オペレーター

皆様、おはようございます。Encompass Healthの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。この時点から、参加者の皆様の回線はリスニング専用（聞き取り専用）モードとなりますことをお知らせいたします。発言者の説明の後、質疑応答の時間を設けます。

この時間中に質問をされたい場合は、電話のキーパッドで「＊1」を押してください。質問は1件、および追加の質問（フォローアップ）1件までに制限させていただきます。本日の電話会議は録音されています。異議がある場合は、この時点でお電話を切ってください。

それでは、Encompass Healthのチーフ・インベスター・リレーションズ・オフィサー、マーク・ミラーにマイクをお渡しします。どうぞ。

マーク・ミラー

オペレーター、ありがとうございます。皆様、おはようございます。Encompass Healthの2026年度第1四半期決算電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。開始に先立ちまして、お手元にまだございませんでしたら、第1四半期の決算発表補足情報およびSEC（証券取引委員会）に提出された関連のForm 8-Kは、弊社ウェブサイト encompasshealth.com でご確認いただけます。

補足情報の2ページ目にセーフハーバー条項（免責事項）がございます。これらは決算発表資料の最終ページにも詳細に記載されています。本電話会議では、ガイダンスや成長予測などの将来予測に関する記述（forward-looking statements）を行いますが、これらはリスクおよび不確実性を伴うものであり、その多くは弊社の管理が及ばないものです。

マーク・ミラー

規制の動向、ならびに、実際の結果が弊社の予測、見積もり、および期待値と大きく異なる原因となり得る、患者数、貸倒れ、およびコストの傾向に関連する特定の不確実性などは、決算発表資料および関連するForm 8-K、2025年12月31日に終了した会計年度のForm 10-K、および提出済みの2026年3月31日に終了した四半期のForm 10-Qを含む、当社のSEC提出書類において論じられています。それらをご一読されることをお勧めいたします。提示される見積もり、予測、ガイダンス、およびその他の将来予測に関する情報は、将来の事象に関する現在の見積もりに基づいており、本日時点のものでしかないため、これらに過度に依拠しないようご注意ください。当社は、これらの将来予測に関する記述を更新する義務を負いません。

本電話会議における補足情報および議論には、特定の非GAAP財務指標が含まれます。

マーク・ミラー

これらの指標については、最も直接的に比較可能なGAAP（一般に認められた会計原則）指標との調整表（reconciliation）が、補足情報の最後、決算発表資料の最後、および昨日SECに提出されたForm 8-Kの一部として用意されており、そのすべてが弊社ウェブサイトでご確認いただけます。皆様に質問をしていただけるよう、1件の質問と1件のフォローアップ質問というルールを遵守していただきますことを改めてお伝えいたします。追加のご質問がある場合は、遠慮なく再度キュー（待ち行列）にお並びください。それでは、社長兼最高経営責任者のマーク・タールにマイクをお渡しします。

マーク・ター

マーク、ありがとう。皆様、おはようございます。2026年のスタートに満足しております。第1四半期の売上高は9%増加し、調整後EBITDAは11.2%増加しました。

主に第1四半期の結果に基づき、2026年度のガイダンスを引き上げます。詳細はダグによるコメントの中で確認していただきます。当社は、再び優れた患者のアウトカム（治療成果）を提供しつつ、これらの好調な結果を達成しました。2025年度第1四半期と比較して、退院時TME率は50ベーシスポイント改善して84.5%となりました。

退院時急性期率は30ベーシスポイント改善して8.6%となり、退院時SNF率は20ベーシスポイント改善して6.2%となりました。これらの各品質指標における当社のパフォーマンスは、業界平均を上回っています。

マーク・ター

当社は、キャリアラダー・プログラムなどの専門的な成長・開発プログラムを提供することで、臨床スタッフへの投資を継続しています。これには、看護師が認定リハビリテーションRN（登録看護師）資格を取得するためのサポートや、社内での継続教育機会の提供が含まれます。これらの開発プログラムへの参加が増え、その恩恵も見て取れます。これらのプログラムの成功が、臨床スタッフの離職率の継続的な改善に寄与していると考えております。

2026年度第1四半期の年換算RN離職率は17.8%で、2025年度の20.2%から低下しました。年換算のセラピスト離職率は6.4%で、昨年の7.8%から低下しました。これは少なくとも2012年以来の最低のRN離職率であり、2025年度第1四半期と比較してプレミアム労働コストの9.4%減少を促すことにつながりました。

マーク・ター

また、当社の臨床進歩プログラムと臨床スタッフの離職率低下は、重症度が高く医療的に複雑な患者への対応能力をさらに高め、患者満足度スコアを向上させると確信しております。IRF（入院リハビリテーション施設）サービスへの需要は引き続き強く、入院リハビリテーションサービスを必要とする患者のニーズに応えるため、収容能力の拡充への投資を継続しています。第1四半期には、サウスカロライナ州イモに49床の新しい病院を開設しました。これは同州における当社の11番目の病院となります。

また、既存の病院に44床を追加しました。年度内の残りにおいて、合計340床を備えたさらに7つの病院を開設し、既存の病院に100〜150床を追加増設する計画です。

マーク・ター

当社は、完全所有および合弁事業の両方において、新しい病院開発プロジェクトのアクティブなパイプラインを構築・維持し続けるとともに、稼働率の動向や市場のダイナミクスに応じて、病床拡張の機会を遂行しています。2026年以降に開設予定として発表されている新しい病院プロジェクトのパイプラインは、現在、520床を備えた11の病院で構成されています。年度内の残りにかけて、スモールフォーマット病院を含む追加のプロジェクトが発表されることを見込んでいます。以前にも議論した通り、当社のスモールフォーマット病院のイノベーションは、大規模かつ成長している市場において「ハブ・アンド・スポーク戦略」を促進する役割を果たします。

2027年には少なくとも1つのスモールフォーマット病院を開設できると確信しており、保留中の不動産取引のタイミングによっては、さらに追加できる可能性があります。

マーク・ター

小規模フォーマットの病院は、既存のエンドマーケット病院と同じメディケア・プロバイダー番号の下でリモート拠点として運営され、その病院と特定の管理サービスを共有します。小規模フォーマットの病院は、当社の既存のデノボ（新規設立）および病床拡張戦略を補完するものです。今年は規制面で特に活動的な年であり、1月1日からTeamWorksの導入が始まり、3月1日からテキサス州へのRCDの拡大が、そして本日からはカリフォルニア州での拡大が施行されます。当社は、過去に広範な準備と業務の前向きな改善を通じて成功裏に乗り越えてきた他の数多くの規制上の課題と同様に、これらの進展に対処するよう努めます。

これは、当社のビジネスが短期的で一時的な影響を受けないということを意味するものではありません。それにもかかわらず、米国の人口高齢化が続く中で、入院リハビリテーションサービスへの需要が著しく不足しており、成長し続けているという事実は変わりません。

マーク・ター

当社はこの重要な社会的ニーズに対処できる独自の立場にあります。今年4月2日、CMSは2027年IRF規則案を公開しました。この規則案には2.4%の純マーケットバスケット更新が含まれており、これにより2026年10月1日から当社のメディケア患者に対する価格が2.4%引き上げられると推定しています。IRFの最終規則は7月下旬または8月上旬に発表される見込みです。

それでは、ダグに代わります。

ダグ・コルサープ

ありがとう、マーク。皆様、おはようございます。第1四半期の売上高は9%増の15.9億ドルでした。調整後EBITDAは11.2%増の3億4,880万ドルでした。

売上高の増加は、1.6%の既存店退院者数成長を含む4.3%の退院者数成長と、退院1件あたりの純収益の3.7%増で構成されています。退院1件あたりの純収益の成長は、患者構成と、年次のメディケアSSI調整における前年同期比の好条件の両方による恩恵を受けました。貸倒損失は、主に過去の監査に対する不服申し立てに関連する2013年の請求権の償却による結果として、20ベーシスポイント増の2.2%となりました。

ダグ・コルサープ

再確認となりますが、2025年度第2四半期末以降、急性期病院内に併設された3つのIRFユニットと、当社の独立型病院の1つに併設された唯一のSNFユニットを閉鎖しました。これら4つのユニットを合わせると、調整後EBITDAの観点では実質的に損益分岐点でした。ユニットの閉鎖は、当四半期の総退院者数および既存店退院者数の成長に約85ベーシスポイントの影響を与えました。これらのボリュームを他の近隣の病院に集約し、ユニットの閉鎖時期が（前年同期と比較される）アニバーサリーを迎えるにつれて、将来の期間の退院者数成長への影響は減少していくでしょう。

これらの市場における既存の病院に66床を追加する予定です。当社は以前、インディアナ州エバンズビルにある急性期病院のJVパートナー内に併設されていた18床のユニットの閉鎖を発表しました。この閉鎖は2027年初頭に行われる予定であり、もう一つの市場集約の機会となります。

ダグ・コルサープ

当社は、集約と将来の成長を支えるために、この市場にある既存の独立型病院に40床を追加するプロセスを進めています。これらの増設病床は2026年後半に稼働する予定です。エバンズビルのユニット閉鎖後、当社には9つの病院および病院形態の拠点が残り、現時点でさらなる閉鎖の計画はありません。病院および病院フォーマットは、市場の機会を活用するための実行可能な戦略であり続けています。

今後2年間で、既存の市場にさらに3つの病院および病院形態の拠点を開設する予定です。これら3つのプロジェクトはすでに当社の病床追加の想定に含まれており、これらの市場で必要とされる収容能力に対応します。第1四半期のFTEあたりのSWBは3.7%増加しましたが、これは一部、マークが先ほど述べたキャリアラダー・プログラムへの参加増加によるものです。キャリアラダー・プログラムへの参加拡大により、当社の臨床スタッフのより多くが、より高い免許取得および報酬水準を得られるようになります。

ダグ・コルサープ

時間の経過とともに、これは主に離職率の低下とプレミアム・レイバー・コスト（割増人件費）の削減という形で、財務的および業務的な利益をもたらすと信じています。契約労働、およびサインオン・ボーナスやシフト手当で構成されるプレミアム・レイバー・コストは、2025年度第1四半期から2,590万ドルへと270万ドル減少しました。総FTEに対する契約労働FTEの割合は、第1四半期は1.2%で、2025年度第1四半期から10ベーシスポイント低下しました。純開業前および立ち上げコストは400万ドルでした。

2026年度通期で1,800万ドルから2,200万ドルの純開業前および立ち上げコストを見込んでいます。当社は引き続き、多額のフリーキャッシュフローを創出しています。第1四半期の調整後フリーキャッシュフローは1億9,400万ドルでした。当社のフリーキャッシュフローの主な用途は、引き続き収容能力の拡張です。

ダグ・コルサープ

第1四半期中に、当社は普通株式を約70万8,000株、総額7,160万ドルで買い戻しました。1株当たり0.19ドルの現金配当を支払い、4月に支払われた別の1株当たり0.19ドルの現金配当を宣言しました。当社のレバレッジと流動性は引き続き良好な状態にあります。四半期末の純レバレッジは1.9倍でした。

主に第1四半期の結果に基づき、2026年のガイダンスを以下の通り引き上げました。現在、純営業収益を63.75億ドル〜64.70億ドル、調整後EBITDAを13.5億ドル〜13.8億ドル、調整後1株当たり利益を5.89ドル〜6.11ドルと予想しています。ガイダンスの根拠となる検討事項については、補足資料の11ページに記載されています。

ダグ・コルサープ

以上で、オペレーター、質疑応答のために回線をオープンにします。

オペレーター

ありがとうございます。質問をご希望の方は、キーパッドの「＊1」を押してください。いつでも待ち行列を解除するには「＊2」を押してください。繰り返します、質問には「＊1」を押してください。

時間の都合上、ご質問は1回、その後のフォローアップを1回までに制限させていただきます。質問者が待ち行列に加わる時間を設けるため、少々お待ちください。それでは、みずほ証券のAnn Hynes様から最初の質問をいただきます。どうぞ、回線は開いています。

ダグ・コルサープ

おはようございます、Ann。

マーク・ター

おはようございます、Ann。

アン・ハインズ

こんにちは、おはようございます。はい、ご質問ありがとうございます。閉鎖の影響で、オーガニックな退院件数の伸びに影響があったことは承知しています。閉鎖を除外した場合、その数値がどうなっていたか、具体的な数字はありますでしょうか？

ダグ・コルサープ

はい、先ほどコメントで述べた通り、閉鎖による影響は約85ベーシスポイントであり、これは総数（トータル）と既存店（セームストア）の両方で同様です。繰り返しになりますが、その一部のボリュームを統合したり、それらの市場にある既存の病院に病床を追加したりすることで、その影響は年内に減少していくと予想しています。また、閉鎖日の周年を迎えることも（影響に）関係します。

マーク・ター

Ann、念のための補足ですが、Dougが先ほど指摘した通り、EBITDAへの影響はありません。それはあくまで退院件数のみの話です。

アン・ハインズ

はい。看護師に関するコメントについてですが、2012年は看護師の離職率が最も低く、非常に素晴らしい結果です。何がその要因だとお考えでしょうか？内部要因や、インフレのような外部要因はあるかと思いますが、なぜこれほど低いのかについて、何かお考えがあれば教えていただけますか？

マーク・ター

Ann、それについてはPat Tuerに意見を求めたいと思います。

パット・テュア

Ann、その件について2、3点あります。以前、我々の集約された採用チームであるTeamWorksについてお話ししましたが、彼らは組織内に人材を呼び込むという点で素晴らしい仕事をしてくれています。当四半期の純採用数は、同一店舗ベースで、実際には昨年の最初の2四半期の合計よりも高くなりました。離職の面では、ご存知のように、我々のラダー（キャリアパス制度）が実際に定着し始めています。

現在、看護スタッフの約35%がクリニカル・ラダーに加入しています。これは前四半期から約300ベーシス・ポイントの上昇です。離職率についてですが、第1四半期に看護師をラダーに加入させることができた場合、そのグループの離職率は2%強でした。ラダー未加入の看護師の20.7%に対し、2.6%でした。

ダグ・コルサープ

実のところ、我々の病院チームは、スタッフがより組織に根ざし、これらのラダープログラムに参加して、結果としてより高い報酬を得られるよう促すことに非常にうまく取り組んでいます。より広く言えば、労働環境を取り巻くダイナミクスは予測不可能なものになり得ますが、採用と定着の観点からは、多くのポジティブな勢いが見られます。

マーク・ター

Ann、Patが述べたように、バーミンガムに集約された採用機能を持つことで、現地の病院スタッフは、定着に真に集中することだけに専念できるようになります。他にも多くのプログラムが関わっていますが、クリニカル・ラダーは、ここ数年で彼らが追加したツールの中で、間違いなく重要な一部です。

アン・ハインズ

素晴らしい。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問はKeyBancのマシュー・ギルモア氏にお受けします。どうぞ、回線は開いています。

ダグ・コルサープ

おはよう、マット。

マーク・ター

やあ、マット。

マシュー・ギルモア

はい、質問をありがとうございます。おはようございます。Annの同一店舗ボリュームに関する質問の流れに沿って伺いたいと思います。ええと、その2.6という数字は、85ベーシス・ポイントを調整すると、依然としてかなり健全な数字ですが、2025年に見られた傾向からはわずかに落ち着いています。

他に考慮すべきプラス要因やマイナス要因（puts and takes）があるのか、また、2026年の残りの期間の同一店舗ボリュームのパフォーマンスをどのように考えているのか、伺わせてください。

ダグ・コルサープ

はい。マット、言い訳の羅列のように聞こえることは避けたいのですが、ボリュームについてさらなる洞察を求められましたので、第1四半期における4つの要因を挙げたいと思います。第一は、すでにお話ししたユニットの閉鎖です。第二は稼働率であり、これについては後ほど詳しく説明します。

第三は、急性期病院の報告で耳にされていることですが、インフルエンザおよび呼吸器疾患のシーズンが比較的軽度、つまり重症度が低かったことです。第四は、第4四半期に経験したMA（メディケア・アドバンテージ）の傾向の継続です。

ダグ・コルサープ

稼働率の話をもう少し深掘りしますと、当社の第1四半期の平均稼働率は78.7%で、実質的に2025年度第1四半期の記録的な高水準と横ばいでした。これは2024年度第1四半期と比較して200ベーシスポイント上昇、2023年度第1四半期と比較して500ベーシスポイント以上の上昇となります。これは当社の力強い成長と、マークが指摘した入院リハビリテーションサービスに対する潜在的な需要を反映しています。さて、その需要に応えるために、当社は明らかにデノボ（新規開設）や病床の追加を通じて病床数を増やしてきました。

また、半個室を個室に転換する機会も模索してきました。これは以前からも何度かお話ししていることです。第1四半期末時点で、当社の病床の58%が個室でした。これは2020年末時点の41%という数字と比較されます。

ダグ・コルサープ

これらの取り組みにもかかわらず、特定の市場では稼働率が制約（ボトルネック）となっています。第1四半期において、当社の病院の約35%が90%を超える稼働率となっており、そのグループの平均稼働率は95%でした。そのグループの一部は、急速に成長している比較的新しいデノボ病院で構成されており、第1四半期に90%の閾値を超えました。第1四半期に稼働率が90%を超えた当社の病院の半分以上は、2026年から2028年の間に病床追加が予定されています。

マークの議論にあったように、特定の市場において、これらの病院をリストに追加することや、スモールフォーマットの病院を導入することも想定しています。

ダグ・コルサープ

おそらく、成長が予想よりも速かったために、少し遅れをとったのだと思いますが、それに対処するための計画はあります。インフルエンザおよび呼吸器疾患のシーズンについて、もう少しコメントします。当社にとって、衰弱（デビリティー）はインフルエンザ・シーズンの重症度、および呼吸器疾患の代用指標となります。急性期病院からお聞きになっている通り、2026年度第1四半期はその点において比較的軽度でした。

衰弱患者は当社の患者構成（ペイシェント・ミックス）の約11%を占めていますが、四半期全体ではわずか70ベーシスポイントの増加にとどまり、既存店ベースでは実際には1.5%減少しました。これは純粋に季節的な要因であり、年ごとに変動するものです。繰り返しになりますが、四半期に入ってもMAは引き続き、やや苦戦が続いています。

ダグ・コルサープ

おそらく、より長期的な傾向にあるいくつかの点に言及するでしょう。2月後半から実施を開始した、入院および異議申し立て（アドミット・アンド・アピール）戦略に関して、当社が得ている成果についてはお話しできます。これは非常に初期の段階であり、まだ9病院のみですが、そこでは良好な手応えが見えています。MAに関して全米で耳にされていることの中に、強調しておく価値があるものとして、全米のMA普及率は約52%でピークに達したと考えられ、現在は実際にわずかに後退しているという点があります。

実際、2026年3月に終了した年度を見ると、20の州でMA普及率が前年より低下しました。当社はそれらの州のうち12州に病院を保有しています。

ダグ・コルサープ

さらに当社の拠点を置く郡（ホーム・カウンティ）まで掘り下げてみますと、当社の154の拠点を置く郡のうち、48の郡（31%）でMA普及率が前年比で低下しました。必ずしもMAが全面的に放棄されるだろうと示唆しているわけではありませんが、私たちが指摘したいのは、メディケアの出来高払い（Fee-for-service）患者という非常に大きな人口層が引き続き増加しており、依然として相当程度サービスが不足している状態にあるということです。

ダグ・コルサープ

承知いたしました。

パット・テュア

マット、そこに少し付け加えさせてください。パットです。ダグは、病院の半分が容量拡張計画を進めていることについて話しました。そうなると、「では残りの半分はどうなっているのか？」という疑問が生じるかもしれません。

それらもすべて検討中です。中には、土地の制約により拡張が不可能なものもあります。また、スモールフォーマットの病院を検討する方が合理的であるような競争の激しい市場にあるものもあります。当社はそれらの市場においても、多くの選択肢を検討しています。

加えて、分かったことの一つとして、多くの市場において、当社の立ち上がりは予想よりも速かったということです。

パット・テュア

その結果として、これまで私たちは、拡張プロセスを開始するための病院の稼働率の目安として、80%から85%の間を見ているとお話ししてきました。それは長い間、うまく機能していました。しかし現在私たちが目にしているのは、そのプロセスが以前よりも少し長引く可能性があるということです。許認可プロセスが以前よりも時間がかかるようになっています。

規制プロセスも以前より時間がかかることがあります。そのため、私たちは内部的なしきい値を下げ、現在は稼働率の観点から70%から75%を見据えています。

パット・テュア

これにより、収容能力の拡充のタイミングをより適切に合わせ、収容能力が利用可能になったときに、稼働率が実際に必要とされる水準に達しているようにしたいと考えています。もう一点お伝えしたいのは、通常、私たちは50床の病院を建設していますが、一部の市場において、より大きな規模（フットプリント）を検討すべきかどうか、内部で話し合っています。これは現在、私たちが評価している事項の一つです。今後、これらの稼働率に関する課題や制約に対処するために、いくつかの計画を持っています。

ダグ・コルサープ

稼働率に関しては、「質の高い問題（嬉しい悲鳴）」の定義に当てはまると言えます。

マシュー・ギルモア

はい、同感です。詳細な説明をありがとうございました。助かります。メディケアの提案について、一つフォローアップさせてください。

その提案の中に、支払いモデルに何らかの調整を行う可能性についてのRFI（情報提供依頼）がありました。私たちの見解としては、かなり中立的なものに思えましたが、皆様の初期の反応、あるいは、まだ根拠に基づいた見立てを行うには早すぎるかもしれませんが、何か見解があればお聞かせいただけますでしょうか。

パット・テュア

はい、再びパットです。ご質問の中であなたが挙げられたいくつかの点については、我々も同意していると思います。これはあくまでコンセプトです。現時点では提案ではなく、具体的な影響がどのようなものになるかをモデル化するために必要な詳細が欠けています。

これは、いわゆる「施設中立的（site neutral）」な概念ではなく、実際には、IRF（入院リハビリテーション施設）で治療される、ユニークでより複雑な患者層を考慮するために、SNF（熟練看護施設）のPDPM（患者主導型支払いモデル）の区分を変更することに近いものに見えます。新しいプロセスは、最終的には両方のケアレベルにおけるICD-10コーディングに基づくものになるでしょう。これは、何らかの施設中立的な推進というよりは、コーディングや分類の方法を統一しようとしているものに過ぎません。判断するには時期尚早であり、現時点では我々にとって大きな懸念事項ではありません。

マーク・ター

マット、私たちは常に行っているように、企業としてコメントを提出して提案された規則に対応するとともに、業界団体とも密接に連携してCMSへのフィードバックに貢献していきます。

マシュー・ギルモア

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、バークレイズのアンドリュー・モク氏から承ります。どうぞ、回線は開いています。

パット・テュア

おはよう、アンドリュー。

マーク・ター

おはよう、アンドリュー。

アンドリュー・モック

こんにちは。おはようございます。MAの動向に関するそれらのコメントについて、追って確認させてください。以前、大手全国規模のメディケア・アドバンテージ・ペイヤーによる、積極的な、いわゆる利用管理について指摘されていました。

この問題は他のペイヤーにも広がっているのでしょうか、それとも、MAの押し下げ要因は出来高払い制のボリュームの増加によるものなのでしょうか。もし後者であれば、なぜそうなっているのでしょうか。

ダグ・コルサープ

質問の後半部分を完全には理解できていないかもしれません。質問の前半部分、他のペイヤーにも拡大しているのかについてですが、いいえ、第4四半期から第1四半期にかけての傾向はかなり一貫しています。繰り返しになりますが、前四半期に申し上げた通り、特定の市場におけるMA患者に対して、入院と不服申し立てを行う戦略の実施を開始したことを強調しておきたいと思います。念のためお伝えしておきますと、以前は、初回に支払い拒否を受けた患者の非常に高い割合において、単に入院させず、それ以上は追求せずに済ませていました。

ダグ・コルサープ

2月末にかけて、これまでに当社の9つの病院において、紹介が適切であるという非常に強力な根拠があると思われる特定のMA患者に対し、初回に拒否があったとしても、現在それらの患者を入院させ、5つの様々な段階の不服申し立てを行っています。そこではいくつか肯定的な結果が見え始めており、今後さらに展開していく予定です。重要な点として、これは特定のMAプランを対象としているわけではないということです。プランではなく、あくまで特定の患者に基づいています。

アンドリュー、出来高払いに関する質問の後半部分について、説明していただけますか？

アンドリュー・モック

はい。MAの加入者増加、つまり業界全体の加入者増加の鈍化が、おそらく、わずかながらボリュームの押し下げ要因になっているというコメントをされたのだと思います。もし出来高払いの浸透率が少し高くなっているのであれば、なぜそうなっているのでしょうか。

ダグ・コルサープ

いいえ、逆のことを言おうとしていました。長年にわたって観察してきたのは、新たにメディケアの受給資格を得た人々のうち、MAに加入する割合が増加しているということでした。MA受給者人口におけるMAの総浸透率は上昇してきました。それは約52%でピークに達したようで、実際には現在は後退しています。

当社の主要市場の一部において、いかにMAの浸透率が低下したかという具体例を挙げていましたが、これは、それらの患者のより高い割合が出来高払い制であることを意味しており、一般的に言えば当社にとって良いことです。

アンドリュー・モック

わかりました。

パット・テュア

Andrew、それに付け加えさせてください、Patです。前期比では、当社のMA（メディケア・アドバンテージ）の転換率は実際に上昇しましたが、前年同期（第1四半期）と比較すると低下しました。Dougの入院および不服申し立て戦略に関するコメントについて、もう少し詳しく説明します。これについて確かな見解を形成するにはまだ早すぎますが、現在試験的に実施している9つの市場では、承認のために提出している請求の承認率において、好ましい改善が見られています。

そのため、我々が見ている結果には勇気づけられています。現在、多くのケースがALJ（行政法判事）による審問を待っている状態です。これらをさらに拡大すべきか、またいつ拡大するかという決定を下す前に、それらに関する決定がいくつか出るまで待ちたいと考えています。

アンドリュー・モック

了解しました。では、収益に占める割合で見ると、SWBはこれまでで最も低い水準にあるようですが、第1四半期を考慮すると、これはさらに素晴らしいことのように見えます。SWBは年間で最も高くなる傾向があります。離職率の低さ以外に、今四半期のSWBの強さを牽引している要因はありますか？また、その出発点を踏まえると、今後の季節的な推移についてはどのように考えるべきでしょうか？

ダグ・コルサープ

ええ、％としてどのように見るかによりますが、いくつかの要因があります。まず第一に、期外項目が含まれていたため、州主導の支払い収益がかなり大幅に増加しました。当四半期のEBITDAに対する純プロバイダー税の影響には季節性があったと考えており、通期では前年並みで推移すると引き続き考えています。また、私のコメントでも触れましたが、価格改定の一部として、メディケアSSI調整による前年比での好影響がありました。

労働力を追加することなく、増分的な価格設定収益を取り込めているのです。労働力には常に一定の季節性があります。第1四半期は、稼働率が高いため、より効率的な四半期の一つになり得ます。

ダグ・コルサープ

また、デ・ノボ（新規開設施設）のタイミングや、その収益能力がいつ立ち上がるかによっても影響を受けます。昨年と同様に、今年は期末（後半）に集中する形となっています。

パット・テュア

それに関してもう一点コメントがあります。Dougが言及したように、同一施設ベースのEPOBは公表していませんが、デ・ノボの立ち上がりやタイミングはPOBに大きな影響を与える可能性があります。第1四半期の結果は非常に良好です。同一施設ベースでは、前年比で増分的な改善を示しており、これは臨床的あるいは品質的なアウトカムを損なうことなく、当社の病院が可能な限り効率的になるよう継続的に取り組んできた成果です。

当社の規模の組織では、病院間や地域間で多少のばらつきが生じますが、それらの市場を当社の期待値に合わせるよう取り組んでいます。

ダグ・コルサープ

Andrew、最後に、そこに影響を与えた点として、施設閉鎖が好影響を与えたことを指摘しておきます。既にお伝えした通り、収益とボリュームを差し引くことになりますが、それらはEBITDAの観点からは収支トントン（ブレイクイーブン）でした。これは、そのボリュームに関連するSWBが、当社の平均よりも大幅に高い割合であったことを示唆しています。

アンドリュー・モック

素晴らしい。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、ドイツ銀行のPito Chickering様にお受けします。どうぞ、回線は開いています。

マーク・ター

Pito?

ダグ・コルサープ

Hey, good morning, Pito.

ピート・チッカリング

おはようございます。質問を受け付けていただきありがとうございます。驚かれるかもしれませんが、先ほどの稼働率に関する質問に戻りたいと思います。稼働率が上限に達している施設について、詳細な説明をいただきました。

その半分は今後数年で拡張可能ですが、残りの半分は土地が限られている（landlocked）ために拡張できないとのことでした。これらの病床が追加されるまでの今後1、2年において、単に稼働率が上限に達しているという理由による、既存施設（same store）の退院数成長率の上限はどうなるとお考えですか？

ダグ・コルサープ

はっきりさせておきたいのですが、これについてはPatが詳しく説明してくれたと思います。我々はそのグループの半分について、病床拡張の機会を特定しています。残りの半分ができないということではなく、一部が予想よりも早くそのカテゴリーに移行したため、現在評価を行っているところです。たとえ土地が限られている場合でも、小規模形態の病院によってその課題を解決できる可能性は十分にあります。

実際、高稼働率の市場において、何らかの形で追加の収容能力によって時間をかけて対処できないケースは、相対的にわずかな割合に留まると予想しています。

ダグ・コルサープ

退院数成長率の理論上の上限に関してですが、これもまた理由の一つであり、小規模形態の病院の導入もこのカテゴリーに含まれます。施設が（既存施設と新設の）枠組み間を入れ替わっていくため、総退院数成長率と既存施設の退院数成長率の内訳を考えることは、ますます無意味になってくると考えています。総退院数成長率に関しては、単に、どれだけ迅速に新しい収容能力を追加し、それと同時に稼働率を埋め、引き上げ続けていけるかという問題にすぎません。我々は、その数字が過去2四半期に示した数字よりも大きく、おそらく大幅に大きくなると確信しています。

マーク・ター

Pito、当社の不動産および設計・建設チームの実績を見ていただければ分かりますが、彼らがこれらのプロジェクトを計画通り、予定通り、かつ予算内で遂行してきたことを非常に誇りに思っています。現在体制を整えている我々のチームが、稼働率と収容能力の問題に対処する助けになると強く確信しています。

パット・テュア

ええ。ご指摘の通り、これらはすべて非常に好ましい課題（high quality problems）ですね。

ピート・チッカリング

では、CapEx（設備投資）に関する質問に移りますが、この需要を満たし続けるためには、適切なCapExの水準はどの程度でしょうか？需要が皆様の予想よりも速く成長しているため、売上高に対するCapEx比率は上昇していくのでしょうか、それとも、現在の売上高に対するCapEx比率が適切な水準なのでしょうか？ありがとうございます。

ダグ・コルサープ

売上高比率としては、今後2〜3年間は比較的緩やかに上昇し、おそらく15%程度でピークに達した後、10%〜12%程度に向かって低下し始める、いわゆる長期的なランレート（継続的な水準）に落ち着いていくと考えています。

ピート・チッカリング

ありがとうございます。皆様、ありがとうございました。

マーク・ター

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次はLeerink PartnersのWhit Mayo氏に伺います。どうぞ、回線は開通しています。

ダグ・コルサープ

おはようございます、Whit。

マーク・ター

Whitさんでしょうか？

ウィット・メヨ

おはようございます。Doug、ガイダンスを出した時点で、Medicaid DPP（補足的なもの）については把握していましたか？把握していたのだと思いますが。年内の残りの期間において、計画内にはあとどの程度の追加的なディレクテッド・ペイメント（指定支払い）がありますか？また、計画に含まれていない可能性があり、注視している州はありますか？

ダグ・コルサープ

新たに加わる州については把握していません。第1四半期は予想よりも大きくなりましたが、その主な要因はかなりの部分が期間外（out of period）であったことであり、その点については言及しました。その期間外によるEBITDAへの影響は約420万ドルでした。第4四半期の決算説明会では、今年の純プロバイダー税によるEBITDAへの影響は、昨年の2,100万ドルとほぼ横ばいになると予想している旨をお伝えしました。

第1四半期の増加はあくまでタイミングの問題であり、通期ではその範囲内になると引き続き考えています。念のため補足しますと、昨年のピークは第3四半期で、プロバイダー税によるEBITDA水準でのプラスの影響は1,000万ドルあり、そのうち600万ドルが期間外のものでした。

ダグ・コルサープ

繰り返しになりますが、これは四半期間の推移に過ぎず、EBITDAへの影響は前年比で横ばいになると考えております。

ウィット・メヨ

わかりました。私のフォローアップとしては、レバレッジが間もなくおそらく1.5倍に推移していく中で、自社株買いについて改めてお考えを伺いたいと思います。今後1、2年でレバレッジを0.5ターン、あるいは1ターンほど追加し、時価総額を大きく減らすことで、投資家の関心をEBITDAからEPS（一株当たり利益）へと移すことも可能であるように見えます。長期的な自社株買い戦略に関する最新の見解を伺いたいです。

ダグ・コルサープ

はい。関心をEBITDAからEPSへ移すべきかどうかは、皆様が決めることだと考えております。我々は、バランスシートの余力を一部活用して自社株買いを行うこと、特に最近の取引水準においては、我々の全体的な戦略にとって非常に魅力的な補完策になると感じております。それについて計算してみますと、補足スライドに記載したガイダンスの前提条件に基づけば、当年度のフリーキャッシュフロー予測の中央値はおよそ8億1,800万ドルとなります。

ダグ・コルサープ

その数字に含まれていないものについて申し上げます。ちなみに、税金が増加した主な理由は、注釈にもあります通り、主にガンマナイフの売却による収益、およびデラウェア州での訴訟における法的収益、あるいは法的費用（に関連する入金）によるものです。これにより、さらに4,000万ドルのキャッシュが加わります。そうすると、投資可能キャッシュはおよそ8億5,800万ドルになります。

成長のためのCapEx（資本的支出）予測の中央値は7億2,500万ドルです。配当を一定とした場合、それは7,700万ドルとなります。これらの水準では、バランスシートの余力を全く活用しなくても、本来であれば約5,600万ドルが手元に残ることになります。

ダグ・コルサープ

第1四半期末時点で、当社の資金調達債務は約25億7,500万ドルでした。更新されたガイダンスに基づくEBITDAレンジの中央値は13億6,500万ドルです。単にレバレッジを1.9倍から2倍に引き上げた場合、自社株買いのための総増分余力は2億1,200万ドルとなります。第1四半期に7,100万ドルを実施しましたので、少なくとも1億4,000万ドルの余力があります。

レバレッジを2倍から2.5倍の間で推移させたいと決めた場合も、同様の方法で計算できます。つまり、それが計算上の単純な仕組みであり、当社は自社株買いが引き続きフリーキャッシュフローの分配の一部になると考えております。

パット・テュア

こんにちは、Whit Mayo、Patです。州主導の支払いに関する質問に少し戻らせてください。我々は、特定の州において急性期ケアのパートナーと連携することで、メディケイドのボリュームをさらに獲得できる機会があると考えております。当社の市場の約20%は、一見すると当社のコストをカバーできないように見える、非常に魅力的なメディケイド償還構造を持つ州にあります。

しかし、他の動向を考慮に入れると、カバーできるのです。これは、ボリュームの成長という側面においても、当社にとっての機会となります。

ウィット・メヨ

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、バンク・オブ・アメリカのJoanna Gajuk様からいただきます。どうぞ、回線は開いています。

ダグ・コルサープ

おはよう、ジョアンナ。

ジョアンナ・ガユク

こんにちは。おはようございます。ありがとうございます。質問を受けていただきありがとうございます。

提案に関する議論について、フォローアップさせてください。CMSが行っているこのRFI（情報提供依頼）、つまり提案に関する皆さんの初期の見解を共有していただきありがとうございます。まだ初期段階であり、詳細は不明であることは承知しています。その文書の中で、CMSは実際にMedPAC（メディケア支払諮問委員会）の分析を引用しており、所有形態によって構成（ミックス）が異なることや、支払いをコストに合わせることなどについて述べています。

そこについて、皆さんはどのように考えていらっしゃいますか？CMSはここで正確には何を暗示しようとしているのでしょうか？彼らが念頭に置いている具体的な何かを予想されますか？彼らは2028年を考えているのでしょうか？なぜなら、明らかに2027年には、何も追加することはできないからです。

ジョアンナ・ガユク

つまり、今から1年後くらいに、その提案の中で何かを予想されますか？

パット・テュア

ジョアンナ、パットです。判断したり見極めたりするのは難しいです。長きにわたり、MedPACから出されたものが歴史的に遵守されたり、大きな注目を集めたりすることはありませんでした。今回何かが引用されたという事実について、賢明な見解を述べるのは難しいところです。

お伝えできることは、この提案されている規則は比較的軽微なものであるということです。提案されている規則の中には、ロジスティクスの観点から多少の負担を生じさせる可能性のある箇所がいくつかあります。それが患者ケアの向上にどのように役立つのかはよく分かりませんが、いずれにせよ、マークが言ったように、6月1日までにコメントを提出する予定です。最終規則に含まれるいかなる変更にも適応し、対応できるよう準備を整えます。

ダグ・コルサープ

ジョアンナ、全般的なことですが、ご存知のように、我々は常にワシントンD.C.で非常に精力的に活動しており、現地に独自の資源も持っています。入院リハビリテーションに伴う価値提案を確実に人々が理解してもらうよう、CMSや連邦議会議員、その他の関係者との議論に引き続き参加しています。そして、我々はそのセクターにおけるリーダーです。

マーク・ター

我々は常にそれらの議論に参加していきます。CMSから意見が共有されたり、他の種類の提案がなされたりすることもあるでしょう。ご存知のように、こうしたことは議論されることが多いですが、実際にそれらを履行することは大きな課題です。我々はあらゆる議論に参加してフィードバックを行い、先手を打てるようにしたいと考えています。

ダグ・コルサープ

我々は、CMSが、一度に特定のセクターに対して課している変化の量について認識しており、理解を示していると信じています。TeamWorksの実施が1月1日に始まったこと、RCDが今年大幅に延長されること、そして、セラピーの評価と治療、入院前スクリーニング、さらには多職種連携（インターディシプリナリー）によるTeamWorks会議のタイミングに関する提案規則内の特定の規定など、彼らもこれらの事実を見過ごしてはいません。すでに多くのことが進行しています。

ジョアンナ・ガユク

どうもありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。念のためお知らせいたしますが、ご質問がある場合は、ただいま「＊1」を押してください。次の質問はUBSのA.J. Rice氏から伺います。どうぞ、回線は開通しています。

マーク・ター

こんにちは、A.J.。

A.J.ライス

皆さん、こんにちは。お元気ですか？明らかに、ジョイントベンチャー（JV）案件は順調なペースで進んでいますね。そのパイプラインが現在どのような状況にあるか、アップデートをいただけますでしょうか。依然としてかなり豊富な状態でしょうか？明らかに、これらのJVを競合する主要な競合他社は、現在非公開化の過程にあります。

それが、さらなる機会を生み出す可能性はありますか？それとも、そのために潜在的なパートナーが少し躊躇したり、あるいはキャッシュフローを他の用途に集中させるために、単に引き下がったりしているのでしょうか？何かお考えはありますか？

マーク・ター

そうですね。急性期病院システムとのジョイントベンチャーについては、このビジネスモデルをすでに30年以上以上にわたって確立してきました。準備された声明でも述べました通り、パイプラインには完全所有プロジェクトとジョイントベンチャー・プロジェクトがバランスよく混在しています。他のプロバイダーに対して我々の実績を示していく際、我々の勝算は高いと考えています。

全病院の約3分の1がパートナーシップによるものであるという事実は、我々がいかに優れたパートナーであり、優れた管理者であるかを証明してくれる多くのパートナーがいることを意味します。A.J.、他社が何をしているかについては懸念していませんが、我々が進展していく能力については非常に自信を持っています。

ダグ・コルサープ

今朝配布した資料の18枚目のスライドをご覧いただければ分かりますが、現在18件のIRF（入院リハビリテーション施設）開発プロジェクトが進行中です。そのうち、現在ジョイントベンチャー案件として特定されているのは、Piedmontとのパートナーシップ契約の一環として開設予定のジョージア州ローガンビル病院の1件のみです。ここ数年、新規開発（デノボ開発）に関する学習曲線を登ってきたことでご覧いただいている通り、潜在的なJVパートナーとの協議が進んでいる間であっても、特定の市場において単独で進めていくことに対して、我々はますます慣れてきました。そのページに記載されている開発プロジェクトの一部は、最終的にジョイントベンチャーになる可能性が五分五分以上あると考えています。

ダグ・コルサープ

Select Medicalに関しては、彼らの追加的な成長に対する意欲に変化はないと考えています。彼らの戦略は、100% JVに特化しており、HIHにも重点を置く傾向があるという点で、我々の戦略とは多少異なります。彼らは引き続き有力な競合相手であり続けると予想しています。市場（プール）は我々双方にとって十分に大きいです。

マーク・ター

A.J.、我々のJVパートナーに見られるトレンドの一つは、一つのパートナーシップ内で複数の病院を建設することだと思います。Piedmontはその典型的な例です。VanderbiltやBJC、その他多くのプロバイダーとも同様に、同一のパートナーシップ内で複数の病院を建設しています。

ダグ・コルサープ

はい。最後に一言申し上げますと。

A.J.ライス

ありがとうございます。

ダグ・コルサープ

これは、稼働率の高い一部の施設（doors）にも関連しています。それらの一部はジョイントベンチャーです。一部のジョイントベンチャー・パートナーに立ち戻り、スモールフォーマット病院の可能性を紹介したところ、非常に好意的な反応を得ています。

A.J.ライス

わかりました。フォローアップとして、スモールフォーマット病院について伺いたいと思います。それらのROI（投資利益率）は、通常の規模の施設と実質的に異なりますか？スモールフォーマット病院において、必要性の証明（CON）を回避したり、CONに関してより柔軟性を持たせたりすることは可能でしょうか？従来の規模と比較して、どのように考えていますか？

ダグ・コルサープ

はい。ROIは、当社の最も高いROIである病床拡張と、デノボ（新規設立）のちょうど中間に位置します。デノボよりは良いですが、インフラのレバレッジがあるため、病床拡張には完全には及びません。CON（必要性の証明）が適用される州では、病床の追加はほぼ常にCONの要件に従う必要があります。

同じメディケア・プロバイダー番号の下で運営され、かつデノボに関連する病床数よりも少ない数を扱うため、常にではありませんが、乗り越えるべきハードルは低くなる傾向があります。これはデノボ病院の代替品ではありません。デノボ病院を補完するものであり、既存病院における病床追加のいくぶんかの代替となるものです。

パット・テュア

A.J.、この機会の規模をどのように考えているかという点について補足します。成熟期において、これらが3つまたは4つある市場もあれば、1つまたは2つある市場もありますし、全くない市場もあります。

パット・テュア

それにより、市場へのアプローチにおいて多くの柔軟性が生まれます。現在、数十の市場を評価しており、病床拡張プロセスやデノボプロセスで行ってきたのと同様に、強固なパイプラインを構築しています。スモールフォーマット病院についても同様のことを行っています。

ダグ・コルサープ

実は現在、Palantirと連携して、予測成長や不動産面を含む市場のあらゆる側面を網羅した、強化された市場分析ツールを開発しています。これにより、新しい市場に参入する際、その市場の核（アンカー）となるデノボの初期規模や場所、そして、スモールフォーマット病院でそれを増強するためのタイミングに関して優先される潜在的な候補地について、より具体的な指針を示すことができるようになります。これにより、不動産戦略に関してよりプロアクティブに行動できるようになりますし、新しい収容能力が加わることで稼働率が急速に上昇する場合でも、病床拡張に関して遅れが生じた際に抱く懸念を軽減できることを期待しています。

A.J.ライス

わかりました。素晴らしい。本当にありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問はジェフリーズのブライアン・タンキルート氏から承ります。どうぞ、お話しください。

ダグ・コルサープ

やあ、ブライアン。

パット・テュア

やあ、ブライアン。

ブライアン・タンキルート

おはようございます。ダグ、あなたがパランティア（Palantir）について言及されましたので、それに関連して伺いたいのですが、貴社の病院、つまり急性期病院が取り組んでいること、現在多くのAIを導入している状況を拝見すると、現在どのような取り組みを行っているのか非常に気になっています。パランティアのようなものが活用できる場面について考える際、現在の入院期間が12日間であることを踏まえると、単なるバックオフィス業務だけでなく、臨床面やオペレーショナルな側面において、AIやアナリティクスによって改善の余地はあるのでしょうか？

ダグ・コルサープ

ええ、多くのことが進行していると思います。パット、臨床面やオペレーショナルな側面について少し話してくれますか？

パット・テュア

パランティアに関して入院期間の観点からまず申し上げたいのは、私たちは入院期間をさらに短縮しようと積極的に動いているわけではないということです。私たちが目指しているのは、各患者様がそのニーズに合った適切なケアプランを受けられるようにすることです。結果として、平均が12日間程度になっているに過ぎません。繰り返しますが、病院に対して期間短縮を強要することはしていません。

私たちは各患者様への適切なケアに真に注力しています。同様に、ケアプランを可能な限り効率的なものにするための機会も探っています。パランティアとの提携については、事前審査用の記述や異議申し立て書についてお話ししましたが、現在、医師やプロバイダーの病歴・身体診察、対面診療記録、退院サマリーといった文書作成の効率化に向けて、さまざまな導入段階の検討を進めています。

パット・テュア

他の機会についても評価を進めています。これらはすべて、医師や臨床スタッフが文書作成に追われるのではなく、直接的な患者ケアに充てられるよう、時間を確保するための取り組みです。それによってオペレーショナルなメリットももたらされると考えていますし、今後の展開を楽しみにしています。現在見えている成果や、プロバイダーの効率性が向上している状況には、非常に勇気づけられています。

ダグ・コルサープ

補足として、まとめになりますが、パランティアに関して進行中の案件（キューに入っているもの）としては、以前申し上げた不動産分析と市場分析プロジェクトがあります。また、相当な規模のCRMの機会、レベニュー・サイクル管理の機会、そして臨床スタッフ配置の機会もあります。これらはすべて、現在検討・進行中の案件です。

マーク・ター

Brian、補足として、入院期間に関する議論についてです。Patが述べたように、長年にわたって我々の入院期間は14日から12日へと減少してきましたが、これ以上下げることには慎重になるべき段階にあります。なぜなら、私が冒頭の発言で触れたクオリティ指標のうち、患者の84%以上が地域社会へ帰宅できていること、急性期ケアへの転院やスキルド・ナーシング（熟練看護施設）への退院となる患者が非常に少ないことなどは、すべてその入院期間に関連しているからです。私たちは、それを本当に押し下げようとすることについては、非常に慎重になっています。

ダグ・コルサープ

はい、14日から12日への減少の多くは、患者が受けている治療内容や、当施設に滞在している間の治療の量や強度の変化によるものではなく、退院プロセスにおける摩擦を取り除いたことによるものであると指摘しておくことが重要だと考えています。

ブライアン・タンキルート

いえ、非常によく分かります。Doug、最後にもう一点だけ。今四半期の400万ドルの開業前費用については、想定通りと考えてよいでしょうか？病床追加のタイミングを考慮すると、下半期についてはどのように考えるべきでしょうか？また、同じ流れで、フリー・キャッシュ・フローのガイダンスが下方修正されました。その調整に関連して、我々は何を考慮しておく必要があるのか、単に気になっただけです。

ありがとうございます。

ダグ・コルサープ

もちろんです。今四半期の400万ドルの開業前費用に関してですが、通期では1,800万ドルから2,200万ドルになると予想しており、その中間値は2,000万ドルです。昨年のパターンと同様に、おそらく第3四半期と第4四半期に重みが置かれる形になります。第3四半期が最も大きな割合を占めるでしょう。

フリー・キャッシュ・フローが減少したのは、2つの項目の上方修正によるものです。一つは利息費用で、約500万ドル増加しました。これは単純に、設備投資（CapEx）が進み、自社株買いにも少し多額の資金を投入しているため、リボルバー（当座貸越枠）の残高が大きくなっていることを反映していますが、過度に重大なものではありません。二つ目の要素は、現金による税金支払額（キャッシュ・タックス）が増加したことです。

ダグ・コルサープ

その見積もりが上昇したのは、ガンマナイフの売却益に対して支払うべき税金と、デラウェア州での訴訟における弁護士費用の回収額のうち課税対象となる部分によるものです。以前申し上げた通り、会計上の観点からその表には現れていないものとして、収益受領による4,000万ドルのベネフィットがあります。差し引きで、これら2つのカテゴリーの増加にもかかわらず、実際に我々が利用可能な現金は、通期で実際に増加しました。

ブライアン・タンキルート

素晴らしい。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、ウィリアム・ブレア社のJared Haase氏から受け付けます。どうぞ。

ダグ・コルサープ

やあ、おはよう、Jared。

ジャレッド・ヘイス

おはようございます。これまでの詳細な説明に感謝いたします。市場環境に関する、もう少し大きな視点での質問に移らせていただきます。今日お話しいただいた内容の多くは、需要が明らかに非常に強く、それが稼働率の動向すべてに現れているということだと思います。

長期的な構造的テーゼとして、時間をかけて熟練看護施設（SNF）からシェアを奪い、そのボリュームを入院リハビリテーション施設（IRF）へ移していくというお話がありましたが、御社の市場において、こうした競合となるSNFが、臨床能力プログラムや、より重症度の高い患者への対応を可能にするその他のサービスへの投資を増やしているような兆候は見られますでしょうか？

パット・テュア

パットです。あらゆるレベルのケアが、自らの提供内容や運営方法を改善しようとしているのと同様に、SNFも同じことをしているはずです。しかし、それらは全く異なるレベルのケアです。彼らには、我々が備えているような人員配置の密度や臨床的な監督、あるいは我々のプログラムやテクノロジーへの投資はありません。

それは全くの別物（apples and oranges）です。熟練看護施設が必要とされる時期や場所はあります。以前の電話会議でもお話ししましたが、全米の我々が展開している市場において、患者がCMS 13の診断を受けてナーシングホームに入ることになる確率は、依然として2倍高い状況にあります。

パット・テュア

我々には、その課題に対処するために継続的にキャパシティを拡大していく機会があります。我々の患者の平均年齢は約78歳です。最も年長のベビーブーマーは1月に80歳になりました。メディケアの受給資格にまだ達していないベビーブーマーも数年分控えています。

我々が対応できるボリュームの動向は、長期間にわたって存在します。SNFから引き続き市場シェアを獲得していく機会は、まだ多くあると考えています。

ジャレッド・ヘイス

承知いたしました。非常に助かります。これは認めざるを得ないほど些細なニュアンスの違いではありますが、確認させてください。病床拡張に関するガイダンスの前提が、約175から現在は150〜200へと、わずかに変更されたように見受けられます。

稼働率の観点からお話しいただいた状況を踏まえると、今年の病床拡張において、なぜ今回わずかに低い方の数値が想定されているのか、何か考慮すべき点はありますか？ それは主に、タイミングによる動向（timing dynamic）によるものでしょうか？

ダグ・コルサープ

まさにその通りです。150から200という中間値は、明らかに以前使用していた175という点推定値です。第4四半期に予定している2つのプロジェクトがあり、これらはタイミングや天候条件によっては、来年の第1四半期にずれ込む可能性があります。そのため、レンジ（範囲）を示すことで、少しヘッジ（回避策）をとりました。

ジャレッド・ヘイス

わかりました。納得しました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。再度のご案内です。ご質問がある場合は、今すぐ「＊1」を押してください。次の質問は、ステップス社のラジ・クマール様からです。

どうぞ。回線は開いています。

ダグ・コルサープ

はい、ラジさん、どうぞ。

ラジ・クマール

おはようございます。MA（メディケア・アドバンテージ）と出来高払い方式のダイナミクスについて少し考えています。通常、MA患者は出来高払い方式の患者層と比較して、平均的な重症度が高くなる傾向があると指摘されてきました。保険者の介入や、それに関する厳格さが増していることを踏まえ、過去数年間でその重症度の差は拡大しているのでしょうか？また、入院および不服申し立ての戦略についても、目標とする勝訴率や、プログラムの初期段階で示されている結果について伺いたいです。

ダグ・コルサープ

はい、私から始めます。Patも発言したがっていると思います。当社のMA内において、高重症度カテゴリーへの集中が見られます。第1四半期では、脳卒中の症例が当社のMAボリュームのほぼ36%を占めました。

これは驚くべきことではありません。これらは判定が分かれにくい（結果が明白な）事例となる傾向があるからです。好ましい側面としては、すべての保険者における償還額が重症度に連動しているため、メディケア・アドバンテージとメディケア出来高払い方式の間の平均的な償還額の差は、当四半期には1%まで縮小しました。私たちは、より幅広い重症度のMA患者に対応することには機会と必要性があると引き続き考えています。

ダグ・コルサープ

不服申し立ておよび入院戦略に関しては、保険プラン自体への直接的な迅速な不服申し立てである、第1段階の不服申し立てにおいても好ましい結果が出ています。Maximus（マキシマス社）の決定（これはやや形式的な承認に留まる傾向があります）を超えた、様々なレベルの不服申し立てにおいて、私たちがどのように成功していくかを理解するには、まだ十分な母集団がありません。しかし、楽観視できる理由があります。

パット・テュア

ラジ、パットです。2点ほど。MAについてですが、普及率は依然として極めて低いです。もしそのダイナミクスが変わることがあれば、さらなるキャパシティを追加できる大きな機会があるでしょう。

MA患者の高重症度というダイナミクスについては、必ずしもポジティブに捉えているわけではありません。収益の観点からは素晴らしいことですが、それが私に示唆しているのは、本来私たちのもとに来るべき他の多くの患者が、単にその機会を与えられていないということです。これは私たちが引き続き注力していく事項です。入院および不服申し立て戦略については、2月中旬から3月にかけて本格的に始動させ、それらの市場において大幅な改善が見られ始めています。

パット・テュア

ダグがMaximusについて話しましたが、私たちはMaximusレベルで初めて決定を覆すことができました。これは心強いことです。ALJ（行政法判事）レベルでの成功率を把握し、より良いサンプルサイズを得るには、おそらく6〜8ヶ月かかるでしょう。もしその先のレベルまで案件を進めるとなれば、時間はもう少し延びる可能性があります。

6〜8ヶ月後には、規模の拡大やパイロット運用の拡大に関する決定を下すための、より良い立場にあるでしょう。おそらく12〜18ヶ月以内には、この件に関して多くの明確な見通しが立つはずです。

ダグ・コルサープ

はい、MAに関して、これの規模感を説明させていただきます。2030年までに、米国人口の20%が65歳以上になると予測されています。つまり、2030年までに7,000万人の米国人がメディケアの給付対象者となるということです。最近の傾向に基づき、MAの浸透率が約50%で安定すると仮定すると、MA患者ではないメディケア給付対象者がまだ3,500万人いることになります。

これは、彼らが出来高払い方式になる可能性が高いことを意味します。これが総獲得可能市場（TAM）です。その3,500万人のうちの一部は、CMS 13の対象となるでしょう。直近12ヶ月の当社の総退院数は266,000件でした。

私たちが手をつけるべき市場（大きな池）は、非常に大きく存在しています。

ラジ・クマール

素晴らしい。フォローアップとして、メディケイド側に関するパットのコメントと、そちらの資金提供環境に立ち戻りたいと思います。しばらくぶりに、外来受診数が前年同期比でプラスに成長しました。その事業について、たとえ規模は小さいものの、資金提供環境が経済的な観点からも支持的であることを踏まえ、第1四半期がボリュームの観点からその事業の良好なベースラインになると考えてよいのでしょうか。

パット・テュア

ラジ、またパットです。第1四半期の外来ボリュームについては、あまり深読みしすぎないでください。それは当社のコアビジネスではなく、私たちは外来クリニックの数を縮小し続けています。現在展開しているクリニックを継続的に評価し、もし収益性が低かったり、運営するビジネスケースとして適切でなかったりする場合は、その数をさらに減らす機会を検討し続けると考えています。

……2つ目の質問は何でしたか？

ダグ・コルサープ

メディケイド。

パット・テュア

メディケイド。はい。メディケイドは、ご存知の通り、当社にとって新しい機会となっています。急性期医療提供者にとっては大きな追い風となってきたと認識していますが、当社にとってはこれまで大きな注力事項ではありませんでした。

しかし、一部の州においてその恩恵が見え始めています。他のあらゆる取り組みと同様に、それらの患者に対してより効果的にサービスを提供するための戦略を策定しています。現在見られている初期の進展については、期待しています。

ダグ・コルサープ

その点について、ラージ、実際に変化したのは、例えば、せいぜい3、4年前まで遡ってみれば、年間ベースでのEBITDAに対する純プロバイダー税の影響は、実質的にゼロでした。プラスマイナス100万ドル程度だったのです。しかし、ここ数年間の州による新プログラムの実施により、その影響は増大し、改めて申し上げますが、今年は2,100万ドルに達すると予測しています。これは明らかに、すべての州に一様に分布しているわけではありません。

ダグ・コルサープ

歴史的に、IRF（包括的リハビリテーション施設）サービスに対して支払われていた表面上の単価では当社の変動費をカバーできなかった一部の州を見てみると、その指示支払（ディレクテッド・ペイメント）部分を実際に受け取っている償還額と合わせると、一部の州においては、治療を行うことで収益が得られる患者となる状況にあります。そうした紹介患者の扱いについては、おそらくこれまでとは少し異なる方法を検討していくことになるでしょう。

ラジ・クマール

ありがとうございます。詳細な説明をいただき、感謝いたします。

オペレーター

ありがとうございます。以上をもちまして、質疑応答セッションを終了いたします。それでは、追加の発言または閉会の辞のために、進行をマーク・ミラーにお戻しいたします。

マーク・ミラー

オペレーターの方、ありがとうございます。追加のご質問がある方は、205-970-5860までお電話ください。本日の電話会議にご参加いただき、改めて感謝申し上げます。