GBX（グリーンブリアー・カンパニーズ） FY2026 Q2 決算説明会

オペレーター

こんにちは。The Greenbrier Companiesの2026年度第2四半期決算電話会議へようこそ。本日のプレゼンテーションの後、質疑応答セッションを行います。それまでの間、すべての回線は聴取専用モードとなります。

The Greenbrier Companiesの要請により、この電話会議は即時再生を目的として録音されています。それでは、投資家広報（IR）責任者のトラビス・ウィリアムズ氏に進行を交替いたします。ウィリアムズ氏、始めてください。

トラビス・ウィリアムズ

オペレーター、ありがとうございます。皆様、こんにちは。2026年度第2四半期決算電話会議へようこそ。本日は、グリーンブライアのCEO兼社長であるロリー・テコリアス、米州担当エグゼクティブ・バイス・プレジデント兼社長のブライアン・コムストック、およびシニア・バイス・プレジデント兼CFOのマイケル・ドンフリスが同席しております。

グリーンブライアの第2四半期の業績および2026年度末までの見通しに関するアップデートの後、質疑応答に移ります。当社の決算発表資料および補足スライド資料は、当社ウェブサイトのIRセクションでご確認いただけます。本日の電話会議で議論される事項には、1995年私募証券訴訟改革法の定義における「将来の見通しに関する記述」が含まれます。議論を通じて、2026年およびそれ以降のグリーンブライアの実際の結果が、グリーンブライアによって、またはグリーンブライアに代わってなされた将来の見通しに関する記述で表明された内容と大きく異なる原因となり得る重要な要因について説明いたします。

本日のコメントの中で、「継続収益（recurring revenue）」という言葉を使用いたします。

トラビス・ウィリアムズ

継続収益とは、シンジケーション取引の影響を除いた、リースおよび管理サービス収益と定義されます。それでは、ロリーに交代いたします。

ロリー・テコリアス

ありがとう、トラビス。皆様、こんにちは。本日ご参加いただきありがとうございます。グリーンブライアは、底堅い第2四半期の業績を達成しました。

顧客のニーズが進化し続け、予想される生産の立ち上げ時期が当会計年度以降にずれ込んでいる中で、当社の統合型ビジネスモデルにおける着実な遂行と規律ある価格設定が、業績を支えました。第1四半期終了時点での当社の予測および生産スケジュールに沿って、納入台数および収益は前四半期比で減少しました。しかしながら、特筆すべきは、総利益率および利益の合計が、同程度の納入水準であった過去の期間を上回ったことです。過去数年間にわたって実行してきた構造的な改善により、より少ない販売量でもより優れた財務パフォーマンスを実現し、私たちが「より高い低水準（higher lows）」と呼んでいる状態を達成する能力が高まっています。

現在のFTR予測では、2026暦年における北米市場での新規鉄道車両の納入台数は約24,000台となる見込みです。貨物鉄道車両業界がこれほどの水準の年間納入台数を記録したのは、グリーンブライアが今とは全く異なる会社であった時が最後でした。

ロリー・テコリアス

当時のコスト構造はより高く、資本計画はそれほど的を絞っておらず、市場における地位はより限定的で、収益プロファイルは実質的に信頼性が低いものでした。今日のグリーンブライアは根本的に強固であるため、この背景は重要です。当社は構造的かつ体系的に業務を改善し、市場における存在感を高めてきた結果、よりバランスの取れた持続可能なビジネスモデルを実現しました。その結果、鉄道車両投資環境がより緩やかであっても、高い流動性を維持しながら、堅実な収益性とプラスのキャッシュフローを生み出しています。

市場環境は動的なものになり得ます。貨物状況の変化、貿易政策の変更、地政学的な進展、および混合的なマクロ経済の背景の中で、顧客は資本投資を慎重に行っています。しかし、3月に入ると顧客の確約が増加しており、これは潜在的な需要が長期的に維持されているという当社の見解を裏付けるものです。北米および欧州においては、顧客の意思決定に時間を要しており、それが生産時期のシフトにつながっています。

ロリー・テコリアス

しかし、当社は市場のファンダメンタルズに自信を持ち続けています。受注活動の制約は、近い将来に緩和され始めると予想しています。数分後、ブライアンから市場について詳しくお話しします。受注環境がより限定的な状況においては、遂行能力と顧客との整合性が極めて重要であり、当社の営業チームは、顧客の時期的な要件やその他のニーズが具体化するにつれて、密接に関与し続けています。

当社は引き続き、現在の需要レベルに合わせて製造拠点の配置を調整しています。当四半期中、生産率は緩やかになりましたが、進化する市場環境に対応できる柔軟性を確保しつつ、人員の適正化を図るための的を絞った措置を講じました。これらは、収益性を保護し、運営上の機敏性を維持するための、思慮深く、かつ先を見越したステップです。欧州においては、事業環境の影響を受け、ポーランドおよびルーマニアにおける拠点の合理化を進めており、これにはトルコからの完全撤退も含まれます。

ロリー・テコリアス

当社のリースおよびフリート管理事業は、引き続き高い水準で推移しており、高い鉄道車両稼働率、維持率、および強力な更新率に支えられ、安定性と成長の不可欠な源泉であり続けています。当社は、二次鉄道車両市場における機会の追求を含む、思慮深い投資を通じて、グリーンブライア独自の鉄道車両フリートの構成を最適化し、拡張しています。当社のバランスシートは引き続き強固です。当四半期末には10億ドルを超える利用可能な流動性を確保しており、これにより、事業への継続的な投資、二次市場における機会の追求、および今四半期の1株あたり0.34ドルへの6%の増配を含む株主への資本還元を行う柔軟性を備えています。

先を見据えますと、当会計年度の更新された見通しは、短期的な需要環境と、2026年度下半期から2027年度への一部の納入のシフトを考慮しています。

ロリー・テコリアス

当社の関心は、運営効率を向上させるために、自社でコントロール可能な要素に集中しています。すなわち、商業的な規律の維持、需要に合わせた能力の調整、および最も高いリターンが見込める機会への資本配分です。最後に、継続的な集中とコミットメントを示してくれている従業員に感謝したいと思います。ダイナミックな市場環境における彼らの遂行能力は、当社の文化とオペレーティングモデルの強さを示すものです。

当社には経験豊富なチーム、強固なプラットフォーム、そして変化する市場環境を乗りこなす機敏性があり、長期的な株主価値の提供に注力し続けてまいります。それでは、当社の業務の詳細について話すため、ブライアンに交代いたします。

ブライアン・コムストック

ありがとう、ロリー。皆様、こんにちは。商業活動、製造、リーシング、およびフリート管理を含む、第2四半期の事業実績について説明いたします。商業活動から始めますと、世界全体で約2,900両の新規鉄道車両の幅広い受注をいただき、需要は北米に集中しており、リーシング活動によって支えられています。

ご承知の通り、当社の計画的な鉄道車両修復活動は、新規鉄道車両の受注、引き渡し、または受注残の一部としては報告されません。受注残に目を向けますと、当四半期末時点で約15,200両、評価額21億ドルの受注残を抱えており、年が進むにつれて生産に対する確実な見通しが得られています。受注残は引き続き生産を支える重要な基盤となっており、当社のコマーシャル・チームは、市場の機会を継続的に受注へと転換することに注力しています。重要な点として、当四半期の受注の半分以上はリースの組成によるものであり、これは当社の強力なリース組成能力を強調するものであり、当社のリース車両フリートの成長と製造の安定性にとって鍵となります。

ブライアン・コムストック

リーシングおよびフリート管理は、今回も強力な四半期となりました。フリート稼働率は98%を上回り、維持率は高く、更新率も引き続き堅調です。これらの動向は、当社のフリートの品質と顧客関係の価値の両方を反映しています。リーシング・プラットフォームの強さは、2月に行われた3億ドルのABS（資産担保証券）による資金調達によって示されており、投資家から非常に強い需要があり、有利な条件を得ることができました。

当社は、規律ある資産売却を通じてポートフォリオの最適化を継続しています。鉄道車両設備に対する二次市場の強さは、当社の所有ポートフォリオの構成を精査することを可能にし、最も高いリターンが見込まれる分野へ資本を再利用することを可能にしています。当社のリース車両フリートは第1四半期と比較してわずかに減少しましたが、これは資産売却および新規追加に関連するタイミングを反映したものです。

ブライアン・コムストック

会計年度の下半期に向けて、フリートの成長は当社の継続的な収益プロファイルの恩恵を受け、リーシング・プラットフォームの利益貢献を継続的に強化していくでしょう。最近の資産購入が完了し、追加の短期的な案件のパイプラインもあることから、2026年度末には2万両を超えるリース車両フリートを達成できる見込みです。資本を投下する際、当社は規律を維持します。当社は、当社の収益率の閾値を満たし、長期的な価値創造をサポートする機会に注力しています。

加えて、当社の資産管理能力は継続的に拡大しています。主要なパートナーとの関係を拡大し、現在は第三者に代わって大幅に拡大した鉄道車両フリートを管理しており、フリート管理サービスの主要なプロバイダーとしての地位をさらに強化しています。製造に話を移しますと、当社の業績は、祝祭期間中に行われた計画的な2週間のメンテナンスのための休止の影響を受けました。

ブライアン・コムストック

当社は、過去に何度も行ってきたように、生産予測に合わせて、柔軟な製造体制の規模を継続的に調整していきます。欧州においては、時間の経過とともに欧州事業の競争力と収益性を向上させることを目的とした、拠点最適化施策を引き続き実行しています。これらの施策が完了すると、年間換算で約2,000万ドルのコスト削減が見込まれます。当社の施策は、効率性の維持、収益性の保護、および状況の変化に応じて対応できる柔軟性の確保に焦点を当てています。

同時に、製造エクセレンスへの取り組みも継続しています。コスト構造、生産性、およびプロセス効率の向上を推進しています。これらの取り組みは構造的なものであり、景気循環を通じたマージン・パフォーマンスを向上させます。最後に、当社のシンジケーション・チームは、投資家の強い需要に支えられ、当四半期において堅実な実行力を示しました。

これらの活動は、魅力的な継続的手数料収入、多額の流動性、およびリスク管理を生み出し、当社の統合モデルの重要な構成要素であり続けています。

ブライアン・コムストック

要約しますと、当社は引き続き生産を需要に合わせ、運営の規律を維持し、プラットフォーム全体の主要な取り組みを推進しています。これらの行動は、現在のマージンの回復力を支え、変化する市場状況に柔軟に対応できる体制を整えるものです。それでは、財務結果のレビューに移るため、マイクをマイケル・ドンフリスに渡します。

マイケル・ドンフリス

ありがとう、ブライアン。当四半期の売上高は5億8,800万ドルとなり、これは北米および欧州における引き渡しのタイミングを反映したものです。当四半期の合計売上総利益率は11.8%でした。この業績は、リーシング、フリート管理、およびシンジケーション活動が、製造における固定間接費の吸収不足および不利な製品ミックスを部分的に相殺したことで、当社の統合ビジネスモデルの回復力を示しています。

営業利益は2,500万ドル、売上高比で4.3%でした。結果は、先ほど述べた売上のタイミングの動向を反映していますが、回復力のあるマージン・パフォーマンスと、事業全体における規律ある実行によって部分的に相殺されています。当四半期の実効税率は14.9%であり、これは主に外国為替の影響、特にメキシコペソの増強に関連する個別項目によるものです。希薄化後1株当たり利益は0.47ドル、当四半期のEBITDAは6,100万ドル、売上高比で10.3%でした。

マイケル・ドンフリス

バランスシートに目を向けますと、グリーンバイアは第2四半期を10億ドルを超える総流動性で終えました。これはグリーンバイアの歴史の中で最高水準であり、約5億2,000万ドルの現金と、5億6,000万ドルの利用可能な借入枠で構成されています。当四半期には、収益と規律ある運転資本管理に支えられ、約1億5,900万ドルの営業キャッシュフローを創出しました。流動性は引き続き堅調であり、当社の資本基盤の強さと、健全な二次市場における資本再利用への規律あるアプローチの両方を反映しています。

リース車両フリートへの投資に加え、当社は配当と自己株式買いを組み合わせて、株主への資本還元に引き続き取り組んでいます。グリーンバイアの取締役会は、1株あたり0.34ドルの配当を宣言しました。これは、当社の48回連続の四半期配当となります。この6%の増配は、当社のビジネスモデル、キャッシュ創出能力、および景気循環を通じたパフォーマンスを実現する能力に対する自信を反映したものです。

マイケル・ドンフリス

2026年度の上半期を通じて、当社は既存の承認枠に基づき、1,300万ドル相当の普通株式を買い戻しました。四半期末時点で、約6,500万ドルの買い戻し枠が残っています。当社は、市場環境および当社の広範な資本配分枠と整合性を保ちつつ、機動的にこの枠を活用し続けます。次にガイダンスについてです。

引き渡し時期が2027年度初めにシフトすることによる、より緩やかな生産拡大を反映させるため、2026年度の見通しを更新します。これは、根本的な需要の変化ではなく、受注のタイミングによるものです。当社の焦点は、引き続き、運営効率、リーシングおよびフリート管理からの継続的収益の成長、および規律ある資本活用を通じた収益性の向上にあります。重要な点として、合計売上総利益率のパフォーマンスは、当社の長期目標に沿ったままです。

2026年度のガイダンスは以下の通りです。新規鉄道車両の引き渡しは、グリーンバイア・マキシオン・ブラジルの約1,500ユニットを含め、15,350〜16,350ユニットを見込んでいます。

マイケル・ドンフリス

売上高は24億ドルから25億ドル。総利益率は14.8%から15.2%、営業利益率は7%から7.8%の間。販売費および一般管理費（SG&A）については、前年比で約3,000万ドルの削減を継続して見込んでいます。現在、EPS（1株当たり利益）は3ドルから3.50ドルの間で予測しています。

ペースの観点からは、第3四半期の出荷は第2四半期と同程度になると予想しており、総利益率は緩やかな前四半期比での改善を見込んでいます。第4四半期には、出荷と総利益率の両方において、さらなる前四半期比での改善を予想しています。Greenbrierの製造部門における設備投資は、8,000万ドルで変更ありません。前回の決算電話会議で申し上げました通り、当社はセカンダリーマーケットにおけるリース車両を機動的に追求しており、リースフリートへの投資レベルが高まる可能性があります。

マイケル・ドンフリス

その点に関して、リースおよびフリート管理への総投資額は、2億500万ドルから約3億ドルに増加すると予測されています。強固なセカンダリーマーケットを活用してリースフリートを最適化するため、設備売却による収益は1億7,500万ドルとなる見込みです。Brianが先ほど述べたように、2026会計年度末にはリースフリートの車両数が2万両を超える予定です。要約すると、現在の市場環境を考慮すると、Greenbrierは第2四半期において堅実な財務実績を達成しました。

当社の統合型ビジネスモデル、規律ある資本配分、そして実行力への注力により、サイクルを通じた収益性の実現と、長期的な株主価値の継続的な創出が可能となっています。以上で、質疑応答に移らせていただきます。

オペレーター

ありがとうございます。これより質疑応答セッションを開始いたします。ご質問される場合は、トーンダイヤル電話の「＊」を押してから「1」を押してください。スピーカーフォンをご使用の場合は、キーを押す前に受話器を上げてください。

ご質問がすでに回答されたことが分かり、質問を取り下げたい場合は、「＊」を押してから「2」を押してください。ご質問は、1件のご質問につき、フォローアップを1回までとしてください。追加のご質問がある場合は、再度キューにお並びいただけます。ただいま、質問者のリストを整理するため、一時的に中断いたします。

最初の質問は、SusquehannaのHarrison Bauer氏からです。どうぞ。

ハリソン・バウアー

こんにちは。私の質問を受けていただきありがとうございます。まずは、リースフリート向けの計画的な総設備投資の大幅な増加について伺いたいと思います。自社の製造能力によってフリートに組み込む分と、活発なセカンダリーマーケットを活用する分の割合について、大まかな内訳を教えていただけますでしょうか？

ブライアン・コムストック

はい、Harrison、Brianです。目安として申し上げますと、かなり均衡が取れた内訳だと言えます。下半期も引き続き強力なリース組成（origination）のプロファイルを持っており、多くの新規ユニットが投入される一方で、資産取得のためにセカンダリーマーケットでも非常に活発に動いています。

ハリソン・バウアー

ありがとうございます。セカンダリーマーケットに関するフォローアップですが、今四半期の設備売却益は前期に比べて大幅に低くなっています。前期はもう少し機動的に動かれていたかと思います。年間の設備売却による収益目標は引き上げられましたが、年間の利益がどの程度になると予想されているか、その見通しを教えていただけますか？ セカンダリーマーケットの状況はどうでしょうか？ リース事業のその部分について、もう少し詳しく伺えますと幸いです。

ありがとうございます。

ロリー・テコリアス

もちろんです、Harrison、Lorieです。申し上げたいのは、当社は四半期ごとのガイダンスは出しておりませんが、下半期はセカンダリーマーケットでの売却よりも、リースフリートへの投資が中心になると予想しているということです。リースフリートを保有する上での通常のプロセスであるため、売却益は継続すると予想していますが、上半期よりは少なくなる見込みです。

ハリソン・バウアー

承知いたしました。ありがとうございます。またキューに戻ります。

オペレーター

次のご質問は、バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチのケン・ホクスター様です。どうぞ。

ケン・ホクスター

はい、こんにちは。ロリー、私たちは二人とも「鉄道機器ファイナンス・カンファレンス」に参加していましたが、業界では製造が昨年は27%減、今年は23%減であるという話が出ていました。中間値で見ると、貴社の数字は市場と比較して、生産量が前年比で約26%減少しているように見えます。現在、業績がアンダーパフォームしている、あるいはシェアを失っているのでしょうか？ あるいは、もし来年にずれ込むものについてお話しいただけるのであれば、それは要因が混在しているのか、あるいは別の何かによるものなのか。

どのように表現されるかは分かりませんが、数字が後ろ倒しになっている状況について、総括的なお話をお聞かせください。

ロリー・テコリアス

承知いたしました。まずは私からお話しし、市場で何が起きているかについては、ブライアンがもう少し詳しくお話しするかもしれません。はい、パームスプリングスでお会いできて、いつもながら嬉しかったです。私たちが実際に目にしているのは、昨今の経済的な不確実性により、お客様が少し様子見の姿勢を強めているということだとお伝えします。

3月に見られた活動については期待していますし、需要の観点からは継続的に取り組んでいますが、その結果、今会計年度の下半期に向けて計画していた増産（ランプアップ）への期待値を、より控えめにする必要がありました。

ロリー・テコリアス

私たちは依然として同じ対話を続けています。鉄道車両に対する潜在的な需要に衰退は見られません。市場シェアに対する大幅な調整も見られません。単に、2026年度の下半期から2027年度へと、タイミングがシフトしているだけなのです。

ブライアン・コムストック

ええ、私からも少し付け加えさせてください。ブライアンです。ケン、ロリーが言ったことは完全に正確だと思います。結局のところ、シェアの低下は全く見られません。

実際に起きたことは、ここ数週間の間に突発的に発生した紛争があり、それが一部のプロジェクトを、おそらく4〜6週間ほど遅らせたということです。私たちが増産を予定していたのは、まさに目前に迫っているプロジェクトです。「起こるかもしれない」プロジェクトではなく、実現する確信が非常に高いプロジェクトです。それらが単に、おそらく1.5〜2ヶ月ほど後ろ倒しになっただけです。

これにより、時期は8月下旬から9月上旬にかけてにずれ込むことになります。

ケン・ホクスター

わかりました。次の質問をどう表現すべきか迷いますが、受注残がこれほど低かったのは、確か2014年の第2四半期だったと思います。私はモデルを持っていて……長くやりすぎているのでしょうね、モデルがかなり遡ります。最後に受注残が15,200台だったのは、10年以上前です。

これを通常のサイクルとしてどのように考えるべきでしょうか。40年周期の鉄道資産のタイミングを見ると、貨車の発注が比較的低迷する時期が数年続く可能性があるように思えます。ただ、ロリー、カンファレンスでは、一部の車両については2027年に反発が見られるかもしれないと考えている方がいたようです。これはサイクルにおける通常の貨車の低迷期なのでしょうか？ あるいは、受注残についてどのようにお考えでしょうか。

ケン・ホクスター

質問とは別に、もう一点だけ。トルコについては驚きました。トルコについてお話しされたことは一度もなかったと思いますし、トルコ、ポーランド、ルーマニアに資産をお持ちであることは承知していますが、そこを閉鎖されるとは驚きです。コスト削減のタイミングについて、お考えをお聞かせいただけますか。

ロリー・テコリアス

まずはあなたの最後の質問からお答えし、それから（前の質問に）戻ることにしましょう。私たちは欧州で行っている拠点の最適化についてお話ししてきましたが、トルコについて言及し損ねていたのだと思います。具体的に申し上げますと、既存の拠点における当社の能力を検討した際、トルコはもはや必要のないエリアであり、物流の輸送距離の関係から、ルーマニアやポーランドでの事業をサポートする上で、もはや現実的ではなくなったのです。要点はそのようなところかと思います。

二つ目の質問の内容を思い出せませんので、ブライアンに代わります。

ケン・ホクスター

ええ、そうです。受注残ですね。はい。

ブライアン・コムストック

ええ。受注残や四半期ごとのペース、そしてサイクルにおける現在の立ち位置についてお話しされているのだと思います。過去数四半期の受注を見ると、2,000台後半から3,000台半ばの間で、3,000台程度とかなり一貫しています。今後もかなり一貫した、ほぼ1対1に近い状態が続くと予測しています。

現在の製造ペースを見ると、現時点ではほぼ1対1の比率になっています。3月にはすでに大幅な上昇が見られました。例えば、多少の助けがあれば、次の四半期には受注残を大幅に改善できるペースにあります。滑り出しは非常に順調で、もう少し早く入ってくると思っていたものが、少しずつ入ってき始めています。

ブライアン・コムストック

繰り返しますが、遅延の一部は、現在世界で起きていることや、我々に投げかけられた不確実性が原因であると考えています。現在、人々がサプライチェーンを見直し、状況を再考する中で、ちょうど作物の作付けシーズンを迎えています。多くのことが起き始めています。ちなみに、在庫は1月から3万6,000両減少しています。

フリート（車両群）は逼迫しています。人々は前進し始めています。私は、あなたがパームスプリングスのある個人と話した際に触れた、2027年がより強い年になるという説に同意する傾向があります。間違いなく、2027年はより強い年になるでしょう。

すでに一部の大口の買い手が現れ始めています。

ブライアン・コムストック

もう一点、15,200両には、数年間にわたる案件は含まれていません。過去を振り返ると、その一部は数年かけて製造される予定であったため、実際の製造可能な受注残をある意味で歪めてしまう可能性がある要因の一つです。概して、我々はかなり強いポジションにいると感じています。繰り返しになりますが、受注と製造の比率は1対1の状態にあり、今四半期にそれが積み上がっていくのを見込んでいます。

ロリー・テコリアス

私からもいくつか申し上げます。Greenbrierには非常に経験豊富なチームがおり、良くも悪くも、我々はいくつかのサイクルを経験してきました。だからこそ、我々は生産レートに関して慎重な措置を講じ、そのレートを調整するようにしているのです。急増や急減を繰り返すのではなく、着実なペースを維持することが、我々の従業員と財務結果の両方に利益をもたらすからです。

もう一点コメントさせていただきたいのは、ここ数年我々が行ってきたことの一部であり、北米における我々の事業基盤を、単なる新しい鉄道車両のためだけでなく、それ以上の用途に活用していることです。そうですよね？ Brian Comstockが非常に洗練された長期戦略を描いている、こうした大規模なプログラム業務も行っています。

ロリー・テコリアス

それこそが、我々のコマーシャル・チームや、現場のスタッフたちが、我々が置かれている環境を考慮し、単に新しい鉄道車両だけでなく、お客様のより広範なビジネスをどのようにサポートできるかというニーズに応えるべく、調整を行ってきた部分です。それが、皆様が財務結果の中で目にしていることの一部です。それは、出荷でも受注でも、受注残でもない部分なのです。

ケン・ホクスター

素晴らしい内容です。お時間をいただきありがとうございます。以上です。皆さん、ありがとうございました。

オペレーター

次のご質問は、ゴールドマン・サックスのアンドレイ・トムチック様からです。どうぞ。

アンジェイ・トムチック

皆さん、こんばんは。ご質問の機会をいただきありがとうございます。製造について手短にフォローアップさせてください。今四半期のマージン・パフォーマンス、特に売上総利益率が前年同期比で600ベーシスポイント低下した点について深く掘り下げたいと考えています。

昨年実施したコスト削減策を行わなかった場合、そのマージンの押し下げ要因がどの程度であったかをお話しいただけますでしょうか。それが最初の質問です。それとは別に、第2四半期がマージンの底となるという確信の度合いについても伺いたいです。そうなるだろうと言及されたかと思いますが、下半期に向けた確信についても教えてください。

ありがとうございます。

ロリー・テコリアス

まず最初にお話ししますが、詳細な内容には踏み込みません。そのあたりについては、マイケルが話すべきかどうか判断します。しかし、今年と1年前との大きな違いは、12ヶ月前とは非常に多くのことが異なっているように感じられますが、それは実に混在しています。マイケルが説明の中で触れたかもしれませんが、現在製造しているもののミックスに変化がありました。

昨年行っていたような一部のより専門的な車型ではなく、より汎用的な車型になっています。それが、それらの専門的な車型が戻ってこないということを意味するわけではありません。

ロリー・テコリアス

ブライアンの状況を見て、また我々の事業部門が何を行っているかを知る限り、短期的にマージンがどこへ向かうかについては非常に確信を持っています。そして、この会議室のテーブルをコツコツと叩いて（縁起を担いで）、間違いなく今回が最低水準になると言いたいです。明日や来週何が起こるかをすべて予測することはできないということは、私たち全員が承知していることだと思います。

ブライアン・コムストック

はい。私から少しお話しさせていただき、その後マイケルに付け加えてもらおうと思います。アンドレイ、あなたが質問されていたことの一つは、低迷期の高水準を改善するために、長年にわたってどのような効率化を実現できてきたかということだと思います。それについて見ると、インソーシング・プロジェクトや効率化プロジェクトを通じて行ってきたことが挙げられます。

製造の効率化と注力によって、ボトムラインに2、3ベーシスポイントは上乗せできたと考えています。

マイケル・ドンフリス

200、300です。

ブライアン・コムストック

ええ、200、300ですね。失礼しました。

マイケル・ドンフリス

ええ、その通りだと思います。また、アンドレイ、昨年を振り返ると、今四半期と比較して販売ボリュームがより高い水準でした。冒頭の説明でも触れましたが、今四半期には影響を与えている固定費の吸収があります。現在のサイクルにおける現在の立ち位置を考えれば、私たちは現状にかなり満足しています。

マージン率の観点からは、現在は潜在的な転換点にあり、今後第3四半期、第4四半期と改善していくと考えています。

ロリー・テコリアス

最後にもう一点だけ。もし私のスプレッドシートの数字が正しければ――Hoexter氏のスプレッドシートほど正確ではないかもしれませんが――正しく見ているのであれば、前回これに近い出荷量があったときは、総合的な売上総利益率は約8.6%でした。ここ数年で行ってきた変更により、事業活動を売上総利益およびボトムラインへと転換する能力は大幅に向上しています。

アンジェイ・トムチック

承知いたしました。非常に示唆に富むお話をありがとうございます。話をリーシング（賃貸）に切り替え、特に下半期に焦点を当てたいと思います。おっしゃった売却益については、少し減少する可能性があると考えています。

2027年に向けて、早期の展望として、どのように売却益を管理していく予定か、通年ベースで考える方法はありますか？それとは別に、確認させていただきたい点として、直近のリーシングの売上総利益率は60%台前半から半ばの範囲に近いとのことでした。これが近いうちに継続するものと考えてよいのでしょうか。昨年は71%に近い水準だったと記憶しています。これはミックス（構成比）などの影響かもしれません。

リーシングにおける売上総利益率を押し上げている要因と、これを下半期のランレート（継続的な収益水準）として想定すべきかどうかについて教えていただけますか？

マイケル・ドンフリス

はい、私が回答します。リーシングの利益率は、引き続き60%台前半の範囲で推移すると考えています。今後の見通しについては、そのように考えていただいて差し支えありません。セカンダリーマーケット（二次市場）の活動と売却益に関する考え方については、それが我々のビジネスモデルの一部です。

ロリーが述べたように、上半期に多少の恩恵がありましたが、実際には下半期により積み上がってくる形となります。我々は引き続きリース・フリート（保有車両群）を確認し、集中度の観点から何が妥当か、また市場がセカンダリーマーケットの活動にどのように反応しているかを判断し、2027年がどのようになるかを決定していきます。それについて見通すには、まだ少し時期尚早です。

ロリー・テコリアス

一言付け加えさせてください。フォローアップ・コールで再度話題に上がるかもしれませんが、もし私が正しく聞き取れており、昨年、リーシングとフリート・マネジメントが70%台であったとおっしゃるのであれば、更新された情報を提供すべきかもしれません。というのも、シンディケーション活動の一部が、現在は製造部門を通過するように調整したためです。その調整を踏まえて過去を振り返ると、当社のリーシングおよびフリート・マネジメントの売上総利益率は、60%台前半の範囲にあります。

おそらく、我々がお手伝いできる、いくつかの整理（データの整理）が必要なだけだと思います。

マイケル・ドンフリス

はい。

ロリー・テコリアス

――整理が。

アンジェイ・トムチック

承知いたしました。私からは最後になりますが、より中期的な観点からの質問です。現在進行中のクラスI鉄道の合併に関するお考えにアップデートはありますか、あるいは、お客様がその合併についてどのように考えているかについて、何かコメントはありますか？本日はお時間をいただきありがとうございました。

ロリー・テコリアス

もちろんです。ありがとうございます。一言申し上げますと、3月の時点では（申請が差し戻される前でしたが）、彼らは今月、その申請を再提出する予定だと考えています。荷主や貨物鉄道の利用者が考えるべき点は、合併が彼らに利益をもたらすのか、また、謳われている効率性が実現するのか、という点だと思います。

繰り返しますが、当社の顧客、グリーンブライア社の顧客、あるいはいかなる鉄道会社の顧客にとっても利益となるものであれば、輸送手段が鉄道へとより多くシフトすることにつながるはずです。なぜなら、鉄道は資材を輸送する上でより燃料効率の良い方法だからです。モーダルシェア（輸送手段別シェア）を拡大させるものは何であれ、我々全員にとってパイが大きくなることを意味します。たとえ当社の市場シェアが完全に一定であったとしても、北米市場におけるモーダルシェアを拡大できれば、我々は皆、より大きなパイを享受できることになります。

私はパイが好きですから。

アンジェイ・トムチック

承知いたしました。お時間をありがとうございました。

オペレーター

改めて、ご質問がある場合は、スターキーを押してから1を押してください。質問を募りますので、そのままお待ちください。これ以上の質問がないようですので、質疑応答セッションを終了いたします。あ、失礼いたしました。

SusquehannaのHarrison Bauer様から追加の質問があるようです。どうぞ。

ハリソン・バウアー

はい、遅い時間に追加の質問をお受けいただきありがとうございます。先ほどの電話会議の中で、最近の注文や需要活動の多くが実際にはレッサー（リース会社）主導であるというコメントがありました。何がそれを推進しているのか、少しお話しいただけますでしょうか？それはより投機的なものなのでしょうか？それとも、カーロード（車両積載量）の成長が再開するという潜在的な期待によるものでしょうか？そのコメントについてもう少し詳しく伺えればと思います。ありがとうございます。

ロリー・テコリアス

もちろんです。購入ではなくリースを選択する要因について、より詳しく理解しているであろうブライアンに繋ぎます。当社のコマーシャル・チームについて言及させてください。彼らは常に常にお客様のすぐそばにいて、お客様の資本構成にとって適切な方法であれば、どのようなことでも喜んでお手伝いしています。

進行中の活動に応じて、資金を投入する必要があるのか、あるいは単にリースを希望されるのか、といった具合です。また、当社のチームは、直接販売であれリースであれ、組成するあらゆる案件において、それらの車両が（投機的、あるいは短期的で、すぐに返却したり保管したりするようなものではなく）継続的に稼働し続けることを前提に考えているという点も強調しておきたいと思います。

ブライアン・コムストック

はい。ハリソン、オペレーティング・レッサーが市場でより活発になっているというコメントについては、事実だと思います。私がそう言った記憶はありませんが、事実はその通りです。オペレーティング・レッサーの活動が活発になっているのを私たちは目にしていますが、その理由は、彼らも私たちと同じものを見ているからです。

彼らも同じ顧客から、同じ楽観的な兆しを聞いています。植え付けシーズンを終え、カバーホッパー車（4,750フリート）の減少が見られます。フリート（車両群）が逼迫しているため、来年には需要が継続的に拡大すると人々は予想しています。これまで静観していた多くのオペレーティング・レッサーが、少しずつ市場に参入し始めているのを私たちは見ています。

それらは投機的な購入だとは思いません。特定の機会に非常に集中しているため、戦略的な購入であると言えるでしょう。

ハリソン・バウアー

素晴らしい。詳細なご説明をありがとうございました。

オペレーター

以上で質疑応答セッションを終了いたします。結びの言葉として、会議をLorie Tekoriusに戻します。

ロリー・テコリアス

ありがとうございます。皆様のお時間とご関心に感謝いたします。追加の電話対応も喜んで承ります。もしよろしければ、本日の後半にトラヴィスがお受けすることも可能です。

それでは、良い一日をお過ごしください。

オペレーター

本日の会議は終了いたしました。本日のプレゼンテーションにご参加いただきありがとうございました。これにて回線を切断してください。