EXR（エクストラ・スペース・ストレージ） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

皆様、本日はお電話いただきありがとうございます。Extra Space Storage Inc.の2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日の準備された発言の後、質疑応答セッションを行います。ご質問がある場合は、＊1を押して挙手をお願いいたします。

質問を取り消す場合は、再度＊1を押してください。それでは、投資家広報担当副社長のJared Conleyに会議を引き継ぎます。どうぞ。

ジャレッド・コンリー

Karen、ありがとうございます。Extra Space Storageの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。プレスリリースに加え、当社のウェブサイト上で未監査の補足財務情報を提供しております。経営陣による準備された発言および皆様のご質問への回答には、民間証券訴訟改革法で定義されている「将来予測に関する記述」が含まれる可能性があることにご留意ください。

実際の業績は、当社の事業に関連するリスクや不確実性により、当社の将来予測に関する記述で述べられた、あるいは暗示された内容とは大きく異なる可能性があります。これらの将来予測に関する記述は、当社がSEC（証券取引委員会）に提出した最新の提出書類に含まれる注意喚起の記述によって条件付けられておりますので、リスナーの皆様にはそれらを確認されることをお勧めいたします。将来予測に関する記述は、本日2026年4月29日時点における経営陣の予測を示すものです。当社は、本電話会議の日付以降の市場環境の変化やその他の状況により、将来予測に関する記述を改訂または更新する義務を一切負いません。

ジャレッド・コンリー

それでは、最高経営責任者（CEO）のJoe Margolisに時間を移したいと思います。

ジョー・マーゴリス

Jared、そして本日の電話会議にご参加いただいた皆様、ありがとうございます。第1四半期のコアFFO（運営キャッシュフロー）が前年同期比2%増の1株当たり2.04ドルであったことを報告でき、嬉しく思います。当社の堅実な業績は、改善傾向にある運営環境を乗り切る中での、当社の多角化されたポートフォリオとベスト・イン・クラスのプラットフォームの強さとレジリエンス（回復力）を示すものです。運営面では、1.7%のプラスの同一店舗売上高成長を実現し、これは当社の内部予測を上回りました。

当四半期の期末における同一店舗稼働率は93%となり、前年の93.2%と比較して、前年同期比の稼働率の差は年末から50ベーシス・ポイント改善しました。当社は、当四半期中に新規顧客に対するプラスのレート成長（賃料上昇）を継続的に達成しながら、これを実現しました。当社のシステムは、入居率や稼働率を優先することなく、総売上高を最適化し続けています。

ジョー・マーゴリス

主に新規供給の減少に牽引され、当社の各市場において、広範囲にわたる心強い収益改善が見られます。直近数四半期にわたって達成してきた、新規顧客レートの継続的な上昇が、現在は収益の成長へとつながっています。これらのプラスの運営動向は、リーシング・シーズンに入るにあたって当社にとって有利な状況を作り出しています。当社の多角化された外部成長プラットフォームは、複数のチャネルにおいて引き続き効果を発揮しています。

現在の資本コストに対する資産価格を考慮し、規律あるアプローチを維持しつつ、大量の買収機会を引き続き検討しています。2026年には、主にアセットライトな合弁事業構造において、実質的により多くの総取引件数を完了するという前提の下、総額2億ドルの買収を予測しています。当社のブリッジローン・プログラムは引き続き好調に推移しており、2026年第1四半期の平均残高は約15億ドルを維持しています。

ジョー・マーゴリス

このプログラムは、魅力的な利息収入を生み出すだけでなく、当社の管理ビジネスを拡大させ、将来の買収機会を提供する役割も果たしています。当社の第三者管理プラットフォームは、当四半期に84店舗を追加し、純増で60店舗となり、管理ポートフォリオの総数は1,916店舗となりました。当社の管理サービスに対する一貫した需要は、優れた物件パフォーマンス、運営の専門知識、そして当社のデータおよびテクノロジー・プラットフォームを通じて当社が提供する価値を証明しています。全体として、第1四半期の業績には手応えを感じています。

ポートフォリオ全体での継続的な改善は、2026年が進むにつれて、供給の抑制とファンダメンタルズの強化を継続的に活用できる能力に対する自信を与えてくれます。それでは、最高財務責任者（CFO）のJeff Normanに時間を移します。

ジェフ・ノーマン

Joe、ありがとう。そして、皆様、こんにちは。Joeが述べたように、2026年は幸先の良いスタートを切っており、特に店舗レベルの運営パフォーマンスに満足しています。同一店舗売上高は、2025年第4四半期の0.4%から、2026年第1四半期には1.7%へと、130ベーシス・ポイント加速しました。

同一店舗NOI（純営業利益）の成長は、0.1%から1.2%へと110ベーシス・ポイント改善しました。数四半期にわたるプラスの新規顧客レート成長の恩恵が収益成長に流れ込み始めており、当社の価格設定モデルは、総売上高を推進するために引き続きレート、稼働率、およびマーケティング支出を活用しています。

ジェフ・ノーマン

また、費用管理も堅実であり、公共料金、および修繕・保守費を除くすべてのカテゴリーが当社の予測通りでした。公共料金および修繕・保守費は、主に除雪やその他の天候関連の項目により、予想よりも高くなりました。上記の予算化された天候関連の支出を除外すると、前年同期比の総費用成長率は1.5%であったことになります。当社の付随事業も、当四半期に強力なパフォーマンスを発揮しました。

管理手数料およびその他の収益は、拡大する第三者管理プラットフォームを反映し、前年同期比で9%以上増加しました。テナント保険（純額）の成長は5%を超え、当社のブリッジローン・プログラムは安定した手数料および利息収入をもたらしました。当社の多角化された収益モデルのすべての構成要素が好調に推移しており、全体の業績に貢献しています。

ジェフ・ノーマン

当社の貸借対照表は極めて健全な状態を維持しており、総負債の83%が固定金利です。変動金利の貸付金を考慮した実効ベースでは、この数値は93%に上昇します。加重平均利率は4.3%となっており、現在、リボルビング・クレジット・ライン（当座貸越枠）には約20億ドルの枠があり、強力な流動性と十分な成長資金を確保しています。2026年通期のコアFFOガイダンス範囲（1株当たり8.05ドル〜8.35ドル）および既存店パフォーマンスの見通しについては、据え置いています。

第1四半期の業績は社内の予想を上回っており、前期比での改善が見られることは心強いものの、現在のガイダンス範囲を維持することが、現在享受しているポジティブな勢いと、広範なマクロ経済環境に依然として残る不確実性との適切なバランスであると考えています。

ジェフ・ノーマン

リーシング・シーズンが終了した後、第2四半期の決算発表とともに年度ガイダンスを再検討する予定です。要約すると、既存店NOI（純営業利益）の加速と、ビジネスのあらゆる部門における力強いパフォーマンスに勇気づけられており、それがポジティブなコアFFO成長を牽引しています。当社の運営上の強み、有能なチーム、そして多角化された成長プラットフォームの組み合わせにより、2026年以降も長期的な株主価値を提供し続けられる能力に自信を持っています。それではオペレーター、質問を受け付けましょう。

オペレーター

ありがとうございます。これより質疑応答セッションを開始いたします。ご質問は、質問1回と追加質問1回までに制限させていただきます。質問をされる場合は、星印の1を押し、挙手をお願いいたします。

質問を取り消す場合は、再度星印の1を押してください。最適な音質を確保するため、質問の際は受話器を上げていただくようお願いいたします。ローカルでミュートにされている場合は、デバイスのミュートを解除してください。質疑応答のリストを作成するまで、そのままお待ちください。

最初の質問は、UBSのMichael Goldsmith様からの電話です。回線は開いています。どうぞ。

マイケル・ゴールドスミス

おはようございます。こんにちは。ありがとうございます。質問をさせていただきます。

最初の質問ですが、過去1年間のプラスの入居率が、第1四半期の既存店売上成長率を1.7%という大幅に高い水準へと押し上げたように見えます。現在、入居率が緩やかになってきていますが、これは年度の残りの期間における既存店売上成長に重石となるのでしょうか？今後の減速を示唆するような、既存店売上成長のガイダンスにはそれが反映されているのでしょうか？市場賃料（ストリートレート）がアルゴリズムを通じてどのように影響するかを理解したいのですが、これは年度後半に賃料の減速（de-sell）を意味するのでしょうか？ありがとうございます。

ジェフ・ノーマン

はい、ご質問ありがとうございます、Michael。必ずしもそうとは限りません。既存店、失礼、新規顧客単価は既存店売上成長を牽引する重要な要素ではありますが、当然ながら、他のあらゆる収益レバー（施策）も同様に重要です。新規顧客単価の成長については、1月と2月の5%〜6%から、3月には1%強へと緩やかになったことは事実です。

ただ、賃貸の観点から3月にボリュームが増加したため、四半期平均では約2.5%となっています。同じ期間、特に3月においては、実際に入居率が上昇しました。常々申し上げている通り、私たちは特定のレバーに固執するのではなく、単に収益を上げることにより注力しています。

ジェフ・ノーマン

この話に関連して、おそらくお気づきかと思いますが、当該指標の報告方法を、ユニット単位の新規顧客単価から、平方フィート単位へと変更しました。これらは似ていますが、厳密には同一条件での比較（apples-to-apples）ではなく、その結果、数値は約100ベーシス・ポイント減少しています。同一条件で比較した場合、四半期の入居率は平均して約3.5%であったことになります。平方フィート単位では、2.5%に近くなりました。

マイケル・ゴールドスミス

承知しました。ありがとうございます。この話に関連して、Jeff、これまでの状況についてアップデートをいただけますか？4月もほぼ終わろうとしていますが、これまでの4月の市場賃料と稼働率の状況はいかがでしょうか？

ジェフ・ノーマン

はい。3月に見られた状況の継続です。主に、前期比および前年比の両方の観点から、稼働率が引き続き改善し、逼迫（tighten）し続けています。新規顧客単価の観点からは、わずかにプラスです。

マイケル・ゴールドスミス

引き続き予算を上回っています。

ジェフ・ノーマン

はい。

マイケル・ゴールドスミス

ありがとうございます。第2四半期も順調に進むことを願っています。

ジェフ・ノーマン

ありがとうございます、マイケル。

オペレーター

次のご質問は、BofA証券のサミール・カナルの回線からとなります。回線はつながっております。どうぞ。

サミール・カナル

皆様、こんにちは。ジョー、まずは、現在のトップ・オブ・ファネル（需要の入り口）における需要をどのように特徴づけますか？リーシング・シーズンが始まるこの時期の、昨年の同時期と比較してどうでしょうか。お考えをお聞かせください。ありがとうございます。

ジョー・マーゴリス

特徴づけるとするならば、需要は堅調であると考えています。需要に実質的な改善、あるいは実質的な悪化は見られないと考えています。当社のシステム、プラットフォーム、および顧客獲得能力により、市場にある需要のシェアを、当社の持ち分以上に獲得できています。ご承知の通り、当社は競合他社と比較して、最も高い賃料水準において、最も高い入居率を維持し続けています。

それは当社にとって良好な状況です。

サミール・カナル

その裏側に関するフォローアップとして、つまり、お話の内容は明らかに楽観的なものに感じられます。それは主に、現在見られる供給の減少によるものでしょうか？それについて詳しく説明していただけますか。ありがとうございます。

ジョー・マーゴリス

はい、ありがとうございます。良いフォローアップですね。はい、需要が安定していることです。その帰結として、供給状況の改善が見られます。

ご存知の通り、サンベルト地域の供給によって特に影響を受けていた多くの市場において、改善が見られ始めています。これは我々にとって非常に心強いことです。特に、我々はサンベルト地域に対して不均衡な（大きな）エクスポージャーを有しており、長期的にはそれがプラスになると信じているからです。そこは国内で成長が見込まれる地域ですが、直近では我々にとって逆風となっていました。

サミール・カナル

わかりました。皆さん、ありがとうございました。

ジョー・マーゴリス

ありがとう、サミール。

オペレーター

次のご質問は、バークレイズのブレンダン・リンチ様からの電話です。通話がつながっております。どうぞ。

ブレンダン・リンチ

ありがとうございます。質問を受け付けていただき感謝します。もしよろしければ、PSAとNSAの合併による市場への競争上の影響について、ハイレベルな（大まかな）見解をお聞かせいただけますでしょうか。

ジョー・マーゴリス

そうですね、つまり、我々は現在それらすべての店舗と競合しており、今後も引き続き競合していくことになります。PSAは非常に優れたオペレーターであると考えており、それらの店舗は、NSAが追求していたシステムよりも、一つの統合されたプラットフォームの下でより良いパフォーマンスを発揮すると確信しています。ご存知の通り、我々は彼らと競合し続けるでしょう。彼らは過去においても優れた競合相手でしたし、将来においても我々にとって優れた競合相手となるでしょう。

それこそが、我々が常に向上しようとし続け、常に道具（手段）を研ぎ澄まそうとし続ける理由の一つです。なぜなら、同じことを行っている優れた競合相手がいることを分かっているからです。

ブレンダン・リンチ

ジョー、ありがとうございます。では、取引量について、その改善や成長に関する見通しについて伺いたいのですが、売主の期待が（もしあれば）どのように変化したか、あるいは、今後予想される取引量の増加を牽引する他の要因があるのかについて、お話しいただけますでしょうか。

ジョー・マーゴリス

本当に良い質問です。つまり、市場には動きがあります。売却されている物件があります。私の数字によれば、直近の2つの重要な取引は、将来的に魅力的とするのに十分な成長性がないにもかかわらず、初期キャップレートが5%を下回る価格で取引されました。

これはかなりアグレッシブな動きです。市場の資本購入者は、我々がこの回復サイクルの入り口にいると見ており、それを彼らのアンダーライティング（事業計画策定）に組み込んでいるのだと思います。ご存知のように、我々は今年度の買収ガイダンスを、ネットベース、およびEXRドルベースで、かなり控えめなものとして設定しています。私の冒頭の発言でも申し上げた通り、多くの案件を成約させる予定ですが、株主にとってのアクリティブ（利益増殖的）なものにするために、その多くはジョイントベンチャー構造で行うことになると考えています。

ジョー・マーゴリス

また、お伝えしておきたいのは、私たちはこれまで、買収目標数値を公表しながら、最終的には通常とは異なるオフマーケットの興味深い案件を見つけ出してきた年が数多くあるということです。私たちは非常に活発に活動しており、多くの関係性を築いており、創造的かつ革新的なことができます。チームは今年もそれを再び達成したいと意欲的であると認識しています。

ブレンダン・リンチ

ありがとうございます。

ジョー・マーゴリス

どういたしまして。

オペレーター

次のご質問は、みずほ証券のRavi Vaidya様からの電話です。回線は開いています。どうぞ。

ラヴィ・ヴァイディヤ

こんにちは。ご質問の機会をいただきありがとうございます。既存店売上高のレンジについて、もう少し深く掘り下げたいと考えています。第1四半期は好調で、レンジの上限を超えています。

通期におけるアップサイドおよびダウンサイドのシナリオについて、また、これが2026年にかけてどのようなペースで継続すると予想されるかについて、詳細を伺えますでしょうか。よろしくお願いします。

ジェフ・ノーマン

ええ、まず最初に、Ravi、ご質問ありがとうございます。もっともなご質問です。公表している既存店売上高のレンジと比較して、第1四半期がどのような結果であったかを踏まえれば、妥当な内容だと思います。私が最も明確に申し上げたい点は、ガイダンスを修正しないことは、第2四半期から第4四半期にかけての予想業績に関する我々の見解（判断）によるものではないということです。

むしろ、今年はまだ年がかりであるという観点からそう考えています。リーシング・シーズン（賃貸契約の繁忙期）もまだ完了していません。それに背景にあるいくつかのマクロ要因を組み合わせると、もう一四半期待って、リーシング・シーズンがどのように展開するかを見極めてから、その時点で調整を行うのが妥当であると考えています。

ジェフ・ノーマン

そうは言ったものの、ガイダンスの提示ペースという観点では、これまでのところ、売上高は社内の予想を上回り続けており、その勢いは加速しています。年度が進むにつれて、比較対象となる数値（コンプ）がより厳しくなることは承知しています。これらすべての要因を合わせると、公表しているレンジと比較して現在の状況については非常に楽観視していますが、第2四半期終了後に更新する予定です。

ジョー・マーゴリス

私からも付け加えさせてください。Jeffが適切に指摘したように、マクロ要因、ガソリン価格の上昇、インフレ、消費者信頼感に関連するリスクは存在します。しかし、それらが我々のビジネスに波及している様子はまだ見られません。顧客の行動に変化はなく、顧客は以前と同様のレベルでECRIを受け入れています。

貸倒金は実際には1.5%に減少しています。退去数は過去の数値と比較して抑制されたままです。これはあらゆるデモグラフィック・マーケットにおいて見られる傾向であり、我々にとって非常にポジティブなことです。我々の慎重な姿勢は、実際に起きていることによるものではなく、むしろ未知の要素に対するものです。

ガイダンスを再検討する前に、リーシング・シーズンをもう一四半期待つことが賢明であると考えています。

ラヴィ・ヴァイディヤ

承知いたしました。詳細なご説明ありがとうございます。また、好調な四半期決算おめでとうございます。

ジョー・マーゴリス

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、シティグループのエリック・ウルフ氏からです。回線は開いております。どうぞ。

エリック・ウルフ

こんにちは。入居率成長（move-in rate growth）の定義を変更した理由と、報告された2.4%という数値と、もう一方の定義では3%台半ばとおっしゃったと思われる数値との差（デルタ）が何によって説明されるのかについて、お話しいただけますでしょうか？

ジェフ・ノーマン

はい、その通りです。ありがとうございます、エリック。変更の理由は、あくまで市場からのフィードバックによるものです。バイサイドおよびセルサイドの両方のアナリストから、他の競合他社の開示内容との整合性を図りたいという要望を伺ったため、それに応えたいと考えました。

2つの手法の間の差については、要するに、大型ユニットと小型ユニットの間での成約数、賃貸活動、およびそれらのユニット内での価格決定権（プライシング・パワー）に集約されます。当四半期においては、一部の大型ユニットでより強力な価格決定力が見られたことが、その差を生みました。

エリック・ウルフ

承知いたしました。両方の定義において、3月と4月に家賃の伸びが少し低下したとおっしゃいました。それが単に比較対象（コンパ）が厳しくなったためなのか、それとも環境に何らかの変化があったのかについてお話しいただけますか？御社が常に最善の収益成長に向けて最適化を図っていることは承知しております。当時のシステムが、なぜ提示家賃の伸びを低めに抑えることが、収益を最大化するための最善の決定であると判断したのかをお聞きしたいと考えています。

ジェフ・ノーマン

はい、おっしゃるようないくつかの要因が組み合わさった可能性があると考えています。確かに、前年同期の数値が高かった（ハードなコンパであった）ため、年が進むにつれて比較はより厳しくなっていきます。当社のモデルは常に価格弾力性を評価し、総収益にとって最適なバランスがどこにあるかを見極めています。3月には、入居率をより重視する動きが見られ、前年比でのギャップを埋めるべく入居率を高めました。

常々申し上げている通り、適切な収益結果が得られている限り、どちらの結果でも満足しています。結果に基づけば、第1四半期の成果には非常に満足しています。

エリック・ウルフ

承知いたしました。ありがとうございました。

ジェフ・ノーマン

もちろんです。エリック、ありがとう。

オペレーター

次のご質問は、ScotiabankのNicholas Yulico様からの電話です。回線は開通しています。どうぞ。

スピーカー 17

こんにちは、[聞き取り不能]、Nickです。貴社のブリッジローンのポートフォリオについて質問があります。今四半期の新規実行額はわずか550万ドルでした。昨年の第1四半期は5,000万ドル以上でした。

前年同期比でのこの減速の要因は何でしょうか？単に活動が鈍化したためでしょうか、それとも金利が貴社にとって魅力的ではなかったのでしょうか？

ジョー・マーゴリス

このプログラムは、当社の買収プログラムと同様に、四半期ごとに安定したボリュームを生み出すものではないと考えています。ボリュームが高くなる時期もあれば、低くなる時期もあります。失礼、ボリュームが高い四半期もあれば、低い四半期もあります。新規実行という点では、静かな四半期となりました。

しかし、将来のローンに向けた承認に関しては、良い四半期でした。ええと、全体として、取引活動や開発の減少により、ビジネスは少し鈍化していると考えています。当社のローンの一部は、新規に引き渡された物件を対象としており、それらの数が減少するにつれて、貸付機会の数も減少します。また、より競争力のある貸し手も増えています。

この事業に当社を追随してきた他のプレーヤーも存在します。

ジョー・マーゴリス

全体として、当社はボリューム、およびローンを実行する能力、そしてこのプログラムを継続していくことについて、納得しており、満足しています。

スピーカー 17

了解しました。追質問ですが、貴社のローン・ポートフォリオは潜在的な買収パイプラインとして機能していることを踏まえ、今年度のガイダンスである約2億ドルのうち、どの程度がこのファネル（選別プロセス）を通過すると予想していますか？また、そのプライシングは、それ以外の市場で利用可能なものとどのように異なりますか？

ジョー・マーゴリス

ローン・プログラムから何かを購入するという前提は置いていません。それは、得られる可能性のある追加のボリュームとなります。当社のプライシング・ディシプリン（価格設定の規律）は、買収がマネジメント・ビジネスからなのか、ジョイントベンチャーからなのか、あるいは市場のブリッジローン・プログラムからなのかといった、買収の形態にかかわらず同一です。当社は、資本コストを考慮してアクレティブ（株式価値を増加させる）な取引を行うか、あるいはアクレティブになるように買収の構造を構築したいと考えています。

ジェフ・ノーマン

ブリッジローン・プログラムを通じた買収の具体的なボリュームについて、個別にモデル化したりガイダンスを行ったりはしていませんが、これまでの経験では、それらの機会は最終的に実を結ぶ結果となっています。歴史的には、当社が実行したローンの裏付けとなる担保の約25%を購入してきました。そのプログラムから、引き続きかなりの数の買収機会が得られない理由はないと考えています。モデル化はしていませんが、ジョーが指摘した通り、相応のシェアを得られると考えています。

スピーカー 17

追加の詳細な説明をありがとうございました。

ジョー・マーゴリス

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、BMOキャピタル・マーケッツのJuan Sanabria様からの電話回線です。回線は開通しています。どうぞ。

フアン・サナブリア

こんにちは。おはようございます。Joe、あるいはJeffに、居住期間とその推移について少しお話しいただければと考えております。通常、12ヶ月超および24ヶ月超についてお話しされていますが、退去や解約（チャーン）に何か変化は見られますでしょうか。

また、ECRIがそれらに影響を与えているのか、いないのかについても教えてください。よろしくお願いします。

ジョー・マーゴリス

逆の順序でお答えします。ご存知の通り、当社はECRIに起因する解約を非常に注意深くモニタリングしていますが、その解約水準に変化は見られません。そのプログラムは依然として設計通りに機能しているようで、それに関する顧客行動に変化はありません。居住期間に関しては、現在の12ヶ月超のテナントは全テナントの約64%であり、これは前年（1年前の3月）から167ベーシスポイントの改善となります。

24ヶ月超の現在のテナントは約46%で、これは前年から190ベーシスポイントの改善です。テナントの居住期間は長くなっています。当社のシステムは、より長期間滞在する可能性の高いテナントをターゲットにし、誘致することにおいて、ますます成果を上げ続けています。

ジョー・マーゴリス

これはビジネスにとって大きなメリットです。特に、安定的かつ価格に敏感な需要がある分野においては。

ジェフ・ノーマン

Juan、付け加えさせてください。解約について言及されましたが、今四半期の解約は実質的に横ばいでした。したがって、前年比での賃貸および退去件数は、2025年度第1四半期と2026年度第1四半期を比較すると基本的には横ばいであり、これはほぼ過去最低の水準と比較してのものです。解約は、歴史的な平均値と比較して、依然として相対的に抑制されています。

フアン・サナブリア

背景を説明していただきありがとうございます。サードパーティ・マネジメントについて、ブリッジローンの質問に関連して少し伺いたいのですが、REITや、自社のため、あるいは第三者のために資産管理を自ら行おうとしている大手プライベート企業などの新規参入者によって、そのサードパーティ・マネジメント事業における手数料やマージンの圧迫といった影響は受けていますでしょうか。

ジョー・マーゴリス

本当に受けていません。つまり、第一に、私たちは価格設定を全く変えていません。最高の結果を出し、最高のプラットフォームを持ち、最高のサービスを提供しているため、私たちは市場で最も価格の高い選択肢となっています。ご存知のように、今四半期におけるこれに関するネットでさらに60の成長は、競合他社よりもはるかに速いです。

私たちにとって、それは市場が語っていることなのです。市場は、たとえ我々に対してより多くの支払いをしなければならないとしても、最高のプラットフォームを選択しているのです。新規参入者から当社のビジネスへの影響は見られていません。

フアン・サナブリア

素晴らしい。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Evercore ISIのMichael Griffin様からお電話が入っております。回線は開いております。どうぞ。

マイケル・グリフィン

ありがとうございます。ジョー、先ほどの収益最適化に関するお話に立ち返りたいのですが、独自のノウハウ（secret sauce）を教えていただけないことは承知していますが、単価（レート）と稼働率の相互作用について考える際、チームが「今こそ稼働率よりも単価を上げるべき時だ」と判断するために見ているシグナルにはどのようなものがあるのでしょうか？ ポートフォリオの稼働率がいかに高いかについては、何度か強調されています。例えば、ある市場の稼働率が95%に達する場合、本当にそこをさらに押し上げようとするのでしょうか？ これら2つの相互作用における押し引き（push and pull）について、私たちはどのように考えるべきでしょうか？

ジョー・マーゴリス

あなたの質問の仕方は、まるでジェフや私、そしてチームの他の多くのメンバーがテーブルを囲んで「稼働率をあと50ベーシスポイント上げよう」と言い合っているかのように聞こえますが、実際にはそのような仕組みではありません。当社は、広範なデータセットを用いて構築された複数の独自のアルゴリズムを保有しており、毎晩、すべての建物のすべてのユニットタイプに対して価格を設定しています。フィラデルフィアのメインストリートにある5 by 5sや、過去の退去実績、その他数十の要因を確認し、そのユニットの価格、そのユニットタイプに対して、稼働率を最大化するために適切な賃貸件数を確保できるよう、価格を下げるかどうかを決定します。これが毎晩、280万ユニットに対して行われています。

ジョー・マーゴリス

それが積み重なり、システムが少し稼働率側に傾いている、といった状態になります。それは、すべてのユニットタイプ、すべての建物、すべての市場において一律にそうであるという意味ではありません。そうしたプロセスが進む一方で、データサイエンティストがそれを監視し、アルゴリズムが把握していない環境の変化がないかを確認し、再検討やテストが必要かどうかをチェックしています。それが人間が関与するレベルであり、稼働率を高めるための個別の決定を下しているわけではありません。

ジェフ・ノーマン

グリフ、そこに付け加えさせてください。当社の規模、そしてツールが進化し続ける中で、意思決定を行うためのデータをより短い期間で確認できるようになっています。データとツールが向上するにつれて、システムはかつてないほど迅速に再調整（recalibrate）を行うことができ、これは大規模なオペレーターにとって大きなアドバンテージとなります。

マイケル・グリフィン

ありがとうございます。非常に助かるコンテキストをありがとうございました。次は、同一店舗の経費成長（same-store expense growth）とそのペースについて伺います。今四半期は、ガイダンスに対してかなり順調（down the fairway）だったように見受けられました。

ジェフ、考えてみると、昨年の半ば、第2四半期や第3四半期には、おそらく営業費用が高まっていた時期があったかと思います。ペースに関する予測について、詳しくお話しいただけますでしょうか？ 第2四半期と第3四半期は、比較対象（comps）が容易になるのでしょうか？ 今年度の残りの期間における、四半期ごとの同一店舗の経費について、私たちはどのように考えるべきでしょうか？

ジェフ・ノーマン

はい。それはむしろ、上半期と下半期の比較対象（comps）の差によるものだと考えています。上半期は比較対象が容易なもので、特に固定資産税が非常に際立っていました。下半期にはそれらが比較期間を過ぎ（lap）、より困難な比較対象となりますが、依然として同様のパフォーマンスを予想しています。

あなたが言及されたように、ガイダンスに対しては、十分にその範囲内に収まっています。私が言及したいくつかの天候関連の例外を除けば、すべての費用はまさに予想通りでした。グリフ、一つ特定の事項について言及しておくと助かります。規模とタイミングの観点から少し大きいものとして、保険費用があります。

これは第1四半期において10%を超えていました。

ジェフ・ノーマン

我々は5月末に保険契約を更新しますが、現在積極的に更新交渉を行っており、これまでに得られているすべてのフィードバックによれば、保険会社にとって有利な環境にあります。そのため、保険費用は改善するか、少なくとも概ね横ばいで推移すると予想しています。保険に関しては好機もあると考えて楽観視しており、それはすでにガイダンスに織り込み済みです。そうなるだろうと考えていました。

マイケル・グリフィン

素晴らしい。私からは以上です。お時間をいただきありがとうございました。

ジョー・マーゴリス

ありがとうございます。

ジェフ・ノーマン

ありがとう、グリフ。

オペレーター

次のご質問は、モルガン・スタンレーのロナルド・カムデム様からの電話です。通話は繋がっています。どうぞ。

ロナルド・カムデム

はい、ありがとうございます。手短に2点伺います。費用についてですが、店舗にいるサービス・アソシエイトと、その人員を配置することでいかに収益を最適化するかという点に関して、御社は哲学的に少し異なる見解をお持ちであると理解しています。私の質問は、今後2年間を考えるにあたって、構造からさらに費用を削減できる機会があるのか、それとも、ほぼ最適化し尽くされているのか、という点です。

ありがとうございます。

ジョー・マーゴリス

構造から費用を削減する機会は常に存在すると考えており、それにつながる要因がいくつかあると考えています。一つは成長の深化（growth intensification）です。一つの市場における店舗数が増えるにつれて効率性が高まり、より少ない人員や管理職でそれらの店舗を運営できるようになります。例えば、ディストリクト・マネージャーが3つの異なる市場へ飛行機で移動しなければならない場合、すべての市場が車で行ける範囲に集まっている場合よりも、担当できる店舗数は少なくなります。

彼または彼女は車で行くことができます。その成長が一つ目です。二つ目はAIです。間違いなく、レポート作成、分析、監査、その他あらゆる事項において、AIツールを活用することで効率化できる多くの機会を検討しています。

そして三つ目は、顧客の嗜好です。

ジョー・マーゴリス

ご存知の通り、現在、当社は競合他社よりも店舗にマネージャーを配置することを好んでいます。それはお客様がそれを求めているからです。当社のお客様の39%は、店舗マネージャーとテーブルを挟んで対面し、自らの選択によってリース契約を締結しています。そのうちの28%から30%は、ウェブや電話で当社とやり取りをしたことがありません。

彼らは皆、電話を持っています。皆、コンピュータを持っています。コールセンターに電話することもできますし、完全にオンラインで取引を行うこともできます。それでも彼らが店舗に来ることを選ぶのには理由があります。

彼らは5x5（の区画）を直接見たいのです。どれくらい清潔かを見たいのです。ゲートへの入り方がわからない、といった理由です。お客様がそれを望む限り、当社はそれを提供し続けます。

ジョー・マーゴリス

また、人口統計学的な属性を見ると、若いお客様は高齢のお客様ほどそれを求めていないことも分かっています。当社の顧客層が高齢化するにつれて、お客様からの需要はますます減少していくと想定しており、その時点では、現場に配置する人員もますます少なくて済むようになるでしょう。はい、長回答になってしまい申し訳ありませんが、ええ、費用効率を向上させ続ける機会は常にあります。高利益率のビジネスにおいては、常に売上高の項目を注視し、費用項目の施策が売上高の項目を損なうことがないよう留意します。

なぜなら、売上高の方がはるかに重要だからです。

ロナルド・カムデム

素晴らしい。非常に参考になります。もしよろしければ、私の2つ目の質問は、先ほどお話しいただいた売上項目についてです。毎晩280万ユニットの価格設定を行っているアルゴリズムについて伺いたいのですが。

AIの導入を考えると、顧客に関するデータ量は指数関数的に増加していくはずです。そのような顧客に関する新しい波のデータをどのように統合していくのか、そしてそれがどのようにこのアルゴリズムに組み込まれ、さらなる効率化に繋がるのかについて、お考えをお聞かせいただければと思います。ありがとうございます。

ジョー・マーゴリス

当社のアルゴリズムには、以前「機械学習」と呼ばれていたものが長らく組み込まれています。それは人工知能の一形態だと思います。ご質問への回答を知っていればよいのですが。機会は非常に多くあると考えています。

AIを導入する上での最大の課題は、機会の優先順位付け（トリアージ）を行い、それらを理解し、そして効果的かつ安全な方法で実装することです。幸いなことに、当社にはそのことに注力している優秀な人材がたくさんいます。明確なロードマップが存在するわけではないため、私がその専門家である必要はありません。当社や他の大企業には、そのことに注力し、価格モデルやその他の多くの事業領域においてAIを効果的に実装するための能力、技術、リソースがあると考えています。

ジョー・マーゴリス

AIは、大企業と中小企業との間の、事業運営における格差を広げていくことになると思います。

ロナルド・カムデム

ありがとうございます。

ジョー・マーゴリス

ありがとうございました。

オペレーター

次のご質問は、KeyBanc Capital MarketsのTodd Thomas様からの電話でお受けいたします。そのままお話しください。

トッド・トーマス

はい。こんにちは。ありがとうございます。予算に対して第1四半期が上回ったこと、そしてそれが4月まで続いているとおっしゃっていましたが、既存店売上高の成長とその改善は、ポートフォリオ全体で比較的広範にわたっていました。

具体的にどこで好業績やアウトパフォームが見られましたか？今四半期の良好な結果をもたらした、何か特定できる要因はありますか？

ジェフ・ノーマン

はい、トッド。結果からご覧いただける通り、シカゴ、ワシントンD.C.、中西部の多く、そして沿岸部の市場が、より好調な市場の一部です。以前からお話ししている通り、最も強い相関関係にあるのは新規供給のようです。以前に供給圧力が少なかった場所は、最も早く価格決定力を得られたエリアであり、それが現在、収益に反映されています。

価格面でのメリットが他の店舗にも波及し始めているのが見られるかと思います。ジョーが電話会議の冒頭で言及した通り、2024年または2025年の新規顧客獲得率の観点から多くの逆風に直面していたサンベルト市場の一部でも、少しずつ勢いがついてきています。

ジェフ・ノーマン

供給によって引き起こされるファンダメンタルズの改善以外に、牽引要因となっているような特定の追い風があるわけではありません。

トッド・トーマス

なるほど。はい、少し深掘りさせてください。2番目の質問はサンベルトについてです。サンベルトは、いわゆる「峠を越えた」状態にあるとお考えでしょうか？今四半期には、テキサスのいくつかの市場、アトランタ、フェニックスなどで大きな前期比の変動がありました。

これらのトレンドは近い将来も続くと見ていますか？ライフ・ストレージのポートフォリオを統合してから数年が経ちますが、状況が回復し始めている今、そのポートフォリオにさらなる勢いを感じていますか？

ジョー・マーゴリス

サンベルトは一つの市場として機能しているわけではありません。「サンベルトはこうである、あれである」と言うのは難しいです。私たちは分散投資を重視しており、市場によって動きが異なると考えています。そのため、多くの良好な成長市場にエクスポージャーを持ちたいと考えています。

パフォーマンスが大幅に改善したサンベルトの市場もあります。アトランタ、オースティン、ダラス、マイアミ、フェニックスなどがその例です。一方で、南西フロリダのタンパなどは、依然としていくつかの逆風や困難に直面しています。ヒューストンもその一つとして挙げられます。

多くの市場で回復が見られますが、すべての市場ではありません。LSIの店舗については、サンベルトに偏っていた分、そのような経験をしています。全体として、それらのパフォーマンスは現在、Extra Spaceの店舗と同様です。

ジェフ・ノーマン

トッド、ジョーに対して「それらの市場は峠を越えたのか」と尋ねられましたが、新規顧客は依然として比較的価格に敏感であると見ています。全面的に2桁の新規顧客獲得率の成長を押し上げられるような状況ではありません。ジョーが先ほど述べたように、物件タイプやユニットタイプごとに、どの製品がより好調に動いているかが見えてきます。それが市場へと集約され、最終的にはポートフォリオ全体へとつながります。

非常に粒度の細かい話になります。一部の市場では引き続き供給問題に対処していく必要があると思いますが、方向性としては、確実に改善しています。

トッド・トーマス

なるほど。承知しました。ありがとうございます。

ジョー・マーゴリス

ありがとう、トッド。

オペレーター

次のご質問は、Green Street AdvisorsのSalil Mehta様からの電話回線です。回線は開いています。どうぞ。

サリル・メータ

こんにちは、こんにちは。ご質問をお受けいただきありがとうございます。入居率について手短に再度触れさせてください。現在、数四半期連続で入居率のプラス成長を達成されており、素晴らしいと思います。

ここで伺いたい質問は、住宅市場の回復が伴わない中で、このポジティブな価格形成の勢いがどれほど持続可能か、あるいはいつまで続くと期待できるかということです。ここ数四半期に見られるポジティブな勢いは、比較対象が容易であること（イージア・コンプス）によるものなのでしょうか？

ジョー・マーゴリス

比較対象が容易であることは一つの要因だと思いますが、安定した需要と供給の減少もまた別の要因だと考えています。そうですよね？それは、いわば表裏一体のようなものです。需要が維持されたまま供給が減少すれば、それは当社にとってプラスになります。

ジェフ・ノーマン

Salilさん、付け加えさせてください。当社の当初のガイダンスでは、予測範囲を達成するために、より広範な住宅市場の改善は織り込んでいませんでした。当社の前提としては、前年比で住宅市場は比較的横ばいであると考えていました。もし住宅市場に何らかの加速が見られれば、それは確実に当社にとって追い風となり、回復を加速させる可能性があります。

それがなかったとしても、回復は見られると考えています。ただ、その傾斜はもう少し緩やかになるでしょう。

サリル・メータ

ありがとうございます。詳細を教えていただき感謝します。住宅市場について、もう一つフォローアップさせてください。全米的に、国全体としては間違いなくまだ苦戦していますが、平均よりも回復が早い、あるいは住宅販売が最終的に（願わくは）反発した際に、より有利な立場に立てそうな特定の市場を、貴社は注視されていますか？

ジョー・マーゴリス

ええ、それは難しい分析です。「注視している」とおっしゃるのは、買収の観点からということだと理解しています。特定の地域をターゲットにした買収を行うのは非常に難しいことがわかっています。例えば、「シアトルに展開したい、シアトルでのエクスポージャーが不足していると考えている」といった具合です。

シアトルで物件を特定し、オーナーに直接電話（コールドコール）をかけてみても、提示される価格はかなり強気なものです。特定の市場をターゲットにするのではなく、市場に出ているものに対して、より機動的に対応する必要があります。過去にその手法を試みましたが、あまり成功しませんでした。

サリル・メータ

ありがとうございます。洞察をいただき感謝します。私からは以上です。

ジョー・マーゴリス

かしこまりました。ありがとうございました、Salilさん。

オペレーター

次のご質問は、ゴールドマン・サックスのケイトリン・バローズ様からのお電話です。お話しいただけます。どうぞ。

ケイトリン・バロウズ

皆様、こんにちは。供給が与えうる影響について多く議論してきましたが、供給は減少傾向にあるようで、それは良いことだと考えています。業界全体における新規着工について、皆様がどのような状況を見ているか、また、2025年と比較して2026年の供給がどのようになるかという現在の予測について、何か見解をいただけますでしょうか。おそらく、それらの着工に関する見通しや、それが2027年にどのような意味を持つ可能性があるかについても伺いたいです。

ジョー・マーゴリス

はい、もちろんです。私たちは非常に良好な見通しを持っていると考えています。おそらく他の誰よりもそうかもしれません。主に当社の第三者管理事業を通じて、例えば「この開発案件を管理してほしい。

検討してもらえないか」といった、極めて多くの問い合わせをいただいているからです。それらの多くは最終的に実現しませんが、その件数や、増加しているのか減少しているのか、また案件がどのような状況であるかについては把握しています。件数は減少しています。また、私たちはYardiのデータも参照しています。

Yardiは質の高いデータを提供していると考えています。彼らのデータによれば、全国的な新規着工件数は、総ストックに対する割合として、2025年から2026年にかけて2.8%から2.3%へと減少する見込みです。

ジョー・マーゴリス

私たちが使用しているもう一つのデータポイントは、既存物件の床面積のうち、その商圏内で競合となる新しい物件が竣工する割合です。これは、2021年、2022年、2023年には20%台後半、その3年間で84%でした。それが2024年には13%に低下し、2025年には8%となり、2026年には6%になると考えています。明らかに新規供給がゼロになるわけではありませんが、明らかに正しい方向に向かっており、私たちはその効果を実感しています。

ケイトリン・バロウズ

わかりました。

ジェフ・ノーマン

ケイトリン、当たり前のことを指摘して申し訳ないのですが、リースの稼働期間に関しては、これらの物件を事前に賃貸（プレリース）することができないため、一般的に3〜4年のローリング方式となります。ジョーが提示した数値を用いて、2023年の（竣工率が）20%台後半であった時期と比較して、このような一桁台の竣工年が毎年加わることは、実質的なメリットとなります。

ケイトリン・バロウズ

わかりました。先ほどの質問に関連して、買収環境についてお話しされていましたが、自ら誰かを探しに行くのであれば、おそらく価格が高すぎるということですよね。市場に出てきているものについて、少しお話しいただけますか？ポートフォリオ側に関して何かありますでしょうか。100%所有よりもJV（合弁事業）を増やす可能性があるとおっしゃっていましたが、どのような機会を見ているのでしょうか。

ジョー・マーゴリス

市場には機会があります。この電話会議の冒頭でも触れましたが、直近の2つのまとまった案件は、初期利回りが5%未満であり、合理的な期間内に私たちがアクレティブ（利益増大につながる）と見なせる数値を達成できるほどの十分な成長性もありませんでした。現在見ている案件の多くは、初期利回りが5%台のどこかといったところです。初期利回りが最も重要な要素ではないことは承知していますが、共通の比較基準として有用です。

繰り返してしまい申し訳ありませんが、私たちは「拡大のための拡大」には非常に否定的なスタンスをとっています。株主の資金を投資する際、私たちはそれがアクレティブな戦略的取引であることを望んでいます。それができないのであれば、私たちは忍耐強く構えるつもりです。

ケイトリン・バロウズ

了解しました。ありがとうございます。

ジョー・マーゴリス

ありがとうございます。

ジェフ・ノーマン

ありがとう、ケイトリン。

オペレーター

次のご質問は、ウェルズ・ファーゴのエリック・ルーブショウ様からの電話です。回線は開通しています。どうぞ。

エリック・ルーブショウ

ご質問をお受けいただきありがとうございます。資本配分について一点伺います。ジョー、あなたは先ほど、これまでの見解に基づくと、買収時のキャップレートはいまだにかなり積極的（高い）であるとお話しされていました。ディールを追い求める代わりに、さらなる資産売却の可能性や、あるいはさらに多くの自社株買いを検討するなど、戦略に何らかの変化はありますでしょうか？

ジョー・マーゴリス

はい。当社にとって資産売却とは、ポートフォリオを改善するための取り組みです。市場エクスポージャーを減らしたい資産、あるいはポートフォリオにとって魅力的な成長率（将来の成長率）が見込めないと判断した資産、あるいはリターンが得られないと思われる多額の資本を必要とする資産を売却することです。通常、それらはポートフォリオの下位にある物件に適したキャップレートで売却しています。

売却益の用途にもよりますが、一般的には短期的な希薄化（dilutive）を招きます。ブリッジローンやバリューアッドに充てるのであれば、そうはならないでしょう。したがって、資本源として資産売却を加速させることはありません。資本の活用策としての自社株買いについては、全く抵抗はありません。

ジョー・マーゴリス

第4四半期には、130ドルを少し下回る価格で約1億4,000万ドル相当の自社株を購入しました。それを1月初旬の非常に早い時期まで継続し、今四半期には100万ドルから150万ドル程度の株式を購入しました。その後、株価が変動しました。上昇したため買いを停止しましたが、その後、以前買っていた水準まで下がりました。

その時期、当社は重要非公開情報を保有していると考えていたため、そのような情報を保有している間に市場で株式を購入することは適切でも公正でもないと感じました。そのため、そのプログラムは継続しませんでした。

ジョー・マーゴリス

これは、将来的に株価が、資本の魅力的かつ適切な活用方法であると感じられる水準に達した場合に、その手段を絶対に活用しないという意味ではありません。

エリック・ルーブショウ

わかりました、ありがとうございます。L.A.について手短に質問させてください。家賃制限による40ベーシス・ポイントの逆風を想定されているかと思います。それが依然として予想通りであること、また通期ガイダンスと一致していることを確認したいと考えています。

その制限が最終的に解除された場合、どのくらいの速さで家賃を市場水準に戻せるとお考えでしょうか？ありがとうございます。

ジョー・マーゴリス

はい、緊急事態宣言が年間を通じて適用されると仮定した場合、40ベーシス・ポイントの逆風を想定しています。あいにく、コロナ禍以降、私たちは緊急事態宣言の発令とその解除、そしてその後の適切な戦略について多くの経験を積んできました。その事態が起きた際には、適切な関係者を集めて、その時点での事実と状況を確認し、どのような戦略が適切であるか決定を下します。

エリック・ルーブショウ

ありがとうございます、ジョー。

ジョー・マーゴリス

どういたしまして。

オペレーター

次のご質問は、JPモルガンのマイケル・ミュラー様からの電話です。回線は開いています。どうぞ。

マイケル・ミュラー

はい、こんにちは。1点質問させてください。過去5年から7年の間、大きなボラティリティがありました。通常の環境下における、既存店売上成長率の正常な水準はどの程度だとお考えでしょうか？

ジェフ・ノーマン

ええ、マイク、素晴らしい質問です。確かに、非常に高い水準の時期と、既存店売上成長率が比較的横ばいの時期があるという、異例の数年間でした。長期的に見れば、いわゆる4%台になるでしょう。これには、金融危機後の、開発が長期間にわたり非常に抑制され、時に賃料や稼働率を積極的に確保していた数少ない時期も含まれています。

それは持続可能な長期平均よりは少し高いかもしれませんが、私たちは確実に、時間の経過とともにインフレ率を上回ることを目標としています。上場企業となってからの20年以上の期間で見れば、比較的安定しています。コロナ禍の数年間を除けば、それほど大きなボラティリティはありませんでした。

マイケル・ミュラー

了解しました。ありがとうございます。

ジェフ・ノーマン

失礼します。

オペレーター

次のご質問は、シティのEric Wolfe様からの電話です。回線はつながっております。どうぞ。

エリック・ウルフ

はい、フォローアップの質問を受けていただきありがとうございます。もし聞き逃していたら申し訳ありません。L.A.に関してですが、先ほど、依然として40ベーシスポイントの、いわゆる希薄化（dilution）を見込んでいるとおっしゃいました。第4四半期についてはマイナス1%程度だったかと思いますが、現在はプラス1%となっています。

第4四半期と第1四半期の間のこの跳ね上がりは何が原因だったのでしょうか？ あなたの発言を伺う限りでは、年内の残りの期間で数値が下がっていくと予想されるのだと思いますが、何がその要因となるのでしょうか？

ジョー・マーゴリス

40ベーシスポイントというのは、L.A.郡の緊急事態宣言を指しています。そして、当社の報告された業績はL.A. MSAに関連するものです。当社はL.A. MSAに122店舗を展開しており、そのうち73店舗がL.A.郡内にあります。当社の業績は、主にL.A.郡外の店舗によって牽引されており、そこでは価格設定に関して制限を受けていません。

ジェフ・ノーマン

エリック、それはあなたが言及している、L.A.郡外の物件が牽引しているという加速を裏付けていますね。一つ興味深い観察点として、制限があるため、それらのL.A.郡内の店舗では価格の伸びは見られないものの、L.A.郡内では稼働率の上昇が見られます。すでに約96%に達しており、リーシング・シーズンすら始まっていません。これは、人為的に抑制された市場価格の影響を示していると考えています。

また、それらの物件は市場価格を大幅に下回る価格設定であるため、解約（チャーン）も減少しています。L.A.郡の物件によるこの向かい風は、年を通じて継続し、この状況が続く限り、さらに増大していくでしょう。

ジェフ・ノーマン

幸いなことに、ジョーが言ったように、MSA内のその他の地域の物件は、率直に言って、非常に好調で予想を上回るパフォーマンスを示しています。

エリック・ウルフ

はい、納得しました。ありがとうございます。

ジェフ・ノーマン

ありがとう、エリック。

ジョー・マーゴリス

ありがとうございます。

オペレーター

質疑応答セッションが終了いたしました。これより、締め括りの言葉として、CEOのJoe Margolisに進行をお戻しいたします。

ジョー・マーゴリス

ありがとうございます。皆様、お時間をいただき、またExtra Spaceに関心をお寄せいただきありがとうございました。素晴らしい質問、そして良い対話でした。先ほど申し上げました通り、今年の最初の4ヶ月間において、予定通りに進行しており、システムが機能し、パフォーマンスの最適化が進んでいることに、非常に手応えを感じております。

第2四半期終了後に、再び皆様とお話しできることを楽しみにしております。ありがとうございました。

オペレーター

以上をもちまして、本日の電話会議を終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。これにて回線を終了していただいて構いません。