オペレーター

皆様、こんにちは。お待たせいたしました。Fox Factory Holding Corpの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。現時点では、すべての参加者は聴取専用モードとなっております。

公式プレゼンテーションの後に質疑応答セッションを行います。本会議は録音されていますのでご注意ください。それでは、Fox Factory Holding Corpの最高法務責任者であるトビー・マーチャント氏に会議を引き継ぎます。どうぞ。

トビー・マーチャント

ありがとうございます。皆様、こんにちは。Fox Factoryの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日は、最高経営責任者（CEO）のマイク・デニソンと、最高財務責任者（CFO）のデニス・シェムが同席しております。

まずマイクが事業状況のアップデートを行い、続いてデニスが四半期業績と見通しについて説明いたします。その後、皆様からのご質問をお受けする前に、マイクが締め括りの言葉を述べます。現時点で皆様は、本日午後に発表された決算発表資料にアクセスできる状態かと思います。もし資料を確認する時間がなかった場合は、当社ウェブサイトの投資家情報（IR）セクション（investor.ridefox.com）からご覧いただけます。

なお、本会議を通じて、Fox FactoryをFoxまたは当社と呼びますのでご了承ください。

トビー・マーチャント

開始に先立ち、準備された発言には連邦証券法の定義における将来の見通しに関する記述（フォワード・ルッキング・ステートメント）が含まれていること、また、経営陣が皆様のご質問への回答の中で追加の将来の見通しに関する記述を行う可能性があることを、皆様にご留意いただきたいと思います。これらの記述には、既知および未知の多くのリスクと不確実性が伴い、その多くは当社の管理の及ばないものであり、将来の結果、業績、または達成事項が、当該の将来の見通しに関する記述によって示唆または明示された結果、業績、または達成事項と大幅に異なる原因となる可能性があります。そのような差異を引き起こす、あるいは寄与する可能性のある重要な要因およびリスクについては、証券取引委員会（SEC）に提出された当社の四半期報告書（フォーム10-Q）および最新の年次報告書（フォーム10-K）に詳細が記載されています。

トビー・マーチャント

投資家の皆様は、当社の将来の見通しに関する記述に過度に依拠すべきではありません。また、法律で義務付けられている場合を除き、当社は、新しい情報、将来の出来事、またはその他の結果にかかわらず、本資料における将来の見通しに関する記述またはその他の記述を更新する義務を負いません。加えて、本日の準備された発言および決算発表資料において、適切と思われる場合には、当社の事業を評価するために、調整後売上総利益、調整後売上総利益率、調整後営業費用、調整後純利益、調整後希薄化後1株当たり利益、調整後EBITDA、および調整後EBITDAマージンを含む、特定の非GAAP財務指標に言及します。これらは、投資家の皆様が当社の核心的な営業実績やトレンドをより良く理解し、評価することを可能にする有用な指標であると考えております。

これらの非GAAP財務指標と、それらに最も直接的に比較可能なGAAP財務指標との調整表は、本日ウェブサイトにも掲載された決算発表資料に含まれています。

トビー・マーチャント

それでは、当社のCEOであるマイク・デニソンにマイクを引き継ぎます。

マイク・デニソン

トビー、ありがとう。そして、本日の電話会議にご参加いただいている皆様、ありがとうございます。第1四半期の売上高は3億6,870万ドルとなり、当社のガイダンス範囲の上限に達しました。調整後EBITDAは3,570万ドルで、ガイダンス範囲の上限を上回りました。

より重要な点として、2月に概要を説明した計画の初期の検証結果は、期待通りに進んでいます。フェーズ1の繰越分は順調に反映されており、フェーズ2は予定通りです。また、当四半期中にアリゾナ州フェニックスにおける事業の売却を計画通り完了しました。営業環境は、当社の2026年度の見通しの根拠となった需要の背景とおおむね一致しています。

前回の電話会議でも申し上げた通り、当社は2026年にエンドマーケットの回復や関税緩和を期待してはおりません。

マイク・デニソン

当社は自社でコントロール可能な事項に注力しており、コストの削減、ポートフォリオの精査、そして成長が戻ってきた際のための営業レバレッジの基盤構築に取り組んでいます。コストに関しては、2026年に約5,000万ドルの削減を実現できると確信しています。そのうち1,000万ドルはフェーズ1の繰越分であり、残りの約4,000万ドルは特定され、現在実行中のフェーズ2のアクションによるものです。取締役会の変革委員会が当社と連携しており、業務は順調に進んでいます。

ポートフォリオに関しては、Update、UTV、Geiser、およびShock Therapy事業を含むフェニックス事業の売却が第1四半期中に完了しました。これは前回の電話会議で設定した期待通りです。売却益は負債の削減に充てられます。以前申し上げた通り、当社は保有するすべての事業を、(1)当社のブランドとの整合性、(2)当社のコアコンピタンスとのシナジー、(3)利益を押し上げるマージンと持続的なキャッシュフローを生み出す能力、という3つの基準に基づいて継続的に評価していきます。

マイク・デニソン

事業がこれらの基準を満たさない場合には、対策を講じます。それでは、各セグメントについて説明させていただきます。PVGセグメントの第1四半期の純売上高は1億4,340万ドルで、前年同期比17.4%増となりました。同セグメントにとって、今年の上半期の力強いスタートとなりました。

この成長の一部は、次に説明するタイミングによる動向を反映したものですが、基礎的な業績は今年度に向けて提示した枠組みと一致しています。自動車部門については、当社のプレミアム・トラックOEM事業の業績は、出荷タイミングと、当社の自動車OEMメーカーにおける継続的なサプライチェーンおよび生産の問題との間で相殺されました。市場の上位層では需要の底堅さが続いている一方で、予期せぬガソリン価格の上昇を含む継続的なマクロ経済圧力により、より広範な消費者層が支出を抑制している点にご留意ください。

マイク・デニソン

我々のパワースポーツ事業は、OEMパートナーがチャネル在庫の不均衡を概ね克服したことで、堅調な四半期となりました。当社の幅広い顧客および製品ポートフォリオは、依然としてこの市場に影響を与えているOEMおよび関税の問題から、当社を保護するのに役立つはずです。消費者の選択的支出への圧力が続いていることを踏まえ、当事業の短期的な見通しについては引き続き慎重な姿勢を維持しています。そうは言っても、パワースポーツは1年前よりも構造的に健全化しており、成長が加速する中で、当社は有利な立場にあると考えています。

AAGの純売上高は1億1,480万ドルで、前年同期比2.6%増となりました。成長は、当社のアップフィッティング（架装）製品ラインと堅調なアフターマーケット需要によるもので、四半期中に同セグメントを離脱したフェニックス事業によって一部相殺されました。PVDにおいて、当社のポートフォリオはOEMとの関係構築およびディーラー網の拡大を通じて進化し続けています。

マイク・デニソン

昨年後半にお伝えした通り、当社はOEMパートナーとの間で、彼らのパフォーマンス・アップグレードを実行するための新しいプログラムを発表しました。第1四半期には、別の主要な自動車OEMとの同様の戦略的提携を発表しました。当社のイノベーションをOEM主導のマーケティングおよび販売に結びつけるこのパートナーシップモデルは、差別化された、かつ防御可能なゴー・トゥ・マーケット戦略であり、架装トラックにおける長期的な成長を牽引するものとなるはずです。サプライチェーンが正常化したことで、第1四半期の終盤から意味のある量の出荷を開始しており、第2四半期においてもそのプログラムは順調に進展しています。

これらは、時間の経過とともに、より予測可能で持続可能な収益をもたらしてくれる種類のプログラムです。PVDにおいては、サプライチェーン、製品、プロセス、および生産能力に関する重要なオペレーション上の取り組みが残っています。

マイク・デニソン

第1四半期には人員と組織体制において進展があり、これにより、他の多くのワークストリームが今年の末に向けて売上高および利益の改善を推進できるようになるはずです。最後になりますが、これまでの施策として、当社は販売組織の内部および外部における再編を行い、長期的な成長の重要なドライバーであるディーラー網の拡大に注力してきました。過去60日間で135社以上の新規ディーラーを追加しており、今後も月平均60社以上の新規ディーラー獲得を見込んでいます。当社のアフターマーケット・コンポーネント事業は、当四半期も好調を維持しました。

Custom Wheel House、Ridetech、Sport Truckといったカテゴリーは、引き続き一貫した需要を示しており、当四半期の予想に達するか、あるいは予想を上回りました。これは、高金利やガソリン価格の高騰が消費全般に重くのしかかっている中で、アフターマーケット需要が回復力を持っていることの証明です。

マイク・デニソン

消費者が新しいトラックを購入する余裕がない場合、すでに所有しているトラックに投資する傾向があり、この価値追求型の行動は当社のポートフォリオに有利に働きます。当社の製品は、適切な価格帯で適切な消費者にリーチしており、当社のチャネル戦略は、消費者が購入決定を行う際に、当社がその消費者の目に留まり続けることを助けています。AAGの利益率は、複数の要因が組み合わさったことにより、前年同期比で低下しました。最大の要因は、先ほど述べた通り、販売量、ミックス、およびアップフィットにおけるオペレーション上の課題です。

販売量およびミックスの問題は、フォードの生産に影響を与えている業界全体のアルミニウム供給の混乱に直接関連しており、これにより、当社の複数の製品ラインにおける主要なアップフィット用シャシーであるF-150 LariatおよびXLTプラットフォームの可用性が制限されています。その混乱に関連する第1四半期および第2四半期の販売量は、2026年には回復しない見込みです。しかしながら、下半期の販売量は維持されると考えています。

マイク・デニソン

その影響は第2四半期にも及んでおり、デニスが説明する見通しに反映されています。また、先ほど述べたOEMアップフィット・プログラムにおいて、出荷が第1四半期の終盤に偏ったことによる完成車の納入遅延も、利益率を圧迫しました。最後に、事業売却の完了前に、当該セグメント内にフェニックス事業が2ヶ月間存在していたことによる希薄化の影響があります。SSGの純売上高は1億1,050万ドルで、前年同期比8.7%減となりました。

この業績は、前回の電話会議で指摘した内容と一致しています。業界が2025年の注文を前倒ししたことにより、前年上半期に見られた強さがあったため、SSG、特にバイク部門にとって第1四半期が厳しいものになることは分かっていました。バイクを取り巻く環境は、昨年と非常によく似ています。

マイク・デニソン

チャネル在庫は改善していますが、依然として不安定であり、消費者が慎重な姿勢を保っているため、需要のシグナルも鈍いままです。良いニュースとしては、新しい顧客関係の構築と製品の拡大、特に長期的な機会が見込まれるe-bikeなどのカテゴリーにおいて、着実な進展を続けていることです。勝者と敗者が入れ替わるOEMの状況の変化は、Foxにとって課題であると同時に機会でもあります。当社は新たな関係を構築し、勝ち取っており、これらのOEMから見られる成長は、業界の他の部分が困難に直面している中で、当社の事業を安定させる力となっています。

バイク部門は季節的な慣例に戻り、第2四半期には前期比で改善するものと予想しています。ただし、一部のサプライヤーおよび顧客に影響を与えている中東の混乱に関連する、一時的な混乱への対応を行っています。

マイク・デニソン

その混乱による財務的影響は主に第2四半期に限定されており、状況が正常化するにつれて、関連する販売量は第3四半期に反映されると考えています。前回の電話会議でも申し上げた通り、当社はここで売上を追い求めているわけではありません。当社には、業界がサイクルを乗り越える間、ブランド力と新製品・新顧客によるイノベーション・パイプラインを武器に、利益構造を守りつつリードしていくための財務的強みがあります。Marucciについてお話しします。

バット業界の販売量は軟調な推移が続いており、小売パートナーとの連携に基づき、第2四半期に予定していた製品発表を第3四半期に延期するという慎重な決定を下しました。ソフトボールは引き続き明るい兆しとなっています。当社の新製品は支持されており、そのカテゴリーにおいて意味のあるシェアを獲得しています。ソフトボールは、広範なMarucci事業においてますます重要な貢献要素となっており、成長の余地が続いている分野です。

マイク・デニソン

補足しますと、当社のソフトボール事業は2024年以来500%以上成長しており、これが過去2年間のイノベーション投資を支えています。各セグメントを振り返ると、第1四半期は売上高ガイダンスの上限付近、EBITDAガイダンスの上限を上回る結果となりました。コスト削減プログラムは計画通りに進捗しており、フェニックスの事業売却も完了しました。この業績、および当社の計画の中核である運営上の規律により、マクロ環境が依然として困難な状況にある中でも、本日、2026年の見通しを再確認するという確信を得ることができました。

財務の詳細については、デニス・シェムに引き継ぎます。

デニス・シェム

マイク、ありがとうございます。まず第1四半期の財務実績について説明し、次に貸借対照表、キャッシュフロー、および資本配分戦略について述べ、最後に2026年度の見通しのレビューで締めくくります。2026年度第1四半期の連結売上高合計は3億6,870万ドルで、前年同期比3.9%増となりました。2026年度第1四半期の売上総利益率は28.9%で、前年同期の30.9%と比較して低下しましたが、これは主に未対策の関税の影響と製品ラインミックスの変化によるものです。

過去1年間は関税の軽減に注力してきましたが、当社の各セグメントにおいて鋼鉄およびアルミニウムコストの上昇も見られており、第2四半期にかけていくらかの圧力が高まっています。

デニス・シェム

当社の利益最適化イニシアチブは、2月に提示した枠組みの中で、この影響を吸収できるよう規模とペースが設定されています。購入無形資産の償却、事業再構築、およびその他の個別費用による影響を除外した調整後営業費用は、2026年度第1四半期で8,550万ドル、売上高比で23.2%となり、前年同期の8,440万ドル、売上高比23.8%と比較して、当社のコスト最適化施策による早期の成果を反映しています。当社の税務上の利益は、2026年度第1四半期で60万ドルであり、2025年度第1四半期の360万ドルと比較して減少しました。調整後純利益は740万ドル、希薄化後1株当たり0.18ドルとなり、前年同期の980万ドル、希薄化後1株当たり0.23ドルと比較して減少しました。

デニス・シェム

2026年度第1四半期の調整後EBITDAは3,570万ドルで、当社のガイダンス範囲の上限を超え、前年同期の3,960万ドルと比較して、コスト最適化への取り組みによる早期の成果を反映しています。2026年度第1四半期の調整後EBITDAマージンは9.7%で、2025年度からの前期比で安定しています。重要な点として、第2フェーズのベネフィットの大部分と、昨年の関税実施から1年が経過することがともに下半期に予定されているため、年度が進むにつれてマージンの拡大が進むと予想しています。貸借対照表とキャッシュフローに移ります。

当社の負債残高は、第1四半期末時点で前期比で約1,500万ドル増加し、6億8,820万ドルとなりました。主な要因は運転資本に関連するタイミングの問題です。

デニス・シェム

念のためのリマインドですが、第1四半期は運転資本の観点から、季節的に当社にとって最も負担の大きい四半期です。今年はインセンティブ報酬の支払いと、2026年上半期の関税によるキャッシュへの影響が反映されています。デレバレッジ（債務圧縮）は引き続き明確な優先事項です。当社は財務状況を強化するために、複数の面で行動を起こしています。

最近、さらなる財務的な柔軟性を提供し、財務制限条項（コベナンツ）の余力を拡大するために、自主的に融資契約を修正しました。この措置は強固な立場から取られたものです。四半期末時点において、当社は以前の閾値を余裕を持って維持しており、計画を実行する上での追加の猶予（ランウェイ）を得ています。また、資本支出についても規律あるアプローチを維持しており、第1四半期の設備投資額は540万ドル、売上高比で約1.5%となり、通期目標である約2%を下回るペースで推移しています。

デニス・シェム

コスト削減プログラムから期待されるEBITDAへの寄与と、継続的な運転資本への注力と相まって、年度の残りの期間を通じて、債務削減における有意義な進展を期待しています。見通しに移ります。第1四半期の業績と、コスト削減プログラムの継続的な実行に基づき、2026年度の通期ガイダンスを再確認します。2026年度通期については、売上高を13億2,800万ドル〜14億1,600万ドルの範囲、調整後EBITDAを1億7,400万ドル〜2億300万ドルの範囲と引き続き予想しています。

中間値では、これは2025年度通期と比較して、調整後EBITDAマージンが約200ベーシスポイント改善することを意味します。

デニス・シェム

設備投資は売上高の約2%となる見込みであり、実効税率は15%〜18%の範囲となる見込みです。関税については、2月に2026年度の枠組みを提示した際、通期で約1,500万ドルの追加的な純関税影響を予想していました。この逆風は、第2四半期に前年の実施から1年が経過する前に、上半期に集中しています。それ以降、関税の動向は変化しており、IEEPA（国際緊急経済権限法）に代わり、通商拡大法232条の枠組みが適用されるようになりました。

重要な点として、232条の計算方法は、製品全体のFOB価格ではなく、アルミニウム投入価格に対して適用されるため、IEEPAの下で直面していた場合よりも、当社の事業におけるエクスポージャーのベースは大幅に小さくなります。

デニス・シェム

過去1年間にわたり当社の各セグメントで完了した価格転嫁およびオペレーション上の軽減策と相まって、Marucciを除き、232条の枠組みによる総計としての影響は、2026年の当社事業に対してほぼ中立であると考えています。Marucciにおいては、輸入バットに適用される関税率は、以前の枠組みでの22%から232条の下では10%に低下しており、これは今後の構造的な改善となります。しかし、2026年においては、そのメリットはマイクが述べた在庫動向におけるカテゴリー需要の軟化によって相殺されています。以前のIEEPA枠組みの下で発生した関税コストの回収の可能性については、タイミング、金額、および顧客、代理店、サプライチェーンとの関係における適切な配分に関する不確実性を伴います。

当社はガイダンスに潜在的な回収額を含めておらず、入金時のみ計上する予定です。

デニス・シェム

第2四半期については、売上高を3億4,300万ドル〜3億6,500万ドルの範囲、調整後EBITDAを3,200万ドル〜4,000万ドルの範囲と予想しています。当社の第2四半期の見通しは、2つの要因を反映しています。第1の、かつ最大の要因は、第2四半期から第3四半期へずれ込む個別項目であり、最も顕著なのはMarucciにおける製品発売の遅延と、マイクが言及したバイク供給業者の混乱です。第2の要因は、業界全体のアルミニウム供給の混乱による、当社のアップフィット事業におけるF-150の販売台数の減少です。

タイミングの問題とは異なり、この混乱に関連する第2四半期の販売台数は回復する見込みはありませんが、マイクが述べたように、下半期のF-150の販売台数は維持される見込みです。この影響は、当社の第2四半期の見通しに反映されています。

デニス・シェム

これらの個別的な動向はさておき、当社の各事業における基調となる需要環境は、2月に提示した通期計画と一致しています。要約しますと、第1四半期は売上高ガイダンスの上限、EBITDAガイダンスの上限を上回る結果となりました。当社のコスト削減プログラムは計画通りに実行されています。クレジット修正（融資契約の修正）を経て、当社の財務の柔軟性は高まっており、2026年度の通期見通しについても引き続き自信を持っています。

マージン拡大については、2月に提示した枠組み通り、下半期に重点を置いたものとなります。それではマイク、最後に締めの言葉をお願いします。

マイク・デニソン

ありがとう、デニス。最後に、3つの重要なメッセージをお伝えしたいと思います。2月に提示した計画は着実に進捗しています。フェーズ1のコストメリットは継続しており、フェーズ2が成果を生んでいます。

UTV事業の売却を完了させました。私たちはマクロ経済が好転するのを待っているわけではありません。2026年度のガイダンスを再確認するとともに、今年度の約5,000万ドルのコスト削減の達成に引き続きコミットしており、中間値で約200ベーシスポイントのマージン改善への道筋は順調です。私たちが行っている取り組みは規律あるものであり、勝ち続けることを確実にするために、ファンダメンタルズに意図的に焦点を当てています。

第1四半期は、計画が機能していることを示しています。2026年には、利益の最適化の継続的な実行、ポートフォリオ戦略の推進、およびバランスシートの強化といった、意義のある課題が控えています。

マイク・デニソン

私たちは、他のどの企業とも同様に、想定可能な環境下で取り組んでいます。チームは実行に移しており、私たちは現在の進路に自信を持っています。この期間中のチームの懸命な努力と献身に感謝したいと思います。外部からの混乱要因は絶えず増え続けているように見えます。

そのような状況下でも、私たちは、幅広いポートフォリオを通じて最高の製品を開発することに集中し、コミットし続けています。それにより、愛好家（エンシュージアスト）が愛する活動ができるようにし、私たちが展開するすべての市場において、業界最高水準の、愛好家主導の製品企業としてのレガシーを継続していきます。それでは、オペレーター、質問を受け付けてください。

オペレーター

かしこまりました、デニソン様。ありがとうございます。皆様、質問がございましたら、スター1を押してください。スター2を押すことで、いつでも待ち行列から外れることができます。

繰り返します、質問はスター1です。本日はまず、B. Riley社のアンナ・グラスキン様から伺います。

アンナ・グラスキン

こんにちは、こんにちは。ご質問にお答えいただきありがとうございます。燃料価格に関するコメントと、消費者を獲得するためにどのようなポジションにあるかについて伺いたいと思います。先日開催されたカンファレンスに自動車メーカー（OEM）が出席しており、GMは、燃料価格が4〜6ヶ月間高い水準で推移しない限り、人々が燃料費の面でのダウングレードや燃費の面でのアップグレードを検討することは通常ない、という経験則について話していました。

御社では消費者行動に何らかの変化が見られるようですが、燃料に関するコメントと、現場で何が起きているのかについて詳しく伺えますでしょうか。ありがとうございます。

マイク・デニソン

はい、アンナ、マイクです。燃料価格に関する私たちのコメントは、あくまで一般的なマクロ環境に関するものです。当社の自動車OEM事業について改めて申し上げますと、当社の事業はハイエンドなプレミアム車両にかなり密接に関連しています。これらの車両は、日々のガソリン価格にそれほど敏感ではない、より富裕な買い手を惹きつける傾向があります。

自動車セクターにおける当社の販売量や需要に関して、そのような傾向は見られていません。一方で、これが影響し始めるとすれば、それはアフターマーケット部門にとってはむしろ利益となります。そこでは、高金利やガソリン価格の影響により、低価格帯の車両から高価格帯の車両への買い替えを行わない可能性があるからです。

マイク・デニソン

そのようなケースにおいて、消費者がより保守的になる場合、彼らはCWH、スポーツトラック、ミドテック、その他の事業へと流れる傾向があります。つまり、現在の車両に対して当社の製品を用いてアフターマーケットでアップグレードを行う、あるいはPVGにおいてさえ、アフターマーケットでアップグレードを行うといった形です。私が準備した発言で伝えたかったのはまさにそういうことであり、プレミアム層の消費者需要に関して何らかの向かい風を受けているという意味ではありません。

アンナ・グラスキン

承知いたしました。ありがとうございます、マイク。非常に助かりました。パワースポーツについて追加で伺いたいと思います。

全体的な見通しについてはもちろん慎重な姿勢を維持されていますが、パワースポーツに関しては少し前向きな印象を受けます。あるOEMは、関税リスクが大幅に増加する可能性があると指摘していました。それが受注フローにどの程度影響を与える可能性があるか、また、それによって彼らの損益（P&L）にかなり大きな変化が生じるのではないか、という点についてお話しいただけますでしょうか。

マイク・デニソン

はい、そのことは十分に承知しております。それは、ご存知の通り、当該企業が取り組んでいる課題であり、我々も彼らと共にその課題に取り組んでいます。そうは言っても、パワースポーツ部門に関しては、第1四半期に見たもの、および今年残りの期間に見込まれるものに対して、かなりの自信を持っています。デストッキング（在庫削減）または在庫再調整が、本格的に形になりつつあります。

我々の利点は、そのカテゴリーにおけるすべての主要なOEMに対して、複数の異なる製品セットを持って分散していることであり、これによりあるOEMから別のOEMへとピボット（方向転換）することが可能になっています。第2四半期において、あるOEMでの構成比がより高かったものが、別のOEMで少し高くなるといった、ある程度のシフトが起きているのを実感しています。

マイク・デニソン

それは我々にとってかなりうまくバランスが取れてきており、年内の残りの期間も引き続き堅調に推移するという自信を与えてくれています。

オペレーター

ありがとうございます。それでは、次はCJS証券のラリー・ソロウ氏に伺います。

ラリー・ソロウ

ありがとうございます。皆さん、こんにちは。最初の質問ですが、示唆されるマージンの改善についてです。かなり大幅なものになると考えてよろしいでしょうか？ ガイダンスの中央値をとると、期末のEBITDAマージンは10%台後半（high teens）になることを示唆しているように思えます。

その認識で合っていますか？ 18%でしょうか。上半期で約10%を達成して、中央値である約14%に到達するということですよね、デニスさん？ 下半期のマージンは、平均値ではなくとも、少なくとも期末（exit rate）には約18%必要になるのではないかと思います。私の計算は合っていますでしょうか？ 少し強気すぎるようにも思えますが、どうでしょうか。それについて何かお考えはありますか？

マイク・デニソン

素晴らしい質問です。まず第一に、非常に力強い年度のスタートを切ることができました。第1四半期は予想を上回りました。中央値に対して約400万ドル上振れており、これは今後も維持できるものと考えています。

ご質問いただいた「どのように（利益率を）高めていかなければならないのか」という点は、いくつかの要因に依存します。一つは、AAGにおいてさらなる改善が見込まれることです。マイクがPVGで達成すべき改善について話しましたが、Marucciにおいてもさらなる改善が必要となります。準備を進めている製品発表によって、それらは十分に達成できると期待しています。

それに加えて、コスト改善計画も進行中です。

マイク・デニソン

すでにその効果が現れており、第3四半期および第4四半期には、10%台半ば（mid-teens）で推移するものと予想しています。

ラリー・ソロウ

なるほど。

マイク・デニソン

そこはかなり堅調になるでしょう。最後に、我々は前年比で200ベーシスポイントの改善を見込んでいます。2025年度の通期では11%だったかと思いますので、我々が目指しているのは13%となります。

ラリー・ソロウ

はい。

マイク・デニソン

（〜に）入ってくることになります。いいですか？

ラリー・ソロウ

了解しました。ええ、いえ、それは妥当ですね。2つ目の質問ですが、スペシャリティ・スポーツ（Specialty Sports）について、もう少し詳しく説明していただけるでしょうか。Marucci（マルッチ）は今四半期、減少したのでしょうか？それに関する通期の見通しはどうですか？つまり、それは皆さんが検討されている潜在的な戦略的選択肢の一部であり続けているのでしょうか？

マイク・デニソン

良い質問です。Marucciは第1四半期に減少しました。その点についてはすでにお話ししました。繰り返しますが、チャネル内に在庫があり、現在、チャネル内の在庫過剰に対処しなければならず、そのために少しペースが落ちました。

戦略的選択肢に関してですが、非常に明確に申し上げたいのは、我々はその事業を強力に推進しているということです。

ラリー・ソロウ

なるほど。

マイク・デニソン

現地のリーダーシップ・チームと共に取り組んでいます。そのリーダーシップ・チームおよび我々のチームは、市場に対して最高の製品投入ができるよう、全力で取り組んでいます。我々が見ているもの、例えばソフトボール分野や、チームが準備している第2四半期、失礼、第3四半期の製品投入については、これ以上ないほど期待しています。お役に立ちましたでしょうか？

ラリー・ソロウ

はい、非常に助かりました。詳細なご説明をありがとうございます。

マイク・デニソン

わかりました。それでは、ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。次はStifelのPeter McGoldrick氏に伺います。

ピーター・マックゴールドリック

皆さん、こんにちは。質問を受け付けていただきありがとうございます。自転車事業について詳しくお話しいただければと思います。OE（新車向け）受注に関する予想のガイドライン、2027年モデルの仕様変更における市場シェア、そして先ほど指摘された新しい顧客による貢献度の規模感について教えていただけますでしょうか。

マイク・デニソン

はい、良い質問です。自転車は非常に興味深い業界です。ご存知の通り、現在は非常にボラティリティ（変動性）が高い状態にあります。この分野の多くのプレーヤーが大幅に落ち込んでいます。

一方で、当社は横ばいから微増と予測しており、これは実質的に2つの要因を反映しています。それらは、ご質問への追加の回答にもつながります。一つは製品の多様化です。つまり、電動自転車と通常のマウンテンバイクの異なるレベルにおいて、当社のプレミアムカテゴリーに適合する製品をできるだけ多く確保できるよう、ポートフォリオの拡大を継続していることです。

そして、新しい顧客への拡大も含まれます。先日初めてチャートを確認した際、トップ20の中で、従来のプレーヤーに対して新しいプレーヤーへのかなりの入れ替わりが起きていることが分かりました。

マイク・デニソン

これは、その業界でディスラプション（破壊的変化）が起きていることを示しており、当社はそれら新しいプレーヤーとの関係や、彼らが作り出している新製品から利益を得ています。それが当社の安定性をもたらしています。また、長期的な仕様採用（spec）に対する自信にもつながっています。さて、2つ目のご質問の、シェアをどの程度獲得できるかについてですが、シェアは、この分野の既存または従来のプレーヤーだけでなく、新しいプレーヤーに対してどれだけうまく立ち回れるかによって決まります。

当社の場合、かなり順調に進んでいます。非常に期待しています。当社はその事業とイノベーションに投資しています。適切な製品を確保し、それら新しい顧客に確実に提供できるよう、今まさにその分野のエンジニアを増員しているところです。

ピーター・マックゴールドリック

ありがとうございます。PVGのアップフィッティング（架装）パートナーシップモデルについて詳しく伺いたいです。これは純新規事業なのですか、それとも新たな販売チャネルなのですか？もしそうであれば、その収益性はどのようになりますか？話は変わりますが、関税について、認識が正しいか確認させてください。前回見通しに組み込まれた1,500万ドルの純影響に対し、コア事業は相殺（ワッシュ）され、Marucciは改善した、という理解で正しいでしょうか？もしそうであれば、具体的にどの程度改善したのか、あるいは現在関税による組み込み済みの影響はいくらですか？

マイク・デニソン

はい。最初の質問に私が答え、2番目についてはDennisに回します。

ピーター・マックゴールドリック

承知いたしました。

マイク・デニソン

PVGについてですが、大手OEMとのそれらの関係は、完全に新しいチャネルであり、新しいパートナーシップ構造です。以前から、当社の寄託（bailment）プログラムにおいてそれらのOEMと関係はありました。それは常に存在していました。しかし、今回は完全に新しい市場展開の方法です。

彼らのマーケティング、販売チャネル、車両を注文するための予約システムを活用します。それらの車両は、架装のために当社へドロップシップ（直送）され、その後ディーラーへ送られます。これにはいくつかの効果があります。一つは、マーケティングや販売に関する販管費（SG&A）の負担を軽減できることです。

実際、かなり大幅に軽減されます。もう一つは、実際に新しいディーラーに参入し、新たな関係を構築できることです。それにより、当社の製品をそれらのディーラーに販売する際に、ポートフォリオの他の製品も併せて展開できるようになります。

マイク・デニソン

OEMをサポートしている製品は、他の事業とは異なりSG&A（販売費及び一般管理費）への影響を伴わないため、ボトムライン（純利益）のレベルにおいて我々にとって非常に建設的なものとなっています。また、それらはよりメニュー駆動型（選択肢に基づいたもの）です。それらのソリューションに対して提供しているキットは、かなり明確に定義されています。それらは非常に迅速に生産工程へと流れます。

工場の最適化という観点からも、非常にうまく機能しています。それらを取得し、管理し、送り出す予測プロセスは、おそらく通常の構造よりもはるかに洗練されています。我々はそのビジネスを非常に好んでおり、また、プレミアムなカスタムトラックを創り出そうとしているこれら大手OEMのイノベーション・サイクルとも非常に密接に一致しています。

マイク・デニソン

それらの対話を通じて、それらの企業の経営層に至るまで我々に開かれる道は、我々にとって大きな前進であり、チームも非常に興奮しています。以前にも同様の関係はありましたが、形を変えた新しい顧客関係であり、それゆえに新しいチャネル、新しい市場への展開方法、そして新しいディーラーも含まれます。さて、デニス、関税に関する質問をあなたに回します。関税に関しては、はい、上半期には依然として1,500万ドルの純影響があります。

第1四半期にそれを明確に感じており、第2四半期でも同様の状況が見られます。関税の変化に関しては、PVG事業およびAAG事業に対しては、大部分がネット中立（相殺される状態）です。間違いなくその恩恵を受けるのはMarucciです。そのレートは54%ほど低下しました。

デニス・シェム

年間の見通しについては、以前の関税適用済み在庫がP&L（損益計算書）を通過するにつれて、P&L全体への利益が段階的に反映され、より明確になるはずです。おそらく下半期、年の後半に、何らかの関税緩和が見込まれます。せいぜい低い一桁台程度になるでしょう。

ピーター・マックゴールドリック

とても助かりました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。それでは、ROTH CapitalのScott Stember氏にお繋ぎします。

スコット・スタンバー

こんにちは。私の質問も受けていただきありがとうございます。PVGの17%増についてもう少し掘り下げたいと思います。マイク、あなたが話し始めた際、最初にタイミングによる利益があったとおっしゃったと思います。

それは利益であったと記憶していますが、それについて少しお話しいただけますか？

マイク・デニソン

はい、それは昨年の第4四半期から今年の第1四半期へのタイミングによるもので、我々にとって想定内のことであり、それが助けとなりました。PVG全般について、より分かりやすく概況をお伝えすると、第1四半期の全体的なアフターマーケットは非常に好調でした。パワースポーツも第1四半期は好調でした。自動車部門も第1四半期は期待通りの推移を見せました。

ご存知の通り、アップサイド（上振れ）の大部分は、第1四半期にその事業がどこまで到達できるかという予測に基づき、あらかじめ考慮されていたものです。繰り返しになりますが、第4四半期から第1四半期へのタイミングによる恩恵を受けています。

スコット・スタンバー

承知いたしました。4,000万ドルの追加削減額、あるいは計画のフェーズ2について、第1四半期にはそのうちどの程度が見られましたでしょうか？ すでに言及されましたでしょうか？

マイク・デニソン

ええ。言及しておりませんでしたので、妥当なご質問です。改めて明確にしておきますと、年間を通じて5,000万ドルの寄与があり、その内訳は1,000万ドルのキャリーオーバーと、4,000万ドルの純増分です。第1四半期には中程度の1桁台の数字が出てきたと思われますので、年初の滑り出しについては手応えを感じています。

年度が進むにつれて、それが段階的に積み上がっていく見込みです。

スコット・スタンバー

わかりました。バランスシートについては、デレバレッジに向けた良い計画をお持ちのようですが、当四半期末のレバレッジ比率はどの程度でしたか？

マイク・デニソン

私の記憶が正しければ、ちょうど377あたりだと思いますので、コベナンツに対して十分な余力があります。最近、年度が進むにつれてより多くの余力と柔軟性を確保できるよう、銀行との契約を修正しました。

スコット・スタンバー

なるほど。質問は以上です。ありがとうございました。

マイク・デニソン

わかりました。ありがとうございました。

オペレーター

皆様、本日の質疑応答はこれで終了したようです。デニソン様、結びの言葉がございましたらお願いいたします。

マイク・デニソン

本日は皆様にお時間をいただきありがとうございました。それでは、良い晩をお過ごしください。

オペレーター

デニソン様、ありがとうございました。シム様もありがとうございました。皆様、以上をもちまして、Fox Factory Holding Corp.の2026年度第1四半期決算電話会議を終了いたします。お電話はそのままお切りください。

それでは、失礼いたします。