オペレーター

皆様、本日はお集まりいただきありがとうございます。Equitable Holdingsの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日の準備された説明の後に、質疑応答セッションを行います。ご質問がある場合は、星印の1を押して挙手をお願いいたします。

質問を取り消す場合は、再度星印の1を押してください。それでは、チーフ・ストラテジー・オフィサー兼投資家情報責任者のErik Bassに進行を代わります。Erik、始めてください。

エリック・バス

ありがとうございます。Equitable Holdingsの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日の会議資料は、当社ウェブサイト（ir.equitableholdings.com）でご確認いただけます。開始に先立ちまして、本日提示する情報の一部は将来の見通しに関するものであり、開示に関するSEC（証券取引委員会）の特定の規則および規定の対象となることをご留意ください。

実際の結果は、当該の将来の見通しに関する記述において表明または示された内容と大きく異なる場合があります。詳細については、プレゼンテーション資料の2スライド目にあるセーフハーバー条項をご参照ください。本日の電話会議には、Equitable Holdingsの社長兼最高経営責任者であるMark Pearson、最高財務責任者のRobin Raju、Equitable Financialの社長であるNick Lane、AllianceBernsteinの社長であるOnur Erzan、およびAllianceBernsteinの最高財務責任者であるThomas Simeoneが参加しております。

エリック・バス

本日の電話会議では、一般に認められた会計原則（GAAP）に基づかない、いわゆる非GAAP指標と呼ばれる特定の財務指標について説明いたします。これらの非GAAP指標と、最も直接的に比較可能なGAAP指標との調整、および関連する定義については、当社ウェブサイトの投資家情報セクション、ならびに決算リリース、スライド資料、財務補足資料に記載されています。また、進行中のCorebridge社との取引についても言及いたします。本会議中に行われる当該取引に関するいかなる記述も、有価証券の勧誘を目的としたものではありません。

目論見書を含む登録届出書は、当該取引に関連してSECに提出される予定です。それでは、Markにマイクを渡します。

マーク・ピアソン

おはようございます。本日の電話会議にご参加いただきありがとうございます。第1四半期は、Corebridge社との合併計画を発表したことで、Equitableの166年の歴史における並外れた局面となりました。この合併により、お客様が確かな将来の財務計画を立て、貯蓄し、達成するための世界クラスのプラットフォームが構築されます。

今朝は、EquitableとCorebridgeの相補的な強みを活用することで、統合会社がいかにお客様と株主の双方に多大な価値を提供できると考えているかについてお話しいたします。4スライド目では、まず第1四半期決算のハイライトをいくつか挙げさせていただきます。非GAAPベースの1株当たり営業利益は1.62ドル、特筆すべき項目を調整した後の1株当たり利益は1.68ドルとなりました。これは、健全なオーガニック成長の勢い、死亡率実績の改善、および発行済株式数の減少により、2025年度第1四半期比で25%増加しました。

マーク・ピアソン

2026年度の1株当たり利益の成長については、引き続き当社の目標範囲である12%～15%の上限を上回るものと予想しています。運用資産残高（AUM）は、前年同期比9%増の1.1兆ドルで当四半期を終了しました。第1四半期は株式市場が緩やかに下落しましたが、その後回復しており、2025年の水準と比較して高い平均AUMは、引き続き短期的な収益の追い風となるはずです。当社の貸借対照表は引き続き中核的な強みであり、連結NAIC RBC比率は約475%、持株会社の流動性は12億ドルとなっています。

当社のクレジット・ポートフォリオは引き続き好調に推移しており、Robinが詳しく説明いたします通り、非常に厳しいストレスシナリオにも対応できる体制を整えています。当社は、継続的な資本還元の実施、および2026年度の財務計画で想定している自社株買いの実行に引き続き取り組んでまいります。

マーク・ピアソン

オーガニック成長についてお話しします。競争レベルは上昇しているものの、リタイアメント関連の販売および資金流入には良好な勢いが見られます。RILA（登録インデックス連動型年金）の好調に牽引され、総販売額は前年同期比で10%増加し、純流入額は13億ドルとなりました。ウェルスマネジメント部門は、20億ドルのアドバイザリー純流入を記録し、再び力強い成長の四半期となりました。

過去12か月間で、同事業は13%のオーガニック成長率を達成しました。当四半期には、Stifel Independent Advisorsの買収も完了しました。これは、ウェルスマネジメント事業の規模拡大を支援するために、ボルトオンM&Aをどのように活用できるかを示す好例です。資産運用部門の利益は、AUMの増加と保有比率の上昇により、前年同期比で11%増加しました。

AB（AllianceBernstein）は、主にアクティブ株式と課税対象の固定利回り資産の影響により、第1四半期は71億ドルの純流出となりました。

マーク・ピアソン

プライベート・ウェルスおよびプライベート・マーケットは、当期間中に共にプラスの資金流入があったことから、引き続き明るい兆しを見せています。プライベート・マーケットの総AUMは前年同期比13%増の850億ドルとなり、ABは2027年末までにAUMを900億ドルから1,000億ドルの目標に到達、あるいはそれを上回るペースを維持しています。短期的な資金流入は変動し続ける可能性がありますが、ABは、今後数四半期にわたって資金化される予定の複数の大規模な保険会社からの受託案件を含む、280億ドル近い記録的な機関投資家のパイプラインを保有しています。また、ABはCorebridgeとの合併の大きな受益者となる見込みであり、今後数年間で少なくとも1,000億ドルの増分資産を受け取ると予想しています。

マーク・ピアソン

今後のスライドで説明いたします通り、Corebridgeとの合併の動機となる要因は、この合併が当社の成長戦略を加速させ、当社が競合するすべての市場において長期的な勝者となるための地位を確立させるという私たちの確信にあります。両社は、製品間での重複が限定的であり、相補的な強みを持っています。当社はすでに統合計画プロセスを開始しており、少なくとも5億ドルの費用シナジーを達成することに強い自信を持っています。その結果、この合併は即座に1株当たり利益を押し上げる（アクレティブな）ものとなり、収益シナジーによる潜在的なアップサイドも含め、2028年末までにはランレートベースで10%以上の増益をもたらすと期待しています。

5スライド目に移る前に、合併を含むあらゆる戦略的選択肢を評価する際に、長期的な成功に不可欠であると考えている5つの属性について強調しておきたいと思います。

マーク・ピアソン

全ての基盤となるのは、当然ながら、卓越した顧客体験の提供です。取引のしやすさを提供し、複雑な財務リスクを単純かつ信頼できる結果へと変換するために必要な製品とアドバイスを提供することで、クライアントやディストリビューターを引きつけます。深いブランドロイヤルティを構築することは、株主にとって予測可能で成長する価値を創出することに役立ちます。第二に、金融サービスのような仲介市場においては、クライアントが専門的でパーソナライズされたアドバイスへの地域的なアクセスを求めているため、強力な販売網（ディストリビューション）を持つことが極めて重要です。

特権的なシェルフスペース（棚割りの優先権）、特に参入障壁の高いチャネルにおけるそれは、資金調達コストを管理しつつ、新規顧客を獲得する上で重要な競争優位性をもたらします。第三に、競争力のある規模の必要性です。規模は重要です。テクノロジーや自動化に投資できることは、効率を向上させ、ユニットコストの低下と経費率（エクスぺンス・レシオ）の低下をもたらします。

これにより、より高い利益率を実現すると同時に、成長への再投資能力が確保されます。

マーク・ピアソン

第四に、株主は異なる市場サイクルを通じた収益とキャッシュフローの一貫した成長を重視していることを我々は認識しており、収益と資本の源泉を多様化させることで、これを実現する能力が高まります。また、規律あるリスク管理は、特にマクロ経済の不確実性や市場のストレスが生じている時期において、バランスシートの回復力（レジリエンス）に対するクライアントや投資家の信頼を得るために不可欠です。最後に、保険、資産運用、およびウェルス・マネジメント事業を所有することで、バリューチェーン全体に参画し、これらの各市場の成長を牽引する強力な人口動態の追い風（テールウィンド）の恩恵を受けることに、大きな価値があると考えています。またこれは、製造された保険やリタイアメント・ソリューションに関連する資産を販売・管理することによって生み出される、高いマルチプル（倍率）を持つ手数料収益を、株主が享受できることも意味します。

最高の才能を引きつけ、これら5つの信念に基づき行動することで、クライアントの成功が株主の利益に直結することを確かなものにします。

マーク・ピアソン

スライド6に移り、なぜCorebridgeとの合併がこれらの信念に合致し、成長と株主価値を推進するのかを説明します。この合併は、3つの優れたフランチャイズを統合し、1,200万人以上の顧客、1.5兆ドルのAUMA（運用管理資産）、そしてリタイアメント、生命保険、資産運用、ウェルス・マネジメントの各分野における主要な地位を持つ、多角化された金融サービス企業を創出します。EquitableとCorebridgeは、それぞれ異なる強みを持ち、重複が少ないため、互いにうまく補完し合います。我々は、規模のメリットを活用してユニットコストを削減し、資本コストの低減を実現することを目指しています。

経費率は上位4分の1（トップクォータイル）になると予想しており、成長への投資を行う際にはリソースを統合することができます。これにより、収益性が向上し、より多くのキャッシュ創出が促進され、資本利益率が高まります。また、リテール、機関投資家、およびワークサイト（職域）チャネルにおいて、強力な販売能力と主要な地位を確立します。

マーク・ピアソン

我々の販売網の深さと広さは、提供するサービスを拡大させつつ、平均資金調達コストを低減させることを可能にし、その結果、より収益性の高い新規事業をもたらすはずです。また、最も優れたリスク調整後リターンと顧客需要が見込まれる場所に資本を配分する柔軟性も備えることになります。さらに、当社の統合されたビジネスモデルにより、製品の製造者、販売者、および資産運用者として機能することで、バリューチェーン全体を捉えることが可能になります。これは、これらの垂直市場（バーティカル）のうち1つか2つにしか参画していない競合他社との差別化要因となります。

合併によって当社の事業構成（ミックス）はリタイアメントによりシフトしますが、同時にAB（資産運用部門）とウェルス・マネジメントの規模拡大にも寄与し、これら高マルチプルの事業価値を高めることにも繋がります。我々は、当社のモデルに内在するフライホイール効果を最大化することに注力し続けます。最後に、新生Equitableは強固なバランスシートを持ち、年間40億ドルを超えるキャッシュフローを創出することが期待されています。

マーク・ピアソン

我々は、バランスシートの経済的管理とキャッシュ創出への注力をはじめとする、事業運営を律する強力な財務原則を共有しています。最終的には、市場サイクルを通じて一貫した業績とキャッシュフローを生み出し、成長への投資を行いながら、株主に魅力的なリターンを提供することを目指しています。スライド7にて、合併がいかにして当社の全事業の成長を加速させるかについて、いくつかの明確な例を挙げて締めくくりたいと思います。リタイアメントおよび機関投資家向け事業から始めますと、統合後の企業は約5,400億ドルのAUM（運用資産）を保有し、製品と販売の両面で比類のない広さを備えることになります。

成長を続ける米国リタイアメント市場に十分に参画するためには、Equitableが時間をかけてより多角化していく必要があることは認識していました。Corebridgeとの統合により、当社は定額年金および指数連動型年金のトップ3のプロバイダーとなり、特に年金リスク移転（PRT）における機関投資家向けの能力を拡大します。

マーク・ピアソン

また、収益と資本の多様化をもたらす強力な生命保険事業が加わり、Equitable Advisorsを通じた販売の恩恵を受けることになるでしょう。加えて、合併によりサードパーティの販売ネットワークは約900社へと倍増し、新規顧客へのリーチ能力が拡大します。統合後の企業は年間700億ドルから800億ドルの負債（保険債務等）を創出し、当社のプラットフォームの規模と大きさを際立たせることになります。よりバランスの取れた事業構成により、流動性のメリットが得られ、最も魅力的なリターンを得られる場所に資本を投入しながら、市場サイクルを通じて一貫した成長を生み出すための好条件が整います。

資産運用事業に目を向けますと、ABも複数の面で合併の恩恵を受けることになります。今後数年間で、ABはCorebridgeの一般勘定および分離勘定の資産を少なくとも1,000億ドル追加し、総AUMは1兆ドル近くに達すると予想しています。

マーク・ピアソン

ABは、統合後の企業による負債創出の増加からも恩恵を受け、それが継続的な純流入額の増加を牽引することになるでしょう。また、ABのグローバルな販売網を活用することで、Corebridgeの内部資産オリジネーション（資産創出）能力、特に不動産および商業向け住宅ローンに関する能力を収益化する機会があると考えています。将来的には、新たな商業的パートナーシップを構築する可能性を含め、増分収益および純流入のさらなる源泉を見出せるものと期待しています。最後に、Corebridge Advisorsが加わることで、当社のウェルス・マネジメント事業の規模拡大への道が加速し、約200億ドルのAUA（運用助言資産）が加わります。

合併により、当社の独自製品のラインナップに定額年金、指数連動型年金、および指数連動型ユニバーサル生命保険が加わり、これはアドバイザー、特に新進の営業部隊にとっての利点となります。より魅力的なプラットフォームとより多くの財務リソースを確保することで、新規および経験豊富なファイナンシャル・アドバイザーを採用・育成する能力が高まるはずです。

マーク・ピアソン

全体として、私が皆様にお伝えしたい重要なメッセージは、規模を拡大することで、より強力で一貫した成長へとつながる競争優位性が得られ、収益性が向上するということです。それでは、合併による財務上のメリットを強調し、第1四半期の業績について詳しく説明するために、Robinに進行を代わります。

ロビン・ラジュ

ありがとう、マーク。合併への期待、そして合併が当社の成長戦略をいかに加速させ、株主の皆様に魅力的な財務的成果をもたらすかについて、私も同様の熱意を表明したいと思います。スライド8では、主要な財務的メリットのいくつかを強調しています。第一に、統合後の会社は、多額の資本を伴う堅牢なバランスシートを持つことになります。

2025年末時点で、プロフォルマGAAP簿価は300億ドルを超え、両社は250億ドルを超える法定資本を保有していました。プロフォルマ・レバレッジ比率は約26%であり、これにより財務上の柔軟性が確保されます。第二に、手数料ベースの収益とスプレッドベースの収益が等しく寄与する、より多角化されたビジネスミックスを持つことになります。これにより、異なる市場環境下においても、より一貫した収益を上げることが可能になると考えています。

第三に、費用、資本、および税務上のシナジーにより、2028年末までにランレートベースで、少なくとも10%のEPSへの寄与（アクリーション）とキャッシュ創出を見込んでいます。

ロビン・ラジュ

また、15%以上の自己資本利益率（ROE）を見込んでいます。これらの予測には、期待される収益シナジーによる利益は含まれていません。最後に、年間50億ドルを超える収益力と、持株会社への40億ドルを超えるキャッシュフローを予測しており、これにより、米国での収益に基づくと、当社はセクター内で最も収益性の高い企業となります。スライド9に移り、第1四半期決算の詳細について説明します。

連結ベースでは、Non-GAAP営業利益は4億7,200万ドル（1株当たり1.62ドル）であり、純利益は6億2,100万ドル（1株当たり2.14ドル）を報告しました。当四半期の特筆すべき項目には、計画を下回ったオルタナティブ投資による3,200万ドルの影響と、税額控除の購入による1,300万ドルの利益が含まれます。

ロビン・ラジュ

これらの項目を調整したNon-GAAP1株当たり営業利益は1.68ドルで、前年同期比25%増となりました。これは、当社の2026年の1株当たり利益成長ガイダンスである12%〜15%超と整合しています。1株当たり利益の25%の増加は、総AUMおよびAUAの前年同期比9%増、死亡保険金支払の減少、アライアンスバーンスタイン（AB）の持分比率引き上げによる利益、およびRGA取引後に実施された追加の自社株買いを反映した発行済株式数の減少によってもたらされました。2026年第1四半期において、一般勘定の2%を占める当社のオルタナティブ・ポートフォリオは、年率換算で3.5%のリターンを上げましたが、CLOエクイティのリターン低下により結果が圧迫されました。

第1四半期の市場環境が弱かったことを踏まえ、現在、第2四半期のポートフォリオのリターンは2%〜3%になると予測しています。

ロビン・ラジュ

2026年下半期に何が起こるかを予測するのは時期尚早ですが、上半期の低いリターンに基づき、通期の合計リターンは、以前のガイダンスである8%〜9%を下回ると現在は予測しています。ABを時価評価した、AOCIを除く調整後1株当たり簿価は34.70ドルでした。当社は、これを報告された1株当たり簿価よりも意味のある数字であると考えています。報告された簿価は、当社のAB持分の公正価値を大幅に過小評価しているためです。

これに基づくと、当社の調整後負債資本比率は24.5%であり、前期比で40ベーシスポイント低下しました。スライド10では、セグメント別の収益ドライバーについて詳しく説明します。リタイアメント部門では、特筆すべき項目を除いた第1四半期利益は3億9,400万ドルでした。純金利マージン（NIM）は、オルタナティブ投資収益の減少が一般勘定資産の成長によって相殺されたことにより、前期比で3%増加しました。

ロビン・ラジュ

オルタナティブ投資を除いた場合、当社のNIMスプレッドは、MVA（市場価値調整）の緩やかな回復による4ベーシスポイントの利益に助けられ、前期比で5ベーシスポイント改善しました。これは、過去1年間に経験したスプレッドの下落傾向を逆転させるものであり、スプレッドが安定し始めているという当社の見解を裏付けるものです。前期比では、市場の下落が平均的な特別勘定AUMを圧迫したことにより、手数料ベースの収益が減少したことがNIMの増加を部分的に相殺しました。アセットマネジメントに目を向けると、ABは基本手数料の増加と当社による所有比率の引き上げの結果、前年同期比11%増の1億4,000万ドルの利益を報告しました。

基本手数料はAUMの前年同期比7%増の恩恵を受けましたが、資産構成の変化による手数料率の低下によって部分的に相殺されました。

ロビン・ラジュ

予想通り、当四半期の成功報酬は比較的控えめなものでしたが、通期の予測を8,000万〜1億ドルから9,500万〜1億1,500万ドルに引き上げました。ウェルス・マネジメントに移動すると、助言手数料と取引収益において前年同期比で力強い成長が見られ、利益を22%押し上げました。念のための補足ですが、2025年第4四半期の決算は好条件の一時的な項目による恩恵を受けていました。今四半期においては、季節的に高い費用が発生したこと、およびスティフェル（Stifel）買収に関連する数百万ドルのコストが発生しました。

それでも、2026年の二桁の利益成長を見込んでいます。最後に、コーポレートおよびその他部門は、特筆すべき項目を調整した後、当四半期に9,800万ドルの損失を報告しましたが、これは当社の2026年のガイダンスと一致しています。死亡保険金支払は当四半期においてわずかに好意的であり、前期間と比較して改善しました。

ロビン・ラジュ

スライド11では、Equitableの強固なバランスシートとキャッシュフローを強調します。これらにより、当社は株主に対して継続的に資本を還元することが可能となります。信用リスクに多くの注目が集まっていることは承知しておりますので、2025年末時点の保有資産を反映させるために、投資ポートフォリオのストレステストを更新しました。これは、世界金融危機と同等、あるいはそれ以上に深刻な仮定の厳しい信用ストレスシナリオと、株式市場の40%の下落を想定しています。

RBC比率については、50ポイント未満の低下になると推定しており、475%という開始時点から見ても、当社の目標である400%を十分に上回っています。その結果、当社は信用市場の潜在的な下落に対処できる良好なポジションにあります。とは言え、現時点で当社のポートフォリオに弱さの兆候は見られません。

ロビン・ラジュ

付録では、当社の一般勘定の18%を占め、当社の負債とよく一致する投資適格資産で95%を構成するプライベート・クレジット・ポートフォリオに関する最新の開示情報を提供しています。それでは、キャッシュについて説明します。第1四半期末の持株会社のキャッシュは12億ドルで、目標である5億ドルを上回っており、2026年のキャッシュ創出力の目標である18億ドルの達成に向けて順調に進んでいます。第1四半期中に、1億4,700万ドルの自社株買いを含む、計2億2,300万ドルを株主に還元しました。

当四半期の後半は、コアブリッジ（Corebridge）との合併により自社株買いが制限（ブラックアウト）されたため、当該期間の配当性向は低下しました。

ロビン・ラジュ

我々は2026年に向けた配当性向目標60%〜70%の達成に引き続きコミットしており、現在のバリュエーションにおいて自社株買いが極めて魅力的であると認識しています。現在から取引完了までの間のオープン・ウィンドウ（買い付け可能期間）において、市場で株式を購入する計画です。スライド12では、合併に関連する主要な日付と、当社が株式を買い戻すことができる特定の期間を示すタイムラインを示しています。EquitableとCorebridgeは、我々が考える適正価値に対して大幅なディスカウントで取引されており、自社株買いは株主にとって極めてアクレティブ（一株当たり利益の増加に寄与する）なものとなります。

その結果、利用可能なウィンドウの間、当社は市場で積極的に活動することを想定してください。本日、市場終了後に初期の合併に関する委任状説明書（プロキシ・ステートメント）を提出する予定です。その時点から最終的な委任状を郵送するまでの間、株式を買い戻すことができます。

ロビン・ラジュ

その郵送に関する定まった日付はなく、少なくとも6月上旬までは行われないと予想しています。株主投票の後、再び株式を買い戻すことが可能になります。もし2026年の資本計画に基づく買い戻しの一部が合併完了前に完了しなかった場合は、完了直後にASR（加速型自社株買い）の一環として実行する計画です。念のため申し添えますが、合併の交換比率は固定されており、いずれかの企業によって実行される自社株買いによって影響を受けることはありません。

それでは、締め括りのコメントのために、電話をマークに回します。マーク？

マーク・ピアソン

ありがとう、ロビン。Equitableは堅調な第1四半期決算を達成しました。変動の激しい市場環境ではありますが、2026年に向けたEPS（一株当たり利益）成長およびキャッシュ創出のガイダンスを達成することに引き続き自信を持っています。先を見据えると、Corebridgeとの合併を通じて我々が創り上げようとしている強力なフランチャイズについて、非常に興奮しています。

今朝お話しした通り、統合会社は、差別化された成長とリターンをもたらすためのスケール、販売網の強み、そして製品の幅広さを備えることになります。この合併によって、顧客に選ばれ、長期的に株主に優れた価値を提供できる体制が整うと確信しています。それでは、質疑応答セッションを開始します。

オペレーター

これより質疑応答セッションを開始します。質問は1回につき、質問1件とフォローアップ1件までに制限させていただきます。質問をされる場合は、星印の1を押して挙手してください。質問を取り消す場合は、再度星印の1を押してください。

最適な音声品質を確保するため、質問の際は受話器をお持ちください。ローカルでミュートになっている場合は、デバイスのミュートを解除してください。質疑応答のリストを作成するまで、そのままお待ちください。最初の質問は、ウェルズ・ファーゴのウェス・カーマイケル氏からです。

お話しください。

ウェス・カーマイケル

おはようございます。ありがとうございます。最初の質問はリタイアメント・セグメントについてです。今四半期はかなり良い決算でした。

以前、少なくともパーセンテージベースでは、2026年下半期にスプレッドの縮小（コンプレッション）が沈静化するとお話しされていたと思います。現在のポートフォリオ（ブック）の構成を考慮しても、依然としてその通りだとお考えでしょうか？ また、競争環境による資金調達コストの側面について、どのような状況にあるか少しお話しいただけますか。

ロビン・ラジュ

もちろん、ウェス。ご質問ありがとうございます。第1四半期にスプレッドが安定したことを嬉しく思います。前四半期比で見ると、スプレッド収益のNIM（純利ざや）は前四半期比で1,100万ドル増加しました。

オルタナティブ資産も含めて除外するとさらに増加しており、一部のMVA（市場価格調整）の利益を除外すると、ネットで約1ベーシス・ポイント上昇しました。数値で見ると、約1.69%または169ベーシス・ポイントでした。現時点では、おそらくこの水準を想定できると考えていますし、組み入れデリバティブを除く一般勘定が成長するにつれて、スプレッド収益も成長していくと予想しています。

ロビン・ラジュ

つまり、主に2つの要因があります。一つは、より高いマージンの既存契約（インフォース）がランオフ（消滅）していくことによるものです。これは事業構成における小さな部分ではありますが、もう一つは、我々が見せている新規事業のアンダーライティング（引受）における規律です。競争に関する話は耳にされるかと思いますが、RILA（登録指数連動年金）の販売は前年同期比で14%増加しており、価格設定の規律は維持され、マージンも良好でした。

これと既存契約のランオフが組み合わさることで、今後のスプレッドの安定化につながると考えています。

ウェス・カーマイケル

わかりました。ありがとう、ロビン。もう少し広範な質問になりますが、EquitableとCorebridgeの合併について、資料とともにEPSガイダンスを再表明されました。合併への進展について、より本格的に検討されているところでしょうか。

財務的影響に関して、何か期待値に変化はありましたか？ おそらく、取引が発表された約1ヶ月前と比較して、機会がより多くなっている、あるいは少なくなっていると感じる部分はありますか？

マーク・ピアソン

ありがとう、Wes。Mark Pearsonです。はい、申し上げたいことは、各組織から約50名の主要リーダーを交えた統合計画プロセスが現在、順調に進んでいるということです。私たちは、そのプロセスを通じて両事業の補完性を真に確認しています。

製品の幅、販売網、そして規模の面において、私たちは共に強固なものとなります。これは、シナジーの機会および今後の展望に関して皆様にお伝えしてきたことのすべてを裏付けるものです。収益シナジーの面についても非常に期待していますが、それについては、実務を進めて定量化してお伝えできる2027年上半期までお待ちいただきたいと思います。

マーク・ピアソン

現在、費用シナジーを確認しており、その後、収益面についても取り組みを開始する予定です。

ウェス・カーマイケル

了解しました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、JefferiesのSuneet Kamath様からです。回線はつながっております。どうぞ。

スニート・カマート

ありがとうございます。まずは、今夜遅くにウィンドウ（自社株買い期間）が開始される予定の自社株買いについて伺わせてください。今後1ヶ月間の自社株買いのペースについては、どのように考えるべきでしょうか？Corebridgeとの間で何らかの制限や調整が必要になるのでしょうか、それとも、単に貴社独自のスピードで進めるのでしょうか？

ロビン・ラジュ

もちろんです、Suneet。プレゼンテーションで説明した通り、自社株買いを市場で再開できることを嬉しく思います。今晩、委任状説明書（proxy）を提出する予定です。これにより、6月に最終的な発送が行われるまでの間、再びウィンドウを開くことが可能になります。

その期間中、私たちは市場で積極的に動くことを見込んでいます。現時点において、自社株買いのリターンは非常に魅力的です。それが、私たちが再開したいと考えている理由の一つです。当社とCorebridgeは、期間を通じて自社株買いが株主にとっての増益効果（accretion）を維持できるよう、相互に調整を行います。

プレゼンテーションで説明した通り、株主総会の決議後、次回の自社株買いウィンドウが開設されます。

ロビン・ラジュ

終結時までに完了していないものについては、必要に応じてASR（加速型自社株買い）として完了させる予定です。株主の皆様には、そうでなかった場合に受け取れたであろうものと同水準の資本還元を、両社から期待していただくことになります。両銘柄とも現在は割安に見えるため、自社株買いは増益効果をもたらすことから、市場に復帰できることを嬉しく思っています。

スニート・カマート

なるほど、助かりました。皆様がお話しされている700億ドルから800億ドルの組成された負債（originated liabilities）に関して、それらの負債を裏付けるために、ABが組成できる資産の量に実務的な制限はあるのでしょうか？

ロビン・ラジュ

いいえ、私たちは幸運です。700億〜800億ドルの負債を抱えており、活用できる4つの資産運用会社を持つことになります。当然、アライアンス・バーンスタイン（AB）はインハウス（社内）です。また、Corebridgeが合併にもたらすいくつかの機能からも恩恵を受けることができます。

つまり、Blackstone、BlackRock、そしてそれらの社内機能です。700億〜800億ドルという規模は、運用に回すための多くの資産を提供し、一般勘定において規律を守り、それらの資産全体に対して最高のリスク調整後リターンを得ることを可能にします。全員が恩恵を受けることになると予想しています。当然、ABもより広範な収益シナジーから恩恵を受けるでしょう。

それは将来の成長を考慮していません。それは、出発点としてABに移管される1,000億ドルの分離勘定および一般勘定の資産のことです。

ロビン・ラジュ

そして、そこからさらに、700億〜800億ドルの将来的な成長がABおよび当社の他の資産運用会社にも恩恵をもたらすという上振れ余地があります。

スニート・カマート

わかりました、ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、KBWのRyan Krueger様からです。回線は開いています。どうぞ。

ライアン・クルーガー

はい、ありがとうございます。おはようございます。合併の電話会議において、全体で10%以上のシナジーのうち、資本と税務による2%〜4%のシナジーについてお話しされていました。単に、それが真の最善の見積もりなのか、それともそこにいくらかの保守性を持たせていて、業務を進めるにつれて合併による資本メリットの上振れが見られる可能性があるのか、お伺いしたいと思いました。

ロビン・ラジュ

ありがとうございます、Ryan。合併についてお話ししたいくつかのメリットについては、改めて繰り返しておくことが重要だと考えています。すべてがランレート（年率換算）ベースになった後は、初日から増益（アクリーティブ）となり、その後は10%以上となる予定です。加えて、両事業が統合されることによる多角化は、収益とキャッシュフローの安定性向上を意味し、それが今後の資本コストの低下と、より優れたプロファイルにつながると考えています。

10%以上のシナジーに関するご質問については、費用シナジーから6%〜8%を見込んでいると言及しました。そこについては、少なくとも5億ドルは確保できると予測しています。それについては上振れがあるはずです。残りは税務と資本によるもので、これは現時点における我々の最善の見積もりであると言えます。

ロビン・ラジュ

今後も常にさらなる検討を進めていきます。EquitableとCorebridgeの両社とも、IPO以来、資本管理において非常に活動的であることをご覧いただければわかる通り、今後もそれが継続すると予想されます。しかし最も重要なのは、先ほどMarkが言及した通り、これらの数字には収益シナジーのメリットが含まれていないということです。今後、この取引を差別化することになるのは、より多くの資産と収益がアライアンス・バーンスタインにもたらされることだと考えています。

具体的には、Corebridgeの指数連動型IUL（ユニバーサル生命保険）および定額年金商品をEquitable Advisorsで活用すること、そして当社のVO製品を彼らの第三者販売チャネルで活用することです。両社が一体となってより多くの収益を確保することに成功すれば、これは将来的に、より高いマルチプル（倍率）に値する、より強力なフランチャイズとなるでしょう。

ライアン・クルーガー

ありがとうございます。P-GAAPへの影響について一点だけ質問させてください。金利がどの水準にあるかに左右されること、そしてこれについてはおそらく多くの検討が必要であることは理解しています。方向性としてで構いませんので、もし今合併が完了したとしたら、これは御社のGAAPベースの利益に対して、プラスの影響となる可能性が高いでしょうか、それともマイナスの影響となる可能性が高いでしょうか？

ロビン・ラジュ

現時点では、お答えするには時期尚早だと考えています。P-GAAPを作成する過程で、取引完了（クロージング）前にそれを確定させ、必ずガイダンスを提供いたします。P-GAAPには変動要素があると考えています。一つは貸借対照表ベースのものです。

明らかに、統合後の企業の簿価は大きくなりますが、それはその時点におけるEquitableの時価総額を反映したものとなります。損益面では、VOBA、DAC、および一部の資産の公正価値の間に変動要素が生じますが、それらの精査を行います。精査を進める中で、取引の完了が近づきましたら開示いたします。

ライアン・クルーガー

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Evercore ISIのTom Gallagher様からのお電話です。回線は開通しております。どうぞ。

トム・ギャラガー

おはようございます。今四半期について1点、合併について1点質問があります。今四半期についてですが、Robin、リタイアメント部門で発生したMVA（市場価値調整）益について、今四半期の利益における絶対額としての寄与についてコメントいただけますか？それに持続性は期待できるものでしょうか、それとも高くなった理由として何か特異な要因があったのでしょうか？

ロビン・ラジュ

かしこまりました。ありがとうございます。重ねて申し上げますが、私にとっての重要なポイントは、オルタナティブおよびDMVAを除いたスプレッドが安定し、約1ベーシス・ポイント改善したということです。今四半期のMVAは約1,000万ドルでした。

今後継続的な利益として期待はしていません。それは当社の予測や予算策定には含めていない要素です。ご承知の通り、これは時期によってプラスになったりマイナスになったりしています。MVAおよびオルタナティブの影響を除いた場合、スプレッドは前四半期比で1ベーシス・ポイント改善しました。

トム・ギャラガー

なるほど。1,000万ドルが利益への寄与額だったということですね？

ロビン・ラジュ

はい。概ねその通りです。

トム・ギャラガー

わかりました。合併に関する質問ですが、収益シナジーについてお話しされている内容を注意深く伺っておりました。御社の機関投資家向けスプレッド・ビジネスについては、あまり強調されていないように感じました。御社にとっては小規模であることは承知していますが、Corebridgeにとってはより大きな事業です。

これは機会となるのでしょうか？なぜなら、御社とCorebridgeを単独で見た場合、MetLifeやPrudentialのような企業と比較すると、その事業規模はおそらく半分、あるいは30%から40%程度だと思われるからです。単に、御社がその事業を本格的に拡大させていくことを期待すべきなのかどうか、お伺いしたいのです。

ロビン・ラジュ

もちろんです。コアブリッジとエクイタブルにとって、FABN市場は魅力的であったと考えています。それは我々にとって良好なリターンを生み出してきました。当然ながら、異なる時期におけるスプレッドの取引水準に依存するため、スプレッド次第では、その市場への参入と撤退が可能です。

明らかにバランスシートが大幅に拡大したことで、スプレッドとプライシングが適正であれば、その市場により積極的に注力するためのキャパシティが拡大しています。拡大したバランスシートを持つことは、将来的に我々にとって確実な機会となります。

トム・ギャラガー

わかりました、ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Dowling & PartnersのJoel Hurwitz様からの電話です。回線は開通しています。どうぞ。

ジョエル・ハーツ

おはようございます。ロビン、まず、今四半期の死亡率の観点から、どのような状況であったか詳しく説明していただけますか？報告された給付比率は83.1%と、かなり良好に見えました。

ロビン・ラジュ

はい、今四半期の死亡率は良好なものとなりました。ご存知の通り、当社の給付比率は83%です。これは過去1年間で最も低い水準であり、好ましい状況です。全体として、支払保険金が減少したほか、特に今四半期においては、高額のベース金額の請求も減少したことが当社の利益に貢献しました。

今後については、市場に提供しているガイダンスが、我々が死亡率に関して予想している内容を適切に反映していると考えています。今後も、良好な死亡率についてさらにお話しするとともに、他の事業の成長にも注力していきたいと考えています。

ジョエル・ハーツ

了解しました。リタイアメント分野において、スプレッド・ビジネスの一部にフロー再保険を活用し始めているようですが、それがどのような製品に対して行われているのか、どの程度の規模を計画しているのか、そしてエクイタブルにとっての経済性についてお話しいただけますか？

ロビン・ラジュ

はい、もちろんです。第4四半期に、当社のRILA製品においてフロー再保険を少し開始しました。フロー再保険は、将来的に製品のアクリーティブ（利益貢献）を高めるために役立つと考えているツールです。我々のツールキットにおける重要な手段の一つです。

他の製品でもフロー再保険を検討する可能性がありますし、ご存知のように、合併後もコアブリッジはフロー再保険を行っています。実施しない場合と比較して、当社の利益に貢献する（アクリーティブである）限り、さまざまな製品において選択的に検討していく方針です。ご存知のように、優れた取引相手を持つことは重要ですが、当社にはそれが備わっています。今後もABが当社の資産の一部を引き続き管理できるよう努めてまいります。

また、我々のツールキットには、バーミューダという手段も含まれています。

ロビン・ラジュ

自社製品における特定の製品へのフロー再保険だけでなく、将来的には第三者との機会についても検討していく予定です。フロー再保険は、当社のあらゆる事業において常に検討していく事項です。

ジョエル・ハーツ

了解しました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、バークレイズのアレックス・スコット様からの電話回線です。回線は開いています。どうぞ。

アレックス・スコット

こんにちは、おはようございます。ありがとうございます。最初の質問はキャッシュフローについてです。事業のキャッシュ創出力、および統合プロセスを通じてそれがどのように推移していくかについて、少しお話しいただければと考えております。

統合そのものに関連する費用の増加や、おそらく何らかのホッケースティック型の動態（急激な成長曲線）を伴うかと思いますが、今後数年間でそれがどのように進展していくのか、考えを整理するお手伝いをいただけますでしょうか？

ロビン・ラジュ

詳細を多くお話しするには、おそらくまだ少し時期尚早かもしれません。両社ともに、明らかに強力なキャッシュ創出力を持っていると言えます。Equitable側については、今年提示した18億ドルのガイダンス、および2027年の20億ドルという数字に引き続き自信を持っています。これらは、全般にわたる新たなビジネス・フランチャイズの成長を支援するための、成長に向けた投資に加えての数字になると予想しています。

統合の一環として、5億ドル以上の費用シナジーを目標としており、それは1.5倍の投資となり、非常に良好な回収（ペイバック）が見込めると期待しています。

ロビン・ラジュ

その投資は現金と非現金に分かれており、そのタイミングについては、取引の完了に近づき、統合計画がより具体化するにつれて、さらなるアップデートを提供いたします。

アレックス・スコット

了解しました。助かります。関連するトピックとして、現在お持ちの超過資本の水準について伺いたいと思います。特に事業会社（OpCo）レベルではかなり大きく、Corebridgeもまたかなり多額の超過資本を保有しています。

この取引によって、皆様のアプローチはどのように変わるのでしょうか？

アレックス・スコット

つまり、時間の経過とともに保有する超過資本の量についてです。かなり高い水準を維持されてからしばらく経っているかと思いますし、先ほどおっしゃったように、現在のストレステストでは、かなり極端なテストであったにもかかわらず、バッファーのすぐ近くまで数値が下がることさえありません。今回の取引に伴い、そのことについて考え方は変わるのでしょうか？

ロビン・ラジュ

はい。繰り返しになりますが、今後、2027年にインベスター・デーを開催し、それらすべての指標についてさらなるガイダンスを提供する予定です。一歩下がって考えてみますと、既にお話しした通り、両社は統合することでより強固になります。バランスシートはより強靭になります。

互いに多様化が進みます。全社的に自己資本コストは低下し、事業の多様化により、クレジット（債券）であれエクイティ（株式）であれ、市場のさまざまなサイクルにおいても、良好なポジションを維持できるでしょう。それが何を意味するかと言えば、株主のために超過資本を最適な用途に活用できるようになるということです。両社のバリュエーションを考慮すると、現時点では、自社株買いは非常に魅力的な用途であることは明らかです。

また、成長への投資も可能になります。

ロビン・ラジュ

RILA市場、および両社における他の市場全体において、非常に良好なリターンが見られます。今後、成長のために投資し、利益を拡大していくことができれば、それが成長とキャッシュに結びつき、長期的に株主の利益となります。両社が統合していく中で、余剰資本の活用先として、これらすべての成長投資や自社株買いへの投資を検討していきます。

アレックス・スコット

承知いたしました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、みずほ証券のYaron Kinar様からのお電話です。お話しください。

ヤロン・キナー

ありがとうございます。おはようございます。資本投下について、2点質問させてください。もし（自社株買いを行う）期間が予想や希望よりも狭まり、最終的に年末にASR（加速型自社株買い）を通じて買い取りを完了させることになった場合、15%以上のEPS（1株当たり利益）成長目標は依然として達成可能でしょうか？

ロビン・ラジュ

はい。かなり自信を持っています。終了したばかりの四半期をご覧いただければ、EPSベースで全体で+25%となっています。これは第1四半期の自社株買いが少なかった状況での数字です。

利用可能な期間を考慮すると、現在の水準で株式を買い戻すために市場へ多額の資本を投下することができ、年末までに配当性向を60%〜70%の範囲内に収めることができると考えています。私たちが活用できる期間はかなり広く、資本計画を実行するために必要な機会とタイミングが確保できていると考えています。残った分については、ASRで完了させる予定です。ガイダンスについては自信を持っています。

ロビン・ラジュ

忘れないでいただきたいのは、今年のガイダンスは12%〜15%を上回るということであり、年度が進むにつれて、引き続き12%〜15%を上回ることを期待しているということです。

ヤロン・キナー

ありがとうございます。それでは2点目も資本投下についてです。Stifelの案件が完了したことで、ウェルス・マネジメント事業をオーガニックおよびインオーガニックの両面で継続的に成長させることに関心を示されていたかと思います。しかし、現在の株価水準を考えると、ウェルス事業での案件を行うよりも、自社株買いの方がはるかに魅力的な資本投下の手段になると想定していますが、いかがでしょうか。

ロビン・ラジュ

そうですね、すべてが案件に特化した話かどうかは分かりかねます。究極的には、当社は株主への資本還元プログラムを実行しながら、成長への投資も行えるという幸運な立場にあります。それは、私たちが現在置かれている強みのある立場です。当然ながら、Stifelの取引が完了することを望んでいます。

アドバイザーの方々は、今年後半に当社のプラットフォームへ移行する予定です。また、アライアンスバーンスタインにおいても、アセットマネジメント側で成長するための機会を探ることができます。当然ながら、現在の株価水準では、私たちが発表した合併と同様に、この案件も株主にとっての増益効果（アクリーティブ）があるものである必要があります。

ロビン・ラジュ

最終的に、我々は現在の価格で自社株買いを行うことができ、余剰資本を将来の成長の促進と、今後のより強固な会社作りのために投入できるため、有利な立場にあります。

ヤロン・キナー

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、レイモンド・ジェームズのウィルマ・バーディス様からの電話です。回線は開通しています。どうぞ。

ウィルマ・バーディス

おはようございます。自社株買いの期間が5月6日から6月のどこかまでであることを踏まえ、少し詳しく伺わせてください。1日の出来高の割合による制限を考慮した場合、Equitable社が買い入れ可能な金額に制限はありますか？そのあたりの計算について少し教えていただければと思います。自分でも計算してみたのですが、うまく算出できなかったので、よろしくお願いします。

ロビン・ラジュ

ウィルマさん、はい。ええ、当然、遵守しなければならない1日平均出来高に関するいくつかの制限はあります。私たちが感じていること、そしてコーポレート部門も同じことを言うと思いますが、利用可能な期間によって、自社株買いのために市場に参入するために必要な柔軟性が確保されていると考えています。これについては、今夜プロキシ（委任状説明書）を提出してから、6月の最終的なプロキシまでの期間があり、それを利用してかなりの額の自社株買いを完了させることができます。

また、株主投票の後にも同様の能力があります。今年の資本計画を、合理的な1日平均出来高の範囲内で実行できると考えており、非常に手応えを感じています。

ロビン・ラジュ

ASR（加速型自社株買い）によって、配当性向60%〜70%で終了することを見込んでおり、今年の株主への資本還元の額に変更はありません。

ウィルマ・バーディス

わかりました。その制限について、手短な追加質問としてもう少し詳しく教えていただくことは可能でしょうか。2点目の質問です。皆さんが示唆された資本および税務上のメリットについて、私が逆算したところ、このディールによって約5億ドルから15億ドルの資本が解放されることになります。

この見積もりが妥当な範囲内かどうか、何かお分かりになりますでしょうか？ありがとうございます。

ロビン・ラジュ

ウィルマさん、現時点で自社株買いについてこれ以上の詳細をお伝えできるかは分かりかねます。ディールの資本および税務上のメリットについては、既にお伝えした通り、費用面からのEPSの増益効果は6%〜8%となる見込みであり、それ以上になることを期待しています。両組織間のシナジーの潜在性の大きさを考慮すると、それ以上になると予想しています。また、資本および税務上のメリットもありますが、現時点では具体的な金額については申し上げません。

繰り返しになりますが、今後、来年のインベスター・デーに向けて、それらの数字や収益シナジーに関するより詳細な情報をご提供できると考えています。

ロビン・ラジュ

忘れないでいただきたいのは、これがアライアンスバーンスタインにもたらすもの、我々のウェルス・マネジメント事業にもたらすもの、そして両社にわたるより広範な製品流通において何を実現するかという点において、これが社内で非常に期待されている大きな要素であるということです。これは、時間の経過とともに、より高いマルチプルにつながるでしょう。

ウィルマ・バーディス

その通りです。その展開（流通）は素晴らしいですね。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、JPモルガンのパブロ・シングゾン様からの電話です。回線はつながっております。どうぞ。

パブロ・シングゾン

こんにちは、おはようございます。死亡率についての追質問です。貴社にとって、第1四半期と第4四半期は死亡率が最も高くなる傾向があります。これを踏まえ、法人損失は前期比で改善すると予想されますか、それとも第1四半期が単に好条件すぎたのでしょうか？

ロビン・ラジュ

いいえ、いいですか、ある四半期において、死亡率には確かにいくらかの好条件がありました。申し上げた通り、給付金比率は83%であり、補足資料でご確認いただけるように、前四半期よりも低く、また昨年よりも低くなっています。通期で提示した法人およびその他のガイダンスは3億5,000万ドルから4億ドルでした。今四半期を正規化された基準で見ていただければ、そのガイダンスの範囲内に収まると予想しています。

また、今後、RGAとの取引によるメリットが、今後の我々の死亡率に関連するボラティリティを真に制限するということも念頭に置いておいてください。こうしたメリットが表れ始めていると感じており、それが継続すると予想しています。

パブロ・シングゾン

ロビン、ありがとうございます。2つ目の質問です。VM-22の導入について、コアブリッジから取得する固定年金ブロックに対し、価格または資本の観点のいずれにおいても、重大な影響があるとお考えでしょうか？ありがとうございます。

ロビン・ラジュ

はい。VM-22に関しては、コアブリッジに回答させたいと思います。いいですか、ご覧いただける通り、我々は資産側であれ負債側であれ、あるいは潜在的な規制であれ、互いにデューデリジェンスを行ってきました。両社を合わせた体制が、いかなる規制や資産の変化に対しても、有利な位置に確保されていると確信しています。

パブロ・シングゾン

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Wolfe ResearchのTracy Benguigui様からの電話です。回線は開いています。どうぞ。

トレイシー・ベンギギ

ありがとうございます。おはようございます。P-GAAPの変更に戻りますが、いくつかの変動要素について言及されました。ABについて触れたいと思います。

Equitableに関して人々が誤解している大きな点は、貴社の資産レバレッジであるように思われます。彼らは正しい分母を見ていません。私個人の見解では、法定資本の方が重要です。この合併を控えて、P-GAAPによってABをマークアップ（評価増）できると理解しています。

私の質問は、多額ののれん資産をどのように想定すべきかということです。また、ABの株式価値を機械的に認識するには、この取引を行うことが唯一の方法なのでしょうか？

ロビン・ラジュ

もちろんです。ありがとうございます、Tracy。おっしゃる通りだと思います。見るべき方法はGAAPレバレッジではなく、明らかに法定資本の方が大きな要素であり、多くの人々が見落としている点です。

GAAP側については、その通りです。AllianceBernsteinの市場価値の全容を捉えてはいません。このような取引やP-GAAPを通じた方法以外では、それはできないと考えています。私たちがAllianceBernsteinを所有している以上、現在の状態のまま資産を評価増させることはできません。

それがこの取引のメリットの一つです。追加ののれんを生じることになりますが、P-GAAPに関連する変動要素は多くあります。P-GAAPがどのように機能するかについて、正確な数値をお出しするにはまだ早すぎます。

ロビン・ラジュ

最終的に、両社を見れば、申し上げた通り、プロフォルマ（合併後連結）会社の法定資本は250億ドルになる予定です。GAAP自己資本は300億ドルを上回る見込みです。両方のバランスシートの規模という点において、私たちは非常に有利な立場にあると感じています。特に、ABというウェルス・マネジメント・フランチャイズ、そして売上を拡大するためのより広範なリタイアメント・プラットフォームを有していることは、非常に有利な状況です。

トレイシー・ベンギギ

では、ABの話に戻りますが、統合会社の計画として、68%の持分比率を変更する予定はあるのでしょうか。

ロビン・ラジュ

いいえ。現時点では、68%、69%というAllianceBernsteinの所有比率に非常に満足しています。ABはフライホイールの鍵となる部分であり、成長が期待されています。繰り返しになりますが、ABのシナジーの可能性はかなり大きいです。

AllianceBernsteinの収益シナジーの可能性については、Onurに話してもらおうと思います。この取引の大きな部分は、AllianceBernsteinのメリットと、1,000億ドルの個別口座および一般勘定の資産を獲得することにあると考えています。

オヌール・エルザン

はい。ありがとうございます、Robin。立て続けの質問の後ですので、少し一息ついてください。間違いなく、MarkとRobinが言及した1,000億ドル以上の資産については非常に期待しています。

明らかに、それは一般勘定と個別口座の両方のビジネス、ならびにファンドやリタイアメント・プランから生じるものです。合併が完了する前の今後7、8ヶ月間で、取り組むべき機会がいくつもあります。非常に実行可能で、確実なボトムアップの計画があり、それはCorebridgeとEquitableの合併前に持っていた記録的なパイプラインに加えてものです。すでに存在する非常に大規模なパイプラインに基づいています。

これについては非常に期待しています。また、公開資産から非公開資産、固定利回り資産、マルチアセット株式に至るまで、アセットクラスが多様であることも好ましく思っています。これにより、複数のプラットフォームを同時にスケールさせることが可能になります。

トレイシー・ベンギギ

もしビジネスを気に入った場合、その持分を引き上げたいと考えていますか？

ロビン・ラジュ

アライアンスバーンスタインの持ち分については、現時点では変更ありません。昨年、増資時に購入して持ち分が62%から約68%、69%になった後、その点については明確にしてきたつもりです。現時点では、他に計画はありません。私たちは非常に集中しています。

統合された企業は、この合併の遂行に真に注力しています。私たちは非常に期待しています。マークがこの電話会議で述べたように、統合オフィスを設立しました。チームをまとめ、全員が費用および収益のシナジーを遂行するための計画と、適切な人材を適切なポストに配置することに注力しています。

それが現在の私たちの注力事項です。

トレイシー・ベンギギ

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、TruistのMark Hughes氏からです。お繋ぎします。どうぞ。

マーク・ヒューズ

はい、ありがとうございます。おはようございます。RILA（リスク指数連動型年金）事業において、売上は非常に好調です。競合環境についてお話しいただくとともに、合併による販売チャネル（ディストリビューション）への最大のインパクト、あるいは最大のメリットについても触れていただけますでしょうか。

ニック・レーン

ありがとうございます。ニックです。ご指摘の通り、全体として売上高と販売数量ともに力強い四半期となりました。RILAは14%増加し、純流入額は13億ドルとなり、直近12ヶ月のオーガニック成長率は6%に相当します。

競合のトレンドについては、非常に注視しています。前四半期に申し上げたように、2025年に新たな参入者が見られたことが、第4四半期のより合理的な価格設定へと反映されましたが、今四半期においては、競合活動に実質的な変化は見られません。今後については、好ましいデモグラフィック（人口統計学的要因）に後押しされ、RILAに対する強い需要が続くと見ています。マクロ経済の不確実性の中で、消費者心理が過去最低水準にあることを強調しておきたいと思います。

そのため、人々は元本保護機能付きの株式投資案件を求めています。我々には、それを獲得するための持続的な優位性があると信じています。

ニック・レーン

これは、AB（アライアンスバーンスタイン）を通じた魅力的な利回りの創出と、Equitable Advisorsとの差別化された販売チャネル、および当社のサードパーティ・ネットワークの両方によって実現されます。RobinとMarkが示唆したように、合併はこの分野における当社のリーチをさらに拡大させるでしょう。最後に、当社には深い関係性と規模（スケール）があります。市場（パイ）が拡大するにつれ、当社の売上高はこの3年間でほぼ倍増しました。

今回も、売上高と販売数量において過去最高を記録した四半期となりました。これが販売チャネルにおけるメリット、すなわち、より広いリーチとより深い関係性に影響を与えています。Markが述べたように、収益性の高い成長を実現し、マージンを維持するためには、規模がますます重要になると考えています。Corebridgeは、これら両方を即座に当社にもたらします。

そのため、成長する退職市場において、不釣り合いなほど大きな価値のシェアを獲得できる、特権的な立場にあると考えています。

マーク・ヒューズ

承知いたしました。700億ドルから800億ドルの負債組成（liability origination）のキャパシティのうち、サードパーティによるものと自社販売チャネルによるものの割合はどの程度でしょうか。

ロビン・ラジュ

はい。その捉え方としては、700億ドルから800億ドルというのは合併後の連結企業としての数字です。現在のEquitableにおいては、退職事業の売上の約35%がEquitable Advisors経由となっています。そのように捉えていただければと思います。

マーク・ヒューズ

ありがとうございました。

オペレーター

質疑応答セッションが終了いたしました。以上をもちまして、本日の電話会議を終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。これにて回線を切断していただいて構いません。