ECPG（アンコール・キャピタル・グループ） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

皆様、こんにちは。ご待機いただきありがとうございます。Encore Capital Groupの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。現時点では、すべての参加者は聞き取り専用モードとなっております。

スピーカーによるプレゼンテーションの後、質疑応答セッションを行います。セッション中に質問をされる場合は、電話機の「＊11（スター・ワン・ワン）」を押してください。その後、挙手を確認した旨の自動メッセージが流れます。質問を取り下げる場合は、再度「＊11」を押してください。

本日の会議は録音されますのでご注意ください。それでは、本日の最初のスピーカーである、グローバル・インベスター・リレーションズ担当バイスプレジデントのBruce Thomasにマイクをお渡しします。どうぞ。

ブルース・トーマス

オペレーター、ありがとうございます。皆様、こんにちは。Encore Capital Groupの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日は、社長兼最高経営責任者（CEO）のAshish Masih、エグゼクティブ・バイスプレジデント兼最高財務責任者（CFO）のTomas Hernanz、およびMidland Credit Managementの社長であるRyan Bellが参加しております。

AshishとTomasが本日、あらかじめ用意された発言を行い、その後、喜んで皆様の質問をお受けいたします。特記のない限り、本電話会議における比較は、2026年度第1四半期と2025年度第1四半期の間で行われます。加えて、本日の議論には、現在の期待および想定に基づいた将来予測に関する記述が含まれており、これらはリスクおよび不確実性の影響を受けます。実際の結果は、当社の予測とは大きく異なる可能性があります。

潜在的なリスクおよび不確実性の詳細な議論については、当社のSEC提出書類をご参照ください。当社は、将来予測に関する記述を更新する義務を一切負いません。

ブルース・トーマス

本電話会議では、簡潔にするために端数処理および略語を使用いたします。また、非GAAP財務指標についても議論いたします。最も直接的に比較可能なGAAP財務指標との調整表は、当社のウェブサイトの投資家向けセクションで入手可能な投資家向けプレゼンテーションに含まれています。念のためのお知らせですが、本電話会議の終了後、あらかじめ用意された発言とともに、録音再生も当社のウェブサイトの投資家向けセクションでご利用いただけます。

それでは、社長兼CEOのAshish Masihにマイクをお渡しします。

アシッシュ・マシ

ありがとう、Bruce。皆様、こんにちは。ご参加いただきありがとうございます。Encoreは第1四半期において、再び強力な業績を達成しました。

当社の業界におけるリーダーシップとオペレーショナル・エクセキューション（業務執行）が遺憾なく発揮されています。当社の事業は、第1四半期の堅実な3億6,300万ドルのポートフォリオ購入と、前年同期比19%増となる過去最高の7億1,800万ドルの回収を伴い、引き続き好調に推移しています。平均受取債権ポートフォリオは14%増の44億ドルとなりました。記録的な回収実績により、第1四半期の純利益は8,600万ドル、1株当たり利益は3.86ドルとなり、利益は急増しました。

第1四半期におけるレバレッジは、第1四半期中に継続的な大幅なポートフォリオ購入を行ったにもかかわらず、前年同期の2.6倍から2.3倍へと改善しました。

アシッシュ・マシ

Encoreの強力な運営および財務実績は、主に米国における当社のMCM事業の、購入、回収、および効率性のあらゆる側面における卓越したパフォーマンスによって牽引されています。MCMの業績の詳細については、プレゼンテーションの後半で説明いたします。話を続ける前に、未払債務の解決を支援することによって、当社が消費者信用エコシステムにおいて果たしている重要な役割について、投資家の皆様に改めてお伝えしておくことが有益であると考えています。これらの未払債務は、貸付ビジネスモデルにおける想定内の結果です。

当社の使命は、お客様の期限切れ債務の解決を支援することにより、当社がサービスを提供する消費者に対して経済的自由への道筋を作ることです。当社は、誠実で共感的、かつ敬意を持った対話を通じて消費者に働きかけることで、これを実現しています。当社は、最大かつ最も価値のある市場への参入、それらの市場における競争優位性の構築と維持、そして強固な貸借対照表の維持という、3つの柱からなる戦略を通じて事業目的を追求しています。

アシッシュ・マシ

当社は、米国のMidland Credit Management（MCM）、および選定された欧州市場におけるCabot Credit Managementという2つの主要事業において戦略を採用しています。当社は、消費者債権買収業界において、「購入」「回収」「資金調達」という3つの重要なドライバーを最適に遂行することを通じて価値が創造されると考えています。これらのドライバーが、当社が保有するリソースと強固な貸借対照表を活用しながら、魅力的な市場において適切に遂行されたとき、高水準で一貫したリターンと収益性が実現可能になると信じています。サイクルは、魅力的なリターンで償却済み受取債権のポートフォリオを購入するというコミットメントから始まります。

これは、当社のバリュー・エンジンの「良質な購入（buy well）」コンポーネントです。当社の規律あるポートフォリオ購入は、優れたデータおよびアナリティクス能力に裏付けられています。当社の規模と歴史に由来する非常に大規模なデータセットにこれらを適用することで、口座レベルのアンダーライティングを通じてポートフォリオ評価を最適化します。

アシッシュ・マシ

その結果、業界をリードするポートフォリオ利回りと回収利回りに反映されているような、当社の優れた回収能力に支えられ、より高いリターンでより多くのポートフォリオを獲得することができます。サイクルは、強力な利回りを実現するために純回収額を最大化し、効率的に回収するという当社のコミットメントによって継続します。当社のオペレーショナル・エクセレンス、高度なアナリティクス、および消費者中心のアプローチは、堅実なキャッシュ効率マージンを示しつつ、業界をリードする利回りを生み出します。その結果、消費者との非常に効果的なパーソナライズされたエンゲージメントが、予測可能で一貫したキャッシュフローを伴う支払いに繋がります。

このキャッシュフローは、低コストの資金調達と強固な貸借対照表に基づき、競争力のある資金調達を行うという当社のコミットメントに寄与することで、サイクルを完結させる助けとなります。重要な点として、当社の貸借対照表の強さは、クレジットサイクルを通じて競争力のあるコストでの資金調達へのアクセスを可能にします。要約すると、Encoreのバリュー・エンジンは当社の競争優位性の重要な原動力であり、それによって株主価値を向上させるための実証済みの3つの柱からなる戦略を実行することが可能となっています。

アシッシュ・マシ

ここで、いくつかの主要な指標に焦点を当てて、Encoreの第1四半期の業績を強調したいと思います。まずポートフォリオ購入から始めます。Encoreの第1四半期のグローバルなポートフォリオ購入額は3億6,300万ドルでした。魅力的な市場環境と米国におけるより高いリターンが可能であった結果、第1四半期のポートフォリオ購入額の87%が米国で支出されました。

第1四半期のグローバルな回収額は、前年同期比19%増の過去最高となる7億1,800万ドルでした。この卓越した回収実績は、強力な遂行能力と継続的な大幅なポートフォリオ購入、ならびに、特に米国における新技術の導入、強化されたデジタル機能、および継続的なオペレーショナル・イノベーションの結果です。第1四半期の当社のグローバルな回収実績は、2025年末時点のERCと比較して106%でした。

アシッシュ・マシ

当社の多額のキャッシュを創出する能力が、重要な競争優位性を提供していると考えております。これは当社の3本柱の戦略の主要な構成要素でもあります。先ほど述べた回収のダイナミクスと同様に、強固な実行力、過去数年間にわたる高いリターンを伴うポートフォリオ購入の拡大、ならびに業務運営の改善も、キャッシュ創出の有意義な成長につながりました。第1四半期のキャッシュ創出は前年同期比で21%増加しており、今後も成長を続けると予想しています。

次に、米国から始まり、当社の2大市場を見ていきましょう。米連邦準備制度（FRB）の報告によると、米国のリボルビングクレジットは記録的な水準に近いままです。

アシッシュ・マシ

同時に、2021年後半に底を打って以来、米国のクレジットカードのチャージオフ率は2024年に10年以上で最高水準まで上昇し、依然として高水準にあります。好調な貸付と高いチャージオフ率の組み合わせが、米国における堅調なポートフォリオ供給を継続的に推進しています。この影響を、年率換算の純ドルチャージオフ額を強調することで説明させてください。これは、リボルビング信用の未決済残高に純チャージオフ率を乗じることで推定できます。

米連邦準備制度が報告した直近の四半期である2025年第4四半期のデータを使用すると、年率換算の純チャージオフ額は540億ドルを超えていました。同様に、将来のチャージオフの先行指標である米国の消費者クレジットカード延滞率も、数年来の高水準に近い状態が続いています。

アシッシュ・マシ

リボルビング消費者信用が高水準にあり、チャージオフ率が4%を超えている中で、米国市場における購入条件は引き続き良好です。当社は、米国市場における継続的な強い供給と、良好な価格設定も確認しています。第1四半期の延滞データは、米国のポートフォリオ購入環境が、今後当面の間は堅調に推移するという当社の予想を裏付けるものです。MCMは、この米国市場の供給機会の大部分を継続的に取り込んでいます。

第1四半期のMCMのポートフォリオ購入額は3億1,600万ドルであり、当社の過去最高のポートフォリオ購入四半期の一つとなりました。第1四半期の堅実なポートフォリオ購入に加え、当社のMCM事業は業務運営面でも引き続き卓越した成果を上げています。MCMの回収額は、前年同期比23%増の過去最高となる5億5,600万ドルに増加しました。

アシッシュ・マシ

米国における回収の目標超過は、新しいテクノロジーの導入、強化されたデジタル機能、および継続的な業務運営の革新によって推進されました。これにより、より多くの消費者にリーチすることが可能となり、支払いの増加、ならびに支払者名簿（payer book）の拡大・成長につながりました。これらの取り組みは、ポートフォリオのライフサイクルの初期段階においてより大きな影響を及ぼし、直近のビンテージ（債権発生時期）の目標超過をもたらしました。当社の回収予測は、これらの取り組みのプラスの影響を反映して、徐々に調整されていくものと予想しています。

当社の優れた業績は、過去数年間の実質的なポートフォリオ購入、高いリターン、ならびに回収業務において行った改善を反映したものです。米国における一部のネガティブなニュースやマクロ経済の不透明感にもかかわらず、当社の消費者の支払い行動は安定しています。これは、多くの銀行やクレジットカード発行会社が最近の決算発表で述べていることと一致しています。

アシッシュ・マシ

もちろん、当社は変化の兆候を継続的に監視しています。欧州事業に目を向けますと、Cabotは第1四半期に再び堅実な業績を達成しました。第1四半期のCabotのポートフォリオ購入額は4,700万ドルで、Cabotの直近の歴史的傾向と一致していました。英国市場は、消費者ローンの低迷、低い延滞率、および継続的な激しい競争の影響を受けているため、当社はCabotの資金投入に対して引き続き選択的な姿勢をとっています。

第1四半期のCabotの回収額は、為替の追い風に支えられ、前年同期比7%増の1億6,100万ドルとなりました。当社は、MCM事業からの関連するベストプラクティスの活用を含め、Cabotの卓越した業務運営とコスト管理に引き続き注力しています。これは、銀行が新規ポートフォリオをフォワード・フロー（継続的な譲渡）で販売することが増加している英国において、特に重要です。Cabot事業における当社の業務運営への注力と取り組みは、キャッシュ効率とマージンの改善を継続的に推進しています。

アシッシュ・マシ

それでは、財務結果の詳細については、Tomasに話を代わりたいと思います。

トマス・ヘルナンズ

ありがとうございます、Ashish。財務結果のスライドに移ります。第1四半期において、当社は回収額で19%、ポートフォリオ収益で13%という力強い成長を達成しました。強力な回収実績は、直近の四半期における米国での高い水準のポートフォリオ購入、当社の実行力への注力、業務運営の改善、および安定した消費者行動によって支えられました。

第1四半期の回収利回りは65.2%となり、前年同期比で2.6ポイント改善しました。ポートフォリオ収益は、平均未収ポートフォリオの14%の成長と35.4%のポートフォリオ利回りに支えられ、13%増の3億9,000万ドルとなりました。念のため、回収額（recoveries）の変動は、2つの数値の合計であることをお伝えしておきます。

トマス・ヘルナンズ

第一に、予測を上回る、あるいは下回る回収額とは、当四半期のERC予想を上回った、あるいは下回った回収額のことであり、キャッシュ・オーバー（cash overs）またはキャッシュ・アンダー（cash unders）とも呼ばれます。第二に、将来の予想回収額の変動とは、当四半期を超えたERC予測の変動の正味現在価値（NPV）のことです。当四半期の回収額の変動は6,270万ドルでした。その総額のうち、大部分である4,600万ドルは予測を上回る回収でした。

将来の予想回収額の変動は1,670万ドルでした。言い換えれば、当社はERCで予測していたよりも4,600万ドル多く回収しており、これは増分キャッシュフローとなります。米国における当社の回収実績は、新しいテクノロジーの導入、強化されたデジタル機能、および継続的な業務運営の革新によって推進され、それによって、より多くの消費者にリーチすることが可能になりました。これにより、支払いの増加、ならびに支払者名簿の拡大・成長につながりました。

トマス・ヘルナンズ

これらの取り組みは、当社のポートフォリオ・ライフサイクルの初期段階により大きな影響を及ぼしており、最近のヴィンテージ（取得年度）の業績を上振れさせています。これらの取り組みによるプラスの影響を反映させるため、回収予測は今後も段階的に調整されていくものと予想しています。今後数四半期にわたり、将来のあらゆるキャッシュフローが最終的にはポートフォリオ収益へと移行していくものと考えています。第1四半期における将来の回収見込額の変化は1,670万ドルでした。

これは、この移行が進んでいることを反映しています。債権購入による収益は23.5%増の4億5,300万ドルとなりました。その結果、債権購入利回りは41.1%となりました。そのうち約5.7%は回収見込額の変化による影響です。

サービシングおよびその他の収益は2,300万ドルとなり、総収益は21%増の4億7,500万ドルとなりました。

トマス・ヘルナンズ

営業費用は、回収額の19%の成長に対し、わずか11%増の2億8,100万ドルにとどまりました。これは、当事業における顕著な営業レバレッジを反映しています。当四半期のキャッシュ・エフィシェンシー・マージンは、前年同期の58.3%に対し、2.6パーセントポイント改善して16.9%となりました。2026年通期のキャッシュ・エフィシェンシー・マージンについては、引き続き58%を超えると予想しています。

利息費用およびその他の収益は、負債残高の増加を反映して5%増の7,200万ドルとなりました。当社の法人税等引当金は2,500万ドルであり、これは実効税率で約23%に相当します。これは、当社の以前のガイダンスに沿ったものです。

トマス・ヘルナンズ

最後に、純利益は8,600万ドルと84%増加しました。その結果、当四半期の1株当たり利益は3.86ドルとなり、前年同期の1.93ドルと比較して100%上昇しました。当社のバランスシートは、競合他社と比較して、非常に競争力のある資金調達コストと資本へのアクセスを提供していると考えています。また、当社の資金調達構造は、この良好な供給環境において効果的に競争するための、財務的な柔軟性と多様な資金調達源をもたらしています。

レバレッジは2.3倍で、前年比で0.3ポイント改善し、前四半期よりも低下しました。3月には、Cabot証券化ファシリティの満期を1年延長して2031年1月とし、2028年案件についても重要な満期はありません。将来にわたって事業を拡大し続けるための十分な流動性を確保しています。

トマス・ヘルナンズ

以上をもちまして、アシシュにマイクをお返しします。

アシッシュ・マシ

ありがとう、トマス。皆様に、当社の主要な財務目標と優先事項について改めてお伝えしたいと思います。強力なBB格付けを含む、強固で柔軟なバランスシートの維持、ならびに目標レバレッジ範囲である2倍から3倍の範囲内での運営は、引き続き極めて重要な目標です。資本配分の優先順位に関しては、特に今日の魅力的な米国市場におけるポートフォリオの購入は、魅力的なリターンで資本を投入することにより、長期的な株主価値を創造するための最良の機会を提供します。

これは、実際に高いリターンで売掛債権ポートフォリオを購入してきた実績が示す通り、我々が取り組んでいることです。資本配分の優先順位の次は、自己株式買いです。第1四半期には、約2,000万ドルのEncore社株式を買い戻しました。最後に、我々はクレジットサイクルを通じて、投下資本利益率（ROIC）の高い水準を維持することにコミットし続けます。

アシッシュ・マシ

当社のROICは、直近12ヶ月ベースで、前年同期の8.3%から第1四半期には14.6%に改善しました。要約しますと、Encoreの第1四半期決算は、2026年が非常に強力なスタートを切ったことを示すものです。Encoreのパフォーマンスと将来の展望について、非常に期待しています。まず、米国のMCM事業を通じて、当社は世界で最大かつ最も価値のある消費者クレジット市場において、最大の債権購入者となっています。

米国市場は、消費者ローンの成長と、過去10年間で最高水準にある償却率に牽引され、引き続き非常に好調です。この環境において、当社は規模の経済と極めて効果的な回収オペレーションを活用し、米国において記録的な規模のポートフォリオを高いリターンで購入しています。

アシッシュ・マシ

欧州では、Cabotが安定した回収パフォーマンスを実現しています。また、オペレーショナル・エクセレンスとコスト管理に注力し続けています。市場の供給条件が緩やかに拡大する中で、引き続き選択的にポートフォリオを購入しています。最後に、当社には事業を拡大し続けるための十分な流動性があります。

強固で柔軟なバランスシートがあることで、市場に現れるあらゆる機会を活用する能力を備えています。レバレッジの低減を継続することで、この競争優位性はさらに高まります。こうした継続的な好業績と、第2四半期へと引き継がれる事業のモメンタムの結果として、主要な指標について以下のガイダンスを提供します。2026年のグローバルなポートフォリオ購入額は、14億ドルから15億ドルの範囲内になると引き続き予想しています。

アシッシュ・マシ

回収額のガイダンスを引き上げ、2026年のグローバルな回収額は8%増の28億ドルになると予想しています。加えて、生産性の向上と事業全体にわたる強力な実行力が大幅な収益力に寄与した、2026年第1四半期の好調なスタートを受け、2026年の1株当たり利益（EPS）は19%増の13ドルになると予想しています。利息費用およびその他の収益の合計については、通期で約3億ドルになると引き続き予想しています。また、通期の法人税の実効税率は、パーセンテージベースで20%台半ばになると引き続き予想しています。

それでは、ご質問をお受けいたします。オペレーター、質問のためのラインを開けてください。

オペレーター

ありがとうございます。これより質疑応答セッションを行います。ご質問される際は、お電話の「＊11」を押してください。お名前が読み上げられるまでお待ちください。

質問を取り消す場合は、再度「＊11」を押してください。質疑応答のリストを作成いたしますので、そのままお待ちください。

オペレーター

最初のご質問は、シチズンズ・キャピタル・マーケッツのデビッド・シャーフ様からです。どうぞ。

デイビッド・シャーフ

こんにちは、こんにちは。私の質問を受けていただきありがとうございます。まずはアッシュ、とお聞きしたいのですが。ここ数四半期、あなたに同じような退屈な質問を繰り返している気がしますが、もう一度伺います。

つまり、国内外における購入および回収環境に関する、あなたの準備された冒頭説明の内容を検討した上で、3ヶ月前や6ヶ月前の電話会議の内容と比較して、著しく新しいと呼べるものは何かありますでしょうか。会社が現在のような非常に順調なペースにあることを考えれば、「いいえ」という回答は実際には非常にポジティブなものだと認識しておりますが。

デイビッド・シャーフ

ですが、国内外の購入または回収環境という外部要因であれ、あるいは取り組みや投資といった内部要因であれ、何か「増分（インクリメンタル）」として捉えるべきことはありますか？ それとも、単に魅力的なマクロ環境という長い滑走路の、まだ初期段階にいるということなのでしょうか？

アシッシュ・マシ

こんにちは、デビッド。退屈な質問かもしれませんが、非常に適切な質問です。手短に答えれば、「いいえ」です。米国市場については、総未決済残高および償却率の面で非常に似通っています。

それが供給および競争レベルにつながっており、価格設定は安定しており、リターンは好調です。特に当社の強力な回収力により、あえて言うならば、競争相手よりもさらに強力なリターンを提供できていると言えます。欧州も同様に非常に安定しています。供給は伸びておらず、競争レベルは米国よりわずかに高い状況です。

当社は欧州でも規律を維持し、資本を配分しています。

アシッシュ・マシ

おそらくあなたが考えていたであろう、もう一つのマクロに関する質問についてですが。消費者の行動についても、新規支払者の創出という点では非常に安定しています。例えば、新規口座、つまり新たに購入された口座を支払者へと転換することや、支払いプランの行動などです。これらは前四半期と非常に一貫しており、また今四半期の銀行やクレジットカード発行会社の決算電話会議から聞いている内容とも一致しています。

消費者は、例えばガソリン価格などに対して感じているであろういくつかの圧力にもかかわらず、非常に底堅い状態を維持しています。

デイビッド・シャーフ

承知しました。助かります。今期の決算発表シーズンにおいて、あらゆる貸し手が言っていることと一致しています。おそらく、私のフォローアップの質問です。

AIについてはあまり多くを語られていませんが、これらの決算電話会議では頻繁に話題に上るトピックになっています。私の質問は、回収会社によるAIへの投資ペースに関連して、注意を払うべき特有の規制上の問題はありますか？ 明らかに、コールセンター中心のビジネスは、自動化の強化による利点や潜在的なリターンについて、中心的な議論の対象となってきました。当然ながら、回収業界は他の多くのカスタマーサービス業務やコールセンター中心のビジネスよりも、はるかに厳格に規制されています。

デイビッド・シャーフ

投資すべき場所、あるいは規制当局が何を考えているのかを見守るべき場所という観点から、AIをどのように捉えているかについて、もう少し広くお話しいただけますでしょうか？ また、将来的にこのビジネスが潜在的に労働集約性を低減させ得るものかどうかについて、私たちはどのように考えるべきでしょうか？

アシッシュ・マシ

David Scharfさん、素晴らしいご質問です。これについて、いくつかお話しさせてください。より大きな問いとして、当社は長年にわたりテクノロジーを活用してきました。そして、デジタルおよびオムニチャネルにおけるその活用を拡大しています。

例えば、当社の新規決済の50%以上がデジタルで行われています。当社はテクノロジーを使用してきましたが、現在、AIがそのテクノロジーの新たなレベルとして導入されつつあります。場合によっては、ベンダーがAIやAI的なアプローチ、あるいはテクノロジーを自社のツールに組み込んでおり、当社はそれらを使用しています。また別のケースでは、どのようなビジネス上の成果が得られるかなどを確認するために、いくつかの新しいテクノロジーを積極的にパイロット運用しています。

当社は積極的に検討し、実行しています。当社の規模とテクノロジーへの注力に鑑みれば、時間の経過とともに、AIがより有意義なものになるにつれて、それを活用できると非常に確信しています。

アシッシュ・マシ

そうは言っても、先ほど別の質問、あるいは論点も挙げられたかと思います。当社の電話応対は非常に複雑です。消費者への対応には共感（エンパシー）が必要です。そのため、音声向けのツールは多く存在しますが、それらはまだ十分な準備ができていません。

当社の担当者が行えるレベルの対応を行うためには。人工音声を使用する際には、いくつかの規制上の微妙な差異があります。例えば、債権回収の電話などにおいて、留意すべき点があります。明らかに、AIと金融サービスというより広い背景があります。

当社は、銀行パートナーとの業務において、また彼らがどのような規制対象となるかについても、非常に留意しています。当社は、その点について十分に認識しておきたいと考えています。

アシッシュ・マシ

最後に申し上げますと、債権回収業界において音声が重要であると言及されましたが、それは重要ではあるものの、少なくとも債権買取者の観点からは、それだけではありません。音声はその一要素です。例えば、複雑な法的プロセスがあります。そこでは大規模なデータセットなどが必要になります。

AIが使用できる部分もあれば、できない部分もあります。音声は債権回収に影響を与えうるテクノロジーの中で最も興味深い部分に見えるかもしれませんが、それだけではありません。当社の成功、そしてこの業界で勝ち抜くためには、多くの要素が関わっています。当社はこの業界に身を置いているため、規制面でより高いハードルがあります。

当社はその事実についても、非常に留意しています。

アシッシュ・マシ

当社は慎重に進めてはおりますが、その能力が成熟し、利用可能になった際には、それを最大限に活用していくつもりです。

デイビッド・シャーフ

了解しました、理解しました。補足説明をありがとうございます。ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、TruistのMark Hughes氏からです。どうぞ。

マーク・ヒューズ

ありがとうございます。こんにちは。

アシッシュ・マシ

こんにちは、Markさん。

マーク・ヒューズ

Ashish、全体的な供給は増加しているとおっしゃいましたでしょうか。未決済残高の大きな数字と、上昇している償却率については明確に言及されました。あなたの見解では、供給は増え続けているということでしょうか？

アシッシュ・マシ

非常に安定していると言えます。現在、2つのドライバーがありますよね？貸付と、消費者による非常に強力な消費です。貸付については、あちこちに季節的な要因があるかもしれません。しかし全般的に、トレンドを見れば上昇しており、償却率は10年ぶりの高水準にあります。

それでも、まだ4%をわずかに上回る程度で、かなり正常なレベルです。過去2〜3年間にいくつかのフィンテックの売り手が市場に参入してはいますが、総供給は安定していると言えます。そこにはかなり定期的に売り手となる新しいプレイヤーもいます。おそらくわずかに高くなっていますが、高いリターンで購入できるという点では、非常に安定した良い市場です。

マーク・ヒューズ

それでは、おそらく（確認事項の）列の中にありますね。まだ見る機会がありませんでした。米国2026年債（paper）の回収倍率は、昨年と比較してどのようになっていますか？

アシッシュ・マシ

ええ、Mark、それは良い質問です。2026年第1四半期ビンテージの回収倍率は2.4倍からスタートしています。あなたが言及されたことを踏まえると、回収ライフサイクルの初期段階において、我々がいかに優れたパフォーマンスを示してきたかを強調しておきたいと思います。以前申し上げたように、それが2024年および2025年のビンテージが予測に対して非常に好調な結果をもたらすことにつながりました。

2024年の倍率は2.3倍から始まり、現在は2.4倍です。2024年の倍率は数年前に2.3倍で始まり、2.4倍となり、現在は2.5倍になっています。

マーク・ヒューズ

非常に分かりやすいです。購入に関する見通しについては、状況を鑑みると、おそらくもっと増やせるのではないかと思われます。それは単に、自社株買いの方が資本のより良い活用、あるいは同等の活用であるという慎重な判断によるものなのでしょうか？

アシッシュ・マシ

ご質問を正しく理解できているか確認させてください。ポートフォリオの購入に関しては、$14億から$15億というガイダンスを維持しています。回収倍率が向上すれば、実際にはそれに対してより多くのERCを得られることになります。念頭に置いていただきたいのは、投入された金額は収益力や回収力の一つの要素であるということです。

我々の優先事項として明確に申し上げている通り、第一の優先事項はポートフォリオの購入です。我々のレバレッジがレンジの下半分にあることを考慮すると、（他の用途も可能です）。我々は自社株買いを行っていますが、それは常に他の条件に左右されます。貸借対照表の強固さ、キャッシュ創出能力、そして何度も申し上げているような市場環境などです。

それらすべてを考慮した結果、我々は自社株買いを行っており、第1四半期には2,000万ドル分を購入しました。

マーク・ヒューズ

四半期あたり2,000万ドルというのは、順調なランレート（ペース）だと感じられますか？

アシッシュ・マシ

第1四半期に行った実績がそれです。我々はレバレッジ・レンジの下半分の、ある種の中間地点にいます。その数字についてはガイダンスを出していません。繰り返しになりますが、それは他にも多くの条件に左右されます。

第一の優先事項は、改めて申し上げますが、ポートフォリオの購入です。キャッシュの創出状況、および第1四半期に行うことができた自社株買いについては、手応えを感じています。回答は以上とさせていただきます。

マーク・ヒューズ

キャッシュ効率マージンのガイダンスについてですが、私の聞き間違いでしょうか？ 前四半期には58%を上回るとお話しされていたと思います。今四半期も同じガイダンスでしょうか？

アシッシュ・マシ

はい、私からお答えしますが、おそらくトーマスからも補足があると思います。はい、第1四半期の結果はより良好でしたが、その概括的なガイダンスは維持しています。第1四半期は季節性などの影響で、時として数値が高くなることがありますが、過去の58%という数字と比較して、引き続き改善していくものと予想しています。トーマス、何か補足はありますか？

トマス・ヘルナンズ

はい。私たちが申し上げたのは、25%を上回るということだったと思います。58%をわずかに下回る結果でした。第1四半期には60.9%を達成し、非常に良い実績となりました。

当四半期のコストの動向も非常に良好でした。2026年のマージンとコストについては、かなり手応えを感じています。

マーク・ヒューズ

非常に良いですね。ありがとうございます。

アシッシュ・マシ

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Northland Capital MarketsのMike Grondahl様からです。どうぞ。

ローガン・ヘネン

こんにちは、Mikeの代理でLoganが伺います。ご質問をお受けいただきありがとうございます。まず、今四半期の回収の強さを牽引した要因について、もう少し詳しく教えていただけますでしょうか。また、2024年および2025年のヴィンテージのパフォーマンスに関する最新状況についても併せてお願いします。

ありがとうございます。

アシッシュ・マシ

はい、Logan。今四半期の全体的な回収額の成長は、数四半期にわたり高いマルチプルで継続している力強い購入によって牽引されています。また、私が何度も強調してきたように、特に当社のMCM事業ラインにおける改善が、その成長の多くを牽引しています。なぜなら、それがポートフォリオ・ライフサイクルの初期段階に影響を与えるからです。

ここ数四半期申し上げている通り、それが2024年と2025年のヴィンテージに影響を与えており、これらはデプロイメント（資金投入）の観点から非常に規模の大きいヴィンテージです。そのため、非常に意味のある増加が見られます。現在、これらすべてのMCMのパフォーマンスは、非常に安定したCabotの回収パフォーマンスによっても補完されています。購入、良好な回収の実行、そして初期段階の改善という全体像を合わせると、それが回収の成長を牽引しているのです。

アシッシュ・マシ

ビンテージに関するもう一つのご質問にお答えします。それらのビンテージは、先ほど申し上げたものです。初期段階の改善はより高まっています。2024年度ビンテージは2.3倍〜2.5倍に推移しました。

2025年度ビンテージは2.3倍〜2.4倍に推移しました。2026年度ビンテージは2.4倍でスタートしています。2024年度および2025年度のビンテージについては非常に手応えを感じています。それらのパフォーマンス、そして2026年度が力強くスタートしていることについてです。

ローガン・ヘネン

素晴らしい。ありがとうございます。大変助かりました。もう一点。

第2四半期のこれまでの米国における購入環境について、何か特筆すべき点や、追加の洞察はありますか？ありがとうございます。

アシッシュ・マシ

追加の洞察はありません、ローガン。他の質問でもあった通り、非常に安定していますが、供給は強く、リターンも良好です。リターンは、単に良好で安定した価格設定によるものだけでなく、当社の回収能力によって部分的に牽引されています。その点を強調しておきたいと思います。

我々は望んでいるポートフォリオを購入することができており、それらについても良好なパフォーマンスを上げています。第2四半期に関しては、先ほど提示した第1四半期の数値と比較して変更はありません。

ローガン・ヘネン

詳細をありがとうございます。今四半期はおめでとうございます。

アシッシュ・マシ

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。リマインドですが、質問をされる場合は、お電話の「＊11」を押してください。次の質問まで少々お待ちください。次の質問は、レイモンド・ジェームズのロバート・ドッド様からです。

どうぞ。

ロバート・ドッド

皆さん、こんにちは。また非常に素晴らしい四半期となりましたこと、おめでとうございます。おっしゃった通り、少し詳しく掘り下げて見てみると、2024年度および2025年度が引き続きアウトパフォームしています。全体の現金回収額は、カーブを4,600万ドル上回っており、年度末時点でのERCに対する回収率は106%です。

その要因について、もう少し詳しく教えていただけますか？つまり、2024年度は昨年を上回るパフォーマンスを見せており、それが2025年度の予測にもある程度織り込まれていました。現在のアウトパフォームは、2025年度が2024年度の役割を引き継いでいるということなのでしょうか？2024年度も引き続きアウトパフォームしているかもしれませんが、現在は規模が小さくなっています。

ロバート・ドッド

つまり、相対的に見て、これは（2025年度によるもの）なのか、あるいは依然としてその4,600万ドル（の差）なのかについて、何か追加の情報はありますか？例えば、その大部分が2024年度によるもので、それが単に素晴らしいビンテージであるということなのでしょうか？あるいは、それがどのように形成されているかについて、何か詳細をいただけますか？

アシッシュ・マシ

はい。アウトパフォーマンスに関しては、依然としてそれらのヴィンテージによるものです。2024年は依然として非常に好調で、引き続き好調に推移しています。2024年ヴィンテージでは回収額に約1,500万ドルの変更があり、2025年ヴィンテージでは2,400万ドルの変更がありました。

ご覧の通り、両方とも引き続き好調です。まだ初期段階にあります。以前申し上げた通り、実績が予測に反映されるまでには時間がかかりますが、反映されるはずです。ところで、今四半期は、この予測のパフォーマンスに加えて、将来の期待回収額についても約1,670万ドルの変更がありました。

ロバート・ドッド

はい。

アシッシュ・マシ

あえて言うなら、その構成比は95対5ではなく、70対30でした。それは、時間の経過とともにそのような移行がどのように起こるかを示す一つの証拠です。時間が経ち、それが実現すれば、それらのヴィンテージにおけるベースも増加し、それらが積み重なるにつれて、より高いポートフォリオ収益が見込まれるようになります。これら2つのヴィンテージからは、引き続き同様の好調なパフォーマンスが出ています。

ちなみに、ドル建ての金額が大きく見えるのは、それらが非常に大規模なものだったからです。

ロバート・ドッド

はい。

アシッシュ・マシ

購入したヴィンテージも（非常に大規模）だったので。

ロバート・ドッド

はい、はい。理解しました。ありがとうございます。話を戻して、AIの問題に関するデビッドの質問について伺いたいと思います。

つまり、あなたの指摘通り、一部の音声通話などにおいて、人間のアカウントマネージャーと比較すると、まだ完全には準備が整っていないのかもしれません。それが、カーブの修正や初期プライシングといった、プライシング・モデルにおいて、何か意味のある形で組み込まれているのでしょうか？ なぜなら、明らかに非常に良い供給があります。大量に購入されていますし、マルチプルも非常に良さそうですから。

ロバート・ドッド

つまり、それは従来通りのプロセスなのか、それとも新しいテクノロジーがそのビジネス・コンポーネントにも組み込まれているのでしょうか？

アシッシュ・マシ

これまで時間をかけて、機械学習モデルやAI的なモデリング手法を取り入れてきました。機械学習アルゴリズムは、しばらく前から存在しています。

ロバート・ドッド

ええ。

アシッシュ・マシ

それらは一種のAIの範疇にあります。それらをより活用する新しいツールが利用可能になるにつれ、我々はそれらの一部をテストしています。うまく機能するものもあれば、そうでないものもありますが、それは我々が持つ「テスト・アンド・ラーン（試行錯誤）による継続的改善」という文化の一部です。新しい手法が我々のモデリングに組み込まれ続けています。

数年前は、クラウド、そしてどのようにデータをそこに投入するか、そしてどのように効率化を図るか、ということが焦点でした。そして、より優れたモデリング、そして機械学習へと移りました。現在は、我々がテストし、検討している、もう少し自己学習的な種類のツールがあります。しかし、我々のプライシングにおけるモデリングやバリュエーション（価値評価）の行い方を突然変えてしまうようなものではありません。

それは絶え間ない進化であり、今後も改善を続けていくと考えています。

ロバート・ドッド

ありがとうございます。もう一点よろしいでしょうか。これらすべてのこと、つまり米国における新しいテクノロジーなどが、すべて成果を上げているということですよね？明らかに、効率は上がっていると思います。定量的というよりは定性的に思うのですが、ある時点で、どの程度まで行くのでしょうか？導入可能なあらゆる技術的プロセスにおいて、修正するのではなく導入していく中で、収穫逓減（しゅうかくていげん）曲線の平坦な部分に達すると推測されます。

つまり、これまで多くの取り組みを行ってこられた中で、その段階にどの程度近いのでしょうか？大部分はすでに完了しており、現在は微調整の段階なのですか、それとも、まだ踏み出せる重要なステップが残っているのでしょうか？

アシッシュ・マシ

これは絶え間ない改善の道のりです。金融サービス全般において、テクノロジーがいつ、どのように収穫逓減をもたらし始めるかについて、予測したり賭けたりはしません。これまで、コストの観点からはオートメーション（自動化）を、サイクルタイムや正確性の観点からはその他の要素を活用してきました。そして現在見えているのは、前四半期にお答えした通り、テクノロジーが、特に初期段階において、回収（collections）の改善をより強力に推進しているということです。

我々はこれらを、いわば数年間のロードマップに基づいて開始しています。そして、それらを段階的に実装していきます。毎年、ロードマップは新しいツールや手法の登場とともに、強化され、洗練され続けています。前四半期に申し上げた通り、2023年から2024年、2025年にかけての当社のヘッドカウント（従業員数）は、約7,300〜7,400名で横ばいだったと考えています。

アシッシュ・マシ

回収額は、その3年間で39%増加したと記憶しています。効率面では、まだ多くの改善の可能性があります。また申し上げたように、大きな利益が見え始めているのは回収の側面でもあります。この道のりにおいて、P&L（損益計算書）の両面において、まだ多くの伸びしろが残っていると考えています。

ロバート・ドッド

承知いたしました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、TruistのMark Hughes様からです。どうぞ。

マーク・ヒューズ

はい、ありがとうございます。第1四半期におけるCabot paperの回収倍率は、いくらでしたでしょうか？

アシッシュ・マシ

第1四半期の回収倍率は2.2倍でした。

マーク・ヒューズ

2.2倍ですね。確定申告時期について何かコメントはありますか？確定申告時期によって、何か大きな恩恵は見られましたでしょうか？

アシッシュ・マシ

私が申し上げるならば、通常の確定申告時期でした。タイミングによりますが、確定申告時期による恩恵は、常に第1四半期、そしておそらく第2四半期の序盤に見られます。今回も同様でした。還付金が多少高くなっているという報告もいくつかありますが、それらが対象となる層のどこに属するかによります。

概して、想定通りでした。

マーク・ヒューズ

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。現時点では、他にご質問はないようです。それでは、締めのご挨拶のために、マシ氏に進行をお戻しいたします。

アシッシュ・マシ

本日はお時間をいただきありがとうございました。8月に2026年度第2四半期の決算を発表できることを楽しみにしております。

オペレーター

本日の電話会議にご参加いただきありがとうございました。以上をもちまして、プログラムを終了いたします。これにて回線を切断していただいて構いません。