はありますか？

ジョシュ・ビール

はい。ご質問ありがとうございます、エスター。まず何よりも、大型農業用機械業界が現在どのような状況にあるのか、一歩引いて考えてみたいと思います。景気後退に入って数年が経過しています。

買い替えが減少しており、フリート（保有機械）の経年化が進んでいます。北米でこれを追跡すると、高馬力トラクターは非常に高い水準にあります。コンバインのフリートの経年化についても、非常に高い水準にあります。それによって、潜在的な買い替え需要が存在しています。

ジョシュ・ビール

さらに構造的に、買い替え需要を抑制してきた中古在庫市場が、非常に健全化しています。特に、システム内に高い割合で存在していた高年式機についてです。電話会議でも統計に触れましたが、直近のサイクルでピークとなった2022年および2023年モデルの高馬力トラクターについてです。

ジョシュ・ビール

これらは1年前のピーク時から約45%減少しています。買い替えに向けた準備という点において、大きな構造的改善が見られます。とは言え、明らかに当社の顧客はマージン（利益率）への圧力を経験しています。肥料価格の上昇により、この圧力は前四半期に少し強まりました。

これは特に深刻です。ブラジル市場に関してコメントしたように、播種（種まき）シーズンが近づいている一方で、彼らは通貨の観点からも逆風に直面しています。ブラジルについては、今年の下方修正を行いました。

ジョシュ・ビール

回復の状況を見据えると、ブレントが先ほど言及した通り、ベースラインとしての我々の予想は、2027年に回復が見られるというものです。そのペースについては、以前のインデキシングに関するご質問に関連しますが、多くの要因に左右されます。消費を支えるのに役立つ、いくつかの政策改善が見られました。当然ながら、農業のファンダメンタルズや地政学的状況がどうなっているか、注視していく必要があります。

基本的な状況としては、来年にはある程度の買い替え需要が戻ってくると予想しています。

クリス・シーバート

こんにちは、クリスです。エスター、ここにいくつか点を付け加えさせてください。ジョシュが世界の状況について話してくれましたが、欧州、米国、そしてブラジルでは状況が大きく異なると考えています。ブラジルについては、秋に植える作物があるため、農家が投入コストの影響をより早く受けることは間違いありません。

米国の農家に関しては、8月以降の大豆とトウモロコシの両方の商品価格を考えると、約20%上昇しており、彼らは作付けシーズン前に投入資材を確保しました。実際、彼らにとっての今年は、8月の不確実性のピーク時と比較すると、おそらく少し状況が良くなっているように見えます。これはここで述べておくべき重要な点だと思います。

ジョシュ・ビール

ありがとう、エスター。

オペレーター

次のご質問は、オッペンハイマーのクリステン・オーウェン様からです。

メイソン・マンウェア

おはようございます。クリステンの代理でMason Manwareが質問いたします。ご回答ありがとうございます。大規模農業で見られる注文トレンド、特に季節性製品や、際立っている地域別のトレンドについて、詳しく掘り下げたいと思います。

ありがとうございます。

ジョシュ・ビール

はい。季節性製品については、Mason、ご存知の通り、我々は早期注文プログラム（EOP）を通じて管理しています。2026年の需要と生産計画は、現時点で決定しています。今年のEOPは終了しており、コンバイン、スプレーヤー、プランターをどの程度製造するかは判明しています。

来年の需要については、まさに兆候を掴み始めている段階です。

ジョシュ・ビール

スプレーヤーのEOPは、ほんの数週間前に開始したばかりです。そのプログラムが始まって数週間が経過したところです。構造を説明しますと、以前と同様の2フェーズのプログラムになります。5月初旬に開始し、8月末まで継続します。

プランターについては、それより1ヶ月遅れて、6月初旬に開始し、9月末まで続く形になります。

ジョシュ・ビール

繰り返しますが、来年のEOPのトレンドに関する兆候については、非常に初期の段階にあります。お伝えしたいのは、これまでに見てきた状況についてです。まだ初期段階ですので、あまり過度に外挿（推測）はしないでいただきたいのですが、これまでに確認できているすべてのことが、「2026年が依然として農業サイクルの底となる」という我々の見解を裏付けています。ありがとう、Mason。

メイソン・マンウェア

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、ウェルズ・ファーゴのJerry Revich様からいただきます。回線は開いています。

ジェリー・レヴィッチ

はい。皆さん、おはようございます。ブレント、改めておめでとうございます。精密農業（Precision Ag）について伺いたいのですが、今年のSee & Sprayの予想散布面積、レトロフィット注文の進捗状況、および2025年度コホートにおけるPrecision Essentialsの更新率についてお話しいただけますか？また、EOPの一環として展開されている高度な機能のリスト価格の引き上げについて、何かコメントがあればお願いします。

ジョシュ・ビール

はい、喜んで。Jerry、ご質問ありがとうございます。See & Sprayについては、今年見えている進展に手応えを感じています。まずは面積と、どれくらいの面積をカバーする予定かという点から始めましょう。

初年度は100万エーカーをカバーしました。昨年は世界全体で500万エーカーでした。現在は春シーズンの初期段階ですが、EOPに関する私のコメントと同様に、1年前と同じ顧客を見ても、年初来のSee & Sprayによる散布面積は昨年よりも増加しています。

ジョシュ・ビール

そのペースには手応えを感じています。繰り返しになりますが、我々に大きな自信を与えているのは、テクノロジーが機能していることです。このテクノロジーを使用することで、除草剤を50%から60%節約できることが、実際のデモンストレーションで2年間にわたって示されており、それが顧客の利用率向上につながっています。これは素晴らしいことです。

ジョシュ・ビール

その上、話すべきことはたくさんあります。例としてブラジルについてお話ししましょう。Casa John Deereにおいて、来年に向けたSee & Sprayの「Green on Green」を導入しました。これも成長を継続させていくことになります。

私のコメントでも触れましたが、テクノロジー自体についても、現在はより多くの作物タイプをカバーできるようになっており、小麦、大麦、菜種へと拡大しています。これは拡大を続けています。See & Sprayに関する最後の点として、改めてEOPの初期段階ではありますが、2027年に向けたSee & Sprayのこれまでの採用率（take rates）は、今年見られたものをも上回る見込みです。そのテクノロジーに関しては、良好な成長が見られます。

クリス、他の点についても触れますか？

クリス・シーバート

はい。Jerry、Precision Ag Essentials、あるいはPrecision Essentialsについて質問されましたね。注文はこちらでも好調な推移を見せており、前年比でも成長が見て取れます。より重要な点として、その結果として当社のJohn Deere Operations Centerに加わる顧客組織についてお話ししたいと思います。

その結果、4,000を超える新しい顧客組織が増えています。実際には5,000に近い数字です。これはもう一つの重要なポイントだと思います。率直に言って、当社にとって大きなメリットとなっています。

ジョシュ・ビール

もう一点だけお話しさせてください。Jay、Precision Essentialsの更新率について質問されました。更新率は全体として依然として70%台です。本当に勇気づけられているのは、現在、更新2年目に入る顧客が出てきていることです。

そのコホートを見ると、更新率は90%を超えています。

ジョシュ・ビール

2年間継続されている方々については、より粘着性が高まると考えており、それを心強く思っています。テクノロジーについて最後にもう一点。ご質問はいただいていませんが、収穫設定の自動化について触れたいと思います。その利用率は引き続き非常に好調です。

前期は、北半球の収穫期における収穫自動化の利用率が60%を超えているとお話ししました。

ジョシュ・ビール

ブラジルにおける直近の収穫期の利用率を見ると、80%を超えています。Brentがこの地域に対する我々の期待について話してくれた通り、テクノロジーの導入だけでなく、利用率も同様です。それは拡大し続けており、南米における成長の見通しに大きな期待を抱かせてくれます。ご質問ありがとうございました。

オペレーター

次のご質問は、JPMorganのTami Zakaria様からです。回線は開いています。

ラケル・ベテシュ

おはようございます。Tamiの代理で回答させていただきますRaquel Beteshです。第3四半期と第4四半期の売上高と利益率の推移について、また、地域やセグメントによって下半期が通常の季節性から逸脱するような要因があるかどうかについて、詳しくお話しいただけますでしょうか。

ジョシュ・ビール

はい。Brentも全体として、下半期が上半期よりも高くなると予想していると述べていましたが、第4四半期は第3四半期よりも全体的に少し高くなる見込みです。各事業を順に見ていきましょう。大型農業用（Large Ag）については、ガイダンスに基づけば、利益率については皆様ご自身で計算いただけるかと思います。

第4四半期は第3四半期より少し強くなる見通しです。年初に、通常の季節性との違いについてお話ししました。Waterlooの大型トラクターの北米向け出荷は、年初よりも下半期の方が多くなります。これは弊社としては異常なことですが、年間の受注残（order book）の積み上がりを反映したものです。

小型農業用（Small Ag）側については、かなり通常の季節性通りです。

ジョシュ・ビール

通常の季節性に基づき、第3四半期に少し低下し、第4四半期にさらにもう一段低下します。建設・林業（Construction & Forestry）については、両四半期でかなり均衡しています。下半期の売上高と利益率ともに、第4四半期は第3四半期よりもわずかに強くなるかもしれませんが、全体としてはかなり近いものです。その推移を見る限り、特に異常な点は挙げられません。

ご質問ありがとうございました。

オペレーター

次のご質問は、BernsteinのChad Dillard様からです。

スピーカー14

こんにちは、Chadの代理で出席しておりますFedericoです。ご質問をお受けいただきありがとうございます。貴社の価格設定の見通しが競合他社よりも保守的に見える理由を理解したいと考えています。これは、値引き率（discounting）の高まりを反映しているのでしょうか。

ジョシュ・ビール

最後の一部を繰り返していただけますか。すみません、よく聞き取れませんでした。競合他社と比較した見通しについてでしょうか？

スピーカー14

すみません。はい、貴社の価格設定の見通しが、競合他社よりも保守的に見えます。それは、ディスカウント（値引き）の拡大を反映しているのでしょうか？

ジョシュ・ビール

確認させてください。大型農業（large ag）ビジネスについてお聞きですか、それともどのビジネスについてでしょうか？

スピーカー14

はい、その通りです。大型農業です。

ジョシュ・ビール

はい。今四半期、価格設定の調整を行ったのをご覧いただいたかと思います。それは、先ほどお話ししたブラジルでの状況が主な要因です。前四半期比で、価格を少し下げました。

重要な点として、大型農業ビジネスにおいては、すべての地域が価格面でプラスになると予想されることを強調しておきたいと思います。通期で1%の価格ガイダンスを出しています。北米はそれよりも少し良くなる見込みです。他の2つの地域はそれより少し低くなりますが、平均するとその1%になります。

実質的に、すべてのビジネスにおいて1%に近い状態です。

クリス・シーバート

失礼します、クリスです。一点付け加えさせてください。先ほどディスカウントに関して申し上げた通り、特に下半期については、上半期よりも価格の見通しが少し良くなることになります。私たちが導入したインセンティブによる進捗を考えれば、非常に有利な状況にあると考えています。

通常は季節的な需要の積み上がり（seasonal build）が見られる四半期においても、継続的な進展が見られます。私たちが導入した価格設定の仕組み（pricing mechanics）については、手応えを感じています。

ジョシュ・ビール

ご質問ありがとうございました。

オペレーター

次のご質問は、ベアード社のミグ・ドブレ氏からです。通話がつながっております。

ミグ・ドブレ

はい、ベアード（Baird）からです。皆さん、おはようございます。まず、手短な確認をさせてください。皆さんが回収した（clawed back）IEEPAの2億7,000万ドルについてですが、他の種類の関税による追加的な逆風によって、再び12億ドルの水準に戻るということでしょうか、それとも、当初のガイダンスと比較して、これは実質的なメリットなのでしょうか。

これに関連して、マージンについてですが、年が進むにつれて価格・コスト（price-cost）が改善するとお話しされています。しかし、原材料、コンポーネント、エネルギー価格など、私がコスト面で目にしているものはすべて、今後、その面で状況が好転するのではなく、より厳しくなることを示唆しています。これら2つの項目について、整合性を説明していただけますでしょうか。ありがとうございます。

ジョシュ・ビール

はい、もちろんです、Mig。ご質問ありがとうございます。関税について明確にします。12億ドルの関税費用は、前四半期のランレート（継続的な発生ペース）でした。

ここでは還付金の話をしているのではなく、関税費用のランレートの話ですが、これは変わっていません。何がそれを左右しているかについては、いくつかのプラスとマイナスの要因がありますが、四半期ごとに12億ドルであることに変わりはありません。全体的な継続費用は同じです。2億7,200万ドルの還付金は、今四半期に新たに発生したものです。

これを12億ドルと相殺すれば、今年は9億ドル程度になります。還付金を組み込めば純額としてはそのようになりますが、繰り返しになりますが、ランレート自体は変わりませんでした。実質的な観点からは、いくらかのインフレが発生しています。

ジョシュ・ビール

おっしゃる通り、過去2、3ヶ月の間に世界中で起きたことを踏まえると、四半期の途中でいくらかのインフレが見られました。しかし、下半期についてお話ししますが、ウォーターフォール（要因分析チャート）でお示ししている製造コストの項目において、多くのことが起きていることを思い出してください。私たちは、昨年からビジネスに入り始めた関税の比較対象（lapping）となる時期を迎えており、また、昨年の下半期に関税から発生した間接的なインフレの比較対象となる時期にも入りつつあります。そのため、比較対象（comps）はより有利になります。

過去2、3ヶ月間に高い水準のインフレが見られるという点については、あなたと同意見です。

ブレント・ノウッド

Mig、ブレントです。Joshがすでに説明してくれたと思いますが、当社の価格設定も下半期には非常に有利になります。価格・コスト比率について考えると、それらは大幅に改善します。インフレに関するコメントについては、Joshが非常にうまく説明してくれたと思います。

もう一点、特に当社の大型農業機械工場においては、生産率が大幅に高くなるため、第4四半期には固定費の吸収（absorption）が少し改善する見込みです。Joshが指摘した通り、今年の受注残（order book）の構築状況から、米国で決済される大型トラクターに関しては、第4四半期が大幅に重くなる予定です。これにより、年後半に進むにつれて間接費の吸収（overhead absorption）に寄与することになります。

ジョシュ・ビール

Mig、ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、レイモンド・ジェームズ（Raymond James）のTim Thein様からです。ラインは開いています。

ティム・テイン

ありがとうございます。おはようございます。質問は、北米の大型農業機械に関して、御社やディーラー網が聞いているセンチメント（心理）やフィードバックについてです。春のEOP（期末）に何が起こるかを予測することを習慣とはしていないと思いますが、御社自身の予想やディーラーから聞いているフィードバックとして、それがどのように展開すると予想されているのか気になっています。

ティム・テイン

当然、市場には多くの交錯する潮流（crosscurrents）がありますが、低いベースから始まっていることなどもあります。御社がどのように予想しているか、あるいはディーラーがどのように展開すると予想しているか、可能な範囲で教えていただければと思います。明らかに、それが2027年に向けた設備投資（CapEx）がどのようになると見えるかを知るための、最初の指標（lens）になります。北米のディーラーから集めた考えやコメントがあれば、ぜひお願いします。

ありがとうございます。

ジョシュ・ビール

ありがとうございます、Tim。これまでお話ししてきた通り、我々のベースラインは、来年にある程度の回復が見込まれるというものです。繰り返しますが、これはセットアップ、フリート（保有車両・設備群）の主要な車齢、ならびに新品と中古品の両面における在庫の観点から我々が行ってきたことによって、真に推進されています。ディーラーもそれを感じていると思います。

彼らは自分たちのロット（店頭在庫）の減少を目の当たりにしています。

ジョシュ・ビール

データポイントを一つお示ししますと、JDF、つまり我々のジョン・ディア・フィナンシャル事業において、トレード・ホールセール、すなわちディーラーのロットで融資の対象となっている中古機器のポートフォリオ規模が、前年比で15%以上減少しています。それは、彼らのバランスシート上の負担が減り、解放されたことで、新規販売の機会をより多く創出していることを意味します。確かに、肥料の動向に関して起きていることの影響もあり、顧客はそれを見守っています。

ジョシュ・ビール

つまり、Chrisが正しく述べたように、旧作（old crop）の状況については、その約3分の1程度がまだ販売される必要があると考えています。実際、我々が目にしているコモディティ価格の上昇がそれを裏付けています。いくつかのプラス面とマイナス面（puts and takes）はありますが、来年の投入コストに関しては、おそらくもう少し慎重な姿勢が見られるでしょう。ディーラーと共有している我々のベースラインは、来年にはそれがいくらか回復すると予想していることです。

ブレント・ノウッド

Hey, Tim、Brentです。ディーラーからのフィードバックは、いくぶん様々であると言えます。中古品に対して早期に対策を講じたディーラーもいます。当然ながら、そうしたディーラーが来年について最も楽観的です。

多少逸話的な話になりますが、選定されたケースにおいて、実際に中古フリートの拡充を検討しているディーラーも数社います。

ブレント・ノウッド

かなり良好な状況を自ら作り上げた人々については、最もポジティブであると思います。来年については、もう少し穏健な見方をしている他のディーラーもいます。繰り返しますが、それは彼らがどれほど積極的に在庫を管理してきたかに多少なりとも依存します。それが、今後数ヶ月間のシーズンの進展をある程度左右することになると考えています。

ジョシュ・ビール

ありがとう、Tim。おそらく、もう一つ質問できる時間があると思います。

オペレーター

最後の質問は、UBSのアヴィ・ヤロスロヴィッチ（Avi Jaroslawicz）氏からです。回線は開いています。

アヴィ・ヤロスラヴィッチ

はい、ありがとうございます。おはようございます。南米において市場シェアの向上が続いていること、また、同地域で新製品の導入を継続していると言及されました。単に気になっているのですが、シェアの拡大は既存の製品ポートフォリオ内で行われているのでしょうか、それとも、あちらで展開しているこれら新製品によって真に推進されているのでしょうか？

ジョシュ・ビール

はい。これについては以前もお話ししてきました。この15年間を振り返ってみますと、国内におけるトラクターとコンバインの両方のシェアにおいて、非常に着実かつ、かなり直線的な増加を続けてきました。これは、いくつかの側面によって支えられています。

市場に投入してきた新製品や新技術、そして地域の顧客をサポートする優れたディーラー網です。

ジョシュ・ビール

製品のさらなるローカライゼーションもその一つです。さまざまな側面がありますが、私たちが期待に胸を膨らませているのは、より多くの製品投入によって、それらを継続的にサポートし、さらに増幅させていけることです。我々は昨年の春、いわゆる記録的な製品投入を行いました。今年はさらに多くの製品を投入し、それを上回りました。

新しいコンバイン、新しいスプレーヤー、新しいプランター、そしてSee & Sprayのような新技術や、Starlinkを通じたコネクティビティも導入しました。

ジョシュ・ビール

これらすべてが、生産者の皆様が投入資材を節約し、オペレーションにおいてより多くの価値を生み出すことに役立つ体験を推進しています。先ほど申し上げましたが、コンバインの収穫設定オートメーションの利用率は、ブラジルが世界で最も高く、これは当該地域の顧客がその価値を認識していることを反映しています。Brentも先ほど述べましたが、その結果として、当社はこの地域に対して非常に強気です。今後さらなる成長の機会があると考えています。

お時間をいただき、ありがとうございました。本日の電話会議にご参加いただいた皆様に感謝いたします。

オペレーター

本日のカンファレンスは以上で終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。これにて回線をお切りください。