オペレーター

2025年度第4四半期決算電話会議。本日の事前準備された発言の後、質疑応答セッションを行います。質問をされる場合は、挙手をお願いいたします。本日の電話会議にダイヤルされている方は、星（）9を押して挙手し、星（）6を押してミュートを解除してください。

それでは、会議をKeetch氏に引き継ぎます。どうぞ。

チャド・キッチ

オペレーター、ありがとうございます。皆様、ようこそお越しくださいました。昨日、決算プレスリリースを提出いたしました。弊社のウェブサイト（ensigngroup.net）のインベスター・リレーションズ（IR）セクションからご確認いただけます。

本電話会議の録音は、2026年2月27日太平洋標準時午後5時まで弊社ウェブサイトにて視聴可能です。本電話会議の録音を聴取される方に対し、すべての発言は本日、2026年2月5日時点のものであることを改めてお伝えいたします。これらの発言は、本日の電話会議後に追加で更新されることはありません。本日行われるすべての将来予測に関する記述は、当社の事業および当社が事業を展開する環境に関する経営陣の現在の期待、仮定、および確信に基づいています。

これらの記述は、実際の結果が本日の電話会議で表明または示唆されたものと重大に異なる原因となり得るリスクおよび不確実性の影響を受けます。

チャド・キッチ

聞き手は将来予測に関する記述に過度に依拠すべきではなく、当社の業績に影響を与える可能性のある要因についてのより完全な議論を確認するために、SEC（証券取引委員会）への提出書類を確認することが推奨されます。連邦証券法の規定がある場合を除き、Ensignおよびその独立した子会社は、新しい情報、将来の出来事、状況の変化、またはその他の理由により変更が生じたとしても、将来予測に関する記述を公に更新または修正する義務を負いません。加えて、The Ensign Group Incは、直接的な事業資産、従業員、または収益を持たない持株会社です。一括してサービスセンターと呼ばれる特定の独立した子会社は、契約関係を通じて、他の独立した子会社に対し、会計、給与計算、人事、IT、法務、リスク管理、およびその他のサービスを提供しています。

チャド・キッチ

さらに、当社が保険キャプティブ（insurance captive）と呼ぶ当社のキャプティブ保険子会社は、一般責任および専門職責任、ならびに労災保険の負債について、当社の事業会社に対して特定のクレームメイド（事故発生ベース）の補償を提供しています。また、EnsignはStandard Bearer Healthcare REITを所有しており、これはヘルスケア物件に投資し、Ensignの特定の独立した子会社、およびThe Ensign Groupと提携していない第三者のテナントとの間でリース契約を締結する、キャプティブな不動産投資信託です。「Ensign company」、「we」、「our」、「us」という言葉は、The Ensign Group Incおよびその連結子会社を指します。当社のすべての独立した子会社、サービスセンター、Standard Bearer Healthcare REIT、および保険キャプティブは、それぞれ独自の経営陣、従業員、および資産を持つ、個別の独立した企業によって運営されています。

チャド・キッチ

本資料における連結会社およびその資産や活動への言及、ならびに「we」、「us」、「our」および同様の用語の使用は、The Ensign Groupが直接的な事業資産、従業員、または収益を有すること、あるいは子会社のいずれかがThe Ensign Groupによって運営されていることを示唆するものではなく、そのように解釈されるべきでもありません。また、当社はGAAP（一般に認められた会計原則）報告を非GAAP指標で補完しています。これらをGAAPによる業績と併せて見ることで、当社の事業をより完全に理解できると考えておりますが、GAAP報告を除外してこれらに依拠すべきではありません。GAAPから非GAAPへの調整表は、昨日のプレスリリースおよび当社のForm 10-Kに記載されています。

それでは、当社のCEOであるBarry Portに交代いたします。Barryさん？

バリー・ポート

ありがとう、Chad。本日ご参加いただいた皆様、ありがとうございます。いくつかの主要な分野において、再び過去最高となる年度および四半期を報告できることを嬉しく思います。まず、献身的で才能あるケアギバー（介護従事者）によって達成された、並外れた臨床成果を強調したいと思います。

本日議論する結果のいずれも、これら素晴らしい看護師、療法士、管理栄養士、フードサービス専門職、アクティビティ・コーディネーター、その他、揺るぎない献身によって当社のポートフォリオ全体の数千人の患者の日常的なケア体験を形作っている多くの人々による、卓越した働きなしには不可能なものです。これほど多くの個人が、自己犠牲的なサービスの数多くの小さな瞬間を通じて、これほど素晴らしい成果を達成するためにいかに懸命に働いているかを言葉で伝えることは困難です。これら素晴らしい人々に最前列で立ち会えることは、控えめに言っても、身の引き締まる思いです。

バリー・ポート

これらの四半期電話会議の目的は投資家に財務状況のアップデートを提供することですが、当社の継続的な財務結果は、最前線のパートナーが最高品質の臨床成果を提供できるよう推進する、絶え間ない患者中心の文化と、全員が互いを心から思いやる家族のような雰囲気に支えられて実現しているものであり、その点は間違いありません。当社の臨床的な卓越性を示す指標はいくつかあります。例えば、直近で発表されたCMS（メディケア・メディケイド・サービスセンター）のデータによると、既存のEnsign関連事業所は、年次調査の結果において、州レベルで驚異的な24％、郡レベルで33％、競合他社を上回りました。この例外的なパフォーマンスは、長期間にわたって持続的な臨床パフォーマンスを達成することによってのみ可能です。

同じデータセットにおいて、Ensign関連事業所は、競合他社と比較して、総合的な4つ星および5つ星評価の施設において19％のアドバンテージも維持しました。

バリー・ポート

これは、これらのコミュニティの大部分が買収当時に1つ星および2つ星の施設であったことを考えると、特に注目に値します。さらに、当社の既存事業所は、全米レベルで22％、州レベルで17％上回る結果を出し、5つ星の品質指標において業界の競合他社を上回り続けました。これらの結果を合わせると、一貫してより優れた質のケアを提供し、ポートフォリオ全体で長期的な価値を獲得することで、当社のコミュニティにおいて選ばれるプロバイダーになるという当社の能力を裏付けるものです。これについては、本電話会議を通じてさらに詳しく説明します。

この臨床的な強みは、すべての事業所において一流の才能を引き付け、維持することにかかっています。

バリー・ポート

私たちの組織に流入し続けている、素晴らしい才能の厚い層に勇気づけられています。ポスト・アキュート・ケア（急性期後ケア）に尊厳を与えるという私たちの使命を継続して達成するために、彼らと共に取り組むことを楽しみにしています。リテンション（人材保持）の側面では、入居率の上昇に直面しているにもかかわらず、離職率の改善、安定した賃金上昇、および人材派遣会社の利用減少が継続しています。私たちは特に、看護部長（DON）の離職率が極めて低いことを誇りに思っています。

過去2年間で、DONの離職率は33%減少し、業界内のトップパフォーマーの一角を占めており、高品質なケアを推進する安定性とリーダーシップの一貫性を強化しています。以前申し上げたように、私たちの取り組みの核心は人材にあります。これらの指標が継続的に改善していることは、私たちの成功の道を維持し、業界をリードする結果を達成するために不可欠です。私たちの臨床面での成果は、多くの面で実を結んでいます。

バリー・ポート

入居状況については、当四半期の既存店および移行中の入居率はそれぞれ83.8%と84.9%に上昇し、いずれも過去最高を記録しました。スキル・ミックスの側面では、すべての支払者（ペイアー）において増加が見られました。より具体的には、既存店および移行中の運営の両方において、熟練ケア日数（skilled days）が前年同期比でそれぞれ8.5%および10%増加しました。また、既存店および移行中の運営の両方において、メディケア収益がそれぞれ15.7%および11.3%増加し、既存店のメディケア日数は前年同期比で11%増加しました。

さらに、既存店および移行中の運営の両方において、マネージド・ケア収益がそれぞれ8.9%および15%増加しました。

バリー・ポート

これらすべての改善の主な理由は、先ほど説明した臨床成果を通じて、私たちのチームがサービスを提供しているコミュニティからの信頼を拡大させていることです。各事業所がそれぞれの市場における評判を確固たるものにすることで、より多くの患者を受け入れているだけでなく、より医療的に複雑な患者（メディケア、マネージド・ケア、およびその他の熟練ケアを必要とする患者の割合がより大きい患者を含む）のケアをますます委ねられるようになっています。さらに、強力な人口統計学的傾向に関連して、当社のサービスへの需要の増加がようやく現れ始めていると考えています。これらの強力な追い風は、当社のポートフォリオ全体で見られる入居状況の勢いをさらに強化し、今後の長期的な成長機会に対する自信を与えてくれます。

現在の記録的な既存店入居率に歓喜していますが、実際には、それが（現在のような）低い水準であることに興奮しています。

バリー・ポート

83%という水準であれば、たとえ買収を停止したとしても、一貫した利益および収益の成長を維持できるだけのオーガニック成長のポテンシャルが組織内に残されています。各決算電話会議において、具体的な施設例を挙げて指摘している通り、当社の最も成熟した運営事業の一部が、継続的に90%台半ばから後半の入居率を達成・維持していることは珍しくありません。2025年の買収の多くは、カリフォルニア、アラスカ、ユタ、ワシントンなど、入居率の高い州に含まれていますが、それらの入居率は、これらの州にある当社の成熟したキャンパスで見られる平均水準を大きく下回っています。ポートフォリオにおけるオーガニックなポテンシャルは、引き続き結果を出し続けるための最も説得力のある機会の一つであり続けています。

さらに、私たちは大規模な長期的アップサイドを持つ新しい事業を継続的に買収しており、さらに多くが進行中です。

バリー・ポート

2024年以来、私たちは複数の市場にわたって82の新しい事業のソーシング、アンダーライティング、クロージング、および移行に成功しており、その多くはすでに当社の期待通り、あるいはそれを上回るパフォーマンスを発揮しています。2025年に達成できたことを非常に謙虚に受け止めており、オーガニックな改善を継続し、目の前にある買収の機会を活用していくことに意欲を燃やしています。私たちは、2026年度の通期業績予想として、希薄化後一株当たり利益7.41ドル〜7.61ドル、年間収益57.7億ドル〜58.4億ドルを発表します。この2026年度業績予想の中間値は、2025年度の実績に対して14.3%の増加、2024年度の実績に対しては36.5%の増加を表しています。

バリー・ポート

私たちのパートナーが、新たに買収した事業の追加とのバランスを取りながら、管理と革新を継続してくれることを確信し、2026年を楽しみにしています。この通期予想は、ここ数年間に経験した並外れた成長に上乗せされるものです。このパフォーマンスを客観的に示すと、過去5年間で、当社の総調整後収益は27億ドル、すなわち111%増加し、年平均成長率は16%となりました。一方で、希薄化後調整後一株当たり利益は、2020年から2025年にかけて3.44ドル増加し、年平均成長率は16%となりました。

調整後純利益は121%増加し、年平均成長率は17%となりました。

バリー・ポート

このパフォーマンスは、何か大きな出来事や単一の変革的な取引によるものではなく、むしろ、私たちの使命を計画的かつ思慮深い方法で拡大するという、すべてのパートナーが抱く集団的な信念とコミットメントから生じる、四半期ごとの着実で一貫した成長と実績の結果です。次に、チャドに最近の成長に関する追加の洞察を求めてもよろしいでしょうか。チャド？

チャド・キッチ

ありがとう、バリー。買収の面では、当四半期およびそれ以降に、17の新しい事業を追加し、そのうち12の不動産資産が含まれるという、またしても重要な数ヶ月となりました。これらには、ユタ州の7施設ポートフォリオ、テキサス州の3施設、アリゾナ州の2施設、コロラド州の2施設、およびアラバマ州、カンザス州、ウィスコンシン州にそれぞれ1施設ずつが含まれます。合計で、7州にわたって1,371床の新しい熟練看護病床を追加しました。

この成長により、最近買収した事業グループの事業所数は、ポートフォリオ全体の21.7%に達しました。これほど多くの異なるヘルスケア市場にまたがるこれらの買収を完了できたことを、非常に嬉しく思っています。いずれの場合も、当社のローカル・クラスター（地域拠点）は、数ヶ月前から、建物ごとの専門的な移行計画を実行できる体制を整えています。全体として、今四半期の当社の成長は、従来のシングル（単独）やダブル（2施設）だけでなく、マルチファシリティ（複数施設）のポートフォリオを取り込む能力を継続的に示しています。

チャド・キッチ

我々は移行プロセスから学び、それを完成させ続けており、それらの教訓が最近買収した事業のパフォーマンスに表れていると考えています。今四半期およびここ数年間に示した通り、当社の建物ごとのアプローチによる移行は、単一の事業、小規模なポートフォリオ、および大規模なポートフォリオ、特に大規模な案件が複数の市場や地域にまたがる場合においても有効です。また、特定の戦略的な状況においては、より新しい物理的設備を持つ収益性の高い資産に対して、より高い価格を支払うことが正当化され得ることも示してきました。それらの案件の一部は、期待するリターンを生み出すまでに少し時間がかかる場合もありますが、オペレーターが適切な臨床システムと文化的な変化を導入することで、これらの案件は時間の経過とともに成果を上げていることを確認しています。

例えば、Stonehengeの買収では、買収価格はユタ州における当社の過去の買収と比較してプレミアム（上乗せ価格）がついていました。

チャド・キッチ

しかしながら、資産の質の高さ、強固な臨床的および財務的パフォーマンス、ならびに複数の市場における既存のフットプリントとの相乗効果により、中長期的なアップサイドを残しつつ、より高い価格が正当化されました。それにもかかわらず、クロージングからわずか数ヶ月後、これらの事業は予定を大幅に上回るパフォーマンスを示しており、ユタ州における当社のクラスターの強化と、会社全体のパフォーマンスの両方に貢献しています。市場に出ているあらゆる案件を当然ながら引き続き評価・検討していきますが、同時に、多くの州にわたる多数の取引（小規模な案件から大規模なポートフォリオまで）や、合理的な場合には高価格の戦略的資産を伴う、今年と同じような方法での成長にも非常に自信を持っています。

チャド・キッチ

現在のパイプラインを見ると、大規模なポートフォリオから、現在のテナントの入れ替えを検討している家主、ポスト・アキュート資産の売却を検討している非営利団体、そして当社の伝統的な単発の小規模な案件まで、あらゆる機会が継続的に見込まれています。当社の現地のリーダーシップチームと、サービスセンターの案件パートナーは協力して、案件の発掘、アンダーライティング（引受審査）、および適切な機会の慎重な選定を行っています。単に最高値を手に入れることに関心があるだけでなく、自らのレガシーを継承する企業としての質や評判を深く考慮し、ポスト・アキュート・ケアに尊厳を与えるという当社のミッションを信じて当社を選んでくれる売り手との案件成約において、引き続き多くの成功を収めています。また、最近カリフォルニア州の両方で完了した、いくつかのユニークな新築プロジェクトを発表できることを嬉しく思います。

チャド・キッチ

最初のプロジェクトは、当社がリースしている物件の一つにある数エーカーの空き地を活用するため、Omega Healthcare REITと協力することを含んでいました。彼らのサポートと、当社のヘルスケア建設専門家チームの知見により、カリフォルニア州ビスタにあるVista Knoll Specialized Healthcareにおいて40床の増設を完了しました。この拡張により、当社の専門ケアユニットに切実に必要とされていた収容能力が追加され、コミュニティの成長するニーズに応える能力が大幅に強化されました。開設からわずか数ヶ月で、新しい棟はすでに98.3%の入居率を達成しています。

また、サンディエゴ郡にある、当社の高いパフォーマンスを誇るスキルド・ナーシング事業の一つについて、建て替え施設の建設を完了し、運営ライセンスを取得したことも大変喜ばしく思っています。カリフォルニア州ラ・メサにあるGrossmont Post Acuteは、Sharp Grossmont Hospitalの隣に位置しており、地元のラ・メサのヘルスケア・コミュニティの柱となっています。

チャド・キッチ

当該事業は老朽化した建物で行われており、家主は、その老朽化した建物を新しいメディカル・オフィス・スペースに建て替えることを決定していました。数年前、当社は隣接する土地を取得し、元の場所の向かい側に真新しい建て替えビルを建設することに尽力してきました。数年間の多大な努力を経て、建設に成功しました。すべての患者様とスタッフを、元のライセンスに15床を追加しつつ、古い建物を置き換える真新しい最先端の建物へと移転する予定です。

多大な投資を伴いながらも、今後数十年にわたってコミュニティにこれらの重要なポスト・アキュート・サービスを提供し続ける方法を見出せたことを、ラ・メサ市に対して嬉しく思います。

チャド・キッチ

また、Sharp Grossmont Hospitalのパートナーの皆様のサポートにも感謝しており、彼らの患者様にサービスを提供し続ける方法を見出すことを期待しています。これら両方の事例は、当社が提供するサービスをコミュニティに向けて強化するために、資本を慎重かつ選択的に投資する方法がいくつかあることを示しています。当社は引き続き、成功している事業への病床追加の機会を探し、適切な場合には、よく知る市場において新築への投資を行っていきます。現地のリーダーたちは、Ensign傘下の事業のための次世代CEOの採用を継続しており、当社には、リーダーとしての機会を熱望して準備を進めている豊富な研修中のCEO候補層がいます。

当四半期、パイプラインにおけるAITsの数は再び過去最高に達しました。この高品質なリーダーシップ人材の流入は、当社の分散型移行モデルと相まって、典型的な企業としてのボトルネックに制限されることなく成長することを可能にしています。

チャド・キッチ

また、ポートフォリオにさらに多くの不動産資産を加えることを含め、大幅な成長に資金を充てるのに十分なドライパウダー（手元資金）をバランスシート上に蓄え続けています。したがって、当社のユニークな買収および移行戦略は、健全かつ持続可能な方法で成長を続けるための優れたポジションに当社を置いています。最後に、当四半期およびそれ以降に12の新しい資産を追加したStandard Bearerの継続的な成長についても喜ばしく思っています。Standard Bearerは現在、154の所有物件で構成されており、そのうち120はEnsign傘下のオペレーターにリースされており、35は第三者のオペレーターにリースされています。

チャド・キッチ

非提携オペレーターとの関係が拡大していることを嬉しく思います。これにより、テナント基盤がさらに多様化し、この業界に変化をもたらしたいと考えている志を同じくするオペレーターと密接に連携することで、組織全体として当社のミッションを推進し続けることができます。今後、Standard Bearerは、既存の運営パートナーおよび現在構築している新しい関係と協力し、Ensignが運営する事業からなるポートフォリオ、および高品質な第三者がリース契約の下での運営に関心を持つ施設を取得していきます。全体として、Standard Bearerは当四半期に3,450万ドルの賃貸収入を創出しましたが、そのうち2,930万ドルはEnsign傘下の事業から得られたものです。

当四半期、Standard Bearerは2,040万ドルのFFOを報告し、四半期末時点でのEBITDA対賃貸料カバー率は2.6倍でした。

チャド・キッチ

以上をもちまして、運営に関する詳細を補足するため、COOのスペンサーにマイクを渡します。スペンサー？

スペンサー・バートン

チャド、ありがとう。皆さん、こんにちは。臨床的成果とスタッフ育成を一貫して重視することで、持続的な財務成長を達成した、2つの優れた運営事例を共有したいと思います。カリフォルニア州サンディエゴ近郊に位置するサウスベイ・ポスト・アキュート（South Bay Post Acute）は、98床の熟練看護施設であり、2014年からEnsignの提携施設となっています。

当社の多くの既存施設と同様に、CEOのリサ・シモンズとCOOのコニー・ナルバエスが率いるサウスベイのチームは、臨床的パフォーマンスと財務的パフォーマンスの両方を、年々一貫して向上させることに注力しています。同施設は、質指標、健康検査、および全体的なパフォーマンスにおけるCMSの5つ星評価に反映されている通り、高い品質のアウトカムで長らく認められてきました。過去1年間、チームは、ポスト・アキュート・ケアにおいて成長しているものの、歴史的に十分なサービスが提供されてこなかった層である、肥満症（バリアトリック）患者をケアするための専門的な能力を開発することで、地域社会への影響力を拡大する機会を特定しました。

スペンサー・バートン

この層へのサービスを成功させるには、規律ある臨床的および運営上の戦略が必要でした。施設のリーダーシップチームは、まず、アリゾナ州で最高の業績を上げている肥満症ケア運営施設である、非常に成功しているEnsignの提携施設を訪問することから始めました。そこでの学びに基づき、サウスベイは病室を改装し、専門機器に投資し、外部の専門家と社内のセラピーチームの両方を関与させて、肥満症患者を安全かつ効果的に治療するためのプロトコルを開発し、スタッフトレーニングを実施しました。また、チームは行動健康支援を拡大し、この層に合わせたグループ療法と個別療法の両方を導入しました。

病院が肥満症患者を配置する際に直面する臨床的および運営上の課題に対処することで、サウスベイは複雑な退院案件に対する信頼できるソリューションとしての地位を確立しました。これらの取り組みは、患者のアウトカムの向上と、測定可能なレピュテーション（評判）の向上の両方に寄与しました。医療保険プランや紹介元の急性期パートナーもこれに注目しており、サウスベイは最近、追加の高額な払い戻し契約を獲得しました。

スペンサー・バートン

これらの臨床的な成果は、必然的に財務的な成長をもたらしました。第4四半期のEBITは、前年同期比で127%増加しました。特筆すべきは、この成長が、10年以上前に移行し、非常に高い稼働率で今年を迎えた運営施設において発生したことです。全体の稼働率は96%から97%へと緩やかに上昇しましたが、より重要な影響は、支払者（ペイヤー）および重症度（アキュイティ）の構成に現れました。

メディケアの利用日数が86%増加したことなどにより、熟練看護による収益構成比は25%増加し、一方でマネージド・ケアのボリュームは22%成長しました。スタッフのウェルビーイングと包括的で高品質なケアへの継続的な注力により、サウスベイのチームは、臨床的な専門化がいかにして持続可能な稼働率、熟練看護構成比の改善、および財務パフォーマンスを促進し、買収から10年経った長年の提携施設が前年比の結果を引き上げることを可能にするかを示しています。

スペンサー・バートン

2つ目のハイライトは、ワシントン州北シアトルに位置するショアライン・ヘルス＆リハビリテーション（Shoreline Health & Rehabilitation）です。これは、最近当社の既存施設カテゴリーへと移行しつつある運営事例の一例です。買収以来、この114床の熟練看護施設は、CEOのクレイトン・サウスとCOOのルビー・コープによって率いられてきました。ショアラインは、卓越したケアスタッフを見つけ、育成し、定着させるという規律ある注力を維持している優れた例です。

例えば、2025年における同施設のCMS看護師離職率は州平均よりも60%低く、現場スタッフの平均勤続年数は7年を超えていました。これは、高い離職率に直面している業界において驚くべきことです。これにより、残業代の大幅な削減が実現し、ショアラインは2年連続で派遣スタッフ（レジストリ・スタッフ）ゼロでの運営を可能にしました。

スペンサー・バートン

安定した満足度の高いスタッフを確保することは、より良いケア、急性期病院への患者の再入院の減少、そして医療保険プランと病院システムの双方におけるコスト削減につながります。年間を通じて、ショアラインはプロビデンス・スウェディッシュ（Providence Swedish）およびワシントン大学のヘルスシステム内での優先プロバイダーとして機能しており、これにより施設のリーダーは急性期プロバイダーと毎月会議を行い、彼らの課題に対するソリューションとなる方法を学ぶことができました。このパートナーシップの明確な例は、病院側がTPN（総静脈栄養）を必要とする患者の受け入れに困難を感じたときに発生しました。TPNは、通常は急性期ケア環境でのみ提供される、複雑でリソースを大量に要するサービスです。

ルビーと彼女のチームは臨床的な要件を評価し、追加のスタッフトレーニングを実施し、医師グループおよび薬剤パートナーと密接に連携しました。その結果、ショアラインは現在、北シアトルエリアでTPN患者を受け入れている唯一の施設となっています。この能力は、より幅広い熟練看護を要する診断疾患の入院促進にもつながっています。

スペンサー・バートン

労働力に投資し、病院の退院制限に対するソリューションとして自らを位置づけることで、ショアラインは、その市場において、臨床的に高度な、選ばれる高パフォーマンス・プロバイダーとしての地位を継続的に強化しています。これらすべての取り組みの結果、ショアラインのチームは4四半期連続で過去最高の実績を達成しました。第4四半期、ショアラインの収益は前年同期比で11%増加し、EBITは同期間で33%近く上昇しました。全体の稼働率の伸びは緩やかであり、稼働率は依然として74%を下回っていますが、チームは臨床能力を高め、より重症度の高い熟練看護患者をケアするという戦略を実行したことで、熟練看護による収益構成比を70%まで成長させることができました。

メディケアの利用日数は24%増加し、マネージド・ケアは前年同期比で103%改善しました。

スペンサー・バートン

この重症度戦略により、ショアラインは2025年に記録的な結果を達成しており、今後長期にわたって稼働率を向上させ、実績を成長させる大きな機会を有しています。それでは、会社の財務実績とガイダンス（業績予想）について詳細を説明するため、時間をスザンヌに譲ります。その後、質疑応答に移ります。スザンヌ？

スザンヌ・スナッパー

スペンサー、ありがとうございます。そして皆様、おはようございます。本年度および当四半期の詳細な財務データは、昨日提出された10-Kおよびプレスリリースに記載されています。前年同期と比較した本年度および当四半期の追加的なハイライトは以下の通りです。

本年度については、GAAPベースの希薄化後1株当たり利益は5.84ドルで、14.1%の増加となりました。調整後希薄化後1株当たり利益は6.57ドルで、19.5%の増加でした。連結売上高は51億ドルで、18.7%の増加でした。GAAPベースの純利益は3億4,400万ドルで、15.4%の増加でした。

調整後純利益は3億8,660万ドルで、20.6%の増加でした。当四半期については、GAAPベースの希薄化後1株当たり利益は1.61ドルで、18.4%の増加となりました。

スザンヌ・スナッパー

調整後希薄化後1株当たり利益は1.82ドルで、22.1%の増加でした。連結売上高は14億ドルで、20.2%の増加でした。GAAPベースの純利益は9,550万ドルで、19.8%の増加でした。調整後純利益は1億780万ドルで、23.2%の増加でした。

2025年12月31日時点のその他の主要指標には、5億400万ドルの現金及び現金同等物、および5億6,400万ドルの営業活動によるキャッシュフローが含まれます。2025年度において、当社は戦略的成長計画を実行するために5億ドル以上を支出しました。これらの投資を考慮した後のリース調整後純有利子負債対EBITDA倍率は1.77倍と過去最低を記録しており、当社が強固な財務基盤に基づいてこれらの投資を行ったことを示しています。

スザンヌ・スナッパー

大規模な買収が行われる期間においても、低レバレッジを維持し続けている能力は特に注目に値するものであり、規律ある成長へのコミットメント、および長期的に持続可能な成長を達成し続けられるという当社の信念を裏付けるものです。加えて、当社は5億9,000万ドル以上のクレジットライン（信用供与枠）を利用可能であり、これを貸借対照表上の現金と合わせることで、将来の投資に向けて10億ドルを超える待機資金（ドライパウダー）を保有しています。また、当社は160の資産を保有しており、そのうち136は完全に無借金です。これらの資産は時間の経過とともに大きな価値を生み出し、将来の成長を支援するためにさらなる流動性をもたらしています。

当四半期において、当社は23年連続で増配を行い、普通株式1株当たり0.065ドルの四半期現金配当を支払いました。

スザンヌ・スナッパー

当社には配当支払いの長い歴史があり、会社の流動性が引き続き強固であることから、今後も配当支払いの長い歴史を継続していく計画です。バリー・ポートが述べたように、当社は2026年度の通期利益ガイダンスを希薄化後1株当たり7.41ドル〜7.61ドル、通期売上高ガイダンスを57.7億ドル〜58.4億ドルの範囲で提示しました。評価された複数のシナリオに基づき、当社の業績の強さと、入居率やスキル構成（skilled mix）に見られるポジティブなモメンタム、ならびに労働力、派遣スタッフ管理、その他の運営上の取り組みにおける継続的な進展を踏まえ、当社はこれらの結果を達成できると確信しています。

スザンヌ・スナッパー

当社の2026年度ガイダンスは、希薄化後加重平均発行済普通株式数約6,000万株、税率25%、2026年度第1四半期中に完了済みまたは完了予定の買収の算入、および経営陣による償還率（reimbursement rates）の予測に基づいています。主な除外事項は、株式報酬費用およびシステム導入費用の償却です。四半期業績に影響を与える可能性のあるその他の要因としては、償還制度の変動、州予算の遅延および変更、入居率とスキル構成の季節性、一般経済が入居者数（census）および人員配置に与える影響、買収活動による短期的な影響、保険による紹介の変動、その他の要因が挙げられます。それでは、バリーにマイクをお戻しします。

バリー？

バリー・ポート

ありがとう、スザンヌ。締めくくりとして、これら記録的な結果の背後にある運営リーダーや、ここにあるサービスセンターのチームと共に働けることを、どれほど光栄に思い、感謝しているかを強調せずにはいられません。新しい、そして革新的な方法で互いを支え合うことに集中する彼らの素晴らしい回復力には、常に驚かされます。彼らの献身は、私たち自身を含め、非常に多くの人々の生活を豊かにしてきました。

これらの素晴らしいパートナーがいるからこそ、私たちは自らの未来に興奮しています。私たちは彼らと、彼らが共に築き上げてきた文化を完全に信頼しています。それでは、電話会議の質疑応答セクションに移ります。オペレーター、質疑応答の手順をお願いします。

オペレーター

これより質疑応答セッションを開始いたします。ご質問は、1件のご質問と1件の追加質問（フォローアップ）に限定してください。質問をご希望の方は、今、挙手をお願いいたします。本日の電話会議にダイヤルされている方は、星（）9を押して挙手し、星（）6を押してミュートを解除してください。

質疑応答のリストを作成するまで、そのままお待ちください。最初の質問は、Truist Securitiesのクラーク・マーフィー様からです。回線は開通しています。どうぞ。

クラーク・マーフィー

皆様、質問を受け付けていただきありがとうございます。また、当四半期の業績とガイダンスについておめでとうございます。まずはM&Aについて伺わせてください。以前お話しされていたよりも、より多様な売り手グループから、さらなる機会が見え始めているようにお見受けします。

パイプラインやバリュエーション（企業価値評価）など、現在どのような状況にあるかお話しいただけますか？また、機会へのアプローチ方法において、何か変化はありましたか？最後に、特に注目している市場や地域はありますか？

チャド・キッチ

ご質問ありがとうございます。パイプラインは非常に健全であると確信しています。市場については、バリュー（価値）の面では、いわば「売り手優位」であると言えるでしょう。価値が上昇しています。

そのために、多くの人々が資産を売りに出しているのだと考えています。我々にとっての機会となる新規案件も頻繁に見られます。また、価格（価格設定）も間違いなく上昇していると言えます。そうは言っても、事前の準備した発言でも述べた通り、従来のような1件、2件といった小規模な案件や小規模なポートフォリオも多く見られますが、それらに加えて、より大規模な案件も出てきています。

我々の案件に対する見方が変わったわけではありません。

チャド・キッチ

ただし、事前の準備した発言でもお話しした通り、一点指摘しておきたいのは、建設が新しく、稼働率が高く、より高度なスキルミックス（患者構成）を持つような高品質な資産については、時にプレミアム（上乗せ価格）に見合う価値があるということです。当四半期中に完了したユタ州での買収において、我々がそれを行えることを最近証明しました。それらは非常に好調に推移しています。我々が「規律ある成長」について話す際、短期、中期、および長期の両面において、株主価値を創出するための道筋を確実に確保することを重視しています。

チャド・キッチ

しかし、買収の総コストについて言えば、古い資産を購入する場合、現在の基準まで引き上げるために支出しなければならない金額や、その後の維持管理に要する費用を考慮すると、設備投資（CapEx）が実際にかなり重くなることがあります。より新しい資産の購入も、我々が検討していることの一つです。これは必ずしも新しい話ではありませんが、現在見受けられる状況として強調しておきたいと思います。とはいえ、2026年に向けての機会については、 certainly（間違いなく）期待しています。

クラーク・マーフィー

わかりました。ありがとうございます。少し話題を変えますが、労働環境に関して取り組んでいることについて、詳細を教えていただけますか？具体的には、派遣労働（エージェンシー・レイバー）のコストが低下し続けています。皆様は、看護部長（Director of Nursing）やCEO候補のトレーニングプログラムにおいて、継続的に成功を収めているとお話しされました。

その要因と、今後、労働面における継続的な改善をどのように捉えるべきかについてお話しいただけますでしょうか。ありがとうございます。

スペンサー・バートン

はい、素晴らしい質問です。マクロ環境要因が影響を与えることはありますが、考え方としては、ヘルスケア、特に当社にとっては、非常に地域密着型のビジネスであるということです。看護部長の離職率を低下させるための取り組みなどの施策がうまくいくにつれて、リーダーシップの安定が生まれます。また、最前線のケアギバー（介護・看護スタッフ）が「自分の居場所を見つけた」と感じられるような関係性が築かれ、優れたケアのアウトカム（成果）を生み出すことができます。

リーダーシップの安定に焦点を当てることで、COOやCEOクラスのリーダーが、人々が定着したいと思う環境を作ることが可能になると信じています。

スペンサー・バートン

我々は、労働力の安定を維持しつつ進展し続けられる能力と、施設を買収した際にも同じモデルを適用し、適切な人材を配置することで、時間の経過とともに労働指標がどんどん改善していく能力の両面において、非常に楽観視しています。最後に付け加えるならば、派遣労働だけでなく、残業代（オーバータイム）もありますが、残業代も同じ方向（低下傾向）に向かっていることを嬉しく思っています。

オペレーター

次のご質問は、RBCキャピタル・マーケッツのベン・ヘンドリックス様からです。通話は繋がっております。どうぞ。

ベン・ヘンドリックス

ありがとうございます。今四半期の好決算、おめでとうございます。具体的にメディケアの出来高払い制（fee for service）、特にパートAに関する払い戻し（リインバースメント）について質問させてください。新しい「価値に基づく購入（Value-Based Purchasing）」プログラムの指標と、それがどのように影響するかについて、いくつか質問を受けています。

皆様が提供された看護師の離職と定着に関する説明を拝見する限り、そのプログラムにおいて非常に有利なポジションにあると推察します。プログラムに組み込まれてきた他の指標、例えば医療関連感染症（HAI）についても、業界の他社と比較してより重症度（アキュイティ）の高い患者層を抱えている中で、現在どのような状況にあり、どのような見通しをお持ちか伺いたいです。今年度に関するコメントや見解があればお願いします。ありがとうございます。

スザンヌ・スナッパー

ベン、素晴らしい質問です。新しいプログラムが導入される際、州政府または連邦政府が品質に着目し、我々に対して品質に基づく評価を行おうとする時は、常に期待が高まると考えています。これも同様で、品質指標を確認でき、それが明確に概説されている場合、我々がいかにそれを遂行できるかを示す機会となります。我々の臨床リーダーたちが、それに対して真に主導権を発揮できる機会なのです。

これらの品質指標を見る際、我々は常に行っているように、ダッシュボードなどを活用しています。これにより、アウトカムを確実に測定し、その情報を現場スタッフに提供することで、我々が極めて高い水準で遂行できることを示すことができるのです。

スペンサー・バートン

ええ。スザンヌの言葉に同調しますが、「価値に基づく購買（Value-Based Purchasing）」のような変更が行われる際、良い点は、数年前から彼ら（政府）からシグナルを受け取れていることです。彼らがどの方向に進もうとしているのか、その大部分を我々は把握しています。これは不意を突かれたようなものではありません。

これらは、対処し、かつ卓越した成果を出すために、我々が何年も取り組んできた、基盤構築に注力してきた事項なのです。繰り返しになりますが、それは優れた品質、現地のリーダーシップ、そしてCMSがシグナルとして示している「次に何が起こるか」を先読みする能力から始まります。品質を向上させ続け、これらのプログラムにおいて良好な成績を収められると非常に確信しています。

チャド・キッチ

我々には、データを分析・パッケージ化し、現場の臨床医が使用できるダッシュボードやツールを作成できる、世界クラスの臨床医およびデータ・サービス担当者のチームがいるからです。これらの変化に適応する我々の能力は、おそらく他のどのポスト・アキュート・プロバイダー（急性期後ケア提供者）とも異なっています。我々のチームがいかにしてこれらすべての変化を吸収し、情報を非常に有用で、すぐに使える形でまとめ上げているかを見るのは、素晴らしいことです。

ベン・ヘンドリックス

解説ありがとうございます。手短にフォローアップさせてください。こうした種類のプログラムによって、いくつかの再生案件（ターンアラウンド）の買収機会において、立ち上がりの難易度（ランプ）が高まるリスクはありますか？

バリー・ポート

つまり、難易度が高まるのは、むしろ疾患の重症度（アキュイティ）の変化によるものだと考えています。歴史的に重症度への対応を避けてきたような買収案件を引き受ける場合、それはCMSの測定方法における特有のニュアンスよりも、我々が直面するより大きな課題となります。我々の焦点は、まず能力を向上させ、臨床リーダーシップと適切なツールがすべて導入されるようにすることで、我々が進む方向性を一致させることにあります。我々のリーダーたちは、施設に参入する際、ほぼ例外なく、能力を迅速に引き上げることに注力しています。

バリー・ポート

彼らがそれを行うにつれて、他のすべては自然と整っていきます。なぜなら、「One Clinicalプログラム」を通じて活用できるすべてのシステムが、彼らがすでに取り組もうとしている内容と一致しているからです。

ベン・ヘンドリックス

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Stephens社のRaj Kumar様からの電話です。お繋ぎしております。どうぞ。

ラージ・クマール

こんにちは。既存店稼働率におけるさらなる拡大と機会、および過去数年間にわたって見られたオーガニックな成長のモメンタムを維持できることに関するコメントについて、少し踏み込んだ質問をさせてください。2025年が200ベーシスポイントの改善を示したことを踏まえ、2026年のガイダンスにはどの程度の規模が織り込まれているのか気になっています。また、季節性の予測についても、何か補足的な説明をいただけると助かります。

バリー・ポート

はい。素晴らしい質問です。私たちの予想では、2026年は多くの点で2025年に見られたものと同様になると考えています。季節性については常に注意を促していますが、夏季が最終的にどのような状況になるかという点に関しては、ある程度予測不可能な要因です。

私たちは、季節性が大幅に緩やかであった、非常に好調な数年間を経てきたところです。年の中盤には、常にスキルミックスの低下が見られます。

バリー・ポート

私たちが将来の進捗を予測する方法としては、全体の稼働率が昨年の進捗と同様の方向に向かっていると考えています。

ラージ・クマール

承知いたしました。2026年におけるいくつかの追加投資についてお伺いします。運営のさまざまな機能におけるAIの活用や統合、あるいは臨床能力の拡充について、何か伺えますでしょうか。また、建設プロジェクトに関する点についても、将来的に同様の計画があるのか、あるいは今日言及されたものはあくまで性質としてその時々の機会を捉えたもの（オポチュニスティックなもの）なのか、そしてそれについて長期的な視点でどのように考えるべきかについても伺わせてください。

バリー・ポート

はい。AIは確かに今日における流行語ですね。私たちは、さまざまなソフトウェアシステム、つまりERPや臨床記録システムなどにおいて、多くのエンタープライズ・プロバイダーとの既存のパートナーシップを主に活用し、保有しているデータや情報をより効果的な方法で活用できる機会について、積極的に検討してきました。私たちはすでに、財務面と、現在は臨床面にも重点を置きつつ、それらの領域において多くの素晴らしい進歩を遂げています。

私たちの傾向としては、まずはエンタープライズ・パートナーが行っていることを活用していくことになると思います。

バリー・ポート

また、AIが提供する、費用対効果が高く、より機敏に動くことを可能にするような、より既製品に近いソリューションを使用したプロジェクトもいくつか着手しています。現在、それらのプロジェクトの多くが進行中です。私たちは、効果的、かつ思慮深く慎重な方法で適切なプロジェクトを選択できるよう、舵取りと指導を行う優れた委員会とソートリーダーシップ（専門的知見）体制を整えています。これらは主に、そのテクノロジーによって解決可能な日常的な事務作業を多く抱えている人々にとって、役立つものとなるはずです。

バリー・ポート

将来を見据えると、患者様や入居者様に関するデータを活用し、その情報をケアギバーが活用することで、より適切で機敏な臨床判断を下せるようになることに、非常に期待しています。その分野において、私たちが楽しみにしている、目前に迫ったエキサイティングな展開がいくつかあります。

チャド・キッチ

はい。建設に関する質問についてですが、今日お話ししたプロジェクトについては非常に期待しています。大きく分けて2つのカテゴリーがあります。一つは、追加のベッドに対する需要が明らかにあり、かつ土地や建設能力もある既存施設への病床の増設です。

これは私たちが検討している事項です。二つ目は、施設の建て替えです。新しい建物を建設することは、特に実績のない状態から運営を開始する場合、非常に時間がかかり費用もかさみますし、メディケアの認定プロセスを経ることもコストがかかります。

チャド・キッチ

建て替え施設、つまり新しい建物で開始しながらも、初日にスタッフや患者を移転させることができるような形態です。そうすることで、その多額の投資に対する回収を大幅に早めることができます。これらは私たちが検討している2つの事項です。最近、建設能力を強化し、こうした業務を行う専門家を数名招き入れました。

新築工事に関わったことがある方なら、特にCOVID（新型コロナウイルス）の影響もあり、コスト管理などの考え方が必ずしも一致しない第三者が介在することが、いかに困難であるかを理解されているでしょう。

チャド・キッチ

こうした経験を通じて、その能力を内製化することが非常に有用であるという教訓を得ました。現在、ポートフォリオを評価しており、このように比較的着手しやすい（lowest hanging fruit）プロジェクトをいくつか選定しようとしています。当然ながら、当社の全体的な買収戦略と比較できるような規模ではありませんが、これは私たちが持つ重要なツールであり、特に最も成熟した市場において、今後ますます増やしていく予定です。

ラージ・クマール

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、UBSのA.J. Rice様からです。回線は開いています。どうぞ。

スピーカー 8

こんにちは、A.J.の代理でジェームスです。ご質問をお受けいただきありがとうございます。行動健康（behavioral health）分野において、マネージド・ケア患者の受け入れに関して見られる進捗状況（traction）について、アップデートをいただけますでしょうか。一部のMCO（マネージド・ケア組織）は、これらの患者を受け入れる施設を見つけるのに苦労しているようですが、その点について何か進展はありますか。

バリー・ポート

お尋ねの件に関する良い例として、改めて冒頭のハイライトでの言及に触れたいと思います。Vista Knollでの増築の目的については詳細を述べていませんでしたが、建設したばかりの新しいユニットは、わずか数ヶ月で実質的に満床となっており、これは完全に精神疾患患者専用のものです。これは、ジェームスが言及されたニーズの高まりを浮き彫りにしています。ニーズがあることは間違いありません。

私たちの焦点は、理にかなった市場において、計画的かつ慎重な方法でそれに取り組むことにあると考えています。

バリー・ポート

以前の決算説明会でも申し上げましたが、カリフォルニア、アリゾナ、テキサスといった、より成熟した一部の市場において、まさにその戦略を実行していく方針です。また、他のいくつかの市場についても注視しています。もちろん、ニーズを抱えているマネージド・ケア・プランと慎重なパートナーシップを組んで進めています。これは、今後さらに詳しくお話しすることになるかと思います。

これを「極めて重要な中核戦略」と呼ぶつもりはありません。むしろ、特定の市場において、そこで見られるニーズに基づいて実施することに焦点を当てている戦略、といったところです。

スザンヌ・スナッパー

はい。付け加えさせていただきますと、それは行動健康に限ったことではなく、ニーズのある専門プログラム（specialty programs）を真に見ているということです。これは、これまでと同様に、マネージド・ケア組織（MCO）とパートナーシップを組み、彼らのニーズが何であるかを確認し、そのニーズを満たすためのソリューションを彼らと共に開発していく、という取り組みです。

スピーカー 8

承知いたしました。ありがとうございます。質問は以上です。感謝いたします。

オペレーター

現時点でこれ以上の質問はございません。以上をもちまして、本日の電話会議を終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。これより回線をお切りください。