オペレーター

おはようございます。FNFの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日のプレゼンテーション中、すべての通話者は聴取専用モードとなります。経営陣による準備された発言の後、質疑応答の時間が設けられます。

その際の指示については、後ほどお知らせいたします。それでは、投資家・外部関係担当シニア・バイス・プレジデント（SVP）のリサ・フォックスワージー＝パーカーに進行を代わります。どうぞ。

リサ・フォックスワージー＝パーカー

オペレーター、ありがとうございます。皆様、ようこそ。本日はCEOのマイク・ノーラン、およびCFOのトニー・パークが同席しております。準備された発言の後に、皆様の質問にお答えすることを楽しみにしています。

CEOのクリス・ブラント、および社長兼CFOのコナー・マーフィーを含む、F&Gの経営陣も質疑応答に参加いたします。本日の決算電話会議には、1995年私募証券訴訟改革法に基づく将来の見通しに関する記述や予測が含まれる場合があり、これらは将来の事象や業績を保証するものではありません。

リサ・フォックスワージー＝パーカー

当社は、新しい情報、その後の事象、または戦略の変更を反映するために、これらの記述を修正または更新する義務を負いません。実績値が表明または暗示された数値と大きく異なる原因となり得る重要な要因の詳細については、当社の最新の四半期報告書、年次報告書、およびその他のSEC提出書類をご参照ください。今朝の議論には、経営陣が事業の財務業績を評価する上で適切であると考えている非GAAP指標も含まれています。

リサ・フォックスワージー＝パーカー

非GAAP指標は、必要に応じて、かつSECの規則に従い、当社の投資家向けウェブサイトで入手可能な決算資料内でGAAP（一般に認められた会計原則）と調整されています。本日の通話は録音されており、ウェブキャストの再生で視聴可能ですのでご注意ください。それでは、マイク・ノーランに進行を代わります。

マイク・ノーラン

リサ、ありがとう。おはようございます。当社の連結事業は、第1四半期を通じて引き続き優れた財務業績を達成しました。タイトル業務から申し上げますと、調整後税引前タイトル利益は2億6,800万ドルとなり、2025年度第1四半期比で27%増加しました。

これにより、第1四半期の調整後税引前タイトル利益率は13.1%となり、2025年度第1四半期の11.7%から140ベーシス・ポイント増加し、業界をリードする水準となりました。

マイク・ノーラン

第1四半期の業績は、事業全体での継続的な好調なパフォーマンスを反映しており、特にダイレクト・コマーシャル、リファイナンス（借り換え）、およびエージェンシー事業の強さが際立っています。さらに、規律ある費用管理が強力な増分マージンをもたらしました。タイトル業務の結果をより詳しく見ますと、購入部門については、第4四半期からの継続的な改善が見られるものの、第1四半期特有の季節性が現れました。一方で、既存住宅の販売件数は歴史的な平均を大幅に下回ったままとなっています。

マイク・ノーラン

1日あたりの新規購入注文受付件数は、2025年度第1四半期比で2%増、2025年度第4四半期比で25%増、また4月の実績は前年同月比で4%増となりました。リファイナンスの件数は、引き続き30年固定住宅ローン金利に反応しています。住宅ローン金利が6%台前半に低下したことで、第1四半期の1日あたりのリファイナンス注文受付件数は2,000件に増加しました。

マイク・ノーラン

その後、住宅ローン金利が上昇したことに伴い、4月の件数は1日あたり1,600件へと落ち着きました。1日あたりのリファイナンス注文受付件数は、2025年度第1四半期比で52%増、2025年度第4四半期比で16%増、また4月の実績は前年同月比で13%増となりました。

マイク・ノーラン

コマーシャル部門については、取扱量は引き続き堅調で、第1四半期の直接コマーシャル収益は3億3,800万ドルとなり、2025年第1四半期の2億9,300万ドルから15%増加しました。これは、ナショナル収益が22%増加、ローカル収益が8%増加したことによるものです。ナショナルおよびローカルの両市場における1日あたりの新規受注件数は、ともに2025年第1四半期比で5%増加し、成長が続いています。コマーシャル部門の総新規受注件数は1日あたり906件で、2025年第1四半期比で5%増、2025年第4四半期比で11%増、また4月単月では前年比で9%増となりました。

マイク・ノーラン

また、産業用、データセンター、マルチファミリー（集合住宅）、アフォーダブル・ハウジング（手頃な価格の住宅）、リテール、エネルギーなど、幅広い資産クラスに分散された、完了予定の堅調なコマーシャル案件のパイプラインも保有しています。まとめますと、第1四半期の総新規受注件数は1日平均6,400件で、1月は5,900件、2月は6,500件、3月は6,600件でした。

マイク・ノーラン

4月単月の総新規受注件数は1日あたり6,200件で、前年比で7%増加しました。第2四半期に入るにあたり、頻繁に寄せられる質問にお答えしたいと思います。「調整後税引前タイトル・マージンの年間目標範囲である15%〜20%をどのように考えているのか」という点です。まずは、私たちがすでに実証してきたことについてお話しさせてください。

マイク・ノーラン

住宅ローン金利が高水準に留まっている一方で、既存住宅の販売件数は、過去30年間で最低水準の一つとなる、3年連続で400万戸前後で推移しています。それにもかかわらず、当社は2025年度通期で、業界をリードする15.9%の調整後税引前タイトル・マージンを達成しました。これは、当社のスケール、数十年にわたるテクノロジーと自動化への投資、および当社の収益力を強化し続けてきた規律あるオペレーティング・モデルの直接的な成果です。

マイク・ノーラン

短期的に住宅部門の総取扱量が現在の水準に留まったとしても、年間15%〜20%の範囲内で提供し続けられると確信しています。住宅ローン金利が改善すれば、住宅の購入および借り換え活動が加速し、歴史的な水準に向かって推移すると信じています。この回復は、当社のモデルに組み込まれたオペレーショナル・レバレッジを考慮すると、さらなる収益力の向上を意味します。

マイク・ノーラン

住宅取扱量の回復にとどまらず、テクノロジーとAIへの継続的な投資のメリットは、当社のビジネスをさらに強化する可能性があります。AIについて、私たちが何を行っているのか、そしてそれが当社のビジネスにとって何を意味するのかについて、数分お時間を割きたいと思います。タイトル業界におけるFNFは、不動産取引において独自の地位を占めています。当社は、不動産取引の傍らに位置しているわけではありません。

マイク・ノーラン

当社は取引の内部に位置し、複雑な多者間決済を調整し、資金移動を保護し、あらゆる取引における詐欺を軽減しています。これらのワークフローにAIツールを組み込むことで、効率性と顧客体験を向上させ、リスクを軽減し、不動産取引における詐欺防止を強化することで、大きな価値を生み出すことができます。これらの利益は、AIを拡張するための、高度に精査された膨大なトランザクション・データを有していることから得られるものです。当社は、数百万件の取引を完了させ、確実なものにすることによって、独自のデータを構築してきました。

マイク・ノーラン

テクノロジーがどれほど高度になろうとも、単に公的記録をデジタル化するだけでは、このデータを複製することはできません。AI機能を構築するにあたり、当社はこの独自のデータと、当社の深い経験および歴史的知見を活用しており、これこそがFNFを差別化している要素です。従業員によるAIツールの利用は拡大しており、従業員の半数以上がAIツールを定期的に使用しています。また、当社のタイトルおよびエスクロー業務、さらにはServiceLink、LoanCare、当社の不動産テクノロジー企業、代理店業務、およびソフトウェア開発において、カスタマイズされたソリューションを展開しています。

マイク・ノーラン

重要事項として、当社は、適切なガバナンス、人間による監視、およびリスク・規制管理体制を整えた上で、責任を持ってかつコンプライアンスを遵守してAIを実装することに注力しています。当社は、単一のモデルやプラットフォームへの集中投資を意図的に避けてきました。その代わりに、各チームがすでに所有しているデータやワークフローを用いて、彼らがすでに使用しているテクノロジーの内部または併用する形で、AIを直接展開しています。

マイク・ノーラン

郡の記録を検索するための高度に自動化されたプロセスはすでに備えていますが、権原（タイトル）および決済プロセス全体を通じてエンドツーエンドでAI機能を統合していくことで、不動産取引の他の重要な領域においても、AIは有意義な利益をもたらすと信じています。当社の規模、独自のデータ、完全に展開されたテクノロジー、および財務力により、FNFは引き続き業界のリーダーとしての地位を確立し、顧客、株主、および従業員に価値を提供し続けながら、業界の変化を形作る最前線に立ち続けることができると確信しています。

マイク・ノーラン

次にF&Gセグメントについてです。F&Gの再保険前の運用資産は、3月31日時点で前年比11%増の約750億ドルに成長しました。単独ベースでは、F&Gは期末時点でAOCI（その他包括利益累計額）を除くGAAP基準の自己資本を62億ドルと報告しており、AOCIを除く1株当たり純資産は、2020年の買収以来70%増の46.51ドルに成長しました。F&Gの多様化された自己資金調達型資本モデルは、年間の継続契約に基づく資本創出、ならびに再保険サイドカーおよび戦略的フロー再保険パートナーシップを通じた第三者資本によって支えられています。

マイク・ノーラン

これらの資本源を合わせることで、成長のための投資を行い、配当や機動的な自社株買いを通じてF&Gの株主に資本を還元するための財務力と柔軟性が提供されます。コアビジネスの成長と長期的な株主価値の創造に重点を置き、より手数料ベースで、利益率が高く、資本集約度の低いビジネスモデルへと向かう戦略をF&Gが継続して実行していることを、非常に嬉しく思います。トニーにマイクを渡す前に、従業員を称える時間を設けたいと思います。

マイク・ノーラン

顧客に対する彼らの継続的な献身、実行への注力、そしてこのビジネスを前進させているイノベーションとテクノロジーの受け入れに対し、心から感謝の意を表したいと思います。彼らは、私たちが築き上げているすべてのものの基盤です。それでは、FNFの第1四半期の財務実績をレビューし、さらなる洞察を提供するために、トニーに交代します。

トニー・パーク

マイク、ありがとうございます。連結業績から始めますと、第1四半期の総売上高は32億ドルとなりました。認識済みの純損益を除く総売上高は、2025年度第1四半期の30億ドルと比較して33億ドルでした。第1四半期の純利益は、7,800万ドルの認識済み純損失を含めて2億4,300万ドルと報告しました。

これは、2025年度第1四半期の、2億8,700万ドルの認識済み純損失を含む純利益8,300万ドルと比較したものです。調整後純利益は2億4,900万ドル、または希薄化後1株当たり0.93ドルであり、2025年度第1四半期の2億1,300万ドルまたは1株当たり0.78ドルと比較して[増加]しています。権原（タイトル）セグメントは1億9,700万ドルを寄与しました。

トニー・パーク

F&Gセグメントは8,000万ドルを寄与し、コーポレートセグメントの調整後純利益は、連結財務諸表におけるF&Gからの配当収入2,800万ドルを消去する前では0でした。権原（タイトル）セグメント固有の第1四半期の財務ハイライトに話を移します。

トニー・パーク

当社の権原（タイトル）セグメントは、第1四半期に、4,600万ドルの認識済み純損失を除く総売上高21億ドルを計上しました。これは2025年度第1四半期の18億ドルと比較して[増加]しています。直接保険料は前年比で14%増加しました。代理店保険料は16%増加し、エスクロー、権原関連、およびその他の手数料は12%増加しました。

人件費は11%増加し、その他の営業費用は9%増加しました。

トニー・パーク

全体として、タイトル事業は2億6,800万ドルの調整後税引前タイトル利益を計上しました。これは2025年度第1四半期の2億1,100万ドルから27%増加しており、当四半期の調整後税引前タイトル利益率は、前年同期の11.7%に対し13.1%でした。当社のタイトルおよびコーポレート投資ポートフォリオは、3月31日時点で計48億ドルとなりました。タイトルおよびコーポレート部門における利息・投資収益は、持株会社へのF&Gからの配当による収益を除いて9,900万ドルでした。

トニー・パーク

2026年の残りの期間については、年内のFRBによる利下げがなく、現金残高が安定していると仮定した場合、2026年中の四半期あたりの利息・投資収益は9,000万ドルから9,500万ドルの範囲になると予想しています。加えて、コーポレート部門へのF&Gからの普通株および優先株の配当収益として、四半期あたり約2,800万ドルを見込んでいます。当四半期のタイトル保険金の支払額は5,700万ドルで、第1四半期の引当金6,200万ドルを500万ドル下回りました。

トニー・パーク

タイトル保険金損失のために計上されている準備金は約3,100万ドルで、保険数理士の中央値（中心的な見積もり）を2%上回っています。当社は引き続き、タイトル保険金に対してタイトル保険料総額の4.5%を引当しています。次に、F&Gセグメントに特化した財務ハイライトに移ります。F&Gは今朝早くに決算電話会議を開催し、詳細なアップデートを提供しているため、私はいくつかの主要なハイライトのみをお伝えします。

再保険前のF&GのAUM（運用資産残高）は、前年比11%増の745億ドルとなりました（3月31日時点）。

トニー・パーク

これには、前年比3%増の564億ドルのリテンション資産（保持されている運用資産）が含まれます。F&Gの第1四半期の総売上は32億ドルで、2025年度第1四半期の29億ドルと比較して増加しました。これは、指数連動型年金、指数連動型生命保険、および年金リスク移転を含む第1四半期のコア売上20億ドルと、12億ドルのファンディング合意およびマルチイヤー保証年金によるものです。

トニー・パーク

これら2つの製品は、経済状況や市場の機会に応じて、オポチュニスティック（好機を捉えるもの）と考えています。F&Gの第1四半期の純売上高は22億ドルでした。これは、マルチイヤー保証年金および固定指数連動型年金に関する資本目標に沿ったフロー再保険を反映しています。F&Gセグメントの調整後純利益は、当社の持分比率が約70%であることを反映して第1四半期は8,000万ドルとなり、持分比率が約84%であった2025年度第1四半期の8,000万ドルと比較されました。

トニー・パーク

F&Gの基盤となるスプレッド型および手数料型ビジネスによる営業パフォーマンスは、引き続き好調です。F&Gは引き続き、当社のタイトル事業にとって重要な補完的役割を果たしています。F&Gセグメントは、2025年度第1四半期の38%に対し、第1四半期のFNFの調整後純利益の32%を占めました。資本および流動性の観点からは、FNFは引き続き強固なバランスシートとバランスの取れた資本配分戦略を維持しています。

トニー・パーク

当社の実績は安定したレベルのフリーキャッシュフローを生み出しており、ビジネスを管理し、長期的な構築を継続しながら、魅力的な買収やテクノロジーを通じて事業への投資を継続することを可能にしています。FNFは、2025年度第1四半期の1億6,100万ドルに対し、第1四半期に約2億2,200万ドルの資本を株主に還元しました。これには、当期における1億4,000万ドルの普通株配当と8,200万ドルの自己株式買いが含まれます。第2四半期も自己株式買いを積極的に継続しています。

資本配分の観点から、当社は2025年度を、持株会社に6億5,900万ドルの現金および短期流動性投資を残して終了しました。

トニー・パーク

第1四半期において、当社のキャッシュポジションとキャッシュ創出は、1億4,000万ドルの普通株配当の支払、2,500万ドルの持株会社利息費用、および8,200万ドルの自己株式買いの資金となりました。これらすべてを、賃金インフレに遅れをとることなく、また今日の環境で必要とされるリスクおよびテクノロジーへの継続的な支出増の資金を確保しながら実施しました。当社の持株会社における現金および短期流動性投資は、第1四半期末時点で4億9,500万ドルとなりました。以上で、準備された発言を終了します。

それでは、質問のためにオペレーターに進行を戻します。

オペレーター

皆様、ただいまより質疑応答セッションを開始いたします。ご質問がある場合は、電話のキーパッドで「＊」と「1」を押してください。確認音が鳴りましたら、お客様の回線が質問待ち行列に入ったことを示します。質問を待ち行列から取り消したい場合は、「＊」と「2」を押してください。

スピーカー機器をご使用の参加者の方は、「＊」キーを押す前に受話器を上げる必要がある場合があります。皆様、質問を募る間、少々お待ちください。最初の質問は、ドイツ銀行のMark DeVries様からです。ご質問をお願いいたします。

スピーカー 6

はい、ありがとうございます。おはようございます。まず、Tonyへの質問です。F&Gの利益は、皆様の予想通りに推移していますか？皆様の予想と、我々アナリスト・コミュニティがF&Gの利益に対して行ってきたモデリングとの間に、何か乖離は見られますでしょうか？

トニー・パーク

はい、質問ありがとうございます。その件については、F&Gの担当者に譲りたいと思います。というのも、アナリストの予想がオルタナティブ投資のリターンを前提としているように見受けられることが、少々もどかしいと感じております。しかし、当社の報告では、その要素が反映されていない可能性があるのです。

我々が見ているものよりも大きなデルタ（差）があるように思われますが、実際には、利益はコンセンサスがどのあたりかと思っていたものと、かなり一致していました。Chris、Conor、この点について少し意見をいただけますか？

クリス・ブラント

はい、Chrisです。Tonyの言う通りだと思います。第1四半期特有の季節性が多少あることを除けば、我々は実際、結果に満足しています。我々が期待していた内容に関しては、予想通りだったと考えています。

乖離があるのは明らかにオルタナティブの部分だと考えており、それらは明らかにアンダーパフォームしました。業界標準では、その部分をノーマライズ（標準化）するのが一般的です。いくつかのケースでは、ノーマライズが高すぎるか、あるいは全くノーマライズされていないかのどちらかだと考えています。

クリス・ブラント

その点に関する我々の見通しは、かなり一貫しています。我々は「オルタナティブ」の定義を、人々が実際にオルタナティブとして考えるものに再定義しました。つまり、プライベート・エクイティへの関心や、エクイティ関連のあらゆるもの、それが約40億ドル規模です。これをモデリングするのは、それほど難しくありません。

長期的な期待値を見れば、収益の観点から、時間が経てば実現すると考える範囲として、12%から14%という数字を提示したと思います。ベース・スプレッド、自社販売、再保険、費用を削減するためのオペレーティング・レバレッジに関しては、一貫しており、成長しています。今四半期は、固定利付資産の利回りが低下したという、多少のノイズがありました。おそらくその2/3は、何か恒久的な低下があったわけではなく、タイミングの問題や一時的な要因によるものです。

スピーカー 6

なるほど、分かりました。次はMikeへの質問です。はい、Mike、テクノロジーについてです。あなたは、これが長期的に見て（好影響を与えるということに）楽観的であると伺っています。

たとえ市場規模が現行の水準に留まったとしても、今後数年間で、どの程度の頻度でマージンの向上が見られると考えていますか？

マイク・ノーラン

はい、Mark、少し声が途切れてしまいましたが、質問は「市場が横ばいだったとしても、マージン面においてAIから期待されるメリットは何か」ということでよろしいでしょうか？

スピーカー 6

はい、その通りです。

マイク・ノーラン

はい、ありがとうございます。具体的な数字を挙げることはできませんが、AIのようなテクノロジー・ツールによって、時間の経過とともに、取引規模が変わらない環境下でも確実にマージン（利益率）の改善を期待しています。これは、過去数十年にわたって実施してきたタイトルの自動化で見られたものと同様です。それが我々のマージン改善の大きな推進力となっており、取引量の少ない環境においても、現在のようなマージンを確保できている要因となっています。

マイク・ノーラン

数字を提示することはできません。今年の残りの期間を通じて、それがより明確になっていくと考えています。おそらく、AIへの投資やAIツールによって、まずは小規模な成果が見られ、その後、2027年に向けて、より完全な決済プロセスの中にツールが真に組み込まれることで、より大きなアドバンテージを得る、より大きな成果へとつながっていくでしょう。

スピーカー 6

わかりました。特筆すべきものとして、より楽観視している、つまり、より意味のある形で状況を大きく動かすことができるような、現在構築中の特定のツールはありますか？

マイク・ノーラン

特定のツールについて詳しくお話しできるかは分かりませんが、事業の各部門についてお話しすることはできるかもしれません。最初にお伝えしたように、AIに関しては4つの段階があります。まず、リスクおよびガバナンスの枠組みを構築することから始まります。これについては、過去1年半ほど取り組んできました。

AIの機会と、AIツールに伴うリスクの両方を考慮すると、これを整備しておくことは非常に重要だと考えています。

マイク・ノーラン

第二に、リテラシーを構築し、会社全体にツールを普及させることです。お話しした通り、現在、従業員の半数以上がこれらのツールを定期的に使用しています。第三に、この電話会議でお話ししたServiceLinkやLoanCare内部での個別のソリューションです。そして第四に、最も大きな影響を与えると考えている領域は、SoftProやinHereのような、他社にはない規模で我々が構築してきたワークフローにツールを組み込むことです。

これにより、ビジネスプロセスにおける労働力やコストの大部分を占める決済側において、より大きな利益を得ることができます。

スピーカー 6

承知いたしました。ありがとうございます。

マイク・ノーラン

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、KBWのBose George様からです。ご質問を――

スピーカー 7

実際、マージンの議論に絞ってお聞きしたいのですが、セグメント別のマージンについて説明していただけますか？特に、数週間前と比較して、コマーシャル・マージンがどのような状況にあるのか気になっています。

トニー・パーク

はい。ありがとうございます、Boseさん。トニーです。ご存知の通り、税引前タイトル・マージンは11.7%に対し、13.1%と報告しました。

これを、私がオペレーションまたは部門と呼んでいる様々な内訳に分解すると、ダイレクト・オペレーションは約20%のマージンで、約100ベーシス・ポイント上昇しました。エージェンシーについては、グロスで約7%のマージンで、約100ベーシス・ポイント上昇しました。当社のナショナル・コマーシャル部門、これは商業取引を専ら扱う20ほどの大きなオペレーションのことですが、今四半期は27%のマージンで、前年の24%に対し上昇しました。

トニー・パーク

ローン・サブサービシングは少し低下しましたが、その事業では依然として20%のマージンを維持しています。ホーム・ワランティ事業のマージンは、前年の14%に対し16%でした。集約型借り換えとデフォルトを扱うServiceLink事業は、前年同期の18%に対し、23%のマージンとなりました。前年同期と比較して、実質的にほぼ一単位分、プラスの改善となりました。

マイク・ノーラン

Boseさん、一点だけ付け加えさせてください。ServiceLink内の集約型借り換え事業におけるマージンの向上は、当社のモデルが持つ力を示しています。第1四半期のマージンは、昨年の9%に対し23%でした。私たちが集約型プラットフォームのために構築した効率的なモデルにおいては、わずかなボリュームの増加が大きな効果をもたらします。

スピーカー 7

はい。わかりました、素晴らしい。詳細な説明をありがとうございます。実は、自社株買いについて伺いたいと思っていました。

4月も、その、非常に堅調だったかと思います。昨年と比較して、あるいは今年のレンジをどのように考えればよいか、そのあたりが気になっています。

トニー・パーク

はい。ありがとうございます、Boseさん。自社株買いに関して、最終的にどこに着地するかを正確に知ることは困難です。ただ、私たちは活動を継続する、活動し続けると言いました。

私はそれを固く信じています。第1四半期には8,200万ドル相当、約200万株の自社株買いを行いました。確かに、弱気の兆候が見られれば、より積極的に動きます。ブラックアウト期間が終了すれば、定期的なペースで市場に戻ると予想しています。

昨年の第2四半期は、非常に強力な買い入れを行いました。必ずしもそれを（今回も）期待しているわけではありません。あれは、約2億5,000万ドル規模だったかもしれません。そうは言っても、年間を通じて積極的に取り組んでいくと考えています。

スピーカー 7

わかりました、ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Truist SecuritiesのMark Hughes様からです。ご質問をお願いいたします。

スピーカー 8

はい、ありがとうございます。おはようございます。

マイク・ノーラン

マーク、おはよう。

スピーカー 8

F&Gに関して、収益性に関する質問です。これについては先ほどの電話会議ですでに話し合いましたが、自分の理解が正しいかどうかを確認させてください。当四半期の総資産利益率（ROA）は76ベーシスポイントでした。異常項目、あるいはオルタナティブ投資のアンダーパフォーマンスを考慮に入れると、約110ベーシスポイントになります。

スピーカー 8

これを今後の見通しとしてモデリングする場合、現時点では、以前の長期目標であった110ベーシスポイント（最近は押し下げられていますが）とするよりも、80ベーシスポイントのレベルでモデリングし、それをFNFの収益に織り込む方が理にかなっているのでしょうか。最善のアプローチについて、お考えをお聞かせください。

クリス・ブラント

マーク、クリスです。それは非常に保守的なモデリング方法になると思いますが、適切なモデリング方法がどうあるべきか断言はできません。80ベーシスポイントというのは、出発点としてはおそらく少し低いと思いますが、もしそれが現在のオルタナティブ投資の水準における純粋なスプレッド収益の出発点であると言うのであれば、これまでの「正常化」とは対照的に、オルタナティブ投資による追い風を受ける可能性が高くなります。

クリス・ブラント

有意義な利益実現（リライゼーション）が見られてから5年が経過しており、毎年、今年はIPOの年になると期待して臨みますが、そうすると外部で何かが起こります。正常化すれば、それが見られると私は今でも確信しています。ええ、それは不合理な考え方ではないと思います。ただ、モデリングとしては保守的な方法になるでしょう。

コナー、君も同意してくれるかな。

コナー・マーフィー

はい、妥当だと思います。今四半期に起こったいくつかの事柄についてお話しした通り、今四半期にはおそらく10ベーシスポイント程度の、継続しないと思われる一時的な要素がありました。ですが、オルタナティブ投資の差分はさておき……。

スピーカー 8

念のため確認させてください。今四半期の34ベーシスポイントという差は、先ほどの質問に関連して、おそらく誤解やボラティリティを招く要因となっている差のことでしょうか。

クリス・ブラント

ええ。

スピーカー 8

はい。

クリス・ブラント

Conorが言っているのは、おそらく他に10ベーシス・ポイント（BPS）程度の、何らかの一時的な影響があったということだと思います。時系列で四半期ごとに見ていくと、ALTSが大きな要因であり、それが、その正常化をどう考えるかという点での乖離（disconnect）となっています。私の推測では、実現（realizations）がこれほど長く途絶えていることを考えると、どちらの銘柄もその点についてはあまり評価されないだろうと思います。繰り返しになりますが、もし取引活動の回復が見られ始めれば、それは我々にとって追い風になると依然として楽観視しています。

スピーカー 8

はい。購入事業について、タイトル（権原）業務に移りますが、第1四半期のオープンオーダーの成長、および私が正しく聞き取れていれば、4月の4%の成長についてです。FNFは、少なくとも公開企業である競合他社と比較して、少し状況が良いように思えます。これは地域的な問題でしょうか、それとも実行面の問題でしょうか？あちこちで数ポイントの差があるだけかもしれませんが、なぜ少し良い状況にあるのか、その要因があるのか気になっています。

マイク・ノーラン

ええ、Mark。Mikeです。判断するのは難しいですが、第1四半期に前期比25%の改善が見られたことは非常に嬉しく思っています。依然として全体的に低迷している環境ではありますが、これは過去平均を上回っています。

4月の4%の上昇についても、それが地域的な問題かどうかは分かりません。ただ、我々の採用活動が非常に強力であることは分かっていますし、昨年も非常に強力でした。

マイク・ノーラン

我々は第1四半期に、おそらく過去最高となる驚異的な再採用活動を行いました。そして、多くの有能な人材を当社に惹きつけており、彼らは案件量（ボリューム）ももたらしてくれます。それがこれらの数字に反映されているかどうかは確信を持っては言えませんが、組織内にさらなる人材を育成するという点において、現場が取り組んでいることには非常に満足しています。

スピーカー 8

それには、ある種の構造的な理由があるのでしょうか？例えば、市場が軟化した際には、より大きな組織に属したいと考える人がいるのでしょうか？それとも、単に当社固有の要因なのでしょうか？その点について伺いたいです。

マイク・ノーラン

ええ。繰り返しになりますが、判断するのは難しいです。我々の採用は広範に行われており、業界内の他の多くのプレーヤーにおいても同様です。おそらく、マクロ環境に関わらず、テクノロジーの構築、優れたマーケティングツールの作成、固有のデジタル取引プラットフォームなど、我々がビジネスに対して一貫して投資し続けていることが見えているのでしょう。

我々は業界をリードするような多くのことを行っていると考えています。他の組織の人々もそれを見て、当社の一員になりたいと考えてくれることを願っています。

スピーカー 8

あともう一つだけ質問させてください。F&G内の自社保有の販売チャネルにおける価値を最適化する方法を検討するプロセスについて議論がありました。そのプロセスに関して、いつ頃詳細を聞けるようになるのか、時期の見通しがあれば教えていただけますでしょうか。

クリス・ブラント

クリスです。正確な時期についてコメントするのは、おそらく時期尚早です。繰り返しになりますが、その根拠に立ち返りますと、当社は自社保有の販売チャネルに約7億ドルを投資してきました。現在あるものを成長させ、さらなる投資を行う大きな機会があると考えています。

ええ、実際には、その成長機会に資金を投入するための最良の方法は何かを検討しているところです。例えば、引き続きF&Gの傘下に置くべきか、あるいは連結、もしくは連結除外すべきかといった検討です。今後数四半期のうちには、おそらくアップデートをお伝えできると考えています。

スピーカー 8

ありがとうございます。

クリス・ブラント

ありがとう、マーク。

オペレーター

ご参加中の皆様にお知らせいたします。ご質問がある場合は、電話機のキーパッドでスターに続いて1を押してください。次の質問は、Stephens Inc.のOscar Nieves氏からです。ご質問をお願いいたします。

スピーカー 9

おはようございます。最初の質問はF&Gについてです。3月中旬、F&Gは1億ドルの自社株買いプログラムを発表しましたが、これは、失礼、12月のFNF株主に対するF&G株式の分配の直後のことでした。本日のF&Gの決算電話会議の中で、同プログラムのうち2,900万ドルが第1四半期に実行されたと言及されていたかと思います。

もしFNFが公開市場で株式を売却する計画がないのであれば、自社株買いによってF&GにおけるFNFの所有比率が高まるのではないかと考えられます。これについてはどのように考えるべきでしょうか。

クリス・ブラント

ええ、Oscar、良い質問ですね。つまり、明らかに12月の分配の理由は、市場における浮動株を増やすことでした。当社の所有比率は、およそ82%から70%へと低下しました。F&Gの株価は下落圧力にさらされており、それらの株式が市場に出回った初期段階においては、浮動株の存在はあまり助けになっていませんでした。

クリス・ブラント

F&Gは、自社株をディスカウント価格で、それも極めて大幅な、ほとんど馬鹿げていると言えるほどのディスカウント価格で買い戻す機会があると考えたのだと思います。FNFとしては、「X株を保有しなければならない」という立場は取っていません。私たちは単に、それぞれの株主層に対して真に価値を提供しようとしているだけです。それが、70%から80%（あるいはそれ以外の数値）への差を埋めることを意味するのであれば、それは十分にあり得ることです。

繰り返しますが、FNFの最終的な所有比率について、必ずしも特定の目標を設定しているわけではありません。

スピーカー 9

はい。分かりました。非常に助かります。それでは、タイトル事業に話を移しますが、まずファイル単価から伺います。

住宅用と商用の両方における、ファイル単価の推移に関して、どのような状況が見て取れますか？

マイク・ノーラン

はい、オスカー、マイクです。ご質問ありがとうございます。住宅用のファイル単価については、前年比でかなり一貫している、というか、実際には昨年の第1四半期と横ばいであると言えます。ここ数年、価格は最大限に落ち着いてきたと考えています。

そこには多少の安定性が見られます。また、第1四半期には、特に全国規模の商用ファイル単価が好調で、昨年の第1四半期と比較して1,000ドル近く上昇しました。ローカルも、ファイル単価ベースで500ドルほど、わずかに上昇しました。住宅用はかなり安定しており、商用にはまだ上振れの余地があると言えます。

スピーカー 9

ありがとうございます。見通しについて、最後にもう一点だけ。住宅の見通しに関してですが、前回の決算説明会以降、MBAとファニーメイは予測を下方修正しました。彼らは現在、季節調整済みの既存住宅販売件数を、2026年には410万件から420万件、2027年には約450万件と予測しています。

これについてどのようにお考えですか？これらの前提は保守的だとお考えでしょうか、それとも強気すぎるとお考えでしょうか？

マイク・ノーラン

はい。それらが強気すぎるとは思いません。住宅事業に関して、年明け時点での当社のベースケースは、年初に低く安定した金利であったことから、購入および借り換えともに大きな上振れを見込むものでした。しかし、3月、4月に入ると、マクロ環境が少し状況を狂わせました。

おそらく、それがファニーメイとMBAが予測を下方修正したタイミングだったのでしょう。オスカーが指摘された通り、彼らの27年の予測は、今となっては60日前の26年の予測とよく似てしまっています。

マイク・ノーラン

ええ、判断するのは難しいところです。しかし、以前にもコメントしましたが、以前の時期（ヴィンテージ）に見てきたものよりも、金利低下の動きに対してより敏感になっていることが分かります。もし、状況が安定し、マクロ環境が少し落ち着いて、金利がおそらく6%台前半あたりで安定するような事態になれば、住宅事業の下半期には上振れが見込めると考えています。もしそうでなければ、おそらく現在の軌道をそのまま進むことになるでしょう。

4月に購入案件の開始が4%増加したことは非常に嬉しく思っています。私たちは依然として、非常に強力なマージンを維持できていると考えています。

マイク・ノーラン

つまり、3%の住宅ローン利回りを除いた当社の第1四半期マージンは、極めて好調な、これまでで最高の第1四半期の一つと言えます。どのような環境下でも業績は良好に推移しますし、どのような環境になってもそれに合わせてビジネスを管理していきますが、当社の立ち位置には非常に自信を持っています。

スピーカー 9

ありがとうございます。資本配分について、最後にもう一点だけ伺わせてください。M&Aのパイプラインについてはどのような状況でしょうか？また、前四半期から活動に顕著な変化はありましたか？

トニー・パーク

ありがとう、オスカー。マイクに代わります。私の印象では、ここ15ヶ月ほど、実際には多くの買収を行ってきてはいませんが、特にタイトル・エージェントの側では、より多くの機会があると感じています。そのことについて、より多く耳にするようになっています。

議論も増えています。今年と来年は、過去2年間で見てきたよりも多くの活動があると予想しています。分かりませんね。

マイク・ノーラン

その点については同意します、トニー。さらなる対話があると考えています。さらなる機会もあると考えています。取引が成立するかどうかは分かりません。

今後数四半期にわたって、それがどのように展開するかを注視しておいていただければと思います。

スピーカー 9

承知いたしました。どうもありがとうございます。

マイク・ノーラン

ありがとう。

オペレーター

以上で質疑応答セッションを終了いたします。これより、結びの言葉として、CEOのマイク・ノーランに進行を戻します。

マイク・ノーラン

今朝は電話会議にご参加いただきありがとうございます。当社の補完的な事業がダイナミックな環境下で順調に推移し、力強い第1四半期の業績を達成しました。タイトル部門は、依然として取引量の少ない環境にありますが、好調な商業活動を商機として活用しており、良好なパフォーマンスを示しています。当社は業界をリードする利益率を実現しており、住宅ローン金利が低下すれば、住宅部門の取引量の回復から恩恵を受けるための好位置を維持しています。

マイク・ノーラン

テクノロジーとAIへの注力は現在の業績に貢献しており、さらなる事業強化の可能性があると考えています。同様に、F&Gは、長期的な株主価値の提供に焦点を当てながら、スプレッド型ビジネスの継続的な成長と、手数料ベースのフロー型再保険、ミドルマーケット向け生命保険、および自社販売戦略とのバランスを取ることに重点を置いた戦略を遂行しています。今朝はお時間をいただきありがとうございました。FNFに関心をお寄せいただき感謝申し上げます。

第2四半期の決算発表にて、改めて最新情報をお伝えできることを楽しみにしております。

オペレーター

本日のプレゼンテーションにご参加いただきありがとうございました。これにて電話会議を終了いたします。お電話を切断してください。