ESI（エレメント・ソリューションズ） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

皆様、おはようございます。エレメント・ソリューションズ（Element Solutions）2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。ただいま全ての回線をミュートにいたしました。背景雑音を防ぐためです。

スピーカーの発言後、質疑応答セッションを行います。その際にご質問がある場合は、電話機のキーパッドでスター（*）の後に1を押してください。ありがとうございます。それでは、戦略・統合担当バイスプレジデントのVarun Gokarnに進行を代わります。

始めてください。

バルン・ゴカール

おはようございます。当社の2026年度第1四半期決算電話会議にご参加いただきありがとうございます。本日は、CEOのBen Gliklich、およびCFOのCarey Dormanが同席しております。レギュレーションFD（Regulation FD）に基づき、本電話会議はウェブキャストで配信しております。

録音によるリプレイは、当社ウェブサイトの投資家情報セクションでご利用いただけます。本日の電話会議では、当社の将来の業績および財務結果に関する現在の見解を反映した、特定の将来予想に関する記述を行います。これらの記述は、将来の事象に関する仮定および期待に基づいており、リスクや不確実性を伴います。実際の業績が当社の予想や予測と異なる原因となり得る重要なリスク要因については、当社ウェブサイト上の決算発表資料、補足スライド、および直近のSEC提出書類をご参照ください。

また、本日の資料には、米国会計基準（U.S. GAAP）に準拠して作成されていない財務情報も含まれています。これらの非GAAP指標の定義および、比較可能なGAAP財務指標との調整については、決算発表資料および補足スライドをご参照ください。それでは、CEOのBen Gliklichを紹介いたします。

ベン・グリクリッチ

ありがとう、Varun。皆様、おはようございます。ご参加いただきありがとうございます。エレメント・ソリューションズは、2026年を力強いスタートで迎えました。

昨日発表した記録的な四半期決算は、当社のターゲット市場における、最も価値が高く、最も成長の速いサブセグメントへの浸透という戦略が継続的に成功していることを示しています。今四半期の業績は、当社のラボ、事業拠点、およびお客様と長年にわたって取り組んできた成果の産物です。また、第1四半期に完了したEFC社とMicromax社の戦略的買収によって強化されており、両社ともエレメント・ファミリーの一員として堅調なスタートを切っています。2025年末にパフォーマンスを加速させたトレンドが、引き続き当社を前進させています。

当社は、2四半期連続で二桁のオーガニック売上成長を実現し、パススルー・メタル（pass-through metals）の影響を除いた強力なマージン拡大を達成しました。同時に、顧客の成長を支えるため、人材、テクノロジー、および工場への投資も拡大させています。

ベン・グリクリッチ

エレクトロニクス部門の売上高は、継続的なAIインフラ構築を支えるサプライチェーン全体の活動加速に伴い、オーガニックで15%成長しました。データセンター・ハードウェアやその他のハイパフォーマンス・エレクトロニクスにおける技術要件は増加し続けており、当社の事業は、熱管理、電力密度、高度なパッケージング・アプリケーションなど、挙げればきりがないほど、重要なイネーブリング・ソリューションを提供しています。最先端の半導体やハイエンドの回路基板ファブからデバイス組立メーカーに至るまで、エンドマーケット全体で最も価値の高いカテゴリーにおけるボリュームの成長が見られ、デバイスの性能や製造歩留まり、あるいはスループットを向上させるためのイノベーションに対する強い引き合いがあります。このダイナミクスが、ハイエンドのモバイル市場における回復力と相まって、当社のすべてのエレクトロニクス・バーティカル（垂直市場）において二桁のオーガニック純売上高成長をもたらしました。

顧客からの予測は増加しており、イノベーションのサイクルは加速しています。

ベン・グリクリッチ

このトレンドは継続するでしょう。当社は、ボリュームの成長を支えるための在庫確保、特定の高成長製品ラインのための追加の製造能力、あるいは最先端であり続けるためのイノベーションなど、お客様により良いサービスを提供するために投資を拡大しています。当社のOpEx（営業費用）およびCapEx（資本的支出）への投資は、顧客主導のものであり、持続的な成長トレンドを支えるものです。当社は、主に低減価償却・低維持資本を必要とするアセットライトな製剤ビジネスであるため、業界の変曲点を前に、効率的な投資をセレクティブに行える独自のポジションにあります。

Kuprion社との継続的な活動は、そのような投資の一例であり、現在、複数の新たな顧客のペインポイントを解決するための、差別化された新素材の商業化を進めています。サプライチェーンが需要に追いつけるよう、当社の商業活動を制限しているにもかかわらず、この能力のパイプラインは拡大し続けています。また、Micromax社とEFC社の買収を通じて、当社がサービスを提供する機会の領域も拡大しました。

ベン・グリクリッチ

両社の今四半期の業績および通期の予測は、当社の期待通りに推移しており、両社とも今四半期のオーガニック収益は二桁成長しています。さらに重要なことに、ESIの象徴である顧客中心の考え方を備えた、非常に有能で高度な技術を持つ2つのチームを迎え入れることができました。統合は順調に進んでおり、各チームは当社の組織にうまく馴染んでおり、エレメント・ソリューションズが顧客により良いサービスを提供するために提供できる機会に活力を得ています。それでは、Careyが第1四半期の事業結果の詳細について説明します。

Carey？

ケアリー・ドーマン

ありがとう、Ben。皆様、おはようございます。スライド3に、第1四半期の財務結果の要約がございます。オーガニック純売上高は10%増加し、恒常通貨ベースの調整後EBITDAは前年同期比で21%増加しました。

前四半期において、アセンブリ・ソリューション事業における錫（すず）および銀に関連する金属ヘッジのタイミングについて言及しましたが、これは2025年度第4四半期の業績に数百万ドルのマイナスの影響を与えました。2026年度第1四半期には、金属価格の上昇時における製品販売を通じて、その金額の大部分を回収しました。この利益、ならびに買収および前期の事業売却の影響を除外した場合、調整後EBITDAの潜在的な前年同期比成長率は10%台半ばであったことになります。第1四半期の業績には、EFC社のフル四半期分と、Micromax社の2ヶ月間の所有分が含まれています。

ケアリー・ドーマン

もしMicromax社を四半期通して所有していたと仮定した場合、調整後EBITDAは1億7,000万ドルであったはずです。エレクトロニクス部門の15%のオーガニック純売上高成長は、広範囲にわたるものでした。当該セグメントの各バーティカルは、オーガニックで二桁成長しました。当社のスペシャリティ事業は、オフショア・エネルギー・バーティカルにおける好調な業績に牽引され、オーガニックで1%成長しました。

今四半期も世界的な産業の弱さが続いており、当社のインダストリアル・ソリューション事業の売上高は前年同期比で横ばいとなりました。今四半期より、当該期間に販売されたパススルー・メタルの価値を除外するように、調整後EBITDAマージンの定義を更新します。この変更により、当社が顧客に提供している潜在的な価値をより正確に把握できるようになり、金属価格の変動やボラティリティ、およびマージンのノイズを排除し、四半期間のマージンの比較可能性を高めることができると考えております。

ケアリー・ドーマン

パススルー金属売上高は、2026年第1四半期に2億5,600万ドル、2025年第4四半期に1億100万ドルでした。この新しい基準に基づくと、調整後EBITDAマージンは前年同期比で170ベーシスポイント改善し、今四半期は27.8%となりました。この改善は、主に高付加価値製品ラインにおけるオーガニック成長に伴うミックスの変化によって牽引され、成長に向けた施策を支援するための継続的な営業費用（OpEx）への投資によって部分的に相殺されました。調整後EPSは第1四半期に21%成長しましたが、これは主に当社のエレクトロニクス事業における潜在的な需要の改善を反映したものであり、最近の買収活動に関連する支払利息の増加によって相殺されました。

スライド4では、当社の2つのセグメントにおけるオーガニック・ネットセールス成長の要因について、詳細を共有します。エレクトロニクスにおいては、15%のオーガニック成長を記録しましたが、これはコロナ禍からの回復期であった2021年初頭以来、同セグメントで最も強力な数値となりました。

ケアリー・ドーマン

当社は、電力供給、回路密度、熱管理、および高付加価値アプリケーションにおける信頼性に関する新たな課題に対処する製品への需要の高まりから恩恵を受けています。その結果、当社の組立ソリューション事業はオーガニックで12%成長し、データセンター・サプライヤー向けの高信頼性合金およびエンジニアード・ソールド・プリフォームの売上は持続的に増加しました。同時に、コンシューマー・エレクトロニクス市場においては、ハイエンドのスマートフォンに使用されるペーストの売上が第1四半期も継続して成長しました。回路ソリューションのネットセールスはオーガニックで17%改善しました。

その成長は、当社の差別化されたソリューションが大きな牽引力となっている高層数サーバーボード市場から継続的に生じています。当社は、ハイパフォーマンス・コンピューティングおよびAIサーバー構築に関連するこれらの製品カテゴリーにおいて、記録的な四半期売上高を計上しました。データセンター市場以外では、ハイエンドのスマートフォン部品サプライヤーからの強い需要によって売上がさらに支えられました。

ケアリー・ドーマン

最後に、当社のビジネスは、強固かつ拡大しつつあるプレゼンスを持つ東南アジアでの継続的な製造投資からも恩恵を受けています。半導体ソリューションのオーガニック・ネットセールスは18%成長しましたが、これは一部には既存顧客におけるパワーエレクトロニクス製品の注文パターンの改善、およびAI GPUやCPUなどの高消費電力アプリケーション向けのサーマル・インターフェース製品における勢いの拡大によるものです。また、アドバンスド・パッケージング・ソリューションに対する強く、かつ拡大する需要も経験しました。これらの製品の増収は、多くのソリューションの投入物である貴金属価格の大幅な上昇によって、今四半期に増幅されました。

今四半期のうち2ヶ月間当社が所有していたMicromaxは、当社のオーガニック・ネットセールス成長の計算には含まれていませんが、今四半期の報告売上高には約6,500万ドル寄与しました。

ケアリー・ドーマン

報告売上高の約3分の2が金属に関連しているため、金属価格の変動が本事業のヘッドライン売上にボラティリティをもたらすと予想しています。スペシャリティズ・セグメントに目を向けると、産業用ソリューションは今四半期、実質的に横ばいでした。これは、表面処理化学品への需要が、米州の自動車生産活動の軟化、特にメキシコで事業を展開する顧客の影響を受けたためです。欧州の自動車顧客は、前年（2025年）の低い比較対象期に対して、当期間中、比較的強い成長を見せました。

当社は、欧州の産業需要の見通しについては慎重な姿勢を維持しています。オフショア・エネルギー・ソリューション事業は、強い数量の伸びと価格設定の結果、オーガニックで15%成長しました。今四半期はまた、特定の顧客による遅延のために異常に軟調であった前年同期との良好な比較からも恩恵を受けました。最後に、EFC Gases & Advanced Materialsは、第1四半期に1,900万ドルの売上に寄与しました。

ケアリー・ドーマン

これは、EFCにとって通常は年間で最も低調な時期である第1四半期としては、記録的な数値となりました。これは主に、電気インフラ顧客からの強い需要によるものです。EFCチームは高いレベルで実行されており、既存の半導体および宇宙分野の顧客におけるシェア（wallet share）を拡大し、両方の分野で新たな認定を獲得しています。当社は、EFCが今年、そして将来に向けて好調な展開を続けると予想しています。

スライド5では、キャッシュフローとバランスシートについて説明します。当社のビジネスが成長する際、通常は運転資本への投資が必要となりますが、今四半期は金属価格の上昇が当社の運転資本への投資を増大させました。その結果、フリーキャッシュフローはマイナスとなりました。第1四半期は、キャッシュフローの観点から常に最も低調な時期であり、今四半期の高い成長レベルがこの影響を増幅させました。

金属価格が安定することを前提として、本年度のその後の四半期では、強力なキャッシュフロー創出を期待しています。

ケアリー・ドーマン

今四半期の設備投資（CapEx）は2,500万ドルであり、以前にガイダンスとして示した年間ランレートである7,500万ドルを上回る推移となっています。Benからお聞きになった通り、大規模で収益性の高い商業的案件をサポートするための成長CapExに投資できる素晴らしい機会が目の前にあります。当社は、これらの領域における既存顧客としての地位（incumbency）とリーダーシップを構築するための取り組みを行っています。また、説得力のあるリターンが見込まれるフットプリントの集約やその他の効率化プロジェクトへの投資も継続しています。

その結果、今年のCapEx投資額は7,500万ドルから1億ドルの間になると予想していますが、これは依然として売上高の3%未満です。その他の資金使途については、利息については変更がなく、税金についてはわずかに低くなる見込みです。

ケアリー・ドーマン

バランスシートに目を向けると、当四半期末の純レバレッジ比率は3.4倍でしたが、もしMicromaxとEFCの両方を過去12ヶ月の全期間にわたって所有していたと仮定すれば3.1倍であったはずです。追加の資本投下がないと仮定すれば、年末までにレバレッジを約0.5ターン削減できると見込んでいます。この強固なバランスシートのポジションにより、機会が発生した際には、再び機動的に行動できる柔軟性が確保されるはずです。以上で、コールをBenに戻します。

Ben？

ベン・グリクリッチ

ありがとう、Carey。当社は素晴らしい年のスタートを切ることができました。同時に、地政学的イベントにより、想定よりも複雑なマクロ環境が生じています。インフレ圧力の兆候が見られており、金属価格の変動に起因する四半期利益のばらつきが増大することを予想しています。

さらなるサプライチェーンの混乱や、エネルギー価格の上昇による世界的な需要への影響は、当社のサプライヤー、顧客、そして最終的には当社にとってのリスクとなります。とはいえ、第1四半期のオーガニックな加速、特にその成長の源泉は、当社に強力な一年への自信を与えてくれます。ハイエンド・エレクトロニクス市場における潜在的な需要は引き続き強く、これらの市場の中で最も急速に成長している、最も付加価値の高いニッチ分野において当社が確立したポジションは、当社の力となるはずです。その結果、通期の調整後EBITDAガイダンスを6億6,500万ドルから6億8,500万ドルの範囲に引き上げます。

ベン・グリクリッチ

この範囲は、第1四半期に見られた成長に、エレクトロニクスにおける継続的な強さとインダストリアル・ソリューションズにおける需要の軟化を組み合わせたものです。また、数ヶ月前に予想していたよりも、為替の追い風が不利になることも想定しています。第2四半期の調整後EBITDAは1億5,500万ドルから1億7,000万ドルの範囲と予想しており、需要状況は前四半期と同様であり、継続的な調達および価格設定の取り組みにもかかわらず、即座に回収できない可能性がある原材料および物流のインフレによるリスクを考慮に入れています。現在、通期ベースでの2026年の調整後EPS成長率は10%台後半（ハイティーン）になると予想しています。

最近の不確実な時期に繰り返し実証してきたように、当社は需要とコストの変化に迅速に対応する準備ができています。

ベン・グリクリッチ

当社は変動費構造を有しており、顧客のニーズに迅速に対応できる現地チームを備えています。特定の事業部門における収益性を維持するために、すでに措置を講じています。多様化され、地域化された当社の製造拠点（フットプリント）により、動的な貿易フローに対応するための機敏な動きが可能です。昨年の関税の場合と同様に、競合他社が当社のような柔軟性、地理的な広がり、および資本へのアクセスを持っていない場合、機会が生じる可能性があります。

当社は2026年の成長に向けて積極的に取り組んでいます。顧客からのシグナルは明確です。彼らは当社に対してより多くのことを求めています。私たちが進めている投資による潜在的な報酬は明らかです。

それは、高利益率の販売、および急成長するカテゴリーにおける長期的な地位（インカンベンシー）です。東南アジアのようなレバレッジの高い地域における研究およびアプリケーション開発の構築、あるいはArgoMaxの生産能力拡大といった取り組みを通じて、当社は変曲点に先んじて投資することの価値を証明してきました。

ベン・グリクリッチ

当社は確実に実行しており、当社の従業員は魅力的な長期成長の見通しを活用することに意欲的です。質問の前に、最後に3つのトピックがあります。当社のポートフォリオは、過去5年間の買収、事業売却、戦略の実施、およびエンドマーケットの進化を通じて変化してきました。当社の事業についてより深く見ていただき、事業部門のリーダーシップを紹介し、いくつかの新興技術を共有するために、5月18日にバーチャル・インベスター・デーを開催いたします。

その日を楽しみにしています。次回の年次総会において、取締役の再選に立候補しない当社の会長、マーティン・フランクリンに深い感謝の意を表したいと思います。彼は私にとって素晴らしいパートナーでありメンターであり続け、今後も当社にとって貴重なリソースであり続けるでしょう。彼については5月18日にもお話を伺う予定ですが、手短に言えば、彼は引き続き当社にコミットし、当社の成功に投資しています。

ベン・グリクリッチ

指名された後継者であるイアン・アシュケンは、13年間当社の取締役に就任しており、当社の会社および従業員を非常によく理解しています。彼が新しい役割に就くことを嬉しく思います。最後に、同じく感謝の気持ちを込めて、Element Solutionsを継続的にサポートしてくださるすべてのステークホルダーの皆様、特に、顧客をサポートし、株主のために長期的な価値を創出するために世界中で取り組んでいる、有能で献身的、かつ成長を続ける当社のチームに感謝いたします。それでは、オペレーター、質問のための回線を開けてください。

オペレーター

ありがとうございます。これより質疑応答セッションを開始いたします。電話で参加されており、質問を希望される場合は、電話のキーパッドで「＊（星）」の後に「1」を押して挙手し、待ち行列に加わってください。質問を取り消したい場合は、再度「＊（星）」の後に「1」を押してください。

ありがとうございます。本電話会議では、お一人につき質問1回とフォローアップ（追加質問）1回までに制限していただくようお願いいたします。最初の質問は、BMOキャピタル・マーケッツのバヴェシュ・ロダヤ氏からのものです。回線を開けます。

バベッシュ・ロダヤ

おはようございます、ベン。今四半期の決算、おめでとうございます。

ベン・グリクリッチ

ありがとう、バヴェシュ。おはよう。

バベッシュ・ロダヤ

おはようございます。エレクトロニクスで見られた15%のオーガニック成長について、もう少し深く掘り下げていただけますか？ そのうち、どれくらいがボリューム（数量）によるもので、どれくらいがミックス（製品構成）や価格によるものですか？ 受注残（オーダーブック）も改善しているように見受けられます。第2四半期および通期における、このオーガニック成長トレンドの継続について、どのように捉えるべきでしょうか？

ベン・グリクリッチ

ええ、Bhavesh、素晴らしい質問です。ご存知のように、当社の事業におけるオーガニック成長の枠組みは、数量対価格です。つまり、成長の大部分は価格改定ではなく、数量に由来しています。その例外が当社のオフショア事業です。

オーガニック成長を見る際に調整している金属価格を除けば、第1四半期の成長の大部分は数量主導でした。利益率に関しては、半導体事業で混在した恩恵があり、また、小規模ながら回路事業においても恩恵がありました。概ね、今四半期は数量主導であったと言えます。今後の見通しについては、これらの傾向が継続すると予測しています。

当社の見通しは、引き続き堅調な数量環境が続くというものです。これまで見てきたインフレの一部を相殺するために、事業の一部では価格改定を行う必要があります。2026年を考える際、実態はまさに数量のストーリーとなります。

バベッシュ・ロダヤ

承知いたしました。顧客から見えている成長を支えるために、CapEx（設備投資）を少し増強されているということですね。それらはどの製品ライン、あるいはどの地域におけるものかお話しいただけますか？また、お示しいただいた資料を拝見すると、特定の工場の集約の機会も検討されているようです。これら両方の側面について、お考えをお聞かせいただけますと幸いです。

ベン・グリクリッチ

はい、もちろんです。資本はこれら両方の取り組みに向けられます。ポートフォリオの電子部門においては、顧客の予測が急速に増加しています。特に、より長期的な見通しを持つB2Bのお客様は、6か月から12か月の期間で必要と予想される予測を当社に提供してくださいます。

それらは決して特別に正確なものではなく、過去には（過大・過少の）両方向に不正確なこともありました。現時点では、一方向の不正確さ、つまり特定の需要カテゴリーにおける急速な増加と予測の上昇が見られており、それによって当社の生産能力の計算を再検討しています。明らかに、Kuprionは当社が多額の投資を行っている分野であり、その投資の一部を加速させています。特に半導体アセンブリ市場において、生産能力を追加する必要がある他の製品カテゴリーがいくつかあります。

ベン・グリクリッチ

これはグローバルなお客様向けで、それらの製品を製造している特定の拠点に関するものです。概して、当社の製造の大部分は代替可能（ファンジブル）であり、ブレンディング（混合）の生産能力を拡大するための多額の資本要件はありません。当社のエンジニアード製品の一部ではボトルネックが存在しており、そのボトルネックを解消して増強する必要があります。拠点の集約に関しては、当社の産業部門において、過去数年間にわたりフットプリント（事業拠点）を縮小してきました。

これは実のところ長期的な統合に関連する活動であり、そのペースは継続しています。現在、欧州のある拠点において大規模な拠点集約プロジェクトの真っ只中にあり、多額の投資を必要としていますが、事業全体の生産性を向上させています。

オペレーター

次のご質問は、UBSのJosh Spector様からです。回線がつながりました。

ジョシュ・スペクター

はい、こんにちは。第1四半期の好決算、おめでとうございます。ガイダンスについて伺いたいのですが、明らかに第1四半期のレート（率）を反映させているものの、さらに1,000万ドルほどの上乗せがあり、これは下半期に比重が置かれているように見えます。明らかに確信が高まっているのだと思いますが、それがどこで見られるのか、また、顧客需要に関して、より長いリードタイムでの見通しが得られるようになり、それによって予測が少ししやすくなっているのかどうか、コメントをいただけますでしょうか。

ベン・グリクリッチ

はい、質問ありがとうございます、Josh。事前に準備した発言でも述べました通り、加速が見られます。第1四半期には電子セグメントにおいて加速が見られました。過去2年間、当社の事業が、より短サイクルなコンシューマー向けから、より長サイクルなエンタープライズ向けアプリケーションへと移行してきたことについてお話ししてきました。

データセンターおよび関連投資による、2026年までのこの加速と需要の持続性については自信を持っています。それが、この確信の源泉です。時期（フェージング）に関しては、通常、下半期は上半期よりも強くなる傾向があり、その季節性が継続すると予想しています。

ベン・グリクリッチ

第1四半期においては、予想を上回るMicromaxの業績による金属価格のキャプチャ（回収）から恩恵を受けました。当社は依然として、その事業の季節性と不規則性（ランプネス）に慣れようとしているところであり、それが第1四半期から第2四半期にかけての、この動的な変化の理由となっています。通期については、電子部門の見通しは、当初のガイダンスを出した時よりも強くなっています。

ジョシュ・スペクター

ありがとうございます、Ben。非常に助かります。先ほどの業績の変動性、特にMicromaxに関する点について、少しフォローアップさせてください。つまり、1月の影響を指摘された際、それを外挿すると、その事業は8,000万ドルを超えます。

明らかに、買収時に示されていた数値よりも大幅に高いですね。これは主に第1四半期の業績の変動によるものなのでしょうか？ あるいは別の言い方をすれば、数ヶ月前に想定していた通期予想と比較して、現在のMicromaxの利益貢献がどのようなものになると考えているか、特徴づけて教えていただけますか？

ベン・グリクリッチ

良い質問です、Josh。そのような外挿計算を行うのは危険です。当社の組立事業において金属価格が影響した際と同じように、第1四半期には金属価格の変動による遅行的な影響がありました。1月の数字についても同様に考えるべきです。

あれは2025年分からの価値の回収でした。とはいえ、オーガニックな観点で見れば、より強い結果となっています。Micromaxの事業は第1四半期に2桁成長しており、これは、その事業から期待していた長期的な成長アルゴリズムよりも高い数値です。これは、エレクトロニクス・エコシステム全体がAIおよびデータセンターの構築から恩恵を受けているという点を裏付けています。

単に半導体市場や回路市場だけの話ではありません。通期ベースではMicromaxからのさらなる貢献を期待していますが、それに伴う季節性の把握については、現在も取り組んでいるところです。

オペレーター

次のご質問は、Wolfe ResearchのChris Parkinson様から電話回線に入っております。回線は現在開通しています。

クリス・パーキンソン

ありがとうございます。Ben、明らかに、2026年の見通しに関して、また、1月のMicromaxや為替調整などを含まない好調な第1四半期に関して、いくつかの変更がありました。明らかに、年内の残りの期間については、グローバルな不確実性の一部を織り込んでいるように見受けられます。エレクトロニクスのあらゆる基盤から恩恵を受けている、あなたの事業のいくつかに構築されている（実質的な意味での）モメンタムを考慮すると、下半期が進むにつれて、MSI、PCB、あるいはエレクトロニクス市場における他の側面について、期待値を引き上げた部分はありますか？ それらの指標や市場のダイナミクスは、数ヶ月前に考えていた市場像と同様でしょうか？ 最新の考えをお聞かせください。

ベン・グリクリッチ

現時点では、市場のサブセグメントをより注視しています。PCBの成長は、期初に当初予測していたものを上回ると確信していますし、それは結果にも表れています。当四半期に10%台半ばの成長を見せた当社の回路事業は、その市場の継続的な堅調さを示すものとなっています。総じて、予測よりも好材料となっている指標が一つあるとすれば、それはスマートフォン市場です。

今年は横ばいになると想定していました。当社のスマートフォン向け事業は、今四半期に1桁台半ばの成長を遂げました。ローエンドでは弱さが見られましたが、ハイエンドは非常に堅調でした。メモリの動向や価格設定に関連するリスクはスマートフォン市場にも波及していますが、当社に対しては比例した程度の影響は及んでいません。

これは追い風であり、PCB全体も追い風です。その後、インフレや地政学に関連する「未知の未知（想定外のリスク）」があり、それらもガイダンスに反映させるよう努めています。

クリス・パーキンソン

承知いたしました。手短なフォローアップとして、Kuprionとサーマル・インターフェースに関するアップデートは必須だと感じています。2026年には全く実質的な寄与をしないことは皆承知していますが、顧客の反応や、商用化プロセスの進捗状況、そして2027年、2028年に向けた軌道という点において、現在の考え方や、好ましい驚きがあった点、あるいは、まだ取り組む必要がある点についてアップデートをいただけますでしょうか？ よろしくお願いいたします。

ベン・グリクリッチ

Kuprionは、CapEx（設備投資）のスライドで言及したサーマル・インターフェース材料とは異なります。サーマル・インターフェース材料は、当社が提供している別の製品です。そちらについては、ハイパースケーラーから巨大な需要が見込まれています。Kuprionは、商用化の観点から非常に有望なストーリーを持っています。

現在、その材料を使用している顧客が数社あり、彼らは定期的に新しいアプリケーションやユースケースを開発しています。それがポジティブな側面です。注意点として挙げるとすれば、サプライチェーンと需要に応える能力です。現在関わっている数社の顧客に対し、2027年から2028年にかけて需要を満たせるよう、生産能力を追加するための投資を拡大しているところです。

商用化は順調であり、サプライチェーンも進展していますが、そこにはまだ取り組むべき課題があります。

オペレーター

次のご質問は、Seaport Research PartnersのMike Harrison様から電話回線に入っております。回線は現在開通しています。

マイク・ハリソン

おはようございます。金属価格のボラティリティ（変動性）から受けている影響について少しお話しいただきましたが、金属コストの上昇が需要の減退を招いているのか気になっています。顧客は、より高価な金属の代替品を探すようになっていますか？顧客はこの異例のボラティリティにどのように対応しており、それは何を意味するのでしょうか？それを脅威と捉えていますか、それとも機会と捉えていますか？

ベン・グリクリッチ

はい。金属価格の上昇は、今のところ需要には影響を与えていません。ご存知の通り、顧客は部品構成表（BOM）のコストが上昇することを好みません。これらのハイエンド電子機器の全体的な部品構成表と比較すると、我々が販売している量は、価値の観点から見れば依然としてわずかです。

現時点では、顧客は非常に高いレベルの活動量とキャパシティで稼働しているため、それほど代替品を探してはいません。ちなみに、Kuprionは、銀の代わりに銅を使用するという、ある程度の代替技術です。我々は、Kuprionだけでなく、他の熱材料や接合材料を用いて、銀の量を減らし、顧客のペインポイント（悩み）を解決するためにいくつかの分野で取り組んでいますが、（需要の減退は）まだ見ていません。

ベン・グリクリッチ

一方で、小規模な競合他社はキャッシュフローの問題に直面しています。支払い条件の長い在庫の価値によって資本が底を突き、特定の市場から撤退しています。これは、金属価格の上昇によって我々が得られている競争上のメリットです。

マイク・ハリソン

わかりました。追質問ですが、明らかに、第4四半期には金属価格のヘッジによる影響で苦しい状況にありましたが、今四半期はプラスに働きました。ヘッジコストを負担せずに済むように、社内または顧客との金属価格のパススルー（価格転嫁）へのアプローチについて、会計的な観点から何らかの変更を検討されていますか？金属価格に関連する利益の変動を、さらに抑えられるかもしれません。

ベン・グリクリッチ

時が経てば、我々は価値を回収します。また、場合によっては顧客が金属価格を確定（ロックイン）できるようにし、我々がその金属価格に関連するリスクを負わないようにすることは、適切な商慣行です。それは正しい商業的な決定です。そして、このようなボラティリティの期間はかなり稀です。

我々はこの慣行に納得しており、変更は予定していません。とは言え、金属価格に関連する報告財務諸表上のノイズを減らすために、今四半期からEBITDAマージンの定義を変更しました。

オペレーター

次のご質問は、みずほ証券のジョン・ロバーツ様からです。回線をお繋ぎします。

ジョン・ロバーツ

ありがとうございます。この前の四半期におけるエレクトロニクス業界のオーガニック成長（既存事業成長）は、どの程度だったと推定されますか？

ベン・グリクリッチ

ジョン、それは現時点では答えるのが非常に難しい質問です。データがまだ出ていません。我々のオーガニックな業績は、業界全体を上回っていると確信しています。なぜなら、我々は市場で最も急速に成長しているベクトルに、不釣り合いなほど重点的に参画しているからです。

ジョン・ロバーツ

わかりました。メモリ不足が進むにつれて、製品ミックスにどのような影響を与えるかについて、何か最新の見解はありますか？ローエンドのモバイルデバイスにおける若干の弱含みと、ハイエンドにおける強含みについてお話しいただきましたが、ポートフォリオ全体の中で、他にどのような影響が考えられますか？

ベン・グリクリッチ

むしろ、それが当社のビジネスをコンシューマー向け電子機器からエンタープライズ向けアプリケーションへと移行させる動きを加速させていると考えています。そこは、最も支払能力が高く、最も高付加価値な電子機器が向かっている先です。これは、現在の動向が起こる前から、私たちがすでに進めていた移行です。

ジョン・ロバーツ

もしそのような捉え方をされるのであれば、コンシューマー対エンタープライズのおおよその内訳はありますか？

ベン・グリクリッチ

それについては、5月のインベスター・デーでお話しする予定です。

オペレーター

次のご質問は、バンク・オブ・アメリカのRock Hoffman氏からです。回線を開通いたします。

ロック・ホフマン

こんにちは、ありがとうございます。スマートフォン出荷量の前年比成長率が、年内後半にかけて少し厳しくなることを示唆しているデータポイントをいくつか目にしました。この落ち込みはガイダンスに織り込み済みなのか、それとも、よりプレミアムなスマートフォンに軸足を置いていることを踏まえ、引き続きポジティブな傾向が続くと予想されているのか、お伺いしたいです。

ベン・グリクリッチ

はい。四半期を通じて、スマートフォン市場に関する第三者機関の予測は悪化しました。当四半期に見られたのは、ローエンドとハイエンドのデバイスメーカーの間で明確な二極化が起きていることであり、当社のビジネスはハイエンドに偏っています。ローエンドが実際に減少しているにもかかわらず、当四半期の当社のビジネスは成長しました。

今年度の当初の想定では、スマートフォンの出荷台数は横ばいになると考えていました。現時点では、AIおよびデータセンターの動向が予想よりも強く、そのおかげでスマートフォン市場が多少弱含んでも、余裕があります。我々が展開している領域を考えれば、その影響は受けにくいと考えています。

ロック・ホフマン

承知いたしました。補足として、これらの原材料コストを相殺するために現在実施している価格改定策の、潜在的な規模と時期についてお話しいただけますか？

ベン・グリクリッチ

ええ。実際には、非金属原材料というよりも、物流とパッケージングの影響が大きいです。これらは、いわば当社の主要な石油化学関連の投入物です。事業内容や地域によって様相は異なります。

歴史的に、こうした急騰が発生した際には、サーチャージ（追加料金）を導入してきました。常に即座に適用できるわけではなく、多少のタイムラグはありますが、潜在的な価値の流出（バリュー・リーケージ）を回収することができます。動的な環境であり、対策を講じなければ数千万ドルのリスクになりますが、年内にはその大部分を軽減できると考えています。

オペレーター

次のご質問は、Truist SecuritiesのPete Osterland氏からの電話回線です。回線を開放します。

ピート・オスターランド

おはようございます。ご質問の機会をいただきありがとうございます。まず、インフレ圧力とサプライチェーンの混乱というトピックについて、継続して伺いたいと思います。インダストリアル（産業）事業において、潜在的な需要減退（デマンド・デストラクション）の兆候は見られますか？また、その事業における2026年の成長見通しは、3ヶ月前と比較して、もし変化があれば、どのように変わりましたか？

ベン・グリクリッチ

年初時点では、市場の観点から、インダストリアル・サーフェス・トリートメント（産業用表面処理）事業に対して特に高い期待は抱いていませんでした。しかし、当該事業の大部分において、予想よりも好調なスタートを切ることができました。もちろん、地政学的な要因が、それらの回復の兆し（グリーン・シュート）の一部を抑制しています。全体的な判断としては、インダストリアル・ソリューション事業の需要成長は鈍化すると予想しています。

当社は、その規模と、顧客を継続的にサポートし、市場シェアの観点から攻めの姿勢を維持できる能力により、有利な立場にあります。総じて、同事業の成長見通しは、年初時点よりも現在は悪化しています。

ピート・オスターランド

承知しました。同じセグメントのオフショア・エナジー・ソリューションについてですが、規模は小さいものの高利益率であると理解しています。現在のグローバルな石油市場に影響を与えているいくつかの動向を考慮すると、現段階でこの事業に対する関心や需要の増加は見られますか？15%のオーガニック成長（既存事業成長）に続き、今後何が持続可能であり、現在今年度についてどのような想定をされていますか？

ベン・グリクリッチ

ええ。公平に見て、2025年度の第1四半期はオフショア事業にとってかなり低調だったため、その15%という数字は、比較対象が低かったこと（イージー・コンプ）による恩恵を受けています。この事業は現在、非常に良好な状態にあります。海峡で起きていることを踏まえると、需要の観点からは多少の混乱があります。

掘削活動は増加しており、船舶の掘削レートは上昇し、契約期間も長期化しています。これらは同事業の先行指標です。ボリューム（数量）の観点からは加速が見られ、また、この事業は当社に価格設定のレバー（価格決定権）があるため、価格面でのメリットも享受できるでしょう。当社のオフショア事業にとって良い年になるはずであり、また、1桁台後半のオーガニックな売上高成長が見込まれます。

オペレーター

次のご質問は、CJS SecuritiesのJon Tanwanteng氏からの電話回線です。回線を開放します。

ジョン・タンワテン

おはようございます。ご質問の機会をいただき、また、非常に素晴らしい第1四半期決算についてお話しいただきありがとうございます。アップストリーム（川上）またはダウンストリーム（川下）の電子サプライチェーンにおいて、現在何らかの制約は見られますか？また、ファウンドリ向けのヘリウムやPCB（プリント基板）の可用性、あるいは今後発生する可能性のあるその他の派生的な影響に関連する潜在的な逆風を、見通しに含めていますか？それについて詳しくお聞かせいただければ幸いです。ありがとうございます。

ベン・グリクリッチ

はい。ジョン、ご質問ありがとうございます。それは確かに、私たちが注視している事項です。サプライチェーンの混乱や原材料の可用性に起因して生じ得る、未知のボトルネックといったリスクが存在します。

概して、メモリ市場で見られる状況と同様に、まず影響を受けるのはローエンドのPCB（プリント基板）となるでしょう。なぜなら、そこでの限界的なサプライヤーは、ハイエンドのサプライヤーよりも大きな影響を受けることになるからです。当社は不均衡なほどハイエンド側に偏っています。そのリスクを軽視しているわけではありませんが、当社の顧客構成（カスタマーミックス）はそのエクスポージャーから隔離される（影響を受けにくい）と考えています。

ジョン・タンワテン

了解しました。ありがとうございます。助かりました。今年における、EV（電気自動車）対自動車全体（の市場）の予想はどのようになっていますか？ガソリン価格の高騰に関連して、いくつかの市場でEVが勢いを増しているように見えます。

そのサブセット（EV）と全体（自動車全体）に対する貴社の見解、およびそれがどのようにガイダンスに含まれているのか、理解を助けていただけますでしょうか。

ベン・グリクリッチ

はい。EVの販売台数対自動車の販売台数について、詳細な数値を持っているわけではありません。当社のEV関連事業は、パワーエレクトロニクスのシェアを獲得しているため、EVの販売台数そのものをも上回る成長を遂げています。興味深いことに、第1四半期において、昨年の成長源であったアジアのEVメーカーは、一部の補助金が終了し、現地でEVの過剰供給が発生したため、やや弱含みました。

当社の国内（米国）顧客は、第1四半期に非常に好調なパフォーマンスを示しました。全体として、当社のEV事業は第1四半期に順調に成長しました。年初の予想とは構成が多少異なっていたとしても、今後も健全に成長し続けると期待しています。

オペレーター

これで質疑応答セッションを終了いたします。ここからは、閉会の辞をいただくため、本カンファレンスをベン・グリクリッチ氏に進行してお戻しします。

ベン・グリクリッチ

ありがとうございます。アンジェラ、そして今朝はご参加いただいた皆様、ありがとうございました。5月18日のインベスター・デーで、皆様とお話しできることを楽しみにしております。それでは、良い一日をお過ごしください。

オペレーター

皆様、本日の電話会議は以上となります。ご参加いただきありがとうございました。それでは、回線を切断してください。