オペレーター

ご挨拶申し上げます。Federated Hermesの第1四半期アナリスト・コールおよびウェブキャストへようこそ。現在、すべての参加者は聞き取り専用モードとなっております。正式なプレゼンテーションの後に質疑応答セッションを行います。

会議中にオペレーターのサポートが必要な場合は、電話キーパッドの「*0」を押してください。なお、本会議は録音されています。それでは、進行をFederated Investors Management Companyの社長、Ray Hanleyに交代いたします。始めてください。

レイ・ハンリー

ありがとうございます。皆様、ようこそお越しくださいました。ご参加いただき感謝いたします。本日のコールは、Federated HermesのCEO兼社長であるChris Donahueと、最高財務責任者（CFO）のTom Donahueが進行いたします。

質疑応答には、Federated Hermes LimitedのCEOであるSaker Nusseibehと、マネーマーケット部門の最高投資責任者（CIO）であるDebbie Cunninghamが参加いたします。本日のコールにおいて、将来予想に関する記述を行う場合がありますが、Federated Hermesの実際の業績は、当該記述から示唆される業績とは大きく異なる可能性があることにご留意ください。SECへの提出書類におけるリスク開示をご確認ください。将来の結果について保証することはできず、Federated Hermesはこれらの将来予想に関する記述を更新する義務を負いません。

それでは、Chris、お願いします。

クリス・ドナヒュー

ありがとうございます。おはようございます。私はFederated Hermesの事業パフォーマンスについて概説します。Tomが財務実績についてコメントします。

第1四半期は、株式およびマネーマーケット戦略の伸びに牽引され、過去最高となる9,070億ドルの運用資産残高（AUM）で終了しました。株式資産は、第1四半期末に過去最高となる1,010億ドルとなりました。第1四半期中、株式資産は22億ドルの純販売額（net sales）に支えられ、期末から29億ドル、または3%増加しました。第1四半期の株式総販売額（gross sales）は、過去最高となる91億ドルに達しました。

株式の販売実績は、引き続き当社のMDTファンダメンタル・クオンツ戦略が牽引しています。第1四半期において、MDTの株式戦略およびマーケット・ニュートラル戦略を合わせると、総販売額で過去最高の58億ドル、純販売額で35億ドル超を記録しました。

クリス・ドナヒュー

4月24日までの第2四半期において、これらのMDT戦略によるファンドおよびSMA（分離型管理口座）の合計純販売額は6億8,700万ドルでした。次に、3月31日時点のファンド・パフォーマンスのランキングを見てみましょう。9つのMDTファンド戦略のうち7つが、過去3年間の実績においてモーニングスターのカテゴリー内で上位25%（トップ・クオータイル）に入っています。また、第1四半期には、様々なMDTの商品、Asia ex-Japan Fund、およびStrategic Value SMAを含め、32の株式ファンドおよびSMA戦略で純販売を記録しました。

MDTの商品としては、ミッドキャップ・グロースとラージキャップ・グロース、およびその他5つがありました。当社のグローバルな取り組みにおいて重要な点として、2025年6月にローンチされたMDT US Equity UCITS Fundは、米国以外のクライアントから強い需要を得ています。

クリス・ドナヒュー

この戦略の第1四半期の純販売額は1億7,700万ドルで、ファンドの資産規模は約8億ドルまで成長しました。第1四半期末における株式ファンド全体のパフォーマンスを見ると、ここでも過去3年間のモーニングスターのデータを用いますが、当社の株式ファンドの51%が競合他社を上回り、30%がカテゴリー内で上位25%に入っていました。4月24日までの第2四半期において、株式ファンドおよびSMAの合計純販売額は6億600万ドルでした。次に債券（Fixed Income）についてです。

資産残高は第1四半期末に1,000億ドルをわずかに下回り、期末から3億2,900万ドル減少しました。債券部門の第1四半期の純解約額（net redemptions）は4億2,200万ドルでした。

クリス・ドナヒュー

第1四半期には、3つのウルトラショート・ファンド、Total Return Bond Fund（CollectiveとFundの合計）、Short-Term Income、および当社のCore AggおよびCore Plus SMAを中心に、25の債券ファンドおよびSMAで純販売を記録しました。第1四半期末のパフォーマンスに関しては、過去3年間のモーニングスターのデータを用いると、当社の債券ファンドの41%が競合他社を上回り、21%がカテゴリー内で上位25%に入っていました。4月24日までの第2四半期において、債券ファンドおよびSMAの合計純解約額は2億1,400万ドルでした。オルタナティブ・プライベート・マーケットのカテゴリーでは、為替レートの影響が8,200万ドルの純販売額を相殺したため、第1四半期の資産は期末と比較してわずかに減少しました。

MDTマーケット・ニュートラル・ファンドと最近ローンチされたETFを合わせると、純販売額は3億4,100万ドルでした。

クリス・ドナヒュー

トレード・ファイナンス戦略においても、プラスの純販売を達成しました。第1四半期には、当社のEuropean Direct Lending Fundの第3ヴィンテージであるEuropean Direct Lending IIIの最終クロージングを行いました。同ファンドは7億8,000万ドルを調達しました。参考に、EDL Iは3億3,000万ドル、EDL IIは7億ドルを調達しました。

現在、私たちはPECシリーズの第6ヴィンテージであるグローバル・プライベート・エクイティ共同投資ファンドの募集を行っています。これまでに約3億ドルをクロージングしています。PEC IからVはそれぞれ約4億ドルから6億ドルを調達し、PEC Vは約5億ドルを調達しました。また、新しいプール型欧州債券ファンドであるEuropean Real Estate Debt Fundの募集も行っています。

クリス・ドナヒュー

以前発表しました通り、4月9日に非公開の米国不動産マネージャーであるFCP Fund Manager LPの持分80%の買収を完了しました。この買収により、4月のクロージング時点で32億ドルの運用資産が追加されました。FCPは、当社の長年にわたる英国拠点の不動産能力を補完する、米国のマルチファミリー・ハウジングの専門知識をもたらします。当社の長期プラットフォーム全体では、第2四半期の開始時点で、ファンドおよび分離口座への拠出が未完了である、約11億ドルの純機関投資家向けマンデート（委託）を抱えています。

ダイレクト・レンディング、プライベート・エクイティ、トレード・ファイナンスを含むプライベート・マーケット戦略には、純額で約14億ドルが入ってくる見込みです。債券については、約18億ドルのCore Plusの獲得に対し、政府債戦略からの約8億ドルの解約が一部相殺されることで、約11億ドルの純販売が見込まれています。

クリス・ドナヒュー

株式戦略は、約14億ドルの純解約が見込まれており、グローバル株式の純解約は30億ドルと予想されますが、これはMDTによる17億ドルの追加分によって相殺されます。グローバル株式の解約は、主に、これらの資産の管理の内製化を通知してきた機関投資家からのサブ・アドバイザー（運用委託）資産によるものです。当社は、当社のビジネスのEOS部門において、このクライアントと強固な関係を継続しています。クライアントは戦略的な決定として内製化を選択しましたが、これはパフォーマンスに起因するものではなく、パフォーマンスは概してベンチマークを上回っていました。

マネー・マーケットに移ります。第1四半期末のマネー・マーケット総資産は、20億ドル増加して6,850億ドルに達し、再び過去最高を記録しました。季節的なパターンを反映し、マネー・マーケットのセパレート・アカウント（個別口座）は80億ドル増加しました。

クリス・ドナヒュー

マネー・マーケット・ファンドの資産は、第1四半期において期末合計比で60億ドル減少しました。市場環境は、アセットクラスとしてのキャッシュにとって引き続き好意的です。ボラティリティが高まる時期における相対的な安全性という魅力に加え、マネー・マーケット戦略は、銀行預金やT-bill（財務省短期証券）、コマーシャル・ペーパー（商業用手形）への直接投資といった代替手段と比較して、魅力的な利回りを得る機会を提供します。サブ・アドバイザー・ファンドを含むマネー・マーケット・ミューチュアル・ファンドの市場シェアの当社の推定値は、第1四半期末時点で約6.9%であり、2025年末の7.0%から低下しました。

デジタル資産、および当社がその分野で行っていることについて少しお話ししましょう。当社はこの分野を、投機的なアセットクラスとしてではなく、インフラの進化として捉え、注力しています。

クリス・ドナヒュー

当社は、規制、受託者責任、およびガバナンス基準を維持しつつ、配信効率、決済速度、透明性、オペレーションの自動化、およびグローバルなリーチを向上させるために設計されたデジタル・イニシアチブに取り組んでいます。重要な点として、デジタル構造は、現代のトレジャリー（資金管理）ポートフォリオや担保ワークフローへのアクセス、効率性、および統合性を高めるものでなければなりません。それらは規制の枠組みの中で機能し、投資家保護を維持し、評価の整合性を提供する必要があります。当社のオペレーショナル・パートナーとの深い関わりを通じて、デジタル機能を構築するにあたり、トークン化されたファンドのガバナンス、所有権の表明、譲渡制限、およびリスク管理への影響を適切に評価できる体制を整えています。

当初は当社のコアな強みと流動性管理に沿った商品を優先しますが、当然ながら、将来的にはETFやその他のミューチュアル・ファンド、さらには多くの、あるいはすべての市場クラスにわたるプライベート・マーケット向け車両（ビークル）のために開発されたデジタル商品が登場することを期待しています。

クリス・ドナヒュー

当社のデジタル・イニシアチブには、間もなく開始される「マネー・マーケット・マネジメント・デジタル・トレジャリー・ファンド」の立ち上げが含まれており、これは伝統的な配信とオンチェーンの両方をサポートすることが期待されています。初期の「リザーブ・シェア・クラス」は、高品質なリザーブ資産（準備資産）を求める機関投資家およびステーブルコイン発行者を対象とした、非トークン化でGENIUS準拠の構造を提供します。また、完全にデジタル化された転送エージェンシー・モデルが利用可能になった際に、公式な帳簿および記録をブロックチェーン・インフラ上に配置することを目的とした、オンチェーンのシェア・クラスも開発しています。このデュアル・トラック（二段構え）のアプローチにより、伝統的なカストディ（保管）と完全なオンチェーン・モデルの間の柔軟性が提供されます。

当社は、規制された金融商品としてのトークン化ファンドに焦点を当て、規制を受けたデジタル資産仲介業者と選択的に連携してきました。初期のユースケースはオンチェーンのキャッシュ流動性ソリューションを強調しており、市場構造の進化に伴い、追加のアセットクラスをサポートすることを見据えた長期的な展望を持っています。

クリス・ドナヒュー

以前申し上げました通り、当社はBNYとゴールドマン・サックスの間の共同イニシアチブへの参加に携わっています。これは、マネー・マーケット・ファンドのシェアの譲渡可能性、担保としての有用性、およびリアルタイムの所有権追跡を改善するために、マネー・マーケット・ファンドのシェアのミラーリングされたトークン化を行うものです。また、デジタル・エンゲージメントを米国のマネー・マーケットを超えて、グローバル戦略へと拡大しています。英国および欧州では、デジタル・スターリング（ポンド）流動性商品を模索しており、より広範な規制対象ファンドの配信に向けたトークン化を検討しています。

当社は、Federated Hermesのファンドが直接トークン化されるのではなく、裏付け資産として使用されるトークン化提供に参加しています。これには、UCITSマネー・マーケット・ファンドへのトークン化されたアクセスを提供するための、FCA（英国金融行為規制機構）の規制を受けた最初のデジタル証券取引所であるArchaxとの提携が含まれます。このプラットフォームにより、プロの投資家は複数のブロックチェーンにわたって受益権トークンを保有し、マネー・マーケットの流動性にオンチェーンで直接アクセスすることが可能になります。当社は同様の提携機会を模索しています。

クリス・ドナヒュー

最後に、数日前の直近の資産総額を見ると、運用資産は約9,020億ドルであり、その内訳はマネー・マーケットが6,680億ドル、株式が1,070億ドル、固定利回り資産（フィクスト・インカム）が1,010億ドル、オルタナティブ・プライベート・マーケットが220億ドル、マルチアセットが30億ドルでした。マネー・マーケット・ミューチュアル・ファンドの資産は4,870億ドルでした。トム。

トム・ドナヒュー

ありがとう、クリス。第1四半期は前四半期と比較して、総収益は390万ドル、または1%減少しました。日数の減少により、収益が1,050万ドル減少しました。第4四半期の収益には、820万ドルの不動産開発手数料が含まれていました。

第1四半期のマネー・マーケットの平均資産の増加により、収益が830万ドル増加し、株式の平均資産の増加により560万ドルが加算されました。第1四半期のキャリー（成功報酬）およびパフォーマンス手数料の合計は38万8,000ドルで、前四半期の160万ドルと比較して減少しました。第1四半期の手数料のうち約28万3,000ドルは、報酬費用によって相殺されました。第1四半期の営業費用は、主に季節的に高まった報酬および関連費用が850万ドルあったことにより、前四半期から540万ドル、または2%増加しました。

トム・ドナヒュー

平均ファンド資産の増加に伴うインセンティブ報酬費用が350万ドル増加し、配信費用が340万ドル増加しました。FCP買収に伴う取引コストは、第4四半期の130万ドルに対し、第1四半期は約150万ドルで、そのほぼすべてがプロフェッショナル・サービス手数料のカテゴリーに含まれています。第2四半期に向けては、第2四半期に発生する追加のFCP取引および関連コストには、報酬および関連費用として処理される買収価格420万ドルと、主にFCP貸し手同意手数料としてプロフェッショナル・サービス手数料に計上される460万ドルがすでに含まれています。これにより、第2四半期の取引関連のEPS（1株当たり利益）への影響は、合計で推定0.11ドルとなります。

第2四半期については、FCPが約1,200万ドルの収益と、第2四半期の無形資産関連費用（暫定見積もり380万ドルを含む）を含む1,100万ドルの営業費用をもたらすと予想しています。第1四半期の話に戻ります。

トム・ドナヒュー

その他の費用項目については、第1四半期の減少は、主に第4四半期と比較して第1四半期の寄与が低かったことによるものです。実効税率は26.1%でした。2026年の税率は25%から28%の範囲になると予測しています。第1四半期末時点で、現金および投資は6億4,500万ドルでした。

非支配持分に帰属する部分を除いた現金および投資は6億700万ドルでした。当社は、事業のフリーキャッシュフローを、買収、自社株買い、および配当という3つの主要な方法によって、長期的に株主価値を高めるために活用したいという考えをしばしば述べています。これら3つの方法はいずれも、2026年の現時点で有意義な形で活用されています。第1四半期中に、当社は6,600万ドルで120万株のFHI株式を購入しました。

トム・ドナヒュー

4月、当社はFCP支配権取得の初期購入価格として、2億1,600万ドルの現金と2,310万ドル分のFHIクラスB株式を使用しました。5月の支払いに向けて、FHIの取締役会は0.38ドルの配当を宣言しました。四半期配当は0.04ドル増額となり、前四半期から12%近く増加しました。これは、当社にとって113四半期連続の配当となります。

ホリー、それでは質疑応答に移りたいと思います。

オペレーター

かしこまりました。ただいまより、質疑応答セッションを行います。ご質問がある場合は、電話キーパッドの「＊1」を押してください。確認音が鳴りましたら、お客様の回線が質問待ち行列に入ったことを示します。

質問を待ち行列から削除したい場合は、「＊2」を押してください。スピーカー機器をご使用の方は、スターキーを押す前に受話器を取る必要がある場合があります。繰り返しますが、質問をされる場合は「＊1」を押してください。質問の受付状況を確認しますので、少々お待ちください。

オペレーター

本日の最初の質問は、JPモルガンのケン・ワークトン様からです。

ケン・ワークティントン

こんにちは、おはようございます。質問の機会をいただきありがとうございます。クリス、あなたはデジタルキャッシュについて多くの時間を費やして検討されてきました。これに関して2点質問があります。

現在の既存顧客のうち、将来的に従来のキャッシュ・プロダクト構造と比較して、どの程度の割合の方がデジタル・マネー・マーケット・ファンドに関心を持ち、利用するようになるとお考えでしょうか？また、10年後を想定した場合、キャッシュ市場全体のうち、どの程度の割合が他の形態のトークン化されたキャッシュではなく、トークン化されたマネー・マーケット・ファンドに関心を持つとお考えでしょうか？

クリス・ドナヒュー

10年先を見通すのは非常に困難です。現時点では、これらのトークン化された製品を要求したり、求めていたりする顧客の割合は非常に低いです。当社や他社に見られるのは、明日に備えるための盛大な取り組みです。これが当社のフランチャイズを守るためのものだとおっしゃるなら、その通りです。

これが少しFOMO（取り残されることへの恐怖）に基づいたものだとおっしゃるなら、それもまた正解です。これは、通常の「これがないと困る」といったタイプの顧客需要ではありません。時間が経ち、物事のデジタル化が浸透していくにつれて、当社もそこに存在することになるでしょう。10年後には、それは日常的なものになっていると思いますが、具体的にどの程度になるかを言うのは非常に難しいです。

10年後については、デビーに推測を委ねたいと思います。

デビー・カニンガム

うわあ、10年というのは長い時間ですね。それは先見の明が必要ですが、私は一般的にそうではありません。クリスの言ったことに付け加えると、「仕組みを作れば、彼らは来る」といったところでしょうか。歴史的に見ても、そのような前提において成功が続いてきました。

どうでしょう、おそらくリテール顧客では25%未満だと思います。機関顧客の観点からは、冒頭でクリスが言及した、その、受託者責任の側面に対する安心感がすべて整った後は、25%から50%程度の利用率になるのではないかと考えています。

ケン・ワークティントン

素晴らしいです。

クリス・ドナヒュー

ケン、もう一つ付け加えて締めくくります。つまり、忘れないでほしいのは、基本となる製品は額面での日次流動性であるということです。どんなに高度な仕組みが機能しようとも、それこそが必要なものなのです。次の点は、もし彼らがその全体に対して根本的な信頼を置いていなければ、うまくいかないということです。

現在生み出されている数々の優れたツールに加えて、これら2つの事項に取り組まなければなりません。

ケン・ワークティントン

素晴らしい。ありがとうございます。あなたたちの取り組みは素晴らしいと思います。ただ、私なりの意見を。

クリス、あなたが言及した30億ドルのグローバル株式の解約についてですが、時期については言及されていなかったと思います。その時期はいつでしょうか？そのマンデートの手数料は、例えば、新しいMDTアセットの獲得案件などと比較してどうですか？

クリス・ドナヒュー

わかりました。それはおそらく第2四半期の解約で、その手数料は平均よりも低かったです。そのような質問でしょうか？

ケン・ワークティントン

はい。その通りです。本当にありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、TDコーウェンのビル・カッツ様からです。

ロビン・フーリハン

おはようございます。ビル・カッツに代わりましてロビン・フーリハンがお伺いします。ご質問の機会をいただきありがとうございます。FCPの次回のファンド立ち上げのスケジュールと、現在LPから見えている実物資産への需要について、改めて教えていただけますでしょうか？

トム・ドナヒュー

はい、ロビン、トムです。ファンドの立ち上げについてですが、現在はファンドVIへの投資を行っており、投資進捗率は30%程度かと思います。継続的な投資を行うために、適切な時期、最善の時期を見極める必要があります。ファンドVIの完了に向けてかなり進捗するまでは、ファンドVIIを開始することはありません。

それは、そうですね、おそらく2027年の中頃になるでしょう。FCPの取引に関して、数字を訂正させてください。報酬として処理される購入価格について、私は420万ドルと言ったと思いますが、正しくは620万ドルです。これは第2四半期に計上されます。

トム・ドナヒュー

またFCPについても、クロージングして以来、彼らのチームがこちらに来て、当社のプロダクト・マーケティング・チームや他の多くのメンバーが、ファンドVIIの立ち上げに向けて準備を整え、学習し、準備を進めています。将来のことではありますが、私たちはこれに非常に期待しています。

ロビン・フーリハン

ありがとうございます。追質問として、MDTのETF製品群に対する需要についてお話しいただけますか？ETFは新規顧客を引き付けているのでしょうか、それとも需要の多くは、ETFという枠組みを好む既存の顧客から来ているのでしょうか？

クリス・ドナヒュー

当社は仲介業者を通じて展開しているため、多くの同じ仲介業者を利用していますが、ETFに対して非常に高い関心を持っているより多くのRIA（登録投資顧問）を通じて、そのフットプリント（市場での存在感）を拡大しています。既存の仲介業者と新しい仲介業者の組み合わせです。実際の所有者であるエンドクライアントについては、それほど多くは見えていません。私たちが目にしているのは、私たちが「ポートフォリオ構築」あるいはPCSと呼んでいるものへのより大きな推進であり、そこでは仲介業者のお客様が、これらの製品がどのように適合し、どのように機能し、どのようにソリューションを構成するかを確認したいと考えている様子が見て取れます。

それが、あなたの質問に対するより一般的な回答における、もう一つの補足的な要素です。

ロビン・フーリハン

承知いたしました。ありがとうございます。

オペレーター

本日の次の質問は、Autonomous ResearchのPatrick Davitt氏からです。

パトリック・ダビット

皆様、おはようございます。

クリス・ドナヒュー

おはようございます。

パトリック・ダビット

デビー、前四半期、あなたはマネーファンドのオーガニック成長が今年は少し低くなる可能性があると示唆されました。税制に関する雑音を考慮すると、ここ数ヶ月のマネーファンドで何が起きているかを判断するのは明らかに困難です。FRBが年間を通じて金利を据え置く可能性があるという兆候が強まる中で、こうした見通しの変化を踏まえ、リテール、機関投資家、あるいはその両方から、このアセットクラスへのさらなるローテーション（資金シフト）の可能性について、アップデートされたお考えをお聞きしたいです。ありがとうございます。

デビー・カニンガム

もちろんです。ありがとうございます。そうですね、私の考えはあまり変わっていません。つまり、2024年と2025年の両方で、10%台後半、そして10%台前半の二桁成長を見てきました。

2026年は、私の意見では、より一桁成長の領域になると考えています。安全資産という観点、および利回りの一般的な活用という観点から、国債利回りが3.72%〜3.75%程度のエリア、プライム利回りが3.86%〜3.90%程度であることを考えると、それは検討すべきことだと考えています。非課税の課税換算利回りで見ると、州税非課税か単に連邦税非課税かによりますが、課税換算の観点からは、依然として4%、5%、6%台の利回りが見込まれます。

デビー・カニンガム

それらは非常に、非常に低リスクな商品における、真の長期的なリターンです。成長は続くと考えています。これらのデジタル製品のイノベーションがファンド向けに展開されるにつれて、おそらく新たなユースケースが見つかるだろうと考えています。従来型および新規のクライアントともに、このアセットクラスへの流入は拡大すると思いますが、2024年から2025年の期間ほど急速ではないでしょう。

資産額については、Crane、iMoneyNet、NAPF、ICIのどこを参照するかによりますが、ピーク時で7.5兆ドルから8.2兆ドルの範囲になると考えています。8兆ドルを超える水準で、着実に成長し続けると考えています。

デビー・カニンガム

規模が大きくなればなるほど、たとえ同じドル額であったとしても、当然ながら成長率は低下し始めます。

パトリック・ダビット

なるほど。分かりました。助かります。昨日、つまり月末の動きを見ると、マネー・ファンドは非常に好調だったようですが、提示いただいたAUM（運用資産残高）の数字にはそれも含まれているのでしょうか？

クリス・ドナヒュー

いいえ。提示したAUMの数字は、実際には水曜日の時点のものです。

パトリック・ダビット

承知しました。ありがとうございます。

オペレーター

質疑応答セッションが終了いたしましたので、これより結びの挨拶のため、Ray Hanleyにマイクをお戻しいたします。

レイ・ハンリー

以上をもちまして本日の電話会議を終了いたします。本日はご参加いただきありがとうございました。

オペレーター

本日のカンファレンスは以上で終了いたしました。これにて回線をお切りください。ご参加ありがとうございました。