EMBC（エンベクタ） FY2026 Q2 決算説明会

オペレーター

皆様、Embecta Corp.の2026年度第2四半期決算電話会議へようこそ。現在、すべての参加者は聞き取り専用モードに設定されています。本電話会議は録音されており、終了後、同社のウェブサイトにてリプレイが利用可能となります。それでは、本日の進行を、インベスター・リレーションズ担当副社長のPravesh Khandelwal氏にお渡しいたします。

それでは、始めてください。

プラヴェシュ・カンデルワル

皆様、おはようございます。Embectaの2026年度第2四半期決算電話会議へようこそ。本日の会議に付随するプレスリリースおよびスライド、ならびにウェブキャストのリプレイの詳細は、当社ウェブサイト（www.embecta.com）のインベスター・リレーションズ・セクションにてご覧いただけます。本日は、Embectaの会長兼最高経営責任者（CEO）であるDev Kurdikar、および最高財務責任者（CFO）のJake Elguiczeが同席しております。

始める前に、本電話会議で議論される事項の一部には、本日のプレゼンテーション資料の2スライド目に記載されているものを含め、将来の事象に関する将来予測に関する記述が含まれていることをご留意ください。これらの記述は、事実上、将来予測の性質を持つものであり、リスクと不確実性を伴います。実際の事象や結果は、大きく異なる可能性があります。

プラヴェシュ・カンデルワル

実際の結果や事象が大きく異なる原因となり得る要因には、本日のプレスリリースに記載されている要因、および当社ウェブサイトからアクセス可能なSEC（証券取引委員会）への提出書類に記載されている要因が含まれますが、これらに限定されません。当社は、適用される法律で義務付けられている場合を除き、新しい情報や将来の事象などの結果として、本プレゼンテーションで言及されているチャート、財務予測、その他のデータを含む、いかなる将来予測に関する記述も更新または修正する意図はありません。加えて、本電話会議では特定の非GAAP財務指標について説明しますが、これらはGAAP（一般に認められた会計原則）に従って作成された財務指標の代替ではなく、補足として検討されるべきものです。これらの非GAAP指標と、対応するGAAP指標との調整表は、当社のプレスリリースおよび電話会議のプレゼンテーションに含まれており、これらはembecta.comのインベスター・セクションにも掲載されています。

プラヴェシュ・カンデルワル

本日のアジェンダは以下の通りです。まずDevが、第2四半期の業績評価および関連する業績予想への影響についてお話しします。また、戦略的目標に関する進捗状況を共有し、間もなく完了する予定のOwen Mumfordの買収についても議論します。次にJakeが、第2四半期の財務結果の詳細、および更新された2026年度の業績予想について説明します。

最後にDevが、資本配分に関する最新のアプローチについて述べて締めくくり、その後質疑応答に移ります。それでは、Devに交代いたします。

デヴ・クルディカル

皆様、おはようございます。本日はご参加いただきありがとうございます。まず、第2四半期の業績と通期の業績予想の修正についてお話ししたいと思います。Embectaにとって、今四半期は困難な時期となりました。

業績は予想を下回り、連結売上高は報告ベースで前年同期比14.4%減、為替影響を除いた調整後ベースでは17.4%減となりました。その結果、当四半期の業績に影響を与えた根本的な要因、および年度の残りの期間も継続すると予想される要因を考慮し、通期の業績予想を更新いたします。当社は、インスリン注入デリバリー企業としてスピンオフした出自から、より多角化された広範な医療用品企業へと移行する中で、それらの要因に対抗するために、すでに多くの取り組みを進めています。私たちは、いつの日か糖尿病患者以外の方々にもサービスを提供できるよう、積極的に基盤を築いています。

デヴ・クルディカル

当社の戦略的優先事項は、最近のOwen Mumfordの買収とともに、その実現を後押しするものとなります。第2四半期についてお話しします。海外事業は事前の見通し通りに推移しましたが、米国事業は、これから説明する複数の要因が組み合わさったことにより、予想を下回りました。前年同期比での米国売上高減少の最大の要因は、ペンニードル製品カテゴリー内におけるシェアの喪失であり、その大部分は単一の顧客に集中しています。

残りの減少分は、より小規模な地域顧客や独立系薬局の顧客に分散していると推定しています。重要な点として、競合製品に切り替えている患者は、当社が優先的にアクセスできる保険者プラン（payer plans）には加入していない可能性が高いということです。これは、この切り替えによる売上への影響が、平均単価が示す数値よりも大きくなる可能性があることを意味しています。

デヴ・クルディカル

二番目に大きな要因は、小売チャネルにおけるインスリンペンおよびペンニードルの全体的な市場ボリュームの軟調さです。これが、残りのペンニードル売上減少の大部分を占めていると考えています。インスリンペン市場に関しては、インスリンペンの処方全体に減少の兆しが見られます。これは小売チャネルの減少によるものですが、長期療養チャネルの成長によって部分的に緩和されています。

また、当社が安定したシェアを維持している既存の主要顧客においても、ボリュームの軟調さが見られます。さらに、当社が関与していないチャネルや、製品がより安価なチャネルからペンニードルを購入することを選択する患者が増えていることが、小売向けペンニードル・ボリュームへのさらなる圧力となっています。

デヴ・クルディカル

ペンニードルの残りの減少については、特定の顧客における在庫削減と、追加的な純価格圧力（net pricing pressure）に関連しています。最後に、注射器および安全製品の売上減少が、米国全体の売上減少の残りの部分を構成しています。その結果、2026年度の売上高予想を10億1,500万ドルから10億3,500万ドルの範囲に修正します。これは、第2四半期の米国における売上不足と、年度の残り期間における米国の最新の予測の両方を反映したものです。

海外事業は予想通りに推移しており、そちらの見通しに変更はありません。加えて、修正後の予想範囲には、今月末までに完了する予定のOwen Mumfordの買収による約3,000万ドルの売上貢献が含まれています。これは、以前の予想範囲であった10億7,100万ドルから10億9,300万ドルと比較しての数値です。

デヴ・クルディカル

念のため申し上げますと、第1四半期の決算電話会議において、売上高ガイダンスの範囲の下限に近い数値になると予想している旨をお伝えしました。オーウェン・マムフォード社（Owen Mumford）からの予想される4か月間の寄与分を除くと、現在のオーガニック売上高の見通しの中間値は、約9億9,500万ドルであり、これは前回の予想の下限から約7,500万ドルの減少となります。この7,500万ドルの売上高ガイダンスの減少分のうち、ペンニードルが約70％、すなわち約5,300万ドルを占めています。ペンニードルの市場ボリュームの推定値はある程度不正確になり得るため、当社の製品ボリュームにおける競合シェアの喪失と市場ボリュームの弱含みの個別の寄与分を正確に算出することは不可能です。

デヴ・クルディカル

当社の推定では、シェアの喪失がペンニードルの減収のほぼ半分、約2,500万ドルを占め、市場全体のボリュームの弱含みが約2,000万ドルを占めると推定しています。現在見られている残りのペンニードルの逆風は、特定のアカウントにおける在庫削減および追加的な純価格圧力に関連しており、これらを合わせると売上高ガイダンスの減少分の約800万ドルに相当します。注射器（シリンジ）に目を向けますと、残りの2,200万ドルの売上高ガイダンス減少分のうち、約1,300万ドルを占めており、その大部分は調剤薬に関連した注射器の使用減少に起因しています。スワブ製品の製造中止の決定は、売上高ガイダンスの減少分の約500万ドルを占めています。

背景を説明しますと、2025年後半、当社のアルコールスワブの有効成分（API）の唯一のサプライヤーがAPI製造分野から撤退しました。

デヴ・クルディカル

広範な努力にもかかわらず、適用されるFDA基準の下で代替サプライヤーを適格とする（クオリファイする）ことができませんでした。当社は、この移行期間を通じてお客様と患者様をサポートすることに引き続きコミットしておりますが、先日、アルコールスワブの生産を停止することを決定いたしました。この製品ラインは、当社のインスリン注入デバイスよりも売上総利益率が低いものでした。最後に、安全性製品の推定成長率の低下が、残りの約400万ドルを占めています。

当社のガイダンスは、シェアの喪失と市場ボリュームの弱含みが、さらなる悪化や回復なしに、年内の残り期間を通じて継続することを前提としています。これらを総合すると、これらが第2四半期の業績、および通期の売上高ガイダンス修正の要因です。ガイダンスの減少幅を考慮し、当社はコスト構造および組織体制の検討を開始いたしました。

デヴ・クルディカル

その検討が完了次第、標準的な四半期報告の一部として、調査結果およびその結果としての対応策を伝達いたします。戦略的優先事項について簡潔に触れます。第一に、当四半期中もグローバル・ブランド移行プログラムを継続して進めております。Embectaの売上の75％以上が、現在、Embectaラベルで商業的に発売・出荷された製品によって構成されており、2026暦年末までの実質的な完了に向けて順調に進んでいます。

第二に、市場に適したペンニードルおよび注射器の開発に関して、当四半期も意義のある進展を遂げています。これらの製品は、価格に敏感な市場で競合するように設計されており、シェアの喪失を緩和するのに役立つ可能性があります。市場に適した注射器は中国で商業的に発売されており、顧客からのフィードバックをモニタリングしています。規制当局の承認を受け次第、これらの製品の利用可能な地域を拡大する計画です。

デヴ・クルディカル

新しいペンニードルに関しては、米国FDA、ブラジル当局、および欧州のCEマーク認証のためのBSIに対して、現在、薬事申請を行い審査中です。第三に、ポートフォリオの拡大です。当四半期、当社はGLP-1 B2B戦略において意義のある進展を遂げました。これは、前四半期に共有した内容を直接発展させたものです。

その時点では、30社以上の製薬パートナーと提携しており、その3分の1以上がEmbectaを優先的なデバイスサプライヤーとして選択しているか、あるいは契約を締結していると報告しました。3か月後、そのパイプラインは継続的に発展しています。現在、特定されたパートナーの約40％が、現在契約交渉中であるか、あるいは契約を締結済みです。また、当社のパートナーがカナダでの承認、および米国FDAによるジェネリック・セマグルチド注射製品としての最初の暫定承認を取得したことも付け加えさせていただきます。

デヴ・クルディカル

さらに、今四半期、当社のパートナー数社がインドにおいてEmbectaのペンニードルと同梱されたジェネリックGLP-1療法を発売したことで、パイプラインから実行段階へと移行しました。これは、当社のB2Bの価値提案と商業的実行力の重要な実証ポイントです。さらに、当社の小容量GLP-1リテール構成がカナダとオーストラリアで発売されました。これらの製品は、増加する自己負担によるGLP-1ユーザーのニーズを満たすために特別に設計されており、ペンインジェクターでZepboundを投与するためにペンニードルを必要とする患者様に対応するため、今後数か月以内に米国市場へもこのような構成の展開を拡大する予定です。

第四の優先事項である財務的柔軟性に関しては、今年の上半期中に、タームローンBの未払元本の約7,500万ドルを返済しました。

デヴ・クルディカル

規律あるデレバレッジ（負債削減）は一貫した優先事項であり、この債務返済は、フリーキャッシュフローをバランスシートの強化および戦略的な選択肢の維持に充てるという当社の実績と一致しています。その財務規律こそが、オーウェン・マムフォードのような取引を追求する能力を生み出すのです。3月にこの買収を発表した際、オーウェン・マムフォードはイノベーション、品質、および患者中心の設計において世界的な評価を得ていると述べました。このチームおよびこの事業と時間を共にするにつれ、その見解に対する確信は深まっています。

本買収の本質は、当社の広範な医療用品会社への変革を加速させることです。それは、薬物デリバリープラットフォームを求める製薬パートナーと、糖尿病、肥満、自己免疫疾患、およびアナフィラキシー市場における慢性期ケアの患者様の両方にサービスを提供する会社です。より具体的には、注射可能な薬物を届けるためのデバイスを求める製薬会社をサポートするために設計された、差別化された薬物デリバリープラットフォームを追加することになります。

デヴ・クルディカル

加えて、当社の製品ポートフォリオをインスリン注入デバイス以外にも拡大し、当社のグローバルなプレゼンスを活用することで、売上の基盤を多様化していきます。最後に、ポートフォリオに追加される製品の性質を考慮すると、当社のコアとなる製造上の強みを活用し、製造および流通ネットワークを最適化できると考えています。これらはすべて、2025年のインベスター・デーで提示した戦略と一致しています。次に、買収する事業の概要を簡潔に説明します。

オーウェン・マムフォードは、医療機器および薬物デリバリー技術の開発において70年の実績を持つ、英国を拠点とする非公開のイノベーターです。OMは、自己注射システム、ランセットデバイス、および静脈採血ソリューションを含む、慢性期ケアおよびポイント・オブ・ケア・テスティング市場にサービスを提供する多様なデバイスのポートフォリオをもたらします。これらは、長年にわたる顧客関係を持つ、耐久性があり、臨床的に確立されたフランチャイズです。

デヴ・クルディカル

彼らの上位10社の顧客との関係は平均20年を維持しており、これは彼らのプラットフォームの粘着性と実行力の高さを示しています。Embectaと同様に、Owen Mumfordも9月30日を会計年度末としており、2025年度には約6,940万ポンドの収益を上げました。その収益の約80%は英国と米国に集中しています。彼らの事業は、収益の約60%を占める医療機器と、残りの40%を占める製薬サービスに分かれています。

私たちは、製薬サービス事業をこれら2つのうち、より成長性の高い領域であると考えており、次に説明するAidaptusオートインジェクター・プラットフォームがその中核を担っています。Aidaptusは、1mlと2.25mlの両方の充填量に対応する単一のフォームファクタで設計された、受賞歴のある次世代オートインジェクターです。

デヴ・クルディカル

それが実務的に意味することは、Aidaptusは単一の最終組み立てプロセスを持ち、製造の段取り替えの削減、サプライチェーン・ロジスティクスの簡素化、および大規模生産という顧客のニーズに対応するために最初から設計されているということです。私たちは、オートインジェクターの総獲得可能市場（TAM）を約24億ドルと推定しており、二桁の年平均成長率（CAGR）で成長しています。これは、バイオ医薬品の採用、ジェネリックGLP-1治療薬の台頭、および複数の慢性期ケアのカテゴリーにわたる、好ましい治療手段としての自己注射への広範なシフトによって推進されています。Aidaptusは、すでに顧客の臨床開発プログラムをサポートしており、複数のパートナーとの長期契約を含む商用契約パイプラインを有しているため、その成長の有意義なシェアを獲得できる有利な立場にあります。

デヴ・クルディカル

我々の既存のGLP-1 B2B戦略との戦略的整合性も強調しておく価値があります。Aidaptusは、注入療法と併用する薬剤投与デバイスを必要とする製薬パートナーに対する、我々の重要性を深めるものです。2026年度には、市場浸透と成長が将来の数年間に見込まれるため、Aidaptusは少額の収益を生み出す見込みです。その点に関して、Owen Mumfordの買収は、完了時に1億ポンドの前払金と、Aidaptusの純売上高に基づく最大5,000万ポンドの業績連動型支払いで構成されています。

シナジーに関しては、Embectaの製造規模とインフラをOwen Mumfordの能力と活用する機会を反映し、財務モデルにおいて緩やかなレベルのオペレーショナル・シナジーを想定しています。

デヴ・クルディカル

財務モデルにおいて収益シナジーは想定していません。これは、OMの収益の約80%がわずか2カ国で発生しているためです。しかし、Owen Mumfordのポートフォリオと、100カ国以上に展開するEmbectaのプレゼンスを組み合わせる商業的機会は、非常に大きなものになると信じています。以上で、私の用意した発言を終わります。

それでは、財務の詳細について説明いただくため、会議をJakeに引き継ぎます。Jake。

ジェイク・エルグィッチェ

ありがとう、Dev。皆様、おはようございます。Devが第2四半期の収益に影響を与えた項目を概説しましたので、私のコメントは簡潔に留めます。第2四半期、Embectaは、報告ベースで前年同期比14.4%減、または調整後一定為替レートベースで17.4%減となる、約2億2,200万ドルの収益を上げました。

米国では、当四半期の収益は合計約9,500万ドルで、調整後一定為替レートベースで前年同期比29.4%の減少となりました。米国の収益減少は、Devが先ほど述べた要因によるものです。国際事業に目を向けると、当四半期の収益は合計約1億2,600万ドルで、報告ベースでは2.1%の増加となりましたが、調整後一定為替レートベースでは4.1%の減少となりました。

ジェイク・エルグィッチェ

国際事業の結果は、継続的な市場動向および広範な地政学的・貿易環境を考慮すると、中国の収益が前年同期と比較して低かったため、我々の予想通りでした。これらの減少は、ラテンアメリカ、アジア、カナダにおける継続的な強さによって部分的に相殺されました。一方、製品ファミリーの観点からは、当四半期において、調整後一定為替レートベースのペンニードル収益は20.4%減、注射器収益は14.6%減、安全製品収益は2.3%減、受託製造収益は43.2%減となりました。2026年度第2四半期のGAAP売上総利益および利益率は、それぞれ1億2,780万ドルおよび57.6%でした。

これは前年同期の1億6,410万ドルおよび63.4%と比較して減少しています。

ジェイク・エルグィッチェ

一方、調整ベースでは、2026年度第2四半期の調整後売上総利益および利益率は、合計1億3,180万ドルおよび59.4%でした。これは前年同期の1億6,500万ドルおよび63.7%と比較して減少しています。調整後売上総利益および利益率の前年同期比の減少は、主に米国における前年同期比の収益減少、および中国における前年同期比の収益減少によるものです。これらの逆風は、利益の純変化、棚卸資産調整、および為替の影響によって部分的に相殺されました。

GAAP営業利益および利益率については、2026年度第2四半期において、それぞれ3,500万ドルおよび15.8%でした。これは前年同期の6,290万ドルおよび24.3%と比較して減少しています。一方、調整ベースでは、2026年度第2四半期の調整後営業利益および利益率は、合計4,860万ドルおよび21.9%でした。

ジェイク・エルグィッチェ

これは前年同期の8,140万ドルおよび31.4%と比較して減少しています。調整後営業利益の前年同期比の減少は、営業費用が前年同期と同水準であったため、調整後売上総利益の減少によって引き起こされました。最終的な利益（ボトムライン）に目を向けると、2026年度第2四半期、当社は410万ドルのGAAP純損失、および1株当たり0.07ドルの希薄化後損失を計上しました。これは、前年同期のGAAP純利益2,350万ドル、および希薄化後1株当たり利益0.40ドルと比較して減少しています。

一方、調整ベースでは、2026年度第2四半期の純利益および1株当たり利益は、前年同期の4,070万ドルおよび0.70ドルに対し、1,610万ドルおよび0.27ドルでした。

ジェイク・エルグィッチェ

前年同期比での調整後純利益および希薄化後1株当たり利益の減少は、主に先ほど述べた調整後営業利益の要因に加え、当四半期の米国売上高の減少に伴う前年同期比での調整後税率の上昇によるものです。貸借対照表とキャッシュフローについて申し上げます。2026年3月31日に終了した6ヶ月間において、当社は約4,700万ドルのフリーキャッシュフローを創出し、7,500万ドルの未払債務を返済しました。一方、当社の融資契約に基づき定義される直近12ヶ月のネット・レバレッジは約3倍でした。

これは、4.75倍未満に維持することを求める財務制限条項と比較しての数値です。以上で、2026年度第2四半期決算に関する準備された発言を終了します。続いて、更新された2026年度の財務ガイダンスおよび特定の前提条件についてお話ししたいと思います。まずは売上高から始めます。

ジェイク・エルグィッチェ

報告ベースにおいて、ガイダンスを10億7,100万ドル〜10億9,300万ドルの範囲から、10億1,500万ドル〜10億3,500ドルの範囲に引き下げます。この新しい範囲は、報告ベースのオーガニック売上高が9億8,500万ドル〜10億500万ドルの範囲であることを前提としています。また、今月末までにオーウェン・マムフォード社の買収を完了することを前提としており、それにより4ヶ月分の寄与、すなわち約3,000万ドルが見込まれます。調整後営業利益率については、事前の予測と比較して米国の売上高が減少することを見込み、調整後営業利益率のガイダンスを29%〜30%の範囲から、22.25%〜23.25%の新しい範囲に引き下げます。

ジェイク・エルグィッチェ

また、調整後1株当たり利益のガイダンスを2.80ドル〜3.00ドルの範囲から、1.55ドル〜1.75ドルの新しい範囲に引き下げます。この減少の最大の要因は、米国売上高の減少およびそれに伴う売上総利益の影響であり、これが変化の大部分を占めています。米国売上高および売上総利益の影響に加え、関連する借入金の支払利息を含むオーウェン・マムフォード社の連結は、約0.15ドルの希薄化要因になると予想されます。長期的には、オーウェン・マムフォード社の買収が2027年度以降の売上成長に寄与し続けると引き続き予想しています。

同社の買収は、エンベクタの2027年度調整後営業利益には影響を与えず（重要ではなく）、それ以降は増益要因になると考えています。

ジェイク・エルグィッチェ

同社の買収は、2027年度の調整後純利益に対しては希薄化要因となり、エンベクタの2028年度調整後純利益には影響を与えず、それ以降は増益要因となります。この買収は、4年目までに1桁台の高い投下資本利益率（ROIC）を生み出し、その後は寄与度が高まっていく見込みです。最後に、米国の収益性が低下する見込みであることと、オーウェン・マムフォード社の連結が重なることにより、調整後税率は約23%から約28%に上昇し、その結果、調整後EPSは事前の予想と比較して約0.10ドル減少すると予想しています。貸借対照表とキャッシュフローについて申し上げます。

売上高および収益性ガイダンスの範囲を引き下げたものの、2026年中に約1億5,000万ドルの債務返済を行う目標は維持しています。

ジェイク・エルグィッチェ

最後に、フリーキャッシュフローについては、オーウェン・マムフォード社の連結を含め、9,500万ドルから1億500万ドルの範囲のフリーキャッシュフロー創出を見込んでいます。これは、事前のガイダンス範囲である1億8,000万ドルから2億ドルと比較して減少しています。この更新されたガイダンスの範囲には、ブランド移行およびオーウェン・マムフォード社の買収に関連する、約4,000万ドルの一時的な資金使用が含まれています。以上で私の準備された発言を終了します。

これより、更新された資本配分枠組みについてお話しいただくため、電話会議をDevに返します。Dev。

デヴ・クルディカル

最近、当社の取締役会は最大1億ドルの3年間の自己株式取得プログラムを承認し、同時に四半期配当を1株当たり0.15ドルから0.01ドルに減配しました。この資本配分の変更により、現在当社の主要な重点分野である自己株式取得または追加の債務削減に向けて、資本を投入するためのさらなる柔軟性が確保されると考えています。市場状況や株価などの要因によりますが、当四半期から自己株式取得を開始する予定です。以上で私の準備された発言を終了します。

これより、質疑応答のためにオペレーターに交代します。オペレーター。

オペレーター

ありがとうございます。皆様、ご質問がある場合は、お電話の「＊11」を押していただき、お名前が呼ばれるまでお待ちください。ご質問を取り消す場合は、再度「＊11」を押してください。Q&Aのリストを作成するまでそのままお待ちください。

最初の質問は、BTIGのマリー・ティボー様からお寄せいただきました。回線は開通しています。

マリー・ティボー

おはようございます。今四半期の米国における弱含みと、今後の前提条件について詳しく理解したいと考えています。先ほどのコメントの中で、米国のペンニードル部門における損失は単一の顧客に集中しているとおっしゃいました。それが、価格譲歩（値下げ）が行われた前四半期に言及されたものと同じ顧客であるのか、また、もしそうであるなら、なぜその措置によって販売量が安定しなかったのかを理解したいと考えています。

第二に、インスリンペンの処方数の弱含みについて指摘されました。その要因についてもう少し詳しく教えていただけますか？これは一時的なものなのか、それとも長期的な傾向なのでしょうか？

デヴ・クルディカル

Marie、おはようございます。まず、インスリンペンとペン針に関する市場の質問から始め、その後に最後の競合に関する質問に移らせていただきます。まずインスリンペンについてですが、インスリンペンの処方を見ると、減少が見られ始めています。ご存知のように、直近の報告四半期において、より顕著になっているかもしれません。

その減少は、他のチャネルよりも小売チャネルにおいて実際により大きくなっています。インスリンペンは主に小売で販売されますが、一部は長期療養で、スペシャリティ・ケア・チャネルではごくわずかです。インスリンペンは主に小売で販売されており、減少が見られます。その減少は、速効型よりも持効型において大きく、新規処方の減少が要因であると思われます。

デヴ・クルディカル

それは明らかにペン針市場にも反映されますが、ペン針市場においては、おそらくもう少し、その、悪化していると言えます。また、小売における減少も見ていますが、ペン針については、インスリンペンよりもおそらく少し速いペースで減少しています。これの一部は、おそらく小売から、より低コストなチャネル、あるいはペン針がより低価格で購入できるチャネルへの購買パターンのシフトによって引き起こされている可能性があります。また、我々が安定したシェアを維持していると考えている取引先（アカウント）においても減少が見られており、これは他の何よりも市場の動向をより示唆しているものと考えています。

これらが、我々が目にしている市場動向です。

デヴ・クルディカル

ガイダンスにおいて考慮しようとしているすべての変数の中で、これはおそらく、より不確実性が高いものかもしれません。なぜなら、我々が観察していることは、過去数年間にわたって見てきたものというよりも、むしろ最近のシフトだからです。市場については以上です。次に、競合による損失に関してですが、はい、それは先ほど言及したのと同じ顧客でした。

当然ながら、特定の顧客における、あるいは米国市場全体における価格設定については、お話ししたくありません。結果として、その顧客におけるシェアの喪失は、我々の予想よりも少し深刻であったと考えています。私の準備された発言（prepared remarks）の中で言及したいくつかの要因を指摘させてください。

デヴ・クルディカル

特定の小売業者においてシェアのシフトが起こる際、そのシェア喪失の多くは、我々の優先プラン（preferred plans）に入っていない患者において発生すると我々は考えています。患者は異なるブランドのペン針に切り替えても、引き続き自身の保険プランを利用することができます。その場合、もしその患者にとって我々が優先プランに入っていないのであれば、当然ながらその支払者（payer）プランに対する我々のリベート額が少なくなるため、そのシェア喪失による収益への影響はより大きくなります。第二に、確かに、その競合による損失の大部分は前述のアカウントに集中していましたが、小規模な地域プレーヤーや独立系薬局においても、いくつかの減少が見られます。

これらの小規模な地域プレーヤーや独立系薬局では、当然ながら、これらの小売業者が受け取るリベートは、当社の主要な顧客よりも少なくなります。

デヴ・クルディカル

それは収益にも影響を与えます。競合によるシェアの喪失は、単に平均単価を用いるだけでは想像するよりも、おそらく高い割合で我々に影響を与えます。これらが、今四半期の米国における業績に影響を与えている2つの要因であり、年間のガイダンス修正の大部分を決定づけた要因です。

マリー・ティボー

わかりました、助かりました。確認ですが、GLP-1がインスリンペンの処方に影響を与えている可能性はありますか？現場でそのようなことは見られますか？

デヴ・クルディカル

何が原因であるかを断定的に述べることは難しいですが、市場の軟化を招いている要因が何であるかを探る中で、確かに、真っ先に思い浮かんだ2つの要因がありました。それは、1つはGLP-1です。GLP-1に何が変わったのかと聞かれるかもしれませんが、GLP-1は以前から存在しています。ただ、ここ数ヶ月でGLP-1製剤の購入しやすさ（affordability）が増していることが、浸透率の向上に要因として働いたのではないかと考えています。

もしそうであれば、結果として、より多くの患者がインスリンを開始する前にGLP-1を試すことになり、それが影響を与えている可能性があるでしょうか？確かにその可能性はありますが、断定的に述べることは困難です。

デヴ・クルディカル

2番目のことは、明らかに2025年12月、つまり当社の第2会計四半期の開始時に起こったことですが、ACA（医療保険制度改革法）補助金の期限切れです。これが被保険者層、特にインスリンの利用や医師の診察、そして2型糖尿病に対して段階的に治療を受けることに影響を与えている可能性はあるでしょうか？これらが、四半期の開始時に潜在的な変曲点を示した可能性がある2つの要因です、Marie。しかし、現時点では、それらの要因の寄与度や、他に要因があるかどうかを断定的に述べることは困難です。

マリー・ティボー

はい。私からは最後に、そうしたらまた列に戻ります。現在はまだ早い時期であることは承知していますが、Embectaの長期的な展望、つまりこの会計年度を超えた先について考える際、現在のこのレベルから売上成長に戻ることができるとお考えでしょうか？ ご質問いただきありがとうございます。

デヴ・クルディカル

はい、もちろんです。それは間違いなく私たちの意図であり、目標でもありますし、Owen Mumfordの買収によってそれが可能になると信じています。少し話を遡らせてください。約1年半前、私たちはパッチポンプ・プログラムの終了を発表しました。

1年前のアナリスト・デーでは、幅広い医療用消耗品企業へと多角化し、慢性期ケアや薬剤投与へとさらに進出し、B2Bセグメントを拡大するという戦略的意図をお伝えしました。Owen Mumfordの買収に先立ち、私たちはいくつかの取り組みを開始しました。注射器やペンニードルのポートフォリオを拡大したいと考えており、本日、その分野における進展についてお話ししました。

デヴ・クルディカル

私たちは、B2Bセグメントにさらに深く入り込み、ジェネリックGLP-1市場への参入を希望するジェネリック医薬品メーカーとの関係を構築するという計画を策定しました。その時点で、私たちはそれが1億ドルの機会になると指摘しました。それ以降に目にしたすべてのことは、インドでのジェネリックGLP-1療法の立ち上げ（実際には当社のペンニードルが同梱されています）を含め、その1億ドルの機会をさらに裏付けるものだと考えています。当然ながら、カナダでの承認については期待を持って注視しています。

ブラジルと中国でもジェネリックGLP-1が発売されると予想しています。もちろん、タイミングには多少の不確実性があります。中国は2026年ではなく、実際には2027年になるかもしれません。確かに、そこで進めている進展は、私たちを収益成長へと回帰させる位置づけとなります。

デヴ・クルディカル

それに加えて、Owen Mumfordの買収を加えると、慢性期ケアや幅広い医療用消耗品へと製品ポートフォリオが真に多角化されます。彼らの医療機器事業は特定の数カ国に非常に集中しており、私たちのモデルでは売上シナジーは想定していませんが、その製品群を世界中の当社の営業担当者の手に委ねられるという見通しには、確かに期待しています。先ほどお話ししたオートインジェクター・プラットフォームであるAidaptusは、間違いなく差別化された製品であると信じています。これはサプライチェーンの複雑性と製造の切り替えを軽減することを可能にし、製薬パートナーには受け入れられるものと考えています。

デヴ・クルディカル

ちなみに、時間の経過とともに、すでに確保された顧客のリストや開発中のパイプラインもあり、それは当社の焦点、つまり薬剤投与の選択肢を探している製薬会社との、より小さく、より深い関係の構築と非常にうまく合致しています。これに、ペンインジェクターの開発への取り組みを組み合わせれば、Owen Mumfordは現在ポートフォリオに再利用可能なペンインジェクターを保有しているため、間違いなく彼らの専門知識を活用できると考えています。長期的には、オートインジェクター、ペンインジェクター、そしてペンニードルを、製薬会社が利用可能な一連の製品群（スイート）として提供できる企業へと成長することを目指しています。これらすべての取り組みは、間違いなく私たちを収益成長へと本当に戻すという意図を持って設計されています。

マリー・ティボー

ありがとうございます。

デヴ・クルディカル

最後に、申し訳ありません、Marie、付け加えたい点があります。Aidaptusについてですが、それは間違いなく当社にとって1億ドルの製品ラインになり得ると信じています。

マリー・ティボー

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、みずほフィナンシャルグループのアンソニー・ペトローネ様からの電話回線です。お話しいただけます。

アンソニー・ペトロン

ありがとうございます。皆様、おはようございます。ペンニードルの契約についてですが、明らかに競争による失注があったかと思います。その失注に関する契約期間や、いつ更新時期が来るのかについてお伺いしたいです。

将来的に、また別の提案依頼書（RFP）が出された際、その契約を見直して、次回の際にはより競争力を持てるようになるとお考えでしょうか？いくつか追加の質問があります。

デヴ・クルディカル

はい、アンソニー・ペトローネさん、それについては明確にしておく価値があるかもしれません。シェアをすべて失ったわけではありません。以前と比較して、当社のシェアのポジションが減少したということです。その顧客から完全に撤退したわけではありません。

さて、いつシェアを奪還できるかという点については、現在、競争による失注を食い止めるだけでなく、シェアを奪還し、再び獲得するための方法を見つけ出すためのアクションプランを進行中です。それが正確にいつ起こるかを予測したくはありませんが、それらのアカウントから完全に外れたわけではないので、契約の更新などをただ待って、手をこまねいているつもりはないということをお伝えしたいです。それらのアカウントにおける当社のシェアのポジションは減少しましたが、シェアのポジションを戻すために、確実にできる限りの努力をするつもりです。

Anthony Petitone

いいえ、助かります。それらの取り組みについて、何か時期の目安をいただけますでしょうか？それは数年間にわたる取り組みなのか、それとも12か月から15か月程度の期間で見込めるものなのか、あるいはやはり、より長期的なものなのでしょうか？

デヴ・クルディカル

はい。そうですね、正直に申し上げますと、それが数年間にわたる取り組みになるとは考えていません。繰り返しになりますが、競争上の理由などのため、具体的な期間を提示したくはありませんが、そのあたりにしておきます。数年間にわたる取り組みにはならないと考えています。

いいえ。

Anthony Petitone

いえいえ、大丈夫です。ただ、プレッシャーについて考えると、ここでほぼ3つの領域を強調されました。低コストのプロバイダーの参入があります。マリーが質問したGLP-1の問題があります。

そして、従来の課題として、1日複数回の注射から、パッチポンプや自動インスリン注入デバイスへと移行するプレッシャーがありました。これら3つのカテゴリーを考えると、ここでは低コスト戦略が勝利したように見えます。もしこれら3つの向かい風をカテゴリー分けし、ペンニードル事業におけるこれら3つの競争上の向かい風に加重平均をかけるとしたら、どのように配分しますか？

Anthony Petitone

ここで一つ手短な質問ですが、売掛債権のファクタリング合意があり、売却された債権が確かBecton社向けだったかと思います。金額はおよそ6,400万ドルでした。ここでの事業への影響を考慮し、その売掛債権の合意が維持されていることを確認したいです。ありがとうございます。

デヴ・クルディカル

はい。売掛債権の合意については、ジェイクに代わってもらいます。各要因への配分についてですが、おそらく、市場に3つの異なる形で影響を与える3つの異なる要因があると考えています。GLP-1製剤の手頃な価格化が進んでいることは、インスリンペンの処方に影響を与える可能性があり、最近ではインスリンペンの処方が減少傾向にあることを確認しています。

それがGLP-1製剤の手頃な価格化によるものなのか？おそらくそうでしょう。そこで見られているのは、GLP-1の影響が集中すると予想される持効型インスリンが、持効型インスリンよりも速く減少しているということです。より低価格な製品への移行に関しては、実際には、患者がペンニードルをどこで購入するかという変化に近いものかもしれません。

デヴ・クルディカル

従来の小売りチャネルの代わりに、あるいは彼らは小売りへと向かっているのかもしれませんが、より多くの患者が、いわゆるキャッシュペイ（自己負担）製品や市販薬、あるいは低価格製品が利用可能なチャネルで購入しているのかもしれません。それがペン型注射器用針（ペンニードル）市場に影響を与えています。第三に、ポンプの普及について質問されました。我々がそれについて考える方法は、速効型、つまり食事時のインスリンの処方トレンドを見ることです。

はい、速効型インスリンは減少していますが、処方総数の減少を実際に牽引しているのは、持効型インスリンの減少であると私は信じています。ポンプの普及については、ご存知の通り、この事業が長年取り組んできた課題です。現時点でデータを見て、それが主要な要因であると言うのは困難です、アンソニー。

デヴ・クルディカル

低価格製品へのシフトに近いものだと言えます。そして、私の質問の中でマリーに回答した際にあげた他の2つの要因、つまりGLP-1製剤の負担能力（アフォーダビリティ）の向上。ACA（医療保険制度改革法）の補助金が、市場全体のボリュームにも何らかの影響を与えた可能性があるか？ 可能性はありますが、実際のデータを得るには数ヶ月、あるいは数四半期かかるでしょう。

ジェイク・エルグィッチェ

アンソニー、売掛債権のファクタリング・プログラムについてですが、これは実際、第三者銀行と行っている標準的な売掛債権（AR）ファクタリング・プログラムです。このような仕組みを持つことは業界では非常に一般的です。ベクトン・ディッキンソンとは何の関係もありません。これは1年ほど前に導入したものだと考えています。

我々は通常の取引経過に沿って売掛債権のファクタリングを継続しており、今後も継続する予定です。これによって必ずしも何かが変わるわけではありません。流動性などに関して言えば、引き続き良好なフリーキャッシュフローを見込んでいますし、引き続き今年中に1億5,000万ドルの債務を返済する予定です。これは今年に入った際の当初のガイダンスの前提通りです。

言うまでもなく、これは本日発表された米国での収益下方修正にもかかわらず、です。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。リマインダーですが、皆様、質問は1人につき1つまでとなっております。次の質問までそのままお待ちください。次の質問は、Wolfe ResearchのRyan Schyler様からの電話です。

回線は開いています。

ライアン・シラー

おはようございます。ご質問にお答えいただきありがとうございます。正式なガイダンスは設定されていないことは承知していますが、米国でのあらゆる圧力がある中で、次年度以降について、2027年度の収益成長をどのように考えているか伺えますでしょうか。

デヴ・クルディカル

はい、ライアン、それについてコメントするには時期尚早だと思います。先ほど申し上げたように、直近の四半期で観察されているトレンドのいくつかは、あくまで初期段階のものです。現在、我々の計画は、2026年度の遂行に集中することです。間近に控えたオーウェン・マムフォードの買収を完了させ、それらの製品を自社に取り込み、ペン型注射器用のB2B製品とオートインジェクター・プラットフォームの両方におけるパイプラインを進展させることです。

その後、改めて2027年度についてお話しします。現時点で2027年度についてコメントするのは、あまりに早すぎます。

ライアン・シラー

わかりました。ありがとうございます。米国以外の地域（OUS）は、今四半期は貴社の予想通りに終了しました。中国における状況の最新情報と、そこでの成長見通しの更新について伺えることを願っています。

デヴ・クルディカル

国際的な業績については非常に満足しています。確実に予想通りのパフォーマンスを発揮しています。中国に関しては、念のためのリマインダーですが、当然ながら中国単独での開示は行っておらず、中国本土、台湾、香港を含む「グレーターチャイナ（大中華圏）」として考えています。あちらでは、製品を3、4社の国内代理店に販売し、そこからさらに二次代理店へと販売されます。

確かに、昨年度の2025年度には大幅な減少がありましたが、状況を安定させるために多くの措置を講じました。現在は、前四半期比での安定の兆しが見え始めています。我々は販売チームを再編し、現地でより価格競争力のあるペン型注射器用針を投入しました。今年は、おそらくいくらかの逆風はあるでしょうが、昨年の状況に比べれば確実に大幅に軽減されるはずです。

デヴ・クルディカル

長期的な観点では、中国に対する我々の見解は変わっていません。現地市場は一桁台半ばで成長しています。我々は現地に強力な商業および製造インフラを有しています。私が言及した、すでに規制当局への承認申請を行っている新しいペンニードルは、現地で開発および製造されています。

最後に、GLP-1ジェネリック分野において、ジェネリックGLP-1市場への参入を希望する中国企業が存在することについても触れましたが、当然ながら、我々は彼らと提携したいと考えています。これらのすべての理由から、中国が最終的にどのようになるかについて、我々は引き続き楽観的な見方を維持しています。もちろん、中国に関する地政学的な考慮事項が短期的には影響を及ぼし得るという事実は認識していますが、それでもなお、中国に対する長期的な見解については楽観的なままであり続けています。

オペレーター

ありがとうございます。皆様、質疑応答の待機列にはこれ以上の質問はございません。締め括りの言葉として、本電話会議の進行をDevにお戻しいたします。

デヴ・クルディカル

電話会議を終了するにあたり、Embecta全体の同僚たちの継続的な集中とコミットメントに感謝したいと思います。今回は困難な四半期でしたが、明確にしておきたいのは、我々は立ち止まってはおらず、直面している課題に対処するための措置がすでに進行中であるということです。Owen Mumford社の取引の完了、資本配分の再構築、および戦略的優先事項の実行といった我々が講じているステップは、長期的に見てより強く、より柔軟な企業を構築するための目的を持ったステップであり、当社の戦略的ロードマップに沿ったものです。本日はご参加いただき、またEmbectaに引き続きご関心をお寄せいただき、ありがとうございます。

オペレーター

皆様、以上をもちまして本日の電話会議を終了いたします。ご参加ありがとうございました。これにて回線をお切りください。