オペレーター

こんにちは、FirstEnergy Corpの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。ご留意いただきたい点として、この会議は録音されています。それでは、投資家情報担当副社長のKaren Sagotに進行を代わります。Karen、お願いします。

カレン・サゴット

ありがとうございます。皆様、おはようございます。FirstEnergyの2026年度第1四半期決算レビューへようこそ。当社の決算発表プレゼンテーションおよび関連する財務情報は、当社ウェブサイト（firstenergycorp.com/ir）でご覧いただけます。

本日のディスカッションには、非GAAP財務指標の使用、およびリスクと不確実性を伴う将来予測に関する記述が含まれます。本日の電話会議における当社の決算ニュースリリース、および当社のSEC提出書類で議論される要因により、実際の業績がこれらの将来予測に関する記述と大きく異なる可能性があります。

カレン・サゴット

本日のプレゼンテーションの付録には、非GAAP財務指標の調整（レコンシリエーション）とともに、補足情報が含まれています。プレゼンテーションのスライド2および3に記載されている、注意事項および非GAAP財務指標に関する記述をお読みください。本日は、会長兼社長兼最高経営責任者（CEO）のBrian Tierneyが進行を務め、シニア・バイス・プレジデント兼最高財務責任者（CFO）のJon Taylorが同席いたします。それでは、Brianに進行を代わります。

ブライアン・ティアニー

ありがとう、Karen。皆様、おはようございます。本日はご参加いただきありがとうございます。当社は、顧客中心の投資計画と強力な財務規律を反映し、第1四半期のコア利益が前年同期比7.5%増となり、今年度は堅調なスタートを切りました。

業績は、1株当たり2.62ドルから2.82ドルの2026年度利益ガイダンスの範囲内に収まる見込みであり、成功に向けて順調に進んでいます。当社の長期的な見通しは引き続き強力です。サービス提供地域を襲った数多くの嵐にもかかわらず、チームは第1四半期に極めて優れた業務執行を行いました。当社の従業員は、安全に電力を復旧させるというパフォーマンスを通じて、お客様への強いコミットメントを示しました。

今年の最初の3ヶ月間に私が目にしたことは、当社の戦略的方向性に対する私のコミットメントをさらに強めるものです。

ブライアン・ティアニー

当社は、信頼性、回復力、および顧客体験を向上させるために電気システムに投資し、地域社会の声に耳を傾け、それに応え、従業員が安全で、十分な訓練を受け、生産的であるように人材への投資を行っています。これらを行うことで、お客様、地域社会、そしてチームメイトのウェルビーイングを向上させ、投資家に強力なバリュープロポジションを提供します。過去3年間で、当社はFirstEnergyを根本的に変革してきました。戦略的焦点を研ぎ澄ませ、コアバリューに基づいた結束を強化しました。

最近、リーダーシップチームをさらに強化するため、数名の主要な役職者の採用を完了したことを皆様に共有できることを嬉しく思います。ウェストバージニア州およびメリーランド州の新しい社長として、Chris Beamを任命したことを発表いたします。Chrisは、40年間にわたる顕著な貢献を経て退任したJim Myersの後任となります。

ブライアン・ティアニー

また、過去6ヶ月間暫定的に務めてきたDan Puscasが、最高情報責任者（CIO）に就任することに合意したことも発表いたします。ChrisとDanは、ともに深い技術的知見、業界の経験、そしてリーダーシップを経営陣にもたらしてくれます。当社の戦略の核心は、お客様に提供するサービスの向上です。各事業部門は、地域のニーズに応じた投資の優先順位を決定するため、お客様、公選職者、および規制当局と連携しています。

主要なステークホルダーとの協力は、足並みを揃え、お客様にはより良い成果を、当社にはより良い業績をもたらします。これは当社の事業展開エリア全体で見ることができ、当社が長期的な成功に向けて位置づけられている主要な理由でもあります。当社の投資計画はファンダメンタルズに焦点を当てており、老朽化したインフラへの対応、オペレーショナル・リスクの低減、および増大する顧客需要に応えるための容量拡大に取り組んでいます。

ブライアン・ティアニー

ペンシルベニア州では、「長期インフラ改善計画」の下で投資を加速させており、これにより、特にサービス提供地域の農村部において信頼性が大幅に向上すると期待しています。ウェストバージニア州では、新しい発電設備によって経済発展を支援する魅力的な機会があると考えており、これは同州のエネルギー目標とも強く一致しています。PJMにおける当社のシステムの所在地と重要性を考慮すると、当社の送電投資計画は引き続き主要な焦点となります。全社的に、各事業部門は、顧客体験の向上に焦点を当てた、カスタマイズされた投資計画と規制戦略を実行しています。

料金の手頃さ（Affordability）は、当社の経営における中心的な課題であり続けています。平均して、当社の料金は州内の競合他社より20%低く、請求額における送配電（T&D）部門の割合は、それら競合他社より35%低くなっています。

ブライアン・ティアニー

当社は、お客様の料金負担に関する疑問に対処する方法を模索するため、各州の公選職者や規制当局と積極的に建設的な対話を行っています。現在の料金負担に関する議論の主な要因は、容量市場の仕組みによる需給バランスの不均衡であり、この仕組みが大幅な追加発電を惹きつけていないことにあります。主要なステークホルダーとの対話は、既存のお客様を保護しつつ、いかにして公正な価格でより多くの調整可能な電源（ディスパッチャブル電源）を確保するかについてです。PJMが提案している信頼性バックストップ調達オークションは、正しい方向への一歩になり得ると考えていますが、適切な量の調整可能な電源を手頃な料金で調達するためには、かなりの詳細な検討が必要です。

さらに、2030年までの今後2回のオークションに向けて、容量オークションの価格上限（キャップ）が依然として適用されています。

ブライアン・ティアニー

これらは当初、PJMの全顧客を代表してシャピロ知事によって交渉されました。我々はまた、運営効率、代替的な配電料金設計、および顧客の請求書におけるその他のコストに対する革新的なソリューションを通じて、我々がコントロール可能な事項についても議論しています。2022年以来、我々は基本O&M費を2億ドル以上、つまり15%削減しており、よりスマートかつ効率的に取り組む方法を継続的に模索しています。また、顧客を保護するための他の方法も検討しています。

例えばペンシルベニア州では、変動価格契約における高い供給価格から顧客を保護するため、デフォルト・サービス・プログラムを改革する革新的な提案を最近提出しました。もしこのメカニズムが2025年に導入されていれば、顧客は8,000万ドルを節約できていたはずです。我々は、将来的に顧客が高価格を支払うことから彼らを保護したいと考えています。

ブライアン・ティアニー

顧客の負担能力は、引き続き当社の規制戦略の重要な部分であり、我々は負担能力の維持と、安全で信頼性の高い電力システムを確保するために必要な極めて重要な投資とのバランスを取るため、ステークホルダーと積極的に連携しています。将来を見据えると、急速に進化するエネルギー情勢により、現在の計画を上回る新たな送電および発電への投資が継続的に必要となるでしょう。老朽化した設備が故障する前に未然に対処するためには、送電システムへの実質的な投資が必要です。

ブライアン・ティアニー

我々は、新しい送電容量がエネルギーの優位性と経済発展のための不可欠な構成要素であると考えています。PJMのオープン・ウィンドウ・プロセスを通じた地域送電計画投資において、継続的な機会があると考えています。当社の規模、計画の専門知識、および戦略的な立地は、この種の機会に対して有利なポジションにあります。過去4年間で、当社は50億ドルを超える競争入札案件を受注しており、今後の募集においてもさらなる機会を期待しています。

ブライアン・ティアニー

発電事業に話を移すと、ウェストバージニア州では、最近提出した1.2GWの天然ガス施設に関するCPCNに加えて、同州におけるデータセンター需要は、約1.8GWの信頼性の高いプロジェクトとともに成長を続けており、2月以降50%増加しています。それ以上に、ウェストバージニア州において6GWを超える負荷を代表する潜在顧客と建設的な対話を行っています。このデータセンターの成長は、追加的な発電と経済発展を支えるものであり、モリスィ知事による「2050年までに50GW」というイニシアチブと強く一致しており、ファーストエナジーにとっての重要な優先事項でもあります。追加の大型負荷が当社のパイプラインに加わり、規制当局の承認を条件として契約に至るにつれて、我々は追加的な発電プロジェクトを推進する準備ができています。

当社のデータセンターへの関心は、ウェストバージニア州のみならず拡大し続けています。

ブライアン・ティアニー

当社の総パイプラインのうち約4GWが最終的な契約交渉段階にあり、今四半期中に建設合意を伴う契約に至ると予想されており、これにより当社の契約需要はほぼ倍増します。これは当社の業界および当社にとってエキサイティングな時期です。我々は、顧客中心の戦略、および主要なステークホルダーや地域のニーズに合致したオペレーティング・モデルに自信を持っています。我々の焦点は、顧客、地域社会、およびチームメイトのために優れた成果を出すことであり、それが投資家に対する強力な価値提案につながります。

それでは、財務結果と規制に関する最新情報について説明するために、ジョンに交代します。

ジョン・テイラー

ありがとう、ブライアン。皆様、おはようございます。昨日、当社は第1四半期のGAAPベースの1株当たり利益を0.70ドルと発表しましたが、これは2025年第1四半期の0.62ドルと比較して増加しています。コア利益は1株当たり0.72ドルで、前年第1四半期の0.67ドルから7.5%増加しており、当社の規制対象事業のそれぞれが前年同期比で増加を報告しました。

コア利益の調整を含む業績の詳細については、昨日午後に当社のIRウェブサイトに掲載した「戦略および財務ハイライト」文書をご覧いただけます。利益の成長は、主に規制対象の投資戦略の遂行を反映しており、当社の資本プログラムの75%はフォーミュラ・レート（算定式による料金）の下にあります。当四半期において、送電料率基盤は13%増加し、これには統合事業における19%の増加と、単独送電セグメントにおける11%の増加が含まれます。

ジョン・テイラー

さらに、継続的な改善とイノベーションは経営陣の焦点であり続けており、当四半期の基本O&M費は5%近く減少しました。自動化、より適切かつタイムリーな意思決定のための強化されたデータの透明性の向上、およびテクノロジーの強化は、当社のコスト管理プログラムの柱です。これらの革新的なソリューションは、当社をより効率的にし、情報へのより良い洞察を提供することで、顧客のために最適な費用対効果の高い決定を下せるようにします。実際、今年計画されている各基本料金の申請において、当社の比較可能な基本O&M費は前回の料金改定案件で承認されたものよりも低くなっており、これは継続的な改善とイノベーションへの当社の取り組みを示すものであり、顧客への料金への影響を最小限に抑えることを可能にします。

当社の全体的な財務パフォーマンスは、直近12ヶ月ベースで連結自己資本利益率（ROE）9.8%となり、引き続き当社の目標とするリターンに沿っています。

ジョン・テイラー

当社の投資プログラムは順調に進んでおり、当四半期には顧客に焦点を当てた14億ドルの投資が行われました。これは2025年第1四半期と比較して33%の増加であり、その増加のほぼすべては、電力網の信頼性とレジリエンスの向上に焦点を当てたフォーミュラ・レート投資プログラムによるものです。全体として、我々は業績に非常に満足しており、今後の道のりに自信を持っています。3月下旬、ムーディーズはファーストエナジーのシニア無担保格付けの見通しを「ポジティブ」に引き上げました。

これは、当社の信用力の向上および低リスクの料金規制対象の送配電事業によるものです。また、3月には、ファーストエナジー・ペンシルベニアによる平均クーポン4.4%の8億5,000万ドルの債券発行を成功裏に完了しました。この案件は5倍以上の超過申し込みがあり、強い関心を集めたことを嬉しく思います。

ジョン・テイラー

我々はまた、2つの送電会社であるMAITおよびATSIにおいて、それぞれ2億5,000万ドルおよび1億7,500万ドルの発行による、計画的な債務発行を成功裏に完了しました。年内の残りの期間における資金調達計画には、17億ドルの子会社による債務発行と、少額の普通株式発行が含まれています。以前お話しした通り、現在の5カ年計画には、当社の長期従業員給付プログラムからの年間1億ドルを含む、最大20億ドルの株式または株式に準ずる証券が含まれており、年間の普通株式発行額は現在の時価総額の約1%となる見込みです。規制に関するアップデートに移りますと、ウェストバージニア州においては、当社が提案している1.2GWのコンバインドサイクル・ガス発電施設の公聴会が7月中旬に予定されています。

当社はこの手続きのタイムラインに満足しており、下半期にはプロジェクトの承認が得られると予想しています。

ジョン・テイラー

我々は同時に、主要設備、EPC、およびガス供給に関する契約を進めており、これらすべての作業は予定通りです。規制当局の承認が得られ次第、これらの契約を締結できる体制を整える見込みであり、この投資を反映した財務計画の更新を行う予定です。同じくウェストバージニア州では、2023年の前回申請以降、料金基盤（レートベース）が10億ドル増加したことを反映し、5月に基本料金改定申請を行う予定です。申請スケジュールに基づくと、新しい料金は2027年第1四半期に適用される見込みです。

オハイオ州では、4月22日に3カ年料金計画の事前申請通知を行っており、来月正式に申請を行う予定です。2024年の前回の料金改定申請以降、当社はオハイオ州の配電システムに13億ドル以上を投資してきました。

ジョン・テイラー

申請の一環として、当社は顧客向けの信頼性向上に注力するため、投資額を年間約8億ドルへと15%近く増額することを提案しています。提案されている顧客の請求額への影響は毎年3%未満であり、新しい料金は2027年半ばに施行される見込みです。ペンシルベニア州においては、4月時点で、承認済みのインフラ投資プログラムが配電システム改善賦課金を通じて回収されており、これはファーストエナジー・ペンシルベニアの資本投資プログラムの約50%の回収を支えています。この資本プログラムおよび関連する賦課金は、2024年の前回の基本料金改定における顧客へのコミットメントを確実に果たすための重要なツールです。

最後に、PJMは最近、2026年に向けた計画ウィンドウを開設しました。この開設されたウィンドウにより、当社のシステムの大部分を含むいくつかの領域におけるニーズが対処されることを期待しています。

ジョン・テイラー

PJM理事会は、来年第1四半期にプロジェクトを承認する見込みです。今年は力強いスタートを切っています。建設的な規制枠組みと強固な財務規律に支えられた当社の設備投資は、顧客体験を向上させており、今後も投資家の皆様に堅実な規制下収益（レギュレイテッド・リターン）を提供し続けるでしょう。当社は、今年度の60億ドルの設備投資計画、および1株当たり2.62ドルから2.82ドルのコア利益ガイダンス範囲を再確認いたします。

なお、2025年と比較した残りの利益成長の大部分は、下半期に実現する見込みです。また、2030年までの長期的なコア利益の年平均成長率（CAGR）6%〜8%についても再確認しており、2026年のガイダンスの中間値である1株当たり2.72ドルに基づいた成長により、その範囲の上限に近い水準を目標としています。

ジョン・テイラー

我々は今年およびそれ以降の見通しに自信を持っており、今後訪れる追加的な機会を楽しみにしています。それでは、質疑応答に移ります。

オペレーター

最初の質問は、ウェルズ・ファーゴのShar Pourreza様からのお電話です。ご質問をお願いいたします。

シャー・プールレザ

皆さん、こんにちは。おはようございます。

ブライアン・ティアニー

おはよう、Shar。

シャー・プールレザ

おはようございます。承知いたしました。明らかに、貴社のシステム周辺のデータセンターに関しては、多くのアップサイド（上昇余地）があります。そこのメッセージングはますます建設的なものになってきています。

ウェストバージニア州に関するコメントに焦点を当てますと、同州では6GWの負荷（需要）があり、追加の発電設備が必要であると強調されていました。支出のタイミング、追加発電のためのタービンのキュー（待ち行列）状況、そして、すでに成長率が上限に近い中で、それがCAGR（年平均成長率）の推移にどのように影響するかについて、お伺いできますでしょうか？ありがとうございます。

ブライアン・ティアニー

はい。まずはタービンのキューについてお話しします。発電所が2031年に稼働できるよう、設備の納入は予定通り進んでいます。すべて計画通りに進展しています。

ご存知の通り、ウェストバージニア州は、データセンターだけでなく、あらゆるものに対してビジネスに開かれた州です。パトリック・モリシー氏の主導のもと、「2050年までに50GWを目指す」と表明しています。同州は、その需要を満たし、かつ需要を呼び込むために、我々が投資を検討している場所です。

ブライアン・ティアニー

そのビジネスに積極的な姿勢により、データセンターは不釣り合いなほどウェストバージニア州へと移転しており、我々もそこへの投資を喜ばしく思っています。支出のタイミングや、それが我々の成長に何を意味するかについては、ジョンにコメントを求めます。

ジョン・テイラー

はい、承知いたしました。既存の申請については、下半期に承認されると予想しています。推測するならば、おそらく第4四半期の初めになるでしょう。皆様にお伝えしているのは、承認後は、レートベース（規制資産）の成長率が10%強から11%強に上昇すること、そして、当然ながら、レートベースの成長を利益の成長へと転換することに非常に注力していくということです。

これについては追って詳しくお伝えします。承認後は速やかに計画を更新しますが、この機会、ならびにウェストバージニア州における追加のデータセンター需要に関連する機会について、非常に期待しています。

シャー・プールレザ

わかりました。完璧です。最後にブライアン、ペンシルベニア州における「手頃な価格（負担可能性）」に関する議論、つまり知事のトーンや、最近、同業他社の一社が明らかにレートケース（料金改定申請）を取り下げたことについて伺います。政治的な背景やレートケースのタイミングについて、どのようにお考えでしょうか？LTIIPプログラムやライダーを通じてペンシルベニア州に投資を続けることはできるのでしょうか？それとも、負担可能性への懸念が和らぐまで、さらに様子を見る（投資を控える）のでしょうか？ありがとうございます。

ブライアン・ティアニー

はい。こうした負担可能性の問題については、当社のエグゼクティブ、規制当局、そしてお客様と密接に関わり、何が負担可能性に影響を与えているのかについて話し合い続けることが非常に重要だと考えています。先月フィラデルフィアへ行き、シャピロ知事とお会いしてこれらの問題について話し合いました。知事はエネルギー問題に非常に精通しており、コストを押し上げている要因を熟知しています。

また、前回のレートケースでも言及しましたが（当社の料金は1年前に効力を発揮しましたが、2025年第1四半期に）、そこでの主な課題は信頼性と州内への投資でした。ジョン・ホーキンスがこれらの課題に日々取り組んでおり、ペンシルベニア州で必要な投資を行い、信頼性の向上を推進していることを確認しています。

ブライアン・ティアニー

ペンシルベニア州では、2024年以来、お客様の平均停電継続時間が27分短縮されました。直近のレートケースにおいて重要であった事項については、現在取り組んでおり、着実に実現させています。負担可能性に関しては、シャピロ知事やニュージャージー州のシェリル知事といった方々と連絡を取り合い、議論を続けています。レートケースを行う際に、どの州においても不測の事態（サプライズ）が起きないよう万全を期しています。

シャー・プールレザ

わかりました。完璧です。皆さん、ありがとうございました。素晴らしい実行力に、心よりお祝い申し上げます。

ブライアン・ティアニー

ありがとう、Shar。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、バークレイズのニック・カンパネラ様から電話回線を通じていただきます。ご質問をお願いいたします。

ニック・カンパネラ

おはようございます。お時間をいただきありがとうございます。

ブライアン・ティアニー

おはようございます、ニック。

ニック・カンパネラ

おはようございます。ウェストバージニア州に関するお話のフォローアップをしたいと考えています。顧客を保護すると同時に経済成長を促進する方法を模索するという、用意されたコメントの中にあった内容に立ち戻りたいと思います。あなたが強調された6GWのバックログを見ると、ウェストバージニア州には非常に多くの関心が集まっているようです。

CPCN（公共の便宜および必要性の証明）や、よりIRP（統合資源計画）主導となる最初の1ギガワットがどうなるかは今後明らかになると思いますが、同州における次のフェーズの需要増を促進するために、私たちはどのような枠組みを検討すべきでしょうか。別途、料金体系（タリフ）を申請する必要があるのでしょうか。

ニック・カンパネラ

また、貴社は垂直統合型ですので、セクター内でうまく機能していると考えており、ウェストバージニア州で再現することに関心がある他のモデルはありますでしょうか。ありがとうございます。

ブライアン・ティアニー

はい、ニック、ありがとうございます。最も重要なことは、データセンターの開発者やハイパースケーラーを見ると、データセンター開発と、それが価格の手頃さやコストに与える影響に対して、いくらか政治的な反発があるということです。

ブライアン・ティアニー

それに対応して、ハイパースケーラーやデータセンターの開発者は、「エネルギー環境において消費しているすべてのものに対して、当然の、最大限の公平な負担を確実に行いたいと考えている」という姿勢を取っているのだと思います。こうした方々と話し合い、交渉する際、彼らは「送電、発電、用地のいずれであれ、自分たちが利用しているものに対して対価を支払う」という立場をとっています。ミシガン州のような一部の州では、今週初めにCNBCでジェフ・ブラウ氏が、ミシガン州で行っている取り組みについて話しているのを見ました。ミシガン州のような場所での開発によって、既存顧客の電気料金を下げることさえしています。

モデルは既に存在しており、私たちがすべき賢明なことは、単に開発を止めることではなく、これらがうまく機能した場所を再現することだと考えています。

ブライアン・ティアニー

ウェストバージニア州や他の州のステークホルダーと協力し、誰がどのようなコストを負担するのかについて透明性を保ち、かつ州内の顧客にとって純粋なプラスとなるのであれば、それらは我々が採用・発展させ、エネルギーの優位性と経済発展に影響を与え続けるべきモデルであると考えています。

ニック・カンパネラ

ご意見ありがとうございます。一つだけ追加で伺いたいのは、計画に追加の資本を組み込んでいくにあたって、資金調達（ファンディング）とファイナンスの構成（ミックス）についてどのようにお考えか、という点です。はい、今回はこの辺りで留めておきます。ありがとうございます。

ジョン・テイラー

はい、ニック、ジョンです。以前お話ししたように、特にウェストバージニア州の発電投資に関しては、AFUDC（繰延資産）の現金回収が得られれば、投資の一部を賄う助けとなります。その投資の最大約35%は、新規自己資本によって賄われると予想しています。計画に新たな投資を組み込んでいく際も、それがその割合を超えることはないと予想しています。

ニック・カンパネラ

ありがとうございます。

ブライアン・ティアニー

ありがとう、ニック。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Wolfe Researchのスティーブ・フライシュマン様からの電話回線によります。ご質問をお願いいたします。

スティーブ・フライシュマン

はい、こんにちは。おはようございます。恐らく、すでにでもある程度触れられているのと同じトピックになるかと思いますが、ペンシルベニア州では、年初にシャピロ知事の発言があり、その後、PPLとのほぼ全会一致の合意が見られ、まだ承認待ちの状態です。ケースを提出した後に取り下げるという反応がありますが、提出自体は通常より少し早めに行われたように思います。

これらの様々な要素を汲み取った上で、何がポイント（テイクアウェイ）となるのでしょうか？ 単に、現在は「静観（stay out）」の状況にあると考えていますので、静観している間は早期に申請を行うことはないと想定していますが、それが今回の問題の大部分なのでしょうか？ お考えをお聞かせください。

ブライアン・ティアニー

最近の出来事から、ペンシルベニア州について何かを深読みすべきだとは思いません。我々は、同州を、我々の開発を望み、投資の拡大を望み、顧客体験の向上を望んでいる一方で、負担可能性（アフォーダビリティ）の問題も認識している場所であると捉えています。シャピロ知事はこれらのエネルギー問題に対して非常に思慮深く、彼が交渉した価格上限（キャップ）によって、顧客とPJMは数十億ドルを節約することができました。彼は、ペンシルベニア州における投資を打ち切ったり、経済発展を止めたりしたいと考えているような人物ではありません。

我々は投資計画を進めています。同州における投資能力と収益率に満足しています。我々は、知事が期待するように、また顧客が期待するように、負担可能性の問題を念頭に置いて取り組んでいます。

ブライアン・ティアニー

それはペンシルベニア州においても、我々が事業を展開するすべての州においても事実です。重要な課題は、各州の行政官、規制当局、および立法者との対話であると考えています。先月フィラデルフィアでシャピロ知事とお会いした際にも申し上げましたが、今後も彼と面会を続け、ペンシルベニア州およびすべての州のお客様にとって重要なこれらの問題について話し合っていく予定です。それは対話と透明性に関するものであり、我々はそれを継続していきます。

ペンシルベニア州においても、すべての州においてもです。それは我々の職務の一部です。お客様に代わってそれを行うことは重要です。

スティーブ・フライシュマン

非常によく理解できます。ウェストバージニア州の話に戻りますが、発電所に関する多くの契約を現在最終決定されているところだと思います。初期の数値については、確か1年ほど前だったと思いますが、最終的なコストがどのような着地になるか、何か見通しなどはありますでしょうか？

ブライアン・ティアニー

はい。発電所の費用については、約25億ドルという我々の見積もりを依然として確信しています。

スティーブ・フライシュマン

分かりました。

ブライアン・ティアニー

それが我々の提出した内容です。もちろん、そこにはいくつかの予備費（コンティンジェンシー）を含めていました。疑いの余地はありませんが、タービンなどについて言えば、現在は売り手市場です。販売側は、価格をどこまで吊り上げるかについて慎重に検討する必要があると考えています。

なぜなら、それは価格の妥当性（アフォーダビリティ）の問題に直結し、それに関連する政治的な影響も伴うからです。

ブライアン・ティアニー

知事や立法者などは、設備サプライヤーに対して次のように言うようになるでしょう。「おい、君たちは顧客の負担可能性に影響を与えている。米国のエネルギー主導権を確保しようとしている人々に対して、君たちの収益性や価格の吊り上げは、野放しにするのではなく、抑制される必要がある」と。我々は現在の数字に自信を持っていますし、パートナー企業も、売り手市場において価格引き上げを転嫁しようとする際には、慎重に検討してくれるものと確信しています。

スティーブ・フライシュマン

ウェストバージニア州では、その後も多くのビジネスが控えていると考えているのでしょうからね。分かりました。

ブライアン・ティアニー

ええ。

スティーブ・フライシュマン

ありがとうございます。

ブライアン・ティアニー

ええ、それは良い指摘です、スティーブ。私たちは継続的な顧客（リピート顧客）でありたいと考えています。スティーブ、私たちは長期的なパートナーである方々とそうしていきますし、今後進展に合わせてそれを再評価していくつもりです。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、JPモルガンのジェレミー・トネット様からの電話回線です。ご質問をお願いいたします。

ジェレミー・トネット

こんにちは。おはようございます。

ブライアン・ティアニー

おはようございます、ジェレミー。

ジェレミー・トネット

ここではペンシルベニア（の件）については聞かないように努めます。ただ、PJMのオープンウィンドウにおける送電についてお話を伺えればと思います。貴社にとって機会セットの範囲がどのようなものか、あるいは現時点でのそのプロセスについてどのように感じているかについて、何か追加的な考えや、何らかの補足情報を共有していただけないでしょうか。

ブライアン・ティアニー

ジェレミー、過去の実績を将来の指標として見ると、過去4年間で50億ドルを確保できており、私たちはやり方を変えてきました。すべてを自社単独で行うことから、一部の近隣事業者と提携することへと変えてきました。そうすることで、それぞれが単独で行うよりも、我々と近隣の事業者との間でより良いソリューションを生み出せると考えているからです。私たちは進展とともに、より競争力を持てるよう変化させてきました。

私たちのビジネスモデルは、この競争環境の中で進化し続けています。これは、価格の妥当性（アフォーダビリティ）という面でお客様に利益をもたらすと考えています。また、より優れた信頼性とレジリエンス（回復力）のソリューションを提供できると考えています。この取り組みを率いているマーク・ムロチンスキーのもとで、引き続きビジネスプランを策定していきます。

ブライアン・ティアニー

私たちは、競争プロセスにおいて確保できた追加的な投資に満足しており、将来も同様の成功を収められると確信しています。

ジョン・テイラー

はい、ジェレミー、ジョンです。それに対して私が付け加えたい唯一の点は、当社の送電設備資本的支出（CapEx）計画についてですが、その80%から85%は競争的なプロジェクトではありません。それは、既存の業務、および既存の系統に必要な投資です。当社の系統の現状や老朽化を考えれば、これは継続的なテーマとなるでしょう。

将来に向けて、あなたが質問された地域送電プロジェクトに加えて、基幹系統へのさらなる送電投資を想定しています。

ジェレミー・トネット

承知いたしました。助かります。ありがとうございます。次に、料金の負担可能性（affordability）についてお伺いしたいと思います。

FE（ファーストエナジー）が事業を展開しているすべての州の中で、当社の料金が最も低い部類に入っているという開示内容についてですが、それが現地のステークホルダーにどのように受け止められているのか、特に新しい政権が発足したニュージャージー州について伺いたいです。

ブライアン・ティアニー

はい。まずはニュージャージー州から始めさせてください。2024年初頭に発効した料金改定（レートケース）を終えたところです。そのレートケースにおける主な課題は、ニュージャージー州への投資と、そこでの信頼性の向上でした。

私たちは、クリーン・エネルギー・コリドーを実現するための道を歩み始めましたが、そこから他のタイプの成長へとシフトしました。今月初めにニュージャージー州のレイクウッドにいましたが、成長の規模は驚異的です。2000年以来、ニュージャージー州のその都市の人口は2倍以上に増加しています。前回のレートケースの大きな部分は、ニュージャージー州への投資であり、成長と信頼性の確保を可能にすることでした。

現地のJCP&Lの社長であるダグ・モコイド氏とそのチームが、それを実現させています。

ブライアン・ティアニー

レートケースに臨む際には、料金の負担可能性に留意する必要があります。ジョン、現在進めている各レートケースについて言えば、O&M（運営・保守）の負担は前回のレートケースよりも軽減されています。私たちは、料金の負担可能性について単に口にするだけでなく、実行に移しています（言行一致しています）。同時に、顧客や規制当局から求められている投資を行い、適切なバランスを取るよう努めています。

ジョン・テイラー

はい。信頼性の向上は明らかに重要だと言えます。ペンシルベニア州では停電時間が20%改善したことについてお話ししました。ニュージャージー州の24年から25年にかけてを見ると、16%の改善となっており、これは顧客1人あたりの停電時間が約47分、失礼、49分改善されたことを意味します。

非常に大きな数字です。私たちはこの計画、この投資戦略を継続していくことが重要です。なぜなら、まだあるべき姿には到達していませんが、そこに向かう途上にあるからです。

ジェレミー・トネット

理解しました。手短なフォローアップです。こうした会話の中で、当社の料金が州内の他社と比較して、家計に占める割合（ウォレットシェア）が低いという点について、何か違いを感じることはありますか？ それは、州内の他の方々との会話の中で、評価されたり、差別化要因として認識されたりしているのでしょうか？

ブライアン・ティアニー

そうですね、ジェレミー。それらは指摘すべき重要な事実だと思います。「ウォレットシェア」がどの程度かという考え方において、当社の料金の上昇率がインフレ率よりも低いのであれば、それらはすべて私たちが指摘すべき重要な事項です。同時に、顧客が当社の料金だけでなく、ガス代、食費、医薬品代、その他のものによって圧迫されていることも認識しています。

私たちはそうした問題に対して慎重になり、認識し、共感する必要がありますが、同時に事実も指摘しなければなりません。もし当社の料金がより低く、上昇率がインフレを下回っているのであれば、それは、私たちが話している期間において、顧客に提供している価値が高まっていることを意味します。ええ、それらの事実は非常に重要です。

ジェレミー・トネット

承知いたしました。それでは失礼します。ありがとうございました。

ブライアン・ティアニー

ありがとう、ジェレミー。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、スコシアバンクのアンドリュー・ワイスル様からの電話回線です。ご質問をお願いいたします。

アンドリュー・ワイズル

おはようございます、皆さん。

ブライアン・ティアニー

おはよう、アンドリュー。

アンドリュー・ワイズル

私から一つだけ質問させてください。手頃な価格設定を支援するための手段として、印象的なコスト削減策について言及されました。私の聞き間違いでなければ、O&M（運営維持）費用は前年比で5%減少し、直近の料金改定申請で承認された水準を下回ったとのことでした。それについて詳しく説明していただけますか？それはすべての管轄区域におけるものでしたか？それらの削減は、構造的なもの、あるいは継続的なものですか、それともより一時的な性質のものだったのでしょうか？天候や、おそらく稼働時間の短縮などに起因するものでしたか？AIやオートメーションに関連したものでしょうか？そのコスト削減は、信頼性の観点から見て、有用であったのか、あるいは潜在的に有害であったのでしょうか？詳細を教えていただけると助かります。

ありがとうございます。

ジョン・テイラー

はい。つまり、アンドリュー、メンテナンス作業やメンテナンス活動が発生する時期に関しては、各四半期において明らかに多少のタイミングの差があります。我々はかなりの期間、この継続的改善コスト管理プログラムに取り組んでおり、2022年から現在にかけて行ってきた取り組みから、持続可能な効果が得られているのを目の当たりにしています。

ジョン・テイラー

これは、将来に向けて我々を助けてくれる多くの持続可能なコスト削減であり、いわば、より事後対応的な過去の業績に基づく意思決定プロセスから、データとアナリティクスを活用した、より統合された分析的なリスクベースの意思決定プロセスへと移行することに関係しています。データとアナリティクスを活用することで、資本やO&Mを問わず、リソースをより効率的に、そしてどこに投入すべきかという意思決定を情報に基づいて行えるようになります。より予測的で、よりプロアクティブな意思決定が、我々のコスト管理プログラムを実際に推進しています。私はこれを、今後の会社にとってより持続可能な要素であると考えています。

ブライアン・ティアニー

私からも付け加えさせていただきます。5つの事業部門に焦点を当てるようビジネスモデルを変更したことで、我々はサービスコアを縮小し、事業部門の存在感を高めています。各事業部門において、顧客管理と注力ポイントをより顧客に近い場所に移行させており、それが本会議の冒頭でお話しした関連するオペレーション上の成功につながっています。

アンドリュー・ワイズル

わかりました。さらなる機会があると考えてよろしいでしょうか？

ブライアン・ティアニー

ええ、もちろんです。常にあります。

アンドリュー・ワイズル

ありがとうございます。

ブライアン・ティアニー

ありがとうございます、アンドリュー。

アンドリュー・ワイズル

感謝いたします。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、バンク・オブ・アメリカのロス・ファウラー様よりお電話にて承っております。ご質問をお願いいたします。

ロス・ファウラー

おはようございます、ブライアン。おはようございます、ジョン。お元気ですか？

ブライアン・ティアニー

おはようございます、ロス。元気です、ありがとうございます。

ロス・ファウラー

少しの間、FERC（連邦エネルギー規制委員会）の話に移らせてください。明らかに、ANOPR（規則制定提案の事前通知）、同一敷地内負荷の発注、そしてバックストップ（補完的）調達など、進行中の事柄に事欠きません。明らかに、審査請求を行ってD.C.連邦巡回区控訴裁判所に持ち込まれていますね。その決定のタイムラインや、貴社が想定する結果の範囲について概説いただけますか？これは、貴社にとっての「全か無か」という性質のものなのでしょうか、それともそうではないのでしょうか？

ブライアン・ティアニー

はい。ロス、これら多くの事柄については、ANOPRであれ、あなたが言及した他の問題であれ、今後さらなる展開があります。私たちの最大の考えは、大口需要家は公平な負担をすべきであるということです。サービスを提供している公益事業会社、つまり送電事業者に支払われるべきであり、それに対して収益を得る機会があるべきだと考えています。

単に支払うだけでなく、レートベース（料金算定基礎）から出すのではなく、公益事業会社が収益を得られないものを運営する形であってはなりません。私たちは、天然ガスパイプラインにあるようなモデル、つまりオープン・シーズンがあり、人々がパイプライン会社と契約するために申し込むものの、彼らはパイプライン会社に支払い、パイプライン会社はその投資に対して収益を得るというモデルに似たものにすべきだと考えています。

ブライアン・ティアニー

ネットワーク改善におけるCIAC（先行建設費）が、そのモデルの枠外にあるべきだとは考えていません。大口需要家は自身のネットワーク改善費用を負担すべきですが、それは公益事業会社に支払われるべきであり、公益事業会社は彼らにサービスを提供するためのその追加的な投資に対して、投下資本から収益を得るべきだと考えています。

ロス・ファウラー

なるほど、分かりました、ブライアン。ではバックストップ調達に関してですが、PJMからの提案を評価中とのことでした。対応すべき事項があるかもしれませんが、それについて話すにはまだ早すぎるのでしょうか、それともまだ詳細を詰めている段階でしょうか？

ブライアン・ティアニー

まだ詳細を詰めているところです。ロス、この問題の大部分は、「誰が、何のために支払うのか」という点にあると考えています。投資を行う人々と、その費用を支払う人々の間にPJMが介在することに、どのような価値があるのか分かりません。それらに対してPJMが清算機関（クリアリングハウス）として機能することが、なぜ価値を生むのか理解できません。

投資を行う人々、つまり発電所の開発業者や建設業者は、間に仲介者を入れたり、さらに別の仲介者として配電会社を挟んだりするのではなく、エンドユーザー（最終需要家）と直接契約すべきだと考えています。規制緩和の要旨は、顧客が容量市場およびエネルギー市場における容量のリスクを負担することにありました。

ブライアン・ティアニー

顧客はこの20年間その恩恵を受けてきましたが、今や価格は上昇していく見込みです。バックストップであれ、容量市場やエネルギー市場におけるその他の事柄であれ、注意すべきだと思うのは、顧客が手にしていないものに対して支払わされることです。それは現在の容量市場でまさに起きていることです。人々は新しい容量に対して支払っていますが、新しい容量を得られていません。

既存の容量所有者は、妥当な、しかし新しい容量ほど高くはない報酬を得るべきです。現在、顧客、つまり一般家庭の顧客はPJMの容量市場でお金を無駄にしています。これは止められるべきです。

ロス・ファウラー

つまり、確かにブライアン、我々は以前にも契約してきましたし、再び契約することも可能です。PJMが間に介在したとして、何が変わるのか分かりません。バイラテラル契約（二国間契約）はバイラテラル契約ですよね？つまり、

ブライアン・ティアニー

ええ。

ロス・ファウラー

承知いたしました。

ブライアン・ティアニー

ええ、PJMが介在していることで、最終的に間違った人々がその代償を払うことになります。規制緩和の本来の考え方は、公益事業会社は単なる送電網会社（wires companies）であり、発電、容量、およびエネルギー・コモディティ・リスクは負わないというものでした。はっきり申し上げますが、今後、もしフェーズIIに進むことになれば――これはPJMや、これを聞いている他の方々にも申し上げますが――当社が発電やエネルギーのコモディティ・リスクを負うような契約には署名しません。そんなことは起こり得ません。

フェーズIIには克服すべき真のハードルがあり、もしフェーズIIを機能させるのであれば、彼らは当社と契約を結ぶ必要があります。現在の構造では、当社は契約を締結しません。

ロス・ファウラー

ええ。つまり、それは貴社のビジネスモデルではない、ということですよね？

ロス・ファウラー

それは……規制対象の送電網事業（regulated wires）ですよね？

ブライアン・ティアニー

それは、当社が事業を展開する5州のうち4州の立法者が求めていることではありません。彼らは「そんなことはしてはいけない。その事業からは手を引くのだ」と言っています。信じてください――

ロス・ファウラー

そうですね。

ブライアン・ティアニー

我々は立法者の声に耳を傾け、規制当局の声に耳を傾け、それに応じて対応します。

ロス・ファウラー

ありがとう、ブライアン。感謝いたします。

ブライアン・ティアニー

ありがとう、ロス。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、みずほ証券のアンソニー・クロデル様からです。ご質問をお願いいたします。

アンソニー・クラウドデル

おはようございます。ロスの質問に関連して手短に一点伺います。ブライアン、あなたは先ほど、バックストップ・オークションに関する見解や、それが引き起こすあらゆるストレスについてお話しされました。あなたが事業を展開している州の州規制当局は、それと同じ見解を共有していますか？ あるいは、知事や規制当局は、あなたが現在容量市場で起きていることに対して抱いている見解と、同様の見解を共有しているといった、何かお話しいただける洞察はありますか？

ブライアン・ティアニー

アンソニー・クロデルさん、彼らは間違いなく共有していると思います。ここオハイオ州で昨年の夏に可決されたばかりの法律を見てください。そこでは州議会が、公益事業会社は発電資産を所有できないという非常に断固とした見解を示しました。州議会は、問題は公益事業会社ではなく市場が解決するという見解をとりました。

私たちはそれを聞き、耳を傾け、オハイオ州では発電資産を所有せず、人々が契約したいと思ういかなる市場においても、互いに契約できるようにするつもりです。ええ、オハイオ州はちょうど1年前にその方針を完全に固めたので、我々としっかりと意見が一致しています。

ブライアン・ティアニー

当社の規制緩和された州全体を見渡すと、ウェストバージニア州を除いて、法律は、当社が発電を所有せず、それは市場を通じて扱われること、そして公益事業会社は送配電（T&D）サービスを提供し、コモディティ（電力）には関与しないことを明確にしています。ええ、彼らは我々としっかりと意見が一致しています。

アンソニー・クラウドデル

素晴らしい。以上です。改めてありがとうございました。

ブライアン・ティアニー

ありがとう、アンソニー。

オペレーター

ありがとうございます。今朝最後の質問は、ゴールドマン・サックスのカーリー・ダベンポート様からです。ご質問をお願いいたします。

カーリー・ダベンポート

おはようございます。ご質問をお受けいただきありがとうございます。先ほどニュージャージー州に関していただいたコメントについて、少し補足させてください。そちらで新たに料金改定申請（rate case）を行う適切なタイミングを検討されているとのことですが、それがどのような形になりそうか、何か最新の見解はありますでしょうか？

ブライアン・ティアニー

ええ、いいですか、知事の行政命令や、我々の料金改定サイクルの現状を考えますと、いつ進めるかについては非常に慎重に判断するつもりです。そして、我々が申し立てを行う際には、知事やBPU（公共事業委員会）、あるいはニュージャージー州の他の誰にとっても、驚きとなるようなことはありません。いいえ。「サプライズ（不意打ち）を避ける」ことが我々の最大の信条であり、それが不意打ちとして起こることはありません。

適切なタイミングで申し立てを行います。前回の料金改定において重要であったこと、そして次回の料金改定においても重要であってほしいことは、我々が経済発展、成長、そして信頼性のためにニュージャージー州に投資し、それと負担可能性（affordability）とのバランスを取っているかどうか、ということです。

ブライアン・ティアニー

それが我々の仕事であり、ニュージャージー州で料金改定を申し立てる際には、いつでもオープンかつ透明性を持ってそれを行います。

カーリー・ダベンポート

承知いたしました。

ブライアン・ティアニー

カーリー、あなたはそちら（ニュージャージー州）の当社の顧客ではありませんよね？

カーリー・ダベンポート

現時点ではそうではありません。将来的にはそうなるかもしれません。非常に助かりました。ありがとうございます。

では、メリーランド州について一つ質問させてください。そちらでも間もなく申し立てを行う計画があると承知しています。最近メリーランド州で可決された包括法案（omnibus bill）を受けて、その法律を背景とした規制プロセスの変更に関するリスクという観点で、何か注視している影響はありますか？

ジョン・テイラー

カーリー、ジョンです。現時点では判断するには少し早すぎます。つまり、メリーランド州では歴史的に実績テスト年（historical test year）を使用してきましたが、法案の他の構成要素についても現在精査を進めているところであり、それに応じて計画を更新していく予定です。

カーリー・ダベンポート

承知いたしました。ありがとうございます。詳細をご説明いただき助かりました。

ブライアン・ティアニー

ありがとう、カーリー。

オペレーター

ありがとうございます。皆様、本日の電話会議はこれで終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。それでは、回線をお切りください。