GRBK（グリーンブリック・パートナーズ） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

こんにちは。Green Brick Partners, Inc. の2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。背景ノイズを防ぐため、すべての回線はミュートに設定されています。発表者の発言の後に、質疑応答セッションを行います。

ご質問がある場合は、電話機のキーパッドでスター1を押してください。それでは、会議を最高財務責任者（CFO）のジェフ・コックスにお渡しします。始めてください。

ジェフ・コックス

こんにちは。2026年3月31日に終了した第1四半期のGreen Brick Partners決算電話会議へようこそ。本日の発表の後、質疑応答セッションを行います。念のためお知らせいたしますが、この電話会議は録音されており、後日再生が可能です。

加えて、本日のウェブキャストにはプレゼンテーション資料が付属しており、同社の投資家情報（IR）ウェブサイト（investors.greenbrickpartners.com）でご覧いただけます。本日の電話会議には、共同創業者兼最高経営責任者（CEO）のジム・ブリックマン、社長兼最高執行責任者（COO）のジェド・ドルソン、そして私、最高財務責任者（CFO）のジェフ・コックスが出席しております。本日議論される情報の一部は、2026年およびそれ以降の当社の財務および事業運営に関する予測を含む、将来予測に関する記述です。昨日のプレスリリースにおいて、当社は将来の実績が予測と異なる原因となり得る重大なリスクについて詳述しています。

ジェフ・コックス

当社の記述は本日、2026年4月30日時点のものであり、当社は、作成した将来予測に関する記述を更新する義務を一切負いません。また、コメントには非GAAP財務指標も含まれています。これらの指標と、レギュレーションG（Regulation G）で要求されるその他の情報の照合については、当社が昨日発行した決算リリースおよび前述のプレゼンテーション資料に記載されています。それでは、ジムにマイクをお渡しします。

ジム・ブリックマン

ありがとう、ジェフ。第1四半期の業績を発表できることを嬉しく思います。特に、住宅市場において多くの消費者が直面している、継続的かつ執拗な手頃な価格設定（アフォーダビリティ）の課題という背景の中で、これらの実績を達成できたことは特筆すべきです。また、ガソリン価格の上昇から、この新しいAI時代における雇用への懸念に至るまで、国内外の出来事やトレンドによって消費者に生じている不確実性とボラティリティの増大も背景にあります。

こうした課題にもかかわらず、当社のチームの努力と規律あるアプローチにより、当社の事業および株主の皆様にとって、また素晴らしい四半期となりました。第1四半期のGreen Brickに帰属する当期純利益は6,100万ドル、希薄化後1株当たり利益は1.39ドルで、総収益は4億6,500万ドルでした。当四半期の住宅引き渡し数は908戸で、2025年第1四半期と比較してわずか2戸の減少にとどまり、純新規受注数は1,037件でした。

ジム・ブリックマン

前回の電話会議でも申し上げた通り、最大の市場であるD.F.W.（ダラス・フォートワース）における悪天候のため、1月に販売日を約7日間失いましたが、それでもこれを達成しました。受注は四半期の各月において前月比で増加し、3月の売上は2025年の同時期を上回りました。これは、通常の春の販売シーズンに近い形となりました。当社の投資適格水準のバランスシートと低い財務レバレッジは、変化する市場環境を乗り切り、活用するための柔軟性を当社に提供していると考えています。

第1四半期末において、当社の住宅建設債務対総資本比率は11.5%に低下し、純住宅建設債務対総資本比率は5.5%に低下しました。これらは、上場している住宅建設の競合他社の中でも最低水準です。また、4億7,500万ドルの利用可能な流動性を保有しています。

ジム・ブリックマン

当社の業界をリードする28.9%という住宅建設売上総利益率は、市場環境に応じて住宅価格を収益性を維持しながら調整できる柔軟性を当社に与えています。当社の業界トップクラスの売上総利益率の基盤は、土地を所有し開発することへのコミットメントから始まっていると考えています。当社は、土地の管理および購入において非常に規律を維持しています。多くの競合他社との主な差別化要因の一つは、建設業者の経済的レバレッジやリスクを歪める可能性があり、かつランドバンカー（土地保有業者）が建設業者の区画購入のタイミングを間接的にコントロールできてしまうような、オフバランス（簿外）の高金利コストを伴うランドバンキング契約に関与しないことです。

第1四半期末時点で、当社の約49,000区画の77%は所有しています。当社は3,400区画を所有または契約下にあり、他の住宅建設業者または土地所有者との4つの合弁事業（ジョイントベンチャー）を有しています。

ジム・ブリックマン

これらの合弁事業は、当社の所有・管理する総区画数の7%を占め、総資産のわずか2.9%にすぎません。これらの合弁事業は、魅力的なリスク調整後リターンを維持し、株主価値を保護することを確実にするため、当社の他の土地投資と同じアンダーライティング基準（引受基準）で評価されています。当社の動向を追っている多くの方々がご存知のように、この土地取得と開発に対する規律あるアプローチは、当社にとって新しい理念ではありません。当社は常に、自己開発重視の戦略が、より優れた資本効率とリターンをもたらし、より高い利益率、より低いコストを実現させ、在庫管理を強化することで、土地および区画の引き渡しペースをより適切に決定できると信じてきました。

当四半期の営業キャッシュフローは5,600万ドルと、力強いものとなりました。

ジム・ブリックマン

過去12か月間で、当社は2億100万ドルの営業キャッシュフローを創出し、自社株買いを通じて株主に7,400万ドルを還元しました。土地保有比率の高いバランスシートとマクロ経済の逆風があるにもかかわらず、当四半期には総資産利益率（ROA）9.6%、自己資本利益率（ROE）13.1%という強力なリターンを達成し、上場している住宅建設の競合他社の中でも極めて高い水準となりました。当社の規律あるリターン重視のアプローチと経験豊富な運営チームは、将来の価値創造に向けて有利なポジションにあります。今四半期より、完全所有の住宅ローン会社が力強く成長していることから、金融サービス事業を別セグメントとして報告し始めました。

Green Brick Mortgageは2024年に設立され、2025年第1四半期に最初の融資を実施しました。2025年中にGreen Brick Mortgageは急速に成長し、2026年第1四半期末までには、当社のテキサス州のすべてのコミュニティにサービスを提供しています。

ジム・ブリックマン

第1四半期において、Green Brick Mortgageの売上高は、実行済みローンの件数が前年同期比で約250%増加したことにより、130万ドルから560万ドルへと増加しました。当社の金融サービス部門の税引前利益は、第1四半期において前年同期比139%増の430万ドルとなりました。マクロ経済状況は業界全体にとって短期的な逆風となりますが、過去10年間にわたりGreen Brickの成功を牽引してきたコアな強みにより、今後も自信と柔軟性を持ってあらゆる課題に対応していけると信じております。

ジム・ブリックマン

いつものように、将来の成長に向けた体制を整えるため、規律ある土地取得および開発を中心としたオペレーショナル・エクセレンスの維持に注力するとともに、当社の成長を牽引し、お客様に高品質な住宅と購入体験を提供する、経験豊富で献身的な従業員のチーム構築を継続してまいります。当社は、同業他社をリードする収益指標を維持し、株主の皆様に長期的な価値を提供できる良好な立場にあると考えております。我々は事業の拡大、特にTrophyブランドの拡大に引き続き注力してまいります。DFWおよびオースティンにおけるTrophyの継続的な成長に加え、第1四半期にヒューストンで最初のコミュニティを開設したことは、今後数年間にわたる持続的な成長に向けた大きな機会となります。

この拡大により、重要な顧客層である「初めての住宅購入者」および「住み替え（アップグレード）層」へのサービスを継続すると同時に、収益基盤をさらに多様化し、テキサスの主要市場におけるプレゼンスを強化することが可能となります。

ジム・ブリックマン

それでは、財務結果の詳細についてお話しいただくため、ジェフにマイクを渡します。

ジェフ・コックス

ありがとう、ジム。昨日提出されたForm 8-Kについて、数分お時間を取って説明したいと思います。その中で、購入者に提供された特定のクロージングコスト・インセンティブが、取引価格の減額ではなく、住宅ユニットのコストとして以前誤って分類されていたとの結論に至りました。ASC 606に基づきこれらの問題を評価した結果、クロージングコスト・インセンティブを住宅ユニットのコストではなく売上の減額として再分類することを反映させるため、Form 10-Kの年次報告書に含まれる2023年、2024年、2025年12月31日終了年度の既発行の監査済み連結損益計算書、および2025年および2024年の各四半期終了年度の非監査連結簡略損益計算書を修正再表示することを決定いたしました。

ジェフ・コックス

このクロージングコスト・インセンティブの再分類は、報告済みの過去期間における売上総利益、営業利益、当期純利益、1株当たり利益、キャッシュフロー、財務制限条項の遵守、株主資本、または当社の事業・運営における強固な基礎的経済性に影響を与えるものではありません。影響としては、住宅販売売上高および関連する平均販売価格の減少、ならびに売上総利益率の改善が見込まれます。現在、過去期間の財務諸表の修正再表示を完了させるプロセスにあり、Form 10-Kの修正年次報告書を提出する予定です。ただし、本日の説明内容は、言及した過去期間におけるこれらの変更を反映したものです。

また、2023年、2024年、2025年12月31日終了年度、および2025年と2024年の各四半期における、この再分類による影響の予備的評価を記載した8-Kも提出いたしました。

ジェフ・コックス

当社の2026年度第1四半期の業績は、現在進行中の修正再表示の影響を受けません。第1四半期のGreen Brick帰属当期純利益は、前年同期比18.8%減の6,100万ドル、希薄化後1株当たり利益は前年同期比16.8%減の1.39ドルとなりました。第1四半期の住宅ユニット売上高に対する販売費及び一般管理費（SG&A）の比率は11.7%で、主にミックスの変化、ならびに値引きとインセンティブの増加により、前年同期比で80ベーシスポイント上昇しました。厳しい経済状況と当社市場における住宅在庫の過剰供給を考慮すると、住宅クロージング売上高に対する値引きとインセンティブの割合は、前年同期の6.8%から10.1%へと増加しました。

ジェフ・コックス

平均販売価格は493,000ドルで、前期比4.1%減、前年同期比6.9%減となりました。908件の引き渡しによる住宅クロージング売上高は4億4,800万ドルで、前年同期比7.1%減少しました。住宅建設の売上総利益率は、前年同期比320ベーシスポイント減、前期比140ベーシスポイント減の28.9%となりました。第1四半期のクロージングの63%が当四半期中に販売されており、これは主に当社のTrophy Signature Homesブランドによるものです。

当四半期の買い手需要の増加により、着工件数は979戸となり、前年同期比13%増、前期比11%増となりました。

ジェフ・コックス

四半期末時点の建設中のユニット数は2,119戸で、前年同期比7.7%減少しましたが、販売ペースに合わせるべく第1四半期の着工数を増やしたため、前期比では3.5%増加しました。四半期末の完成済在庫（スペック）は419戸、コミュニティあたり平均4.1戸となり、第4四半期から13%減少しました。今後も市場状況と季節的な動向を注視し、完成済在庫への投資を適切に管理するため、着工数を販売ペースに合わせるようにしてまいります。当社の目標は、各コミュニティにおいて完成済在庫を約1.5ヶ月分維持することです。

主に1月の悪天候の影響により、当四半期の来客数は前年同期比で7.1%減少しました。

ジェフ・コックス

第1四半期の純新規住宅所有者数は1,037軒で、前年同期比6.2%減となりました。平均稼働販売コミュニティ数は103で、前年同期比1%減でした。その結果、第1四半期の販売ペースは、前年の月間3.5軒に対し、月間3.4軒へとわずかに減少しました。前回の電話会議で述べた通り、下半期にはコミュニティ数が増加すると引き続き予想しています。

第1四半期末の受注残は649戸、受注残高は3億8,100万ドルで、前年同期比35%の減少となりました。Trophy Signature Homesが受注残戸数の40%を占めたことで、大きな変化が生じました（2025年第1四半期は27%でした）。

ジェフ・コックス

受注残におけるTrophyの注文構成比の上昇に加え、全ブランドにおける高い割引とインセンティブの継続により、受注残の平均販売価格（ASP）は13%減の58万7,000ドルとなりました。第1四半期には、約700万ドルで普通株式11万4,000株を買い戻し、授権済みの自社株買い枠は残り1億6,000万ドルとなっています。当社は、規律ある資本配分戦略および株主への価値還元への取り組みの一環として、機を見て継続的に自社株買いを行います。第1四半期中に担保付きリボルビング・クレジット・ファシリティを終了し、四半期末時点で、3億3,000万ドルの無担保リボルビング・クレジット・ファシリティにおける未償還債務はありません。

四半期末において、当社は1億4,500万ドルの強固な現金ポジションと、4億7,500万ドルの総流動性を維持しました。

ジェフ・コックス

当社は、困難な市場環境と継続的なボラティリティを乗り越え、住宅市場の改善に合わせて、株主還元の最大化と成長の加速に向けて機動的に資本を投入できる良好なポジションにあると考えています。それでは、Jedに交代します。

ジェド・ドルソン

ありがとう、Jeff。すべての消費者セグメントにおいて、引き続き厳しい販売環境が見られますが、手頃な価格設定の課題や雇用市場の弱体化から最も影響を受けている初めての住宅購入者から、ポジティブな反応が得られていることに勇気づけられています。当社のチームはこれらの状況にうまく対応しており、それは比較的好調な第1四半期の販売量と、当四半期中の7.7%という低い解約率によって証明されています。この解約率は、引き続き上場住宅建設業界の中で最も低い水準の一つとなっています。

これは、当社の買い手の信用力、製品の品質、そしてコミュニティの魅力を示していると考えています。特に初めての住宅購入者や即入居可能な住宅において、集客と販売を促進するための不可欠なツールとして、金利引き下げ（レート・バイダウン）が引き続き利用されました。価格譲歩、金利引き下げ、および決済費用のインセンティブを提供することで、多くの消費者が直面している手頃な価格設定の課題への対処を支援しました。

ジェド・ドルソン

当四半期の純新規受注に対するインセンティブは9.9%で、前四半期からは30ベーシス・ポイント減少したものの、前年同期比では320ベーシス・ポイント増加しました。当社は、優れたインフィルおよびインフィル隣接のコミュニティ、そして業界をリードする売上総利益率を有しており、市場の需要に合わせて必要に応じて価格を調整し、販売ペースを維持するための戦略的なポジションにあると考えています。マージンを維持することの重要性は認識していますが、同時に、当社の業界をリードするマージンが、変動の激しい市場で効果的に競争し、適切な時期に販売ペースを促進するための大きな価格決定の柔軟性をもたらしていることも認識しています。また、完全子会社であるモーゲージ会社の進展についても期待しています。

第1四半期中、Green Brick Mortgageは360件以上のローンを完了および実行しました。

ジェド・ドルソン

平均FICOスコアは742、平均債務返済比率（DTI）は40%弱で、前四半期と一貫しています。当四半期中にテキサス州のすべてのコミュニティへのGreen Brick Mortgageの導入を完了し、2026年後半にはアトランタの建設会社であるThe Providence Groupへの導入を予定しています。Green Brick Mortgageが当社のほとんどのコミュニティへのサービス提供を拡大するにつれ、年末までにはその捕捉率が70%から80%の範囲に達すると予想しており、これによりモーゲージ会社を通じて実行されるローンの数が増え、追加の収益を生み出すことになるでしょう。

ジェド・ドルソン

建設サイクルタイムの短縮を継続しており、1年前と比較して25日短縮し、130日未満となりました。ダラス・フォートワースにおけるTrophyの平均サイクルタイムは90日未満と、同社史上最低を記録し、これは当社の建設チームと下請け業者基盤の効率性と品質の証です。労働力の確保はすべての市場において比較的安定していますが、原油価格の上昇に関連する潜在的なコスト増については注視しています。潜在的なコスト圧力を監視するために下請け業者との連携を維持しており、必要に応じて調整を行います。

将来の成長に向けた体制づくりの一環として、当四半期中、払い戻しを除いて、用地および区画の取得に約8,900万ドル、用地開発に7,800万ドルを投資しました。

ジェド・ドルソン

2026年には、払い戻しを除き、用地および区画の取得に約4億ドル、用地開発の支出に約4億2,000万ドルを見込んでいます。当社の優れた用地確保状況は、その後の数年間の力強い成長の基盤となる競争優位性をもたらすと信じています。当社が所有する区画のうち約38,000区画は所有済みであり、約11,000区画はオプション契約下にあります。所有済みおよび契約済みの全区画の約75%がTrophy Signature Homesに割り当てられています。

長期マスタープラン・コミュニティ内の約25,000区画を除くと、当社の区画供給量は約6年分となります。所有済みおよび契約済みの区画が約49,000区画ある中で、当社は、短期的および中期的における事業成長能力を損なうことなく、将来の用地機会に対して忍耐強く、かつ選択的に取り組んでまいります。以上で、締めの言葉のためにJimに交代します。

ジム・ブリックマン

ありがとうございます、Jed。最後に、我々は長期的な見通しと、優れた運営面および財務面での業績を出し続ける能力に引き続き自信を持っています。我々の土地戦略、多角的な製品ポートフォリオ、そして強固なバランスシートは、引き続きGreen Brickを競合他社と差別化し、長期的に株主への魅力的なリターンを支え続けます。業界の他の企業と同様に、我々は引き続き困難な環境を乗り切っていますが、市場がより安定した足場を見つけ、正常化し始めていることを期待しています。

私は、2026年が、我々の戦略を実行し、今後数年間の成長を加速させるための基盤を築く年になると信じています。こうしたすべての課題がある中で、この市場をうまく乗り切るための、我々のチームの規律ある実行力とレジリエンス（回復力）に敬意を表したいと思います。彼らの集中力、リーダーシップ、そしてコミットメントがなければ、我々の業績は実現し得なかったでしょう。

ジム・ブリックマン

以上で準備された発言を終了し、これより質疑応答に移ります。ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。ご質問がある場合は、電話のキーパッドで星印の1を押してください。ご質問は1人につき1問、およびフォローアップ（追加質問）1回までとさせていただきます。必要に応じて再度キュー（待ち行列）にお並びください。

最初の質問は、BTIGのRyan Gilbert様からです。ラインは開いています。

ライアン・ギルバート

はい、ありがとうございます。四半期を通じて需要が改善したとのこと、間違いなく心強いです。4月のこれまでの状況について、トラフィック（来客数・引き合い）や販売ペースなどの観点からアップデートをいただけますか？

ジム・ブリックマン

はい。Jed、あなたが答えてくれますか？

ジェド・ドルソン

はい。4月は3月と非常によく似た状況であると言えます。我々は依然として強力な春のシーズンの中にいます。

ライアン・ギルバート

なるほど、わかりました。引き続き見られているという、困難な販売環境に関するコメントについてですが、提供されているインセンティブに対する消費者の反応について伺いたいと思います。Jim、あるいはもし可能であればJed、この状況がどのくらい続くと思うか、あるいは労働市場の減退が初めて住宅を購入する層（ファーストタイム・ホームバイヤー）に圧力をかけると予想しているか、詳しくお聞かせいただけますか？ これまでのところ、そのようにはなっていないようですが、今後の展望としてどのようにお考えか伺いたいです。

ジム・ブリックマン

はい。Jimです。ええ、強い需要が見られます。非常に弾力的な需要です。

つまり、買い手は非常に知識が豊富であり、価格のわずかな動きが販売速度を本当に加速させ得るということです。我々の税引前利益率が非常に高く、17%前後またはそれをわずかに下回る程度で推移しているため、たとえ現在の水準からであっても、住宅にわずかな値引きを求める買い手を得る必要がある場合に、多大な柔軟性を備えているという点は、非常に心強いことの一つです。ただ、現時点ではそのようなことは起きていないと考えています。状況は底を打った可能性があると考えていますが、もし金利を予測できるのであれば、我々の利益率がどのようになるかお話ししましょう。

というのも、現在は金利と非常に高い相関関係にあり、金利面からの緩和もあまり得られていないからです。Jed、何か付け加えたいことはありますか？

ジェド・ドルソン

ただ申し上げますと、この1週間は、住宅ローン金利にとって厳しい状況が続いており、住宅ローン金利のわずかな変化が、当社の売上総利益を1%低下させる可能性があります。

ライアン・ギルバート

わかりました。承知いたしました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、シチズンズ・バンクのジェイ・マキャンレス様からです。回線がつながっております。

ジェイ・マッキャンレス

皆様、こんにちは。最初の質問ですが、現在の土地市場をどのように見ておられますか？地価は引き続き上昇傾向にありますか、それとも、価格が少し落ち着いたり、土地インフレが少し鈍化したりしている地域が見受けられますか？

ジム・ブリックマン

ジェイ、良い質問ですね。私たちが目にしているのは、CマイナスおよびD評価の立地の区画において、ビルダーがそれらを売りさばこうとしている状況です。明らかに、唯一の買い手は他のビルダーですが、もしあるビルダーがCマイナスやD評価の立地の区画を売りたいと考えているとすれば、それは利益が出ていないからであり、そのため他のビルダーにとっても購入する魅力はあまりなく、また、当社が関心を持つほどの困窮した（投げ売り状態の）案件でもありません。それが、周辺地域、あるいはより遠方の周辺地域で実際に起きていることです。

興味深いことに、逆に、よりインフィル（都市部再開発）的、あるいは雇用中心の立地にある高利益率の土地は、依然として高い需要があります。私たちが非常に期待していることの一つとして、昨日、かねてより取り組んできた大規模な土地を購入しました。ジェド、どれくらい取り組んでいたんでしたっけ、2年ですか？

ジェド・ドルソン

2年です。

ジム・ブリックマン

ええ、複雑で、多くの要素が絡み合っていました。この案件を獲得できるだけの財務基盤（バランスシート）が当社にはありますが、他社にはありませんので、非常に期待しています。また、開発許可（エントタイトルメント）や下水道、水道、その他大規模なマスタープラン物件に伴うあらゆる課題に対処できるマネジメントチームも備えています。これは参入障壁となるため、非常に手応えを感じています。

土地をあまり保有しない（ランドライトな）企業には、このような取引を成し遂げることは到底できません。

ジェイ・マッキャンレス

それは心強いですね。インフィル対トロフィー、あるいは貴社のハイエンド・ブランド対トロフィーという話になりますが、今四半期はどちらのパフォーマンスが良かったのでしょうか？住み替え層（move-up）でしたか、それともエントリーレベルでしたか？異なる顧客層の間で、需要についてどのような状況が見られましたか？

ジム・ブリックマン

斑（むら）があった、というのが最も適切な表現だと思います。Trophyは好調でした。Jedが詳しく説明できますが、35万ドル以下の非常に大きな買い手層がいることが分かり、Trophyはその価格帯に対応しつつ、非常に良好な利益率を確保できています。フロリダは好調でした。

アトランタの市場は減速しましたが、これは驚きました。アトランタは伝統的に、インフィル市場（既成市街地）においてさえ非常に強力だったからです。Jed、何か付け加えたいことはありますか？

ジェド・ドルソン

はい。単に言えることは、ラグジュアリー層（当社では90万ドル以上の価格帯の住宅）は引き続き好調であるということです。一方で、例えば50万ドルから80万ドルの価格帯では、サブマーケットによって、良い月もあれば悪い月もあるといった斑が見られました。ダラスについては、3月と4月に、通常は文化的な背景を持つ買い手層であるそのターゲットに対して非常に良い数字を達成できたことに、非常に勇気づけられています。

これについて、まとめますと、ラグジュアリー層については非常に手応えを感じていますし、エントリーレベル（低価格帯）についても非常に手応えを感じています。中間の層はより困難です。

ジム・ブリックマン

ええ、Jay。Jedが話していた中間の層、この50万ドルから80万ドルの価格帯についてですが、大幅に鈍化している理由の一つは、移民政策にあると考えています。これらの住宅の多くは医師や高所得者に販売されていますが、現政権がそれらの方々にとっての不確実性を生んでおり、その結果として住宅市場に影響を与えています。

ジェイ・マッキャンレス

非常に参考になります、Jim。ありがとうございます。他のビルダーにおいて、その価格帯で少し作りすぎてしまい、値引きをより積極的に行わざるを得なくなっているといった懸念や問題はありますか？

ジム・ブリックマン

一部の市場においては、かなり限定的（孤立している）だと考えています。今朝、Jedとそれについて話していたのですが、一部の市場には影響を与える可能性があります。概して、私はそれを心配していません。繰り返しになりますが、私が心配していない理由の一つは、もし私たちが17％の税引前利益率を確保している一方で、近隣にある「ランド・ライト（土地保有を抑えたモデル）」のビルダーが3％の税引前利益率しか出せていないのだとすれば、彼らはもうできる限りのことをやり尽くしており、私たちはただ事の成り行きを見守っている状態だからです。

ジェイ・マッキャンレス

わかりました。なるほど、素晴らしい。最後にもう一つだけ。ヒューストンでの事業開始、おめでとうございます。

今後、時間が経つにつれて、Green Brickはその市場でいくつのコミュニティ（住宅開発地）を持てるとお考えでしょうか。また、それは常にTrophyブランドの市場となるのでしょうか、それともインフィル物件（既成市街地での開発）も検討されるのでしょうか？

ジム・ブリックマン

そうですね、現在は……戦略的な話をしましょう。基本的には、参入する市場は、必ずトップ10から12位以内の都市市場である必要があります。なぜなら、Trophyがその市場に展開していく、当社の拡張可能な（スケーラブルな）ブランドとなるからです。効果的に進めるために、当社は引き続き自社開発を行う予定であり、戦略的な優位性を持つ、非常に経験豊富な土地チームと土地取得チームを擁したいと考えています。

それがより大きな市場への参入を可能にするのであれば、現在はサンアントニオを検討しています。現時点では、そこに他のブランドを持ち込む可能性は低いと考えていますが、決して「ない」とは言い切れません。

ジェイ・マッキャンレス

わかりました。私からは以上です。ありがとうございました。

オペレーター

改めて、ご質問がある場合は、電話機のキーパッドの「＊1」を押してください。次のご質問は、Texas CapitalのAlex Rygiel氏です。回線は開通しています。

アレックス・リギエル

ありがとうございます。トロフィー・ホーム（高級住宅）の受注残の構成（ミックス）を考慮すると、2026年にかけてASP（平均販売価格）が低下すると想定すべきでしょうか？

ジェド・ドルソン

ジェドです。これは受注残の問題というよりも、ミックスの問題だと考えています。既にお話しした通り、エントリーレベルにおいて非常に強い需要が見られます。もしそれが売上における割合をより大きくすれば、ASPは低下することになります。

アレックス・リギエル

ヒューストン市場での販売は、ASPにどのような影響を与えますか？

ジェド・ドルソン

ヒューストンは引き続きASPを押し下げる要因となります。Zonda社が第1四半期の着工数に基づいた主要市場を発表した際、Alex、最大市場はDFWであり、ヒューストンが2番目でした。そして、3番目のフェニックスとは大きな開きがありました。ダラスにおいて、我々は戸数ベースでは第3位ですが、売上高ベースでは今年、D.R. Hortonに次ぐ第2位になると考えています。

これらは非常に大きな市場ですが、市場規模を大きくするためには、非常に手頃な価格の住宅（アフォーダブル・ハウジング）が必要です。そのため、ヒューストンのASPはダラスよりも低くなります。

ジェド・ドルソン

これらは2つの非常に強力な市場です。ダラスでは引き続き市場シェアを拡大していくつもりですし、ヒューストンにおける初期の成功を喜ばしく思っています。近い将来、ヒューストンにおいてもより主要なプレーヤーになれることを楽しみにしています。

アレックス・リギエル

4月の動向が3月と同水準であるという先ほどのご発言に関してですが、それは歴史的に見て一般的な傾向なのでしょうか？

ジェド・ドルソン

はい。最近、多くの過去の傾向を遡って調査しましたが、その多くは、将来の各4月と各3月の金利がどうあるか、あるいは過去に遡った際の結果と相関しています。概して言えば、そうですね、通常見られるのは、4月は3月よりもわずかに勢いが弱まり、その後、卒業式などや夏の始まりに伴って（動向が変化し）5月になります。春のシーズンは実質的に5月に終わり、それから夏へと移行します。

アレックス・リギエル

ありがとうございます。

ジェド・ドルソン

ええ。

オペレーター

次のご質問は、B. Riley SecuritiesのRohit Seth様からです。回線はつながっています。Rohit様、おそらくミュートになっているようです。

ロヒト・セス

はい、質問を受け付けていただきありがとうございます。販売ペースに関してですが、第1四半期は好調な結果でした。高いマージンをお持ちであることから、いくつかのレバー（施策）をお使いになれるのではないかと拝察します。前年の第2四半期から第4四半期にかけての、月平均約3戸という販売ペースを維持できるとお考えでしょうか？

ジェフ・コックス

はい。Sethさん、Jeffです。Jedが先ほど言及した過去の傾向を見ると、それは十分に実現可能だと考えています。ご存知の通り、昨年は第2四半期が約2.97、第3四半期が2.91でした。

今四半期の業績を前年と比較すると、わずかに減少しています。ただ、Jimが先ほどのコメントの中で言及した天候による事象があったことを念頭に置いておいてください。概して、昨年と同じペースで推移する傾向にあります。

ロヒト・セス

わかりました。Trophyホームとの差を改めて教えていただけますか？ポートフォリオの残りの部分では、より速い販売ペースであると認識しています。

ジェド・ドルソン

第1四半期におけるTrophyの販売比率は50%〜52%でした。ブランドの成長を継続し、ヒューストンやオースティンでの拡大を進めるにつれ、そのペースは拡大し続けると予想しています。所有している宅地の75%は、Trophy向けに管理または割り当てられていると認識しておりますので、今後、時間の経過とともにその割合は増えていくでしょう。

ロヒト・セス

Trophyは月に5戸程度販売しているということでしょうか？

ジェド・ドルソン

本当に地域によります。つまり、このように回答させていただきます。当社には2つの異なる区画サイズを持つコミュニティがあり、第1四半期には月平均20件の販売がありました。これは、コミュニティ数で定義すると、1コミュニティあたり10件の販売となります。

一方で、月平均3、4件のコミュニティもありました。次回の電話会議では、それについてより詳細なデータをご用意できます。

ジム・ブリックマン

はい、当社のコミュニティの中には、特に成功を収めてフェーズアウト（段階的な終了）に向かっている最終フェーズのものがあり、意図的にマージンを最大限に引き出しつつ、販売ペースを緩やかに維持しています。

ロヒト・セス

なるほど。皆さんが割り込みたくないと考えている、マージンの下限（フロア）はありますか？

ジム・ブリックマン

いいえ、実際にはそのような見方はしていません。基本的には、販売ペースと価格における内部収益率（IRR）を常にモデル化しています。それよりも少し複雑です。というのも、区画に対する資本の回収や、その資本の再配分についても考慮しているからです。

単にマージンに基づいて住宅を販売すると言うよりも、もう少し複雑です。マージンに伴う販売ペースと、その区画の販売から入ってくる資本を計算に組み込んでいます。

ロヒト・セス

わかりました。ありがとうございます。

ジェド・ドルソン

明らかに、当社が28.9%の売上総利益率を報告している一方で、同業他社が15%や16%を報告している状況では、これからの数ヶ月に対して期待を感じていますし、必要に応じて価格を調整できる能力についても期待を感じています。

ロヒト・セス

理解しました。良好なポジションですね。質問に答えていただきありがとうございました。

オペレーター

以上で質疑応答セッションを終了いたします。締め括りの言葉として、ジム・ブリックマンにマイクをお戻しします。

ジム・ブリックマン

さて、本日の電話会議にご参加いただき、皆様ありがとうございます。追加のご質問がある場合は、いつでもジェフ、ジェド、または私までお電話ください。喜んで対応させていただきますので、ぜひそうしていただければと思います。そうすることで、私たちが非常に期待しているいくつかのマスタープラン・コミュニティについて、もう少し詳しくお話しすることができます。

本日はありがとうございました。

オペレーター

本日の電話会議は以上で終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。これにて回線をお切りください。