ETR（エンタジー） FY2026 Q1 決算説明会

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Steve Fleishman

承知いたしました。では、設備投資（CapEx）に追加された140億ドルについてですが、これは建設仮勘定（CWIP）の前でしょうか、それとも後でしょうか？というのも、御社から提供されたデータの中に、それと照らし合わせるための規制資産（rate base）の数値がないためです。

Kimberly Fontan

はい、CCCTsに関連して、それらは主にオーバーナイト・コスト（建設に直接要する費用）として考えていただければと思います。先ほど申し上げた通り、送電費用は含まれていませんし、資金調達費用もその大部分は含まれていません。

Steve Fleishman

なるほど。また、Metaとは別に、その4.5GWの再生可能エネルギーRFP（提案依頼書）についても言及されましたが、そのうち3分の2を所有することになるとのことでした。それは、3分の2を所有するという形で計画に含まれているのでしょうか、それともそうではないのでしょうか？

Kimberly Fontan

そのうちの約半分は、我々の計画には含まれていない、と考えていただくのが良いかと思います。相対的に見て、かなりのアップサイド（上振れ余地）があります。他の太陽光発電案件に対して、セーフハーバー（権利確保等）を確保したり、あるいは単に先手を打ったりするために進めてきたプロジェクトがいくつかありますが、そのかなりの部分が計画には入っていません。

Steve Fleishman

わかりました。次に、時期的に2027年後半か2028年、2029年まで、しばらくの間はエクイティ（自己資本）を必要としないことは承知していますが、エクイティに対してどのように取り組もうと考えておられますか？引き続き、先手を打とうとされているのでしょうか？このためのエクイティ調達のアプローチについて、何か考えはありますか？

Kimberly Fontan

はい、ご指摘の通り、2027年かなり後半までエクイティは必要ありませんが、それに対して先手を打てるよう、プロアクティブ（積極的）に取り組んできました。30%はすでに検討の遡上に載っています。ATM（市場での随時発行）は効果的なツールとなってきました。昨年はブロック（一括発行）を利用することができました。

2027年まで追加のエクイティは必要ないと予想されますので、具体的な時期についてはお答えできませんが、そのように考えております。

Steve Fleishman

はい。わかりました。ありがとうございます。

Operator

次のご質問は、KeyBanc Capital MarketsのSophie Karp様からの電話回線です。どうぞ。

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Andrew Weisel

皆さん、こんにちは。おはようございます。

Drew Marsh

おはようございます。

Andrew Weisel

私から2点あります。最後に私を（質問に）加えていただきありがとうございます。Meta向けの約150億ドルほどの追加の設備投資（CapEx）を資金調達する点について、MetaはFair Share Plusコミットメントに基づいてその費用を支払うものと理解しています。もちろん素晴らしい仕組みであり、当然ながら、それをCapExと株式計画（equity plan）に含めていることと思います。

タイミングとキャッシュフローの観点から、それがどのように機能するのか、改めて教えていただくか、理解を助けていただけますでしょうか。つまり、収益を回収しないのであれば、あるいは、建設や設備への支払いに対して、いつ、どのように収益を回収するのか。そして、20億ドルまたは70億ドルはいつ、どのように顧客に還元されるのか。タイミングの面でどのように機能し、それがクレジット指標にどのような影響を与えるのでしょうか？

Andrew Weisel

クレジット指標については繰り返し説明があったことは承知していますが、格付け指標への短期的な影響、格付け機関との協議、およびキャッシュフローの観点では、どのように機能するのでしょうか？

Kimberly Fontan

はい。念のため申し上げますと、当社のFair Share Plusは、これらの顧客が公平な負担（fair share）を行っていることを確実にするためのコミットメントであり、それは多くの領域をカバーしています。一つは、彼らが引き起こす追加コストだけでなく、すでに顧客の請求に含まれている埋め込まれたコスト（embedded costs）についても、それを支えるために支払うことを確実にすることです。それは、ミシシッピ州での例に現れています。

以前お話しした「Superpower Mississippi」のように、AWSがサポートする埋め込まれたコストのおかげで、顧客に追加コストを課すことなく3億ドルの資本を投入することができ、顧客のために追加コストなしで投資を継続することが可能になります。私はそのように考えています。

Kimberly Fontan

もう一つの例はルイジアナ州です。そこでは過去の嵐に関連して、すでに請求書に証券化された嵐の費用が含まれていますが、これらの顧客はそれらの費用の配賦される部分を負担することになります。それらを支払っていた顧客は、コストがわずかに減少することになります。このようにして、70億ドルが実質的に顧客へと還元されるのです。

Andrew Weisel

わかりました。クレジット指標とタイミングの問題について、それはどのように機能するのでしょうか。また、建設期間中にクレジット指標への一時的な圧力は生じるのでしょうか？

Kimberly Fontan

はい。私の方から述べました通り、この集中的な建設期間を含む4年間の予測期間を通じて、ムーディーズ基準の当社のクレジット指標は15%以上を維持します。これは、当社が持つあらゆる建設的なメカニズム、および契約方法に大きく関係しています。それ自体が指標に圧力をかけることはありません。

なぜなら、繰り返しになりますが、顧客が以前であれば支払っていたであろう追加コストの一部を支払うことで、投資を行うことが可能になるからです。

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